☆风险因素☆ ◇002413 常发股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——国泰君安:上游铜铝项目投产增厚毛利【2012-04-26】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.41元、0.47元与0.51元，动态PE22.6x，给
予“中性”评级。
买 入——国金证券:限制性股票激励方案彰显管理层进取心和信心【2011-05-17】
我们认为该激励预案在证监会备案无异议的可能性较大，因此根据期权激励费用调整
盈利预测，预计2011年-2013年收入分别为22.9、30.2和40.6亿元，增速分别为41%、
32%和34%，EPS分别为0.770、1.048和1.414元，净利润增速分别为33%、36%和35%。3
月30日我们将公司评级下调为“持有”，至今股价已向下调整12%。尽管公司是上游
配件企业，但在复合30%的增长确定性较大的情况下，我们认为6-12个月合理估值为3
0×11PE/25×12PE，即23.1-26.2元，距现价有5-19%空间，本次上调评级为“买入”
。
中 性——湘财证券:股权激励彰显对未来信心【2011-05-17】
假设此次股权激励在年内完成，并考虑到股权激励成本，我们预计公司2011-2013年
摊薄后EPS分别为0.75元、0.99元和1.28元。随着产能的扩张，公司主业空调、冰箱
用两器产品未来几年的增长较为确定，但考虑到目前公司估值较高水平，我们给予公
司“中性”评级。
持 有——国金证券:产能规模持续快速扩大，唯成本压力大【2011-03-30】
未来三年净利润复合增速可达36%，我们认为6-12个月合理估值区间应为30X11PE/25X
12PE，对应的合理价值区间为23.7-26.9元，目前股价处于这一区间中，短期给予“
持有”评级。
买 入——国金证券:下游需求旺盛和原材料上涨带来收入高速增长【2010-10-28】
目前股价对应35x10PE/28x11PE，短期内股价涨幅空间不大。鉴于看好公司未来三年
增长性，以及布局产业链上游有助于纵向一体化的经营战略，我们认为6-12个月应给
予30x11PE/25x12PE，合理价值区间为23.4-24.7元，相对目前股价有9%-15%的涨幅，
给予“买入”评级。
中 性——中投证券:增长符合预期【2010-08-18】
按照发行后股本1.47亿股，我们预测公司2010-2011年EPS为0.78元、1.03元。考虑其
成长性，根据家电上游公司作为可比参照，按照25-28倍PE估值水平，公司合理价值
区间在19.50-21.80元之间。
推 荐——中投证券:IPO强化竞争优势，增长空间巨大【2010-07-13】
按照发行后股本1.47亿股，我们预测公司2010-2011年EPS为0.78元、1.03元。考虑其
成长性，根据家电上游公司作为可比参照，按照25倍PE估值水平，6个月目标价为19.
5元。
增 持——湘财证券:常发股份调研报告【2010-07-08】
我们认为，公司未来的成长性主要来自于空调两器销量提升，以及铝箔铝板产品的销
售，虽然产品毛利率不高，但相对稳定，总盈利将随主营收入的上升而稳步提升。预
计公司上半年主营业务收入有50%左右的涨幅，全年涨幅在60%左右。预期净利润增长
幅度与主营收入相当。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.66元、0.79元
、1.03元。以7月6日16.53元价格计算，对应PE分别为25X/20.9X/16X。考虑公司近期
业绩增速明确，我们首次给予“增持”评级，目标价19.8元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 2001.52｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年江苏常发制冷股份有限公司（以下简称 “常发股份”或 ｜
｜ ｜“公司”）因日常生产经营的需要向江苏常力电器有限公司采购｜
｜ ｜生产所需的木箱、胶合板等等生产所需的辅料以及向其销售铜管｜
｜ ｜。根据公司2013年生产计划，结合公司实际采购情况对2013年日｜
｜ ｜常关联交易事项作出如下预计，预计金额为4500万元。20140422｜
｜ ｜：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为2001.52万 ｜
｜ ｜元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 4500｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年江苏常发制冷股份有限公司（以下简称 “常发股份”或 ｜
｜ ｜“公司”）因日常生产经营的需要向江苏常力电器有限公司采购｜
｜ ｜生产所需的木箱、胶合板、联箱等生产所需的辅料以及向其销售｜
｜ ｜铜管。 ｜
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