☆风险因素☆ ◇300207 欣旺达 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:产业链重构背景下，电池最佳受益标的【2013-05-02】
放量预计在2季度，业绩高弹性将显现。13Q1公司预收账款达2395万、创历史新高，
同比增长257%，环比增长105%；考虑到公司扩产后的产能弹性，预计公司13-15年EPS
分别为0.58、0.97、1.33元。股价催化因素：切入核心大客户产业链；核心客户出货
超预期；超级本放量带动产品结构优化。
推 荐——长城证券:手机和平板业务是两大亮点【2013-04-23】
公司今年的主要亮点在于手机和平板业务，手机受益下游包括“中华酷联”等国内厂
商持续放量以及公司占比的提高；平板方面主要受益亚马逊扩张以及联想等品牌。经
过新厂房的扩建以及自动化水平不断提高，进口替代的趋势继续。公司未来战略：不
断提高规模自动化水平和发展BMS系统。我们预测2013-2014年公司的EPS为0.53元和0
.79元，对应的PE为28.4倍和19.1倍，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:产能逐步释放，公司业绩迎来向上拐点【2013-04-19】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.47、0.65、0.83元，给予2013年32倍PE
估值，对应目标价15.04元，维持公司增持评级。
谨慎推荐——东北证券:客户开拓顺利，经营持续改善【2013-04-19】
预计公司2013、2014和2015年EPS分别为0.49、0.70和0.95元。公司锂电模组客户持
续增加，未来将持续扩大手机、笔记本电脑、电动工具等领域市场份额，并加快向电
动自行车、电动汽车和储能电站等领域拓展。公司业绩未来将有较大增长，维持谨慎
推荐评级。
买 入——申银万国:季报低于预期，业绩将迎反转【2013-04-18】
我们维持对公司盈利预测，预计2013-15年EPS为0.55，0.89，1.37元，目前价格对应
13-15年PE为25.7X，16.0X，10.4X，考虑到公司产业竞争力强，未来持续产品线与客
户扩张，我们认为公司6个月合理估值为13年35倍PE，对应6个月目标价19.25元，维
持买入评级。
推 荐——平安证券:受益国内智能手机放量，13年业绩有望改善【2013-04-18】
预计13～15年EPS分别为0.48、0.62、0.81元，对应最新收盘价的PE分别为30、23、1
8倍，公司长期趋势向好，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:盈利能力有望触底反弹【2013-04-18】
虽然Q1主营业绩表现低于预期，但我们对公司业务维持谨慎乐观。公司12年以来积极
拓展一线笔记本电脑客户，Q2有望量产，成为全年最大看点。公司现有笔记本电脑类
电池以平板为主，产品价格和毛利率并不高。而超级本和传统笔记本锂电池模组复杂
程度（多节串联）高于平板，其价格和毛利率具有提升空间，成为趋动盈利能力触底
反弹的关键因素。因此，Q2为全年成长试金石。我们调整公司2013-2014年EPS为0.51
和0.67元，当前股价对应的动态市盈率分别为28和21倍，维持“谨慎推荐”的投资评
级。
增 持——方正证券:享行业高增长盛宴，迎两次产能高峰【2013-04-18】
我们预计公司2013-2014年EPS为0.68、0.83元，未来2年复合增长率66.3%，目标价17
元，给予“增持”评级。
增 持——西南证券:营收保持高增长，毛利率回升可期【2013-04-18】
预计公司2013-2014年EPS分别为0.54元和0.75元，对应PE分别为27X和19X。公司是国
内锂电池模组一线厂商，拥有优质的客户资源以及良好的配套生产能力，后期有望伴
随国内品牌厂商的成长和新客户的导入而实现业绩持续增长，我们给予公司“增持”
评级。
买 入——宏源证券:业绩有望实现高增长【2013-04-18】
2013-15年EPS0.55/0.83/1.07元。预计2013-2015年公司将实现归属母公司股东净利
润1.35/2.03/2.62亿元，未来三年复合增速为54%。目前公司仅对应13年26倍PE，低
于行业平均估值水平，考虑公司品牌客户资源和未来高成长性，给予“买入”评级。
推 荐——长江证券:突破产能瓶颈，即将迎来业绩拐点【2013-04-17】
锂电池属于消费电子以及新能源装备中必不可少的能量来源，欣旺达未来的需求将会
持续。同时，公司层面的积极扩产为今明两年的业绩增长提供保障。因此，我们首次
给予公司“推荐”评级，2013-2015年EPS为0.56元、0.79元、1.06元，对应PE分别为
25.34倍、18.05倍、13.41倍。
推 荐——长城证券:受益消费电子，客户开拓加速【2013-03-28】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.3元、0.57元和0.78元，对应PE分别为49.9倍
、25.8倍和18.9倍。我们认为公司今年将大力开拓华为、中兴、酷派等国内手机厂商
；平板方面则依靠亚马逊，联想等客户。增速来自两方面：一方面提升在“中华酷联
”的份额；另一方面是跟随这些客户的增长，处在一个从低往高的上升期。我们首次
给予公司“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:锂电池模组一线厂商【2013-02-22】
产能释放不仅提升了公司对一线品牌客户的接单能力，更有望开启公司的高成长之路
。预计2012-2014年EPS分别为0.30、0.55和0.68元，当前股价对应的动态市盈率分别
为45、24和20倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:业绩逐季改善，13年恢复增长【2013-01-31】
预计2012-2014年，公司实现收入分别为12.9亿元、17.9亿元和22.6亿元；净利润分
别为0.74亿元、1.16亿元和1.51亿元；EPS分别为0.30元、0.48元、0.62元；最新动
态PE分别为42倍、26倍和20倍。公司长期趋势向好，维持“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩快报点评：业绩低于预期，不改成长前景【2013-01-31】
虽然2012年盈利低于预期，但公司成长前景不变。我们预计公司2012~2014年EPS分别
为0.30、0.53和0.64元，未来两年复合增速为46%，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:公司产能释放，驶入成长快车道【2013-01-24】
随着募投项目投产，预计2013年公司手机、笔记本和动力类锂电池模组产能将分别达
到5000万、800万和400万只，加上BMS外销的放量，相比约10亿元的营收规模有较大
成长空间。产能释放不仅提升了对一线品牌客户的接单能力，更有望开启公司的高成
长之路。预计2012-2014年EPS分别为0.35、0.53和0.64元，当前股价对应的动态市盈
率分别为35、23和19倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:突破产能瓶颈，优质客户导入可期【2012-12-24】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.38元、0.57元、0.78元，对应PE为29倍、19倍
、14倍，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:客户资源优质，电池模组业务进展顺利【2012-11-21】
我们预测2012~2013年EPS分别为0.36元和0.58元，按照2012年11月20日11.50元的收
盘价计算，对应未来两年动态PE分别为31×和19×。公司笔记本锂电池、动力类锂离
子电池模组销量进展迅速，原有手机数码电池稳步增长，因此我们给予公司“增持”
评级，给予14.5元的目标价，对应2013年25倍PE。
强烈推荐——东兴证券:新项目切入电动自行车，搬迁完毕为发展铺平道路【2012-11-12】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.41元、0.62元、0.83元，对应PE28.65倍、1
8.83倍、14.17倍，维持强烈推荐评级。
买 入——广发证券:三季度营收大幅增长，毛利率下滑明显【2012-10-31】
我们预测公司2012-2014年实现每股收益分别为0.33元、0.56元、0.79元，给予公司
“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:下半年经营情况改善【2012-10-26】
预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.27、0.47和0.73元。短期估值偏高，但未
来公司业绩有望持续提升，维持谨慎推荐评级。
推 荐——长城证券:业绩持续增长，产能持续扩张【2012-10-26】
公司公布三季报，前三季实现营收7.96亿，同比增长9.05%；归属于上市公司股东的
净利润4176万元，同比下降27.67%；基本每股收益0.17元。我们预计2012-2014年的E
PS分别为0.4元、0.58元、0.83元，对应PE为31.3倍、22倍、15.2倍，首次给予“推
荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，即将迎来业绩拐点【2012-10-25】
由于部分订单的递延，我们调整对公司2012-14年盈利预测为0.39元，0.60元，0.96
元，目前价格对应12-14年PE为33.3X，21.4X和13.4X，考虑公司未来受益于手机与平
板电脑市场增长与笔记本电池业务突破，我们认为公司未来将持续保持高速增长，3
个月合理估值水平为13年25倍PE，对应目标价15元，维持增持评级。
增 持——东方证券:第三季度收入同比环比大幅增加，费用率的提升导致前三季度业绩低于预期【2012-10-25】
我们调整公司2012-2014年每股收益分别为0.36、0.51、0.70元。公司第四季度将积
极导入笔记本电脑类锂电池模组的大客户，同时加大动力类锂电池模组的销售力度，
有望为明年业绩增长贡献新动力，业绩预计将迎来向上拐点。给予2013年27倍PE，对
应目标价13.77元，维持公司增持评级。
增 持——海通证券:受益于新业务及产能扩张，业绩持续增长【2012-10-25】
我们预测2012~2013年EPS分别为0.41元和0.64元，按照2012年10月24日12.82元的收
盘价计算，对应未来两年动态PE分别为31×和20×。公司上半年受到宏观经济形势及
找厂房影响业绩地于预期，3季度开始在重点客户备货的拉动下重新开始显现成长性
，我们给予公司“增持”评级，给予14.11元的目标价，对应2013年22倍PE。
买 入——中信证券:业绩低于预期、期待明年爆发【2012-10-25】
尽管2012年业绩低于预期，但公司在产能、人才储备等布局已经完备，预计2013年费
用率将大幅下滑。我们看好明年亚马逊整体出货的强劲增长，以及公司在笔记本业务
的突破。我们调整欣旺达2012～2014年EPS预测至0.36/0.61/0.82元（原预估0.45/0.
72/0.88元），当前股价12.82元，对应PE为36/21／16倍，维持“买入”评级，目标
价15元（对应2013年25xPE）。
增 持——海通证券:Kindle备货效应将逐步显现【2012-10-15】
我们预测2012~2013年EPS分别为0.41元和0.64元，按照2012年10月12日12.62元的收
盘价计算，对应未来两年动态PE分别为30×和19×。公司上半年受到宏观经济形势及
找厂房影响业绩地于预期，3季度开始在重点客户备货的拉动下重新开始显现成长性
，我们给予公司“增持”评级，给予12.80元的目标价，对应2013年20倍PE。
增 持——东方证券:亚马逊终端产品放量有望成为下半年公司业绩增长的重要驱动力【2012-08-27】
我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.59、0.78元，给予公司2012年32
倍PE，对应目标价为14.08元。公司下半年业绩将迎来向上拐点，维持公司增持评级
。
增 持——申银万国:业绩符合预期，平板电脑、智能手机助力下半年业绩修复，笔电业务将成未来看点【2012-08-23】
我们对公司2012-14年盈利预测为0.45元，0.71元，1.03元，目前价格对应12-14年PE
为27.7X，17.5X和12.1X，考虑公司未来受益于手机与平板电脑市场增长与笔记本电
池业务突破，我们认为公司未来将持续保持高速增长，3个月合理估值水平为13年20
倍PE，对应目标价14.2元，维持增持评级。
增 持——东方证券:净利润环比上升140.01%【2012-08-23】
我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.59、0.78元，给予公司2012年32
倍PE，对应目标价为14.08元。公司下半年将积极导入笔记本电脑类锂电池模组的大
客户，同时加大动力类锂电池模组的销售力度，为明年的增长贡献新动力，业绩或将
迎来向上拐点，维持公司增持评级。
强烈推荐——东兴证券:二季度明显好转，期待下半年高速增长【2012-08-23】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.45元、0.71元、0.97元，对应PE27.79倍、1
7.61倍、12.90倍，虽然公司业绩短期承压，但我们更加看好公司笔记本电池模组和
动力电池模组未来强劲的增长力，维持强烈推荐评级。
买 入——中信证券:下半年业绩可望回升【2012-08-23】
度过一季度的谷底后，欣旺达产能利用率恢复正常，我们依然看好公司作为亚马逊供
应链成员的成长潜力。由于今年上半年业绩下滑较大，我们调整公司2012年EPS预估
至0.45元（原预估0,55元），但维持2013/2014年EPS预估0.72/0.88元不变，当前股
价12.51元，对应PE28/17/14倍，维持“买入”评级和目标价15元（25x2012/2013年
平均EPS）。
谨慎推荐——东北证券:业绩同比下滑，未来或有持续改善【2012-08-23】
预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.35、0.52和0.74元。目前估值偏高，但未
来公司业绩改善值得期待，维持谨慎推荐评级。
增 持——中信建投:度过低点，下半年有望放量【2012-08-23】
我们预计公司2012-2014年净利润分别为1亿元、1.33亿元、1.75亿元，对应EPS为0.4
1元、0.54元、0.72元，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:上半年业绩下滑，3季度有望重回增长轨道【2012-08-23】
预计2012-2014年，公司收入分别为13.0亿元、18.0亿元和23.0亿元，净利润分别为1
.1亿元、1.5亿元和1.9亿元，EPS分别为0.44元、0.61元和0.78元；最新动态PE分别
为29倍、21倍和16倍，维持“推荐”的投资评级。
增 持——东方证券:随着下游客户订单放量，公司未来成长可期【2012-07-19】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.59、0.78元，结合公司的成长性
和所属行业的平均水平，我们认为由于公司未来三年32%左右的复合增长，同时目前
可比公司2012年的平均PE为31.57倍，给予公司2012年32倍PE估值，对应目标价为14.
08元。首次给予公司“增持”评级。
推 荐——平安证券:业绩现拐点，长期趋势向好【2012-07-10】
预计2012-2014年，公司实现收入分别为12.96亿元、17.97亿元和22.95亿元；净利润
分别为1.07亿元、1.49亿元和1.91亿元；EPS分别为0.44元、0.61元、0.78元；最新
动态PE分别为28倍、20倍和16倍。公司短期业绩出现拐点，长期趋势向好，且体制灵
活，具有下游优质客户群和规模优势，首次给予“推荐”的投资评级。
推 荐——东兴证券:产能释放颇为抢眼，大容量模组渐入佳境【2012-05-28】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.53元、0.75元、0.98元，对应PE分别为21.4
2倍、15.37倍、11.77倍，首次给予推荐评级。视公司新产能投产情况以及下游客户
开拓情况择机调整。
中 性——东海证券:2012年面临的不确定性会较大【2012-04-22】
按照我们的估计,公司在2012年可能面对的挑战将高于2011年,而2013年则可能稍缓和
一些。2012-2013年的EPS大约会是0.498元和0.585元,对应2012/4/23日收盘价12.94
元的动态PE分别为26.0X和22.1X,予以“中性”评级。
增 持——中原证券:业绩符合预期，锂电池模组战略清晰【2012-04-20】
预测公司2012年与2013年每股收益分别为0.68元与0.90元，按4月18日13.75元收盘价
计算，对应的PE分别为20.21倍与15.21倍。目前估值合理，维持公司“增持”投资评
级。
增 持——申银万国:1季度业绩下滑，新产能逐步释放，后续业绩弹性较大【2012-04-19】
尽管公司1季度业绩下滑，考虑到公司持续客户开拓与产能释放，我们下调公司盈利
预测，预计2012-2014年EPS分别为0.65元、0.99元、1.43元，目前价格对应12-14年P
E为21.0X、14.0X和9.6X。考虑公司业绩具有较大弹性，我们认为6个月合理估值为12
年30倍PE，对应19.5元，维持增持评级。
谨慎推荐——东北证券:去年业绩大增，一季度有所下滑，未来将好转【2012-04-19】
我们预计公司2012、2013和2014年的每股收益分别为0.60、0.86和1.16元。公司锂电
模组质量领先，未来公司将持续扩大在手机、笔记本电脑、电动工具等领域的市场份
额，并加快向电动自行车、电动汽车和储能电站等领域拓展。随着客户的不断增多，
新产能的逐步释放，公司业绩未来将有较大增长，维持公司谨慎推荐评级。
增 持——中原证券:发展战略清晰，强化模组业务【2012-02-13】
公司上市募投项目有望于2012年底完全达产，假设超募项目按计划进行。预计公司20
11年与2012年的全面摊薄后的每股收益分别为0.44元与0.70元，按02月10日14.06元
收盘价计算，对应的PE分别为31.91倍与20.08。目前估值相对行业较为合理，维持公
司“增持”投资评级。
中 性——财富证券:牵手苹果和亚马逊的锂电池模组供应商【2011-11-22】
首次给予“中性”评级。锂离子电池模组行业面临高景气，公司有望依托于高端客户
实现快速增长。预计公司2011、2012年实现营业收入10.55亿和14.54亿，EPS为0.48
元、0.69元，公司当前股价对应2011、2012年PE分别为43X、30X，根据可比公司估值
水平，公司当前估值水平偏高，我们首次给予公司“中性”评级。
推 荐——中邮证券:订单充足，产能受限，产能瓶颈四季度起将缓解【2011-10-26】
我们略下调今年业绩预测，提高明年业绩预期，预计公司2011年至2013年的每股收益
分别是0.52元、0.90元和1.21元，对应动态市盈率分别为33倍、19倍和14倍，看好公
司快速增长潜力，提升至“推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，需求旺盛，租赁厂房积极扩产【2011-10-26】
重申公司买入评级。由于公司三季度前期订单小幅下降，综合考虑全球需求走弱和公
司租赁厂房积极扩产因素，我们调整公司11-13年EPS，从0.59，0.87，1.16元，调整
为0.50，0.87，1.35元，目前价格对应11-13年PE为33.4X，19.2X和12.5X，参考目前
行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为12年30倍PE，对应6个月目标价26.1元
，重申买入评级。
增 持——天相投顾:长期受益于新能源汽车动力锂电池【2011-10-26】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.44元、0.67元、0.86元，按2011年10
月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为39倍、26倍、20倍，维持“增持”的投
资评级。
谨慎推荐——东北证券:消费电子类锂电池销售持续增长，动力电池业务值得期待【2011-10-26】
我们预计公司2011年、2012年和2013年每股收益，分别为0.44、0.71和1.11元。短期
内估值稍高，维持公司谨慎推荐的评级。
买 入——广发证券:四季度新增产能提升业绩贡献【2011-10-25】
公司2011-2013年的EPS分别为0.51元、0.92元和1.32元，对应目前动态市盈率分别为
32.9倍、18.2倍和12.7倍，维持公司的买入评级，12个月目标价25元。我们看好公司
明年一季度后迁入工业园后产能快速提升后的业绩高弹性。
增 持——中原证券:具备领先优势的锂电池模组制造商【2011-09-02】
预测公司2011和2012年每股收益分别为0.56元和0.83元，按8月31日19.67元收盘价计
算，对应动态市盈率分别为35倍和24倍，首次给予“增持”投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:锂离子电池模组业务增长快速【2011-08-18】
我们预计公司2011年至2013年的每股收益分别是0.58元、0.88元和1.23元，对应动态
市盈率分别为35倍、23倍和17倍，估值较为合理。考虑到公司在储能、新能源汽车动
力电池方面亦有研发，业绩增长空间大，给予“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，旺季来临增长提速【2011-08-16】
我们维持公司2011-13年盈利预测为0.59，0.87，1.16元，目前价格对应11-13年PE为
34.2X，23.1X和17.4X，我们认为公司合理估值为12年30倍PE，对应6个月目标价26.1
元，维持买入评级。
谨慎推荐——东北证券:消费电子类锂电池销售情况良好，未来向动力电池拓展【2011-08-16】
募投项目将使公司产能大幅增长，手机数码类锂电模组由2450万只产能增加为4400万
只，笔记本电脑类锂电模组由100万只产能增加为450万只，动力类锂电模组由50万只
产能增加为300万只。我们预计公司2011年、2012年和2013年每股收益，分别为0.53
、0.82和1.23元。维持公司谨慎推荐的评级。
买 入——申银万国:高速增长的国内锂电池模组领先企业【2011-08-12】
我们预计公司11-13年EPS为0.59元、0.87和1.16元，考虑公司未来业绩的高成长性和
可比公司情况，我们认为公司合理价值为2012年30倍市盈率，对应6个月目标价为26.
1元，给予买入评级。
买 入——广发证券:国内技术领先的锂电池模组供应商【2011-07-27】
我们预计2010-2012年公司净利润分别为1.03亿元、1.75亿元和2.56亿元，全面摊薄
后的每股收益分别为0.55元、0.93元和1.36元。我们认为未来12个月合理价值为24.0
0元，对应动态市盈率分别为43.6倍、25.8倍和17.6倍，首次给予维持“买入”评级
。
谨慎推荐——东北证券:销售情况良好，电池管理系统国内领先【2011-04-28】
募投项目将使公司产能大幅增长，手机数码类锂电模组由2450万只产能增加为4400万
只，笔记本电脑类锂电模组由100万只产能增加为450万只，动力类锂电模组由50万只
产能增加为300万只。我们预计公司2011年、2012年和2013年每股收益，分别为0.53
、0.82和1.23元。给予公司谨慎推荐的评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 18｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-01-17 ｜ 3000｜ 否 ｜
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｜ ｜根据欣旺达电子股份有限公司（以下简称“公司”）日常经营实｜
｜ ｜际需要，结合2013年度公司关联交易的实际情况和公司业务发展｜
｜ ｜的需要，预计公司2014年与关联方欣美达发生日常关联交易不超｜
｜ ｜过3000万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-07-23 ｜ 2016.3707｜ 否 ｜
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｜ ｜根据欣旺达电子股份有限公司(以下简称“公司”)日常经营实际｜
｜ ｜需要,2012年度公司与深圳市欣美达纸品有限公司(以下简称“欣｜
｜ ｜美达”)发生日常关联交易(采购材料)合计5,163,706.57元。根 ｜
｜ ｜据2012年度公司关联交易的实际情况,并结合公司业务发展的需 ｜
｜ ｜要,预计公司2013年与关联方欣美达发生日常关联交易不超过150｜
｜ ｜0万元。 ｜
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