☆风险因素☆ ◇600031 三一重工 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——华创证券:行业拐点已过，公司二季度业绩有望进一步改善【2013-05-06】
预计公司2013年至2015年EPS分别为0.91元、1.04元和1.16元，动态PE分别为10.46倍
、9.08倍和8.18倍。在目前工程机械复苏偏弱的情况下，我们维持对公司的推荐评级
。
增 持——安信证券:业绩不达预期，13年盈利明显好转【2013-05-02】
我们判断2013年行业呈弱复苏态势，我们下调2013-2014年业绩预测，预计2013-2015
年公司EPS为0.86元、1.06元和1.20元，对应2013年动态PE为11倍，维持“增持-A”
评级。
买 入——申银万国:毛利率回升，走出低谷【2013-05-02】
从目前草根销售情况来看，经济复苏的力度低于预期，我们小幅下调2013、2014、20
15年EPS为0.96元、1.29元、1.56元（原为0.99元、1.36元、1.61元），对应的PE分
别为10倍、8倍和6倍。我们认为在经济弱复苏的前提下，工程机械整体呈现缓慢上升
态势。在这种情况下，龙头企业在产品创新、风险控制、资金实力和海外开拓等领域
的综合竞争力更显重要，我们看好公司的综合竞争优势，维持买入评级。
强烈推荐——民生证券:成本控制和国际化见效，13年拐点可期【2013-05-02】
我们分别调整13-14年EPS至1.00、1.45元，同比分别增长34%和45%，与之前相比分别
下调7.8%和11.8%。我们中短期看好基建、房地产复苏带动工程机械复苏，并看好三
一重工自身C8、A8、小型搅拌设备等产品推广和人员、财务优化导致的成本控制，中
长期看好具有机制优势龙头企业在新农村建设、国际化中的机遇，维持“强烈推荐”
投资评级，按照13年13-15倍PE合理估值13-15元。
买 入——中信证券:公司业绩优于行业，关注复苏和新产品【2013-05-02】
根据公司目前经营情况和发展态势，我们下调公司2013/14年EPS预测至0.87/0.97元
（原预测为0.97/1.14元），给予15年EPS预测1.10元，按当前股价，其2013/14/15年
动态PE分别11.2/10.0/8.9倍，综合考虑到公司的行业地位和竞争优势，维持公司“
买入”评级。
推 荐——长江证券:业绩环比改善，关注国际化和砂浆设备推广【2013-05-01】
盈利预测，预计13-14年EPS为0.85、0.95，对应4月26日股价的PE值为11倍、10倍，
维持“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:2012调整期，2013有望走出低谷【2013-05-01】
当前股价下，公司对应2013/2014年市盈率分别为10.1和9.2倍，往前看，公司2012年
基数较低，若市场需求复苏，公司向上弹性较大，维持“审慎推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:战略调整应对宏观，加强管理改善微观【2013-04-28】
年报中公司提出了力争2013实现年营业收入533亿元的收入目标，同比增长14%左右，
从目前的宏观经济和政策形势来看，实现目标仍有一定压力。考虑到国五条对房地产
投资的压力及铁路部机构改革竣工进程可能受到影响，预计泵车复苏相对缓慢。我们
略下降2013年的业绩预测，2013-2014年EPS分别为0.91、1.03元，对应2013年动态PE
10.7倍。虽然公司的成长预期已下调，但是作为投资品的龙头，股价与宏观政策密切
相关，并且估值与成长股相比较低，维持强烈推荐评级，看好中央及地方政府换届效
应及业绩环比改善。
推 荐——银河证券:业绩略低于市场预期，13年有望小幅增长【2013-04-27】
我们认为13年行业将温和复苏，但是复苏力度和持续性有一定的不确定性。预计龙头
三一重工13年销售收入能实现10%以内增长，通过推新产品、降成本、降费用、加强
周转等仍然能稳定发展，盈利能力将小幅回升，公司股权激励的激励范围广，看好公
司灵活的管理机制和技术研发能力，从中期看，工程机械行业的利润和市占率仍将向
龙头集中。我们小幅调整公司2012~2014年EPS分别为0.75元、0.82元、0.97元，对应
2012-2014年PE为13.0倍、11.9倍、10.1倍。维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:新产品推出将为公司带来新增长点【2013-03-22】
我们预计公司2012-2014年每股收益0.82元、0.96元和1.10元，对应的PE分别为13倍
、11倍和10倍。维持公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:A8砂浆设备上市，成长前景值得期待【2013-03-13】
预计12-14年EPS分别为0.83、0.98、1.09元，目标价上调至12元，增持。
买 入——中信证券:新产品，新空间【2013-03-11】
维持公司2012/13/14年EPS0.83/0.97/1.14元的盈利预测，当前价10.65元，对应2012
/13/14年PE分别为12.9/11.0/9.3倍。考虑到公司竞争力和发展前景，同时参考当前
二级市场估值水平，维持公司“买入”评级。
买 入——申银万国:预拌砂浆机械行业研究之二：新产品/新模式打造新市场，买入！【2013-03-11】
在经济弱复苏的前提下，工程机械整体呈现缓慢上升态势。在这种情况下，龙头企业
在产品创新、风险控制、资金实力和海外开拓等领域的综合竞争力更显重要。经历20
12年的战略调整，2013年三一重工在传统混凝土机械领域推出与大象技术融合的新型
泵车C8；同时在砂浆设备领域，推出A8砂浆大师，旨在掀起一场砂浆领域的革命，开
拓新的市常我们看好三一重工长期竞争力，维持2012年0.82元的EPS。鉴于砂浆设备
新的增长点出现，我们上调2013、2014年EPS为0.99、1.36元（原为0.95、1.31元）
，维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:A8砂浆大师，招商大会上受到追捧【2013-03-11】
考虑到A8砂浆大师、C8泵车今年的贡献，我们上调对混凝土机械的预测由增长8%上调
至16%，2013年EPS上调幅度为6%。预计三一重工2012-2014年EPS为0.8、1.02、1.18
元，2013年的动态PE仅为10倍。由于去年行业竞争加剧，业绩和估值下降，我们认为
公司战略调整后基本面已出现拐点，随着经济转暖市场信心将回升，目前三一重工的
竞争力被低估，回调正是买入时机，维持强烈推荐评级。
买 入——群益证券(香港):挖掘机坐稳国内龙头，Q2起增速预计转正【2013-03-08】
预计公司2012~14年营收将分别达到511.12亿元、580.07亿元和675.03亿元，YoY分别
增加0.66%、13.49%和16.37%；实现净利润分别为63.74亿元、74.76亿元和89.93亿元
，YoY分别下降26.30%和增长17.29%和20.30%；EPS分别为0.839元、0.984元和1.184
元。
增 持——湘财证券:海外销售开门红，稳步国际化【2013-02-25】
我们认为，公司是我国重要工程机械公司，其在混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等
主要产品方面的增速都远高于行业增速，整体竞争力持续增强。我们预期公司2012年
、2013年、2014年EPS分别为：0.89元、1.04元、1.13元，对应PE分别为12.68X、10.
84X、9.98X，我们维持“增持”评级，给予13年13倍PE,目标价格13.52元。
强烈推荐——招商证券:战略调整，迎来业绩拐点【2013-02-18】
保守预测三一重工2012-2014年EPS为0.8元、0.96元、1.1元，2013年动态PE为13倍。
三一正处于宏观经济和行业向上的拐点，2013年业绩增速将逐季转好，市场对风险因
素的担忧正在化解，我们认为公司合理PE为15-18倍，目标估值15-17元。
中 性——北京高华:更新盈利预测，预计2013年小幅复苏；维持中性评级【2013-02-08】
根据我们新的A股Director’sCut估值框架，我们将该股12个月目标价格从人民币10.
0元上调33%至13.3元，意味着较2月6日收盘价存在4%的上行空间。我们维持中性评级
不变。调整目标价格的主要原因包括：1)我们在最近股价涨势之后上调了A股同业的
估值比率（0.65X，原为0.63X）；2)在从DC框架中剔除H股之后，该股的历史溢价/折
让幅度上升（59%vs42%）；3)我们取消了10%的一季度CROCI溢价，因为我们认为59%
的历史溢价已经反映了公司相对于同业出色的CROCI状况。
推 荐——银河证券:调整盈利预测，费用率下降和盈利能力回升带来稳定增长【2013-02-05】
预计龙头三一重工13年销售能实现10%~20%增长，通过推新产品、降成本、降费用、
加强周转等仍然能稳定发展。公司股权激励的激励范围广，看好公司灵活的管理机制
和技术研发能力，我们预计2012~2014年EPS分别为0.80元、0.95元、1.10元，对应20
12-2014年PE为15.3倍、12.9倍、11.2倍。维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:复苏预期明朗，资产风险降低【2013-01-22】
我们预计三一重工2012-2014年EPS为0.8、0.96、1.1元，2013年的动态PE为11倍，经
济向上的周期明显被低估，我们认为合理PE在15倍左右，目标价值14.3元。
增 持——国泰君安:及早回归理性，明年将恢复性增长【2012-11-19】
下调公司2012-2014年EPS分别为0.87、0.96、1.08元，目标价11.5元，增持。
增 持——安信证券:股权激励凝聚信心，助力长远发展【2012-11-08】
工程机械行业景气下滑超预期，行业较低的产能利用率年内尚无改善迹象，我们预计
2012-2014年公司实现净利润分别为66.86亿元、75.2亿元、85.7亿元，未来三年净利
润复合增长率达到15.8%，对应的EPS分别为0.88元、0.99元和1.13元，对应2012年动
态PE为11倍，公司作为工程机械行业龙头企业，管理层执行力强，海外发展战略积极
推进，我们看好公司长期的发展前景，维持“增持-A”评级。
增 持——光大证券:股权激励姗姗来迟，业绩增速放缓趋势明显【2012-11-07】
由于行业竞争加剧引发盈利能力恶化，以及下游需求恢复不够明朗，我们预计公司20
12年与2013年净利润分别为67亿元和83亿元，同比分别下降22%和增长24%，对应每股
收益0.88元与1.10元。维持“增持”评级，目标价10元。
审慎推荐——招商证券:股权激励方案点评【2012-11-07】
维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们判断四季度虽有复苏，但业绩回升不明显，挖
掘机、混凝土机械以消化库存为主，预测2012-2014年EPS0.88、1.06、1.27元。虽然
未来公司从高成长期进入稳定成长期，但是换届后基建投资加快,随着经济的复苏，
明年业绩增长确定，2012年动态PE10.7倍，估值较低，具有长期投资价值，但是四季
度是工程机械行业的淡季，上涨仍待明年业绩回升。
买 入——申银万国:公布激励方案，凸显增长信心，维持买入评级!【2012-11-07】
维持公司2012、2013、2014年EPS为0.93元、1.13元、1.31元，对应的PE分别为10倍
、8倍和7倍。我们看好公司的长期竞争优势，维持买入评级。
强烈推荐——民生证券:激励出台彰显公司对未来业绩增长的信心【2012-11-07】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.34元和1.68元。公司是今年工程机
械全行业销量大幅下滑的背景下，难得的产品竞争力和市场占有率有所提升的企业，
显示了公司先进的技术水平，维持“强烈推荐”的投资评级。
持 有——中银国际:推出股权激励计划【2012-11-06】
我们认为，在行业低迷时期和股价低位公司采取股权激励方案将一定程度提升市场信
心，但是股权激励的行权条件未来三年只要求每年10%的增长，且是在今年较低基础
之上，市场难以恢复对公司高成长的信心。结合当前工程机械销量数据仍未有起色的
基本情况，我们维持对公司的持有评级。
中 性——北京高华:业绩低于预期；利润率下滑，经营性现金流为正；中性【2012-11-04】
我们将三一重工的2012/2013/2014年每股盈利预测分别从人民币1.00元/1.16元/1.40
元下调了13%/18%/10%，至0.87元/0.96元/1.25元，主要为了反映混凝土机械和挖掘
机业务收入增长/利润率假设的下调。我们维持对该股的中性评级，盈利预测调整使
得我们基于Director’sCut的12个月目标价格从人民币10.8元下调7%，至10.0元，意
味着较11月2日收盘价存在8%的上行空间。主要上行/下行风险包括销量增长/利润率
高于/低于预期。
谨慎推荐——银河证券:盈利能力下滑，经营现金流改善【2012-10-31】
我们预计全年收入同比下滑5%以内，预计扣非后EPS约为0.8元，同比下滑24%，公司
作为行业龙头企业，有长期竞争力，预计公司2012~2014年EPS分别为0.84、0.93、1.
03元，对应当前股价PE为10.7X/9.7X/8.4X，我们给予“谨慎推荐”评级。
增 持——光大证券:挖掘机底部基本确立，四季度整固备战来年【2012-10-31】
考虑行业竞争加剧引发毛利率恶化，以及下游需求恢复不够明朗，我们分别下调2012
年与2013年盈利预测至67亿元和83亿元，同比分别下降22%和增长24%，对应每股收益
0.88元与1.1元。增持评级，目标价10元。
中 性——财通证券:单季度营业收入为06年来首次同比下降【2012-10-30】
公司业绩再次低于预期，我们下调公司12-14年EPS分别至0.91元、1.29元、1.63元，
对应的PE分别为10.02倍、7.08倍、5.6倍，下调公司评级至“中性”。
中 性——瑞银证券:三季度大幅低于预期，收缩仍在进行【2012-10-30】
由于公司收入不及预期，同时毛利率出现明显下滑，我们下调公司12-14年盈利预测
至0.82/0.88/0.95元（原为1.00/1.05/1.13元），基于瑞银VCAM模型下调目标价至9.
3元（WACC为10.3%），维持“中性”评级。
持 有——中银国际:第三季度净利润下滑近六成【2012-10-30】
由于工程机械下游需求短期内难以见到明显的起色，工程机械产品销量短期内难有明
显回升。我们下调2012-2014年收入和盈利预测，由于行业平均估值下移，考虑公司
行业龙头地位，给与12倍2012年预测市盈率，我们将公司目标价从11.30元人民币下
调至9.86元，维持该股的持有评级。
推 荐——东兴证券:从积极扩张转向战略收缩【2012-10-30】
我们认为虽然国家近期加大了基建项目的批复，但巨大的存量市场使得工程机械下游
需求短期内仍难以明显回升。在行业环境持续低迷的背景下，公司的发展战略由之前
的积极扩张转为主动收缩，符合行业的现实需要。我们预计公司2012-2014年每股收
益0.87元、0.96元和1.12元，对应动态PE分别为10倍、9倍和8倍，维持公司“推荐”
评级。
强烈推荐——民生证券:收入下降、费用上升、经营业绩承压【2012-10-30】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.34元和1.68元。公司是今年工程机
械全行业销量大幅下滑的背景下，难得的产品竞争力和市场占有率有所提升的企业，
显示了公司先进的技术水平，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:控制风险为上，维持买入评级!【2012-10-30】
由于公司会计政策调整，我们小幅上调2012年业绩预测至0.93元（原为0.88元），维
持2013、2014年EPS为1.13元、1.31元，对应的PE分别为10倍、8倍和7倍。我们看好
公司的长期竞争优势，维持买入评级。
增 持——海通证券:调整战略，保可持续发展【2012-10-30】
受国内经济增速放缓，受资金紧张影响，三一重工公司主动调整战略：努力保持盈利
和盈利能力，不再追求市场规模、市场份额和行业第一的地位。预测公司2012~2014
年EPS分别为0.82元、0.94元和1.13元，10月29日收盘价9.11元，对应动态市盈率约1
1倍，估值较为充分，且由于公司连续两个季度出现业绩下滑，短期股价仍有压力。
公司海外业务发展良好和及时战略收缩保持了公司可持续经营能力，我们维持公司长
期增持评级，按照2013年动态市盈率10倍给予目标价9.4元。
推 荐——中投证券:下游需求不振+公司主动收缩，业绩表现欠佳【2012-10-29】
预计公司12-14年净利润分别为71.66、85.03、105.82亿，对应每股收益分别为0.94
、1.12、1.39元。目前股价对应13年PE仅8.14倍，已充分反映悲观预期，维持“推荐
”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:高增长的终结，单季仅盈亏平衡【2012-10-29】
当前股价下，公司对应2012及2013年PE分别为10.1倍和9倍，估值位于历史均值水平
；往前看，考虑到公司受挖掘机等产品拖累较大，同时经销商改制带来不确定性，下
调评级至“审慎推荐”。
增 持——国泰君安:行业需求持续低迷，龙头业绩低于预期【2012-09-03】
不考虑H股发行，预计2012-2014年公司EPS分别为1.03、1.15、1.35元，下调目标价
至11.5元，维持增持评级。
中 性——北京高华:业绩低于预期，毛利率下滑3个百分点对盈利造成压力；中性【2012-09-03】
我们维持对该股的中性评级，但将2012/2013/2014年每股盈利预测下调了12%/13%/15
%以体现下调后的销量/利润率假设。因此我们将基于Director’sCut估值法的12个月
目标价格从人民币14.1元下调至12.6元，隐含28%的潜在上行空间。
推 荐——华创证券:受行业大幅负增长影响，公司上半年业绩低于预期【2012-09-01】
预计公司2012年、2013年EPS分别为1.09元和1.30元，对应动态PE分别为9.05倍和7.5
9倍，维持推荐评级。
增 持——方正证券:上半年业绩低于预期，现金流和应收账款有待改善【2012-08-31】
上半年由于国家宏观经济下行、下游行业需求减弱、资金面紧张等因素，公司国内业
务增速出现较大回落，下半年国家“稳增长”政策效应将进一步显现，伴随基建投资
回暖，预计下半年行业需求有所回升，而且公司国际化进程加速推进，海外业务增长
值得期待，我们预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为1.06、1.30、1.63元，对
应当前动态市盈率分别为9.68倍、7.89倍、6.32倍，维持公司“增持”投资评级。
推 荐——中投证券:业绩低于预期，盈利能力下滑【2012-08-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益为1.14、1.35和1.62元。目前股价对应2012年9.0
1倍PE，估值处于较低水平，维持“推荐”的投资评级。
增 持——安信证券:业绩低于预期，毛利率下滑明显【2012-08-31】
由于工程机械需求放缓，我们下调公司盈利预测，预计2012-2014年对应的EPS分别为
1.05元、1.22元和1.39元，动态PE为10倍、9倍、8倍，维持“增持-A”评级。
审慎推荐——招商证券:谨慎的经营战略与会计政策【2012-08-31】
我们判断工程机械行业四季度启稳，明年复苏，尤其是混凝土机械下半年情况可能差
于上半年，虽然公司目前估值较低，但大幅反弹仍需等待。下调2012年EPS预测至0.9
5,下调幅度16%左右，明年国内国际市场需求回升业绩增长确定。
持 有——中银国际:中期净利润下滑13%，财务费用大幅增加【2012-08-31】
由于工程机械下游需求短期内难以见到明显的起色，工程机械产品销量短期内难有明
显回升。我们下调2012-2014年收入和盈利预测，由于行业平均估值下移，考虑公司
行业龙头地位，给与12倍2012年预测市盈率，我们将公司目标价从13.50元人民币下
调至11.30元，将该股评级由买入下调至持有。
增 持——财通证券:业绩低于预期，盈利能力下降【2012-08-31】
公司上半年业绩低于预期，我们下调公司12-14年EPS分别至1.10元、1.49元、1.87元
，对应的PE分别为9.44倍、6.90倍、5.50倍，估值处于合理区间。我们认为在“稳增
长”政策的推动下，工程机械所面临的宏观环境将好于上半年，维持公司“增持”评
级。
买 入——申银万国:多项费用上升影响利润释放【2012-08-31】
公司业绩低于我们前期的预期，下调2012、2013、2014年盈利预测，EPS分别为1.20
元、1.54元和1.93元（下调幅度分别为19%、23%和16%），对应的PE分别为9倍、7倍
和5倍，仍显低估。同时我们看好公司的长期竞争优势，维持买入评级。
推 荐——中金公司:业绩低于预期，下调全年至无增长【2012-08-31】
由于中期业绩低于预期，我们分别下调公司2012年和2013年盈利预测19.6%和20.9%至
83.7亿元和95.9亿元，对应同比增长-3.2%和14.6%，EPS分别为1.10元和1.26元。当
前股价下，公司对应2012、2013年市盈率分别为9.3和8.1倍，估值位于板块高端。我
们认为，短期上，基建复苏缓慢的背景下，受挖掘机市场低迷及竞争加剧拖累，公司
增长及业绩受到较大挑战；长期上，我们仍看好公司作为国内行业龙头率先实现产品
全方位布局及积极拓展海外市场的发展空间，建议长期投资者可以逢低介入。
增 持——海通证券:资金吃紧影响公司业绩【2012-08-31】
上半年国内经济增速放缓、货币政策紧缩，受资金紧张影响，公司国内业务略有收缩
。但随着海外经济的复苏，由于公司集中力量推进海外产业，三一领先的国际化布局
仍可广泛受益。预测公司2012~2014年EPS分别为0.97元、1.06元和1.22元，8月30日
收盘价10.28元，对应动态市盈率约10.55倍，估值基本合理，给予增持评级，但由于
公司近年来首次出现业绩下滑，短期股价有压力。
推 荐——中金公司:收购Intermix，国际化再下一城【2012-07-24】
我们维持2012和2013年盈利预测不变，为104亿元和119亿元，同比增长20%和15%，对
应每股收益1.36和1.56元。经过前期的补跌，公司当前股价对应2012、2013年市盈率
分别为8.5和7.4倍，低于历史平均估值水平。我们看好公司作为国内行业龙头、受益
于基建投资回升的弹性，以及公司整合收购标的后海外市场开拓的前景，维持推荐评
级。
增 持——湘财证券:德国子公司开启海外扩大收购步伐【2012-07-24】
我们认为，公司是我国重要工程机械公司，其在混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等
主要产品方面的增速都远高于行业增速，整体竞争力持续增强。我们预期公司2012年
、2013年、2014年EPS分别为：1.22元、1.36元、1.67元，对应PE分别为9.52X、8.56
X、6.97X，我们维持“增持”评级，给予12年13倍PE,目标价格15.86元。
买 入——申银万国:国际化又迈出坚实一步，看好4季度超额收益率提升【2012-07-24】
政府定向宽松政策的实施，有利于缓解项目和客户的资金紧张状况。看好未来工程机
械销量趋势向上，密切关注8月份新开工和资金状况。由于收购对公司的盈利直接影
响较小，暂时维持公司2012、2013年公司EPS为1.49和2.00元，对应的PE分别为8倍和
6倍，仍显低估。同时我们看好公司的长期竞争优势，维持买入评级。
增 持——山西证券:三季度需求仍将放缓，四季度销量有望回升【2012-07-09】
我们预测公司2012-2014年每股收益为1.23元、1.56元和1.79元。以7月4日收盘价12.
85元为基础，对应PE是10.67倍、8.42倍和7.35倍。给予公司“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):未来工程机械市场景气有望回暖【2012-05-04】
预计公司2012、13年营收将分别达到621.01亿元和720.59亿元，YoY分别增长22.30%
和16.04%(考虑并表普茨迈斯特，下同)；实现净利润分别为103.73亿元和121.25亿元
，YoY分别增长19.93%和16.89%；EPS分别为1.366元和1.597元。目前12年P/E为11倍
，给予公司买入投资建议，目标价为19元（2012年14x）。
增 持——安信证券:混凝土机械需求强劲，1Q毛利率小幅上升【2012-05-02】
我们预计2012-2014年对应的EPS分别为1.22元、1.51元和1.84元，动态PE为12倍、9
倍、8倍，维持“增持-A”评级。公司拥有优秀的管理团队，产品链最为丰富且在各
产品领域市场地位优势明显，未来公司的国际化战略进程将加快。长期看，公司仍是
国内工程机械行业最优秀的龙头企业之一。
买 入——申银万国:龙头优势地位明显，买入评级！【2012-05-02】
维持公司2012、2013年公司EPS为1.49和2.00元，对应的PE分别为10倍和7倍，仍显低
估。同时我们看好公司的长期竞争优势，维持买入评级。
推 荐——东北证券:业绩保持增长，平稳度过行业低谷期【2012-05-02】
预计2012-2014年的EPS分别为1.39元、1.69元、1.98元，对应的市盈率为10.2、8.4
、7.1倍,估值仍处于较低的水平。公司混凝土机械将保持平稳增长,挖掘机等产品在
二季度的销量增速有望逐步回升,维持推荐的投资评级。
增 持——海通证券:支付压力显现【2012-05-02】
预测公司2012~2014年EPS分别为1.19元、1.49元和1.81元，4月27日收盘价14.13元，
对应动态市盈率约11.86倍，短期估值基本合理，给予6个月的目标价值区间14.30-15
.5元，对应约12-13倍2012年PE，给予增持评级。
增 持——国泰君安:混凝土机械市场份额和毛利率实现双升【2012-05-01】
预计公司12-14年EPS分别为1.36、1.67、2.00元，目标价17元，增持。
推 荐——华创证券:二季度工程机械行业趋势向上，行业龙头业绩值得期待【2012-05-01】
预计公司2012年和2013年EPS分别为1.37元和1.85元，对于PE分别为10.31倍和7.64倍
。维持推荐评级。
买 入——国金证券:业绩小幅增长，现金流亟待改善【2012-05-01】
公司1季度业绩符合我们预期，我们维持对公司2012~2014年的盈利预测，预计营业收
入分别为60,009、71,326和81,532百万元，净利润分别为9,805、11,798和13,844百
万元，同比增长13.37%，18.36%和17.97%；EPS分别为1.291、1.528和1.803元。公司
是工程机械行业龙头企业，具备领先的综合实力，当前股价对应2011年11倍PE，维持
“买入”评级。
推 荐——中金公司:产品结构优化，一季度稳定增长【2012-05-01】
我们维持2012和2013年盈利预测不变，为104亿元和119亿元，同比增长20%和15%，对
应每股收益1.36和1.56元。
推 荐——中投证券:混凝土机械业务促一季度逆势小幅增长【2012-04-28】
我们预计公司2012-2014年每股收益为1.32、1.87和2.45元。目前股价对应2012年10.
74倍PE，估值处于历史较低水平；公司作为行业龙头，在弱市中抗风险能力较强，维
持“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:盈利能力环比大幅改善、业绩略超预期【2012-04-28】
预计2012~2014年EPS分别为1.32元、1.50元、1.67元，对应2012-2014年PE为10.7倍
、9.4倍、8.5倍。维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:一季度混凝土机械盈利能力存在提升空间【2012-04-16】
基于盈利能力和费用率、11年陡增的10.22亿营业外收入主要来自政府补助难以持续
的判断，预计公司12-14年EPS分别为1.36、1.67、2.00元，目标价17元，增持。
买 入——中原证券:瑕不掩瑜，国际化提速【2012-04-09】
预计12年和13年公司每股收益分别为1.43元，1.65元。按照4月6日收盘价13.14元计
算，对应市盈率为9.19倍和7.96倍，给予“买入”评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期；因上调混凝土机械假设而调高目标价格；中性【2012-04-09】
我们将2012/13年每股盈利预测从人民币1.10/1.66元调整8%/-7%至人民币1.19/1.55
元，因为我们：(1)微调了混凝土机械板块的2012年增长/利润率假设，因我们在近期
对经销商进行调研后对混凝土机械的信心增强；(2)上调了2012年非经营性利润假设
，因部分补贴将延至2012年。基于我们最新的行业估值框架，我们将该股基于Direct
or’sCut的12个月目标价格从人民币14.3元上调至人民币15.0元，维持中性评级不变
，主要原因是我们对挖掘机业务持悲观看法（占公司2011年收入的21%）。
持 有——元富证券(香港):行业阴霾成本承压，三驾马车增长趋缓【2012-04-05】
我们对于公司2012年、2013年每股收益预期分别为1.32元（-20%）、1.52元，对应动
态市盈率分别为9.3倍、8.07倍，估值处于机械行业偏低水平。鉴于工程机械行业处
于调整周期，需求回暖尚需时日，公司业绩增速存在显著下滑风险，上半年面临负增
长风险，且成本压力不容忽视，我们调降公司评级至“持有”，目标价位13.2元。
增 持——安信证券:业绩增速下半年明显回落，应收账款大幅增加【2012-03-30】
我们预计2012-2014年公司实现归属母公司净利润分别为91.3亿元，112.5亿元和141
亿元，同比增长5.5%、23.3%、25.3%，若不考虑H股成功发行后的摊薄因素，对应的E
PS分别为1.20元、1.48元和1.86元，动态PE为10倍、8倍、7倍，短期估值水平相对合
理，下调公司评级至“增持-A”。
买 入——中信建投:收入增速放缓，毛利率基本持平【2012-03-30】
虽然公司2011年业绩略低于预期，产品需求面临宏观及信贷政策带来的不确定性，且
业绩可能因H股发行而摊薄，但公司具有行业领先的综合实力，主要产品的市场占有
率持续增长，我们依旧看好公司的未来发展，预计2012、2013年EPS分别为1.32、1.5
6元，当前动态市盈率只有9.7倍，具有估值优势，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:四季度盈利水平下降并非趋势【2012-03-30】
预测2012-2014年EPS为1.38、1.64、2.02元,复合增长率20%左右，动态PE仅10倍,对
于竞争优势提升中的龙头公司，价值被低估，回调是买入时机。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，静待行业回暖【2012-03-29】
我们预计公司2012-2014年营业收入分别为632.14、849.55和1103.78亿元，每股收益
为1.32、1.87和2.45元。目前股价对应2012年仅6.89倍PE，估值处于历史较低水平；
作为行业龙头，在行业景气下行过程中，公司抗风险能力较强，维持“推荐”的投资
评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，4Q增速继续放缓【2012-03-29】
我们分别下调2012和2013年盈利预测13%和18%至104亿元和119亿元，同比增长20%和1
5%，对应每股收益1.36和1.56元。
买 入——申银万国:基本符合预期，维持买入评级！【2012-03-29】
小幅下调公司2012、2013年公司EPS至1.49和2.00元（下调之前为1.6元和2.15元），
对应的PE分别为9倍和6倍，仍显低估。同时我们看好公司的长期竞争优势，维持买入
评级。
增 持——国泰君安:Q4盈利能力大幅受挫的情况不会在12年延续【2012-03-29】
基于盈利能力和费用率、11年陡增的10.22亿营业外收入主要来自政府补助难以持续
的判断，预计公司12-14年EPS分别为1.36、1.67、2.00元，目标价17元，增持。
买 入——国金证券:收入增速逐季放缓，毛利率略有下滑【2012-03-29】
基于目前形势，我们调低了对公司12~13年的盈利预测，预计12-14年营业收入分别为
60,073，71,414和81,641百万元，归属于母公司股东的净利润分别为9,800，11,604
和13,687百万元，同比分别增长13.31%，18.41%和17.96%；EPS分别为1.291、1.528
和1.802元。12-13年EPS分别较我们原先预测值调低17%和22%。公司是工程机械行业
龙头企业，具备显著的综合实力优势，当前股价对应2011年10倍PE，维持“买入”评
级。
买 入——群益证券(香港):Q1产品销售情况预计与去年同期基本持平【2012-03-29】
预计公司2012、13年营收将分别达到634.41亿元和738.05亿元，YoY分别增长24.94%
和16.34%(考虑并表普茨迈斯特，下同)；实现净利润分别为100.19亿元和118.01亿元
，YoY分别增长15.84%和17.78%；EPS分别为1.319元和1.554元。目前12年P/E为10倍
，给予公司买入投资建议，目标价为15元（2012年12x）。
增 持——海通证券:产品市占率上升，盈利能力回落【2012-03-29】
预测公司2012~2014年EPS分别为1.19元、1.49元和1.81元，3月28日收盘价12.85元，
对应动态市盈率约10.79倍，短期估值基本合理，给予6个月的目标价值区间13-14元
，对应约11-12.5倍2012年PE，给予增持评级。
买 入——中银国际:长期投资价值显现【2012-03-29】
我们预计2012年的公司销售收入同比增长18%，销售额达到598亿元，预计2012年净利
润同比增长16%，净利润达到100.5亿元，每股收益1.32元。
推 荐——银河证券:11年业绩略低预期，盈利能力将下滑【2012-03-29】
预计2012~2014年EPS分别为1.32元、1.50元、1.67元，对应2012-2014年PE为9.3倍、
8.2倍、7.4倍。评级为“推荐”。
推 荐——华创证券:行业龙头地位更加突出，未来有望持续增长【2012-03-29】
预计公司2012年和2013年EPS分别为1.37元和1.85元，对于PE分别为9.38倍和6.95倍
。给予推荐评级。
增 持——财通证券:业绩符合预期，期待海外市场【2012-03-29】
我们预测公司12、13、14年EPS分别为1.33、1.80和2.27元，在当前的价格下，对应
的PE分别为9.30、6.86、5.42倍，公司作为龙头企业，给予2012年9-11倍PE，对应价
格11.97—14.63元，同时，“走出去”是我国工程机械行业发展的必然趋势，目前三
一重工已经走在前列，因此给予公司“增持”评级。
增 持——宏源证券:业绩再创新高，未来关注国际化【2012-03-29】
预计2012-2014年对应EPS分别为1.24元、1.55元、1.86元，对应动态PE为9.94倍、7.
95倍、6.61倍，维持公司“增持”评级。
买 入——光大证券:高增长符合预期，行业龙头稳健前行【2012-03-28】
我们根据年报收入情况小幅调整了盈利预测，预计公司2012-2013年EPS分别为1.40元
、1.70元。公司股价对应2012年PE仅9倍。我们维持“买入”评级，目标价17元，对
应2012年12倍PE。
推 荐——兴业证券:逆势扩张提升市场份额，收入增速有保障【2012-03-28】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.32元、1.59元、1.87元，对应12-14年PE
分别为9.8倍、8.1倍、6.9倍，维持对公司“推荐”的投资评级。
增 持——西南证券:业绩略低于预期，关注未来整合与国际化【2012-03-09】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.16、1.4、1.6元。结合行业估值和公司成长性，我
们维持“增持”评级。
增 持——东海证券:对外投资公告点评【2012-03-01】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.16元、1.59元和2.11元，2012年和13年对应动态PE
9.2倍和6.9倍，维持公司增持评级。
买 入——中原证券:排兵布阵，窥视寰宇【2012-03-01】
预计2011、2012年每股收益分别为1.17元和1.49元，按照2月29日收盘价14.58元计算
，对应2011年和2012市盈率分别为12.46倍和9.79倍，给予“买入”投资评级。
增 持——山西证券:拓展随车起重机业务，持续推进海外市场【2012-02-29】
随车起重机2010-2011年期间保持快速增长，2011年全年增速达到58%，得益于劳动力
成本上升，随车起重机在经济放缓的情况下依然保持高速增长。由于随车起重机单价
较低，在拓展初期对公司业绩贡献不大，我们初步测算2012年公司随车起重机收入贡
献约1.6亿元。
推 荐——中金公司:强强联合，打开海外成长空间【2012-01-31】
在公司11年年报正式披露、收购项目通过批复之前，我们暂时维持盈利预测，对应11
年每股收益1.21、12年1.56元。
推 荐——东北证券:净利润增长超五成，跨国并购开启新篇章【2012-01-31】
行业景气度近期出现回落，我们将公司的盈利预测下调10%左右，暂不考虑收购普茨
迈斯特的影响，预计2011-2013年的EPS分别为1.14、1.42、1.77元，对应的市盈率为
12.3、9.9、7.9倍。公司未来具有赶超卡特彼勒、小松等国际巨头的潜力，维持推荐
的投资评级。
买 入——申银万国:国际化迈出坚实一步，维持买入评级！【2012-01-31】
小幅下调2011年业绩预测1.16元，下调幅度为9%。2012年仍看好定向宽松带来的重点
项目建设复苏和资金紧张缓解，潜在需求将逐渐转化为真实需求。维持2012、2013年
业绩预测为1.60元和2.1元，维持买入评级。
增 持——国泰君安:全球混凝土机械新旧两巨头强强联手【2012-01-31】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.17、1.54、1.93元，短期目标价23元，相当于2012
年预测业绩15倍，增持。
推 荐——中投证券:收购全球混凝土机械巨头，加速国际化进程【2012-01-31】
假设2012年普茨迈斯特与公司财务并表，我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1
.15、1.37和1.74元。目前股价对应2012年10.21倍市盈率，估值基本合理，维持公司
“推荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:龙吞象，世界工程机械行业的里程碑【2012-01-31】
我们基本维持原业绩预测，暂不考虑H股发行和收购Putzmeister带来的协同效应，预
计公司2011-2013年EPS为1.18、1.54、1.95元，未来两年复合增长率25%-30%，动态P
E仅10倍左右。
买 入——群益证券(香港):2011年预增50%-60%，收购“普茨迈斯特”走出去【2012-01-31】
预计公司2011、12年营收将分别达到516.35元和634.58亿元（考虑普茨迈斯特并表，
下同），YoY分别增长52.07%和22.90%；实现净利润分别为89.66亿元和104.40亿元，
YoY分别增长59.67%和16.44%；EPS分别为1.181元和1.375元。目前2012年P/E为10倍
，给予公司买入投资建议，目标价为16.5元（2012年12x）。
买 入——中银国际:长期投资价值显现【2012-01-31】
由于2011年公司的业绩预告比我们之前预测低6%，因此我们调降了公司2011和2012年
的每股收益预测，参考13倍2012年预测市盈率，我们公司目标价格由22.14元下调至1
7.16元人民币，我们对该股维持买入评级。
买 入——安信证券:强强联合，打造公司全球混凝土机械霸主【2012-01-31】
由于2012年下游行业投资持续回落，行业需求景气度下降，我们下调公司2011-2013
年的盈利预测，预计2011－2013年公司实现EPS分别为1.16元、1.34元和1.63元（分
别下调3.3%、9.46%、5.1%），对应动态PE为12倍、10倍、8倍，作为国内工程机械龙
头企业，借助此次收购公司将加快国际化战略布局，提升产品在国际市场上的竞争优
势，我们看好公司未来的长期发展前景，维持“买入-B”的投资评级。
推 荐——兴业证券:收购普茨迈斯特，强强联合巩固混凝土机械全球领导地位【2012-01-31】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.18元、1.57元、1.98元，对应11-13年PE
分别为11.9倍、8.9倍、7.1倍，维持对公司“推荐”的投资评级。
买 入——财通证券:收购世界混凝土机械巨头普茨迈斯特【2012-01-31】
我们预测公司2011年至2013年每股收益为1.14、1.54、2.07元。合理估值为2012年11
-13倍PE,即16.94-20.02元，中间值18.48元。调高至“买入”评级。
推 荐——东兴证券:收购普茨迈斯特，成世界混凝土泵送机械行业领导者【2012-01-31】
三一重工此次收购普茨迈斯特的行为有助于公司的国际化发展。普茨迈斯特公司在全
球工程机械制造商中排名33位，是全球知名的工程机械企业，是在中国之外的国际混
凝土机械市场的领导者，其品牌在行业内有很强的影响力。三一重工通过收购将丰富
自己的国际运营管理经验，完善国际营销、服务水平，提升自身品牌价值，巩固自己
在混凝土机械制造领域的全球领导者地位。此次收购价格为3.6亿欧元，普茨迈斯特
公司截至2010年底的总资产4.91亿欧元、净资产1.77亿欧元、销售收入5.5亿欧元，
收购定价符合国际并购惯例。由于此次收购行为短期内难以对公司业绩做出明显贡献
，我们仍维持对公司“推荐”的评级。
推 荐——银河证券:业绩略低于预期，未来关注整合和国际化【2012-01-31】
预计公司2011~2013年EPS分别为1.16、1.4、1.6元。结合行业估值和公司成长性，我
们维持“推荐”评级。
推 荐——长城证券:强强联手打造混凝土机械龙头【2012-01-31】
业绩略低于预期，估值处于底部，维持推荐。公司预告2011年度实现归属母公司所有
者的净利润与上年同期相比增长50%-60%。基本每股收益1.11-1.18元之间，略低于市
场预期。我们下调公司11-12年盈利预测分别为：1.17、1.50元，对应估值在12、9.3
倍。维持推荐评级。
买 入——国金证券:收购德国普茨迈斯特公司【2012-01-30】
公司同时发布了2011年业绩预增公告，预计同比增长50-60%，归属于母公司的净利润
为84.23-89.84亿元，低于我们原先预计的93.20亿元。鉴于公司业内领先的综合实力
，虽然需求面临宏观调控带来的不确定性，我们仍看好公司的未来发展，维持“买入
”评级。
增 持——湘财证券:2011年挖掘机行业第一【2012-01-16】
我们认为，公司是我国重要工程机械公司，其在混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等
主要产品方面的增速都远高于行业增速，整体竞争力持续增强。我们预期公司2011年
、2012年、2013年EPS分别为：1.27元、1.75元、2.30元，目前PE分别为10.15x、7.3
8x、5.62x，我们下调评级至“增持”，给予12年10倍PE,目标价格17.50元。
谨慎推荐——长江证券:销量增速延续强势，业绩符合预期【2011-11-01】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为508亿、655亿，每股收益分别为1.23元、1.
59元，对应10月28日收盘价的PE分别为12、9倍，给予“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:竞争力优于行业，负债率低于警戒【2011-10-31】
考虑到明年房地产投资增速回落，混凝土机械增速回落，略调低未来增长速度，预计
2011-2013年EPS1.21、1.55、1.94元，未来两年复合增长率25%左右，目前三一2011
年PE12倍，2012年PE10倍，仍具长期投资价值。由于未来两个季度业绩相对平淡，短
期政策触底，我们判断高铁建设将率先恢复，股价有望震荡反弹，但空间不会大。
推 荐——东北证券:业绩增速短期回落，行业进入调整期【2011-10-31】
预计2011-2013年的EPS分别为1.21、1.58、2.07元，对应的市盈率为12.5、9.5、7.3
倍，估值处于历史较低的水平。公司具有持续扩张的竞争能力，H股计划募集资金与
海外扩张将打开新的成长空间,维持推荐的投资评级。
推 荐——中金公司:业绩回归稳定增长【2011-10-31】
我们小幅下调2011、2012年预测3.2%和8.6%至92.3亿元和118.6亿元，调整后盈利分
别同比增长64.3%和28.5%，对应每股收益1.21和1.56元。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，逆势增长凸显竞争力【2011-10-31】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.25、1.68和2.20元。目前股价对应2011
年11.57倍市盈率，已充分反映了固定资产投资增速放缓带来的悲观预期，而固定资
产投资悲观预期的改变将带来公司估值的提升，维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:三季报符合预期，保持稳健增长【2011-10-31】
我们维持预测公司2011~2013年备考EPS分别为1.26元、1.63元和2.09元。公司目前股
价对应2011年和2012年市盈率水平分别约为12.03倍和9.26倍，位于历史估值底部。
虽然公司预期发行H股将会摊薄业绩，但若增发成功将得以扩充流动资金。考虑到历
史上三一重工发行后均给公司带来更快一轮的业绩扩张，我们维持“买入”的投资评
级，同时给予6个月的目标价值区间18-21元，对应约15倍的2011年PE—13倍的2012年
PE。我们看好公司全球经营战略布局，建议投资者从长期角度配置。
买 入——中银国际:三一重工3季度业绩评论【2011-10-31】
由于国内工程机械行业的跑马圈地已经基本告一段落，三一重工在国内已经涉及主要
工程机械产品并且占据非常高的市场份额，未来5-10年公司的发展将必须依赖国际市
场，我们认为此次正在筹备的H股发行将对公司长期发展有利。我们对该股维持买入
评级。
增 持——方正证券:海外市场扩张 完善产业链，平稳度过行业低迷期【2011-10-31】
考虑到公司在国内工程机械行业中的龙头地位以及国际化战略布局初步完成，海外市
场空间广阔，我们看好公司未来的业绩增长潜力，预计2011-2013年对应EPS分别为1.
15元、1.35元、1.62元，对应动态PE为13倍、11倍、9倍，维持公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:逆势扩张尽显龙头优势，资金周转压力加剧【2011-10-31】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.20元、1.59元、1.99元，对应11-13年PE
分别为12.6倍、9.5倍、7.6倍，给予公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——长城证券:净利率环比略降不改未来增长【2011-10-31】
我们预计公司11-12年的EPS分别为1.22元,1.59元，对应估值在12.3倍，9.4倍。公司
主营产品中混凝土机械、挖掘机均位居行业龙头地位，我们看好公司优秀的管理能力
、可靠的产品质量和领先的服务保障，继续维持强烈推荐评级。
买 入——安信证券:单季度业绩平稳增长，龙头企业优势明显【2011-10-31】
预计工程机械行业四季度将迎来季节性环比复苏，我们维持此前的盈利预测，预计20
11－2013年公司实现EPS分别为1.31元、1.70元和2.14元，对应的动态市盈率分别为1
2倍、9倍、7倍，维持“买入-B”投资评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期，财务费用上升但维持买入评级【2011-10-31】
我们维持对三一重工的买入评级，并维持基于Director’s-Cut的12个月目标价格人
民币17.9元不变。由于财务费用上升，我们将2011/2012/2013年每股盈利预测从人民
币1.23元/1.28元/1.67元调整至人民币1.19元/1.28元/1.66元。
买 入——申银万国:业绩基本符合预期，维持买入评级！【2011-10-31】
我们维持2011、2012、2013年公司EPS为1.28、1.60元和2.15元，对应的PE分别为12
倍、9倍和7倍，维持买入评级。
推 荐——银河证券:业绩符合预期，政策微调有利销售【2011-10-30】
预计公司2011~2013年EPS分别为1.26、1.58、1.87元。结合行业估值和公司成长性，
我们给予14-16倍PE，合理估值16-20元，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:受益战略布局，行业龙头成长空间广阔【2011-09-19】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.25、1.68和2.20元（不考虑H股摊薄）。
目前股价对应2011年12.03倍市盈率，考虑H股发行15.41亿股后为14.44倍。基于公司
行业龙头地位和国际化前景，估值偏低，首次给予“推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:核心竞争力凸显，买入评级！【2011-09-19】
我们小幅上调2011、2012、2013年公司EPS至1.28、1.60元和2.15元，对应的PE分别
为12倍、9倍和7倍。虽然较同类公司估值略高，但我们认为公司的综合竞争力突出，
可以享受溢价，维持买入评级。
买 入——中原证券:行业龙头，未来成长可期【2011-09-09】
预计2011年，2012年公司每股收益分别为1.29元和1.76元。按9月8日15.43元的收盘
价计算，2011年和2012年对应PE分别为11.96倍和8.76倍，估值偏低。综合考虑公司
的创新能力、市场营销能力、公司在行业中龙头地位、以及“十二五”期间工程机械
行业迎来的发展机遇，给予公司“买入”评级。
推 荐——银河证券:H股发行获批，国际化梦想照亮现实【2011-08-23】
预计公司2011~2013年EPS分别为1.26、1.58、1.87元。结合行业估值和公司成长性（
暂不考虑摊薄），我们给予15-20倍PE，合理估值19-25元，给予“推荐”评级。
买 入——湘财证券:行业下滑时期公司如何独善其身【2011-08-23】
我们预期公司2011年、2012年、2013年EPS分别为：1.272元、1.975元、3.023元，目
前PE分别为12.62x、8.13x、5.31x，我们维持“买入”评级，给予12年12倍PE,目标
价格23.70元。
强烈推荐——兴业证券:战略前瞻、逆势扩张，龙头优势尽显【2011-08-19】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.35元、1.75元、2.28元，对应11-13年PE
分别为12.3倍、9.5倍、7.3倍，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:长沙投资者见面会纪要【2011-08-18】
考虑到保障房投资的不确定性和铁路投资可能出现的下滑，我们给出了较为谨慎的业
绩预测，2011、2012年EPS为1.25、1.67元，对应PE为13.6X、10.2X，维持“推荐”
评级。
买 进——元富证券(香港):混机挖机双轮驱动，整体业绩稳步增长【2011-08-18】
我们对公司2011年、2012年每股收益预期分别为1.25元（5.93%）、1.65元（5.77%）
，对应动态市盈率分别为13.7倍、10.38倍，估值处于机械行业较低水平。鉴于在保
障房集中开工的带动下，公司混凝土机械与挖掘机营收增长有保障，且H股IPO有望于
三季度获得进展，我们维持公司“买进”评级，目标价位25元。
增 持——宏源证券:主导产品增长强劲【2011-08-17】
公司的混凝土机械、挖掘机等主导产品与基建关联度较高，下半年在保障房和水利建
设大量投资拉动下，公司作为龙头厂商将直接受益行业景气增长。给予2011年EPS15
倍PE，合理股价19.20元，调低评级至“增持”。
买 入——北京高华:业绩高于预期：毛利率上升，营业费用率下降【2011-08-17】
我们重申对三一重工的买入评级，并仍认为该公司是行业领先企业，因为：(1)产品
覆盖范围最广、多元化程度最高；(2)受益于市场份额的不断扩大，挖掘机和卡车起
重机业务的增长高于同业平均水平，我们维持基于Director’sCut的12个月目标价格
为人民币17.9元。主要下行风险包括：(1)货币政策调控长于预期；(2)2011年上半年
行业大规模销售导致下半年坏账拨备高于预期。
买 入——东方证券:混凝土机械 挖掘机驱动靓丽中报【2011-08-17】
考虑到宏观紧缩政策短时间内可能仍将延续，2011年下半年下游需求可能放缓，增速
有所下降，但中国作为投资驱动型的经济结构本质短期内无法改变。因此我们维持预
测公司2011年-2013年归属于母公司净利润不变，按照最新股本计算预计EPS分别为1.
19元，1.55元和1.91元，给予2011年20倍PE估值，对应目标价为23.80元，维持公司
买入评级。
买 入——中银国际:持续高速增长【2011-08-17】
2011年在挖掘机业务高速增长以及城市化建设的背景下，我们预计公司完全有能力实
现利润大幅增长。参考18倍2011年预测市盈率，我们维持该股送股除权后目标价格22
.14元人民币。对该股维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:现金流下降财务风险可控，持股分散估值相对安全【2011-08-17】
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2011-12年EPS1.23、1.68元，目前11年动态PE仅
13.8倍，考虑H股摊薄EPS10%-15%，今年动态PE在15倍左右。三季度是行业的传统淡
季，紧缩的滞后影响或将继续显现，但是目前行业并没有出现价格战的情况，我们认
为今年前高后低的增长格局已确定，明年政府换届投资预期不会低，建议三季度选择
买入时机。
买 入——申银万国:业绩符合预期，仍看好下半年行业需求恢复，维持买入评级！【2011-08-16】
我们维持2011、2012年公司EPS为1.20、1.56元，对应的PE分别为15倍和11倍，仍显
低估，维持买入评级。
买 入——安信证券:行业淡季中强者屡创佳绩【2011-08-16】
我们上调业绩5%左右，预计2011－2013年公司实现EPS分别为1.31元、1.70元和2.14
元，对应的动态市盈率分别为13倍、10倍、8倍，作为行业龙头企业，公司具备良好
的成长空间，理应享有高于行业平均的估值水平，维持“买入-B”投资评级。
推 荐——长江证券:挖掘机市占率提升，业绩超预期【2011-08-16】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为507.86亿、654.79亿，每股收益分别为1.17
元、1.53元，对应8月15日收盘价的PE分别为15、11倍，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:中报利润翻番，工程机械龙头快步前行【2011-08-16】
公司主要产品受益于保障房和水利建设，需求仍然高涨。我们根据中报销售情况小幅
提升了盈利预测，预计公司2011-2013年EPS为1.30、1.70、2.16元。公司股价对应20
11年PE仅13倍。我们维持“买入”评级，目标价提升至26元，对应2011年20倍PE。
推 荐——中金公司:上半年业绩高增长，龙头优势显著【2011-08-16】
当前股价下，公司对应2011、2012年PE估值水平分别为13.8和10.2倍，考虑H股发行
摊薄后，对应2011、2012年PE分别为16.3和12.0倍；投资建议上，我们仍然认为，行
业全年有望实现15%以上增长，而各公司表现将有所分化，其中龙头公司盈利更为扎
实。三一重工作为行业龙头公司，全年业绩增长有保障，同时我们也看好其长期发展
前景，仍维持“推荐”的投资评级，建议投资者逢低介入。
推 荐——东北证券:业绩靓丽，主要产品保持高增长【2011-08-16】
预计公司2011-2013年的EPS分别为1.29、1.69、2.14元，对应的市盈率为13.5、10.3
、8.1倍，维持推荐的投资评级。
买 入——湘财证券:挖掘机发力 混凝土机械稳定=整体快速稳健发展【2011-08-16】
我们认为，公司是我国重要工程机械公司，其在混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等
主要产品方面的增速都远高于行业增速，整体竞争力持续增强。我们预期公司2011年
、2012年、2013年EPS分别为：1.272元、1.975元、3.023元，目前PE分别为13.65x、
8.79x、5.75x，我们维持“买入”评级，给予12年,12倍PE,目标价格23.70元。
买 入——海通证券:增长符合预期，领跑国内龙头【2011-08-16】
预期年内四季度销售小高峰将如期而至，长期角度维持“买入”投资评级。，我们认
为从政策面而言中国的房地产行业景气度不会出现严重下滑，即使有所下行，也将好
于其他基建行业，因此我们对工程机械选择与房地产密切相关的混凝土机械作为最有
投资机会的品种。另外，三一重工在挖掘机房门进步神速，将成为替代国际品牌的优
选公司。我们预测公司2011~2013年备考EPS分别为1.26元、1.63元和2.09元。公司目
前股价对应2011年和2012年市盈率水平分别约为13.82倍和10.64倍，与行业平均水平
接近。虽然公司预期发行H股将会摊薄业绩，但若增发成功将得以扩充流动资金。考
虑到历史上三一重工发行后均给公司带来更快一轮的业绩扩张，我们维持“买入”的
投资评级，同时给予6个月的目标价值区间20-25元，对应约16倍的2011年PE—15倍的
2012年PE。我们看好公司全球经营战略布局，建议投资者从长期角度配置。
推 荐——银河证券:中报符合预期，龙头竞争力凸显【2011-08-16】
预计公司2011~2013年EPS分别为1.26、1.58、1.87元。结合行业估值和公司成长性，
我们给予15-20倍PE，合理估值19-25元，给予“推荐”评级。
买 入——山西证券:主营产品销售情况良好，加快推动公司国际化进程【2011-08-15】
经过测算我们认为，公司2011-2013年每股收益分别为1.40元、2.36元和3.84元，以2
011年8月15日收盘价为基础，对应每股市盈率为12.41倍、7.35倍和4.52倍。
买 入——群益证券(香港):主营产品增长给力，中报业绩超预期【2011-07-26】
预计公司2011、12年营收将分别达到539.12亿元和647.13亿元，YoY分别增长58.77%
和20.04%；实现净利润分别为100.33亿元（较此前预期上修约5%）和121.78亿元，Yo
Y分别增长78.66%和21.38%；EPS分别为1.321元和1.604元。目前2011年A股P/E为13倍
，维持公司买入投资建议，目标价为A股20元（2011年15x）。
买 入——申银万国:业绩预增符合预期，维持买入评级【2011-07-25】
我们维持2011、2012年公司EPS为1.20、1.56元，对应的PE分别为15倍和11倍，仍显
低估，维持买入评级。
买 入——光大证券:中期翻番增长，主要产品增长强劲【2011-07-25】
公司主要产品受益于保障房和水利建设，需求仍然高涨。我们维持之前的盈利预测，
预计公司2011-2013年EPS为1.25、1.65、2.11元。公司股价对应2011年PE13倍。我们
维持“买入”评级，目标价25元，对应20倍PE。
强烈推荐——招商证券:强者恒强，战略致胜【2011-07-25】
根据预增公告及对下半年的展望，我们上调全年业绩，上调幅度为13%。不考虑H股发
行，2011-13EPS为1.38、1.77、2.3元，今年动态PE为13倍；若考虑H股摊薄15%，目
前动态PE14.8倍，低于卡特彼勒的PE，高成长股价值被低估。
推 荐——银河证券:中报符合预期，龙头竞争力凸显【2011-07-23】
预计公司2011~2013年EPS分别为1.26、1.58、1.87元。结合行业估值和公司成长性，
我们给予15-20倍PE，合理估值19-25元，给予推荐评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：综合实力卓越的工程机械巨头【2011-07-22】
我们首次覆盖三一重工给予“买入”评级，目标价22.50元。该目标价是基于贴现现
金流法得出，同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素，我们的假定
加权平均资本成本为8.3%。我们预测2011/12年EPS为1.20/1.48元，该目标价对应201
1/12预期市盈率分别为19/15倍。
买 入——安信证券:主导产品产销捷报频传，上半年业绩值得期待【2011-07-04】
按照最新股本摊薄计算，我们预计2011－2013年公司的EPS分别为1.25元、1.64元和2
.08元。对应的动态市盈率分别为15倍、11倍、9倍，维持“买入-B”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:二季度行业调整对公司影响不大，销量超预期【2011-06-26】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.35元、1.75元、2.28元，对应11-13年PE分别
为13.4倍、10.4倍、7.9倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:综合实力领先，维持买入评级！【2011-05-30】
在不考虑H股发行摊薄的情况下，我们预计2011、2012年公司EPS为1.20、1.56元，对
应的PE分别为13倍和10倍，仍显低估。维持买入评级。
推 荐——南京证券:行业竞争加剧，混凝土机械2季度继续给力【2011-05-04】
公司11年大幅增长的目标完成情况较好，我们预测2011-2013年的每股收益分别为1.1
8元、1.50元，对应市盈率分别为16倍、12.3倍。假设H股摊薄12%，那么摊薄后11-13
年EPS分别为1.05、1.34元，对应2011-2012年PE为17.5倍和13.73倍。从当前情况来
看，我们认为工程机械各类产品销量大幅回落的可能性有限，公司作为行业龙头公司
，具备更强的调控适应与配件自己能力。阶段性调整之后，中长期我们仍然乐观工程
机械大型龙头公司的发展，坚定持有。给予“推荐”评级。
买 进——元富证券(香港):市场份额显着提升，香港融资志在必得【2011-05-04】
我们对公司2011年、2012年每股收益预期分别为1.18元、1.56元，对应动态市盈率分
别为15.54倍、11.76倍，估值处于机械板块较低水准。鉴于公司产品销售存在超预期
的可能，且通过提价基本能够转嫁成本压力，再加上其H股IPO有望提速，我们建议给
予公司目标价位25.96元，维持“买进”评级。
买 入——广发证券:1季报符合预期；市场份额提升推动高增长【2011-05-03】
预计2011-2013年EPS为1.30元、1.52元1.71元，对应估值水平为14、12、11倍。考虑
H股发行摊薄15%，2011-2013年EPS为1.13元、1.32元1.5元。合理估值为2011年15-20
倍，19-25元。投资评级为“买入”，目标价格22元。
买 入——中银国际:三一重工1季度净利润同比增长186%【2011-04-29】
我们预计2011年的公司销售收入同比增长51%，销售额达到513亿元，预计2011年净利
润同比增长65%，净利润达到92.6亿元。我们对该股维持买入评级。
增 持——国泰君安:盈利能力傲视群雄【2011-04-29】
受益地产调控负面影响滞后和二三线城市商混比例提高，预计混凝土机械全年有50%
增长；受益进口替代，挖掘机全年将保持100%左右增长；汽车起重机基数低，也可以
保持高速增长。预计11-13年EPS分别为1.32、1.91、2.47元，假设H股摊薄10%，那么
摊薄后11-13年EPS分别为1.20、1.73、2.25元。目标价24元，相当于11年摊薄后业绩
20倍PE。
买 入——天相投顾:一季度收入增长超预期【2011-04-29】
不考虑发行港股的股本增长，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.14元、1.66元
和2.35元，按照4月28日的收盘价18.01元计算，对应的动态PE分别为16倍、11倍和8
倍，维持公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:经营质量良好，财务管理卓越【2011-04-29】
一季度市场已经将业绩预测向上修正，未来可能的催化剂包括：保障房建设、液压件
技术突破及H股全球发行价值重估。预计2011-12年EPS1.22、1.63元，目前11年动态P
E仅15倍。
买 入——海通证券:一季度高增长，看好持续发展能力【2011-04-29】
我们预期三一重工2011年全年净利润90.37亿元，同比增长61%，暂不考虑公司H股增
发摊薄情况下2011年EPS为1.79元，给予买入评级。
买 入——东方证券:一季度迈出一大步，全年冲刺进行中【2011-04-29】
考虑到2011年下半年下游需求可能放缓，增速有所下降，但总体向好。因此我们维持
公司2011年-2013年归属于母公司净利润不变，按照最新股本计算EPS为1.19元，1.55
元和1.91元，给予2011年20倍PE估值，对应目标价为23.80元，维持公司买入评级。
推 荐——中金公司:1Q11业绩高增长，H股发行在即【2011-04-29】
我们维持2011、2012年盈利预测不变，分别为85.1和113.0亿元，分别同比增长51.5%
和32.8%，对应每股收益1.12和1.49元。
买 入——国金证券:挖掘机和汽车起重机进入行业前三名【2011-04-28】
鉴于混凝土机械和挖掘机的销量超预期，我们上调了盈利预测，预计公司2011-2013
年营业收入分别为52,660，66,537和78,291百万元，净利润分别为9,409，11,869和1
3,948百万元，同比增长67.55%，26.15%和17.52%；EPS分别为1.24，1.56和1.84元，
维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:市场份额持续提升，盈利能力行业领先【2011-04-28】
我们维持前期的盈利预测，以当前股本摊薄计算，我们预计公司2011年-2013年每股
收益分别为1.21元、1.59元、1.83元，对应公司动态PE分别为15倍、11倍、10倍，维
持对公司的“强烈推荐”投资评级。
买 入——安信证券:踌躇满志，勾画新的跨越【2011-04-13】
我们预计2011－2013年公司的EPS分别为1.75元、2.41元和3.05元。按2011年18倍动
态市盈率估算，公司的合理股价在31.5元左右，维持“买入-B”的投资评级。
买 入——安信证券:一季度业绩再创辉煌【2011-04-12】
我们预计公司2011-2013年的净利润复合增长率在29%左右。我们预计2011－2013年公
司的EPS分别为1.75元、2.41元和3.05元。按2011年18倍动态市盈率估算，公司的合
理股价在31.5元左右，维持“买入-B”的投资评级。
推 荐——中金公司:一季度业绩预增超过135%【2011-04-12】
当前股价下，公司对应2011、2012年PE估值水平分别为18.1和14.3倍，考虑H股发行
摊薄后，对应2011、2012年PE分别为21.3和16.9倍；我们看好公司作为行业龙头的长
期发展前景，仍维持“推荐”的投资评级。
增 持——东海证券:三一重工调研简报【2011-04-11】
预计公司2011—2013年的每股收益预计为1.80元、2.23元、2.58元，对应的动态市盈
率分别为16.1倍、12.9倍、11.2倍，考虑到行业的整体状况及公司的未来盈利状况，
给予增持评级。
买 入——光大证券:增长空间依然巨大，下一目标：2000亿！【2011-04-10】
我们认为三一是工程机械行业最具投资价值的标的之一，长期看好。H股如果上市，
三年净利润增长或超60%。不考虑增发摊薄效应，我们预计公司2011-2012年EPS1.80
元、2.50元，给予“买入”评级，目标价40元。
买 入——东方证券:国际化品牌确立，保障海外业务【2011-04-01】
我们预测公司2011以及2012年每股收益为1.78元和2.31元，继续给予2011年20倍PE估
值，对应目标价为35.6元，维持公司买入评级。
买 入——安信证券:挖机占有率进一步提升，盈利能力增强【2011-03-23】
我们预计公司2011-2013三年的净利润复合增长率在29%左右。我们测算2011－2013年
公司的每股收益分别为1.75元、2.41元和3.05元。按2011年18倍动态市盈率估算，公
司的合理股价大概在31.5元左右，给予“买入-B”的投资评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期：重申买入评级【2011-03-22】
我们维持基于Director’sCut的12个月目标价格为人民币29元，并重申对该股的买入
评级。我们仍将三一重工视为行业领军企业，因为公司：(1)产品覆盖范围最广、多
元化程度最高；(2)挖掘机和混凝土机械业务占比最大，而这是我们最看好的产品类
别；(4)管理层出众、执行能力强。三一重工从经营单一产品的公司成长为多元化程
度最高的中国工程机械生产商，在大部分产品领域中拥有最大的市场份额，这在很大
程度上可归因于公司在迅速调动资源（特别是研发）从而推出新产品并扩大市场份额
方面的独特能力。主要下行风险包括：(1)货币政策紧缩比预期更严厉；(2)保障房完
工不及预期；(3)钢价/发动机、液压及传动系统等进口价高于预期。
买 入——中银国际:2010年业绩同比增长186%【2011-03-21】
2011年在挖掘机业务高速增长以及城市化建设的背景下，我们预计公司完全有能力实
现利润大幅增长。参考20倍2011年预测市盈率，我们将该股目标价格从29.20元提升
至31.80元人民币。对该股维持买入评级。
增 持——国泰君安:多元化卓有成效，业绩快速增长【2011-03-21】
预计2011-2013年EPS分别为1.78、2.50、3.26元，考虑H股发行，2011-2013年摊薄后
EPS大约为1.61、2.28、2.96元，目标价32元，相当于2011年摊薄后业绩20倍PE，增
持。
强烈推荐——国都证券:技术优势及精细化生产引领公司增长【2011-03-21】
我们预计2011—2013年的EPS分别为1.77元、2.32元和2.9元，对应3月18日收盘价PE
在16倍、12倍和10倍；维持强烈推荐-A评级。
买 入——广发证券:产品渗透率提升、进口替代加速推动公司可持续增长告【2011-03-20】
三一重工和中联重科是工程机械行业首选的两个标的，维持买入评级。2011-2013年E
PS分别为1.72元、2.12元、2.36元，11-14复合增速约为18%，如果以3年利润增速为
基础的增速，PEG=1估值，合理估值为2011年18倍合理股价为31元。以2011年15-20倍
估值（工程机械公司进入估值难提升，股价驱动需要EPS超预期的阶段），合理股价
为26-34元，中间值为30元。考虑到公司管理层的能力、良好的治理及未来超越行业
的能力，市场将给与一定的溢价。维持“买入”评级。
推 荐——中邮证券:产品与服务，推动品牌价值提升【2011-03-18】
随着国内工业化和城市化进程加快带动的固定资产投资持续增长以及海外市场需求的
逐步，公司业绩有望继续保持快速增长。我们预计公司2011至2013年每股收益分别为
1.62、2.09和2.52元。对应的市盈率分别为15.96、12.36和10.24倍。给予公司“推
荐”评级。
买 入——天相投顾:向国际一流迈进【2011-03-18】
不考虑发行港股的股本增长，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.71元、2.49元
和3.53元，按照3月17日的收盘价25.84元计算，对应的动态PE分别为15倍、10倍和7
倍，维持公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——长城证券:产品结构丰富带来稳健增长【2011-03-18】
公司通过混凝土产品链的延伸，达到了各产品间协同带动的销售效果，扩展了业绩增
长的空间和持续性；挖掘机作为公司增长最快的业务之一，未来仍将受益于我国城镇
化率的提升，和劳动力成本上升带来的机械替代人工的需求增长。我们看好公司的技
术研发优势和良好的经营管理水平，通过H股的发行将进一步提升公司的整体实力，
预计11、12年EPS将达到1.73元，2.38元，对应昨日收盘价的市盈率分别为14.9倍、1
0.8倍，维持公司强烈推荐的评级。
强烈推荐——兴业证券:业绩符合预期，市场地位持续攀升【2011-03-18】
我们预计2011年-2013年每股收益分别为1.82元、2.38元、2.74元，对应公司动态PE
分别为15.3倍、11.7倍、10.1倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:2010年业绩符合预期，期待H股成功发行【2011-03-18】
当前股价下，公司对应2011、2012年PE估值水平分别为16.3和12.9倍，考虑H股发行
摊薄后，对应2011、2012年PE分别为19.2和15.2倍，估值相对较低；我们看好公司作
为行业龙头的长期发展前景，仍维持“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:市占率领先、综合实力领先，买入！【2011-03-18】
在不考虑H股发行摊薄的情况下，我们预计2011、2012年公司EPS为1.80、2.37元，对
应的PE分别为14倍和11倍，仍显低估。维持增持评级。
买 入——东方证券:混凝土机械 挖掘机成就2010高增长【2011-03-18】
考虑到公司为实现2011年增长目标，前述的相关费用率仍将维持较高的水平；另外日
本地震可能导致液压件以及发动机的供需平衡发生变化，影响供货价格，从而导致公
司产品毛利率稍有下降。因此我们小幅下调公司2011以及2012年盈利预测至1.78元和
2.31元（原预测为1.84元和2.35元），继续给予11年20倍PE，对应目标价35.6元，维
持公司买入评级。
买 入——国金证券:产品多元化卓有成效【2011-03-17】
根据目前行业需求形势，我们预测公司2011-2013年营业收入分别为52,006，65,636
和76,269百万元，净利润分别为8,612，10,837和12,681百万元，同比增长53.36%，2
5.83%和17.01%；EPS分别为1.701，2.141和2.505元。公司混凝土机械、旋挖钻、路
面机械等传统优势业务稳健快速发展，挖掘机、汽车起重机等新业务市场份额提升较
快，其产品多元化推进卓有成效，不考虑发行H股摊薄因素，目前股价对应11年15.2
倍PE，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:战略全球化，估值国际化【2011-03-12】
维持“强烈推荐-A”评级。预计2010-2012年EPS为1.12、1.74、2.3元，假设发行H股
总股本增加12%，11-12年EPS1.55、2.05元。目前卡特彼勒的市值约4370亿人民币，
今年PE在20倍以上。按照全球可比公司20倍PE计算，拥有全球最大市场并迈向国际化
的三一重工估值应为36元。
买 入——光大证券:品质改变世界，创新造就未来装备制造业巨头【2011-03-11】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.15元，1.80元（考虑港股摊薄1.63），2.50元
。结合行业估值和公司成长性，我们给予公司2011年25倍PE，目标价40元，维持“买
入”评级，建议大家积极配置这个管理优质、发展迅速的装备制造业龙头企业。
强烈推荐——招商证券:战略全球化，估值国际化【2011-03-10】
维持“强烈推荐-A”评级。预计2010-2012年EPS为1.19、1.76、2.33元，假设发行H
股总股本增加12%，EPS1.6、2.1元。目前卡特彼勒的市值约4370亿人民币，日本小松
市值为2080亿元，今年PE约20倍左右。我们按照全球可比公司20倍PE计算，国际化进
程中的三一重工估值中枢为36元。
买 入——东方证券:“十二五”元年，行业龙头继续腾飞【2011-03-10】
基于2011年前2个月实际销售的超预期，我们预测2011年公司增长率高于先前预期，
公司未来2年产品总体毛利率的预计进一步提升，我们上调公司2010年，2011年以及2
012年盈利预测分别为1.18元，1.84元以及2.35元。给予公司2011年20倍PE，对应目
标价为36.80元，目前股价低估，维持公司买入评级。
强烈推荐——长城证券:业绩持续超预期【2011-03-09】
未来增长的持续性方面，公司通过延伸产品链，达到协同带动效应极大的提高了公司
产品的增长空间。通过优质的服务，提升服务水平的模式也是公司长期持续增长的重
要保证。挖掘机作为公司增长最快的业务之一，未来仍将受益于我国城镇化率的提升
，和劳动力成本上升带来的机械替代人工的需求增长。我们看好公司良好的经营管理
水平，在工程机械领域将继续保持龙头领先优势，未来仍有超预期的可能。预计11年
同比增长50%，11、12年EPS将达到1.76元，2.43元，对应今天收盘价的市盈率分别为
15倍、10.9倍，给予公司强烈推荐的评级。
推 荐——东北证券:保持高速增长的工程机械行业龙头【2011-02-28】
预计公司2010-2012年的EPS分别为1.16、1.73、2.23元，对应的市盈率分别为20.1、
13.4、10.4倍，对应2011年17.3倍的市盈率，目标价为30元。
强烈推荐——兴业证券:销售火爆，挖机和起重机市占率大幅提升【2011-02-24】
公司在路面机械和桩工机械的行业地位也不可撼动，整体来看，预计公司今年1月和2
月销售收入累计同比增速可达到70%~80%，为全年实现50%以上的增长目标提供了有力
支撑和突破。公司的海外基地建设也陆续完工，目前拓展重点在印度和巴西两大新兴
经济体，出口收入占比有望迅速提升。另外，公司H股融资方案预计上半年可得到证
监会批复，将会推动公司的快速扩张。综合这些有利驱动因素，我们预测公司2010-2
012年EPS分别为1.18元、1.82元、2.38元，对应11-12年PE分别为12倍、10倍，维持
“强烈推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:快速奔跑的工程机械龙头【2011-02-19】
我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为1.15元、1.67元、2.17元,以2月18日收
盘价格计算，对应PE分别为20X/14X/10X，我们首次给予“买入”评级，给予11年19
倍的PE,目标价31.73元。
增 持——中原证券:产业链优化提升未来业绩预期【2011-02-18】
预计2010-2011年公司EPS分别为1.04元、1.37元,对应动态PE分别为23倍、18倍。给
以“增持”评级。
买 入——北京高华:1月份挖掘机销量强劲【2011-02-17】
我们认为装载机销量增长可能进一步放缓，因此与柳工和龙工（装载机对公司收入的
贡献分别为62%和75%）相比我们更看好三一重工。
买 入——中信证券:雄心勃勃，期望2011年再创辉煌【2011-01-28】
考虑到公司2011年规划的期望目标和近期销售状况超出我们前期预测，因此我们略微
提高公司2011年和2012年盈利预测，由前期的1.56元和2.02元提高至1.68元和2.18元
。依据目前股价，其动态PE分别为12.1倍和9.3倍。作为我国自主创新和高成长的典
范企业，尽管前期股价涨幅较大，但我们依然认为公司内在价值明显低估，因此维持
其“买入”评级和中信机械组首推品种地位。
买 入——东方证券:行业地位的又一次验证【2011-01-27】
我们预测公司2010、2011、2012年盈利预测：79%、73%、73%，给予公司股价0.8倍PE
G和18.26倍PE的估值水平，对应2011年预测EPS的合理股价为27.62元，目前股价低估
，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:正在成为世界的“三一”【2010-12-14】
我们上调公司2010-2012年盈利预测幅度分别为79%、73%和73%，上调公司标价，给予
公司股价0.8倍PEG和18.26倍PE的估值水平，对应2011年预测EPS的合理股价为27.62
元，目前股价低估，维持公司买入评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，预计2011增速超过20%，维持买入评级【2010-11-09】
预计2010-2012年EPS分别为1.12元、1.37元、1.61元。目前对应的估值水平为19、16
、13倍。目前估值合理，未来12个月目标价格在2011年15-20倍也即21-28元间，维持
“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):全年高增长无疑，2011年公司混凝土机械规划超预期【2010-11-02】
预计公司2010，11年营收分别为347.41亿元和482.92亿元，同比增长110.60%（未作
同口径处理，下同）和39.01%；实现净利润分别为60.26亿元和83.92亿元，同比增长
207.04%和39.27%，每股收益为1.190元和1.658元，目前的P/E为19倍，13.5倍，鉴于
公司混凝土机械业务的规划好于我们预期，给予公司投资建议为买入，目标价28元（
2011年17倍）。
强烈推荐——国都证券:增长驱动明显，未来增长可期【2010-11-02】
我们预计2010—2012年的EPS分别为1.26元、1.73元和2.27元，对应11月2日收盘价PE
在20倍、15倍和11倍；给予“强烈推荐-A”评级。
推 荐——中金公司:需求强劲，业绩高增长【2010-11-01】
当前股价下，公司对应2010、2011年PE估值水平分别为18.2和13.7倍，估值合理偏低
；我们看好公司作为行业龙头的长期发展前景，仍维持“推荐”的投资评级。
买 入——天相投顾:业绩优异，出口将是新的动力【2010-11-01】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.08元、1.35元和1.83元，按照10月29日的收
盘价21.17元计算，对应的动态PE分别为20倍、16倍和12倍，维持公司“买入”的投
资评级。
买 入——中银国际:今年前3季度净利润同比增长125%【2010-11-01】
2010年1-9月三一重工（600031.SS/人民币21.17，买入）净利润同比增长125%至44.5
亿元人民币，收入同比上升820%至259亿人民币，在经济复苏、四万亿投资的收尾效
应以及出口市场逐渐回暖的背景下，作为行业龙头，公司通过产品结构的优化和新产
品的开发，保证了公司收入和业绩高速增长。由于期间原材料（尤其是钢材）价格大
幅下降，公司整体毛利率同比上升2.1个百分点；由于管理层在成本控制上有所加强
，公司的管理费用出现下降，导致经营利润率水平提升3.5个百分点；净利润率上升
了3.3个百分点。受二三线城市禁止混凝土现场搅拌的影响，混凝土相关产品的销售
情况非常好，2010年混凝土泵车的销量创出历史新高。履带式起重机受到下游核电以
及风电市场的带动，未来增速将保持快速增长。挖掘机是公司这几年发展的重点，公
司在品牌技术和营销网络都积累了不少资源，我们预计2011年挖掘机业务将实现100%
的增长，此外，汽车起重机也将实现超过100%的增长。我们对该股维持买入评级。
买 入——国金证券:销量大幅增长，市场份额进一步提升【2010-10-31】
基于前3季度经营情况，我们调高公司的盈利预测，将公司10-11年净利润由5,074和6
,235百万元上调为5,634和6,804百万元，上调幅度分别为11%和9%，对应EPS元为1.11
和1.34元，维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:三季度业绩符合预期【2010-10-31】
我们上调公司10-12年EPS为1.1元/1.62元/2.11元，维持强烈推荐。
中 性——北京高华:评级从强力买入下调至中性【2010-10-20】
我们将三一重工评级由买入下调至中性，并移出强力买入名单，因为目前该股估值已
经充分——自我们于2010年8月17日将三一重工评级上调至买入并加入强力买入名单
以来，该股已上涨54.3%，而同期沪深300指数上涨14.7%（过去12个月三一重工的涨
幅为56.5%，沪深300指数的涨幅为1.4%）。三一重工2011年预期市盈率和预期市净率
分别为15.5倍和4.8倍（行业均值分别为15.1倍和3.1倍），因此我们认为该股估值吸
引力已经下降。
强烈推荐——国都证券:固定资产投资带动需求大增，混凝土、挖掘机、起重机成为业绩增长三驾马车【2010-09-17】
我们预计2010—2012年的EPS分别为1.7元、2.2元和2.67元，目前股价对应的PE为15
倍、11倍、9倍。从相对行业其他公司估值及公司历史估值来看，均处于低位，因此
给予强烈推荐-A的投资评级。
强烈推荐——国都证券:技术管理综合实力引领增长【2010-09-12】
我们预计2010—2012年的EPS分别为1.7元、2.2元和2.67元，对应9月10日收盘价PE在
16倍、12倍和10倍；给予“强烈推荐-A”评级。
买 入——东方证券:整合完成海外扩张，规模化提升业绩【2010-08-26】
鉴于工程机械行业增速趋缓的压力，我们给予工程机械龙头15倍PE，对应2010年预测
EPS的股价为27.45元。维持买入评级。
强烈推荐——国都证券:受益行业高景气，优质资产注入助益净利倍增【2010-08-26】
我们预计2010—2012年的EPS分别为1.7元、2.2元和2.67元，对应8月26日收盘价PE在
15倍、12倍和10倍；给予“强烈推荐-A”评级。
推 荐——财富证券:继续享受4万亿投资释放效应【2010-08-24】
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997
-2008年的估值水平，结果是PE在16倍附近波动，PS在1倍附近波动，我们以此来给国
内工程机械公司估值——因为迟早要走向国际化市场的，最新预测公司2010-2011年E
PS分别为1.87、2.27元，现价PE分别为13.93、11.47倍，按16倍PE估值为29.92元，
给予“推荐”评级。
买 入——宏源证券:公司再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间【2010-08-24】
上调公司2010、2011年EPS分别达到2.05和2.55元，考虑到公司主要产品混凝土机械
、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以
18‐20倍PE为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37‐41元
。
增 持——国泰君安:收入和盈利能力增长快于行业水平【2010-08-23】
预计10-12年公司EPS分别为1.95、2.25、2.65元，考虑工程机械行业15倍左右PE及公
司拟发H股，目标价29元，增持。
买 入——中信证券:业务全面开花，业绩再超预期【2010-08-23】
由于三大产品收入和毛利率均略超预期，因此我们再次提高其盈利预测，EPS由前期
的10/11年的1.95/2.54元分别提高至2.11和2.64元。10/11年PE仍仅为12和9.5倍。考
虑公司行业龙头地位、高成长预期和国际比较优势，我们仍认为其价值明显低估，维
持公司“买入”评级和中信机械首推品种，目标价35-40元。
买 入——中银国际:2010年上半年业绩同比增长162%【2010-08-23】
三一重工公告2010年上半年净利润同比上升162%至28.8亿人民币，收入同比增长98%
至169亿人民币，在经济复苏、四万亿投资的收尾效应以及出口市场逐渐回暖的背景
下，作为行业龙头，公司通过产品结构的优化和新产品的开发，保证了公司收入和业
绩高速增长。由于期间原材料（尤其是钢材）价格大幅下降，公司整体毛利率同比上
升3个百分点；由于管理层在成本控制上有所加强，公司的管理费用出现下降，导致
经营利润率水平提升5.4个百分点；净利润率上升了4.2个百分点。我们维持该股买入
评级。
推 荐——中金公司:资产整合完成，1H2010业绩实现高增长【2010-08-23】
当前股价下，公司对应2010、2011年PE估值水平分别为14.7和11.6倍，估值相对较低
；我们看好公司作为行业龙头的长期发展前景，仍维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:产品链雏形初现，规模效应提升毛利率【2010-08-23】
我们认为汽车起重机进入上市公司之后，公司以最快的速度实现“三条腿”走路，并
且打造了“成熟（混凝土机械）-成长（挖掘机）-成形（汽车起重机）三位一体”的
接力模式，极大的改变了前几年混凝土机械包打天下的局面。三个“百亿”品种的接
力将保证三年内公司的快速发展。未来公司将极力发展海外市场，拓展网络，完善海
外北美洲、南美洲、欧洲和印度市场的布局，同时加快零部件的研发和生产，提高自
制率和产品竞争力。我们认为公司战略清晰，抗风险能力强，龙头地位稳固，维持“
强烈推荐”，上调2010-2012年EPS为2.13元、3.09元和4元（不考虑H股摊薄），对应
PE为12倍、8倍和6倍。
推 荐——中邮证券:行业地位巩固，盈利能力继续提升【2010-08-23】
预计2010、2011年EPS分别为1.899和2.407元，对应8月20日收盘价的PE为13和10倍，
给予推荐评级。
推 荐——国元证券:业绩高增长，估值有吸引力【2010-08-23】
预计公司2010、2011年每股收益分别为2.10元、2.70元，给予公司“推荐”的投资评
级。
买 入——瑞银证券:三一重工10年上半年业绩强于预期【2010-08-23】
我们重申对三一重工的“买入”评级，并维持31.00元目标价不变。我们的目标价是
基于贴现现金流法得出，同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素（
取加权平均资本成本为9.18%，贝塔值为1.24）。
买 入——国金证券:收入大幅增长，毛利率明显提高【2010-08-23】
鉴于公司目前的销售情况和合并报表口径变化，我们将公司10-11年的EPS预测由原先
的1.45和1.75元调整为2.11和2.59元，目前公司股价对应10年11.89倍PE，维持“买
入”评级。
增 持——方正证券:业绩大幅提升，盈利能力显著增强【2010-08-23】
虽然目前国内固定资产投资增速趋于缓和，但是整体仍将维持25%左右的增长，而且
目前我国城镇化率水平仅为45%左右，与发达国家78%和世界平均49%的城镇化水平相
比，具有很大的提升空间，对工程机械产品的需求将持续释放，为公司带来广阔的市
场前景。我们看好未来公司业绩的稳定增长，预计公司2010-2012年全面摊薄后的每
股收益为0.91元、1.12元、1.40元，维持公司“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:成长与盈利超预期，上调业绩预测 【2010-08-23】
维持“强烈推荐-A”评级。我们考虑公司完成资产注入全年合并汽车起重机，上调20
10年混凝土机械、挖掘机和汽车起重机的毛利率，全年净利润上调幅度为30%左右。
不考虑发行H股2010、2011年EPS为2.12、2.76元，考虑发行H股股本扩张15%，2010、
2011年EPS为1.84元、2.4元。由于今年业绩相对确定，又有大比例送配，按照10年20
倍11年15倍，给予36元的目标价。
买 入——中信证券:高成长典范，提高业绩预期【2010-08-06】
由于中期业绩超出市场和我们年初预期，另外，据媒体报道7月份公司主打产品泵车
销量在传统淡季再创单月销量历史新高，因此我们提高公司全年业绩预期。由原来的
10年和11年1.72元和2.24元提高至1.95元和2.54元。依据目前股价，10年和11年动态
市盈率约为11.5倍和8.8倍。作为持续高成长且明显具有国际竞争力的行业龙头企业
，公司不仅没有得到高增长高估值的对待，反而其估值低于国内同行也大大低于国外
同行估值水平。因此我们继续维持“买入”评级，目标价格40元，相当于10年20倍PE
。三一重工依然是中信机械组首推品种。
买 入——中银国际:竞争力不断加强【2010-07-28】
2010年在挖掘机业务高速增长以及城市化建设的背景下，我们预计公司完全有能力实
现利润大幅增长。参考18倍2010年预测市盈率，我们维持该股目标价格26.28元人民
币。对该股维持买入评级。
买 入——瑞银证券:继续积极扩张【2010-07-13】
鉴于我们调整了长期增长预估，我们将该股目标价自33.33元下调至31.00元。我们的
目标价是根据贴现现金流估值法得出的，采用瑞银价值创造分析模型明确预测出长期
估值影响因素。我们假设加权平均资本成本为9.18%，贝塔值为1.24x。
强烈推荐——兴业证券:产业资本先金融资本进场【2010-06-30】
公司作为工程机械行业最优质的企业，管理层的战略和行业把握能力是首屈一指的，
我们相信此时集团增持上市公司的股票绝不是为了做戏，而是从产业发展的角度，认
为上市公司处于中期估值底部，通过增持表明对上市公司前景的看好。我们维持公司
2010-2012年EPS1.51元、2.04元和2.54元的盈利预测，对应PE分别为12倍、9倍和7倍
，维持“强烈推荐”。
强烈推荐——招商证券:完成股改承诺，走向国际市场【2010-06-11】
我们认为经过前期调整，股价明显低估，目前是很好的买入时机，理由如下：考虑现
金收购资产，2010年三一重工将增厚每股收益0.38元；由于受益于城镇化与高铁建设
和资产注入，全年业绩增长将远远领先于行业；股价对中国经济转型的不确定性已做
出充分反映，估值接近历史底部；香港IPO估值可能高于目前水平，有利于投资者信
心提升。综合考虑现金收购资产增厚业绩和未来将发行H股增加股本15%，我们暂不调
整业绩预测，预计10-11年EPS2.2元、2.8元，动态PE12倍，维持“强烈推荐”投资评
级。
推 荐——平安证券:资产收购打造完整产品链【2010-06-11】
预计公司2010年、2011年、2012年的收入将达到305.2亿元、357.1亿元、410.6亿元
，增速分别为85.0%、17.0%、15.0%；2010年、2011年、2012年归属母公司的净利润
将达到34.8亿元、42.9亿元、50.3亿元，每股收益分别为2.17元、2.66元、3.13元。
公司股价的动态市盈率为13倍，已处于历史的相对低点，由于公司为工程机械行业龙
头企业，业绩稳定增长，目前的估值已经具有较高的安全边际，维持推荐的投资评级
。
谨慎推荐——银河证券:收购资产，提升公司盈利能力【2010-06-11】
在不考虑此次收购资产的前提下，根据公司主营业务的发展势头，我们预计公司2010
年和2011年的每股收益分别为1.95元和2.06元，按2010年不低于15倍市盈率进行估值
，公司合理估值为30元左右，给予“谨慎推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:现金收购资产，履行股改承诺【2010-06-11】
我们认为此次注入是公司言出必行，注重承诺的最好表现，与挖掘机注入一样，公司
对三一汽车做出了三年业绩承诺，也彰显了公司高管的气度，我们维持公司2010-201
2年2.21元、2.98元和3.71元，对应PE分别为13倍、9.6倍和7.8倍。维持公司“强烈
推荐”评级。
买 入——国金证券:现金收购湖南汽车和三一汽车点评【2010-06-11】
我们认为公司收购湖南汽车和三一汽车的方案对公司股价是明显利好，维持“买入”
评级。
买 入——国金证券:混凝土机械和挖掘机产销两旺【2010-04-30】
我们维持对公司的盈利预测，10-11年的EPS分别为2.18和2.62元，维持“买入”评级
。
买 入——中银国际:三一重工1季度业绩爆发【2010-04-30】
我们预计 2010 年的公司销售收入（不含汽车起重机）同比增长 71%，销售额达到 2
81亿元，预计 2010年净利润同比增长61%，净利润达到34.1亿元，每股收益2.12元。
对该股维持买入评级。
推 荐——中金公司:2010年一季度业绩符合预期【2010-04-30】
当前股价下，公司对应 2010、2011 年 PE 估值水平分别为 12.8和10.1 倍，估值较
低。我们认为，在房地产密集调控的背景下，工程机械板块短期难有良好的表现，但
考虑到公司作为多个产品行业龙头的强势市场地位及资产注入的良好预期，我们仍维
持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:挖机注入业绩增厚明显【2010-04-30】
我们维持公司 2010-2012年 EPS2.21元、2.99元和 3.71元，维持“强烈推荐”评级
，对应 PE 分别为 13倍、10倍和8倍。对应 PB为 3.5倍。
买 入——中信证券:行业景气超预期 泵车挖机显威力【2010-04-30】
三一重工（10/11年EPS 2.2/2.85元，10/11年PE 22/18倍，当前价28.25元，目标价4
5-50元，买入评级）。尽管一季报超出市场预期，但考虑全球经济和房地产政策的不
确定性，我们暂维持2010和2011年EPS分别为2.2和2.85元的业绩预测（未考虑收购汽
车起重机资产），目前PE水平仅为12.8和10倍。考虑到行业发展前景、公司一流竞争
力和收购集团高成长资产预期，我们认为其内在价值明显低估，仍维持公司“买入”
评级，目标价格区间：45-50元。
买 入——中银国际:2009年业绩同比增长59%【2010-04-27】
2010 年在挖掘机业务高速增长以及城市化建设的背景下，我们预计公司完全有能力
实现利润大幅增长。参考 15倍 2011年预测市盈率，我们维持该股目标价格 40.08元
人民币。对该股维持买入评级。
买 入——宏源证券:短期地产调控无碍公司长期投资价值【2010-04-27】
预计公司 2010、2011 年每股收益分别为 1.89、2.46 元/股。鉴于未来 3‐5 年公
司仍将实现年均复合 30%的收入、利润增长速度，目前股价明显偏低，维持三一重工
的“买入”评级以及 2010 年目标价格 43.3元。
买 入——国金证券:业绩符合预期，发行H股提升国际形象【2010-04-26】
基于目前公司销售形势的火爆，从谨慎角度出发，我们将公司 10 和 11 年EPS预测
由 1.91和 2.31元调高至 2.18和 2.62元，维持买入建议。
强烈推荐——兴业证券:业绩略低预期，启动H股融资【2010-04-26】
我们暂时不调整公司 10-12 年的盈利预测，维持 EPS2.21 元、2.99 元、3.71元的
预测，对应 2010年 PE、PB为 14倍、3.7倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:第一品牌地位稳固，经营质量大幅提升【2010-04-26】
我们预计2010年上半年行业仍将维持高景气，公司业绩有望持续高增长。尽管面临房
地产调控等利空因素，我们认为其对公司的实际影响有限，即使房地产投资增速大幅
下降，但凭借挖掘机和起重机的高增长仍可弥补其混凝土机械受到的影响使公司业绩
保持稳定增长。我们继续维持公司2010年和2011年EPS分别2.20元和2.85元的盈利预
测（未考虑起重机等拟收购资产）。目前PE水平仅为13.7和10.5倍。考虑其龙头地位
、研发实力和收购集团资产预期，我们认为其价值明显低估，维持“买入”评级，目
标价45-50元。
推 荐——中金公司:2009年业绩符合预期【2010-04-26】
当前股价下，公司对应 2010、2011年 PE 估值水平分别为13.7 和10.8倍，估值较低
。我们认为，在房地产密集调控的背景下，工程机械板块短期难有良好的表现，但考
虑到公司作为多个产品行业龙头的强势市场地位及资产注入的良好预期，我们仍维持
“推荐”的投资评级。
增 持——中信建投:拟发行H股【2010-04-26】
我们暂不考虑汽车起重机收购因素，预计 2010～2012 年分别实现每股收益1.83、2.
05和 2.29 元，维持40 元目标价和增持评级。
强烈推荐——招商证券:A股估值偏低 拟海外融资实施国际化战略【2010-04-26】
维持“强烈推荐-A”评级。预计 2010-2011 年三一重工每股收益 2.2、2.76元，目
前动态 PE为 14、11倍，估值水平处于历史低点。
推 荐——中投证券:混凝土机械销售旺盛，但市场估值受压【2010-04-25】
预计 09、10、11年三一重工 EPS可达 1.32元，2.16元，3.00 元/股，按 10 年 15
倍 PE 估值，合理价值 32.40 元。公司业绩非常好，但市场估值受压，短期内给予
中性评级，中长期仍然给予推荐。
推 荐——中投证券:调控不改混凝土机械增长趋势【2010-04-10】
预计09、10、11年三一重工 EPS可达到 1.21，2.02，2.40元/股，按 10年 20倍 PE
估值，合理价值 40.00元，推荐。
强烈推荐——兴业证券:质优价廉，逢低买入【2010-04-08】
我们认为公司质优价廉，资产注入今年完成后将进一步增厚业绩。维持前期 09-11
年 EPS1.51 元（摊薄后） ，2.23 元和 2.99 元（未考虑资产注入） ，对应 PE 为
22 倍，16 倍和 12 倍，维持“强烈推荐” ，维持30元为中期底部的判断。
买 入——方正证券:股改承诺如期兑现添新丁行业龙头估值优势明显—【2010-04-07】
我们预计公司 09-10 年 EPS 分别为 1.50 元、 2.25元，对应 2010 年 PE 仅为 15
.8 倍。作为国内工程机械行业龙头，国内宏观经济形势较好，城镇化建设如火如荼
，公司管理能力卓越，产品结构合理，市场竞争力强，正处于快速稳定增长期，应享
有一定的溢价。我们认为公司合理估值区间应为 22—25 倍，公司目前股价已低估。
我们给予公司 6 个月内 40 元目标价，维持公司“买入”评级。
买 入——中银国际:短期业绩很好，目前估值偏低【2010-03-22】
在商品混凝土推广的影响下，混凝土机械的增长正在加速，同时履带起重机在核电以
及风电大规模建设的带动下保持快速增长，高铁带动的旋挖钻机今年的增长趋势也非
常确定， 挖掘机在 2010年将持续高速增长。参考 20倍 2010年预测市盈率， 我们
将该股目标价格从 35.28元提升到 40.08元人民币。对该股维持买入评级。
买 入——中信证券:产销两旺，景气大幅超预期【2010-03-18】
产销两旺，景气大幅超预期。
推 荐——长江证券:主营业务高速增长，海外市场未来可期【2010-03-09】
预测2009—2011年公司EPS为1.50、2.12和2.73元，对应PE为21.0、14.8和11.5倍，
我们认为当前股价已经反映了市场最悲观的预期，当前公司经营业绩良好且具有可持
续性，并在未来存在超预期的可能性，给予“推荐”评级。
买 入——海通证券:全球设局布点，国内精益制造【2010-03-08】
2010 年节后我国重要城市一手商品房成交面积下滑明显，根据历史规律，一般新开
工面积滞后于销售面积 3-6 个月，因此若此后 1-2个月内销售面积仍未能有效提升
，则 2010 年 6-9 月可能开始出现新开工面积下滑导致对混凝土机械等工程机械需
求下降的情况。故而市场对工程机械类个股持保守态度。但是我们认为：春节后商品
房成交面积虽然稀少，引来对新开工面积的担心，但商品房成交面积并未计入含保障
性住房在内的民生工程和小城镇开发， 实际情况可能好于想象。 两会公布的安居计
划是 500 万套 （300 万套保障性住房＋200 万套棚户区改造） 。相对 2009 年有
大幅提高（估计 2009 年实际落实不足 100 万套） ，也足够对冲商品房的挤出量（
按每套 100 平方米计算2009 年商品房销售 937 万套） 。因此若工程机械个股再度
下跌，可关注价值低估机会。
买 入——广发证券:如夏花之绚烂【2010-01-27】
我们预计公司 2009、2010、2011 年的营业收入分别为 219.9 亿元、284.9 亿元、3
53.7 亿元。EPS分别为 1.522、2.061、2.546 元。合理的估值 41.2元。给予“买入
”的投资评级。
买 入——东方证券:业绩靓丽，增长可期【2010-01-26】
按照公司2005年股改时承诺，五年内要将工程机械业务逐步整合到上市公司，依此判
断，继挖掘机之后，目前还在集团的汽车起重机和混凝土搅拌车有望在2010年开始整
合。 集团2009 年销售汽车起重机1400 台，销售收入14亿元，2010 年将向34元目标
冲击。 给予公司股价 25 倍 PE 的估值水平，对应按照三一重机注入后摊薄股本预
测的2010年每股收益的合理股价为47.75元，维持买入投资评级。
推 荐——国元证券:业绩增长符合预期【2010-01-26】
不考虑三一重机的注入，预计公司2009年、2010年、2011年的收入将达到165.15亿元
、202.99亿元、243.58亿元，增速分别为20.15%、22.91%、20%；2009年、2010年、2
011年归属母公司的净利润将达到19.61亿元、26.68亿元、34.06亿元，每股收益分别
为1.32元、1.79元、2.29元。 预计三一重机在今年年底能顺利注入，按照其承诺，
介时将给公司2010年和2011年增加4.5亿元和5亿元的净利润，则注入后公司2010年和
2011年的全面摊薄每股收益分别为1.94元和2.43元，考虑到公司的发展潜力，维持对
其推荐的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:挖掘机将成为2010年重要增长点【2010-01-26】
考虑到2010年公司收购资产和股本增加的因素，我们预计公司2009年-2011年的每股
收益分别为1.28元、1.60元和1.93元，给予“谨慎推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:股东大会及调研记要【2010-01-23】
我们认为公司的产品结构合理，管理能力突出，值得长期投资。维持公司 09-11年 E
PS分别为 1.52元、2.22元和 2.96元，对应 2010年 PE为 14倍，PB为 4.25倍，股价
严重低估，维持“强烈推荐” 。
推 荐——国元证券:资产注入形成利好，明显增厚公司业绩【2010-01-05】
预计公司 2009 年、2010 年、2011 年的收入将达到 165.15 亿元、202.99亿元、24
3.58 亿元，增速分别为20.15%、22.91%、20%；2009 年、2010年、2011 年归属母公
司的净利润将达到 19.61 亿元、26.68 亿元、34.06 亿元，每股收益分别为 1.32
元、1.79元、2.29元。
买 入——东方证券:挖机资产注入即将完成【2010-01-04】
公司此前发布业绩承诺公告，承诺注入的三一重机资产 2009 年实现净利润不低于 3
.8 亿元，2010 年实现净利润不低于 4.5 亿元，2010 年实现净利润不低于 4.5 亿
元、2011 年至 2013年每年实现净利润不低于 5 亿元，如果低于这一承诺将有相应
补偿。不考虑挖掘机资产注入测算的2009、 2010年每股收益分别为1.38元和1.95元
；按照业绩承诺以及摊薄股本测算的 2009、2010 年盈利预测分别为1.51元和2.08
元，确保业绩增厚。 给予公司股价 25 倍 PE 的估值水平，对应 2010 年预测每股
收益的合理股价为48.75 元，维持买入投资评级。
买 入——中信证券:被错杀的高成长行业龙头【2009-12-24】
被错杀的高成长行业龙头。
推 荐——中投证券:放宽中小城市和城镇户籍限制的机遇【2009-12-09】
预计 09、10、11年三一重工 EPS可达到 1.36，1.71，1.99元/股，按 10年 25倍 PE
估值，合理价值 40.00元，推荐。
增 持——太平洋:行业龙头发展迅速,相对估值合理【2009-11-25】
预测公司2009-2011 年EPS 将分别达到1.34 和1.6，对应2009年及2010年市盈率为28
.54 及23.9倍，相对行业40.2倍平均动态P/E，估值相对合理。给予“增持”的投资
评级
推 荐——国元证券:经济复苏和资产注入提升公司业绩【2009-11-12】
预计三一重机在年底能顺利注入，按照其承诺，介时将给公司09年、10年、11 年增
加 3.8 亿元、4.5 亿元、5 亿元的净利润，则注入后公司 09年、10 年、11 年的全
面摊薄每股收益分别为 1.46 元、1.94元、2.43 元，考虑到公司的发展潜力，给予
其推荐的投资评级。
推 荐——华泰证券:受益经济复苏，未来业绩仍将保持快速增长【2009-11-05】
预计公司 09-11年 EPS 分别为 1.52、1.93 和2.35元（考虑注入后业绩） ，考虑公
司未来成长性以及公司产品结构调整对公司盈利能力的改善，结合目前行业估值水平
，我们认为公司 2010 年合理 PE 为 25倍，对应未来 6 个月目标价为 48.25 元，
维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:高估值缘于卓越的管理水平和良好的成长性【2009-10-29】
不考虑 2010 年可能的资产注入，预测三一重工 09、10年 EPS为 1.57、2.1元，动
态 PE为 23倍、17倍，明年估值仍低。我们按照 10年 25倍 PE给出三一重工长期目
标价:50元。
买 入——中信证券:单季收入和净利润创历史新高【2009-10-29】
单季收入和净利润创历史新高。
推 荐——东莞证券:评业绩超预期，关注混凝土机械回升【2009-10-29】
由于3季度的业绩回升超预期，我们上调公司09、 10年每股收益至1.42元和1.78元，
我们维持公司“推荐”投资评级。
推 荐——中金公司:三一重工 09年前三季业绩回顾【2009-10-29】
我们预计公司 09~10 年 EPS 分别为 1.40 元和 1.73 元，对应 PE 分别为 25.8x
和 21.0x，估值水平位于工程机械板块中端，我们看好公司的领先优势和业务前景，
继续重申“推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:公司第三季度的销售略超预期【2009-10-29】
若今年控股股东的挖机资产不能注入， 则预计公司今年的EPS在1.25元左右；若今年
能够注入，则预计 09、10年公司的 EPS分别为 1.48元和 1.76元（附表 1） 。若注
入，则目前对应的动态市盈率分别为 24倍和 21倍， 公司明年的动态市盈率仍略有
吸引力， 我们维持公司 “跑赢大市”的评级。
买 入——中银国际:短期业绩确定【2009-10-29】
09 年在挖掘机业务注入以及国家大力投资基础设施建设拉动内需的背景下，我们预
计公司完全有能力实现增长。参考23倍10年预测市盈率，我们将公司目标价格从35.2
8元提升到41.40元人民币。对该股维持买入评级。
增 持——国泰君安:品质改变世界、业绩提升预期【2009-10-29】
行业已进入复苏期，公司中长期成长前景广阔，上调评级至“增持” 。如考虑挖掘
机贡献（依据公司承诺的业绩底限） ，并完全摊薄，预计今明两年业绩分别为 1.44
元和 1.97元，考虑可比公司估值水平及公司成长空间，上调公司目标价至 45元。
买 入——湘财证券:延续强势【2009-10-29】
预计公司09年、 10 年每股收益分别为1.29 元、1.63 元，对应于目前股价的估值分
别为（10月28 日）28 倍、22倍，维持公司买入评级。
推 荐——齐鲁证券:淡季不淡，复苏强劲【2009-10-29】
由于三季度业绩超出我们预期，我们对公司全年业绩预测进行上调，预计公司 2009
－2011 年 EPS 分别为 1.62 元、2.08 元和 2.65 元，对应 PE 分别为 22 倍、18
倍和 14 倍。我们继续维持“推荐”的投资评级。
买 入——第一创业:三季度业绩增长1.5倍,全年业绩将再创新高【2009-10-29】
预计 2009 年-2010 年 EPS 分别可以达到 1.36 和 1.56 元/股，对应 09年 EPS的
PE为 26.7倍。目前三一的挖掘机注入也进入收尾阶段，还将提升公司业绩 0.23元/
股以上，因此给与“买入”评级。
买 入——东方证券:业绩高于市场预期【2009-10-29】
我们给予公司25倍PE的估值水平，对应2010 年预测每股收益的股价为48.75元，维持
买入投资评级。
增 持——天相投顾:前三季度业绩好于预期，调高全年的盈利预测【2009-10-29】
我们预计公司2009年和2010年的EPS分别为1.45元和1.82元，考虑未来资产注入的影
响，2009-2010年的EPS分别为1.58元和1.97元， 10月29日收盘价为35.41元， 以资
产注入之后的EPS计算对应的市盈率分别为22倍和18倍，维持“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:业绩超预期【2009-10-28】
由于公司主营业务超预期，以及经济持续向好，我们调高对公司的盈利预测，上调 0
9-11 年 EPS 分别为 1.39、1.75 和 2.16 元。我们看好公司的发展，维持买入建议
。
强烈推荐——兴业证券:稳健、大气，目标价50【2009-10-28】
上调公司的 EPS为 1.51元、2.06元和 2.69元（摊薄） ，对应 09年 PE为 24倍，10
年 PE为 17.6倍，维持“强烈推荐” 。
强烈推荐——招商证券:挖掘机竞争力快速提升【2009-09-23】
我们预测三一重工 2009 年-2010 年 EPS 为 1.48、1.83，动态 PE 为 23 倍、19倍
，鉴于公司的垄断优势、创新能力、管理水平和未来汽车起重机资产注入预期，估值
应高于行业平均水平，维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价 40元。
推 荐——长城证券:内资挖掘机与混凝土机械的双料第一【2009-09-15】
由于较大的市场潜力，我们认为未来几年公司的挖掘机业务仍可保持快速增长，我们
预计 09-11年公司挖掘机业务的净利润很可能超出其所承诺的 3.8 亿元、4.5 亿元
、5 亿元。我们预计公司 09-10 年 EPS 为 1.25 元，1.55 元，对应动态市盈率为
27倍，22倍。公司的发展速度快人一步，产业布局先人一等，未来还有汽车起重机等
资产注入的预期，理应给与一定估值溢价，我们认为公司目前股价并未高估，维持公
司推荐的评级。
买 入——东方证券:挖机资产注入增厚公司业绩【2009-09-15】
给予公司股价 25 倍 PE 的估值水平，对应 2010 年预测每股收益的合理股价为48.7
5元，维持买入投资评级。
买 入——申银万国:资产注入获批，挖掘机资产注入再进一步，维持买入评级【2009-09-15】
我们预计 09-11 年三一的 EPS 分别是 1.39元、1.54 元和 1.79 元。 09-11 年的
PE 分别是24、21、19倍。相对大盘适中，如果房地产投资有超预期，公司整体业绩
仍有上调的可能，维持买入评级。
买 入——中信证券:优质资产注入开启更大成长空间【2009-09-15】
预计公司2009-2010年每股收益为1.41，1.77。
买 入——申银万国:三一重工挖掘机资产注入的停牌点评【2009-09-10】
09-11 年的 PE分别是 24、21、19 倍。相对大盘适中，如果房地产投资有超预期，
公司整体业绩仍有上调的可能，维持买入评级。
跑赢大市——上海证券:停牌事项点评：挖机注入无悬念【2009-09-10】
若假设挖掘机资产将在下半年注入，则预计 09、10 年，公司的 EPS分别为 1.25元
和 1.49元（附表 1） ，目前对应的动态市盈率分别为 25 倍和 21 倍。公司明年的
动态市盈率仍有一定的吸引力，我们维持公司“跑赢大市”的评级。
增 持——东方证券:下半年将延续良好业绩【2009-08-26】
考虑到挖掘机资产的注入， 我们给予公司35 倍PE的估值水平， 对应2009 年预测每
股收益的股价为37.36元，维持增持投资评级。
推 荐——中投证券:混凝土机械好于预期【2009-08-26】
上半年旋挖钻同比增长 50%左右，增速有所下降，但在高铁拉动下，未来应该仍能保
持 30-40%的增速。 履带吊外销下滑较快，但总体仍然增长。 预计 09、10、11年
三一重工 EPS可达到 1.30，1.62，1.89元/股，按 09年 25倍 PE估值，合理价值 33
.00元，推荐。 （挖机资产如能如期注入）
强烈推荐——招商证券:预计全年混凝土机械盈利将好于预期【2009-08-26】
考虑到挖掘机资产注入及股本扩张，我们预测三一重工 2009 年-2010 年 EPS 为 1.
48、1.83（上调幅度为 11%），动态PE为 20倍、17倍，鉴于公司的垄断优势、创新
能力、管理水平和未来汽车起重机资产注入的预期，三一重工估值应高于行业平均水
平。
推 荐——中金公司:中期业绩符合预期，期待资产注入完成【2009-08-26】
我们维持盈利预测不变，09 年和 10 年 EPS 分别为 1.36元和 1.69 元。当前股价
下，公司对应 09 年和 10 年 PE分别为22.5x和 18.0x，位于板块估值中枢。但是，
我们认为公司作为行业龙头，将显著受益于下半年房地产市场复苏及基建投资第二波
的拉动，维持“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:龙头地位稳固创新能力突出【2009-08-26】
龙头地位稳固创新能力突出。
买 入——申银万国:中期业绩略低于预期【2009-08-26】
我们预计2009-2011 年三一的EPS 分别是1.39 元1.54 元和1.79 元。对应目前的 PE
分别是 22 倍，19 倍，17 倍（考虑到公司下半年增发 1.1 亿股摊薄股本），估值
适中，维持买入评级。
买 入——国金证券:三一重工上半年业绩略好于预期【2009-08-25】
由于公司混凝土机械业务超预期，我们调高对公司的盈利预测，预计 09-11年 EPS
分别为 1.23、1.52 和 1.87 元。考虑承诺的挖掘机业务 09-11 年380、450 和 500
百万元的净利润，备考挖掘机资产注入后（股本增加 118百万股）09-11年 EPS分别
为 1.38、1.69和 2.04元。 鉴于房地产投资逐渐回升和出口已过最差时期，我们看
好公司的发展，按25倍 PE09，我们给予公司目标价格为 34.50元，维持买入建议。
买 入——山西证券:房地产投资恢复极大利好公司发展【2009-08-12】
我们预计公司2009-2011年收入增长率分别为：44%，26%，13%，EPS 分别为：1.37
、1.70、1.87 元。对应 PE 分别为： 25、 20、 18 倍。 我们的业绩估值高于业内
目前的平均预测 。同时目前公司滚动 PE 已经处在 2007年以来较高的位置， 但我
们认为公司目前所处经营环境相对要好于 2007 年以来的水平，因此我们认为公司估
值也应有提升空间 。综合来看，我们给予公司“买入”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ 240008｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方三一集团有限公司,三一重型装备有限 ｜
｜ ｜公司,三一电气有限责任公司等就采购零部件,接受劳务,租赁等 ｜
｜ ｜事项发生日常关联交易，预计交易金额为240008万元.20140701 ｜
｜ ｜：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 122289｜ 是 ｜
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｜ ｜1.公司预计2013年向关联方采购工程机械有关的各种零部件、接｜
｜ ｜受劳务以及租赁金额143,002万元。2、公司预计2013年向关联方｜
｜ ｜销售工程机械产品、零部件、提供物流服务及房屋租赁的金额95｜
｜ ｜,019万元。3、公司2013年授权湖南中发资产管理有限公司(以下｜
｜ ｜简称“湖南中发”)、昆山中发资产管理有限公司(以下简称“昆｜
｜ ｜山中发”)、中国康富国际租赁有限公司(以下简称“康富”)和 ｜
｜ ｜湖南中宏融资租赁有限公司(以下简称“中宏”)为公司客户向银｜
｜ ｜行、融资租赁公司等金融机构申请工程机械按揭贷款或以融资租｜
｜ ｜赁方式筹资购买公司生产的工程机械设备提供融资服务。公司客｜
｜ ｜户根据与湖南中发、昆山中发、康富、中宏签订的协议向其支付｜
｜ ｜融资服务费用。20130629：股东大会通过20140430：2013年度公｜
｜ ｜司与上述关联方发生的实际交易金额为122289万元。 ｜
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