☆风险因素☆ ◇300043 互动娱乐 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——民生证券:普及型车模仍具潜力，婴童车模有望带来惊喜【2013-05-03】
公司的普及型车模在国内外均取得了较大的成功，考虑到婴童车模的生产和销售模式
与普及型车模趋同，我们认为今年公司婴童车销售放量是大概率事件。预计2013~201
5年公司主营业务EPS分别为0.91、1.15和1.42元，对应13~15年PE分别为19.46x/15.4
8x/12.51x，给予公司“强烈推荐”评级，合理估值20.93～22.75元。
买 入——中银国际:品牌先行，专业立身【2013-04-22】
预计2013-15年每股收益0.88元、1.14元和1.45元，基于2013年26倍市盈率（相当于
车模业务27倍、改性塑料及包装业务20倍），给予21.96元目标价，首次评级买入。
买 入——光大证券:一季度并表未发挥作用，预计二季度利润增速能上台阶【2013-04-15】
我们预计2013年EPS为0.90元（主业贡献0.74元，原料业务贡献0.16元），当前股价
对应PE为19倍，具备吸引力，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:业务保持良好增长【2013-04-15】
公司基本面未有明显变化，我们维持之前的盈利预测，2013、2014年每股收益分别为
0.89元，1.18元。我们看好公司婴童用品业务发展及整体未来的成长性，建议长期持
有，维持目标价22元，对应2013年估值25X，由于目标价相对现有股价空间超过30%，
调高评级至“买入”。
买 入——中信证券:玩具主业持续增长，业绩符合预期【2013-04-15】
盈利预测、估值及投资评级。我们维持2013/14/15年EPS为0.91/1.17/1.36无的盈利
预测，对应2013/14/15年PE19/14/12倍。近期公司股价创历史新高后出现显著调整，
但公司基本面仍然良好，预计婴童产品将成公司未来2-3年的新增长点。我们认为股
价回调带来积极配置机会，继续看好公司在品牌、内销渠道和研发设计的竞争优势和
未来成长性，维持“买入”投资评级，维持21.25元的目标价。
买 入——东方证券:SK略有拖累，二季度增长加速【2013-04-15】
我们预计公司2013年车模销售有望维持20%增长，童车开始逐渐放量，且SK并表盈利
正常化将成为公司三个增长极，我们认为二季度公司增速将快于一季度，维持公司13
、14年的每股盈利预测0.92元、1.21元，可比公司2013年平均估值水平达27.7倍，维
持目标价22.54元,维持公司买入评级。
推 荐——银河证券:受“星辉材料”并表影响，毛利率、净利润率下降，存货增加【2013-04-12】
总体而言，公司车模及婴童玩具业务稳步推进，星辉材料业务拖累报表表现。我们预
计，公司2013-2014年EPS为0.9、1.1，对应PE为19、15。一季报预增公告以来，公司
股价持续回调，鉴于公司创业板的成长股业绩稳定增长，我们给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:收购业务并表，经营规模大幅提升【2013-04-01】
我们预计公司2013、2014年的每股收益分别为0.89元，1.18元。我们看好公司婴童用
品业务发展及整体未来的成长性，建议长期持有，维持“增持”评级，六个月目标价
22元，对应2013年估值25X。
增 持——国泰君安:品牌、渠道建设保长期增长无虞【2013-04-01】
12年公司业绩符合预期，结合婴童车模放量及目前品牌渠道建设情况，我们仍对公司
业绩长期持续增长表示乐观，预测公司13/14年EPS为0.97/1.17元，维持增持。
买 入——中信证券:品牌提升渠道拓展，婴童业务助力成长【2013-04-01】
因婴童车模2012年销售低于预期，我们下调2013/14年EPS预测至0.91门.17元（原预
测2013/14EPS分别为1.00/1.29元），并给出2015年EPS预测为1.36元，对应2013/201
4/2015年PE21门7/14倍。根据2013年主业(EPS0.76兀)25倍PE，星辉材料业务(EPS0.1
5元)15倍PE，综合得出21.25元的目标价。我们继续看好公司在品牌、渠道和研发设
计的竞争优势和未来成长性。继续维持“买入”投资评级。
买 入——东方证券:SK并表增长无忧，期待童车终端放量【2013-04-01】
公司2013年车模销售有望维持20%增长，童车逐渐放量，SK并表将成为公司三个增长
极，我们调整公司13、14年的每股盈利预测至0.92元、1.21元，可比公司2013年平均
估值水平达27.7倍，维持目标价22.54元,继续给予买入评级。
强烈推荐——东兴证券:业绩基本符合预期，转型调整年奠定长期增长基石【2013-03-31】
我们预测2013-2015年公司营业收入为21.8亿元、23.3亿元和25.1亿元；归属于母公
司股东的净利润分别为1.32亿元、1.71亿和2.15亿元，对应EPS分别为0.83元、1.08
元和1.36元，对应估值为22.96倍、17.5倍和13.78倍。大股东承诺为原材料业务提供
业绩保障；传统的玩具行业尚处于快速发展期；婴童车模和收藏车模将成为重要的增
长点。目前估值较为合理，维持“强烈推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:致力于婴童用品领域发展【2013-02-25】
对于化工业务可对其业绩贡献单独给予12-15倍估值，对婴童用品业务可给予25-28倍
估值，如此综合估值为21-23元，原先按总体偏化工估值给予公司中性评级，现采用
更合理的分业务估值法，提高评级至“审慎推荐-A”。
买 入——东方证券:预告符合预期，2013年看童车增长【2013-01-30】
预计2012～2014年EPS分别为0.66，0.98和1.27（原预测分别为0.68，0.92和1.16元
），根据可比公司2013年估值水平为23倍，对应目标价22.54元，维持公司买入评级
。
增 持——国泰君安:婴童玩具空间广，品牌渠道占先机【2013-01-29】
基于公司玩具车模持续持高增长、婴童车模业务未来拓展空间较大，我们预测公司12
/13年EPS为0.69/0.97元；其中玩具业务贡献0.64/0.82元。结合相对和绝对估值，给
予13年目标价20元，对应13年玩具/化工业务23/10倍市盈率，“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:“三足鼎立”布局已初步完成【2013-01-24】
与汕头SK合并报表后，公司收入大幅度增长，调整公司的盈利预测，预计2012-2014
年营业收入为11.38亿元、25.18亿元、30.97亿元，基本每股收益为0.74元、1.21元
、1.46元。维持对公司的“强烈推荐”评级，合理估值为19-23元。
增 持——申银万国:收购SK正式并表，车模业务稳增长，业绩符合预期【2012-10-30】
看好公司将玩具产品与汽车文化紧密结合的运营模式，有效提升了公司产品的附加值
。考虑收购汕头SK增厚业绩，我们上调公司12-13年盈利预测至0.70元和0.96元（其
中并表SK分别贡献0.02元和0.07元），目前公司股价（16.20元）对应12-13年PE分别
为23倍和17倍，维持“增持”。
增 持——国海证券:业务拓展业绩稳定，维持乐观展望【2012-10-29】
12-14年EPS分别为0.67元(下调0.06元)、0.88元以及1.09元，PE分别为24、18、15倍
。公司财务稳健，在本土车模行业中渠道、研发、制造和上下游延伸均处于领先地位
，新产品婴童车模未来几年产能释放也有望贡献实质性收益。未来几年的稳健增长可
期，可以享有一定的估值溢价，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:业绩持续快速增长，婴童冀成新增长点【2012-10-26】
考虑汕头SK的并表，给予公司2012-2014年EPS预测为0.73/1.00/1.29元，对应2012/2
013/2014年PE22/16/12倍。根据2013年主业(EPS0.86元)20倍PE，汕头SK业务(EPS0.1
4元)15倍PE，综合得出19.30元的目标价。我们继续看好公司在品牌、内销渠道和研
发设计的竞争优势和未来成长性。继续维持“买入”投资评级。
买 入——东方证券:业绩略好于预期，SK合并入报表【2012-10-26】
2012年增长点明确，维持买入评级。2012年整体期权费用达到503万元，，扣非后三
季度增长仍超过30%，随着2013年童车款式增加、期权费用下滑以及新建项目投产，2
013年的增长更值得期待，我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.68、0.92、1.
16元，按可比公司估值水平32倍市盈率水平，对应目标价22.04元，维持公司买入评
级。
买 入——瑞银证券:前三季度净利同比增长28%，婴童业务成亮点【2012-10-26】
我们维持12/13/14年EPS预测0.68/0.93/1.15元，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现
绝对估值，在WACC为10.2%的假设下得出目标价18.97元。
推 荐——平安证券:普及车模稳扎稳打，婴童车模逐步放量【2012-10-26】
由于婴童业务略低预期，小幅下调2012年玩具及婴童业务的EPS至0.64、0.84、1.04
元，参考SK收购时承诺最低收益，预计2012~2014年SK并表分别贡献EPS0.05、0.14、
0.17元，则2012~2014年公司EPS分别为0.69、0.98、1.21元。对应2012年10月25日16
.10元的收盘价，PE分别为23.2、16.5、13.3倍。公司通过产品线延伸培育持续增长
动力，且2013年SK全年业绩并表带来额外业绩增量，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:预计前三季度增长25%，符合预期【2012-10-15】
据此我们下调公司童车销售预期，并调高了管理费用水平，小幅下调公司预测2012-2
014年每股收益分别为0.68、0.92、1.16元（原预测为0.71，0.96，1.22元），另一
方面，SK公司2013年全年并表，业绩承诺为3400万元，此外，公司童车款式增加，以
及前期授权产品均将逐渐推出，且2013年期权费用将下降为140万元，我们预计2013
年业绩增长将有望加速。维持公司买入评级。
增 持——国海证券:汽车文化载体，内销空间广阔【2012-10-12】
12-14年EPS分别为0.73元、0.86元以及0.97元，PE分别为23、19、17倍。公司财务稳
健，在本土车模行业中渠道、研发、制造和上下游延伸均处于领先地位，新产品婴童
车模未来几年产能释放也有望贡献实质性收益。未来几年的稳健增长可期，可以享有
一定的估值溢价，首次给予“增持”评级。
增 持——申银万国:渠道拓展稳步推进，引入婴童车模品类延伸，首次增持【2012-08-27】
我们预计公司12-13年EPS为0.65元和0.88元（同比增长28%和34%，因收购SK并表时间
未知，暂未考虑并表贡献），目前股价（16.23元）对应12-13年PE为25倍和18倍，首
次建议增持，目标价为19.5元（对应12年PE30倍）。
买 入——东方证券:童车逐渐放量，下半年增长有望加速【2012-08-27】
下半年尤其是圣诞节前后是公司传统出货旺季，我们预计公司订单饱满，三季度增长
预计有保障。预测公司2012-2014年每股收益分别为0.71、0.96、1.22元，我们参考
可比公司2012年23X市盈率水平，因为公司有一定的成长性，我们给予35%的溢价水平
，对应目标价22.04元，维持公司买入评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，普及车模增长良好【2012-08-27】
暂不计入SK并表后对业绩的影响，预计2012~2014年公司EPS分别为0.66、0.86、1.06
元，对应2012年8月25日16.23元的收盘价，PE分别为24.4、19.0、15.3倍。短期内，
普及车模产能扩张配合多层次渠道布局保证公司业绩稳健增长；中长期，公司通过产
品创新培育新的增长动力，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:渠道拓展稳步推进，引入婴童车模品类延伸，首次“增持”【2012-08-27】
公司成功地将玩具（婴童用品）和汽车文化紧密结合，在普通的玩具制造中加入了情
感附加，有效提升了产品的附加值。近几年在销售渠道开拓和婴童用品品类延伸方面
也颇有建树。我们预计公司12-13年EPS为0.65元和0.88元（同比增长28%和34%，因收
购SK并表时间未知，暂未考虑并表贡献），目前股价（16.23元）对应12-13年PE为25
倍和18倍，首次建议增持，目标价为19.5元（对应12年PE30倍）。
增 持——安信证券:业绩符合预期，独占性授权提升价值【2012-08-27】
维持2012-2014年实现销售收入5.78、7.22、8.68亿元，净利润0.99、1.31、1.66亿
元，期间复合增速分别为24.99%及26.85%。维持2012-2014年EPS分别为0.63、0.83、
1.05元，对应PE为26、20、16倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价为20.00元
，对应2012年PE为32倍。
买 入——宏源证券:马太效应凸显，再获独占性授权【2012-08-25】
预计2012-2014年公司实现销售收入5.83、7.83和10.72亿元，EPS分别为0.68、0.89
、1.18元，看好公司在国内车模市场的领先优势，以及全球独占性授权打造的核心竞
争力。
买 入——东方证券:婴童车模获得独占性新款【2012-08-21】
预计新授权产品将在2013年形成销售，对公司2012年销售影响较小，维持买入评级。
公司新款婴童车模预计将于2013年逐步投放市场，对本年度业绩影响较小，我们基于
产品销量预测调整2012-2014年每股收益分别为0.71、0.96、1.22元，对应目标价20.
04元，维持公司买入评级，原预测为0.77，0.99，1.23元。
增 持——安信证券:全球独占性授权，向车模运营商转型【2012-08-21】
基于该合同刚刚生效，具体收益情况需要时间证明，因此暂维持2012-2014年销售收
入为5.78、7.23及8.68亿元，归属于母公司净利润为0.99、1.31及1.66亿元。维持20
12-2014年EPS分别为0.63、0.83及1.05元，对应PE为26、20及15倍，维持“增持-A”
投资评级，6个月目标价为20元，对应PE为32倍。
强烈推荐——东兴证券:快速成长的车模龙头，向中国的优质蓝筹股迈进【2012-07-30】
我们预测2012年-2014年营业收入为6.02亿元、7.95亿元和10.21亿元；同比增长35.5
%；32%和28.39%归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元、1.41亿元和1.80亿元。每
股收益为0.68元、0.89元和1.15元。轻工的品牌企业2012年、2013年平均估值为23.9
倍和18.4倍，公司估值基本等于行业平均。公司为国内车模行业的龙头企业；进行纵
向和横向扩张；增强公司核心竞争力。我们看好公司中长期发展。未来三年有望保持
30%以上的复合增长率。认为公司目前估值偏低，维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:短期主业增长有保证，长期目标市场空间大【2012-07-18】
暂不计入SK并表后对业绩的影响，预计2012~2014年公司EPS分别为0.66、0.86、1.06
元，对应2012年7月17日17.05元的收盘价，PE分别为25.7、19.9、16.1倍。短期，产
能扩张配合多层次渠道布局保证公司的稳健增长；长期，未来发展的目标市场广阔，
首次覆盖给予“推荐”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，海内外业务齐发展【2012-04-25】
预计2012-2014年EPS分别为0.63、0.83及1.05元，对应PE为25、19、15倍。基于公司
向“车模运营商”的转型趋势，维持“增持-A”投资评级，6个月合理目标价为20元
，对应2012年PE为32倍。
买 入——中信证券:盈利快速增长，业绩优于预期【2012-04-24】
维持2012-2014年EPS0.74/1.01/1.32元的预测，对应2012/2013/2014年PE21/15/12倍
。近期创业板退市规则发布导致创业板系统性下跌，公司股价受压，随着创业板逐步
规范，我们认为有基本面支撑的公司将会表现亮丽。
买 入——东方证券:业绩符合预期，出口内销齐头并进【2012-04-24】
公司公告车模产品已经通过中石化BP、中油BP、中石油全国加油站便利店开展销售工
作，我们简单测算该渠道对公司销售将提振10～20%。此次新型渠道超过我们预期，
维持公司2012、2013年EPS预测为0.77元和0.99元，目标价23.90元，维持公司买入评
级。
买 入——国金证券:1Q12净利润稳定增长，全年开局良好【2012-04-24】
维持盈利预测：玩具业务12-14年净利润为1.04、1.32和1.65亿元，增速分别为28%、
27%、25%，参考可比公司估值和成长性给予公司24-26×12PE，对应市值24.9-27.0亿
元；化工业务按照利润承诺预测12-14年净利润为0.28、0.34和0.41亿元，参考可比
公司估值给予10×12PE，对应汕头SK的67.4%股权对应市值为1.89亿元。合计市值为2
6.8-28.8亿元，目前市值为24.4亿元，存在10-18%上涨空间，维持买入评级。
买 入——瑞银证券:业绩稳健增长，出口超预期【2012-04-24】
我们维持对公司的盈利预测不变，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WA
CC为10.2%的假设下得出目标价18.97元。
买 入——光大证券:费用上升瑕不掩瑜，业绩延续快成长之势【2012-04-24】
我们预计2012-2013年公司的EPS为0.68元、1.02元（不计汕头SK的盈利贡献），当前
股价对应2012年PE为23倍。鉴于其在全球车模市场所占份额较小，同时竞争实力较为
突出，未来能保持高成长性，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:“合纵连横”—车模龙头快速成长【2012-04-23】
给予公司“强烈推荐”评级，预计公司2012-2014年营业收入为6.38亿元、8.48亿元
、9.97亿元，基本每股收益为0.73元、1.07元、1.27元，合理估值为19-23元。
买 入——东方证券:赢在渠道【2012-04-13】
维持公司2012、2013年EPS预测为0.77元和0.99元，目标价23.90元，维持公司买入评
级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，车模授权全新演绎【2012-03-15】
预计2012-2014年销售收入为5.78、7.23及8.68亿元，归属于母公司净利润为0.99、1
.31及1.66亿元，期间复合增速分别为24.99%和26.85%。预计2012-2014年EPS分别为0
.63、0.83及1.05元，对应PE为24、18、14倍。基于公司向“车模运营商”的转型趋
势，维持“增持-A”投资评级，6个月合理目标价为20元，对应2012年PE为32倍。
推 荐——东兴证券:纵横扩张成就细分市场龙头【2012-03-13】
我们预测2012年-2014年营业收入为6亿元、7.92亿元和10.3亿元；同比增长35.1%；3
2%和30.1%；归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元、1.40亿元和1.82亿元。每股
收益为0.68元、0.89元和1.15元。首次给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:内销快速增长，海外订单良好【2012-03-13】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.74/1.01/1.32元（2012/2013年原预测各为0.7
8/1.11元），对应2012/2013/2014年PE20/15/11倍。我们认为公司将凭借品牌、渠道
和研发设计优势引领车模行业的发展，看好公司未来3-5年的成长性。根据文娱轻工2
012年25倍平均估值，给予公司18.53元的目标价。值得注意的是我们尚未考虑汕头S/
K收购对业绩的增厚，更加凸显公司目前被低估。维持“买入”的投资评级。
中 性——招商证券:主营发展态势良好【2012-03-13】
预计每股收益（考虑汕头SK业绩贡献并扣除资金成本）12年0.69元、13年0.83元、14
年0.98。同比分别增37.5%、34.6%、34.5%。目前股价对应2011、2012年PE分别为29
倍、21.4倍，估值吸引力尚不强，维持“中性-A”的投资评级。
买 入——东方证券:未来两年增长点明确，发展动力十足【2012-03-13】
我们预计公司2012、2013年EPS为0.77元和0.99元，维持公司买入评级。
买 入——光大证券:2012年有望迎来开门红，维持买入评级【2012-03-13】
我们预计2012年公司玩具主业的净利润将增长44%至1.17亿元，对应EPS为0.74元；汕
头SK将贡献EPS0.12元。我们分别给予玩具和树脂业务23倍、11倍PE，则合理股价为1
8.34元，当前股价具备吸引力，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，国内市场开拓强劲【2012-02-28】
维持公司2011-2013年将实现销售收入为4.53、6.21及8.38亿元，归属于母公司净利
润为0.86、1.16及1.6亿元，其复合增长率分别为37.19%与42.02%。预计2011-2013年
EPS分别为0.53、0.73及1.01元，对应PE为28、20、15倍，维持“增持-A”投资评级
，6个月合理目标价为20元，对应2012年PE为20倍。
买 入——瑞银证券:天时地利，强者愈强的品牌之路【2012-02-28】
我们预测2011-2013年EPS为0.50元，0.71元，0.94元。基于瑞银VCAM工具进行现金流
贴现绝对估值，在WACC为10.2%的假设下得出目标价18.97元。
增 持——安信证券:收购SK公司，向上游产业延伸【2012-01-14】
基于本次交易尚须中国证监会核准，维持公司2011-2013年将实现销售收入为4.53、6
.21及8.38亿元，归属于母公司净利润为0.84、1.16及1.60亿元，其复合增长率分别
为37.19%与42.14%。预计2011-2013年EPS分别为0.53、0.73及1.01元，对应PE为30、
22、16倍，维持“增持-A”投资评级，6个月合理目标价为20元，对应2012年PE为27
倍。
买 入——中信证券:上游收购将加速公司产业链整合【2012-01-09】
星辉车模2011／12/13年EPS分别为0.52/0.78/1.09元，2011/12/13年PE分别为34/23/
16倍，当前价17.85元，目标价20.28元，维持“买入”评级。初步预计收购SK后将增
厚公司2012EPS约15%。因收购方案尚需股东大会审议及证监会审批，我们暂不调整前
期盈利预测。自公司2011年10月26日停牌以来，创业板估值回调，系统性下跌约16%;
同时收购方案对公司的盈利水平和财务状况短期有不利的影响，公司今日复牌后，股
价预计将有下行的风险。但因公司在品牌、内销渠道的显著竞争优势，我们仍然看好
公司作为国内车模品牌龙头未来3-5年的成长。公司2011年估值若下跌至28倍以下（
玩具行业平均估值），建议积极参与。
增 持——申银万国:收购韩国SK公司，进一步向上游整合产业链【2012-01-09】
我们认为公司纵向延伸自身产能扩张内销市场拓展，三者将共同推动公司业绩持续增
长。由于此次收购尚需股东大会和证监会批准，仍具不确定性，我们暂维持2011—20
13年EPS0.50、0.71、1.01元的盈利预测，对应PE35、25、17倍，给予“增持”评级
。
买 入——东方证券:产业链延伸的一大步【2012-01-09】
收购后采用分步估值法，参考可比公司估值水平，预计约增加市值3.85亿元。假定收
购成功后，按照公司承诺业绩作为参照，分别是2012～2014年2800万，3400万和4100
万，参考可比公司，如金发科技、银禧科技和普利特的估值水平，按收购后的股权比
例计算，预计将增加市值3.85亿元左右，见图2，基于收购不确定性，我们维持原盈
利预测，维持公司买入评级。
中 性——招商证券:增强上游控制力，但淡化了玩具属性【2012-01-09】
预估11-13年每股收益分别为0.55、0.80元、1.10元，分别增长67%、49%和37%。
推 荐——华创证券:上有整合长期利好公司成本控制【2012-01-09】
下调盈利预测，预计11/12/13年EPS分别为0.51/0.73/0.97元，对应PE分别为31/22/1
7倍，下调为推荐评级。
增 持——海通证券:现金收购向上游扩张，延伸产业链【2012-01-09】
由于收购项目仍具有不确定性，我们维持之前的盈利预测，即2011年、2012年净利润
增速分别为50%、57%，全面摊薄每股收益分别为0.53元、0.83元。鉴于公司进行重组
项目停牌期间相关公司及市场估值水平出由于收购项目仍具有不确定性，我们维持之
前的盈利预测，即2011年、2012年净利润增速分别为50%、57%，全面摊薄每股收益分
别为0.53元、0.83元。鉴于公司进行重组项目停牌期间相关公司及市场估值水平出。
增 持——安信证券:业绩增长稳定，产品结构进一步优化【2011-10-25】
维持公司2011-2013年将实现销售收入为4.53、6.21及8.38亿元，归属于母公司净利
润为0.86、1.16及1.6亿元，其复合增长率分别为37.19%与42.02%。预计2011-2013年
EPS分别为0.53、0.71及0.99元，对应PE为34、25、18倍，维持“增持-A”投资评级
，6个月合理目标价为20元，对应2012年PE为27倍。
买 入——中信证券:产能释放在即，盈利增长可期【2011-10-24】
维持公司2011/12/13年EPS预测分别为0.52/0.86/1.11元，对应PE34/20/16倍，当前
价17.46元，目标价21.50元，维持“买入”评级。预计2011年全球车模市场规模将达
1200亿元，国内市场增速将超30%。我们预计公司将继续加强自主品牌影响力，通过
拓宽内销渠道提升市场份额。预计新项目产能释放将促使2011-2013净利润CAGR达到4
6%。
买 入——东方证券:新款车模和婴童车未来增长亮色【2011-10-24】
三季度出口旺季已经到来，四季度随着春节临近，内销市场将逐渐兴旺，我们认为公
司高增长仍能保持，而新项目的投产达产将成为2012年增长亮点，我们维持公司2011
，2012年0.58，0.85元的盈利预测，鉴于企业良好的内销渠道建设和运营能力，并逐
渐形成其强大的商业壁垒，维持公司买入评级。
增 持——天相投顾:车模生产行业翘楚【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.62元、0.89元、1.28元，按10月22日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为28倍、20倍、14倍，维持公司“增持”的投资
评级。
买 入——光大证券:三季度业绩符合预期，略微下调四季度盈利预测【2011-10-23】
基于车模项目对今年四季度业绩的贡献低于我们此前预期的判断，我们略微下调2011
-2012年的EPS至0.54元、0.80元。目前股价对应的估值水平仍具备吸引力，我们维持
“买入”评级。
买 入——东方证券:获得宝马独家授权彰显公司经营实力【2011-09-01】
我们预期公司9、10月份福建项目开始投产，同时募投项目7、8月份投产，这些项目
均将成为2012年增长亮点，我们维持公司2011，2012年业绩0.58，0.85元的预测，维
持公司买入评级，目标价23.9元。
审慎推荐——招商证券:稳步延伸产业链，保持增长动力【2011-08-23】
目前股价对应2011、2012年PE分别为32倍、22倍，3年PEG=0.8，维持“审慎推荐-A”
的投资评级。
买 入——海通证券:顺应行业发展的产能扩张，支撑业绩增长【2011-08-22】
我们预计公司2011年、2012年、2013年净利润分别为8402.85万元、13195.50万元，1
7135.20万元。2011-2013年稀释后EPS为0.53、0.83和1.08元。我们看好行业及公司
的成长潜力，给予“买入”评级，目标价25元。目标价对应2012/13年PE为30.1X/23.
1X。
增 持——申银万国:业绩高于预期，产能持续扩张为后期增长提供动力【2011-08-19】
我们预计公司2011—2013年EPS分别为0.53、0.79、1.09元，对应PE31、21、15倍，
给予“增持”评级。
增 持——安信证券:增长超预期，收藏车模项目再添成长动力【2011-08-19】
我们预计公司2011-2013年将实现销售收入为4.53、6.21及8.38亿元，归属于母公司
净利润为0.87、1.19及1.65亿元，EPS分别为0.54、0.73及1.02元。基于下半年是公
司销售旺季，因此维持“增持-A”投资评级，6个月合理目标价为20元，对应PE为37
倍。
买 入——东方证券:业绩略超预期，募投项目是增长亮点【2011-08-19】
公司9、10月份福建项目开始投产，本年度对公司盈利尚无法增厚，但将成为2012年
增长亮点，由于预期达产需要1年左右时间，我们调低了2012年童车项目的产能利用
假设，下调企业2012年业绩至0.85元（原预测为1.00元），鉴于企业良好的内销渠道
建设和运营能力，并逐渐形成其强大的商业壁垒，我们仍维持公司买入评级。
增 持——国泰君安:募投项目陆续投产，公司业绩持续增长【2011-07-25】
公司生产能力的释放为公司未来三年的业绩增长奠定基矗根据公司股权激励方案，20
11、2012年每股收益分别为0.49元和0.65元。我们预测2011、2012年每股收益分别为
0.53元、0.80元。给予增持评级。目标价12个月内25元。
买 入——光大证券:成长依旧不俗，俄罗斯和内销市场或成未来两年重要看点【2011-07-17】
考虑国内玩具上市公司2011-2012年平均36倍和27倍的估值水平，以及公司未来的成
长性，我们给予公司6个月目标价22元，对应2011-2012年EPS的PE分别为39倍和25倍
。
增 持——安信证券:车模始新贵，星耀终成辉【2011-07-13】
基于此，我们预计公司2011-2013年将实现销售收入为4.53亿元、6.21亿元及8.38亿
元，归属于母公司净利润为0.87亿元、1.19亿元及1.65亿元，其复合增长率分别为37
.19%与43.43%。预计2011-2013年EPS分别为0.54元、0.73元及1.02元，首次给予“增
持-A”投资评级，6个月合理目标价为20元，对应PE为37倍。
审慎推荐——招商证券:车模、童车业务双增长【2011-07-08】
目前股价对应2011、2012年PE分别为31.1.1倍、21.1倍，3年PEG=0.8，首次给予“审
慎推荐-A”的投资评级，本轮市场回调中可积极买入。预估每股收益（按最新1.584
亿股摊薄）2011年0.52元、2012年0.76元、2013年1.06元。同比分别增46.1%、47.0%
、39.7%。
买 入——东方证券:收购上游企业完善企业产业链【2011-06-28】
基于对树业公司业绩较快增长的假设，我们小幅上调星辉车模2011年业绩达到0.58元
(原预测为0.54元)，维持2012年业绩预测1.00元。截至2011年1季度，公司新取得了
法拉利公司所有跑车的授权，未来新车型的终端出货将拉动公司销量增长，我们继续
看好公司采用他人商誉为自身产品服务的独特盈利模式；维持公司买入评级，目标价
格23.9元。
买 入——中信证券:积极投资上游，稳定原料供应【2011-06-28】
星辉车模（2011/12/13年EPS分别为0.52/0.86/1.11元，2011/12/13年PE分别为30/18
/14倍，当前价15.41元，目标价21.50元，维持“买入”评级。）2011年全球车模市
场规模将达1200亿元，国内市场增速将超30%，我们预计公司将充分利用车模龙头的
优势，扩大市场占有率和品牌影响力，预计品牌车模和婴童车模的产能释放将促使20
11-2013净利润CAGR达到46%。维持前期盈利预测和“买入”的投资评。
推 荐——东莞证券:内外驱动铸就车模龙头【2011-04-28】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.53元和0.84元，对应动态市盈率29.96倍和18.90
倍。考虑到公司所处行业领先地位和受益于新兴消费景气周期的持续性，给予公司中
期推荐的投资评级。
买 入——东方证券:业绩超预期，高增长可持续【2011-04-22】
截至2011年1季度，公司新取得了法拉利公司所有跑车的授权，至此公司一共取得了2
5个汽车品牌的车模授权，我们继续看好公司采用他人商誉为自身产品服务的独特盈
利模式；此外，我们注意到公司销售费用因新增销售队伍而增加明显，预计公司未来
国内销售在产能增长后将逐渐填补以往的布局空白，精耕渠道带动内销进一步增长，
因公司年报10送10，我们维持公司2011，2012年盈利预测为0.54，1.00元，目标价.2
3.9元，维持公司买入评级。
买 入——中信证券:盈利持续增长，业绩优于预期【2011-04-22】
星辉车模（11/12年EPS0.52/0.86元，11/12年PE33/20倍，当前价17.23元，目标价21
.50元，“买入”评级。）2011年全球车模市场规模将达1200亿元，国内市场增速将
超30%，我们预计公司将充分利用车模龙头的优势，扩大市场占有率和品牌影响力，
预计品牌车模和婴童车模的产能释放将促使2010-2012净利润CAGR达到52%。维持前期
盈利预测和“买入”的投资评级。
买 入——光大证券:税率提高，但增长依旧出彩【2011-04-21】
我们以25%的税率预测2011-2013年的净利润，在这种假设下上调公司2011年的EPS至0
.53元。如果公司申请到15%的税率，则预计公司今年的EPS为0.60元。我们维持公司
“买入”评级，给予目标价23元。
推 荐——东莞证券:内外驱动铸就车模龙头【2011-03-22】
预计公司2011、2012年EPS分别为1.05元和1.75元，对应PE36.76倍和22.06倍。考虑
到公司所处行业领先地位和受益于新兴消费景气周期的持续性，给予公司推荐的投资
评级。
买 入——光大证券:获法拉利授权，车模实力更上一层楼【2011-03-09】
预计公司2011-2013年净利润CAGR将达到48%，给予48倍PE，对应2011年1.03元EPS的
目标价为49.44元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:短期催化因素已现，延续高增长确定无疑【2011-03-09】
我们认为公司2011-2013年净利润复合增速将达到48%，给予公司48倍PE，对应2011年
1.03元EPS预测的目标价为49.44元，“买入”评级。
买 入——中信证券:内外需求旺盛，业绩符合预期【2011-02-28】
星辉车模（10/11/12年EPS0.72/1.04/1.72元，10/11/12年PE50/34/20倍，当前价34.
95元，目标价41.60元，“买入”评级。）2011年全球车模市场规模将达1200亿元，
国内市场增速将超30%，我们预计公司将充分利用车模龙头的优势，扩大市场占有率
和品牌影响力，预计品牌车模和婴童车模的产能释放将促使2010-2012净利润CAGR达
到52%。维持前期盈利预测和“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:IPO费用压低业绩，2011年增长无虞【2011-02-27】
考虑期权费用，我们略微下调2011盈利预测，2012年超募资金产能达产，小幅上调20
12年盈利预测，维持公司买入评级。由于2011年公司进入第一次行权期，届时预计将
产生772万的期权费用，因此我们略微下调公司2011年盈利预测，同时考虑到2012年
超募资金项目达产将提高明年盈利，因此我们调整公司2011，2012年盈利预测为1.07
，1.99元，（原预测为1.12，1.92），继续看好公司采用他人商誉为自身产品服务的
独特盈利模式，维持目标价47.9元。
买 入——光大证券:期权计划既是激励也是信心，业绩将延续高增长趋势【2010-11-05】
我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为：0.74元、1.10元和1.52元，给予2011年39
倍PE，对应目标价42.60元，“买入”评级。
买 入——中信证券:股权激励快速启动，业绩高速增长可期【2010-11-05】
星辉车模（10/11/12年EPS0.75/1.04/1.72元，10/11/12年PE43/31/19倍，当前价32.
10元，目标价36.40元，“买入”评级。）公司股权激励计划的推出快于市场预期，
传递出公司以人为本做强主业的信心。我们也更看好公司作为国内车模龙头未来3-5
年的成长。初步预计2011-2014年可能需要摊销约1625万元期权费用，将分别削减201
1和2012年EPS7%和2.5%。维持公司“买入”的投资评级。暂维持前期的盈利预测，待
激励方案通过后调整。
买 入——东方证券:股权激励彰显管理层发展信心【2010-11-04】
公司质地优良，股权激励释放积极信号，统一管理层与股东利益，重申买入评级，维
持目标价47.9元。三季报公司已经向市场显示了其规模提升过程中的盈利能力，而此
次股权激励计划的推出也向二级市场充分说明了其成长的信心和动力。我们维持2010
，2011和2012年盈利预测为0.77，1.12和1.92元，继续看好公司采用他人商誉为自身
产品服务的独特盈利模式，维持目标价格47.9元。
买 入——中信证券:盈利快速增长，业绩符合预期【2010-10-26】
星辉车模（10/11/12年EPS0.75/1.04/1.72元，10/11/12年PE41/29/18倍，当前价30.
38元，目标价36.40元，“买入”评级。）我们预计公司作为国内车模龙头，将充分
受益于全球车模市场快速增长，并将率先拓展婴童车模的庞大市常预计未来两年产能
充分释放将促使2010-2012年净利润CAGR达到52%。维持公司“买入”的投资评级和前
期的盈利预测。
增 持——天相投顾:旺季产销入佳境，净利同比增长41%【2010-10-26】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.78元、1.25元、1.81元，按10月25日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为39倍、24倍、17倍，维持公司“增持”的投资
评级。
买 入——东方证券:幸运的时代，能干的公司【2010-10-25】
通过该靓丽三季报，公司向市场展现了其规模提升过程中的盈利能力，进一步打消了
市场顾虑。基于对明年产能投放进度超预期的展望，我们乐观地预计公司2011年二季
度后将恢复快速增长，提高公司2010，2011和2012年盈利预测为0.77，1.12和1.92元
，（原除权后盈利预测为0.77，1.02，1.87），继续看好公司采用他人商誉为自身产
品服务的独特盈利模式，目标价47.9元。
买 入——中信证券:旺季将推动盈利持续增长【2010-08-16】
星辉车模（10/11/12年EPS1.12/1.56/2.21元，10/11/12年PE40/28/20倍，当前价44.
20元，目标价54.60元，“买入”评级。）我们预计公司作为国内车模龙头，将充分
受益于全球车模市场快速增长，并将率先拓展婴童车模的庞大市常预计未来两年产能
充分释放将促使2010-2012年净利润CAGR达到44%。维持公司“买入”的投资评级和前
期的盈利预测。
买 入——东方证券:靓丽中报，盈利下半年继续高增长【2010-08-16】
我们始终认为国内市场才是玩具企业需要占据的下一个制高点，内销渠道网络的建设
是摆在各大玩具公司面前迫切任务，我们判断截至目前星辉车模的国内渠道建设已经
基本完善，国内销售占比达到近三成，未来仍有大幅的提升空间。展望未来2年，我
们乐观地预计公司销量还将保持大幅增长，继续看好公司采用他人商誉为自身产品服
务的独特盈利模式，维持公司2010，2011和2012年EPS预测为1.19、1.53和2.80元，
维持目标价格67元。
买 入——中信证券:荣获宝马等新授权，彰显车模品牌实力【2010-08-02】
星辉车模（10/11/12年EPS1.12/1.56/2.21元，10/11/12年PE38/27/19倍，当前价42.
45元，目标价54.60元，“买入”评级。）我们预计公司作为国内车模龙头，将充分
受益于全球车模市场快速增长，并将率先拓展婴童车模的庞大市常预计未来两年产能
充分释放将促使2010-2012年净利润CAGR达到44%。继续维持公司“买入”的投资评级
和前期的盈利预测。
买 入——东方证券:新授权，新起点【2010-08-01】
此次新增车模均为名款车，这为公司明年产品的销售，特别是内销提供了充足的产品
系列保证，我们判断明年新增产能达产后，随着产品系列的进一步完善和公司国内销
售渠道建设渐入佳境，公司2011年募集资金项目产能达产将具备充足的需求保障。展
望未来2年，我们认为公司销量将保持大幅增长，我们继续看好公司采用他人商誉为
自身产品服务的独特盈利模式，维持公司2010，2011和2012年EPS预测为1.19、1.53
和2.80元，维持目标价格67元。
买 入——东方证券:车模主业是上半年增长主引擎【2010-07-11】
公司内销渠道建设键入佳境，根据我们全国各地调研情况，公司产品已经进入全国各
大城市的百货、超市等渠道，内销网络的建设为公司2011年募集资金项目产能达产提
供了畅通的需求保障。展望未来2年，公司销量将保持大幅增长，我们继续看好公司
采用他人商誉为自身产品服务的独特盈利模式，维持公司2010，2011和2012年EPS预
测为1.19、1.53和2.80元，维持目标价格67元。
买 入——东方证券:欧洲主权债务危机影响甚小【2010-05-27】
我们预计公司2010年将新增150万部～200万部车模产量，而新建项目（包括车模新产
能和童车产能）将于2011年中期将逐渐达产。公司未来两年销量将大幅增长，成长性
有保障，此外，由于公司利用他人商誉为自身产品服务的独特盈利模式未来可复制，
我们维持公司2010，2011和2012年EPS预测为1.19、1.53和2.80元，维持目标价格67
元。
买 入——中信证券:销售淡季不淡，业绩符合预期【2010-04-20】
星辉车模（10/11/12年EPS l.12/1.56/2.21元，10/11/12年PE 40/28/20倍，当前价4
4.20元，目标价68.64元，“买入”评级。）我们预计公司作为国内车模龙头，将充
分受益于全球车模市场快速增长，并将率先拓展婴童车模的庞大市常预计未来两年产
能充分释放将促使2010-2012年净利润CAGR达到44%。近期股价下跌丰要是受创业板估
值水平整体回落影响。维持公司“买入”的投资评级和前期的盈利预测。
买 入——东方证券:狠抓“内”功，迅猛成长【2010-04-20】
公司未来两年销量将大幅增长，成长性有保障， 此外，由于公司利用他人商誉为自
身产品服务的独特盈利模式未来可复制，我们继续维持公司三年内仍将保持较快发展
的预期，2010和2011 年EPS预测为1.19、1.52元，维持目标价格67元。
买 入——东方证券:国内车模市场需求起爆【2010-04-13】
继续维持买入评级，下跌是买入机会，目标价 67 元。预计公司 2010 年将新增150
万部～200万部车模产量，而新建项目（包括车模新产能和童车产能）将于2011年下
半年将逐渐达产。公司未来两年销量将大幅增长，成长性有保障， 此外，由于公司
利用他人商誉为自身产品服务的独特盈利模式未来可复制，我们维持公司三年内仍将
保持较快发展的预期，2010和2011年 EPS 预测为1.19、 1.53元， 我们按照公司三
年复合增长率56%和2010年1.19元的盈利预测，给予公司2010年56PE，目标价格67元
，当前公司股价的随市场下跌提供了买入机会。
买 入——东方证券:马踏飞燕，汽车名企商誉推广者【2010-04-06】
我们按照新建项目未来 2011 年下半年将达产的预测， 公司未来两年产能将大幅增
长， 成长性将有保障， 此外，由于公司利用他人商誉为自身产品服务的独特盈利模
式未来可复制， 我们预计公司三年后仍将有望保持较快发展， 2010和2011年EPS预
测为1.19、1.52 元，我们按照公司未来三年复合增长率 56%，和 2010 年 1.19 元
的盈利预测，给予公司 2010 年 56PE，目标价格 67 元，我们看好公司盈利模式和
成长轨迹，首次给予买入评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 180｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 35｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 1592.28｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜广东星辉车模股份有限公司（下称“星辉车模”或“公司”）预｜
｜ ｜计2013 年度将与关联方广东树业环保科技股份有限公司（下称 ｜
｜ ｜“树业股份”）发生日常关联交易，预计总金额不超过1,500 万｜
｜ ｜元。2012 年度公司与上述关联方发生的日常关联交易金额为1,4｜
｜ ｜96.68 万元。根据公司2013 年度预计销售情况，公司2013 年度｜
｜ ｜拟继续与关联方发生关联易金额不超过1500 万元。20140328：2｜
｜ ｜013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为1,592.28万元 ｜
｜ ｜。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 2500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜星辉互动娱乐股份有限公司（下称“互动娱乐”或“公司”）预｜
｜ ｜计2014年度将与关联方广东树业环保科技股份有限公司（下称“｜
｜ ｜树业环保”）发生日常关联交易，预计总金额不超过2,500万元 ｜
｜ ｜。 ｜
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