☆风险因素☆ ◇600368 五洲交通 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信证券:2012年年报点评：多元化发展取得突破，进军有色领域【2013-03-12】
盈利预测及估值。在免收通行费的影响下，公司全年通行费收入增长仍然超过两位数
。考虑到收购后盈利存超预期的可能，我们小幅上调公司2013-14年盈利预测，预计2
013-15年公司EPS分别为0.40/0.46/0.51元/股（原2013-14年预测数为0.36/0.42元）
，当前A股价格为4.22元，对应2013-15年PE分别为10.4/9.2/8.2X。考虑到公司多元
化发展取得突破，未来有望逐步贡献业绩，维持公司“增持”评级。
推 荐——中金公司:转型之路，风险和机遇并存【2013-03-12】
预计2013/2014年公司每股收益0.41和0.48元，对应10.3x和8.9x的市盈率估值。目前
的估值水平尚未充分反映公司多元化发展带来的成长潜力，维持长期推荐评级。但是
也提醒投资者防范短期矿业题材炒作带来的股价波动风险，不建议追高。
谨慎增持——国泰君安:多元化成果支撑业绩增长【2012-10-30】
中长期看好公司多元化发展前景和公路板块内比较优势，维持公司2012-2014年每股
收益分别为0.36、0.43和0.51元，目标价4.67元，对应12年13X市盈率。
增 持——湘财证券:物流贸易增收不增利，多元业务具有不确定性【2012-10-29】
我们调升公司营业收入增速，预计公司2012-2014年营收规模分别为38.94亿元、45.6
2亿元和51.66亿元，增速分别为69.2%、17.2%和13.2%；由于公司物流贸易业务增收
不增利，反而增加销售费用及财务费用，挤压公司整体盈利空间，我们调低对公司盈
利预估，预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.42元、0.44元和0.51元，对应
当前股价市盈率分别为9倍、8倍和7倍，考虑到公司当前业绩贡献仍以通行费收入、
地产项目及物流贸易业务为主，我们认为公司当前估值相对合理，维持公司“增持”
评级。
谨慎增持——国泰君安:多元化稳步推进，财务负担仍较重【2012-08-22】
中长期看好公司多元化发展前景和公路板块内比较优势，预测公司2012-14年EPS分别
为0.36、0.43和0.51元，目标价4.67元，对应12年13X市盈率。
增 持——中信证券:主业稳定，期待多元化发展【2012-08-21】
公司上半年通行费收入增长略超预期，与小客车节假日免费通行政策影响相互抵消。
考虑到节假日小客车免费通行政策影响，我们小幅下调2013-14年公司盈利预测，预
计2012-14年公司EPS分别为0.34/0.36/0.42元／股（原预测数为0.34/0.38/0.45元）
，对应PE估值为11.3/10.6/9.2X。考虑到公司多元化发展有望取得突破，维持公司“
增持”评级。
增 持——安信证券:财务费用增长吞噬业绩【2012-08-21】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.35元、0.38元、0.49元，对应动态市盈率分
别为11.0倍、10.2倍、7.8倍，剔除地产业务后公司估值处于行业较高水平，考虑到
公司多元化发展空间广阔，我们维持公司“增持-A”投资评级,6个月目标价4.2元。
推 荐——中金公司:坛百高速仍是亮点，房地产结算略低于预期【2012-08-21】
房地产结算的季度波动较大，我们维持全年结算总量不变，暂不调整全年盈利预测。
考虑到公司突出的路产成长性，维持“推荐”评级不变。但考虑到收费公路行业政策
风险的阴影尚未消散，估值仍存在一定压力，建议投资者等待更明确的投资时点。
谨慎增持——国泰君安:业绩略超预期，多元化战略成效显著【2012-04-28】
中长期看好公司多元化发展前景和板块比较优势，预测公司2012-14年EPS分别至0.54
、0.68和0.81元，目标价7元，对应12年13X市盈率。
推 荐——中金公司:房地产项目结算带动1季度业绩好于预期【2012-04-27】
1季度业绩好于预期主要在于房地产集中结算所致，我们仍维持全年结算总量不变，
暂不调整全年盈利预测。公司2012年和2013年市盈率分别为10.2倍和8.4倍，处于行
业平均水平；考虑到突出的路产成长性，以及明确的区位优势和多元化经营能力，维
持“推荐”评级不变，建议长期投资者逢低吸纳。
增 持——安信证券:房地产结算是业绩大增的主因【2012-04-27】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.53元、0.57元、0.74元，对应动态市盈率分
别为12.3倍、11.5倍、8.8倍，公司估值处于行业较高水平，公司多元化发展空间广
阔，我们维持公司“增持-A”投资评级。
增 持——华泰联合:地产贡献惊喜【2012-04-27】
预计2012-2014的EPS为0.62/0.63/0.79元，对应PE为10.1/9.9/7.9倍。考虑到公路主
业的扎实基础，地产、物流业务的良好潜力，我们对该股维持评级为“增持”。
买 入——海通证券:通行费业务12、13年保持较快增长，维持“买入”评级【2012-03-27】
如果我们不考虑后续项目的业绩贡献以及五洲国际，预计2012、2013年的坛百公司贡
献EPS0.54元、0.69元，公司通行费业务合计贡献0.57元、0.72元。我们维持公司“
买入”的投资评级。考虑到公司2012、2013年通行费的业绩增速，给予15倍2012年PE
估值较为合理，加上金桥和五洲国际项目的7折NAV，目标价9.8元/股（未考虑送转股
摊薄）。
推 荐——中金公司:4Q金桥项目成本集中结算，业绩不及预期【2012-03-27】
综合而言，下调2012/13年盈利26%和18%至每股0.64元和0.77元。公司2012年和2013
年市盈率分别为9.4倍和7.8倍，考虑到突出的路产成长性，以及明确的区位优势和多
元化经营能力，维持“推荐”评级不变。
增 持——华泰联合:地产业务贡献低于预期【2012-03-27】
我们保守假设：五洲国际项目、金桥农批项目二期、凭祥二期和三期都不能在未来3
年内贡献盈利。我们预计公司参与的危旧房改造项目将于2014年贡献约0.09元的EPS
。2012-2014的EPS预计为0.54/0.61/0.83元，对应PE为11.5/10.2/7.5倍。考虑到公
路主业较大的成长空间，以及地产、物流业务的良好潜力，我们维持对该股的“增持
”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩低于预期，送转是亮点【2012-03-27】
公司拟每10股送2.5股、转增2.5股、股利0.65元。谨慎起见所得税率按25%计，略下
调2012-14年EPS分别至0.54、0.68和0.81元，目标价7元，对应12年13X市盈率。
中 性——金元证券:继续加大对物流和房地产业投入【2011-10-31】
公司高速公路收费主业保持平稳增长，新介入的物流与房地产领域经营初见成效，但
在宏观调控的大背景下，利润难以释放，预计未来11年和12年每股盈利0.52元和0.59
元，动态市盈率13倍和12倍，估值合理，但鉴于公司增速放缓，新业务竞争力不明，
我们给予中性评级。
谨慎增持——国泰君安:公路收费稳健，贸易业务增收【2011-10-27】
维持公司2011-13年每股收益分别为0.65、0.70和0.84元，目标价8.5元。
买 入——海通证券:坛百路业绩高增长，金桥农批、五洲国际项目成为业绩重要催化剂【2011-10-26】
如果我们不考虑这些后续项目可能带来的业绩贡献以及五洲国际项目，则预计今明两
年的EPS分别为0.49元和0.57元；但若考虑五洲国际的收入确认，预计公司2011-2012
年业绩分别为0.72元/股和0.90元/股。
推 荐——中金公司:公路主业稳健增长，房地产结算有所推迟【2011-10-26】
考虑到房地产调控压力，我们将房地产项目的结算进度推后一至两年，下调公司2011
年每股盈利预测30.6%至0.53元，上调2012年每股盈利预测1.8%至0.86元。公司2012
年和2013年市盈率分别为8.1倍和7.4倍，考虑到路产业务的成长性在行业中较为突出
，并且具备较好的区位优势和多元化经营能力，维持“推荐”的投资评级不变。
增 持——华泰联合:金桥一期未进一步结算【2011-10-26】
依旧维持对公路板块和金桥一期项目的盈利预测，综合考虑维持公司2011年EPS为0.6
8元。2011-2013年EPS预测0.68/0.77/0.66元，对应PE10.3/9.1/10.6倍。我们维持“
增持”评级，建议关注以下催化剂实现的进展。
谨慎推荐——长江证券:业绩增速见顶，坛百高速和多元化项目支撑后续增长【2011-08-17】
我们预计，公司2011-2013年EPS分别为0.70元、0.78元和0.86元，对应PE分别为11倍
、10倍和9倍，考虑估值当前处于合理区间，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:金桥农批项目结算进度较快【2011-08-17】
我们保守假设：五洲国际商铺，凭祥二、三期项目都不能在未来三年内贡献盈利。由
于上半年公路业务收费低于预期，我们下调了该板块的盈利预测，我们同时上调了金
桥一期项目的盈利预测，综合考虑上调公司2011年EPS为0.68元。2011-2013年EPS预
测0.68/0.77/0.66元，对应PE11.6/10.3/11.9倍。我们维持“增持”评级，建议关注
以下催化剂实现的进展。
增 持——安信证券:坛百收入快速增长，多元化开始贡献利润【2011-08-17】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.61元、0.76元、0.85元，当前股价对应2011-
2013年动态市盈率分别为13.1倍、10.6倍、9.4倍，由于公司成长性好于行业平均水
平，且多元化发展形势较好，维持公司“增持-A”投资评级。
买 入——海通证券:盈利模式从“白 黑”转型“一加二”，物流、地产业务成为业绩增长重要催化剂【2011-08-17】
若考虑五洲国际的收入确认，预计公司2011-2012年业绩分别为0.72元/股和0.90元/
股。我们对各项业务拆分进行估值：对农批一期出售的商铺以及五洲国际房产项目按
NAV估值，并按八折计算，预计分别贡献0.43元/股和0.83元/股；收费公路业务考虑
到未来两年业绩仍能维持20%以上的增长，给予2011年15倍PE；金桥市场经营未来盈
利按绝对估值法，为1.7元/股，则公司合理估值为9.13元，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:业务稳步推进，业绩符合预期【2011-08-17】
公司2011/12年市盈率分别为10.4倍和9.4倍，处于行业平均水平。考虑到公司成长性
在行业中较为突出，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:业绩大幅增长超出预期，外延发展打开盈利空间【2011-08-17】
预计公司2011/12/13年净利润为4.11/4.89/4.72亿元，摊薄的EPS为0.74/0.88/0.85
元（2010年EPS为0.38元），当前股价对应的PE分别为10.8/9.1/9.4倍，2011年PB为1
.8倍。公司正摆脱单一的收费公路盈利模式，新增物流业务和参股小额信贷打开未来
公司业绩增长空间。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法，我们认为五洲交
通合理股价为9.00元，当前股价为8.02元，维持“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:拿地获得新进展【2011-08-02】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.38、0.74和0.85元，对应8月1日收盘价7.26元
PE分别为18.6、9.8、8.5倍。我们看好公司农产品物流的新型发展模式，坛百高速收
购完成后主业的改善，维持“强烈推荐”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:受益路网贯通，多元化战略助力【2011-07-27】
我们预测公司2011-13年EPS分别为0.65、0.70、0.84元，对应11年PE为10.7倍，低于
公路行业平均水平。中长期看好公司多元化发展前景和板块比较优势，给予“谨慎增
持”评级，目标价8.5元。
增 持——华泰联合:金桥农批市场一期有望今年结算【2011-07-15】
同时维持五洲国际商铺、金桥农批二期、凭祥二期、三期都不能在未来3年内贡献盈
利，2011-2013EPS为0.59/0.75/0.62元，对应PE为13.4/10.5/13.3倍。给予增持评级
。建议继续关注金桥一期项目商铺的结算进度。
增 持——华泰联合:夯实主业，伺机突破【2011-06-30】
我们保守假设：五洲国际的商铺、金桥农批项目、凭祥二期和三期都不能在未来3年
内贡献盈利，则预测的2011-2013EPS为0.59/0.75/0.62元，对应PE为13.4/10.5/13.3
倍。我们分别用DDM、NAV和DCF方法对公司的公路、地产和物流业务估值，加总后估
算的合理股价区间为7.77-10.63元。考虑到公路主业的扎实基础，地产、物流业务的
良好潜力，我们对该股首次评级为“增持”。建议关注上述催化剂实现的进展。
推 荐——长江证券:多元化发展正劲，亟需估值修复【2011-06-19】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.57元、0.65元和0.73元，未来三年业绩年复合
增长率达24%，而公司当前PE仅11倍，估值有明显回升动能，维持公司“推荐”评级
。
推 荐——中金公司:坛百高速稳定增长，1季度业绩符合预期【2011-04-22】
公司2011/12年市盈率分别为10.6倍和9.6倍，较行业平均折让18%和21%，具备一定的
安全边际。考虑到公司的成长性在行业中较为突出，维持“推荐”评级不变。
推 荐——长江证券:坛百高速成就业绩高增长，估值仍有潜在提升空间【2011-04-21】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、0.86元和0.90元，对应PE分别为11.7倍
、9.5倍和9倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:主业快速增长，多元化投资硕果累累【2011-04-06】
公司主业高速增长，多元化投资迎来收获期，根据测算，公司的内在价值为0.51*151
.170.58=9.4元，较4月5日的收盘价7.86元还有约20%的上升空间。并且今明两年房地
产项目陆续进入结算期，盈利高速增长，我们预计五洲交通2010-2012年EPS分别为0.
38、0.76、0.96元，对应4月5日的收盘价7.86元PE为20.7、10.3、8.2倍，估值较低
，维持“强烈推荐”的投资评级。给予2011年15倍PE，目标价11.4元。
推 荐——长江证券:主辅共进，今年迎来业绩高增长【2011-03-15】
综合看来，今年公司主业受益坛百高速并表和金桥农批一期结算，盈利能力有望大幅
提升，在不考虑所得税优惠情况下，预计公路业务2011年EPS为0.71元，对应PE为11
倍；若税收优惠持续，公司今年业绩可达到8毛钱，对应PE降至9.75倍。我们认为，
在国家坚持把实施西部大开发战略放在区域发展总体战略的优先位置这一背景下，税
收优惠政策延续的可能性较大，公司今年业绩有望迎来爆发式增长，维持“推荐”评
级。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，短期内生增长无忧【2011-03-01】
我们预测公司2011-2012年归属于母公司的净利润分别为3.85和5.80亿元，不考虑增
发基本每股收益0.69和1.04元，对应2011-2012年动态市盈率分别为10.62和7.05倍。
我们使用分部估值法对公司进行估值，2011年公路主业贡献EPS0.56元，考虑到坛百
高速处于高速成长阶段以及未来的路网贯通效应，我们给予13倍市盈率，得到公路主
业合理价值7.28元，另外公司持有金桥农批、万通国际和五洲国际项目的每股NAV分
别为0.49、0.15和0.88元，加总得到公司内在价值8.80元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:主辅业双轮驱动，年迎来收获期【2011-03-01】
预测公司2011-2013年EPS分别为0.74元、0.85元和1.01元，对应3月1日7.35元的收盘
价对应市盈率为9.9倍、8.6倍、7.3倍。给予2011年15倍PE，目标价11.1元。
推 荐——中金公司:盈利再现高增长，2011年执行力将迎接考验【2011-03-01】
2010年实现收入3.58亿元，同比增长49%；实现净利润2.14亿元，同比增长49.9%，对
应每股收益0.38元，基本符合此前每股0.39元的预期。每10股派发1.10元股利，对应
29%的派息率。我们保守假设2011年所得税率由2010年的9%上升至25%，考虑金桥市场
开园晚于预期下调全年租金收入预测，下调2011年盈利7.5%至0.77元，维持2012年盈
利预测不变。公司2011、2012年市盈率仅有9.6倍和8.7倍，分别低于行业平均水平25
%和28%；考虑到公司的成长性在行业中较为突出，维持“推荐”评级不变。
买 入——安信证券:背靠东盟自贸区，公路、地产、物流齐并进【2010-12-31】
受益于路网连通、东盟自贸区推进和北部湾经济的发展，未来几年公路业务持续增长
。随着农批市场和凭祥物流园二期、三期陆续投产，以及东盟国家间贸易量的持续上
升，未来几年，物流业务有望实现翻倍增长。预计2010年到2012年间的每股收益分别
为0.43元、0.67元、0.75元（2011年、2012年考虑增发2亿股本，对公司业绩摊薄）
，净利润的增长率分别为65.6%、112.9%、12.2%。考虑公司持续成长性，给予2011年
18倍市盈率，6个月目标价为12元，上调评级为“买入-A”。
推 荐——中金公司:最给力的业绩，公路、地产、物流三驾马车齐头并进【2010-12-23】
不考虑提价因素，公司2011、2012年市盈率仅有8.9倍和8.7倍，分别低于行业平均水
平35%和33%，“推荐”，目标价12.68元。如果公司按照以前的方案完成定向增发，
将摊薄盈利17%，但可以通过潜在的提价有效对冲。
推 荐——长江证券:三季度投资收益创佳绩，等待四季度业绩爆发式增长【2010-10-29】
第一，三季度尚未纳入金桥农批商铺销售收入，给四季度收入预留巨大增长空间，第
二，坛百高速盈利再创新高，股权收购大幅增厚后期业绩，第三，五洲国际明年入账
，构成业绩增长主要动力，第四，延续主业做大做强战略，看好公司长期发展前景，
维持公司“推荐”评级。
买 入——山西证券:主辅业务齐头并进，增值空间值得期待【2010-10-08】
预计2010-2011年每股收益分别为0.45元、0.57元，对应2010-2011年动态市盈率为17
.16倍、13.60倍。尽管公司估值在行业内相对偏高，但是我们认为公司所在的区位优
势将会受到国家多项政策支持，并且公司业绩增长即将实现质的突破，理应享受较高
估值水平，综合考虑，首次给予“买入”评级。
买 入——金元证券:公路资产质变，业务再上台阶【2010-09-28】
公司高速公路盈利给公司提供了良好的现金流和安全边际，物流园和房地产业务提升
估值空间。未来三年，仅高速公路业务每股盈利贡献0.317元、0.355元和0.472元，
我们采取分步估值法，高速公路给予18倍市盈率，物流园30倍市盈率，房地产8倍市
盈率，公司合理价值中枢在10元。
推 荐——国都证券:收购资产促主业质变，辅业进入业绩释放期【2010-09-20】
预计2010-2012年每股收益（2010年按当前股本算，2011-2012年按增发2亿股之后的
股本计算）为0.45元、0.47元、0.50元，对应2010-2012年动态市盈率为17.5倍、16.
9倍、15.7倍，公司估值处于行业中等偏高水平，我们认为公司所在区域受到国家多
项政策支持，例如西部大开发、北部湾、中国-东盟贸易区，区域经济发展速度有望
在较长时间内超过全国平均水平，另外还将享受各种优惠政策，综合考虑我们维持公
司“推荐-A”的投资评级。
买 入——天相投顾:各业务含苞待放【2010-09-16】
坛百高速通行费仍将保持较快增速，金桥农批市场前景良好，目前处在让利培育期，
五洲国际项目将于2011年、2012年贡献业绩，路产持续扩张值得期待。
买 入——金元证券:全面受益北部湾区域振兴，利润增长指日可待【2010-08-21】
我们假设在完成定向增发之后，公司2010年-2012年的净利润将分别达到3.34亿元、5
.16亿元和5.48亿元，年复合增长率将达到134%，54%和6%，按照扩张后的股本7.5587
亿，每股盈利分别为0.44元、0.68元和0.73元，动态市盈率18倍，11倍和10倍。鉴于
公司良好的发展势头，我们维持评级至买入。
买 入——光大证券:通行费收入增长低于预期【2010-08-17】
下调2010年盈利预测至0.41元，维持2011年EPS0.64元的预测，给予公司17倍PE，目
标价10.9元，维持“买入”评级。
增 持——东海证券:公路业务大幅改善，公司质地得以提升【2010-08-17】
报告期内，坛百高速净利润同比增长308％，是公司投资收益大幅增长的主要原因。
预计公司09、10、11年能够实现基本每股收益0.47、0.65、0.57元/股，按照8月16日
的收盘价8.31元计算，目前公司股价市盈率为17.68X、12.78X、14.58X。
推 荐——长江证券:公路+物流+地产，共铸业绩高增长可持续之路【2010-08-17】
假设定向增发今年完成，我们预计公司今明两年EPS分别为0.43和0.68元，同比分别
增长67%和58%，对应PE分别为19.5倍和12.2倍，维持公司“推荐”评级。
推 荐——国都证券:收费公路业务质变预期明确，农批市场、房地产锦上添花【2010-08-17】
假设公司今年完成收购，并且坛百高速全年进入合并报表，同时不考虑农批市场以及
房地产项目，我们预计2010-2012年摊薄每股收益（发行后总股本摊薄）为0.29元、0
.35元、0.46元，考虑到今年农批市场收入确认，预计今年EPS有望达到0.37元，对应
动态市盈率为22.3倍，目前市盈率处于行业较高水平，近两个交易日连续涨停，主要
是受第五届泛北部湾合作论坛相关消息刺激，公司将受益路网完善带来的网络效应，
公司将受益于中国-东盟贸易区建设、西部大开发等国家政策，公司未来几年的成长
性将超越行业，因此我们维持公司“推荐-A”投资评级。
增 持——安信证券:计重收费是公司业绩大幅增长的主因【2010-08-16】
坛百高速有望在2010年底注入公司，在盈利预测中，均考虑坛百高速的注入。根据中
报信息，调整2010年到2012年的盈利预测，分别为0.43元、0.48元、0.67元。公司持
续的成长性值得期待。维持公司“增持-A”评级。考虑到估值可能面临系统性下降，
下调公司目标价为10元。
买 入——光大证券:坛百路收入增长超三成，辅业接力释放业绩【2010-08-13】
假设今年增发收购坛百高速股权成功，预计2010/2011年EPS0.44/0.64元，由于公司
的高速公路收费主业增长的增速高于其他A股上市公司，同时公司经营扎实稳健，投
资项目前景看好，理应获得高于行业平均的溢价，给定公司17倍PE，目标价10.9元，
给予公司“买入”评级。
推 荐——长江证券:资产注入和多元化经营共同驱动业绩增长【2010-07-29】
公司采用资产注入和多元化经营共同驱动业绩增长、提升估值，公司未来还可能通过
投资客运站等多种方式来分散经营、提高利润。假设定向增发今年完成，预计公司今
明两年EPS分别为0.43和0.68元，同比分别增长67%和58%，对应PE分别为17倍和11倍
，维持公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:收购资产意在做强主业，多元化投资提升内在价值【2010-06-11】
在公司主业逐渐加强的同时，公司投建的南宁农批市场和五洲房产项目分别在2010年
和2011年进入销售结算期，成为公司利润的助推器。此外，公司建设和经营的凭祥国
际物流园全部建成后，将成为华南地区最大物流园、全国最大边境口岸物流园，届时
将借助其显著的区位优势实现交易额和货物吞吐量的快速增长，实现盈利持续增长。
综合来看，公司业绩进入了高成长阶段，内在价值正加速提升，预计公司2010-2012
年EPS为0.23元、0.44元和0.61元，对应的PE为30倍、16倍和11倍，给予公司“推荐
”评级。
推 荐——银河证券:房产新政影响业绩6分钱，涉足房产致股价超跌【2010-05-21】
受房地产新政影响，预计公司五洲房产2011年结算收入有所减少，我们对公司未来三
年的财务报表重新进行了预测。2010~2012年EPS分别为0.41、0.45和0.55元。以2010
年为基期的业绩复合增速为14.7%。按照15倍市盈率测算，公司合理估值在8.25元左
右，报告期公司二级市场价格为6.79元，给予“推荐”评级。
买 入——金元证券:平王路大修无碍利润释放【2010-05-20】
我们分两种情况来评估公司投资价值，在不考虑公司定向增发的情况下，预计公司20
10年、2011年2.46亿元，4.86亿元和5.01亿元，折合每股盈利0.44元、0.87元和0.90
元。动态市盈率16倍、7.8倍和7倍，在假设在完成定向增发后，公司2010年-2012年
净利润将分别达到3.54亿元、5.65亿元和5.88亿元，按照扩张后7.5587亿，每股盈利
分别为0.47元、0.74元和0.77元，动态市盈率14.8倍，9.45倍和9倍。在模拟两种情
景之下，公司估值水平都低于行业平均水平，股价并未体现公司成长性，按照2011年
盈利预测给予15倍市盈率估值，我们维持买入评级，目标价11元。
买 入——金元证券:步入盈利释放的快车道【2010-05-04】
假设在完成定向增发后，公司 2010 年-2012 年净利润将分别达到 3.54 亿元、5.65
亿元和 5.88 亿元，按照扩张后 7.5587 亿，每股盈利分别为0.47 元、0.74元和 0
.77元，动态市盈率 16.4倍，10.4倍和 10 倍。本轮股价下跌中，一方面公司股价随
着市场估值重心降低有所下滑，一方面跟着投资人看空对房地产下跌，但我们认为，
公司作为广西北部湾和东盟自由贸易区的最具代表性的公司，面临较好的经营环境和
确定性的成长，目前股价并未充分体现公司良好的前景，股价回调带来较好的买入时
点，按照2011年盈利预测给予 15倍市盈率，目标价11元，股价仍有 46%空间，我们
上调评级至买入。
买 入——德邦证券:坛百高速盈利超预期【2010-04-29】
我们维持对公司2010-2012年0.438元、0.535元和0.623元的每股盈利预测。基于公路
收费业务、物流业务令人期待的前景，公司作为防守和进攻皆宜的品种值得重点关注
，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:“一轴两翼”助推公司进入上升通道【2010-04-08】
我们认为公司合理估值区间为11.78至12.25元，目前公司二级市场价格为9.68元，价
格低于内在价值20%以上，维持“推荐”评级。
买 入——德邦证券:背靠东盟和大西南崛起的北部湾公路新星【2010-03-31】
基于公司未来几年收入和盈利的良好成长性以及物流业务令人期待的乐观前景，我们
给予公司2011年20-25倍的PE估值，对应的合理股价区间为10.7-13.40元。短期评级
“增持” ，长期评级“买入” 。
谨慎推荐——齐鲁证券:从沉默到爆发，精彩大戏刚刚开演【2010-03-23】
预测 2010 年、2011 年以预测股本全面摊薄 EPS 分别为 0.45元和0.54元，合理估
值区间为13-15元左右。短期维持谨慎推荐，上调中长期推荐评级。
推 荐——银河证券:资产注入和房地产投资驱业绩快速增长【2010-03-02】
按照2010年增发2亿股收购坛百高速68%股权，金桥农批和五洲房产分别完成一期结算
测算，公司2010年营业收入可达12亿元以上（2.2 4.5 3.44 1.99=12.13亿元），净
利润为3.12亿元（详见财务预测表），按照增发后总股本7.55亿股测算，增发后可实
现每股收益为0.41元。具体的业绩预测显示，公司2010~2012年的每股业绩分别为0.4
1、0.50和0.55元，三年的净利润平均增长速度超过30%，按照25倍市盈率测算，公司
合理估值在12元左右，报告期公司二级市场价格为10.29元，给予“推荐”评级。
增 持——东海证券:主营业务、对外投资齐头并进，多元化经营初显端倪【2010-03-02】
预计公司 10、11 年能够实现基本每股收益 0.44、0.52 元/股，按照 3 月1日的收
盘价 10.29元计算，目前公司股价市盈率为 23.39X、19.79X。
强烈推荐——东兴证券:2009年业务全面发展，静待2010年盈利翻倍【2010-03-02】
我们暂时维持前期盈利预测，预计公司 2010 年、2011 年完全摊薄后（按照 2亿股
增发收购坛百剩余股权）EPS分别为 0.4元、0.48元，以当前股价 10.29元计算，对
应的动态 PE分别为 25.7倍、21倍，其估值对于公路公司 2010 年 16 倍的 PE 而言
，不具备优势；而对于物流公司近 30 倍的 PE 和区域概念股而言，具有一定的优势
。从公司当前股价出发，公司定向增发可能不足 1.5亿股，据此计算，则其 2010 年
EPS可能要高于我们预计。
中 性——金元证券:多元化初现端倪，盈利激增看来年【2010-03-02】
尽管短期来看，按照 09 年市盈率短期已经体现公司成长性，但中长期来看，公司作
为东盟自贸区、北部湾经济特区最受益公司，发展的拐点刚出现，按照 2010 年主营
收入和净利润分别同比 0增长320%和200%以上的预期来看，股价仍值得关注，在定向
增发完成后，2010、2011 年每股盈利预计在 0.42 元和 0.50 元，动态市盈率23倍
和 19倍，给予短期中性，长期增持的评级，目标价调高到 12 元。
增 持——安信证券:投资收益导致公司业绩大幅增长【2010-03-01】
金桥农批市场和五洲国际项目，在2010年到2011年逐渐进入结算，对公司业绩形成有
力支撑。作为广西省高速公路融资平台，优质路产有望继续注入到上市公司，公司成
长性明确。预计2010年到2012年的每股收益为0.44元、0.52元、0.65元，对应动态市
盈率分别为23.3倍、20.0倍、15.8倍。公司对应的估值在公路板块中偏高，但是公司
成长性好，有业绩支撑，因此首次给予公司“增持－A”评级。
强烈推荐——东兴证券:资产置换启动，股东承诺兑现【2010-02-23】
根据我们的盈利预测，以当前股价 8.59元计算，对应的动态 PE分别为 47倍、21倍
、17.9倍，估值处于公路股较高水平，但远低于物流行业估值。2010 年给予 25倍的
PE，则对应目标价为 10元，应为支撑价位。考虑到其基本面改善、股价驱动概念较
多，存在进一步上行空间，维持“强烈推荐”投资评级。
增 持——东海证券:五洲交通业绩预增公告点评【2010-02-01】
预计公司 09、10、11年能够实现基本每股收益 0.24、0.44、0.52元/股，按照 1 月
29 日的收盘价 8.06 元计算，目前公司股价市盈率为 33.58X、18.32X、15.50X。
强烈推荐——东兴证券:蜕变已全面开始，破茧成蝶指日可待【2009-11-17】
根据最新情况，我们从更为苛刻的角度对五洲交通各项业务盈利进行调整：公司现有
业务 2010 年-2011 年EPS贡献分别调减 0.01元、 0.02元， 公司凭祥物流园区 201
0 年 EPS调减0.02 元， 房地产业务年贡献 EPS调减 0.01 元，但由于公司披露的坦
白高速业绩好于预期，最终仍然导致公司 2010 年 EPS 不变。调整后，按照摊薄后
股本计算，预计公司 2009 年-2010 年 EPS 分别为 0.16 元、0.4 元、0.48 元，以
11 月 17 日收盘价 7.15元计算，对应的动态 PE分别为 48倍、18倍、15倍。如前
所述，公司 2010 年将真正实现资产质量、盈利水平的大幅度改善，我们综合考虑给
予公司 22倍的 PE水平，对应目标价为 8.8元。考虑到公司定向增发价格为不低于 6
.59 元/股和公司同时具备物流、北部湾、东盟自由贸易区等概念，我们维持对公司
的“强烈推荐”投资评级。
增 持——金元证券:金桥农批市场一期火暴销售锁定 2010 年盈利【2009-11-13】
金桥农批一期的火爆销售不仅给公司带来良好的现金回报，而且奠定了高速公路 物
流地产的盈利模式，不考虑定向增发注入坛百高速的情况下，预计 2009-2011年每股
盈利0.20 元和0.40 元和 0.50元，对应动态市盈率分别为 35倍、17倍和 14 倍，我
们维持增持的评级，短期目标价8 元，长期目标价12 元。
审慎推荐——招商证券:房地产业务决定来年盈利空间【2009-11-02】
可关注公司多元化运营背景下基本面的持续改善。预计 2009-2011 年实现EPS 为 0.
18、0.35 和 0.42 元。房价波动下的地产业务对于未来两年公司盈利具有较高敏感
性，而公司长期基本面的持续改善值得关注。给予“审慎推荐”评级，广西北部湾地
区是中国经济发展新兴区域，相关区域经济发展与振兴政策的颁布有可能会带来股价
波动的交易性机会，亦可加以关注。
增 持——天相投顾:明后两年业绩仍将增长，建议积极关注公司增发【2009-10-30】
我们以增发后总股本7.56亿股计算，预计公司2009-2011年全面摊薄EPS分别为0.19、
0.24、0.37元。对应当前股价动态市盈率分别为35倍、28倍、18倍。从短期来看，房
地产和农批市场是公司盈利增长的保证；从长期来看，公司也有较好的发展空间，如
：北部湾经济区建设和东盟贸易给凭祥物流园经营带来良好基础，组建房地产开发公
司寻求持续投资、广西交通投资集团对公司发展提供支持等。此外，公司当前股价与
增发价6.59元基本相当，有较高的安全边际。基于公司业绩持续向好的趋势，我们维
持公司“增持”评级。
增 持——金元证券:资产注入、物流和地产三驾马车提升收益【2009-08-05】
在高速公路、物流和房地产三架马车的拉动下，五洲交通未来几年主营收入和净利润
复合增长率超过50%，我们看好公司近期定向增发注入坛白高速 68%股权事宜，此外
，随着东盟自由贸易区在 2010 年实施，公司几项业务都将受惠于经济大环境转好，
在假设增发摊薄后，我们预测公司动态市盈率分别为 28倍、15倍和 11倍，以公司良
好的成长性，按照 2010 年估值给与 22 倍市盈率，目标价 11 元，较现在仍有 42%
上涨空间，我们给与增持评级。
中 性——东海证券:五洲交通股权收购公告点评【2009-08-04】
预计公司 09、10年能够实现基本每股收益 0.19、0.24元/股，按照 8月 4日的收盘
价 7.71元计算，目前公司股价市盈率为 40.57X、32.13X。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 91｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 120｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-06 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为降低资金使用成本和费用,进一步提高资金使用效率,盘活自有｜
｜ ｜存量资金,拓宽融资途径,为公司的发展提供稳定的资金支持。20｜
｜ ｜14年8月5日公司第七届董事会第三十三次会议审议通过了公司关｜
｜ ｜于加入财务公司成为其成员单位的议案及关于交投集团为公司及｜
｜ ｜下属控股子公司存放在财务公司的全部存款兑付承担无限连带担｜
｜ ｜保责任的议案。随后公司与财务公司于当日在南宁签订了《金融｜
｜ ｜服务协议》,拟在上述事项提交公司股东大会审议批准后,由财务｜
｜ ｜公司根据《企业集团财务公司管理办法》规定,在银监会批准的 ｜
｜ ｜经营范围内,结合公司经营与发展需要,为公司及控股子公司的业｜
｜ ｜务需求提供包括结算、存款、信贷及经银监会批准的其他金融服｜
｜ ｜务。交投集团承诺为公司及下属控股子公司存放在财务公司的全｜
｜ ｜部存款兑付承担无限连带担保责任。本次关联交易不构成《上市｜
｜ ｜公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为解决同业竞争问题，提升广西五洲交通股份有限公司（以下简｜
｜ ｜称“五洲交通”或“公司”）的核心竞争力，促使上市公司健康｜
｜ ｜发展和可持续发展，公司拟以运营中的金城江至宜州一级公路（｜
｜ ｜以下简称“金宜路”）资产置换广西交通投资集团有限公司（以｜
｜ ｜下简称“交投集团”）所持有的广西岑罗高速公路有限责任公司｜
｜ ｜（以下简称“岑罗公司”）29.26%全部或部分股权资产（具体比｜
｜ ｜例待最终评估结果确定）。交投集团是公司控股股东，本次交易｜
｜ ｜构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-18 ｜ 7596000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
