☆风险因素☆ ◇300009 安科生物 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信证券:业绩符合预期，生长激素和余良卿高增长【2013-04-23】
公司作为老牌生物制药企业，具备较强竞争力。近年来公司在营销上加大投入，有望
迎来生长激素和余良卿中药的高成长。我们维持原盈利预测，预计2013—2015年EPS
为0.48/0.60/0.76元。目前估值水平已基本合理，故下调至“增持”评级。
推 荐——长江证券:营销改革显成效，一季度保持高增长【2013-04-21】
维持“推荐”评级：公司积极进行销售渠道建设，并对传统产品进行改良，主营业务
恢复较快增速。矮小症治疗的巨大市场为公司生长激素业务的发展提供广阔空间，百
年老店余良卿通过膏剂改良重新焕发活力，主营改善趋势明确，未来增长有望提速。
生长激素水针剂如果能够顺利完成临床，将显著提升公司估值水平。预计公司2013-2
014年EPS分别为0.57元和0.77元，维持“推荐”评级。
增 持——湘财证券:一季报业绩高增长【2013-04-21】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2013-2015年EPS分别为0.52、0.65、0.85元，对
应于当前的收盘价，PE分别为37、30、23倍。公司的股价已经达到我们之前的目标价
，故我们下调公司投资评级至“增持”。
增 持——海通证券:收入增26%，净利增17%【2013-03-28】
我们认为国内矮小症市场和外用止痛膏药市场潜力尚待开发，公司营销模式有所改善
，销售结构有所调整，亦推出高毛利率产品满足高端人群差异化需求，未来几年生物
制品和中成药业务增长将有提速。预计2013-2014年EPS为0.51元、0.65元，给予目标
价17元，对应2013年PE33倍。维持“增持”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，生长激素和余良卿高增长【2013-03-28】
公司作为老牌生物制药企业，具备较强竞争力。近年来公司在营销上加大投入，有望
迎来生长激素和余良卿中药的高成长。我们预计公司2013-2015年EPS为0.48/0.60/0.
76元（原预测为0.52/0.65元）。参考A股中的生物技术制药企业和外用膏剂为主的中
成药企业，可比公司2013年PE平均为36倍。我们维持目标价17.00兀，对应2013-2015
年35/28/22倍P/E，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:营销改革推动高成长，趋势有望延续【2013-03-27】
公司积极进行销售渠道建设，并对传统产品进行改良，主营业务恢复较快增速。矮小
症治疗的巨大市场为公司生长激素业务的发展提供广阔空间，百年老店余良卿通过膏
剂改良重新焕发活力，主营改善趋势明确，未来增长有望提速。生长激素水针剂如果
能够顺利完成临床，将显著提升公司估值水平。预计公司2013-2014年EPS分别为0.57
元和0.77元，维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:公司发展良好【2013-03-27】
我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.52、0.65、0.85元，对应于当前的收盘价，PE
分别为30、24、18倍。我们维持公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:干扰素申请新规格，单抗项目有序推进【2013-02-25】
参考A股中的生物技术制药企业和外用膏剂为主的中成药企业，可比公司2013年PE平
均为33倍。由于可比公司整体估值水平的上调，我们上调了目标价，给予新的目标价
17.00元，对应2012—2014年40/33/26倍P/E，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:营销体系逐步完善，增长有望提速【2013-02-01】
生长激素水针剂如果能够顺利完成临床，将能显著提升估值水平。预计公司2012-201
3年EPS分别为0.40元和0.57元，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:营销改革显成效，扣非业绩高增长【2013-01-20】
公司积极进行销售渠道建设，并对传统产品进行改良，主营业务恢复较快增速。矮小
症治疗的巨大市场为公司生长激素业务的发展提供广阔空间，百年老店余良卿通过膏
剂改良重新焕发活力，主营改善趋势明确，未来增长有望提速。生长激素水针剂如果
能够顺利完成临床，将显著提升公司估值水平。预计公司2012-2013年EPS分别为0.40
元和0.57元，维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:反转在即，多因素促发展【2012-11-22】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.43、0.53、0.71元，对应当前的收盘价，PE分
别为27、21、16倍。我们维持公司“买入”的投资评级，未来12个月的目标价15.90
元。
买 入——中信证券:营销改善，发展提速【2012-11-13】
公司作为老牌生物制药企业，具备较强竞争12个月E力。近年来公司在营销上加大投
入，有望迎来生长激素和余良卿中药的高成长。我们预计公司2012-2014年EPS为0.42
/0.52/0.65元。参考相对估值法（生物制药企业和外用膏剂中成药企业）和绝对估值
法，我们给予公司目标价15.50元，对应2012-2014年37/30/24倍P/E，首次给予“买
入”评级。
增 持——海通证券:营销调整致增速提高【2012-10-24】
我们认为随着公司销售结构成功调整，经营将持续向好，中长期高速成长需依靠生物
制品的长效剂型开发成功。预计2012-2014年EPS为0.40元、0.51元、0.65元，上调目
标价至15元，对应2013年PE29.41倍。维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:利润增长提速，主营改善趋势明确【2012-10-14】
公司积极进行销售渠道建设，并对传统产品进行改良，主营业务恢复较快增速。矮小
症治疗的巨大市场为公司生长激素业务的发展提供广阔空间，百年老店余良卿通过膏
剂改良重新焕发活力，主营改善趋势明确，未来增长有望提速。重磅在研产品如果能
够顺利进入临床，将显著提升公司估值水平。预计公司2012-2013年EPS分别为0.43元
和0.57元，维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:增长加速，看好长期发展【2012-08-28】
通过调研，我们认为公司发展好于预期，故我们上调了公司的盈利预测，我们预测公
司2012-2014年EPS分别为0.43、0.53、0.69元，对应当前的收盘价，PE分别为26、21
、16倍。我们上调公司投资评级至“买入”，未来12个月的目标价上调至15.90元。
增 持——海通证券:一主两翼，重整步伐再出发【2012-08-27】
盈利预测与投资建议。我们认为国内矮小症市场和外用止痛膏药市场潜力尚待开发，
公司营销模式有所改善，销售结构有所调整，亦推出高毛利率产品满足高端人群差异
化需求，未来几年生物制品和中成药业务增长将有提速。预计2012-2014年EPS为0.40
元、0.51元、0.65元，给予目标价12.5元，对应2012年PE31.25倍。首次给予“增持
”评级。
推 荐——长江证券:生物制药研发驱动，中药品牌底蕴深厚【2012-08-26】
公司积极进行销售渠道建设，并对传统产品进行改良，主营业务恢复较快增速。矮小
症治疗的巨大市场为公司生长激素业务的发展提供广阔空间，百年老店余良卿通过膏
剂改良重新焕发活力。我们上调盈利预测，预计公司2012-2013年EPS分别为0.43元和
0.57元，上调为“推荐”评级。
增 持——财通证券:下半年业绩有望提速【2012-08-24】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.36元、0.45元和0.56元，12-14年的预测市盈率分
别31倍、24倍和20倍。介于公司重组人生长激素受益于矮小症的市场空间扩大及烧伤
市场的拓展，以及中华老字号余良卿品牌中成药的快速增长，给予公司增持评级。
谨慎推荐——长江证券:主营改善，业绩增长提速【2012-08-20】
给予“谨慎推荐”评级：公司积极进行销售渠道建设，并对传统产品进行改良，主营
业务恢复较快增速。国内矮小症治疗的巨大市场为公司生长激素业务的发展提供广阔
空间，百年老店余良卿通过膏剂改良重新焕发活力，有望持续高增长。公司在研品种
进展顺利，为长期发展打下基矗预计公司2012-2013年EPS分别为0.35元和0.46元，给
予“谨慎推荐”评级。
增 持——湘财证券:业绩保持稳定增长【2012-08-20】
我们维持之前对公司的盈利预测，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.35、0.43、
0.52元，对应当前股价PE分别为29、24、20倍。我们给予公司2013年30倍PE，12个月
目标价13元，维持公司“增持”的投资评级。
大市同步——上海证券:业绩增长稳健【2011-12-07】
预计公司11、12年实现每股收益为0.30元和0.29元，以12月6日收盘价12.73元计算，
动态市盈率分别为41.83倍和44.15倍。生物医药板块上市公司11年、12年动态市盈率
中值分别为31.51倍和24.53倍。公司目前的市盈率较高，考虑到生物制品在十二五期
间面临的发展前景广阔，短期内中药材价格不会再次大幅上扬、公司销售改善等因素
，给予公司“大市同步”评级。
增 持——湘财证券:长效生长激素获得临床批件，研发进展顺利【2011-10-11】
故我们维持之前的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.34、0.35、0.47元，
对应10月10日收盘价PE分别为33、33、24倍，给予公司“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:基因药物龙头，未来增长加快【2011-08-29】
预估2011-2013年EPS分别是：0.32、0.33和0.39元。由于今年有转让合肥高新股权带
来的非经常性损益，因此今年基数较高，导致2012年增长很低。目前公司动态PE在40
多倍，估值不低。考虑到公司市值不大（20多亿），具有一定的研发实力，开发的新
产品前景不错，我们首次给予“推荐”评级。
增 持——宏源证券:生物制品拖累业绩【2011-08-16】
预计公司2011~2013年每股收益0.28元、0.28元、0.35元。对应2011~2013年PE为44X
、45X、36XPE，给予增持评级。
增 持——宏源证券:业绩稳步增长，新药仍需等待【2011-03-25】
预计公司2011~2013年每股收益0.42元、0.51元、0.63元。按照2011年55倍PE，目标
价23元，给予增持评级。
增 持——天相投顾:业绩平稳，乙肝产品线外延式扩张【2010-10-27】
我们预计公司2010年-2012年EPS为0.36元、0.44元、0.57元，根据10月27日收盘价23
.03元计算，对应动态市盈率为64倍、52倍、41倍，我们长期看好抗乙肝药物市场，
而新产品将保证公司持续盈利能力，故维持“增持”的投资评级。
谨慎推荐——国联证券:业绩稳定增长，产品扩充顺利【2010-08-26】
我们预计2010～2012年的EPS分别为0.35元、0.44元和0.54元，目前估值相对合理，
不过考虑到公司后续产品的有效补充，业绩有望超预期增长，再加上政策对生物制药
的扶持，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——宏源证券:收购浙江福韦药业拓宽公司产品线【2010-06-09】
虽然公司的干扰素和生长激素都是较为成熟的品种，但是公司注重新产品研发，未来
在研产品投放市场，公司产品仍有较大的增长空间；而且公司的各项产品一直增长比
较稳健，今年《生物产业发展“十二五”规划》将于8月发布，有望拉动公司生物制
品业务的快速发展。我们预测2010-2012年EPS分别为0.36元，0.44元,0.55元，对应
为6月8日动态PE66.6，54.55,43.63，当前生物制品2010年的平均PE为37.08倍，公司
的PE为66.6倍，估值偏高，首次给予中性评级。
中 性——齐鲁证券:生物制品快速增长，其它业务盈利能力提升【2010-03-30】
从整个行业的情况来看，虽然干扰素和生长激素都是较为成熟的品种，但是随着产品
本身的升级、不发达市场对这类产品需求的增长，这类成熟产品仍有较大的增长空间
特别是在欠发达市场；从公司的情况来看，各业务均保持较好的发展态势，因而未来
几年有望保持较快的发展势头，预计2010年——2012年的EPS分别为0.69元、0.86元
和1.08元，对应的PE分别为58倍、46倍和37倍，给予公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-19 ｜ 2200｜ 否 ｜
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｜ ｜安徽安科生物工程（集团）股份有限公司（以下简称“安科生物｜
｜ ｜或公司”）第五届董事会第三次会议，第五届监事会第五次会于｜
｜ ｜2014年2月24日审议通过了《关于公司及公司部分管理人员共同 ｜
｜ ｜出资设立控股公司购买冻干重组人角质细胞生长因子-2产品并进｜
｜ ｜行研究开发暨关联交易的议案》、《关于公司拟收购控股公司（｜
｜ ｜筹）部分股权的议案》。同意安科生物及其部分管理人员与上海｜
｜ ｜新生源医药集团有限公司、肖健拟共同现金出资成立一家公司，｜
｜ ｜名称暂定为安徽鑫华坤生物工程有限公司（以下简称“鑫华坤公｜
｜ ｜司”），名称最终以工商登记为准。鑫华坤公司将向武汉光谷新｜
｜ ｜生源公司购买冻干重组人角质细胞生长因子-2产品100%权益。20｜
｜ ｜140319：股东大会通过 ｜
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