☆风险因素☆ ◇600299 *ST新材 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中金公司:下半年业绩大幅下滑，维持“中性”【2012-04-11】
公司未来盈利受低需求高油价（主要原料纯苯来自炼油）压制仍不乐观。我们预计公
司2012-2013年EPS预测分别为0.25和0.29元，目前股价对应2012-2013年PE分别为33x
和28x，估值压力仍大，维持“中性”评级。
买 入——东方证券:明年主营产品预期将量价齐升，ST新材有望迎来经营拐点【2011-08-29】
据我们的预测，公司11-13年的EPS分别为0.58、1.13、1.5元，考虑到未来两年公司
新增产能大量投产，并且多数产品景气向上，公司有望迎来量价齐升的良好局面，我
们给予公司12年20倍市盈率的估值，对应目标价22元，首次给予公司买入评级。
买 入——国海证券:业绩增长符合预期，经营持续改善【2011-08-16】
在不考虑资产注入和整体上市的情况下，我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.60
元、0.85元和1.15元，作为国内新材料行业的综合龙头公司，公司自2010年以来业绩
不断改善，未来几年有望迎来新一轮增长，以及后续强烈的资产注入和整体上市预期
，我们维持公司买入评级。
买 入——宏源证券:环氧树脂等多种产品销售旺盛【2011-08-15】
预计公司2011-2012年的业绩分别为0.59和0.99元，给予“买入”评级。给予公司201
1年28倍PE，目标价格16.52元。
买 入——国海证券:经营显著改善，丁二烯和钛白粉提升下半年业绩【2011-07-13】
在不考虑资产注入和整体上市的情况下，我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.71
元、1.08元和1.35元，作为国内新材料行业的综合龙头公司，公司自2010年以来业绩
不断改善，未来几年有望迎来新一轮增长，以及后续强烈的资产注入和整体上市预期
，我们首次给予公司买入评级。
持 有——中银国际:半年报预增公告【2011-07-13】
我们预计公司2011年每股盈利在0.5元左右，乐观有望达到0.6元以上。由于近期市场
炒作丁二烯上涨题材，我们预计短期公司股价会有交易性机会。但考虑公司丁二烯开
工率不足，盈利提升具有不确定性，我们维持ST新材持有评级。
买 入——宏源证券:下游需求强劲新业务前景广阔【2011-06-07】
由于下游需求旺盛，公司主要产品如苯酚、丙酮、环氧树脂等价格比去年同期有较大
幅度提升，加之公司PBT、氯丁橡胶、有机硅单体及下游品种的产能将集中在今明两
年释放，因此我们预计公司2011-2012年的业绩分别为0.59和0.98元，以当前股价计
，对应PE分别为20和12倍，估值偏低，给予买入评级。
推 荐——银河证券:有机硅及下游产品、双酚A和环氧树脂全面向好【2011-06-03】
预计今年可实现EPS0.67元，2012年因新建12万吨有机硅下游产品全部达产及单体20
万扩至25万用于自用，新建20万吨单体贡献，预计EPS可达0.90元左右，2011-2012PE
为16.6倍和12.4倍，给予推荐评级。DCF-WACC模型估值结果每股价值为16.08元，敏
感性分析的合理区间为14.37-18.28元。
中 性——中金公司:业绩低于预期【2011-03-31】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.22和0.35元，目前股价对应2011-2012年PE分别为6
1x和39x，维持“中性”评级。
推 荐——华创证券:项目有序建设，盈利恢复正常【2011-01-08】
维持2010年、2011年和2012年EPS为0.22元、0.35元和0.45元的盈利预测不变。维持
推荐评级。
中 性——天相投顾:主业表现良好，产能加速扩张【2010-10-25】
我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.24元、0.27元和0.38元，对应的动态市
盈率分别为58倍、52倍和37倍，估值水平较高，给予公司“中性”评级。
推 荐——华创证券:处于上升通道，业绩弹性很大【2010-10-11】
维持EPS预测为2010年0.22元，2011年0.35元，2012年0.45元不变；维持推荐评级。
推 荐——华泰证券:*ST新材中报点评【2010-08-31】
公司盈利状况正在逐步好转，预计公司2010-2011年每股收益分别为0.16元和0.43元
，维持推荐评级。
增 持——宏源证券:业绩逐步好转【2010-07-13】
公司业绩正在逐步好转，预计2010-2011年公司可实现EPS分别为0.19元、0.49元，按
7月13日收盘价7.88元计算相应PE分别为41.5倍、16.1倍，给予“增持”评级。
增 持——宏源证券:业绩逐步好转【2010-07-13】
公司业绩正在逐步好转，预计2010-2011年公司可实现EPS分别为0.19元、0.49元，按
7月13日收盘价7.88元计算相应PE分别为41.5倍、16.1倍，给予“增持”评级。
中 性——国元证券:有机硅待深化，10年或能扭亏【2010-04-22】
公司业务众多，加之10 年新建项目的投产试车，存在较大的不确定性，但我们乐观
预计 10 年能够扭亏为盈。我们预计 10-11 年公司每股收益为 0.07 元，0.27 元。
从相对估值角度来看，公司股价不具备吸引力，维持公司“中性”评级。
中 性——中金公司:继续令人失望的表现【2010-04-06】
公司业务复杂，可预测性较差，我们暂时维持原来对公司2010 年和 2011 年每股盈
利 0.32 元和 0.51 元的预测，但从趋势来看，低于预期可能性很大。 维持 “中性
” 。公司2010 年将实现将近100 亿的销售收入，在亏损的边缘，盈利弹性非常大，
如果公司某一季度的良好盈利，仍可能带来股价波动的交易性机会。
买 入——海通证券:行业谨慎乐观，业绩有望恢复【2010-02-22】
我们预计公司 2009－2011 年 EPS分别为-0.39 元、0.04 元和 1.04 元。考虑到公
司在有机硅行业的龙头地位和未来业绩改善的预期，我们给予公司 15.60 元的 6个
月目标价。综述，我们维持对蓝星新材的“买入”评级。
中 性——天相投顾:探索效益升级【2010-02-21】
预计公司2009-2011年每股收益（EPS）分别为-0.33元、0.14元、0.55元，以股价12.
85元计算，2010-2011年相应的PE为91倍、23倍，当前估值较高，但公司业务弹性较
大，集团改革逐步进行，暂维持“中性”评级。
中 性——中金公司:业绩低于预期【2009-11-02】
公司总体费用高于我们预期，苯酚丙酮的毛利恢复也低于预期，我们将公司 2009 年
业绩从-0.01 元下调至-0.20元，维持 2010 年每股盈利0.32 元的预测，引入2011年
0.51 元的预测。
中 性——天相投顾:盈利趋势性好转，前景待价量双增【2009-10-31】
预计公司2009-2011年每股收益（EPS）分别为-0.29元、0.30元、0.79元，维持“中
性”评级。公司盈利趋势性恢复，且业绩弹性较大，建议结合产品价格走势和资产整
合进程把握投资机会。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-10 ｜ 166300｜ 是 ｜
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｜ ｜本公司与化工集团于2013年4月7日在北京签订了《经营服务协议｜
｜ ｜》并经2012年年度股东大会审议通过，该协议有效期为三年。上｜
｜ ｜述《经营服务协议》涉及的关联交易内容包括：本公司与化工集｜
｜ ｜团出于降低运营成本和保证生产正常经营的目的，互相提供综合｜
｜ ｜服务及购销货物。化工集团是本公司的实际控制人，因此本次交｜
｜ ｜易构成关联交易。本协议涉及交易金额（综合服务及产品购销）｜
｜ ｜预计2014年年度最多不超过16.63亿元人民币。20140510：股东 ｜
｜ ｜大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-16 ｜ 138600｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司与化工集团于2013年4月7日在北京签订了《经营服务协议｜
｜ ｜》并经2013年4月7日召开的第五届董事会第十一次会议审议通过｜
｜ ｜，该协议有效期为三年。上述《经营服务协议》涉及的关联交易｜
｜ ｜内容包括：本公司与化工集团出于降低运营成本和保证生产正常｜
｜ ｜经营的目的，互相提供综合服务及购销货物。化工集团是本公司｜
｜ ｜的实际控制人，因此本次交易构成关联交易。20130509：股东大｜
｜ ｜会通过20140416：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金｜
｜ ｜额为138600万元。 ｜
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