☆风险因素☆ ◇300298 三诺生物 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——日信证券:云涛声动大鹏展，基层加速深耕耘【2013-04-22】
根据目前公司业务推广的进程，我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增
长分别为45.14%、40.07%，EPS分别为1.42和1.99元。维持前期“推荐”评级，我们
持续看好诊断及相关领域。建议：积极关注介入。
谨慎推荐——长江证券:一季度平稳增长，行业仍有较大空间【2013-04-22】
公司作为国内血糖检测业务的领军企业之一，积极下沉渠道开拓基层蓝海，推动血糖
仪销售来锁定客户群体，带动试条销售。同时随着销售体系的成型，未来费用率将会
保持在稳定水平，利润增速将接近收入增速。预计公司2013-2014年EPS分别为1.98元
和2.61元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——中投证券:1季报符合预期，国内市场高增长【2013-04-21】
仅考虑内生增长，我们预测13-15年EPS为1.36、1.84、2.34元，对应PE为32、23.6、
18.5，维持6-12个月目标价53元，维持推荐评级。
买 入——湘财证券:出口订单保持平稳，高增长态势将延续【2013-03-06】
我们维持原有的盈利预测，预计公司2013-2015年EPS分别为2.09元（上调）、2.73元
和3.69元，当前股价对应于2013-2015年摊薄后业绩的PE分别为29倍、22倍和17倍，
估值在近期调整之后已趋合理。我们继续强烈看好国内血糖监测OTC市场在未来3-5年
的持续高景气。在行业高景气的大背景下，公司持续高成长态势明确，理应享受高估
值。公司2013年一季度业绩低点通过之前的业绩预告得到反映，而2013年出口订单亦
打消了市场对未来出口业务大幅拖累业绩增速的担忧。故我们维持公司“买入”的投
资评级，且长期看好。
买 入——中信证券:新签3000万出口订单，护航外销增长【2013-03-05】
我们维持原盈利预测，预计2013/2014/2015年EPS为2.01/2.67/3.54元（除权前EPS，
按除权后最新股本计算，为1.61/2.41/2.83元），未来三年净利润CAGR34%。按照公
司2013年35倍PE，维持目标价70元。公司目前30倍的动态估值．对于34%的复合增速
，价值明显被低估，故维持“买入”评级。
推 荐——日信证券:海外增长迅速，后期试纸订单可期【2013-03-05】
根据目前公司业务推广的进程，我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增
长分别为45.14%、40.07%，EPS分别为2.12和2.99元。维持前期“推荐”评级，我们
持续看好诊断及相关领域。建议：积极关注介入。
谨慎推荐——长江证券:逐步开拓医院市场，高成长仍有望延续【2013-02-20】
血糖行业保持高景气度，能够容纳3-4家血糖检测仪器厂商共同生存。公司2013年仍
将延续仪器高投放的销售策略，年度仪器投放量可能会超过2012年的150万台，存量
仪器的增加将有效带动公司试条业务的增长。医院市场的拓展将会逐步开展，预计20
14年公司医院市场收入有望达到近5,000万。我们认为公司高成长仍将延续，预计201
3-2014年EPS分别为1.98元和2.61元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——东方证券:《糖尿病筛查和诊断》下月实施，积极拓展营销网络【2013-02-07】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.93元、2.57元（原预测2.35元，调整原
因为考虑产能释放与市场容量增长匹配）和3.12元，根据DCF绝对估值得出目标价67.
17元，虽然对应13年PE为34.80倍，而可比公司13年估值为28倍，给予溢价的原因在
于公司12-15年CAGR为29%，高于相应可比公司15%的CAGR，维持公司增持评级。
推 荐——日信证券:层峦细浪凭栏眺基层加速深耕耘【2013-02-05】
根据目前公司业务推广的进程，我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增
长分别为45.14%、40.07%，EPS分别为2.12和2.99元。维持前期“推荐”评级，我们
持续看好诊断及相关领域。建议：积极关注介入。
买 入——湘财证券:高增长持续可期，短期业绩低点预期提前释放【2013-02-05】
我们微调了盈利预测，预计公司2013-2015年EPS分别为2.09元（上调）、2.73元和3.
69元，当前股价对应于2013-2015年摊薄后业绩的PE分别为28倍、21倍和16倍，估值
在近期调整之后已趋合理。在行业高景气的大背景下，公司持续高成长态势明确，理
应享受高估值。另一方面，公司2013年一季度业绩低点通过本次业绩预告得到反映，
故我们重新上调公司的投资评级至“买入”，且长期看好。
谨慎推荐——长江证券:业绩符合预期，高成长有望延续【2013-02-05】
公司作为国内血糖检测业务的领军企业之一，积极下沉渠道开拓基层蓝海，推动血糖
仪销售来锁定客户群体，带动试条销售。同时随着销售体系的成型，未来费用率将会
保持在稳定水平，利润增速将接近收入增速。预计公司2013-2014年EPS分别为1.98元
和2.61元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，内销市场高增长持续【2013-02-05】
我们维持原盈利预测，预计2013/2014/2015年EPS为2.01/2.67/3.54元（除权前EPS。
按除权后最新股本计算，为1.61/2.41/2.83元），未来三年净利润CAGR34%。按照公
司2013年35倍PE，给予目标价70元，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:年报符合预期，有望持续高增长【2013-02-04】
仅考虑内生增长，我们预测13-15年EPS为2.04、2.78、3.53元，对应PE为28.42、20.
92、16.47，给予6-12个月目标价80元，维持推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩区间符合预期，仪器投放保持高增长【2013-01-11】
根据公司业绩预告，考虑到明年费用率的下降，我们小幅上调盈利预测，预计公司20
12-2013年EPS分别为1.46元和2.01元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——湘财证券:高增长持续可期，一季度可能存在业绩低点【2013-01-11】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.45元、2.05元和2.79元，当前股价对应于2012
-2014年摊薄后业绩的PE分别为46倍、33倍和24倍。在行业高景气的大背景下，公司
持续高成长态势明确。但是，公司股价受业绩高增长和高送转预期的刺激短期上涨幅
度较大，已经逼近我们原先的目标价，且公司2013年一季度可能存在业绩低点，故我
们暂时下调公司投资评级至“增持”，但长期依旧看好。
推 荐——日信证券:基层深耕耘，试纸销售加快【2013-01-11】
根据目前公司业务推广的进程，我们预测2012、2013和2014年归属于母公司的净利润
同比增长分别为52.57%、39.02%和40.70%，EPS分别为1.53、2.12和2.99元。维持前
期“推荐”评级，我们持续看好诊断及相关领域。建议：逢低积极关注。
买 入——中信证券:年报预告符合预期，利润分配预案公布【2013-01-11】
我们维持公司的盈利预测，预计2012-2014年EPS为1.50/2.01/2.67元，维持“买入”
评级。公司作为血糖仪产品的龙头企业，享受市场增长和国产替代的双轮驱动增长，
具备良好的成长性，建议长期关注。
推 荐——日信证券:基层深耕耘，存量仪器带动试纸加速【2012-10-23】
根据目前公司业务推广的进程，我们预测2012、2013和2014年归属于母公司的净利润
同比增长分别为45.08%、42.39%和37.91%，EPS分别为1.45、2.07和2.85元。维持前
期“推荐”评级，积极关注。
买 入——湘财证券:延续高增长态势，费用支出略超预期【2012-10-23】
考虑到今年费用支出略超预期，我们向下微调了公司的业绩预测，预计公司2012-201
4年EPS分别为1.45元、2.09元和2.92元。当前股价对应于2012-2014年摊薄后业绩的P
E分别为34倍、24倍和17倍。在行业高景气的大背景下，公司持续高成长态势明确，
故我们继续维持公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，高速增长维持【2012-10-23】
我们维持原盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为1.50/2.01/2.67元（2011年EP
Sl.00元），以2011年为基期CAGR38.59%。可比公司估值水平在2013年的23-29倍PE，
考虑到公司确定的成长性，我们给予公司2013年30倍PE，目标价60元。公司股价从7
月中旬以来盘整了较长时间，而同期医药股上涨了7%，公司股价目前相对来讲具备了
一定吸引力，上调至“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:三季度保持高增长，符合预期【2012-10-22】
目前我国糖尿病检测市场远未饱和，基层市场存在巨大发展空间。公司作为国内血糖
检测业务的领军企业之一，积极下沉渠道开拓基层蓝海，推动血糖仪销售来锁定客户
群体，带动试条销售。同时海外业务市场也有望拓展至墨西哥等地，带来新的增量。
近几年公司业务有望保持快速增长，预计公司2012-2013年EPS分别为1.43元和1.87元
，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——中投证券:三季报符合预期，增长势头良好【2012-10-22】
维持12-14年业绩1.48、2.09、2.83元的预测，对应12年和13年的PE为33.5倍和23.77
倍；推荐评级，维持6-12个月目标价到63元。
推 荐——华创证券:收入高增长，营销投入不断增加【2012-10-22】
我们预测2012-2014年eps分别是1.45/2.09/2.97元，同比增长分别为45%/44%/43%，
对应估值分别为35X/24X/17X。我们看好公司定位二、三线OTC市尝有较高品牌知名度
、较高性价比及快速的市场扩张策略，给予推荐评级。按照13年30倍估值计算，6个
月目标价63元。
增 持——中信证券:三季度业绩预告点评：三季报符合预期，高增速维持【2012-10-15】
我们维持对公司的盈利预测，预计2012-2014年EPS为1.50/2.01/2.67元。目前公司50
.53元的价格，对于2013年25倍PE，对于其未来三年复合35%以上的增长来讲，估值并
不贵，公司作为血糖仪产品的龙头企业，享受市场增长和国产替代的双轮驱动增长，
具备良好的成长性，维持“增持”评级，建议长期关注。
买 入——湘财证券:血糖监测系统内销维持高增长，出口锦上添花【2012-10-15】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.48元、2.11元和2.99元。当前股价对应于2012
-2014年摊薄后业绩的PE分别为34倍、24倍和17倍。在行业高景气的大背景下，公司
持续高成长态势明确，故按照2013年35倍PE计算，我们维持公司“买入”的投资评级
，6个月目标价73.87元。
推 荐——华创证券:业绩保持快速增长：前3季度预增40-50%【2012-10-14】
我们预测2012-2014年eps分别是1.45/2.09/2.97元，同比增长分别为45%/44%/43%，
对应估值分别为36X/25X/18X。我们看好公司定位二、三线市尝有较高品牌知名度、
较高性价比及快速的市场扩张策略，给予推荐评级。按照13年30倍估值计算，6个月
目标价63元。
买 入——湘财证券:兼具渠道和成本优势，分享国内血糖监测市场高景气【2012-09-24】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.48元、2.11元和2.99元。当前股价对应于2012
-2014年摊薄后业绩的PE分别为32倍、22倍和16倍。在行业高景气的大背景下，公司
持续高成长态势明确，故按照2013年35倍PE计算，我们维持公司“买入”的投资评级
，6个月目标价73.87元。
推 荐——华创证券:中国血糖仪普及的推动者【2012-09-12】
我们预测2012-2014年EPS分别是1.45/2.09/2.98元，同比增长分别为45%/44%/43%，
对应估值分别为36X/25X/17X。我们看好公司定位二、三线市尝有较高品牌知名度、
极高性价比、快速的市场扩张策略，给予推荐评级。按照13年30倍计算，6个月目标
价63元。
增 持——国泰君安:分享血糖监测行业无边界扩张【2012-09-07】
作为国内领先的血糖监测系统生产企业，有望分享血糖监测行业确定性的高成长，进
口替代提供广阔空间。我们预计2012-2013年EPS分别为1.46、1.95元，按2013年PE估
值30倍计算，目标价58.5元，建议增持。
增 持——东方证券:朝阳行业，领军企业【2012-08-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.48元、1.91元和2.35元，根据DCF估值，
对应目标价56.08元，首次给予公司增持评级。
增 持——中信证券:血糖仪市场空间巨大，公司成长正当其时【2012-08-14】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.50、2.01、2.67元（2011年EPS1.00元），以2
011年为基期CAGR38.64%。参考可比公司估值水平，给予公司2012年40倍PE，相对估
值为60元，DCF估值59.20元。给予目标价59元，首次给予“增持”评级。
推 荐——日信证券:基层深耕耘，试纸、血糖仪销售加快【2012-08-14】
根据目前公司业务推广的进程，我们预测2012、2013和2014年归属于母公司的净利润
同比增长分别为42.22%、23.10%和23.92%，EPS分别为1.42、1.75和2.17元。维持前
期“推荐”评级，积极关注。
推 荐——国都证券:立基层谋长远，高增长态势有望延续【2012-08-14】
我们预计公司12-14年EPS分别为1.39元、1.8元、2.12元，当前股价对应的动态市盈
率分别为35X、27X、23X，考虑到血糖监测市场空间巨大，而公司作为血糖仪国产品
牌的龙头企业，能够享受行业成长所带来的较高增长。我们首次给予公司“短期-推
荐”、“长期-A”的投资评级。
推 荐——平安证券:仪器销售超预期，出口收入高增长【2012-08-14】
我们维持对公司2012年的EPS预测为1.47元，上调13、14年的盈利预测2.02和2.57元
至2.06和2.66元，对应8月13日收盘价49.11元的PE分别为33.5、23.8和18.4倍。我们
看好行业巨大的市场空间和公司的长期发展潜力，三诺仪器加耗材的销售模式将确保
公司的高速增长，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩高速增长，抢占基层蓝海【2012-08-14】
目前我国糖尿病检测市场远未饱和，基层市场存在巨大发展空间。公司作为国内血糖
检测业务的领军企业之一，积极下沉渠道开拓基层蓝海，推动血糖仪销售来锁定客户
群体，带动试条销售。同时海外业务市场也有望拓展至墨西哥等地，带来新的增量。
近几年公司业务有望保持快速增长，预计公司2012-2013年EPS分别为1.872元和2.381
元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——长江证券:业绩保持高速增长，趋势有望延续【2012-07-13】
目前我国糖尿病患病人群规模在一亿以上，但检测率尚不足10%，县级城市以及农村
地区患者血糖仪使用率较低，国内血糖检测市场发展潜力较大。公司作为国内血糖检
测业务的领军企业之一，积极下沉渠道开拓基层蓝海，推动血糖仪销售来锁定客户群
体，带动试条销售。同时海外业务市场也有望拓展至墨西哥等地，带来新的增量。近
几年公司业务有望保持快速增长，预计公司2012-2013年EPS分别为1.43元和1.787元
，首次给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——日信证券:存量成熟化，基层深耕耘【2012-05-18】
根据目前公司的进程，海内外业务的发展，我们调高了对公司的盈利预测，我们预测
2012、2013和2014年年归属于母公司的净利润同比增长42.22%、23.10%和23.92%，EP
S分别为1.42、1.75和2.17元，当前股价对应的PE分别为28.63、23.26和18.77倍。维
持“推荐”评级，积极关注。
推 荐——平安证券:外销合同签订助力公司高速增长【2012-05-18】
由于公司本次外销订单签订情况基本符合我们的预期，所以我们维持对公司2012-13
年的EPS预测为1.47和2.02元，对应5月18日收盘价41.30元的PE分别为28.1和20.5倍
。我们看好行业巨大的市场空间和公司的长期发展潜力，虽然市场竞争强化带来一定
的远期风险，但三诺仪器加耗材的销售模式将确保公司继续享受细分领域的高增长，
并能保证公司较长时期的业绩稳定性，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:市场大产品优确保高速增长【2012-05-16】
公司作为国内血糖监测领域的龙头，产品性能和稳定性均接近进口品牌，仪器加耗材
的销售模式将确保公司的高速增长。预计公司12-13年EPS分别为1.47和2.02元，对应
5月15日收盘价40.40元的PE分别为27.4和20.0倍。我们看好行业巨大的市场空间和公
司的长期发展潜力，首次给予“推荐”评级。
持 有——国金证券:占领血糖监测低端市场【2012-05-15】
我们预计2012-2013年EPS分别为1.31元、1.695元和2.132元，目前股价对应2012年PE
31倍，估值较高，给予“持有”投资评级。
推 荐——长城证券:快速成长的血糖仪行业龙头【2012-05-02】
我们预测公司12、13、14年营业收入分别为2.9、3.8、5.0亿元，摊薄EPS分别为1.36
、1.62、2.15元，对应目前股价PE分别为27、23、17倍。我们给予公司“推荐”评级
。
推 荐——中投证券:1季报业绩超预期，高增长将延续【2012-04-23】
我们上调12-14年的盈利预测为1.45、1.95、2.58元，对应12年和13年的PE为26.37倍
和19.63倍；考虑到行业前景向好，公司竞争力较强且海外市场有可能超预期，维持
推荐评级，上调12个月目标价到49元（原6-12月目标价41元）。
推 荐——中投证券:估值不贵，有望享受行业高增长和集中度提升的双重驱动【2012-03-20】
我们预测公司12-13年EPS为1.37、1.77元，对应12年和13年的PE为25倍和19.41倍；
考虑到行业前景向好，公司竞争力较强且海外市场有可能超预期，首次推荐评级，按
12年30倍PE给予6-12个月目标价41元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-03-05 ｜ 4768493.6｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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