慈铭体检 融资融券

☆公司大事☆ ◇002710 慈铭体检 更新日期：2016-11-25◇
★本栏包括【1.融资融券】【2.公司大事】
【1.融资融券】
暂无数据
【2.公司大事】
【2016-11-18】
各地纷纷将“大健康”列为支柱产业 A股新契机 
【出处】中国证券网

　　健康中国上升为国家战略后，随着诸多利好政策出台，各地纷纷出台规划，力争将医疗健康产业打造成本地区支柱产业，大量社会资本也闻风而动。
　　中国证券网 分析师热议：各地纷纷将“大健康”列为支柱产业对A股市场究竟影响几何？哪些概念个股或将持续受益？
　　各地纷纷将“大健康”列为支柱产业
　　国务院公布的《关于促进健康服务业发展的若干意见》提出，到2020年，打造一批知名品牌和良性循环的健康服务产业集群，并形成一定的国际竞争力，健康服务业总规模达到8万亿元以上。记者调研发现，一些省份已率先制定了区域性的健康产业发展战略。
　　《河北省“大健康、新医疗”产业发展规划(2016—2020年)》提出，到2020年，全省规模以上“大健康、新医疗”产业产值比2015年翻一番，产业总规模超过8000亿元，成为河北省战略性支柱产业。
　　海南省提出，“十三五”时期是我国医疗健康产业高速发展的时期，海南医疗健康产业迎来难得的发展机遇。预计到2020年，医疗健康产业占海南省GDP的比重将达到15%以上，成为名副其实的支柱产业。
　　作为中国西部健康产业发展的先行者之一，陕西省国家级新区西咸新区沣东新城，将“大健康”产业列为战略性新兴产业支柱，近年来，先后引进了迪安生物医学诊断中心、深圳华大基因、佰美基因、宏基药业等一批国内“大健康”行业巨头企业，形成了医学研究、病理诊断、药品生产、医疗服务等“大健康”产业链。
　　另外，中国银行、平安银行等一些金融机构和社会资本也纷纷介入健康服务产业。北京大学国家发展研究院专家认为，伴随中国新兴大健康服务业的快速增长，新一代信息技术、互联网的应用，生命科学领域研究和临床应用不断突破，医疗器械、养老服务、医药电商、移动医疗、健康保险、健康管理与促进等产业必将迎来全新的发展机遇。
　　大健康产业诸多问题待解
　　专家认为，我国大健康产业还存在定位与内涵不够清晰，政策措施不完善的弊端。政策层面上，对健康服务业的内涵、在经济社会发展中的定位、与卫生事业的关系以及发展模式等认识尚不清晰、不统一，影响健康服务业相关政策的制定，一定程度上制约了健康服务业的发展。
　　健康服务业产业链条不完整。生产性健康服务业仍是以提供传统医疗服务为主，对于前端维持健康和后端促进健康的供给力度不足；消费性健康服务业及相关制造业对于生产性健康支撑能力不足，尚未形成整合的产业体系；保险对健康服务的覆盖范围也较为有限，覆盖高端健康服务的商业健康保险体系尚未成熟。
　　核心竞争力弱。多数健康服务业机构存在规模小、分布零散、核心竞争力不强等问题，尚未形成合理的体系结构和有序的竞争秩序。在行业发展初期，部分服务与产品的质量不高，甚至出现虚假广告、诱导消费和恶意竞争等现象，不但给居民健康造成不良影响，而且使消费者对相关产品和服务失去信任。
　　人才因素制约健康服务业发展。一方面，除专业医生和护士的培养体系较为完善外，我国的健康服务业相关的其他学科体系和人才培养模式尚不健全，师资力量缺乏，复合型、应用型专业技术人才供给不足，难以满足健康服务发展需要。另一方面，医师多点执业政策尚存在诸多政策障碍，急需的高层次人才难以实现合理流动，影响人力资源配置效率，不利于行业整体水平提高。
　　另外，“原创不够、资本市场不发达”也是当前我国健康服务业面临的主要问题之一。统计数据显示，我国有4700多家制药企业，这些企业多而散，销售额和利润低，研发投入严重不足。
　　健康服务业需快速协调发展
　　健康服务业覆盖面广、产业链长，产业发展潜力大，在一些发达国家和地区，健康服务业已经成为现代服务业中的重要组成部分，产生了巨大的社会效益和经济效益。但是，与美国健康产业作为国内第五大产业、占GDP比重15%的发展不同，我国大健康产业占GDP的比重不足5%，未来仍有极大的追赶空间。
　　中国工程院院士、河北省中西医结合医药研究院院长吴以岭等专家认为，加快发展健康服务业，是深化医改、改善民生、提升全民健康素质的必然要求。由于我国健康服务业还处于起步阶段，需要把握机遇，采取有力措施快速协调发展。
　　一是加强顶层设计，明确定位与发展思路，完善配套政策。在国家层面将健康服务业作为战略性新兴产业进行部署，对健康服务业的定位、目标、布局和重点策略等进行顶层设计。在加强顶层设计的基础上，研究出台促进健康服务业发展的相关政策，在市场准入、项目立项、土地供应、技术创新、市场开拓等方面给予优惠，为健康服务企业提供优惠政策，加大财政投入，调动民间资本投资发展健康服务业，不断增加健康服务供给，提高健康服务质量和效率。
　　二是以需求为导向，促进健康服务业结构升级和服务链的完整。以健康需求为导向，满足多层次需求。鼓励差异化服务和产品，从核心的健康服务提供向产品生产、资金与信息保障、产业关联融合等方面拓展，形成优势互补的健康产业链。不断增强健康服务业相关机构的核心竞争力，增加研发投入，走内涵型、技术型发展道路，增强自主创新能力与核心竞争力。
　　三是制定和完善服务标准。出台相应的产品标准，推行服务承诺、服务公约、服务规范等制度建设，保障服务质量和安全。完善监督机制，加强执法监督，创新监管方式，加强诚信体系建设，依法规范健康服务机构从业行为，强化服务质量监管和市场日常监管，严肃查处违法经营行为。
　　四是健全和完善人才培养政策。注重教育的前瞻性、针对性和实用性，进一步优化教育方向、内容、模式和师资队伍等，为健康服务业的发展提供充足的人力资源保障。(经济参考报 曹国厂)
　　2016年医疗改革概念股价值解析
　　乐普医疗(sz300003):投资上海君实生物,药品板块再添重磅品种
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-08-04
　　投资要点
　　事件:公司通过以自有资金1.08亿元受让上海君实生物1200万股;并以9000万元认购君实生物定向发行股票1000万股,合计持有君实生物4%的股权。
　　投资上海君实生物,布局单抗药物:君实生物专注于创新单克隆抗体药物和其他治疗性蛋白药物的研发与产业化,在研产品主要覆盖心血管疾病、肿瘤和骨质疏松等领域。全球单抗市场迅速扩张,2015年市场规模达到980亿美元,目前已成为生物制药领域占比最大的子行业。中国单抗药物渗透率极低,2015年国内单抗市场规模约为70亿元,仅占全球市场的1.1%。国内单抗药物市场保持年均30%以上的高速增长,未来市场潜力巨大。君实生物在研产品线丰富,拥有12个创新产品,多个产品研发进展国内排名第一。其中,PD-1为国家重大新药创制产品,目前处于临床I期;PCSK9产品已申报临床,;阿达木单抗已获得临床批件,即将开始I期临床;BlyS单抗预计2016年三季度获得临床批件。
　　公司心血管药品不断丰富,储备PCSK9重磅品种:公司通过外延并购,心血管药品产品线不断完善,氯吡格雷、阿托伐他汀钙等重磅品种快速放量带动药品板块业绩爆发式增长。血脂代谢异常是我国居民心血管疾病的一大诱因,血脂代谢异常患者人数超过2亿人,总体形势不容乐观。2015年国内血脂调节药物市场规模超过200亿元,增速超过20%。PCSK9抑制剂是新一代降血脂药物研发热点,可大幅降低血液内低密度脂蛋白胆固醇LDL-C浓度,尤其适用于他汀类耐受患者。目前全球仅两个PCSK9单抗药品上市,分别是赛诺菲的Alirocumab和安进的Evolocumab,根据汤森路透的销售潜力分析,2019年这两种药品的销售规模可能达到44.14亿美元和18.62亿美元。目前国内尚无PCSK9单抗药品上市,君实生物的PCSK9产品已申报临床,研发进展国内第一,预计于2021年上市销售。乐普医疗将共同参与PCSK9产品的临床研究,并负责产品上市后销售,共享产品收益,未来有望成为继双腔起搏器、完全可降解支架、左心耳封堵器等上市后保持公司持续增长的又一战略品种。
　　投资建议
　　我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元,EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元,对应PE分别为44倍、34倍和26倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局,维持“增持”评级。
　　风险提示:1)医疗器械审批进度低于预期;2)外延并购与整合不达预期;3)商誉减值风险。
　　万达信息:全年业绩稳定增长、增发加强健康产业布局
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-26
　　内生+外延贡献稳定成长能力。
　　2015年公司业务保持稳健的成长速度,实现营业收入18.7亿元,同比增长21%,净利润2.3亿,同比增长22%,扣非净利润同比增长21%。其中,2015年第四季度单季实现营收9.1亿,同比增长25%,净利润1.6亿,同比增长24%。公司业务稳定成长得益于医疗卫生行业的蓬勃发展和智慧城市相关业务的有序推进。2015年公司业务拓展和并表范围扩大至销售费用同比增长42%,管理费用同比增长77%。资本化研发支出占研发投入72%,占当期净利润比重为105%。去除上海复高和宁波金唐的贡献,公司收入同比增长10%,净利润同比下滑13%,公司净利润较多依赖收购标的。
　　业务结构更加良性、毛利率水平获得显著提高。
　　按业务类型分,从增速上看,公司2015年变化较为明显,系统集成业务连续两年增速放缓,软件开发保持较高的增长,运营服务在2015年有较为显著的成长。从毛利率的变化上看,三类业务均有提高,其中软件开发最为显著,相比14年提升13个百分点。整体上看,公司在保证毛利率水平整体向上态势的同时,加强结构调整,高毛利的业务增速显著,整体盈利能力有所增强。
　　非公开发行加强四朵云战略布局。
　　公司拟发行股份募集资金(10亿)购买嘉达科技99.4%股权,嘉达科技持有四维医学(90%)、全程健康(45%)同时举牌受让药谷药业(92.04%),加强对医疗、医药和健康管理的布局,在上海地区的医疗健康服务正逐步形成示范效应。预计16-18年EPS分别为0.27元、0.33元、0.38元,维持“买入”评级。
　　风险提示。
　　收购标的业绩不达预期风险;以社保、卫生和健康管理为主的民生业务收入增速偏低;健康管理的业务模式投入周期较长、所需资源较多、具体盈利模式有待探索验证,有一定不确定性。
　　卫宁健康:中报预告稳健成长、合作人寿打造双赢格局
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-06-29
　　事件:中报扣除投资收益净利润预增25%-50%。
　　卫宁健康与6月28日发布中报业绩预告,2016H1净利润约42050万元~43510万元,同比增长约619%~644%,扣除本次卫宁科技投资收益影响净利润约7310万~8770万,同比增长约25%~50%。
　　行业政策密集落地、公司将受益行业成长。
　　政策面:2016年趋势与14、15年不同的是,更多综合性的政策颁布,从综合医改出发,自上而下细化,落实到分级诊疗、医保控费等方面,这种变化将加强财政部、人社部、卫计委等多部门之间配合,改革得到的实际支持力度将更加强硬。业务面:云医,连接超过600家医院;云险,深化与中国人寿合作,处方流转实现20家以上医院服务;云药,实现15000家药店接入,商保签约控盘保费超过4亿元,直递点超过50家;云康,实现管理孕产妇超万,慢性病超十万。公司将在政策不断推进的浪潮中前进。
　　引入人寿参股卫宁科技、共筑医保市场。
　　报告期内,公司原控股子公司卫宁科技引入战略投资者中国人寿。中国人寿2014年、2015年健康险业务市场份额分别21%、17%,行业领先。
　　卫宁科技与人寿的组合或可将双方在技术和市场覆盖方面的优势结合,同时卫宁健康大量的商业资源也可获得商保助力。商业健康险行业目前呈基数小增速快的趋势(16年1-5月收入1914亿,同比增长90%),医保控费行业的成长性和天花板将不断突破。
　　根据公司公告,人寿入股卫宁科技交易预计将增加公司2016年并表的净利润约为3.47亿元,考虑其对净利润的影响(不考虑并表预计卫宁健康16年净利润2.02亿,同比增长33%),预计16-18年EPS分别为0.64元、0.36元和0.54元,维持“买入”评级。
　　风险提示。
　　商业保险控费业务的推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚未形成。
　　爱尔眼科公司公告点评:2015年业绩符合预期
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心 日期：2016-03-01
　　投资要点:
　　事件:
　　2月26日晚公司发布业绩快报,2015年收入31.66亿元,同比增31.79%,4.27亿元,同比增38.15%。
　　点评:
　　2015年业绩基本符合预期。公司2015年收入31.66亿元,同比增31.79%,4.27亿元,同比增38.15%。此前我们预计公司2015年归母净利润4.35亿元,同比增40.62%,公司2015年业绩符合预期。
　　我们认为公司未来业务主要拓展方向为以下三个领域:
　　1、拓展全飞秒业务:目前爱尔在17个门店拥有全飞秒设备,2016年计划拓展至30家门店。全飞秒由于手术切口小、术后恢复快、对病人创伤最小等原因对半飞秒和板层刀技术有极强的替代性。从单价上看全飞秒价格在2万元左右,半飞秒在1.2万左右,全飞秒业务的拓展将对公司收入利润增长起到积极作用。
　　2、老花眼的治疗:目前治疗老花眼有三种方式:多焦点晶体植入、准分子手术、角膜基质层添加材料。爱尔眼科正在这方面进行科研工作,希望找到一个比较好的治疗老花眼方案进行推广。我们认为,随着老龄化的加速和人民对生活质量要求的提升,老花眼的治疗将从传统的配镜逐渐转变到更高端的技术手段,新技术替代将为爱尔眼科的持续发展带来更广阔的空间。
　　3、拓展门店:公司目前门店数量超过100家,体内约60家,体外约40家,根据公司规划,预计2017年门店数将达200家,基本覆盖全国大部分地级市。
　　盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为医疗服务的龙头企业,商业模式优秀、管理团队稳健、业绩内生增速高、外延扩张速度快、激励机制好。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.43、0.61、0.84元,同比增长38.20%、41.13%、37.06%。目标价34元,对应15-17PE分别为79、56、40倍,给予“买入”评级。
　　风险提示:海外收购尚需获得政府批准,医疗事故的风险,高估值的风险。
　　海虹控股:落地省会城市,“管家模式”再深化
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-02-15
　　报告要点
　　事件描述
　　海虹控股公告,公司下属子公司广州中公网与成都医保局正式签署了《成都市医疗保险第三方服务框架协议》,扩展智能审核的应用范围,进一步完善医保基金审核服务,并探索医保大数据的应用。
　　事件评论
　　“管家”模式的服务内容更加细化,且首次落地省会城市,是异地复制加速的新起点。在成都协议中,我们可以看到更加深化的内容:1、不断丰富规则性的医保智能审核数据库,逐步将其打造成行业标准,形成数字化、逻辑化的电子规范,并重点加大极具专业壁垒的临床性知识库在特殊疾病方面的应用力度,以上对数据库在医院前端安装做到事前提醒、及后续快速的异地复制大有裨益;2、大力挖掘医保大数据应用,为患者、医生提供服务支持,包括基于已有的医保、医疗大数据,逐步增加门诊、用药、检查检验等信息,以建立更加丰富的个人健康档案;为居民提供政策咨询、参保信息查询、诊疗费用查询、医保业务办理、对医院及医护人员进行评价、就诊预约、转诊通道、健康指导等综合性便捷服务;为医生提供患者的历史诊疗档案,辅助治疗决策;3、建立医疗和药品质量评价体系,辅助政府规则的制定,基于医师、药师、经济学家三级专家评审小组多年来积累的医疗质量、医疗服务价、药品疗效、卫生经济等评价体系,及积累的全国各地药品、医用材料的采购价格,辅助政府建立药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等行业规则;4、医保基金的精细管理,作为第三方受托人,辅助制定审核规则,审核医疗保险费用,代表医保局与医疗机构进行事务性沟通、现场核查等工作,相当于站在医院的甲方位置,从而掌握医疗资源的话语权。该协议的签订是海虹“湛江模式”在遵义、岳阳之后,首次在省会城市的落地,且合作内容进一步深化,我们预判,“管家模式”将作为人社部体系内一种新的行业示范,在海虹医保控费的180个存量城市里较快地复制,推动公司大健康生态战略的升级。
　　PBM+TPA稳步推进,收费模式升级曙光乍现。公司战略秉承“得支付者得天下”的原则,占据了医疗大健康产业的制高点,其PBM实现了本质性的落地,即代表支付方向药企、医院去议价、为C端争取福利;TPA业务以“历史诊疗数据+医疗落地服务”两大商保公司缺失的杀手锏,力争以大健康管理为核心的商保产品上市,维持推荐!
　　美年健康(sz002044)半年报预告点评:连锁制服务业态里高速成长的龙头股
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-08-01
　　业绩情况。
　　公司实现营业收入10.4亿元,同比增长47.5%;实现营业利润-2,367万元,比上年同期减少亏损32%;实现利润总额-2,173万元,比上年同期减少亏损32.6%;实现归属于上市公司股东的净利润-2,267万元,比上年同期减少亏损10%。
　　经营分析。
　　1.上半年公司业绩保持高速增长态势:n 专业体检行业季节性变化较大,行业上半年收入占全年比重较低,但房屋租金、折旧、摊销等固定成本照常摊销,有的季度可能出现亏损状况,是行业的普遍现象。公司今年上半年经营状况较去年同期大幅提升,收入端同比增长47.5%(去年上半年公司收入同期增长48.2%),今年公司业绩基数增大,但仍继续维持高增长态势。上半年公司未对外公告并购成熟体检机构(慈铭未并表),因而公司上半年所取得业绩可看做自身已有店面增长贡献。新增体检分院和原有分院的运营能力和绩效提升所致,收入增加和成本费用控制带来经营利润的上升。
　　2.市场竞争缓和+公司业务拓展+规模效应将带来公司全年业绩高速增长:
　　(2.1)随着行业整合加速,尤其是龙头公司之间开始出现并购整合,专业体检机构前几年打价格战的情况有所缓解,我们预计公司今年人均单价(不考虑增加附加服务的情况下)维护良好。
　　(2.2)公司今年开始着手增加附加值业务,公司将有序开展基因测序业务、电子健康病历、远程医疗服务、转诊业务、健康保险、慢病管理等;并推出3650精准套餐,针对5个年龄段人群推出10大标准体检套餐,除了引进了西门子、东芝、飞利浦、GE 等国际一线品牌的体检设备外,还引入了拥有完全自主知识产权的安翰胶囊胃镜体检设备,借助3650高端体检产品,公司的利润率有望逐步提升。
　　(2.3)规模效应开始逐渐显现:
　　当前美年健康有约120家控股店,约40家左右参股店,在筹建的约有40-50家。慈铭体检目前约控股60家,加盟店20余家。公司已取得专业健康体检行业里龙头第一的行业地位。随着门店滚动发展,公司的期间费用率逐步压缩,从去年开始,公司管理费用率同比下降了3.3个百分点,销售费用率下降了0.7个百分点,使得公司在毛利率稳定的情况下,净利率提升了2.6个百分点;今年一季度,公司的管理费用率和销售费用率分别同期下降4个百分点和5个百分点。这是由于公司的连锁制业态已经进入了新店拉动收入、老店贡献利润的良性经营周期,规模效应出现。我们认为随着更多的门店逐步进入收入、利润增长周期,公司的规模效应将逐步释放。
　　3.两大龙头体检机构并购带来1+1>2的整合效应:n 当前公司收购整合业内知名连锁体检机构慈铭健康,收购完成后两大龙头机构有望实现1+1>2的整合效应。
　　(3.1)在网点互补层面,慈铭体检网点布局主要在东中部的一二线城市,和美年健康的网点布局存在互补。本次收购完成后将进一步提高上市公司对中国境内健康体检行业的覆盖率和区域覆盖率,提高对客户需求的响应能力,从一定程度上实现客户群体的统一销售,避免重复开发。
　　(3.2)在运营层面,这次交易将有利于美年大健康与慈铭体检发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应,降低经营成本,提升盈利能力。
　　(3.3)在同业竞争层面,本次交易前,慈铭体检的实际控制人为俞熔先生。同时,俞熔先生也是上市公司的实际控制人,这次交易完成后,慈铭体检将成为上市公司全资子公司,有望解决目前专业体检机构存在的同业竞争问题。
　　盈利预测。
　　不考虑慈铭今年并表因素,预计公司2016~2018年净利润分别为3.9亿、5.25亿、7.05亿,对应EPS 0.16、0.22、0.29元。慈铭体检2016~2018年预测扣非后归属母公司净利润为1.25亿、1.62亿、2.03亿,配套融资20.4亿,假设募集配套资金发行底价与发行股份购买资产同为31.13元/股,募集配套资金发行股份+资产收购增发共1.5亿股本。若慈铭体检2016年全年并表(预计可能四季度并表,但由于体检行业四季度为旺季,出于可比考虑,所以按全年并表提供给投资者业绩参考),则公司2016~2018年净利润分别为5.15亿、6.87亿、9.08亿,对应EPS0.2、0.27、0.35元。假设慈铭明年完整年度并表,且慈铭完成公告中业绩预测数值,则我们估计当前公司股价对应17年P/E 估值50倍。我们维持对公司的持续推荐,建议把握住连锁制服务业态高速成长周期里的黄金投资时点。
　　风险提示。
　　限售股解禁风险;并购审批风险;整合扩张风险;经营风险。
　　通策医疗:拟设立医疗投资基金,加快全国布局
　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟 日期：2016-10-18
　　事项点评
　　费用增长较多,毛利率小幅下跌
　　公司今年前三季度实现营业总收入6.40亿元,较上年同期增长14.27%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,较上年同期增长7.43%。公司前三季度期间费用率16.56%,较去年同期增长2.68个百分点,其中财务费用率1.54%,较去年同期增长2.06个百分点,主要系杭口贷款利息增加所致。公司前三季度销售毛利率为40.93%,较去年同期下降0.88个百分点。公司新开医院步伐加快,费用增长较多,毛利率小幅下跌,致业绩增速略低于预期。
　　拟设立医疗投资基金,加快全国扩张步伐
　　公司公告,拟与关联方海骏科技共同投资设立浙江通策口腔医疗投资基金,基金规模人民币10亿元,其中通策医疗出资人民币2亿元,海骏科技出资人民币8亿元。该基金设立后将用于专项投资建设大型口腔医院,包括北京、武汉以及正在洽谈中的重庆、成都、广州、西安,共计六家大型口腔医院。投资基金提供六家大型口腔医院所有建设及运营资金并提供管理,承担在培育期间所有亏损及责任,获得标的医院的实际投资权益;在培育期满后公司具有标的医院的优先收购权,在满足一定条件下由公司优先收购投资基金在标的医院的全部投资权益,获得培育成熟的标的医院,不但可以增厚公司业绩,还可以合理降低、规避公司因直接投资建设大型口腔医院可能面临的新建医院培育期亏损、发展前景不明确、经济效益不明确等风险,开启公司全国扩张新模式。
　　目前公司已公告全资子公司通策口腔集团拟与通策口腔医疗投资基金合作共建中国科学院大学北京口腔医院和中国科学院大学武汉口腔医院。其中国科大北京口腔医院项目投资总额约2亿元人民币,通策口腔集团占有国科大北京口腔医院52%的股权,对应的投资额1.04亿元由通策口腔医疗投资基金投资,国科大武汉口腔医院项目投资总额1亿元人民币,均由通策口腔医疗投资基金投资,通策口腔集团持有国科大武汉口腔医院100%股权。
　　风险提示
　　扩张不及预期风险;短期业绩承压的风险;医疗风险。
　　投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级
　　预计公司16、17年实现EPS为0.50、0.66元,以10月14日收盘价32.78元计算,动态PE分别为65.69倍和49.38倍。医疗服务行业上市公司16、17年预测市盈率中值为66.68倍和54.46倍。公司的估值接近于医疗服务行业的中值水平。公司的口腔医疗服务业务在浙江省内具有较大的品牌基础和竞争优势,未来可依托国科大存济医学院为公司培养和吸引更多的医学人才,打破普遍存在于民营医疗机构中的人才匮乏这一瓶颈,成立投资基金,不仅为公司的全国布局提供资金保证,还可降低直接投资新院带来的新建医院培育期亏损、发展前景不明确、经济效益不明确等风险,为公司口腔业务从省内向全国各大中心城市推广奠定基础;公司辅助生殖业务已取得一定成效,拥有国际领先的品牌和技术,在植入成功率和安全性上都有着很大的竞争优势。在政策对民营医疗机构的鼓励和扶持下,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。
　　鱼跃医疗:扣非净利润增长36%,多品类维持快速增长
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-11-02
　　投资要点:
　　前三季度收入增长22.41%,扣非净利润增长35.57%。前三季度实现收入19.99亿,增长22.41%,归母净利润4.32亿,增长30.11%,扣非净利润4.06亿,增长35.57%,EPS0.65元,符合预期。三季度单季实现收入5.71亿,增长5.40%,归母净利润1.01亿,增长25.58%,扣非净利润9798万,增长35.18%。
　　上械整合效果显著,部分产品增速超预期。上械整合贡献较多利润,预计全年收入有望达到6亿,预计制氧机销售增速超过10%,利润贡献略高于预期,预计电子血压计也维持30%的高速增长,此外电商业务今年扭亏带动公司利润增长。同时今年与九州通合作开拓医院市场,西藏子公司运营情况良好,未来有望通过多渠道持续开拓医院市场,整体毛利率有进一步提升的空间。目前阶段核心高管激励问题也得到有效解决,预期包括上械在内的整个团队的管理效率将有持续提升,未来多领域外延可期。
　　期间费用率下降2.08个百分点,经营现金流提升38.33%,毛利率下降0.42个百分点。
　　前三季度公司毛利率40.07%,下降0.42个百分点。期间费用率15.20%,下降2.08个百分点,其中销售费用率6.11%,下降0.52个百分点,管理费用率9.42%,下降1.26个百分点,财务费用率-0.33%,下降0.3个百分点,每股经营性现金流0.61元,提升38.33%。
　　进军国际市场,国内外合作持续推进,维持增持评级。公司以鱼跃德国制造促进鱼跃品牌、产品、团队的国际化;与阿里健康技术有限公司、辉瑞投资有限公司等国际一流公司建立战略合作关系,通过顶层设计为公司远程慢病管理的格局性发展建立良好的生态圈。我们看好公司的中长期发展,维持16-18年EPS0.72元、0.96元、1.28元,对应市盈率48倍、36倍、27倍,维持增持评级。
　　恒瑞医药:业绩稳定增长,研发有序推进
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-11-04
　　结论与建议:
　　公司业绩:公司2016前三季度实现营收82.6亿元,YOY+20.3%,录得净利润19.3亿元,YOY+22.7%,折合EPS为0.82元,公司业绩基本符合预期。其中,公司Q3单季实现营收29.8亿元,YOY+20.1%,录得净利润6.1亿元,YOY+20.4%。
　　收入稳定增长:在目前多数企业受医保控费、招标降价等因素有所回落的背景下,公司Q3单季营收依旧保持了20%左右的增速,我们认为这充分体现了公司作为龙头企业所具有的优秀的产品及产品梯队,以及强大的渠道维护能力。公司国内部分预计维持稳定增长,主要还是由创新药阿帕替尼继续放量带动,我们认为在公司的持续推广下,阿帕替尼2016年销售额预计将可达到8-10亿(2015年销售额为3亿左右),将会推动国内营收继续稳定增长;公司国外部分营收则预计继续受益于高端制剂出口的大幅增涨以及七氟烷的贡献,预计同比增长40%以上,而随着公司环磷酰胺、七氟烷、奥沙利铂、方达珀鲁等制剂出口产品梯队不断完善,我们预计公司海外销售收入将维持较快增长。
　　毛利率同比继续提升,期间费用率上升:随着公司高端产品销售的增长,公司Q3综合毛利率同比提升1.0个百分点至87.2%。公司Q3单季期间费用率为62.6%,同比上升0.6个百分点,其中销售费用率同比下降1个百分点至41.0%,而管理费用同比上升1.7个百分点至21.1%,我们预计主要是研发支出增加所致。
　　研发持续推进多个产品获得临床批件,积极参与一致性评价:公司研发持续推进,公司产品梯队将不断得到完善:三季度获得多个药品临床批件以及3个药品的生产批件,幷且吡咯替尼三种规格已启动二期和三期临床试验,注射用紫杉醇被纳入优先审评名单,有望加速上市进程。公司积极参与仿制药一致性评价,目前已递交了多个参比制剂备案材料,公司作为行业龙头,有望在仿制药一致性评价中受益。
　　盈利预计:我们预计公司2016年/2017年净利润26.5亿元(YOY+22.2%)/33.3亿元(YOY+25.6%), EPS分别为1.13元/1.42元,对应2016年/2017年PE分别为41倍/33倍。我们认为随着创新药的陆续上市及制剂出口加速,公司已由原来的仿制药企业成长为创新型国际化企业,公司战略思路清晰,执行能力卓越,长期看好公司发展前景。公司目前估值相对合理,而成长确定性较高,继续维持“买入”投资建议。
　　

【2016-11-09】
医改服务红利全面显现 10股绝对低估 
【出处】中国证券网

　　医改经验推广意见出台 医疗服务业分享红利
　　11月8日，中共中央办公厅、国务院办公厅转发了《国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见》(简称《意见》)。《意见》在肯定深化医改取得重大进展和明显成效的基础上，对推广深化医药卫生体制改革经验提出了新的意见，旨在推动医改向纵深发展。
　　国务院医改办专职副主任、国家卫生计生委体制改革司司长梁万年指出，《意见》几大亮点包括：开展医保基金管理中心试点，夯实“三医联动”基础；稳妥推进医疗服务价格改革；推进家庭医生和分级诊疗服务，以及发展“互联网+健康医疗”，改善百姓就医体验等。
　　新一轮医改已取得重大进展和明显成效，但一些体制机制障碍仍然制约医改推进的步伐。为此，《意见》提出，要从八个方面运用典型经验，推动医改向纵深发展：建立强有力的领导体制和医疗、医保、医药“三医”联动工作机制，为深化医改提供组织保障；破除以药补医，建立健全公立医院运行新机制；发挥医保基础性作用，加强对医疗服务的外部制约；推进政事分开、管办分开，建立现代医院管理制度；建立符合行业特点的人事薪酬制度，调动医务人员积极性；以家庭医生签约服务和医疗联合体为重要抓手，加快分级诊疗制度建设；充分利用互联网技术，改善群众就医体验；发展和规范社会办医，满足多元化医疗服务需求。
　　值得关注的是，上述深化医改的经验路径已经受到产业资本的热烈追捧，并形成当下医疗健康服务领域的热门投资领域。《意见》强调，按照腾空间、调结构、保衔接的基本路径逐步理顺医疗服务价格。价格调整要重点提高体现医务人员技术劳务价值的诊疗、手术、护理、康复和中医等医疗项目价格，降低大型医用设备检查治疗和检验等价格，并做好与医保支付、分级诊疗、费用控制等政策的相互衔接。业内人士指出，医疗服务价格改革进一步放大了市场调节的主导作用，由此为民营医疗服务行业注入发展动力。在A股市场中，爱尔眼科、通策医疗、复星医药等较早布局民营医院的上市公司，将在医疗服务价格改革中迎来发展机遇。
　　在规范诊疗行为方面，《意见》提出，利用信息化手段对所有医疗机构门诊、住院诊疗行为和费用开展全程监控和智能审核，做到事前提醒、事中控制、事后审核。同时明确，要创新基本医保经办服务模式，推进医保经办机构专业化。在确保基金安全和有效监管的前提下，以政府购买服务的方式委托具有资质的商业保险机构等社会力量参与基本医保经办服务。这为海虹控股、卫宁健康等探索医保控费(PBM)业务的公司带来了“福音”。
　　在互联网+医疗健康服务领域，《意见》提出，要加强健康信息基础设施建设。构建互通共享、业务协同的国家、省、市、县四级人口健康信息平台，完善以居民电子健康档案、电子病历、电子处方等为核心的基础数据库，打通各类医疗卫生机构数据资源共享通道，健全基于互联网、大数据技术的分级诊疗信息系统，为实现连续、协同、整合的医疗卫生服务提供技术支撑。对应资本市场来看，万达信息、卫宁健康、创业软件等A股公司均已率先投身医疗信息化，其共同点均是借助互联网技术优化医疗服务，并分别从区域卫生信息化管理、医院信息化管理、电子病历等角度积极探索医疗大数据的商业化价值。而九安医疗、乐普医疗、美年健康等公司则是从硬件端、服务端出发向技术端谋求融合，以提升医疗服务质量。
　　梁万年昨日接受媒体采访表示：“《意见》总结了来自福建省三明市，以及江苏、安徽、福建和青海等省份综合医改试点共八个方面24条经验。只有将先进经验和当地实际结合，增强深化医改的主动性和创造性，才能在比较学习中再创新，使深化医改不断取得新进展。”伴随《意见》发布，地方各省将进一步沿着上述医改路径进行深入探索，在此背景，医疗健康服务行业有望进入共享政策红利时代。(上海证券报)
　　瑞康医药:医疗器械配送支持业绩快速增长
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林娜 日期：2016-05-18
　　上调净利润预测,估值进入合理区间,上调评级至“中性”
　　在并购驱动下,公司未来两年医疗器械和高值耗材配送业务有望实现快速增长,我们将公司2016-18年净利润预测上调至4.72/6.51/8.25亿元(原预测为2.96/3.79/4.75亿元)。同时公司股价较2015年10月份的高点已经下调45%,估值进入合理区间,我们上调评级至“中性”。
　　并购料将驱动未来两年医疗器械和耗材配送业务快速增长
　　公司2015年医疗器械及耗材配送业务收入约10亿元,已实现翻倍增长。公司预计2016年将通过并购完成20省器械及耗材配送,器械配送收入增速有望超过150%。我们看好器械配送成为公司增长主要驱动力:1)器械未来集中招标采购是趋势,行业集中度将提升;2)小企业众多,并购机遇多。3)器械配送毛利率高(23%vs 药品8%),对公司盈利拉动更明显。但我们同时认为短时间跨多省大量并购,对公司跨省整合及运营能力考验很大。
　　药品配送省内市场份额仍有提升空间
　　目前,公司在山东药品配送市场占比约10%,仍有提升空间。我们预计未来两年公司药品配送收入增速仍将维持在15%以上:1) 公司对山东省三级医院、二级及以上医院、基层的覆盖率分别达到100%、98%、95%,是省内渠道覆盖率最高的公司且纯销占比约90%。在新一轮招标带来的行业洗牌中具备优势。2) 作为上市公司,瑞康具备融资优势,在行业集中度提升过程中将收购小流通企业,维持高于行业增速。
　　九州通三季报点评:业绩符合预期,兼并收购发力
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝,霍辰伊 日期：2016-10-28
　　投资建议:
　　公司为全国最大的民营医药流通企业,其全国性布局高效的仓储物流运营能力和丰富的上下游资源,为公司未来保持快速发展奠定了较好基础和提供了强大保障;其战略业务医院纯销、中药材及中药饮片及医疗器械等在未来将继续保持高速增长的态势,其较高毛利率的特点将助推公司业绩的快速释放;同时公司积极布局医药电商,静待处方药放开的政策风口。预计公司16-18年净利润为9.01亿元/11.64亿元/14.84亿元,对应EPS为0.54元/0.70元/0.89元,对应PE36/28/22倍。维持“推荐”评级。
　　乐普医疗:心血管布局深化,大健康继续搭建
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅,魏巍 日期：2016-11-03
　　公司心血管领域闭环雏形已成。产品方面,医械板块前三季度实现营收15.54亿元,同比增长23.82%。其中核心的支架业务凭借NANO的普及继续保持15%左右增长。以心脏标志物检测为核心的IVD板块维持3年来的高增长态势,今年增速有望继续保持在60%以上。10月,公司旗下双腔起搏器获批,成为国内唯一上市的双腔起搏器,打开50亿潜在双腔市场大幕。药物板块前三季度实现营收8.33亿元,同比增长25.96%。乐普药业依托氯吡格雷实现翻倍级增长,乐普药业剩余40%股权已于3月完成收购,进一步增厚利润。2015年初收购的新东港正在向试剂业务转型,利润增长明显。公司在2016年又新收购美华制药(100%)、永正制药(75%)、恒久远药业(60%),心血管药物产品线扩充至高血压领域。
　　服务方面,公司产前筛查已初具规模,精准用药指导检测服务也有望陆续上马,与公司医械药品的使用形成协同。乐普三级网络医院正在持续建设中,2月收购洛阳六院、8月获得合肥高新心血管医院均作为区域中心起到承上启下作用,而基层药店诊所规模也已达300余家,完成长期布局目标的1/5。
　　其他领域持续扩充,搭建大健康平台: 在心血管领域之外,公司多点试水,在大健康领域挖掘机会。2016年来先后通过参股或基金投资布局高精度蛋白检测(Quanterix)、血液净化(睿健医疗)、单抗(君实生物)、胰岛素无针注射器(快舒尔)并自行研发、获批了超声肝硬化检测仪。这些领域的布局使公司在保持心血管强者恒强的前提下能搭建大健康平台,掘新机会,保障长期发展。
　　心血管全板块日渐完善,产品线延伸布局大健康,维持“强烈推荐”评级:管理层前瞻的战略眼光促成了公司近年来的快速增长,将一个心血管高值耗材制造商发展为拥有心血管全板块,形成产业闭环的产业界巨头。
　　扩张心血管服务的同时马不停蹄进一步向其他潜在市场广阔的大健康领域进行探索,保障公司短、中、长期均有发展亮点。考虑到双腔起搏器获批时间较晚,未能及时产生利润贡献,下调2016-2018年EPS0.41、0.54、0.70元(原0.43、0.55、0.71元),一年期目标价24元,维持“强烈推荐”评级。
　　宝莱特:血透业务高增长,看好全产业链布局
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-10-27
　　投资要点.
　　血透业务发量,推动公司业绩高增长:公司发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营业收入4.14亿元,同比上升63.16%,归母净利润5112万元,同比上升96.93%。其中第三季度实现营业收入1.46亿元,同比上升28.96%,归母净利润2170万元,同比上升22.60%。公司前三季度实现了业绩的高增长,主要是由于:(1)公司传统的监护仪器收入实现稳步增长,前三季度健康监测板块实现收入1.56亿元,同比增长66.13%;(2)公司血透产品销售收入较去年同期大幅增长,前三季度肾科医疗板块实现销售收入2.54亿元,同比增长111.91%,同时公司于2016年8月投资设立一家新的血透渠道商深圳市宝原医疗器械有限公司,未来公司将快速进入华南地区的血透市场,有望进一步提升血透板块收入。
　　期间费用控制合理,提升公司净利情况:从期间费用角度看,公司2016年前三季度销售费用5735.95万元,同比上升23.50%,管理费用4289.60万元,同比上升30.19%,主要是由于合并的新公司对管理费用的影响,财务费用-126.32万元,同比上升76.23%。从费用率角度看,公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.86%(-4.45PCT)、10.37%(-2.62PCT)和-0.31%(+1.79PCT),公司的期间费用控制合理,进一步提升了公司的净利润情况。
　　深入布局“产品+渠道+服务”全产业链,公司未来成长空间有望彻底打开:(1)产品方面,公司透析机、透析粉液和透析管路已有批文能够正式生产,透析器预计2017年底将获得批文,同时公司推进公司第二代血液透析机D50的研发,有望进一步丰富公司产品线,(2)渠道方面,公司积极进行血透渠道商的投资整合工作,继宝瑞医疗(贵州血透渠道)、申宝医疗(上海及周边渠道)后,公司于今年8月投资设立一家新的血透渠道商深圳市宝原医疗器械有限公司,有望快速进入华南地区的血透市场。(3)服务方面,在公司层面设置肾病医疗服务投资事业部,使医疗服务团队中的医生专业人员增加到3-5名,,以加快相关医疗机构的寻找进度和并后医院的建设进度。公司积极推进院中院和肾科医院的建立,2016年计划完成5家医院的并购重组谈判,建成1-2家以血透为主的肾病样板医院,建立5家以上的“院中院”模式的血透中心,完成10家以上的血透中心投放。公司“产品+渠道+服务”全产业链布局已经完成,受益行业高增长以及持续外延并购,我们看好公司血透板块未来的发展。
　　通策医疗:拟设立医疗投资基金,加快全国布局
　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟 日期：2016-10-18
　　拟设立医疗投资基金,加快全国扩张步伐
　　公司公告,拟与关联方海骏科技共同投资设立浙江通策口腔医疗投资基金,基金规模人民币10亿元,其中通策医疗出资人民币2亿元,海骏科技出资人民币8亿元。该基金设立后将用于专项投资建设大型口腔医院,包括北京、武汉以及正在洽谈中的重庆、成都、广州、西安,共计六家大型口腔医院。投资基金提供六家大型口腔医院所有建设及运营资金并提供管理,承担在培育期间所有亏损及责任,获得标的医院的实际投资权益;在培育期满后公司具有标的医院的优先收购权,在满足一定条件下由公司优先收购投资基金在标的医院的全部投资权益,获得培育成熟的标的医院,不但可以增厚公司业绩,还可以合理降低、规避公司因直接投资建设大型口腔医院可能面临的新建医院培育期亏损、发展前景不明确、经济效益不明确等风险,开启公司全国扩张新模式。
　　目前公司已公告全资子公司通策口腔集团拟与通策口腔医疗投资基金合作共建中国科学院大学北京口腔医院和中国科学院大学武汉口腔医院。其中国科大北京口腔医院项目投资总额约2亿元人民币,通策口腔集团占有国科大北京口腔医院52%的股权,对应的投资额1.04亿元由通策口腔医疗投资基金投资,国科大武汉口腔医院项目投资总额1亿元人民币,均由通策口腔医疗投资基金投资,通策口腔集团持有国科大武汉口腔医院100%股权。
　　风险提示
　　扩张不及预期风险;短期业绩承压的风险;医疗风险。
　　投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级
　　预计公司16、17年实现EPS为0.50、0.66元,以10月14日收盘价32.78元计算,动态PE分别为65.69倍和49.38倍。医疗服务行业上市公司16、17年预测市盈率中值为66.68倍和54.46倍。公司的估值接近于医疗服务行业的中值水平。公司的口腔医疗服务业务在浙江省内具有较大的品牌基础和竞争优势,未来可依托国科大存济医学院为公司培养和吸引更多的医学人才,打破普遍存在于民营医疗机构中的人才匮乏这一瓶颈,成立投资基金,不仅为公司的全国布局提供资金保证,还可降低直接投资新院带来的新建医院培育期亏损、发展前景不明确、经济效益不明确等风险,为公司口腔业务从省内向全国各大中心城市推广奠定基础;公司辅助生殖业务已取得一定成效,拥有国际领先的品牌和技术,在植入成功率和安全性上都有着很大的竞争优势。在政策对民营医疗机构的鼓励和扶持下,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。
　　恒瑞医药:三季报持续较快增长完全符合我们预期,公司是医药板块稀缺的战略性长期投资品种,继续看好其“创新+国际化+优质仿制”
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张明芳 日期：2016-11-03
　　优先审评新获突破。国家药品审评中心2016年7月21日发布了《“首仿”品种实行优先审评评定的基本原则》的征求意见,我们在8月2日《光大证券医药行业2016年8月月报》中判断:临床急需的国产肿瘤药等首仿品种将实行优先审评,上市加快将利好于研发领先的龙头恒瑞医药。10月28日,公司重磅品种首仿注射用紫杉醇(白蛋白结合型)获得CDE优先审评,我们认为恒瑞作为我国优质仿制企业,这次白蛋白紫杉醇被列入优先审批只是一个开始。
　　公司“制剂出口、国际化”战略持续取得成果:我们预计公司原料药及制剂出口业务持续增长,海外销售收入增速50%左右。目前公司的奥沙利铂、环磷酰胺、伊立替康、七氟烷、来曲唑等多个制剂产品获准在欧美日销售。公司在欧、美、日高端市场共开展了二十多个产品的开发和多地申报工作,同时计划向澳大利亚、新西兰,以及俄罗斯、墨西哥、巴西等国家拓展。
　　仿制药一致性评价工作有望实现突破,为公司业绩成长提供新的动力。公司目前积极推动仿制药质量和疗效一致性评价工作,已递交替吉奥胶囊、厄贝沙坦片、盐酸氨溴索片的参比制剂备案材料。恒瑞医药作为国内优质仿制药龙头企业,研发实力雄厚,我们认为公司部分产品将率先通过一致性评价,进而将促进其销量和市场份额、甚至价格的提升。“一致性评价”为公司带来其优质仿制药在国内市场做大做强的必然机遇。
　　CFDA正在推进的仿制药一致性评价、创新药优先审评等新政,非常有利于恒瑞这样兼备创新和优质仿制的龙头。我们维持预测公司2016~2018年净利润将分别同比增长25%、23%和22%,分别实现EPS1.16/1.42/1.73元,维持“增持”评级。风险提示:招标降价、二次议价导致当期业绩增长低于预期。
　　美年健康:业绩高速增长,平台效应值得期待
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-10-27
　　投资要点
　　事件:公司2016Q1-Q3实现营业收入18.9亿元(+46.2%)、归母净利润9538万元(+21.5%)、扣非后归母净利润8494万元(+90%)。业绩高速增长,盈利能力提升显著。1)公司业绩高速增长,扣非后归母净利润增速达90%,主要源于收入的高速增长和盈利能力的同步增强:随着新体检中心的放量,公司业绩呈现高速增长,收入增速达46.2%;随着规模效应体现,盈利能力提升显著,毛利率同比提升1.04个百分点,期间费用率同比下降2个百分点。2)公司体检中心数量扩张速度快,截至2016年6月30日,已拥有超200家直营及参股体检中心,覆盖全国29个省、100余个主要城市,形成了较为完善的体检网络。经过多年的运营,公司已形成系统化的、标准化的、可复制的体检中心运营模式,未来公司将继续在全国重要城市新设体检中心,计划在未来三至五年内完成国内500家体检中心的布局。随着新体检中心的放量,预计未来3年公司业绩将保持30%以上复合增长。
　　收购慈铭体检后,规模效应将进一步凸显。预计公司将于2016年4季度完成对慈铭体检72.2%股权的收购。慈铭体检目前在国内主要城市拥有42家体检中心,在北京的市场份额具有突出的优势,与美年健康在布局上有一定的互补性。此次收购亦将发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应,降低经营成本,提升盈利能力。认为收购慈铭后,公司有望成为国内规模最大、最具发展前景之一的健康体检和健康管理机构。
　　大健康入口,产业链延伸与平台效应值得期待。依托庞大的健康大数据以及全国性线下服务网络,公司有望成为健康管理入口。除了同行业并购外,公司已启动产业链并购,特别是具有技术壁垒、且依靠体检入口可以快速成长的赛道,比如先进诊断、基因检测、慢病管理、专科医疗、远程医疗等等领域,目前已收购美因健康科技公司20%的股权,与大象医疗签署合作框架协议。我们认为产业链布局将增加公司的盈利点、提升附加值。
　　迪安诊断:渠道布局加速,业绩快速增长
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-11-01
　　投资要点。
　　三季度业绩靓丽,营业收入同比增98.52%:公司发布2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入25.96亿元,同比上升98.52%,归母净利润1.88亿元,同比上升50.56%。其中公司2016年第三季度实现营业收入9.68亿元,同比上升95.72%,归母净利润5259万元,同比上升46.03%。公司营业收入大幅增长,主要是由于公司有丰富的品牌线,服务和产品收入均实现快速增长。从期间费用上看,公司2016年前三季度销售费用2.10亿元,同比上升70.79%,主要是收入规模增长及投资新增的控股子公司销售费用合并增加所致;管理费用3.08亿元,同比上升63.39%,主要是由于公司新增的控股子公司并表所致,同时加大引进高端技术及管理人才,导致人员成本相应增加:财务费用1958万元,同比上升39.35%,主要是银行借款计提利息支出增加。从费用率看,公司前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.O9%(-1.31PCT)、11.85%(-2.54PCT)和0.75%(-0.32PCT),总体来看,公司的费用处理合理范围内。
　　渠道持续扩张,IVD产品高速增长:2016年前三季度,公司体外诊断产品业务营业收入达到15.04亿元,同比上升211.g9%,IVD产品的高速增长主要由于公司加快渠道整合力度,公司率先在IVD行业内推动渠道整合战略,目前已通过战略投资整合了浙江、北京、新疆、云南、内蒙、陕西、广州等地的IVD代理商,外延扩张明显提速,渠道优势得到进一步的巩固,将会为业绩带来巨大贡献。
　　医学诊断布局持续推进,医学检验服务业务收入稳步上升:2016年前三季度,公司医学检验服务业务实现营业收入10.49亿元,同比上升30.63%。公司加速推进“4+4”的扩张战略,2016年已建或在建实验室覆盖的新区域包括:江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地,以及在浙江、山东等地积极推动二级区域中心建设,网络下沉更有利于全面覆盖与快速服务于基层医疗机构。
　　转型“医学诊断整体化服务提供者”,新业务不断丰富:公司积极推动从“服务+产品”双轮驱动战略向“医学诊断整体化服务提供者”战略转型,加速新业务发展,涉及的新业务包括CRO业务、健康体检、司法鉴定、冷链物流、“独立检验机构互联网运作模式”等,业务种类不断丰富,未来有望为公司业绩提供新的增长点。
　　宜华健康:剥离地产,聚焦大健康产业
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-11-02
　　剥离地产带来投资收益,公司业绩呈现超速增长:公司三季报显示,公司第三季度实现营收3.42亿元,同比增长42.73%,实现归母净利润3317万元,实现扣非后归母净利润3796万元,同比均大幅提增长,主要系众安康的内生增长及爱奥乐和达孜赛勒康并表所致;同时公司前三季度累计实现营收8.70亿元,同比增长31.59%,实现归母净利润9.66亿元,实现扣非后净利润9.71亿元,同比超速增长;公司业绩呈现出超速增长主要是由于剥离地产带来10亿的投资收益,刨去该部分因素公司增长趋于稳健;
　　剥离地产,带来充足现金流,专注大健康产业:公司以18.44亿元向集团转让广东宜华房地产开发有限公司,截止报告期已收到转让款9.22亿元;同时收到汕头市荣信投资有限公司及梅州市宜华房地产开发有限公司转让尾款合计1.05亿元;货币资金大幅提升逾1倍,资金充沛,助力医疗大健康产业发展;
　　众安康增长稳健:众安康承诺今年扣非后归母净利润将不低于1.01亿元,经公司半年报披露,众安康实现营收4.12亿元,净利润5320万元,预计全年完成业绩承诺无压力;
　　布局产业链-爱奥乐:公司以3亿收购爱奥乐100%股权,并于5月1日并表;公司半年报披露,爱奥乐实现营收1766万元,实现净利润180万元;爱奥乐承诺2016年度扣非后归母净利润不低于2000万元,从现有业绩分析,完成业绩承诺略有压力;
　　员工持股,提升凝聚力:公司员工持股计划的管理人通过二级市场买入的方式完成股票购买,累计购买公司股票10,616,657股,成交金额合计3.41亿元,交易均价32.08元/股,占公司总股本的比例为2.37%;公司实施与昂持股计划,进一步提升员工凝聚力,彰显对公司发展的信心;
　　产业布局,立足医养:公司以4.08亿元收购亲和源58.33%的股权,正式涉足养老产业,致力打造医养结合健康生态圈;同时公司围绕医养产业进行产业链布局,紧随政策春风,抢先掘金千亿医养市场。
　　卫宁健康：业绩维持较快增长,静待创新业务落地
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪,朱悦如 日期：2016-10-26
　　投资要点
　　业绩维持较快增长,盈利能力保持稳定:2016前三季度实现营业收入5.84亿元,同比增长33.78%,营收继续维持较快增长,实现归母净利润4.28亿元,同比增长412.22%,前三季度净利润增幅较大的主要原因是卫宁科技确认投资收益34,740万元,扣除该因素后归属于上市公司股东净利润为11,156.59万元,较上年同期增长24.51%。三季度单季实现营收2.21亿元,同比增长27.96%,归母净利润3551.24万元,同比增长14.09%;三季度单季营收利润增速相比上半年有所下降,但公司收入季节性明显,三季度单季增速下滑对公司全年业绩增长影响有限。应收账款增长较快,截至三季度末公司应收账款达到7.60亿元,同比增长接近40%。前三季度毛利率为54.62%,相比去年基本持平;管理费用有较大幅度下降,从去年同期的24.76%大幅下降到21.91%。
　　项目持续落地,全国布局优势凸显:前三季度公司新签多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,客户覆盖上海、广东、山西、广西、天津、江苏、湖南、黑龙江、北京等地,全国布局优势凸显;未来公司将继续设立区域研发中心,构筑全国性的销售服务体系,继续推动快速扩张。
　　创新业务全面布局,加速推进:坚持“双轮驱动”的发展模式,通过内涵式发展和外延式发展相结合,不断提高传统业务的盈利能力和市场占有率,通过“4+1”(云医、云康、云药、云险及创新服务平台)服务模式的建立,实现公司在健康服务业的全面布局。
　　维持“买入”的投资评级:我们看好公司全国布局的卡位优势以及创新业务的全面布局。在创新业务商业化取得突破后,公司价值有望迎来重估。我们预计公司2016/2017/2018年EPS至0.68/0.39/0.56元(考虑增发新增股本),维持“买入”投资评级。　

【2016-11-09】
医疗改革11只概念股价值解析 
【出处】中国证券网

　　乐普医疗(sz300003):投资上海君实生物,药品板块再添重磅品种
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-08-04
　　投资要点
　　事件:公司通过以自有资金1.08亿元受让上海君实生物1200万股;并以9000万元认购君实生物定向发行股票1000万股,合计持有君实生物4%的股权。
　　投资上海君实生物,布局单抗药物:君实生物专注于创新单克隆抗体药物和其他治疗性蛋白药物的研发与产业化,在研产品主要覆盖心血管疾病、肿瘤和骨质疏松等领域。全球单抗市场迅速扩张,2015年市场规模达到980亿美元,目前已成为生物制药领域占比最大的子行业。中国单抗药物渗透率极低,2015年国内单抗市场规模约为70亿元,仅占全球市场的1.1%。国内单抗药物市场保持年均30%以上的高速增长,未来市场潜力巨大。君实生物在研产品线丰富,拥有12个创新产品,多个产品研发进展国内排名第一。其中,PD-1为国家重大新药创制产品,目前处于临床I期;PCSK9产品已申报临床,;阿达木单抗已获得临床批件,即将开始I期临床;BlyS单抗预计2016年三季度获得临床批件。
　　公司心血管药品不断丰富,储备PCSK9重磅品种:公司通过外延并购,心血管药品产品线不断完善,氯吡格雷、阿托伐他汀钙等重磅品种快速放量带动药品板块业绩爆发式增长。血脂代谢异常是我国居民心血管疾病的一大诱因,血脂代谢异常患者人数超过2亿人,总体形势不容乐观。2015年国内血脂调节药物市场规模超过200亿元,增速超过20%。PCSK9抑制剂是新一代降血脂药物研发热点,可大幅降低血液内低密度脂蛋白胆固醇LDL-C浓度,尤其适用于他汀类耐受患者。目前全球仅两个PCSK9单抗药品上市,分别是赛诺菲的Alirocumab和安进的Evolocumab,根据汤森路透的销售潜力分析,2019年这两种药品的销售规模可能达到44.14亿美元和18.62亿美元。目前国内尚无PCSK9单抗药品上市,君实生物的PCSK9产品已申报临床,研发进展国内第一,预计于2021年上市销售。乐普医疗将共同参与PCSK9产品的临床研究,并负责产品上市后销售,共享产品收益,未来有望成为继双腔起搏器、完全可降解支架、左心耳封堵器等上市后保持公司持续增长的又一战略品种。
　　投资建议
　　我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元,EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元,对应PE分别为44倍、34倍和26倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局,维持“增持”评级。
　　风险提示:1)医疗器械审批进度低于预期;2)外延并购与整合不达预期;3)商誉减值风险。
　　万达信息:全年业绩稳定增长、增发加强健康产业布局
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-26
　　内生+外延贡献稳定成长能力。
　　2015年公司业务保持稳健的成长速度,实现营业收入18.7亿元,同比增长21%,净利润2.3亿,同比增长22%,扣非净利润同比增长21%。其中,2015年第四季度单季实现营收9.1亿,同比增长25%,净利润1.6亿,同比增长24%。公司业务稳定成长得益于医疗卫生行业的蓬勃发展和智慧城市相关业务的有序推进。2015年公司业务拓展和并表范围扩大至销售费用同比增长42%,管理费用同比增长77%。资本化研发支出占研发投入72%,占当期净利润比重为105%。去除上海复高和宁波金唐的贡献,公司收入同比增长10%,净利润同比下滑13%,公司净利润较多依赖收购标的。
　　业务结构更加良性、毛利率水平获得显著提高。
　　按业务类型分,从增速上看,公司2015年变化较为明显,系统集成业务连续两年增速放缓,软件开发保持较高的增长,运营服务在2015年有较为显著的成长。从毛利率的变化上看,三类业务均有提高,其中软件开发最为显著,相比14年提升13个百分点。整体上看,公司在保证毛利率水平整体向上态势的同时,加强结构调整,高毛利的业务增速显著,整体盈利能力有所增强。
　　非公开发行加强四朵云战略布局。
　　公司拟发行股份募集资金(10亿)购买嘉达科技99.4%股权,嘉达科技持有四维医学(90%)、全程健康(45%)同时举牌受让药谷药业(92.04%),加强对医疗、医药和健康管理的布局,在上海地区的医疗健康服务正逐步形成示范效应。预计16-18年EPS分别为0.27元、0.33元、0.38元,维持“买入”评级。
　　风险提示。
　　收购标的业绩不达预期风险;以社保、卫生和健康管理为主的民生业务收入增速偏低;健康管理的业务模式投入周期较长、所需资源较多、具体盈利模式有待探索验证,有一定不确定性;
　　九安医疗(sz002432):调整定增方案,加大健康管理云平台投入
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-10-12
　　公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。
　　投资要点:
　　加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度。
　　与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳。
　　iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家。iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。
　　维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注。
　　风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险
　　卫宁健康:中报预告稳健成长、合作人寿打造双赢格局
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-06-29
　　事件:中报扣除投资收益净利润预增25%-50%。
　　卫宁健康与6月28日发布中报业绩预告,2016H1净利润约42050万元~43510万元,同比增长约619%~644%,扣除本次卫宁科技投资收益影响净利润约7310万~8770万,同比增长约25%~50%。
　　行业政策密集落地、公司将受益行业成长。
　　政策面:2016年趋势与14、15年不同的是,更多综合性的政策颁布,从综合医改出发,自上而下细化,落实到分级诊疗、医保控费等方面,这种变化将加强财政部、人社部、卫计委等多部门之间配合,改革得到的实际支持力度将更加强硬。业务面:云医,连接超过600家医院;云险,深化与中国人寿合作,处方流转实现20家以上医院服务;云药,实现15000家药店接入,商保签约控盘保费超过4亿元,直递点超过50家;云康,实现管理孕产妇超万,慢性病超十万。公司将在政策不断推进的浪潮中前进。
　　引入人寿参股卫宁科技、共筑医保市场。
　　报告期内,公司原控股子公司卫宁科技引入战略投资者中国人寿。中国人寿2014年、2015年健康险业务市场份额分别21%、17%,行业领先。
　　卫宁科技与人寿的组合或可将双方在技术和市场覆盖方面的优势结合,同时卫宁健康大量的商业资源也可获得商保助力。商业健康险行业目前呈基数小增速快的趋势(16年1-5月收入1914亿,同比增长90%),医保控费行业的成长性和天花板将不断突破。
　　根据公司公告,人寿入股卫宁科技交易预计将增加公司2016年并表的净利润约为3.47亿元,考虑其对净利润的影响(不考虑并表预计卫宁健康16年净利润2.02亿,同比增长33%),预计16-18年EPS分别为0.64元、0.36元和0.54元,维持“买入”评级。
　　风险提示。
　　商业保险控费业务的推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚未形成。
　　爱尔眼科公司公告点评:2015年业绩符合预期
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心 日期：2016-03-01
　　投资要点:
　　事件:
　　2月26日晚公司发布业绩快报,2015年收入31.66亿元,同比增31.79%,4.27亿元,同比增38.15%。
　　点评:
　　2015年业绩基本符合预期。公司2015年收入31.66亿元,同比增31.79%,4.27亿元,同比增38.15%。此前我们预计公司2015年归母净利润4.35亿元,同比增40.62%,公司2015年业绩符合预期。
　　我们认为公司未来业务主要拓展方向为以下三个领域:
　　1、拓展全飞秒业务:目前爱尔在17个门店拥有全飞秒设备,2016年计划拓展至30家门店。全飞秒由于手术切口小、术后恢复快、对病人创伤最小等原因对半飞秒和板层刀技术有极强的替代性。从单价上看全飞秒价格在2万元左右,半飞秒在1.2万左右,全飞秒业务的拓展将对公司收入利润增长起到积极作用。
　　2、老花眼的治疗:目前治疗老花眼有三种方式:多焦点晶体植入、准分子手术、角膜基质层添加材料。爱尔眼科正在这方面进行科研工作,希望找到一个比较好的治疗老花眼方案进行推广。我们认为,随着老龄化的加速和人民对生活质量要求的提升,老花眼的治疗将从传统的配镜逐渐转变到更高端的技术手段,新技术替代将为爱尔眼科的持续发展带来更广阔的空间。
　　3、拓展门店:公司目前门店数量超过100家,体内约60家,体外约40家,根据公司规划,预计2017年门店数将达200家,基本覆盖全国大部分地级市。
　　盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为医疗服务的龙头企业,商业模式优秀、管理团队稳健、业绩内生增速高、外延扩张速度快、激励机制好。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.43、0.61、0.84元,同比增长38.20%、41.13%、37.06%。目标价34元,对应15-17PE分别为79、56、40倍,给予“买入”评级。
　　风险提示:海外收购尚需获得政府批准,医疗事故的风险,高估值的风险
　　海虹控股:落地省会城市,“管家模式”再深化
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-02-15
　　报告要点
　　事件描述
　　海虹控股公告,公司下属子公司广州中公网与成都医保局正式签署了《成都市医疗保险第三方服务框架协议》,扩展智能审核的应用范围,进一步完善医保基金审核服务,并探索医保大数据的应用。
　　事件评论
　　“管家”模式的服务内容更加细化,且首次落地省会城市,是异地复制加速的新起点。在成都协议中,我们可以看到更加深化的内容:1、不断丰富规则性的医保智能审核数据库,逐步将其打造成行业标准,形成数字化、逻辑化的电子规范,并重点加大极具专业壁垒的临床性知识库在特殊疾病方面的应用力度,以上对数据库在医院前端安装做到事前提醒、及后续快速的异地复制大有裨益;2、大力挖掘医保大数据应用,为患者、医生提供服务支持,包括基于已有的医保、医疗大数据,逐步增加门诊、用药、检查检验等信息,以建立更加丰富的个人健康档案;为居民提供政策咨询、参保信息查询、诊疗费用查询、医保业务办理、对医院及医护人员进行评价、就诊预约、转诊通道、健康指导等综合性便捷服务;为医生提供患者的历史诊疗档案,辅助治疗决策;3、建立医疗和药品质量评价体系,辅助政府规则的制定,基于医师、药师、经济学家三级专家评审小组多年来积累的医疗质量、医疗服务价、药品疗效、卫生经济等评价体系,及积累的全国各地药品、医用材料的采购价格,辅助政府建立药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等行业规则;4、医保基金的精细管理,作为第三方受托人,辅助制定审核规则,审核医疗保险费用,代表医保局与医疗机构进行事务性沟通、现场核查等工作,相当于站在医院的甲方位置,从而掌握医疗资源的话语权。该协议的签订是海虹“湛江模式”在遵义、岳阳之后,首次在省会城市的落地,且合作内容进一步深化,我们预判,“管家模式”将作为人社部体系内一种新的行业示范,在海虹医保控费的180个存量城市里较快地复制,推动公司大健康生态战略的升级。
　　PBM+TPA稳步推进,收费模式升级曙光乍现。公司战略秉承“得支付者得天下”的原则,占据了医疗大健康产业的制高点,其PBM实现了本质性的落地,即代表支付方向药企、医院去议价、为C端争取福利;TPA业务以“历史诊疗数据+医疗落地服务”两大商保公司缺失的杀手锏,力争以大健康管理为核心的商保产品上市,维持推荐!
　　华邦健康:拟增资生命原点,进军细胞治疗
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-12-09
　　事件:公司公告称与斯特龙、生命原点签署了《合作协议书》,拟通过收购及增资的方式取得生命原点不低于30%的股权。
　　生命原点主营生物细胞治疗,承运河北省唯一干细胞库。生命原点成立于2013年7月,主要从事细胞、组织制备、冷冻技术开发及细胞生物治疗技术转化等技术服务。主要业务有面向新生儿提供干细胞制备与储存技术服务、与具备相应资质的医疗机构开展自体免疫细胞治疗的技术合作与研发、面向肿瘤患者提供抗肿瘤免疫细胞制备技术服务。其承建与运营的河北省干细胞库是由河北省卫计委批准立项的省级干细胞库,也是河北省境内唯一一家获得卫生行政主管部门许可资质的干细胞库,于2015年2月开始运行,目前干细胞的存储能力为10万份。
　　进一步完善大健康布局,扩大盈利外延。我们认为此次收购生命原点为完善公司大健康领域布局中的重要一环。1)肿瘤细胞免疫治疗为革命性的肿瘤治疗方法,干细胞在心血管性疾病、白血病、抗衰老等领域均被证明有显著疗效,细胞治疗为多种疾病带来了福音,市场空间巨大。2)细胞治疗可与医疗服务形成协同效应。公司目前正在康复医疗领域进行积极布局,未来或将细胞治疗技术嫁接至医院业务中,扩张盈利外延,为未来提升医院业务的附加值埋下伏笔。3)在干细胞储存市场上,干细胞库牌照为稀缺资源,生命原点拥有河北省唯一获得卫生行政主管部门许可资质的干细胞库,若按目前10万份的储存能力、2-3万元/份储存收入、10年储存期来计算,预计每年可产生2-3亿元收入。
　　公司未来看点。1)背靠重庆医科大的优质医疗资源,在医疗服务领域将立足康复医疗,向专科康复方向发展,预计2017-2018年将在全国的康复医院布局将达到10家;2)为皮肤科和结核病领域制药龙头,皮肤科互联网、OTC战略、丰富的产品储备为制药业务的稳健发展保驾护航;3)农化业务挂牌新三板独立运营,未来上市公司资源将专注于医药领域,其它非医疗子公司或也存在独立融资预期:如原料药主体汉江药业、旅游业主体太白山旅游等。
　　业绩预测与估值:由于《合作协议书》属于合作意愿的约定,其具体实施尚有不确定性,因此我们在盈利预测中暂不考虑生命原点相关收益。预计2015-2017年考虑定增的摊薄后EPS分别为0.39元、0.49元、0.61元。维持目标价为21.35元/股,维持“买入”评级。
　　风险提示:核心品种增速不及预期;互联网、医疗服务项目进展不及预期。
　　美年健康(sz002044)半年报预告点评:连锁制服务业态里高速成长的龙头股
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-08-01
　　业绩情况。
　　公司实现营业收入10.4亿元,同比增长47.5%;实现营业利润-2,367万元,比上年同期减少亏损32%;实现利润总额-2,173万元,比上年同期减少亏损32.6%;实现归属于上市公司股东的净利润-2,267万元,比上年同期减少亏损10%。
　　经营分析。
　　1.上半年公司业绩保持高速增长态势:n 专业体检行业季节性变化较大,行业上半年收入占全年比重较低,但房屋租金、折旧、摊销等固定成本照常摊销,有的季度可能出现亏损状况,是行业的普遍现象。公司今年上半年经营状况较去年同期大幅提升,收入端同比增长47.5%(去年上半年公司收入同期增长48.2%),今年公司业绩基数增大,但仍继续维持高增长态势。上半年公司未对外公告并购成熟体检机构(慈铭未并表),因而公司上半年所取得业绩可看做自身已有店面增长贡献。新增体检分院和原有分院的运营能力和绩效提升所致,收入增加和成本费用控制带来经营利润的上升。
　　2.市场竞争缓和+公司业务拓展+规模效应将带来公司全年业绩高速增长:
　　(2.1)随着行业整合加速,尤其是龙头公司之间开始出现并购整合,专业体检机构前几年打价格战的情况有所缓解,我们预计公司今年人均单价(不考虑增加附加服务的情况下)维护良好。
　　(2.2)公司今年开始着手增加附加值业务,公司将有序开展基因测序业务、电子健康病历、远程医疗服务、转诊业务、健康保险、慢病管理等;并推出3650精准套餐,针对5个年龄段人群推出10大标准体检套餐,除了引进了西门子、东芝、飞利浦、GE 等国际一线品牌的体检设备外,还引入了拥有完全自主知识产权的安翰胶囊胃镜体检设备,借助3650高端体检产品,公司的利润率有望逐步提升。
　　(2.3)规模效应开始逐渐显现:
　　当前美年健康有约120家控股店,约40家左右参股店,在筹建的约有40-50家。慈铭体检目前约控股60家,加盟店20余家。公司已取得专业健康体检行业里龙头第一的行业地位。随着门店滚动发展,公司的期间费用率逐步压缩,从去年开始,公司管理费用率同比下降了3.3个百分点,销售费用率下降了0.7个百分点,使得公司在毛利率稳定的情况下,净利率提升了2.6个百分点;今年一季度,公司的管理费用率和销售费用率分别同期下降4个百分点和5个百分点。这是由于公司的连锁制业态已经进入了新店拉动收入、老店贡献利润的良性经营周期,规模效应出现。我们认为随着更多的门店逐步进入收入、利润增长周期,公司的规模效应将逐步释放。
　　3.两大龙头体检机构并购带来1+1>2的整合效应:n 当前公司收购整合业内知名连锁体检机构慈铭健康,收购完成后两大龙头机构有望实现1+1>2的整合效应。
　　(3.1)在网点互补层面,慈铭体检网点布局主要在东中部的一二线城市,和美年健康的网点布局存在互补。本次收购完成后将进一步提高上市公司对中国境内健康体检行业的覆盖率和区域覆盖率,提高对客户需求的响应能力,从一定程度上实现客户群体的统一销售,避免重复开发。
　　(3.2)在运营层面,这次交易将有利于美年大健康与慈铭体检发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应,降低经营成本,提升盈利能力。
　　(3.3)在同业竞争层面,本次交易前,慈铭体检的实际控制人为俞熔先生。同时,俞熔先生也是上市公司的实际控制人,这次交易完成后,慈铭体检将成为上市公司全资子公司,有望解决目前专业体检机构存在的同业竞争问题。
　　盈利预测。
　　不考虑慈铭今年并表因素,预计公司2016~2018年净利润分别为3.9亿、5.25亿、7.05亿,对应EPS 0.16、0.22、0.29元。慈铭体检2016~2018年预测扣非后归属母公司净利润为1.25亿、1.62亿、2.03亿,配套融资20.4亿,假设募集配套资金发行底价与发行股份购买资产同为31.13元/股,募集配套资金发行股份+资产收购增发共1.5亿股本。若慈铭体检2016年全年并表(预计可能四季度并表,但由于体检行业四季度为旺季,出于可比考虑,所以按全年并表提供给投资者业绩参考),则公司2016~2018年净利润分别为5.15亿、6.87亿、9.08亿,对应EPS0.2、0.27、0.35元。假设慈铭明年完整年度并表,且慈铭完成公告中业绩预测数值,则我们估计当前公司股价对应17年P/E 估值50倍。我们维持对公司的持续推荐,建议把握住连锁制服务业态高速成长周期里的黄金投资时点。
　　风险提示。
　　限售股解禁风险;并购审批风险;整合扩张风险;经营风险。
　　通策医疗:拟设立医疗投资基金,加快全国布局
　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟 日期：2016-10-18
　　事项点评
　　费用增长较多,毛利率小幅下跌
　　公司今年前三季度实现营业总收入6.40亿元,较上年同期增长14.27%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,较上年同期增长7.43%。公司前三季度期间费用率16.56%,较去年同期增长2.68个百分点,其中财务费用率1.54%,较去年同期增长2.06个百分点,主要系杭口贷款利息增加所致。公司前三季度销售毛利率为40.93%,较去年同期下降0.88个百分点。公司新开医院步伐加快,费用增长较多,毛利率小幅下跌,致业绩增速略低于预期。
　　拟设立医疗投资基金,加快全国扩张步伐
　　公司公告,拟与关联方海骏科技共同投资设立浙江通策口腔医疗投资基金,基金规模人民币10亿元,其中通策医疗出资人民币2亿元,海骏科技出资人民币8亿元。该基金设立后将用于专项投资建设大型口腔医院,包括北京、武汉以及正在洽谈中的重庆、成都、广州、西安,共计六家大型口腔医院。投资基金提供六家大型口腔医院所有建设及运营资金并提供管理,承担在培育期间所有亏损及责任,获得标的医院的实际投资权益;在培育期满后公司具有标的医院的优先收购权,在满足一定条件下由公司优先收购投资基金在标的医院的全部投资权益,获得培育成熟的标的医院,不但可以增厚公司业绩,还可以合理降低、规避公司因直接投资建设大型口腔医院可能面临的新建医院培育期亏损、发展前景不明确、经济效益不明确等风险,开启公司全国扩张新模式。
　　目前公司已公告全资子公司通策口腔集团拟与通策口腔医疗投资基金合作共建中国科学院大学北京口腔医院和中国科学院大学武汉口腔医院。其中国科大北京口腔医院项目投资总额约2亿元人民币,通策口腔集团占有国科大北京口腔医院52%的股权,对应的投资额1.04亿元由通策口腔医疗投资基金投资,国科大武汉口腔医院项目投资总额1亿元人民币,均由通策口腔医疗投资基金投资,通策口腔集团持有国科大武汉口腔医院100%股权。
　　风险提示
　　扩张不及预期风险;短期业绩承压的风险;医疗风险。
　　投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级
　　预计公司16、17年实现EPS为0.50、0.66元,以10月14日收盘价32.78元计算,动态PE分别为65.69倍和49.38倍。医疗服务行业上市公司16、17年预测市盈率中值为66.68倍和54.46倍。公司的估值接近于医疗服务行业的中值水平。公司的口腔医疗服务业务在浙江省内具有较大的品牌基础和竞争优势,未来可依托国科大存济医学院为公司培养和吸引更多的医学人才,打破普遍存在于民营医疗机构中的人才匮乏这一瓶颈,成立投资基金,不仅为公司的全国布局提供资金保证,还可降低直接投资新院带来的新建医院培育期亏损、发展前景不明确、经济效益不明确等风险,为公司口腔业务从省内向全国各大中心城市推广奠定基础;公司辅助生殖业务已取得一定成效,拥有国际领先的品牌和技术,在植入成功率和安全性上都有着很大的竞争优势。在政策对民营医疗机构的鼓励和扶持下,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。
　　鱼跃医疗:扣非净利润增长36%,多品类维持快速增长
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-11-02
　　投资要点:
　　前三季度收入增长22.41%,扣非净利润增长35.57%。前三季度实现收入19.99亿,增长22.41%,归母净利润4.32亿,增长30.11%,扣非净利润4.06亿,增长35.57%,EPS0.65元,符合预期。三季度单季实现收入5.71亿,增长5.40%,归母净利润1.01亿,增长25.58%,扣非净利润9798万,增长35.18%。
　　上械整合效果显著,部分产品增速超预期。上械整合贡献较多利润,预计全年收入有望达到6亿,预计制氧机销售增速超过10%,利润贡献略高于预期,预计电子血压计也维持30%的高速增长,此外电商业务今年扭亏带动公司利润增长。同时今年与九州通合作开拓医院市场,西藏子公司运营情况良好,未来有望通过多渠道持续开拓医院市场,整体毛利率有进一步提升的空间。目前阶段核心高管激励问题也得到有效解决,预期包括上械在内的整个团队的管理效率将有持续提升,未来多领域外延可期。
　　期间费用率下降2.08个百分点,经营现金流提升38.33%,毛利率下降0.42个百分点。
　　前三季度公司毛利率40.07%,下降0.42个百分点。期间费用率15.20%,下降2.08个百分点,其中销售费用率6.11%,下降0.52个百分点,管理费用率9.42%,下降1.26个百分点,财务费用率-0.33%,下降0.3个百分点,每股经营性现金流0.61元,提升38.33%。
　　进军国际市场,国内外合作持续推进,维持增持评级。公司以鱼跃德国制造促进鱼跃品牌、产品、团队的国际化;与阿里健康技术有限公司、辉瑞投资有限公司等国际一流公司建立战略合作关系,通过顶层设计为公司远程慢病管理的格局性发展建立良好的生态圈。我们看好公司的中长期发展,维持16-18年EPS0.72元、0.96元、1.28元,对应市盈率48倍、36倍、27倍,维持增持评级。
　　恒瑞医药:业绩稳定增长,研发有序推进
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-11-04
　　结论与建议:
　　公司业绩:公司2016前三季度实现营收82.6亿元,YOY+20.3%,录得净利润19.3亿元,YOY+22.7%,折合EPS为0.82元,公司业绩基本符合预期。其中,公司Q3单季实现营收29.8亿元,YOY+20.1%,录得净利润6.1亿元,YOY+20.4%。
　　收入稳定增长:在目前多数企业受医保控费、招标降价等因素有所回落的背景下,公司Q3单季营收依旧保持了20%左右的增速,我们认为这充分体现了公司作为龙头企业所具有的优秀的产品及产品梯队,以及强大的渠道维护能力。公司国内部分预计维持稳定增长,主要还是由创新药阿帕替尼继续放量带动,我们认为在公司的持续推广下,阿帕替尼2016年销售额预计将可达到8-10亿(2015年销售额为3亿左右),将会推动国内营收继续稳定增长;公司国外部分营收则预计继续受益于高端制剂出口的大幅增涨以及七氟烷的贡献,预计同比增长40%以上,而随着公司环磷酰胺、七氟烷、奥沙利铂、方达珀鲁等制剂出口产品梯队不断完善,我们预计公司海外销售收入将维持较快增长。
　　毛利率同比继续提升,期间费用率上升:随着公司高端产品销售的增长,公司Q3综合毛利率同比提升1.0个百分点至87.2%。公司Q3单季期间费用率为62.6%,同比上升0.6个百分点,其中销售费用率同比下降1个百分点至41.0%,而管理费用同比上升1.7个百分点至21.1%,我们预计主要是研发支出增加所致。
　　研发持续推进多个产品获得临床批件,积极参与一致性评价:公司研发持续推进,公司产品梯队将不断得到完善:三季度获得多个药品临床批件以及3个药品的生产批件,幷且吡咯替尼三种规格已启动二期和三期临床试验,注射用紫杉醇被纳入优先审评名单,有望加速上市进程。公司积极参与仿制药一致性评价,目前已递交了多个参比制剂备案材料,公司作为行业龙头,有望在仿制药一致性评价中受益。
　　盈利预计:我们预计公司2016年/2017年净利润26.5亿元(YOY+22.2%)/33.3亿元(YOY+25.6%), EPS分别为1.13元/1.42元,对应2016年/2017年PE分别为41倍/33倍。我们认为随着创新药的陆续上市及制剂出口加速,公司已由原来的仿制药企业成长为创新型国际化企业,公司战略思路清晰,执行能力卓越,长期看好公司发展前景。公司目前估值相对合理,而成长确定性较高,继续维持“买入”投资建议。　

【2016-11-04】
智慧医疗全面腾飞 10股面临重大机遇 
【出处】中国证券网

　　医疗大数据趋热 量子计算等十大领域蓄势待发
　　11月2日-3日，“首届中国医院能力建设与发展暨健康医疗大数据应用发展大会”在北京召开，本次会议由国家卫生计生委能力建设和继续教育中心主办，主要聚焦中国公立医院院长职业化建设与健康医疗大数据政策设计与制度安排。会议期间，广东省人民医院党委书记耿庆山分享了“基于大数据的未来医学”，在其看来，量子计算、人工智能、医疗机器人、3D打印等十大技术领域都将成为未来医学的重要发展方向。
　　据了解，未来量子计算在医疗领域的应用主要是服务于大数据下的精准医疗发展。耿庆山表示，精准医疗与微生物组学的发展带来数据的急剧膨胀，现有的技术将无法支撑运算任务，而量子计算比传统的电脑拥有更强大的计算能力，它能够解决一些高度复杂的医疗问题。人工智能则能够以更快的速度、更深的层次处理数据，从而帮助人类从大量非结构化数据中找到不一样的视角。在耿庆山看来，人工智能还具备卓越的学习能力，可以实现个性化分析目标，因而可以广泛应用于医疗领域。
　　而围绕人工智能进一步延伸的医疗机器人、纳米机器人以及人体电子化等领域也是未来大数据引领下的热门医学领域，且目前已受到产业资本的关注。其中达芬奇机器人系统就已被使用，其未来的应用场景主要为远程监控，即机器人系统能够让医生跨地域远程诊疗，同时也可以为特殊的病人提供康复护理帮助。而纳米机器人则是可以通过血液循环进入人类内部，在病理监控、行使功能、靶向运输药物、纳米级手术等方面有应用潜力。
　　数字化诊疗同样依赖于人工智能。耿庆山告诉记者，患者可以求助于手机语音助手的设备，例如全息投影医生Dr.WebMD，它可同时解决多种询问，包括解决患者疑问，通过网络预约医生，并向医生反映患者的症状和顾虑，构建一个数字化医疗护理模式。
　　而所谓人体电子化，耿庆山介绍称，到2025年，人类身体的一部分也会转变成电子化。这种概念现在多见于假肢、器官等代替物的应用。除了仿生的假肢，预估已有3万-5万人体内植有RFID芯片。“脑机接口”就是人体电子化的另一种表现形式。耿庆山称，它主要是在人脑和外部设备之间建立直接的连接通路。这一技术最常见的应用是实现脑成像、监测神经活动。据悉，目前已应用于耳蜗移植、心脏起搏器，且有望实现“神经塔桥”。
　　便捷式诊断设备则是未来医疗大数据的另一大突破领域。耿庆山告诉记者：“业界有研究团队正试图开发一种手持便捷式诊断设备，它可以在数秒内扫描人体器官并诊断疾病。其特点就是轻便、易携带，可用于治疗咽喉炎、睡眠呼吸暂停、心房颤动等疾病。”
　　在耿庆山看来，伴随大数据的快速发展及应用，IT领域和医疗服务机构都应该保持更开放的态度，相互融合加强整合，只有将前沿技术与医疗服务充分整合，医疗服务的效率才能够真正提升，发挥1+1大于2的效益。
　　值得一提的是，目前A股市场上万达信息、卫宁健康、创业软件、海虹控股等公司均已率先投身医疗信息化，其共同点均是借助互联网技术优化医疗服务，并分别从区域卫生信息化管理、医院信息化管理、医保管理等角度积极探索医疗大数据的商业化价值。另一方面，九安医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、美年健康等公司则是从硬件端、服务端出发向技术端谋求融合，以提升医疗服务质量。而未来随着医疗大数据的快速发展，上述十大医学领域或将很快成为各路资本争相竞逐的下一风口。(上海证券报)
　　宝莱特:血透业务高增长,看好全产业链布局
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-10-27
　　投资要点.
　　血透业务发量,推动公司业绩高增长:公司发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营业收入4.14亿元,同比上升63.16%,归母净利润5112万元,同比上升96.93%。其中第三季度实现营业收入1.46亿元,同比上升28.96%,归母净利润2170万元,同比上升22.60%。公司前三季度实现了业绩的高增长,主要是由于:(1)公司传统的监护仪器收入实现稳步增长,前三季度健康监测板块实现收入1.56亿元,同比增长66.13%;(2)公司血透产品销售收入较去年同期大幅增长,前三季度肾科医疗板块实现销售收入2.54亿元,同比增长111.91%,同时公司于2016年8月投资设立一家新的血透渠道商深圳市宝原医疗器械有限公司,未来公司将快速进入华南地区的血透市场,有望进一步提升血透板块收入。
　　期间费用控制合理,提升公司净利情况:从期间费用角度看,公司2016年前三季度销售费用5735.95万元,同比上升23.50%,管理费用4289.60万元,同比上升30.19%,主要是由于合并的新公司对管理费用的影响,财务费用-126.32万元,同比上升76.23%。从费用率角度看,公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.86%(-4.45PCT)、10.37%(-2.62PCT)和-0.31%(+1.79PCT),公司的期间费用控制合理,进一步提升了公司的净利润情况。
　　深入布局“产品+渠道+服务”全产业链,公司未来成长空间有望彻底打开:(1)产品方面,公司透析机、透析粉液和透析管路已有批文能够正式生产,透析器预计2017年底将获得批文,同时公司推进公司第二代血液透析机D50的研发,有望进一步丰富公司产品线,(2)渠道方面,公司积极进行血透渠道商的投资整合工作,继宝瑞医疗(贵州血透渠道)、申宝医疗(上海及周边渠道)后,公司于今年8月投资设立一家新的血透渠道商深圳市宝原医疗器械有限公司,有望快速进入华南地区的血透市场。(3)服务方面,在公司层面设置肾病医疗服务投资事业部,使医疗服务团队中的医生专业人员增加到3-5名,,以加快相关医疗机构的寻找进度和并后医院的建设进度。公司积极推进院中院和肾科医院的建立,2016年计划完成5家医院的并购重组谈判,建成1-2家以血透为主的肾病样板医院,建立5家以上的“院中院”模式的血透中心,完成10家以上的血透中心投放。公司“产品+渠道+服务”全产业链布局已经完成,受益行业高增长以及持续外延并购,我们看好公司血透板块未来的发展。
　　通策医疗:拟设立医疗投资基金,加快全国布局
　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟 日期：2016-10-18
　　拟设立医疗投资基金,加快全国扩张步伐
　　公司公告,拟与关联方海骏科技共同投资设立浙江通策口腔医疗投资基金,基金规模人民币10亿元,其中通策医疗出资人民币2亿元,海骏科技出资人民币8亿元。该基金设立后将用于专项投资建设大型口腔医院,包括北京、武汉以及正在洽谈中的重庆、成都、广州、西安,共计六家大型口腔医院。投资基金提供六家大型口腔医院所有建设及运营资金并提供管理,承担在培育期间所有亏损及责任,获得标的医院的实际投资权益;在培育期满后公司具有标的医院的优先收购权,在满足一定条件下由公司优先收购投资基金在标的医院的全部投资权益,获得培育成熟的标的医院,不但可以增厚公司业绩,还可以合理降低、规避公司因直接投资建设大型口腔医院可能面临的新建医院培育期亏损、发展前景不明确、经济效益不明确等风险,开启公司全国扩张新模式。
　　目前公司已公告全资子公司通策口腔集团拟与通策口腔医疗投资基金合作共建中国科学院大学北京口腔医院和中国科学院大学武汉口腔医院。其中国科大北京口腔医院项目投资总额约2亿元人民币,通策口腔集团占有国科大北京口腔医院52%的股权,对应的投资额1.04亿元由通策口腔医疗投资基金投资,国科大武汉口腔医院项目投资总额1亿元人民币,均由通策口腔医疗投资基金投资,通策口腔集团持有国科大武汉口腔医院100%股权。
　　风险提示
　　扩张不及预期风险;短期业绩承压的风险;医疗风险。
　　投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级
　　预计公司16、17年实现EPS为0.50、0.66元,以10月14日收盘价32.78元计算,动态PE分别为65.69倍和49.38倍。医疗服务行业上市公司16、17年预测市盈率中值为66.68倍和54.46倍。公司的估值接近于医疗服务行业的中值水平。公司的口腔医疗服务业务在浙江省内具有较大的品牌基础和竞争优势,未来可依托国科大存济医学院为公司培养和吸引更多的医学人才,打破普遍存在于民营医疗机构中的人才匮乏这一瓶颈,成立投资基金,不仅为公司的全国布局提供资金保证,还可降低直接投资新院带来的新建医院培育期亏损、发展前景不明确、经济效益不明确等风险,为公司口腔业务从省内向全国各大中心城市推广奠定基础;公司辅助生殖业务已取得一定成效,拥有国际领先的品牌和技术,在植入成功率和安全性上都有着很大的竞争优势。在政策对民营医疗机构的鼓励和扶持下,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。
　　恒瑞医药：公司是医药板块稀缺的战略性长期投资品种,继续看好其“创新+国际化+优质仿制”
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张明芳 日期：2016-11-03
　　优先审评新获突破。国家药品审评中心2016年7月21日发布了《“首仿”品种实行优先审评评定的基本原则》的征求意见,我们在8月2日《光大证券医药行业2016年8月月报》中判断:临床急需的国产肿瘤药等首仿品种将实行优先审评,上市加快将利好于研发领先的龙头恒瑞医药。10月28日,公司重磅品种首仿注射用紫杉醇(白蛋白结合型)获得CDE优先审评,我们认为恒瑞作为我国优质仿制企业,这次白蛋白紫杉醇被列入优先审批只是一个开始。
　　公司“制剂出口、国际化”战略持续取得成果:我们预计公司原料药及制剂出口业务持续增长,海外销售收入增速50%左右。目前公司的奥沙利铂、环磷酰胺、伊立替康、七氟烷、来曲唑等多个制剂产品获准在欧美日销售。公司在欧、美、日高端市场共开展了二十多个产品的开发和多地申报工作,同时计划向澳大利亚、新西兰,以及俄罗斯、墨西哥、巴西等国家拓展。
　　仿制药一致性评价工作有望实现突破,为公司业绩成长提供新的动力。公司目前积极推动仿制药质量和疗效一致性评价工作,已递交替吉奥胶囊、厄贝沙坦片、盐酸氨溴索片的参比制剂备案材料。恒瑞医药作为国内优质仿制药龙头企业,研发实力雄厚,我们认为公司部分产品将率先通过一致性评价,进而将促进其销量和市场份额、甚至价格的提升。“一致性评价”为公司带来其优质仿制药在国内市场做大做强的必然机遇。
　　CFDA正在推进的仿制药一致性评价、创新药优先审评等新政,非常有利于恒瑞这样兼备创新和优质仿制的龙头。我们维持预测公司2016~2018年净利润将分别同比增长25%、23%和22%,分别实现EPS1.16/1.42/1.73元,维持“增持”评级。风险提示:招标降价、二次议价导致当期业绩增长低于预期。
　　美年健康:业绩高速增长,平台效应值得期待
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-10-27
　　投资要点
　　事件:公司2016Q1-Q3实现营业收入18.9亿元(+46.2%)、归母净利润9538万元(+21.5%)、扣非后归母净利润8494万元(+90%)。业绩高速增长,盈利能力提升显著。1)公司业绩高速增长,扣非后归母净利润增速达90%,主要源于收入的高速增长和盈利能力的同步增强:随着新体检中心的放量,公司业绩呈现高速增长,收入增速达46.2%;随着规模效应体现,盈利能力提升显著,毛利率同比提升1.04个百分点,期间费用率同比下降2个百分点。2)公司体检中心数量扩张速度快,截至2016年6月30日,已拥有超200家直营及参股体检中心,覆盖全国29个省、100余个主要城市,形成了较为完善的体检网络。经过多年的运营,公司已形成系统化的、标准化的、可复制的体检中心运营模式,未来公司将继续在全国重要城市新设体检中心,计划在未来三至五年内完成国内500家体检中心的布局。随着新体检中心的放量,预计未来3年公司业绩将保持30%以上复合增长。
　　收购慈铭体检后,规模效应将进一步凸显。预计公司将于2016年4季度完成对慈铭体检72.2%股权的收购。慈铭体检目前在国内主要城市拥有42家体检中心,在北京的市场份额具有突出的优势,与美年健康在布局上有一定的互补性。此次收购亦将发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应,降低经营成本,提升盈利能力。认为收购慈铭后,公司有望成为国内规模最大、最具发展前景之一的健康体检和健康管理机构。
　　大健康入口,产业链延伸与平台效应值得期待。依托庞大的健康大数据以及全国性线下服务网络,公司有望成为健康管理入口。除了同行业并购外,公司已启动产业链并购,特别是具有技术壁垒、且依靠体检入口可以快速成长的赛道,比如先进诊断、基因检测、慢病管理、专科医疗、远程医疗等等领域,目前已收购美因健康科技公司20%的股权,与大象医疗签署合作框架协议。我们认为产业链布局将增加公司的盈利点、提升附加值。
　　迪安诊断:渠道布局加速,业绩快速增长
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-11-01
　　投资要点。
　　三季度业绩靓丽,营业收入同比增98.52%:公司发布2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入25.96亿元,同比上升98.52%,归母净利润1.88亿元,同比上升50.56%。其中公司2016年第三季度实现营业收入9.68亿元,同比上升95.72%,归母净利润5259万元,同比上升46.03%。公司营业收入大幅增长,主要是由于公司有丰富的品牌线,服务和产品收入均实现快速增长。从期间费用上看,公司2016年前三季度销售费用2.10亿元,同比上升70.79%,主要是收入规模增长及投资新增的控股子公司销售费用合并增加所致;管理费用3.08亿元,同比上升63.39%,主要是由于公司新增的控股子公司并表所致,同时加大引进高端技术及管理人才,导致人员成本相应增加:财务费用1958万元,同比上升39.35%,主要是银行借款计提利息支出增加。从费用率看,公司前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.O9%(-1.31PCT)、11.85%(-2.54PCT)和0.75%(-0.32PCT),总体来看,公司的费用处理合理范围内。
　　渠道持续扩张,IVD产品高速增长:2016年前三季度,公司体外诊断产品业务营业收入达到15.04亿元,同比上升211.g9%,IVD产品的高速增长主要由于公司加快渠道整合力度,公司率先在IVD行业内推动渠道整合战略,目前已通过战略投资整合了浙江、北京、新疆、云南、内蒙、陕西、广州等地的IVD代理商,外延扩张明显提速,渠道优势得到进一步的巩固,将会为业绩带来巨大贡献。
　　医学诊断布局持续推进,医学检验服务业务收入稳步上升:2016年前三季度,公司医学检验服务业务实现营业收入10.49亿元,同比上升30.63%。公司加速推进“4+4”的扩张战略,2016年已建或在建实验室覆盖的新区域包括:江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地,以及在浙江、山东等地积极推动二级区域中心建设,网络下沉更有利于全面覆盖与快速服务于基层医疗机构。
　　转型“医学诊断整体化服务提供者”,新业务不断丰富:公司积极推动从“服务+产品”双轮驱动战略向“医学诊断整体化服务提供者”战略转型,加速新业务发展,涉及的新业务包括CRO业务、健康体检、司法鉴定、冷链物流、“独立检验机构互联网运作模式”等,业务种类不断丰富,未来有望为公司业绩提供新的增长点。
　　宜华健康:剥离地产,聚焦大健康产业
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-11-02
　　剥离地产带来投资收益,公司业绩呈现超速增长:公司三季报显示,公司第三季度实现营收3.42亿元,同比增长42.73%,实现归母净利润3317万元,实现扣非后归母净利润3796万元,同比均大幅提增长,主要系众安康的内生增长及爱奥乐和达孜赛勒康并表所致;同时公司前三季度累计实现营收8.70亿元,同比增长31.59%,实现归母净利润9.66亿元,实现扣非后净利润9.71亿元,同比超速增长;公司业绩呈现出超速增长主要是由于剥离地产带来10亿的投资收益,刨去该部分因素公司增长趋于稳健;
　　剥离地产,带来充足现金流,专注大健康产业:公司以18.44亿元向集团转让广东宜华房地产开发有限公司,截止报告期已收到转让款9.22亿元;同时收到汕头市荣信投资有限公司及梅州市宜华房地产开发有限公司转让尾款合计1.05亿元;货币资金大幅提升逾1倍,资金充沛,助力医疗大健康产业发展;
　　众安康增长稳健:众安康承诺今年扣非后归母净利润将不低于1.01亿元,经公司半年报披露,众安康实现营收4.12亿元,净利润5320万元,预计全年完成业绩承诺无压力;
　　布局产业链-爱奥乐:公司以3亿收购爱奥乐100%股权,并于5月1日并表;公司半年报披露,爱奥乐实现营收1766万元,实现净利润180万元;爱奥乐承诺2016年度扣非后归母净利润不低于2000万元,从现有业绩分析,完成业绩承诺略有压力;
　　员工持股,提升凝聚力:公司员工持股计划的管理人通过二级市场买入的方式完成股票购买,累计购买公司股票10,616,657股,成交金额合计3.41亿元,交易均价32.08元/股,占公司总股本的比例为2.37%;公司实施与昂持股计划,进一步提升员工凝聚力,彰显对公司发展的信心;
　　产业布局,立足医养:公司以4.08亿元收购亲和源58.33%的股权,正式涉足养老产业,致力打造医养结合健康生态圈;同时公司围绕医养产业进行产业链布局,紧随政策春风,抢先掘金千亿医养市场。
　　卫宁健康：业绩维持较快增长,静待创新业务落地
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪,朱悦如 日期：2016-10-26
　　投资要点
　　业绩维持较快增长,盈利能力保持稳定:2016前三季度实现营业收入5.84亿元,同比增长33.78%,营收继续维持较快增长,实现归母净利润4.28亿元,同比增长412.22%,前三季度净利润增幅较大的主要原因是卫宁科技确认投资收益34,740万元,扣除该因素后归属于上市公司股东净利润为11,156.59万元,较上年同期增长24.51%。三季度单季实现营收2.21亿元,同比增长27.96%,归母净利润3551.24万元,同比增长14.09%;三季度单季营收利润增速相比上半年有所下降,但公司收入季节性明显,三季度单季增速下滑对公司全年业绩增长影响有限。应收账款增长较快,截至三季度末公司应收账款达到7.60亿元,同比增长接近40%。前三季度毛利率为54.62%,相比去年基本持平;管理费用有较大幅度下降,从去年同期的24.76%大幅下降到21.91%。
　　项目持续落地,全国布局优势凸显:前三季度公司新签多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,客户覆盖上海、广东、山西、广西、天津、江苏、湖南、黑龙江、北京等地,全国布局优势凸显;未来公司将继续设立区域研发中心,构筑全国性的销售服务体系,继续推动快速扩张。
　　创新业务全面布局,加速推进:坚持“双轮驱动”的发展模式,通过内涵式发展和外延式发展相结合,不断提高传统业务的盈利能力和市场占有率,通过“4+1”(云医、云康、云药、云险及创新服务平台)服务模式的建立,实现公司在健康服务业的全面布局。
　　维持“买入”的投资评级:我们看好公司全国布局的卡位优势以及创新业务的全面布局。在创新业务商业化取得突破后,公司价值有望迎来重估。我们预计公司2016/2017/2018年EPS至0.68/0.39/0.56元(考虑增发新增股本),维持“买入”投资评级。
　　万达信息:公司业绩稳步增长、蓄力主营业务发展
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-10-25
　　事件:公司前三季度营收增长16%,利润增长16%
　　公司2016年前三季度实现营业收入为11亿元,同比增长16%,归属于上市公司股东的净利润为8753万元,同比增长16%,其中,扣非净利润同比增56%。收入和净利润增长系公司积极拓展全国市场,增加营销力度所致。同时,费用增加系开拓业务、报告期新增合并两家子公司、公司业务增加而需增加的银行借款利所致。
　　公司深耕医疗、蓄力主营业务发展
　　公司率先扎根上海、浙江等全国各分级诊疗试点示范城市。已在80多个城市,通过医保控费让公共医疗资金提供高效的医疗服务,通过实时交互服务节约资金1400余万元。以某地级市为例,自2014年9月至2015年11月通过万达信息的事先智能提醒服务,节约的医保基金高达1.12亿元,有效限制了诸多不良就医套费行为(数据来源:公司公告)。全程健康覆盖人数增长,新设护理站与医养结合服务社区。公司在医疗健康领域的产业链布局全面,医院、医保、医药各行业保持稳定增长。
　　医疗改革政策利好、上海推动“健康云”发展
　　2016年上海市政府推出《上海市深化医药卫生体制综合改革试点方案(2016-2020年)》,强调加强居民健康管理,建设上海“健康云”平台。平台为医防融合的新型健康管理系统,利用物联网与互联网技术,通过对重点疾病的识别分诊,达到“三位一体”的健康管理效果,为专业管理者提供实时可视化数据、以及为在线实现慢病患者预约挂号和长处方药品购买。公司在上海地区的资源优势将助力其获得较大程度的受益。预计16-18年EPS分别为0.27元、0.33元、0.38元,给予“谨慎增持”评级!
　　西陇科学:医疗器械与电商平台助力增长,布局体外诊断细分领域
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：姚鑫 日期：2016-03-28
　　事件:公司3月23日晚发布2015年报,实现营业收入25.13亿元,同比增14.36%,归母净利润9,079.万元,同比增17.11%,EPS为0.43元,同时向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。
　　化学试剂稳健增长,医疗器械迎来爆发。报告期内,公司通用化学试剂和电子化学试剂收入分别增长了10.59%和11.14%,实现了稳健增长,毛利率分别为14.01%和30.29%,与2014年保持相同水平。公司加大对医疗器械及诊断试剂板块的布局,该业务线实现收入1.24亿元,同比暴增152.14%,其中医疗器械业务仅仅成立半年时间,便实现收入约0.80亿元,得益于公司2015年6月份设立西陇(上海)医疗服务有限公司,同时从国药控股引进陈彪作为公司总经理,并加大引进原国药相关医疗器械团队。未来公司有望在在医疗器械和相关医疗服务领域做大做强,该业务线有望成为公司未来几年重要的业绩增长点。
　　布局电商平台效果显现。公司在2015年9月和12月分别设立了“有料网”大宗化工原料与“毛博士”实验室化学试剂两大电商平台,得益于互联网营销思维的建立,公司第四季度实现收入8.96亿元,同比增长47.81%,环比增长65.63%;化工原材收入由上半年的同比减少3.68%,转变为全年同比增长13.19%。公司两个电商平台相辅相成、互相补充,通过化工原料电子商务平台“有料网”和线上线下联动,打造化学原料全球品牌集成分销商,同时不断延伸“毛博士实验室”的产品种类与服务,提供实验室产品“一站式”解决方案。电商平台的引入,将帮助公司实现通用化学试剂和化工原料新的增长空间。
　　外延式并购加速进军体外诊断试剂(IVD)领域。子公司福建新大陆2015年贡献净利润1,797万元,同比增长23.25%,其新产品TAS检测试剂盒是目前国内企业唯一获得药监局批准的用于临床检验人体内总抗氧化综合能力的检测试剂,未来有望丰富公司现有的IVD产品线。公司2015年7月公告计划收购上海贝西70%股权,拟将延伸体外诊断试剂行业的布局到POCT领域。此外,公司在2016年3月14日公告,拟成立福建福君基因科技有限公司及投资美国FulgentTherapeuticsLLC,未来将深入IVD细分领域,积极规划基因测序市场布局,将基因检测及诊断等业务在国内进行推广和运作,为公司的发展注入新的发展动力。
　　旗滨集团:参股医疗器械投资平台,进军大健康
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-01-08
　　报告要点
　　事件描述
　　公司与万邦德集团有限公司、宁波建工股份有限公司签订《关于共同对医疗器械产业相关领域进行投资(含并购)和产业培育的战略合作协议》。三方拟共同出资设立万邦德医疗科技有限公司,注资5000万(随业务推进将增加到2亿),其中旗滨集团持股10%,万邦德80%,宁波建工10%。
　　事件评论
　　参股医疗器械投资平台公司,进军大健康。公司此次参股,是对大健康产业进行选择性战略布局的开端,有利于公司分享医疗器械行业广阔的市场空间。此次合作伙伴具备深厚的行业经验和丰富的客户资源,其中万邦德集团旗下拥有制药、机械和医院等不同产业,宁波建工在大型医院承建领域经验丰富,万邦德医疗科技有望在医疗器械产业相关领域的投资、并购和产业培育中实现大放光彩。
　　医疗器械行业蕴育丰富的投资机会。从增速看,人们对医疗的支付能力和支付意愿的提升,无疑将促使医疗器械行业长期处于高速发展的水平。从产值看,医疗仪器设备及器械制造14年行业收入达2136亿,利润总额219亿。从进口替代看,目前主要是90%以上的小型低端企业,高端长期被进口品牌主导,未来局面在技术升级下有望打破。
　　主业出色,转型添彩。公司收购浙玻产能实现逆势增长,成本控制能力优于行业平均水平,需求大幅下滑价格历史低位下浮玻仍然盈利,另外公司积极布局马来西亚三条产线,以此辐射东南亚市场,利润较国内丰厚,实现重箱净利20元。转型多点开花,公司年初收购台湾泰特博48.6%股权,后者拥有全固态电致变色核心技术,产品应用到车内防眩光后视镜、智能窗、军事伪装等领域,技术壁垒高,市场空间广。而今公司布局医疗器械投资平台,结合医药企业进行拓展,进一步加强了公司发展向上的动能。　

【2016-10-20】
健康产业科创规划年内出台 15股迎盛宴(名单) 
【出处】中国证券网

　　作为当前人们最为关心和最具开发潜力的“朝阳”产业，大健康产业“十三五”科技创新专项规划最近有了实质进展。专项规划编写组专家代表清华大学李蔚东研究员在接受媒体记者独家专访时透露，《“十三五”健康产业科技创新专项规划(征求意见稿)》已在相关部委和专家之间传达反馈，并已收集部分修改意见，目前正进一步完善，预计年内将正式发布。
　　对此，业内专家表示，经过近两年的调研，包括药品、医疗器械、大健康产品以及推进精准化、均等化、智慧化和一体化的新型医疗健康发展模式在内的产业框架体系已经成型。未来五年，十万亿级大健康产业投资盛宴将全面铺开。
　　根据党中央、国务院关于加快实施创新驱动发展战略、建设创新型国家和推进健康中国建设的要求，早在2015年底召开的专项规划编制工作启动会上，战略研究专家组便汇报了《“十三五”医学科技创新专项规划》、《“十三五”医疗器械科技创新专项规划》、《“十三五”健康产业科技创新专项规划》、《“十三五”中医药科技创新专项规划》、《“十三五”生物技术发展专项规划》等五个“十三五”科技专项规划编制的初步框架。
　　“现在确立的人口健康领域的上位规划基本定下来是医学规划、生物技术规划和健康产业科技创新规划。由于是第一次做健康产业方面的科技创新规划，加上全球还没有一个就健康产业本身的准确定义，所以规划第一个使命是勘清行业边界。”有长期参与规划协调工作的官员表示。
　　传统观念认为，医院、医疗、药品、医疗器械就是健康产业，实际上这些只是些防病治病的医药产业。按世界卫生组织发布的健康决定因素，医疗服务对健康的贡献率大约为8%。
　　“编写行业内第十三个五年规划，时间有限，我们不能面面俱到，必须凝聚重点，要有所为有所不为。”李蔚东坦言。他透露，编写专家组的基本原则是既要考虑问题导向、需求导向，同时也要兼顾到目标导向。“我们在‘勘界’的同时，又把传统的药品、器械、运动、居家康复等进行一系列的梳理，在此基础上对健康的测量评价做了一定的布局，总体上概括为三大产品和四大服务。”李蔚东说。
　　所谓的三大产品和四大服务，分别是药品、医疗器械和大健康产品等三大产品，以及推进精准化、均等化、智慧化、一体化的新型医疗健康发展四大服务模式。“作为未来的‘朝阳产业’，随着人民日益增强的个性化健康需求，我们编写(规划)时必须要考虑公平和效率的问题。”李蔚东解释。
　　相关研究报告显示，大健康产业已成为全球最大的新兴产业。“十三五”期间，围绕大健康、大卫生和大医学的医疗健康产业必将引领新一轮经济发展浪潮，以主动健康为导向的新型医疗服务、健康保险、创新药、精准医疗、移动医疗及互联网医疗等细分领域将拔得头筹。科技部社发司生物医药处处长张兆丰预言，基于医疗大数据和健康大数据驱动的个性化连续性医疗健康服务，是医疗健康服务创新的重要战略导向。
　　与美国、日本甚至很多发展中国家相比，中国的大健康产业还处于起步阶段。统计数据显示，美国的健康产业占GDP比重超过15%，加拿大、日本等国健康产业占GDP比重超过10%，而我国健康产业仅占GDP的4%至5%。有业内专家表示，对资本市场来说，一旦健康产业科技创新专项规划得以实施，十万亿级产业投资盛宴也将随之开启。(经济参考报)
　　乐普医疗:投资上海君实生物,药品板块再添重磅品种
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-08-04
　　投资要点
　　事件:公司通过以自有资金1.08亿元受让上海君实生物1200万股;并以9000万元认购君实生物定向发行股票1000万股,合计持有君实生物4%的股权。
　　投资上海君实生物,布局单抗药物:君实生物专注于创新单克隆抗体药物和其他治疗性蛋白药物的研发与产业化,在研产品主要覆盖心血管疾病、肿瘤和骨质疏松等领域。全球单抗市场迅速扩张,2015年市场规模达到980亿美元,目前已成为生物制药领域占比最大的子行业。中国单抗药物渗透率极低,2015年国内单抗市场规模约为70亿元,仅占全球市场的1.1%。国内单抗药物市场保持年均30%以上的高速增长,未来市场潜力巨大。君实生物在研产品线丰富,拥有12个创新产品,多个产品研发进展国内排名第一。其中,PD-1为国家重大新药创制产品,目前处于临床I期;PCSK9产品已申报临床,;阿达木单抗已获得临床批件,即将开始I期临床;BlyS单抗预计2016年三季度获得临床批件。
　　公司心血管药品不断丰富,储备PCSK9重磅品种:公司通过外延并购,心血管药品产品线不断完善,氯吡格雷、阿托伐他汀钙等重磅品种快速放量带动药品板块业绩爆发式增长。血脂代谢异常是我国居民心血管疾病的一大诱因,血脂代谢异常患者人数超过2亿人,总体形势不容乐观。2015年国内血脂调节药物市场规模超过200亿元,增速超过20%。PCSK9抑制剂是新一代降血脂药物研发热点,可大幅降低血液内低密度脂蛋白胆固醇LDL-C浓度,尤其适用于他汀类耐受患者。目前全球仅两个PCSK9单抗药品上市,分别是赛诺菲的Alirocumab和安进的Evolocumab,根据汤森路透的销售潜力分析,2019年这两种药品的销售规模可能达到44.14亿美元和18.62亿美元。目前国内尚无PCSK9单抗药品上市,君实生物的PCSK9产品已申报临床,研发进展国内第一,预计于2021年上市销售。乐普医疗将共同参与PCSK9产品的临床研究,并负责产品上市后销售,共享产品收益,未来有望成为继双腔起搏器、完全可降解支架、左心耳封堵器等上市后保持公司持续增长的又一战略品种。
　　投资建议
　　我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元,EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元,对应PE分别为44倍、34倍和26倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局,维持“增持”评级。
　　风险提示:1)医疗器械审批进度低于预期;2)外延并购与整合不达预期;3)商誉减值风险。
　　保龄宝:“大健康”战略推动业绩稳步增长
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2016-08-02
　　事件:近期公司公告因未就重组推进达成一致意见,故终止重大资产重组事项并撤回相关申请文件,该行为未对公司主营业务造成不利影响,未来公司将继续围绕“大健康”战略进行布局,稳步推动公司业绩增长。
　　募投项目陆续投产,功能糖再添新品种。2013年公司通过非公开发行方式募集资金6亿元,用于年产5万吨果糖(固体)综合联产项目、年产5000吨结晶海藻糖项目、年产5000吨低聚半乳糖项目、糊精干燥装置项目和技术中心建设项目共五个项目。截至目前上述5万吨果糖(固体)项目和年产5000吨低聚半乳糖项目、糊精项目已于2015年年底建成投产,年产5000吨结晶海藻糖项目也将于下半年建成投产,届时公司的功能糖品种将更加丰富。未来几年,公司预计将继续通过创新、改造的方式整合现有生产线,不断扩充产品品种。
　　短期:糖价上涨,果葡糖浆替代效应凸显。据美国农业部数据显示2016年全球糖产量和总消费量的缺口将达757万吨,联合国粮农组织食糖价格指数显示2016年1-6月食糖价格上涨38.4%。我们认为果葡糖浆作为蔗糖的最佳替代品,将从糖价上涨中获益。且从公司所在地禹城的果葡糖浆和济南的白砂糖价格走势可看出两者价差年初至今持续扩大,从最新数据显示白砂糖的价格是果葡糖浆价格的3倍。短期糖价上涨,替代效应凸显果葡糖浆的需求将增大。
　　长期:大众食品功能化,功能糖市场空间广阔。功能糖作为新型功能性糖源,其优点是不被人体吸收,在增甜改善食物口感的同时有利于人体肠道有益菌的增殖,起到维护人体健康的作用,基于其不被身体代谢、不产生热量的特点糖尿病人和肥胖者可放心食用。目前世界上如法国、匈牙利、比利时等国家已经对含糖饮料征税。中国民众随着健康意识的不断提升以及食品饮料安全问题的日益严峻,促使中国消费者也更为关注减糖、无糖。我们认为,随着人们收入增加和生活水平的提高,大众食品功能化将成大趋势,而作为功能性替代品功能糖市场前景广阔。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.19、0.25元,对应PE分别为77、62和48倍。我们看好公司围绕“大健康”战略的相关布局,符合大众食品功能化的发展趋势,首次覆盖,给予“增持”评级。
　　风险提示:募投项目或不达预期;糖价上涨或不达预期。
　　万达信息:全年业绩稳定增长、增发加强健康产业布局
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-26
　　内生+外延贡献稳定成长能力。
　　2015年公司业务保持稳健的成长速度,实现营业收入18.7亿元,同比增长21%,净利润2.3亿,同比增长22%,扣非净利润同比增长21%。其中,2015年第四季度单季实现营收9.1亿,同比增长25%,净利润1.6亿,同比增长24%。公司业务稳定成长得益于医疗卫生行业的蓬勃发展和智慧城市相关业务的有序推进。2015年公司业务拓展和并表范围扩大至销售费用同比增长42%,管理费用同比增长77%。资本化研发支出占研发投入72%,占当期净利润比重为105%。去除上海复高和宁波金唐的贡献,公司收入同比增长10%,净利润同比下滑13%,公司净利润较多依赖收购标的。
　　业务结构更加良性、毛利率水平获得显著提高。
　　按业务类型分,从增速上看,公司2015年变化较为明显,系统集成业务连续两年增速放缓,软件开发保持较高的增长,运营服务在2015年有较为显著的成长。从毛利率的变化上看,三类业务均有提高,其中软件开发最为显著,相比14年提升13个百分点。整体上看,公司在保证毛利率水平整体向上态势的同时,加强结构调整,高毛利的业务增速显著,整体盈利能力有所增强。
　　非公开发行加强四朵云战略布局。
　　公司拟发行股份募集资金(10亿)购买嘉达科技99.4%股权,嘉达科技持有四维医学(90%)、全程健康(45%)同时举牌受让药谷药业(92.04%),加强对医疗、医药和健康管理的布局,在上海地区的医疗健康服务正逐步形成示范效应。预计16-18年EPS分别为0.27元、0.33元、0.38元,维持“买入”评级。
　　风险提示。
　　收购标的业绩不达预期风险;以社保、卫生和健康管理为主的民生业务收入增速偏低;健康管理的业务模式投入周期较长、所需资源较多、具体盈利模式有待探索验证,有一定不确定性;
　　九安医疗:调整定增方案,加大健康管理云平台投入
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-10-12
　　公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。
　　投资要点:
　　加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度。
　　与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳。
　　iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家。iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。
　　维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注。
　　风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险
　　宝莱特:深耕血透,“剩”者为王
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：江维娜,邓周宇 日期：2016-08-08
　　深耕血透,“剩”者为王
　　血透行业市场空间极大,潜在市场空间超千亿。但是行业价值链的顶端在血透机器、透析器和医院,国产企业集中于利润率较低的透析粉液和管路等。不少企业曾经试图想进入血透行业,大部分都是浅尝辄止,目前国内仅有宝莱特等极少企业在血透产业里深耕下来。
　　全产业链布局获得协同效应,资源快速向公司集中
　　宝莱特坚持“血透设备+透析耗材+渠道+医疗服务”全产业链布局,进而产生协同效应。1、生产和供应链效率提升,净利率提升。(粉液生产企业都是区域性的小企业,获取客户的能力有瓶颈。全产业链整合之后,公司实力更强,每个地区的市场将会开发更深入,使得单个透析粉液厂的生产效率提升。2、销售渠道协同性提升。(单个代理商资金实力有瓶颈无法开拓更多的客户,同时代理商受制于上下游两头压制利润空间并不大,宝莱特与代理商合作一起开拓下游客户,一方面使得渠道实力不断提升,另一方面通过全产业链布局提升行业效率,反过来再让利给渠道,使得代理商的利润空间提升)。这种协同性将使得公司获得超过行业的平均利润率,也大大提升了全国扩张的能力。
　　厚积薄发,未来进入高速增长通道
　　透析粉液全国布局正在形成(东北华北华东华中华南),内生+外延获得50%复合增速。渠道代理业务扩张迅速(原因在于渠道商与全产业链布局的宝莱特合作会有明显好处),上海、贵州、深圳渠道并入以及更多潜在代理商合作的背景下将获得30%-50%的复合增速。透析器上市带来增量收入。新品透析机上市、透析器研发、肾病医院复制将推动公司向行业价值链的顶端迈进。
　　风险提示
　　公司全国性布局低于预期。
　　行业空间巨大,公司持续深耕、高增长确立、维持“增持”评级
　　预计2016-2018年净利润6400万/1亿/1.4亿,同比+166%/+57%/+40%,EPS0.44元/0.68元/0.96元,PE89倍/56倍/40倍。血透行业空间巨大,公司持续深耕,资源快速向公司集中,高增长确定。员工持股计划成本价35.73元,现价38.64元,具备安全边际。维持“增持”评级。
　　三诺生物:海外并购扬帆再起航,全球化布局更进一步
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-11-09
　　壮志犹存,再次出手海外并购
　　此次海外收购是继上半年收购拜耳全球血糖仪业务失败后的又一次积极尝试。公司在前期的境外并购(华广生技、拜耳血糖业务)过程中并不顺利,所以资本市场部分投资者对公司的此次并购持观望态度。我们认为:首先,公司此次并购方式及并购目标设置合理(拟收购标的的体量不像拜耳全球血糖业务那么惊人),符合三诺全球化战略,并与三诺当前的能力相匹配。此外,经历华广、拜耳两次海外并购后,公司在海外的并购及资本运作能力得到了锻炼,加之并购标的定位合理,此次并购顺利进行将是大概率事件。
　　并购尼普洛,横向上利于公司在世界范围内进一步扩张
　　拟收购的尼普洛(美国)诊断为世界第6大血糖系统供应商,在美国市场占有率排名第3,年销售血糖仪约260万台,销售配套试条约10亿条。在销售范围方面,尼普洛(美国)的产品通过自身及母公司尼普洛集团销售至全世界80多个国家和地区。尼普洛(美国)拥有丰富产品线,其中包括多款高端血糖仪(配试条)、丰富的糖尿病相关的辅助护理产品,所有产品均通过了美国FDA认证。我们认为:此次交易若仅从净利润和市盈率的角度对估值进行评价是有失偏颇的。此次并购成功后,或将从六个方面与三诺生物现有业务及品牌形成强大的协同效应。
　　并购尼普洛,纵向上利于公司在国内整合糖尿病慢病管理资源
　　尼普洛(美国)前期的胰岛素泵及动态血糖监测系统项目有望重新开启。相比自己研发的不确定性,三诺生物有望快速获得上述两项高端技术。当三诺生物获得高中低档家用血糖监测系统、辅助护理产品、院内血糖管理系统、胰岛素泵等系列产品,届时三诺生物将具备成为糖尿病管理资源整合者的雏形。一句话概括三诺生物国内业务未来发展的看点:短期看院内血糖管理系统的铺开,中长期看国内糖尿病垂直管理生态系统的构建。
　　盈利预测与估值评级
　　短期销售及管理费用的快速增长拖累了当期业绩,适当调低公司短期盈利预期,不考虑此次并购的影响,预计15-17年EPS分别为0.73元/0.91元/1.12元,对应PE分别为53/43/34倍。中长期坚定看好公司对医院渠道血糖监测系统的布局及全球化战略的实质性推进,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外并购存在不确定性;医院血糖仪推广低于预期;“三费”继续提升。
　　卫宁健康:中报预告稳健成长、合作人寿打造双赢格局
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-06-29
　　事件:中报扣除投资收益净利润预增25%-50%。
　　卫宁健康与6月28日发布中报业绩预告,2016H1净利润约42050万元~43510万元,同比增长约619%~644%,扣除本次卫宁科技投资收益影响净利润约7310万~8770万,同比增长约25%~50%。
　　行业政策密集落地、公司将受益行业成长。
　　政策面:2016年趋势与14、15年不同的是,更多综合性的政策颁布,从综合医改出发,自上而下细化,落实到分级诊疗、医保控费等方面,这种变化将加强财政部、人社部、卫计委等多部门之间配合,改革得到的实际支持力度将更加强硬。业务面:云医,连接超过600家医院;云险,深化与中国人寿合作,处方流转实现20家以上医院服务;云药,实现15000家药店接入,商保签约控盘保费超过4亿元,直递点超过50家;云康,实现管理孕产妇超万,慢性病超十万。公司将在政策不断推进的浪潮中前进。
　　引入人寿参股卫宁科技、共筑医保市场。
　　报告期内,公司原控股子公司卫宁科技引入战略投资者中国人寿。中国人寿2014年、2015年健康险业务市场份额分别21%、17%,行业领先。
　　卫宁科技与人寿的组合或可将双方在技术和市场覆盖方面的优势结合,同时卫宁健康大量的商业资源也可获得商保助力。商业健康险行业目前呈基数小增速快的趋势(16年1-5月收入1914亿,同比增长90%),医保控费行业的成长性和天花板将不断突破。
　　根据公司公告,人寿入股卫宁科技交易预计将增加公司2016年并表的净利润约为3.47亿元,考虑其对净利润的影响(不考虑并表预计卫宁健康16年净利润2.02亿,同比增长33%),预计16-18年EPS分别为0.64元、0.36元和0.54元,维持“买入”评级。
　　风险提示。
　　商业保险控费业务的推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚未形成。
　　爱尔眼科公司公告点评:2015年业绩符合预期
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心 日期：2016-03-01
　　投资要点:
　　事件:
　　2月26日晚公司发布业绩快报,2015年收入31.66亿元,同比增31.79%,4.27亿元,同比增38.15%。
　　点评:
　　2015年业绩基本符合预期。公司2015年收入31.66亿元,同比增31.79%,4.27亿元,同比增38.15%。此前我们预计公司2015年归母净利润4.35亿元,同比增40.62%,公司2015年业绩符合预期。
　　我们认为公司未来业务主要拓展方向为以下三个领域:
　　1、拓展全飞秒业务:目前爱尔在17个门店拥有全飞秒设备,2016年计划拓展至30家门店。全飞秒由于手术切口小、术后恢复快、对病人创伤最小等原因对半飞秒和板层刀技术有极强的替代性。从单价上看全飞秒价格在2万元左右,半飞秒在1.2万左右,全飞秒业务的拓展将对公司收入利润增长起到积极作用。
　　2、老花眼的治疗:目前治疗老花眼有三种方式:多焦点晶体植入、准分子手术、角膜基质层添加材料。爱尔眼科正在这方面进行科研工作,希望找到一个比较好的治疗老花眼方案进行推广。我们认为,随着老龄化的加速和人民对生活质量要求的提升,老花眼的治疗将从传统的配镜逐渐转变到更高端的技术手段,新技术替代将为爱尔眼科的持续发展带来更广阔的空间。
　　3、拓展门店:公司目前门店数量超过100家,体内约60家,体外约40家,根据公司规划,预计2017年门店数将达200家,基本覆盖全国大部分地级市。
　　盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为医疗服务的龙头企业,商业模式优秀、管理团队稳健、业绩内生增速高、外延扩张速度快、激励机制好。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.43、0.61、0.84元,同比增长38.20%、41.13%、37.06%。目标价34元,对应15-17PE分别为79、56、40倍,给予“买入”评级。
　　风险提示:海外收购尚需获得政府批准,医疗事故的风险,高估值的风险
　　东软集团:业绩符合预期,定增点燃二次腾飞动力引擎
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-03-28
　　业绩符合预期。公司2015年实现营业收入77.5亿元,较去年同期下降0.57%;净利润为3.86亿元,较去年同期增长51.10%;拟每10股派1.50元。
　　业务转型见成效,毛利率回升,业绩拐点渐近。公司2016年软件及系统集成毛利率回升到27.54%,同比增加2.41%,主要增长来源是解决方案板块,特别是其中毛利率相对较高的软件业务得到快速增长。我们认为,公司以人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转型已初见成效。过去积累的技术红利,有望在未来几年持续释放,推动公司业绩保持高速增长。
　　定增点燃二次腾飞引擎。公司在医疗健康、汽车电子(无人驾驶)、云计算等领域的布局和积累深厚,此前受内部治理结构的困扰,价值未能充分显现。随着定增方案的发布,核心管理层与公司利益深度绑定,为企业的二次腾飞点燃激情。
　　此外,通过与产业伙伴联手,基于公司的产业优势资源有望催生出全新的商业模式,进一步打开成长空间。
　　前瞻布局无人驾驶,充分受益软件定义汽车时代。公司在汽车电子领域拥有深厚技术积累和全球最高端客户资源,无人驾驶领域,公司全力布局环境感知等传感领域和V2X车联网通信领域,将是助力全球顶尖车厂向无人驾驶转型的稀缺“掘金铲”。无人驾驶经过近年来的发酵酝酿已经得到越来越多车厂以及互联网巨头的认可,从汽车的整体趋势来看,软件正在吞噬并占领整个行业,电子化、软件化、信息化正在代替以前机械动力部分成为价值中枢,公司作为车厂争相联手的软件巨头,将充分受益汽车产业的变革。
　　投资建议:公司2015年业务转型见成效,毛利率相对较高的软件业务得到快速增长,业绩显著提升。随着定增的发布,此前受内部治理结构的困扰,有望得到彻底解决,点燃企业二次腾飞的引擎。预计2016-2017年EPS为0.34、0.44元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。
　　风险提示:新业务发展不及预期。
　　九州通:核心业务增长稳健,新兴业务快速增长
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-01-13
　　公司公告:
　　公司发布公告,预计2015年实现净利润6.73-7.29亿元,同比增长20%-30%,折合ESP为0.4-0.44元,符合预期。单季度来看,预计公司Q4实现净利润2.98-3.54亿元同比增长12%-34%。
　　公司2015年实现营业收入493-534亿元,营收同比增长20-30%。我们预计:1、核心业务西药、中成药实现销售收入同比增+15%,公司着力推动核心业务发展,;2、中药材与中药饮片业务实现销售收入同比增+50%;3、医疗器械与计生用品业务实现销售收入同比+40%;4、母婴产品业务实现销售收入同比增YOY+20%。
　　强力发展核心业务:公司深入推进与重点供应商的合作业务,优化库存管理,加速推进智慧采购和移动商务专案持续打造大资料平台;幷积极开展多种形式的合作模式,有效利用社会资源,争取获得各地的基药配送资格。2015年1-3Q公司核心业务西药、中成药实现销售收入316亿元,YOY+16%,预计2015年增速保持在+15%以上。展望2016年公司有望迎来处方药售等政策利好,预计核心业务将继续录得15%以上增长。
　　整合推进战略业务:医药工业方面,公司积极推进京丰制药和博山制药新厂筹建及GMP认证,打造自主品牌,2015年1-3Q公司中药材与中药饮片业务实现销售收入14亿元,YOY+61%,增速强劲,预计2015年增速有望保持+50%,随着2016年京丰制药与博山制药通过GMP认证,公司医药工业营收及毛利有望再上一个台阶,预计2016年医药工业收入增长+50%;医疗器械方面,公司成立了全资医疗器械公司进行专业化运营,未来将进一步完善布点,以及通过外延幷购加快业务发展,2015年1-3Q公司医疗器械业务实现销售收入22亿元,YOY+45%,预计2015年增速有望保持+40%,医疗器械产品目前基数尚小,预计2016年在内生外延共同刺激下增速有望继续保持+40%。
　　稳步发展新兴业务:母婴产品业务方面,精耕细作OTC管道,提升终端门店的销售,幷积极拓展母婴健康产品的电商业务,通过与供应商的电商业务部门建立战略合作关系,提升市场占有率。2015年1-3Q公司母婴产品业务实现销售收入12亿元,YOY+20%,计全年增速有望保持+20%。
　　相关业务目前正处于起步阶段,随着管道布局逐步完善,未来增长有望加速,预计2016年母婴产品业务收入增长+25%。
　　成立股权投资基金,加快医疗健康产业布局:2015年12月,公司公告拟与湖北省高投共同发起设立九州通高投长江产业投资基金管理有限公司,基金总规模50亿元,公司拟出资9.95亿元。该基金80%拟投向医疗机构、药品生产企业、医疗器械、智慧医疗等大健康产业,20%投向其他领域,有望借助湖北省高投在股权投资方面的经验,积极推动公司在健康产业方面的布局。
　　盈利预计:预计2015/2016年公司实现净利润6.84亿元(YOY+22.21%)/8.58亿元(YOY+25.42%),EPS分别为0.42元/0.52元,对应2016年PE为30倍,我们认为随着处方药网售的开禁,医药电商发展空间将得到极大拓展,看好公司未来发展,给予“买入”投资评级,目标价18.2元(对应2016PE35X)。
　　海虹控股:落地省会城市,“管家模式”再深化
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-02-15
　　报告要点
　　事件描述
　　海虹控股公告,公司下属子公司广州中公网与成都医保局正式签署了《成都市医疗保险第三方服务框架协议》,扩展智能审核的应用范围,进一步完善医保基金审核服务,并探索医保大数据的应用。
　　事件评论
　　“管家”模式的服务内容更加细化,且首次落地省会城市,是异地复制加速的新起点。在成都协议中,我们可以看到更加深化的内容:1、不断丰富规则性的医保智能审核数据库,逐步将其打造成行业标准,形成数字化、逻辑化的电子规范,并重点加大极具专业壁垒的临床性知识库在特殊疾病方面的应用力度,以上对数据库在医院前端安装做到事前提醒、及后续快速的异地复制大有裨益;2、大力挖掘医保大数据应用,为患者、医生提供服务支持,包括基于已有的医保、医疗大数据,逐步增加门诊、用药、检查检验等信息,以建立更加丰富的个人健康档案;为居民提供政策咨询、参保信息查询、诊疗费用查询、医保业务办理、对医院及医护人员进行评价、就诊预约、转诊通道、健康指导等综合性便捷服务;为医生提供患者的历史诊疗档案,辅助治疗决策;3、建立医疗和药品质量评价体系,辅助政府规则的制定,基于医师、药师、经济学家三级专家评审小组多年来积累的医疗质量、医疗服务价、药品疗效、卫生经济等评价体系,及积累的全国各地药品、医用材料的采购价格,辅助政府建立药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等行业规则;4、医保基金的精细管理,作为第三方受托人,辅助制定审核规则,审核医疗保险费用,代表医保局与医疗机构进行事务性沟通、现场核查等工作,相当于站在医院的甲方位置,从而掌握医疗资源的话语权。该协议的签订是海虹“湛江模式”在遵义、岳阳之后,首次在省会城市的落地,且合作内容进一步深化,我们预判,“管家模式”将作为人社部体系内一种新的行业示范,在海虹医保控费的180个存量城市里较快地复制,推动公司大健康生态战略的升级。
　　PBM+TPA稳步推进,收费模式升级曙光乍现。公司战略秉承“得支付者得天下”的原则,占据了医疗大健康产业的制高点,其PBM实现了本质性的落地,即代表支付方向药企、医院去议价、为C端争取福利;TPA业务以“历史诊疗数据+医疗落地服务”两大商保公司缺失的杀手锏,力争以大健康管理为核心的商保产品上市,维持推荐!
　　华邦健康:拟增资生命原点,进军细胞治疗
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-12-09
　　事件:公司公告称与斯特龙、生命原点签署了《合作协议书》,拟通过收购及增资的方式取得生命原点不低于30%的股权。
　　生命原点主营生物细胞治疗,承运河北省唯一干细胞库。生命原点成立于2013年7月,主要从事细胞、组织制备、冷冻技术开发及细胞生物治疗技术转化等技术服务。主要业务有面向新生儿提供干细胞制备与储存技术服务、与具备相应资质的医疗机构开展自体免疫细胞治疗的技术合作与研发、面向肿瘤患者提供抗肿瘤免疫细胞制备技术服务。其承建与运营的河北省干细胞库是由河北省卫计委批准立项的省级干细胞库,也是河北省境内唯一一家获得卫生行政主管部门许可资质的干细胞库,于2015年2月开始运行,目前干细胞的存储能力为10万份。
　　进一步完善大健康布局,扩大盈利外延。我们认为此次收购生命原点为完善公司大健康领域布局中的重要一环。1)肿瘤细胞免疫治疗为革命性的肿瘤治疗方法,干细胞在心血管性疾病、白血病、抗衰老等领域均被证明有显著疗效,细胞治疗为多种疾病带来了福音,市场空间巨大。2)细胞治疗可与医疗服务形成协同效应。公司目前正在康复医疗领域进行积极布局,未来或将细胞治疗技术嫁接至医院业务中,扩张盈利外延,为未来提升医院业务的附加值埋下伏笔。3)在干细胞储存市场上,干细胞库牌照为稀缺资源,生命原点拥有河北省唯一获得卫生行政主管部门许可资质的干细胞库,若按目前10万份的储存能力、2-3万元/份储存收入、10年储存期来计算,预计每年可产生2-3亿元收入。
　　公司未来看点。1)背靠重庆医科大的优质医疗资源,在医疗服务领域将立足康复医疗,向专科康复方向发展,预计2017-2018年将在全国的康复医院布局将达到10家;2)为皮肤科和结核病领域制药龙头,皮肤科互联网、OTC战略、丰富的产品储备为制药业务的稳健发展保驾护航;3)农化业务挂牌新三板独立运营,未来上市公司资源将专注于医药领域,其它非医疗子公司或也存在独立融资预期:如原料药主体汉江药业、旅游业主体太白山旅游等。
　　业绩预测与估值:由于《合作协议书》属于合作意愿的约定,其具体实施尚有不确定性,因此我们在盈利预测中暂不考虑生命原点相关收益。预计2015-2017年考虑定增的摊薄后EPS分别为0.39元、0.49元、0.61元。维持目标价为21.35元/股,维持“买入”评级。
　　风险提示:核心品种增速不及预期;互联网、医疗服务项目进展不及预期。
　　紫鑫药业:业绩大幅增长
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘林
　　报告摘要:
　　第四季度营收和净利润均同比大幅增长。公司去年总营收为7.76亿元,同比增长63.42%。其中,Q4单季度营收为3.65亿元,同比增长132.12%。
　　净利润为0.47亿元,同比下降6.51%;扣非后净利润为0.22亿元,同比下降44.09%。其中,Q4单季度的净利润为0.95亿元,同比增长438.30%。Q4营收和净利润大幅增长主要是由于般若药业和草还丹药业两家子公司的销售增长所致。
　　人参产业在稳步推进中。公司在2009年进军人参产业,目前已经研发出500余个人参食品、保健品、化妆品等品种,数十款人参产品已推向市场,包括人参果蔬发酵饮料、参呼吸饮料、玉红颜红参阿胶糕、鲜人参蜜片等。去年公司人参系列产品销售收入4.24亿元,同比增长185.71%;但毛利率仅为37.8%,同比下降13.49%。毛利率下降主要是由于人参原材料价格上涨较快以及产品销售结构变化所致。公司去年在长春、延吉等新建3家专卖店,现已在长春市约300家流通终端铺货。
　　公司今年将会主推参呼吸饮料,以长春为中心,广告投入辐射东北三省,同时计划在南方省份打造5—10个样板市场,逐渐推向全国市场。
　　基因测序产业仍是提升估值的重要因素。第二代高通量基因测序仪主要是由子公司中科紫鑫经营。第二代基因测序仪技术主要是与中科院北京基因组研究所合作,目前基因测序仪仍处于研发试生产阶段。
　　投资建议:在不考虑定增的情况下,我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.09元、0.13元和0.17元,目前市盈率偏高。但公司的人参产业仍处于拓展期,成长性存在较大的弹性,且公司是较少开拓基因测序产业的上市企业,受市场关注度较高,因而可享受较高估值,继续给予“增持”评级。
　　风险提示:人参价格下跌的风险;基因测序仪拓展不达预期的风险。
　　美年健康半年报预告点评:连锁制服务业态里高速成长的龙头股
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-08-01
　　业绩情况。
　　公司实现营业收入10.4亿元,同比增长47.5%;实现营业利润-2,367万元,比上年同期减少亏损32%;实现利润总额-2,173万元,比上年同期减少亏损32.6%;实现归属于上市公司股东的净利润-2,267万元,比上年同期减少亏损10%。
　　经营分析。
　　1.上半年公司业绩保持高速增长态势:n 专业体检行业季节性变化较大,行业上半年收入占全年比重较低,但房屋租金、折旧、摊销等固定成本照常摊销,有的季度可能出现亏损状况,是行业的普遍现象。公司今年上半年经营状况较去年同期大幅提升,收入端同比增长47.5%(去年上半年公司收入同期增长48.2%),今年公司业绩基数增大,但仍继续维持高增长态势。上半年公司未对外公告并购成熟体检机构(慈铭未并表),因而公司上半年所取得业绩可看做自身已有店面增长贡献。新增体检分院和原有分院的运营能力和绩效提升所致,收入增加和成本费用控制带来经营利润的上升。
　　2.市场竞争缓和+公司业务拓展+规模效应将带来公司全年业绩高速增长:
　　(2.1)随着行业整合加速,尤其是龙头公司之间开始出现并购整合,专业体检机构前几年打价格战的情况有所缓解,我们预计公司今年人均单价(不考虑增加附加服务的情况下)维护良好。
　　(2.2)公司今年开始着手增加附加值业务,公司将有序开展基因测序业务、电子健康病历、远程医疗服务、转诊业务、健康保险、慢病管理等;并推出3650精准套餐,针对5个年龄段人群推出10大标准体检套餐,除了引进了西门子、东芝、飞利浦、GE 等国际一线品牌的体检设备外,还引入了拥有完全自主知识产权的安翰胶囊胃镜体检设备,借助3650高端体检产品,公司的利润率有望逐步提升。
　　(2.3)规模效应开始逐渐显现:
　　当前美年健康有约120家控股店,约40家左右参股店,在筹建的约有40-50家。慈铭体检目前约控股60家,加盟店20余家。公司已取得专业健康体检行业里龙头第一的行业地位。随着门店滚动发展,公司的期间费用率逐步压缩,从去年开始,公司管理费用率同比下降了3.3个百分点,销售费用率下降了0.7个百分点,使得公司在毛利率稳定的情况下,净利率提升了2.6个百分点;今年一季度,公司的管理费用率和销售费用率分别同期下降4个百分点和5个百分点。这是由于公司的连锁制业态已经进入了新店拉动收入、老店贡献利润的良性经营周期,规模效应出现。我们认为随着更多的门店逐步进入收入、利润增长周期,公司的规模效应将逐步释放。
　　3.两大龙头体检机构并购带来1+1>2的整合效应:n 当前公司收购整合业内知名连锁体检机构慈铭健康,收购完成后两大龙头机构有望实现1+1>2的整合效应。
　　(3.1)在网点互补层面,慈铭体检网点布局主要在东中部的一二线城市,和美年健康的网点布局存在互补。本次收购完成后将进一步提高上市公司对中国境内健康体检行业的覆盖率和区域覆盖率,提高对客户需求的响应能力,从一定程度上实现客户群体的统一销售,避免重复开发。
　　(3.2)在运营层面,这次交易将有利于美年大健康与慈铭体检发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应,降低经营成本,提升盈利能力。
　　(3.3)在同业竞争层面,本次交易前,慈铭体检的实际控制人为俞熔先生。同时,俞熔先生也是上市公司的实际控制人,这次交易完成后,慈铭体检将成为上市公司全资子公司,有望解决目前专业体检机构存在的同业竞争问题。
　　盈利预测。
　　不考虑慈铭今年并表因素,预计公司2016~2018年净利润分别为3.9亿、5.25亿、7.05亿,对应EPS 0.16、0.22、0.29元。慈铭体检2016~2018年预测扣非后归属母公司净利润为1.25亿、1.62亿、2.03亿,配套融资20.4亿,假设募集配套资金发行底价与发行股份购买资产同为31.13元/股,募集配套资金发行股份+资产收购增发共1.5亿股本。若慈铭体检2016年全年并表(预计可能四季度并表,但由于体检行业四季度为旺季,出于可比考虑,所以按全年并表提供给投资者业绩参考),则公司2016~2018年净利润分别为5.15亿、6.87亿、9.08亿,对应EPS0.2、0.27、0.35元。假设慈铭明年完整年度并表,且慈铭完成公告中业绩预测数值,则我们估计当前公司股价对应17年P/E 估值50倍。我们维持对公司的持续推荐,建议把握住连锁制服务业态高速成长周期里的黄金投资时点。
　　风险提示。
　　限售股解禁风险;并购审批风险;整合扩张风险;经营风险。
　　金字火腿:收购中钰资本,打造健康产业生态系统,转型发展再下一城,目标价19元,65%空间
　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2016-08-03
　　事项:
　　公司出资4.3亿元受让中钰金控及禹勃等股东持有的中钰资本管理(北京)股份有限公司43%股份;同时,终止重大资产事项(拟通过发行股份及支付现金的方式购买国内从事其他金融业企业100%股权取消)。
　　投资要点:
　　我们认为公司转型意愿强烈,而且执行力到位,先后已收购多个项目,且质量均好于一般转型企业所收标的。收购中钰资本,进军大健康领域,打造健康产业生态系统,是多点布局新领域的重要举措之一,均是为了寻求更大的发展。分拆估值来看,公司自有业务转型迅速,未来在新品类、电商渠道带动下保持稳增长,可给予25亿元市值;网商银行贡献30亿元市值;微商业务贡献20亿元市值;中钰资本43%股权,对应43亿元市值,整体目标市值118亿元,12个月目标价19元。【仅考虑中钰与公司主业合并影响,预计公司16-18年EPS分别为0.14/0.22/0.28元,对应PE分别为80/52/42倍】
　　收购中钰资本,获得最具发展潜力的健康产业生态系统。
　　中钰资本以中钰医生集团、医疗实业平台、产业投资基金三大平台,将构建起目前国内最领先、最完善、最具规模的健康产业生态系统之一。中钰17-19年承诺净利润分别不低于2.5/3.2/4.2亿元,年复合增速达30%。参考鲁信创投,给予其17年40倍估值,中钰资本的整体市值可以达到100亿元。
　　参股微商、微盟,多点布局新领域,全力开启转型之路。
　　近年来,由于自有业务发展遭遇瓶颈,公司转型意愿十分强烈,先后投资了多家企业。除了中钰资本以外,还包括大名鼎鼎的网商银行、微盟等。
　　我们认为公司现在处于转型探索期,多点布局新领域,以寻求更大的发展。
　　我们判断,未来公司仍有可能继续开展外延并购。
　　风险提示:食品安全问题;并购整合低于预期　

【2016-10-11】
慈铭体检集团联合阿里健康500万健康体检免费送 
【出处】大公网

　　大公网10月11日讯 10月11日，由慈铭体检与阿里健康和钉钉联合举办为期10天的活动将为中小型企业提供总价值高达500万元，共15000份免费健康体检。活动期间，企业HR可通过钉钉APP，登录“阿里体检”微应用，为员工抢免费健康体检福利，员工可以根据自己的时间、就近选择体检机构进行体检;在10月底钉钉即将发布的更新版本中，员工体检后可在微应用上直接查看体检报告;后续员工还可以员工价，为自己的家人购买健康体检。
　　打造健康超市
　　慈铭表示，此次与阿里健康推出企业福利季大型活动的目的是为企业主考虑，让企业有更多的选择去保障员工的健康。一个企业最宝贵的财富就是员工，员工的身体健康关系到一个企业的稳定发展。作为企业雇主，需要为员工的健康保障花费很多。慈铭与阿里健康不谋而合，希望能够帮助企业去保障员工的健康，减少企业在这方面的支出。企业提供的健康体检可以帮助员工了解自身健康情况，做到早发现早治疗。企业提供的员工团险可以保障员工事后的花费。
　　本次企业福利季大型活动，是阿里健康以最低成本为员工提供最好的体检福利!未来阿里健康打造“健康超市”，慈铭也会有更多产品入住阿里钉钉为众多中小企业HR提供薪酬福利工具，企业主可持续关注员工的身体，体现了企业人文关怀。
　　中小型企业健康危机，谁来买单?
　　在万众创业的年代，亚健康已经成为每个企业发展中的健康常态。据悉，中国企业员工的健康状况呈现身体“中年危机”和心理“青年危机”两大趋势。
　　本次阿里健康选择慈铭，为人民健康保驾护航，双方不谋而合，相关人士认为，慈铭拥有19家子公司、80家直营及加盟体检中心，在全国20多个省市建有网络。是一家按照“早发现、早诊断、早治疗”暨“预防为主”医学思想创建的集团化、连锁式经营机构。业务涵盖健康体检、健康管理、移动医疗健康管理平台记健康、绿色就医转诊、保险支付等。旗下拥有“慈铭体检”、“慈铭奥亚健康管理医院”等多个子品牌。可以满足阿里钉钉“健康超市”需求。
　　慈铭体检集团创始人、记健康董事长韩小红博士介绍到，慈铭集团拥有十四年的健康大数据，而现在存量数据每年有三千多万，在移动医疗的趋势下，未来三年慈铭集团记健康公司要实现一亿人的庞大体检数据存储和分析，成为世界上最大的健康数据库和健康数据入口。在这个平台上，还会嫁接各种医药产品以及医疗服务机构、慢性病管理机构，还要对接各种服务模式和业态，形成一个巨大的生态链。刚好阿里钉钉是为了满足员工健康需求，同时慈铭集团将主打专科体检、慈铭奥亚健康管理医院私人医生等多种健康服务，并以员工价惠及家人。
　　当今是一个共享的时代，提升标准、行业整合、做大规模，已经成为行业潮流和必然趋势，这是各界的期待。在未来的日子里，会使更多优秀的创业者和患者受益。

【2016-09-01】
医疗器械9只概念股价值解析 
【出处】中国证券网

　　鱼跃医疗(sz002223):2016是公司业绩大年
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：蒙俊江 日期：2016-08-12
　　事件:
　　1、公司与九州通医疗器械集团有限公司签署了《合作框架协议》,双方拟合作设立子公司江苏九跃康医疗科技有限公司。公司占注册资本的40%,九州通器械公司出资1800.00万元,占注册资本的60%。
　　2、近期公司发布中期业绩报告。报告期内,公司营业总收入14.28亿元,同比增长30.84%,归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3.08亿元,同比增长35.70%。
　　结论:
　　1、电商渠道发力,并购整合是业绩增长的主要推动力。
　　去年公司收购上海医疗器械厂,并于3季度并入报表。快速拓展了公司的产品线,延伸到手术器械及医用耗材领域。与公司原有业务协同性强。根据财报分析,上半年利润同比增长约8000万元,并表的上械贡献了约37.5%。预计凭借强大的整合能力,将显著提升上海医疗器械厂的盈利能力,未来上械净利润率将翻倍提升,超过10%。另外,营销一直是公司的强项,电商渠道进入快速增长期,显著提升公司内生性增长。上半年公司原有业务增速约20%。下半年没有了整合因素,公司费用率下降显著,利润增长将加速。预计3、4季度利润增量分别为3993万,3900万元。全年利润增量15914万元,增速为43%,内生性增长26.8%。
　　2、公司产品线逐步完善。
　　分业务看,医用呼吸及供氧系列增长10.67%较为平稳,毛利率52.16%,是公司盈利能力最好的业务板块。家用医疗系列增长24.26%,毛利率34.84%,得益于公司电子商务平台的快速发展。医用临床系列增长131.97%,毛利率43%,得益于上械的并表。三大业务毛利占比分别为35.5%、46.7%、17.23%。未来得益于人口老年龄化趋势的发展,以智能轮椅为代表的家用智能辅助设备将是公司发展的重点。
　　3、不断创新营销手段。
　　公司与九州通共同投资设立江苏九跃康医疗科技有限公司,充分利用双方的产品和渠道优势,以为医院供应链改造为切入点,为医院客户降低运营成本,同时也有利于公司手术器械和医疗耗材在医院市场的深度推广。公司占子公司股权比例为40%。
　　4、完成员工持股计划,激励机制更趋完善。
　　上半年,公司包括上械集团在内的高管及核心管理和技术人员共计107人,共同出资2.4亿元,以30.64元/股的价格认购公司非公开发行股票。非公开发行股票于2016年6月24日上市,其中公司员工持股部分自上市之日起锁定36个月。机构投资部分于一年后解禁。
　　5、海外并购值得期待
　　公司投资设立德国子公司,定位为海外的研发和制造中心,升级和拓展现有的产品线。寻求代理高品质德国医械类产品在国内市场销售;在国内一级并购市场烫手的估值背景下,公司寻找海外并购与合作机会更值得我们期待。完成定增后,公司账上现金近29亿元,动力十足!根据医疗器械行业的发展规律,行业巨头的成长必然伴随着不断的并购扩张。当前的世界经济格局,给鱼跃提供了良好的历史机遇。上市以来优异的并购业绩也证明公司具备这样的能力实现跨越式发展。
　　6、投资建议
　　我们认为鱼跃医疗是一家内生性增长较快的行业龙头。家用医疗设备是公司核心产品线,充分受益我国人口老龄化不断推动家用医疗设备市场增长的行业趋势,随着技术发展,智能化趋势不仅提升市场规模,也将提升产品的盈利能力。公司的不断并购也将推动业绩的加速成长。并购整合的间隙,是投资者布局的良好时机。我们预计2016-2017年,公司净利润分别为52582万元、65727万元;增速分别为43.4%和25%。PE分别为44.5和35.5倍。给予“增持”评级。
　　美年健康(sz002044):上半年业绩高增长,体检龙头处在黄金发展期
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-08-29
　　业绩简评
　　公司上半年实现营业收入10.4亿元,同比增长47.5%;实现归属于上市公司股东的净利润-2,245万元,比上年同期减少亏损11%;经营活动产生的现金流量净额同比增长63%。由于健康体检行业上半年为淡季,行业普遍上半年亏损,尤其第一季度(公司2015年各个季度分别实现净利润:亏损1亿、6314万、1.1亿、1.8亿)。今年公司第一季度亏损1.3亿,二季度实现净利润1.1亿,二季度净利润同比增长69%。
　　经营分析
　　上半年公司业绩保持高速增长态势:
　　专业体检行业季节性变化较大,行业上半年收入占全年比重较低,但房屋租金、折旧、摊销等固定成本照常摊销,有的季度可能出现亏损状况,是行业的普遍现象。公司今年上半年经营状况较去年同期大幅提升,收入端同比增长47.5%(去年上半年公司收入同期增长48.2%),今年公司业绩基数增大,但仍继续维持高增长态势。上半年公司未对外公告并购成熟体检机构(慈铭未并表),因而公司上半年所取得业绩可看做自身已有店面增长贡献。新增体检分院和原有分院的运营能力和绩效提升所致,收入增加和成本费用控制带来经营利润的上升。
　　上半年公司在华东、华北、华南、东北、西南、中南地区收入分别实现42%、46%、76%、39%、35%、56%,各个区域均实现高速增长。
　　上半年公司九大健康体检中心,包括沈阳大健康、上海美年、深圳瑞格尔、西安美年、成都美年、郑州美年、武汉美年、云南美年、深圳鸿康杰合计实现收入7.3亿,占公司上半年总收入比重的70%,相比去年全年占比72%有所下降,说明其他体检中心占比逐渐提升。
　　市场竞争缓和+公司业务拓展+规模效应将带来公司全年业绩高速增长:随着行业整合加速,尤其是龙头公司之间开始出现并购整合,专业体检机构前几年打价格战的情况有所缓解,我们预计公司今年人均单价(不考虑增加附加服务的情况下)维护良好。
　　公司今年开始着手增加附加值业务,公司将有序开展基因测序业务、电子健康病历、远程医疗服务、转诊业务、健康保险、慢病管理等;并推出3650精准套餐,针对5个年龄段人群推出10大标准体检套餐,除了引进了西门子、东芝、飞利浦、GE等国际一线品牌的体检设备外,还引入了拥有完全自主知识产权的安翰胶囊胃镜体检设备,借助3650高端体检产品,公司的利润率有望逐步提升。
　　规模效应开始逐渐显现:上市公司拥有超200家直营及参股体检中心,覆盖全国29个省。和去年、前年相比,公司当前的网点布局已经逐渐下沉到三、四线城市,公司计划未来三至五年内完成国内500家体检中心的布局。随着门店滚动发展,公司的期间费用率逐步压缩,今年上半年公司毛利率38%,较去年相比稳定,销售费用率同比下降近1个百分点,管理费用率同比下降2.2个百分点,同样,公司去年全年的管理费用率较前年下降3.3个百分点,销售费用率下降0.7个百分点,使得公司去年在毛利率稳定的情况下,净利率提升了2.6个百分点。我们认为,这是由于公司的连锁制业态已经进入了新店拉动收入、老店贡献利润的良性经营周期,规模效应出现。随着更多的门店逐步进入收入、利润增长周期,公司的规模效应将持续释放。
　　两大龙头体检机构并购带来1+1>2的整合效应:
　　当前公司收购整合业内知名连锁体检机构慈铭健康,收购完成后两大龙头机构有望实现1+1>2的整合效应。
　　在网点互补层面,慈铭体检网点布局主要在东中部的一二线城市,和美年健康的网点布局存在互补。本次收购完成后将进一步提高上市公司对中国境内健康体检行业的覆盖率和区域覆盖率,提高对客户需求的响应能力,从一定程度上实现客户群体的统一销售,避免重复开发。
　　在运营层面,这次交易将有利于美年大健康与慈铭体检发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应,降低经营成本,提升盈利能力。
　　在同业竞争层面,本次交易前,慈铭体检的实际控制人为俞熔先生。同时,俞熔先生也是上市公司的实际控制人,这次交易完成后,慈铭体检将成为上市公司全资子公司,有望解决目前专业体检机构存在的同业竞争问题。
　　盈利预测
　　不考虑慈铭今年并表因素,预计公司2016~2018年净利润分别为3.9亿、5.25亿、7.05亿,对应EPS0.16、0.22、0.29元。按照交易方案中,预测慈铭体检2016~2018年扣非后归属母公司净利润为1.25亿、1.62亿、2.03亿,配套融资20.4亿,假设募集配套资金发行底价与发行股份购买资产同价计算股本增厚情况。若慈铭体检2016年全年并表(若四季度并表,由于体检行业四季度为旺季,出于可比考虑,所以按全年并表提供给投资者业绩参考),则公司2016~2018年净利润分别为5.15亿、6.87亿、9.08亿,对应EPS0.19、0.25、0.33元。
　　风险提示
　　限售股解禁风险;并购审批风险;整合扩张风险;经营风险。
　　乐普医疗(sz300003):药品与医院再添成员,心血管闭环持续布局
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅,魏巍 日期：2016-08-30
　　投资要点
　　事项:
　　公司公布16年中报:上半年实现营收16.76亿元,同比增25.82%;实现归属净利润3.77亿元,同比增31.04%,扣非后归属净利润3.71亿元,同比增35.40%。符合预期。
　　公司同时公告多项参股并购事项:
　　(1)出资1.06亿元进一步收购优加利17.59%的股权,合计持股37.59%,实现相对控股。
　　(2)乐普药业出资1.50亿元收购及增资北京永正制药,持有75%股权。
　　(3)乐普药业出资9,000万元投资新乡恒久远药业60%股权。
　　(4)出资1.07亿元收购及增资安徽高新心脑血管医院及康源心血管病研究院。
　　(5)出资7,070万元收购及增资北京快舒尔20.20%股权。
　　平安观点:
　　医械药品共促业绩快速发展:医械板块实现收入10.42亿元,同比增长25.04%,实现净利润3.13亿元。中其支架系统实现5.03亿元收入,同比增长15.99%。去年下半年新增的吻合器等外科手术器械实现0.58亿元。IVD领域实现检验科产品与POCT双向并举,实现营收1.02亿元,同比增长143.72%。封堵器、起搏器等产品保持稳定增长趋势。药品板块实现收入5.51亿元,同比增长26.16%,实现净利润1.49亿元,同比增长81.11%。其中乐普药业在重磅品种氯吡格雷的支持下实现2.52亿元收入,同比增118.62%。新东港重点发展制剂业务初见成效,实现2.88亿元收入,同比增105.52%。同时公司进一步拓展品种,将降压药氯沙坦钾氢氯噻嗪片(美华制药)、苯磺酸氨氯地平片(永正制药)、缬沙坦胶囊(恒久远药业)收入麾下,打造全方位心血管药品供应平台。
　　医疗服务加快建设,策略业务多点布局:
　　医疗服务板块实现收入0.55亿元,同比增长83.48%。主要系乐普基因的NIPT等基因检测服务在大力推广下增长迅速。投资美国Quanterix,意图引入全球领先的蛋白检测技术,提升国内肿瘤、心血管疾病等的检测水平。同时公司心血管网络医院正在加速建设中,签约的基层药店诊所达到300余家,收购洛阳六院、高新心血管病医院作为心血管医院群区域中心,并藉此推广优加利iHolter。
　　策略业务板块包括移动医疗、金融与小股权投资。移动医疗打造心血管、糖尿病等慢病领域检测设备和配套的网络社区与APP,并通过医药电商护生堂实现流量变现。金融自建融资租赁平台,促进医院介入科室建设并带动相关器械、药品的销售。另外,公司通过小股权投资布局血液净化(睿健医疗)、液体活检(Quanterix)、生物药品(君实生物)、无针注射器(快舒尔)等方向,为公司中长期的发展进行铺垫。
　　内外共建保长期快速发展,大健康医疗巨头日趋成型,维持“强烈推荐”评级:公司从心血管高值介入耗材起家,凭借管理层领先的布局能力进入IVD、外科手术器械、药品、服务等多维领域,将疆域扩展至大健康医疗各大方向。短期看器械与药品进一步放量与新产品上市,中期有检测服务升级扩容、POCT推广后联动效应和少数股权收购,长期看心血管网络医院庞大布局及小股权投资产品的引进孵化。预计2016-2018年EPS0.43、0.55、0.71元,一年期目标价25元,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:招标政策变化带来产品价格下降;并购整合不达预期。
　　迪安诊断(sz300244):横向拓展检验大平台,纵向打造诊断生态圈
　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟,杜臻雁 日期：2016-07-28
　　公司ICL业务加速发展,2016年的扩张目标有望提前完成
　　公司第三方独立诊断实验室规模扩张迅速,公司计划在近2-3年,建成30家左右一级中心,覆盖中国28个以上的省市,并将顺应分级诊疗趋势,有计划地下沉资源,布局基层市场,以各省1家一级中心、多家二级中心、遍地快速反应点的网络布局深扎诊断服务市场。2016年,公司出资1.15亿元收购江西最大规模独立医学实验室-江西华星医学检验中心55%股权,在内蒙、新疆、成都、福建等地新设的实验室也在快速建设中,公司已建或在建实验室网点超过26家,2016年的扩张目标有望提前完成。目前公司平均每家ICL的年收入在5000万元左右,按照不断加快的扩张步伐和实验室盈利能力的不断提升,预计公司ICL业务收入增速可达35-40%。
　　渠道整合加速,实现“服务+产品”一体化业务模式的横向扩展
　　2015年开始,公司以战略投资或战略合作的方式,分别在北京、广州、浙江、云南、新疆等区域选择当地最优秀的渠道商进行融合发展,目前业务遍布全国20多个省,拥有超过12000家医疗机构客户。
　　渠道整合一方面使公司通过合并报表大大增厚业绩,另一方面有利于公司打造大规模的集采平台,进一步降低成本,形成一体化的供应链服务体系,并利用渠道商在当地的网络资源协同发展当地ICL业务,真正实现“服务+产品”一体化业务模式的横向扩展。
　　多领域协同发展,积极纵向打造“诊断+”生态圈
　　公司近年逐步布局健康管理、基因测序、司法鉴定、临床研究实验室等新领域,积极纵向打造“诊断+”生态圈,在不断拓展公司品牌影响力的同时,也为公司打造更多的利润增长点。
　　风险提示
　　公司扩张速度不及预期;整合风险;行业政策风险;市场竞争加剧风险。
　　华润万东:改革初见成效,龙头活力再现
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-06-27
　　报告要点
　　事件描述
　　近期,我们跟踪了公司经营情况,主要内容如下。
　　事件评论
　　民营企业控股,焕发新活力:公司原来的大股东为华润集团控股的北京医药集团有限责任公司,2015年4月鱼跃科技完成对公司51.5%的股权收购,成为公司控股股东。控股股东变更后,对人员和内部组织架构进行了一系列调整,精兵简政,促进公司更有效运营。公司变更大股东后,营业利润和毛利率明显改善。公司定增已经完成,此次增发约2500万股,募资约8.8亿,用于医学产品升级项目和医学影像云平台建设等项目。员工持股认购增发约16%,激励比较充分。
　　受益分级诊疗及进口替代,业绩稳步增长:公司主要产品是数字化X射线摄影系统(DR)、核磁共振成像仪、数字胃肠机等,销往二级及以下医院。在分级诊疗的推动下,基层医院对设备的需求增加,有望带动公司产品销售,公司技术国内领先,进口替代大趋势利于推动业绩增长。公司的主要产品DR2015年台数增长率超过30%,市场占有率14%,在内资企业中市占率第一,DR产品与外资品牌在参数性能方面基本上已无差距,我们预计今年该产品仍将维持较高增速。核磁共振产品中,公司的永磁产品市场份额名列前茅,1.5T超导核磁共振去年上市,近两年正处于放量阶段。
　　顺应医改趋势,万里云前景广阔:万里云是公司的远程影像诊断平台,一方面该平台助于公司原有DR、核磁产品的销售,另一方面公司基于该平台成立远程影像中心,为基层医院提供阅片服务,打造平台价值。2016年初阿里健康出资2.25亿获得25%股权,万里云估值9亿。在分级诊疗的大背景下,远程诊疗是未来的大趋势。公司深耕医用X射线和核磁共振领域多年,具有高品质的产品和良好的客户资源,依托原有业务开拓“互联网+服务”,具有先天优势,再加上阿里健康的资源,万里云将来有望成为远程影像诊断领域的佼佼者。
　　维持“买入”评级:公司控股股东具有丰富医疗器械经营经验,产品增长受益分级诊疗和进口替代。预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.32元、0.37元、0.41元,对应当前股价的PE分别为84x、73x、65x,维持“买入”评级。
　　风险提示:公司改革成效不及预期
　　理邦仪器:业绩改善显著,新品放量可期
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-08-30
　　公司2016年中报显示公司上半年营业收入3.25亿元同比增长23.51%;归母净利润实现2257万元,同比增长270%:扣非后归母净利润819万元,同比增长160%:毛利率上升1.79%至54.52%。报告期内,公司体外诊断、彩超等新产品增长明显,传统产品增长稳定。公司业绩改善显著,新品放量值得期待,预计未来三年公司营业收入将保持25%左右的速度增长。
　　投资要点:
　　业绩改善显著,期间费用控制良好。上半年,公司营业收入同比增长23.51%,扣非后归母净利润同比增长160%,业绩改善显著,扭转负增长。
　　期间费用方面,销售费用7031万元,同比增长20.17%;管理费用1.08亿元,同比增长11.26%,因汇率变动的影响,财务费用下降121%。此外,研发费用7455万元,同比增长5.00%,因营业收入同比增长率远高于去年水平,故而研发费用率得以控制,下降约4%。因财务费用和研发费用的下降,毛利率由52.73提高至54.52%。
　　新产品贡献新活力,传统业务稳定增长。新产品方面,因血气生化仪和全自动血细胞分析仪的销量增加,体外诊断销售收入2635万元,同比增长79.78%;数字超声业务营业收入4317万元,同比增长77.12%,主要由彩超的业绩带动。在传统产品方面,公司一方面进行性能提升和软件升级,降低产品成本,另一方面不断推出新的系列产品,焕发传统产品线活力。
　　传统产品线营业收入约2.50亿元,同比增长13.80%,其中心电和监护产品线营业收入均出现恢复性增长,分别为28.50%和13.63%,传统产品线毛利率也恢复接近2014年同期水平。
　　强研发驱动增长,新品放量可期。研发一直是公司的重中之重,近三年来,公司研发费用率一直保持在25%以上,为同行业之最,随着新产品上市放量,研发费用增速趋稳,费用率将逐步下降。产品方面:①i5血气生化分析仪已在7月底获FDA注册证,且BGlO测试卡已在二季度上市,有望加速i5放量;②全自动血细胞分析仪的生产问题已基本解决,上半年销量已超过去年全年销量,预计该产品将稳定增长:③第二季度磁敏免疫分析仪主要以市场推广为主,终端市场反馈良好,预计下半年开始贡献收入:④与BIT合作的血球分析仪定位高端产品,主要面向欧美等高端市场,第一款产品为三分类血球分析仪,预计今年底陆续获CFDA和CE注册证;⑤新一代彩超以便携和易用为优势,避开竞争激烈的影像中心,主要提供给急诊和妇产等科室,市场空间大,且竞争相对较小。
　　渠道覆盖广泛,新产品营销加大力度。目前公司营销系统有400余人,其中内销200余人,外销100人左右。公司在国内的25个省会城市设有办事处。而外销90%左右的收入则来自北美、欧洲和亚非拉地区。在新产品推广方面格外加大力度,公司在销售团队中上增加70多人负责体外诊断产品,此外公司邀请彩超的美国研发团队4月份在全国巡演,反馈很好,借助公司超声传统销售渠道,有望快速上量。
　　给予推荐评级。预计公司2016-2018年收入分别为7.00亿B.79亿,10.98亿:对应净利润为4726万,7386万,1.06亿:EPS为0.08,0.13,0.18。
　　目前医疗器械行业平均PE为73倍,考虑公司业绩改善显著,新品市场空间大且即将放量,看好公司中长期发展,给予公司16年150倍PE,对应市值70亿,目标价12.12元。
　　风险提示:新品市场推广不及预期;新品上市晚于预期;国际汇率波动剧烈;研发及技术人员流失
　　通策医疗:辅助生殖业务开展顺利
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：蒙俊江 日期：2016-08-31
　　事件:公司发布中期业绩报告。报告期内,公司实现总营业收入379,324,036.48元,比去年同期增长10.65%;实现归属母公司净利润72,373,662.00元,同比增长6.60%;实现基本每股收益0.23元/股,同比增长9.52%。
　　结论:
　　1、口腔业务增长平稳。
　　上半年,公司营业收入来源主要为口腔医疗服务业务,实现收入3.75亿元,比去年同期增长10.85%,口腔医疗服务门诊量达56.93万人次,同比增长17.44%。毛利率40.29%,同比略有上升。从区域分布看,公司主要主营收入来源于浙江省内,杭州口腔医院有限公司和宁波口腔医院有限公司是主力分院。未来公司继续通过采用“中心医院+分院”的发展模式对外拓宽医疗市场领域。北京通策京朝口腔医院、黄石现代口腔医院处于扩建中。武汉旗舰中心医院、杭州口腔医院城北分院和杭州口腔医院庆春分院处于筹建过程中。萧山口腔医院项目和宁波北仑口腔医院项目进入收尾阶段。
　　2、辅助生殖业务开展顺利,前景可期。
　　公司昆明辅助生殖中心目前处于试运营阶段,培育周期为200-400个周期/年,进入正式运营后培育1000-2000个周期/年,根据半年报披露的数据,上半年实施了约100个周期,成功率达到52%,显著高于国内20-30%的成功率,运行良好。考虑到波恩公司成熟技术水平成功率在70%-80%,未来仍有提升空间。现阶段提升成功率打造品牌是核心工作,为将来连锁复制打下扎实基础。我国辅助生殖市场严重供不应求,在北京、上海等大城市做一个试管婴儿手术平均要排队6个月-1年。每个患者一个周期需要花费3-4万元,我们估算国内辅助生殖潜在市场规模约1000亿元左右,属于增速、盈利能力都很好的医疗服务子领域。
　　3、推出员工持股计划。
　　公司面向总数不超过800位员工实施持股计划。信托计划按照不超过1:1的比例设立优先级份额和劣后级份额,由员工持股计划认购全部的劣后级份额,认购金额不超过15000万元,同时募集不超过15000万元的优先级资金,用于购买公司股票。员工持股计划经公司股东大会审议通过后方可实施。公司此时推出员工持股计划,一方面表明对目前股价合理性的认同,一方面也是选择了经营发展处于向上发力的拐点期。
　　4、投资建议
　　通策医疗目前市值约100亿,仅反映了其口腔业务当前价值。公司辅助生殖业务起点高,进入壁垒高、市场规模大,盈利能力好,未来将成就一个更大的通策。目前处于拐点窗口期,股价又经过充分的调整,属于长期投资者逐步建仓的好时机。我们预计公司16-17年净利润分别为1.94,2.50亿元,同比增长0.62%、29.3%。给予“增持”评级。
　　瑞康医药:医疗器械配送支持业绩快速增长
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林娜 日期：2016-05-18
　　上调净利润预测,估值进入合理区间,上调评级至“中性”
　　在并购驱动下,公司未来两年医疗器械和高值耗材配送业务有望实现快速增长,我们将公司2016-18年净利润预测上调至4.72/6.51/8.25亿元(原预测为2.96/3.79/4.75亿元)。同时公司股价较2015年10月份的高点已经下调45%,估值进入合理区间,我们上调评级至“中性”。
　　并购料将驱动未来两年医疗器械和耗材配送业务快速增长
　　公司2015年医疗器械及耗材配送业务收入约10亿元,已实现翻倍增长。公司预计2016年将通过并购完成20省器械及耗材配送,器械配送收入增速有望超过150%。我们看好器械配送成为公司增长主要驱动力:1)器械未来集中招标采购是趋势,行业集中度将提升;2)小企业众多,并购机遇多。3)器械配送毛利率高(23%vs 药品8%),对公司盈利拉动更明显。但我们同时认为短时间跨多省大量并购,对公司跨省整合及运营能力考验很大。
　　药品配送省内市场份额仍有提升空间
　　目前,公司在山东药品配送市场占比约10%,仍有提升空间。我们预计未来两年公司药品配送收入增速仍将维持在15%以上:1) 公司对山东省三级医院、二级及以上医院、基层的覆盖率分别达到100%、98%、95%,是省内渠道覆盖率最高的公司且纯销占比约90%。在新一轮招标带来的行业洗牌中具备优势。2) 作为上市公司,瑞康具备融资优势,在行业集中度提升过程中将收购小流通企业,维持高于行业增速。
　　估值:上调目标价至33.22元, 上调评级至“中性”
　　考虑到增发摊薄,我们预测 16/17/18年EPS 为0.70/0.96/1.21元,根据DCF贴现现金流模型(WACC6.2%)得到目标价33.22元。我们将评级从“卖出”上调至“中性”。
　　凯利泰:业绩增长符合预期,高值医疗器械龙头公司布局平台化发展
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-08-29
　　经营情况
　　公司上半年实现营业收入2.6亿元,同比增长29%;实现归属母公司净利润6618万,同比下降5%;实现归属母公司扣非后净利润5910万,同比增长38%。
　　经营分析
　　上半年公司经营状况良好,各项业务业绩均实现快速增长:上半年公司各业务板块,包括骨科、心血管高值耗材、代理产品均实现快速增长;实现经营活动现金流2899万,比去年增长2825万,主要由于上半年回款情况良好;上半年公司毛利率同比提升、主要来自产品结构调整,期间费用率同比提升、主要来自公司加大研发投入和销售力度。
　　报告期内公司非经常性损益较上年大幅下降,主要由于去年同期公司对易生科技实施第二次股权收购,针对被收购企业两次收购支付对价差异确认投资收益4518万。今年上半年公司实现扣非后净利润5910万,同比增长38%。
　　总体来看,公司上半年各项业务经营状况良好,我们预计公司全年业绩也将保持良好发展态势,继续看好公司未来围绕骨科领域的平台化布局。
　　各业务板块均呈现良好发展态势,艾迪尔、易生科技拉动公司业绩快速增长:母公司椎体成形微创介入手术系统销售收入为8534万,同比增长17.6%;子公司艾迪尔的脊柱、创伤产品实现销售收入8202万,同比增长34.4%;子公司易生科技的药物洗脱冠脉支架产品实现销售收入7933万,同比增长51.6%。三块业务占比均衡,分别占公司营业收入的32%、31%、30%。两个子公司艾迪尔、易生科技发展迅速,拉动公司业绩快速增长。此外,公司代理的射频消融电极产品上半年实现销售收入773万,同比增长49%。
　　产品结构占比调整带来毛利率提升:公司上半年毛利率达到75.8%,同比提升4.5个百分点,较2015年全年提升2.7个百分点。其中椎体成形微创介入手术系统毛利率稳定达到77.7%;艾迪尔毛利率同比提升4.4个点达到76%,主要由于成本端降低;易生科技毛利率提升3个点达到86%,且收入占比提高,带来了公司毛利率整体提升。
　　加大研发投入和销售力度带来期间费用率提升:上半年公司销售费用率提升2.4个百分点,主要由于公司加大销售投入、持续优化营销网络所致;
　　管理费用率同比提升2.6个百分点,主要由于公司加大研发投入。报告期内,公司已完成或在研项目关节镜镜系统、带线锚钉、人工韧带、骨水泥囊袋系统等。上半年公司研发投入总计为2414万元,同比增长49%,研发投入占上半年营业收入比达到9.2%。看好公司在新产品研发方向上的布局。
　　盈利预测
　　全球骨科市场400多亿美元,而国内目前只有150亿人民币的市场规模,且脊柱、关节、创伤的国产化程度都不高。公司作为国内大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的,产品触及骨科创伤、骨科脊柱、运动医学、心血管等领域,是国内领先的多领域高值医疗器械领域龙头公司。看好公司的整体布局,不考虑外延并购,预计公司2016-2018年净利润为1.71亿、2.07亿、2.34亿,对应EPS为0.43元、0.52元、0.59元。维持“买入”评级。
　　今年5月,公司完成了对艾迪尔剩余20%股权和易生科技剩余43%的股权收购实现对两个子公司的100%控股。通过企业并购和资本整合,公司已经形成了一个以骨科、心血管和运动医学产品线为主的高值医疗器械综合性平台企业,我们看好公司的整合并购能力。从国际骨科龙头公司的发展历程看,不断的并购整合是医疗器械公司做大做强的重要途径。
　　风险提示
　　降价风险;研发风险;并购整合风险;股权分散风险。　

【2016-08-02】
美年健康回复深交所问询  强调收购慈铭体检72.22%股权已申报 
【出处】每日经济新闻

　　“就前述交易，我公司认为美年大健康与慈铭体检签署《股份转让协议》及收购慈铭体检 27.78%股份的行为，不构成《反垄断法》第二十条规定的经营者集中，因此未向商务部反垄断局进行申报。”
　　美年健康(002044，SZ)在7月27日发布公告称其子公司于当日收到中国商务部反垄断局出具的《涉嫌未依法申报经营者集中立案调查通知》后，深圳证券交易所中小板公司管理部也于同日 “盯上”此事。
　　8月1日晚间，美年健康再度发布公告，称深交所中小板公司管理部向其下发了《关于对美年大健康产业控股股份有限公司的问询函(以下简称问询函)》。《每日经济新闻》记者注意到，针对问询函中所关注的事项，美年健康悉数进行了回应。
　　收购行为不构成“经营者集中”
　　根据此前已经公布的中国商务部反垄断局《立案调查通知》，美年健康此次事件同收购慈铭体检有关。2014年11月，美年健康子公司美年大健康产业(集团)有限公司(以下简称美年大健康)与慈铭体检的股东签署了《股份转让协议》，约定收购慈铭体检100%股份。2015年3月，该子公司收购慈铭体检27.78%的股份完成工商变更登记。2015年11月，上海天亿资产管理有限公司(以下简称天亿资管)收购慈铭体检68.4%的股份完成工商变更登记；2016年4月，上海维途投资中心(以下简称维途投资)从天亿资管收购慈铭体检36.11%股权完成工商变更登记。对此，商务部反垄断局表示“上述交易涉嫌构成未依法申报经营者集中”。
　　在此次回应深交所关于公司在收购慈铭体检股权，但未向商务部反垄断局申报经营者集中的主要原因时，美年健康指出，在中国商务部反垄断局发出的立案调查通知中，系分别对美年大健康、天亿资管、维途投资立案调查。其中直接涉及美年大健康的调查事项包括：2014年11月，美年大健康与慈铭体检股东签署《股份转让协议》，约定收购慈铭体检100%的股 份；2015年3月，美年大健康收购慈铭体检27.78%的股份完成工商变更登记。“就前述交易，我公司认为美年大健康与慈铭体检签署《股份转让协议》及收购慈铭体检27.78%股份的行为，不构成《反垄断法》第二十条规定的经营者集中，因此未向商务部反垄断局进行申报。”
　　在具体说明时，美年健康列出了两大点，一方面，其认为美年大健康与慈铭体检股东签订的《股份转让协议》仅对慈铭体检27.78%股份的转让作出约定，剩余72.22%股份的转让不具有确定性。另一方面，美年大健康表示，其收购27.78%股份未获得对慈铭体检的控制权或对慈铭体检施加决定性影响，不构成《反垄断法》第二十条所规定的经营者集中，因此不涉及经营者集中申报。
　　相应调查事项或会影响后续交易
　　值得注意的是，美年健康在2016年3月1日曾发布《美年大健康产业控股股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，表示拟向天亿资管及除美年大健康外的其余股东收购慈铭体检合计72.22%的股权，同时公示该转让需通过中国商务部经营者集中审查。
　　“就收购慈铭体检72.22%股权一事，我公司已经向商务部反垄断局进行了申报，商务部反垄断局已受理，我公司正在依法积极推动申报进展。”8月1日晚间，美年健康指出，其收购慈铭体检72.22%股权这一交易本身并非商务部反垄断局本次下发的《立案调查通知》的调查范围，目前正在依法进行申报中。
　　在此次回应深交所关于商务部反垄断局《立案调查通知》对于收购慈铭体检72.22%股权一事可能产生的影响时，美年健康方面坦言，上述商务部反垄断局的《立案调查通知》事项可能会影响这一交易的时间进程及实施。“我公司本次交易涉及的交易对方包括天亿资管、维途投资，交易标的为慈铭体检的72.22%股权，本次交易需在商务部反垄断局对上述事项作出决定、中国证监会核准本次交易、商务部反垄断局对本次交易作出不予禁止的决定后方可实施。”
　　美年健康最后强调，相应事项不会影响到其经营情况。“该事项是商务部根据《反垄断法》等相关法规对经营者集中申报程序的调查，我公司将督促相关方主动积极配合调查。 同时上市公司就收购慈铭体检股权已经进行了正常申报，商务部反垄断局已受理，我公司正在依法积极推动申报进展。”
　　《每日经济新闻》记者注意到，7月29日，美年健康发布了截至6月底的半年度业绩快报。报告期内，其实现营业总收入10.43亿元，比上年同期增长47.52%；归属于上市公司股东的净利润-2267.20万元，比上年同期减少亏损10.02%。

【2016-08-02】
美年健康称 收购慈铭剩余股权或受影响 
【出处】中国证券报【作者】蒋洁琼

　　□本报记者 蒋洁琼
　　美年健康8月1日晚公告回复深交所问询函。公司表示，美年健康收购慈铭体检27.78%股份，不构成《反垄断法》规定的经营者集中，因此未向商务部反垄断局进行申报。
　　关于本次商务部反垄断审查的影响，公司表示，如最终被商务部反垄断局认定为属于未依法申报而实施集中的情形，公司可能存在遭受行政处罚的风险；商务部反垄断局的《立案调查通知》事项可能会影响公司对慈铭体检剩余72.22%股权收购进程。
　　公司表示，美年健康与慈铭体检股东签订的《股份转让协议》，仅对慈铭体检27.78%股份转让作出约定；美年健康收购27.78%股份未获得对慈铭体检的控制权。收购慈铭体检剩余72.22%股权，并非商务部反垄断局本次下发的《立案调查通知》的调查范围，目前正在依法进行申报中。
　　据介绍，2015年3月，美年健康收购慈铭体检27.78%的股份完成工商变更登记。2016年7月26日，美年健康、天亿资管、维途投资收到商务部反垄断局的《立案调查通知》。目前公司正在根据商务部反垄断局的要求准备相关资料。

【2016-07-29】
美年健康收购慈铭体检一波三折 
【出处】中国投资咨询网

　　美年健康收购一波三折。此前，爱康国宾举报此收购没有按照程序申报，最近商务部开始展开了调查。26日，美年健康公告称，公司子公司美年大健康产业(集团)有限公司于2016年7月26日收到商务部反垄断局出具的《涉嫌未依法申报经营者集中立案调查通知》。此前，美年健康被爱康国宾举报——收购慈铭体检未按程序向监管部门申报经营者集中。
　　据了解，美年健康收购慈铭体检后，美年健康的2014年度中国境内营业额为14.3亿元，慈铭体检为9.1亿元，两家公司2014年度的中国境内营业额均已超过了规定的申报门槛，该交易应在第二次收购(即美年大健康实际控制人俞熔通过天亿资管收购慈铭体检68.40%股份)交易完成前，向商务部反垄断局进行反垄断申报。
　　对此，美年健康相关人士对记者表示，这次是属于商务部例行程序的正常行为，公司将按照《立案调查通知》的要求，主动积极配合，在规定的期限内及时将有关材料报送中国商务部反垄断局。因3月份被举报，上市公司就收购慈铭股权已经正常申报，正在积极准备材料。
　　商务部反垄断局向美年健康、上海天亿资管、维图投资等发来的通知显示，根据《中华人民共和国反垄断法》和《国务院关于经营者集中申报标准的规定》，经营者集中达到申报标准的，应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。
　　相关人士向记者透露，据《调查通知》显示，举报内容为没有按照程序申报，而非是否涉嫌垄断，所以这次是按照没有按申报程序进行调查。
　　专家介绍说，经营者集中是指经营者之间合并，或者取得其他经营者的控制权、影响力。按照相关规定，参与集中的所有经营者上一个会计年度在中国境内的营业额合计超过20亿元，并且其中至少两个经营者上一个会计年度在中国境内的营业额均超过4亿元的情况下，需要向商务部反垄断局进行反垄断申报。
　　副校长、国务院反垄断委员会专家咨询组成员时建中指出，对经营者集中的行为是否具有或可能具有排除限制竞争效果的分析，需要以相关市场界定为基础。在美年收购慈铭这个交易里，需要考虑医院和专业体检机构是否在相关市场内竞争。美年大健康对慈铭的收购对市场竞争结构的影响则较小，排除限制竞争的可能性也较低。
　　一位业内人士指出，众所周知，目前国内体检行业各级公立医院占据了95%的市场份额，民营体检机构总计所占的市场份额仅5%，美年健康收购慈铭体检不应该构成垄断。根据中国医院协会的统计，尽管民企表现活跃，但国内体检市场仍然是国有企业占据绝对的统治地位。
　　“美年大健康作为中国最大的专业体检健康服务机构，预防医学的龙头企业，每年服务人次近千万左右，在国家医疗改革，公共卫生方面起到巨大的促进作用，但是根据研报，其市场份额也只占整个体检市场份额的2.6%，我们相信商务部针对是否构成垄断会做出公正的裁决。”美年健康表示。
　　2014年11月份，美年大健康产业(集团)股份有限公司与慈铭体检股东签署《股份转让协议》，约定收购慈铭体检100%股份。2015年3月份，美年大健康产业(集团)股份有限公司收购慈铭体检27.78%的股份完成工商变更登记。2015年11月份，上海天亿资管收购慈铭体检68.4%的股份完成工商变更登记。2016年4月份，上海维图投资从天亿资管收购慈铭体检36.11%股权完成工商变更登记。上述交易涉嫌构成未依法申报经营者集中。根据相关规定，商务部决定对此事进行立案调查。
　　不论哪一个监管机构主导上市审批，提升港股市场素质最终仍需落实到企业管治的改善和规范中来。改革上市架构，在推动改革的漫漫长路中，只是第一步的尝试，未来无论法律条例的修改，监管和执法的加强，还是投资者教育的改进，无处不关键，也无处不艰难。
　　假如商务部这一大棒狠狠砸下来，不是打蔫了“美年大健康”，而是窒息了中国医疗市场健康发展的活化因子、消解了医疗服务及健康管理市嘲供给侧”改革能量，中断了医疗服务市场多层次需求与多层次供给的有效循环。
　　很久以来，华润并没有太多的声音，可能是囿于央企的身份吧。但王石主动敲门来了，华润该如何表示呢？一扇门关上，另一扇门快要打开了?
　　“肽昀矗赵匀嗣癖业恼欠呀咏?0%，促进了人民币在没有对美元大幅贬值的情况下有序释放了对一篮子货币的贬值压力，并通过改善贸易条件推动了中国出口的企稳。在日元币值趋稳之后，一旦美联储加息预期重启，人民币对美元贬值压力可能再现。

【2016-07-29】
美年健康称 只占体检市场2.6%份额 
【出处】经济参考报

　　美年健康收购慈铭体检一波三折。此前，爱康国宾举报此收购没有按照程序申报，最近商务部开始展开了调查。26日，美年健康公告称，公司子公司美年大健康产业(集团)有限公司于2016年7月26日收到商务部反垄断局出具的《涉嫌未依法申报经营者集中立案调查通知》。此前，美年健康被爱康国宾举报——收购慈铭体检未按程序向监管部门申报经营者集中。
　　据了解，美年健康收购慈铭体检后，美年健康的2014年度中国境内营业额为14.3亿元，慈铭体检为9.1亿元，两家公司2014年度的中国境内营业额均已超过了规定的申报门槛，该交易应在第二次收购(即美年大健康实际控制人俞熔通过天亿资管收购慈铭体检68.40%股份)交易完成前，向商务部反垄断局进行反垄断申报。
　　对此，美年健康相关人士对记者表示，这次是属于商务部例行程序的正常行为，公司将按照《立案调查通知》的要求，主动积极配合，在规定的期限内及时将有关材料报送中国商务部反垄断局。因3月份被举报，上市公司就收购慈铭股权已经正常申报，正在积极准备材料。
　　商务部反垄断局向美年健康、上海天亿资管、维图投资等发来的通知显示，根据《中华人民共和国反垄断法》和《国务院关于经营者集中申报标准的规定》，经营者集中达到申报标准的，应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。
　　相关人士向记者透露，据《调查通知》显示，举报内容为没有按照程序申报，而非是否涉嫌垄断，所以这次是按照没有按申报程序进行调查。
　　专家介绍说，经营者集中是指经营者之间合并，或者取得其他经营者的控制权、影响力。按照相关规定，参与集中的所有经营者上一个会计年度在中国境内的营业额合计超过20亿元，并且其中至少两个经营者上一个会计年度在中国境内的营业额均超过4亿元的情况下，需要向商务部反垄断局进行反垄断申报。
　　中国政法大学副校长、国务院反垄断委员会专家咨询组成员时建中指出，对经营者集中的行为是否具有或可能具有排除限制竞争效果的分析，需要以相关市场界定为基础。在美年收购慈铭这个交易里，需要考虑医院和专业体检机构是否在相关市场内竞争。美年大健康对慈铭的收购对市场竞争结构的影响则较小，排除限制竞争的可能性也较低。
　　一位业内人士指出，众所周知，目前国内体检行业各级公立医院占据了95%的市场份额，民营体检机构总计所占的市场份额仅5%，美年健康收购慈铭体检不应该构成垄断。根据中国医院协会的统计，尽管民企表现活跃，但国内体检市场仍然是国有企业占据绝对的统治地位。
　　“美年大健康作为中国最大的专业体检健康服务机构，预防医学的龙头企业，每年服务人次近千万左右，在国家医疗改革，公共卫生方面起到巨大的促进作用，但是根据海通证券研报，其市场份额也只占整个体检市场份额的2.6%，我们相信商务部针对是否构成垄断会做出公正的裁决。”美年健康表示。
　　2014年11月份，美年大健康产业(集团)股份有限公司与慈铭体检股东签署《股份转让协议》，约定收购慈铭体检100%股份。2015年3月份，美年大健康产业(集团)股份有限公司收购慈铭体检27.78%的股份完成工商变更登记。2015年11月份，上海天亿资管收购慈铭体检68.4%的股份完成工商变更登记。2016年4月份，上海维图投资从天亿资管收购慈铭体检36.11%股权完成工商变更登记。上述交易涉嫌构成未依法申报经营者集中。根据相关规定，商务部决定对此事进行立案调查。

【2016-07-27】
美年健康遭反垄断局调查 专家称收购慈铭“垄断”之名难成立 
【出处】证券日报【作者】张 敏

　　美年健康遭反垄断局调查
　　专家称收购慈铭“垄断”之名难成立
　　美年健康收购慈铭体检一事再遭挑战。
　　昨日，美年健康公告称，公司子公司美年大健康产业(集团)有限公司于2016年7月26日收到商务部反垄断局出具的《涉嫌未依法申报经营者集中立案调查通知》。据了解，此前美年健康被举报收购慈铭体检未按程序向监管部门申报经营者集中。
　　美年健康相关人士昨日在接受《证券日报》采访时回应称，这次是属于商务部例行程序的正常行为，公司将按照《立案调查通知》的要求，主动积极配合，在规定的期限内及时将有关材料报送中国商务部反垄断局。“上市公司就收购慈铭股权已经正常申报”。
　　商务部反垄断局向美年健康、上海天亿资管、维图投资等发来的通知显示，根据《中华人民共和国反垄断法》和《国务院关于经营者集中申报标准的规定》，经营者集中达到申报标准的，应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。
　　2014年11月份，美年大健康产业(集团)股份有限公司与慈铭体检股东签署《股份转让协议》，约定收购慈铭体检100%股份。2015年3月份，美年大健康产业(集团)股份有限公司收购慈铭体检27.78%的股份完成工商变更登记。2015年11月份，上海天亿资管收购慈铭体检68.4%的股份完成工商变更登记。2016年4月份，上海维图投资从天亿资管收购慈铭体检36.11%股权完成工商变更登记。上述交易涉嫌构成未依法申报经营者集中。根据相关规定，商务部决定对此事进行立案调查。
　　所谓经营者集中，是指经营者之间合并，或者取得其他经营者的控制权、影响力。按照相关规定，参与集中的所有经营者上一个会计年度在中国境内的营业额合计超过20亿元，并且其中至少两个经营者上一个会计年度在中国境内的营业额均超过4亿元的情况下，需要向商务部反垄断局进行反垄断申报。
　　据了解，美年健康收购慈铭体检后，美年健康的2014年度中国境内营业额为14.3亿元，慈铭体检为9.1亿元，两家公司2014年度的中国境内营业额均已超过了规定的申报门槛，该交易应在第二次收购(即美年大健康实际控制人俞熔通过天亿资管收购慈铭体检68.40%股份)交易完成前，向商务部反垄断局进行反垄断申报。
　　此外，对于美年健康收购慈铭体检涉嫌垄断一事，有行业人士认为，目前国内体检行业各级公立医院占据了95%的市场份额，民营体检机构总计所占的市场份额仅5%。
　　中国政法大学副校长、国务院反垄断委员会专家咨询组成员时建中认为，对经营者集中的行为是否具有或可能具有排除限制竞争效果的分析，需要以相关市场界定为基础。在美年收购慈铭这个交易里，需要考虑医院和专业体检机构是否在相关市场内竞争。美年大健康对慈铭的收购对市场竞争结构的影响则较小，排除限制竞争的可能性也较低。

【2016-07-26】
重组上市潮遭最严新规约束 管理层监管范围持续扩大 
【出处】大众证券报

　　财信网(记者张曌)今年6月17日，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见稿，向社会征求意见。据统计显示，该意见稿公布以来，已有逾40家上市公司重大重组方案终止。不过，大众证券报和财信网记者注意到，两市仍有18家公司有序推进重组上市事项。而与此同时，证监会监管范围仍在继续扩大。
　　重组上市政策收紧
　　2016年以来，监管层加强监管力度，除严惩股东违规减持、规范上市公司信息披露以外，尤其在重大资产重组上下足了功夫。近一个多月来，规范上市公司重大资产重组的效应开始显现。
　　新修办法取消重组上市配套募资，非重组上市募集配套资金不能用于补充流动资金、偿还债务。统计数据显示，6月17日证监会《上市公司重大资产重组管理办法》的征求意见稿出台至今，两市已有超过40家上市公司的重大重组事项以失败告终。
　　7月14日，阳光股份“类借壳”夭折。据阳光股份此前重组预案披露，公司拟收购体奥动力(北京)体育传播有限公司100%股权，并筹划配套募资。本次重组终止的原因，阳光股份解释称：“根据最新监管政策，原有重组方案预计将构成征求意见稿第十三条规定的重组上市，交易标的需要符合《首次公开发行股票并上市管理办法》规定的各项发行条件，从而给现有方案的继续推进带来实质性障碍”。
　　硅宝科技6月初披露交易预案，拟购买华森塑胶100%股权。但7月15日公司宣布重组终止，而自15日以来，硅宝科技二级市场波动明显，截至昨日股价已累计下挫19.21%。
　　18家公司继续推进
　　实际上，过去几年间“壳资源”一直备受关注，重组上市的案例越来越多，被借壳的公司也在二级市场上受到投资者疯狂追捧，因此一些壳公司在临近年末时会绞尽脑汁进行保壳大战。仅在2015年，A股市场通过重组上市的企业便达到了79起，交易额度超过5000亿元。
　　而本次新规对借壳方加大了“考核”力度，新规将参考总资产、净资产、营业收入、净利润和股本五项全部列入指标。在控股权发生变更后，其中任何一项指标超过100%将触发重组上市规定。
　　正式在并购重组审核趋严背景下，上周6家上市公司的并购重组项目结果中，3家获得有条件通过，3家获得无条件通过，其中便涉及重组上市的项目。
　　据统计，目前两市还有18家公司正在筹划借壳事宜。其中，鼎泰新材、大杨创世、鹏欣资源、京能电力、唐山港五公司已获证监会受理;扬子新材获股东大会通过;金城股份、*ST百花获发审委通过;华菱钢铁、安泰集团、新海股份、兰州民百、*ST煤气、恒基达鑫、宏达新材、安徽水利、中房股份、万里股份10家公司处于董事会预案阶段。
　　监管范围不断扩大
　　此外，据申万宏源统计，上周有40宗项目对定增预案进行修改，*ST舜船受配套融资新政的影响删除配套融资用途中“偿还标的公司银行贷款和上市公司补充流动资金”;联化科技减少用于补充流动资金金额;莎普爱思、青岛双星、美盛文化和科迪乳业均删减了募资用途，其中青岛双星、科迪乳业募资计划分别出现了26.67%和44.01%的大瘦身。
　　针对近来的并购重组项目审核情况，市场人士昨日表示，监管层对于并购重组项目的审查，已经从上市公司、重组标的，延伸到了相关的中介服务机构，美年健康便是一例。
　　7月23日，美年健康公告称收到证监会就其收购慈铭体检发出的反馈意见通知书，证监会除了要求上市公司披露收购标的股份作价的合理性之外，还明确要求“公司补充披露此次重组的审计机构是否被证监会及其派出机构、司法行政机关立案调查或者责令整改。”

【2016-07-15】
“吃下”慈铭体检后 美年健康再“吞下”新新健康 
【出处】每日经济新闻

　　“健康体检对健康产业辐射非常强，从专科医疗到先进医疗器械、体外诊断、慢病管理、远程医疗以及健康大数据等，所有国家扶持的重点医疗领域，都会成为美年健康的重要入口。”6月份，美年健康董事长俞熔在接受《每日经济新闻》记者采访时这样表示。
　　7月13日晚间，美年健康(002044，SZ)发布公告，称将以2700余万美元收购新新健康100%股权。
　　美年健康表示，本次收购将进一步强化公司行业领先地位和影响力，提升品牌价值、学术水平和盈利能力，这也符合公司的发展战略和长远规划。依托慈铭奥亚和美兆两大高端品牌，公司未来将在重点城市加码高端体检和综合医疗服务。
　　旗下子公司进行收购
　　在上述公告中，美年健康表示，此次收购是通过公司下属境外全资子公司美健有限公司进行，后者拟以2719.14万美元收购境外实体新新健康控股有限公司(以下简称新新健康)100%股权，从而间接控制北京美兆健康体检中心有限公司(以下简称北京美兆)及上海美兆门诊部有限公司(以下简称上海美兆)。
　　据了解，美年健康此次收购的资金来源主要为公司部分用于产业并购的募集配套资金。
　　根据公开资料，美兆健康体检集团是一家拥有专利自动化、国际级专业的体检机构。1988年，第一家诊所成立于中国台湾，发展至今，与英国BUPA、日本PL并列世界三大高端体检机构。美兆也是较早进入中国大陆的国际体检品牌。北京美兆健康体检中心于2003年开业，是美兆集团在大陆地区的第一家旗舰店。
　　财务数据显示，2015年、2016年一季度，北京美兆实现营业收入分别为6568.02万元、584.83万元，对应的净利润为340.10万元、-755.46万元；上海美兆的营业收入分别为2878.29万元、488.95万元，净利润则为-425.08万元及260.59万元，处于亏损状态。
　　行业集中度较低
　　事实上，美年健康近来一直在并购上发力。美年健康董事长俞熔对外透露，多年来，预防医学行业缺乏规范和行业标准化，根源在于整个市场的分散，没有形成统一的规模效应。为此，美年健康的策略即是通过并购、整合而成为体检行业大平台。
　　今年6月1日，美年健康公布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)，其计划向天亿资管、维途投资、东胜康业、韩小红和李世海非公开发行股份，购买其持有的慈铭体检72.22%股权，并向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金。该次交易完成后，慈铭体检将成为上市公司的全资子公司。
　　分析人士指出，目前我国健康体检市场总量已形成一定规模，并将在未来数年内持续增长，但从整体来看，业内企业数量仍旧庞大，行业集中度较低，竞争者高度分散。
　　根据海通证券此前的研报，前三大机构(美年健康、慈铭体检和爱康国宾)的合并市场占有率仅为2.6%。
　　中信证券医药行业分析师曹阳曾表示，若“美年+慈铭+爱康”三强整合顺利，则预计其在国内体检市场的市占率将上升6%左右。
　　美年健康方面曾向《每日经济新闻》记者表示，基于资源的进一步整合，其计划在未来3至5年内完成国内500家体检中心的布局。
　　不过，北京鼎臣医药管理咨询负责人史立臣告诉《每日经济新闻》记者，目前，体检行业的份额多聚集于公立医院。对企业来说，眼下关键问题不在于整合与否，而应是继续拓展市场。“企业应该借助与公立医院的合作扩大市场份额。如果不参与公立医院的体检，份额永远做不大。”

【2016-07-14】
买买买！美年大健康一口气进行4宗关联交易 
【出处】亿邦动力网【作者】亿邦动力网

　　7月14日消息，今天凌晨，国内上市体检机构美年大健康一口气发布了数条公告，涉及多宗交易，且其中有四宗交易都属于关联交易。亿邦动力网将其披露的六个对外交易、合作事件整理如下：
　　一、买下美因健康20%股权
　　美年大健康购买了天亿资管持有的美因健康科技(北京)有限公司20%股权并于2016年7月4日完成工商变更登记，美因健康现为公司的参股公司。另外，美年大健康拟与美因健康签署战略发展合作协议。
　　资料显示，美因健康成立于2016年5月，目前处于亏损状态，公司实际控制人为美年大健康董事长俞熔。因此，美因健康与美年大健康存在关联关系。
　　二、购买好卓数据19.9%股权，并向其提供服务
　　美年大健康拟以购买好卓数据19.90%股权，支付对价人民币约224万万元。此外，美年大健康拟与好卓数据签署合作协议，约定美年大健康及其下属体检中心向好卓数据的客户提供体检服务。
　　好卓数据也是俞熔控制的企业，因此，本次交易构成关联交易。
　　三、与大象医疗达成合作
　　美年大健康拟与上海大象医疗健康科技有限公司(以下简称“大象医疗”)签署合作框架协议(以下简称“合作协议”)。根据协议，大象医疗将为美年大健康下属单位提供远程阅片服务的价格。另外，大象医疗还将向美年大健康提供北京、上海、广州知名专家的远程视频会诊服务，帮助体检中心丰富重大阳性检出顾客的后续服务以及促进高端体检套餐的销售。
　　数据显示，大象医疗在2016年1~3月的营业收入约为6252元，净利润为-97.4万元。大象医疗为公司实际控制人俞熔控制的企业，因此本次交易构成关联交易。
　　四、与慈铭签署订单合作协议
　　美年大健康拟与慈铭体检签署全国性订单战略合作协议。根据协议，双方将开展全国范围内体检业务合作，互相推荐客户至对方接受体检等服务。
　　鉴于公司因购买慈铭健康体检管理集团有限公司72.22%股权并募集配套资金的重大资产重组事项尚在中国证监会受理过程中，截至目前慈铭体检仍为公司实际控制人俞熔先生控制的企业，因此本次交易构成关联交易。
　　五、1.8亿元增资境外全资子公司“美健”
　　2016年7月12日，美年大健康以募集资金人民币1.8亿元向下属全资子公司上海美爱投资管理有限公司(以下简称“美爱投资”)进行增资；美爱投资增资完成后再以募集资金人民币1.80亿元向境外全资子公司Meijian Fortune Limited(美健有限公司，以下简称“美健公司”)进行增资。资料显示，美健公司于2016年5月份成立，由美爱投资100%控股。
　　本次增资不构成关联交易。
　　六、“美健”收购“新新健康”，控制美兆健康体检
　　美年大健康下属境外全资子公司“美健”拟以2719万美元收购境外企业“新新健康”100%股权，从而达到间接掌控境内法人实体北京美兆健康体检中心有限公司(以下简称“北京美兆”)及上海美兆门诊部有限公司(以下简称“上海美兆”)之目的。
　　该交易不构成关联交易。

【2016-06-29】
新三板创业领袖之星  
【出处】每日经济新闻

　　确成硅化：迎来绿色轮胎东风
　　确成硅化是亚太第一、世界第三的高分散白炭黑制造商，拥有沉淀法白炭黑产能21万吨，其中高分散白炭黑15万吨。业绩连续七年持续增长。2015年公司净利润高达1.16亿元，销售净利润超过15%。
　　确成硅化利润在所有国内白炭黑厂家中位列第一，同行业中遥遥领先，行业龙头地位显著。确成硅化具有高分散白炭黑行业的领先技术，已通过美国FDA等认证。
　　东北证券认为，随着绿色轮胎标签法进一步推出，下游轮胎行业结构性的调整，绿色轮胎的需求将快速增大。受益于该公司全产业链布局、相关技术配方和优势以及轮胎行业供应商认证的长周期性和高壁垒性，该公司高分散白炭黑业务的盈利能力将持续上升。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　仁会生物：核心产品治疗糖尿?
　　∪驶嵘镆恢敝铝τ谝曰蚬こ碳际跷诵牡亩嚯募暗鞍桌嘁┪锏难芯亢涂ⅲ谟涤凶灾髦恫ǖ暮诵募际趸∩辖⒘讼冉闹械瘸ざ然钚远嚯闹票讣际跗教ê蜕锛际跻┪锘菏椭萍良际跗教ā?
　　仁会生物的核心产品谊生泰是治疗2型糖尿病的国家一类新药，GLP-1类药物是近三十年来糖尿病治疗领域最重大的成果之一，全球第一个全人源的GLP-1药物。国内同类品种进展最快的处于完成Ⅱ期临床阶段，上市时间应在5年以后，近5年内基本没有竞争对手。GLP-1受体激动剂在国外已受到广泛认可，其治疗地位已被提升为一线用药。
　　东方证券表示，仁会生物有望发展成为中国具有显著竞争力的创新生物医药企业。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　赛诺贝斯：打造跨领域营销
　　公司是国内TMT行业领先的营销自动化服务商，为客户提供基于自主开发的Smarket自动化营销SaaS产品，帮助客户完成营销全过程的自动化管理，同时提供基于平台产品延伸的营销服务。
　　赛诺贝斯通过“产品平台+营销服务”相结合的商业模式，将精准营销、数字营销、大数据服务融入自动化市场营销平台，从而实现标准化、自动化和平台化，在提高营销效率降低营销成本的同时，为客户积累大量有价值的营销活动数据。
　　同时，利用这些数据不断进行持续的收集、分析、优化，从而达到数据聚合、行为追踪、客户画像、客户评级，充分挖掘营销大数据价值，为企业提供潜在客户和营销机会。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　天弘激光：三大类产品助公司腾飞
　　天弘激光是工业智能装备的专业生产商，公司产品主要包括智能工业激光加工装备、智能自动化机器人系统、激光3D打印再制造和强化系统等三大类百余种产品，同时对外提供激光3D打印加工服务。
　　在2015年，天弘激光的激光3D打印再制造系统及加工服务，完成3家3D打印加工服务站的建设，同时成功进驻大众、江淮、奇瑞等汽车产业链。同时中小功率及激光微加工系统成功打入中国台湾、韩国市场，公司的数控激光切割机系列产品实现标准化设计，降低了产品成本。
　　天弘激光建立了完善的质量控制体系，保证装备产品从设计、外协加工到总装、完成工艺调试的品质。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　天图投资：专注消费品投资
　　天图投资是国内领先的专注于消费品投资的私募股权投资机构，管理资产超过50亿元。
　　迄今为止，天图投资已投资了凤凰医院、周黑鸭、甘其食包子、95081家政、慈铭体检、贝乐英语、德州扒鸡、八马茶业、饭扫光下饭菜、小西牛老酸奶、花印等知名消费品企业，多数是所在细分行业的领导品牌。
　　天图投资目前在深圳、北京、上海、香港四地设有办公室。根据公司转让说明书表述，公司管理着五只基金——天图兴瑞、天图兴盛、华、天图兴苏和天图兴北，并为一只美元基金(Tiantu China Consumer Fund I，L.P.)提供基金管理服务。
　　九州证券认为，天图投资未来有望为被投企业提供投融资、并购等全方位资本运作服务，进一步拓展业务范围。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　天跃科技：专家级安防服务商
　　天跃科技是专注于提供智能安防系统设计、实施、运维等全面服务的高新技术企业，致力于为行业用户提供专家级的安防解决方案及服务。
　　天跃科技潜心研究行业应用市场，开发出了贴合行业用户需求的一站式行业整体解决方案，目前公司通过考拉云平台，向客户提供安防项目建设服务、运维服务、人防服务、联网报警运营服务、云报警服务、监控中心值守外包等服务。公司产品及服务广泛应用于金融、教育等行业。
　　2015年，是天跃科技成功转型的一年，由安防软、硬件产品开发的技术型企业全面转型为集“技防+人防+报警运营+云应用”一体的安防服务企业，重新规划了“专家级安防服务商”的市场定位。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　沃迪装备：中国智造的践行者
　　沃迪装备是一家从事智能装备的研发、设计、制造和销售，并为客户提供安装及售后等相关服务的高新技术企业。公司主要产品是搬运机器人和果蔬汁酱自动化成套生产线。
　　沃迪装备是国内目前唯一一家全面实现工业化批量生产机器人的企业，拥有每年300台的制造能力。公司搬运机器人档次较高、附加值大，是进口搬运机器人的较好替代品，其中公司拥有自主知识产权并可实现产业化制造的码垛机器人处于国内领先水平，市场占有率位居国内市场前列。
　　公司技术研发团队在果蔬加工装备领域拥有近30年并超过110条生产线的技术积累与实践经验。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　新健康成：“仪器+试剂”双轮驱动
　　新健康成是一家成立之初便主要定位于体外诊断试剂以及配套仪器的研发、生产、销售和服务为一体的高新技术企业，并迅速在这一行业领域内异军突起。
　　在2015年，为实现长期可持续发展，该公司采取了诸多措施提升生产能力、员工的工作积极性等来保障公司的健康发展。
　　生化诊断业务“仪器+试剂”双轮驱动，生化诊断细分市场地位尤为突出。
　　为避免业务过于单一的风险，公司与德国、英国等国的科研公司合作，依托尖端技术和优质原料，针对东方人自身免疫疾病的特点，设计出高灵敏度高特异性的自身抗体检测试剂盒“赛盟自免”。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　新数网络：DSP技术领导者
　　新数网络是国内最领先的DSP技术驱动程序化营销公司之一，其推出国内首个DSP平台，早在2011~2013年分别完成与谷歌DoubleClick、淘宝TANX、腾讯AdEx、百度BES、谷歌移动ADX对接，成为极少数同时荣获BAT三家广告交易平台最佳DSP合作伙伴的程序化营销公司。
　　公司服务约800个大中型广告主，行业核心围绕游戏类，兼顾电商、品牌类。2016年2月公司定增引入国内跨屏网游龙头公司游族网络作为战略投资者，未来将与游族在移动端业务拓展、海外发行等多领域形成深度协同。
　　安信证券认为，新数网络布局海外业务，打造全球化营销生态圈，公司具有较大的市场空间。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　亿童文教：提供幼教整体解决方案
　　亿童文教成立于2006年，是一家集教育技术创新、产品设计创新、网络培训创新、教育服务创新于一体，专业从事学前教育装备研发、推广和服务的文化创意型企业。
　　公司建立了市场化导向的“研发、销售、服务”一体化运营的模式和闭环的业务流程，涵盖了产品原创研发设计、产品制作、发行销售、培训服务、产品效果评估等较为全面的业务链条，为幼儿园提供科学、全面、系统的幼儿教育整体解决方案。
　　安信证券认为，亿童文教借助于抢占幼教装备市场先机的优势，在维持学习材料市场稳定的同时，同时在其它领域拓展延伸，将成为业内少有的全方位一体化服务方案提供商。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　易点天下：国际移动营销龙头
　　2016年初更名的“易点天下”，主要从事高空作业平台业。2015年下半年，公司引入国际移动营销品牌Yeahmobi，并吸收小米、猎豹移动、坚果资本等作为战略投资人，华丽转身成为国际移动营销龙头企业。
　　Yeahmobi定位为“企业国际化智能平台”，移动广告业务是其基础，公司具备全球媒体资源整合及客户服务能力，渠道遍布200多个国家，每月激活量达9000万次，AppsFlyer影响力排名全球前五，仅次于Facebook、Google adword 等国际巨头。该公司为各种寻找全球化的公司打造解决方案，涉及游戏发行、电商比价、出海融资、外贸B2B、外汇金融等领域。
　　申万宏源表示，看好其全球化布局，市值剑指百亿。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　英雄互娱：布局游戏生态系统
　　英雄互娱目前主要在移动游戏研发、移动游戏发行、电子竞技赛事组织等领域布局。公司坚持研运一体的运作模式，专注移动电竞游戏的研发和发行。
　　目前英雄互娱自主研发的游戏包括《全民枪战》、《天天炫舞》、《抢滩登陆》等知名游戏。同时，公司与国内各大移动游戏渠道，如Appstore、应用宝、阿里游戏等渠道均有良好合作，并通过这些渠道为玩家提供游戏下载、升级、充值等服务。目前英雄互娱已与约200个移动游戏渠道开展合作。公司积极开拓移动电竞赛事组织、内容提供等下游产业，着力打造赛事品牌。
　　在2015年，英雄互娱集结行业顶尖厂商及电竞行业上下游的24家游戏产业领军企业成立“中国移动电竞联盟”。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　智臻智能：专注人工智能服务技术
　　智臻智能可称为人工智能企业级服务的独角兽，是新三板唯一纯粹的人工智能服务技术研发商。
　　智臻智能主要面向大型企业提供智能客服系统解决方案，主要客户包括中国移动、招商银行、交通银行、东方航空等。公司在知识图谱、深度学习、Hadoop数据架构等领域处于国际先进水平，在国内企业级智能服务系统领域居于领先地位。
　　同时，智臻智能与全球语音识别巨头Nuance结为战略合作伙伴关系，将更强化公司智能机器人相关产品的语音识别方面的技术优势。
　　国金证券认为，在细分领域智臻智能已经树立领先的优势和地位，相关虚拟智能机器人最先产业化，市占率也最高。未来有望通过改善服务和收费模式促使收入和利润的提高。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　中讯四方：国内声表器件龙头
　　作为国内声表产业链行业龙头，中讯四方主营以声表器件为主的微电子器件、微波组件和模块及微波系统集成业务。下游以军品雷达、电子对抗、导航，以及民用通信设备、电网等客户为主，其中军品占大部分。自公司2014年收购华远微电扩大批产能力，民品比重逐渐上升。
　　中讯四方在雷达和微波通信产业链上积极布局，从声表器件向微波组件、部件领域不断延伸，并开发了包括远程无线高清影像与高速数据传输系统、近场移动目标检测雷达、直升机应急救援定位系统等多样化的终端设备。
　　中信建投表示，基于公司技术基础+军工合作基础，未来通过自主或合作开发拓展终端设备产品具有较大潜力。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　卓易科技：第三方手机服务提供商
　　卓易科技立足于移动互联网领域，以“Freeme OS”手机操作系统产品、移动端应用商店“卓易市场”和独立手机设计服务为核心，为移动智能终端设备商提供产品的设计、研发服务。
　　腾讯和百度是公司稳定的前两大客户，其收入占比在50%左右。主要通过公司的Freeme OS预安装业务，与公司直接合作在Freeme OS系统中提前预安装各自的应用APP。国金证券认为，卓易科技的Freeme OS系统在国产中小品牌手机占据绝对优势。其具有海量用户，又通过Freeme开发者联盟与中国市场大多数硬件和互联网公司均建立了合作伙伴关系。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　艾录股份：高端纸包装提供商
　　艾录股份是国内领先的纸袋包装整体解决方案提供商，在董事长陈安康的带领下，公司成为国内细分行业龙头。
　　艾录股份主要经营粉粒、颗粒产品的高端纸包装业务，下游客户涵盖化工、建材水泥、医药中间体、食品等行业，为国内外300多位客户提供包括袋型选择、包装自动化机器设备改造等“一体化包装整体解决方案”。
　　在收购锐派包装后，公司将拥有包括高端纸包装产品研发生产、机器人粉料包装生产线研发生产在内的完整产业链。进一步增强核心竞争力和行业地位。
　　申万宏源表示，艾录股份前瞻性地切入机器人产业，解决下游客户痛点，符合纸包装行业长期发展趋势。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　安畅网络：云服务方案提供商
　　安畅网络是国内管理式云服务行业的领先服务提供商，主要定位面向中大规模的企业级用户，提供包括公有云、托管式私有云和物理裸机云的混合云服务。
　　安畅网络通过一站式深度运维管理服务驱动混合云基础业务的销售，避开与其他公有云公司在纯粹资源和价格层面的竞争，在混合云市场保持了领先竞争力。
　　公司通过与中国电信、中国联通、中国移动、万国数据等顶级数据中心运营商合作，建立了13个云计算数据中心节点，并建设了代号为Fastfiber的全BGP路由自治网络，连接所有云计算节点，为公司云平台的客户提供高速可靠的网络访问服务。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　百傲科技：分子诊断细分龙头
　　百傲科技成立于2000年，是基因诊断行业耕耘多年的先行者。
　　百傲科技是一家专注于个体化用药基因诊断产品开发、生产、销售业务的高新技术企业，主要产品和服务包括体外诊断试剂、体外诊断仪器、耗材及基因检测产品开发服务四类。截至2015年底，公司已覆盖300家三甲医院，是分子诊断领域个体化用药细分市场的龙头。
　　百傲科技集研发、生产、销售于一体，采取“直营+经销”的销售模式，以经销商为主，销售网络遍布全国各地。
　　中泰证券认为，百傲科技的客户与数据积累优势将成为公司拓展业务和寻求合作的着力点，有望为公司带来新的业绩增长点。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　传视影视：切入互联网传媒
　　在“互联网+”时代，公司制作的网络剧、电影在2015年取得突破性进展。
　　公司从影视前后期制作向产业链上下游延伸。除了原有的商业宣传片等收入保持稳定增长外，公司在纪录片方面的收入大幅增长，成功制作了众多大型纪录片如《海上丝绸之路》、《孔府档案》等。公司在真人秀方面也取得突破，其中《跟着贝尔去冒险》取得不错的收视成绩。
　　2015年，传视影视彻底淘汰高清制作技术，全面升级为4K数字电影制作平台，可实现4D影院、270°环幕等特种影片的前后期制作。
　　华鑫证券认为，传视影视切入互联网传媒，布局全产业链，目前具备相当的影视制作能力。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　大树智能：卷烟自动化龙头
　　大树智能现阶段主要为烟草制品行业客户提供工业自动化和工业智能化产品、系统解决方案。
　　大树智能在卷烟工业自动化领域一直居于领先地位，能够快速响应客户的个性化需求，核心产品为用于提升卷烟质量的检测与质量控制类产品、用于提升卷烟机械设备性能的电控系统解决方案，以及具有节能降耗功能的检测类产品，提高企业工业智能化水平。
　　同时，公司已积极推进面向制药装备、汽车制造、农作物采摘机器人等领域的在线质量检测产品、物联网信息化产品及通用型视觉检测产品的研制及销售，并在制药装备行业实现了零的突破，提供定制化产品、服务，与客户具有较强的黏性。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　方林科技：锂电模组方案提供商
　　方林科技成立于2002年11月，是一家专业从事笔记本电脑、平板电脑及手机等消费类电子产品的锂电池组件生产及相关配件的生产和销售的公司，并能够为品牌终端客户提供电池模组整套解决方案。
　　方林科技通过为客户提供个性化产品解决方案，从传统的OEM厂商向ODM方向转型，增加了产品的附加值，提升了企业整体的核心竞争力。
　　同时，在董事长俞文伟的带领下，公司拥有一支由材料、机电一体化、模具设计等专业的工程师构成的高素质的管理、技术团队。广证恒生表示，方林科技在汽车领域通过了TS16949认证，拓展新的商业领域。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　光伏宝：借政策东风成功转型
　　转型对于大多数公司来说可谓极其困难，但光伏宝在转型这条路上却走得如此平稳。
　　2015年，光伏宝成功转型为分布式光伏电站的综合运营服务商，分布式能源与建筑光伏应用(BIPV)服务已经成为公司主业。光伏宝引进、吸收欧美先进的智能光伏和光电建筑技术，开发、销售适合中国建筑市场的分布式智能光伏发电系统。同时以分布式智能光伏发电系统为技术支持，实践电站资产证券化(ABS)，大力拓展分布式能源服务的光伏金融创新，并进行能源互联网方面的探索。
　　在国家和上海市财政政策补贴的支持下，光伏宝依托长期积累的建筑客户资源，发力分布式建筑光伏市场。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　久日新材：全球光引发剂龙头
　　久日新材作为全球最大的光引发剂生产企业，公司将长期引领全球光引发剂行业发展。
　　公司立足于引发剂，在产业链上下游创造新兴增长点。公司通过建立山东生产基地，并购业内第二大光引发剂生产企业，确立了光引发剂行业龙头地位。
　　久日新材通过战略合作与行业整合方式确立行业龙头地位，将长期受益于UV固化行业稳定增长。同时基于强大研发能力，公司储备了足量前瞻性项目，这些项目都在逐渐成长为公司新的增长点，将进一步巩固公司市场地位，提升公司竞争力。
　　兴业证券表示，作为全球第一大光引发剂生产商，公司将受益于行业长期稳定增长的红利。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　巨网科技：加码泛娱乐数字内容
　　巨网科技主要从事应用程序及互联网广告分发服务。目前公司已经掌握了云控系统技术、用户行为及使用效果定向技术、实时监测技术、实时优化技术，具有较高的技术含量。
　　巨网科技一方面专注互联网广告分发平台的渠道建设、不断挖掘互联网长尾流量价值，建立起强大的流量资源壁垒；另一方面积极加大平台建设与技术投入，取得了良好的经营成果。
　　同时，巨网科技积极在手机游戏推广领域进行了有效探索，新开展的齐齐乐手机游戏推广平台业务增长迅速。
　　巨网科技2015年度实现营收同比增长190.14%，净利润同比增长了331.90%。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　科瑞讯：纵向创新横向拓展
　　科瑞讯是一家从事公共安全行业信息化建设的专业性公司，主要针对政府、大型企业等用户的应急指挥、调度管理、安全服务等系统建设需求，进行应用系统的设计、开发、集成。
　　科瑞讯已申办了30余项专利、60余个软件著作权。公司已完成了数百个公共安全行业的信息化建设项目，积累了丰富的设计、开发、实施经验。
　　另一方面，科瑞讯拥有独特的技术融合能力。公司具备融合网络、通信、数据库、地理信息、卫星定位、遥感影像、安防监控、安全加密等多种现代先进技术的能力，能为用户提供全面解决方案，具备进行系统设计、建设、集成和技术支持的竞争优势。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　利隆媒体：移动路演服务商
　　利隆媒体的主营业务为向客户提供移动路演营销整体解决方案，服务内容主要为提供路演车设计、营销活动策划等一系列综合性营销服务方案，为客户增进销售、品牌增值、提升社会影响力。
　　公司同时开拓集装箱酒店业务，于2015年将集装箱酒店这一概念引入国内，利用公司原有资源，设计，研发，制造集装酒店，即通过对标准集装箱进行空间及结构设计，实施结构改装及内部装修，将单个或多个集装箱改造成为符合星级酒店标准的客房或套房，并销售给客户。
　　利隆媒体的移动路演营销服务能力及内容的迅速扩展提升，未来几年这一业务板块的经营业绩也将取得快速增长。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　麟龙股份：B2C互联网金融服务商
　　麟龙股份成立于2002年，主营业务是证券、期货分析软件研发、销售及系统服务，向投资者提供金融数据系统及服务，软件产品包括麟龙选股决策系统、麟龙期天大圣和麟龙投资顾问。
　　麟龙股份全方位打造以软件工具、理财教学、证券投资咨询、证券账户管理、基金代销和小额贷款等于一体的大众资产管理服务平台，多业务渠道为金融、证券投资者提供多元化综合服务，为用户提供一站式解决方案，力争成为服务领先的互联网金融平台。
　　国元证券表示，公司近年来保持高速增长，在B2C 一端拥有资源优势，目前市值仅为42亿元，而A股同类上市公司市值在500亿元以上。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　凌志软件：金融软件服务商
　　凌志软件带头人张宝泉凭借在海外成功的管理经验，与创业团队短短几年就把公司打造成了一家具备核心竞争能力的金融领域IT解决方案提供商。
　　公司专注金融领域的软件外包、系统集成、软件产品解决方案，在证券、银行、保险等领域积累了很多国际金融市场核心系统的业务经验。
　　公司现拥有日本一级接包商野村综研、SRA、佳能IT、资生堂等海外客户，国信证券、中信证券和广发证券等国内客户，在金融软件领域确立了竞争优势和行业地位。
　　广证恒生认为，凌志软件目前从软件外包向全产业链服务商转型，在稳定海外市场的同时积极开拓国内市场。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　绿岸网络：互动娱乐产品服务商
　　绿岸网络是一家专注网络游戏技术与产品研发，集内容设计、运营服务、销售、推广为一体的互动娱乐产品综合服务商，以提供优质的互联网互动娱乐产品和服务为宗旨。
　　公司先后签约古天乐、谢容儿、光良、张碧晨为代言人，并且成为中国好声音的唯一游戏合作伙伴，与泰迪珍藏进行跨界合作，都极大地提升了品牌知名度。
　　同时，公司作为运营多年的网络游戏运营商，具有大量的客户基础与运营经验，其自主开发游戏《天之禁》在年初斩获“腾讯十大最受期待网游”、中国游戏制作人评选大赛(CGDA)“优秀游戏制作团队大奖”等多个奖项。广证恒生表示，公司接触移动游戏市场，有望带来新的盈利点，享受行业增长的红利。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。
　　品尚汇：首家B2C垂直电商
　　品尚汇是登陆国内资本市场的首家B2C酒类垂直电商。原产地采购和电商IT系统支持成为公司经营模式中决定业务竞争力的最重要因素。品尚汇从国外直接进口葡萄酒的比例达75%左右。同时自建IT系统精准营销控制成本，通过扁平化供应链操作，采购成本比传统模式低10%左右。
　　品尚汇自2010年成立以来，在“品尚红酒”葡萄酒电商业务迅速发展的同时，逐渐完成了“品尚汇”高性价比进口产品电商业务的搭建。
　　品尚汇始终以葡萄酒线上销售为核心，凭借电商销售平台运营经验，尝试产品种类和业务模式的多样化，形成了“品尚红酒”加“品尚汇”的业务格局。
　　公司在“2016新三板未来之星总评榜”中荣获“新三板创业领袖之星”。

【2016-06-24】
美年和慈铭体检顺利完成整合 
【出处】北京商报

　　北京商报讯(记者金朝力)日前出炉的美年大健康2016年一季度财报显示，美年大健康实现营业收入3.01亿元，较2015年同比增长63.25%；其中，医疗器械服务行业尤为引人注目：平均营业收入增长率32.73%，凸显高速增长态势。
　　据了解，在资产并购的进展上，现在美年大健康对慈铭体检的并购顺利，并已逐步将慈铭体检的健康检查、健康咨询、健康评估、健康维护等工作纳入整体规划中。2016年慈铭体检的发展将更具想象空间——今年一季度，慈铭体检业绩同比大幅增长，预计全年将保持业绩高速增长的态势，再一次证明了美年大健康的同业整合能力。
　　目前国内体检行业排名前三的体检公司分别是美年大健康、爱康国宾和慈铭体检，美年与慈铭完成整合之后，协同及规模效应开始逐渐显现。
　　有关专家认为，随着国人健康意识的逐年提高，传统体检产业也面临着从中低端向中高端的转变，也就是说，供给侧改革同样也会反映在体检产业上。谈到未来的发展，美年大健康集团董事长俞熔对北京商报记者表示：“我们的核心战略有两个闭环，第一个闭环是以体检平台为核心，从专业检查延伸到个体预防和精准治疗，加上保险和金融平台形成闭环；第二个平台是创新孵化平台，将顶尖的生物医疗技术在庞大的健康大数据平台上高速孵化。这两个闭环不断强大，形成一个基于强大体检生态的医疗产业创新体系。”
　　“高科技精准医疗是未来体检的必然趋势，像每年中国有1亿人需要做胃镜检查，需要精准了解胃部健康情况，胶囊胃镜的普及势不可挡，谁抓住了先机，谁就能制定行业新标准。”安翰胶囊胃镜设备供应方安翰公司董事长吉朋松说。

【2016-06-20】
不谈爱康只谈并购  俞熔瞄准“有门槛的”企业 
【出处】每日经济新闻

　　作为A股唯一的民营体检机构上市公司，美年健康更像是“野蛮人”，此前多次出手进行同业并购，又拟通过取得慈铭体检剩余股权，巩固自身地位。但在俞熔看来，美年健康的布局还有空间。
　　每经记者 江然
　　备受关注的美年健康参与爱康国宾私有化事件告一段落，但前者的并购计划并未停歇。
　　在经过了“爱美”不和一事后，俞熔和美年健康已经站到了风口浪尖，一举一动都备受资本市场的关注。这周末(6月18日)，美年健康董事长俞熔出现在成都，参加一场与民营医院有关的互动研讨会。这也是美年健康退出参与爱康私有化后，俞熔首次出现在媒体面前。
　　对于此前美年健康退出爱康国宾私有化一事，俞熔表示个人不会进行评论，并称“时间会证明一切”。对于美年健康持续不断地并购，俞熔向《每日经济新闻》记者表示，未来的收购标的将不止于体检医疗行业，一些“有技术门槛的企业”也会是其收购目标。
　　“三四线城市需求大”
　　作为A股唯一的民营体检机构上市公司，美年健康更像是“野蛮人”，此前多次出手进行同业并购，又拟通过取得慈铭体检剩余股权，巩固自身地位。
　　但在俞熔看来，美年健康的布局还有空间。“以重庆为例，美年健康只有两家体检中心，但重庆人口这么多应该有至少10家到15家体检中心；以及河南的洛阳和新疆的伊犁，三四线城市的市场远比我们想象的大得多，需求也很热烈，消费能力和消费意愿丝毫不亚于一线城市。”他告诉《每日经济新闻》记者。
　　俞熔同时表示，美年健康的目标是2到3年建成机构网点500家，服务人群4000万到5000万人。
　　值得注意的是，美年健康借壳后的第一份一季报显示，2016年一季度实现营收3.09亿元，净利润亏损1.29亿元。
　　对此，俞熔的解释是 “因为春节，安排体检的单位和个人会很少，一季度只有大约一个月真正开展业务，但成本不会减少，因此体现在报表上的是亏损的情况。”他表示这是健康体检行业的自身特点，并称未来美年健康会有增值服务和新的营销策略，以此来减少公司一季度亏损额，甚至于产生盈利。
　　《每日经济新闻》记者注意到，美年健康公告2015年第一季度同样出现亏损，但从第二季度开始实现盈利，全年实现了2.86亿元的净利润。
　　并购“有门槛的企业”
　　除了同业并购外，俞熔称美年健康的另一个并购维度是以健康体检作为开拓市场的入口，开始产业链的延伸。
　　“健康体检对健康产业辐射非常强，从专科医疗到先进医疗器械、体外诊断、慢病管理、远程医疗以及健康大数据等，所有国家扶持的重点医疗领域，都会成为美年健康的重要入口。” 他告诉记者。
　　据其透露，最近在关注乳腺癌早期筛查企业、老年痴呆症早期筛查企业，以及基因检测前沿领域中从事早期肿瘤等恶性疾病筛查的企业，“技术上一定要有门槛，有重大技术突破和壁垒的企业，也是我们未来的并购目标。”
　　而俞熔打通医疗产业链的“野心”早在美年健康上市之前就开始了。前述研讨会举办方为一家专科医院，该医院相关人士表示，俞熔早在2012年就用旗下基金投资了医院的母公司武汉民生耳鼻喉专科医院有限公司，并已形成控股。 余熔也向记者证实该说法。
　　不过，业内有声音指出，对于体检机构来说，其上游产业为器械供应商和技术供应商，下游产业为门店。医院这样的重型资产，其实不配套体检机构的产业链。
　　在北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣看来，搭建平台是最好的方式，让一些从事基因检测等高科技的公司进来，“是风险最小的方式。”

【2016-06-17】
中国人寿要搅马云系接盘梦？ 疑与云峰竞购爱康国宾 
【出处】TechWeb

　　【TechWeb报道】6月17日消息，在市场预期云峰基金成为爱康国宾私有化最终接盘方的背景下，令人意外的两方竞购局面可能又要出现：有消息称中国人寿单独向爱康国宾董事会提交了私有化要约，形成同云峰基金竞购的局面。该消息目前还未获爱康国宾、中国人寿方面证实。
　　中国人寿要搅马云系接盘梦？ 疑与云峰竞购爱康国宾 
　　2016年6月6日，马云系的云峰基金向爱康国宾开出私有化要约，6月7日爱康国宾CEO张黎刚牵头财团撤回发给董事会的要约，6月8日张黎刚发内部信表示支持“知名且友好的投资者对爱康的收购”，同日美年健康牵头财团宣布撤回私有化爱康国宾要约：这一系列的变动让市场预计爱康国宾私有化迷局尘埃落定，资金实力雄厚的云峰基金成为唯一买方财团。
　　然而，时隔一周，该事件疑似又起波澜，有报道称，曾为张黎刚牵头财团成员的中国人寿已向爱康国宾董事会提交单独的私有化方案，报价略高于每股美国存托股20美元，形成同云峰基金竞购局面。
　　该消息目前还未获爱康国宾、中国人寿方面的公开证实。
　　中国人寿是张黎刚财团的一员，2016年初，在张黎刚代表的爱康国宾管理层阻击竞争对手美年大健康(以下简称美年健康)竞购的背景下，同阿里巴巴等一起加入了张黎刚财团。
　　对于张黎刚已公开信暗示支持云峰基金、而中国人寿决定竞购的原因，前述报道称，张黎刚6月7日宣布其牵头财团撤回私有化要约前，并未知会财团成员之一的中国人寿，后者对此非常不满，因此向爱康国宾董事会单独提交了竞购要约。
　　倘若中国人寿竞购属实，意味着爱康国宾私有化再次陷入两方竞购的局面，只不过这一次的竞购在中国人寿和云峰基金之间，而上一次在张黎刚代表的爱康国宾管理层和美年健康之间。
　　2015年8月底，中概股公司爱康国宾宣布收到CEO张黎刚牵头财团的私有化要约，踏上筹划退市之路，3个月后，爱康国宾在国内的竞争对手美年健康突然发出要约，争夺爱康国宾私有化权。
　　美年健康称想收购爱康国宾是为了促进其所在的民营体检行业的整合，提升行业标准，当时该公司正进行对民营体检行业另外一家巨头慈铭体检的收购工作，以及借壳A股江苏三友上市的工作，倘若再将爱康国宾纳入旗下，国内民营体检行业三巨头将实现在A股合并上市的局面。
　　然而，美年健康的“三巨头合并”梦想遭到爱康国宾管理层的坚决反对，在前者发出竞购要约后，张黎刚方面几乎在第一时间表态美年健康是“恶意竞购”、“不正当竞争”。
　　张黎刚后期曾对坚决反对美年健康畅想的行业整合作出过解释，他称互联网行业这几年曾有几个大的整合，但均是因为过度补贴无以为继，而且互联网行业整合是渠道的整合，对于爱康国宾所处的线下行业来说，整合有没有价值要看是不是高品质公司收购了低品质公司，如果是低品质公司收购高品质公司，对行业来说是毁灭性灾难。
　　爱康国宾管理层同美年健康随后开展了数月的竞购较量。
　　张黎刚牵头财团当时劣势是，其开出的报价每股美国存托股17.8美元，远低于美年健康开出的每股美国存托股22美元报价，优势是，张黎刚持有爱康国宾近13%股权(相当于近35%投票权)，其身为爱康国宾管理层有正面阻挡美年健康收购的主动权；美年健康的优势是报价高，在资金实力方面有恃无恐，劣势是没有爱康国宾董事会话语权。
　　事实证明，张黎刚方面也行使了主动权：以爱康国宾管理层的名义制定了“毒丸计划”。
　　此外，张黎刚牵头财团还引入中国人寿和阿里巴巴等作为新成员，增加财团实力。
　　“毒丸计划”旨在防止美年健康在二级市场大量收购爱康国宾股权后进入后者董事会，“毒丸计划”的逻辑是，一旦美年健康获取的爱康国宾股权达到一定比例，爱康国宾就授予其现有股东半价购买爱康国宾新增发股票的权利，即以低价增发新股的形式摊薄美年健康所持股权。
　　面对张黎刚的阻击，美年健康以两次提升报价作为回应，第二次提价后的报价25美元，比张黎刚财团报价17.8美元溢价40%。
　　提价背后的逻辑是，负责评估两个私有化要约的特别委员会由爱康国宾独立董事组成，其应代表爱康国宾全体股东的利益作出独立于爱康国宾管理层的评估结果。
　　美年健康疯狂提价后，有了阿里巴巴、中国人寿的张黎刚新财团没有以相应提高报价作为回应，对于张黎刚财团没有相应提价的原因，当时有市场观点认为，可能是新加入的阿里巴巴、中国人寿等，在短时间内，还没有同张黎刚达成稳定的联盟。
　　虽然没有在资本市场做出回应，但爱康国宾管理层在资本市场之外有一番针对美年健康的举措，比如爱康国宾指责美年健康人员窃取其商业机密，宣称举报美年健康收购慈铭体检涉嫌行业垄断等。
　　最终，双方“狠斗”大半年后，于2016年6月7日、6月8日先后“离场”，给云峰基金“腾地儿”，市场当时有观点认为，考虑到云峰基金同阿里巴巴的关联，爱康国宾最终可能被当做“大健康”领域的入口装入“阿里盘中”。
　　云峰基金开出的要约，是以每股美国存托股20美元至25美元价格收购爱康国宾100%股权(张黎刚所持的爱康国宾股权也在被收购范围之内)。
　　以爱康国宾总部本33,632,240股普通股(67,264,480股美国存托股)计算，云峰基金倘若以每股美国存托股20美元至25美元的价格，收购爱康国宾100%股权，资金预计在13.5亿美元至16.8亿美元之间。

【2016-06-16】
爱康国宾私有化再起波澜 中国人寿与云峰基金展开竞购 
【出处】凤凰财经

　　凤凰财经讯，据财新消息，爱康国宾管理层私有化要约财团中的中国人寿已牵头发起新方案，提高报价至略高于云锋基金上周一“20美元/ADS”的报价，继续参与竞购，事情变化得如此突然，是因为爱康国宾CEO张黎刚在宣布撤销要约时未知会财团中的中国人寿，令其非常不满。而云锋基金此次要约是张黎刚的变相一致行动人。
　　此前，在爱康国宾6月6日宣布收到来自云锋基金的私有化要约，准备以每股ADS 20-25美元价格收购爱康国宾发行在外的100%的流通股之后，爱康国宾CEO张黎刚及相关私募股权基金、爱康国宾的竞争对手美年健康参与的买方团分别于6月7日、8日相继宣布“退出竞争”。
　　私有化进程从去年开始就一波三折
　　2015年8月31日，爱康国宾董事长兼CEO张黎刚及相关私募股权基金发起私有化要约，要约价格为每股ADS 17.8美元，较8月30日均价高出9.7%，但较当年6月创下的历史高位低21.5%，对应市值为11.65亿美元。
　　2015年11月底，爱康国宾的竞争对手美年健康的壳公司江苏三友宣布参与私有化竞价，狙击张黎刚8月底提出的私有化要约，初步要约价格为每股ADS 22美元，比张黎刚联合的买方集团要约价高出23.6%。当日，张黎刚发布公开信称，反对任何恶意的竞争，反对一切试图影响爱康发展、扰乱市场秩序的不正当竞争。
　　此后，江苏三友两次提价，将私有化报价提升至每股ADS 25美元。
　　爱康国宾董事长“呛声”美年健康：不会为钱卖公司
　　于去年8月底停牌的美年健康在今年5月23日复牌。在这段时间里，美年健康收购了体检行业的另一龙头企业慈铭体检。此外，美年健康还宣布参与竞购爱康国宾私有化的买方团队。 不过，爱康国宾从美年健康抛出橄榄枝后，便一直坚称不会将家当“卖给”美年健康。 5月23日下午，爱康国宾董事长张黎刚侧面回应了公司管理层的私有化态度。“如果低品质的公司收购高品质的公司，这一定对行业是毁灭性的灾难，特别是健康行业。
　　云锋基金入局张黎刚美年双双退出
　　6月6日，爱康国宾官网发布消息称，公司收到云锋基金私有化要约建议信，云锋基金拟以每份美国存托股份20至25美元或每股普通股40至50美元的价格，收购爱康国宾发行在外的全部A类和C类普通股(包括美国存托股份代表的普通股)。该报价较去年8月28日(即爱康国宾发布公告收到其内部买方团私有化提议函的前一个交易日)不受影响的收盘价格溢价约24.5%至55.6%。
　　不久前，“在过去的6个月内，我一直在与包括爱康的竞争对手美年大健康在内的一个竞争性财团发出的敌意收购要约抗争。这一抗争在一定程度上已经分散了我对公司内部管理的关注。我认为爱康应持续专注业务发展，力求为广大客户提供最丰富优质的服务。”在公开信中，张黎刚如是表态。在与美年大健康角力、捍卫私有化进程近7个月后，作为公司的创始人，张黎刚将退出与美年大健康之间就爱康国宾私有化的争夺。

【2016-06-14】
美年健康营收暴增 借力高科技品牌溢价是主因 
【出处】中国资本证券网

　　本报记者 贾丽
　　日前出炉的美年健康2016年第一季度财报显示，美年健康实现营业收入3.01亿元，较2015年同期增长63.25%；其中，医疗器械服务行业尤为引人注目：平均营业收入增长率32.73%，凸显高速增长态势。
　　经过十一年的业务积累和多次大手笔并购之后，美年大健康集团如今已经成为国内专业体检行业的著名品牌企业，体检分院达到200多家，盈利能力在专业体检行业排名第一。
　　美年健康一季度营收之所以较去年增加近五成，主要归功于：居民健康意识的加强；公司服务规模的扩大和能力的提升；公司品牌效应开始显现；多元化的体检服务促进营业收入增加。海通证券医药首席分析师余文心称，“财报中管理费用率的下降表明公司随着规模的扩大，经营效率逐季提升，规模效应越加显著。”
　　在资产并购的进展上，现在美年大健康对慈铭体检的并购顺利，并已逐步将慈铭体检的健康检查、健康咨询、健康评估、健康维护等工作纳入整体规划中。2016年慈铭体检的发展将更具想象空间——今年1季度，慈铭体检业绩同比大幅增长，预计全年将保持业绩高速增长的态势，再一次证明了美年大健康的同业整合能力。
　　目前国内体检行业排名前三的体检公司分别是美年大健康、爱康国宾和慈铭体检，美年与慈铭完成整合之后，两家企业产生了巨大的协同及规模效应，“1+1大于2”的整合效果极为显著，对专业体检领域服务范围及服务质量的提升都产生了积极的推动作用。当然了，对于投资美年健康的投资者来说，股东价值的提升也是难以估量的，尤其是近期虽然股指低迷但是大健康概念股却是一枝独秀。
　　随着国人健康意识的逐年提高，传统体检产业也面临着从中低端向中高端的转变，也就是说，供给侧改革同样也会反映在体检产业上。在其他体检机构还在低端市场价格血拼时，美年大健康根据国内体检产业发展趋势的变化，及时调整经营思路，厉行构建精准体检、构建多元化体检的经营思路。
　　为此，2015年美年大健康强势推出了“3650”体检产品。“3650”体检套餐是美年大健康有史以来推广力度最大的一个精准体检项目。在这个项目中，美年大健康除了引进了西门子、东芝、飞利浦、GE等国际一线品牌的体检设备外，还引入了拥有完全自主知识产权的安翰胶囊胃镜体检设备，现拥有胶囊胃镜、MR、CT、DR、彩超、生化等大型设备1000余台。借助3650精准体检产品，美年大健康的盈利率大幅提升。
　　由于对个性化的精准体检市场的判断准确，消费者十分“买账”。某公司高管周女士，从《新闻联播》上了解到2016年国内体检市场出现了胶囊胃镜技术，随水吞服一粒胶囊胃镜，就可完成检查，整个过程不超过15分钟，而且全程无传统胃镜的不适感，检查结果也与传统胃镜高度一致。这让周女士这个“谈胃镜色变”的准患者立刻行动起来，接受了胶囊胃镜检查。
　　胃镜检查在体检市场上一直是“盲区”。人们对胃健康有需求，胃镜是检查胃病的金标准，但人们无法克服胃镜恐惧心理，体检机构无法克服专业医生资源不足的问题。安翰胶囊胃镜恰恰很好地解决了这两个问题：一是吞胶囊做检查病人无痛苦，二是胶囊胃镜检查设备的操作培训短期即可完成。换句话说，有了这小小胶囊，美年大健康可以在每家门店为客人做胃镜检查。
　　美年大健康先于业界率先引进胶囊胃镜，传递出整个体检行业服务标准的转化信号：高新科技的引入、消费者感受的提升，将成为体检行业新标准。
　　在软件实力上，依托上市带来的品牌价值提升，国人对于去美年体检的信心大涨。如今，美年大健康已拥有超过200家专业体检及医疗服务中心，全纬度覆盖全国29省、直辖市、自治区，辐射70多个主要城市。拥有10000余位由院士、教授、主任、医师、健康顾问专家组成的专业服务团队，合作机构达到350余家，年服务人次将达到1000万。
　　美年大健康集团董事长俞熔向记者阐述了美年未来的战略，“我们的核心战略有两个闭环，第一个闭环是以体检平台为核心，从专业检查延伸到个体预防和精准治疗，加上保险和金融平台形成闭环；第二个平台是创新孵化平台，将顶尖的生物医疗技术在庞大的健康大数据平台上高速孵化。这两个闭环不断的强大，形成一个基于强大体检生态的医疗产业创新体系。”
　　“每年中国有一亿人需要做胃镜检查，需要精准了解胃部健康情况，胶囊胃镜的普及势不可挡，谁抓住了先机，谁就能制定行业新标准。美年大健康对市场的准确判断，对消费人群的准确把握，让我们走到一起，我们对未来充满希望。”美年大健康集团的重要合作伙伴，安翰胶囊胃镜设备供应方安翰公司董事长吉朋松说，“重心下移，关口前移，疾病预防上升到了从未有过的高度。高科技精准医疗是未来体检的必然趋势，让每个国人都健康，是安翰和美年大健康的合作初衷。”
　　(贾丽)

【2016-06-13】
东风股份拟设消费品并购基金 逾3亿收购烟标印刷企业 
【出处】证券时报

　　东风股份6月13日晚间发布公告，公司拟与深圳市天图投资管理股份有限公司签署《战略合作协议》，与相关方共同发起设立“深圳市福田区天图东峰消费品并购基金”， 基金目标规模为8 亿元，分两期筹资，首期筹资5亿元。东风股份及拟新设的子公司拟共同以自有或自筹资金出资4亿元。
　　公告显示，东风股份的合作方天图投资系新三板挂牌公司，是一家专注于消费品投资的私募股权投资机构，管理资产超过 100 亿元。迄今为止，天图投资已投资了百果园、周黑鸭、江小白、德州扒鸡、八马茶业、小红书、蘑菇街、每天惠、爱鲜蜂、飞贷、慈铭体检、饭扫光等消费企业。双方此次合作设立的并购基金将主要围绕生活消费品、零售渠道、消费升级及消费互联网业务的企业进行投资。
　　东风股份表示，此次合作有助于加快实现公司由“印刷包装产业为核心”向“印刷包装与大消费品产业双轮驱动发展”的战略转型规划，为公司未来发展储备更多的并购项目及寻找潜在的合作伙伴。
　　此外，东风股份宣布拟以3.38亿元受让达朗投资有限公司持有的汕头保税区金光实业有限公司75%股权。次收购完成后，东风股份将持有金光实业75%的股权，达朗投资持有金光实业25%的股权。
　　资料显示，金光实业成立于1995年5月，主要从事包装装潢印刷品印刷；五金交电、普通机械、针纺织品、工艺美术品、陶瓷制品的转口贸易、仓储；纸及纸制品的批发及零售等。该公司2015年及2016 年第一季度分别实现营业收入1.72亿元和4016.1万元；分别实现净利润3155.48万元、707.86万元。
　　转让方及其实际控制人承诺标的公司 2016 年度经审计的扣除非经常性损益的净利润应不低于4000 万元。如果 2016 年度标的公司经审计的扣除非经常性损益的净利润低于承诺值，则转让方愿意将差额部分以现金方式补偿给金光实业。
　　东风股份表示，金光实业是粤东地区历史较悠久，规模较大的烟标印刷企业之一，本次收购完成后，有助于公司进一步拓展新客户、新品牌，并通过发挥协同效应，通过集团内部的垂直一体化管理和全产业链优势，提高公司在烟标印刷市场的业务份额及竞争力。

【2016-06-03】
美年健康将携手慈铭实现强强联合 
【出处】经济参考报

　　国金证券日前对美年健康发表复牌简评称，健康体检行业是朝阳行业，专业体检行业是其中更具吸引力的细分行业。美年健康携手慈铭，通过三步来完成对慈铭体检的收购，交易价格公允，实现了网点互补，运营层面以期实现规模效应，经营层面以期解决同业竞争问题，所以看好美年大健康作为行业龙头，在体检行业的深度整合与附加值提升的价值，建议把握千亿市场的龙头投资机会。
　　报告说，连锁扩张与规模效应铸就美年健康业绩高速增长。连锁制业态带来公司收入端快速增长，公司毛利率趋于稳定，核心门店引领规模效应凸显，利润率的提升在公司的几个重点门店尤为凸显。
　　但报告也坦承，美年健康收购爱康国宾的事宜存在不确定性，中概股拟通过借壳或IPO回归A股市场也存在着不确定性。截至目前，公司仍与爱康国宾特别委员会和财务顾问就私有化交易的相关事宜进行持续沟通。(郎婧婧 整理)

【2016-05-27】
爱康国宾董事长“呛声”美年健康： 不会为钱卖公司 后者回应称收购决心不会变 
【出处】证券日报【作者】张 敏

　　就在竞争对手美年健康复牌的第一天，即5月23日，爱康国宾董事长张黎刚就召开新闻发布会，宣布爱康国宾推出iKangU＋，以大数据促进健康全管理。
　　不过，外界还是抓住此次机会，一窥公司私有化的进展。对于美年健康的狙击，爱康国宾董事长张黎刚表示：“我们是一家追求品质，有梦想的公司，虽然我们服务有待提升，假如为了钱卖给一家与爱康有本质区别的公司，中国的整个体检行业就全毁了。”
　　与此同时，爱康国宾代理律师金冰一介绍，公司已经向上海知识产权法院递交了起诉状，对上海美东、美年大健康和上海圣嘉门诊部侵害爱康国宾集团的健康体检软件系统著作权的行为提起了民事诉讼，要求赔偿损失合计5300万元。
　　对于此事，美年健康相关人士向记者表示，自公司参与竞购爱康国宾私有化的买方团之后，爱康国宾已经多次在关键时间点发布相关信息。对于此次起诉，美年健康相关人士表示：“公司将坚决应诉，对爱康国宾多次恶意诽谤、抹黑公司的不正当竞争行为，依法提起商业诋毁诉讼。”
　　张黎刚称将保持独立发展
　　在纳斯达克上市的爱康国宾去年提出私有化退市，但随着美年健康参与的买方团介入，公司的私有化也是一波三折。
　　于去年8月底停牌的美年健康在今年5月23日复牌。在这段时间里，美年健康收购了体检行业的另一龙头企业慈铭体检。此外，美年健康还宣布参与竞购爱康国宾私有化的买方团队。
　　不过，爱康国宾从美年健康抛出橄榄枝后，便一直坚称不会将家当“卖给”美年健康。
　　5月23日下午，爱康国宾董事长张黎刚侧面回应了公司管理层的私有化态度。“如果低品质的公司收购高品质的公司，这一定对行业是毁灭性的灾难，特别是健康行业。”
　　此外，张黎刚还表示，“医疗机构之间正因为有竞争才有提升的机会”。如果只有一家医疗机构，就会形成垄断，这并不是什么好事。公司目前的资金实力充足，有能力实现独立发展。
　　不过，在美年健康看来，行业整合才是大势所趋。公司将慈铭体检的100%股权纳入麾下。美年健康表示，此次交易完成后，慈铭体检将成为公司的全资子公司，与美年大健康均从事健康体检业务。公司将在本次交易完成后对慈铭体检和美年大健康的健康体检业务在网点布局、运营管理等多个方面进行整合，从而充分发挥双方的协同效应，提高本次重组的绩效。
　　对于爱康国宾董事长张黎刚的再次表态，美年健康相关人士也向记者表示，公司收购的决心不会改变。
　　再提诉讼
　　5月23日，除了提出iKangU＋战略之外，爱康国宾还宣布再次将美年健康等诉至法院。
　　爱康国宾代理律师金冰一介绍，日前，爱康国宾集团向上海知识产权法院递交了起诉状，对上海美东软件开发有限公司、上海美东软件开发有限公司副总经理王海峰、美年大健康产业(集团)股份有限公司和上海圣嘉门诊部有限公司(以下分别简称“美东公司”、“王海峰”、“美年大健康”和“圣嘉门诊部”)侵害爱康国宾集团的健康体检软件系统著作权的行为提起了民事诉讼，要求赔偿损失合计5300万元，并要求美年大健康旗下近200家体检中心及圣嘉门诊部停止使用并删除涉嫌侵权软件，同时，要求相关被告登报消除影响、赔礼道歉。
　　金一冰介绍，爱康国宾集团的体检软件系统(以下简称“被侵权软件”)由爱康国宾技术团队和医疗团队共同开发，其著作权由爱康国宾集团独享。2014年初，参与开发该软件系统的技术团队负责人王海峰从爱康国宾集团离职，加入美东公司负责为美东公司开发健康体检软件系统。
　　金一冰表示，证据显示王海峰为美东公司和美年大健康开发的健康体检软件并非原创，是其将从爱康国宾集团取得的被侵权软件及相关文档、源代码、目标程序、业务模型和数据库结构等资料稍加调整和整合后炮制出的侵权软件。
　　据了解，美东公司是美年大健康的全资子公司，其主营范围是体检软件的开发和销售。
　　对于爱康国宾最新的起诉，美年健康相关人士向记者表示：“美年大健康第一家体检分院于2006年开业，所使用的体检软件系统系我司现任副总裁张胜江及其团队自主研发，经过持续更新升级，该系统软件在我司各体检分院一直沿用至今，并于2011年进行了软件著作权登记。而2006年，爱康国宾尚无自营的体检中心，其建设、研发使用体检系统的时间和经验远落后于我司，指控我司侵犯其软件著作权并无依据。”
　　此外，美年健康相关人士还向记者表示，对爱康国宾多次恶意诽谤、抹黑公司的不正当竞争行为，依法提起商业诋毁诉讼。“公司参与的买方团收购爱康国宾的正常程序都在有序稳步中推进，我们完成行业整合的决心坚定不移，不会受任何因素的干扰和影响”。
　　值得一提的是，在今年1月份，爱康国宾以侵犯商业秘密为由，发起了对美年大健康及其管理人员的民事诉讼并索赔5000万元；2016年3月份，爱康国宾实名举报美年大健康及其实际控制人俞熔违反反垄断法，而商务部反垄断局也已接受了爱康国宾的相关举报材料。

【2016-05-26】
爱康、美年司法攻防战没完没了  两季三交锋恐两败俱伤 
【出处】投资时报

　　爱康国宾(NASDAQ:KANG)私有化进程至今尚无任何实质进展，但这却不妨碍在其背后分别以爱康国宾董事长兼CEO张黎刚及美年大健康集团董事长俞熔为首的两家团队继续火星撞地球般过招。
　　就在停牌许久的美年健康5月23日复牌首日，《投资时报》记者获悉，爱康国宾已再度将美年大健康诉诸法院。不出所料，美年大健康亦迅速发声表示坚决应诉，并将同时反诉爱康国宾。而这已是爱康国宾今年以来第三次向美年大健康发起的司法攻势。
　　不过，持续被动应对多少使得资本市场对美年健康的信心产生些许动摇。复牌首日，该公司股价尾盘拉升，最高点至31.12元。然而24日、25日两个交易日，美年健康连跌，终以27.1元报收，两日跌幅达8.75%。再观主动出击的爱康国宾股价则两日收涨，合计涨幅为4.13%。
　　对于这场同行间资本市场的战争，资深人士普遍认为“本没有对错之分，有的只是那一份各自心中关于道义的度量罢了”。之于张黎刚，这一份度量或以“生命与资本之间，恶意资本应让开路”为标尺—显然，张氏已将俞熔及其背后的买方团视为恶意之资本；而至于俞熔，其也一直没有放弃整合民营体检行业的初心，“民营体检业恶性竞争严重，只有进行行业整合才可能提高行业的利润率。”他说。
　　鉴于事件仍处不断变化中，随着爱康国宾私有化进程持续推进，坊间预计两家已势同水火的公司之间还将爆发激烈斗争。
　　诉讼再起
　　2016年5月23日，《投资时报》记者了解到，爱康国宾已向上海知识产权法院递交起诉状，称上海美东软件开发有限公司、上海美东软件开发有限公司副总经理王海峰、美年大健康产业(集团)股份有限公司和上海圣嘉门诊部有限公司涉侵害爱康国宾集团健康体检软件系统著作权，并对此提起民事诉讼。
　　爱康国宾就此要求美年大健康集团赔偿损失合计5300万元，并要求美年大健康旗下体检中心及圣嘉门诊部停止使用并删除涉嫌侵权软件，同时，要求相关被告登报消除影响、赔礼道歉。
　　对于起诉理由，爱康国宾方面表示，王海峰为美东公司和美年大健康开发的健康体检软件并非原创，是其将从爱康国宾集团取得的被侵权软件及相关文档、源代码、目标程序、业务模型和数据库结构等资料稍加调整和整合后炮制出的侵权软件，侵犯了爱康国宾集团的计算机软件著作权。
　　而美东公司是美年大健康的全资子公司，如果相关被告被判定侵权，则美年大健康旗下体检中心及向美东公司采购软件的圣嘉门诊部，将被责令禁止使用并删除目前使用涉嫌侵权软件。
　　爱康国宾向《投资时报》记者表示，目前，上海知识产权法院已经对美东软件公司进行了涉案软件相关系统源代码及数据库信息的证据保全，也对圣嘉门诊部目前使用的涉嫌侵权软件的相关数据信息采取了证据保全措施。同时，其表示相关法官已对王海峰进行讯问，并制作了笔录。
　　缠斗不断
　　事实上，这已是今年以来爱康国宾方面第三次以诉诸法律方式阻击美年。
　　2016年1月，爱康国宾宣称以侵犯商业秘密为由对美年大健康提起民事诉讼，指控美年大健康及其原管理人员牟元茂在2014年盗取爱康国宾广州地区的业务数据，要求赔偿所有损失合计人民币5000万元。该案目前由北京市朝阳区人民法院受理。据《投资时报》记者了解，与此相关的刑事起诉部分已了结，牟元茂已被判处有期徒刑1年零4个月。而相关民事诉讼仍在进行中。
　　2016年3月10日，爱康国宾又发布公开声明，宣布实名举报美年大健康产业控股股份有限公司及其实际控制人俞熔违反《反垄断法》，未经反垄断审查违法收购慈铭体检。目前，国家商务部反垄断局已接受爱康国宾相关举报材料。
　　在上述两次诉讼未有实质进展情况下，针对其未来最为看重的大数据战略，爱康国宾集团于推出“iKang U＋以大数据促进健康全管理”体系前夕再次出击。其表示，对美年大健康集团提起本次诉讼的初衷为“希望以此保护自身的知识产权成果”。
　　然而诉讼消息既出，美年大健康旋即发布严正声明称爱康国宾这一指控，“纯属无中生有，蓄意诬告”。
　　其表示，美年大健康第一家体检分院于2006年开业，所使用的体检软件系统由其现任副总裁张胜江先生及其团队自主研发，经过持续更新升级，该系统软件在美年大健康各体检分院一直沿用至今，并于2011年进行了软件著作权登记。美年大健康认为，2006年爱康国宾尚无自营体检中心，其建设、研发使用体检系统的时间和经验远落后于美年大健康，爱康国宾指控其侵犯其软件著作权“并无依据”。
　　此外，美年大健康直指爱康国宾涉不正当竞争行为，认为自前者参与竞购爱康国宾私有化的买方团后，后者在近三个月内已连续三次在收购关键时点，通过所谓诉讼、举报等事宜散布不实言论、恶意中伤抹黑美年大健康，企图干扰美年大健康的商业信誉和正常商业活动，以达到其阻挠和破坏收购的目的。对此，美年大健康将依法提起商业诋毁诉讼，并且继续行业整合行动。
　　生命与资本的度量
　　双方的三次诉讼拉扯与其在资本市场间的对峙息息相关。《投资时报》记者了解到，长时间以来，美年大健康董事长俞熔一直向爱康国宾CEO张黎刚喊话，希望双方效仿滴滴快的，将民营体检行业领军的二家公司整合至一处，但张黎刚不为所动。在5月23日的沟通会上张黎刚表明心迹称，医疗体验行业不适合滴滴快的那样的合并。
　　张黎刚认为，滴滴、快的两家公司为了自身发展，用补贴方式进行推广是过度让利消费者，在投资人不愿烧钱的情况下，滴滴、快的已到不合并无法生存的阶段。
　　张氏指出，互联网行业中包括美团点评、滴滴快的等行业份额靠前的公司间的合并实质只是渠道的整合，对于线下的服务公司，评估整合的价值并不那么简单。
　　“假如是高品质公司收购合并低品质公司，是有价值的，可以让低品质公司的客户有机会得到更好的服务。但如果是低品质公司收购高品质公司，对行业一定是毁灭性的灾难，特别是健康行业。”张黎刚说，“生命只有一次，像很多癌症病人，如果能早点发现就多一次生存机会，但如果没有用心做，使用低廉的设备只为赚取高额利润，生命的机会就没有了。”
　　医疗机构之间正因有竞争才有提升机会，“服务不到位，消费者会用脚投票。但如果只有一家就没有选择，医疗机构的服务并不会提升。所以其竞争必须是外在的。”张黎刚如是表达。
　　对于爱康国宾私有化，张黎刚一直坚持“我们有能力独立发展”，并且“不欢迎恶意资本”。但与此同时，俞熔亦在坚持。就在今年以来爱康国宾三次“法庭见”之前，美年大健康一直表现出强势的资本竞购态度，并三度提价，似志在必得。然而，事情发展于爱康于美年皆算不得欢喜。
　　于爱康而言，由于“拉锯战”耗时费力，爱康国宾以中概股身份回归A股已错过最佳时期，如今甚至遭遇政策阻碍。而于美年而言，涉及“侵犯商业秘密”、“反垄断”及“知识产权”的三次诉讼也让其公司品牌严重受损，而买方团的品牌形象将在相当程度上影响此次竞购的最终结果。

【2016-05-25】
体检巨头并购对垒成“口水仗” 爱康国宾、美年健康陷侵权“罗生门 
【出处】每日经济新闻

　　私有化并购博弈尚未清晰，体检两巨头却开始了“口水仗”对垒。
　　5月23日，美年健康复牌首日，爱康国宾在一场产品发布会上对外公布了对美年健康的诉讼事宜，其自曝前员工进入竞争对手美年健康旗下公司后，开发出“高度模仿”爱康国宾的核心软件。今年4月底，爱康国宾已向上海知识产权法院提出软件著作权纠纷诉讼，涉案金额5300万元。
　　5月24日，美年健康迅速针对此事做出了公开声明，称爱康国宾的指控“无中生有”，将“坚决应诉”。美年健康称，公司所使用的体检软件系统是现任副总裁张胜江先生及其团队自主研发，并于2011年进行了软件著作权登记。
　　爱康国宾集团董事长兼CEO张黎刚在发布会期间表示，“医疗机构之间通过竞争，才有提高服务品质和价值的机会。”而美年健康则在声明中称，其参与的买方团收购爱康国宾的正常程序都在有序稳步中推进，“完成行业整合的决心坚定不移”。
　　作为国内体检行业大佬，爱康国宾和美年健康的对垒，让行业内硝烟四起。有业内人士表示，在核心软件的侵权“口水仗”中，究竟什么才是体检企业的核心竞争力仍待市场明辨。
　　核心软件侵权陷“罗生门”
　　此次双方争执的关键点是爱康国宾的体检软件著作权纠纷。
　　据爱康国宾介绍，其体检软件系统是提供健康体检服务的重要基础。该公司声称，软件系统由爱康国宾技术团队和医疗团队共同开发，其著作权由爱康国宾集团独享。据上海润一律师事务所主任金冰一介绍，该软件是一个全国性的管理系统，能够做到全国性的系统互联、相关系统沟通，同时软件中有数据库，能够对词条进行分析。
　　针对体检软件系统著作权的纠纷，美年健康发布公开声明称，公司第一家体检分院开业时间早于爱康国宾的自营体检中心，所使用的体检软件系统是现任副总裁张胜江先生及其团队自主研发。但此观点尚未获得爱康国宾的回应。
　　据代表爱康国宾方面发布消息的金冰一介绍，2014年初，参与开发该软件系统的技术团队负责人王海峰从爱康国宾集团离职，加入美年健康的子公司。对此，美年健康的声明中并未提及此事。
　　对于此次诉讼，美年健康公开声明称，针对爱康国宾的“不正当竞争行为”，其将“依法提起商业诋毁诉讼”。
　　“这次诉讼的举证比较困难，用了半年多的时间，涉嫌侵权软件侵犯了爱康国宾集团的核心竞争力。”金冰一向《每日经济新闻》记者介绍道，爱康国宾集团目前已向上海知识产权法院递交了起诉状，目前上述法院已受理此案。金冰一认为，从以往的经验来看，全部诉讼过程结束需要一两年的时间。
　　商业对垒变“口水仗”
　　《每日经济新闻》记者注意到，这已不是爱康国宾和美年健康第一次卷入法律纠纷。今年2月，爱康国宾曾公开宣布起诉美年健康侵犯其商业秘密、通过不正当竞争行为牟利，该案件至今仍未开庭。
　　金冰一对此解释道，这两个案子其实并无必然联系，上次的关注焦点是涉嫌窃取商业秘密，而此次则是软件著作权的纠纷。
　　对于屡次纠纷，美年健康称，自其参与竞购爱康国宾私有化的买方团后，爱康国宾在近三个月内已连续三次在收购关键时点发布相关消息，“以达到其阻挠和破坏收购的目的”。美年健康称，“我们完成行业整合的决心坚定不移，不会受任何因素的干扰和影响。”
　　去年8月，爱康国宾欲从纳斯达克退市进行私有化。三个月后，美年健康突然宣布对爱康国宾发出私有化要约，后者抛出“毒丸计划”，目的是阻止美年健康的“恶意收购”。
　　虽遭遇重重“狙击”，今年5月20日，美年健康发布公告，回复深交所的重组问询函称，“买方团相关工作仍在全面稳步推进，公司仍与爱康国宾特别委员会和财务顾问就私有化交易的相关事宜进行持续沟通。”
　　距离爱康国宾宣布展开私有化进程，时间已过去了近10个月，但至今其私有化进程仍未清晰落地，其与美年健康的私有化要约博弈，仍未见分晓。
　　作为曾经的体检行业三大龙头之一，慈铭体检曾在2014年与美年健康签订收购协议，并入美年健康。爱康国宾曾因此事向商务部举报，称美年健康收购慈铭体检违反了《反垄断法》。

【2016-05-24】
微调收购方案引入员工持股平台 美年健康拟全资控股慈铭体检 
【出处】中国资本证券网

　　本报讯 在披露了拟非公开发行及配套募集资金收购慈铭体检的预案修订版后，5月23日，停牌近八个月的美年健康迎来了其复牌后的首个交易日的市场考验。当日公司股价触碰跌停板后快速拉升，截止23日收盘，美年健康收盘价为29.95元/股。微调收购方案2016年3月1日，公司对外披露了收购慈铭体检剩余股权的计划书。记者对比发现，二次修订稿与前次方案相比调整之处主要在于两点，一是增加上海维途投资中心(有限合伙)为交易对方，此为将来员工持股平台。二是非公开发行股份募集配套资金由不超过19.4亿元调整为不超过20.4亿元。根据预案，美年健康将以发行股份方式购买慈铭体检72.22%的股权，这部分股权作价约26.97亿元，发行价格为31.13元/股，交易完成后，慈铭体检将成为上市公司的全资子公司。据悉，标的资产及其交易价格等事项不变，但在交易对象上，本次方案增加了上海维途投资中心(有限合伙)。天亿资管于2016年4月与维途投资签署《股权转让协议》，将其所持有的慈铭体检36.11%股权转让予维途投资，交易对价13.5亿，用于公司未来作为核心员工的持股平台。对此，公司方面回应，通过本次交易，可有效的调动和激发管理层的经营积极性，同时为行业未来爆发式的增长做好人才储备并促进美年健康及慈铭体检的业务整合。
　　爱康国宾私有化无碍于收购
　　除重组预案调整外，美年健康同时发布公告补充完善了对前期《重组问询函》中爱康国宾私有化事项问题的回复。
　　回复中公司表示，上市公司参与了向爱康国宾提交无约束力的私有化交易要约，所在买方团3次提高要约价格，最新报价为每份美国存托股份25美元或每份普通股50美元的价格。
　　据悉，目前，买方团相关工作全面稳步推进，公司仍与爱康国宾特别委员会和财务顾问就私有化交易的相关事宜进行持续沟通。在买方团未与爱康签订合并协议前，项目仍存在一定不确定性。
　　关于在爱康国宾私有化事项会否影响本次重组的问题上，公司在回复函明确表示：“本次交易已在上市公司参与爱康国宾私有化事项前开展，爱康国宾私有化成功与否不影响本次交易的实施。”
　　券商看好行业整合
　　对于此次收购慈铭体检一事，海通医药的余文心和国金医药行业研究小组分别发表了自己的看法。
　　公开信息显示，海通医药余文心给予美年健康增持评级。余文心在分析报告中提出此次收购慈铭体检，协同效应较大。体检公司在业务上具有同质性，收购后在销售团队、医生团队、管理团队等方面可以实现互补，协同效应较强。公司此次收购慈铭体检有利于公司在民营体检领域龙头地位的进一步稳固，协同效应显著。结合此前公司参股设立保险公司，向医疗保险一体化领域布局，余文心认为美年健康入口价值显现。
　　国金证券同样看好此次行业内的强强联合，在对公司收购爱康国宾一事上，国金医药的研究报告中提到，公司收购爱康国宾的事宜存在一定的不确定性，同时，中概股拟通过借壳或IPO回归A股市场也存在着不确定性。监管部门正对中概股通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。如果相关限制政策出台，中概股回归A股的成本将有所提升，包括时间成本与财务成本。在目前的政策影响下，公司作为上市公司，收购爱康国宾属于产业整合，增加了公司未来收购爱康国宾事宜的优势和通过审核的几率。
　　

【2016-05-23】
美年健康拟收购全资控股慈铭体检 
【出处】投资快报【作者】投资快报

　　本报讯 日前，美年健康董事会会议审议通过了《公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(二次修订稿)的议案》等与本次交易相关的议案。
　　根据方案，美年健康拟以发行股份方式购买天亿资管等5名股东持有的慈铭体检72.22%股权，交易作价约为26.97亿元。公司拟以非公开发行8665.01万股股份方式支付，发行价格为31.13元/股。交易完成后，慈铭体检将成为上市公司的全资子公司。此外，公司同时拟采用询价方式非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过20.4亿元，拟用于医疗设备采购、体检门诊部装修、产业并购、补充流动资金及支付中介机构费用等。
　　慈铭体检的主营业务是为客户提供健康体检服务，建立健康档案、评估预测健康走向、制定并实施健康计划及健康跟踪管理等服务。交易完成后，上市公司旗下将同时拥有“美年大健康”和“慈铭体检”两个体检行业知名品牌，有助于上市公司进一步扩大在全国的品牌影响力，有助于进一步提升公司在健康体检行业的市场份额，增强公司在健康体检行业的领先地位。
　　根据交易各方签署的《盈利预测补偿协议》，天亿资管、维途投资将承担标的公司的全部业绩承诺补偿责任，其承诺于估值机构对标的资产出具正式的《估值报告》后，按照不低于《估值报告》确定的各年度净利润预测值，对双方预测的慈铭体检2016年度、2017年度、2018年度承诺净利润数予以确定。
　　诺普信参股公司收环保组织起诉书
　　本报讯 诺普信参股公司江苏常隆化工有限公司因环境污染责任纠纷被两家环保组织诉讼，近日收到江苏省常州市中级人民法院起诉书。
　　诺普信表示，常隆化工正积极应诉，事件不会对公司生产经营产生重大影响。目前，诺普信持有常隆化工 35%的股权，常隆化工于2010年8月完成整体搬迁，土地所有权已归属常州市新北国土储备中心。
　　资料显示，原告为北京市朝阳区自然之友环境研究所和中国生物多样性保护与绿色发展基金会，被告方除了江苏常隆化工有限公司，还有常州市常宇化工有限公司以及江苏华达化工集团有限公司。
　　根据原告指控，三被告在生产经营及对危险废物管理过程中，污染了常隆地块及周边环境。要求被告消除其污染物对当地生态环境的影响，承担相关生态环境修复费用以及诉讼相关费用，另外在国家级、江苏省级和常州市级媒体上向公众赔礼道歉。
　　东杰智能签署智能停车三方合作协议
　　本报讯 日前，东杰智能公司与新国线集团、京桥资本已签订《战略合作协议》。基于在各自领域内丰富的经验与资源，三方同意建立多层次、多领域战略合作伙伴关系。
　　资料显示，合作方新国线集团作为国内最大的交通运输公司，是由原交通部批准成立的跨省市、跨区域新型交通运输企业，为中国道路运输协会及中国交通运输协会副会长单位。目前在国内15个省市设立了87家子公司，自营车辆超过1万余辆;京桥资本是一家专注于交通领域的股权投资公司，依托于新国线集团深厚的交通运输经验，公司主要投资互联网出行、智慧交通、智能停车等交通相关领域，致力于交通行业产业升级及结构调整。
　　根据协议，新国线集团将其在全国范围内的停车场改建方案包括立体车库、新能源汽车充电桩、软件控制系统及互联网停车app等领域优先交由公司全权进行规划、计划及实施，公司负责将项目完成并交付甲方使用，确保新国线集团停车场设施满足新能源汽车使用的要求，降低新国线集团运营成本，提高运营效率。同时，公司出资与京桥资本共同成立“智能停车产业基金”，整合智能停车产业上下游资源，做大做强智能停车产业，由京桥资本担任普通合伙人负责基金的管理和项目的投资运作。

【2016-05-22】
美年健康携手慈铭 体检巨头强强联合 
【出处】证券时报

　　证券时报记者 张骞爻
　　停牌超过半年的美年健康5月20日晚间发布公告，对收购慈铭体检72.22%股权及募金预案进行了重大调整，提升了标的资产估值，并新增交易对方维途投资作为核心员工持股平台，同时扩大了定增募资规模，新增1.7亿产业并购募投项目，拟用于收购高端体检门诊店。
　　公告显示，美年健康拟向天亿资管、维途投资、东胜康业、韩小红和李世海非公开发行股份，购买其持有的慈铭体检72.2%的股权，并向不超过10 名其他特定投资者发行股份募集配套资金。慈铭体检100%股权的交易对价为37.35 亿元，对应本次标的资产慈铭体检72.22%股权的交易作价约为26.97 亿元，拟以非公开发行8665.01万股股份方式支付，发行价格为31.13 元/股。
　　国金证券分析人士指出，慈铭体检网点布局主要在东中部的一二线城市，和美年健康的网点布局存在互补。本次收购完成后将进一步提高上市公司对中国境内健康体检行业的覆盖率和区域覆盖率，提高对客户需求的响应能力，从一定程度上实现客户群体的统一销售，避免重复开发。
　　定增募资方面，公司计划采用询价方式募集资金，规模增加至20.4亿元，用于医疗设备采购、体检门诊部装修、产业并购、补充流动资金及支付 中介机构费用等。其中，新增产业并购项目1.7亿元，并删除了用于补充标的公司流动资金0.7亿元。
　　另外，除了整合慈铭体检，美年健康正在积极推进对爱康国宾私有化股权的收购。中信证券分析人士认为：若美年，慈铭，爱康体检三强整合顺利，则预计其在国内专业体检市场的市占率将上升6%左右。

【2016-05-22】
调整重组方案 美年健康23日复牌 
【出处】中证网

　　美年健康5月20日晚发布复牌提示性公告，公司股票将于5月23日开市起复牌。
　　美年健康同时发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(二次修订稿)》。与前次方案相比，调整之处主要在于两点：1、增加上海维途投资中心(有限合伙)为交易对方，此为将来员工持股平台。美年健康依旧以发行股份方式购买慈铭体检 72.22%的 股权，标的资产及其交易价格等事项不变。交易完成后，慈铭体检将成为上市公司的全资子公司。2、非公开发行股份募集配套资金调整为不超过20.4亿元。
　　除重组预案调整外，美年健康还发布公告补充完善对前期《重组问询函》中爱康国宾私有化事项问题的回复。回复中表示，上市公司参与了向爱康国宾提交无约束力的私有化交易要约，所在买方团3次提高要约价格，最新报价为每份美国存托股份25美元或每份普通股50美元的价格。目前，买方团相关工作全面稳步推进，公司仍与爱康国宾特别委员会和财务顾问就私有化交易的相关事宜进行持续沟通。在买方团未与爱康签订合并协议前，项目仍存在一定不确定性。
　　在爱康国宾私有化事项会否影响本次重组的问题上，回复函明确：“本次交易已在上市公司参与爱康国宾私有化事项前开展，爱康国宾私有化成功与否不影响本次交易的实施。”
　　这表明对于投资者关注的收购慈铭体检事项，美年健康还在按相关法律法规正常推进。若重组成功，美年健康将持有慈铭体检100%股权，有望实现健康体检行业两大巨头的互补与合作，整合相关健康体检品牌，充分发挥协同效应，并依托庞大的标准化线下服务平台以及海量的健康大数据，打造成为我国移动医疗服务的重要平台和健康产业O2O的优秀服务载体。
　　美年健康是国内规模最大、具发展前景的专业健康体检和健康管理机构。2015年，公司实现营业收入21.01亿元，同比增长46.89%；实现净利润2.6亿元，同比增长85.76%。一季报显示，公司盈利能力再上台阶，一季度实现营业收入3亿元，同比增长63.25%。
　　目前，美年健康拥有超过100家控股门店，集中于一二线城市，三线城市已多点布局，并已下沉到四线城市，形成较为完善的体检网络。公司计划在未来三至五年内完成国内500家体检中心的布局。海通证券的一份研究报告显示，考虑对慈铭体检的收购及参股和在建的体检中心，预计公司今年体检中心总数有望达250-300家。
　　美年健康致力于健康管理前沿理念的摸索与实践。公司以高品质、专业的健康体检为基础，以移动大数据为根源，围绕专业预防、健康保障、医疗管家式服务等领域展开服务。未来可通过结合千万级别的流量入口，打造包括大数据分析、慢病管理、转诊服务在内的大健康产业的闭环，实现为医院导流、为医疗器械提供投放平台、为保险公司提供数据服务等产业链延伸，探索出更多盈利模式。
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