☆风险因素☆ ◇300190 维尔利 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信证券:餐厨项目落地，关注后续订单【2013-06-05】
考虑本次中标的常州餐厨项目规模尚在我们预测范围内，因此维持公司2013~2015年0
.87/1.08/1.30元的盈利预测，目前股价对应P/E为31/25/21倍。考虑到未来公司在渗
滤液及餐厨垃圾处理领域有望持续有所斩获，参考行业平均估值水平，给予公司2013
年35倍P/E，目标价30.5元，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:中标餐厨垃圾项目，外延扩张值得期待【2013-06-04】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.84元、1.11元、1.24元。常州餐厨垃圾项目将
帮助公司实现零突破，我们继续看好公司外来外延式业务拓展，维持公司“推荐”评
级。
增 持——中信证券:继续拓展固废处理新领域【2013-05-31】
考虑本次收购固废项目利润贡献，我们小幅上调公司2013--2015年盈利预测至0.87/1
.08/1.30元（原为0.85/1.03/1.25元），目前股价对应P/E为33/27/22倍。考虑到未
来公司在渗滤液及餐厨垃圾处理领域的项目有望持续有所斩获，参考行业平均估值水
平，给予公司2013年35倍P/E，目标价30.5元，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:一季度业绩平稳，继续看好公司成长趋势【2013-04-24】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.84元、1.11元、1.24元。公司目前是垃圾渗滤
液的龙头企业，看好行业和公司未来的发展前景，维持公司“推荐”评级。
推 荐——东北证券:新增订单低于预期【2013-04-19】
盈利预测：2013-2015年EPS分别为：0.83元、1.07元、1.28元，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:运营收入提升，期待项目突破【2013-04-18】
基于业绩符合预期，我们维持公司2013～2014年0.85/1.03元的盈利预测不变，并新
增2015年EPS预测为1.25元，目前股价对应P/E为27.9/23.1门9.1倍。考虑到未来公司
在渗滤液及餐厨垃圾处理领域的项目有望持续有所斩获，参考行业平均估值水平，给
予公司2013年30倍P/E，目标价25.6元，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩合预期，2013：关注业务拓展进程【2013-04-18】
维持“审慎推荐”。公司正处新业务拓展的转型过程中，暂不对其新业务做盈利测算
。保守预计公司2013-14年净利润分别为9109万元、1.1亿元，对应EPS0.93元和1.17
元。当前股价对应2013-14年市盈率分别为26x、20x。若新业务有实质性紧张，将对
股价形成正面利好。
推 荐——长江证券:去年订单减少不改公司成长趋势【2013-04-17】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.84元、1.11元、1.24元。公司目前是垃圾渗滤
液的龙头企业，看好行业和公司未来的发展前景，维持公司“推荐”评级。
增 持——中信证券:项目招标有望逐步开始活跃【2013-03-04】
综合考虑2012年公司收入确认情况、目前在手订单及两会后项目有望招标进入旺季，
我们上调公司2012～2014年盈利预测至0.69/0.85/1.03元（原为0.64/0.80/0.99元）
．目前股价对应P/E为40/32/27倍。考虑到未来公司在渗滤液及餐厨垃圾处理领域的
项目有望持续有所斩获，参考行业目前平均估值水平，我们给予公司2013年35倍P/E
，目标价29.7元，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:中标长春运维项目，招标活动回暖确定【2013-02-20】
市场招标活动回暖对公司意义重大，维持对公司12-13年EPS0.68和0.84元的预测，对
应现股价PE分别为35和28倍，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:再次中标大项目，进军新业务领域【2013-02-20】
预计公司2012-2014年将实现净利润0.71、1.30、1.64亿元，EPS0.71、1.30、1.64元
，对应市盈率为36、20、15倍；考虑到固废及垃圾渗滤液处理处于行业高景气阶段，
及公司各项业务超预期可能性，给予公司买入评级；6个月目标价35元。
增 持——湘财证券:中标长春项目，乐观看待新业务发展【2013-02-20】
考虑到北京汇恒并表的影响，结合公司在手订单及未来潜在订单情况，维持公司2012
-2014年EPS为0.69/0.85/1.07元，对应当前股价PE为35/28/22倍。维持“增持”评级
。
增 持——中信证券:重大事项点评：专业化运营需求逐步显现【2013-02-20】
鉴于此次长春项目盈利贡献较小且在我们此前预测的运营收入范围内，我们维持公司
2012--2014年0.64/0.80/0.99元的盈利预测不变，目前股价对应P/E为37.6/29.9/24.
3倍。考虑到未来公司在渗滤液及餐厨垃圾处理领域的项目有望持续有所斩获，我们
给予公司行业平均的2013年32倍P/E，目标价25.7元，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:扩大环保经营视野，发展路径贴近市场【2013-02-08】
上调2012年EPS为0.65元、下调2013年EPS为0.87元，2014年EPS为1.13元。维持“推
荐”评级。
增 持——山西证券:切入水处理及大气环保领域【2013-02-07】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.71、0.92元，对应市盈率分别为32、25
倍，公司从单一的滤液处理扩张至工业固废处理及污水、废水治理领域，环保行业的
产业链进一步完善，考虑到公司所处行业“十二五”期间增长前景巨大，维持公司“
增持”的投资评级。
推 荐——平安证券:中小市值公司事项点评：合理使用超募资金，业务综合拓展见效【2013-02-06】
公司业务围绕垃圾处理展开，运营服务和餐厨垃圾处理形成良好补充，控股公司业务
拓展至危废处理和水处理，土壤修复也有望在13年实现中小型项目试点以积累经验，
公司正在向废弃物综合处理迈进。根据我们初步预测，如果顺利完成投资，将增厚公
司2013年业绩0.03元以上。考虑到收购尚未完成，暂时维持对公司12-13年EPS0.68和
0.84元的盈利预测，对应目前股价市盈率分别为33倍和27倍，继续给予“推荐”评级
。
增 持——中信证券:收购兼并进一步实现多元化发展【2013-02-06】
鉴于北京汇恒现有盈利规模较小，且后续项目订单获取仍存在一定不确定性，我们维
持公司2012～2014年0.64/0.80/0.99元的盈利预测，目前股价对应P/E为35.5/28.4/2
3.0倍。随着北京汇恒未来收购完成，有望在工业废水等领域加大市场拓展力度且公
司在渗滤液及餐厨垃圾处理领域的项目有望持续有所斩获，我们给予公司2013年30倍
P/E，目标价24.1元，维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:收购北京汇恒，进入水处理领域【2013-02-05】
预测公司12-14年eps为0.64、0.79和1.04元，对应的PE分别为35、29和22倍，维持推
荐评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，关注上半年订单情况【2013-01-30】
垃圾处理建设需求紧迫，项目签订以后建设进度较快。上半年订单情况对公司全年业
绩将产生重要影响。暂时维持对公司12-13年EPS0.68和0.84元的盈利预测，对应目前
股价市盈率分别为31倍和25倍，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:招标有望回暖，存量订单不足【2013-01-16】
考虑2012年下半年招标清淡的影响，我们调整公司的盈利预测，预计公司2012-2014
年每股收益分别为0.64、0.84、1.08元（原预测分别为0.84、1.10、1.29元），年均
复合增速15.97%，根据DCF估值测算的公司每股价值为23.96元，对应的13年PE28.5倍
，维持公司“增持”评级。
推 荐——平安证券:招标回暖迹象已现【2013-01-16】
根据城镇生活垃圾处理“十二五”规划，“十二五”期间要新增58万吨/天的生活垃
圾无害化处理能力，对应的垃圾渗滤液处理规模超过17万吨/天。同时，2008年出台
的新渗滤液处理标准整改时限已过，垃圾处理厂扩容、提标改造需求紧迫。根据我们
的测算，“十二五”期间垃圾渗滤液处理总市场需求接近200亿。随着政治周期影响
走弱，公司订单有望迅速回升；餐厨垃圾处理、运维服务为公司提供新的业绩增长点
。暂时维持对公司12-13年0.68和0.84元的业绩预测，提高评级至“推荐”。
增 持——湘财证券:中标衢州项目，但全年新增订单下滑【2012-12-28】
公司的业务正在从垃圾渗沥液处理延伸至餐厨垃圾处理及工业危废处置，业务模式从
工程向运营扩展。未来主要关注公司垃圾渗滤液及餐厨垃圾领域项目获取情况，综合
考虑公司在手订单及未来潜在订单情况，维持公司2012-2014年EPS为0.69/0.84/1.06
元，对应当前股价PE为29/24/19倍。，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:浙江市场接新单，获衢州渗滤液项目【2012-12-27】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.68元、0.89元和1.22元。公司目前是垃圾渗
滤液的龙头企业，在大型项目上占据50%以上的市场份额，看好公司未来的发展前景
，给予“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:立渗滤液标杆，拓固废蓝海【2012-12-17】
“十二五”我国将新增58万吨垃圾处理能力，将带动100亿垃圾渗滤液市场，加上已
建成填埋、焚烧厂补建渗滤液处理设施，“十二五”垃圾渗滤液市场容量超百亿。维
尔利技术及市场占有率国内据首，预计未来3年渗滤液业务将保持30%左右的复合增长
。公司目前积极进入餐厨、危废和土壤修复等固废领域，公司现金充足，有外延扩张
能力，未来超预期概率高。我测算公司2012、2013年EPS分别为0.65、0.86元，对应
估值为28、21倍，给予谨慎推荐评级。
推 荐——东北证券:涉足固废处理、延展公司产业链【2012-12-06】
目前公司尚未正式成立，暂维持盈利预测不变。维持推荐评级。
推 荐——长江证券:涉足工业危废处置，固废领域打开空间【2012-12-05】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.7元、0.95元和1.28元，对应估值为25、19、
14倍，目前估值已经较合理，给予“推荐”评级。
增 持——中信证券:新区域拓展见成效【2012-11-27】
综合考虑此次海南颜春岭项目进度、公司截至目前已获订单情况及未来潜在订单情况
，我们暂维持公司2012～2014年0.68/0.85/1.04元的盈利预测不变。随着近期部分重
点项目招标有望持续推进，需继续关注公司后续在渗滤液及餐厨垃圾处理领域的项目
获取情况。结合目前环保行业估值水平及未来订单等催化剂因素，我们给予公司2013
年行业平均25倍P/E，目标价21.3元，维持“增持”评级。
中 性——平安证券:招标延期导致订单下滑，期待新业务发力【2012-11-26】
公司率先进入渗滤液处理行业并取得快速发展。由于客户方主要是市政部门，经济和
政治周期因素导致今年下半年招标规模下降。预计从年底到明年上半年可能迎来招标
的高峰，建议积极关注公司中标情况。同时，公司也在积极尝试BOT模式，济南项目
已经重新投标。预计今明两年EPS分别为0.68和0.84元，给予“中性”评级。
增 持——海通证券:主业转型中，固废突破要看餐厨项目【2012-11-07】
随着2011年新签订单进入施工期，公司收入增长有所提速。但由于行业竞争加剧导致
毛利率下降、政府财政紧缩对公司现金流影响等问题值得关注。考虑到公司在渗滤液
行业的龙头地位，以及未来如果在餐厨垃圾、污泥处理方面的业务拓展有所突破，未
来2年公司仍有望保持30%左右较快增长。按最新股本摊薄，我们预计2012年、2013年
EPS为0.66元、0.86元，参考同行估值水平，给予2013年25倍目标动态PE，对应目标
价21.5元，维持增持评级。
买 入——宏源证券:行业高景气，迎来黄金发展阶段【2012-10-31】
预计公司2012-2014年将实现净利润0.70、1.22、1.53亿元，EPS0.70、1.25、1.57元
，对应市盈率为29、17、13倍；考虑到固废及垃圾渗滤液处理处于行业高景气阶段，
及公司各项业务超预期可能性，给予公司买入评级；6个月目标价29元。
持 有——广发证券:EPC竞争加剧背景下亟待转型【2012-10-29】
我们预计今年新获订单将低于去年，将原2012-2014年EPS0.73、1.06、1.28元的预测
分别下调至0.62、0.81和0.97元，目前股价对应35x12PE、27x13PE和22x14PE，由“
买入”下调至“持有”评级。
增 持——山西证券:看好明年订单增长【2012-10-26】
我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.71、0.92元，对应市盈率分别为31、24
倍，考虑到公司所处行业“十二五”期间增长前景巨大，给予公司“增持”的投资评
级。
增 持——国海证券:业绩略低于预期，期待餐厨业务发力【2012-10-26】
下调至“增持”评级。公司新订单签订情况略低于预期，且收购厦门瑞科际事宜终止
，因此下调公司盈利预测，2012-2014年每股收益为0.67/0.88/1.07元，2012年10月2
5日，公司股价为21.72元，对应2012-2014年PE为32/25/20倍，下调至“增持”评级
。
增 持——安信证券:业绩符合预期，毛利率略有下滑【2012-10-26】
根据三季报信息，下调公司盈利预测，预计2012年-2014年每股收益分别为0.58元、0
.72元、0.84元（盈利预测中暂未包含新型业务），对应PE分别为37.6倍、30.2倍、2
5.9倍，维持公司“增持-A”评级，维持6个月目标价为24元。
增 持——湘财证券:在手订单保障今年业绩增长【2012-10-26】
根据公司现有订单的结算周期，我们小幅调整公司的盈利预测，预计2012-2014年EPS
为0.69/0.84/1.06元，对应目前股价PE为32/26/21倍，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:营收增速符合预期【2012-10-26】
暂不调整盈利预测，2012-2014年EPS分别为0.62元、0.93元、1.13元，维持推荐评级
。
推 荐——华创证券:运营业务助力公司稳步成长【2012-10-25】
预测公司12-13年的收入分别达3.98亿和4.86亿元，eps0.64和0.79元，对应的PE分别
为34倍和27倍，维持推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:收入增长较快，毛利率小幅下滑【2012-10-25】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.70元、0.95元和1.28元，对应市盈率水平分别为31
.03、22.86和16.97，看好公司长期发展，由于目前估值较高，我们维持公司“谨慎
推荐”评级。
买 入——国海证券:渗滤液为基石，餐厨业务再接力【2012-09-27】
每股价值约24.75元，给予“买入”评级预计公司2012/2013/2014年每股收益分别为0
.75/1.24/1.34元，23.15元的股价对应市盈率分别为31/19/17倍。按照2012年9月26
日收盘价计算，工程建设类环保公司2012年动态PE均值为32.96倍。公司综合实力在
行业内处于中等水平，因此可享受行业平均估值。给予其33倍PE，2012年0.75元每股
收益对应股价为24.75元。选用DDM估值模型对公司进行估值，测算得公司每股价值为
22.83元。
推 荐——东北证券:行业前景光明，发挥上市先发优势【2012-09-18】
预测2012年-2014年EPS为：0.62元、0.93元、1.13元，对应PE分别为41.44、27.68、
22.78。首次给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:增资控股厦门瑞科际，获得垃圾综合处理和餐厨垃圾处理运营项目【2012-08-29】
由于公告披露信息所限且合作双方目前仅签订了意向书，我们暂不调整盈利预测。预
计公司2012年-2014年分别实现每股收益0.62/0.78/0.98元，目前股价对应2012年41
倍、2013年32倍PE。尽管公司目前估值较高，但本次投资意在进入垃圾综合处理领域
和餐厨垃圾处理领域，表明公司向固废处理业务转型的决心。我们仍坚定看好公司的
长期成长，重申增持评级。
增 持——海通证券:进军异地垃圾处理领域，若意向达成将显著增厚业绩【2012-08-29】
本次增资存在较大的不确定性——如在2012年底前餐厨项目协议未签订，或原股东认
缴资本金未到位，则意向书将失效。有鉴于此，我们暂维持2012年0.66元的EPS预测
，参考环保板块整体估值水平，给予公司2012年40倍的目标动态PE，对应目标价26.4
元，维持增持评级。
推 荐——长江证券:增资瑞科际，涉足焚烧发电、餐厨垃圾【2012-08-28】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.7元、0.90元和1.17元，对应估值为36、28、
22倍。看好行业和公司未来的发展前景，给予“推荐”评级。
增 持——山西证券:垃圾滤液处理龙头，受益于行业高增长【2012-08-08】
我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.71、0.92元，对应市盈率分别为31、24
倍，考虑到公司所处行业“十二五”期间增长前景巨大，给予公司“增持”的投资评
级。
增 持——东方证券:半年业绩略低于预期，全年高增长仍具备充分保障【2012-08-01】
基于上述分析，我们小幅下调公司2012-2014年盈利预测至0.84、1.10、1.29元，参
考可比公司估值，给予公司2012年29倍PE估值。对应目标价24.43元，维持公司增持
评级。
增 持——申银万国:中报符合预期，维持增持评级【2012-07-31】
我们维持对公司的盈利预测。预计公司2012年-2014年分别实现每股收益0.62/0.78/0
.98元，目前股价对应2012年35倍PE。公司基于技术优势延伸产业链，餐厨垃圾处理
业务有望实现突破，进入百亿市场空间；采用BOT模式运营渗滤液处理项目，引导行
业业务模式转变。综合考虑公司原有主业优势得到巩固以及未来进入的巨大市场空间
，我们看好公司的长期成长，维持增持评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期订单充裕保障增长【2012-07-31】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.72元、0.79元和0.99元，对应估值为27、25
、20倍。公司目前是垃圾渗滤液的龙头企业，看好行业和公司未来的发展前景，因此
给予公司“推荐”评级。
增 持——中信证券:业绩稳健增长，关注后续项目【2012-07-31】
综合考虑公司未来毛利率下滑风险，以及期间费用控制好于此前预期等因素的共同影
响，我们依然维持公司2012～2014年0.84/1.01/1.27元的盈利预测，对应P/E分别为2
6/21/17倍。建议关注公司后续在渗滤液及餐厨垃圾处理领域订单获取进展，结合行
业平均估值水平，我们给予公司2012年28倍P/E，目标价23.52元，维持“增持”评级
。
增 持——海通证券:收入增长如期提速，毛利率下降、现金流恶化需警惕【2012-07-31】
随着2011年新签订单进入施工期，公司收入增长如期提速。但由于行业竞争加剧导致
毛利率下降、政府财政紧缩对公司现金流影响等问题值得关注。按最新股本摊薄，我
们预计2012年EPS为0.66元，对应全年净利润增速35%。参考同行估值水平，给予2012
年35倍目标动态PE，对应目标价23.1元，上调为增持评级。
增 持——湘财证券:订单好于同期，餐厨业务突破在即【2012-07-31】
根据公司现有订单的结算周期，考虑到公司在渗滤液大型项目的突出优势及向餐厨垃
圾处理业务的突破，我们调整公司的盈利预测，预计2012-2014年EPS为0.72/0.92/1.
16元，对应目前股价PE为30/24/19倍，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:主业稳定增长，储备多项新业务【2012-07-31】
盈利预测中，暂不考虑餐厨垃圾等业务，预计公司2012年-2014年的每股收益分别为0
.69元、0.84元、1.04元，对应PE分别为31.4倍、25.6倍、20.7倍。我们看好公司长
期发展，维持公司“增持-A”评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，下半年期待餐厨业务突破【2012-07-31】
假设2012-2014年维持现有市场份额，各项业务毛利率、期间费用率保持稳定，预计2
012-2014年EPS分别为0.73元、1.06元、1.28元，看好公司未来发展，给予“买入”
评级。
增 持——光大证券:继续关注公司新业务拓展【2012-07-30】
我们预计未来三年的EPS为0.78元、0.89元、1.09元，未来三年的复合增速达到30%，
目前股价对应12年PE为28倍，股价处在正常估值区间，考虑到公司核心业务均涉及国
家环保产业的重点领域，存在爆发性增长的预期，维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:运营收入大幅增长，逐渐进入项目收获期【2012-07-30】
预测公司12-13年的收入分别达4.14亿和5.05亿元，eps0.83和1.01元，对应的PE分别
为26倍和22倍，维持推荐评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，餐厨垃圾业务值得期待【2012-07-30】
公司正处于新业务拓展的转型初期。预计公司2012、13年净利润分别为0.83亿元、1.
09亿元，对应EPS0.85元和1.12元。当前股价对应2012、13年市盈率分别为25x、19x
。
增 持——申银万国:大订单确保2012年业绩增长，关注餐厨垃圾领域业务突破【2012-07-10】
鉴于我们之前的盈利预测中已经包含了对于公司获得大中型垃圾渗滤液项目订单的预
期，我们维持对公司的盈利预测。预计公司2012年-2014年分别实现每股收益0.62/0.
78/0.98元，目前股价对应2012年35倍PE。公司基于技术优势延伸产业链，餐厨垃圾
处理业务有望实现突破，进入百亿市场空间；采用BOT模式运营渗滤液处理项目，引
导行业业务模式转变。综合考虑公司原有主业优势得到巩固以及未来进入的巨大市场
空间，我们看好公司的长期成长，维持增持评级。
增 持——中信证券:斩获标志性项目彰显行业领先地位【2012-07-10】
综合考虑此次上海黎明项目进度、公司截至目前已获订单情况及未来潜在订单情况，
我们小幅上调2012年盈利预测至0.84元（原为0.82元），并维持2013--2014年1.01/1
.27元的盈利预测不变（有赖于后续订单获取的进一步支撑）。随着行业进入招投标
旺季，建议继续关注公司后续在渗滤液及餐厨垃圾处理领域的项目获取情况。结合目
前环保行业估值水平及未来订单等催化剂等因素，我们给予公司2012年29倍P/E，目
标价24.5元，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:bot项目中标彰显资金与技术实力【2012-06-27】
综合考虑此次济南项目进度、公司截至目前已获订单情况及未来潜在订单情况，我们
小幅上调2012年盈利预测至0.82元（原为0.80元），并维持2013～2014年1.01/1.27
元的盈利预测不变，公司目前股价对应P/E为27/22/17倍。随着行业进入招投标旺季
，建议关注公司后续在渗滤液及餐厨垃圾处理领域的项目获取情况。结合目前环保行
业估值水平及后续订单等催化剂等因素，我们给予公司2012年29倍P/E（行业平均33
倍），目标价23.8元，维持“增持”评级。
增 持——东海证券:传统业务稳健发展，新业务茁壮成长【2012-06-14】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.80元、1.00元、1.25元，考虑到公司龙头地位，以
及潜在的餐厨垃圾处理、土壤修复、污泥处理等新业务随时可能带来超预期表现，给
予“增持”评级。
推 荐——东兴证券:餐厨垃圾处理业务有望获突破【2012-06-01】
预计公司12年至13年EPS分别为0.76元和1.03元，对应PE分别为29.6倍和21.9倍，首
次给予“推荐”评级。
增 持——东方证券:渗滤液项目中标，餐厨垃圾业务年中有望获得突破【2012-05-07】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92、1.15、1.39元，我们给予公司2012年27
倍PE估值，对应目标价24.77元，维持公司增持评级。
增 持——中信证券:逐步进入招投标旺季，后续进展值得关注【2012-05-04】
综合考虑到此次长春项目中标较早有利于年内收入确认进度，以及公司目前在手及潜
在订单情况，我们小幅上调2012～2014年盈利预测至0.80/1.01/1.27元（原为0.75/0
.95/1.18元）。随着逐步进入招投标旺季，建议关注公司后续订单的持续获取，兼顾
其在餐厨垃圾处理等领域的拓展潜力，给予公司行业平均的2012年26倍P/E，目标价2
0.8元，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:收入与去年持平，毛利率略有回升【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.68元、0.89元和1.22元。垃圾渗滤液处理企
业目前在A股上市的公司仅维尔利一家，属于稀缺品种，我们看好行业和公司未来的
发展前景，因此给予公司“推荐”评级。
增 持——安信证券:收入略有增长，盈利能力维持稳定【2012-04-17】
预计2012年-2014年间的每股收益分别为0.78元、1.02元、1.30元，对应PE分别为25.
3倍、19.3倍、15.2倍，维持“增持-A”评级。
审慎推荐——中金公司:关注餐厨垃圾领域拓展进度【2012-04-17】
公司正处于传统业务爆发、新业务拓展的转型初期。预计公司2012、13年净利润分别
为0.83亿元、1.10亿元，对应EPS0.87元和1.15元。当前股价对应2012、13年市盈率
分别为23x、17x。
推 荐——华泰证券:新模式新领域提升盈利空间【2012-03-16】
预计公司未来三年的EPS（暂未考虑2011年送配）为1.49元、2.10元和2.75元。作为
国内垃圾渗滤液处理龙头以及未来餐厨垃圾等新领域的拓展给予2012年30-35X，合理
价格在44.76-52.12元，给予“推荐”评级，6个月目标价位50元。
增 持——东方证券:在手未执行订单保障2012年业绩增长【2012-03-13】
我们略上调2012~2013年资产减值损失，预测公司2012~2014年EPS分别为1.65、2.07
和2.50元，对应2012~2014年P/E分别为25、20和16倍，结合行业估值水平，我们给予
公司2012年27倍P/E，对应目标价44元，维持公司“增持”评级。
增 持——申银万国:下调盈利预测，维持增持评级，关注公司新业务领域拓展【2012-03-12】
我们预计公司2012年-2014年分别实现每股收益1.15/1.44/1.81元（原先对于2012、2
013年的预测为1.20/1.56元）。公司基于技术优势延伸产业链，进入有机垃圾处理、
土壤修复、污泥处理等领域；采用BOT模式运营常州垃圾渗滤液处理项目，成为国内
首创的示范样本，引导行业业务模式转变。综合考虑公司原有主业优势得到巩固以及
未来进入的巨大市场空间，我们看好公司的长期成长，维持增持评级。
推 荐——华泰证券:短期业绩增速放缓，订单彰显未来成长预期【2012-03-12】
根据公司在手订单情况及行业发展前景我们预计公司2012-2014年EPS为1.49元、2.10
元和2.75元，作为国内垃圾渗滤液处理龙头以及未来餐厨垃圾等新领域的拓展给予20
12年30-35X，合理价格在44.76-52.12元，6个月目标价位50元。
审慎推荐——中金公司:拓展餐厨垃圾领域、业务转型可期【2012-03-12】
预计公司2012、13年净利润分别为0.83亿元、1.1亿元，对应EPS1.57元和2.07元。当
前股价对应2012、13年市盈率分别为27x、21x，估值处于行业偏高水平。
增 持——中信证券:多方开拓求发展，资金回笼压力显【2012-03-12】
综合考虑在手订单及项目确认进度情况，我们小幅下调公司2012～2013年EPS至1.34/
1.68元（原为1.42/1.77元），新增2014年盈利预测2.09元，目前股价对应2012--201
4年P/E分别为32/25/21倍。参考公司在渗滤液处理领域的龙头地位以及在有机垃圾等
新兴领域发展潜力，我们给予公司2012年略高于行业平均的33倍P/E，目标价44.3元
，维持“增持”评级。
中 性——海通证券:传统渗滤液业务稳定增长，餐厨等固废新业务拓展进程值得关注【2012-03-12】
按当前股本计算，2012-2013年EPS约为1.25元、1.5元，对应当前动态估值34倍。对
应其传统业务增速来讲，当期估值偏高。由于公司所计划突破的有机垃圾处理（餐厨
）、土壤修复、污泥处理领域，目前仍处在开发阶段，对业绩影响程度有待观察。综
合同行、及公司未来业务的成长性，我们给予维尔利2012年35倍的动态估值，对应目
标价43.75元，维持中性评级，可积极跟踪其新业务拓展进程。
增 持——光大证券:新业务拓展是关键【2012-03-11】
我们预计未来三年的EPS为1.35元、1.69元、1.99元，未来三年的复合增速达到30%，
目前股价对应12年PE为31.7倍，股价处在正常估值区间，考虑到公司核心业务均涉及
国家环保产业的重点领域，存在爆发性增长的预期，给予“增持”评级。
增 持——宏源证券:业绩小幅增长，市场空间广阔【2012-03-11】
预计2012-2014年公司每股收益1.26、1.82、2.77元，对应市盈率为34、24、15倍，
给予增持评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，在手订单充裕保障来年增长【2012-03-11】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为1.22元、1.61元和2.20元。我们维持公司“推
荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，看好公司长期发展【2012-02-29】
我们预计公司2011年-2013年分别实现每股收益0.90/1.20/1.56元。公司基于技术优
势延伸产业链，进入有机垃圾处理领域；采用BOT模式运营常州垃圾渗滤液处理项目
，成为国内首创的示范样本，引导行业业务模式转变。综合考虑公司原有主业优势得
到巩固以及未来进入的巨大市场空间，我们看好公司的长期成长，维持增持评级。
谨慎增持——国泰君安:期间费用上涨压缩利润空间【2012-02-29】
预计2011-2013年收入2.6、4.4、5.8亿，增速26%、66%、31%，EPS0.92、1.50、1.92
元，当前股价对应P/E为44/27/21，给予2012年30倍PE，目标价45元，谨慎增持。
增 持——申银万国:限制性股票激励公告点评【2012-02-08】
考虑激励成本，我们调整公司2011年-2013年盈利预测至0.90/1.20/1.56元（假设授
予日股价36元，则2012-2014年激励成本为393/545/212万元）。公司所处行业特性决
定了人才的极端重要性，我们看好公司实施激励措施后对于吸引和保留人才所起的正
面作用，建议增持。
增 持——安信证券:股权激励草案点评【2012-02-08】
预计2011年-2013年的每股收益分别为0.88元、1.60元、2.12元，对应PE分别为41.0
倍、22.4倍、17.0倍，考虑到公司目前风险因素较多，将公司评级由“买入-A”下调
为“增持-A”。
增 持——中信证券:股权激励有助公司未来成长【2012-02-08】
维持“增持”评级。假设限制性股票在2012年完成授予，并依据目前测算的各年分摊
成本，我们小幅调整公司2011～2013年业绩预测至0.90/1.42/1.77元（原为0.90/1.5
3/1.91元），目前股价对应P/E为40/25/20倍。结合行业估值水平，我们给予2012年2
7倍P/E，对应目标价38元，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:股权激励行权条件宽松，业绩高增长可期【2012-02-08】
我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.89元，1.16元和1.50元，对应动态市盈率为4
0.43、30.92和23.93倍。固废行业未来具有爆发性成长空间，股权激励方案如能顺利
实施能带动公司管理层积极性，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:推出限制性股票激励计划，促进长期稳定发展【2012-02-07】
暂不考虑未来餐厨垃圾处理领域业务对公司业绩的影响，我们预测公司2011~2013年
每股收益分别为0.90元、1.32元、1.66元，维持对公司“审慎推荐”的投资评级。
增 持——东方证券:渗滤液业务估值合理，关注新业务进展【2011-12-28】
盈利预测和投资评级：在不考虑餐厨垃圾和土壤修复业务的情况下，预计2011~2013
年维尔利分别实现EPS1.18、1.74和2.12元，目前股价下，对应2011~2013年PE分别为
38、26和21倍。我们认为，在不考虑餐厨垃圾和土壤修复业务的情况下，公司目前估
值基本处于合理水平。考虑到公司餐厨垃圾和土壤修复业务未来的潜在价值，我们认
为可以给予公司一定溢价，给予公司2012年EPS的28~30倍PE的估值较为合理，对应目
标价为50元。首次给予公司“增持”评级。
推 荐——爱建证券:垃圾环城严重，垃圾处理业务蓬勃发展【2011-11-24】
我们认为，在如此好的行业背景下，公司作为行业的龙头企业，凭借自身的技术、品
牌以及获得订单的能力，我们预测公司11、12、13的EPS分别为1.15、1.88、2.71，
对应的PE为50.31、42.15、36.16倍，维持“推荐”评级。
中 性——东海证券:订单 毛利率双驱动增长【2011-11-07】
我们认为，公司在行业中的领先地位、募集资金项目产能逐步释放，都构成了公司业
务收入增长的动力。技术优势加上行业高速发展的趋势，为公司毛利率的提升带来了
良好的市场预期。虽然我们对公司长期发展始终持肯定态度，但是由于公司这次中标
项目在10月29日已公告了重大经营合同中标信息进展公告，因此我们认为公司这次中
标事件在目前股价中已得到一定的体现。因此对于该事件我们给予中性评级。我们预
计公司2011－2013年EPS分别为1.20、1.89和2.50元，当前价51.36元。给予公司“中
性”评级。
增 持——中信证券:南京中标进一步体现竞争实力【2011-11-04】
综合考虑截至目前的订单进展及年内收入确认情况，我们认为公司2011年预测收入中
的50%左右已经基本锁定，维持公司2011～2013年EPSl,25/1.92/2.63元（2010年为0.
85元）的盈利预测。基于公司的高成长性、领先于市场竞争对手的技术及资金实力、
并兼顾其在渗滤液处理领域有望持续获取订单以及在有机垃圾资源化等新兴环保领域
的发展潜力，我们给予公司2012年30倍P/E，目标价57.7元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:收入确认高峰在四季度，维持全年盈利预测【2011-10-24】
我们预计公司2011年-2013年实现EPS分别为1.12元、1.74元和2.51元，复合增速50%
。公司基于技术优势延伸产业链，进入有机垃圾处理领域；采用BOT模式运营常州垃
圾渗滤液处理项目，成为国内首创的示范样本，引导行业业务模式转变。综合考虑公
司原有主业优势得到巩固以及未来进入的巨大市场空间，我们看好公司的长期成长，
维持增持评级。
推 荐——长江证券:业绩略低预期，餐余垃圾处理为下一支起业绩的杠杆【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年摊薄以后EPS为1.17、2.11和3.29元/股，维持公司“推荐
”评级。
推 荐——华创证券:非结算时点，三季报略低于预期【2011-10-23】
预测公司11、12、13的eps分别为1.18、1.37、1.46（暂未计算餐厨垃圾收益），对
应的PE分别为39、33和31倍，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:三季度业绩增速放缓【2011-10-22】
预计公司2011至2013年EPS分别为0.85元、1.16元和1.44元，按10月22日收盘价45.81
元计算，对应动态PE分别为54倍、39倍和32倍，估值偏高，考虑公司未来可观的成长
空间，维持公司“增持”评级。
推 荐——华创证券:渗滤液处理项目订单不断，期待餐厨垃圾有所突破【2011-10-09】
预测公司11、12、13的eps分别为1.18、1.37、1.46（暂未计算餐厨垃圾收益），对
应的PE分别为42、36和34倍，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:期待餐厨垃圾市场突破，分享行业业务模式转变【2011-09-26】
维持增持评级。我们预计公司2011年-2013年实现EPS分别为1.12元、1.74元和2.51元
，复合增速50%。
推 荐——长江证券:捷报频传，08标准大限将至促发项目高峰期来临【2011-09-19】
我们预计公司2011-2013年摊薄以后EPS为1.25、2.21和3.44元/股，给予公司“推荐
”评级。
增 持——中信证券:提标改造市场加速，订单奠定业绩基础【2011-09-19】
我们维持公司2011～2013年1.25/1.92/2.63元（2010年为0.85元）的盈利预测。基于
公司的高成长性(预计业绩复合增速近46%)，领先于市场竞争对手的技术及资金实力
，并兼顾其在渗滤液处理领域有望持续获取订单以及在有机垃圾资源化等新兴环保领
域的发展潜力，我们给予公司2012年30倍P/E，目标价57.7，维持“增持”评级。
买 入——安信证券:腾飞的垃圾渗滤液处理先锋【2011-09-16】
预计2011年到2013年的每股收益分别为1.34元、2.16元、3.24元，净利润的复合增长
率为55.56%。下半年有望获得大订单是短期催化剂，长期看公司市场份额可能继续扩
大，给予2012年30倍市盈率，预计6个月目标价为64元，首次给予“买入-A”评级。
推 荐——华创证券:中标福州渗滤液设备合同【2011-09-15】
预测公司11、12、13的eps分别为1.18、1.37、1.46，对应的PE分别为44、38和35倍
，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:再获大连项目，行业景气提升助公司频繁获项目【2011-08-19】
我们预计公司2011-2013年摊薄以后EPS为1.17、2.11和3.29元/股，考虑到公司目前
是垃圾渗滤液的龙头企业，在大型项目上占据50%以上的市场份额，同时整个固废处
理行业在“十二五”期间都会出现高于环保增速的增长水平，垃圾渗滤液处理企业目
前在A股上市的公司仅维尔利一家，属于稀缺品种，我们看好行业和公司未来的发展
前景，因此给予公司“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:进入订单收获期，业务多方面拓展将带来新空间【2011-08-19】
我们预测公司2011～2013年摊薄后的每股收益为1.20、1.78、2.28元，复合增速约38
%。我们看好公司长期发展，但是由于近期市场波动较大，暂不给目标价。
推 荐——长江证券:获老港项目，再次说明大项目竞争优势明显【2011-08-16】
我们预计公司2011-2013年摊薄以后EPS为1.17、2.11和3.29元/股，考虑到公司目前
是垃圾渗滤液的龙头企业，在大型项目上占据50%以上的市场份额，同时整个固废处
理行业在“十二五”期间都会出现高于环保增速的增长水平，垃圾渗滤液处理企业目
前在A股上市的公司仅维尔利一家，属于稀缺品种，我们看好行业和公司未来的发展
前景，因此给予公司“推荐”评级。
增 持——中信证券:中标彰显实力，订单密集期临近【2011-08-16】
鉴于此次中标项目符合此前预期，我们维持公司2011～2013年1.41/2.19/3.01元(201
0年为0.85元)的盈利预测。基于公司的高成长性(业绩复合增速逾52%)，并兼顾公司
在渗滤液处理领域有望持续获取订单以及在有机垃圾资源化等新兴环保领域的发展潜
力，我们给予公司略超行业平均的1.4倍PEG，目标价62.30元，维持“增持”评级。
谨慎推荐——银河证券:看好垃圾渗滤液处理市场前景【2011-07-19】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为3.1亿、4.9亿、8.2亿元，EPS分别为1.26
、2.08、3.41元，对应当前PE分别为40X、24X、15X。我们认为我国生活垃圾渗滤液
处理行业正在进入成长期，看好公司未来发展前景，预计未来业绩将高速增长，但短
期股价存在一定估值压力，因此首次给予“谨慎推荐”投资评级。
增 持——中信证券:BOT模式初结硕果，有机垃圾有望突破【2011-07-19】
我们维持公司2011～2013年1.41/2.19/3.01元(2010年为0.85元)的盈利预测，对应P/
E分别为36.6/23.5/17.1（2010年为60.4）。鉴于公司的高成长性（业绩复合增速达5
2%），兼顾其在渗滤液处理领域的龙头地位及有机垃圾资源化等新兴环保领域的发展
潜力，我们给予公司行业平均的1.3倍PEG水平，对应合理股价为58元，维持“增持”
评级。
推 荐——长江证券:上半年业绩略低于预期，下半年订单有望增加【2011-07-19】
我们预计公司2011-2013年摊薄以后EPS为1.24、1.76和2.55元/股，考虑到公司目前
是垃圾渗滤液的龙头企业，在大型项目上占据50%以上的市场份额，同时整个固废处
理行业在“十二五”期间都会出现高于环保增速的增长水平，垃圾渗滤液处理企业目
前在A股上市的公司仅维尔利一家，属于稀缺品种，我们看好行业和公司未来的发展
前景，因此给予公司“推荐”评级。
中 性——海通证券:短期业绩可能受招投标进度影响较大【2011-07-18】
考虑到今年下半年市政投资存在一定的不确定性，根据公司目前在手订单情况，我们
将2011-2012年业绩预测从1.61元、2.03元下调至1.25元、1.6元，当前动态估值43倍
、34倍。虽然公司短期估值偏高，但是固废处理作为“十二五”期间的污染治理重点
，我们也相对看好垃圾渗滤液处理市场的长期需求增长，给予公司中性评级。短期目
标价50元。
增 持——华泰联合:渗滤液处理龙头，演绎高成长故事【2011-07-07】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.52、2.19、2.81元，目前股价对应动态PE为32
.1、22.8、17.8倍，我们首次给予公司“增持”评级。
推 荐——华创证券:BOT项目带来持续稳定收益【2011-06-15】
预测公司11、12、13的eps分别为1.45、2.04、2.56，对应的PE分别为33、23和19倍
，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:受益于城市垃圾处理的迅速增长，领跑垃圾渗滤液处理行业【2011-06-01】
预测公司11、12、13的eps分别为1.45、2.04、2.56，对应的PE分别为34、24和19倍.
首次给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:发挥资本优势，立足大项目承揽【2011-05-20】
我们近期拜访了公司董秘，就公司未来两年发展战略和业务情况进行交流。公司发展
战略：公司未来两年依然立足于大项目承揽。一方面通过标杆性示范项目树立品牌优
势，保证项目长期稳定运行；另一方面一线城市财政实力强，收款风险校
谨慎增持——国泰君安:一季度增长54%，看好规模扩张与产业链延伸【2011-04-26】
预计公司2011-2013年EPS为1.55/2.21/3.06元。考虑固废行业十二五期间的高增长以
及公司的龙头地位，给予公司2011年40倍PE，对应2012年28倍PE。目标价62元，谨慎
增持。
推 荐——长江证券:一季报大幅增长，看好公司未来业务开展速度【2011-04-21】
我们预计公司2011-2013年摊薄以后EPS为1.56、2.25和3.04元/股，考虑到公司目前
是垃圾渗滤液的龙头企业，在大型项目上占据50%以上的市场份额，同时整个固废处
理行业在“十二五”期间都会出现高于环保增速的增长水平，垃圾渗滤液处理企业目
前在A股上市的公司仅维尔利一家，属于稀缺品种，我们看好行业和公司未来的发展
前景，因此给予公司“推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-08-08 ｜ 511.6948｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜近日，江苏维尔利环保科技股份有限公司（以下简称“本公司”｜
｜ ｜或“乙方”）与伊历克斯有限公司（以下简称“甲方”）、东莞｜
｜ ｜市友联投资咨询有限公司（以下简称“丙方”）（以上甲方、乙｜
｜ ｜方和丙方合称“各方”）共同签订了《增资扩股协议》（以下简｜
｜ ｜称“协议”），就埃瑞克增加注册资本事宜达成协议。各方一致｜
｜ ｜同意对埃瑞克进行增资扩股，将埃瑞克注册资本由原50万欧元增｜
｜ ｜加至1000万人民币。其中，乙方新增认缴出资5,116,948.25元，｜
｜ ｜以货币形式出资；丙方新增认缴出资568,973.00元，以货币形式｜
｜ ｜出资；甲方放弃本次新增认缴出资的权利。增资完成后，本公司｜
｜ ｜将持有埃瑞克66.26%的股权，成为埃瑞克的控股股东。埃瑞克系｜
｜ ｜本公司参股子公司，本公司实际控制人、董事长李月中先生系埃｜
｜ ｜瑞克公司董事，根据深圳证券交易所《创业板股票上市规则》规｜
｜ ｜定，本次交易构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-08 ｜ 15000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
