☆风险因素☆ ◇600184 光电股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:转让光伏资产，一季度业绩大幅增长【2013-04-24】
我们预计2013和2014年的每股收益为0.85元和1.05元，动态市盈率分别为31倍和25倍
，在军工股中具有估值吸引力。同时考虑到公司有进一步整合集团军工资产的潜力，
投资价值可能得到进一步提升，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:陆军信息化，首选184【2013-04-07】
公司目前在手订单确保业绩快速增长，未来又存在着较大的资产注入预期。从西安光
学应用研究所等核心光电防务资产的情况来看，未来有望合计实现大约8-9亿左右的
净利润，按照20倍的PE来估值的话，市值空间达到160亿左右，是现有市值的4倍以上
。预计2013-2014年EPS分别为1.08元和1.53元，目标价35元，对应2013年PE35倍。
推 荐——银河证券:光伏资产即将剥离，业绩面临大幅增长【2013-03-18】
我们预计2012年的每股收益为0.05元左右，2013年由于不受光伏拖累，预计每股收益
0.88元，市盈率为26倍，在军工股中具有估值吸引力，同时考虑到公司有进一步整合
集团军工资产的潜力，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:大股东坚定支持，业绩爆发就在今年【2013-03-18】
我们认为，今年是军工板块估值与业绩双升的一年，军工主题演绎将具有较好的持续
性。光电股份目前在手订单确保了公司业绩的快速增长，未来又存在着较大的资产注
入预期，是军工股中难得的“有现实，有理想”的投资标的。预计2013-2014年EPS分
别为1.01元和1.39元，目标价33元，对应2013年PE33倍。
推 荐——银河证券:2012年业绩下降，2013年将大幅增长【2013-01-28】
我们预计2012年的每股收益为0.05元左右，2013年由于不受拖累，每股收益有望达到
0.9元左右。维持“推荐”评级。股价催化剂：如果公司2013年上半年或1季度业绩大
幅增长将提升投资价值。
买 入——光大证券:信息化兵器产品订单爆发，买入军工龙头光电股份【2013-01-23】
我们认为，今年是军工板块估值与业绩双升的一年，军工主题演绎将具有较好的持续
性。军工板块投资的核心价值在于需求增长的高度确定性、极高的技术壁垒和母公司
优质资产的持续注入。光电股份目前在手订单确保了公司业绩的快速增长，未来又存
在着较大的资产注入预期，是军工股中难得的“有现实，有理想”的投资标的。预计
2012-2014年EPS分别为0.15元、0.8元和1.21元，目标价35元，对应2013年PE44倍。
推 荐——银河证券:转让光伏资产，经营业绩面临大幅增长【2012-12-28】
我们上调公司的业绩预期，预计2012年的每股收益为0.20元左右，2013年由于不受拖
累，每股收益有望达到0.9元左右。公司评级上调为“推荐”。
推 荐——平安证券:业绩将反转，重组有预期【2012-11-09】
我们预计，公司2012-2014年净利润分别为-0.33亿元、1.32亿元、1.8亿元，EPS分别
为-0.16、0.63与0.86元，对应动态PE为-107.1、26.9与19.8倍。鉴于公司业绩将出
现反转，资产注入预期较强，首次“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:军工和光学材料发展势头好，光伏资产成为业绩负担【2012-11-07】
我们预计2012年公司的每股收益为0.03元，2013年的业绩主要取决于光伏资产的情况
。我们给予“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:光伏产业拖累公司业绩【2012-03-01】
我们预计公司2012-2014年净利润分别为3847万、9091万和12069万元。实现EPS分别0
.21元、0.42元、0.55元。以2月29日收盘价30.08元的股价测算，对应公司2012年-20
14年市盈率分别为142倍、72倍和55倍。维持公司“中性”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:太阳能业务未来增长面临压力【2010-12-29】
我们预计，公司2010－2012年每股收益分别为0.44元、0.65元和0.83元。按2011年50
倍市盈率，公司合理估值为32.5元。目前公司的股价已经在较大程度上反映了未来资
本运作的预期，进一步上行空间有限，因此调低投资评级至“谨慎推荐”。
推 荐——银河证券:三大主业共促业绩增长【2010-12-16】
我们预计，公司2010－2012年每股收益分别为0.44元、0.65元和0.83元。按2011年50
倍市盈率，公司合理估值为32.5元，考虑到公司未来仍具有资产注入潜力，给予一定
溢价是合理的，但要注意高位风险，目前仍维持“推荐”的投资评级。
中 性——国海证券:重组过户完成，三季度业绩略低于预期【2010-10-29】
根据三季报公布的各项费率，我们对公司的盈利预测进行调整。预测2010-2011年新
华光的每股稀释收益分别约为0.44和0.62元，目前股价约37元，估值已相对较高，对
新华光做出“中性”评级。建议投资者谨慎投资，等待股价回落调整，或来自盈利的
超预期信息。
买 入——国海证券:业务结构优化，业绩持续好转【2010-09-27】
假设新华光在2010年底前完成重组，我们预测公司2010-2011年每股摊薄收益分别为
约0.55元和0.79元。以55倍、47倍市盈率计算，公司2010年、2011年的估值为30.18
元和37.06元，给出“买入”评级。
买 入——西南证券:业绩持续转好，重大资产重组实施渐近【2010-08-24】
我们粗略估算公司2010年、2011年和2012年可实现摊薄后每股收益分别为0.48元、0.
61元和0.64元，目前股价21.10元，对应2010年、2011年和2012年的动态市盈率分别
为44倍、34.和33倍。公司实际业绩很有可能超出我们的预期，同时考虑公司仍有持
续整合集团光电资产的可能，以及重大资产重组下半年随时可能实施带来的催化因素
，我们维持公司“买入”评级，6个月内目标价28元。
推 荐——银河证券:两大业务快速增长，未来期待资产整合【2010-08-23】
在假设2010年完成上述资产收购的前提下，我们预计公司2010和2011年每股收益分别
为0.45元和0.70元。给予2011年30-35倍市盈率，同时考虑到公司有继续整合集团资
产的潜力，可给予一定的溢价，我们认为，公司合理估值为25元以上，维持“推荐”
的投资评级。
推 荐——银河证券:收购资产获批 面临发展新阶段【2010-05-31】
我们预计公司2010和2011年每股收益分别为0.45元和0.70元。给予2011年30-35倍市
盈率，同时考虑到公司有继续整合集团资产的潜力，可给予一定的溢价，我们认为，
公司合理估值为25元以上，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:防务和新能源推动业绩增长【2010-05-19】
我们预计此次资产注入在2010年完成，公司2010－2011年每股收益为0.45元和0.70元
。公司合理估值区间为24-26元，给予“推荐”的投资评级。
买 入——西南证券:重大资产重组渐行渐进【2010-05-06】
西光集团做出了防务标的净利润2010年不低于4,667万元、2011年不低于4,470万元、
2012年不低于4,648万元的承诺，这一业绩承诺较为谨慎，估计实际数据将会好于承
诺数据，假设公司在2010年内完成此次重大资产重组，那么，我们粗略估算公司2010
年、2011年和2012年可实现摊薄后每股收益分别为0.55元、0.69元和0.80元，目前股
价22.78元，对应2010年、2011年和2012年的动态市盈率分别为41倍、33.和28倍，考
虑到实际业绩可能远高出我们的预期，同时考虑公司仍有持续整合集团光电资产的可
能，以及重大资产重组方案可能很快再次过会，给予公司2011年35~40倍市盈率，则
对应股价为24.15元~27.6元，我们提高公司评级至“买入”评级，6个月内目标价27.
6元。
推 荐——银河证券:业绩快速增长 期待资产整合【2010-04-23】
在假设2010年公司完成资产收购的前提下，我们预计公司2010和2011年每股收益分别
为0.45元和0.70元。给予 2011年30-35倍市盈率，同时考虑到公司有继续整合集团资
产的潜力，可给予一定的溢价，我们认为公司合理估值区间为 24.5－30元，维持“
推荐”的评级。
增 持——西南证券:密切关注重大资产重组进程【2010-02-26】
西光集团做出了防务标的净利润 2010年不低于 4,667万元、2011年不低于 4,470万
元、2012年不低于 4,648万元的承诺，这一业绩承诺较为谨慎，估计实际数据将会好
于承诺数据，假设公司在 2010年内完成此次重大资产重组，那么，我们粗略估算公
司 2010年、2011年和2012 年可实现摊薄后每股收益分别为 0.55 元、0.69 元和 0.
80 元，目前股价 23.40 元，对应2010 年、2011 年和 2012 年的动态市盈率分别为
42.48 倍、33.81 倍和 29.26 倍，在军工板块中估值水平并不算高，考虑公司仍有
持续整合集团光电资产的可能，我们给予“增持”评级，目标价 26元。同时，提醒
投资者注意公司仍存在重大资产重组再次过会被否的风险，同时，项目进度也会给股
价带来一定程度的波动，以及太阳能电池业务也可能受大行业环境影响存在一定波动
风险。
推 荐——银河证券:资本运作继续推进【2009-12-24】
假设公司2010年完成此次资产收购，我们预测公司2009-2011年每股收益分别为0.11
元、0.7元和0.9元。按35倍市盈率，公司2010年合理估值为24.50元，考虑到公司有
持续整合集团资产的潜力，可给予一定的溢价，因此我们维持公司“推荐”的评级。
公司的主要风险为：新能源业务在发展环境和同行业竞争方面存在压力，增长的波动
性可能较大。
推 荐——银河证券:资产整合带动业绩持续增长【2009-11-30】
假设公司2010年完成此次资产收购，我们预测公司2009-2011年每股收益分别为0.11
元、0.7元和0.9元。按35倍市盈率，公司2010年合理估值为24.50元，考虑到公司有
持续整合集团资产的潜力，可给予一定的溢价，因此我们维持公司“推荐”的评级。
中 性——天相投顾:前三季度收入同比下降44.3%，净利润下降9.1%【2009-10-27】
我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.06元和0.10元，对应2009年10月26日收盘价2
4.3元，2009年动态PE为405倍，估值过高，维持公司“中性”评级。
谨慎推荐——东北证券:成长出现起伏，短期仍有看点【2009-10-26】
按资产注入后预测业绩，公司 PE 仍达 60 倍以上，估值存在压力；但短期内，资产
注入获批以及新能源产业支持新政的出台仍可能成为公司股价的推动力，维持“谨慎
推荐”评级。
推 荐——银河证券:产品结构优势明显 中长期前景看好【2009-09-29】
我们预测公司2009-2011年每股收益分别为0.45、 0.7和0.9元。按35倍市盈率，公司
2010年合理估值为24.50元，考虑到公司有持续整合集团资产的潜力，还可给予一定
的溢价，因此我们维持公司“推荐”的评级。公司的主要风险为：新能源业务在发展
环境和同行业竞争方面存在压力，增长的波动性可能较大。
增 持——中信建投:资产注入带来根本性改变【2009-09-01】
公司注入防务资产后，成为真正意义上的军工企业。根据绝对估值法建立的FCFF、FC
FE、APV 模型估值，公司的估值在 14.5~24.2元之间，中值为 18.10 元。 采用相对
法估值，由于市场上目前对军工行业重点上市公司2009 年、2010年和2011 的平均市
盈率分别为47 倍、37 倍和 31 倍左右，剔除市盈率超过 60 倍的异常值，军工行业
重点上市公司 2009 年、2010 年和 2011年的平均市盈率也分别为39 倍、31 倍和 2
7倍左右。而新华光作为真正意义上的军工股，至少也应该给予平均市盈率水平来进
行合理估值，按2010 年和 2011 年平均市盈率，合理股价分别为 19.5和21元。 综
合上述两种估值结果，我们认为公司的合理估值为18~20元，目标价20 元，给予“增
持”的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 48｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-16 ｜ 4500｜ 否 ｜
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｜ ｜为保证全资子公司湖北新华光信息材料有限公司（以下简称“新｜
｜ ｜华光”）正常生产经营，同意新华光向兵工财务有限责任公司（｜
｜ ｜以下简称“兵工财务公司”）申请4,500万元流动资金借款，期 ｜
｜ ｜限一年，借款利率在中国人民银行颁布的同期基准利率基础上下｜
｜ ｜浮10%。兵工财务公司为公司实际控制人中国兵器工业集团公司 ｜
｜ ｜下属的非银行金融机构，本议案涉及向兵工财务公司借款，为关｜
｜ ｜联交易事项。20140516：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-16 ｜ 358008｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方中国兵器集团工业集团公司,华光小原 ｜
｜ ｜光学材料(襄阳)有限公司兵工财务有限责任公司就采购商品,提 ｜
｜ ｜供劳务,贷款等事项发生日常关联交易，预计交易金额为358008 ｜
｜ ｜万元。20140516：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-20 ｜ 87095134.56｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
