☆风险因素☆ ◇002416 爱施德 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——天相投顾:一季度毛利率大幅下滑7个百分点致亏损【2012-04-18】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.41元和0.62元，以最新收盘价计算，对应PE分
别为24倍、16倍，维持对公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:三季度业绩下滑趋势有所好转【2011-10-28】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.98元、1.14元和1.38元，以最新收盘价计算，
对应PE分别为28倍、24倍和20倍，维持对公司“中性”的投资评级。
推 荐——平安证券:三星渠道部分直供事项点评，非理性下跌有望带来投资机遇【2010-12-01】
考虑到三星直供影响，下调爱施德未来三年收入预测为115亿元、141亿元和183亿元
，同比增长31.3%、23.1%和29.1%，对应EPS分别为1.37、1.69、2.16元。该调整对11
月30日收盘价47.28元影响在15%之内，考虑到市场对该事项反应过激，短期有望出现
投资机遇，40元以下可积极介入。公司长期基本面不变，长期仍可看好，给予爱施德
以“推荐”评级。
买 入——申银万国:即使三星推行直供模式，对爱施德影响也有限【2010-10-27】
我们预计未来六个月内，爱施德将新增1-2个知名手机品牌的代理权，其市场占有率
将如我们之前所判断，得到进一步提升。爱施德Apple数码产品零售业务未来的发展
空间广阔。我们预计爱施德2010-2012年的EPS分别为1.32元、1.76元和2.20元，维持
“买入”的投资评级。
推 荐——华融证券:三季度业绩点评【2010-10-27】
我们维持对公司的盈利预测，预计2010年-2011年EPS分别1.3元、1.6元。维持公司“
推荐”评级。
增 持——山西证券:费用管控能力显著提升【2010-10-27】
投资建议。我们预计公司2010年-2010年的EPS分别为1.32元、1.57元和2.06元，对应
的动态PE分别为35倍、30倍和23倍。考虑到目前公司所处行业较高的景气度、公司的
龙头地位和优良的盈利能力，我们给予公司“增持”评级。
买 入——申银万国:未来市值具备翻番空间【2010-08-24】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.32元、1.76元、2.20元，考虑到3G手机市场
所面临的巨大发展机遇，以及公司销售收入和净利润率齐升的发展态势，因此给予公
司2011年35倍PE，目标价61.6元。从长期市值角度看，伴随着公司未来在手机分销领
域市场分额将翻番的这个过程，公司的市值也将翻番，因此公司的长期目标价将是90
元。
买 入——申银万国:经营能力卓越的全国性3C渠道商【2010-08-19】
维持对爱施德“买入”评级：我们预计2010-2012年公司EPS将分别为1.32元、1.76元
、2.20元。作为全国性的手机分销商，爱施德的产品运营能力和渠道管控能力均强于
行业平均水平，获得了远高于同行的毛利率。同时，爱施德是苹果最大的核心授权零
售商，苹果数码产品零售业务的高速增长为其提供了充分的商品延展空间。我们认为
爱施德未来将受益于3G时代带来的手机行业高景气周期，有望成长为中国大市值的3C
渠道商。
强烈推荐——平安证券:受益3G发展，高速增长可期【2010-08-19】
预计2010～2012年收入增长39.8%、32.5%、25.5%；利润增长50.4%、32.9%、24.6%；
EPS分别为1.46、1.94和2.42元；目前价格对应2010年PE为28倍，首次给予“强烈推
荐”评级。
增 持——天相投顾:手机销量增长拉动公司收入和利润规模扩大【2010-08-19】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.35元、1.75元、2.15元，按8月18日收
盘价测算，对应的动态市盈率分别为31倍、24倍、19倍，给予公司“增持”的投资评
级。
增 持——中信证券:受益行业高景气，收入、利润快速增长【2010-08-19】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.38、1.80、2.24元，以2010年为基期的未来2年复
合增长率为27.5%。结合公司成长性和可比公司估值水平，考虑到公司具备卓越的手
机产品运营力和渠道管控力，管理层激励机制充分，我们给予公司2010年30倍PE，合
理价值为41.40元，维持“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:渠道为王：高收益来自对价值的深度发掘【2010-08-19】
预计2010～2012年收入增长39.8%、32.5%、25.5%；利润增长50.4%、32.9%、24.6%；
EPS分别为1.46、1.94和2.42元；目前价格对应2010年PE为28倍，首次给予“强烈推
荐”评级。
买 入——申银万国:3G市场快速发展拉动收入大幅增长40%【2010-08-19】
作为全国性的手机分销商，爱施德的产品运营能力和渠道管控能力均强于行业平均水
平，其市场占有率正在逐年稳步提升。爱施德凭借超越同行的竞争优势，活动了远高
于同行的毛利率。同时Apple数码产品零售行业未来的发展空间广阔。我们认为公司
优异的管理能力和高成长性被市场低估，建议买入。
强烈推荐——国都证券:受益3G，未来高增长可期【2010-08-19】
我们认为，一方面，继续受益于传统的2G手机普及率，该指标仍然以每年5%的幅度在
继续提升；另一方面，长期受益于3G手机渗透率逐步提升；从行业角度来看，在3G手
机未实现大规模普及前，公司具备长期投资价值；再考虑到公司自身优秀的管理能力
，我们长期看好公司前景；预计2010—2012年的EPS分别为1.4元、1.8元和2.2元，对
应PE在31倍、24倍和19倍，上调评级至“强烈推荐，长期_A”。
增 持——山西证券:中期业绩符合预期，迎接暑期销售小高峰【2010-07-14】
公司上半年业绩增速40%-60%基本符合我们预期，我们预计公司2010-2012年的EPS分
别为1.35元、1.78元和2.22元，动态PE分别为29倍、22倍和18倍。公司自上市以来股
价出现了明显的下行趋势，我们认为目前股价已经进入了合理区间，考虑公司的龙头
地位、良好的盈利能力和行业的爆发增长机会，给予“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-09 ｜ 3500｜ 是 ｜
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｜ ｜公公司预计2014年度向关联方深圳市酷奇投资有限公司（以下简｜
｜ ｜称“酷奇投资”）、深圳市神州通物流有限公司（以下简称“神｜
｜ ｜州通物流”）及其子公司、深圳市神州通投资集团有限公司（以｜
｜ ｜下简称“神州通投资”）及其下属其他子公司、深圳市星云风互｜
｜ ｜联科技有限公司(以下简称“星云风”)分别销售、采购商品、提｜
｜ ｜供及接受劳务，预计总金额不超过3500万元，其中与酷奇投资之｜
｜ ｜间发生关联交易金额不超过350万元，与神州通物流及其子公司 ｜
｜ ｜之间发生的关联交易金额不超过2550万元，与神州通投资及其下｜
｜ ｜属其他子公司之间发生的关联交易金额不超过100万元，与星云 ｜
｜ ｜风之间发生的关联交易金额不超过500万元。20140609：股东大 ｜
｜ ｜会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 1338.36｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年度向关联方深圳市酷奇投资有限公司（以下简称｜
｜ ｜“酷奇投资”）、深圳市神州通物流有限公司（以下简称“神州｜
｜ ｜通物流”）、深圳市神州通投资集团有限公司（以下简称“神州｜
｜ ｜通投资”）及其下属其他子公司分别销售、采购商品、提供及接｜
｜ ｜受劳务，预计总金额不超过3,500万元，其中与酷奇投资之间发 ｜
｜ ｜生关联交易金额不超过1,400万元，与神州通物流之间发生的关 ｜
｜ ｜联交易金额不超过1,600万元，与神州通投资及其下属其他子公 ｜
｜ ｜司之间发生的关联交易金额不超过500万元。公司2012年度与上 ｜
｜ ｜述关联方之间发生的关联交易金额分别为441.04万元、35.80万 ｜
｜ ｜元、18.21万元。20130629：股东大会通过20140422：2013年度 ｜
｜ ｜公司与上述关联方发生的实际交易金额为1338.36万元。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-10-23 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜公司接到控股股东深圳市神州通投资集团有限公司(以下简称“ ｜
｜ ｜神州通投资”)和主要股东深圳市全球星投资管理有限公司(以下｜
｜ ｜简称“全球星投资”)的通知,2013年8月22日,神州通投资与其全｜
｜ ｜资子公司西藏山南神州通商业服务有限公司(以下简称“山南神 ｜
｜ ｜州通”)、全球星投资与其全资子公司西藏山南全球星商业服务 ｜
｜ ｜有限公司(以下简称“山南全球星”)分别签署《股份转让协议》｜
｜ ｜。神州通投资拟向山南神州通转让其所持公司股份19,500万股, ｜
｜ ｜占公司股份总数的19.52%;全球星投资拟向山南全球星转让其所 ｜
｜ ｜持公司股份9,500万股,占公司股份总数的9.51%。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-08-24 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜公司接到控股股东深圳市神州通投资集团有限公司(以下简称“ ｜
｜ ｜神州通投资”)和主要股东深圳市全球星投资管理有限公司(以下｜
｜ ｜简称“全球星投资”)的通知,2013年8月22日,神州通投资与其全｜
｜ ｜资子公司西藏山南神州通商业服务有限公司(以下简称“山南神 ｜
｜ ｜州通”)、全球星投资与其全资子公司西藏山南全球星商业服务 ｜
｜ ｜有限公司(以下简称“山南全球星”)分别签署《股份转让协议》｜
｜ ｜。神州通投资拟向山南神州通转让其所持公司股份19,500万股, ｜
｜ ｜占公司股份总数的19.52%;全球星投资拟向山南全球星转让其所 ｜
｜ ｜持公司股份9,500万股,占公司股份总数的9.51%。 ｜
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