☆风险因素☆ ◇600101 明星电力 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——东方证券:水电主业经营稳健，毛利率稳中有升【2011-08-22】
我们测算，公司2011-2013年可持续经营EPS分别为0.60，0.75，1.04元，其中钒矿业
务对公司2012/13年业绩贡献为0.04，0.24元。处置黑水冰川和华西证券股权给公司1
1年带来一次性非经常损益0.69元，即2011年实际EPS预期将达到1.29元。我们对公司
业务采取分部估值法，给予电力及公用事业主业2011年25倍PE,即15元；钒矿2013年
完全达产业绩0.24元，给予20倍PE，即4.8元，按照10%贴现率到11年约4元；11年资
产处置一次性收益0.69元/股，合计19.7元。维持公司买入投资评级，目标价20元。
买 入——东方证券:转让黑水冰川股权，推进主业发展【2011-03-24】
我们测算，公司2011-2013年可持续经营EPS分别为0.60，0.75，1.04元，其中钒矿业
务对公司2012/13年业绩贡献为0.04，0.24元。处置黑水冰川和华西证券股权给公司1
1年带来一次性非经常损益0.69元，即2011年实际EPS将达到1.29元。我们对公司业务
采取分部估值法，给予电力及公用事业主业2011年25倍PE,即15元；钒矿2013年完全
达产业绩0.24元，给予20倍PE，即4.8元，按照10%贴现率到11年约4元；11年资产处
置一次性收益0.69元/股，合计19.7元。维持公司买入评级，目标价20元。
买 入——东方证券:启动完美蜕变【2011-03-18】
我们测算，公司2011-2013年可持续经营EPS分别为0.60，0.75，1.04元，其中钒矿业
务对公司2012/13年业绩贡献为0.04，0.24元。处置黑水冰川和华西证券股权给公司1
1年带来一次性非经常损益0.69元，即2011年实际EPS将达到1.29元。我们对公司业务
采取分部估值法，给予电力及公用事业主业2011年25倍PE,即15元；钒矿2013年完全
达产业绩0.24元，给予20倍PE，即4.8元，按照10%贴现率到11年约4元；11年资产处
置一次性收益0.69元/股，合计19.7元。首次给予明星电力买入投资评级，目标价20
元。
增 持——天相投顾:公用事业盈利稳定，有色资源属性日益显现【2011-03-04】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.84元0.61元，以3月3日收盘价16.88元计算，对应
动态PE分别为20倍和28倍，去除一次性投资收益对估值影响，公司估值较为合理。考
虑公司未来业务结构将向有色拓展，对有色资产可给予较高PE，上调公司评级至“增
持”。
审慎推荐——招商证券:从黑马到白马，价值逐渐发现【2011-01-10】
公司挂牌转让华西证券和黑水冰川项目，合计将产生2亿元以上的投资收益，如果顺
利，都将在2011年入账，保证2011年的业绩高增长。综合来看，明星电力2010的每股
收益为0.42元，2011年主业每股收益为0.5元左右，综合每股收益为1.2～1.5元，暂
时按照2011年的15倍市盈率，给予目标价18～22.5元。
增 持——湘财证券:前三季度业绩符合预期、苗圃电站年底投产【2010-10-29】
我们认为，苗圃电站年底投产，遂宁市城市化和工业化进程对公司业务的拉动作用，
以及收购奥深达进入金属矿资源领域，使得我们对公司未来业绩持谨慎乐观的态度。
此外，公司已经挂牌出售旗下长期亏损的制药公司98.36%股权（净资产评估价值为51
84.66万元）。我们认为，剥离不良资产有利于公司增强主营业务盈利能力。我们预
计公司2010-2011年EPS分别为0.46元和0.49元，维持对公司“增持”的评级。
买 入——中航证券:金属资源业务前景值得关注【2010-10-13】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.35元、0.41元和0.52元，按2010年30-40
倍PE合理估值为10.5-14元，由此我们就目前价格给予公司“买入”的投资评级。
增 持——湘财证券:受益于区域经济发展和来水情况好转【2010-08-13】
我们认为，遂宁市城市化和工业化进程对公司业务的拉动作用，以及收购奥深达进入
金属矿资源领域，使得我们对公司未来业绩持谨慎乐观的态度。此外，公司已经挂牌
出售旗下长期亏损的制药公司98.36%股权（净资产评估价值为5184.66万元）。我们
认为，剥离不良资产有利于公司增强主营业务盈利能力。我们预计公司2010-2011年E
PS分别为0.46元和0.49元，维持对公司“增持”的评级。
增 持——山西证券:矾矿开采收益值得期待，主业稳定增长，华西证券股权价值不容忽视【2010-03-08】
公司传统业务的业绩在 0.33 元左右，考虑到其垄断性以及公司较小的股本，给与 2
5 倍 PE，估值水平在原 8.25 元左右。此外公司持有华西证券的股权粗略测算价值
在 1.7 元左右。而收购奥深达公司获取矾矿的开采权，未来成为公司利润增长的亮
点，随着钢铁需求的回暖，预计矾矿价格可能还有所回升，对公司业绩贡献明显，成
为公司价值点之一。综合考虑公司目前的估值并不算贵，给与公司“增持”的投资评
级，未来钒制品价格上涨将成为公司股价推动因素之一。
中 性——中信建投:贷款纠纷解决增加利润【2010-03-08】
正常运行期上网电量为14446.9 万千瓦时， 按现行上网电价测算，年均发电收入为
3553 万元，资本金收益率可达8%以上。目前该电站已完成了土建和机组安装大部
分项目，工程已完成投资约占设计概算投资的 80%，预计 2010 年能够投产发电。
中 性——国都证券:收购矿业意在产业拓展，资产注入预期增强【2010-03-08】
随着遂宁地区经济发展，我们认为公司主营的电力和自来水业务将保持平稳增长；公
司已经停止了明星药业和明星加气砖厂的亏损业务经营；奥深达公司对公司业绩的影
响短期内还难以体现；我们认为公司未来发展的主要看点在于是否存在进一步的资产
注入。在不考虑资产注入的情况下，预计 10-12的每股收益分别为 0.31\0.33\0.54
元，对应 3 月 5 日 9.27 元收盘价市盈率分别为 30、28、17 倍，电力行业 2010
年预测市盈率约为 21 倍，估值偏高，给予“中性-A”的投资评级，但是建议关注资
产重组带来的投资机会。
增 持——湘财证券:负债计提冲回提升09年业绩【2010-03-05】
我们认为，尽管在剔除预计负债计提冲回的因素之后，公司 2009 年的业绩并不尽如
人意，但随着明伦案的逐步解决、遂宁市城市化和工业化进程对公司业务的拉动作用
，以及收购奥深达进入金属矿资源领域，使得我们对公司未来业绩持谨慎乐观的态度
。我们预计公司 2010-2011 年 EPS 分别为 0.46 元和 0.49 元，首次给予公司“增
持”的评级。
中 性——天相投顾:股权转让，重组预期增强【2010-03-05】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.28元和0.32元，以3月4日的收盘价9.58元计
算，对应的动态市盈率分别为34倍和30倍，估值偏高，并且考虑到成长性较差，我们
维持公司“中性”投资评级。但是请投资者关注公司的资产重组预期带来的投资机会
。
中 性——天相投顾:业绩平稳增长【2009-10-27】
我们预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.32元、 0.32元和0.33元， 以10月26
日的收盘价7.14元计算，对应的动态市盈率分别为22倍、22倍和22倍，估值比较合理
，考虑到成长性较差，我们维持公司“中性”投资评级。
买 入——渤海证券:盈利将恢复到正常水平【2009-10-23】
维持对公司 2009、 2010年分别实现每股收益 0.37和 0.44元的业绩预测，未来一年
合理的动态市盈率应该在28-30倍之间，对应合理的价值区间为10.36-11.1元/股，维
持对公司“买入”的投资评级。
买 入——渤海证券:违规担保存在大幅冲回可能【2009-07-31】
沪深 300目前TTM市盈率为31.48倍，在当前估值水平下，我们提升公司的估值水平，
2009 年下半年合理的市盈率水平为 29~31 倍，合理的价值区间为10.73~11.47 元/
股。我们给予公司“买入”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-24 ｜ 49550｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年预计与国网四川省电力公司遂宁供电公司,国网四川 ｜
｜ ｜省电力公司发生购买电力,出售电力日常关联交易，预计交易金 ｜
｜ ｜额为49550万元。20140524：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 41508.98｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年1月1日00:00至2013年12月31日24:00期间,公司预计向四 ｜
｜ ｜川省电力公司遂宁公司趸购电量新增加0.84亿千瓦时(全年预计 ｜
｜ ｜购电量调增至9.06亿千瓦时,年初预计购电量为8.22亿千瓦时)。｜
｜ ｜控股子公司甘孜州康定华龙水利电力投资开发有限公司预计向四｜
｜ ｜川省电力公司出售电量9270万千瓦时。20130625：股东大会通过｜
｜ ｜ 2013年,公司控股子公司甘孜州康定华龙水利电力投资开发 ｜
｜ ｜有限公司(以下简称“华龙水电公司”)预计向国网四川省电力公｜
｜ ｜司趸售电力新增加3000万千瓦时(全年预计趸售电力增加至12270｜
｜ ｜万千瓦时,年初预计趸售电力9270万千瓦时)20140329：2013年实｜
｜ ｜际交易金额为41508.98万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-06-21 ｜ 140470000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-06-01 ｜ 22500000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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