☆风险因素☆ ◇600388 龙净环保 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:若颗粒物新政出台，龙净为何显著受益？【2013-05-21】
上调13-15年盈利预测和估值。预计13-14年EPS为1.76元、2.10元，同比增长29%、20
%。上调目标价至60元，维持增持。
买 入——光大证券:受益于细颗粒物治理政策的首选标的【2013-05-09】
预计13/14/15年公司EPS为1.67/1.96/2.23元，参考可比公司估值和龙净一致以来市
场估值，给予13年28X估值，目标价46.8元。给予“买入”评级。
推 荐——东北证券:脱硫脱销业务快速增长【2013-05-02】
2013-2015年EPS分别为：0.80元、0.91元、0.98元，市盈率分别为：20.72、18.14、
16.79，维持“推荐”评级。
中 性——瑞银证券:13年一季度业绩增长显著加速【2013-04-26】
目标价41.86元是基于13年25倍PE得到（参考行业可比公司平均34倍PE），维持“中
性”评级。
增 持——国泰君安:海外业务取得进展，湿法技术获得突破【2013-04-26】
小幅调整盈利预测。预计13-14年EPS为1.66/1.94元，同比增长22%、17%。维持公司
增持评级，目标价45元。
买 入——中信证券:充足项目储备助推成长【2013-04-26】
基于公司目前充足的在手订单，我们维持2013～2014年1.71/2.01元盈利预测不变，
井新增2015年EPS为2.21元，目前股价对应P/E为21门8/17倍。综合考虑后续大气政策
出台预期、公司领先的市场地位以及较好的业绩成长性，并结合行业平均估值水平，
我们给予公司2013年24倍P/E，目标价41元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:大气治理标准提高驱动订单业绩双增长【2013-04-26】
我们预计公司2013-2015年分别1.69、1.92和2.13元/股，考虑十二五除尘和脱硫标准
提高带来较大改造市场和脱硝行业启动，公司作为除尘器龙头和大气治理排头兵，可
以从各子行业总获益，上调公司至“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:脱硫脱硝增长较快，期待2013业绩上台阶【2013-04-25】
2012年底至2013年的持续雾霾天气引起各方面高度关注。后续政府有望再出台相关具
体行动计划对大气治理工作全面部署，加快除尘改造、脱硫脱硝工作推进，并将重点
行业从火电向其他领域拓展，大气治理行业龙头增速还有望提升。我们预计公司2013
～2015年每股收益为1.62元、1.90元、1.99元，按2013年25倍PE计算，目标价40.5元
，维持“强烈推荐-A”评级。
增 持——光大证券:稳健增长的大气污染治理龙头【2013-04-25】
预计2013-15年每股EPS为1.63/1.86/2.12元，目前股价对应13年的PE为22倍，维持“
增持”评级。
中 性——瑞银证券:12Q4业绩大幅超预期且计划实施上市以来首次送转【2013-02-26】
我们将公司12-14年盈利预测由原来的1.26/1.53/1.57元上调至1.40/1.67/1.84元，
根据13年25倍PE（参考行业可比公司平均34倍PE），将目标价由原先的30.67元上调
至41.86元，由于此前股价大幅增长，下调至“中性”评级。
增 持——国泰君安:点评2012年业绩预增及年度利润分配预案：业绩超预期，高送配方案亮眼【2013-02-25】
上调12-14年目标价。预计12-14年EPS为1.41/1.70/1.91（上次预测1.30/1.55/1.78
），上调目标价至45元（上次预测38元），对应12-14年估值32/26/23。
强烈推荐——招商证券:业绩超出预期，盈利趋势向好【2013-02-25】
我们预计公司2012～2014年每股收益为1.40元、1.67元、1.94元，按2013年25倍PE计
算，目标价41.8元，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——海通证券:受益国内烟气行业景气回升及原材料价格下跌，盈利增速超预期【2013-02-25】
预计公司2013年业绩增速仍将保持在20%左右，预计EPS为1.68元，参考同行动态PE30
倍的估值水平及业绩增速，我们给予公司2013年目标动态PE25倍，目标价41元，买入
评级。
买 入——中信证券:业绩超预期，国内外市场助力未来成长【2013-02-25】
综合考虑公司2012年业绩超预期、目前充裕的在手订单、新标严格执行下脱硫脱硝除
尘设施升级改造需求有望进一步释放、以及海外总包项目结算进度快于我们此前预期
等因素，上调公司2012～2014年盈利预测至1.45/1.71/2.01元（原为1.25/1.40/1.56
元），目前股价对应P/E为24/20/17倍。考虑到城市空气污染主题投资的延续、公司
领先的市场地位以及较好的业绩成长性，并结合行业平均估值水平，我们给予公司20
13年23倍P/E，目标价39.3元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:2012年业绩预告及分配预案点评：电袋除尘及脱硝形势大好，老牌环保龙头迎来第二春【2013-02-25】
我们提高公司盈利预测，预计公司2012-2014年净利润分别为3.17亿元、3.80亿元、4
.37亿元；折合EPS分别为1.48元、1.78元、2.04元，对应当前股价PE23、19、17倍。
维持公司“谨慎推荐”评级，暂不设目标价。
增 持——国泰君安:PM2.5催生颗粒物治理新政，除尘龙头显著受益【2013-02-20】
上调14年盈利预测。预计公司12-14年EPS为1.30/1.55/1.78元。我们认为PM2.5的危
害将催生大气治理的机遇，长期危害将催生长期机遇。13年看好脱硝市场倍增的投资
机会，而具备多污染源协同控制的公司将在大气治理的持久战中长期受益。上调目标
价至38元，对应12-14年PE为29/24/21，继续给予增持评级。
买 入——瑞银证券:未来有望从PM2.5治理中受益【2013-01-31】
我们认为公司12年收入结算或低于原先预期，因此将12年EPS预测由1.36元下调至1.2
6元，考虑到大气治理行业市场前景，我们维持公司13-14年EPS预测1.53和1.57元不
变。目标价根据13年20倍PE得到（参考行业可比公司平均PE），由原先的27.15元（
根据12年PE）上调至30.67元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:“主题投资+高分红预期”将触发估值修复【2013-01-23】
我们给予公司2013年21倍PE，目标价33元，给予“增持”评级。
增 持——国海证券:业绩稳健增长动力充足【2012-10-31】
预计公司2012/2013/2014年每股收益分别为1.34/1.64/1.92元，21.96元的股价对应
市盈率分别为16/13/11倍。首次给予“增持”评级。
买 入——瑞银证券:业绩增速略低于预期【2012-10-31】
我们维持公司12/1314年EPS预测1.36/1.53/1.57元，目标价根据12年20倍PE得到（参
考行业可比公司平均PE），维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:稳健发展，期待突破【2012-10-31】
未来，公司脱硫脱硝订单预计将持续增加，在公司良好的现金基础下，公司在BOT项
目方面也将有所推进。同时，公司海外市尝电厂建设总包业务也将继续突破。我们预
计公司2012～2014年每股收益为1.32、1.50、1.70元，增长稳健，目前股价对应2012
年PE估值为17倍，处在较低水平，我们维持“强烈推荐-A”评级，按照2012年20倍PE
、2013年18倍PE计算，目标价26~27元。
买 入——中信证券:毛利率回落致业绩略低预期【2012-10-31】
鉴于毛利率情况低于预期，我们小幅下调公司2012～2014年EPS预测至1.30/1.50/1.7
0元(原预测为1.36/1.57/1.76)，目前股价对应P/E分别为17/15/13。结合目前环保行
业估值水平以及公司业绩的稳健增长，我们给予公司2013年18倍P/E，对应目标价格2
7.0元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:收入仍保持较快增长，毛利率显著下滑【2012-10-30】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.30元、1.87元和2.59元，对应市盈率水平分别
为16.85、11.75和8.36，维持公司“谨慎推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):环保治理先锋，迎来跨越式发展契机【2012-09-07】
预计公司2012、2013年分别实现净利润2.88亿元(YOY14.2%)、3.58亿元(YOY24.3%),E
PS1.35、1.67元，当前股价对应2012、2013年动态PE分别为18X、15X，公司估值在行
业中最低，维持“买入”建议，目标价30.00元(对应2012年动态PE22X)。
买 入——瑞银证券:再次接单脱硫BOT项目【2012-09-06】
我们维持公司12/1314年EPS预测1.36/1.53/1.57元，目标价根据12年20倍PE得到（参
考行业可比公司平均PE）。
买 入——中信证券:脱硫BOT项目再获进展【2012-09-06】
鉴于该项目按计划于2013上半年投产，我们小幅上调公司2013～2014年EPS至1.57/1.
76元（原为1.55/1.72元），并维持2012年1.36元的盈利预测不变，目前股价对应201
2--2014年P/E分别为18/15/14倍。结合目前环保行业估值水平（行业平均33倍）及脱
硝电价等后续政策出台预期，我们认为公司目前股价具备较高的安全边际，且入选上
证及中证环保产业指数也有利于其估值水平进一步提升。我们给予公司2012年20倍的
合理P/E，对应目标价27.2元，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:脱硫脱硝业务增速加快，关注毛利率变化【2012-09-03】
下调盈利预测为2012-2014年EPS分别为1.31元、1.65元、1.80元，对应市盈率分别18
.1、、14.4、13.2倍，维持推荐评级。
增 持——安信证券:除尘业务稳定，脱硫脱硝快增长【2012-08-31】
小幅下调盈利预测，预计2012年-2014年每股收益分别为1.30元、1.63元、1.89元，
对应PE分别为18.3倍、14.6倍、12.6倍。考虑到公司成长性和目前的估值水平，维持
“增持-A”评级，6个月目标价为26元。
谨慎推荐——民生证券:厚积薄发，稳定增长【2012-08-31】
预计2012-2014年净利润分别为2.96亿元、3.26亿元、3.53亿元；折合EPS分别为1.39
元、1.53元、1.65元，按照当前股价23.79元，对应PE分别为17倍、16倍、14倍。维
持“谨慎推荐”评级，目标价30元。
买 入——瑞银证券:毛利率下降、财务费用上升【2012-08-31】
我们下调公司12-14年EPS预测至1.36/1.53/1.57元（原1.50/1.67/1.74元），参考行
业可比公司平均PE给予公司12年20倍PE，得到新目标价27.15元，维持“买入”评级
。
买 入——中信证券:毛利率平稳，现金流稳健【2012-08-31】
考虑到中报业绩符合预期，我们维持公司2012～2014年1.36/1.55/1.72元的盈利预测
不变，目前股价对应P/E分别为18/15/14倍。结合目前环保行业估值水平（行业平均3
2倍）及脱硝电价等后续政策出台预期，我们认为公司目前估值水平具备较高的安全
边际，给予2012年20倍的合理P/E，对应目标价格27.2元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:行业前景向好，脱硝改造订单明显放量【2012-07-18】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.55、1.88、2.03元，给予公司2012年20
倍估值，对应目标价31.00元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:参与定向增发意在拓宽业务之路【2012-06-07】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.55、1.88、2.03元，给予公司对应2012
年20倍PE，对应目标价31.00元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:一季度淡季特征预计更为明显【2012-04-26】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.55、1.88、2.03元，我们给予2012年20倍PE
估值，对应目标价31.00元，维持公司买入评级。
增 持——安信证券:收入微降，盈利能力维持稳定【2012-04-26】
维持公司盈利预测，预计2012年-2014年的每股收益分别为1.45元、1.67元、1.89元
，对应PE分别为16.8倍、14.6倍、12.9倍，维持“增持-A”评级。
谨慎推荐——长江证券:营收低于预期，费用小幅增长【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为1.30元，1.87和2.59元，对应动态市盈率为20.
14、14.04和10.12倍。公司在除尘领域订单较为充足，脱硝市场启动在即，海外市场
的扩展为公司未来成长提供新的空间，相对于环保行业，公司估值处于较低水平，我
们维持对公司“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:一季度经营平稳，海内外市场兼具亮点【2012-04-26】
盈利预测：预计2012-2014年营业收入为41.8/47.2/53.8亿,净利润3.09/3.33亿/3.72
亿，EPS为1.45/1.55/1.74元，给予2012年20倍PE，目标价29元，给予“增持”评级
。
买 入——瑞银证券:1季度业绩同比持平【2012-04-26】
我们维持公司12-14年EPS预测1.50/1.67/1.74元不变，参考行业可比公司平均PE给予
公司12年20倍PE，目标价30.09元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:国内火电提标海外业务拓展双轮驱动公司稳健增长【2012-04-11】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.55、1.88、2.03元，三年复合增长率20%
。我们给予对应2012年20倍PE的估值，对应目标价31.00元，维持公司买入评级。
买 入——中信证券:提标改造及海外战略助推发展【2012-04-10】
考虑到公司2011年脱硫脱硝业务毛利率略好于预期，且2012年钢材价格有望呈现稳中
有降的趋势，我们小幅上调2012～2013年盈利预测至1.36/1.55元（原为1.32/1.42元
），并新增2014年EPS预测为1.72元。结合目前环保行业估值水平及后续大气领域政
策继续出台预期（脱硝电价、钢铁水泥行业污染物排放标准等），我们给予公司2012
年22倍P/E，对应目标价格30元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩平稳增长符合预期，海外扩张加速成最大看点【2012-04-10】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为1.30元，1.87和2.59元，维持“谨慎”推荐评
级。
强烈推荐——招商证券:大气环保领跑，海外发展加快【2012-04-10】
我们预计公司2012～2014年每股收益为1.38、1.57、1.75元，增长稳健，对应PE在15
～19倍之间，我们维持“强烈推荐-A”评级，按照2011、2012年业绩的20倍PE计算，
合理股价在27.6～31.4元。
增 持——光大证券:分红稳定的环保龙头【2012-04-10】
我们预计未来三年EPS为1.36元、1.42元、1.57元，目前股价对应PE为19倍，属于低
估。考虑公司已进入稳定期，预期增速不高，首次给予“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):大气污染治理先锋，业绩稳健增长【2012-04-10】
预计公司2012、2013年分别实现收入39.7亿元(YOY12.8%)、46.3亿元(YOY16.7%)，净
利润3.05亿元(YOY21.1%)、3.66亿元(YOY20.0%),EPS1.43、1.71元，当前股价对应20
12、2013年动态PE分别为17.5X、14.6X，考量公司作为国内废气污染治理龙头企业，
未来业绩稳健增长可期且存海外业务等超预期因素，当前动态估值偏低，给予“买入
”建议，目标价28.60元(对应2012年动态PE20X)。
谨慎推荐——民生证券:工程总包进展顺利，海外业务即将收获【2012-04-10】
工程总包业务将成为业绩驱动主力；海外收入确认高峰的到来有望继续推升业绩；除
尘器业务在新国标出台后受到一定利好。预计公司2012-2014年EPS1.39、1.53、1.65
元，对应PE19、17、16倍。目标价30元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:综合毛利率提升，脱硫脱硝高增长【2012-04-10】
我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为40.6亿、47.1亿、53.4亿元，EPS分别为
1.53元、1.80元、2.00元，对应当前动态PE分别为17X、14X、13X。我们认为公司未
来2年脱硫脱硝业务将进入高增长发展期，综合毛利率也将保持较好水平，盈利能力
将会逐渐提升。我们看好公司未来发展前景，海外市场拓展有望带来超预期的业绩增
长，公司目前估值相对较低，因此维持“推荐”投资评级。
推 荐——华泰证券:毛利率上升带动净利增长【2012-04-10】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.46、1.92、2.32元。公司是我国大气环保行业
的龙头企业，在除尘、脱硫脱硝领域均位于国内领先地位，但目前估值为行业内最低
。我们认为给予公司2012年20倍PE较为合适，对应目标股价29.27元。
增 持——安信证券:业绩符合预期，脱硫脱硝业绩待释放【2012-04-10】
维持公司盈利预测，预计2012年-2014年的每股收益分别为1.45元、1.67元、1.89元
，对应PE分别为18.1倍、15.7倍、13.9倍，维持“增持-A”评级。
买 入——瑞银证券:业绩略低预期【2012-04-10】
我们维持对公司的盈利预测，参考行业可比公司平均PE给予公司12年20倍PE，目标价
30.09元，维持“买入”评级。
增 持——东海证券:公司海外业务扩张迅速【2012-04-09】
我们预计公司2011年～2013年EPS分别为：1.21元、1.50元和1.75元，对应公司2012
年1.50元EPS，给予20倍PE。目标价：30元/股。维持“增持”评级。
增 持——东海证券:公司海外业务扩张迅速【2012-04-08】
我们预计公司2011年～2013年EPS分别为：1.21元、1.50元和1.75元，对应公司2012
年1.50元EPS，给予20倍PE。目标价：30元/股。维持“增持”评级。
增 持——安信证券:行业龙头，持续受益除尘脱硫脱硝【2012-03-27】
预计2011年-2013年的每股收益分别为1.18元、1.45元、1.67元，对应PE分别为22.1
倍、18.0倍、15.7倍，公司估值低于同行业其他公司。考虑公司成长性，给予公司20
12年20倍市盈率，预计6个月目标价为29元，首次给予“增持-A”评级。
买 入——东方证券:工程总包业务有望成为稳定增长点，脱硝改造项目接连中标，助力2012盈利增长【2012-03-09】
由于印度项目合同尚未签订，暂时无法预测该项目对公司2012至2013年的盈利影响，
我们维持对公司2011~2013年EPS分别为1.23、1.55和1.88元的预测，目标价34.35元
。
买 入——瑞银证券:海外电建EPC市场重启【2012-03-08】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.25/1.50/1.67元（不变），未来三年CAGR为15
.79%，参考行业可比公司平均PE，我们给予公司2012年20倍PE，目标价30.09元（不
变），对应2013年PE是18x，建议买入。
谨慎推荐——长江证券:海外市场再获新单，未来空间广阔【2012-03-08】
我们预计公司2011-2013年业绩分别为1.21元，1.32和1.42元，尽管未来在脱硫市场
可能出现一定的萎缩，公司在除尘领域订单较为充足，海外市场的扩展为公司未来成
长提供新的空间，相对于环保行业，公司估值处于较低水平，我们仍然维持对公司“
谨慎推荐”评级。
买 入——瑞银证券:环保标准趋严、龙头企业受益【2012-02-09】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.25/1.50/1.67元，未来三年CAGR为15.79%，参
考行业可比公司平均PE，我们给予公司2012年20倍PE，得出目标价30.09元，对应201
3年PE是18x，建议买入。
谨慎推荐——民生证券:电力环保领域全方位专家，干法脱硫锦上添花【2011-12-24】
公司是国内环保领域少有的产品线齐全、技术全面扎实、综合实力领先的企业。在电
力环保市场需求逐渐萎缩的背景下公司仍能逆市取得一定增长，显示出其相当强的硬
实力。“十二五”环保政策的不断出台，以及股权激励第一期解禁的到来，释放业绩
的预期有助于公司股价上涨。但在整个电力环保市场趋于萎缩的大环境下,公司长期
增长也有一定风险。有鉴于此,我们适当调低公司盈利预期,预计2011～2013年EPS分
别为1.14元、1.43元与1.66元，对应当前股价PE为22、18与15倍，目标价格为35.00
元。维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——平安证券:大气污染治理龙头，享受行业增长红利【2011-11-17】
在未来数年粉尘市场稳步增长，脱硝市场爆发的假设下，我们预计2011-2013年公司
收入分别为32亿元、38亿元、46亿元，实现每股收益1.14元、1.24元和1.42元，对应
11月16日收盘价27.34元的PE分别为24倍、22倍和19倍，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:工业烟气治理行业竞争趋于好转，行业龙头有望明显受益【2011-11-14】
我们小幅下调龙净环保2011EPS至1.23元（原预测为1.26元），维持2012~2013年EPS
分别为1.55和1.88的盈利预测，目前股价下，对应2011~2013年PE分别为22、17和14
倍，维持公司“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:三季度业绩平淡，明后年增长可期【2011-10-31】
预计2011～2013年EPS分别为1.20元、1.54元与1.86元，对应当前股价PE为20、16与1
3倍，目标价格为30.00元，给予“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:大气治理开启新市场，公司发展迎来新篇章【2011-10-26】
我们测算公司2011～2013年公司每股收益为1.20元、1.48元和1.67元，对应当前股价
，PE仅为18、15和13倍，估值在环保板块中仍较低，具有较大的成长空间。我们维持
“强烈推荐-A”评级，按照2012年业绩的20倍PE计算，目标价29.5元。
买 入——东方证券:环保业务毛利提升，有望维持高位【2011-08-30】
维持龙净环保的“买入”评级：我们调整龙净环保2011~2013年摊薄EPS分别至1.26（
-0.03）、1.55（0、01）和1.88（0.04）元，目前股价下，对应2011~2013年PE分别
为20.3、16.5和13.6倍，维持公司“买入”评级。
推 荐——中邮证券:环保业务毛利明显提升，未来将受益环保市场开启【2011-08-30】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.226元、1.581元和1.872元，对应动态市盈
率分别为20.76倍、16.10倍和13.59倍，首次覆盖给予公司推荐的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:上半年毛利率创新高，关注股权激励费用因素【2011-08-29】
我们预计公司2011-2013年业绩分别为1.21元，1.32和1.42元，对应动态市盈率为21.
55、19.81和18.36倍。考虑未来在脱硫市场可能出现一定的萎缩，而相对于环保行业
的估值水平来看，公司估值处于较低水平，我们仍然维持对公司“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:迈向整体解决方案之路【2011-08-29】
预计公司2011～2013年EPS分别为1.33/1.63/1.93元，对应P/E为20/16/14倍。结合目
前环保行业可比公司估值水平及未来政策出台的预期，我们给予公司2011年25倍P/E
，对应目标价格33元，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:毛利率有望稳步提升【2011-08-29】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为37.7亿、46.2亿、56.7亿元，EPS分别为1.
24、1.55、2.01元，对应当前PE分别21X、16X、13X。我们预计公司未来年均增长率
不会低于20%，脱硝和海外市场业绩有望超预期。我们看好公司未来发展前景，维持
公司“推荐”投资评级。
增 持——宏源证券:业绩小幅增长，未来增长点较多【2011-08-28】
预计公司2011-2013年归属母公司股东净利润为235、292、303亿元，每股收益1.10、
1.37、1.42元，对应市盈率为24、19、18倍，估值水平低于行业平均水平，首次给予
增持评级。
强烈推荐——招商证券:市场稳健，毛利新高，业绩可期【2011-08-28】
我们预计公司11～13年每股收益为1.38、1.63和1.82元，公司作为大气治理龙头，技
术领先，管理卓越，发展良好，同时股权激励完成后，将有动力释放业绩，我们维持
“强烈推荐-A”评级。
推 荐——银河证券:脱硝和海外业务是未来主要增长点【2011-05-29】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为41.7亿、52.4亿、66.1亿元，EPS分别为1.
22、1.51、1.88元，对应当前PE分别21X、17X、13X，在同类环保设备公司中相对估
值偏低。我们预计公司未来年均增长率将不会低于20%，公司海外业务的发展速度很
可能带来惊喜。我们看好公司未来发展前景，首次给予公司“推荐”投资评级。
强烈推荐——招商证券:战略布局“十二五”，迎接环保“黄金期”【2011-05-17】
我们预计公司2011～2013年公司每股收益为1.38元、1.55元和1.74元，对应当前股价
，PE仅为19、17和15倍，估值较低，具有较大的成长空间。我们维持“强烈推荐-A”
评级，按照2011年业绩的25～30倍PE计算，目标价34.5～41.4元。
买 入——东方证券:稳步上升的工业烟气治理龙头【2011-05-16】
预计2011-2013年龙净环保EPS分别为1.29、1.54和1.84元，归属于母公司净利润同比
增长21.0%、18.9%和19.8%。利用DCF估值法，目标价为34.35元，对应2011-2013年动
态PE分别为26.6、22.3和18.7倍。目前价位下，存在约26%上涨空间，首次给予公司
“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:大气环保龙头，空气净化先锋【2011-04-28】
预计2011～2013年公司每股收益1.38元、1.55元和1.74元。我们看好公司的发展，维
持“强烈推荐-A”评级，按照2011年业绩的25～30倍PE计算，目标价34.5～41.4元。
谨慎推荐——长江证券:一季度业绩平稳，毛利率创两年新高【2011-04-27】
我们预计公司2011-2013年业绩分别为1.28元，1.39和1.49元，对应动态市盈率为21.
93、20.15和18.74倍。考虑未来在脱硫市场可能出现一定的萎缩，而相对于环保行业
的估值水平来看，公司估值处于较低水平，同时若公司的股票激励方案通过，将大大
调动公司高管和员工的积极性，公司业绩将有保证，我们仍然维持对公司“谨慎推荐
”评级。
谨慎推荐——长江证券:2010年业绩符合预期，海外业务顺利开展成看点【2011-03-31】
我们预计公司2011-2013年业绩分别为1.28元，1.39和1.49元，对应动态市盈率为23.
31、21.42和19.92倍。考虑未来在脱硫市场可能出现一定的萎缩，而相对于环保行业
的估值水平来看，公司估值处于较低水平，同时若公司的股票激励方案通过，将大大
调动公司高管和员工的积极性，公司业绩将有保证，我们仍然维持对公司“谨慎推荐
”评级。
买 入——中信证券:除尘实现海外突破，脱硫脱硝或超预期【2011-03-31】
基于公司饱满的在手订单情况以及脱硝市场即将启动，我们将2011～2012年EPS预测
由1.32/1.45元上调至1.39/1.73元，同时新增2013年业绩预测为2.03元，目前股价对
应P/E为21/17/15倍，具备足够的安全边际。结合目前环保行业的估值水平，给予公
司2011年30倍P/E，对应目标价格42元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:环保业务新高，海外市场发力【2011-03-30】
我们预计公司2011～2012年每股收益为1.44、1.65元，建议关注公司股权激励计划的
实施，股权激励实施完成后，公司将有动力释放业绩。
增 持——中信证券:具备安全边际，大气治理配置首选【2010-11-08】
我们预计公司2010--2012年EPS为1.20/1.32/1.45元，目前股价对应P/E为29/26/24倍
，具备足够的安全边际。考虑到公司在我国大气污染治理领域的领先地位、目前环保
行业整体较高的估值水平、以及后续政策出台等事件性因素对于股价的正面影响，我
们认为目前公司的配置价值显著，给予2011年30倍P/E，对应目标价格40元，首次给
予“增持”评级。
推 荐——国都证券:向非火电行业和海外市场拓展【2010-11-01】
预计2010-2012年公司营业收入分别为31.1亿元、35.65亿元、41亿元，每股收益1.01
元、1.32元、1.52元，对应市盈率分别为34、26、23倍，估值较低，给予推荐-A评级
。
谨慎推荐——长江证券:三季度略受电厂结算影响，关注公司股权激励获批【2010-10-30】
我们预计公司2010-2012年业绩分别为1.17元，1.19元和1.30元，对应动态市盈率为2
8.08、27.52和25.28倍。考虑未来在脱硫市场可能出现一定的萎缩，而相对于环保行
业的估值水平来看，公司估值处于较低水平，同时若公司的股票激励方案通过，将大
大调动公司高管和员工的积极性，公司业绩将有保证，我们仍然维持对公司“谨慎推
荐”评级。
增 持——天相投顾:拟推行限制性股票激励计划【2010-10-30】
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.34元、1.60元、1.79元，以10月29日收盘
价32.76元计算，对应的动态市盈率分别为24倍、20倍、18倍，维持公司“增持”的
投资评级。
谨慎推荐——长江证券:股票激励计划为除尘器龙头“保驾护航”【2010-09-30】
我们预计公司2010-2012年业绩分别为1.17元，1.19元和1.30元，对应动态市盈率为2
5.17、24.66和22.66倍。公司目前估值高于行业平均水平。考虑未来在脱硫市场可能
出现一定的萎缩，而相对于环保行业的估值水平来看，公司估值处于较低水平，同时
若公司的股票激励方案通过，将大大调动公司高管和员工的积极性，公司业绩将有保
证，我们仍然维持对公司“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:订单丰富，业绩滑落缘于地产辅业【2010-08-31】
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.34元、1.60元、1.79元，以8月27日收盘价
29.55元计算，对应的动态市盈率分别为22倍、18倍、16倍，维持公司“增持”的投
资评级。
谨慎推荐——长江证券:除尘器销售优势犹存，海外扩张步伐加快【2010-08-31】
根据上述假设，我们预计公司2010-2012年业绩分别为1.18元、1.22元和1.33元，对
应动态市盈率为25.04、24.26和22.27倍。考虑未来在脱硫市场可能出现一定的萎缩
，而相对于环保行业的估值水平来看，公司估值处于较低水平，我们仍然维持对公司
“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:盈利模式成熟，发展空间政府主导【2010-08-31】
预计2010-2012年EPS分别为1.40，1.48，1.59元给予2011年25倍市盈率相对应目标价
为37元，维持买入评级。
增 持——申银万国:毛利率稳步提升，脱硫BOT进入回报期【2010-08-31】
鉴于公司中报除尘增速低于预期和脱硫毛利率超预期，我们暂维持公司10-12年实现E
PS1.26、1.45和1.68元，未来三年复合增速16%，公司作为国内环保设备龙头企业，
将分享我国节能减排所带来的市场快速成长，目前公司估值处于环保板块偏低水平，
我们维持公司目标价38块，较目前价格有27%上涨空间，维持“增持”评级，建议投
资者中长期关注。
增 持——申银万国:从制造到服务，打造国内环保运营商和和海外工程总包商的环保龙头【2010-08-09】
我们预计公司10-12年实现EPS1.26、1.45和1.68元，未来三年复合增速16%，公司作
为国内环保设备龙头企业，将分享我国节能减排所带来的市场快速成长，目前公司估
值处于环保板块偏低水平，我们给予公司10年30倍PE，目标价38块，较目前价格有27
%上涨空间，首次给予“增持”评级，建议投资者中长期关注。
谨慎推荐——长江证券:除尘业务增长稳健，低估值优势仍在【2010-08-02】
根据上述假设，我们预计公司2010-2012年业绩分别为1.18元、1.22元和1.33元，对
应动态市盈率为24.23、23.47和21.54倍。考虑未来在脱硫市场可能出现一定的萎缩
，而相对于环保行业的估值水平来看，公司估值处于较低水平我们首次给予“谨慎推
荐”评级。
买 入——东方证券:环保业龙头，估值洼地不容错过【2010-06-28】
预计2010-2012年EPS分别为1.52、1.72、2.19元，给予环保行业23倍市盈率相对应目
标价为34.96元，首次给予买入评级。
增 持——国泰君安:海外总包市场打响第一炮【2010-06-18】
公司还需与印尼国家电力公司进行具体的商务、技术洽谈及正式合同签订工作，我们
还不清楚具体的交付期安排。在不考虑该项目带来的业绩增量的情况下，预计2010-2
012年EPS分别为1.36、1.68、1.96元，目标价42元，增持。
增 持——国泰君安:大浪淘沙，方显英雄本色【2010-06-10】
目前公司手持订单近60亿元，以除尘居多。我们认为未来3年除尘业务增长较快；受
益市场份额提高、脱硫BOT项目增多，除尘脱硫盈利能力均有提升空间。预计2010-20
12年EPS分别为1.36、1.68、1.96元，维持42元目标价和增持评级。
增 持——国泰君安:手持订单饱满，未来受益环保新标准【2010-04-16】
受益即将出台的火电环保新标准、 非火电和出口需求， 预计2010-2012年 EPS分别
为 1.40、1.71、2.02元，目标价 42元，增持。
中 性——中金公司:09年业绩符合预期【2010-04-16】
我们维持对公司 2010、2011 年分别 1.10 元和 1.11 元的盈利预测(相当于剔除地
产业务盈利贡献后，公司 2010 年主业业绩增长 13%)，公司目前股价对应 2010、20
11 年市盈率均为 32x，估值未显低估，维持中性评级。
持 有——广发证券:当之无愧的大气污染治理领域龙头【2010-03-12】
测算得到2009-2011年龙净环保EPS分别为1.10元、 1.28元与1.55元，对应当前股价
的市盈率分别是 29、25 与 21 倍。我们结合公司业绩增速及行业平均估值水平判断
，2010 年 25倍 PE属合理，一年内目标价 32元，给予公司持有评级。
增 持——国泰君安:基本面良好，受益低碳经济【2009-11-16】
龙净环保作为大气污染防治设备行业的龙头企业，手持订单充足，已排满 2010年。
凭借技术和成本控制等优势，我们认为公司可以在除尘脱硫市场继续保持领先地位，
并且出口、脱硫 BOT和脱硝将成为公司新的经济增长点。预计 2009-2011年 EPS分别
为 1.14、1.36、1.67 元，考虑环保行业平均估值水平、公司在行业的龙头地位，维
持 35元的目标价和增持评级。
增 持——国泰君安:手持订单充足，环保主业后续增长可期【2009-10-30】
凭借技术和成本控制等优势，我们认为公司可以在除尘脱硫市场保持龙头地位，并且
可以在脱硫 BOT、出口市场和脱硝业务方面获得新的增长点。预计 2009-2011 年 EP
S 分别为 1.14、1.36、1.67元，考虑环保行业平均估值水平、公司在行业的龙头地
位，按照 25倍左右 PE，结合 2010年预测业绩，公司目标价为 35元，增持。
中 性——中金公司:3季度业绩略好于预期【2009-10-30】
我们维持公司 09、10 年分别 1.07 元和 1.10 元的 EPS 预期，首次给出 2011年 1
.11 元的 EPS预测。目前股价下， 公司09~11 年市盈率分别 24.4x、23.6x 和23.6x
，估值不具有吸引力，维持中性评级。
推 荐——国元证券:除尘脱硫龙头公司持续快速发展【2009-09-18】
公司手持订单充足，未来业绩持续增长有保证。预计 2009年、2010 年营业收入分别
为 33.35 亿元、45.65亿元，同比分别增长 14%、37%；归属母公司净利润分别为 2.
26 亿元、2.97 亿元，同比增长 29%、32%。按现有总股本计算每股收益为1.01元、1
.39元，对应盈率为26 倍、19 倍，远远低于环保行业以及公司历史平均水平。我们
对公司的投资评级为“推荐” 。
推 荐——长江证券:环保部发布《火电厂大气污染物排放标准》【2009-08-09】
在政策预期逐一兑现的同时，我们认为公司业绩增长的预期也日趋明朗。在不考虑脱
硝行业 2012 年以前贡献业绩的情况下，我们预计公司 2009～2011年的 EPS分别为
1.02、1.30、1.56元，由于环保行业未来存在巨大的成长空间，钢铁烧结脱硫、火电
脱硝等市场启动在政策预期逐渐兑现的前提下使得这一成长路径日趋明朗，对应 201
0 年 25 倍PE对公司进行估值，目标价为 32.5元，维持“推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-01-17 ｜ 100000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
