☆风险因素☆ ◇002665 首航节能 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:光热业务起航【2013-06-14】
空冷业务稳健增长，光热发电和海水淡化业务打开未来增长空间，预计2013-2015年E
PS0.87元、1.19元和1.65元，由于目前公司新业务处于开拓期，暂时给予“谨慎推荐
”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:光热、海水淡化打开未来增长空间【2013-06-03】
空冷业务稳健增长，光热发电和海水淡化业务打开未来增长空间，预计2013-2014年E
PS0.87元、1.19元和1.65元，由于目前公司新业务处于开拓期，暂时给予“谨慎推荐
”的投资评级。
增 持——国泰君安:空冷龙头华丽转身海水淡化／光热【2013-05-31】
我们看好公司成长性，并认为随着海水淡化和光热的突破，市场将重新修正对公司的
估值体系，首次覆盖并给予“增持”评级，预计13-15年EPS为0.87/1.14/1.49元，目
标价32元。
强烈推荐——东兴证券:海水淡化中试设备出水，新培育业务“落地”进行时【2013-05-21】
我们测算公司2013、2014和2014年的EPS分别为0.85元、1.05元、1.33，对应的PE分
别为25.1、20.3和16.0，公司目前在A股节能板块中估值较低，具备较高的安全边际
，后续的海水淡化、光热发电的政策出台和订单的获取以及后续投资、并购的推进将
有效提升公司估值和盈利，公司2014年和2015年业绩超预期概率极高，将成为公司股
价上涨的重要催化剂，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:香港子公司成立，海外业务启航【2013-05-19】
我们测算公司2013、2014和2014年的EPS分别为0.85元、1.05元、1.33，对应的PE分
别为25.1、20.3和16.0，公司目前在A股节能板块中估值较低，具备较高的安全边际
，后续的海水淡化、光热发电的政策出台和订单的获取以及后续投资、并购的推进将
有效提升公司估值和盈利，公司2014年和2015年业绩超预期概率极高，将成为公司股
价上涨的重要催化剂，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:一季度收入大增奠定全年基础，关注海水淡化、光热发电政策出台【2013-05-01】
我们测算公司2013、2014和2014年的EPS分别为1.7元、2.09元、2.67，对应的PE分别
为20.4、16.6和13.0，公司目前的估值安全边际较高，后续的海水淡化、光热发电的
政策出台和订单的获取以及后续投资、并购的推进将有效提升公司估值和盈利，将成
为公司股价上涨的重要催化剂，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:在手订单确保今年业绩30%左右增长，海水淡化、光热发电发展可期【2013-04-25】
我们测算公司2013、2014和2014年的EPS分别为1.7元、2.09元、2.67，对应的PE分别
为18.5、15.0和11.7，公司目前的估值安全边际较高，后续的海水淡化、光热发电的
政策出台和订单的获取以及后续投资、并购的推进将有效提升公司估值和盈利，将成
为公司股价上涨的重要催化剂，维持“强烈推荐”评级。
增 持——宏源证券:业绩增长稳定，关注空冷中标情况【2013-04-20】
预计公司2013、14、15年的EPS为1.76、2.13、2.34元，对应的PE分别为20、16、15
倍，继续维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:空冷稳定增长，关注海水淡化订单【2013-03-28】
预计公司2013、14、15年的EPS为1.76、2.13、2.34元，对应的PE分别为20、16、15
倍，继续维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:电站空冷业务奠基，海水淡化、光热发电再造首航节能【2012-10-29】
电站空冷提供公司近几年业绩的稳步增长，是公司持续发展的基础和稳压器，保证公
司目前价位具有好的安全边际；未来海水淡化和光热发电随着国家政策的陆续出台，
成为2013年和2014年的新增长点，这两个行业市场空间远超空冷，将再造首航，大幅
提升公司未来业绩增长和估值。测算2012、2013EPS分别为1.72元和2.73元，对应PE1
8.1倍和11.4倍，维持“强烈推荐”。
增 持——安信证券:今年业绩高增长，订单是短期底部【2012-10-28】
维持“增持-A”的投资评级，预计2012-2014年EPS为1.57元、1.80元和2.04元，维持
目标价36元，对应2013年20倍的市盈率。
增 持——宏源证券:今年业绩确定，但需关注新增订单【2012-10-24】
我们调整公司盈利预测，2012、13、14年的EPS分别为1.41、1.88、2.46元，对应的P
E分别为19、14、11倍。
强烈推荐——东兴证券:光热发电等新业务培育提升公司持续发展能力【2012-08-13】
我们维持对公司2012年和2013年EPS1.95元和2.66元的判断，对应的PE分别为18.2倍
和13.4倍，给予公司2012年25倍左右的估值，目标价格48.75元，维持“强烈推荐”
评级。
增 持——安信证券:在手订单锁定今年高增长【2012-07-26】
预计公司2012-2014年的EPS分别为1.8元，2.01元和2.2元。给予公司“增持-A”的评
级，目标价36元,对应2012年20倍的市盈率。
强烈推荐——东兴证券:电站空冷业务高成长已成定局，公司安全边际较高【2012-07-26】
我们维持对公司2012年和2013年EPS1.95元和2.66元的判断，对应的PE分别为16.3倍
和12.0倍，给予公司2012年25倍左右的估值，目标价格48.75元，维持“强烈推荐”
评级。
增 持——宏源证券:在手订单充足，未来两年业绩高增长【2012-07-24】
我们预计公司2012、13、14年的EPS分别为1.41、2.34、2.78元，对应的PE分别为24
、14、12倍。首次给予“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:目前电站空冷生产饱满，海水淡化推升公司未来增长预期【2012-07-22】
我们维持对公司2012年和2013年EPS1.95元和2.66元的判断，对应的PE分别为16.4倍
和12.0倍，给予公司2012年25倍左右的估值，目标价格48.75元，维持“强烈推荐”
评级。
强烈推荐——东兴证券:订单见，预期实【2012-07-11】
综上，我们延续对公司的判断逻辑：电站空冷保证公司目前具备好的安全边际且海水
淡化等新兴业务保证未来公司持续增长。此外，我们认为随着下半年招投标进程的加
快，公司在手订单将快速增加，在对2013年业绩产生积极推动作用的同时，对公司的
股价产生较好的催化作用。我们维持对公司2012年和2013年EPS1.95元和2.66元的判
断，对应的PE分别为18.8倍和13.8倍，给予公司2012年25倍左右的估值，维持“强烈
推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:新增订单将迎来高潮期【2012-06-20】
我们认为随着下半年招投标进程的加快，公司在手订单将快速增加，有望对公司2013
年业绩产生积极的推动作用。我们维持对公司2012年和2013年EPS1.95元和2.66元的
判断，对应的PE分别为16.9倍和12.4倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:半年报业绩预增上调坚定全年高增长信心【2012-06-19】
随着我国西部火电厂建设容量的加大以及建设进程的加快，而西部空冷机组占比较大
，我们认为公司作为电站空冷的龙头，必将从中受益。此外公司海水淡化等培育产品
线下半年成熟后将接力电站空冷快速增长的势头，成为公司发展新的推动力。我们维
持对公司2012年和2013年EPS1.95元和2.66元的判断，对应的PE分别为16.3倍和12倍
，维持“强烈推荐”评级。
增 持——民族证券:在手订单充足【2012-06-13】
结合相对估值法和绝对估值法，我们认为公司的合理估值区间为35.3元-36.6元，建
议增持。风险在于新签订单未达预期，已有订单交付出现延迟。
强烈推荐——东兴证券:被错位低估的电站空冷龙头【2012-06-08】
我们认为公司属于被市场错位低估的电站空冷设备龙头。参照行业19.81%-26.84%的
复合增长率以及公司的龙头地位，公司近三年的复合增长率将保持在30%以上。综合
上述因素，我们给予公司2012、2013年的EPS分别为1.95元、2.66元，对应的EPS分别
为15.9倍和11.7倍，业绩增长非常确定，被明显低估，我们认为公司2012年20-25倍P
E处于合理估值区间，对应的目标价39.00元-48.75元，首次给予“强烈推荐”评级。
关注收入确认和新增订单低于预期的风险。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-18 ｜ 65000｜ 是 ｜
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｜ ｜本公司拟向首航波纹管、北京力拓、新疆中小企业创投、张英辰｜
｜ ｜、郑硕果、李彦凯等6名法人、自然人发行股份，购买其持有的 ｜
｜ ｜新疆西拓合计100%的股权；同时，向特定投资者黄文佳非公开发｜
｜ ｜行股票募集配套资金，募集配套资金总额不超过本次交易总金额｜
｜ ｜的25%。本次重组中标的资产的交易价格将以具有证券业务资格 ｜
｜ ｜的资产评估机构出具的评估报告的评估结果（以2013年12月31日｜
｜ ｜为评估基准日）为依据，并参考标的资产前次公开交易价格，由｜
｜ ｜交易各方协商确定。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-18 ｜ 35000｜ 是 ｜
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｜ ｜本次交易中上市公司向特定投资者非公开发行股票募集配套资金｜
｜ ｜总额不超过本次交易总金额的25%。根据交易价格10.50亿元计算｜
｜ ｜，本次募集配套资金总额为3.50亿元，发行股份数量为1,428.57｜
｜ ｜万股，黄文佳拟以3.50亿元认购1,428.57万股。 ｜
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