☆风险因素☆ ◇600295 鄂尔多斯 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——瑞银证券:经济复苏有望推动高耗能产品价格回升【2012-12-31】
考虑到多晶硅业务对盈利的拖累，我们较大幅度下调公司2012-2014年预测至0.47/0.
52/0.58元（原为0.99/1.31/1.35元）。通过现金流折现的估值法（WACC=9.44%），
推导出公司新目标价为13.08元。
增 持——中信建投:深耕能源产业链，未来增长可期【2012-03-22】
我们认为公司在能源综合利用方面不断延伸产业链，发展空间巨大，预计2012-2014
年EPS分别为1.08元、1.18元、1.28元，公司具有良好的成长性，同时集团煤矿等资
产注入预期强烈，维持对公司的“增持”评级。
买 入——宏源证券:鄂尔多斯2011年报简评【2012-03-22】
我们预计2012年、2013年和2014年，公司EPS分别0.89元、0.96元和1.06元，公司合
理股价17.8元，给于“买入”评级。
买 入——瑞银证券:镶嵌在鄂尔多斯盆地上的明珠【2011-12-26】
我们采用贴现现金流估值方法导出目标价，我们预测公司11/12/13年EPS分别为0.89/
0.99/1.31元。在WACC为8.28%的假设下，给予公司19.4元的目标价，对应公司11/12
年预测市盈率分别为21.67/19.56x，对应2011/2012年预测市净率分别为3.63/3.18x
。
增 持——中信建投:延伸能源产业链，新项目陆续投产【2011-08-16】
我们认为公司在能源综合利用方面不断延伸产业链，发展空间巨大，预计2011-2013
年EPS分别为1.01元、1.20元、1.36元，公司具有良好的成长性，同时集团煤矿等资
产注入预期强烈，维持对公司的“增持”评级。
增 持——宏源证券:鄂尔多斯2011年中报点评【2011-08-16】
我们预计2011年、2012年和2013年，公司EPS分别为1.05元、1.26元和1.47元，按照2
011年EPS和各行业市盈率，公司合理股价为20.1元，给予“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩有保障，未来看点多【2011-08-15】
维持对公司强烈推荐的投资评级，6个月目标价为25.00元。我们调整了之前的盈利预
测，2011年至2013年基本每股收益分别为1.04、1.25、1.55元，目前股价对应2011年
、2012年PE分别是17.20倍、14.33倍。
增 持——中信建投:能源产业深耕细作，多项业务协同发展【2011-06-10】
我们对公司2011-2013年每股收益预测是1.07元、1.53元和1.75元，对应市盈率是16.
71、11.67和10.21倍，给予“增持”评级，目标价20元。
增 持——国泰君安:鄂尔多斯是“电荒”中更好的投资标的【2011-05-02】
一季度业绩增长超预期，硅铁电石等高耗能产品价格由于电力紧张稳步增长，公司本
身产能明确稳步的扩张，2011-2013年EPS依次为1.04、1.40、1.84元，增持。
增 持——国泰君安:关注公司在新的能源形势下的投资机会—煤矿整合、电力紧张、支持光伏产业【2011-04-18】
我们认为公司股价会延续慢牛行情。通过对其各业务分析，我们计算出2011-2013年E
PS依次为1.04、1.40、1.84元，增持评级，12个月目标价30元，对应三年PE分别为29
、21、16倍。
强烈推荐——中投证券:未来能源领域的潜在龙头【2011-03-29】
维持对公司强烈推荐的投资评级，6个月目标价为25.50元。我们调整之前的盈利预测
，2011年至2013年基本每股收益分别为1.02、1.38、1.71元，目前股价对应2011年、
2012年PE分别是21.84倍、16.14倍。
增 持——宏源证券:鄂尔多斯年报点评【2011-03-29】
我们预计2011年和2012年，公司EPS分别为1.05元和1.26元，给于“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:成本优势逐步加强，多晶硅进入收获期【2011-03-15】
维持对公司强烈推荐的投资评级，6-12月目标价为25.50元。我们维持之前的盈利预
测，2010年至2012年基本每股收益分别为0.77、1.02、1.38元，目前股价对应2011年
、2012年PE分别是20.29倍、15倍。
增 持——国泰君安:公司基本面有了新变化【2011-01-21】
我们认为鄂尔多斯围绕“能源—高耗能金属”这条主线发展的战略清晰可行，集团的
支持、国家节能减排政策逐步收紧都给公司创造了一个巨大的发展空间。但目前这个
空间并未反应在股价中，我们测算2011年底目标价应该在25元，给与增持评级。
增 持——国泰君安:硅铁涨价进一步推升公司业绩【2010-11-01】
假定鄂尔多斯除硅铁外其他业务盈利情况没有变化，我们给出了不同硅铁价格下，对
应公司的合理股价。虽然现在硅铁价格已经上涨到8500元/吨以上，而且下周有继续
上冲的可能，但我们还是保守起见，按8000元/吨硅铁价格计算，鄂尔多斯股价在23.
2元比较合理，较目前18.29元的股价还有27%的上涨空间，给与增持评级。
强烈推荐——中投证券:多元化快速发展，未来想象空间巨大【2010-11-01】
首次给予公司强烈推荐的投资评级，6-12月目标价为25.50元，仍存约40%的上升空间
。我们预测2010年至2012年基本每股收益分别为0.76、1.02、1.38元，目前股价对应
2011年、2012年PE分别是17.93倍、13.25倍。
推 荐——浙商证券:各项业务景气度高、羊绒业务提价将成常态【2010-10-26】
预计公司2010年至2012年EPS分别为0.87元、1.01元、1.14元。接近年底，市场估值
参照2011年盈利水平，分别给与不同的估值，综合起来则估值约为25元，维持公司推
荐评级。
增 持——天相投顾:第三季度盈利能力环比提升【2010-10-26】
我们预计公司2010-2012年每股收益为0.64元、0.92元和1.22元。按照10月25日收盘
价19.41元计算，动态市盈率为30倍、21倍、16倍，我们看好公司未来成长潜力，维
持公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:受益节能减排，增长值得期待【2010-09-20】
通过对公司各项业务的盈利测算，我们认为公司2011年合理股价20.6元，还有26%的
空间，对应2010-2012年PE分别为29、21、18倍，给于增持评级。
跑赢大市——上海证券:值得关注的多晶硅新军【2010-09-15】
公司由于自有煤矿和自备电厂，硅铁和2011年即将建成的PVC项目将给公司带来稳定
的业绩增长。多晶硅项目在2010年仍在试生产阶段，产品需要下游客户试用，预计不
会有业绩贡献。在2011年，多晶硅项目业绩将随多晶硅价格而体现巨大的弹性，因此
公司股价未来也将具有极大的弹性。因此我们调升投资评级至“跑赢大市”。
买 入——宏源证券:节能减排推动产品价格上涨【2010-09-08】
我们将公司2010年、2011年EPS分别调整为0.93元和1.05元，调高公司目标价至18.6
元，维持公司“买入”评级。
推 荐——国元证券:净利增逾16倍，羊绒业务转型显成效【2010-08-26】
公司下半年风险主要来自于原材料价格的上涨。羊绒服装行业第四季度是销售旺季，
加上多晶硅对业绩的贡献，我们预计公司2010年、2011年EPS为0.8元、0.96元，给予
公司推荐评级。
买 入——宏源证券:鄂尔多斯调研简报【2010-08-17】
我们预计公司2010年、2011年EPS分别为0.83元和1.05元，给于公司“买入”评级。
推 荐——浙商证券:可复制的模式、维持买入评级【2010-08-02】
预计公司2010年至2012年EPS分别为0.87元、1.01元、1.14元。按照不同部分我们分
别给与不同的估值，综合起来则估值约为20.7元。贡献最大的几个板块分别是羊绒业
务，硅铁、电力、煤炭和电石。多晶硅业务暂时由于产量较小的原因而贡献较校尽管
目前市场已经存在一定的反弹，但是我们认为市场并没有给与鄂尔多斯的可复制的持
续发展模式予以溢价，同时考虑到未来内蒙古规划出台的可能，维持公司推荐评级。
中 性——天相投顾:业绩大幅下滑，冶金产品下滑是主因【2009-10-30】
预计2009-2010年每股收益为0.17元， 0.23元，当前股价12.50元，动态PE为74倍、
54倍，维持“中性”评级。
跑赢大市——上海证券:专注高载能产品生产远期或有集团煤矿资产注入【2009-09-14】
鉴于公司在高载能产品综合开发利用上优势， 以及集团发展的宏伟规划，以及煤矿
等优质资产注入的可能性，我们对公司评级为：6个月内，跑赢大市。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 68｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 80｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-22 ｜ 2048｜ 否 ｜
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｜ ｜公司下属子公司内蒙古鄂尔多斯电力冶金股份有限公司（以下简｜
｜ ｜称“电冶公司”）拟向鄂尔多斯市鄂尔多斯双欣电力有限公司（｜
｜ ｜以下简称“双欣电力”）以2048万元转让位于鄂尔多斯市鄂托克｜
｜ ｜旗棋盘井镇棋盘井工业园区占地面积为32万平方米的土地使用权｜
｜ ｜。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-22 ｜ 5249.64｜ 是 ｜
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｜ ｜公司拟出资2677.32万元收购由内蒙古鄂尔多斯投资控股集团有 ｜
｜ ｜限公司（以下简称“鄂尔多斯控股公司”）持有的内蒙古鄂尔多｜
｜ ｜斯热电有限责任公司（以下简称“热电公司”）51%的股权，拟 ｜
｜ ｜出资1613.21万元收购内蒙古鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司（ ｜
｜ ｜以下简称“羊绒集团”）持有热电公司30.73%的股权，拟出资95｜
｜ ｜9.11万元收购内蒙古鄂尔多斯羊绒实业投资有限责任公司（以下｜
｜ ｜简称“鄂尔多斯实业”）持有的热电公司的18.27%的股权。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-07-22 ｜ 20480000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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