☆风险因素☆ ◇600318 巢东股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:关注区域价格季节回升及后续下游需求变化，维持“增持”【2013-03-28】
维持13-15年EPS预测为0.59/0.72/0.82元，维持“增持”评级。随着海昌二期一线的
4500t/d成功投产，我们预计13年公司整体销量有望达到570万吨，同时考虑到均价将
同比至少有5%的增长，我们预计13-15年EPS为0.59/0.72/0.82元，维持“增持”评级
。
增 持——中信证券:有望受益于产能释放及华东景气“弱复苏”【2013-03-28】
基于对区域水泥景气走势的判断，我们预测公司2013/2014/2015年EPS分别为0.40/0.
63/0.84元（原预测2013/2014年EPS为0.57/0.75元），对应2013年PE26倍，维持“增
持”评级。
增 持——湘财证券:公司受益于安徽省交通运输基建【2013-02-01】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.28元、0.55元和0.65元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，区域价格持续回升，供需关系逐步改善【2012-10-26】
目前安徽地区盈利已见底，随着供需关系逐步改善，区域盈利水平有望进一步提升。
随着公司海昌二期一线投产，公司熟料产能达613万吨。我们维持公司12-14年EPS至0
.35/0.48/0.61元，维持增持评级。
推 荐——银河证券:三季度盈利出现低谷，四季度有望大幅上涨【2012-10-25】
虽然公司所在地区目前是安徽市场熟料产能最为集中，价格最低的区域之一，但是我
们认为它所在的地域未来也是最有发展，市场空间最大的地区。中建材在巢湖地区加
速并购之后，将会提高该地区的集中度，价格有望提升。我们维持原来的盈利预测：
12/13/14年的EPS为0.36/0.55/0.66元，给予“推荐”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:量价齐跌，中期业绩大幅下滑【2012-08-15】
预计公司2012-14年EPS为0.36、0.65和0.81元，对应PE分别为27、15和12倍，业绩弹
性较大，给予“谨慎推荐”。
增 持——中信证券:业绩低于预期，静待景气回暖【2012-08-15】
基于对区域水泥景气走势及公司水泥销量的判断，我们下调公司2012/2013/2014年EP
S分别至0.28/0.40/0.60元（原预测0.50/0.83/1.20元），下调公司至“增持”评级
。
推 荐——银河证券:利润大幅下滑，期待区域大发展【2012-08-14】
虽然公司所在地区目前是安徽市场熟料产能最为集中，价格最低的区域之一，但是我
们认为它所在的地域未来也是最有发展，市场空间最大的地区之一。海螺入主之后，
公司的费用控制能力得到了进一步的提升，未来将充分受益于巢湖地区的大发展。预
计公司12/13/14年的EPS为0.36/0.55/0.66元，给予“推荐”投资评级。
增 持——湘财证券:需求不足致量价大跌，专用码头投入运营将提升公司成本竞争能力【2012-08-14】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.35元、0.67元和1.07元，对应8月14日收盘价
的PE分别为27、14和9倍，给予“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩下滑65.8%低于预期，区域价格进入底部【2012-04-26】
目前市场已经进入底部，但一季度市场价格回落幅度超出预期，我们下调公司12-14
年EPS至1.04/1.31/1.6（原为1.36/1.6/2.1）元，维持增持评级。
推 荐——兴业证券:行业高景气 经营效率提升【2012-03-26】
下调公司2012~2014年EPS分别至0.85、1.28、1.83元，对应PE分别为15.2、10.1、7.
1倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——南京证券:价格下降，成本上升，毛利下滑【2012-03-26】
预计公司2012和2013年的EPS为：1.27元和1.49元。我们认为合肥地区的水泥行业景
气度已近处于较低的水平，水泥价格继续大幅下行的概率不大，维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:加强管理，应对区域竞争加剧【2012-03-26】
我们预计公司2012和2013年EPS分别为1.12元和1.50元，对应PE为11.53和8.66。由于
市场对于华东地区水泥价格下滑问题已经有充分预期，给予公司“增持”评级。
推 荐——银河证券:保障房开工到位垫高市场需求【2011-12-29】
公司目标市场保障房建设预期，将垫高对公司的水泥需求。我们预计公司2011-2013
年公司水泥销量分别为450万吨、600万吨、700万吨，销售毛利率分别为33.93%、30.
63%、30.61%，毛利率水平高位平稳。我们预测公司2011-2013年营业收入分别为1350
.00百万元、1890.00百万元、2348.01百万元，未来3年收入年均复合增长率超过42.4
7%；EPS分别为1.25元、1.81元、2.28元，对应当前PE分别8.98X、6.21X、4.93X。我
们认为随着保障房项目的实施，巢东股份的投资价值将进一步凸显。公司安全边际明
确。我们看好公司未来的市场发展前景，维持“推荐”投资评级。
推 荐——银河证券:市场调整夯实未来预期【2011-11-21】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为1350.00百万元、1890.00百万元、2348.01
百万元，未来3年收入年均复合增长率超过42.47%；EPS分别为1.25元、1.81元、2.28
元，对应当前PE分别11.61X、8.02X、6.37X。我们认为随着项目的实施，巢东股份的
投资价值将进一步凸显。公司安全边际明确。我们看好公司未来的市场发展前景，维
持“推荐”投资评级。
推 荐——华泰证券:三季度业绩大幅增长，未来盈利保持稳定【2011-10-25】
预计公司2011/12/13年实现水泥及熟料综合销量490/600/675万吨，实现营业收入14.
95/18.00/20.59亿元，同比增长84.1%/20.4%/14.4%，每股收益1.08/1.25/1.40元。
当前股价对应2011/12/13年15/13/11倍P/E，低于19.5元的定向增发价格，具备投资
价值，综合考虑，给予公司“推荐”的投资评级，目标价格20元。
增 持——东海证券:巢东股份2011年三季度报告点评【2011-10-25】
预计公司11、12、13年可以实现基本每股收益1.44、1.81、2.18元/股，对应昨日收
盘价15.64元，11、12、13年动态PE为10.86X、8.64X和7.17X。虽然目前行业整体面
临需求压力，但是考虑到公司全年盈利大幅增长，且所处区域经营环境较为健康，我
们仍维持公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:量、价略跌，成本超预期上涨【2011-10-24】
下调公司2011~2013年EPS分别至1.27、1.16、1.71元（不考虑增发摊薄），对应PE分
别为12.3、13.5、9.1倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——兴业证券:回归主业，成长可期【2011-09-27】
预计公司2011~2013年EPS（不考虑增发摊薄）分别为1.42、1.40、2.01元，对应PE分
别为11.5、11.7、8.1倍，给以“推荐”投资评级。
推 荐——银河证券:巢湖融入大合肥经济圈，巢东市场迎来建设高潮【2011-08-31】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为1350.00百万元、1890.00百万元、2348.01
百万元，增发后的EPS分别为1.08元、1.57元、1.97元，对应当前PE分别17.13X、11.
79X、9.39X。公司安全边际明确。我们看好公司未来的市场发展前景，维持“推荐”
投资评级。
推 荐——银河证券:10年磨剑迎来扩张机遇【2011-07-30】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为1350.00百万元、1890.00百万元、2348.01
百万元，增发后的EPS分别为1.08元、1.57元、1.97元，对应当前PE分别18.24X、12.
56X、10.00X。我们认为随着募投项目的实施，巢东股份的投资价值将进一步凸显。
公司安全边际明确。我们看好公司未来的市场发展前景，给予“推荐”投资评级。
推 荐——南京证券:量价齐升，盈利水平大幅上涨【2011-07-27】
我们认为公司2011和2012年的EPS为：1.51元和2.13元，对应PE分别为：13.06倍和9.
26倍。今年，公司产能分布区域没有新增产能，加之下半年水泥需求将稳中有升，预
计下半年水泥价格上行概率较大，给予推荐评级。
推 荐——国都证券:华东地区水泥高景气，公司盈利大幅增长【2011-07-26】
华东地区水泥行业在全国范围内最为成熟，集中度最高，目前在水泥淡季时价格依然
维持在高位，我们认为华东地区在严格遵循淘汰落后产能后，未来2-3年景气度将不
断上升。公司目前拥有熟料产能430万吨，水泥产能380万吨，明年海昌三线将会投产
，公司将新增熟料产能200万吨。我们依然看好华东地区的水泥盈利能力，预计公司2
011/2012年的EPS为1.49、2.01元，给予“推荐-A”投资评级。
买 入——广发证券:回归水泥业务，迎来稳定盈利【2011-07-26】
我们预计2011-2013年EPS分别为：1.63、2.08、2.48元。维持公司买入评级，对应目
标价24元，对应于2011-2013年14.7、11.5、9.7倍PE。
增 持——东海证券:期间费用下降、产品吨毛利大幅提升，公司半年度业绩扭亏为盈【2011-07-26】
预计公司11、12、13年基本每股收益可以达到1.01、1.24、1.53元/股，对应昨日收
盘价21.00元，11、12、13年动态PE为20.79X、16.94X和13.73X，我们维持公司“增
持”评级。
谨慎增持——国泰君安:中报业绩符合预期，4季度仍可正增长【2011-07-26】
预期2011-12年EPS分别为1.53、1.98元，同比增加471%、29%。2010年单季度EPS-0.0
5、-0.01、0.02、0.31元，我们预期今年0.30、0.40、0.30、0.54元，今年下半年业
绩仍将高于上半年，第4季度业绩仍同比增加。公司整体和流通市值51亿元，相对属
于小盘股，股价相对具有弹性，对应2011-12年PE为13.7、10.6倍，维持谨慎增持，
目标价24.54元。
推 荐——东兴证券:熟料毛利率接近50%，盈利能力再创新高【2011-07-26】
预计2011年至2012年公司实现EPS分别为1.455和1.769元，对应PE分别为13.9倍和11.
5倍，维持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:目前产品库容比处历史低位【2011-05-12】
我们假设目前水泥价格维持至年底，则2011-12年EPS1.50、1.94元，对应PE13、10倍
，公司目前股本2.4亿股、48亿市值，考虑目前CPI通胀因素和限电的逻辑博弈，建议
谨慎增持，目标价23元，同于行业明年好于今年。
增 持——东海证券:净利润同比增长1136%，今明两年业绩将呈现爆发式增长【2011-04-18】
预计公司2011、12年基本每股收益可以达到1.05、1.17元/股，对应昨日收盘价21.05
元，11、12年动态PE为20.05X、17.99X，我们维持公司“增持”评级。
推 荐——爱建证券:净利润同比增长8倍，淮河治理增加水泥需求【2011-02-10】
公司2010年、2011年和2012年EPS分别达到0.2、0.8、1.2。考虑到公司2011年业绩大
增，后续受益于海螺的协同管理，经营管理能力继续提升，以及政府给予多方的支持
、凹凸棒资源潜在价值，给予12个月目标价20元，对应2011年25倍市盈率。
买 入——广发证券:海螺后院也有空间【2011-01-26】
预计公司2010年、2011年和2012年EPS分别达到0.16、0.61、0.81。考虑到公司2011
年业绩大增，公司在巢湖地区（合肥经济圈）水泥市场的规模优势和品牌优势以及政
府给予多方的支持，加之公司凹凸棒资源潜在价值巨大，给予目标价16.50元，对应
于27倍市盈率。
增 持——海通证券:盈利能力现拐点，业绩弹性较大【2011-01-13】
预测公司2010-2012年EPS分别为0.28元、1.09元和1.11元，按照1月12日收盘价计算2
010-2012年动态市盈率为48.9倍、12.6倍和12.3倍。考虑到公司2011年景气处于历史
高点，我们认为给予2011年15倍PE比较合适，首次给予“增持”评级，目标价16.4元
。不过提醒投资者的是，公司2011年业绩弹性很大，如果公司所在区域水泥价格在淡
季仍保持较高位置的话，我们可能会上调公司2011年业绩。
中 性——天相投顾:2009年第三季度开始扭亏，净利润增长236%【2009-10-26】
预计公司2009年和2010年的EPS为-0.18元和0.05元，以昨日收盘价8.57元计算，公司
2010年对应动态PE为268倍，基于公司业绩的反转向好，维持公司“中性”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-19 ｜ 29473｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方安徽海螺水泥股份有限公司,安徽长丰 ｜
｜ ｜海螺水泥有限公司,安徽朱家桥水泥有限公司等就销售产品,提供｜
｜ ｜服务事项发生日常关联交易，预计交易金额为29473万元.201406｜
｜ ｜19：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-18 ｜ 8254.57｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据《上海证券交易所股票上市规则》第十章的有关规定,公司 ｜
｜ ｜现对2013年度与关联方日常关联交易情况做如下预计:(一)本议 ｜
｜ ｜案中的关联方是指:海螺水泥,是持有本公司5%以上股份的股东。｜
｜ ｜海螺水泥是于1997年9月1日在中国境内成立的股份有限公司,总 ｜
｜ ｜部位于芜湖,注册资本为5,299,302,579元,经营范围:许可经营项｜
｜ ｜目:煤炭批发、零售;承包国外工程项目、对外派遣实施工程所需｜
｜ ｜的劳务人员。一般经营项目:水泥及辅料、水泥制品生产、销售 ｜
｜ ｜、出口、进口,机械设备、仪器仪表、零配件及企业生产、科研 ｜
｜ ｜所需的原辅材料生产、销售、出口、进口;电子设备生产、销售 ｜
｜ ｜、出口、进口;技术服务。20130529：股东大会通过20140418：2｜
｜ ｜013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为8254.57万元。｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-12-28 ｜ 20000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-08-28 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
