☆风险因素☆ ◇600035 楚天高速 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——银河证券:通行费增长乏力，大股东支持存疑【2013-05-02】
由于节假日免费政策在2013年全面实施（2012年仅国庆节实施），公司盈利能力还将
承受持续考验。一季报盈利下滑已初步反映了这一严峻形势。加之大股东支持力度存
疑，我们维持对该股的“中性”评级。预计2013-2015年EPS为0.19/0.20/0.22元，对
应市盈率为19/18.1/16.5倍。
中 性——长江证券:十房项目低于预期，退出控制长期风险【2013-03-14】
我们认为公司本次事件虽然不造成短期业绩上的任何波动，但是从战略发展的角度，
未来正面影响更多。我们预计公司12-14年EPS分别为0.26元，0.273元及0.324元，基
于资产承诺方案的不可预期性，暂时维持中性。
中 性——长江证券:政策调控影响承诺，未来依然关注承诺【2013-02-28】
我们认为目前公司虽然存在客观上的潜在难题，但是从目前来看，我们认为2012年将
依然成为公司业绩上的一个相对低点，大随的车流虽然不尽理想，但是新路的车流总
会不断增加，阶段性高企的成本逐步下滑在长期是明确事件。而未来的承诺依然有效
，值得继续关注。我们预计公司12-14年EPS分别为0.26元，0.273元及0.324元，基于
过多的不确定性，暂时维持中性。
中 性——招商证券:铁路分流及资本支出双重压制公司未来业绩【2012-11-27】
我们预测公司未来几年在收入端和成本端都有较大压力，业绩将会弱于行业可比公司
。预估每股收益12年0.27元、13年0.24元，对应12年的PE、PB分别为10.6、0.8，首
次关注给予“中性-B”投资评级。
中 性——银河证券:车流旺季反弹，盈利前景难料【2012-10-26】
考虑到新出的节假日免费政策在四季度对公司有不利影响，我们将2012年的EPS预测
值下调至0.30元，对应的动态市盈率为9.8倍。公司在建的武汉环线未来效益可能较
好，但公司总体成本有加重之势，且公路收费政策存在负面预期，因此我们维持对其
“中性”评级。
持 有——中银国际:上半年净利润同比下滑33.2%【2012-08-10】
2012年上半年楚天高速(600035.SS/人民币3.07,持有)归属于上市公司股东的净利润
同比下降33.27%至1.35亿元。期内公司实现营业收入人民币4.96亿元，同比增长3.69
%；营业成本同比下降1%，但是财务费用同比大幅上涨约4倍至1.08亿，拉动营业总成
本同比上涨41%，拖累营业利润同比下降25%。公司2012上半年每股收益为0.15元人民
币，占我们全年盈利预测0.31元的48.4%，基本符合预期。我们维持对公司的盈利预
测和持有的评级。
持 有——中银国际:资本开支加大，拖累业绩下滑【2012-04-24】
我们基于11倍2012年市盈率，将目标价由4.00元下调为3.42元，维持持有评级。
中 性——中金公司:一季度业绩基本符合预期【2012-04-24】
我们维持2012/2013年每股盈利0.34元和0.32元的预测，对应市盈率分别为10.1倍和1
0.9倍，略高于行业平均水平。考虑到公司基本面仍存在分流风险和较大的资本开支
压力，维持“中性”的投资评级不变。
中 性——中金公司:楚天高速2011年业绩低于预期【2012-04-12】
按照调整后的盈利预测，公司2012、2013年市盈率分别为10.0倍和10.7倍，略高于行
业平均水平。考虑到公司基本面仍存在分流风险和较大的资本开支压力，维持“中性
”的投资评级不变。
中 性——华泰联合:成本增幅超出预期【2012-04-12】
我们预计该股2012年的市盈率为10倍，但盈利增长前景不明朗，因此维持对其“中性
”评级。建议关注公司折旧/摊销会计调整的进度及母公司资产注入的进展。
持 有——中银国际:楚天高速三季度业绩低于预期【2011-10-31】
公司业绩低于我们此前预期，暂时维持2011年0.402元的每股盈利预测，以及4.00元
的目标价和持有评级。
持 有——中银国际:上半年净利润同比下降11%【2011-08-15】
基于10倍2011年市盈率，我们将公司目标价由6.75元下调至4.00元人民币，将公司评
级下调为持有。
中 性——华泰联合:2季度收入下滑【2011-08-15】
考虑到汉宜高速的车流量、车型结构受经济减速的负面影响较大，我们将公司2011-2
013年的EPS预测从0.57/0.65/0.75元下调至0.50/0.55/0.61元。维持对该股的“中性
”评级。
审慎推荐——招商证券:车流量低于预期，快速扩张带来财务压力【2011-08-15】
预计公司2011-2012年每股收益0.46、0.53元，对应市盈率分别为9.6倍和8.3倍，同
时考虑到公司路产长期收益与中西部经济的崛起和存在未来资产注入预期，我们首次
给予“审慎推荐—A”的评级。
推 荐——中金公司:基本面走弱，上半年业绩低于预期【2011-08-15】
按照调整后的盈利预测，公司2011、2012年市盈率分别为9.2倍和8.2倍，仍低于行业
平均水平。考虑到公司长期将受益于产业转移趋势及潜在的资产注入，仍维持“推荐
”评级。然而，经济调控使得近期经营数据持续低迷，目前来看仍缺乏明显的买入信
号；建议投资者短期以观望为主，待经营数据好转或资产注入等机会更为明确后再择
机参与。
推 荐——中金公司:一季度业绩基本符合预期【2011-04-28】
公司2011/12年市盈率分别为10.3倍和9.2倍，较行业平均折让18%和22%，具备一定的
估值优势。考虑到公司受益于产业转移趋势及潜在的资产注入，维持“推荐”评级。
然而，经济调控使得近两个月经营数据弱于预期，目前仍缺乏明显的买入信号，建议
投资者短期以观望为主，待经营数据好转后再择机参与。
增 持——华泰联合:长期潜力犹在，短期成本攀升【2011-04-28】
由于宏观货币政策收紧，公司财务费用的上升幅度超出了我们此前的预期（1季报财
务费用同比上升48%）。因此我们将预测的2011年EPS从0.61元下调至0.57元，2012年
EPS从0.69元下调到0.65元。持续加息的政策环境对该股的投资价值有较大负面影响
：1.上市公司的财务成本增加；2.公路股特色的分红收益率吸引力下降。因此我们将
该股评级从“买入”下调至“增持”。
买 入——中银国际:业绩略低于预期【2011-04-19】
2010年，公司实现营业收入9.67亿元，同比增长25.3%；实现净利润4亿元，每股收益
0.43元，同比增长34.4%，业绩略低于我们的预期。公司全年通行费收入为9.47亿元
，较上年增长25.24%。我们对公司11-12年每股收益预测分别调整为0.519元和0.578
元，基于13倍市盈率，我们将公司目标价下调为6.75元，维持买入评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩低于预期，短期面临扩张成本上升压力【2011-04-19】
仅考虑公司在建项目的通车影响(假设大随和十房项目分别在2011年中期和2012年底
通车)，我们预计公司2011-2013年ESP分别为0.40元、0.43元和0.41元，公司盈利后
期有望在折旧调整、资产注入和土地商业开发落实后进行上调，我们暂且下调公司评
级至“谨慎推荐”，并将对公司进行持续跟踪。
持 有——广发证券:2010年业绩大幅增长，未来前景喜忧参半【2011-04-19】
预计2011-13年公司EPS分别为0.41，0.37和0.40，目前价格处于合理区间，建议持有
！
买 入——中信证券:贯通效应明显，期待集团资产注入【2011-04-19】
楚天高速10/11/12年EPS0.43/0.52/0.59元，10/11/12年PE13/11/10倍，当前价5.73
元，目标价8.0元，维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:收入劲增，成本略高【2011-04-19】
我们将与管理层沟通并进一步分析公司营业成本的变动趋势。基于以下理由，我们暂
时维持对该股的“买入”评级：1.在产业转移的背景下，沪渝高速的贯通效应可望持
续发酵；2.母公司承诺的优质路产注入时间点日益临近。我们预测其2011-2013年每
股收益分别为0.61/0.69/0.76元，2011年动态市盈率为9.4倍。
推 荐——中金公司:四季度成本结算较高，业绩略低于预期【2011-04-19】
考虑到公司成本控制差于预期以及1季度单位费率出现下滑的情况，出于保守起见，
我们分别下调公司2011、2012年每股盈利预测6.0%和5.6%至每股0.53元和0.59元。
推 荐——长江证券:借春运重返高增长通道，路网贯通将延续良好开端【2011-02-15】
由于1月车流数据掺杂春节干扰因素，难以准确判断三峡翻坝通车后给汉宜高速带来
的实际车流增量，我们暂时维持对公司2011年的利润假设（即不考虑三峡翻坝通车、
折旧调整、资产注入等），预计EPS为0.56元，对应PE10倍，维持“推荐”评级。
买 入——华泰联合:1月车流靓丽，长期增长可期【2011-02-15】
我们暂时维持对2011年经营状况的假设，即2011年通行费同比增长19%达到11.3亿元
，每股盈利同比增长38%达到0.63元。我们维持对该股的买入评级。
买 入——湘财证券:楚天高速12月营运数据点评【2011-01-10】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.46元、0.57元、0.61元，对应动态市盈率分
别为11倍、9倍、8.7倍，我们维持“买入”投资评级。
推 荐——中金公司:三峡翻坝高速贯通，带来的不仅是路网效应【2010-12-30】
我们暂维持盈利预测不变，将根据汉宜高速2011年1月份的车流量数据再做调整。如
果翻坝高速实际车流量可以达到可行性预测水平，则在最优的情况下楚天高速盈利预
测有23%的上调空间。公司当前股价对应2011年9.4倍市盈率，公司的成长性被显著低
估；考虑到近期基本面和消息面均有向好趋势，重申“推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:11月营运数据点评【2010-12-13】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.48元、0.57元、0.61元，对应动态市盈率分
别为11.5倍、9.8倍、9倍，我们维持“买入”投资评级。
审慎推荐——招商证券:路网效应低于预期，大股东资产注入预期强烈【2010-12-03】
最近几个月车流量持续低于预期，故我们调整2010年全程交通流量增长为25%左右，
同时不考虑未来资产注入和折旧变化的影响，预计2010-2012年EPS为0.46元、0.58元
、0.69元，对应市盈率为13倍，10.3倍，8.7倍，考虑未来分流的影响和再投资的风
险，我们首次给予“审慎推荐-B”的评级。
谨慎推荐——东北证券:前三季利润增近四成，具外延扩张预期【2010-10-28】
预计2010年公司收入增长23%，净利润增长42%，每股收益0.46元，动态市盈率14倍，
维持谨慎推荐的投资评级。
买 入——中信证券:汉宜持续受益贯通，在建项目稳步推进【2010-10-28】
楚天高速10/11年EPS0.46/0.52元（未考虑折旧变化），10/11年PE14/12倍，当前价6
.35元，目标价8元，维持“买入”评级。若考虑折旧变化、资产注入等因素，预计股
价还有更大提升空间。
推 荐——中金公司:2010前三季度业绩符合预期【2010-10-28】
目前公司2010、2011年市盈率分别为14.2倍和11.3倍，较行业平均分别折让12%和24%
。当前股价较2011年底DCF估值7.97元仍有20.3%的上涨空间，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:基本面良好，后续具备看点【2010-10-28】
预期公司会对汉宜高速公路剩余收费期限车流量水平重新评估，从而调整单车折旧水
平。结合此前省政府承诺将汉宜高速公路江宜段收费期延长8年，我们预计该项会计
估计的变更将减少当前的单车折旧，从而进一步提高公司的盈利能力。考虑到上述情
况发生的不确定，仅依赖现有业务，我们预计2010-2012年公司营业收入分别为9.8亿
元、11.5亿元和12.9亿元，对应EPS分别为0.45元、0.53元和0.59元，2010年和2011
年动态PE分别约14倍和12倍，维持“买入”的投资评级。
中 性——兴业证券:汉宜符合预期，再投资回报堪忧【2010-10-27】
预计公司10-12年EPS为0.46，0.57,0.69元，相比其他公路成长性较好，但顾虑再投
资的风险，我们给予中性评级。
买 入——国金证券:业绩符合预期，关注年底折旧重估【2010-10-27】
目前股价对应10年-12年PE估值水平分别为13x10PE、11x11PE、9.7x12PE，处于高速
行业低点。我们维持公司买入评级，目标价依然为7.5元。
推 荐——长江证券:三季度业绩略低于预期，后期利润蕴藏提升空间【2010-10-27】
2012年由于大随段开通，导致折旧成本和财务费用上升；但公司现有500亩土地商业
开发权，届时该项目的收益将缓解新路对业绩的冲减，所以我们暂不把2012年EPS纳
入盈利参考范围。在不计折旧调整和资产注入的影响下，我们预计公司今明两年的EP
S为0.46元和0.52元，对应PE为14倍和12倍，短期来看，公司有业绩和估值的双轮驱
动，维持公司“推荐”评级。
买 入——国金证券:长期看良好成长性，短期看折旧调整与注入【2010-09-15】
我们预测未来三年的EPS分别为0.46、0.57、0.66元（未考虑折旧调整，若考虑则为0
.52、0.64、0.73元），增速为44%、24%、14%，现价对应PE为13.1、10.6、9.2倍。
根据DDM绝对估值，公司的每股合理价值为8.39元。基于公司良好的成长性和较低的
估值水平，我们给予其买入评级，6-12个月目标价为7.5元，相当于15.8x10PE和13x1
1PE。
推 荐——华泰证券:看好中标项目前景，重新看待十房价值【2010-09-10】
看好中标项目前景，重新看待十房价值。
买 入——湘财证券:8月营运数据点评【2010-09-09】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.48元、0.57元、0.61元，对应动态市盈率分
别为13倍、11倍、10倍，我们维持“买入”投资评级。
推 荐——长江证券:车流增长趋于平稳，折旧调整增厚业绩【2010-09-08】
不考虑折旧调整影响，我们根据35%的收入增幅测算出公司2010年EPS为0.49元，同比
增长53%，对应PE为12.6倍，维持公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:内受益贯通、折旧调整，外受益扩张、政府政策【2010-08-20】
因突发因素干扰，近几个月公司车流量低预期，故略下调10年公司车流量增速至25%
，单车收入增长12%。如不考虑折旧调整，预计10-11年EPS为0.50、0.59元，如仅考
虑江陵-宜昌段的收费年限延长，则预计10-11年EPS为0.52、0.62元，对应PE12、10
倍，维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:业绩增长符合预期，长期资产注入是关键【2010-08-19】
我们预测公司2010年折算全程交通量增长25%左右，通行费收入增长32%左右，不考虑
资产注入，预测2010-2012年的营业收入分别为10.18、11.71和12.30亿，归属于母公
司的净利润分别为4.45、5.07和4.38亿，基本每股收益分别为0.48、0.54和0.47元，
对应2010-2012年动态市盈率为12.90、11.33和13.10倍。考虑到武荆线未来的分流，
我们调整目标价至7.40元，短期给予“推荐”评级。
推 荐——中金公司:2010上半年业绩符合预期【2010-08-19】
目前公司2010、2011年市盈率分别为13.8倍和11.0倍，较行业平均分别折让16.5%和3
2.9%。当前股价较目标价7.55元仍有22%的上涨空间，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，持续受益于贯通【2010-08-19】
楚天高速10/11年EPS0,46/0.52元（未考虑折旧变化），10/11年PE14/12倍，当前价6
.16元，目标价8元，维持“买入”评级。若考虑折旧变化、资产注入预期等因素，股
价还有更大提升空间。
买 入——海通证券:车型结构改善提升公司盈利能力【2010-08-19】
公司最快将于下半年完成对汉宜高速公路剩余收费期限车流量水平的重新评估，从而
调整单车折旧水平。结合此前省政府承诺将汉宜高速公路江宜段收费期延长8年，我
们预计此次会计估计的变更将减少当前的单车折旧水平，从而进一步提高公司的盈利
能力。考虑到上述情况发生的不确定，仅依赖现有业务，我们预计2010-2012年公司
营业收入分别为9.76亿元、11.13亿元和12.36亿元，对应EPS分别为0.49元、0.56元
和0.61元，给予6个月目标价7.40元，较8月18日收盘价6.16元约有20%的上升空间，
维持“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，期待年底折旧调整【2010-08-19】
今年业绩增长动力还来自于年末可能进行的折旧调整对公司毛利率的进一步提升，我
们预计若毛利率每提升1%，公司2010年EPS将提升2.5%。不考虑明后年资产注入和十
堰500亩地商业开发对公司利润的贡献，我们测算公司2010-2012年EPS为0.49元、0.5
8元和0.53元，对应PE分别为12.6倍、10.6倍和11.7倍，维持短期“推荐”评级。
买 入——广发证券:车流量创历史新高，预计全年业绩大幅提升【2010-08-19】
对公司2010年主营业务EPS0.50元按照15倍市盈率估值，我们给予公司7.50元的目标
价。公司目前6.16元的股价处于较低的估值区间，建议买入！
增 持——东海证券:贯通效应明显，未来发展可期【2010-08-19】
预计公司09、10、11年能够实现基本每股收益0.50、0.58、0.62元/股，按照8月19日
的收盘价6.16元计算，目前公司股价市盈率为12.32X、10.62X、9.94X。我们给予公
司“增持”评级。
买 入——中银国际:业绩符合预期【2010-08-19】
2010年上半年，公司实现营业收入4.78亿元，同比增长32.0%；实现净利润2.28亿元
，每股收益0.24元，同比增长41.2%，业绩符合我们此前预期。我们维持对公司2010-
12年每股收益预测分别为0.448元、0.522元和0.588元。基于14倍11年市盈率，我们
将目标价从8.10元下调至7.30元，维持其买入评级。
增 持——光大证券:路网贯通推动业绩增长，未来关注资产注入与地产项目【2010-08-19】
预计2010/2011年公司的EPS0.5/0.58元，给予公司15倍PE，目标价7.5元，维持“增
持”评级。
增 持——安信证券:短期无忧，长期存在不确定性【2010-08-18】
维持2010年到2012年的盈利预测，分别为0.48元、0.52元、0.49元。我们认为，下半
年公司盈利增长仍快于同行业其他公司，2011年将进入稳定增长阶段。2012年随着BO
T项目通车以及沪汉蓉铁路的开通，公司盈利将面临不确定性。短期内给予公司“增
持-A”评级，若未来两年公司不能获得母公司的支持，盈利可能存在下滑风险。
推 荐——长江证券:路网贯通与折旧调整共促业绩增长，未来看点在优质资产注入 【2010-08-12】
我们认为，路网贯通效应和今年下半年的折旧调整有助于提升公司整体毛利水平，公
司今年业绩可实现大幅增长；公司后期资产注入和十堰开发项目收益可缓解新建项目
开通初期导致的利润下滑。不考虑折旧调整影响，我们根据35%的收入增幅测算出公
司2010年EPS为0.49元，同比增长53%，对应PE为12倍，突破历史最低值，估值优势突
出，维持公司短期“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:7月份运营数据跟踪点评【2010-08-10】
我们预测公司2010-2012年每股收益0.50、0.60和0.65元。维持“强烈推荐”评级，6
-12个月目标价8.5元/股、对应2010年17倍PE。
推 荐——长江证券:车流稳健增长，资产注入或提速【2010-08-10】
虽然公司资本开支高企制约远期业绩持续高增长，但下半年折旧调整和资产注入的加
快推进将有助于推高公司短期业绩，暂不考虑上述两个利好因素，我们调整2010年EP
S预测至0.47元，对应PE14.7倍，维持公司短期“推荐”评级。
买 入——湘财证券:楚天高速调研简报【2010-08-08】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.48元、0.57元、0.61元，对应动态市盈率分
别为12.92倍、10.9倍、10倍，我们给与“买入”投资评级。
增 持——安信证券:BOT项目及负债规模可能继续扩大【2010-08-01】
在2011年到2012年，如果公司能够获得母公司的支持，拥有母公司的部分优质路产，
公司的主业有望进一步增长。如果依靠公司自身资产运营发展，未来的3到5年，公司
业绩有下滑的风险公司。目前对应的动态市盈率分别为13.3倍、12.0倍、12.8倍，估
值较低，维持“增持-A”评级。考虑到估值可能存在系统性下降的风险，给予2011年
14倍市盈率，下调6个月目标价为7.4元。
推 荐——中金公司:短期业绩迎来爆发，长期增长值得期待【2010-07-27】
在沪蓉西通车效应的带动下，楚天高速年初以来股价上升10.3%，大幅跑赢大盘33.5
个百分点。然而，由于沪蓉西诱增车流量不及市场过于乐观的预期，以及楚荆高速最
终收费标准低于市场预期、市场对分流风险担忧加强的影响下，3月26日以来楚天高
速股价由8.5元大幅下跌了29.4%达到目前的6.05元，超过同期沪深300指数16.3%的跌
幅。经过此次调整，楚天高速股价较我们不考虑大股东资产注入的2010年分部加总目
标价7.55元已有24.8%的折价，目前2010、2011年市盈率仅有13.5倍和10.8倍，估值
重回价值投资区间。“铅华洗去，笑靥依然”，我们首次覆盖给予“推荐”的投资评
级。
买 入——华泰联合:沪渝变通途，极目楚天舒【2010-07-23】
在防守端，得益于沪渝高速贯通的长期效应和行将启动的本地汽车消费潮，汉宜高速
的长远发展显得后劲十足；在进攻端，楚天高速同时具备了2010年和2011年业绩超常
增长的清晰动因，2009-2011年的盈利平均增速高达45.6%，爆发力之强令人侧目。我
们预测其2010-2012每股盈利分别为0.50元、0.68.元、0.76元，首次评级给予“买入
”评级。
增 持——光大证券:车流稳定增长，季节因素导致环比下降【2010-07-08】
预计2010/2011年公司EPS0.53/0.64元，对应市盈率10.6、8.8倍，相对A股高速公路
上市公司具有一定的估值优势，给予公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:车流增速略放缓，收入增长基础依旧牢固【2010-07-07】
从半年报业绩预期来看，楚天高速是公路行业中业绩增幅位居前列的优质上市公司，
后期还存在两大确定的利好驱动因素，一是下半年折旧调整提升毛利、二是明后年优
质资产注入提升业绩。根据公司7月2日的公告，湖北省府决定成立省交投公司，楚天
高速公路的省级国有资产权益将进入省交投公司，楚天高速作为省交投融资、投资的
重要平台，省交投未来的发展趋势很有可能将好的核心公司和资产装进上市公司，将
优势资源进行整合，考虑到此类资产整合对楚天高速价值的提升。不考虑下半年折旧
调整，我们预计公司2010年EPS为0.487元，同比增长52%，对应PE14倍，维持公司“
推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:5月份运营数据跟踪点评【2010-06-11】
我们预测公司2010-2012年每股收益0.50、0.60和0.65元。考虑下半年市场预期的不
明朗、公路行业的相对稳定性、以及公司股价近期调整较深，我们上调评级至“强烈
推荐”，6-12个月目标价8.5元/股、对应2010年17倍PE。
推 荐——长江证券:环比季节性下滑不影响同比高增长态势【2010-06-10】
由于沪蓉西高速和武荆高速相继通车，公司下半年将对未来的车流量预测进行重估，
届时将降低工作量法计提的折旧额，提升公司业绩水平，经测算，折旧若下调10%-30
%，EPS将增长2.15%-7.35%。按公司目前股价，即使不考虑折旧调整，2010年PE也只
有11倍，具有足够的安全边际。考虑到公司现有的估值优势以及公司未来可能存在为
做资本市场融资而释放业绩的动力，我们维持对楚天高速的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:特大型车维持高增长，多因素推高短期业绩【2010-05-11】
不考虑折旧调整，我们预测公司今明两年的EPS分别为0.54和0.62元，对应的PE为13
倍和11倍，短期估值有较大上升空间，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:业绩存在超预期，股价极具安全性【2010-04-29】
预计 2010-2011年 EPS为 0.55、0.65元，对应市盈率分别为 12倍、10.5倍，公司安
全边际高，业绩超预期可能大，给予增持评级。
推 荐——长江证券:路网贯通效应逐渐释放，业绩迎来高增长【2010-04-28】
不考虑后期折旧调整和资产注入，我们估计公司 2010-2012 年的 EPS 分别为 0.55
元、0.62 元和 0.70 元，当前的股价对应的 PE分别为 12倍、11倍和 10倍，是高速
公路行业中突出的低估值、高增长的上市公司，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:关注“沪蓉西”贯通带来的业绩增厚【2010-04-28】
不考虑“沪蓉西”对收入的增加，预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.43 元、0.
51 元和 0.55元。考虑到“沪蓉西”贯通后逐年车流的提升，若 2011、2012 年带来
汉宜高速新增的车流分别为 1200 辆/日、1400 辆/日，则增厚 2011、2012 年业绩
分别为 0.17 元和 0.20 元，因此我们预计 2010-2012 年公司 EPS 分别为 0.57 元
、0.68元和 0.75 元。给予公司 6 个月目标价 10.26 元，维持“买入”的投资评级
。
强烈推荐——东兴证券:一季报业绩如期增长,维持强烈推荐评级【2010-04-28】
公司当前股价对应 2010、2011年动态 PE为 11.5倍、9.5倍，估值处于行业和 A股市
场最低水平。在当前市况下，公路资产具有较好的防御性特性，我们维持“强烈推荐
”投资评级，目标价 9.6 元，对应 2010年 16倍市盈率水平。
增 持——天相投顾:老路受益路网贯通，新路建设稳步推进【2010-04-26】
我们调整公司2010-2012年EPS分别至0.40元、0.48元、0.62元，对应动态市盈率分别
为17.5倍、14.6倍、11.4倍，考虑到公司受益于路网贯通效应、以及新建路产和大股
东资产注入带来的成长前景，我们维持公司“增持”评级。
买 入——中银国际:车流量稳定增长，期待资产注入【2010-04-22】
我们对公司 10-12年每股收益预测分别为 0.448元、0.522元和0.588 元。考虑到目
前较快的车流量增速以及可能的资产注入预期，基于 18倍估值（较行业平均有 20%
溢价），我们将目标价从 5.20元上调至8.10元，并将评级从持有上调至买入。
增 持——国泰君安:低估值的成长型高速公司【2010-04-22】
假设2010年汉宜高速车流量增速为30%，单车收费回到2007年水平，预计2010-2011年
EPS为0.55、0.65元，对应PE13倍、11倍，估值已回调到行业均值之下。考虑到公司
内生外延均可能存在超预期可能，给予增持评级。
买 入——中信证券:贯通效应显现，车流量持续快速增长【2010-04-22】
楚天高速10/11年EPS O．46/0.52元（未考虑折旧变化），10/11年PE 17/15倍，当前
价7.14元，目标价8元，维持“买入”评级。若考虑折旧变化、资产注入等利好因素
，股价还有更大提升空间。
推 荐——长江证券:路网贯通+毛利率提升，释放2010年业绩增长弹性【2010-04-22】
我们估计公司 2010-2012 年的 EPS 分别为 0.55 元、0.62 元和 0.70元，当前的股
价对应的 PE分别为 13倍、11倍和 10倍，是高速公路行业中突出的低估值、高增长
的上市公司，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:楚天高速(600035)年报点评【2010-04-22】
预计2010年公司收入增长12%，净利润增长30%，每股收益0.42元， 动态市盈率17倍
， 维持谨慎推荐的投资评级。
推 荐——中投证券:业绩符合预期、贯通效应初步显现【2010-04-22】
我们暂时维持公司 2010-2011年每股 0.46和0.53元的盈利预测，待武荆高速开通后
再根据后续运营数据予以调整。维持“推荐”的评级，考虑高速公路板块估值中枢，
近期目标价 8.3元/股、对应 2010年 18倍 PE。
增 持——方正证券:路网贯通效应显著【2010-04-21】
沪蓉西的贯通令公司车流量及单车收入增长预期良好，预计2010-2011 年公司 EPS
分别为 0.5 元、0.6 元，对应的动态 PE 为 14.3倍，具备估值优势。另外，为支持
公司投资“十堰-房县”项目，大股东还承诺在未来2-3 内向公司注入优质路产项目
，使公司具备一定的资产注入预期。我们维持“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:增长超预期，价值低估，上调盈利预测，维持增持评级 【2010-04-14】
我们将公司 09-11 年的盈利预测从 0.35、0.46 和 0.55 元上调至 0.35、0.52 和
0.62 元。随着川渝区域及湖北省的快速发展，公司未来业务量和业绩还存在超预期
的可能。另外，为支持公司投资“十堰-房县”高速公路项目，大股东承诺在 2-3 年
内取得湖北交通运输厅的支持，向公司注入优质公路资产项目；使得公司在近几年内
将始终存在资产注入预期。因此继续建议积极增持。
推 荐——中投证券:3月份运营数据跟踪点评【2010-04-13】
我们暂时维持 2009-2011年 0.34、0.46和 0.53元/股的盈利预测，待武荆高速开通
后再根据后续运营数据予以调整。我们维持“推荐”的评级，考虑高速公路板块估值
中枢，近期目标价 8.3元/股、对应 2010年 18倍 PE。
推 荐——长江证券:大型车车流持续上升带动通行费收入增长【2010-04-12】
考虑到大型车和特大型车的增速处于持续上升态势，我们预计全年车流量同比增长有
望达到 30%左右；同时考虑到大型车和特大型车车型结构占比稳步提升对车辆通行费
收入增长的带动，预测公司 2010 年的收入增长约为 47%，EPS为 0.56元，对应的 P
E为13倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:三月份大型车辆同比增长49%【2010-04-12】
我们维持公司 2009-2011 年 EPS0.35元、0.60元、0.73 元的盈利预测，对应 2010
、2011 年 PE为 12.1倍、9.9倍，估值处于行业和 A股市场最低水平，维持“强烈推
荐”投资评级。近期公司股价回调近 15%，建议增仓。
增 持——安信证券:货车流量正加速增长，期待优质路产注入【2010-04-05】
我们上调2010年收费系数增速至15%。对应2009年到2011年的盈利预测分别为0.34元
、0.54元、0.60元。考虑到本年车流量的增长，以及后续资产注入预期，给予公司16
倍市盈率，上调公司目标价至8.6元。在2010年2月的行业月报中，我们已经上调公司
评级至“增持－A” ，目前我们仍维持公司“增持-A”评级。
谨慎增持——国泰君安:受益湖北省内投资加大，公司业绩或超预期【2010-03-31】
前期我们预测，受益沪蓉西贯通，公司车流量增速有望达到 30%，2010年 EPS为 0.5
5元，目标价 8元。上周在 12万亿投资规划的刺激下，原目标价已达到。虽湖北省投
资扩建，增加了公司内生成长与外延扩张超预期的可能，但在无明确投资规划前，暂
维持原业绩预测。给予 16倍 PE，目标价 8.8元。 “谨慎”增持。
推 荐——长江证券:多因素促进，未来进入加速增长阶段【2010-03-30】
汉宜高速作为连接川渝经济区和皖江经济区的主要干道， 承接东西部地区往来客货
流，加之湖北省推出12 万亿投资项目，目前仅10000 余辆车流量离高速的饱和还有
很大提升空间。我们对汉宜高速长期车流增长保持乐观。不考虑折旧调整和新路收购
的影响，我们预计公司2010年EPS0.55元，若折旧如期调整，业绩预期还将提升，维
持“推荐”评级，目标价10元。
推 荐——长江证券:大型车车流增长仍有空间【2010-03-26】
预测 2010 年业绩约 0.55 元；考虑公司短期车流增量将有稳步增长的基储特大型车
比重的提升以及湖北省推进 12万亿元投资的促进，我们以 18倍 PE作为估值目标，
则股价目标为 10元。维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:2 月份车流数据点评【2010-03-05】
我们预计公司09-11年每股收益分别为0.36、0.48元和 0.56，目前股价 6.91元，在
高速行业中估值水平仍处较低水平，我们维持公司 “增持”评级。
增 持——国泰君安:春运期货车占比不降反升，贯通效应初显【2010-03-05】
估值低而成长明确，维持“增持”评级：车流量增势明确及江陵-宜昌段折旧的变更
，预计2010年公司EPS为0.55元。目前公司PE为12.6倍，估值低而成长明确，给予15
倍PE，目标价8元。
推 荐——中投证券:2月份运营数据波澜不惊、贯通效应仍待验证【2010-03-05】
我们暂时维持 2009-2011年 0.34、0.46和 0.53元/股的盈利预测，再根据后续运营
数据变化予以调整。考虑到高速公路板块估值中枢的上移，我们维持“推荐”的评级
，近期目标价 8.3元/股、对应 2010年 18倍 PE。
强烈推荐——东兴证券:2月份特大型车比增101%，延续良好开局【2010-03-04】
我们维持 2月 24 日调研报告中的盈利预测不变，预计公司 2009 年、 2010 年、 2
011年 EPS 分别为 0.35 元、0.60 元、0.73 元，以3 月 3 日收盘价 7.15 元计算
，对应的动态 PE 分别为 20 倍、11.9 倍、9.8 倍，2010年估值在高速公路行业和
市场中均处于偏低水平。按照 2010年 16倍 PE 计算，对应目标价位 9.6 元，维持
“强烈推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:车流总量和车型结构将出现有利变化，有意新购新路【2010-03-01】
综合考虑路网贯通效应和武荆高速的分流，预测公司2010年车流量增长为30%左右；
同时路产经营和主营经营都有拓展的空间，预计2010-2011年的EPS分别为0.558元和0
.647元，对应的PE分别为12倍和11倍，给予公司“推荐”的评级。
强烈推荐——东兴证券:沪蓉西贯通积极效应值得期待【2010-02-23】
我们预计公司 2009 年、2010 年、2011 年 EPS分别为 0.35元、0.60元、0.73元，
以 2月 23日收盘价 6.8元计算，对应的动态 PE 分别为 19.4 倍、11.3 倍、9.3 倍
，2010 年估值在高速公路行业和市场中均处于较低水平。按照 2010 年 16倍 PE计
算，对应目标价位 9.6元，维持“强烈推荐”投资评级。
增 持——国泰君安:路网贯通，成长可期【2010-02-09】
贯通效应初步显现；武荆高速分流影响大幅下降；江陵-宜昌段的收费年限延长带来
折旧费用下降。 公司估值低，而成长明确，给予 2010 年 15 倍 PE，目标价 8 元
，增持评级。
增 持——东方证券:1 月份车流数据点评【2010-02-08】
我们预计公司09-11年每股收益分别为0.36、0.48元和 0.56，目前股价 6.42元，在
高速行业中估值水平仍处较低水平，我们维持公司 “增持”评级，短期内公司股价
将会受到预期较高增速和实际增加差距带来的震荡。
推 荐——中投证券:1 月份运营数据基本符合预期【2010-02-08】
我们保守预测公司2009-2011年每股收益分别为 0.33、0.46和 0.53元，年均增长 18
%。目前公司股价对应 2010年 14倍市盈率， 低于行业平均估值水平。 我们维持“
推荐”的投资评级，短期目标价格 6.9元，对应 2010年 15倍 PE。
买 入——中原证券:断头路变通途、股价仍有上升空间【2010-01-28】
27和28日，公司股价放量上涨，涨幅达到15%，并创出近一年半新高，我们认为这是
市场对于1月份车流量数据大幅增长的预期效应。按照2010年0.48元计算，目前公司
估值在13倍左右，处于行业中偏低的水平。鉴于公司2010年业绩可能大幅增长以及集
团给予公司的资产注入的承诺，公司目前股价仍有上升空间，维持“买入”的投资评
级。
增 持——东方证券:关注公司一月份数据，市场存在交易性机会【2010-01-15】
我们预计公司09-10年每股收益分别为0.35、 0.44元， 目前股价5.59元，09 和 10
年动态市盈率分别为 15.78X 和 12.72X，短期沪蓉西的贯通会带来车流的大幅增长
，关注 1 月份公司车流数据，市场存在交易性的机会，维持公司“增持”评级。
推 荐——中投证券:沪渝高速的贯通将提升公司盈利和估值【2010-01-15】
我们预测公司 2009-2011年每股收益分别为 0.33、0.46和 0.53元，年均增长 18%。
目前公司股价对应 2010年 12倍市盈率， 远低于行业平均估值水平。 我们维持“推
荐”的投资评级，6-12个月目标价格 6.9元，对应 2010年 15倍 PE。
增 持——天相投顾:第三季度净利润环比增长12.1%【2009-10-30】
我们调整公司2009、2010年EPS分别至0.35元、0.40元。以10月30日收盘价4.90元计
算，对应动态市盈率分别为14.2倍、12.1倍。由于有断头路通车的利好，公司明后年
车流量有较为明确的增长预期，因此我们维持公司“增持”投资评级。
持 有——中银国际:业绩小幅下降【2009-10-23】
09 年前三季度，楚天高速营业收入同比增长 4.5%至 5.6亿元， 而净利润同比下降
1.9%至 2.34亿元 （每股收益 0.25元）。业绩符合我们预期。我们认为，公司业绩
下降主要由于车流量快速增长情况下，营业成本中的折旧费用增长较快所导致。考虑
到年底通往重庆的 “断头路”有望开通， 我们维持对公司的盈利预测。 基于 10年
13倍估值，将目标价从 5.03元上调至 5.20元，并维持持有评级。
推 荐——中投证券:业绩符合预期、沪渝的贯通有望成为催化剂【2009-10-23】
我们预测公司 2009-2011年每股收益分别为 0.34、0.46 和 0.55 元，年均增长 19.
8%。目前公司股价对应 2009年 14.8倍市盈率和 1.7倍市净率，不仅低于行业平均估
值水平，更没有反映公司受益沪渝高速贯通带来的成长性。我们维持“推荐”的投资
评级，6-12 个月目标价格 6.12 元，对应 2009 年 18 倍、2010年 13.3倍市盈率。
推 荐——长江证券:主业平稳，预期明年高增长【2009-10-23】
考虑到未来经济逐步回稳可带来货车流量回升和单车收入的增长，以及未来 2～3年
周边路网贯通带来的正面效应，公司主营业务将有爆发式增长，我们预计公司 2009-
2011年收入增长分别为 8%、41%和 10%，每股收益分别为 0.35元、0.56 元和 0.60
元，对应 PE 为 14.1 倍、8.9 倍和 8.3 倍，低于目前 17 倍左右的行业平均水平
，维持“推荐”评级。
增 持——中原证券:波澜不惊、还看来年【2009-10-23】
公司目前无论是PE还是PB在高速公路板块中均处于较低水平，未来又有沪蓉西线通车
和资产注入的两大看点，维持“增持”的投资评级。
中 性——安信证券:BOT项目导致公司缺乏投资吸引【2009-10-22】
根据三季报信息，调整2009年到2011年的盈利预测为0.33元、0.40元、0.45元，虽然
估值较低，但是在目前的情况下，公司缺乏长期投资价值，维持“中性－A”评级。
谨慎推荐——银河证券:政府利益最大化倾向侵蚀公司内在价值【2009-09-09】
业绩预测显示，公司09-11年的EPS分别为0.351、0.355和0.375元。报告期（2009-9-
08）公司二级市场收盘价4.87元，动态市盈率分别为13.88、13.73和13倍，投资建议
为“谨慎推荐”。
买 入——中银国际:楚天高速参与投资十堰至房县高速公路【2009-09-08】
由于公司每年经营现金流接近 4亿元，且该项目建设工期较长，我们认为项目投资所
需资金不会对公司现金流构成较大压力，近期对业绩不会产生影响。而且汉宜高速江
陵至宜昌段收费期限获得延长，对公司长期形成利好。我们同时也期待公司未来 2-3
年获得优质资产注入。目前该项目有待公司股东大会通过。我们暂维持公司目前盈
利预测和目标价，并维持其买入评级。
中 性——东海证券:楚天高速半年报点评【2009-08-28】
预计公司 09、10、11年能够实现基本每股收益 0.35、0.43、0.48元/股，按照 8 月
28 日的收盘价 4.91 元计算，目前公司股价市盈率为 14.03X、11.42X、10.23X。
我们给予公司“中性”评级。
谨慎推荐——东北证券:楚天高速中报点评【2009-08-28】
预计公司09年EPS为0.35元，2010年利润增长具有一定的想像空间。PE 14倍，PB1.8
倍，估值在行业中居平均水平。基于沪渝高速年底贯通对公司车流量增长的正面影响
，维持谨慎推荐投资的评级。
增 持——海通证券:短期内贯通效应将更为显著【2009-08-26】
预计2009-2011 年公司通行费收入同比增速为7.6%、13.4%和13.1%，EPS 分别为0.3
5 元、0.40元和0.45 元。公司目前股价对应09 年动态市盈率为略低于14 倍，考虑
到年底沪蓉西高速贯通对车流以及货车占比的提升作用，同时我们判断年底前贯通的
武汉-荆门-宜昌高速分流影响有限，短期内贯通效应将更为显著，我们给予“增持”
的投资评级，根据DCF 估值模型，公司合理估值区间为5.58 元至5.93 元。
谨慎增持——国泰君安:单车收费仍有提升空间【2009-08-26】
公司中期业绩符合预期。2010年车流量虽然可能受武荆高速的影响，但受益沪蓉西贯
通以及经济回暖，预计汉宜高速车流量增长 6%，此外货车比重的回升，亦有望使公
司单车收费水平回到 07年水平，由此预计 2009-2011 年公司的 EPS 分别为 0.34、
0.37、0.43 元。对应 09、10年的动态 PE分别为 14、13倍，低于行业的 15、14倍
；假设 WACC为 9.4%，DCF值为 5.17元。维持“谨慎增持”评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，估值较低【2009-08-25】
考虑到未来经济逐步回稳可带来货车流量回升和单车收入的增长，以及未来 2～3年
周边路网贯通带来的正面效应，公司主营业务将有爆发式增长，我们预计公司 2009-
2011年收入增长分别为 8%、41%和 10%，每股收益分别为 0.35元、0.56 元和 0.60
元，对应 PE 为 13.7 倍、8.6 倍和 8.0 倍，低于目前 17 倍左右的行业平均水平
，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:期待货车恢复增长和沪渝线贯通【2009-08-25】
期待货车恢复增长和沪渝线贯通。
增 持——方正证券:沪渝西贯通提升投资价值方 正 证 券【2009-07-26】
我们预计公司 2009、2010 年每股收益分别为 0.36 元、0.42 元，对应的动态 PE为
15.9倍、13.6倍。给予“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 66｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-04-03 ｜ 86975｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司拟与湖北省高速公路集团有限公司、湖北省十堰市人民政｜
｜ ｜府三方合作投资建设此项目，共需投入项目资本金173,950 万元｜
｜ ｜（按项目估算总投资的35%计）。其中，本公司出资86,975 万元｜
｜ ｜，占出资额的50%；湖北省高速公路集团有限公司出资52,185 万｜
｜ ｜元，占总出资额的30%；湖北省十堰市人民政府委托机构出资34,｜
｜ ｜790 万元，占总出资额的20%。20130314：本公司与湖北省交通 ｜
｜ ｜投资有限公司于2013年3月12日签订了《十房项目变更投资人协 ｜
｜ ｜议书》,公司将退出十房高速公路项目的建设投资,由湖北省交通｜
｜ ｜投资有限公司承接公司的相关投资权益。20130403：股东大会通｜
｜ ｜过《关于公司退出十房高速公路项目投资的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-03-14 ｜ 74304.4179｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2009年9月4日,本公司与十堰市人民政府、湖北省高速公路集团 ｜
｜ ｜有限公司(以下简称“集团公司”)签订了《投资协议书》,约定 ｜
｜ ｜三方共同投资组建湖北楚天鄂西北高速公路有限公司(以下简称 ｜
｜ ｜“项目公司”),由项目公司以BOT方式建设经营十房高速公路。 ｜
｜ ｜截至2013年3月12日,项目公司实际到位投资104709万元,其中本 ｜
｜ ｜公司实际投资65730万元,集团公司实际投资30021万元,十堰市政｜
｜ ｜府授权十堰市交通投资有限公司实际投资8958万元。2013年3月1｜
｜ ｜2日,公司与省交投公司签订《十房项目变更投资人协议书》,由 ｜
｜ ｜省交投公司承接公司对十房高速公路项目的相关投资权益,价格 ｜
｜ ｜为743,044,179.39元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
