☆风险因素☆ ◇002469 三维工程 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎增持——国泰君安:大订单执行顺利，受益煤化工与环保政策【2013-06-17】
预计13-14年EPS0.54、0.7元，考虑公司的业绩确定性及政策性因素，给予13年35倍P
E，给予谨慎增持评级，目标价19元。
推 荐——东兴证券:13年业绩确定性强，油品升级打开硫回收发展空间【2013-02-28】
预计公司13-15年EPS分别为0.73元、0.98元、1.31元，未来三年净利润年均复合增长
率为35%，对应PE35倍、26倍、19倍，目前估值水平偏高，建议长期价值投资者择机
介入此类成长空间大的环保型工程龙头企业，首次给予公司“推荐”评级。
推 荐——东北证券:三维工程2012年三季报点评【2012-10-23】
根据最新情况，我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.56元、0.73元、
0.96元，目前股价对应PE分别为40x、30x、23x，短期来看，估值优势并不显著，但
是我们认为公司作为细分工程行业的优秀企业，目前在手订单相对充裕，未来有望保
持较快增长速度，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:首期股票期权授予，业绩将加速释放【2012-08-30】
我们维持公司2012/13/14年EPS分别为0.70/1.00/1.34元的盈利预测，2012～2014年
净利润CAGR达49%。当前股价20.06元，分别对应2012/13/14年29/20/15倍PE。综合考
虑行业估值及公司未来成长潜力，我们认为给予其1.2倍PEG估值是合理的，对应24.0
0元的目标价，维持“买入”评级。
推 荐——东莞证券:行业高景气，公司订单充足【2012-08-23】
一方面，下游石油化工固定投资增速高于前三年，环保和煤化工十二五示范项目的出
台预期，使得行业高景气。另一方面，公司在手订单为11年全年收入的4倍，下半年
收入和业绩增速将加速。预计公司12年-14年的EPS分别为0.65、0.88、1.20元，首次
给予公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:结构因素致收入大增、毛利率下降【2012-08-23】
我们维持公司2012/13/14年EPS分别为0.70/1.00/1.34元的盈利预测，2012～14年净
利润CAGR达49%。当前股价18.71元，分别对应2012/13/14年27/19/14倍PE．。综合考
虑行业估值及公司未来成长潜力，我们维持公司21元的目标价，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:股权激励促业绩进入加速释放期【2012-06-18】
盈利预测和估值：我们预测公司2012/2013/2014年EPS为0.70/1.00/1.34元，2012～2
014年EPSCAGR达48,6%。考虑到公司未来业绩成长空间极大且具超募资金并购扩张潜
力，我们给予公司2012年30倍PE，对应21.00元的目标价，维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:增收不增利，业绩低于预期【2012-04-10】
据此我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元、1.00元、1.23元，对应PE分别为26
.9倍、19.6倍、15.8倍。从PE估值的角度看，在建筑行业中公司的PE可能并不低，但
我们认为基于1）高额在手合同对2012年业绩增长的锁定；2）源于专业优势和竞争地
位的经营质量；3）节能减排驱动下的行业景气；4）公司的持续现金分红都是公司高
估值的理由。尽管公司体量小业绩波动性大导致短期内公司股价在市场整体影响下可
能波动较大，但根据2012年石油化工和煤化工十二五规划相继出台后具体项目加快的
预期和公司在硫磺回收工程领域的龙头地位，我们决定维持公司“强烈推荐”评级。
增 持——天相投顾:中化泉州项目持续贡献收益【2012-04-10】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.86元、1.14元、1.48元，按目前股价
测算，对应动态市盈率分别为23倍、17倍、13倍。维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:大额订单保障高速增长【2012-02-23】
公司目前体量较小，壁垒高，石化行业受国际形式影响需求旺盛，大规模的项目和超
过10亿的在手订单确保公司收入利润高速增长，我们预测2012-2014年EPS为1.22、1.
77、2.36元，给予增持评级，目标价36元。
买 入——中信证券:十亿在手订单保障高成长，跨区域跨领域扩张将提速【2012-02-22】
预测公司2012/2013/2014年EPS分别为1.05/1.49/2.00元（原预测2012/13年EPS分别
为1.20/2.00元），2012--2014年归属母公司股东净利润CAGR达4g%。当前股价30.41
兀，分别对应2012/13/14年29/20/15倍PE。考虑到公司高成长性，我们给予公司1.2
倍PEG估值（以2011年为基数），对应35元的目标价，维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:利润增长符合预期，重大项目支持业绩【2012-02-22】
根据公司在手订单情况并基于我们对公司未来承接合同的预期，我们上调公司2012-2
014年的每股收益分别为0.86元、1.14元、1.48元，按目前股价测算，对应动态市盈
率分别为36倍、27倍、21倍。鉴于目前估值水平及考虑公司未来成长性，上调投资评
级至“增持”。
强烈推荐——兴业证券:中化泉州项目将成就2012年的高成长【2012-02-22】
据此我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.20元、1.73元、2.10元，对应PE分别为25
.3倍、17.6倍、14.5倍。我们决定维持公司“强烈推荐”评级。
推 荐——东北证券:订单饱满，2012年业绩增长有望提速【2012-02-22】
我们预计公司2012年、2013年每股盈利为1.10元、1.61元，目前股价对应PE分别为27
.6x、18.8x，给予“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:在手订单饱满，确保快速成长【2012-02-21】
根据公司在手订单情况和技术储备，2012~14年EPS1.13、1.9、2.8元，对应PE26.8、
16、10.9倍。公司基数小，在手订单确保快速成长，我们给出31倍动态PE，对应目标
价35.1元。投资建议：推荐。
买 入——光大证券:硫磺回收行业快速发展的受益者，新订单使得公司今明两年业绩超预期【2012-01-05】
我们预计公司11-12年业绩预测为0.63元、1.41元。考虑到公司是以技术驱动的专业
工程公司，“大行业、小公司、高壁垒”下未来公司发展潜力巨大，在手订单饱满确
保未来2年业绩将穿越周期高速增长，且将受益于“十二五”环保脱硫标准提高等政
策。考虑其稀缺性和良好的成长性以及历史估值情况，我们认为可以给予公司12年27
-30倍PE，合理股价38-42元。
强烈推荐——兴业证券:信步成长路的硫磺回收工程专家【2011-10-19】
根据2011年前三季度公司各业务的盈利情况，我们调整了公司盈利预测假设：1）分
别上调总承包业务毛利率和设计业务毛利率2个百分点和3个百分点；2）下调了公司
应收帐款和存货的周转率；3）调整了公司年内完成的固定资产投资规模；据此我们
上调2011-2013年EPS至0.66元、0.86元、1.22元的盈利预测，公司是国内硫磺回收工
程领域的龙头企业，行业技术壁垒较高，考虑未来订单和业绩可能超预期，维持“强
烈推荐”评级。
中 性——天相投顾:收入利润同增，与煤化工共成长【2011-10-19】
我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.613元、0.778元、0.993元，按20
11年10月18日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为62倍、49倍、38倍。鉴于目前估
值较高，我们暂时维持公司“中性”的投资评级，并将根据公司经营业绩情况及相对
估值情况的变化，及时调整公司投资评级。
中 性——天相投顾:毛利率维持高位，继续推进工程承包业务【2011-07-20】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.61元、0.78元、0.99元，以7月19日收盘价28.
45元计算，对应的动态市盈率分别为46倍、37倍和29倍，维持公司“中性”投资评级
。
强烈推荐——兴业证券:守候成长【2011-07-19】
我们维持2011-2013年0.63元、0.85元、1.2元的盈利预测，公司是国内硫磺回收工程
领域的龙头企业，行业技术壁垒较高，考虑十二五石油石化、煤化工投资发力以及超
募资金驱动的业务开拓和上市后品牌影响，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:跨领域、跨地域扩张将促业绩爆发【2011-03-29】
预测公司2011/2012年EPS为1.20/2.00元，2010--2012年CAGR达61%。当前股价为69元
，对应2011/2012年57/34倍PE。考虑到公司未来成长潜力极大，维持公司100元的目
标价，维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:期待上市后品牌和资金优势展现【2011-03-29】
预测2011-2013EPS分别为：1.07、1.45和2.05元。公司是国内硫磺回收工程领域的龙
头企业，行业技术壁垒较高，考虑到即将出台的石油石化、煤化工以及节能减排十二
五规划，公司去年年底收购的康克工业锅炉公司的整合和超募资金驱动的业务开拓和
并购事件的超预期和影响，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:2010年收入增长21.6%，低于预期【2011-02-15】
根据公司业务进展，我们下调公司2010、2011、2012年EPS至0.77元、1.07元、1.36
元，但考虑到即将出台的石油石化、煤化工以及节能减排十二五规划，公司去年年底
收购的康克工业锅炉公司的整合和超募资金驱动的业务开拓和并购事件的超预期和影
响，暂时不调整“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:走在成长道路上【2010-11-29】
我们维持公司2010-2012年EPS0.91、1.40、1.88元的业绩预测，维持公司“强烈推荐
”评级。
买 入——中信证券:技术，品牌，资金，股权将共谱高成长篇章【2010-11-08】
我们预测公司10/11/12年EPS为0.78/1.20/2.00元，2009～2012年CAGR达53.27%。当
前股价为61.92元，对应10/11/12年72/47/28倍PE。考虑到公司未来业绩成长空间极
大及超募资金具备并购扩张潜力，我们给予80.0元的目标价，对应2012年40倍PE，首
次给予“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:专利构筑优势，专注成就梦想【2010-11-05】
考虑技术成熟推动市场份额上升趋势和超募资金的驱动非硫磺业务的拓展，公司业绩
将出现大幅增长，根据公司2009-2012年EPS0.91、1.40、1.88元，复合增速超过50%
，给予公司“强烈推荐”评级。
中 性——天相投顾:收入、利润稳步增长，长期看好煤化工市场【2010-10-19】
目前公司主营业务保持较为平稳的增长，我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.69元
、1.05元、1.62元，以昨日股价43.29元计算，公司的动态市盈率分别为59倍、63倍
和41倍，考虑到公司当期股价相对较高，我们给予公司“中性”投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
