☆经营分析☆ ◇300637 扬帆新材 更新日期：2025-04-03◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
光引发剂和巯基化合物及其衍生物的研发、生产及销售。
【2.主营构成分析】
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜巯基化合物及衍生品 ｜ 19149.39｜ 4601.37｜ 24.03｜ 59.90｜
｜光引发剂 ｜ 9699.82｜ -109.79｜ -1.13｜ 30.34｜
｜其他 ｜ 3121.39｜ 90.40｜ 2.90｜ 9.76｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜内销 ｜ 24679.80｜ 3067.60｜ 12.43｜ 77.20｜
｜外销 ｜ 7290.80｜ 1514.38｜ 20.77｜ 22.80｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜精细化工 ｜ 69131.51｜ 10563.30｜ 15.28｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜巯基化合物及衍生品 ｜ 45794.81｜ 11608.53｜ 25.35｜ 66.24｜
｜光引发剂 ｜ 16539.60｜ -1482.72｜ -8.96｜ 23.92｜
｜其他 ｜ 6797.10｜ 437.48｜ 6.44｜ 9.83｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜内销 ｜ 58593.56｜ 9318.63｜ 15.90｜ 84.76｜
｜外销 ｜ 10537.96｜ 1244.67｜ 11.81｜ 15.24｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜巯基化合物及衍生品 ｜ 29784.83｜ 6735.51｜ 22.61｜ 77.91｜
｜光引发剂 ｜ 8023.36｜ -618.34｜ -7.71｜ 20.99｜
｜其他 ｜ 421.42｜ 108.75｜ 25.80｜ 1.10｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜内销 ｜ 33000.13｜ 5162.60｜ 15.64｜ 86.32｜
｜外销 ｜ 5229.48｜ 1063.32｜ 20.33｜ 13.68｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2022年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜精细化工 ｜ 79193.69｜ 15733.79｜ 19.87｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜巯基化合物及衍生品 ｜ 50581.64｜ 14251.63｜ 28.18｜ 63.87｜
｜光引发剂 ｜ 21475.91｜ 487.24｜ 2.27｜ 27.12｜
｜其他 ｜ 7136.14｜ 994.92｜ 13.94｜ 9.01｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜内销 ｜ 63212.25｜ 14246.74｜ 22.54｜ 79.82｜
｜外销 ｜ 15981.43｜ 1487.05｜ 9.30｜ 20.18｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2024-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
公司主要从事光引发剂和巯基化合物及其衍生物的研发、生产及销售。自设立以来
，公司以巯基化合物作为公司平台物，立足巯基行业的同时向下游延伸拓展出以90
7为代表的包括ITX、BMS、369、379等一系列的光引发剂产品。凭借上下游协同的
全产业链优势，稳步发展成为全球光引发剂和巯基化合物的主要生产和供应企业之
一。光引发剂属于辐射固化行业，而中间体产品则广泛应用于医药、农药、染料等
多个行业。近年来，公司开始向含磷精细化学品方向实施战略拓展。
（一）辐射固化行业
光固化技术是一种高效、节能、环保、优质、适应性强的材料表面处理和加工技术
，可以将光固化产品以传统涂料数千倍的速度迅速固化、上色，形成一层高强度的
保护膜。这一技术特性对高新技术制造业的发展至关重要，尤其在半导体、显示技
术和通信等前沿领域，光固化技术正发挥着日益重要的作用。除了技术进步，政策
支持也推动了光固化技术在下游应用领域的持续拓展。此外，辐射固化行业正朝着
系统化和规模化的方向发展，速度迅猛。根据中国感光学会辐射固化专业委员会的
数据，中国已成为全球主要的光引发剂生产和出口国之一。尽管受全球宏观经济环
境影响，行业下游需求疲软，光引发剂产值在自2022年出现了阶段性下滑，但辐射
固化行业整体上呈现稳中有升的趋势。
[注]以上数据来自中国感光学会辐射固化专业委员会
1、技术革新驱动产业升级
公司生产的光引发剂是辐射固化产品中的关键原料，广泛应用于UV油墨、UV涂料、
UV胶粘剂和光刻胶等紫外光固化产品。在全球范围内对环境保护意识的不断提升下
，辐射固化技术迅速扩展到更多应用领域。该技术以其高效性（highefficiency）
、经济性（Economic）、环境友好性（Environmentfriendly）、广泛的适用性（E
nability）和节能性（EnergySaving）等优势，部分取代了传统高挥发性有机化合
物(VOC)含量的溶剂型涂料、油墨和胶粘剂。目前，高VOC排放的溶剂型油墨和涂料
正受到国家严格监管，预计未来将逐步退出市常虽然水性油墨和涂料可以部分替代
溶剂型产品，但它们存在能耗高、废水和废渣量大、环保处理成本高等问题。相比
之下，辐射固化技术在多个方面都显示出明显优势。尽管目前在油墨和涂料市场中
所占份额不高，但辐射固化产品的发展潜力巨大，且市场呈现逐年增长趋势。
具体到光引发剂的类型，UVLED紫外光源设备因其低能耗、长寿命、小体积和便携
性等优势，越来越受到市场的青睐。这推动了市场对适配该光源设备的新型光引发
剂的需求，尤其是那些适配于接近可见光波长的较窄紫外光波域（如365nm、385nm
、395nm和405nm等）的光引发剂，包括阳离子型和部分大分子型光引发剂。预计未
来市场对这些新型光引发剂的研发和推广将显著增加。同时，VOCs含量更低、更适
合自动化喷涂的水性UV固化材料，更贴近人们生活的低气味光引发剂，以及在显示
屏和芯片制造中使用的光敏剂，都将成为未来研发的重点。
2、政策支持助力产业升级
自2015年来，我国先后颁布了《‘十三五’节能减排综合工作方案》、《‘十三五
’国家战略性新兴产业发展规划》以及《‘十三五’挥发性有机物污染防治工作方
案》，大力推动辐射固化材料等环保材料的发展，减少污染排放。《战略性新兴产
业分类（2018）》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、《产业结构调整指导目录
（2019年本）》中更明确了辐射固化材料逐步替代传统油墨材料、实现绿色低碳发
展的战略地位。2022年，党的二十大报告将“人与自然和谐共生的现代化”上升到
“中国式现代化”的内涵之一，再次明确了新时代中国生态文明建设的战略任务；
2023年国务院发布的《新时代的中国绿色发展》白皮书，明确了要以节能、减排、
增效为目标，发展绿色产业，促进传统产业绿色转型；2024年国务院审议通过的《
产业结构调整指导目录（2024年本）》明确了将“低VOCs含量的环境友好、资源节
约型涂料，用于大飞机、高铁、大型船舶、新能源、电子等重点领域的高性能涂料
及配套树脂，用于光诊疗、光刻胶、液晶显示、光伏电池、原液着色、数码喷墨印
花、功能性化学纤维染色等领域的新型染料、颜料、印染助剂及中间体开发与生产
”列入鼓励类目录。上述政策表明我国将继续坚定不移地支持绿色产业的发展，环
保节能的辐射固化技术将有机会获得更大的应用。在有力的政策支持下，国内光引
发剂产品的国际竞争力将得到进一步增强。
3、应用拓展带动市场扩张
随着全球对环境保护意识的不断增强，辐射固化技术正迅速扩展至更广泛的应用领
域。从最初的印刷板材制造发展到光电子、信息和通信等高科技产业。下游的辐射
固化产品，包括UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂和光刻胶等，在多个行业中展现出巨大
的应用潜力和发展前景。
此外，辐射固化技术已经广泛应用于食品和化妆品的包装，以及纸币印刷等领域。
此外，新应用领域如3D打印，辐射固化技术也发挥着至关重要的作用，公司的光引
发剂产品可以作为其上游原材料。根据全球知名3D打印制造平台3DHubs数据，2020
年全球3D打印产品及服务市场规模约为126亿美元，预计2020-2023年全球3D打印市
场增速达到17%；2023-2025年达到最高23.7%；2025-2026年达到20.4%，到2026年
，全球3D打印市场规模将超过370亿美元。公司未来将尝试切入3D打印行业中高附
加值耗材的上游原材料领域。这些新兴应用领域的不断扩展预计将持续推动光引发
剂市场的快速增长。
光引发剂作为光固化材料的核心成分，其性能直接影响到光固化材料的固化速度和
固化质量。下游产品的不断创新和持续发展为光引发剂市场提供了长期稳定的需求
。尽管近年来由于市场需求结构的变化，部分下游市场需求有所减缓，光引发剂、
单体和树脂的市场竞争加剧，导致辐射固化类产品的整体配方成本迅速下降，光引
发剂价格也面临承压。然而，随着不断的技术创新，光引发剂的综合性能和效果得
到了持续的提升和改进，辐射固化新材料替代传统油墨和涂料的趋势日益明显。此
外，我国光固化产品的使用比例仍低于发达国家，未来仍有较大的市场放量空间。
未来随着经济的逐步复苏和下游产品需求逐渐增长，下游客户对新产品的尝试意愿
也在逐渐增强，预计辐射固化行业将逐步摆脱低迷状态，未来发展前景广阔。
（二）公司中间体产品下游行业
1、中间体产品的行业价值
目前公司主要中间体产品为巯基化合物及其衍生物，主要应用在医药、农药和染料
等下游行业。随着近年来上述行业对中间体需求的日益增长，含硫中间体产品的市
场空间广阔。此外，含硫系列产品在新兴材料领域的应用场景也日渐丰富，尤其是
在光固化材料的开发上，其重要性日益凸显。目前市场上的多款含硫光引发剂、含
硫单体低聚物等UV固化产品在制造过程中均要用到巯基类原料。除了光固化材料，
含硫化合物还在其他多个材料领域中扮演着合成关键原料的角色，包括高折射率的
光学材料、特种工程塑料以及工业橡胶助剂等。
在政策方面，除国家发展改革委会同有关部门修订的《产业结构调整指导目录（20
19年本）》外，2022年，工业和信息化部、发展改革委等九部门联合发布了《“十
四五”医药工业发展规划》（以下简称“《规划》”），《规划》提出了六项具体
目标，对医药产业链发展提出了“产业链供应链稳定可控。医药制造规模化体系化
优势进一步巩固，一批产业化关键共性技术取得突破，重点领域补短板取得积极成
效，培育形成一批在细分领域具有产业生态主导带动能力的重点企业。”的目标。
国务院审议通过的《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025年）》提出“要着
力提高医药工业和医疗装备产业韧性和现代化水平，增强高端药品、关键技术和原
辅料等供给能力”。此外，在《产业结构调整指导目录（2024年本）》将“高效、
安全、环境友好的农药新品种、新剂型、专用中间体、助剂”纳入鼓励类目录。相
关产业政策的制定为医药制造及医药、农药中间体行业的发展提供了明确、广阔的
市场前景，为企业提供了良好的生产经营环境。
2、主要下游行业
公司中间体产品广泛应用于医药、农药、染料等下游行业。其中医药行业，受行业
政策短期影响，据国家统计局数据显示，2023年我国规模以上医药制造业工业企业
实现营业收入同比下滑3.70%；实现利润总额同比下滑15.10%。医药制造业的影响
仍有延续。但长期来看，我国医疗卫生支出占GDP的比重远低于欧美发达国家，随
着人口老龄化与人们健康意识的增强，医药中间体的需求未来将逐步平稳提升。根
据Frost＆Sullivan数据显示，预计2021年至2025年中国生物医药市场收入年均复
合增长率为7.20%，医药市场收入将于2025年达到2.3万亿元人民币，不断壮大的医
药行业扩大了医药中间体的需求。据前瞻产业研究院数据显示，2020年我国医药中
间体市场规模增至2,090亿元人民币，预计到2026年我国医药中间体市场规模有望
突破2,900亿元人民币。
从短期来看，农药中间体的需求受到了抑制，由于国际农药行业进入去库存周期、
出口受阻，叠加前期农药投产产能在2023年集中释放，导致国内农药行业产能过剩
，农药价格下跌进一步加剧，对中间体的需求下跌。但从长期来看，自俄乌冲突爆
发以来，全球对农业与粮食安全的关注度显著提升，农药作为保障作物产量和质量
的关键因素，其需求预计将持续增长，从而为农药中间体市场带来广阔的发展空间
。
此外，染料行业短期来看竞争加剧，行业景气度有待验证。根据国家统计局数据，
2023年国内染料生产88.3万吨，同比增长5.7%，但有机颜料产量24.9万吨，同比下
降4.9%；中间体完成45万吨，同比下降9.1%，中间体的需求同比降低。但从长期来
看，高端、环保染料将有长足空间，国家发改委印发的《产业结构调整指导目录（
2024年本）》指出，将“功能性化学纤维染色等领域的新型染料、颜料、印染助剂
及中间体开发与生产”列为鼓励类项目，环保法规的日益趋严有望推动行业产进一
步向优质规模企业集中。
3、行业监管趋严带来良性竞争
精细化工行业的生产活动不可避免地伴随着废气、废水和固体废物等污染物的产生
。面对国家环保政策的日益严格和公众环保意识的持续增强，预计未来将实施更为
苛刻的环保规范，对企业提出更为严峻的环保挑战。这种监管趋势将推动行业内的
高污染、高能耗和恶性竞争企业依法接受整顿，促使整个行业转向以技术创新、环
保实践和效率提升为核心的健康竞争环境，从而有力地推动了企业可持续发展。
（三）经营模式
公司有一套成熟且实用的经营管理模式，具体包括：
1、盈利模式
在报告期内，公司通过对具有自主知识产权的光引发剂与中间体系列产品的技术、
工艺进行研发、组织生产并实现销售获得收入。公司的利润主要来源于光引发剂和
中间体产品销售收入与其成本费用的差额。
公司的光引发剂和部分中间体产品采用标准化生产流程，每道工序均遵循严格的标
准，确保了产品的高标准质量。另外，部分中间体产品（巯基化合物为主）则依据
客户的特定需求进行定制化研发和生产，以满足市场的个性化需求。公司对包括90
7、ITX、BMS、369、379、637A在内的光引发剂产品实施从原料制备到最终产品销
售的全流程自主管理，利用全产业链的整合优势，实现了成本的有效控制和产品质
量的持续提升。
2、采购模式
公司的采购策略分为两大类别：第一类涉及对标准化化工原料的采购，这些原料在
市场流通中普遍容易获得。公司将根据市场行情，对至少两家供应商的报价进行比
较，并综合考虑产品品质等关键因素，以甄选合适的供应商。一旦选定供应商，双
方将签订正式合同，以完成采购程序。此外，公司将定期对供应商进行评估，并根
据评估结果进行必要的调整。第二类采购策略为定向采购，即基于客户的具体需求
，从特定的供应商或客户处采购原料。公司将依据这些供应商提供的报价来计算产
品的成本，并据此向客户提出报价。在双方就产品价格达成共识后，公司将执行相
应的原料采购程序。
在采购数量及流程管理方面，公司遵循严格的程序以确保物料采购的及时性和准确
性。依据订单需求、销售预测以及生产计划，公司将定期安排物料采购事宜。针对
常规化工原料，生产计划部门将在每月底制定出下一个月的采购计划。该计划须经
过严格审批，随后由采购管理中心负责执行询价和比价流程，以筛选合适的供应商
并进行价格谈判。采购业务部门将依据上个月对供应商的评估结果以及本月的询价
结果，综合确定采购的供应商、所需数量及价格。在采购合同经过评审和批准后，
将正式签署。采购部门负责跟踪合同的执行情况。原材料到货后，由检验部门进行
严格的验收。确认入库的同时，公司将持续对供应商的供货表现进行评估，确保供
应链的稳定性和原料的质量。
对于新的供应商开发，采购部门首先会向潜在供应商索取样品，质检部门和研发技
术部门将对样品进行检测和备案。如果样品满足产品技术标准，研发技术部门将批
准采购业务部门小批量采购进行试用。一旦小批量试用证实能满足生产需求，该供
应商将被列为待认定的合格供应商。随后，采购部门将联合质量、技术等部门，对
潜在合格供应商进行全面评估，包括资质、生产能力、环境、价格、交期、付款条
件和质保体系等。通过综合考察，符合公司标准的供应商将被纳入合格供应商名单
。
3、生产模式
生产模式主要分为以下两个方面：首先，针对稳定客户群体，本公司将依据客户合
同的具体要求以及其采购习惯，定期进行原材料的采购并组织生产活动，生产方式
为连续生产。其次，针对中间体（以巯基化合物及衍生物为主）产品，鉴于其品种
多样性和较高的毛利率，本公司能够根据不同客户的具体要求，为客户提供专业且
高品质的定制化学品服务。对于光引发剂产品，为了确保能够满足客户需求并保持
供应的稳定性，公司在浙江上虞和内蒙古阿拉善两地设立了生产基地。
而对于中间体（以巯基化合物及衍生物为主）产品，本公司则主要在江西彭泽和内
蒙古阿拉善进行生产布局，以优化资源配置并提高生产效率。
公司遵循“以市场需求为导向”的生产策略，确立生产计划时综合考量客户订单、
市场趋势及库存状况。公司在上年末和本年初，公司制定全年销售目标及相应的年
度生产计划。销售部门依据已签订的订单及潜在客户意向，每月制定月度销售计划
，并在公司月度生产运营会议上进行审议，确定最终计划。随后，根据产品库存情
况，向各生产基地下达当月的生产指令，各基地据此组织生产活动。同时，为应对
市场波动和满足客户的紧急需求，公司会保持一定量的库存作为安全缓冲。
4、销售模式
在报告期内，本公司对销售活动实行集中化管理。全资子公司寿尔福贸易承担对外
洽谈、报价及客户服务的统一职能。在具体执行中，寿尔福贸易直接与客户签订合
同并执行销售的部分产品，而扬帆新材及其子公司江西扬帆和内蒙古扬帆则负责另
一部分产品的直接销售合同签订与执行。本公司的销售模式具体如下：
直销模式：本公司产品直接销售给终端客户，通常与采购量较大的客户签订长期合
同。
经销商模式：此模式可以具体分为，（1）公司根据订单直接向经销商发货，由经
销商负责最终销售；（2）终端客户指定经销商进行采购，公司在销售时向经销商
开具发票，但产品直接送达终端客户；（3）公司作为终端客户的合格供应商，向
终端客户指定的经销商销售产品。
定制化模式：鉴于中间体行业的技术密集型特性和生产流程复杂性，跨国公司根据
自身业务需求，通过合同委托生产厂商生产特定中间产品。生产厂商根据客户指定
的产品标准进行生产，并将完工产品（通过直销或经销商模式）销售给委托客户。
本公司特别重视巯基化合物及其衍生物的定制销售模式，并在维持常规销售模式的
同时，积极发展定制化销售策略。
5、研发管理模式
公司高度重视研发工作，为确保研发流程的科学性与高效性，已构建了一套系统化
的新产品开发管理体系。该体系将产品开发路径细化为若干关键阶段，包括结构设
计、候选物筛癣性能优化、工艺开发（涵盖实验室小规模试验、中试放大及试生产
阶段）、以及持续的工艺改良。每一阶段均设立明确的技术指标与商业评估标准，
以此作为决策依据，严格把控项目进展。采用项目化管理，强化了公司对整个研发
周期的把控，确保各项任务有序衔接，资源合理配置，从而实现对创新流程的精细
化管理和风险的有效控制，有利于促进研发效率的提升，同时也保障新产品从概念
到市场的顺利转化，彰显了公司对技术创新与质量承诺的坚定追求。
（四）公司行业地位
1、辐射固化行业（涂料和油墨大行业的子行业）
光引发剂作为辐射固化技术中的关键配方成份，广泛应用于UV油墨、UV涂料、UV胶
粘剂和光刻胶等紫外光固化产品。我国在全球光引发剂生产领域占据重要地位，国
内企业经过长期市场竞争，已形成显著的领先优势。这些头部企业在生产管理、规
模、产品质量及研发能力等方面展现出较强的竞争力。目前，行业内的主要竞争者
包括本公司、IGM、久日新材、强力新材和固润科技等。未来，随着国内对化工企
业的环保标准日益提高，以及下游应用领域的高端化发展，行业集中度有望进一步
提升。本公司已在浙江上虞和内蒙古设立了光引发剂生产基地，能够规模化生产18
4、1173、TPO、907、369、379、ITX、BMS等多种产品，确保了供应的连续性和可
靠性。尽管行业近年来面临竞争加剧和下游需求波动的双重压力，整体市场处于周
期性低谷，本公司通过采取策略性降价等手段，积极参与市场竞争，以维护和稳定
市场占有率。公司通过积极的定价策略、优质的产品质量和稳定的供应能力，在激
烈的市场竞争中保持了自身的优势地位。
2、精细化工行业（医药、农药、染料等的有机中间体）
公司在医药、农药、染料等行业的有机中间体市场中占据稳固地位，凭借长期的研
发优势和商业化生产经验，积累了一批稳定的下游客户群体。近年来，公司持续加
大研发力度，不断对产品进行创新和升级，进一步巩固了在巯基类中间体领域的竞
争力和市场优势。作为国内巯基化合物产品系列较为齐全的企业之一，公司由于主
要销售中间体而非最终产品，市场占有率难以精确统计。中间体行业的高生产技术
和环保标准构成了较高的行业壁垒，使得市场竞争相对和缓，公司的市场份额得以
保持稳定。
报告期内，公司积极拓展研发领域，着手研发含磷、含硫的精细化学品。磷、硫是
生物体和自然界中广泛存在的元素，对于基础化工和现代农业至关重要。绿色农药
中的高级中间体和原料药，包括含硫、含磷化合物，可根据不同用途分为杀虫剂、
杀菌剂、除草剂等类别；同时，这些高级中间体广泛应用于治疗老龄化相关疾病，
如控高血压、高血脂药物，防心脏病和抗心血管硬化类药物，抗心律失常类药物，
抗抑郁药物，抗病毒类药物和疫苗类药物等。
磷功能性材料因其独特性质，在国防、科技、农业和工业等多个领域具有不可替代
的应用价值。特别是在5G、6G等第二代超高功能材料、清洁能源、高效锂电池等高
科技领域，磷功能性材料的地位愈发重要。公司致力于研究新一代绿色高效磷硫化
合物的制造方法，特别注重开发符合可持续发展的绿色、低碳、环保的磷硫材料制
造技术。公司已在含磷原材料的合成技术和循环再利用技术方面取得显著科研成果
，特别是含磷原材料的新一代合成技术以及循环再利用技术，可为国家在环保、节
能降耗和资源再利用等政策的实施提供了切实可行的解决方案。
（五）报告期内业绩变动情况及其原因
面对全球经济增长放缓、下游消费市场复苏缓慢以及行业竞争日趋激烈的多种挑战
，公司通过采取主动的市场拓展和灵活的定价策略，努力提升客户服务品质以适应
不断变化的市场需求，稳定了公司产品的销量及市场地位，同时也深化了与客户的
良好关系。受上述因素影响，公司本报告期实现营业收入31,970.60万元，较上年
同期下降16.37%。
（1）光引发剂产品价稳量升，中间体产品受到冲击
尽管光引发剂下游PCB、建筑家装、家具、涂料等行业复苏放缓，光引发剂产品价
格仍处于低位，但公司通过加强营销团队力量和灵活的销售策略，引发剂的市场份
额稳中有增。本报告期，光引发剂在价格相对平稳下，销售量同比有所增长。
中间体下游市场主要涉及医药、农药、染料等行业，面对包括国际地缘政治的持续
紧张局势以及国内产业动态变化等因素共同作用下，下游行业的需求整体仍然比较
萎靡，公司通过主动降低产品定价与提升产品和服务质量，提升客户黏性与忠诚度
。特别是农药行业，从去年三季度开始到现在，随着下游需求的减少，客户更多在
消化库存，这也导致了巯基化合物及衍生物类中间体产品收入和毛利同比有所下降
，是企业业绩下降的主要原因之一。
（2）受市场条件制约，产能使用率不高，致使产品成本承压
由于光引发剂和中间体下游市场需求未见反弹，抑制了公司产能释放，产能利用率
较低导致了公司固定成本未能得到充分摊销，从而推高了单位产品成本。中间体产
品价格同比去年下调与产能不足放大了成本端的波动，公司中间体产品在报告期内
毛利率遭遇了一定程度的同比下滑，当前运营环境下成本控制与盈利能力面临挑战
。
面对当前的市场环境和行业低谷，公司将继续采取有效措施，优化成本结构，提高
运营效率，并积极探索新的市场机会。我们对公司的长期发展和市场潜力保持谨慎
乐观，同时也意识到行业复苏的不确定性，将持续关注市场动态，灵活调整策略以
应对未来的市场变化。
二、核心竞争力分析
（一）产业链优势
公司以巯基化合物为核心平台物，向下游延伸拓展出以907为代表的包括ITX、BMS
、369、379等一系列光引发剂，并进一步拓展至阳离子硫鎓盐光引发剂的创新领域
。依托完整的产业链布局所赋予的成本控制优势与协同增效机制，公司有效地降低
了成本开支的波动和市场不确定性的影响，确保了产品生产线的持续稳定运作，实
现了稳健的营运能力。目前，公司正全力推进以产业链深度整合与精湛工艺技术为
核心的新型光引发剂的研制与量产，通过持续的科研创新和产品迭代，公司将不断
巩固并扩大自身在光引发剂领域的竞争优势，引领行业发展前沿。
此外，扬帆新材上虞生产基地新增含磷阻燃剂预计下半年进入试生产阶段。
（二）技术研发优势
公司和子公司江西扬帆均为高新技术企业，公司于2021年被认定为浙江省企业研究
院（浙江省扬帆新材硫磷化学企业研究院），2022年建立浙江省博士后科研工作站
，2023年初被认定为2022年度浙江省专精特新中小企业。除此之外，公司自2021年
以来相继引进了硫磷化学、光固化等领域的多位国家级海外高端人才，相关研究项
目先后入选了浙江省重大研发计划、“领雁计划”等研发攻关项目，立足解决我国
“有机膦产品生产污染/能耗严重，磷资源循环利用及高附加值转化”难题，开发
系列含磷中间体、含磷高端阻燃剂和含硫磷光固化新材料等。公司非常重视新产品
、新工艺、新技术的研发与应用，截止报告期末，公司累计获授发明专利39项，实
用新型专利25项，另有受理中的发明专利4项。校企合作方面，公司继续保持与浙
江大学、同济大学、海南大学等高校的紧密合作，引进关键技术人才，密切技术交
流，不断提高研发团队综合实力。
（三）平台合作优势
公司重视生产设备升级与更新，近年来，扬帆新材上虞生产基地的改造升级与内蒙
古生产基地项目的有序开展，逐步构筑了功能齐备、科学管理与完备后勤于一体的
综合生产平台。这一平台的构建，能够实现规模化生产的效能，降低生产成本，增
强产品在市场上的竞争力，并为公司研究院的科研成果产业化提供了从小试、中试
到工业化生产的全方位支撑。在对外合作方面，平台能够吸引先进的技术和专业的
生产团队，通过资源共享与优势互补，有效减少双方的投资负担，加速项目从设计
研发到投产的进程。通过充分利用生产基地的产能，公司能够迅速扩充产品线，深
化各产品的产业链布局，最大化发挥全链条优势。此外，能够促使公司积累更为丰
富的技术知识与实践经验，有力推动了公司创新能力的提升和市场竞争力的增强，
为公司的长远发展奠定了坚实的基矗
（四）安全环保优势
在安全方面，公司严格遵守相关法律法规和标准，不断推进安全标准化工作，完善
安全制度建设，提高安全设施设备投入、落实安全生产培训，加强事故预防和应急
管理，有效保障产品的安全生产和员工的安全作业，积累了成熟的安全生产管理经
验，保证了生产的持续稳定。
在环保方面，各生产基地配备了比较完善的环保设施，建立合理的绿色工厂组织架
构，监督各部门职责规划分工，贯彻实施各项法律、法规，使工厂规范化；积极推
广清洁生产和绿色工艺，引进先进管理理念使绿色工厂持续、健康、稳健的发展。
（五）营销服务优势
公司以“扬帆新材”作为主品牌，专注于光引发剂产品的市场推广，而“寿尔福化
学”则作为子品牌，专攻巯基系列产品的营销。鉴于光引发剂与巯基化合物行业高
度的专业特性，公司组建了一支响应迅速的技术服务团队，致力于为客户提供定制
化、专业化的服务与集成式技术解决方案。历经多年的实践积累，公司已锻造出深
厚的行业应用底蕴。除了持续精进产品研发
与迭代升级，公司重视对客户需求的即时响应，凭借卓越的配方调整能力和一流的
技术支持，公司构建了以“产品+服务”为核心的整体解决方案优势，不仅显著提
升了客户的效率，同时通过紧贴客户需求，确保产品品质达到更高标准，有效地缩
短了从需求识别到产品交付的时间周期，有效巩固了与客户之间长期且稳固的合作
纽带。公司正逐步实现从单一的产品研发与生产向综合型解决方案供应商迈进，不
断增强公司对下游客户群体的影响力，促进双方业务关系的深化与粘性的增强，为
未来合作开辟广阔前景。
此外，公司通过参加跨国展会、客户拜访等方式，不断拓宽营销网络，构建多元化
的市场触点；通过深入探索并洞察客户隐含需求，借助定制化服务方案，精准匹配
个性化诉求，深化市场营销的广度与精度。此外，公司运用市场趋势分析与前瞻性
数据预测，积极探寻新兴市场机遇，指导研发方向，保持与客户需求及市场动态的
同步进化，为客户提供更为细致入微、前瞻性的服务体验。
（六）团队管理优势
历经多年的积淀与磨砺，公司已锻造出一支成熟、稳固且专业化的管理团队，并同
步构建了与之相辅、高效且全面的制度管理体系。公司的核心管理团队成员均具备
丰富的化工行业经验和管理素养，能准确把握市场和技术发展趋势，团队构成均衡
多元，涵盖了化工、管理、营销、研发、财务等关键领域，在其专业领域内积累了
逾二十年的丰富实战经验，为公司持续稳健发展铺就了坚实的基石。
近年来，公司积极引进国内外顶级人才，其中包括两位国家级海外人才。报告期内
，公司加大对中间体及辐射固化两大领域前瞻性研究的研发投入，并对相关的研发
团队进行配备与扩充。公司秉持开放合作的理念，主动与知名高校及行业领军企业
进行研发协作，构建了产学研深度融合的创新体系，并定期邀请各领域权威专家担
任顾问，为公司的重要决策提供专业见解与指导，确保战略规划的前瞻性和科学性
，为公司的持续发展与核心竞争力的提升奠定了坚实基矗
（七）企业文化优势
企业文化作为公司生命力与持续发展的精神支柱，贯穿于近四十年发展历程（含扬
帆控股时期）之中，公司已孕育并深化了一套独具特色的“仁德文化”。这一文化
体系的核心围绕“仁德创富，成己惠人”的价值理念展开，强调在创造财富的同时
，秉持仁爱与道德，成就自我并惠及他人。“仁德文化”构建了一条由“四个善待
”串联的企业生态链，这一生态链旨在打造和谐共生的企业内外部关系，确保公司
在追求经济效益的同时，兼顾社会责任与人文关怀，实现可持续发展。
于此同时，公司在发展中不断探索、总结，适时确立了企业发展的使命、愿景、战
略。在“仁德文化”的引领下，每一位员工都能够充分认识到自己在公司中的角色
和责任，并积极参与到公司的各项工作中去。无论是生产制造、市场销售、产品研
发还是客户服务，每个人都将以实现公司使命和愿景为己任，全力打造出更加优质
的产品和服务，为客户创造价值，推动公司持续、健康地发展。
三、公司面临的风险和应对措施
1、国际局势与政策风险
近年来，全球政治格局的不稳定以及系统性经济风险的显著增加；加之国内产业政
策的持续调整，对公司日常运营及长远发展战略构成了潜在的风险和挑战。
应对措施包括但不限于：密切关注国际经济、政治形势演变趋势，加强对宏观经济
形势及市场环境的跟踪分析及研判，关注宏观经济和产业政策的变化，加强对大类
资产风险特征及未来变化趋势的研究，做好积极应对准备，严格做好风险防控。
2、上游原材料价格波动风险
近年来，国际局势的不确定性导致上游原材料市场价格频繁波动。随着公司生产规
模的扩张和产品线的多元化，公司对各类原材料价格变动的将更为敏感。倘若主要
原材料的采购成本出现上涨，且公司无法迅速将增加的成本向下游客户传导，公司
将面临盈利水平下降的风险。
为确保成本与费用的有效管控，公司将努力拓宽并优化销售网络，精进技术工艺流
程，增强产品质量控制以提升成品率，不断完善成本控制体系、持续推进经营革新
、提升自动化水平，实施精细化成本控制、提升企业盈利能力。
3、下游市场景气度不及预期风险
鉴于公司产品广泛应用于电子、船舶制造、建筑钢材、家具生产、工程机械、食品
化妆品、农药、医药等多个行业，其中不乏具有周期性特征与新兴属性的领域，这
些行业面临周期性衰退和未来发展方向的不确定性，进而对公司产品销售量及毛利
率产生波动影响。若下游市场表现低于预期或长期处于低迷状态，公司将面临盈利
下降的风险。
为应对下游市场景气度对公司盈利的影响，公司将进行多元化销售渠道拓展，使公
司产品能够渗透至更广泛的下游行业；加大研发投入力度，确保产品能够适应下游
行业的需求变迁，提供定制化解决方案，快速响应并满足客户的个性化需求；此外
，公司将对市场趋势前瞻预判，合理规划市场布局，提升战略决策的前瞻性和准确
性，以缓解部分下游行业周期性下行带来的风险。目前，公司已根据市场行情预判
，积极进行产能置换的准备，对冲下游市场不景气所带来的风险。
4、市场竞争风险
因前些年光引发剂市场呈现出的强劲的市场需求，吸引了众多行业内竞争者加速产
能扩张，行业外资本踊跃进入，市场竞争态势显著加剧。若市场环境出现较大变化
导致实际需求与预期出现显著偏离，公司将面临新增产能过剩，市场需求不足以消
化的潜在风险。
为有效控制市场竞争风险，公司在扩大产能的同时，将充分利用全产业链优势，充
分利用公司在光引发剂产业链上的深度布局，确保成本控制与供应链稳定，维持健
康的利润水平，增强市场竞争力；维护与拓展客户关系，依托既有客户基础，积极
推广新产品，进行市场测试与应用验证，快速响应市场需求变化，确保产品与市场
的良好对接；探索新兴市场与应用，密切关注行业动态，发掘新的市场机遇与应用
领域，开拓多元化销售渠道，寻找新的业务增长点，以应对市场竞争的不确定性。
5、公司产能利用率不足产生的风险
作为公司当前投资最大、产能最大、的生产基地，内蒙古生产基地的核心产品已相
继步入生产阶段。为充分利用好各生产基地产能，各生产基地均在积极有序、根据
市场情况与预判进行相关的技改与产能置换，这对于提升公司产能利用率与实现公
司效益具有重要意义。在这一过程中，市场动向、政府监管、行业政策调整以及地
域性自然条件等外部变量，均可能对实际产量造成影响。
为保障公司正常生产经营，确保产能利用率保持在合理水平，公司将严格执行规范
标准，确保生产前的各项准备与检验工作充分到位，以减少意外风险；消除不确定
性因素，通过详尽的市场调研与风险评估，提前预见并应对可能的挑战，确保生产
活动的连续性和稳定性；平稳过渡至稳定运营，公司将精心规划每一步骤，确保过
渡期的安全、环保与高效。
6、技术创新风险
尽管公司所在行业进入壁垒较高，且公司属于高新技术企业和隐形冠军企业，自身
已具备深厚的研发底蕴，但全球范围内颠覆性技术创新的频现，不仅潜藏着行业整
体被新兴技术取代的危机，同时也伴随着同行业内竞争对手通过技术革新实现产品
或工艺替代的挑战。
为保持竞争优势，公司将保持对行业动态紧密追踪，保持对新技术新应用的敏锐性
，确保对新兴趋势的及时洞察与快速响应；加大研发投入，在产品创新、工艺优化
与资源综合利用等领域持续增加资金与资源投入，引进尖端研发设备，扩充研发团
队，以增强公司的技术创新能力；强化研发团队，招募行业专家与科研人才，扩大
研发团队规模，提升团队整体的技术研发与创新能力，为公司未来的战略发展奠定
坚实的人才基矗
7、人力成本上升的风险
因生产规模的不断扩大以及对研发要求的不断提高，公司对于高素质人才与熟练技
术工人的需求不断增加，而在日益激烈的市场竞争格局下，社会工资薪酬呈显著上
升趋势，若新增的人力成本短期内未能转化为相应的经济效益，将有可能导致公司
利润空间受到挤压。
针对上述风险，公司将采取有效措施，优化考核与激励机制，建立公司员工和股东
的利益共享机制，稳定现有管理团队及核心员工保障公司的可持续发展；坚持人才
培养与引进并重，为公司的生产经营配备综合素质高的各类人才；提升自动化水平
，逐步减少对一线人工的依赖，提高生产效率与成本效益比，缓解人力成本上升的
压力。
8、安全环保风险
公司从事精细化工行业，生产活动涉及大量危险化学品的使用，这些化学品的存储
与运输需遵循严格的安全规程。同时，生产过程中产生的废水、废气、固废等，需
要特殊的环保处理。任何操作失误都可能诱发安全事故，不仅干扰正常的生产经营
，还可能招致经济损失。
为保证生产的安全性，公司选用的工艺路线、生产设备、控制系统及环保治理实施
等，具有一定的先进性和适用性，生产系统运行的安全环保系数较高；同时，公司
不断完善内部管理制度并严格执行相关法规准则，致力于将安全环保管理落实到每
一个细节及部门和员工，以确保公司安全环保有序运行，最大限度地减小安全环保
问题可能对公司经营产生的影响。
9、税收优惠风险
子公司江西扬帆的高新技术企业证书将于2024年11月2日到期，江西扬帆的高新技
术企业证书是否能成功申报存在不确定性。截至报告日，江西扬帆已经进入江西省
2024年第一批拟向全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室申请备案的公示
名单中。根据相关税收优惠政策，如果高新技术企业认证未通过，江西扬帆的企业
所得税税率将从15%的优惠税率变为25%的税率，对于公司未来的盈利会造成一定影
响。
公司将坚持科技创新，加大研发投入，积极配合申报高新技术企业，争取实现江西
扬帆的高新技术企业申报成功。
10、证券市场风险
影响股票价格的因素复杂繁多，除受公司本身的经营状况、盈利能力、发展前景和
股利分配政策等因素影响之外，公司所处的行业，重大事件如并购重组，宏观经济
环境、国家政策导向和制度框架等外在影响也会对股价造成一定影响。尤其近年来
全球政治环境不稳定因素增加，给金融环境的带来了前所未有的考验，也会对股价
造成潜在影响。
我国资本市场尚处于发展阶段，股票价格的波动性相对较高。因此，公司郑重提示
投资者，在考虑购入本公司股票之前，务必充分理解和评估股市投资所蕴含的风险
，包括但不限于市场波动风险、公司特定风险以及宏观经济和政策风险等，以做出
理性和谨慎的投资决策。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2024-06-30
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｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜内蒙古扬帆新材料有限公司 ｜ 18000.00｜ -1085.91｜ 61217.79｜
｜杭州扬帆化工科技有限公司 ｜ 50.00｜ -｜ -｜
｜江西扬帆新材料有限公司 ｜ 8000.00｜ 1285.80｜ 47098.98｜
｜河北隆科材料有限公司 ｜ -｜ -125.11｜ 2473.99｜
｜浙江寿尔福化工贸易有限公司｜ 1200.00｜ -100.27｜ 14506.99｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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