☆风险因素☆ ◇600085 同仁堂 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:净利润增长25％，经营持续改善【2013-04-26】
我们维持公司2013-2015年每股收益至0.55元、0.67元、0.81元，同比分别增长25%、
22%、20%，对应预测市盈率分别为42、34、28倍，短期估值偏高。考虑到公司资产质
量夯实，营销逐步改善，医药工商业均保持快速增长，长期来看市值有增长空间，我
们维持“增持”评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，丰富营销手段【2013-04-26】
维持预测2013—2015年EPS为0.56/0.70/0.88元，公司品牌优势显著，行业地位突出
，管理层激励到位，营销逐步改善，维持“增持”评级。
增 持——中信建投:1季报点评&控股子公司同仁堂国药IPO招股简析【2013-04-26】
不考虑同仁堂国药上市的一次性收益，我们维持预测公司2013~2015年净利润将同比
增长27%/28%/21%，EPS0.55/0.71/0.86元。利润增长点主要有：1、A股和H股公司的
二线产品继续保持较快增长；2、提价产品阿胶块贡献提价利润；3、安宫牛黄丸去年
7月提价后销量下滑，今年恢复性增长。4、一线产品平稳增长以及产品结构调整、提
升毛利率。公司自2011年推出管理层薪酬激励以来、业绩增速明显加快、主动销售能
力有所增强。当前股价对应2013年预测PE41倍，估值有压力。但考虑子公司同仁堂国
药上市的催化剂刺激因素，我们维持增持评级。
推 荐——长江证券:经营不断改善，增长有望提速【2013-04-26】
同仁堂的品牌价值无可比拟，公司拥有浓厚的历史文化底蕴，恪守“炮制虽繁必不敢
省人工，品味虽贵必不敢减物力”的堂训，产品具有较强定价能力，长期发展空间巨
大。公司“名药名店名医”的战略发展思路较为明确，现金激励政策到位，有助于进
一步提升竞争力。预计2013-2014年EPS分别为0.57元、0.72元，短期估值偏高，但应
当给予品牌溢价，继续维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:三百年铸就的金字招牌【2013-04-25】
我们预计13-15年EPS分别为0.574、0.713和0.843元，同比分别增长31.06%、24.27%
和18.23%，对应PE为40、32和27倍。公司品种众多，品牌优势明显，股权激励更是增
强了业绩的快速发展的确定性，但我们同时看到公司估值已达40倍，我们下调评级至
增持。
买 入——西南证券:二线产品发力，进入快速增长阶段【2013-04-01】
预测：2013年、2014年、2015年EPS分别为0.56元、0.70元、0.86元，对应的EPS分别
为41倍、33倍、27倍。我们认为：公司PE相对于中药类公司估值溢价明显收窄（12年
平均溢价率为37%，而当前溢价率仅为29%），同时考虑到其品牌价值、比较完善的终
端等，建议投资者积极关注，首次给予“买入”评级。
增 持——申银万国:经营持续改善，期待13年再超预期【2013-03-26】
短期估值偏高，长期看市值有增长空间：我们预测公司2013-2015年每股收益至0.55
元、0.67元、0.81元，同比分别增长25%、22%、20%，对应预测市盈率分别为40、32
、27倍，短期估值偏高。考虑到公司资产质量夯实，营销逐步改善，医药工商业均保
持快速增长，长期来看市值有增长空间，我们维持“增持”评级。
增 持——东方证券:稳健增长，科技与商业子公司表现抢眼【2013-03-26】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.57、0.71、0.89元，参照历史估值水平
给予2013年42倍市盈率，对应目标价23.90元，维持公司增持评级。
增 持——中信建投:去年工业销售稳健增长，几个主要子公司贡献了更高增速【2013-03-26】
我们预测公司2013~2015年净利润将同比增长27%/28%/21%，EPS0.55/0.71/0.86元。
利润增长点主要有：1、A股和H股公司的二线产品继续保持较快增长；2、提价产品阿
胶块贡献提价利润；3、安宫牛黄丸恢复性增长。4、一线产品平稳增长以及产品结构
调整、提升毛利率。公司自2011年推出管理层薪酬激励以来、业绩增速明显加快、主
动销售能力有所增强。当前股价对应2013年预测PE39倍，估值有压力。但我们考虑到
控股74%子公司同仁堂国药有可能在今年第2、3季度在H股挂牌上市的催化剂刺激因素
，我们维持增持评级。
审慎推荐——中金公司:步入高速增长新阶段【2013-03-26】
维持“审慎推荐”评级，建议长期持有。我们上调2013/2014年EPS预期分别为0.57/0
.73元，上调幅度分别为14%和16%，对应当前股价PE分别为38X和30X。基于公司渠道
建设基本成型、管理激励基本到位；经营增长步入新的高成长阶段，建议长期持有。
审慎推荐——中金公司:步入高速增长新阶段【2013-03-26】
维持“审慎推荐”评级，建议长期持有。我们上调2013/2014年EPS预期分别为0.57/0
.73元，上调幅度分别为14%和16%，对应当前股价PE分别为38X和30X。基于公司渠道
建设基本成型、管理激励基本到位；经营增长步入新的高成长阶段，建议长期持有。
增 持——国泰君安:健康“奢侈品”，价值再造提速【2013-03-26】
由于1）公司“其它应付款”12年高达3.6亿元，较上年同期增加7200万元，2）同仁
堂科技建议分拆同仁堂国药于创业板独立上市，我们判断公司释放业绩弹性较大。我
们预计公司13-14年EPS0.58元、0.75元，上调目标价至26元，建议增持。
增 持——中信证券:业绩符合预期，深挖营销潜能【2013-03-26】
鉴于公司营销有望改善、产品丰富，我们预测2013—2015年EPS为0.56/0.70/0.88元
（较2013/2014年原预测0.53/0.65元有所上调，2015年为新增预测），公司品牌优势
显著，行业地位突出，管理层激励到位，营销逐步改善，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:增长提速，品牌价值空间巨大【2013-03-26】
我们非常看好同仁堂的品牌价值，公司拥有浓厚的历史文化底蕴，恪守“炮制虽繁必
不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的堂训，产品具有较强定价能力。公司“名药
名店名医”的战略发展思路较为明确，现金激励政策到位，有助于进一步提升竞争力
。预计公司2013-2014年EPS分别为0.57元、0.76元，估值不便宜，但应给予同仁堂品
牌一定的溢价，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:同仁堂2012年报业绩点评【2013-03-25】
同仁堂作为中药领域的百年老店，本身品牌即为国家级非物质文化遗产，公司的股权
激励是以净利润增长率作为考核指标，以归属于母公司股东的净利润为基数提取一定
比例的奖励基金，对高级管理人员进行奖励。这也为公司发展提供一个良好的基础，
我们看到11、12年净利润增长都已创出历史高峰。预计13-15年EPS为0.57、0.72和0.
88，同比增长31.02%、25.58%和21.58%，对应PE分别为38、30和25倍，我们看好公司
的长期发展，维持买入评级。
审慎推荐——招商证券:12年业绩略超预期，上调盈利预测【2013-03-25】
中药瑰宝，成长连续超预期，维持“审慎推荐-A”的投资评级：同仁堂是一个中药瑰
宝，之前增速一直不快，但从11年的27%，到12年的30%，净利润增速连续超市场预期
，子公司同仁堂科技的高成长功不可没，同仁堂科技的产品梯队良好，后续仍有望维
持较快增长，将带动同仁堂A股业绩的持续稳定，我们上调了盈利预测：预计公司13-
15年收入增速22%、21%、20%，利润同比增长25%、23%、23%，实现EPS分别为0.55元
、0.67元、0.83元（原预测为0.52元、0.62元），当前股价对应PE分别为40X、32X、
26X，估值的确不便宜，但公司品牌价值极大，目前经营尚未反应公司潜力，估值溢
价存在合理，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
增 持——国泰君安:中药“奢侈品”的价值再造之旅【2013-01-04】
随着公司营销改革的推进，公司的“奢侈品”属性有望得到体现，多个瑰宝级品种还
有提价空间。我们预计公司12、13年EPS0.42元、0.56元，目标价22元，建议增持。
推 荐——华创证券:可转债如期发行，募投项目解除产能瓶颈【2012-11-30】
我们预测公司2012-2014年eps分别是0.43/0.56/0.72,增长幅度分别为29%/29%/28%,
对应估值分别为39X/30X/23X。我们看好公司品牌力强大、品种丰富、多种募集资金
方式解除发展瓶颈及激励政策利好公司快速发展，虽然估值较高，但是百年品牌可享
受一定估值溢价，给予推荐评级。按照2013年eps35倍估值计算，目标价19元。
增 持——国泰君安:阿胶提价20%，瑰宝价值回归提速【2012-11-14】
在市场和宏观经济不确定的背景下，公司稀缺资源消费的属性将得到强化。预计公司
12、13年EPS0.42元、0.56元，目标价22元，建议增持。
增 持——东方证券:可转债发行获批，为长期发展铺垫【2012-11-06】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.57、0.71元，按历史估值水平给
予2013年37倍市盈率，对应目标价21.09元，维持公司增持的评级。
增 持——申银万国:经营持续改善，上调盈利预测【2012-10-31】
我们略微上调公司2012-2014年每股收益至0.43元、0.52元、0.62元（原预测为0.41
元、0.49元、0.58元），同比分别增长26%、22%、20%，对应预测市盈率分别为43、3
5、29倍，短期估值偏高。考虑到公司资产质量夯实，营销逐步改善，医药工商业均
保持快速增长，长期来看市值有增长空间，我们维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:3季度业绩超预期，上调盈利预测【2012-10-31】
我们上调了盈利预测：预计公司2012~2014年营业收入分别同比增长22%、23%和21%，
净利润分别同比增长25%、22%和20%，实现EPS分别为0.42元、0.52元和0.62元（原预
测为0.39元、0.47元和0.56元，分别同比增长17%、19%和20%），当前股价对应PE分
别为43倍、35倍和29倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:营收稳健，800吨阿胶新产能正式投产【2012-10-31】
我们维持对2012/2013年EPS预期分别为0.42/0.50元，对应当前股价PE分别为43X和36
X。维持“审慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:贵族蜕变，也超预期【2012-10-31】
作为中国最具价值的中药瑰宝品牌，国企机制改善将全面打开公司价值再造，瑰宝品
种的潜力将不断释放。预计公司12、13年EPS0.42、0.56元，贵族般的溢价将通过未
来持续稳定的高增长来回归，给予13年40倍PE,目标价22元，建议增持。
推 荐——长江证券:业绩稳步增长，品牌力量值得期待【2012-10-31】
公司拥有浓厚的历史文化底蕴，品类丰富，品牌优势突出，产品具有较强定价能力，
若中药材成本持续下降，对公司业绩仍有积极影响。公司“名药名店名医”的战略发
展思路较为明确，现金激励政策到位，有助于进一步提升竞争力。拟发行不超过12.0
5亿元可转债已获证监会核准，年内有望完成。预计公司2012-2013年EPS分别为0.45
元、0.57元，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:收入稳定增长，毛利率有所提升【2012-10-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.57、0.71元，估值切换到明年后
据公司历史估值水平给予2013年37倍市盈率，对应目标价21.09元，维持公司增持的
评级。
持 有——广发证券:制药业务平稳增长，零售业务增速放缓【2012-09-03】
考虑到零售业务盈利能力略低于预期，我们略下调公司2012-2014年盈利预测分别至0
.41/0.50/0.64元（原预期分别为0.43/0.54/0.67元），同比增长21%/24%/27%，对应
动态PE分别为44/36/28倍。公司目前估值不低，但我们看好公司的产品群及品牌价值
、营销改革的效果、机制改善后的经营可能出现超预期的变化，维持““持有”的评
级。
审慎推荐——招商证券:上半年业绩平稳增长，可转债发行审核通过【2012-09-03】
我们维持盈利预测：预计公司2012~2014年营业收入分别同比增长21%、22%和23%，净
利润分别同比增长17%、19%和20%，实现EPS分别为0.39元、0.47元和0.56元，当前股
价对应PE分别为43倍、36倍和30倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
增 持——国泰君安:最后的贵族，增长将提速【2012-08-29】
随着公司近几年激励机制的推出，以及营销改革逐渐见效，公司有望实现价值再造。
作为国内最具价值的百年贵族，公司多个瑰宝级品种还有巨大的增长空间。我们预计
公司12、13年EPS0.46、0.58元，目标价22元，建议增持。
增 持——申银万国:医药工业保持快速增长，短期估值偏高【2012-08-28】
我们维持公司2012-2014年每股收益0.41元、0.49元、0.58元，同比分别增长21%、19
%、19%，对应预测市盈率分别为44、37、31倍，短期估值偏高。考虑到公司资产质量
夯实，营销逐步改善，医药工业保持快速增长，长期来看市值有增长空间，我们维持
“增持”评级。
谨慎推荐——银河证券:二季度增速略低预期，不改长期向好趋势【2012-08-28】
我们认为公司拥有众多优质产品，未来伴随着营销改革的持续推进，以及产能的跟进
，公司的潜力将逐步释放，特别是二线产品将能够快速增长，从而带动整体收入增速
，短期业绩的波动不影响长期向好的趋势。我们预测2012~2013年每股盈利0.43元和0
.54元，对应当前PE42X和33X，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——长江证券:业绩表现中规中矩【2012-08-28】
公司拥有浓厚的历史文化底蕴，品类丰富，品牌优势突出，产品具有较强定价能力；
“名药名店名医”的战略发展思路较为明确，现金激励政策到位，有助于进一步提升
公司竞争力；拟发行不超过12.05亿元可转债已获证监会批准，年内有望完成。预计
公司2012-2013年EPS分别为0.45元、0.57元，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:御用瑰宝，价值再造【2012-07-03】
公司历经百年历史积淀，“同仁堂”拥有巨大的品牌价值，目前227亿的市值与其行
业地位和品牌价值不符。随着公司激励改善和营销机制加强，加之公司多个瑰宝级品
种的价值再现，公司业绩有望持续超预期，巨大的国药品牌价值将得到体现。我们上
调公司12-13年EPS至0.46元、0.60元，目标价22元，建议增持。
增 持——东方证券:坐堂医正推动传统中药走向繁荣【2012-06-12】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.57、0.71元，据公司历史估值水
平给予2012年37倍市盈率估值，对应目标价16.30元，维持公司增持评级。
推 荐——东兴证券:业绩稳健增长，股份与商业互促发展【2012-05-28】
预计2012-2014年公司EPS为0.43，0.55，0.70元，对于PE分别为35倍，27倍，21倍，
维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:百年老店，焕发新生机【2012-05-09】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.57、0.71元，目前股价已反映公
司业绩拐点向上，未来同仁堂品牌将逐步升值，同时坐堂医的发展将可能为传统中成
药的发展注入强心剂，这两点有望成为业绩超预期发展的关键，我们将密切保持跟踪
。公司历史估值水平一直较高，三年滚动市盈率在35倍左右、两年滚动市盈率在39倍
左右，据此我们给予2012年37倍市盈率，对应目标价16.3元，首次给予公司增持评级
。
审慎推荐——招商证券:同仁堂1季度延续增长势头【2012-04-28】
2012~2014年公司实现EPS0.39元、0.47元和0.56元，分别同比增长17%、19%和20%，
对应PE分别为36倍、31倍和25倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
持 有——广发证券:一季度经营符合预期，母公司有改善空间【2012-04-27】
维持公司2012-2014年盈利预测分别为0.43/0.54/0.67元，同比增长28%/25%/26%，对
应动态PE分别为35/28/23倍。公司目前估值不低，但我们看好公司的产品群及品牌价
值、营销改革的效果、机制改善后的经营可能出现超预期的变化，维持“持有”的评
级。
增 持——国泰君安:在行业迷雾中加速增长【2012-04-27】
目标价17元，建议增持。随着公司近几年激励机制的推出，以及营销改革逐渐见效，
公司重新焕发活力。作为国内最具价值的百年老字号之一，公司多个品种还有巨大的
增长空间，同仁堂作为国药品牌一直享有溢价。我们预计公司12、13年EPS0.42、0.5
2元，目标价17元，建议增持。
买 入——国金证券:经营改善，收入和净利润持续增长【2012-04-26】
公司在传统中医药领域具有不可撼动的代表地位，公司的品牌、文化、独家品种和消
费者美誉度都具有不可复制性，我们看好公司未来经营持续改善所带来的发展机遇，
继续维持“买入”投资评级。
持 有——广发证券:销改革成效持续，报表质量优秀【2012-03-28】
维持公司2012-2013年盈利预测为0.43/0.54元的盈利预测，同比增长28%/27%，首次
给予2014年0.67元的盈利预测，同比2013年增长25%，对应动态PE分别为35/28/23倍
。公司目前估值不低，但我们看好公司的产品群及品牌价值、营销改革的效果、机制
改善后的经营可能出现超预期的变化，维持“持有”的评级。
持 有——广发证券:营销改革成效持续，报表质量优秀【2012-03-28】
维持公司2012-2013年盈利预测为0.43/0.54元的盈利预测，同比增长28%/27%，首次
给予2014年0.67元的盈利预测，同比2013年增长25%，对应动态PE分别为35/28/23倍
。公司目前估值不低，但我们看好公司的产品群及品牌价值、营销改革的效果、机制
改善后的经营可能出现超预期的变化，维持“持有”的评级。
增 持——申银万国:经营不断向好，业绩基本符合预期【2012-03-27】
我们略微下调2012-2013年每股收益至0.41、0.49元（原预测分别为0.44、0.53元）
，首次预测2014年每股收益0.58元，同比分别增长21%/19%/19%，对应预测市盈率分
别为37/31/26倍。当前估值不低，但考虑到公司资产质量夯实，营销逐步改善，于净
利润挂钩的高管激励方案已出台，可能会推动公司未来业绩超预期，我们维持“增持
”评级。
增 持——中信证券:2011年年报点评：业绩符合预期，营销逐步改善【2012-03-27】
预测2012～2014年EPS为0.4/0.48/0.58元(2011年EPS为0.34元)，对应PE为37/31/26
倍。公司品牌积淀深厚，管理层激励到位，经营逐步改善，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:整合商业公司，增资扩张产能【2012-03-27】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.42元、0.50元，按2012年03月26日收盘价1
5.08元格测算，对应动态市盈率分别为36倍、30倍，公司下游需求稳定，维持“增持
”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:中药瑰宝，成长提速【2012-03-27】
我们预计公司2012~2014年实现EPS0.39元、0.47元和0.56元，分别同比增长17%、19%
和20%，当前股价对应PE分别为38倍、32倍和26倍，首次给予“审慎推荐-A”的投资
评级。
谨慎推荐——银河证券:业绩符合预期，精细化营销挖掘潜力【2012-03-27】
我们预测2012~2013年每股盈利0.43元和0.54元，对应当前PE35.1X和27.9X，维持“
谨慎推荐”评级。
推 荐——兴业证券:增长加快，焕发新生【2012-03-26】
我们维持之前对公司的盈利预测，预计公司2012-2014年实现EPS分别为0.44、0.55和
0.69元。我们看好公司产品未来的发展空间、考虑公司战略不断清晰、营销变革带来
积极变化，我们认为公司未来业绩增速有望加快，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:业绩稳步增长，看好老字号长期发展【2012-03-26】
我们调整12-13年公司EPS为0.43元、0.55元（0.45元、0.58元），目前股价对应PE为
35X、28X。公司拥有342年悠久历史，百年老店品牌优势明显，深耕中成药市场，产
品线丰富，产能扩增利好长期稳定发展，享受较高品牌溢价，故维持推荐评级。
谨慎推荐——银河证券:营销改革持续进行，公司潜力将逐步释放【2012-01-19】
我们认为公司拥有众多优质产品，未来伴随着营销改革的持续推进，以及产能的跟进
，公司的潜力将逐步释放，特别是二线产品将能够快速增长，从而带动整体收入增速
。我们预测2011、2012年每股盈利0.33元和0.41元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——东兴证券:可转债解决产能瓶颈，控股商业助力业绩增长【2011-12-05】
盈利预测与评级：我们预计同仁堂2011-2013年EPS分别为0.33，0.42，0.53元，对应
PE分别为48倍，37.6倍和30倍，虽然目前公司的相对估值较高，但考虑到公司的品牌
价值，基本面正在实质性改善等因素给予“推荐”评级。另外，最近医药行业整体药
品价格风险及产品质量危险因素正在加剧，公司具有药品价格与质量双避险能力，值
得投资者关注。
持 有——广发证券:发行可转债建设大兴基地，可能摊薄股本有限【2011-11-15】
维持公司2011-2013年盈利预测为0.34/0.43/0.54元，同比增长28%/27%/24%，对应动
态PE分别为44/34/27倍。公司目前估值不低，但我们看好公司的产品群及品牌价值、
营销改革的效果、机制改善后的经营可能出现超预期的变化，维持“持有”的评级。
推 荐——华创证券:扩建产业平台，老字号稳健发展【2011-11-14】
我们预计11-13年公司EPS为0.35元、0.45元、0.58元，目前股价对应PE为48X、37X、
29X。公司拥有342年悠久历史，百年老店品牌优势明显，深耕中成药市场，产品线丰
富，产能扩增利好长期稳定发展，维持推荐评级。
增 持——申银万国:三季度收入增速加快，毛利率下降【2011-10-31】
我们维持公司2011-2013年每股收益0.35元、0.44元、0.53元，同比分别增长33%、26
%、21%，对应的预测市盈率分别为42倍、33倍、28倍。当前估值不低，考虑到公司资
产质量夯实、营销逐步改善、与净利润挂钩的高管激励方案已出台，可能会推动公司
未来业绩超预期，我们维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:百年贵族，增长加速【2011-10-31】
我们维持之前对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年实现EPS分别为0.34、0.44和
0.54元。我们看好公司产品未来的发展空间、考虑公司战略不断清晰、营销变革带来
积极变化，我们认为公司未来业绩增速有望加快，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，激励机制改善【2011-10-31】
我们维持盈利公司预测，预计2011-2013年摊薄后EPS为0.33/0.40/0.48元（2010年摊
薄后EPS为0.26元），对应PE为44/37/30倍。公司品牌积淀深厚，经营逐步改善，维
持“增持”评级。
持 有——广发证券:同仁堂三季度继续快速增长【2011-10-30】
维持公司2011-2013年盈利预测为0.34/0.43/0.54元，同比增长28%/27%/24%，对应动
态PE分别为44/34/27倍。公司目前估值不低，但我们看好公司的产品群及品牌价值、
营销改革的效果、机制改善后的经营可能出现超预期的变化，维持“持有”的评级。
推 荐——长江证券:收入较快增长，业绩符合预期【2011-10-30】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.35元、0.41元，继续维持“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:收入增速步入快车道【2011-10-29】
我们预测2011、2012年每股盈利0.33元和0.41元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——华创证券:老字号稳步增长，长期看好【2011-10-28】
投资建议：推荐（维持）。我们预计11-13年公司EPS为0.35元、0.45元、0.58元，目
前股价对应PE为42X、32X、25X。公司拥有342年悠久历史，百年老店品牌优势明显，
深耕中成药市场，产品线丰富，维持推荐评级。
增 持——宏源证券:经营稳健，等待百家药店的注入【2011-10-28】
预计2011～2013年实现EPS为0.33/0.41/0.51元，对应PE为41/32/25倍。由于公司有
资产注入预期，同时考虑到管理层激励的实施为公司带来充分动力，公司是为数不多
的百年企业之一，虽然估值不低，仍维持“增持”评级。
增 持——申银万国:毛利率上升推动净利润超预期【2011-08-24】
我们上调公司2011-2013年每股收益至0.35元、0.44元、0.53元（原预测分别为0.32
元、0.38元、0.46元），同比分别增长33%、26%、21%，对应的预测市盈率分别为47
倍、37倍、31倍。当前估值不低，考虑到公司营销有改善空间，高管激励方案可能会
推动业绩超预期，我们维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:管理层激励 资产注入有看点【2011-08-24】
预计2011～2013年实现EPS为0.39/0.51/0.64元，对应PE为41/32/25倍。由于公司有
资产注入预期，同时考虑到管理层激励的实施为公司带来新动力，营销改革仍有待深
入，公司是为数不多的百年企业之一，虽然估值不算便宜，仍维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:老字号，新活力【2011-08-24】
2011年是公司的“创新发展年”，公司将落实规划、创新发展的要求，深入探索公司
资源的合理配置与使用，向内挖潜寻求增长方式的转变，充分发挥品牌、品种的优势
推动公司健康发展。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.32、0.36、0.42元，对应
8月23日收盘价16.28元的PE分别为51、46、39倍，公司估值较为合理，我们给予公司
“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩增长步入快车道【2011-08-24】
我们小幅上调2011年和2012年EPS至0.34元和0.43元，目前股价对应2011、2012年PE
分别为48X和38X。公司体制改善初见成效，迎来业绩拐点。维持“审慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:现金激励助推业绩，商业注入增添价值【2011-08-24】
预计公司2011~2013年EPS为0.35元、0.44元和0.53元。按前一交易日收盘价16.28元
计算，动态市盈率为47倍、37倍和30倍，考虑未来公司可能保持较快增速，维持“增
持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:增长提速复兴可待【2011-08-24】
我们预计公司2011-2013年实现EPS分别为0.34、0.44和0.54元。我们看好公司产品未
来的发展空间、考虑公司战略不断清晰、营销变革带来积极变化，我们认为公司未来
业绩增速有望加快，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:营销改革 管理层激励将逐步释放公司潜力【2011-07-26】
我们预测2011、2012年每股盈利0.31元和0.37元，对应动态市盈率为55倍和46倍，首
次给予谨慎推荐评级。
推 荐——兴业证券:百年贵族的新生【2011-06-27】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.78、1.01和1.25元，对应的PE为42、32和26倍
。虽然目前PE较高，但相较于公司的市值，我们认为公司产品具有很大的发展空间，
品牌价值未能充分体现。给予“推荐”评级。
推 荐——国都证券:投资商业，销售网络日趋完善【2011-05-26】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.79元、0.96元、1.14元，当前股价对应的PE为44倍
、37倍、31倍，考虑到同仁堂商业整合将对公司业绩产生积极影响，我们维持公司“
短期_推荐，长期_A”的投资评级。
增 持——东海证券:业绩符合预期，继续保持较快增长【2011-05-03】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.81元、0.98、1.17元，以29日收盘价36.61元计算
对应的PE为45倍、38倍、31倍。我们认为在政府和集团的支持下，业绩增速明显加快
，同时，北京国资委自上而下的观念发生转变，有利于增加公司股价弹性，集团还将
利用A股平台，发挥自身的优势资源，管理层的激励也有望在年内推出。公司的基本
面正在发生积极的改变，作为传统中药的标杆之一，市场对其价值也将重估，看好公
司的品牌价值和未来的成长空间，继续维持“增持”的评级。
增 持——中信建投:老品牌，新动力【2011-05-03】
公司2011年老产品将继续放量，二线品种成长迅速，由于激励方案起点时间不确定，
全年可能存在业绩压制因素。预计2011~2013年EPS分别为0.79，0.97和1.13元，考虑
到间接持股的香港国药上市可能给公司带来市值提升，以及公司管理体制变化带来的
超预期因素，我们维持对公司的增持评级，目标价40元。
增 持——天相投顾:增长稳定，发展平稳【2011-05-03】
我们预计公司2011年-2012年EPS为0.87、1.04元，根据30日收盘价36.61元计算，对
应动态市盈率为42倍、35倍，目前估值合理，同仁堂作为北京市重点扶持的医药龙头
企业，将得到政府多方面的支持，我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:一季报略超预期，高管现金激励方案出台【2011-05-03】
我们维持公司2011-2013年每股收益0.80元、0.96元、1.14元，同比分别增长21%、20
%、19%，对应的预测市盈率分别为46倍、38倍、32倍。我们认为同仁堂集团层面资产
整合是大势所趋，集团旗下除健康药业外，有零售药店200多家，2010年收入规模超
过10亿元，净利润超过3000万元。短期来看公司估值不低，考虑到资产整合和高管激
励方案出台，公司业绩还有可能超预期，我们维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:业绩平稳增长，现金激励注入新活力【2011-05-01】
公司资产质量夯实，随着集团的资产整合，公司业务还有提升的空间。同仁堂集团整
体制定的战略规划，也将促进公司的未来发展。预计2011-2012年EPS分别为0.78元、
0.93元，继续维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:现金激励预案出台，助推公司未来发展【2011-04-30】
我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.79元、0.96元和1.14元。目前公司股
价对应2011-2013年的动态市盈率分别为47倍、38倍和32倍。我们看好公司的品牌价
值和未来发展，考虑到公司存在集团资源整合预期以及现金激励预案出台，继续维持
公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
买 入——国金证券:收入持续高增长预示着经营拐点【2011-04-29】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.865元、1.215元和1.706元。目前公司的市值与
其行业地位远远不符，并且公司正在发生积极的变化，我们继续维持“买入”的投资
建议。
增 持——东海证券:基本面发生积极转变，价值待重估【2011-04-01】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.81元、0.98、1.17元，以31日收盘价35.79元计算
对应的PE为44倍、37倍、31倍。公司的基本面正在发生积极的改变，作为传统中药的
标杆之一，市场对其价值也将重估，看好公司的品牌价值和未来的成长空间，继续维
持“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:收入增长加快，短期估值偏高【2011-03-22】
考虑到公司收入增长加速，经营质量较好，我们上调公司2011-2012年每股收益至0.8
0元、0.96元（原预测为0.71元、0.82元），预测2013年每股收益1.14元，同比分别
增长21%、20%、19%，对应的预测市盈率分别为48倍、40倍、34倍，短期来看估值偏
高。考虑到集团层面的资产整合是大势所趋，国有体制有改善空间，我们维持“增持
”评级。
增 持——天相投顾:营销改革已见成效，主营业务平稳发展【2011-03-22】
我们预计公司2011年-2012年EPS为0.85、0.97元，根据21日收盘价38.44元计算，对
应动态市盈率为45倍、40倍，目前估值合理，但同仁堂作为我国中医文化传承的载体
，兼具中药产业发展与传统文化推广的重任，其价值仍待进一步评估，未来价值成长
空间较大，我们维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:期待体制转变、释放经营能量【2011-03-22】
我们预计2011、2012年EPS分别为0.82元和1.01元，目前股价对应2011、2012年PE分
别为47X和38X。公司体制改善初见端倪，有望迎来业绩拐点。维持“审慎推荐”评级
。
买 入——国金证券:公司正发生积极的变化【2011-03-22】
目前公司市值与行业地位远远不符合，并且公司正在发生积极的变化，我们继续维持
“买入”投资评级。
推 荐——长江证券:老字号生机勃勃，未来仍有提升空间【2011-03-22】
公司资产质量夯实，随着集团的资产整合，公司业务还有提升的空间。同仁堂集团整
体制定的战略规划，也将促进公司的未来发展。预计2011-2012年EPS分别为0.78元、
0.93元，继续维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:百年老店，全新起步【2011-03-22】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.80,0.97和1.14元，目前公司市值与“同仁
堂”的品牌地位相背离。我们看好“同仁堂”的品牌地位，公司丰富的产品储备和集
团十二五快速发展所提供的动力，我们继续给予公司长期“推荐”评级。
买 入——国金证券:心有多大，世界就有多大【2011-02-24】
盈利水平偏低，完全不符合公司所占据的行业地位。因此，我们认为，在目前公司的
经营能量尚未得到释放的情况下，公司应该享受高PE水平。我们给予公司未来6个月4
3.35元目标价位，相当于50x11PE。
推 荐——国都证券:销售改革稳步前进，资源整合值得期待【2010-11-08】
考虑到三季度业绩好于预期，我们上调10-12年EPS分别为0.66元、0.79元和0.96元（
原来为0.64元、0.73元和0.84元），对应的动态市盈率为59倍、49倍和40倍。公司当
前估值合理，考虑到公司独特的品牌价值以及存在集团资源整合的预期，我们维持公
司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
增 持——申银万国:三季度净利润略超预期，现金流表现优异【2010-10-29】
我们维持公司2010-2012年每股收益0.62元、0.71元、0.82元，同比分别增长13%、14
%、15%，对应的预测市盈率分别为60倍、52倍、45倍，短期来看估值已不便宜。考虑
到公司通过稳健经营使得资产质量逐步提升，未来业绩释放将更为充分，同时集团层
面的资产整合也是大势所趋，我们维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:销售增速稳定，成本控制得力【2010-10-29】
我们预计公司2010年-2012年EPS为0.66元、0.77元、0.90元，根据前一交易日收盘价
36.95元计算，对应动态市盈为56倍、48倍、41倍，估值合理，我们认为公司具有长
远投资价值，维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:3季度收入加速，应收和存货控制到位【2010-10-29】
我们维持2010、2011年的经营业绩预期为0.65和0.78元，对应动态市盈率57x和48x，
考虑公司发展加速，未来体制改革前景，维持“审慎推荐”评级。
增 持——中信证券:“内”“外”兼修【2010-10-29】
维持公司2010-2012年的EPS分别为0.65/0.79/1.02元，分别同比增长18.7%/22.0%/28
.2%，对应的动态市盈率分别为57/47/36倍，维持“增持”评级。公司品牌积淀深厚
，经营逐步改善，账上现金非常充裕，激励机制具备改善空间，给予2011年50倍PE，
目标价40元，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:加大营销投入推动公司稳健增长【2010-10-28】
在加大营销力度和社区销售的作用下，我们预测2010年公司全年将实现收入增长15%
，全年净利润增长26%，维持对公司2010、2011年EPS0.69和0.82元的业绩预测。考虑
到公司作为国药品牌的优势地位，我们按照2011年业绩给予45倍PE，上调未来12个月
目标价至37元，维持“增持-A”的投资评级。
增 持——申银万国:二季度增长放缓，经营质量较好【2010-08-24】
我们维持公司2010-2012年每股收益0.62元、0.71元、0.82元，同比分别增长13%、14
%、15%，对应的预测市盈率分别为41倍、36倍、31倍。我们认为同仁堂集团层面整合
是大势所趋，集团最好的资产健康药业，2009年收入规模超过30亿元，净利润超过3
亿元。考虑到资产整合，公司市值131亿有扩大空间，我们维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:社区医疗市场拓展较快，看好集团拉动作用【2010-08-24】
我们预计公司2010年-2012年EPS为0.64元、0.76元、0.87元，根据23日收盘价25.20
元计算，对应动态市盈率为39倍、33倍、29倍，估值合理，我们认为公司比较适合长
线投资，维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:经营质量提高，发展期待突破【2010-08-24】
我们维持2010、2011年的业绩预期0.65和0.78元，对应动态市盈率39x,33x，考虑到
公司高知名度和长期发展潜力，未来有望实现突破。维持“审慎推荐”评级。
增 持——中信证券:夯实基础，逐步改善【2010-08-24】
维持公司2010-2012年的EPS分别为0.65/0.79/1.02元的盈利预测，分别同比增长18.7
%/22.0%/28.2%，对应的动态市盈率分别为39/32/25倍。公司品牌积淀深厚，经营逐
步改善，考虑到公司优秀的报表质量，我们认为公司未来具备业绩增速提升的坚实基
础，给予2010年45倍PE，目标价29.25元，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:2010年上半年经营情况分析【2010-08-24】
同仁堂股份在营销、管理、研发上都保持相对稳定，业绩增长与同仁堂集团的整体表
现密切相关。随着集团的业务整合，中药中医化的“同仁堂模式”将会显现，其效果
将会继续渗透到同仁堂股份的业绩里面来。我们维持对公司2010年、2011年EPS分别
为0.68元和0.79元的预测，并维持“推荐”评级，维持32元的一年期目标价。
推 荐——华泰证券:营销推进促业绩稳定增长【2010-08-24】
我们预计2010-2012年EPS为0.67元、0.79元、0.94元，对应8月23日收盘价25.20元计
算，对应的动态市盈率为38倍、32倍、27倍。随着公司营销推进，公司的业绩会持续
稳定增长，此外，集团大量优质资产也会对上市公司提供直接或间接帮助，维持“推
荐”投资评。
推 荐——中投证券:中期业绩稳健增长，期待营销进一步改善【2010-08-24】
公司品牌优势突出，经营稳健，未来还存在集团资产整合预期。预计公司10-12年EPS
为0.65、0.75和0.86元，维持推荐的投资评级。
增 持——安信证券:国药品牌继续稳步前行【2010-08-23】
我们维持2010年全年将实现收入增长14%以上，全年净利润增长25%以上，维持对公司
2010-2011年实现EPS0.69元和0.82元的预测，维持未来12个月目标价28元。
增 持——中信证券:基础夯实，销售改善【2010-06-23】
维持公司2010-2012年的EPS分别为0.65/0.79/1.02元，分别同比增长18.7%/22.0%/28
.2%，对应的动态市盈率分别为37/31/25倍，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:中药中医化，星火可燎原【2010-05-28】
公司自身的稳健性发展给投资提供了较高的安全边际，随着集团其它部分对同仁堂品
牌的贡献增大，上市公司逐渐变成受益者。我们认为，对于短期投资而言，同仁堂是
个很好的防御性品种；对于长期投资而言，则是个稳定的进攻性品种，因为集团层面
的整合具有战略必要性，可以给予较大溢价。我们预测同仁堂2010年、2011年EPS分
别为0.69元、0.79元，按2011年40倍动态市盈率计，维持一年目标价为32元。
增 持——安信证券:加强营销，焕发活力【2010-05-04】
我们预计2010年全年将实现收入增长14%以上，销售费用率在二、三季度将逐渐降低
，预计全年净利润增长25%以上，公司2010、2011年实现EPS为0.69和0.82元，按照目
前中药行业平均40倍的PE进行估值，得到未来12个月目标价为28元。
增 持——申银万国:一季度净利润超预期，关注集团资产整合【2010-04-27】
我们维持公司 2010-2012 年每股收益 0.62 元、0.71 元、0.82元，同比分别增长 1
3%、14%、15%，对应的预测市盈率分别为 43 倍、37 倍、32 倍。公司坚持稳健经营
，考虑到同仁堂集团资产整合，公司市值有扩大的空间，我们维持“增持”评级。
增 持——中信证券:百年老店，再现青春【2010-04-27】
调高公司2010-2012年的EPS预测分别至0.65/0.79/1.02元（前期预测为0.63/0.72/0.
83元），分别同比增长18.7%/22.0%/28.2%，对应的动态市盈率分别为38/31/25倍，
上调评级至“增持”。考虑公司的品牌溢价、可能出现的经营拐点，给予2010年45倍
PE(相当于2011年35倍PE)，目标价30元。
审慎推荐——中金公司:营销推动，增速提升【2010-04-27】
我们维持业绩预期，2010、2011年每股经营性收益分别为 0.65和0.78 元。 目前股
价对应 2010 年和2011年动态市盈率41x、34x，公司渠道和品种具备一定优势，营销
改革带来积极变化，维持“审慎推荐”。
增 持——天相投顾:销售力度加大，收入快速增长【2010-04-27】
我们预计公司2010年-2012年EPS为0.65元、0.75元、0.88元，根据26日收盘价26.39
元计算，对应动态市盈率为41倍、35倍、30倍，估值合理，该股比较适合长线投资，
我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:净利润低于预期，关注集团资产整合【2010-03-23】
公司坚持稳健经营，主要产品增长不快，我们下调公司 2010-2011 年每股收益为 0.
62 元、 0.71 元 （原预测为 0.66元、 0.75 元） ，预计 2012 年每股收益为 0.8
2 元，当前股价已反映公司缓慢增长的态势。我们认为同仁堂集团层面的整合是大势
所趋， 同仁堂集团最好的资产健康药业收入规模超过 30 亿，净利润超过 3 亿，高
于同仁堂股份公司，从整合角度看，目前同仁堂市值低估，我们维持增持评级。
增 持——天相投顾:业绩平稳增长，新产品储备丰富【2010-03-23】
公司的品牌优势保证了公司业绩的稳定提高，我们预计公司2010年-2011年EPS为0.62
元、0.72元，根据22日收盘价23.40元计算，对应动态市盈率为38倍、33倍，该股比
较适合长线投资，我们维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:稳定有余，成长不足【2010-03-23】
结合公司经营情况，我们将 2010、2011 年的业绩预期分别下调 8%、11%至 3.38 和
4.04 亿元，对应 EPS 分别为 0.65、0.78 元。当前价格对应 2010 和 2011 年动
态市盈率 36x、30x，维持“审慎推荐”。
持 有——中信证券:销售投入增加，静待经营改善【2010-03-23】
销售投入增加，静待经营改善。
推 荐——长江证券:继续稳健增长【2010-03-23】
公司自身的稳健性发展给投资提供了较高的安全边际，随着集团其它部分对同仁堂品
牌的贡献增大，上市公司逐渐变成受益者。我们认为，对于短期投资而言，同仁堂是
个很好的防御性品种；对于长期投资而言，则是个稳定的进攻性品种，因为集团层面
的整合具有战略必要性，可以给予较大溢价。我们预测同仁堂2010年、2011年EPS分
别为0.69元、0.79元，按2011年40倍动态市盈率计，调高一年目标价为31元。
持 有——中银国际:稳健有余，进取不足【2010-03-23】
09年，公司实现销售收入 32.5亿元，同比增长 10.6%；实现归属于母公司的净利润
2.86亿元，同比增长 10.3%；每股收益 0.548 元，每股经营性净现金流 1.205 元。
由于计提了部分资产减值准备和销售费用小幅上升等因素，公司业绩略低于预期。我
们调整公司 2010-12年的盈利预测至 0.631、0.726和 0.812元，基于 2010年 40倍
市盈率，上调目标价至 25.25元，维持持有评级。
推 荐——国都证券:业绩稳定增长，突破仍需时日【2010-03-23】
我们下调公司 10-11年 EPS分别为 0.64元和 0.73 元（原来为 0.70 元和 0.79 元
），同时预测公司 12 年 EPS 为 0.84 元。我们认为平稳增长仍将是公司发展主旋
律，业绩的突破性增长仍需时日，考虑到公司独特的品牌价值，我们维持公司“短期
_推荐，长期_A”的投资评级。
推 荐——华泰证券:体制转型缓慢，业绩增长平稳【2010-03-23】
如不考虑集团因素，公司未来将继续保持平稳增长的态势。预计 2010年和 2011 年
的基本每股收益分别为 0.68 元和0.80 元。以3月 22 日收盘价 23.40 元计， 对应
的市盈率分别为 34.4 倍和29.3 倍， 公司品牌力强大，继续维持“推荐”投资评级
。
推 荐——国都证券:集团的助推效应将逐步增强【2010-02-01】
我们预计公司 09-11 年 EPS 分别为 0.58元，0.70元和 0.79元。以 1月 29日收盘
价 24.23元计算，动态 PE分别为 42倍，35倍和 30 倍。目前，公司的估值优势并不
明显，但考虑到公司独特的品牌价值，以及集团快速发展给公司带来的助推效应，我
们维持公司“短期-推荐、长期-A”的投资评级。
增 持——天相投顾:营销将受益于集团公司打造商业平台【2010-01-26】
公司2009年收入增速在15%左右， 资产负债率保持在20%左右， 增长平稳， 经营稳
剑 我们预计2009、 2010、2011年的基本每股收益分别为0.59元、0.69元、0.78元，
以26日收盘价22.86元计算，对应的动态市盈率分别为39倍、33倍、29倍。尽管公司
的营销略低于预期，但考虑到其无可替代的金字招牌和集团公司的实力，公司的发展
潜力不可低估，我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——江海证券:大周期已经启动【2010-01-08】
预计公司09-11年实现主营业务收入0.57元、0.69元、0.89元，股价对应市盈率为 35
.98 倍、29.75 倍、23.11 倍。结合目前市场估值以及公司绝对估值，我们认为公司
合理价位为 26 元，股价较目前仍有 26%的涨幅，维持“增持”评级。
中 性——民生证券:业绩平稳增长，腾飞尚待时日【2010-01-04】
预计2009、2010年的基本每股收益分别为0.56元、0.63元，公司目前股价对应09、10
年预测EPS的市盈率分别为37倍、33倍。公司的改革虽低于市场预期，但考虑到其无
可替代的品牌资源和大股东同仁堂集团的实力，6个月内的目标价位为25元，对应201
0年市盈率为40倍。
推 荐——长江证券:同仁堂：将受益于集团的发展【2009-12-30】
对于短期投资而言，同仁堂是个很好的防御性品种；对于长期投资而言，则是个稳
定的进攻性品种，可以给予较大溢价。我们预测同仁堂 2009 年、2010 年 EPS 分别
为 0.59 元、0.69 元，按 2010 年 40 倍动态市盈率计，一年目标价为 28元。
推 荐——中投证券:增长平稳，经营质量一流【2009-12-29】
我们预测公司09-11年EPS为0.59、0.70、0.82 元，按照 10 年 30 倍 PE，未来 6-1
2 月的目标价格为 21 元，给予“推荐”的投资评级，公司经营稳健，品牌优势明显
，市值较同行业公司明显低估，建议稳健型投资者投资。
增 持——申银万国:上年同期受奥运影响，三季度业绩增长46%【2009-10-30】
公司坚持稳健经营，主要产品销售增长不快，公司收入每年增长 10%-15%。我们维持
公司 2009-2011 年每股收益 0.58 元、0.66 元、0.75 元，同比增长 17%、14%、14
%，对应的预测市盈率分别为 31倍、27 倍、24 倍。当前股价已经反映了公司缓慢增
长态势，当前总市值 93亿元偏低，公司营销有改善空间，我们维持增持评级。
推 荐——齐鲁证券:加大营销投入，催化业绩平稳增长【2009-10-30】
预计2009—2011年的EPS分别为0.61元、 0.75元和 0.82 元，复合增长率为 17.93%;
对应的 PE 分别为 33.9 倍、29.3倍和 27.5 倍，公司具备积极的投资价值，给予“
推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:向医疗领域扩展 看好产品拉动效应【2009-10-30】
我们预计公司2009年-2011年EPS为0.66元、0.74元、0.83元，根据29日收盘价17.84
元计算，对应动态市盈率为27倍、24倍、21倍，维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:三季度经营发展加速【2009-10-30】
我们将 2009、2010 年净利润预期分别提升 2%和 6%至3.01 亿元和 3.65 亿元，对
应每股收益分别为 0.58、0.70元，目前股价对应动态市盈率 31x 和 25x，维持“审
慎推荐”。
持 有——中银国际:业绩增长似有加速迹象【2009-10-30】
09 年前三季度，公司实现销售收入 24.9 亿元，同比增长13.8%；实现归属于母公司
的净利润 2.33亿元，同比增长29.7%；每股收益 0.447元，每股经营性净现金流 1.0
21元，公司业绩基本符合预期。公司 2、3季度收入增长出现了一定的加速势头，但
优质优价的取消对公司未来的业绩可能带来一定的负面影响。我们暂时维持公司 09-
11年的盈利预测和目标价不变，维持持有评级。
增 持——申银万国:毛利率提高，现金流优异【2009-08-25】
我们维持公司 2009-2011 年每股收益为 0.58 元、0.66元、0.75 元，同比增长 17%
、14%、14%，对应的预测市盈率分别为 30 倍，26倍，23 倍，公司经营稳健，但营
销改善尚需时日，当前股价已经反映了缓慢增长态势，目前 90 亿总市值偏低，我们
维持增持评级。
持 有——中银国际:毛利率大幅提升，增长有望加速【2009-08-25】
09 年上半年，同仁堂实现营业收入 17.28 亿元，同比增长9.27%；实现归属于上市
公司股东净利润 1.7亿元，同比增长24.5%；每股收益 0.325 元，每股经营性现金流
量净额 0.795元。公司业绩略超预期，毛利率提高 5个百分点以及所得税率下降是业
绩增长的重要因素。我们 09-11 年上调盈利预测至 0.577元、0.677元和 0.802元，
基于 2010年 30倍市盈率，将目标价由 15.50元上调至 20.32元，维持持有评级。
审慎推荐——招商证券:业绩平稳增长，品牌普药有望受益于基本药物地方招标【2009-08-25】
我们预测 2009～2011 收入同比增长 9%、10%和 12%，净利润同比增长 13%、17%和
18%，实现 EPS 0.56/0.65/0.77 元，当前股价对应 09年预测 PE 30.7倍，维持“审
慎推荐—A”评级。
审慎推荐——中金公司:经营稳定，毛利率提升【2009-08-25】
2009，2010 年 EPS 分别为 0.57 和 0.66 元，对应动态市盈率 31x、26x，维持“
审慎推荐” 。公司具备稳定的经营和良好现金流，适合长期投资。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-17 ｜ 450000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司与关联方中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（含其附属｜
｜ ｜公司，不包括本公司）（以下简称同仁堂集团）签订了《采购框｜
｜ ｜架性协议》及《销售框架性协议》，协议期限为三年。公司预计｜
｜ ｜两项关联交易发生额分别为每年不超过10亿元人民币和5亿元人 ｜
｜ ｜民币。该事项尚需公司2013年度股东大会审议通过。20140617：｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
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