☆风险因素☆ ◇600329 中新药业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——民生证券:速效、通脉仍将维持较快增长【2013-05-20】
我们看好速效救心丸在医疗市场的增长前景，通脉养心丸在津外市场的开发潜力以及
中美史克对公司业绩的增厚效应，暂不调整盈利预测，预计2013~2015年EPS分别为0.
60、0.70和0.82元，以收盘价14.18元计算，对应PE分别为24、20、17倍，维持“强
烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:“营销改革+新基药”是核心驱动力【2013-05-16】
预计公司13-15年EPS0.61元、0.74元、0.93元。公司目前股价对应13年业绩的估值只
有22倍，具有较高安全边际，建议增持，目标价20元。
推 荐——日信证券:主业增长稳定，基药和医院市场未来看点【2013-05-02】
公司12年已顺利完成董事长的新老更替，且天津医药集团存在港股上市预期，为业绩
释放带来动力。3个独家品种进入基药，公司的销售改革正在积极推进，大健康产品
清宫寿桃丸发展迅速，13-14年EPS分别为0.65元、0.76元、0.94元。给予“推荐”评
级。
推 荐——日信证券:优质产品，新进基药和营销改革【2013-05-02】
公司12年已顺利完成董事长的新老更替，且天津医药集团存在港股上市预期，为业绩
释放带来动力。3个独家品种进入基药，公司的销售改革正在积极推进，大健康产品
清宫寿桃丸发展迅速，13-14年EPS分别为0.65元、0.76元、0.94元。首次给予“推荐
”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩低于预期，长期仍可期【2013-05-01】
我们看好速效救心丸在医疗市场的增长前景，通脉养心丸在津外市场的开发潜力以及
中美史克对公司业绩的增厚效应，预计2013~2015年EPS分别为0.60、0.70和0.82元，
以收盘价13.43元计算，对应PE分别为22、19、16倍，维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:投资收益波动，主营大品种预计加速【2013-05-01】
预计公司13-15年EPS0.68元、0.87元、1.10元。考虑到独家产品纳入新基药带来的业
绩弹性，给予13年业绩30倍估值，目标价20元，建议增持。
强烈推荐——招商证券:主营稳定增长，史克贡献减少拖累投资收益【2013-04-27】
维持预计13～15年净利润同比分别增长-4%、25%、25%，实现EPS0.58元、0.72元和0.
89元。公司产品储备丰富，营销改革正在积极推进，产品进入医保以后也在积极异地
扩张之中，新任董事长13年起纳入考核及大股东资产有整合预期，维持“强烈推荐-A
”评级。
增 持——宏源证券:主营稳定，中美史克无一次性收益【2013-04-26】
由于医院渠道费用高，单品种营收1亿元是医院渠道的盈亏平衡点，相对一线中药公
司来说公司销售能力较弱，但是随着公司过亿元产品的增加，公司赢利速度将会加快
。我们认为在三大考核指标的情况下（三年翻一番、5522和125规划），公司未来三
年主业的增长将成为公司业绩增长的主要推动力。我们预计13-15年EPS分别为0.517
、0.612和0.747元，同比分别增长-13.47%、18.58%和21.96%，对应PE为26、22和18
倍。我们下调了13年的盈利预测，下调评级至增持。
增 持——国泰君安:二线羽翼丰满，基药和通脉将爆发【2013-04-14】
我们预计公司13-15年EPS0.68元、0.87元、1.10元。考虑到独家产品纳入新基药带来
的业绩弹性，给予13年业绩30倍估值，目标价20元，建议增持。
跑赢大市——上海证券:投资收益助推净利润同比大增【2013-04-02】
公司12年实现每股收益0.60元，预计13年每股收益为0.57元，以4月1日收盘价16.34
元计算，静态、动态市盈率分别为27.37倍和28.62倍。中药板块上市公司12年、13年
动态市盈率中值分别为36.01倍和27.23倍。公司目前的估值水平低于行业平均水平。
我们认为，公司主导品种销售稳健增长，后续二线品种较为完善，3个新进入基药目
录品种有望实现快速增长，我们看好公司未来的发展前景，维持“未来六个月，跑赢
大市”评级。
持 有——中航证券:业绩符合预期，基药放量将是重点【2013-04-01】
我们依据公司年报，暂调整公司13-15年EPS分别为0.53/0.61/0.71元（原13-14年分
别为0.61、0.81元），对应的动态市盈率分别为31、27、23倍；我们认为公司作为天
津药业旗下中成药业务的整合平台，具有丰富的品种资源，多个独家品种入选新基药
目录，有望持续推动其稳定发展，外地市场具有较大的增长潜力，但制约公司快速发
展的最大问题仍在营销，我们考虑到公司投资收益的不确定性，调整公司为“持有”
评级。
强烈推荐——招商证券:12年业绩基本符合预期，丰富产品线是长远投资价值基础【2013-04-01】
我们维持预计13～14年净利润同比分别增长-4%、25%，新增15年净利润同比增长25%
，实现EPS0.58元、0.72元和0.89元。其中13年本部主业净利润同比增长约30%、贡献
EPS0.38元；中美史克主业预计增长15%、大股东广告费返还预计较12年有所减少以及
税费补贴消失，预计贡献EPS约0.2元。公司产品储备丰富，营销改革正在积极推进，
产品进入医保以后也在积极异地扩张之中，同时信任董事长13年起纳入考核以及大股
东资产有整合预期，13年业绩超预期可能性较高，维持“强烈推荐-A”评级，建议关
注。
增 持——中信建投:去年投资收益净利润占比63%，期待营销改善【2013-04-01】
公司产品线极为丰富，独家产品101个，实施23个大品种战略以来，二线产品均保持
了较快增长，随着新董事长上任和公司在销售考核方面的激励机制逐渐加强，公司有
望通过销售能力的提升，释放产品的潜力，但但公司销售能力仍有待提升。我们预测
，公司2013`2015年经营净利润分别同比增长22%/20%/19%，EPS0.57/0.68/0.81元，
当前股价对应2013年预测PE28倍，估值不低，但考虑到公司营销改善预期，维持增持
评级。
强烈推荐——民生证券:打造成长性产品梯队，未来可期【2013-04-01】
我们看好速效救心丸在医疗市场的增长前景，通脉养心丸在津外市场的开发潜力以及
中美史克对公司业绩的增厚效应，预计2013~2015年EPS分别为0.60、0.70和0.82元，
以收盘价16.15元计算，对应PE分别为27、23、20倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——宏源证券:中新药业2012年报业绩点评【2013-03-31】
公司产品丰富，实行多元化的营销模式，并实施配套的奖惩制度，促进营销机制改革
。公司在新版基药目录中有5个独家产品（品规），分布与不同用药领域，对于做大
市场，将改变中新一直以来依赖速效为公司收入和利润的最主要来源，改善产品收入
结构有很大帮助。我们看好基药独家品种在未来三年逐渐放量的过程。我们预计2013
-2015年每股收益0.60、0.79和1.00，同比分别增长0.9%（自营业务增长40%）、30.5
%和26.9%，对应PE分别为26、21和16倍，维持买入评级。
增 持——湘财证券:受益于新版基药目录，看好未来发展【2013-03-31】
我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.63、0.77、0.92元，对应于当前的收盘价，PE
分别为26、21、17倍。我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:基药舰队，二次切点【2013-03-17】
我们认为公司登陆港股可能性较大,且13年为新董事长首个考核年，业绩释放动力强
。预计12-14年EPS为0.60元（不考虑一次性收益0.51元）、0.68元、0.87元。考虑到
独家产品纳入新基药带来的业绩弹性，按13年业绩给予30倍估值，上调目标价至20元
，建议增持。
买 入——宏源证券:3个独家品种入围新基药目录【2013-03-16】
公司产品种类丰富，产品竞争力突出，营销改善，并力争向保健品市场发展，积极推
进收购兼并，扩展产品体系。公司此次入围新版基药独家品种数量超市场预期，我们
看好基药独家品种在未来三年逐渐放量的过程。我们预计2012-2014年每股收益0.62
、0.59和0.73，同比分别增长86.02%、-5.93%（自营业务增长30%）和25.22%，对应P
E分别为25、27和22倍，维持买入评级。
买 入——宏源证券:自营增长稳健，中美史克贡献超预期【2013-02-05】
公司考核目标明确，要求下属的四家最大子公司到15年达到单个经营主体5个亿的收
入，5000万利润，2个过亿的品种，2个5000万的品种，对新任董事长王总的考核也将
以12年的自营业务收入和利润为基数，保底要求都为20%，我们预计实际要求可能比
这个更高。我们预计公司2012-2014年每股收益0.62、0.59和0.73，同比分别增长86.
02%、-5.93%（自营业务增长30%）和25.22%，对应PE分别为22、23和19倍，维持买入
评级。
增 持——国泰君安:独家品种舰队放量，13年新起航【2013-02-04】
公司13年将迎来新董事长的第一个考核年，在独家大品种销售放量的推动下，我们预
计12-14年EPS分别为0.60元（不考虑转让中央药业一次性收益预计EPS为0.51元）、0
.68元、0.87元。若按照13年业绩给予25倍估值，上调目标价至18元，尚有45%空间，
建议增持。
审慎推荐——招商证券:年报预增70～90%，略超预期【2013-01-29】
预计12～14年净利润同比增长80%、-4%、25%，实现EPS0.6元、0.58元和0.72元，主
业分别增长20%、30%和28%。13年预计主业贡献EPS0.43元，中美史克等投资收益贡献
EPS0.15元。公司产品储备丰富，营销改革正在积极推进，产品进入医保以后也在积
极异地扩张之中，维持“审慎推荐-A”评级，建议关注。
买 入——宏源证券:12年度业绩预增公告点评【2013-01-28】
由于公司对应收账款占比采取一票否决制，之前每年的第四季度都是考核回款，基本
不出现利润，外加新任董事长以12年业绩为基数进行考核，而我们看到12年四季度利
润同比出现大幅增长，显示公司在积极调整产品结构和营销模式下业绩明显好转，对
未来发展也有充分信心。我们上调了2012-2014年EPS分别为0.592、0.744和0.901，
对应PE分别为19、15和13倍，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:速效快速增长，寿桃丸申遗成功【2013-01-08】
长期来看，公司产品种类丰富，产品竞争力突出，营销改善，并力争向保健品市场发
展，积极推进收购兼并，扩展产品体系。公司一如既往积极寻找收购兼并对象，以此
丰富产品体系，扩大主营业务规模。公司的收购目标以中药产品为主，以此聚焦于发
展中药现代化。我们预计2012-2014年每股收益0.507、0.599和0.720，对应PE分别为
21、19和15倍，上调评级至买入。
买 入——中银国际:中新药业调研纪要【2012-12-19】
公司今年平稳顺利完成董事长职位的新老更替，明年将迎来新董事长的第一个业绩考
核年，根据公司目前的发展态势，我们预计明年公司将会迎来近几年以来的业绩增长
高峰。长期来看，公司产品种类丰富，产品竞争力突出，营销不断改善，发展空间巨
大。我们维持2012-2014年每股收益0.610元、0.625元和0.799元的预测，目标价15.0
0元，维持买入评级。
审慎推荐——招商证券:3季报预增幅度符合预期，董事长变动由总经理接任【2012-10-25】
维持预计12～14年净利润同比增长72%、5%、23%，实现EPS0.58元、0.60元和0.74元
，12～14年扣除投资收益后公司主业增长15%、30%和28%。公司产品储备丰富，营销
改革正在积极推进，产品进入医保以后也在积极异地扩张之中，维持“审慎推荐-A”
评级，建议关注。
增 持——湘财证券:速效救心丸加速，营销改善促增长【2012-10-09】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.60、0.61、0.72元，对应于10月8日收盘价，P
E分别为19、19、16倍。我们给予公司2013年25倍的PE，12个月公司目标价为15.25元
，首次给予公司“增持”的投资评级。
增 持——东方证券:业绩符合预期，中央药业投资收益确认【2012-08-16】
由于中央药业转让收入确认，调整预测公司12-14年每股收益至0.58元（主业0.47元
维持不变）、0.62元和0.74元。选取行业内可比公司作为可比标的，按照12年主业EP
S0.47元，给予12年调整平均PE31倍估值，对应目标价14.57元，维持公司“增持”评
级。
买 入——中银国际:主要产品收入增速提升，投资收益大增，小幅上调盈利预测【2012-08-15】
公司上半年主要产品销售收入增速继续提升，投资收益大幅增加。我们预计下半年公
司主业经营状况将进一步趋好。由于投资收益的原因，将2012年每股收益预测由之前
0.567元上调至0.610元，预计2013年和2014年的每股收益仍为0.625元、0.799元，目
标价维持在14.75元，维持买入评级。
审慎推荐——招商证券:工业收入增速加快，中报业绩略超预期【2012-08-15】
维持预计12～14年净利润同比增长72%、5%、23%，实现EPS0.58元、0.60元和0.74元
，12～14年扣除投资收益后公司主业增长15%、30%和28%。公司产品储备丰富，营销
改革正在积极推进，产品进入医保以后也在积极异地扩张之中。当前12～14年预测PE
22、21和17倍，维持“审慎推荐-A”评级。
买 入——中航证券:重点品种稳步增长，投资收益锦上添花【2012-08-14】
我们认为公司作为由国企改制而成的上市公司，营销短板是制约其发展的主要问题，
近几年，公司加大对营销改革的投入力度，推动工商业协同发展，进而带动业绩稳步
增长；公司管理持续向好，管理费用率逐年下降；鉴于公司出售化学药资产带来投资
收益对今年业绩的增厚，我们暂调整公司12-14年EPS为0.58/0.61/0.80元，维持“买
入”评级。
增 持——宏源证券:中新药业半年报点评【2012-08-14】
预测2012、2013年自营净利润2.5亿、3.5亿元，含投资收益净利润4.1、4.6亿元，同
比增长65%、12%，对应EPS0.56、0.62元。由于公司投资收益和业务增长都很快，因
此我们上调了公司的盈利预测。给予公司“增持”评级，公司目标价15元。
审慎推荐——招商证券:医院市场带动速效增速加快，异地扩张确保二线品种快速增长【2012-08-13】
维持预计12～14年净利润同比增长72%、5%、23%，实现EPS0.58元、0.60元和0.74元
，其中12年转让中央药业贡献EPS约0.1元，12～14年扣除投资收益后公司主业增长15
%、30%和28%。公司产品储备丰富，营销改革正在积极推进，产品进入医保以后也在
积极异地扩张之中。当前12～14年预测PE22、21和17倍，维持“审慎推荐-A”评级。
增 持——国泰君安:速效放量增长，投资收益提升【2012-07-25】
在主营大品种销售放量，中美史克投资收益增长的推动下，我们维持12年-13年EPS0.
58元和0.71元，若按照12年业绩给予30倍估值，上调目标价至17元，建议“增持”。
增 持——宏源证券:二线品种发力，子公司收益确定【2012-07-20】
预测2012、2013年自营净利润2.4亿、3亿元，含投资收益净利润3.6、4.4亿元，同比
增长44%、22%，对应EPS0.48、0.59元。对应当前PE27倍、22倍。给予公司“增持”
评级，上调公司目标价至15元。
买 入——中银国际:潜力品种层出，营销优势渐成【2012-07-05】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.57元、0.63元、0.80元，首次给予买入的评
级，目标价格14.75元。
增 持——东方证券:承上启下，全年业绩或超预期【2012-06-06】
根据我们的预测，预计公司12-14年每股收益分别为0.47元、0.62元和0.74元。选取
行业内的可比公司作为可比标的，根据12年调整平均PE27倍，对应目标价12.71元，
首次给予公司“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:大品种，营销改革、异地扩张促增长【2012-06-06】
预计12～14年净利润同比增长40%、25%、23%（主业增长（27%、30%、28%），实现EP
S0.47元、0.58元和0.72元。公司品种优秀，目前市值不足80亿元，我们认为仍有较
大空间，首次给予“审慎推荐-A”评级，建议关注。
增 持——宏源证券:聚焦中药领域，速效实现高增长【2012-05-29】
预测2012、2013年自营净利润2.4亿、3亿元，含投资收益净利润3.6、4.4亿元，同比
增长44%、22%，对应EPS0.48、0.59元。对应当前PE22倍、18倍。给予公司“增持”
评级，目标价13元。
增 持——国泰君安:业绩增速加快，迎来上行趋势【2012-05-01】
我们预计主业增长将加速，公司12年中美史克广告费用将大幅减少，预计12-14年EPS
分别为0.44、0.56、0.70元，未来12个月目标价11元，建议增持。
买 入——国金证券:子公司的业绩拐点迹象已现【2012-04-28】
我们预测公司2012-2014年EPS为0.45元、0.56元、0.69元，同比增长34%、25%、23%
。其中本部业绩增长20%-25%，其余是子公司贡献。今年公司几大子公司利润贡献具
有大幅提升的可能，尤其是中美史克。目前一季度已经出现这种迹象，我们后续会继
续跟踪持续性。如果二季度仍能持续，则公司全年业绩具有大幅上调可能。公司目前
估值20倍，考虑子公司触发业绩上调的预期，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:投资收益影响业绩，主业发展将加速【2012-04-05】
预计12年中美史克广告费用将大幅减少，12-13年主业增长将加速。预计12-14年EPS
分别为0.44、0.56、0.70元，未来12个月目标价11元，建议增持。
买 入——中航证券:投资收益减少拖累全年业绩【2012-04-03】
我们基于公司2012年完成资产出售及收购的假设前提，根据其年报暂调整公司12-14
年EPS为0.51、0.68、0.85元（原12-13年的EPS分别为0.54元、0.67元），对应的动
态市盈率分别为17、13、10倍；我们认为随着公司逐步理顺营销政策和完善营销网络
，以及品牌形象的提升，营销短板现象有望得到缓解；而且此次资产置换完成后，将
有利于公司未来的发展规划，因此维持对公司的“买入”评级。
增 持——国泰君安:速效发力，津药提速【2012-03-12】
我们预计11年—13年实现EPS分别为0.42元、0.55元、0.68元，给予13年业绩20倍PE
，未来12个月目标价13.6元，建议增持。
谨慎推荐——银河证券:静待改革收获时【2011-12-30】
公司作为老牌国企，过去经营管理较为僵化，营销管理水平是短板。管理层更迭后，
营销短板有所改善。未来随着公司营销和管理的不断革新，潜力将不断释放。但考虑
到今年速效救心丸和投资收益均低于预期，我们下调2011年每股收益，预测2011-201
3年每股盈利0.41元、0.48元和0.54元。尽管公司短期业绩受到一定的压力，但考虑
到未来公司改革后可带来稳定的业绩增长，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——华创证券:二线品种快速成长，合营企业赢在明天【2011-12-26】
投资建议：维持推荐评级。我们预测公司2011-2013年EPS为0.47、0.55和0.66元，对
应PE分别为20X、18X和15X。我们认为，公司药品资源极为丰富，近年营销改革未来
有望显示成效，合营公司资质优良，成为公司业绩的重要支撑，故维持“推荐”评级
。
买 入——中航证券:津药走向全国，业绩稳定增长【2011-11-09】
在不考虑出售子公司带来业绩增厚的前提下，我们预测公司11-13年的每股收益分别
为0.41、0.54、0.67元，对应的市盈率分别为26、19、16倍，目前公司估值水平处于
合理区间，综合考虑基药市场扩容以及公司营销改革将带来的业绩增长，我们给予公
司“买入”评级,目标价13.00元。
买 入——金元证券:优质中成药品种众多，未来业绩成长可期【2011-11-01】
考虑12年是公司夯实营销基础之后大力发展的年份，以及公司对于明年的规划和期望
，我们预计公司11和12年净利增速为21.4%、33.6%，2011、2012年EPS0.44元和0.55
元，对应动态市盈率为23X和19X，估值合理。考虑到今年公司营销政策的理顺深化及
稳定的业绩增长以及核心品种的品牌优势，给予“买入”评级。
谨慎推荐——中邮证券:投资收益下滑拖累净利润增速【2011-08-15】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.41元、0.46元和0.54元，对应前一交易日股
价11.84元的动态市盈率为29倍、26倍和22倍，目前公司估值比较合理，我们预计主
导产品速效救心丸未来增速在5-6%之间，二线产品是公司未来的增长亮点，我们给予
公司“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:销售策略优化，业绩稳中有升【2011-06-28】
公司为老牌国企，过去经营管理较为僵化，营销管理水平是短板。管理层更迭后，营
销短板有所改善。相比2010年，公司在产品销售策略上有较大的优化，但受制于体制
，销售队伍建设和激励仍然存在一些掣肘因素。我们预计公司全年净利润增速为20%
，粗略预测2011、2012年每股盈利0.48元和0.57元，对应动态市盈率为25倍和21倍，
估值基本合理。总体上，考虑到今年公司营销政策的理顺及稳定的业绩增长以及核心
品种的品牌优势，给予谨慎推荐评级。
增 持——天相投顾:主打产品放量看政策实效，二线品种增长加速【2011-06-08】
我们预计公司2011年-2013年EPS为0.50元、0.57元、0.68元，根据9日收盘价12.01元
计算，对应动态市盈率为24倍、21倍、18倍，目前估值较低，我们认为公司主打产品
增长稳定，二线产品发展迅速，未来市场占有率有望进一步扩大，维持公司“增持”
的投资评级。
推 荐——华创证券:业绩稳定增长，速效救心丸有望量价齐升【2011-03-31】
我们维持公司2011、2012年EPS为0.56、0.71元的盈利预测，预测2013年EPS为0.89元
，对应PE分别为23X、19X和15X。公司药品资源极为丰富，近年营销改革成效明显，
大品种战略推动重点品种销售规模稳步提升，维持“推荐”评级。
买 入——渤海证券:铁树开花，中兴之路【2010-11-17】
综合来看，我们认为公司正走在中兴之路上，未来业绩稳中求胜。11年EPS预计为0.5
6元，考虑到公司稳健的风格，45倍PE，目标价25.2元，给予买入评级。
推 荐——华创证券:业绩稳定增长，营销改革持续推进【2010-10-30】
维持对公司2010-2012年EPS为0.45、0.56和0.71元的盈利预测，对应PE分别为33X、2
7X和21X。我们认为，公司药品资源极为丰富，近年营销改革成效明显，目前中药行
业平均动态PE为40X，33倍的动态PE低估公司未来发展预期，给予公司2011年30倍PE
较为合理，按2011年EPS0.56元计算，6个月目标价16.8元，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:三季报平稳，增长看明年【2010-10-29】
我们维持公司2010、2011年全面摊薄后EPS为0.423元、0.590元的盈利预测，主营利
润同比增长50%、40%。维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:再造工业销售体系，步入快速发展通道【2010-10-25】
我们预测公司2010-2012年EPS为0.45、0.56和0.71元，对应PE分别为33X、27X和21X
。我们认为，公司药品资源极为丰富，近年营销改革成效明显，目前中药行业平均动
态PE为40X，33倍的动态PE低估公司未来发展预期，给予公司2011年30倍PE较为合理
，按2011年EPS0.56元计算，6个月目标价16.8元，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:业绩稳定增长的大型现代中药企业【2010-09-28】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.45、0.56和0.71元，对应PE分别为32X、25X和20X
。中药行业2011年PE为32X，公司药品资源极为丰富，近年营销改革成效明显，给予
公司30倍PE较为合理，按2011年EPS0.56元计算，6个月目标价16.8元，首次给予“推
荐”评级。
增 持——湘财证券:产品营销走向全国，救心丸毛利率提升，安全边际较高【2010-09-13】
我们预测中新药业2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.42、0.49、0.59元。速
效救心丸盈利能力继续增强，销量稳定增长。营销网络完善，使产品逐渐走向全国。
目前估值合理，安全边际较高，我们首次给予中新药业“增持”评级。
推 荐——中投证券:二线产品增速较快，不断拓展全国市场【2010-08-13】
综合来看，公司近年销售改革成效比较明显，未来将继续整合营销资源，着力拓展全
国市常我们将持续关注公司销售进展情况，预计10-12年的EPS分别为0.42、0.53和0.
65元，维持推荐评级。
增 持——天相投顾:重点产品销售持续快速增长【2010-08-13】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.38元、0.42元和0.47元，最新收盘价13.51元计算
，对应的动态市盈率分别为35倍、32倍和28倍。目前估值基本合理，公司已步入良性
发展轨道，维持“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:主营业务发展符合预期，中美史克增长较好【2010-08-13】
我们预期公司10/11年EPS为0.47/0.58元，对应公司10/11年PE28.8/23.5倍，当前价1
3.51元，目标价16.8元。公司营销整合在继续进行，预期二线产品也将会有良好表现
，参股公司发展良好，我们看好公司未来几年的业绩表现，维持公司“买入”评级。
买 入——国金证券:上半年医药主业实现超预期高增长【2010-08-12】
维持“买入”评级。公司未来几年主业的持续成长性是可预期的，是较好的时间换空
间的品种，有长期投资的价值。另外公司今明两年商业网络的建设，如果能够达到过
去两年营销改革类似的成果，业绩也会有更大的弹性。
买 入——国金证券:改革进入深水区，全国商业网络开始构建【2010-07-28】
维持“买入”评级，目标价15元，对应明年25倍PE。公司的目前估值对应2010年PE30
倍、2011年PE22倍，估值与板块估值相当。公司未来几年主业的持续成长性是可预期
的，因此公司是较好的时间换空间的品种，有长期投资的价值。另外公司今明两年商
业网络的建设，如果能够达到过去两年营销改革类似的成果，业绩也会有更大的弹性
。
增 持——金元证券:中药品种得天独厚，营销整合继续深入【2010-06-22】
我们预计公司主营利润将保持稳定、高速增长，10年同比增长约40%。但10年相比09
年少了处理资产的一次性收入和递延所得税，不考虑处理资产获得的一次性收入，10
-12年的EPS分别为0.80,1.00,1.25元。众多优秀的中药品种和参股资产是公司的核心
优势，公司营销改革和医保扩容助力优秀产品转换为业绩。目前的股价对应10年的市
盈率为34倍，估值相对行业整体估值还比较合理。给予“增持”评级，并建议将其作
为长期投资品种关注。
买 入——国金证券:有足够安全边际的改善型企业【2010-05-14】
维持“买入”评级，目标价35元。虽然按照我们的保守业绩预测，公司的目前估值已
有35倍。但公司未来几年郝总在任期间持续的成长性是可预期的，因此公司是较好的
时间换空间的品种。另外公司一旦营销改革进入稳定期，业绩弹性也有释放的可能，
公司的估值将变得有吸引力。
买 入——国金证券:短期业绩超预期，长期有配置价值【2010-04-30】
在目前改革还有不确定性的背景下，我们仍然采取保守预测，我们预测公司 2010、2
011 年主业 EPS 为 0.808 元、1.102 元，同比增长 42%、36%，目前估值 38 倍。
对于处于转型期的公司，未来业绩有超预期的可能，短期的估值压力下仍然有配置的
价值，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩增长主要由速效救心丸提价推动【2010-04-30】
我们预期公司10/11年EPS为0.92/1.12元，对应公司10/11年PE 33.2/27.4倍，当前价
30.45元，目标价33.6元。公司营销整合在继续进行，预期二线产品也将会有良好表
现，参股公司发展良好，我们看好公司未来几年的业绩表现，维持公司“买入”评级
。
买 入——中信证券:业绩符合预期，营销整合继续【2010-03-31】
我们略微提高公司的盈利预测，我们预期公司10/11年EPS为0.92/1.12元的盈利预测
，10/11年PE 30/24.6倍，当前价27.52元，目标价33.6元。公司营销整合在继续进行
，二线产品也将会有良好表现，参股公司发展良好，我们看好公司未来几年的业绩表
现，维持公司“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:业绩符合预期，多个增长点值得关注【2010-03-31】
我们预计公司 2010～2012年收入分别同比增长 26%/27%/25%，净利润分别同比增长
31%/33%/21%，实现 EPS 0.92元/1.22元/1.47元。公司目前待处置的资产较多，我们
的业绩预测仍然假设非经常性收益与 09年相同， 如果将2010年 EPS拆分为自营和投
资收益带来的0.74元和非经常性收益0.18元，分别给予35和10倍PE，当前股价基本合
理。速效救心丸基层销售和其他药品营销调整仍有超预期的可能，我们维持“审慎推
荐—A”投资评级。
买 入——中信证券:资源丰富，业务发展良好【2010-01-06】
资源丰富，业务发展良好。
审慎推荐——招商证券:主业持续快速增长，速效救心丸调价预期强烈【2009-12-25】
维持预计 09～2011 年公司收入分别同比增长 21%、24%和 28%，净利润分别同比增
长 42%、39%和 32%，实现 EPS 0.70 元/0.97元/1.28元。当前股价对应 2010 年 PE
22.6倍。我们将 2010 年 EPS按 “主业净利润/投资收益/非经常性损益” 拆分为
0.59元/0.24元/0.14元，分别给予“30/20/10”倍 PE，目标价24元。考虑到速效救
心丸调价预期强烈，存在交易性机会，给予“审慎推荐—A”评级。
推 荐——齐鲁证券:加大营销投入,催化业绩平稳增长【2009-11-02】
预计2009—2011年的EPS分别为0.80元、 0.89元和0.99元，复合增长率为 26.42%;对
应的PE分别为29.43倍、 26.45倍和 23.78 倍，公司具备较大的投资价值，给予“推
荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:3季报业绩符合预期，自营主业进入快速增长期【2009-11-02】
预计 09～2011 年公司收入分别同比增长 21%、24%和 28%，净利润分别同比增长 42
%、39%和 32%，实现 EPS 0.70 元/0.97元/1.28元。当前股价对应 09年 PE 33.6倍
，较为合理，公司营销调整后，医药商业和乐仁堂已经扭亏为盈，达仁堂、隆顺榕和
中药六厂快速增长，我们看好公司自营主业进入快速增长期，不再完全依赖中美史克
等合营企业。速效救心丸进入基本药物目录后的放量将驱动业绩提升，维持“审慎推
荐—A”评级。
增 持——天相投顾:单季度利润暴涨源于营业外收入【2009-11-02】
我们预测公司2009年至2011年EPS分别为0.73元、0.80元和1.04元，以目前股价23.54
元计算，对应的动态市盈率分别为32倍、29倍和23倍。考虑到公司基本面有明显好转
，未来的业绩增长较为确定，我们维持公司“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:三季报一般,关注明年业绩的持续性【2009-11-01】
结合三季报，我们对公司 2009-2011 年主营 EPS 的预测调整为 0.656 元（之前是
0.721 元，下调 8%）、0.846 元、1.074 元，公司目前估值相对合理，从长期投资
角度，维持“买入”的评级。
增 持——金元证券:救心丸增长较快，估值依然较低【2009-08-17】
考虑到公司基本面在改善，从长期看公司的发展前景较好，而且目前估值水平较低，
我们维持公司 “增持”的投资评级，同时考虑到医药板块整体估值水平的提升，我
们也提高公司的目标价，建议投资者关注。
买 入——海通证券:2009 年发展大局已定，期待未来的增长【2009-08-17】
盈利预测与投资建议。我们维持 2009 年、2010 年和 2011 年 EPS分别为 0.80 元
、1.02 元和 1.38 元的盈利预测，对应的动态市盈率分别为 23、19 和 13 倍，继
续维持“买入”的投资评级，继续维持 24 元的目标价。
持 有——太平洋:研发基础雄厚 营销正待突破【2009-08-11】
预测 2009 年、2010 年每股收益 0.69 元、0.77 元，对应市盈率分别为 25 倍和 2
3 倍。给予公司持有评级。公司未来业绩能否超预期，关键变量在于营销的推动是否
有力。我们对公司中报业绩拭目以待。
买 入——中信证券:昨日大涨点评【2009-08-11】
1、预计中新药业中报业绩较好。今年一季度 EPS0.25 元，原本市场对其二季度业绩
期望较高，我们认为二季度业绩应比一季度有所回落，预计 2009 年中报业绩在 0.4
0-0.45 元，且基本为主营贡献。 2、目前估值偏低。对比天士力中报 EPS0.28 元（
目前价格 18 元） ，中新药业估值明显偏低。目前指数振荡加剧，医药股更加受到
资金青睐。
买 入——国金证券:今年改革持续推进，效果有望明年显现【2009-08-02】
明年公司业绩还有增长的空间，持续性会得到验证。如果营销改革成功，我们认为明
年可能得到一个收获期，这样我们预计未来两年主营利润增速能在 30%左右，当然这
是需要持续检验的地方。 目前我们对公司未来三年主营 EPS 相对保守的预测为 0.7
21 元、0.835元、0.964 元，给予 25 倍的 PE，未来 6-12 个月的合理股价应该在
20元以上，维持“买入”的评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-16 ｜ 110992.4962｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方天津医药集团太平医药有限公司,天津 ｜
｜ ｜宏仁堂销售有限公司,天津市医药公司等就购买产品,销售产品事｜
｜ ｜项发生日常关联交易，预计交易金额为110992.4962万元.201405｜
｜ ｜16:股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-31 ｜ 96515.2141｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年3月28日，公司召开了2013年第二次董事会，会议审议通 ｜
｜ ｜过了“公司与有关关联方进行经常性普通贸易往来的关联交易合｜
｜ ｜同的议案”。20130516：股东大会通过20140331：2013年度公司｜
｜ ｜与上述关联方发生的实际交易金额为96515.2141万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-22 ｜ 1665000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-30 ｜ 18992692｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-12-12 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司于2013年9月18日接到通知,获悉本公司控股股东天津金浩｜
｜ ｜医药有限公司(以下简称“金浩公司”)与其控股股东天津市医药｜
｜ ｜集团有限公司(以下简称“医药集团”)于2013年9月16日签订了 ｜
｜ ｜《天津金浩医药有限公司与天津市医药集团有限公司关于天津中｜
｜ ｜新药业集团股份有限公司的股份划转合同》,拟将金浩公司持有 ｜
｜ ｜的本公司325,610,792股(占本公司总股本的44.04%)国有股份无 ｜
｜ ｜偿划转给医药集团持有。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-03-30 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司于2012年7月4日接到通知,获悉本公司控股股东天津市医 ｜
｜ ｜药集团有限公司(以下简称"医药集团")收到天津市人民政府国有｜
｜ ｜资产监督管理委员会(以下简称"天津市国资委")办公室下发的《｜
｜ ｜关于将天津市医药集团及金耀集团全部股权无偿划转至渤海国资｜
｜ ｜公司的通知》(津国资企改[2012]51号)及《关于将医药集团金耀｜
｜ ｜集团全部股权划转注入天津渤海国有资产经营管理有限公司的通｜
｜ ｜知》(津国资企改[2012]187号).根据上述文件,天津市国资委拟 ｜
｜ ｜将其持有医药集团的全部股权无偿划转至天津渤海国有资产经营｜
｜ ｜管理有限公司(简称"渤海国资公司"),其目的在于进一步提升渤 ｜
｜ ｜海国资公司的投融资能力.本次股权划转前,医药集团的实际控制｜
｜ ｜人为天津市国资委,其持有医药集团100%国有股份,医药集团持有｜
｜ ｜本公司325,610,792股(占本公司总股本的44.04%).本次股权划转｜
｜ ｜后,渤海国资公司将间接持有本公司44.04%股份.本次股权划转尚｜
｜ ｜需获得国务院国资委批准并经中国证监会对收购人免于发出要约｜
｜ ｜的申请无异议后方可实施. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
