☆风险因素☆ ◇600150 中国船舶 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——海通证券:新订单有起色，期待亏损压力减轻【2013-03-27】
在行业亏损压力尚未减轻之前，我们建议按PB来进行估值，按1.6倍的PB水平给于20.
34元的目标价，维持中性评级。假设新船造价从2013年下半年开始弱复苏，我们预计
公司2013-2015年EPS分别为0.16元、0.39元和0.61元；在行业亏损压力没有减轻之前
，我们建议按PB进行估值；公司2012年底每股净资产12.71元，我们按1.6倍的PB水平
给于目标价20.34元，公司上一交易日收盘价21.27元，对应PB1.67倍，维持中性评级
。
增 持——国泰君安:全资子公司外高桥造船转让长兴造船51%股权及收购长兴重工36%股权预案点评：积极去产能，优化产品结构【2013-01-22】
这是胡问鸣任公司与集团董事长以来，公司首次资本运作，我们认为这是公司去产能
、优化产品结构的积极尝试。预计2012-2013年EPS分别为0.08、0.6元，目标价30元
，相当于2倍左右PB，增持。
中 性——海通证券:资产调整有利于上市公司和集团层面的资源合理配置利用【2013-01-22】
公司2012年底每股净资产预计在13.10元左右，则合理价值区间为15.72-19.65元，对
应2013年PE为22.46-28.07倍；公司当前股价23.68元，对应PB1.81元，注意估值回调
风险。
中 性——海通证券:2012Q4亏损或源于对在手预计亏损合同充分计提资产减值损失【2013-01-14】
在周期底部后期我们建议按1.2-1.5倍的PB水平进行估值，对应合理价值区间15.72-1
9.65元。在行业已处周期底部后期阶段且随行业复苏企业业绩弹性大的情况下，我们
建议按1.2-1.5倍的PB水平来进行估值；公司2012年底每股净资产预计在13.10元左右
，则合理价值区间为15.72-19.65元，对应2013年PE为22.46-28.07倍；公司当前股价
表现受国防军工主题影响，上一交易日收盘价23.32元，注意回调风险。
增 持——中信建投:新船订单同比回升【2012-08-31】
我们下调业绩预测与估值，预计2012～2014年实现每股收益0.56、0.63和0.62元，目
标价26元、维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:公司虽有近忧，但海工业务优势渐显【2012-06-12】
公司作为造船行业的龙头企业，技术储备、大股东的支持力度等因素对公司发展海工
业务、非船业务起到积极作用。尽管这两项业务在整个业务占比还比较小，短期内对
改善公司的盈利能力还是有限的，但假以时日，还是值得期待。
中 性——中金公司:业绩风险开始体现，行业机会仍需等待【2012-04-26】
我们预测公司2012-2014年分别实现销售收入25,388、24,168、25,920百万元，同比
增长-11.5%、-4.8%、7.3%；实现归属母公司净利润1,621、1,554、1,859百万元，同
比增长-28.0%、-4.1%、19.6%；对应12-14年EPS分别为1.529、1.466、1.753元。
持 有——中银国际:1季度净利润大幅下滑63%【2012-04-26】
公司同时预计2012年1-6月份公司累计净利润与上年同期相比减少50%以上。考虑到新
增订单的下降和未来造船需求的疲软，我们维持公司的持有评级。
增 持——中信建投:造船毛利率提升【2012-04-24】
我们预计2012～2014年实现EPS1.75、1.52和1.58元，暂维持45元目标价和“增持”
评级。
增 持——天相投顾:造船订单大幅下滑，海工业务取得突破【2012-04-23】
不考虑此次非公开发行，我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为2.02元、1.68
元和2.56元，按照最新收盘价33.67元测算，对应动态市盈率分别为17倍、20倍和13
倍。考虑到公司非公开发行收购龙穴造船并投资非船业务，且海工发展值得期待，我
们维持公司“增持”的投资评级。
持 有——中银国际:订单下滑，业绩隐忧【2011-10-27】
考虑到新增订单的下降和未来造船需求的疲软，同时由于增发的不确定性，我们暂时
不考虑增发的摊薄，我们下调2011年-13年的每股收益预测。给予16倍2011年市盈率
，我们将目标价由57.50元下调至38.40元，将评级由买入下调至持有。
审慎推荐——中金公司:行业下行压力渐显【2011-10-27】
预测公司2011-2013年EPS分别为2.646、2.943、3.292元，目前股价对应2011-2013年
P/E分别为13.0X、11.7X、10.5X。
买 入——海通证券:业绩下滑再现，仍待新订单有所突破【2011-10-27】
综合来看，在不考虑当前在做的非公开增发项目影响的情况下，我们预计公司2011-2
013年EPS分别为2.48、3.02和3.49元，公司上一交易日收盘价为34.45元，对应2011-
2013年PE分别为13.91、11.42和9.87倍，维持买入评级，按17倍的2011年PE水平给予
6个月目标价42.16元。
增 持——天相投顾:三季度业绩同比下滑【2011-10-27】
不考虑此次非公开发行，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为2.17元、3.34元
和4.58元，按照10月26日收盘价34.45元计算，对应的动态市盈率分别为16倍、10倍
、8倍，维持公司“增持”的投资评级。
观 望——中原证券:现有订单充足，未来压力显现【2011-09-09】
公司在手订单饱满，2012年营业收入基本能够保证。预计2011年，2012年公司每股收
益分别为2.69元和2.71元。我们预计下半年，新船订单和船舶售价都有下行的趋势给
予，长期来看给予公司“观望”评级。
增 持——中信建投:继续大额计提减值损失【2011-08-15】
在升值背景下，公司继续通过美元贷款、远期结汇等手段获得较大汇兑收益。我们维
持以前的业绩预测，预计2011～2012年公司分别实现EPS2.93和3.16元，维持59元目
标价和“增持”评级；关注资产整合和股本扩张带来的机会。
推 荐——长城证券:毛利率阶段性上升，行业下行压力不减【2011-08-09】
我们预计公司11、12年的EPS分别是2.69元，2.80元，对应昨日收盘价市盈率分别是1
5.1倍，14.5倍，考虑到公司未来仍有将江南造船、沪东造船进行资产注入的空间和
相关资产的航母概念，我们维持对公司的推荐评级。
买 入——海通证券:下半年新签订单有望加速突破，全年净利润增速有望超过10%【2011-08-09】
在不考虑当前在做的非公开增发项目影响的情况下，我们维持此前2011、2012年EPS
分别为2.79元和3.11元的盈利预测；按2011年16-18倍的PE区间，合理价值区间44.70
元-50.30元；公司8月8日收盘价为40.58元，已低于当前在做的非公开发行的发行底
价41.08元，我们维持对公司的买入评级，6个月目标价50元。
增 持——国泰君安:海工业务取得突破，新一届管理层上任【2011-08-09】
预计2011-2013年EPS分别为2.62、2.89、3.21元，目标价52元，增持！
买 入——中银国际:业绩平稳，订单下滑【2011-08-09】
考虑到目前在手订单有较强的覆盖能力和拟收购广州龙穴带来的产量提升，同时考虑
股本转增和增发，我们小幅调整2011年-13年的每股收益预测。给予22倍2011年市盈
率，我们维持目标价57.50元，维持买入评级。
中 性——申银万国:下半年造船行业景气仍不乐观，维持中性评级【2011-08-09】
我们维持2011、2012年公司EPS为2.69元和2.70元，对应的PE分别为15倍和15倍。我
们对后期市场化新接订单和船价仍然比较谨慎，维持中国船舶“中性”评级。
谨慎推荐——东莞证券:主营毛利率逐步上升，新接订单出现回落【2011-08-09】
预计公司2011-2012年基本每股收益2.36元和2.46元，对应PE分别为17.22倍和15.35
倍，依然存在估值优势，建议中长期关注。由于前期航母主题带动下股价出现较大上
涨，目前存在一定的回调风险，我们下调公司评级，给予公司谨慎推荐评级。
买 入——海通证券:签订2 3自升式钻井平台订单具备里程碑意义【2011-08-05】
在不考虑当前在做的非公开增发项目影响的情况下，我们维持此前2011、2012年EPS
分别为2.79元和3.11元的盈利预测；按2011年16-18倍的PE区间，合理价值区间44.72
元-50.31元；公司8月5日收盘价为43.89元，我们维持队公司的买入评级，6个月目标
价50元。
增 持——国泰君安:海洋石油981交付，战略意义重大【2011-05-25】
预计公司11-13年EPS为4.79、5.34、5.93元，考虑全球造船产业转移、公司持续的资
产注入和股本市值扩张预期，目标价100元。
买 入——海通证券:销售净利率底部回升，全年收入或小幅增长【2011-04-26】
考虑到公司此前公布的非公开增发项目对公司业绩增长带来的积极影响和集团公司后
续可能的集装箱船资产再注入，我们维持此前对公司的盈利预测和买入评级，合理价
值区间89.14-99.04元。在不考虑此次非公开增发项目影响的情况下，我们维持此前2
011、2012年EPS分别为4.47元、4.98元的盈利预测，公司2011年4月25日收盘价为77
元，对应2011年PE为17.22倍。
推 荐——长城证券:订单平稳增长，整合调整开启【2011-04-18】
新船订单量有一定回升，但是船价仍处于较低水平，行业整体全面复苏并不明显。我
们初步测算公司11-13年的EPS分别为4.95元，5.35元，5.87元，对应市盈率分别是15
.9、14.7和13.4倍，维持公司推荐评级。
增 持——中信建投:实际业绩好于预期【2011-04-15】
我们预计，2011～2013年公司分别实现每股收益4.69、5.06和5.38元，目标价从90元
提高到95元。我们认为，公司定向增发收购中船龙穴等资产拉开集团资产整合的序幕
，现有股本规模难以体现造船大集团的地位、未来股本扩张的空间很大，2010年度分
红转增预案是1999年以来的首次股本扩张；维持增持评级，关注二季度3000米深水半
潜式钻井平台“海洋石油981”的成功交付。
买 入——海通证券:财务稳健，在手订单饱满，非公开增发项目促增长【2011-04-15】
预计2011年公司交船17艘（包括VLCC1艘，VLOC8艘，8.2万载重吨散货船8艘）；其20
11年计划交船量按载重吨算约280.4万载重吨，是2010年约153.6万载重吨的1.83倍。
按两个船坞分别批量生产17.5万吨散货船（并行建造）和30万吨油轮、目标船坞周期
分别50天和60天来计算，龙穴造船年产能可达400万载重吨；考虑到产能和生产效率
的同步提升，龙穴基地的后续成长空间较大。在不考虑此次非公开增发项目影响的情
况下，我们维持此前2011、2012年EPS分别为4.47元、4.98元的盈利预测，公司2011
年4月14日收盘价为79.94元，对应2011年PE为17.88倍。
推 荐——国都证券:海工业务长期可期，公司估值具有相对优势【2011-04-15】
我们预计公司2011年、2012年和2013年净利润分别为29.82亿元、33.61亿元和37.11
亿元，EPS(摊薄)分别为4.39元、4.95元和5.46元。对应动态市盈率分别为18倍、16
倍和13倍；在相关船舶类企业中有一定的估值优势，我们调高公司投资评级至“推荐
-A”。
买 入——中银国际:业绩相对平稳，新船订单复苏【2011-04-15】
考虑到新船订单恢复和拟收购广州龙穴带来的产能释放，我们上调2011年-12年的每
股收益预测。给予21倍2011年市盈率，我们将目标价由85.80元上调至92.08元，维持
买入评级。
增 持——国泰君安:新一轮资本运作拉开序幕【2011-04-15】
此次增发意味着集团新一轮以中国船舶为平台的资本运作的开始。预计公司11-13年E
PS为4.79、5.34、5.93元，考虑造船向中国持续的产业转移、公司持续的资产注入和
股本市值扩张预期，目标价100元。
买 入——海通证券:添壮丁，强体魄，促增长【2011-03-04】
上市公司中中国重工和广船国际同为船舶总装类企业，其最新市场一致预期2011年PE
分别为44.27倍和19.21倍。公司停牌前收盘价为79.96元，对应2011年PE为16.15倍，
维持前期“买入”评级。
买 入——光大证券:龙穴造船注入，布局造船业正当时【2011-03-04】
我们认为，国际贸易复苏和石油价格上行将有效带动船舶造修需求。在不考虑资产注
入或并购重组情况下，我们初步预计公司2010-2012年的EPS可达到4.03元、4.42元和
4.83元。考虑本次定向增发收购资产完善布局、扩张产能、增厚业绩，我们给予公司
“买入”评级，目标价120元。
增 持——东海证券:巩固优势业务，拓展新兴业务【2011-03-04】
预计增发后公司2011、2012年的每股收益预计为5.20元、6.52元，考虑到行业的整体
状况及公司的未来盈利状况，给予增持评级。
买 入——海通证券:散货船、油船资产配置合理，集装箱船资产注入【2011-03-04】
我们初步预计公司2011年、2012年全面摊薄EPS可达4.95元和5.99元。综合考虑船舶
制造行业仍处成长期且中国船舶后续成长空间大，我们认为选取18-20倍的2011年PE
区间来进行估值比较合适，对应合理价值区间为89.14-99.04元。
增 持——方正证券:定向增发6000万股，打造全球一流的船舶行业上市公司【2011-03-04】
不考虑资产注入，我们预测公司2010-2012年EPS为3.92元、4.4元和4.98元，给予公
司“增持”评级。
增 持——国泰君安:龙穴造船盈利潜在增长空间巨大【2011-03-04】
不考虑此次非公开发行，预计公司2010-2012年EPS分别为4.20、4.84、5.63元。若考
虑此次非公开发行，预计2011、2012年EPS分别为4.85、5.74元，目标价100元，相当
于2011年20倍左右PE，增持！
增 持——中信建投:定向增发，均衡发展【2011-03-04】
我们简单按照10％净资产收益率测算，收购资产、新建项目今年新增利润4亿元，考
虑新增股本6000万股，今年每股收益从4.19元提高到4.39元，目标价从80提高到90元
，维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:订单逐步回升，产能有效释放【2011-02-18】
公司作为国内民用船舶的龙头企业，年产能与中国重工目前产能相当，但市值只有后
者一半，未来具有极大的估值修复空间。公司大股东中船集团还有优良的军品、民品
造船相关企业未注入上市公司，为避免同业竞争未来有较大的整合空间。近期公司公
告有重大事项待披露，可予密切关注。按现有产能测算公司10-12年的EPS分别为4.32
元，5.59元，6.16元，对应市盈率分别是18.5、14.3和13倍，首次给予公司推荐评级
。
买 入——海通证券:船舶总装企业龙头，业绩缓慢复苏可期【2011-02-18】
A股上市公司中中国重工和广船国际主业跟中国船舶相似，其最新收盘价对应的2011
年PE值分别为45.81倍和21.58倍，均值为33.69倍。考虑到中国船舶为国内领先的大
型船舶总装龙头企业，我们认为选取18-20倍的2011年PE区间来进行估值比较合适，
对应合理价值区间为80.50-89.44元。
增 持——中信建投:新船订单好于预期【2010-11-12】
新船订单恢复好于我们预期，我们略微提高公司的业绩预测，预计2010～2012年公司
分别实现每股收益4.03、4.19和4.28元，目标价80元，维持“增持”评级。年底深水
钻井平台交付、年报大比例送配预期等可能构成股价刺激因素。
中 性——安信证券:业绩好于预期，上调盈利预测【2010-10-31】
我们适当上调了公司业绩预测，预计2010-2012年公司营业收入分别为281、280、267
亿元，归属于母公司的净利润分别为25.5、27.9、24.1亿元，对应EPS分别为3.85、4
.21和3.64元。10月31日收盘价65.62元，按照2010年PE的17倍计算，合理股价65.45
元，维持“中性-A”的投资评级。
增 持——海通证券:资产减值损失制约三季度业绩【2010-10-29】
考虑到公司四季度可能继续以较大幅度计提存货跌价损失，以及投资亏损因素已经在
上半年一次性得到体现，我们对公司的业绩预测做了微调，预计公司2010年、2011年
、2012年EPS分别为4.12元、4.82元、5.31元，最新股价对应的动态PE分别为15.8x、
13.5x、12.2x。最新目标价75元，对应2011年动态PE为15.6x。
买 入——中银国际:三季度收入增长25%【2010-10-29】
考虑到创新增订单回复和江南长兴重工产能的释放，我们上调2010年-12年的每股收
益预测。给予20倍2011年市盈率，我们将目标价由88.50元人民币下调至85.80元人民
币，维持买入评级。
中 性——申银万国:下半年造船景气仍不乐观，维持中性评级【2010-08-02】
小幅下调2010、2011年公司EPS分别至4.07元和4.96元，下调幅度为8％和13％，对应
的PE分别为15倍和14倍。基于我们对后期市场化新接订单和船价仍然比较谨慎，维持
中国船舶“中性”评级。
中 性——中金公司:2010年中期业绩略低于预期【2010-08-02】
目前，中国船舶2010、2011年市盈率分别为15.7倍和15.6倍。考虑到行业的发展前景
依然严峻，维持“中性”投资评级。
增 持——海通证券:新船订单回暖，上调业绩预测【2010-08-02】
尽管新船承接订单下半年可能出现回落，全年可能呈现前高后低的态势，但是考虑到
上半年新船订单量已经接近历史景气高点，我们对未来三年公司造船业务的销售收入
仍持较为乐观的态度，预计至少保持每年5%的增速。同时考虑到上半年大幅资产减值
损失和投资亏损的因素将消退，我们上调了对公司的业绩预测，预计2010年、2011年
、2012年EPS分别为4.25元、4.98元和5.22元，最新股价对应动态PE分别为14x、12x
和11x，维持“增持”评级。
买 入——中银国际:业绩同比持平【2010-08-02】
我们维持2010年-12年的每股收益预测。给予25倍2010年市盈率，我们维持目标价88.
50人民币元，维持买入评级。
中 性——安信证券:新接订单情况有所改观【2010-08-01】
我们根据公司各项业务在手订单量、上半年完工情况以及毛利率水平，适当调整对公
司的业绩预测，预计2010-2012年公司主营业务收入分别为265、252、204亿元，归属
于母公司的净利润分别为22.6、16.7、11.3亿元，对应EPS分别为3.41、2.52、1.71
元，较之先前的上调幅度分别为3%、5%、5.6%。7月30日收盘价59.75元计算，对应20
10年PE为17.5倍，目前的估值水平基本合理，维持“中性—A”的投资评级。
增 持——中信建投:调研情况反馈表【2010-06-24】
我们预计，公司2010～2012年实现每股收益3.75、3.33和2.90元，目标价70元，维持
“增持”评级；航运景气度大幅回升是介入时机。
中 性——国都证券:毛利率有望提升，等待行业复苏 【2010-05-25】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为4.06、3.51、3.19元，对应2010年PE为16倍。考
虑到下游航运市场尚未恢复，船舶行业是典型的长周期、强周期性行业，短期内难以
复苏，维持“中性—A”的投资评级。
中 性——安信证券:毛利率回升导致业绩略增【2010-04-30】
我们预计2010-2012年公司归属于母公司的净利润分别为21.9、 15.9、 10.7亿元，
对应EPS分别为3.31、2.4、1.62元。4月30日收盘价63.63元计算，对应2010年PE为19
倍，目前的估值水平基本合理，维持“中性—A”的投资评级。
中 性——中金公司:中国船舶2010年一季度业绩符合预期【2010-04-29】
目前，中国船舶 2010、2011 年市盈率分别为 14.9 倍和14.8 倍。考虑到行业的发
展前景依然严峻，维持“中性”投资评级。
买 入——中银国际:中国船舶1季度净利润增长11.2%，符合预期 【2010-04-29】
我们维持对于公司2010-2012年 3.54、3.72和 3.83元的盈利预测，维持买入评级。
增 持——中信建投:毛利率下降超出预期【2010-04-06】
去年虽然转回部分存货跌价准备 1.12 亿元，但继续计提 1.15 亿元，年底余额 3.9
9 亿元。我们下调公司业绩预测，2010～2011年 EPS 分别为 3.62和3.32 元，目标
价75 元，维持“增持”评级。
中 性——齐鲁证券:业绩明显下降【2010-03-30】
公司 2007、2008、2009 年每股收益分别为 5.30 元、6.28 元、3.77元。预计公司
2010 年、2011 年每股收益分别为 3.80 元、3.86 元，对应 PE 分别为 19 倍、18.
8 倍。下调评级至“中性”。
中 性——中金公司:09年业绩低于预期【2010-03-30】
目前，中国船舶 2010、2011 年市盈率分别为17 倍和17倍。考虑到行业的发展前景
依然严峻，维持“中性”投资评级。
增 持——天相投顾:产品价格下跌影响公司业绩【2010-03-30】
由于船价、船配件和修船业务价格的下滑对公司的影响超出我们的预期，我们调低了
对公司的盈利预测，我们预计公司2009-2010年的EPS分别为3.98元和3.86元，按照3
月29日的收盘价72.39元计算，对应的动态PE分别为18倍和18倍，维持公司“增持”
的投资评级。
中 性——申银万国:船市低靡降低公司盈利能力，维持中性评级【2010-03-30】
考虑罚息、船价下调和公司利润确认日趋谨慎等因素的影响，继续下调 2010、2011
年公司 EPS 分别至 4.43 元和 4.96 元，下调幅度为29％和 28％，对应的 PE分别
为 16倍和 15倍。我们对后期市场化新接订单和船价仍然比较谨慎，维持中国船舶“
中性”评级。
中 性——招商证券:订单价格下调 复苏仍需等待【2010-03-30】
2010 年，公司计划实现营业收入增长11.5%，计划造船完工计划51 艘，757.8 万载
重吨，同比增长13%。预测2010-11 年EPS为3.2、3.2，动态PE 在22 倍左右，估值尚
不具有吸引力。
中 性——安信证券:业绩略低预期，运营稳定【2010-03-30】
我们预计2010-2012年公司归属于母公司的净利润分别为21.9、 15.9、 10.7亿元，
对应EPS分别为3.31、2.4、1.62元。3月30日收盘价70.8元计算，2010年PE21倍，目
前的估值水平基本合理，维持“中性—A”的投资评级。
增 持——海通证券:业绩大幅低于预期，估值水平较为合理【2010-03-30】
结合之前对全球船舶行业前景的分析，我们认为在行业难有大起色的背景下公司业绩
未来三年内将是一个较为平稳的走势。我们下调了对公司的盈利预测，预计 2010 年
、2011 年、2012 年 EPS 分别为 3.94 元、3.93 元和 4.02 元。最新股价对应的动
态 PE分别为 17.8 倍、17.9 倍和 17.5 倍，这一估值水平在公司历史上处于合理水
平，因此仍维持“增持”评级。
买 入——中银国际:周期性下行，期待政策扶持【2010-03-30】
公司09年实现收入252.4亿元，同比下滑8.7%；实现净利润25.01亿元，同比下降39.9
%。这一业绩低于我们预期。公司 09年综合毛利率为 14.3%，略高于上半年的 13.1%
，但大大低于 07-08年 20%以上的毛利率水平。全球船市一年多来所处的冻结状态有
所缓和。公司全年得 14 搜新船订单，336.6万载重吨。我们将目标价下调至 88.50
元，维持买入评级。
中 性——平安证券:业绩低于预期，开始准备冬天的棉袄【2010-03-29】
下调2010、2011年每股收益分别至5.45、3.03元，2012年订单还比较少，对2012年业
绩还不好判断；相对市场而言，公司股价对应动态市盈率不高，但这意义不大，2012
年后的造船形势不容乐观，维持“中性”评级 。
中 性——湘财证券:想说爱你，并不容易【2009-12-28】
考虑到行业及公司未来发展的不确定性， 我们维持前期对行业及公司的中性评级。
买 入——中信证券:三季度业绩环比有所回升【2009-10-28】
三季度业绩环比有所回升。
买 入——中银国际:3季度盈利能力有所恢复【2009-10-28】
由于上半年业绩低于预期，我们下调09 年- 11年每股收益预测分别为 4.34、4.67和
4.58元。考虑未来行业需求整体回暖，公司估值压力有望释放，给予 24 倍2010E
市盈率，我们维持目标价人民币 110.00 元，维持买入评级。
增 持——天相投顾:毛利率如期回升，预计4季度业绩将进一步好转【2009-10-28】
我们预计公司 2009-2011年的EPS分别为 4.6元、5.33元和5.59元，按照10月 27日的
收盘价72.65元计算，对应的动态 PE分别为16倍、14倍和 13倍，维持公司“增持”
的投资评级。
增 持——海通证券:毛利率略有回升，全年收入难达预期【2009-10-28】
我们下调公司 2009 年、2010 年、2011 年 EPS为 4.29 元、4.60 元和 5.00 元，
最新股价对应的动态市盈率分别为 16.9 倍、15.8 倍和 14.5 倍。因此将投资评级
从“买入”下调为“增持” ，目标价下调为 85.80 元。
买 入——海通证券:半年无新船订单局面终打破， 估值有吸引力【2009-08-20】
考虑到 2010 年和 2011 年将会是公司手持订单的交船集中期，同时新船订单的恢复
状况可能不会很理想，我们保守预计公司 2009 年、2010 年、2011 年 EPS为 4.678
元、5.249 元和 6.200 元的预测，以最新收盘价78.24 元计算，对应动态 PE分别
为 16.7 倍、14.9 倍和 12.6 倍，其估值水平在目前的 A股市场仍具有较大的安全
边际，目标价 105 元，上调为“买入”评级。
增 持——国泰君安:中报业绩不高 但在预期之中【2009-08-12】
公司 7月开始使用年初采购的钢材，下半年的钢材成本同比环比将大幅降低，即使考
虑降价风险，毛利率仍有较大提升空间。预计公司 09-11 年 EPS 分别为 5.44、6.4
7、6.63 元，鉴于公司成长性优于日韩船企、公司在集团和中国的重要战略地位、全
球造船产业转移、以及欧美 PMI持续回升，我们维持公司 100元目标价，增持。
增 持——东方证券:在逆境中前行【2009-08-10】
我们预测公司 2009、2010、2011 年 EPS 分别为 5.08 元、5.63 元、6.07元。我们
给予公司 20 倍 PE，对应 2009 年预测 EPS 股价为 101.6 元，维持增持投资评级
。
中 性——招商证券:行业处萧条期 业绩低于预期 【2009-08-10】
我们假设造船业务最近两年的毛利率仍保持低迷，修船业务见底回升，船舶订单预收
款比例下降。预测 2009、2010 年 EPS为 4.9 元、5.2 元，目前动态 PE 为 19、18
倍，虽然低于机械行业平均估值水平，但是船舶行业仍处萧条期，全球复苏的影响
将滞后反映，因此，估值提升的空间有限。
中 性——申银万国:盈利能力继续下降，维持中性评级！ 【2009-08-10】
考虑罚息、船价下调和公司利润确认日趋谨慎等因素的影响，下调 2009、2010、201
1 年公司 EPS 分别至5.30 元、6.32元和 6.85 元，下调幅度为 26％、23％和 22％
，对应的 PE 分别为 18 倍、15 倍和 14 倍。我们对后期市场化新接订单和船价仍
然比较谨慎，维持中国船舶“中性”评级。
中 性——申银万国:盈利能力继续下降，维持中性评级！【2009-08-10】
考虑罚息、船价下调和公司利润确认日趋谨慎等因素的影响，下调 2009、2010、201
1 年公司 EPS 分别至5.30 元、6.32元和 6.85 元，下调幅度为 26％、23％和 22％
，对应的 PE 分别为 18 倍、15 倍和 14 倍。我们对后期市场化新接订单和船价仍
然比较谨慎，维持中国船舶“中性”评级。
增 持——中信建投:毛利率继续下降【2009-08-10】
预计 2009～2011 年分别实现每股收益 5.5、5.6和6.28 元；新船订单逐渐恢复和中
船重工上市有望提升估值水平，维持中船目标价110元 、 “增持”评级。
持 有——中信证券(浙江):中国船舶（600150）半年报点评【2009-08-10】
由于造船行业属于见底回升和中船重工的发行上市临近，我们预计近期股价仍有刺激
因素，并维持原有评级。
买 入——西南证券:中报业绩充分体现稳健经营策略，全年或更可期！【2009-08-10】
我们认为整个造船板块估值水平仍有提升空间，整体估值水平可到 20~ 25倍，我们
暂维持 6个月内 122元的目标价位，维持“买入”评级，但短期内有调整可能，建议
择机分批建仓。需要提醒的是，在船市整体前景还不明朗的情况下，在估值提升因素
充分提现后，投资者可在到达目标价位后酌情减仓操作。
增 持——海通证券:下半年业绩有望回升【2009-08-10】
盈利预测与投资评级。根据以上分析，我们预计公司 2009 年、2010 年、2011 年 E
PS分别为 5.262 元、6.325 元和 7.481元，以 2009 年 8 月 10 日收盘价 87.27
元计算，对应动态 PE 分别为 16.6 倍，13.8 倍和 11.7 倍，在目前整体估值水平
接近泡沫化的 A股市场具有较高的安全边际，同时考虑到中船重工 IPO短期内对公司
估值水平的提升作用，维持“增持”评级，6 个月目标价 105 元。
中 性——中投证券:订单储备足够，基本面有待观察【2009-08-08】
盈利预测与估值 我们预计 09、10、11 年中国船舶 EPS 可达到 4.54，5.66，6.13
元，按 09年18倍左右 PE估值，合理价值 90.00元，中性。
持 有——中信证券:未来存在的股价刺激因素【2009-08-05】
考虑到目前市场的热点，以及市场对船舶行业看法的逐渐转变，我们建议投资者可继
续持有中国船舶，我们将及时跟踪。
买 入——中银国际:船市解冻，稳定预期【2009-08-03】
我们维持 09年每股收益预测，将 10和 11年每股收益 预测分别上调至5.51和5.37元
。 考虑市场对公司11年 后订单的担忧将得到缓解，公司估值将有提升空间， 我们
给予20倍2010E市盈率， 将目标价从人民币78.60元上调至110.00元，评级从持有上
调至买入。
持 有——中信证券(浙江):7 月新船订单再传利好【2009-07-31】
7 月新船订单再传利好。
持 有——中信证券(浙江):个股跟踪报告【2009-07-28】
如果按目前市场所有新股的招股市盈率约 25-30倍来看（动态） ，中船重工也很有
可能会在这区间。如果按照中船重工公告的募集资金量和募集股本来看，发行市盈率
17.6倍（对应 08年的业绩） 。很明显相对于未来中船重工的发行市盈率，中国船
舶和广船国际将存在很明显低估。由于 A股市场造船股的稀少，中船重工的发行上市
，很容易对造船股股价带来刺激。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 84｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 139｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-30 ｜ 300｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为支持本公司所属企业生产、经营、发展需要,减少公司范围内 ｜
｜ ｜整体融资总量、降低资金使用成本,本公司拟授权公司全资子公 ｜
｜ ｜司——上海外高桥造船有限公司(以下简称“外高桥造船”)、中｜
｜ ｜船澄西船舶修造有限公司(以下简称“中船澄西”)、沪东重机有｜
｜ ｜限公司(以下简称“沪东重机”)通过中船财务有限责任公司(以 ｜
｜ ｜下简称“中船财务”),向其各自控制的子公司开展委托贷款业务｜
｜ ｜。2014年度,委托贷款总金额不超过30亿元人民币(具体见下表);｜
｜ ｜贷款用途为解决生产、经营所需要的流动资金;委托贷款期限1-3｜
｜ ｜年不等,贷款利率为3.3%~6%,并参考同期基准利率适当浮动;委贷｜
｜ ｜手续费率为0.5‰--1‰;资金来源为各全资子公司的自有资金。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-28 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜澄西广州是本公司、中船澄西和远航集团根据中华人民共和国有｜
｜ ｜关法律法规依法成立的中外合资经营企业。现三方股东及香港华｜
｜ ｜联协商同意：1、远航集团拟将持有澄西广州30.21%的股权转让 ｜
｜ ｜给香港华联，香港华联同意受让该部分股权； 2、鉴于澄西｜
｜ ｜广州为中外合资企业性质，根据相关规定及发展战略，本公司及｜
｜ ｜中船澄西书面同意放弃有关该部分股权转让的优先购买权。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-19 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-08-31 ｜ 264978900｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
