☆公司报道☆ ◇002620 瑞和股份 更新日期：2014-08-06◇
【2011-09-29】
瑞和股份(002620)今日挂牌中小板
今日，瑞和股份在深交所中小板正式挂牌上市，发行价格30.00元／股，发行
数量2000万股。
瑞和股份自1992年成立以来，专注于酒店、写字楼、大剧院等公共装饰工程和
高档住宅精装修的设计及工程施工，是我国建筑装饰行业龙头企业之一，连续八年
入选中国建筑装饰行业百强企业综合实力评价活动前十名。公司2009年和2010年营
业收入分别较上年增长34.95%和48.09%。
据介绍，未来几年公司将加快信息化建设，加大设计研究中心的投入，提高装
配化施工的程度，把公司发展成为集建筑装饰、建筑幕墙为一体的设计、施工相结
合的处于中国建筑装饰行业领先地位的大型综合装饰企业。公司力争2015年实现营
业收入超50亿元，争取实现主营业务收入年均增长50%以上，巩固并提高公司在国
内同行业中的领先地位。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-09-28】
瑞和股份(002620):地产调控下的苦日子
瑞和股份(002620)主要从事业务为公共建筑装饰设计与施工、住宅精装修设计
与施工等。报告期内，公司超过98%的营业收入来源于住宅精装修和公共建筑装饰
项目。
公司本次IPO拟发行2000万股，募集的资金将用于瑞和建筑装饰材料综合加工
项目、瑞和设计研发中心项目和企业信息化建设项目的建设。
综合实力不强
建筑装饰行业经过多年的发展，具有这样几个显著特点：一是最早引入市场机
制、进行市场化运作，民营经济占99.2%；二是具有"大市场，小企业"，市场集中
度低的特征。
根据中国建筑装饰协会的统计，在全国15万家装饰装修企业中，拥有一级建筑
装饰装修工程专业承包企业947家，一级建筑幕墙工程专业承包企业202家，甲级建
筑装饰工程专项设计企业669家，甲级幕墙工程专项设计企业250家。同时拥有上述
4项资质的企业51家，公司是其中之一。
2008年行业前100强企业完成的产值总量占全行业产值的6%，占公共建筑装饰
产值的13%。
公司的综合实力与排名前十名的企业相比，还难以望其项背。近三年，公司住
宅精装修工程施工业务营业收入增长较快，分别为3174.44万元、9619.67万元和32
,928.33万元，占同期营业收入的6.27%、14.07%和32.53%；但是与综合实力位居国
内住宅精装修类装饰工程细分市场第一名的广田股份相比，广田股份2008~2010年
上半年的住宅精装修业务收入分别为17,741.03万元、49,736.82万元和76,094.51
万元，显然是"小巫见大巫"；装饰设计是最能体现公司研发能力和整体实力的一个
环节，综合实力行业排名第一的金螳螂向欧美发达国家靠拢，将装饰设计分工细化
发展到更高的程度，目前建立了酒店装饰设计院、医院装饰设计院、体育场馆设计
院、展览馆博物馆装饰设计院等专业细分机构，成为专业化、精细化的领导者之一
。2008~2010年金螳螂的设计收入分别是14,408.06万元、17,244.52万元和23,688.
41万元，而公司的装饰设计业务只有区区483.34万元、765.92万元和962.16万元。
盈利的稳定性差
招股书显示，公司2008~2011年6月的营业收入分别为50,647.38万元、68,349.
26万元、101,216.79万元和60,242.09万元，净利润分别为2208.19万元、1461.37
万元、6031.02万元和3263.95万元；利润率分别只有4.36%、2.14%、5.96%和5.42%
。2010年和2011年上半年业绩增长的 "短板"已显露出来，一是国家对房地产市场
的严控，公司增长放缓已见端倪；二是对大客户的严重依赖，公司未来业绩增长存
在不确定性。公司住宅精装修工程施工业务营业收入的增长主要来自于恒大地产集
团及其下属控股单位，2010年公司对恒大营业收入是31,506.38万元，占公司营业
收入比例达到31.13%；2011年上半年减少至14,072.32万元，在营业收入中的占比
是23.36%。而一直对公司营业收入有着重要贡献的，在前五名客户中排名第一的嘉
裕集团近三年一期对公司的营业收入分别为11,691.36万元、10,685.70万元、6726
.61万元和4342.88万元，出现逐渐萎缩之势。
根据相关报道，在建筑装饰行业排名前五名的金螳螂、亚厦股份和广田股份，
前两者已与恒大地产签署战略合作协议，在未来两年内，每年分别承接恒大地产住
宅精装修项目约30亿元订单，并逐年增加约10亿元左右的施工任务；一直与恒大地
产有着紧密关系的广田股份，2011年从恒大地产得到的订单将有可能达到40亿元左
右。来自恒大集团的收入占据瑞和股份将近三分之一的比例，如果恒大转而选择其
他装饰公司，公司的收入将即刻面临大幅缩水的风险。
财务危机已然存在
招股书中显示，公司2008~2011年6月应收账款净额分别为10,294.96万元、21,
109.67万元和35,803.02万元，后一年比前一年的增幅为105.05%、69.6.%和32.25%
。报告期内，公司的应收账款的增幅明显高于营业收入的增幅。由此看来，公司的
主营业务收入在很大程度上依赖于应收账款。再从公司应收账款周转率来看，2008
~2010年分别是4.08、4.35和3.56，在2010年公司的主营业务收入和净利润都出现
跳跃增长的同时，而应收账款周转率却出现下滑，这无疑在一定程度上表明公司靠
大量应收账款撑起的高额利润有着值得怀疑的地方。
公司2008~2010年，流动资产合计28,350.72万元、39,620.85万元和57,554.37
万元，应收账款在流动资产中占比分别达到36.31%、53.28%和62.21%。也就是说，
近三年来公司应收账款成为流动资产重要的组成部分，尤其在近两年占比超过了五
成。2008~2010年，公司流动资产占资产总额的比重分别达到90.57%、90.28%和93.
02%，如果剔除应收账款因素，流动资产占总资产比例下降为67.11%、42.18%和35.
15%，资产负债率则大幅上升高达98.73%%、132.87%%和161.94%。
应收账款数额占流动资产比重过大，这为未来公司业绩增长和资产结构埋下双
重隐患。
众所周知，建筑装饰企业对房地产行业的依赖性很高，在目前房地产市场遭受
严控的情况下，建筑装饰企业的日子自然也不好过，在内因和外因的双重压力下，
公司募投项目的前景如何，投资者心中自有考量。
【出处】信息早报【作者】黄熠
【2011-09-19】
瑞和股份(002620)确定发行价
瑞和股份今日发布公告称，经路演询价后确定发行价为人民币30元/股，对应
的发行市盈率为40倍。公告显示，瑞和股份发行股份数量为2000万股，其中网下发
行数量400万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量1600万股，占本次发行总量
的80%。网上申购日期为9月20日。
瑞和股份董秘陈玉辉表示，公司将借助登陆资本市场的契机，募集资金投向建
筑装饰材料综合加工项目、瑞和设计研发中心项目和企业信息化建设项目，为进一
步拓展市场，成为国内名列前茅的装饰装修业务承包商奠定基矗
【出处】上海证券报【作者】
【2011-09-19】
瑞和股份(002620)首发价格确定为30元
瑞和股份（002620）公告，经路演询价后确定公司首次公开募股发行价为30元
，对应的发行市盈率为40倍。瑞和股份此次发行股份数量为2000万股，其中网下发
行400万股，网上发行1600万股，网上申购日期为9月20日。
瑞和股份董秘陈玉辉表示，公司的投资价值在三地路演中受到了机构投资者的
广泛认同，40倍的发行市盈率客观体现了公司未来的良好成长性。2009年和2010年
公司营业收入分别较上年增长34.95%和48.09%，是行业内盈利能力最强的企业之一
。未来几年，瑞和股份主营业务将从立足珠三角向全国迅速延伸，公司在继续做大
公共建筑装饰的同时，正在大力发展住宅建筑装饰业务，经营业绩有望持续高速增
长。
【出处】证券时报【作者】
