☆风险因素☆ ◇300027 华谊兄弟 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——申银万国:减持大幅提升投资收益，全面上调盈利预测【2013-05-17】
1）考虑到我们在13年的盈利预测中已经部分包含了掌趣科技减持投资收益，我们上
调13年盈利预测27.7%至0.93元（假设投资收益贡献利润0.28元、主业贡献0.65元）
；同时假设后续按照同样投资收益贡献，我们分别上调14/15年EPS20.4%/2.9%至1.19
/1.30元（投资收益贡献0.28元EPS，主业分别贡献0.91、1.02元EPS），当前股价分
别对应13/14/15年31/24/22倍PE，低于影视行业同期平均估值水平。我们看好影视行
业未来成长空间及公司领先的市场竞争力，维持公司股票"买入"评级。后续股价催化
剂：（1）公司电影票房持续超预期；(2)继续在影视衍生品领域拓展；（3）版权价
值提升幅度超预期。
中 性——北京高华:因投资收益和电影项目储备丰富而上调目标价格【2013-05-17】
我们将2013-2015年每股盈利预测上调32%-38%，其中2013年预测主要反映出售掌趣科
技股份的投资收益，而2014-2015年预测则计入了丰富的电影项目储备。我们相应地
将基于PEG的12个月目标价格从人民币18.47元上调42%至人民币26.08元（目标PEG维
持1.0倍不变）。鉴于当前估值合理（2013年预期市盈率为30倍，而行业均值为31倍
），我们维持对该股的中性评级。
买 入——群益证券(香港):减持510万股掌趣科技股票，获利约2.56亿元【2013-05-17】
根据此次减持，在假设14年仍有大额减持收益入帐的情况下，我们适度调整了公司的
盈利预测预计公司2013-2014年实现净利润6.25亿元和7.56亿元YOY增长156%和21%。
每股EPS为1.03元和1.25元，P/E为28倍和23倍，投资建议为“买入”。
增 持——国泰君安:大非解禁带来投资机遇，上调目标价至34元【2013-05-06】
4月30日的大股东解禁意味着公司股价诉求上升，具体体现为业务拓展及新媒体并购
的力度及频度加快。我们认为，在国产电影爆发增长的2013年，积极进取战略值得肯
定，维持增持评级。根据近期行业及公司变化，上调2013-2015年盈利预测（分别上
调0.05元），即EPS0.75元、1.00元、1.40元。由于2013年业绩预测并未考虑可能发
生的新媒体并购因素，故给予一定估值溢价，上调目标价至34元，上调幅度36%，对
应动态估值45倍。
买 入——宏源证券:一季报高增长，期待暑假档期【2013-04-21】
我们预计2013/2014/2015年EPS预测为0.79/0.95/1.11元，对应2013-2015年PE分别为
24/20/17倍，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:净利大幅增长，略超预期，《西游》为盈利主力【2013-04-19】
维持原有盈利预测。2013-14年每股盈利分别为0.7元和0.85元，净利润分别同比增长
73%和22%。当前股价对应2013-14年的PE为27X，22X，为板块估值的平均水平，维持
“审慎推荐”评级。后续单个影片票房超预期及外延扩张或为股价的催化剂。
推 荐——中投证券:一季度业绩超预期预计13年业绩将稳健增长【2013-04-19】
基于公司2013年的经营计划，我们分别上调公司2013-2014年EPS为0.09和0.05元，预
测2013-2015年EPS为0.70、0.87和1.11元。在当前股价（18.96元）下，对应PE分别
为27、22、17倍。我们长期看好公司所处影视行业的发展，并认为已创造多部精品的
公司具备独到的选片眼光和制片能力，将能持续创造撬动高收入的作品，同时公司按
照“内容渠道衍生品”的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推
动其成为全娱乐平台型公司。短期来看，大投资影片票房表现将可能对公司业绩造成
较大的波动性和风险性。维持公司“推荐”评级，上调目标价至20元。
买 入——申银万国:业绩略高于预期，期待内容和衍生品战略持续推进【2013-04-19】
我们维持公司13/14年盈利预测分别为0.73/0.85元，当前股价分别对应同期26/22倍P
E，低于影视行业其他公司同期估值水平。我们看好影视行业未来成长空间及公司领
先的市场竞争力，维持公司股票"买入"评级。后续股价催化剂：（1）公司电影票房
持续超预期；(2)继续在影视衍生品领域拓展；（3）版权价值提升幅度超预期。
买 入——群益证券(香港):《西游》3.86亿票房分成，1Q13净利同比增459%【2013-04-19】
预计公司2013-2014年实现净利润4.18亿元和5.13亿元YOY73%和23%。每股EPS为0.69
元和0.85元，P/E为27倍和22倍，投资建议为“买入＂。
买 入——海通证券:估值优势明显，期待下一个催化剂【2013-04-19】
总体而言，我们认为公司目前仍是在一个战略的扩张期，现阶段的布局能扩大自己的
在娱乐行业的领先优势、拉大与其它竞争的距离，短期的盈利、稳定反而并非首要考
虑因素。出于谨慎考虑，预测公司2013年和2014年EPS分别为0.61元和0.75元。更看
好公司长期投资价值，公司在现阶段越激进，短期的盈利压力可能越大，但长期的战
略布局可能就越从容，维持“买入”评级，目标价21.35元，对应2013年PE为35倍。
推 荐——东莞证券:电影业务推动1季度业绩暴增【2013-04-19】
2002年的院线制改革开启了中国电影的黄金时代，过去的11年间，票房年复合增长率
30%。未来中国电影行业仍有很大的增长空间。华谊兄弟在电影制作领域已具备突出
的优势，必将随着中国电影产业的大发展而持续增长。我们预计13/14每股收益为0.6
2/0.83元，对应13/14年PE为31/23倍。综合考虑行业的高成长性和公司的龙头地位，
我们看好公司的长期投资价值，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:全年值得期待【2013-04-19】
我们维持公司2013/14/15年EPS为0.70/0.91/1.19元的预测，当前股价18.96元，对应
2013/14/15年PE分别为27/21门6倍。我们认为华谊全年业绩具备大幅增长特征，以及
事件催化可能，维持公司“买入”评级，给予目标价24.5元，建议价值投资者可以平
和地看待进程扰动，把握全年投资价值。
推 荐——华创证券:龙头地位依旧，适度转型将带来新空间【2013-04-18】
我们认为华谊兄弟作为国内电影产业龙头地位依旧，具有制作、发行、终端、衍生等
产业链一体化、平台化优势；面对电影产业新的趋势，需要适度降低对上游自主制作
的倚重、更加重视发行的主导作用，规避需求端快速变化、供给端调整周期滞后带来
的不利影响。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元、1.15元，当前股
价对应2013-2015年PE分别为27.2倍、21.2倍、16.6倍，给予“推荐”投资评级。
买 入——宏源证券:2012年年报业绩说明会【2013-03-25】
华谊兄弟的核心业务电影电视剧和艺人，包括拓展的渠道和衍生。2012年业绩构成：
总收入13.8亿，净利润2.4亿。核心业务去年贡献2.6亿，基本与公司总净利润持平。
公司原有核心业务能力持续增长，其余新业务的拓展的收益和花费基本持平。
谨慎推荐——长江证券:票房提振业绩，一季报业绩绚丽【2013-03-19】
公司影视剧制作发行能力强大，完善的产业链布局熨平业绩波动的效果以及对优质内
容的放大作用会逐渐显现，预计2013-2015年的EPS分别为0.69元、0.81元、0.97元，
当前股价对应2013-2015年PE分别为27倍、23倍、20倍，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:电影收入高增长，Q4坏账准备大幅上升【2013-03-19】
维持原有盈利预测。2013-14年每股盈利分别为0.7元和0.85元，净利润分别同比增长
73%和22%。当前股价对应2013-14年的PE为27X，22X，为板块估值的平均水平，维持
“审慎推荐”评级。后续单个影片票房超预期为股价的主要催化剂。
买 入——中信证券:夯实历史，期待今朝【2013-03-19】
我们维持公司2013/14年EPS预测为0.70/0.91元，预计2015年EPS为1.19元（2012年EP
S为0.40元），当前股价18.99元，对应2013/14/15年PE分别为27/21门6倍。维持“买
入”评级，给予目标价24.5元，建议价值投资者中线在18~20元一线来积极把握。
增 持——中信建投:13年影、视业务将齐头并进【2013-03-19】
我们保守预测2012-2014年EPS分别为0.40元、0.67元和0.92元，当前股价对应2013年
市盈率28倍，考虑未来业绩高增长，给予“增持”评级，目标价22元。
买 入——海通证券:充分总结成绩与不足，看好长期投资价值【2013-03-19】
总体而言，我们认为公司目前仍是在一个战略的扩张期，现阶段的布局能扩大自己的
在娱乐行业的领先优势、拉大与其它竞争的距离，短期的盈利、稳定反而并非首要考
虑因素。出于谨慎考虑，预测公司2013年和2014年EPS分别为0.61元和0.75元。更看
好公司长期投资价值，公司在现阶段越激进，短期的盈利压力可能越大，但长期的战
略布局可能就越从容，维持“买入”评级，目标价21.35元，对应2013年PE为35倍。
买 入——光大证券:业绩符合预期，13年影视剧业务显著向好【2013-03-19】
结合一季报情况，保守起见，我们适当调整2013-2015年EPS分别为0.72、0.92元、1.
18元，维持“买入”评级，调整6-12个月目标价21.6-25.2元，对应2013年30-35倍PE
。
推 荐——日信证券:13年1季报亮丽，全年值得期待【2013-03-19】
我们认为公司全产业链布局的态势发展良好，业内的龙头地位比较稳固，单片票房的
高企仍然会是年内股价的催化剂。预计2013——15年，EPS分别为0.69元、0.88元和1
.03元，对应的PE分别为27.35倍、21.60倍和18.37倍，目前维持“推荐”评级。
推 荐——东莞证券:电影业务保持领先优势【2013-03-19】
2002年的院线制改革开启了中国电影的黄金时代，过去的11年间，票房年复合增长率
30%。未来中国电影行业仍有很大的增长空间。华谊兄弟在电影制作领域已具备突出
的优势，必将随着中国电影产业的大发展而持续增长。我们上调13/14每股收益为0.6
2/0.83元，对应13/14年PE为31/23倍。综合考虑行业的高成长性和公司的龙头地位，
我们看好公司的长期投资价值，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，期待内容+衍生品战略持续推进【2013-03-19】
维持盈利预测，期待公司内容衍生品战略持续推进，维持“买入”评级。我们维持公
司13/14年盈利预测分别为0.73/0.85元，当前股价分别对应同期26/22倍PE，与影视
行业其他公司同期估值水平基本相当。我们看好影视行业未来成长空间及公司领先的
市场竞争力，维持公司股票"买入"评级。后续股价催化剂：（1）公司电影票房持续
超预期；(2)继续在影视衍生品领域拓展；（3）版权价值提升幅度超预期。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，成熟影视运作模式是核心竞争力【2013-03-19】
公司正凭借自身良好品牌优势、管理优势和资源整合能力，积极延伸产业链和价值链
，加快向多层次、跨媒体、跨地区的扩张步伐，构建综合性娱乐媒体集团。我们认为
，成熟影视运作模式是公司的核心竞争力，有望为之带来持续高额票房收益。我们预
计公司2013～2015年EPS分别为0.69元、0.89元与1.09元，对应当前股价PE为27X、21
X与17X。考虑公司是国内电影制作市场的领军企业，可给予公司30倍PE，维持公司“
谨慎推荐”评级，6个月内公司股价可看高至20.8元。
买 入——群益证券(香港):2012净利增20%，1Q13预增400%【2013-03-19】
预计公司2013-2014年实现净利润4.18亿元和5.13亿元YOY73%和23%。每股EPS为0.69
元和0.85元，P/E为27倍和22倍，维持买入建议。
买 入——宏源证券:多业务贡献利润，一季报业绩高增长【2013-03-18】
下调对电视剧业务的盈利预测，我们预计2013/2014/2015年EPS预测为0.79/0.95/1.1
1元，对应2013-2015年PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期；短期内仍依靠电影业务增长【2013-03-18】
我们认为2013年华谊兄弟的净利润将主要受到电影业务强劲增长的推动，因为公司电
影项目储备丰富且发行实力雄厚，而电视剧的增长则可能依然疲弱。我们将2013-201
5年每股盈利预测下调3.6%-4.4%以反映毛利率的下滑，并将基于PEG的12个月目标价
格下调6%至人民币18.47元。维持中性评级。主要风险：电影票房高于/低于预期。
增 持——国泰君安:正是介入好时节【2013-03-17】
2012-2014年EPS为0.40元、0.70元、0.95元。
增 持——国泰君安:正视波动，享受成长借鉴美国成熟市场，审视电影业务高弹性【2013-02-28】
投资建议，基于对公司长期前景的看好及2013年电影、电视剧、电影院等主业的高弹
性，给予华谊更高的估值溢价，目标价25元，对应2013年动态估值35倍，股价空间35
%，维持增持评级。
买 入——群益证券(香港):2012净利增19.5%，《西游》票房超10亿助1Q13大幅增长【2013-02-28】
预计公司2013-2014年实现净利润4.18亿元和5.13亿元YOY73%和23%。每股EPS为0.69
元和0.85元，P/E为27倍和22倍，维持买入建议。
买 入——申银万国:公司是《西游降魔篇》最大获益方【2013-02-27】
我们之前预测票房为10亿元，目前达到甚至超过12亿元是大概率事件，考虑到公司可
能会让渡部分利益给执行制片方作为奖励，我们暂时维持公司12/13/14年盈利预测分
别为0.43/0.73/0.85元，当前股价分别对应同期44/26/22倍PE，与影视行业其他公司
同期估值水平基本相当。我们看好影视行业未来成长空间及公司领先的市场竞争力，
维持公司股票"买入"评级。后续股价催化剂：（1）公司电影票房持续超预期；(2)继
续在影视衍生品领域拓展；（3）版权价值提升幅度超预期。
买 入——中信证券:《西游降魔篇》票房公告点评：剧烈波动后的平稳有利中线演绎【2013-02-26】
综合考虑公司的商业模式和对未来的规划，我们维持公司盈利预测，预计2012/13/14
年EPS分别为0.45/0.7/0.91元，当前价18.67元，对应2012/13/14年PE分别为41/27/2
1倍，维持“买入”评级，给予目标价24.5元。最近股价冲高后出现一定回调，建议
中线投资者在18—20元一线来把握。
买 入——宏源证券:公开西游协议细节，消除市场疑虑【2013-02-26】
《西游》票房的不断超预期是股价上涨的催化剂；消费升级和渠道下沉下，中期逻辑
&长期逻辑支撑公司的估值提升；之前由于市场对《西游》分成比例的疑虑导致了股
价调整，澄清后我们建议买入。2012/2013/2014年EPS预测为0.45/0.82/0.96元，对
应2012-2014年PE分别为41/23/19倍，维持“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:《西游降魔篇》票房收益点评：不断刷新纪录，业绩增厚明显【2013-02-26】
预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.42元、0.69元、0.85元，当前股价
对应2012年、2013年、2014年PE分别为44倍、27倍、22倍，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——宏源证券:西游票房近10亿，分成比例为70%【2013-02-25】
我们预计，由于《西游》票房的超预期表现&华谊兄弟较高的分成比例，2013年1季报
增速约为400%-500%。2012/2013/2014年EPS预测为0.45/0.82/0.96元，对应2012-201
4年PE分别为43/23/20倍，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:《西游降魔篇》票房点评：底蕴与用心决定高度与跨度【2013-02-19】
考虑《西游降魔篇》大超预期，对全年业绩明显贡献，我们上调公司盈利预测，预计
2012/13/14年EPS分别为0.45/0.7/0.91元（原为0.45/0.65/0.88元），对应2012/13/
14年PE分别为46/29/23倍，当前价20.63元，维持“买入”评级，给予目标价24.5元
。鉴于市场对于《西游降魔篇》票房预期已有提前反映，建议价值投资者和短线投资
者分别灵活把握当下；建议中线投资者回档在18～20元一线来把握。
审慎推荐——中金公司:《西游》票房超预期，提升全年盈利【2013-02-19】
由于《西游》和《十二生肖》两片票房表现优异，将2013年EPS由原预测0.65元上调
至0.70元，上调幅度为7.6%。2012－2013年每股盈利分别0.51元和0.70元，净利润分
别增长51%和36%。当前股价对应2012-13年的PE为29X，22X，为板块估值的平均水平
，维持“审慎推荐”评级。另外《十二生肖》将于一季度确认的票房约为3.8亿，在
两片带动下，13年一季度净利较去年同期的3700万元，有望大幅增长。《西游》后期
强劲表现及一季报超预期或为股价催化剂。
买 入——申银万国:《西游降魔篇》票房表现优异，上调13年盈利预测【2013-02-19】
我们维持公司12、14年盈利预测分别为0.43、0.85元，在票房10亿假设基础上，考虑
到《西游》票房超预期，但部分被《私人定制》上映档期尚未最终确定（部分票房会
确认在14年）抵消，我们上调华谊兄弟13年EPS20%至0.73元，同比12年增长70%，当
前股价分别对应同期48/28/24倍PE，略高于影视行业其他公司同期估值水平。我们前
期即提示关注《西游》上映带来的投资机遇，我们持续看好《西游》票房持续超预期
的可能，重申"买入"评级。
买 入——海通证券:《西游》如期爆发【2013-02-19】
我们认为，由于《西游》的爆发，对华谊兄弟的业绩贡献将在0.15元以上，后续存在
上调2013年业绩预期的可能。由于公司电视剧、电影等多项业务以及财务费用还存在
较多可观察的部分，我们谨慎的暂时不调整公司的盈利预测，仍维持2012年和2013年
的EPS分别为0.48元和0.61元的预测。我们在1月24日和2月4日反复强调推荐的华谊兄
弟的逻辑已经验证了短期关于《西游-降魔篇》的票房部分，后续仍将验证我们关于
一季报和业绩确定性的中期推演，从长期看公司仍为国内布局最为全面的娱乐公司，
公司在投入扩张阶段仍能保持业绩稳定增长实属不易，可长期投资。由于《西游》票
房有可能继续贡献业绩、公司盈利预测也有较大可能上调，故维持对公司的“买入”
评级，上调目标价至21.35元，对应2013年PE为35倍。
推 荐——东兴证券:《西游降魔篇》票房超预期，全年票房成绩看好【2013-02-18】
大片频出将提升行业预期。在2012年票房达到169亿之际，2013年1月份的市场迅速给
出了2013年全国电影票房的市场预期方向。在良好的市场预期推动下，2013年上半年
是电影行业比较好的投资时点。西游加上之前的十二生肖的超预期带领华谊兄弟走出
低谷，公司作为电影行业的龙头，2013年的票房依然值得期待。我们预测公司2012-2
013年EPS分别为0.41元、0.80元和0.95元，对应PE分别为46倍，24倍和20倍，维持“
推荐”评级。
增 持——国泰君安:上调《西游》票房预期至13亿元，上调目标价至25元【2013-02-17】
根据《西游》前8日票房，我们将其总票房预测从6亿元上调至13亿元，上调幅度117%
；2013年ESP从0.63元上调至0.70元；目标价从22元上调至25元，动态估值35倍，股
价空间32%；维持增持评级。
买 入——宏源证券:西游票房好于预期，再上调盈利预测【2013-02-17】
若票房达到10亿元，则该项目能够为华谊获得税前利润2.4亿左右，带来0.29元EPS。
我们上调《西游》票房预期至10亿元，同时上调华谊的盈利：2013/2014年EPS预测为
0.82/0.96元，对应2012-2014年PE分别为42/23/20倍，估值较低，建议继续买入。
买 入——光大证券:《西游降魔篇》票房超预期，2013主营高增长可期【2013-02-17】
根据西游上映以来的票房表现，我们维持2012年EPS为0.45元，上调2013-2014年EPS
分别至0.80、0.95元，上调幅度为33%、20%，对应当前股价分别为41、31、23倍，维
持“买入”评级，考虑到电影票房超预期表现且对业绩的弹性较大，同时1季报业绩
有望在0.30元以上，我们上调6-12个月目标价至24-26元。
增 持——国泰君安:评《西游》分账谜团：公司为《西游》大陆票房的最大收益方【2013-02-07】
我们判断，《西游》采用“票房保底分账”的分成模式，华谊为大陆票房的最大收益
方，可增厚EPS0.08元。增持，目标价22元，空间25%。
买 入——宏源证券:证实华谊为《西游》最大收益方【2013-02-07】
2012/2013/2014年EPS预测为0.45/0.70/0.86元，对应2012-2014年PE分别为41/26/21
倍，维持“买入”评级。随着消费升级、三四线城市院线普及、观影习惯改变等，单
片大票房将成为大概率事件。我们认为华谊的盈利和估值水平还有上升空间。
买 入——宏源证券:上调盈利预测，估值还有上升空间【2013-02-05】
鉴于我们对西游票房的乐观判断、以及对投资比例推断的变化，上调盈利预测。2012
/2013/2014年EPS预测为0.45/0.70/0.86元，对应2012-2014年PE分别为39/25/21倍，
维持“买入”评级。电影行业票房近期火爆，我们认为华谊的估值水平还有上升空间
。
买 入——宏源证券:《西游》票房有望10亿，建议买入【2013-02-03】
2012/2013/2014年EPS预测为0.45/0.64/0.81元，对应2012-2014年PE分别为35/25/20
倍，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:评比高集团、文化中国传播近期股价表现：把握《西游》带来的A港股投资时间差【2013-01-29】
比高集团、文化中国传播在短期出现较大涨幅，体现市场对《西游》的乐观预期。我
们判断公司股价会在《西游》上映临近及上映期间有向上动力，建议增持，目标价22
元，空间45%。
买 入——宏源证券:《西游》票房预测3.5~4.8亿元【2013-01-28】
2012/2013/2014年EPS预测为0.45/0.64/0.81元，当前价格为14.92元，对应2012-201
4年PE分别为33/23/18倍，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩基本符合预期，长期价值不改【2013-01-25】
我们调整2012-2014年EPS分别为0.45、0.60、0.79元，对应当前股价分别为32、24、
18倍，维持“买入”评级，维持此前的6-12个月目标价19.0元。
增 持——中信建投:业绩符合预期，“主业运营+资本运作”保障13年高增长【2013-01-25】
2013年《十二生肖》和《西游伏魔》将保障公司一季度业绩爆发，华谊一直处于国产
电影吸金前两名，13年由冯小刚、乌尔善、徐克、成龙、周星驰领衔的重点9部大片
将在繁荣的中国电影市场表现出极高的吸金能力，电影消费的主动性、选择性将使电
影业务继续呈现高增长态势。在投资和产业链布局方面，我们相信丰厚的投资回报和
更灵活的融资方式将保障公司产业规模的扩大和产业链的衍伸。“具有一定不确定性
的项目内容收入平稳的平台现金流”的结构保障公司在扩大内容规模、提高内容质量
方面更加稳健，具有可持续性。我们预测2012-2014年EPS分别为0.45元、0.61元和0.
84元，当前股价对应2013年市盈率23倍，考虑未来业绩高增长，给予“增持”评级，
目标价18元。
推 荐——中投证券:基本实现年度目标，业绩符合预期【2013-01-25】
维持预测公司2012-2014年EPS为0.45、0.61和0.82元。在当前股价（14.25元）下，
对应PE分别为31、24、17倍。我们长期看好公司所处影视行业的发展，并认为已创造
多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力，将能持续创造撬动高收入的作品，
同时公司按照“内容渠道衍生品”的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈
利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。但短期来看，大投资影片票房表现仍有可能
对公司业绩造成较大的波动性和风险性，因此，维持公司“推荐”评级，给予6个月
目标价18.00元。
买 入——群益证券(香港):业绩预增20%-35%，4Q12票房收入低于预期【2013-01-25】
预计公司2012-2014年实现净利润2.67亿元、3.63亿元和4.77亿元，YOY31%、36%和31
%。每股EPS为0.44元、0.60和0.79元，13年P/E为24倍，维持买入建议。
增 持——湘财证券:业绩超预期源于非经常性损益大幅增长，维持增持评级【2013-01-24】
我们预计公司12-13年营收规模分别为11.38亿元和15.42亿元，同比增长27.6%和35.5
%，调高12-13年归属于母公司净利润预测至2.53亿元和3.07亿元，同比分别增长24.6
%和21.2%，EPS分别为0.42元和0.51元，对应的PE分别为34倍和28倍；我们维持公司
“增持”评级，维持16元的目标价。
谨慎推荐——长江证券:投资收益和非经常性损益主导业绩增长【2013-01-24】
长期仍然看好公司强大的制作能力和完善的产业链布局对公司优质内容资源的放大作
用，但大规模重资产投入对公司短期财务费用和业绩压力较大，下调公司盈利预测至
2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.42元、0.54元、0.67元，当前股价对应2012
年、2013年、2014年PE分别为34倍、27倍、21倍，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:市场疑虑打消，建议现价增持【2013-01-24】
年报预告符合我们预期，打消市场对业绩不达预期的疑虑，我们对2月10日上映的公
司投资影片《西游·降魔篇》及公司一季报持乐观态度，建议现价增持，目标价22元
，空间50%。维持预测2012-2014年EPS0.45元、0.63元、0.90元。
买 入——宏源证券:业绩符合预期，华谊品牌价值高溢价【2013-01-24】
2012/2013/2014年EPS预测为0.45/0.64/0.81元，当前价格为14.25元，对应2012-201
4年PE分别为31/22/18倍，仍维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:华谊电影步入新时代【2013-01-15】
2012/2013/2014年EPS预测为0.45/0.64/0.81元，当前价格为14.57元，对应2012-201
4年PE分别为33/23/18倍，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:十二生肖票房超预期，平滑业绩波动【2013-01-15】
维持公司“推荐”评级，在市场情绪较好的情况下，上调6个月目标价至18.00元，对
应2013年30倍PE。
增 持——湘财证券:《十二生肖》全球票房将超10亿元，维持公司增持评级【2013-01-14】
我们预计公司12-13年实现营收为11.38亿元和15.42亿元，实现净利润为2.23亿元和2
.75亿元，实现EPS分别为0.36元和0.45元，对应的PE分别为40倍和32.3倍；我们维持
公司“增持”评级，维持16元的目标价。
增 持——国泰君安:《十二生肖》过8亿，期待市场情绪修正【2013-01-14】
我们仍认为，对《1942》票房表现的悲观情绪，影响到市场对《十二生肖》票房的理
性判断，情绪修正将推高股价，并期待公司投资的《西游·降魔篇》的超预期表现（
2月10日上映），建议提前布局，维持增持评级及22元的目标价。
买 入——海通证券:详述业务规划提高透明度，有望增强市场信心【2013-01-10】
我们预测公司2012年和2013年的EPS分别为0.48元和0.61元，对应的动态市盈率分别
为30x和24x，2013年估值与可比公司华策影视、华录百纳等处于同一水平，并无高估
迹象。考虑到公司的业务布局长期具备多业务娱乐集团的潜力，在目前估值情况下建
议中长期投资者积极关注。维持对公司的“买入”评级，目标价18.30元，对应2013
年PE为30倍。
增 持——国泰君安:上调《十二生肖》总票房预测至8.5亿元【2013-01-04】
根据近期情况，我们对业绩预测进行调整，即2012-2014年EPS为0.45元、0.63元、0.
90元。
买 入——中信证券:公司票房有望超20亿点评：温故2012，踌躇2013【2012-12-31】
我们维持“买入”评级。考虑公司进一步夯实2012年业绩，我们现预测其2012/13/14
年EPS分别为0.45/0.65/0.88元（原预测为0.5/0.68/0.88元），对应2012/13/14年PE
分别为31/22/16倍，当前价14.00元，目标价21元。
买 入——宏源证券:十二生肖票房超预期，买入机会【2012-12-23】
由于电影业务票房因素，下调盈利预测2012/2013/2014年EPS预测为0.46/0.67/0.90
元，当前价格为13.16元，对应2012-2014年PE分别为29/20/15倍。我们认为华谊兄弟
作为影视板块的绝对龙头，是国内为数不多的战略清晰、全产业链布局最早的影视娱
乐巨头，其全产业链布局的价值会逐步兑现业绩（预计影院、影视旅游等板块自2013
年起开始逐步贡献盈利）。目前具有较强的估值优势，维持“买入”评级。
增 持——湘财证券:《一九四二》票房低于预期，调低公司业绩预测，下调评级至“增持”【2012-12-19】
由于《一九四二》票房低于预期，我们调低公司12年的业绩预测，将EPS从0.43元下
调至0.36元，我们预计公司12-13年实现营收为11.38亿元和15.42亿元，实现净利润
为2.23亿元和2.75亿元，实现EPS分别为0.36元和0.45元，当前股价对应的PE分别为3
5倍和28.4倍；我们下调公司评级至“增持”，下调公司目标价至16元。
推 荐——中投证券:一九四二票房将低于预期，下调2012年业绩增速至35%【2012-12-10】
预测公司2012-2014年EPS为0.45、0.61和0.82元。在当前股价（12.50元）下，对应P
E分别为28、21、15倍。我们长期看好公司所处影视行业的发展，并认为已创造多部
精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力，将能持续创造撬动高收入的作品，同时
公司按照“内容渠道衍生品”的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能
力并推动其成为全娱乐平台型公司。但短期来看，大投资影片票房不达预期仍对公司
业绩造成较大的波动性和风险性，因此，在市场情绪较弱的背景下，我们下调公司至
“推荐”评级，下调6个月目标价至15.00元。
买 入——申银万国:《一九四二》首日票房表现出色，再次彰显电影业务竞争实力【2012-12-03】
《一九四二》首日票房表现优秀，在观众良好的口碑传播效应下，我们预计最终票房
突破5亿元仍是大概率事件，达到甚至超越我们预期。我们维持盈利预测，预计12/13
/14年全面摊薄EPS分别为0.58/0.85/1.21元，当前股价分别对应同期22/15/11倍PE。
我们看好影视行业未来成长空间及公司领先的市场竞争力，重申"买入"评级。
买 入——中信证券:重大事项点评：《1942》首日票房基本符合预期【2012-12-03】
鉴于对华谊兄弟本土电影第一品牌的认可，我们对公司全年票房实现20亿元积极期待
。考虑公司在行业内领先的品牌内容优势，以及围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空
间，维持“买入”评级。由于公司业绩受到电影大片影响较大，我们暂时维持盈利预
测。预计其2012/13/14年EPS分别为0.58/0.76/1.03元，对应2012/13/14年PE分别为2
2/17/13倍，当前价12.95元，目标价21.2元。
增 持——中信建投:重磅大作《1942》欲出，票房值得期待【2012-11-28】
我们预测2012-2014年EPS分别为0.48元、0.64元和0.88元，当前股价对应2013年市盈
率23倍，考虑未来业绩高增长，给予“增持”评级。
买 入——宏源证券:分账比例提高&行业新规双利好【2012-11-26】
虽然分账比例有望提高，但部分今年计划发行的电视剧存在不确定性，不对2012年盈
利预测进行调整。考虑到2013年有望收到奖励金额，直接增厚2013年EPS0.03元，201
2/2013/2014年EPS预测为0.53/0.78/0.98元，当前价格为15.23元，对应2012-2014年
PE分别为29/20/15倍，华谊仍具有长期投资价值，维持“买入”评级。
中 性——北京高华:影视业务竞争激烈，盈利增长放缓，下调投资评级至中性【2012-11-25】
公司为进行长期布局进行了大量并购和投资，消耗大量资金，导致财务费用快速增长
，加上新增期权激励费用，将对利润率构成拖累。我们将2012-14E每股收益分别下调
14%/12%/12%至0.45/0.60/0.74元，基于PEG的12个月目标价格从17.15元下调9.5%至1
5.53元。
买 入——中信证券:股权激励公告点评：授予打开向上空间预期【2012-11-02】
我们维持对华谊兄弟2012/13/14年EPS分别为0.58/0.76/1.03元的预测，当前价15.06
元，对应2012/13/14年PE26/20/15倍。鉴于对华谊兄弟本土电影第一品牌的认可，我
们对公司全年票房实现20-25亿持积极期待。考虑公司在行业内领先的品牌内容优势
，以及围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间，维持“买入”评级，目标价21.2元，
建议积极投资者可以跨越市场波动积极把握。
买 入——广发证券:模式升级构建业务系统，电影业务两大变化拉升势能【2012-10-22】
考虑公司费用方面的压力，我们将公司2012~2014年业绩下调为0.51元、0.66元、0.8
6元，当前股价对应12~14年PE分别为31倍、24倍、18倍。随着《1942》电影上映日期
的明确和临近，市场基于对《1942》票房的乐观预期，有望成为公司股价催化剂。
买 入——湘财证券:业绩符合预期，电影业务是四季度最大看点，维持“买入”评级【2012-10-22】
我们预计公司12-13年实现的营收为12.18亿元和16.34亿元，同比分别增长37%和34%
，实现归母后净利润分别为2.57亿元和3.29亿元，同比增长27%和28%，对应的EPS分
别为0.43元和0.54元，当前股价对应的PE分别为36.58倍和28.61倍，我们看好公司的
长期发展，维持公司“买入”评级，长期目标价为20元。
审慎推荐——中金公司:财务费用压力影响单季业绩，期待1942【2012-10-19】
维持原有盈利预测，2012－2013年每股盈利分别0.51元和0.65元，净利润分别增长52
%和26%。当前股价对应2012年的PE为30X,为板块估值的平均水平，维持“审慎推荐”
评级。由于电影新政影响，国内电影市场出现档期混乱，国产片票房不确定增强。国
庆档国产片内耗严重，《太极1》票房表现未能超预期，期待后续三部大片，特别是1
1月上映的冯小刚作品《1942》凭借过硬质量获得上佳表现。
买 入——宏源证券:业绩符合预期，期待《1942》【2012-10-19】
2012/2013/2014年EPS预测为0.53/0.75/0.98元，当前价格为15.46元，对应2012-201
4年PE分别为29/20/16倍，华谊仍具有长期投资价值，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，关注大片上映持续上映可能带来的投资机遇【2012-10-19】
维持盈利预测，期待电影大片票房再超预期，重申“买入”评级。考虑到后续影片存
在超预期的可能，我们暂不调整盈利预测，预计12/13/14年全面摊薄EPS分别为0.58/
0.85/1.21元，当前股价分别对应同期27/18/13倍PE，略高于影视行业其他公司估值
水平。根据我们对未来影视行业市场规模以及公司市场份额的判断，公司每股合理价
值22元，重申“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):4Q电影票房值得期待【2012-10-19】
预计公司2012-2013年实现营收16.26亿元和20.81亿元，YOY82.24%和27.94%，净利润
3.44亿元和4.23亿元，YOY69.38%和23.02%。每股EPS为0.57元和0.70元，P/E为27倍
和22倍。
买 入——中信证券:又经历风雨，预判有彩虹【2012-10-19】
维持公司2012/13/14年EPS分别为0.58/0.76/1.03元的预测，当前价15.46元，对应PE
分别为25/19/14倍。鉴于其在行业内领先的品牌内容优势，以及围绕娱乐产业链的战
略跃升和合作空间，维持“买入”评级，建议积极投资者可以根据股权激励价位和公
司经营把握投资节奏，逢低配置，目标价21.2元。
谨慎推荐——东莞证券:利息支出导致Q3增收不增利，Q4电影值得期待【2012-10-19】
我们下调12/13/14每股收益为0.50/0.70/0.91元的预计，对应12/13/14年PE为31/22/
17倍。今年是公司电影大年，有望再现10年电影业务的辉煌。综合考虑行业的高成长
性和公司的龙头地位，我们看好公司的长期投资价值，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，短期经营情况不改长期价值【2012-10-19】
考虑到十八大前电影宣传工作对影片票房带来的负面影响、同时谨慎对待电视剧收入
的确认节奏，我们下调2012年EPS至0.49元。四季度《温故1942》有望成为超预期因
素，对于业绩弹性的作用显著。维持2013、2014年EPS不变，分别为0.66元、0.95元
。我们看好华谊兄弟打造成为大陆首家综合传媒娱乐集团的长期价值，维持“买入”
评级，6个月目标价19.0元。
增 持——安信证券:关注四季度上映大片的票房表现【2012-10-19】
由于公司费用率仍将维持在高位，我们下调12年盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.
45、0.58、0.79元，三年复合增长率33%，当前股价对应12年PE为34倍。公司正从内
容向渠道和衍生品领域积极扩张，长期来看有望平滑收入增长的波动性并带来新的增
长点。我们维持“增持-A”评级，目标价16.2元，关注四季度上映大片的票房表现。
买 入——海通证券:财务费用拖累业绩，短期压力不改长期推荐逻辑【2012-10-19】
我们预测公司2012-2014年EPS为0.50元、0.61和0.78元。公司目前主营电影、电视和
艺人经纪保持较快增长，总体思路仍是通过优秀的内容资源带动渠道和衍生业务，虽
然短期存在财务费用的压力，但我们认为，公司目前较大的资本开支规模具有长期意
义，我们看好公司大力投资的产业链一体化布局的威力在长期的逐渐显现，相对稳健
的股权激励目标也是管理层对公司长期发展信心的体现。维持对公司的“买入”评级
，目标价19元，对应2012年、2013年PE分别为38和30倍。
谨慎推荐——长江证券:营收稳定增长，财务压力拖累业绩【2012-10-19】
长期仍然看好公司强大的制作能力和完善的产业链布局对公司优质内容资源的放大作
用，但短期费用压力较大，下调公司盈利预测至2012年、2013年、2014年的EPS分别
为0.51元、0.61元、0.79元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为30倍、
25倍、20倍，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——北京高华:业绩低于预期，关注4季度大片，维持买入评级【2012-10-18】
我们上调了费用预测，进而将2012－14年每股收益预测下调9%/9%/8%至0.52/0.68/0.
84元。我们下调12个月目标价7%至17.15元，以反映盈利预测的下调，仍然基于PEG方
法。维持买入评级。
买 入——海通证券:财务费用短期压力不改变长期推荐逻辑【2012-10-12】
我们预测公司2012-2014年EPS为0.50元、0.61和0.78元。公司目前主营电影、电视和
艺人经纪保持较快增长，总体思路仍是通过优秀的内容资源带动渠道和衍生业务，我
们看好公司大力投资的产业链一体化布局的威力在长期的逐渐显现，相对稳健的股权
激励目标也是管理层对公司长期发展信心的体现。维持对公司的“买入”评级，目标
价19元，对应2012年、2013年PE分别为38和30倍。
谨慎推荐——长江证券:画皮2超预期，四季度迎来票房高峰【2012-10-12】
我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.58元、0.82元、1.15元，当前
股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为28倍、20倍、14倍，根据过往的票房表现
及今年公司多部电影票房超预期，我们认为公司已经在进口电影冲击的背景下找到了
正确的突围方式，看好公司优秀的制作能力以及完整的产业链布局对内容资源的放大
作用，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:推理淡化细节，逻辑把握方向【2012-10-12】
我们对公司全年实现20亿-25亿票房持积极态度。维持对公司2012-14年EPS分别为0.5
8/0.76/1.03元的预测，对应PE分别为26/20/14倍。公司在行业内具有领先的品牌内
容优势，以及围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间，维持“买入”评级，目标价21
.2元；建议积极投资者可以根据股权激励价位和公司后续的超预期因素把握投资节奏
，逢低配置。
强烈推荐——中投证券:拟投资多米音乐，拓宽数字音乐领域完善产业链【2012-09-19】
鉴于此次投资对业绩暂无显著作用，维持预测公司2012-2014年EPS为0.51、0.74和0.
95元。在当前股价（16.65元）下，对应PE分别为33、23、17倍。我们长期看好公司
所处影视行业的发展，并认为已创造多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力
，将能持续创造撬动高收入的作品，同时公司按照“内容渠道衍生品”的思路积极延
伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。2012年
将是公司影视业务的爆发年，维持“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价19.50元
。
谨慎推荐——民生证券:参股多米音乐，提前布局数字音乐领域【2012-09-19】
公司“内容渠道衍生”全产业链布局正在加速完善，积极开拓新的销售渠道以及盈利
模式，预计其成熟的影片制作、宣发能力有望为之持续带来票房的超预期收益。我们
看好公司2012年下半年电影票房的增势以及数字音乐未来的发展空间。预计公司2012
～2014年EPS分别为0.53元、0.65元与0.76元，对应当前股价PE为32X、26X与22X。考
虑公司是国内电影制作市场的领军企业，具有较为成熟的影视运作模式，可给予公司
40倍PE，维持公司“谨慎推荐”评级，十二个月内公司股价可看高至20元。
买 入——海通证券:股权激励获批及深圳坪山项目进展点评【2012-09-18】
我们预测公司2012-2014年EPS为0.50元、0.61和0.78元。公司目前主营电影、电视和
艺人经纪保持较快增长，总体思路仍是通过优秀的内容资源带动渠道和衍生业务，我
们看好公司大力投资的产业链一体化布局的威力在长期的逐渐显现，相对稳健的股权
激励目标也是管理层对公司长期发展信心的体现。维持对公司的“买入”评级，目标
价19元，对应2012年、2013年PE分别为38和30倍。
买 入——宏源证券:股权激励及坪山项目点评【2012-09-18】
假设2012年10月初授予期权，期权成本为3717.38万元，2012-14年摊销为567.93、19
61.95、877.71万元。行权条件不变，2012-14年净利润同比增长不低于25%、20%、20
%，我们预测公司12/13/14年EPS分别为0.56/0.76/0.98元，同比分别增长65%、35%、
30%；考虑到期权成本摊销后，12/13/14年EPS分别为0.55/0.72/0.97元；同比分别增
长62%、31%、34%。我们认为行权条件相对保守，净利润增速超越行权条件是大概率
事件。待股东大会通过后再下调盈利。
增 持——国泰君安:股权激励通过是新的起点【2012-09-18】
维持前期预测，2012-14年EPS，0.55元、0.80元、1.20元，建议增持，目标价22元。
买 入——西南证券:电影品牌效应显现【2012-08-22】
我们预测公司2012-13年EPS分别为0.51元、0.68元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:2012年半年度业绩说明会【2012-08-20】
华谊要永远围绕着电影，如果离开有价值的电影，旅游小镇、电影主题公园这些都将
没有意义。对于海南和苏州主题公园未来的发展，华谊充满信心。新媒体业务方面，
公司成立新媒体事业部，和IPTV、电信，包括和移动进行沟通，预计未来会为公司带
来稳定长期的支持。
买 入——群益证券(香港):上半年增长来自投资收益和税收奖励，下半年期待电影票房爆发【2012-08-17】
我们预计公司2012-2013年实现营收16.26亿元和20.81亿元，YOY82.24%和27.94%，净
利润3.44亿元和4.23亿元，YOY69.38%和23.02%。每股EPS为0.57元和0.70元，P/E为2
9倍和23倍，首次评级给予“买入”投资建议，目标价19.60元（13年28倍P/E）。
增 持——中信建投:电影后程发力，对外投资有看点【2012-08-17】
上半年主营业务及投资收益都有快速增长，综合毛利率保持稳定，下半年以《画皮2
》、《太极系列》、《1942》等为代表的大制作上映，将使电影业务发力。公司在进
行全产业链拓展时，加大对电影发行、新媒体、数字营销等的布局，注重内容与营销
的深度结合，是未来发展的亮点之一。我们预测2012-2014年EPS分别为0.54元、0.71
元和0.97元，三年复合增长率42%，当前股价对应2012年市盈率30倍，考虑未来业绩
高增长，给予“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:期待下半年电影业务的辉煌【2012-08-17】
我们维持12/13/14每股收益为0.55/0.71/0.92元的预计，对应12/13/14年PE为30/23/
18倍。今年是公司电影大年，有望再现10年电影业务的辉煌。综合考虑行业的高成长
性和公司的龙头地位，我们看好公司的长期投资价值，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，期待下半年电影票房再创新高【2012-08-16】
我们维持盈利预测，预计12/13/14年EPS分别为0.59元/0.88/1.24元，未来3年净利润
复合增长率55%，当前股价对应同期29/19/13倍PE。根据我们对未来影视行业市场规
模以及公司市场份额的判断，公司每股合理价值22元，重申“买入”评级。后续股价
催化剂：（1）电影大片票房超预期；（2）文化体制改革推动所得税率下降；（3）
继续在影视衍生品领域拓展；（4）版权价值提升幅度超预期。
增 持——国泰君安:上半年高增长，三季度更精彩【2012-08-16】
上半年净利润增速65.8%，但多来自掌趣投资收益、政府补贴等非主业因素，我们判
断从三季度开始，公司主业开始大幅贡献利润，环比数据持续改善，并预测前三季度
业绩增速将高达60%-100%。维持前期预测，12-14年EPS0.55元、0.80元、1.20元，增
持，目标价22.0元。
买 入——中信证券:用综合大视角来看待公司价值变化【2012-08-16】
鉴于公司2012年电影业绩有望超预期，以及电视剧效益预计将较好地显现，我们维持
公司2012/13/14年EPS分别为0.58/0.76/1.03元／股的预测，对应2012/13/14年PE为2
8/22/16倍，当前价16.48元，目标价21.2元。鉴于公司在行业内领先的品牌内容优势
，以及围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间，维持“买入”评级。考虑到公司股权
激励确定行权价14.85元，建议投资者以行权价为依托，给予积极关注。
买 入——宏源证券:期待下半年华谊电影票房【2012-08-16】
上调电影业务毛利率水平，2012/2013/2014年EPS预测为0.56/0.76/0.98元，当前价
格为16.48元，对应2012-2014年PE分别为29/22/17倍，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:期待下半年大片连发【2012-08-16】
维持原有盈利预测，2012－2013年每股盈利分别0.51元和0.65元，净利润分别增长52
%和26%。当前股价对应2012年的PE为32X,为板块估值的平均水平。我们看好中国影视
娱乐行业的前景和公司的品牌价值，维持“审慎推荐”评级。后续四部大片票房若续
超预期，将成股价表现催化剂。
推 荐——银河证券:综合竞争优势日趋明显，下半年档期政策决定业绩弹性【2012-08-16】
我们预计公司12-13年EPS约0.52、0.63元，对应P/E为32X、26X，继续维持长期“推
荐”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，关注下半年上映电影票房及明年拍片计划【2012-08-16】
由于公司贷款增加使得财务费用增长幅度超预期，我们下调13-14年盈利预测，预计1
2-14年EPS分别为0.54、0.63、0.78元，三年复合增长率32%，当前股价对应12年PE为
30倍。公司正从内容向渠道和衍生品领域积极扩张，长期来看有望平滑收入增长的波
动性并带来新的增长点。我们维持“增持-A”评级，目标价17.3元。
强烈推荐——日信证券:业绩基本符合预期，下半年业务持续发力【2012-08-16】
我们预测公司12~14年每股收益为0.54元、0.68元和0.85元，当前股价对应公司12~14
年PE分别为30.5倍、24.26倍和19.36倍。我们看好公司业内的龙头地位和全产业链布
局的前景，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:上半年投资收益等丰满业绩，下半年看影视业务发力【2012-08-16】
维持预测公司2012-2014年EPS为0.51、0.74和0.95元。在当前股价（16.48元）下，
对应PE分别为32、22、17倍。我们长期看好公司所处影视行业的发展，并认为已创造
多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力，将能持续创造撬动高收入的作品，
同时公司按照“内容渠道衍生品”的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈
利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。2012年将是公司影视业务的爆发年，维持“
强烈推荐”评级，给予6个月目标价19.50元。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，期待下半年电影票房发力【2012-08-16】
公司持续完善以“内容渠道衍生”全产业链布局，积极开拓新的销售渠道，预计其成
熟的影片制作、宣发能力有望为之持续带来票房的超预期收益。我们看好公司2012年
下半年电影票房的增势。预计公司2012～2014年EPS分别为0.51元、0.65元与0.78元
，对应当前股价PE为33X、25X与21X。考虑公司是国内电影制作市场的领军企业，具
有较为成熟的影视运作模式，可给予公司40倍PE，维持公司“强烈推荐”评级，十二
个月内公司股价可看高至20元。
谨慎推荐——长江证券:投资收益支撑业绩，下半年票房值得期待【2012-08-16】
投资建议：我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.58元、0.82元、1.1
5元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为28倍、20倍、11倍，维持“谨
慎推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，期待下半年影视业务爆发【2012-08-15】
维持2012-2014年EPS分别为0.54元、0.66元、0.95元的盈利预测，维持“买入”评级
，6个月目标价19.0元。
买 入——广发证券:半年内5次发力渠道，4季度迎来华谊电影季【2012-08-15】
我们预测公司2012~2014年业绩分别为0.55元、0.73元、1.01元，当前股价对应12~14
年PE为30倍、22倍和16倍。我们看好公司今年股价表现，主要是对公司今年全年业绩
高增长和下半年大片集中上映的乐观预期，今年后续大片票房超预期将使公司股价具
有不错的弹性。长期而言关注公司渠道领域拓展，这将使公司业绩能更好的持续稳定
增长，并具有更广阔的发展空间。
谨慎推荐——东莞证券:上半年看投资收益，下半年看电影【2012-07-16】
我们上调12/13/14每股收益至0.55/0.71/0.92元，对应12/13/14年PE为28/22/17倍。
今年是公司电影大年，有望再写10年电影业务的辉煌。综合考虑行业的高成长性和公
司的龙头地位，我们看好公司的长期投资价值，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:管中窥豹《画皮II》【2012-07-16】
e_Summary]？被进口大片完全压制半年之后，6月28日上映的《画皮II》终于打响国
产电影反击第一枪。在首周取得3亿票房后，到第二周票房取得2.3亿票房，累计票房
已达5.3亿，按照这样的趋势，即使考虑到之后《搜索》、《四大名捕》的冲击，票
房仍有望超过6亿元。
增 持——国泰君安:业绩增速给力，下半年更值期待【2012-07-13】
从下半年看，公司电影、电视剧等业务开始集中发力，主业无论环比数据还是同比数
据均将大幅改善，维持EPS全年0.55元的预测，增持评级，目标价22.0元。
强烈推荐——中投证券:中期业绩超预期，看好下半年影视业务继续发力【2012-07-13】
维持预测公司2012-2014年EPS为0.51、0.74和0.95元。在当前股价（15.62）下，对
应PE分别为31、21、16倍，估值不高。我们长期看好公司所处影视行业的发展，并认
为已创造多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力，将能持续创造撬动高收入
的作品，同时公司按照“内容渠道衍生品”的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升
其持续盈利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。2012年将是公司影视业务的爆发年
，维持“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价19.50元。
买 入——申银万国:《画皮2》票房远超预期，电影优势遥遥领先【2012-07-02】
考虑到《画皮2》票房超预期但是《杨家将》档期调整至13年，我们暂不调整盈利预
测，预计12/13/14年盈利预测为0.59/0.88/1.24元（当前市场一致预期12年业绩为0.
55元，低于我们0.59元的业绩预测，但是随着《画皮2》票房表现远超预期，我们预
计市场一致预期会从年初的0.50元进一步上调），当前股价分别对应同期27/18/13倍
PE，与影视板块同期平均估值水平基本相当。根据我们对未来影视行业市场规模以及
公司市场份额的判断，公司每股合理价值22元，重申“买入”评级。
买 入——宏源证券:《画皮2》票房好于市场预期【2012-07-01】
继续推荐“华谊兄弟”，6月27日已上调至“买入”评级。密切关注《画皮2》、《温
故1942》等电影的票房表现。（1）行业层面：电影消费需求旺盛，票房总额高速增
长。华谊兄弟作为行业龙头，具有其他影视公司所不能比拟的品牌影响力和规模效应
。（2）公司层面：股权激励提升估值。
买 入——光大证券:从《画皮2》再认识公司的价值【2012-07-01】
短期来看，公司2012、2013年电影业务均是“大年”，电视剧实力也在稳步提升，将
带来业绩的强劲增长；长期来看，公司整体布局，提高业务的协同效应，使“内容渠
道衍生”3大业务板块更加清晰。我们看好华谊兄弟打造大陆首家综合传媒娱乐集团
的长期价值，近期与天翼视讯、百视通合作，发力新媒体渠道，成功实现向PC、移动
终端、电视终端的渗透，实现了“凡有终端处皆有华谊”。我们依据画皮2的票房超
预期因素，上调2012年EPS至0.54元，维持2013、2014年EPS不变，分别为0.66元、0.
95元，维持“买入”评级，6个月目标价19.0元。
增 持——国泰君安:中国电影的王者归来【2012-06-29】
预测，2012H1业绩增速超40%，12-14年EPS，0.55元、0.80元、1.20元，业绩季度拐
点恰是介入良机，增持，目标价22元，空间50%。
推 荐——华融证券:看好《画皮2》票房表现，但之后股价或现调整压力【2012-06-28】
基于这些判断，我们预计公司股价在“画皮行情”结束后，或将面临一些调整压力，
因此建议在下周《画皮2》仍火热播映时开始减持，逐步了结3月底我们上调评级至“
推荐”以来的收益。
买 入——宏源证券:股权激励提升华谊估值-公司点评【2012-06-27】
建议密切关注《画皮2》、《1942》等电影的票房表现，上调华谊兄弟至“买入”评
级。华谊兄弟作为国内第一娱乐巨头，具有其他影视公司所不能比拟的品牌影响力和
规模效应。建议投资者关注下半年公司大片上映带来的投资机会。
增 持——国泰君安:股权激励彰显管理层信心【2012-06-26】
我们预测，12-14年EPS分别为，0.55元、0.80元、1.20元，业绩的季度拐点恰是介入
良机，建议增持，目标价22元，空间50%。
买 入——申银万国:行权成功是大概率事件，激励对象有助公司稳定发展【2012-06-26】
考虑到股权激励正式授予时间尚存在不确定性，我们暂不考虑期权成本对公司业绩的
影响，维持12/13/14年盈利预测为0.59/0.88/1.24元，当前股价分别对应同期25/17/
12倍PE，与影视板块同期平均估值水平基本相当。
买 入——中信证券:激励优化公司治理与领先业务布局的匹配【2012-06-26】
鉴于我们对华谊兄弟本土电影第一品牌的认可，故对其全年有望实现20亿元票房积极
期待。考虑公司在行业内领先的品牌内容优势，以及围绕娱乐产业链的战略跃升和合
作空间，维持公司“买入”评级，建议积极投资者可以跨越市场波动积极把握。维持
对华谊兄弟2012/13/14年EPS分别为0.58/0.76/1,03元的预测，对应2012/13/14年PE
分别为26/20/14倍，当前价14.85元，目标价21.2元。
推 荐——银河证券:股权激励草案体现公司对当前股价信心【2012-06-26】
我们预计公司12-13年EPS约0.52、0.63元，对应25日收市价P/E为29X、24X。公司是
国内最具品牌的综合性传媒集团，在多元化拓展方面走在最前列，应该获得最高的估
值溢价，我们给予公司长期“推荐”评级。公司风险在于四季度大非解禁和电影票房
的不可测因素。
买 入——海通证券:目标较保守但显示长期稳增长信心，做时间的朋友【2012-06-26】
考虑到股权激励摊销费用尚未最后确定，我们暂时维持公司2012-2014年0.50元、0.7
6、0.91元的盈利预测。我们看好公司产业链一体化布局的威力在长期会逐渐显现；
同时我们也看好短期大片票房超预期带来的股价驱动，公司《画皮2》将于6月28日上
映，而6月底-7月初并没有过多进口片参与竞争，我们认为《画皮2》凭借精良的创造
有望抢得大部分3D银幕，从而取得超乎市场预期的优异票房成绩。维持“买入”评级
，目标价19元，对应2012年、2013年PE分别为38和25倍。
买 入——光大证券:股权激励完善公司治理，着眼长期发展【2012-06-25】
考虑到期权成本的影响，我们下调公司2012-2014年业绩至0.52元、0.66元、0.95元
，下调幅度分别为1.9%、7.1%和1.0%，授予价格对股权激励成本影响不大，我们维持
“买入”评级，6个月目标价18.8元，近期关注画皮2上映的票房表现。
增 持——安信证券:积极切入新媒体领域【2012-06-21】
我们维持盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.54、0.67、0.80元，三年复合增长率34
%，当前股价对应12年PE为28倍。公司从内容向渠道和衍生品领域积极扩张，有望平
滑收入增长的波动性，并带来新的增长空间。我们认同公司“内容渠道衍生品”全业
务发展战略，给予“增持-A”评级。
买 入——光大证券:内容渠道强强联手，延展价值【2012-06-20】
维持华谊兄弟盈利预测不变，2012-2014年EPS分别为0.53、0.69、0.96元，维持“买
入”评级，6个月目标价18.8元，近期关注画皮2上映的票房表现。维持百视通2012-2
014年EPS分别为0.48、0.69、0.89元，维持“买入”评级，6个月目标价19.2元。
强烈推荐——中投证券:拟与天翼视讯合作，布局新媒体提升内容价值【2012-06-19】
鉴于此次合作尚存不确定性，维持预测公司2012-2014年EPS为0.51、0.74和0.95元。
在当前股价（15.20元）下，对应PE分别为30、21、16倍，估值不高。我们长期看好
公司所处影视行业的发展，并认为已创造多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片
能力，将能持续创造撬动高收入的作品，同时公司按照“内容渠道衍生品”的思路积
极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。20
12年将是公司影视业务的爆发年，维持“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价19.5
0元。
增 持——宏源证券:拓宽新媒体渠道，深挖内容价值【2012-06-18】
深度营销合作增强公司在移动互联端的营销能力。立体化整合营销合作能够增加公司
影视剧在移动互联端的营销效果，实现资源互补，优势互动。
买 入——光大证券:跨界整合又迈进一步，长期路径越走越好【2012-06-18】
考虑到公司所投资的掌趣科技IPO带来的公允价值变动，我们对公司盈利预测进行适
当调整，预计2012-2014年EPS分别为0.53、0.69、0.96元，上调比率分别为12.8%，4
.5%，21.%，维持“买入”评级，维持6个月目标价18.8元，对应当前股价还有24%的
空间，近期关注近期画皮2上映票房表现。
增 持——国泰君安:危难时显英雄本色【2012-06-11】
我们预测12-14年EPS分别为0.55元、0.80元、1.20元，维持增持评级，目标价22.0元
，对应2012年40倍市盈率。
买 入——中信证券:华谊兄弟调研纪要【2012-05-29】
2012年5月25日，华谊兄弟召开投资者交流会，公司董秘胡明及财务总监丁琪出席，
交流会首先由董秘胡明介绍公司情况，之后由董秘胡明和财务总监丁琪回答提问。
推 荐——华融证券:掌趣科技上市带来5000万税前投资收益，维持推荐评级【2012-05-28】
维持公司2012年0.53元的EPS预测，对应5月25日收盘价PE为26.25倍，维持“推荐”
评级。
买 入——光大证券:品牌价值持续释放，印证预期【2012-05-25】
预测公司2012-2014年EPS分别为0.47、0.66、0.94元，维持“买入”评级，6-12个月
目标价18.8元。
增 持——宏源证券:电影业务优势明显，股权投资收益可期【2012-04-26】
不对盈利预测进行调整，2012/2013/2014年EPS预测为0.54/0.75/0.98元，当前价格
为14.13元，对应2012-2014年PE分别为26/18/14倍，维持“增持”评级。
买 入——申银万国:业绩高于预期，12年影视剧业务值得期待【2012-04-26】
维持盈利预测，预计12/13年EPS分别为0.59元/0.88元，未来2年净利润复合增长率53
%，对应2012年PE24倍，与传媒行业和影视动漫行业12年平均估值水平相当。根据我
们对未来影视行业市场规模以及公司市场份额的判断，公司每股合理价值22元，重申
“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:1季度业绩略好于预期，4季度预计是全年业绩高点【2012-04-26】
维持公司12~14年业绩预测0.58元、0.83元、1.15元，当前股价对应12~14年PE为24倍
、17倍和12倍。我们看好公司今年股价表现，主要是对公司2012年全年业绩高增长和
下半年大片集中上映的乐观预期，公司今年在新媒体领域布局有望加快并取得一定成
效，提示投资机会。
审慎推荐——中金公司:电视剧持续高增长，财务成本压力加大【2012-04-26】
维持原有盈利预测，2012－2013年每股盈利分别0.51元和0.65元，净利润分别增长53
%和26%。当前股价对应2012年的PE为28X,为板块估值的平均水平。我们看好中国影视
娱乐行业的前景和公司作为领军企业的行业地位，维持“审慎推荐”评级。后期《画
皮2》票房超预期、掌趣顺利挂牌都将成为股价表现的催化剂。
买 入——光大证券:业绩符合预期，品牌延伸平台价值【2012-04-25】
考虑到影视剧业务的季节性影响，我们维持公司2012-2013年盈利预测，预计2012-20
14年EPS分别为0.47、0.66、0.94元，我们认为公司未来3年将呈现持续高增长态势，
维持“买入”评级，6-12个月目标价18.8元，对应2012年40倍PE，关注大片票房超预
期以及短期参股公司掌趣科技的上市。
审慎推荐——招商证券:H计划+携手电信布局微电影，助力公司平台化升级【2012-04-23】
维持公司12~14年业绩预测0.58元、0.83元、1.15元，当前股价对应12~14年PE为24倍
、17倍和13倍。我们看好公司今年股价表现，主要是对公司2012年全年业绩高增长和
下半年大片集中上映的乐观预期，公司今年在新媒体领域布局有望加快并取得一定成
效，提示投资机会。
审慎推荐——招商证券:电影小年现象有望解决，国内制片方分成比例有望提升【2012-04-04】
我们维持公司12~14年业绩预测为0.58元、0.83元、1.15元，当前股价对应12~14年PE
分别为24倍、17倍和12倍。我们看好公司今年股价表现，主要是对公司2012年全年业
绩高增长和下半年大片集中上映的乐观预期，公司今年在新媒体领域布局有望加快并
取得一定成效，提示投资机会。
增 持——宏源证券:“内容 渠道 衍生”娱乐巨头优势明显【2012-03-29】
未来布局定位香港、台湾、马来西亚、新加坡，我们预计2-3年后能够对公司产生利
润贡献。
买 入——西南证券:电影板块2012年最值得期待【2012-03-29】
我们预测公司2012-13年EPS分别为0.51元、0.68元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:可以在景气窗口积极把握先进模式公司【2012-03-29】
随着2012年投资电影业绩的爆发，以及电视剧效益明显显现，尽管一季报业绩因周期
有所抖动，我们仍维持公司2012/13/14年EPS分别为0.58/0.76/1.03元的预测；当前
价13.58元，对应2012/13/14年PE23/18/13倍。鉴于公司在行业内领先的品牌内容优
势，以及围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间，维持“买入”评级，目标价21.2元
。
买 入——申银万国:业绩符合预期，12年影视剧业务值得期待【2012-03-28】
尽管由于电影院亏损和财务费用支出超出我们预期，但我们对影视业务超市场预期充
满信心，维持盈利预测，预计12/13年EPS分别为0.59元/0.88元，未来2年净利润复合
增长率53%，对应2012年PE24倍，与传媒行业和影视动漫行业12年平均估值水平相当
。根据我们对未来影视行业市场规模以及公司市场份额的判断，公司每股合理价值22
元，重申“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:期待2012电影大年，盈利有望逐季回暖【2012-03-28】
维持原有盈利预测，2012－2013年每股盈利分别0.51元和0.65元，净利润分别增长48
%和29%。当前股价对应2012年的PE为27.6X,为板块估值的平均水平。我们看好中国影
视娱乐行业的前景和公司作为领军企业的行业地位，维持“审慎推荐”评级。
增 持——宏源证券:行业龙头地位稳定，全产业链继续扩张【2012-03-28】
2012/2013/2014年EPS预测为0.55/0.73/0.97元，当前价格为142元，对应2012-2014
年PE分别为26/19/15倍，维持增持评级。
买 入——国金证券:电视剧毛利率提升，多方布局剑指首屈一指【2012-03-28】
我们预测2012-2014年EPS分别为0.52、0.67、0.85元，当前股价下对应PE分别为27、
21、17倍，维持“买入”评级。
买 入——北京高华:2011年业绩符合预期，维持买入【2012-03-28】
我们下调2012-14年每股收益4%-6%至0.60/0.79/0.97元，以反映收入的微调。预计20
12年电视剧/艺人经纪/电影贡献利润分别占比46%/16%/24%。将1个月目标价格从21.7
元下调8%至19.9元，对应33倍的2012年预期市盈率。我们仍看好华谊兄弟在中国娱乐
产业的长线布局和均衡结构，当前股价对应23倍的2012年预期市盈率，明显低估，维
持买入评级。2012年电影和电视剧业务的高速增长将构成股价表现的催化剂。
推 荐——兴业证券:电视剧业务四季度爆发，多元布局价值渐显【2012-03-28】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为：0.53、0.74、0.94元,对应最近收盘价的PE
分别为26.8、19.2、15.1。我们维持对公司的“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:多元化带来的业绩阵痛【2012-03-28】
我们预计公司2012-2013年EPS约为0.53、0.61元，P/E为27、23倍。考虑到1.三季度
大非解禁；2.电影票房不可测因素，我们调低公司评级至“谨慎推荐”。
买 入——海通证券:品牌与内容价值愈发显现，短期波动不改长期看好逻辑【2012-03-28】
我们预测公司2012、2013年EPS为0.50元和0.76元，虽然短期由于影视剧制作、播出
档期带来一些不确定因素，但长期来看，中国影视剧市场未来复合增速仍有望达到30
%，且优秀内容方总是被追捧的对象，其增速有望超越行业平均水平。华谊在内容制
作上的领先性赋予其产业链布局的优势，而纵向产业链上下游的整合会产生垄断力量
；横向扩张能充分发掘资源，实现将内容的多次贩卖，这正是我们看好华谊的主要原
因。维持“买入”评级，目标价19元，对应2012年、2013年PE分别为38和25倍。
增 持——中信建投:电影业务2012年迎来丰收年【2012-03-28】
我们预测2012-2014年EPS分别为0.51元、0.67元和0.89元，三年复合增长率38%，当
前股价对应2012年市盈率27.67倍，考虑未来业绩高增长，给予“增持”评级。
买 入——中信证券:有望迎来全年业绩强劲增长【2012-03-28】
预计随着2012年投资电影业绩的爆发，以及电视剧效益明显显现，尽管一季报业绩因
周期因素有所抖动，我们将公司2012/13年盈利预测由0.53/0.71上调为0.58/0.76元/
股，预计2014年EPS为1.03元（2010年0.25元）；当前价14.2元，对应PE25/19/13倍
。鉴于公司在行业内领先的品牌内容优势，以及围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空
间，维持“买入”评级，目标价21.2元。
审慎推荐——招商证券:华谊品牌价值逐步释放，积极探索新媒体新内容【2012-03-27】
我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.58元、0.83元、1.15元，当前股价对应12~14
年PE分别为25倍、17倍和12倍。我们看好公司今年股价表现，主要是对公司2012年全
年业绩高增长和下半年大片集中上映的乐观预期，掌趣科技年内成功上市有望给公司
带来不错的投资收益，提示投资机会。
买 入——海通证券:读小刚微博，看《温故1942》，期待触动人心的力量【2012-03-19】
我们维持公司2011~2013年EPS为0.33元、0.59元和0.83元的预测。去年Q1收入1.6亿
元，仅《非诚勿扰2》就贡献8000万，致使同期基数较高，但12年《逆战》、《LOVE
》均有出色票房，且随着电影大片的陆续上映，公司全年业绩有望逐季提升节节高。
公司2012年PE仅为25倍，我们认为这一估值水平反映了市场对于电影行业竞争加剧、
票房难以预计的担忧，但有所低估公司业绩的爆发力。维持“买入”评级，目标价21
元，对应2012年36倍PE。
审慎推荐——招商证券:电影疲软拖累收入增长，业绩稳健受益多极盈利点【2012-02-28】
我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.57元、0.84元、1.17元，当前股价对应12~14
年PE分别为27倍、18倍和13倍。我们看好公司上半年股价表现，提示投资机会，主要
是上半年市场对公司2012年全年业绩高增长和下半年大片集中上映的乐观预期。
增 持——宏源证券:低价增持苏州影城股权【2012-02-26】
2012年2月24日，华谊兄弟召开董事会，通过全资子公司增持华谊影城（苏州）的议
案。华谊兄弟全资子公司实景娱乐将以400万元为对价收购万通投资所持有的华谊影
城（苏州）10%股权。收购完成后，华谊影城（苏州）的股权结构为：实景娱乐持有4
5%的股权，苏州工业园区阳澄湖半岛开发建设持有25%股权，苏州广大投资持有20%股
权，万通投资持有10%股权。
买 入——申银万国:12年电影票房开门红，内容 渠道 衍生品战略稳步推进【2012-02-16】
由于11年1季度大片《非常勿扰2》利润贡献较高，我们预计1季度公司净利润同比增
长5-15%，但不改我们对公司12年净利润高增长的判断。维持盈利预测，预计11/12/1
3年EPS分别为0.34元/0.59元/0.88元，未来3年净利润复合增长率53%，对应2012年PE
26倍，与传媒行业和影视动漫行业12年平均估值水平相当。根据我们对未来影视行业
市场规模以及公司市场份额的判断，公司每股合理价值22元，重申“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:与香港付费电视台合作，打造华语版HBO【2012-02-15】
此次合作重在战略，对短期盈利影响并不显著。我们维持原有盈利预测，2011－2013
年每股盈利分别0.34元、0.51元和0.65元，净利润分别增长38%、48%和29%。当前股
价对应2012年的PE为29X,为板块估值的平均水平。我们看好中国影视娱乐行业的前景
和公司作为领军企业的行业地位，并认为随着业务布局效应的逐渐发挥，公司业绩有
望更为平稳，维持“审慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:打造香港华语电影频道，推进国际化全产业链布局【2012-02-14】
预测公司2011-2013年EPS为0.34、0.51和0.74元。在当前股价（14.27元）下，对应P
E分别为42、28和19倍，维持公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——日信证券:阳光总在风雨后【2012-02-14】
我们预测公司2011~2013年EPS为0.34元、0.56元和0.83元，公司2012年PE仅为25.48
倍，估值水平位于历史低位。虽然我们认为随着板块扩容，稀缺性带来的溢价有所降
低，A股互联网与传媒行业估值的整体下移是一个长期趋势；但对于新媒体行业，尤
其是市场持续关注和快速发展的影视娱乐行业仍然会高于行业整体，而成长性强、盈
利模式稳健的公司仍能享受较高估值。在公司持续调整后，并且在基本面向好而市场
表象弱于同类标的的情况下，我们维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:强强联合打造电影频道Now爆谷台，开拓香港市场【2012-02-14】
按照我们2011~2013年EPS为0.33元、0.59元和0.83元的预测，公司2012年PE仅为24倍
，我们认为这一估值水平反映了市场对于电影行业竞争加剧、票房难以预计的担忧，
但有所低估公司业绩的爆发力。
审慎推荐——招商证券:联手电讯盈科打造华语HBO，加强渠道与海外拓展【2012-02-14】
我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.34元、0.57元、0.84元，当前股价对应11~13
年PE分别为43倍、25倍和17倍。公司12~13年估值不高，我们看好公司上半年股价表
现，提示投资机会，主要是上半年市场对公司2012年全年业绩高增长和下半年大片集
中上映的乐观预期。维持“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——光大证券:组建电影频道，业务版图增添“终端”新亮点【2012-02-13】
预计2011-2013年EPS分别为0.35、0.57、0.77元，结合当前市场情况，给予6-12个月
目标价19.9元-21.7元，对应2012年35-38倍估值。
增 持——宏源证券:全产业链扩张显娱乐巨头风范【2012-02-02】
我们预测公司2011-2013年EPS为0.32元/0.55元/0.83元，对应PE分别为43倍/25倍/17
倍。目前A股可比上市的新媒体、影视娱乐公司2011、2012年平均市盈率为41倍、27
倍。
强烈推荐——中投证券:2011年度业绩预告公告点评【2012-01-19】
根据公司业绩预告，我们上调公司2011年EPS0.07元至0.34元，维持2012-2013年EPS
为0.51、0.74元。在当前股价（13.30元）下，对应PE分别为39、26、18倍。目前公
司估值处于历史较低水平。我们长期看好影视行业的发展和公司积极延伸产业链、收
入结构逐步多元化，同时2012年公司影视业务有望爆发增长，维持公司“强烈推荐”
评级。
买 入——申银万国:业绩高于市场预期，符合我们预期，期待2012年电影与电视剧再创历史新高，重申“买入”评级【2012-01-19】
维持盈利预测，预计11/12/13年EPS分别为0.34元/0.59元/0.88元，未来3年净利润复
合增长率53%，对应2012年PE23倍，与传媒行业和影视动漫行业12年平均估值水平相
当。根据我们对未来影视行业市场规模以及公司市场份额的判断，公司每股合理价值
22元，近期TMT行业和创业板不论公司质地一并大幅下跌背景下，给予市场最好买入
优质公司的机会，重申“买入”评级。后续股价催化剂：（1）电影大片票房超预期
；（2）文化体制改革推动所得税率下降；（3）继续在影视衍生品领域拓展；（4）
版权价值提升幅度超预期。
买 入——中信证券:超越市场悲观，强化新年期待【2012-01-19】
鉴于公司在行业内领先的品牌内容优势，以及围绕娱乐产业链的战略跃升，我们维持
对其的“买入”评级。我们预期2012年公司将在电影、电视剧业务上实现业绩的高弹
性增长，同时其后续国际化步伐亦将加快推进落实，建议投资者积极关注公司中线投
资价值。我们暂维持华谊兄弟2011/2012/2013年EPS分别为0.35/0.53/0.71元（2010
年0.25元）的预测，2011/2012/2013年PE为38/24/18倍，当前价为13.32元。目标价
为21.20元。另外，我们不排除在公司年报正式披露及后续公告中，上调公司2012年
盈利预测。
买 入——海通证券:年末电视剧集中确认，2011业绩符合预期，期待2012电影、电视剧大年【2012-01-19】
我们认为，公司2012为电影大年，加上电视剧业务的保驾护航，以及上下游及周边产
业链布局，其“全娱乐创新工厂”的威力将逐步体现。近期股价调整较多，主要是受
市场情绪影响，按照我们2011~2013年EPS为0.33元、0.59元和0.83元的预测，公司20
12年PE仅为22倍，估值水平降至历史最低。虽然我们认为A股互联网与传媒行业估值
的整体下移是一个长期趋势，但我们也认为下移的过程存在着分化，行业前景光明、
成长性强、盈利模式独特的公司仍能享受较高估值。维持“买入”评级，目标价21元
，对应2012年36倍PE。
增 持——国泰君安:国际化战略不动摇【2012-01-05】
2011年6月9日公司公告：公司通过全资子公司华谊兄弟国际有限公司（下称“华谊国
际”）拟与LegendPictures,LLC（以下简称“传奇影业”）及其他投资方在海外投资
合资公司，其中华谊国际与传奇影业为参股股东，第三方投资人为控股股东，具体投
资金额和投资形式另行确认。华谊国际与传奇影业及其他投资方拟就上述合作事宜正
在进行磋商。
买 入——光大证券:东方传奇项目终止，战略布局仍将稳步推进【2012-01-03】
维持2011-2013年EPS分别为0.35、0.57、0.77元，对应当前股价估值分别为45、28、
21倍，估值处于传媒板块的中端，考虑到影视行业的良好发展态势以及公司在行业的
龙头地位，业绩的高成长性，公司理应享受更高的估值，我们长期看好其围绕内容主
业进行的战略布局，维持6-12个月目标价23.9-25.6元，对应2012年42-45倍PE。
强烈推荐——民生证券:“华腾”合作从资本层面迈向业务层面，华谊内容价值进一步释放【2011-12-26】
我们看好“华腾”合作给公司带来的内容价值提升效应。近期，我们调整了公司的盈
利预测。预计2011～2013年EPS分别为0.29元、0.55元与0.67元，对应当前股价PE分
别为57倍、30倍与24倍。我们给予公司2012年22元第一目标价，维持“强烈推荐”评
级。
买 入——海通证券:与腾讯签订战略合作协议，打开“影视剧新媒体”合作新窗口【2011-12-26】
由于此前预测中基本考虑了影视剧的新媒体价格，我们维持公司2011~2013年的EPS为
0.33元、0.59元和0.83元的预测。我们认为，公司与腾讯有关影视剧内容的合作只是
一个开始，未来在新媒体渠道上的开拓也将渗透到业务的方方面面。公司近期与腾讯
合作、文化城等项目，协议中均有对公司“优厚”的条件，这也符合我们的判断：最
优秀的内容永远稀缺，因此也必然有非同一般的定价权。看好公司未来发展，维持“
买入”评级，目标价21元，对应2012年36倍PE。
买 入——中信证券:巨头合作如预期深入【2011-12-26】
盈利预测、估值及投资评级鉴于公司在行业内领先的品牌内容优势，以及围绕娱乐产
业链的战略跃升，我们维持“买入”评级和盈利预测。预计公司2012年电影、电视业
绩高弹性增长，以及后续国际化步伐加快推进落实，建议投资者中线积极把握公司投
资价值。预计华谊兄弟2011/2012/2013年EPS分别为0.35/0.53/0.71元（2010年0.25
元），2011/2012/2013年PE47/31/23倍，当前价16.34元。给予行业龙头2012年40倍P
E，目标价21.2元，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:携手腾讯，打造品牌，深挖新媒体价值【2011-12-26】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.3元，0.54元和0.65元，对应PE为55倍，30倍
和25倍，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:携腾讯探索类频道经营，借新媒体渠道尝试平台经营【2011-12-25】
我们将公司11~12年EPS分别由过去的0.34元和0.55元，调整为0.31元和0.56元，维持
13年EPS0.83元预测不变。当前股价对应公司11~13年PE分别为53倍、29倍和20倍，维
持“审慎推荐-A”的投资评级。
买 入——光大证券:与腾讯深度合作拉开序幕，“内容渠道衍生”路径更加清晰【2011-12-25】
预计2011-2013年EPS分别为0.35、0.57、0.77元，6-12个月目标价23.9-25.6元，对
应2012年42-45倍估值。
买 入——北京高华:与腾讯签订战略合作协议，维持买入【2011-12-23】
我们将12个月目标价格从20.33元调高7%至21.67元，以反映盈利预测的上调。华谊兄
弟2012年增长强劲，当前股价下2012年市盈率只有27倍，维持买入评级。
买 入——海通证券:文化城与电影城许可使用费落实，品牌转化为收益【2011-12-16】
由于此前已考虑到品牌授权费，维持公司2011~2013年的EPS为0.33元、0.59元和0.83
元的预测。公司文化城等项目具体协议的落地正印证了我们此前的判断，看好公司上
下游及周边产业链布局，其“全娱乐创新工厂”的威力将逐步体现。按照2012年36倍
PE，目标价21元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:“内容为王”的全娱乐创新工厂【2011-12-15】
盈利预测与投资建议：预测公司2011~2013年的EPS为0.33元、0.59元和0.83元。我们
认为，公司在影视剧行业中内容制作能力最强、产业链最全、横向涉及领域最多，20
12年票房对股价形成有利刺激，中长期公司上下游及周边产业链布局的威力将逐步体
现。按照2012年36倍PE，目标价21元，首次“买入”评级。
买 入——国金证券:关联交易点评【2011-12-15】
我们上调公司2011-2013年EPS分别为0.35、0.65、0.80元，当前股价对应2011-2013
年PE分别为45、24、20倍，维持“买入”评级。
推 荐——国联证券:天时地利人和，成就中国的娱乐王国【2011-11-21】
我们预测华谊兄弟2011年、2012年和2013年的业绩分别为0.31元、0.58元和0.76元，
我们预计未来几年，华谊娱乐王国的大幕将就此拉开，我们看好公司在国内娱乐行业
的王者地位，首次给予公司“推荐”评级，我们给予公司2012年40倍～45倍的市盈率
，六个月目标价为23～26元。
买 入——北京高华:电视剧战略调整有助于提高利润率，维持买入【2011-11-15】
我们维持华谊兄弟2011E-2013E每股盈利人民币0.30/0.56/0.74元和12个月目标价格2
0.7元不变，维持买入评级。
谨慎推荐——东莞证券:今年的耕耘是为了明年的收获【2011-10-24】
预期公司11/12年净利润1.91/3.08亿元，每股收益0.32/0.51元，对应11/12年PE为47
、30倍。虽然公司今年业绩受制作、发行等因素影响低于此前的预期，但考虑到行业
的高成长性和公司的龙头地位，我们看好公司的长期投资价值，维持“谨慎推荐”评
级。
增 持——西南证券:对外投资及营业外收入提升利润【2011-10-21】
三季报业绩低于预期，我们下调11、12年EPS预测分别为0.31元（13.8%）和0.48元（
11.1%）。公司10月20日收盘价15.83元，11、12动态PE分别为51.06X和32.98%X，维
持“增持”评级。
买 入——安信证券:电视剧收入确认放缓，业绩低于预期【2011-10-21】
由于影视剧低于预期，下调2011年每股盈利预测，维持2012、2013年不变，未来三年
每股盈利预测分别为0.32元、0.56元和0.74元，同比分别增长28%、76%和33%，当前
股价对应11年和12年的PE为50倍和29倍，鉴于公司明年将迎电影大年，储备充分，年
底到明年随着对电影预期的增强，将带来投资机会。公司产业链完善，整体品牌价值
突出，给予2012年40倍目标PE，对应目标价22元，维持“买入-A”评级。
增 持——国泰君安:业绩表现平淡，期待四季度集中爆发【2011-10-21】
我们预测，11-13年EPS分别为，0.35元、0.60元、1.00元。从相对估值分析，11年估
值并不便宜，但由于2012年为公司电影大年，业绩预计到达0.60元，估值大幅下降，
估值极具吸引力，目标价21.0元，增持评级。
推 荐——平安证券:业绩低于预期，短期波动不改长期高增趋势【2011-10-21】
我们预测公司2011\2012年每股收益为0.25元和0.45元，对应当前股价，2011\2012年
市盈率分别为62.6倍和35.2倍，首次给予“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:符合预期，发行提升利润【2011-10-21】
预计公司未来主营收入将在电影业务带动下实现全产业链高速增长，发行业务扩展将
带动公司毛利率整体提升，预计2011至2013年EPS分别0.34元、0.69元、0.98元，给
予谨慎推荐评级。
买 入——中信证券:跨越增长低点，期待高潮迭出【2011-10-21】
鉴于公司在行业内领先的品牌内容优势，以及围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间
，我们维持“买入”评级和盈利预测。预计随着2012年投资电影业绩的爆发，以及后
续国际化步伐加快推进落实，建议投资者中线积极把握公司投资价值。预计华谊兄弟
2011/2012/2013年EPS分别为0.36/0.53/0.71元（2010年0.25元），2011/2012/2013
年PE44/30/22倍，当前价15.83元；考虑明年业绩有超预期可能，给予行业龙头2012
年40倍PE，目标价21.2元。
强烈推荐——中投证券:三季报业绩低于预期，期待12年影视剧爆发【2011-10-21】
由于公司今年影视业务增速放缓，我们下调公司2011年EPS0.70元至0.27元，维持201
2-2013年EPS为0.51、0.74元。在当前股价（15.83元）下，对应PE分别为59、31、21
倍。目前公司估值已经到位，但明年估值较低。我们长期看好影视行业的发展和公司
未来的较好成长性，维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩低于预期，全年业绩增长仍可保证【2011-10-20】
我们维持2011-2013年每股收益分别为0.35、0.57、0.77元，对应当前股价PE分别为4
5、28、21倍，考虑到影视行业的良好发展态势以及公司在行业的龙头地位，业绩的
高成长性，公司理应享受更高的估值，我们长期看好其围绕内容主业进行的战略布局
，维持“买入”评级，6-12个月目标价20-24元。
推 荐——兴业证券:影视业务暂临低谷，其他业务增势良好【2011-10-20】
鉴于公司电视剧发行滞后于预期及3季度票房低于预期，我们调整其2011-2013年EPS
分别至：0.30、0.53、0.74元。我们依然看好公司多元化、国际化业务布局所带来的
巨大成长空间，及公司完成这一成长的能力，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——北京高华:前三季度盈利低于预期，由于2012年票房收入恢复增长，维持买入【2011-10-20】
我们将每股收益预测下调7%/1%/2%至0.3/0.56/0.74元。我们仍然对于2012年票房增
长前景持乐观态度，维持买入评级。
强烈推荐——民生证券:影视王者，挥斥八极，豪书大娱乐【2011-08-17】
我们调整了盈利预测。预计2011～2013年EPS分别为0.32元、0.58元与0.74元，对应
当前股价PE为52X、28X与22X，维持“强烈推荐”评级，推荐目标价为20元。
增 持——联讯证券:中期表现靓丽，全年业绩高增长可期【2011-08-15】
由于今年是公司的电视剧“大年”，此项业务收入将成为公司下半年主要增长来源，
而电影业务的收入增速在下半年将会小于上半年。预计公司11-13年EPS分别为0.35元
、0.58元和0.87元，对应2011年PE为46倍，估值处于传媒板块中高端，但由于业绩的
持续高增长，以及12、13年估值分别降至28倍、18倍，估值仍具备吸引力。考虑到影
视娱乐行业的良好发展前景以及公司的行业龙头地位，我们长期看好公司围绕主业展
开的“内容渠道衍生”的全方位战略布局，维持此前的“增持”评级。后续股价催化
剂：（1）公司中小制作影片票房超预期；（2）继续在影视衍生品领域拓展；（3）
版权价值提升幅度超预期。
推 荐——东兴证券:电影小年业绩不平淡，积极布局迎来年大爆发【2011-08-12】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.33元、0.55元和0.79元，对应PE分别为48倍、
29倍和20倍，考虑到公司在娱乐行业的品牌效应以及公司的领先位臵，公司三年符合
增长率47%享有PEG为1.2，给予公司2011年56倍PE，半年目标价18.5元，首次给予“
推荐”评级。
增 持——方正证券:上半年业绩符合预期，期待来年电影业务爆发【2011-08-12】
考虑到公司计划的调整，我们对将2011-2013年EPS分别调整为0.35、0.55和0.78元，
对应PE分别为45.81、28.97和20.35，给予公司2012年35-40倍PE，对应目标价为19.2
5-22元，首次给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:符合预期，期待电影“大年”【2011-08-12】
公司H计划的11部影片（太极分拆为上下部）将于今年三季度至明年陆续上映，明年
迎来电影业务“大年”。预计公司2011至2013年公司EPS分别为0.34元、0.69元、0.9
8元，当前股价对应PE值分别为49倍、24倍、17倍，给予谨慎推荐评级。
买 入——申银万国:绩符合预期，12年影视剧业务值得期待【2011-08-11】
维持盈利预测，预计11/12/13年EPS分别为0.36元/0.59元/0.88元，未来3年净利润复
合增长率53%，对应2012年PE26倍(对应11年PE42倍)，与传媒行业12年平均估值水平
相当。根据我们对未来影视行业市场规模以及公司市场份额的判断，公司每股合理价
值22元，隐含40%上涨空间，维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:发行计划调整，影视剧共挑大梁【2011-08-11】
预计2011-2013年EPS分别为：0.38、0.52、0.70元，维持对公司的“推荐”评级，对
公司发展长期看好。
买 入——安信证券:电视剧成收入主力，期待明年电影大年【2011-08-11】
调整11年、12年、13年的盈利预测为0.35元、0.56元和0.74元，同比分别增长40%、6
0%和33%，当前对应11年和12年的PE为44倍和27倍，鉴于公司产业链布局完善，3-5年
将陆续收获，整体品牌价值突出，给予2012年40倍目标PE，对应目标价22元，维持“
买入-A”评级。
强烈推荐——民生证券:电影、电视剧计划调整，期待电视剧“给力”【2011-08-11】
预计2011～2013年EPS分别为0.34元、0.50元与0.57元，对应当前股价PE为45X、30X
与27X，维持“强烈推荐”评级，推荐目标价为20元。
买 入——国金证券:业绩符合预期，产业链布局快速推进【2011-08-11】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.419、0.596、0.788元，对应当前股价估值分
别是36、25、19倍。就2011业绩而言，年初市场对于影视主业预期较高，超预期的概
率不大；但几个“华谊兄弟”文化城及主题公园项目进入履行期，有望初步带来授权
收入。就长期投资价值而言，公司的看点仍然在于综合性传媒集团的发展前景，以及
影视行业高景气背景下，持续出品盈利能力较强的产品组合、打造新的内容品牌，并
围绕内容品牌实现产业运营；而影院业务经由培育期后，将成为公司分享电影市场繁
荣景气的另一关键因素。维持“买入”投资评级。
买 入——光大证券:增强衍生业务实力，长期发展空间广阔【2011-08-11】
我们维持2011-2013年每股收益分别为0.35、0.57、0.77元，对应当前股价PE分别为4
5、28、21倍，估值处于传媒板块的中高端，考虑到影视行业的良好发展态势以及公
司在行业的龙头地位，业绩的高成长性，公司理应享受更高的估值，我们长期看好其
围绕内容主业进行的战略布局，维持“买入”评级，6个月目标价20元。
谨慎推荐——东莞证券:电影助推业绩大增，整体盈利能力增强【2011-08-11】
虽然公司修改了影视剧播出计划，导致收入增长低于预期，但公司毛利率在提升且成
本控制得力，因此维持之前的盈利预测，预计11年-12年每股收益为0.37、0.54元，
对应市盈率为43、29倍，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:打造全娱乐创新工厂，创造触动人心的力量【2011-08-11】
我们预测公司11~13年业绩为0.36元、0.56元和0.84元；当前股价对应公司11~13年PE
分别为44倍、28倍和19倍，估值合理，考虑明年是公司电影大年，有5部大片上映，
加上电视剧销售单价还将继续提升，公司明年业绩具有较大弹性甚至超预期，建议投
资者积极关注。
增 持——国泰君安:高增长可持续，明后年估值极具吸引力【2011-08-11】
我们预测，11-13年EPS分别为，0.35元、0.60元、1.00元。从相对估值分析，11年43
倍的估值并不便宜，但由于业绩的持续高增长，12、13年估值分别降至25倍、15倍，
估值极具吸引力，建议积极介入，上调评级至增持，目标价21.0元。
审慎推荐——招商证券:上半年对外拓展积极，电视剧毛利率提升明显【2011-08-10】
我们将公司11~13年业绩预测由此前的0.38元、0.59元和0.88元，分别下调为0.36元
、0.56元和0.84元；当前股价对应公司11~13年PE分别为42倍、27倍和18倍，估值合
理，考虑明年是公司电影大年，有5部大片上映，加上电视剧销售单价还将继续提升
，公司明年业绩具有较大弹性甚至超预期，建议投资者积极关注。
买 入——北京高华:上半年业绩符合预期，维持买入【2011-08-10】
由于我们此前的预测已包含了上半年业绩的预期（根据业绩预告），我们在此维持20
11-13年0.32/0.57/0.76元的预测，并维持12个月目标价20.7元不变（基于PEG方法）
。虽然2011年对华谊兄弟来说是票房小年，但我们预期2012年净利润将增长74%，并
将推升股价。维持买入评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，档期调整不影响长期价值【2011-08-10】
根据公司影视剧调整计划，我们对盈利预测进行适当调整，预计2011-2013年每股收
益分别为0.35、0.57、0.77元，对应当前股价PE分别为43、27、20倍，估值处于传媒
板块的中高端，考虑到影视行业的良好发展态势以及公司在行业的龙头地位，业绩的
高成长性，公司理应享受更高的估值，我们长期看好其围绕内容主业进行的战略布局
，维持“买入”评级，6个月目标价20元。
推 荐——银河证券:电影业绩符合预期，下半年电视剧是关键【2011-08-10】
我们略微调高公司2011-2012年的EPS至0.396、0.592元，公司拥有大量优质内容，我
们看好公司的长期发展，重申“推荐”投资评级。
推 荐——国都证券:多元发展战略打造综合娱乐帝国【2011-08-03】
我们看好文化娱乐行业的蓬勃发展给公司带来的机遇，预测公司2011-2013年的收入
分别为1371.79、2074.56、2870.57（百万），归属母公司股东净利润分别为222.85
、312.83、449.32（百万），摊薄EPS分别为0.37元、0.52元、0.74元，按照最新股
价15.48元计算，动态市盈率分别为42倍、30倍、21倍。估值较为合理，建议投资者
积极关注。
买 入——北京高华:打造超级娱乐“王”国，首次覆盖买入【2011-07-15】
我们使用PEG方法对华谊兄弟进行估值。当前可比公司(同样出于快速增长阶段的主要
新媒体、娱乐公司)平均交易在1.1倍PEG。考虑到中国电影行业未来五到十年仍处于
高速增长阶段，我们给予华谊兄弟这样具有核心竞争力的龙头公司10%的估值溢价（
即1.21倍PEG）。结合2011-2013年53%的每股盈利复合增长速度，对应2011年目标市
盈率为64倍（相当于2012年、2013年36倍和28倍的市盈率），得到12个月目标价为20
.7元。
推 荐——国都证券:预期收入大幅增长的娱乐领军企业【2011-07-15】
维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年摊薄EPS分别为
0.37元、0.52元、0.74元，对应的动态市盈率分别为43倍、31倍、22倍。估值较为合
理，建议投资者积极关注。
买 入——中信证券:中线积极把握【2011-07-15】
鉴于公司在行业内领先的品牌内容优势，以及公司围绕娱乐产业链的战略跃升和合作
空间，我们维持公司“买入”的投资评级，目标价21.2元。随着后续国际化推进的落
实，以及中国娱乐王者商业模式进一步成形，预计对公司的价值挖掘将会得到进一步
认同，建议投资者积极把握公司投资价值。华谊兄弟11/12/13年除权除息后EPS0.36/
0.49/0.65元（2010年0.25元），11/12/13年PE43/32/24倍，当前价15.56元，维持“
买入”评级。
推 荐——兴业证券:上半场表现亮丽，期待下半场再创佳绩【2011-07-15】
我们看好公司多元化、国际化业务布局所带来的巨大成长空间，而只与业内顶尖高手
合作的这一秉性使得公司能够完成这一成长。预计公司2011-2013年的EPS分别为：0.
38、0.52、0.70元，维持对公司的“推荐”评级，对公司发展长期看好。
买 入——中信证券:具有里程碑意义的国际迈步【2011-06-10】
我们维持前期盈利预测。鉴于困扰公司价值挖掘的不利因素在逐渐消除，公司在行业
内领先的品牌内容优势，以及公司围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间，我们维持
公司评级为“买入”，目标价21.2元。随着后续国际化步伐加快推进落实，以及清晰
中国娱乐王者商业模式进一步成形，公司价值挖掘将会得到进一步认同，建议投资者
积极把握公司投资价值。华谊兄弟（11/12/13年除权除息后EPS0.39/0.53/0,71元，1
1/12/13年PE37/27/20倍，当前价14.40元，维持“买入”评级）。
买 入——国金证券:合资传奇东方，面向全球市场【2011-06-09】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.419、0.596、0.788元，对应当前股价估
值分别是34、24、18倍；公司与海外影视制作力量的合作，有望在一两年内即产生收
入与利润，鉴于公司尚未公布具体的合作项目，我们暂不调整盈利预测；我们坚定看
好公司“内容-渠道-衍生品”的战略布局进程与面向全球电影市场的发展思路，维持
对公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:需要用宽域深邃视角来把握行业弄潮儿【2011-06-03】
鉴于困扰公司价值挖掘的不利因素在逐渐消除，公司在行业内领先的品牌内容优势，
以及公司围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间，我们维持公司评级为“买入”，目
标价21.2元。随着后续国际化步伐加快推进，成为公司价值挖掘又一催化剂，建议投
资者积极把握公司投资价值。华谊兄弟(11/12/13年除权除息后EPS0.39/0.53/0.71元
，11/12/13年PE40/27/20倍，当前价15.23元，维持“买入”评级)。
推 荐——华泰证券:思路清晰、前景远大【2011-05-30】
预计11-13年公司实现归属母公司股东净利润1.87、2.46、2.98亿元，折合每股收益0
.31、0.41、0.49元。对应目前股价PE为50倍、38倍、31倍，短期看估值仍然偏高。
但考虑到公司发展思路清晰、发展前景良好，我们给予公司“推荐”评级，建议价值
投资者长期持有。
买 入——中信证券:向往成为中国迪斯尼【2011-05-27】
由于公司此次战略布局在于谋划未来，对当期财务影响不大，我们仍然维持盈利预测
。鉴于小非解禁不利因素在逐渐消除，公司在行业内领先的品牌内容优势，以及公司
围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间，我们维持公司投资评级为“买入”，目标价
21.2元。随着后续国际化步伐加快推进，预计将成为公司价值挖掘的又一催化剂，建
议投资者积极把握公司投资价值。华谊兄弟（11/12/13年除权除息后EPS0.39/0.53/0
.71元，11/12/13年PE40/27/20倍，当前价14.48元，维持“买入”评级）。
买 入——申银万国:投资电影主题公园点评：再走迪斯尼成长之路，重申买入评级【2011-05-27】
考虑到为庆祝建党，少部分电视剧延期播放，导致收入结算推迟至2012年，我们下调
11年EPS5%至0.36元（维持12年盈利预测0.59元），11年净利润增长率50%，对应11年
PE40倍。我们看好公司以内容为核心，拓展渠道，试水衍生品的战略布局，重申“买
入”评级，目标价22元。
买 入——光大证券:电影主题公园落实，长期成长路径清晰【2011-05-26】
我们维持2011-2012年每股收益0.40、0.58、0.78元的盈利预测，6-12个月目标价16.
8-18元，对应2011年PE为42-45倍。
谨慎推荐——东莞证券:完善产业布局，彰显战略意图【2011-05-23】
预计11年-13年每股收益为0.37、0.54、0.83元，对应市盈率为41、28、18倍。鉴于
公司业绩持续向好且未来三年预计年复合增长率将达到50%，维持“谨慎推荐”评级
。
推 荐——兴业证券:电视剧业务保驾护航，11年业绩增长有保障【2011-05-21】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为：0.38、0.52、0.70元，对应最近收盘价的PE
分别为：38.9、28.4、21.1倍。公司是国内影视娱乐行业的领军企业，并具国际视野
，在聚合业内最优质资源推进业务多元化布局的同时注重业务间的协同效应，渐具综
合性传播娱乐集团雏形，初次覆盖，我们给公司“推荐”评级，对对公司发展长期看
好。
买 入——国海证券:传媒股中的茅台（九）——非泉不饮，非梧不栖【2011-05-20】
预计公司2011-2012年EPS为0.497/0.701元（计入掌趣投资收益），当前股价对应201
1-2012年PE分别为30.4/21.6倍。公司位于娱乐产业链内容制造核心地位，并努力打
造“内容渠道”全产业链发展模式，理应享有估值溢价。维持公司“长线买入”的投
资评级。
买 入——华泰联合:布局海外，渐筑起影响力壁垒【2011-05-19】
我们认为华谊兄弟是目前国内经营能力最强、规模最大、影响力最广泛、投资回报最
稳定、布局最完善的娱乐公司，并且未来会更为领先，投资华谊兄弟等于投资中国的
娱乐业。我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.38元和0.58元，维持“买入”
评级。
审慎推荐——招商证券:借人口红利 自身优势联姻好莱坞，国际化战略即将起航【2011-05-18】
我们暂维持公司11~13年业绩分别为0.38元、0.59元和0.88元，当前股价对应公司11~
13年PE分别为40倍、25倍和17倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。鉴于前期公司股
价基本调整到位，提示投资机会。
买 入——光大证券:纵横捭阖构建“大格局”【2011-05-18】
今年占地1000亩的华谊兄弟文化城落户上海嘉定，上周文博会期间公司又正式与深圳
方面签订协议，在深圳坪山“造城”。“文化城模式”实现复制，与我们在华谊兄弟
深度报告中的判断一致。本月腾讯入股，成为公司第一大机构投资者，将在新媒体和
影视娱乐等多个方面和公司实现对接和共赢共荣，公司的综合传媒娱乐集团之路由此
将更加扎实，并有望获得更多的发展空间。连同今后与好莱坞合作，充分说明了公司
高超的战略运作能力。我们认同公司快而稳的战略推进节奏以及兼顾长短期利益的布
局，长期看好公司的价值提升。
买 入——中信证券:品牌为皇，衍生开发【2011-05-16】
鉴于小非解禁不利因素在逐渐消除，公司在行业内领先的品牌内容优势，以及公司围
绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间，我们维持公司评级为“买入”，目标价21.2元
，建议投资者积极把握公司投资价值。华谊兄弟（11/12/13年除权除息后EPS0.39/0.
53/0.71元，11/12/13年PE40/29/22倍，当前价15.51元，维持“买入”评级）。
买 入——中信证券:产业资本佐证公司价值挖掘【2011-05-10】
鉴于小非解禁不利因素在逐渐消除，以及公司作为影视行业龙头未来和腾讯可能的合
作机会，我们维持公司评级为“买入”，目标价21.2元，建议投资者积极把握公司投
资价值。华谊兄弟（11/12/13年除权除息后EPS0.39/0.53/0.71元，11/12/13年PE41/
30/22倍，当前价15.80元，“买入”评级）。
推 荐——华创证券:传媒两巨头携手，合作前景值得期待【2011-05-09】
公司业务增长前景看好，我们维持对公司的“推荐”评级，2011、2012年EPS分别为0
.40、0.57元，当前股价对应的PE为40、28倍。
审慎推荐——招商证券:公司与腾讯强强联手，影视互联网跨界探索揭新篇【2011-05-09】
我们预计公司11~13年的业绩分别为0.38元、0.59和0.88元，当前股价对应公司11~13
年PE分别为42倍、27倍和18倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。鉴于前期公司股价
基本调整到位，提示投资机会。
买 入——光大证券:腾讯成第一大机构投资者，强强联手共荣共赢【2011-05-09】
文化娱乐行业高增长态势以及居民文化消费潜力的释放，将长期支撑公司的成长。按
除权后股本计，预计2011-2013年EPS分别为0.40元、0.58元、0.78元，维持“买入”
评级，6个月目标价16.8元-18.0元。
推 荐——银河证券:腾讯收购体现影视剧内容产业价值【2011-05-09】
我们预计公司2011EPS0.37元，调高2012EPS至0.53元，调高公司评级至“推荐”，公
司半年期合理估值目标21.2元。
买 入——国金证券:战略合作探路新媒体，有望创造新增长点【2011-05-09】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.419、0.596、0.788元，对应当前股价估
值分别是38、27、20倍；与腾讯形成战略合作关系以后，公司在新媒体领域发展的空
间有望全面打开；而作为影视行业的龙头企业，公司凭借其业内领先的内容制作和营
销能力，将充分分享影视剧行业的高增长，同时在产业链的整合、业务战略布局方面
不断取得积极成效，向综合性娱乐集团方向不断迈进，我们坚定看好公司的长期投资
价值，维持对公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:正视繁荣行业弄潮儿【2011-05-09】
公司价格近期运行在相对底部，我们预判公司在未来股价催化因素存在大概率的落实
可能，不利因素逐渐减弱，提高公司评级为“买入”。鉴于公司在电影行业的领先龙
头位置和围绕娱乐产业链的战略跃升，同时对比在美上市传媒标的市值，我们给与公
司中期120亿市值的预期，2012年40倍PE目标价21.2元。华谊兄弟（11/12/13年除权
除息EPS0.39/0.53/0.71元，11/12/13年PE37/28/21倍，当前价14.56元，“买入”评
级）。
买 入——光大证券:35倍估值高吗【2011-04-28】
土壤丰沃必有参天大树，看好公司的长期价值，维持“买入”评级。文化娱乐行业高
增长态势以及居民文化消费潜力的释放，将长期支撑公司的成长。公司有望成为中国
大陆首家综合传媒娱乐集团，影响力辐射整个华语地区，长期价值显著，是不可多得
的价值投资标的。按除权后股本计，预计2011-2013EPS分别为0.40元、0.58元、0.78
元，对应当前股价PE为35倍、24倍、18倍。净利润3年复合增速46.7%，结合行业的0.
9-1PEG，给予42-45倍估值，6个月目标价16.8元-18.0元。
谨慎推荐——东莞证券:原有业务维持高速增长，新增业务初显成效【2011-04-25】
预计11年-13年每股收益为0.37、0.54、0.83元，对应市盈率为40、27、18倍。鉴于
公司业绩持续向好且未来三年预计年复合增长率达到50%，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:净利润同比增长263.30%【2011-04-19】
我们预计2011-2013年公司的每股收益分别为0.41元、0.61元和0.82元，对应4月18日
收盘价14.71元的动态市盈率分别为36倍、24倍和18倍，维持“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:2011年业绩将转焦电视剧，中长期仍关注制片实力和产业链布局【2011-04-18】
预测公司2011-2013年EPS为0.34、0.51、0.74元。在当前股价（14.60元）下，对应P
E分别为43、29、20倍。参照国外同类公司PEG1-1.2倍，按业绩50-60%的增速，华谊
可享50-70倍PE，目前估值不算高。考虑到其处于高成长行业，自身盈利能力和成长
性较好，在公司延伸产业链行为逐渐明朗的情况下，维持“推荐”评级。
买 入——中信建投:业绩暴增是好的开始【2011-04-18】
我们预测，11-13年EPS分别为，0.40元、0.67元、1.04元（最新股本摊薄）。维持买
入评级，目标价按最新股本调整为22.0元。
谨慎推荐——银河证券:多元化拓展初见成效【2011-04-18】
考虑到非经常性收益，我们略微调高公司2011－2012EPS至0.37元和0.48元，对应目
前股价的PE为40X和30X，按照公司长期成长复合增长率40%和PEG=1计算，我们认为目
前的股价基本处于合理的水平，维持“谨慎推荐”投资评级，催化剂在于政府颁布更
严厉的版权保护措施和公司投资的游戏公司上市。风险在于小非持续减持。
买 入——申银万国:1季报点评：业绩符合预期，关注公司持续布局大娱【2011-04-18】
维持11/12年盈利预测，预计11/12年EPS分别为0.39元/0.59元，对应2011年PE38倍，
与传媒行业平均估值水平相当。根据我们对未来影视行业市场规模以及公司市场份额
的判断，给予公司影视业务合理价值35元，再考虑影视衍生品价值（仅考虑网游领域
），公司合理股价40元。给予公司6个月目标价40元，隐含40%上涨空间，维持“买入
”评级。
谨慎推荐——民生证券:后续增长且看电视剧发力【2011-04-18】
按最新股本计算，预计2011～2013年EPS分别为0.34元、0.50元与0.57元，对应当前
股价PE为43、29与26倍，维持“谨慎推荐”评级，推荐目标价为20元。
买 入——华泰联合:新业务顺利开展推进集团化进程【2011-04-18】
预计公司2011年、2012年和2013年的收入分别为10.5亿元、18.8亿元和20.2亿元，归
属母公司净利润分别为2.3亿元、3.5亿元和4.2亿元，全面摊薄EPS为0.38元、0.58元
和0.70元，维持“买入”评级。
增 持——中信证券:布局业务初显效益【2011-04-18】
鉴于公司在电影行业的领先位置和围绕娱乐产业链的战略跃升，建议投资者在我们的
指导价范围内（14至20元）积极把握公司投资价值的机会，并且从中长期把握公司投
资价值。华谊兄弟（11/12/13年除权除息后EPS0.39/0.53/0.71元，11/12/13年PE37/
28/21倍，当前价14.6元，“增持”评级）。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，成长前景明朗【2011-04-17】
受益于国内消费需求的增长，公司电影业务将在今年的小幅回落中完成调整，电视剧
业务逐步进入行业前列，业务增长前景明朗，我们调高公司的评级至“推荐”评级，
2011、2012、2013三年EPS为0.40、0.51、0.69元，当前股价对应的PE为37、29、21
倍。
买 入——光大证券:1季报业绩符合预期，打造一流综合娱乐集团【2011-04-17】
按照最新股本，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.40、0.58、0.78元，对
应当前股价PE分别为36、25、19倍，估值处于传媒板块的中高端，考虑到影视行业的
良好发展态势以及公司在行业的龙头地位，业绩的高成长性，公司理应享受更高的估
值，我们长期看好其围绕内容主业进行的战略布局，维持“买入”评级，6个月目标
价20元。
审慎推荐——招商证券:1季度电影领跑，电视剧后半程发力【2011-04-16】
鉴于前期公司股价基本调整到位，提示投资机会。我们预计公司11~13年的业绩分别
为0.38元、0.59和0.88元，当前股价对应公司11~13年PE分别为38倍、25倍和17倍，
维持“审慎推荐-A”的投资评级。
买 入——国金证券:高增长受益非2，产业链布局长期价值显著【2011-04-16】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.403、0.563、0.756元，对应当前股价估值分
别是36、26、19倍。作为影视行业的龙头企业，公司凭借其业内领先的内容制作和营
销能力，将充分分享影视剧行业的高增长，同时在产业链的整合、业务战略布局方面
不断取得积极成效，向着综合性娱乐集团方向不断迈进，我们坚定看好公司的长期投
资价值，维持公司“买入”投资评级。
谨慎推荐——民生证券:更高的希望，更多的可能【2011-04-07】
首次给予“谨慎推荐”评级，推荐目标价为36元。
买 入——华泰联合:电影市场进一步放开存机遇【2011-03-21】
由于广电总局尚未出台相关政策，所以我们没有对华谊兄弟的盈利预测进行调整，仍
然预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.73元、1.05元和1.23元。
买 入——中信建投:2011蓄势、2012爆发【2011-03-16】
考虑冯小刚11年贺岁档影片延期至12年，我们将11年EPS下调0.10元至0.70元、12年
上调0.10元至1.20元，即11-13年EPS：0.70元、1.20元、1.86元。维持买入评级及40
.0元目标价。
买 入——国海证券:传媒股中的茅台【2011-03-14】
预计公司2010-2012年EPS为0.836/1.203元(不计掌趣投资收益)，0.869/1.236元（计
入掌趣投资收益），当前股价对应2011-2012年PE分别为35/24倍。公司位于娱乐产业
链内容制造核心地位，并努力打造“内容渠道”全产业链发展模式，理应享有估值溢
价。维持公司“买入”的投资评级。
买 入——国金证券:长期价值显著的综合性传媒娱乐集团【2011-03-14】
我们调整盈利结构，维持公司2011/2012年盈利预测不变，2011-2013年每股收益分别
为0.725、1.013、1.360元。
增 持——山西证券:全方位打造传媒帝国，内容为王战略未发生改变【2011-03-14】
虽然2011年是公司所谓的电影小年，但是电视剧业务极大的弥补这部分盈利的下降，
同时其他业务可能出现超预期的表现，我们预测公司2011——2012年EPS为0.62元和1
.01元，当前股价对应PE分别为46.2x和28.25x，近期给予“增持”评级。作为影视传
媒类企业的上市龙头，我们看好公司的长期发展，中长期投资者可以给予高度关注。
增 持——天相投顾:打造综合性影视娱乐集团【2011-03-11】
我们预计2011-2013年公司的每股收益分别为0.74元、1.11元和1.47元，对应3月10日
的收盘价28.36元的动态市盈率分别为38倍、26倍和19倍，鉴于公司的股价经过前期
调整后处于历史低位，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——华泰联合:多业务与规模化显露端倪【2011-03-11】
我们预期公司11年、12年和13年收入分别为10.8亿元、19.5亿元和21.1亿元，EPS分
别为0.74元、1.05元和1.23元，对应目前股价的动态市盈率为39倍、27倍和23倍，维
持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，看好长期发展【2011-03-11】
考虑到2011年电影小年和2012年电影大年的影响，我们下调2011年业绩至0.60元，下
调幅度为14%；同时上调2012年EPS至0.90元，上调幅度为12%。当前股价对应2012年P
E为31.6x，处于板块估值的中端。我们看好中国影视娱乐行业的前景和公司作为领军
企业的行业地位，并认为随着业务布局效应的逐渐发挥，公司业绩有望更为平稳，维
持“审慎推荐”评级。
买 入——光大证券:有望跻身华语区一流综合娱乐集团【2011-03-11】
预计公司未来三年净利润复合增速39.7%，考虑到华谊的品牌优势、管理能力、资源
整合能力，2011将有更多华语区一流演艺娱乐人才加盟公司或开展合作。公司将拓展
电视综艺节目、演出、广告等以娱乐内容为核心的新业务，后续的多层次、跨媒体、
跨地区扩张值得期待。给予“买入”评级，6个月目标价40元。短期内股价催化剂包
括新媒体版权收入超预期、非大制作影片收入超预期。
增 持——西南证券:业绩符合预期，加快完善产业链步伐【2011-03-11】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.65、0.97元。截止3月10日公司股价28.36元，对
应11、12PE分别为43.63X、29.24X。给予“增持”评级。
买 入——申银万国:10年增长看电影，11年增长看连续剧【2011-03-11】
关注内容价值不断提升和重估，维持“买入”评级。
增 持——宏源证券:短期看影视业务，长期看综合布局【2011-03-11】
目前股价对应11年PE38倍，12年PE28倍，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:用点时间来成就空间【2011-03-11】
我们给予公司盈利预测2011-2013年EPS0.7/0.95/1.27元。11/12/13年PE41/30/22倍
，当前价28.36元，“增持”评级。鉴于公司在中国电影行业的领先位置和围绕娱乐
产业链的战略跃升，建议投资者在我们的指导100亿市值作为参考边际，来积极把握
公司投资机会，并从中长期把握公司投资价值。
买 入——国金证券:业绩符合预期，新的起点开启2011新纪元【2011-03-10】
目前股价对应PE分别为38、28、18倍，我们维持前期观点，长期看好华谊兄弟围绕影
视主业进行的战略布局，影视行业良好的发展态势以及公司各项业务的快速发展将对
业绩增长构成有力支撑，维持“买入”评级，6-12个月合理价值区间33.6-36.2元。
买 入——东海证券:业绩快速增长，长期趋势向好【2011-03-10】
预计2011-2012年每股收益分别为0.76元、0.99元，动态市盈率为37x、28x。新业务
拓展及影视剧收入均有超预期可能，维持公司“买入”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:10年是电影、投资大年，电影精心耕耘战来年【2011-03-10】
我们将公司11年业绩预测由此前的0.62元上调到0.63元，主要是由于今年是公司电影
小年，电影业务所产生的销售费用率与10年相比会有所下降；预计12~13年业绩为1.0
1和1.49元。当前股价对应公司11~13年PE分别为45倍、28倍和19倍，维持“审慎推荐
-A”的投资评级。
买 入——华泰联合:2011电影业务将展华丽画卷【2011-02-28】
由于电影计划明朗，我们上调了华谊兄弟的盈利预测，其中2011年EPS上调0.02元至0
.75元，2012年EPS上调0.08元至1.06元，每股合理价值区间为23.85元-39.75元。
买 入——安信证券:开启电影工业化之路【2011-02-27】
调整11年、12年的每股盈利预测为0.73元、1.09元，分别同比增长60.3%和50.5%，对
应11年和12年的PE为38倍和26倍，估值安全。给予“买入-A”评级，目标价37元，对
应2011年PE为50倍。
强烈推荐——中投证券:2010年业绩快报点评【2011-02-25】
预计公司2010-2011年EPS为0.45、0.72元。在当前股价28.23元下，对应PE分别为63
、39倍。参照国外同类公司PEG1-1.2倍，按业绩50-60%的增速，华谊可享50-70倍PE
，目前估值并不高。考虑到其处于高成长行业，自身盈利能力和成长性较好，在公司
延伸产业链行为逐渐明朗的情况下，维持“强烈推荐”评级。我们认为，短期内公司
影片计划应该会公布，将在一定程度上提升2011年业绩的可预测性；同时公司在产业
链延伸上应该会积极进取，若华谊文化城（我们评价正面）等项目能逐步获得市场认
可的话，可能成为公司股价催化剂。
增 持——中信证券:“High Hope”的领军者【2011-02-25】
根据业绩快报，我们略为向下调整盈利预测10/11/12年EPS0.45/0.7/0.95元。鉴于公
司在中国电影行业的领先位置和围绕娱乐产业链的战略跃升，建议投资者在我们的参
考价区间内（25至35元）积极把握公司投资价值的机会，并且从中长期把握公司投资
价值。华谊兄弟（10/11/12年EPS0.45/0.7/0.95元，10/11/12年PE63/40/30倍，当前
价28.23元，“增持”评级）。
审慎推荐——招商证券:耕耘2011，收获2012【2011-02-24】
我们预计公司11~13年业绩为0.62元、1.00元和1.40元；其中11年业绩由此前的0.73
元下调到0.62元，主要原因是预计华谊今年电影业务将同比下降30%；而预测公司全
年业绩仍将同比实现30%以上的增长，主要是华谊电视剧业务将实现翻番增长。
买 入——国金证券:业绩符合预期，电影新片计划显强劲势头【2011-02-24】
目前股价对应PE分别为38、27倍，我们维持前期观点，长期看好华谊兄弟围绕影视主
业进行的战略布局，影视行业良好的发展态势以及公司各项业务的快速发展将对业绩
增长构成有力支撑，维持“买入”评级，维持6-12个月公司合理价值区间33.6-36.2
元。
增 持——湘财证券:战略布局文化旅游，进一步完善产业链【2011-02-22】
维持公司11年的EPS为0.71元的预测，根据2月21日的收盘价27.12元，对应PE分别为3
8倍；我们长期看好公司的综合娱乐媒体战略及多业务布局，尤其看好公司作为领先
的影视内容企业在三网融合时代的价值提升，公司目前估值基本反映了未来增长，维
持公司“增持”评级；近期股价催化剂主要有公司10年业绩大幅高于预期，投资并购
及新业务拓展再次实现突破。
买 入——国金证券:借力上海迪斯尼，内容产业链再延伸【2011-02-19】
我们长期看好华谊兄弟围绕影视主业进行的战略布局，影视行业良好的发展态势以及
公司各项业务的快速发展将对业绩增长构成有力支撑，我们维持公司2010-2012年每
股盈利分别为0.432、0.725、1.013元，对应当前股价估值分别为63、38、27倍，三
年复合增长率达到59%，维持“买入”评级，但鉴于中小市值公司估值中枢的下移，
我们下调公司6-12个月目标区间至33.6-36.2元。
买 入——华泰联合:孕育中的大陆首家娱乐业集团【2011-02-10】
基于华谊兄弟的行业整合能力和领先的业务布局，2011年和2012年的动态市盈率可分
别给予47.5倍和35.6倍，据此计算每股合理价值在34.68元和34.89元之间，首次覆盖
予以“买入”评级。
谨慎推荐——银河证券:布局九大业务板块，向综合性娱乐集团转型【2011-01-24】
我们认为2011年是公司多元化拓展的关键一年，多项业务处于投资布局阶段，预计20
10－2012EPS分别为0.40元、0.55元和0.66元，分别增长61%、35%和21%，对应目前股
价PE为63X、48X和39X。考虑到二级市场减持压力和公司多元化拓展的不确定性，目
前的估值水平基本合理，我们继续维持“谨慎推荐”投资评级。
增 持——湘财证券:加快步伐迈向综合娱乐媒体集团【2011-01-24】
维持公司11年的EPS分别为0.71元的预测，根据1月21日的收盘价25.64元，对应PE分
别为36倍，经过前期回调，估值压力逐步释放；从业务布局方面，我们看好公司的综
合娱乐媒体战略，尤其看好以内容为核心的企业在三网融合时代的价值提升，维持公
司“增持”评级；近期股价催化剂主要有公司10年业绩大幅高于预期，投资并购再次
实现突破。
审慎推荐——中金公司:跌出来的安全边际+影视内容版权重估【2011-01-21】
考虑到互联网版权价值的大幅提升和其他投资收益的贡献，我们分别上调公司2011-2
012年业绩18%和18%，最终每股收益分别为0.70元和0.80元，当前股价对应PE分别为3
7x和32x，处于板块估值的中低端。
买 入——申银万国:出售电视剧网络版权点评报告：版权价值持续提升【2011-01-21】
我们预计公司10/11/12年EPS0.47/0.76/1.08元，对应11年PE34倍，远低于华策影视1
1年PE40倍，而从市场竞争力和行业地位看，华谊兄弟显然优于华策影视。根据我们
对未来影视行业市场规模以及公司市场份额的判断，给予公司影视业务合理价值35元
，再考虑影视衍生品价值（仅考虑网游领域），给予公司6个月目标价40元，维持“
买入”评级。
买 入——中信建投:2011年电视剧业务将超市场预期【2011-01-17】
我们继续维持对公司的买入评级和40.0元的目标价（按11年业绩测算，对应动态PE50
倍）。
买 入——国海证券:传媒股中的茅台（七）：光荣的荆棘路【2011-01-12】
预计公司2010-2012年EPS为0.509/0.836/1.203元(不计掌趣投资收益)，0.526/0.869
/1.236元（计入掌趣投资收益），当前股价对应2010-2012年PE分别为56/33/24倍。
维持公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:《非2》首映票房创下纪录，系列片战略显现优势【2010-12-23】
预测公司10-12年EPS为0.45、0.72、1.04元。当前股价31.23元，对应PE分别为70、4
3、30倍。我们认为PEG为较合适的估值方法，参照国外同类公司业务PEG在1-1.2倍，
按业绩50-60%的年增速，华谊可享有50-70倍PE，因此目前估值已到位但2011年估值
不高。考虑到其处于高成长的行业，自身盈利能力和成长性较好，在认为公司产业链
延伸行为将逐步明朗的情况下，维持“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:电视剧奠定成长基石，非2或成股价催化剂【2010-12-14】
我们长期看好华谊围绕影视主业进行的战略布局，影视行业良好的发展态势以及公司
各项业务的快速发展将对业绩增长构成有力支撑，据此，我们上调公司2010~2012年
每股盈利预测分别至0.432元、0.725元和1.013元，三年复合增长率达到59%，继续维
持“买入”评级。
增 持——中信证券:在风雨中进行产业链探索【2010-12-08】
由于前期盈利预测较乐观考虑了围绕娱乐产业链实现战略跃升的业绩波动，因此此次
收购，我们先暂时维持公司盈利预测以及“增持”投资评级。鉴于公司在中国影视行
业的领先位置，建议投资者在我们的测算的价格范围内积极把握公司投资机会，给予
中长期积极关注。
买 入——东海证券:收购华谊巨人，业务布局马不停蹄【2010-12-08】
预计公司10年-11年EPS分别为0.47元、0.68元，动态市盈率为62x、43x。我们认为公
司在核心业务上竞争优势明显，战略清晰可行，未来业务拓展及并购整合仍然可期，
协同效应将作为公司业绩超预期的因素而长期存在，坚定看好公司前景，维持公司长
线“买入”的投资评级。
买 入——中信建投:收购网游公司，新投资将接踵而至【2010-12-08】
我们预测，10-12年EPS分别为，0.50元、0.80元、1.10元。需要指出的是，未来随着
公司在电影院和新媒体领域的布局完成，业绩增速仍有望继续加快。未来公司股价刺
激因素包括：1、业务拓展和并购整合的预期；2、《非诚勿扰2》票房超预期；3、高
送配预期；4、市场对影视行业和公司业务长期高增长达成共识。我们继续维持对公
司的买入评级和40.0元的目标价（按11年业绩测算，对应动态PE50倍）。
买 入——申银万国:综合影视娱乐集团又一布局，新的拓展更值期待【2010-12-08】
我们预计公司10/11年EPS分别为0.50元/0.80元，对应11年PE37倍，远低于华策影视1
1年PE46倍。从市场竞争力和行业地位看，华谊兄弟显著优于华策影视。根据我们对
未来影视行业市场规模以及公司市场份额的判断，给予公司影视业务合理价值35元，
再考虑影视衍生品价值（仅考虑网游领域），公司合理股价40元。给予公司6个月目
标价40元，隐含30%上涨空间，重申“买入”评级。后续股价催化剂：（1）《非诚勿
扰2》票房大幅超越3亿市场预期（12月22日全国公映，以3亿票房计算，利润贡献与
《唐山大地震》相当，如果票房达到4亿，将分别增厚10年/11年净利润4%/6%）。（2
）继续在影视衍生品领域拓展。
审慎推荐——招商证券:低成本切入网游，高手巨人担当教练【2010-12-08】
维持公司今年业绩0.49元，将未来三年的业绩预测由此前的0.64元、0.83元和1.05元
上调到0.66元、0.86元和1.08元。考虑即将于12月22日上映的《非2》票房有望强劲
，提示投资机会。
买 入——中信建投:解禁利空逐步消化，对外业务拓展值得关注【2010-12-02】
从10年的情况来看，公司业绩将呈前低后高（季节性因素），三季度表现抢眼，四季
度将持续优异表现，预计全年将达到0.50元。进入2011年，电视剧业务收入高增长将
有效对冲“电影小年”的影响，整体利润有望继续保持高增长。我们预测，10-12年E
PS分别为，0.50元、0.80元、1.10元。需要指出的是，未来随着公司在电影院和新媒
体领域的布局完成，业绩增速仍有望继续加快。
买 入——申银万国:减持压力趋缓，关注《非诚勿扰2》上映和网游领域拓展【2010-12-01】
减持压力趋缓，光注《非诚勿扰2》上映和网游领域拓展。重生买入评级，上调目标
价至40元。
增 持——中信证券:大年小年兼容共济【2010-11-30】
基于未来三年业绩平滑的考虑，我们暂时维持公司盈利预测以及“增持”投资评级。
鉴于公司在中困影视行业的领先位置，建议投资者在我们的测算的价格范围内积极把
握公司投资价值的机会，并积极关注公司围绕娱乐产业链的战略跃升，是否能有效实
现价值空间的打开。华谊兄弟（10/11/12年EPS0.53/0.72/0.98元，10/11/12年PE58/
43/31倍，当前价30.6元，维持“增持”评级）。
买 入——中信建投:三季度表现抢眼，四季度将持续优异表现【2010-10-27】
我们预测，10-12年EPS分别为，0.50元、0.80元、1.10元。需要指出的是，未来随着
公司在电影院和新媒体领域的布局完成，业绩增速仍有望继续加快。我们继续维持对
公司的买入评级，并上调目标价至40.0元。
买 入——申银万国:业绩符合预期，大片成功源于卓越竞争实力【2010-10-27】
未来创业板可能出现分化格局，优质公司继续被市场认可，创业板减持为投资者带来
更佳投资机会，建议在25-30元之间陆续介入（公司10/11年EPS分别为0.50元/0.83元
，25元对应11年PE30倍），考虑到电影行业未来3年35%增速和公司未来3年净利润50%
复合增长率，维持“买入”评级。
买 入——东海证券:大幅增长在预期之内，电影大年基本确立【2010-10-27】
预计公司10年-11年EPS分别为0.47元、0.68元，动态市盈率为67x、46x。考虑到公司
在核心业务上极强的竞争力，且成长性好，维持公司长线“买入”的投资评级。
推 荐——中投证券:电影业务爆发性增长，整体业绩低于预期【2010-10-27】
预测公司10-12年EPS为0.45、0.72、1.04元，分别下调19%、5%、6%。在当前股价下
（31.65元）下，对应PE分别为71、44、30倍。我们认为PEG为较合适的估值方法，参
照国外同类公司PEG在1-1.2倍，按业绩50-60%的年增速，华谊可享有50-70倍PE，因
此公司目前估值已到位但2011年估值不高。同时，考虑到其处于高成长的行业，自身
盈利能力和成长性都较好，而且影视娱乐公司股票存在独特的阶段性投资机会，我们
在非常看好华谊的影视创作能力和不断提升的品牌影响力的情况下，维持“推荐”评
级。
增 持——中信证券:全年业绩增长可期【2010-10-27】
基于未来三年业绩平滑预测的考虑，我们暂时维持公司盈利预测以及“增持”投资评
级。鉴于公司在中国电影行业的领先位置，建议投资者在我们的指导价范围内（25至
35元）积极把握公司投资价值的机会，并积极关注公司围绕娱乐产业链的战略跃升。
华谊兄弟（10/11/12年EPS0.53/0.72/0.98元，10/11/12年PE60/44/32倍，当前价31.
65元，“增持”评级）。
中 性——中金公司:3Q10业绩符合预期，《唐山大地震》贡献较大【2010-10-27】
调整了公司的盈利结构，但维持公司每股收益0.41元和0.59元不变，分别同比增长62
%和44%，当前股价对应2010-2011年PE分别为78x和54x，处于板块估值的中高端。我
们看好中国影视剧行业和公司作为领军企业的长期成长潜力，并认为随着业务布局效
应的逐渐发挥，公司业绩有望更为平稳，但目前估值水平较高，且短期面临小非解禁
的心理预期压力，维持中性评级。
谨慎推荐——银河证券:费用上升抵消《唐山大地震》正面影响【2010-10-27】
基于两个原因，我们对公司继续持“谨慎推荐”评级。11月份13640万限售股解禁将
考验公司股价；公司成本上升的负面影响高于我们的预期，我们调高公司2010年的销
售费用率和管理费用率至20%和20%，调低公司2010-2011年EPS至0.43元和0.61元。
审慎推荐——招商证券:《唐山》超完美表现提振业绩，艺人出走无碍业绩【2010-10-26】
维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们将公司10~12年EPS由此前的0.56元、0.75元和
0.94元，下调为0.49元、0.64元和0.79元；下调原因主要是公司今年电视剧发行数低
于我们此前预期，同时公司处于培育阶段的电影院业务相应增加部分成本和费用。
买 入——国金证券:业绩符合预期，关注解禁机遇【2010-10-26】
根据公司前3季度的经营情况，我们对业务收入成本结构进行调整，维持公司2010-20
12年每股收益分别为0.422、0.619、0.793元的盈利预测，对应当前股价估值分别是7
5、51、40倍。维持公司“买入”投资评级，建议积极关注创业板解禁带来的投资机
会。
买 入——申银万国:业绩略低预期，部分收入延至4季度确认【2010-10-18】
我们相信，未来创业板更可能出现分化格局，优质公司继续被市场认可，创业板减持
为投资者带来更佳投资机会，建议在25-30元之间陆续介入（公司10/11年EPS分别为0
.50元/0.83元，25元对应11年PE30倍），考虑到行业未来3年35%增速和公司未来3年
净利润50%复合增长率，维持“买入”评级。
增 持——中信证券:《唐山》业绩有所体现，全年业绩增长可期【2010-10-18】
基于未来三年业绩平滑的考虑，我们暂时维持公司盈利预测以及“增持”投资评级。
鉴于公司在中国电影行业的领先位置，建议投资者在我们价值预估的参考范围内（25
至35元）积极把握公司投资价值的机会，并积极关注公司围绕娱乐产业链的战略跃升
。华谊兄弟（10/11/12年EPS0.53/0.72/0.98元，10/11/12年PE55/41/30倍，当前价2
9.3元，“增持”评级）。
增 持——中信证券:在繁荣行业背景下把握中线投资机会【2010-08-25】
电影行业走向繁荣，我们预计在未来5～8年，中国国内票房有望突破300亿元，这是
公司所处的行业环境；尽管电影行业竞争在进一步加剧，但公司通过自身较为有特色
的运营体系，和品牌优势，使自己处在竞争格局较为有利与领先的位置。我们暂时维
持公司盈利预测以及投资评级。鉴于公司在中国电影行业的领先位置，建议投资者积
极把握公司投资价值的机会，并积极关注公司围绕娱乐产业链的战略跃升，持续给予
公司中线关注。华谊兄弟（10/11/12年EPS0.53/0.72/0.98元，10/11/12年PE64/47/3
4倍，当前价33.67元，“增持”评级）。
持 有——广发证券:产业链优化，高增长可期【2010-08-23】
公司2010、2011年净利润将分别增长66.8%和57.1%，相应EPS分别为0.42和0.66元。
目前，10、11年PE分别为82.44和52.46倍，PE/G分别为1.23和0.92倍。目前股价基本
反映公司短期的高成长性。考虑到公司所处电影子行业的供不应求、电视剧作品的高
溢价能力以及影院、艺人经纪服务、音乐、游戏等产业链纵向和横向一体化优势的不
断显现，给予短期持有，长期买入的投资评级。
买 入——国海证券:短期波澜不惊，长期蕴藏张力【2010-08-20】
预计公司2010-2012年EPS为0.526/0.869/1.236元，当前股价对应2010-2012年PE分别
为66.5/40.2/28.3倍。下半年《非诚勿扰2》、《狄仁杰》等电影票房仍存在超预期
可能；网络视频版权销售和价格上升有望超预期；三网融合具体政策的陆续出台对内
容提供商的利好。维持公司“买入”的投资评级。
中 性——中金公司:业绩符合预期，短期看产品长期看布局【2010-08-19】
调整了公司的盈利结构，但维持公司每股收益0.41元和0.59元不变，分别同比增长63
%和44%，，当前股价对应2010-2011年PE分别为85x和59x，处于板块估值的高端。我
们看好中国电影行业和公司作为领军企业的长期成长空间，并认为随着业务布局效应
的逐渐发挥，公司业绩有望更为平稳，唯当前估值水平较高，维持中性评级。
谨慎推荐——银河证券:“小刚”出品，必属精品【2010-08-19】
考虑到《唐山大地震》的票房表现，我们调高公司2010-2011EPS至0.58元和0.79元，
对应目前股价的PE分别为60X和44X，目前的估值基本处于较合理的区间，给予“谨慎
推荐”投资评级。从半年到1年的持有周期来看，我们认为华谊兄弟是值得长期持有
的投资品种。
买 入——东海证券:档期因素致上半年收入下滑，下半年业绩集中释放【2010-08-19】
预计2010-2011年每股收益分别为0.50元、0.73元，动态市盈率为70x、48x。考虑到
公司影视剧收入存在超预期可能，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——山西证券:中报数据不改全年高增长预期，公司迈入长期稳步发展轨道【2010-08-19】
预计2010-2011年每股收益分别为0.51元、0.71元，动态市盈率为68.57倍、49.25倍
。我们看好中国电影行业和公司作为内容提供商的领军地位的成长空间，并认为随着
业务布局效应的逐渐发挥，公司业绩有望更为平稳，长期看好。考虑到公司当前估值
水平较高，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:上半年业绩平淡，下半年迎来华谊电影季【2010-08-19】
我们预测公司10~12年EPS为0.56元、0.75元和0.94元，其中10年业绩变化不大。
增 持——天相投顾:确立行业霸主地位，下半年业绩可期【2010-08-19】
公司2010年将有8部电影上映，迎来电影业务大年；同时将有6-8家影院开业，将提升
公司对电影产业链资源的掌控能力。预计公司2010-2012年每股收益为0.49元、0.69
元和0.96元，对应的动态市盈率分别为71倍、51倍和36倍，考虑到国内版权保护环境
不断改善，在消费升级的背景下，影视节目内容价值将不断提升，行业将迎来快速增
长期；公司有望凭借品牌及资金优势不断整合优质内容及渠道资源，业绩高增长可期
，维持“增持”评级。
谨慎推荐——国联证券:华谊兄弟半年报点评【2010-08-19】
随着下半年《唐山大地震》《狄仁杰之通天帝国》等几部大片的上映，下半年影视业
务将会迎来爆发性的增长，尤其值得一提的是，《唐山大地震》截止到8月15日票房
已经达到5.94亿元，已经远远的超过了市场的预期，我们预测公司2010-2012年EPS分
别为0.42，0.55，0.62，对应当前股价PE分别为83倍、64倍、56倍，给予公司“谨慎
推荐”评级。
买 入——申银万国:业绩略超预期，2011年业绩增速仍值得期待【2010-08-19】
我们预测2010/2011/2010年EPS分别为0.50元/0.93元/1.21元，分别同比增长100%/84
%/31%，对应2011年PE38倍。我们认为，游戏与影视的融合是大势所趋，《生化危机
》游戏改编成电影，票房大获成功，而《阿凡达》游戏也已推出。在参股手机游戏公
司之后，公司介入网游领域也不足为奇。尽管公司短期股价面临10年业绩下调及10月
份创业板解禁压力，但考虑到公司出色的管理团队和超强市场化运作能力，我们认为
股价回调将为投资者带来更好的投资机会，维持“买入”评级。后续股价催化剂包括
：（1）版权价格的进一步提升；（2）正式介入网游领域；（3）《狄仁杰》票房超
预期。
增 持——中信证券:业绩看点基本体现在下半年【2010-08-19】
鉴于公司在中国电影行业的领先位置，建议投资者积极把握公司投资价值的机会，并
积极关注公司围绕娱乐产业链的战略跃升，持续给与公司中长期关注。华谊兄弟（10
/11/12年EPS0.53/0.72/0.98元，10/11/12年PE66/48/36倍，当前价34.97元，“增持
”评级）。
推 荐——国都证券:业绩将在下半年释放【2010-08-19】
我们预测公司10、11年的摊薄每股收益分别为0.51元、0.66元，对应公司的动态PE分
别为68倍和53倍。三、四季度公司将有《狄仁杰之通天帝国》、《西风烈》、《非诚
勿扰2》等影片陆续上映。考虑到以上影片票房可能再超预期，以及公司作为优秀的
内容提供商将受益于三网融合，我们给予公司短期_推荐，长期_A的投资评级。
增 持——宏源证券:看好产业链延伸与影视营销潜力【2010-08-18】
预测华谊兄弟2010年EPS0.50元，2011年EPS0.64元，当前股价下2010年PE为70x，评
级“增持”。
中 性——安信证券:电视剧业务进展低于预期【2010-08-18】
给予公司“同步-A”的投资评级。我们预测公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0
.42元、0.74元、0.95元，当前股价对应动态市盈率84倍、48倍、37倍，估值处于板
块高端。我们看好公司的长期发展前景，但提醒投资者关注公司电视剧业务开拓低于
预期以及业务布局初期费用快速上升的压力，全年业绩可能低于市场预期，给予公司
“同步-A”的投资评级，6个月目标价30.0元。
买 入——国金证券:业绩符合预期，档期调整奠定明年高增长基础【2010-08-18】
公司的短期业绩受影视剧档期影响较大，影视剧档期的调整为明年的高增长奠定坚实
的基础，从长期来看，公司拥有业内领先的内容制作和营销能力，在产业链的整合方
面不断取得积极的成效，提升其内容资源价值，向着综合性传媒娱乐集团方向不断迈
进，尽管短期估值并不便宜，但是我们坚持看好公司的长期投资价值，维持公司“买
入”投资评级。
增 持——湘财证券:《唐山大地震》票房超预期，保证公司今年业绩【2010-08-12】
三网融合所带来的娱乐消费需求的提升进一步加快了公司的战略发展的步伐。我们长
期看好公司在影视、音乐、游戏等综合媒体内容行业的发展路径，公司下半年《新少
林寺》、《狄仁杰》、《非诚勿扰2》等影片存在超预期可能，维持“增持”评级，
近期提示《唐山大地震》总票房大幅超预期所带来的阶段性投资机会。
增 持——中信证券:跨越历史巅峰，更期未来辉煌【2010-08-09】
虽然《唐山大地震》最终票房存在超预期的可能性，但基于未来三年业绩平滑的考虑
，我们暂时维持公司盈利预测以及“增持”投资评级。待公司三季报正式披露票房收
入和财务数据后，我们再考虑适当调整。鉴于公司在中国电影行业的领先位置，建议
投资者积极关注公司围绕娱乐产业链的战略跃升。华谊兄弟10/11/12年EPS0.53/0.72
/0.98元，10/11/12年PE67/49/36倍，当前价35.5元，“增持”评级。
买 入——申银万国:《唐山大地震》票房数据点评：最终票房有望大幅超越市场预期【2010-08-09】
我们前期假设《非诚勿扰2》12月初上映，目前新闻披露其拟计划12月18日上映，预
计仅有50%收入计入10年，考虑到《唐山大地震》票房超越我们预期，经过测算，我
们上调10年EPS8%至0.62元。我们认为，公司后续的股价催化剂在于：（1）4季度《
狄仁杰》、《新少林寺》、《非诚勿扰2》等大片陆续上映，票房再超市场预期；（2
）华谊兄弟加强在网游领域的拓展力度，提升影视衍生产品价值，维持“买入”评级
。
买 入——国海证券:网络视频版权销售有望持续提升公司盈利能力【2010-08-03】
我们上调公司2010-2012年EPS到0.526/0.869/1.236元，当前股价对应2010-2012年PE
分别为65.5/39.6/27.9倍。维持公司“买入”的投资评级。
买 入——国海证券:传媒股中的茅台（四）【2010-07-28】
公司2010-2012年EPS分别为0.479/0.772/1.094元，当前股价对应2010-2012年PE分别
为72/44.7/31.5倍。下半年《唐山大地震》、《非诚勿扰2》、《狄仁杰》等电影票
房仍存在超预期可能；网络视频版权销售和价格上升有望超预期；三网融合具体政策
的陆续出台对内容提供商的利好。维持公司“买入”的投资评级。
买 入——国金证券:《唐山大地震》将拉开“华谊季”大幕【2010-07-16】
我们认为，公司将凭借其一体化的产业链优势分享中国电影市场高速成长的盛宴，同
时积极开拓新的盈利模式向综合性传媒娱乐集团方向不断迈进。尽管公司目前估值处
在市场的最高端，但我们认为，在多渠道竞争格局下，内容产业链的价值将得到进一
步的提升，公司作为国内首屈一指并目前资本市场唯一的传媒内容提供商，享受估值
溢价具有其一定的合理性。据此，我们维持对公司“买入”的长期投资评级。
买 入——中信建投:内容为王时代的主要受益者【2010-07-12】
从估值分析，高成长性公司用PEG估值更为合理，作为影视行业盈利能力最强的龙头
企业，加之“华谊”的品牌价值，应给予一定的估值溢价，我们认为，公司的合理PE
G水平为1.2倍，按10年EPS0.54元、未来复合增长率60%测算，目标价38.9元（按11年
业绩测算，动态PE49倍），首次给予买入评级。
买 入——国海证券:参股掌趣科技，思路清晰布局全娱乐【2010-06-28】
公司2010-2012年EPS分别为0.479/0.772/1.094元，当前股价对应2010-2012年PE分别
为75/46.6/32.9倍。下半年《唐山大地震》、《新少林寺》、《非诚勿扰2》、《狄
仁杰》等电影票房仍存在超预期可能；三网融合政策出台对内容提供商的利好。维持
公司“买入”的投资评级。
增 持——天相投顾:参股掌趣科技，进军移动互联网领域【2010-06-22】
由于掌趣科技处于快速发展阶段，2010年-2011年实现5,000万元的净利润业绩承诺是
大概率事件，将满足创业板上市条件，如成功上市将大幅提高华谊兄弟投资收益。考
虑到掌趣科技处于快速发展阶段，进行大比例分红的可能性较低,短期对上市公司净
利润影响有限，我们维持公司2010-2012年每股收益为0.5元、0.69元和0.96元的盈利
预测，对应的动态市盈率分别为74倍、53倍和38倍。随着国内版权保护环境不断改善
，在消费升级的背景下，影视节目内容价值将不断提升，行业将迎来快速增长期；公
司有望凭借品牌及资金优势不断整合优质内容及渠道资源，业绩高增长可期，维持“
增持”评级。
增 持——宏源证券:参股掌趣科技，面向全娱乐市场【2010-06-22】
预测华谊兄弟2010年EPS0.43元，2011年EPS0.53元，当前股价下2010年PE为74x，评
级“增持”。
审慎推荐——招商证券:参股掌趣科技继续进行战略延伸，利于影视资源价值释放【2010-06-22】
上调盈利预测和维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们预计掌趣10~12年净利润为0.5
亿、0.7亿和0.95亿，其中我们判断公司完成对掌趣投资参股后，将于今年下半年计
入公司的投资收益，这将使公司10~12年业绩由此前的0.52元、0.68元和0.87元，上
调到0.53元、0.71元和0.90元。
谨慎增持——国泰君安:参股掌趣科技，进军移动游戏行业【2010-06-22】
以华谊兄弟09年净利润8455万元为基数计算，假定掌趣科技10-11年净利润为每年500
0万元，贡献华谊兄弟1100万元，对应每股收益约0.03元。考虑到公司2010年以来的
大举产业链布局可能带来费用增加，我们调整财务模型但暂时维持盈利预测，预计华
谊兄弟10-12年的每股收益至0.47元、0.72元、1.03元，维持谨慎增持评级和40元的
目标价。
增 持——湘财证券:参股掌趣科技，深化多业务战略布局【2010-06-22】
鉴于参股公司盈利存在不确定性，股权转让完成前，基于审慎原则，我们暂维持公司
10年、11年EPS分别为0.49元和0.68元不变，对应6月21日收盘价36.46元，PE分别为7
4倍和54倍，处于传媒板块高端；随着三网融合的实质性推进，媒介渠道将日益丰富
，电影、网游等新媒体内容价值也将日益凸显。公司下半年业绩有望实现较快提升，
同时公司积极布局电影全产业链，积极进入音乐及游戏等内容行业，以最大程度发挥
多业务协同效应。我们看好公司在影视音乐等新媒体内容行业的发展，维持“增持”
评级。
买 入——国金证券:网游战略迈出重要一步【2010-06-21】
我们假定公司按照权益法对此投资进行会计处理，上调公司2010~2012年每股收益至0
.477、0.672、0.874元，上调幅度分别为5%，3%，3%，对应当前股价PE分别为76.5、
54.3、41.7倍.我们认为公司将凭借其一体化的产业链优势分享中国电影市场高速成
长的盛宴的同时，积极开拓新的盈利模式向综合性传媒娱乐集团方向不断迈进，我们
维持公司“买入”投资评级，近期值得重点关注的是电影《唐山大地震》的票房表现
，我们认为其票房超预期的可能性非常大，将成为支撑当前股价的重要因素，另外媒
体对票房的跟踪报道很有可能对股价形成较强的催化剂作用，公司还会发行部分计划
外的影片也会为公司带来更多的“额外”收入，从而推动公司业绩的超预期增长。
买 入——东海证券:布局“全娱乐”再下一城，分享游戏细分市场高速成长【2010-06-21】
此次收购掌趣科技是公司战略投资游戏行业，预计将长期持有收购股份，按权益法，
保守测算将增厚公司2010年每股收益0.032元，提高2010每股收益6.8个百分点，我们
上调2010-2011年盈利预测，EPS分别为0.50元、0.70元，动态市盈率为73x、52x，估
值已经不低，但是考虑到下半年公司上映大片数量处于历史高位，票房超预期的可能
性始终存在，同时位于重庆的全国第一家全3D厅影院-重庆百联上海城影院即将开业
，也标志着院线建设的顺利进展，我们的盈利预测暂时没有计入这些影响。综合考虑
以上因素，上调公司评级至“买入”。
买 入——国海证券:是捕捉一个大的潮汐？还是追逐每个细小的浪花？【2010-06-18】
公司2010-2012年EPS分别为0.45/0.72/1.04元，三年复合增长率为60%，当前股价对
应2010-2012年PE分别为84/53/36倍。下半年《唐山大地震》、《新少林寺》、《非
诚勿扰2》、《狄仁杰》等电影票房仍存在超预期可能；三网融合政策出台对内容提
供商的利好。维持公司“买入”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:收购华谊音乐，延展娱乐产业链【2010-06-10】
公司预测华谊音乐2010年6-12月、2011年、2012年华谊音乐净利润分别为393万元、6
30万元、700万元，按此盈利目标测算，我们预计收购华谊音乐将提升公司2010-2012
年的每股收益分别为0.01元、0.01875元、0.02元。我们据此上调公司2010-2012年的
每股收益至0.47元、0.72元、1.03元，对应当前股价的市盈率分别为79倍、52倍、36
倍。以公司当前股价看，即使在创业板中其静态和动态市盈率、PEG都不算便宜。但
由于国内资本市场极度缺乏优质民营娱乐上市公司投资标的，基于对中国娱乐市场的
乐观预期和企业展现出来的良好品牌形象，使得公司高溢价获得支撑。2010年下半年
公司大额投资的影视作品将集中上映，如果票房实现预期，则其估值有望在乐观预期
中得到进一步巩固和提升。有鉴于此，我们维持谨慎增持评级。上调公司目标价至40
元。
增 持——湘财证券:收购华谊音乐剩余股权，深化产业布局【2010-06-08】
我们上调公司10年和11年的EPS分别至0.49元和0.68元，对应6月7日收盘价39.05元，
PE分别为80倍和57倍，处于传媒板块的高端；随着三网融合试点方案的获批，三网融
合进入了全面推进阶段，而媒介渠道的丰富进一步提升了内容的价值。公司的电影在
下半年票房有望超预期，同时公司后续也开始进入影院市场，进一步分享票房的高收
益。我们看好公司在影视音乐等综合娱乐行业的未来发展，维持公司“增持”评级。
增 持——宏源证券:华谊音乐转型多方位娱乐营销公司【2010-05-24】
预测2010年华谊兄弟EPS0.426，当前股价2010年P/E为74倍。评级“增持”。
买 入——申银万国:控股收购华谊音乐点评：充分挖掘艺人价值【2010-05-17】
公司拥有近百名艺人，每年出品20部左右影视作品，有助于强化华谊音乐在宣传推广
和人才吸引方面的优势，而华谊音乐有助于进一步挖掘公司艺人价值，协同效果明显
。我们略微上调盈利预测约2%，预计2010/2011/2010年EPS分别为0.55元/0.76元/1.1
3元，分别同比增长121%/39%/48%。根据我们对影视行业未来市场规模和公司未来市
场地位的预测，维持35元目标价，重申“买入”评级。
增 持——天相投顾:收购华谊音乐51%股权，完善娱乐产业链布局【2010-05-17】
假设华谊音乐2010-2012年净利润符合业绩承诺，将增厚公司2010年每股收益0.006元
，2011、2012年每股收益0.01元.考虑到收购资产的利润增厚作用，预计公司2010-20
12年每股收益为0.5元、0.69元和0.96元，对应的动态市盈率分别为60倍、43倍和31
倍。随着国内版权保护环境不断改善，在消费升级的背景下，影视节目内容价值将不
断提升，行业将迎来快速增长期；公司有望凭借品牌及资金优势不断整合优质内容及
渠道资源，业绩高增长可期，维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:完善产业链布局，实现协同发展【2010-05-17】
鉴于华谊音乐近两年都处于持续亏损状态，未来盈利改善存在不确定性，我们暂维持
之前的盈利预测，预计公司10年和11年的EPS分别为0.48元和0.66元，对应5月14日收
盘价29.98元，PE分别为62倍和45倍，我们看好公司在影视娱乐行业的未来发展，但
目前公司股价存在较高溢价，维持公司“增持”评级。
增 持——东海证券:收购华谊音乐，布局全娱乐【2010-05-17】
收购华谊音乐，如业绩承诺能够兑现，目前来看对公司每股收益的影响也将低于3%，
暂不调整盈利预测，2010年公司业绩超预期的可能性将来自于电影票房的爆发力、影
视剧网络版权的增长以及院线建设、投入使用的进度，暂不考虑这三方面的因素，预
计2010-2011年每股收益分别为0.47元、0.66元，动态市盈率为63x、45x。维持公司
“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:收购华谊音乐，进一步完善产业链【2010-05-16】
按照最新股本计算，预计公司2010~2012年每股收益分别为0.454、0.652、0.847元，
对应当前股价PE分别为66、46、35倍。我们认为，影视剧行业持续向好的趋势不改，
票房收入仍然是目前行业收入的主要来源，公司将凭借其一体化的产业链优势分享中
国电影市场高速成长的盛宴，同时积极开拓新的盈利模式向综合性传媒娱乐集团方向
不断迈进，我们维持公司“买入”投资评级。作为以影视剧制作作为主业的上市公司
，大制作电影、电视剧的票房和销售情况通过媒体发布信息往往会对阶段性股价产生
重大影响，我们看好《唐山大地震》和《非诚勿扰2》两部公司主导之大制作影片的
票房情况，媒体对票房的跟踪报道很有可能对股价形成较强的催化剂作用，同时公司
还会发行部分计划外的影片也会为公司带来更多的“额外”收入。
审慎推荐——招商证券:收购音乐完善大娱乐产业布局，实现五方共赢【2010-05-16】
公司收购华谊音乐有两个不利背景，一是目前全球音乐行业整体收入下滑和面临艰难
的转型，二是华谊音乐目前还处于亏损阶段，但公司仍坚定的进入音乐行业，我们认
为是公司深思熟虑后的决定，意在完善大娱乐产业链的布局，公司对发展音乐业务有
清晰的盈利模式和充分的信心，我们认为收购后将实现包括华谊兄弟、华谊音乐、公
司艺人、企业客户和投资者在内的五方共赢面，同时公司的平台优势和品牌价值将得
到进一步提升。此次收购完成后，将使公司业绩由10~12年EPS0.51元、0.67元和0.85
元，分别上调到0.52元、0.68元和0.87元。
买 入——国海证券:传媒股中的茅台【2010-04-28】
预计公司2010-2012年EPS 分别为0.45/0.72/1.04元，对应PE分别为 72/45/31 倍。
三年复合增长率为 60%。电影大片票房超预期、网络版权成本提高、正式介入网游、
超募资金使用和申请免税等优惠政策都有可能成为业绩超预期的催化剂，带来阶段性
交易机会。长线给予公司“买入”的投资评级。
中 性——中金公司:周期性和成长性的博弈【2010-04-21】
维持公司 2010-2011年每股收益0.80 元和 1.13元不变，分别同比增长 59%和41%，
当前股价对应2010年PE 为78.9x，处于板块估值的高端。我们认为，该股的投资机会
要把握好短期周期性和长期成长性的博弈，考虑到公司1H10业绩仍将同比下滑和当前
估值的安全边际不高，维持中性评级。
谨慎增持——国泰君安:2010 年业绩预计前低后高【2010-04-20】
预计公司 10-12 年每股收益为 0.91 元、1.37 元、1.98 元，对应当前股价的市盈
率为 70 倍、46 倍、32 倍。公司影视剧产量和精品剧数量的增加将使其在中期实现
超越行业增速。公司挟资本优势投资影院布局产业链下游，借内容与发行优势进军网
游的战略，有可能为公司带来新的利润增长点。维持谨慎增持评级。
增 持——湘财证券:业绩趋缓，看好未来发展 【2010-04-20】
预计公司在10年和11年的EPS分别为0.96元和1.31元， 对应公司在10年4 月16 日的
收盘价62.25元，公司10年和11年PE 分别为65 倍和48 倍，预计相对大盘存在一定溢
价，但我们考虑到随着三网融合的推进和传播渠道的增多，内容行业将面临巨大的发
展机遇，给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——银河证券:高成长行业的优质公司，长期投资价值明显【2010-04-20】
我们认为行业的成长性和公司本身的竞争实力都非常明确，目前存在争议的是公司的
合理估值和业绩增长的幅度。我们仍然维持公司10-11年0.98元和1.34元的EPS，对应
目前的PE为64.5X和47X。 我们在2月25号的报告“《全城热恋》票房飘红凸显华谊兄
弟综合实力”中指出华谊兄弟股价低于50元都是很好的买入并持有的机会，我们认为
公司是值得长期持有的优质公司，但是目前的估值水平短期来看已经处于较为合理的
估值区间，继续维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:短期业绩波动不改变公司高增长趋势【2010-04-20】
预计公司 2010-2012 年每股收益为 0.98 元、1.38 元和 1.91 元，对应的动态市盈
率分别为 63 倍、45倍和 33 倍，考虑到国内版权保护环境不断改善，在消费升级的
背景下，影视节目内容价值将不断提升，行业将迎来快速增长期；公司有望凭借品牌
及资金优势不断整合优质内容及渠道资源，业绩高增长可期，维持“增持”评级。
买 入——申银万国:影视业务处于淡季，业绩有望逐季大幅提升【2010-04-20】
我们预测2010/2011/2010年EPS分别为1.10元/1.52元/2.26元，分别同比增长121%和3
9%，对应2010年PE 55倍，与传媒行业10年56倍PE水平相当。根据我们对影视行业未
来市场规模和公司未来市场地位的预测，维持70元目标价，重申“买入”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-30 ｜ 3000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、兄弟姐妹(天津)文化信息咨询合伙企业(有限合伙)(以下简称｜
｜ ｜“合伙企业”)拟以增资的方式向北京华谊兄弟新媒体技术有限 ｜
｜ ｜公司(以下简称“华谊兄弟新媒体公司”)投入人民币3000万元的｜
｜ ｜增资款获得华谊兄弟新媒体公司42.86%的股权。本次交易完成后｜
｜ ｜,合伙企业持有华谊兄弟新媒体公司42.86%的股权。2、公司董事｜
｜ ｜胡明为合伙企业的有限合伙人、财务负责人丁琪为合伙企业的普｜
｜ ｜通合伙人,根据《深圳证券交易所股票上市规则》的规定,本次交｜
｜ ｜易构成了公司的关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-07 ｜ 4000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、公司计划通过全资子公司华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公 ｜
｜ ｜司（“实景娱乐”）向深圳华谊兄弟文化创意产业有限公司（以｜
｜ ｜下简称“深圳文化城”）增加投入人民币 4000 万元的资金。 2｜
｜ ｜、因公司之全资子公司实景娱乐持有深圳文化城40%的股权，公 ｜
｜ ｜司董事王忠军、胡明同时担任深圳文化城的董事，根据《深圳证｜
｜ ｜券交易所股票上市规则》的规定，本次投资构成了公司的关联交｜
｜ ｜易。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-30 ｜ 539000000｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-27 ｜ 1000000｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-09-30 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜公司之全资子公司浙江华谊兄弟影业投资有限公司(以下简称“ ｜
｜ ｜浙江华谊”)拟以人民币2.52亿元人民币的股权转让价款收购南 ｜
｜ ｜京弘立星恒文化传播有限公司(以下统称为“弘立星恒”)和南京｜
｜ ｜嘉木文化传播有限公司(以下简称“嘉木文化”)合计持有的浙江｜
｜ ｜常升影视制作有限公司(以下简称“浙江常升”)70%的股权,收购｜
｜ ｜完成后,公司持有浙江常升70%的股权。同时,弘立星恒拟使用浙 ｜
｜ ｜江华谊支付其的部分股权转让价款购买公司之实际控制人王忠军｜
｜ ｜和王忠磊持有的华谊兄弟传媒股份有限公司的股票。 ｜
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