☆风险因素☆ ◇002408 齐翔腾达 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——华创证券:甲乙酮盈利稳定，丁二烯拖累短期业绩【2013-06-03】
考虑到公司4月份收到政策性扶持资金7081万元，将平滑丁二烯盈利低迷带来的业绩
波动，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.57、0.87、1.22元，对应的PE分别为27
X、18X、13X，维持推荐评级。
增 持——山西证券:甲乙酮价格止跌反弹，丁二烯价格持续低迷【2013-05-07】
预计公司2013～2015年的每股收益为0.63、0.98、1.22元，长期来看，公司不断延伸
C4产业链，短期来看，丁二烯价格继续下跌的空间不大，甲乙酮的价格开始逐步提升
，因此我们维持“增持”的评级。
增 持——中信建投:从液化气综合利用典范到试水能源环保新秀【2013-05-02】
2季度，公司乘产品价格疲软之机安排主要装置陆续检修，可能对业绩产生短期压力
，但7000余万的大额补助有效平滑了短期波动，增厚全年业绩。长期看，我们看好公
司深耕产业链，将综合利用做到极致的专业精神与不断追求成长的雄心，公司历次规
划项目的如期投放也足为我们对公司认可的佐证。考虑补助等原因，我们调整对公司
2013-15年盈利预测至0.63、0.99和1.89元，建议增持。
增 持——海通证券:甲乙酮价差扩大带来一季度净利润同比增长30%【2013-04-26】
公司年内多项目逐步投产，将逐渐为公司贡献利润。未来公司将建设低碳烷烃综合利
用项目，充分利用碳四原料，扩大公司的碳四产业链。同时公司主要产品甲乙酮以及
丁二烯价格目前均处于低位，未来随着2013年国内外经济形势的好转，其价格有望提
高，公司的盈利能力将有望上升。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.76、0.92、
1.20元，按照2013年EPS以及24倍PE，我们给予公司18.24元的目标价，维持“增持”
投资评级。
增 持——中信证券:丁酮盈利具有安全边际，新项目打造完整C4产业链【2013-04-25】
维持齐翔腾达2013/2014年EPS分别可达1.11门.33元的预测。新增2015年EPS预测为1.
95元。当前股价对应13/14/15年PE分别为14/12/8倍。维持“增持”评级。
增 持——安信证券:碳四延伸，规模扩张【2013-04-25】
在不考虑公司可转债拟建设项目的业绩贡献的情况下，我们预计公司2013年-2015年
的收入增速分别为41%、28%、4%，净利润增速分别为16%、26%、-8%，维持增持-A的
投资评级，6个月目标价为18元，相当于2013年27的动态市盈率。
增 持——中信建投:短期有压力，长期看好公司不断自我突破、持续增长的雄心【2013-04-24】
预计公司2013-15年每股收益0.55、0.97和1.88元，建议增持。
增 持——海通证券:建设低碳烷烃综合利用项目，进一步发展C4产业链【2013-04-24】
公司年内多项目逐步投产，将逐渐为公司贡献利润。未来公司将建设低碳烷烃综合利
用项目，充分利用碳四原料，扩大公司的碳四产业链。同时公司主要产品甲乙酮以及
丁二烯价格目前均处于低位，未来随着2013年国内外经济形势的好转，其价格有望提
高，公司的盈利能力将有望上升。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.70、0.92、
1.19元，按照2013年EPS以及25倍PE，我们给予公司17.50元的目标价，维持“增持”
投资评级。
推 荐——日信证券:新项目推进顺利，看好丁二烯、甲乙酮景气回升【2013-03-21】
我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.97、1.27元，对应的PE为16、12倍，维持公司
推荐评级。
买 入——东方证券:受益纯苯价格上涨，甲乙酮需求有望大幅提升【2013-03-18】
由于公司是全国最大的甲乙酮生产企业，我们预计随着甲乙酮行业景气逐步复苏，公
司将有望充分受益。我们维持公司2012-2014年每股收益预测分别为0.62、1.03、1.3
3元，并依照DCF法，维持目标价22.00元，维持公司买入评级。
增 持——中信证券:丁酮、丁二烯2013年盈利料将好转，正丁烷法顺酐成本优势显现【2013-03-11】
看好齐翔腾达目前主产品丁酮、丁二烯盈利回升，看好公司正丁烷法顺酐相对苯法的
成本优势带来良好的盈利前景，关注未来其他项目投产带来的盈利增长前景。维持公
司2012-2014年业绩预测，完全摊薄后EPS为0.57/1.11，1.33元（2011年0.90元）。
选取液化气深加工同行东华能源、海越股份、卫星石化作为可比公司。可比公司2013
年预测PE均值为24倍，按照2013年20倍PE，给予齐翔腾达目标价22.2元，维持“增持
”评级。
增 持——中信建投:现有业务回升确认期，新兴项目快速推进中【2013-03-08】
综上，我们认为公司一方面保持了较高的业绩弹性（甲乙酮、丁二烯产能和价格弹性
可观，吨价格上涨500元分别增厚公司业绩0.17和0.13元），同时在建和规划项目也
为公司提供了良好的成长性。可以认为公司是兼具高弹性和成长性的投资之眩我们预
计公司2012-14年每股收益0.57、0.94和1.26元，建议增持。
增 持——光大证券:年报业绩略低于市场预期，未来碳四组分挖潜或是大方向【2013-02-27】
公司作为国内典型的碳四深加工企业，目前剩余碳四中仍有异丁烷、丙烷等组分可以
利用挖潜，考虑到公司“把资源吃干渣颈的战略方向以及过去发展的轨迹，我们认为
公司未来开展相关业务延伸产业链是大概率事件。我们预计12-14年公司EPS为0.57、
0.98和1.3元，维持“增持”评级并观察甲乙酮等产品景气趋势的进一步明朗。公司
目前股价最大的风险在于油价或胶价下跌。
增 持——海通证券:2012年净利润下滑，1Q2013业绩同比增长20至50%【2013-02-27】
随着2013年经济形势的好转，公司主要产品甲乙酮及丁二烯价格有望提高，公司的盈
利能力将有望上升。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.57、0.96、1.33元，按照
2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司19.20元的目标价，维持“增持”投资评级。
买 入——中银国际:2012年业绩快报点评【2013-02-27】
我们预计公司2012-2014年全面摊薄每股收益为0.57元、1.22元和1.47元。考虑到公
司仍处在产能扩张的上升通道，我们维持公司买入评级。
买 入——东方证券:12年业绩略低于预期，仍看好公司未来【2013-02-27】
我们维持公司2012-2014年每股收益预测分别为0.62、1.03、1.33元，并依照DCF法，
维持目标价22.00元，维持公司买入评级。
持 有——红塔证券:公司一季度盈利有望同比增长【2013-02-26】
我们预计公司今年一季度EPS为0.19元，比上年同期增长18.75%，全年EPS0.77元。目
前公司股价17.75元，我们认为公司的合理价格在16-18元之间。目前价格17.75元，
给予持有评级。
买 入——东方证券:公司有望受益海外丁二烯价格大涨【2013-02-18】
因为12年丁二烯价格低于我们预期，我们相应下调12、13年丁二烯价格预测，并且依
据公司公告，我们在14年增加了顺酐项目的盈利预测。据此我们将公司2012-2014年
每股收益预测调整为0.62、1.03、1.33元（原预测分别为0.68、1.15和1.25元）。由
于上调14年及随后几年的盈利预测，依照DCF法，上调目标价至22.00元，并维持公司
买入评级。
增 持——中信建投:成本回落，价格回升，四季度或为低点橡胶推动，顺酐推进，明后年增长可期【2012-12-31】
我们预计公司2012-14年每股0.63、0.97和1.33元，公司自上市以来不断寻求产业链
延伸、实现成长的特点鲜明，建议增持。
买 入——中银国际:丁酮、丁二烯价差拉大增厚公司明年业绩【2012-12-26】
我们预计公司2012-2014年全面摊薄每股收益为0.64元、1.22元和1.47元。考虑到公
司仍处在产能扩张的上升通道，我们给予公司2013年15倍市盈率，目标价为18.00元
，给予公司买入评级。
谨慎推荐——东北证券:产业链延伸再迈一步【2012-12-25】
预计公司们2012年、2013年、2014年公司实现销售收入32.06亿元、49.66亿元57.66
亿元。净利润为3.2亿元、4.79亿元、5.85亿元。折合每股收益为0.57元、0.85元、1
.04元。继续维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——光大证券:公司公告投资建设顺酐项目，混合丁烷深加工大幕展开【2012-12-21】
我们调整公司12-14年EPS为0.67、1.15、1.43元，目前股价约相当于13年13倍，具有
较高的安全边际。短期看丁二烯涨价将成为股价催化剂，而中期看甲乙酮盈利能力的
逐步恢复以及未来公司在混合丁烷上的深化利用等，因此我们建议投资者可积极关注
。
买 入——湘财证券:延伸产业链，提高副产附加值【2012-12-21】
我们小幅上调了公司的盈利预测，预计2012、2013和2014年的EPS分别为0.63、1.05
和1.48，对应当前股价的PE分别为23.6、14.1和10.1倍。公司现有主营产品甲乙酮和
丁二烯的盈利水平处于底部向上的趋势。继续对公司给予“买入”评级，6~12个月目
标价为18~20元。
增 持——山西证券:延伸碳四产业链，大幅提升丁二烯产能【2012-12-14】
预计2012～2014年每股收益为0.61、0.98、1.37元，当前价格（13.7）对应2013年的
PE为13.9倍。目前丁二烯价格为11000～12000元/吨,处于近2年的低位，而且接近抽
提法丁二烯的生产成本，继续下跌的空间不大，考虑到15万吨丁二烯、5万吨稀土顺
丁橡胶的产能释放，未来业绩会逐步好转，首次给予“增持”的评级。
谨慎推荐——民生证券:甲乙酮、丁二烯价格回升，谨慎推荐【2012-12-14】
考虑甲乙酮、丁二烯价格出现一定回升，我们预计公司12-14年EPS分别为0.57、0.81
、0.94，对应PE为25X、18X和15X，给予谨慎推荐的投资评级。
买 入——宏源证券:丁二烯向好，买点显现【2012-12-10】
整体而言，顺酐产能大于需求，但是国内的顺酐大部分均系酸洗苯顺酐，污染严重，
地处中西部，副产品附加值有限，公司地处化工园区，承担这个园区的公用工程的供
给，顺酐的净利润估计有20~30%。司已经计划发展顺酐，利用正丁烷，我们认为异丁
烷更加值得关注，以公司的能力，如果能够打通正异丁烷，产业空间无限。
增 持——国海证券:弹性十足的碳四深加工龙头【2012-11-27】
基于明年丁二烯和稀土顺丁橡胶新产能投放，后年PBS等醚后碳四深加工项目取得重
大进展的预期，我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.64元和0.90元，对应PE分别为
19.9倍和14.2倍，公司所处特种化工行业平均估值为22.7倍；考虑到公司在碳四深加
工领域精耕细作的广阔空间，给予其“增持”评级。
推 荐——平安证券:新扩建项目将在明年陆续建成【2012-11-20】
最多、最好用研究报告服务商看好公司未来优异成长性，维持“推荐”评级。我们维
持之前的业绩预测，预计2012～2014年EPS分别为0.68、1.04、1.44元，对应11月19
日收盘价的动态PE分别为20.5、13.4、9.7倍。公司立足碳四资源，通过扩大生产规
模和延伸产业链，获取企业长期发展。我们看好公司未来优异成长性，维持“推荐”
评级。
谨慎推荐——东北证券:纵深碳四产业链，目前安全边际较高【2012-11-16】
我们预测公司2012年、2013年、2014年公司EPS分别为0.57元、0.85元、1.04元，首
次给予“谨慎推荐”评级。建议未来关注甲乙酮、丁二烯产品价格变动，以及公司的
产业链延伸计划。
谨慎增持——国泰君安:丁二烯高负荷运行贡献业绩【2012-11-07】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.65元、0.97元和1.10元，目标价18，谨慎增
持评级。
推 荐——华创证券:三季报业绩好于预期【2012-10-30】
我们预计公司2012至2013年摊薄后EPS分别为0.77元、1.27元，公司对应2012年和201
3年PE为31倍和19倍，维持“推荐”评级。
增 持——光大证券:三季报业绩超市场预期，最坏的时候已经过去【2012-10-29】
我们预测公司12-13年EPS为0.72、1.2元，考虑到公司目前处于景气底部且盈利趋势
向上，股价估值较为安全（13年12倍），因此暂维持“增持”评级并等待产品价格趋
势的进一步明朗。公司目前股价最大的风险在于油价或胶价下跌造成产品价格走低。
增 持——中信证券:业绩与产品价格挂钩【2012-10-29】
公司预计全年业绩下降10%-40%，归属于上市公司股东净利润3.6-4.6亿元，每股盈利
0.65-0.82元。考虑到丁二烯项目开工顺利，及三季度开始毛利率提升较快，我们略
微调高公司业绩预期，预计齐翔腾达2012-2014年EPS分别可达0.70/1.11／1.33元（
原预测为0.62/1.09/1.22元），当前价14.12元，对应2012-14年PE20/12/11倍，目标
价17.0元（对应2013年PE15倍），维持“增持”评级。
增 持——海通证券:丁二烯项目顺利投产，公司三季度盈利环比大幅提升【2012-10-29】
维持“增持”投资评级。由于公司定增方案暂时取消，公司股本不会被摊薄，同时丁
二烯扩建项目有望为公司贡献业绩，我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.66、1.02
、1.40元。按照2013年EPS以及18倍PE，我们给予公司18.36元的6个月目标价，维持
“增持”投资评级。未来值得关注的事件：丁二烯、甲乙酮等主要产品价格变化；稀
土顺丁橡胶项目进展；C4产业链的横向和纵向拓展。
谨慎推荐——长江证券:三季度业绩超预期，丁二烯贡献显著【2012-10-29】
我们上调公司12-14年EPS为0.72，1.03和1.19元，对应PE为22、15和13倍。甲乙酮项
目优势明显，丁二烯项目盈利良好，且两产品价格均处于底部区域，未来有上升空间
，给予谨慎评级。
增 持——天风证券:丁二烯贡献利润明显，三季报业绩环比大幅提升【2012-10-29】
预计公司2012年-2014年的EPS分别为0.71元、1.08元和1.46元，目前股价对应PE分别
为19、13倍和9倍，考虑到公司业绩对甲乙酮、丁二烯产品的价格弹性大，且目前又
都处于底部区间，给予公司增持评级。
推 荐——平安证券:三季度业绩略超我们预期【2012-10-28】
2013年公司新建项目将陆续建成：5万吨/年稀土顺丁橡胶项目预计在年初建成，5万
吨/年丁二烯扩建项目预计在4月建成，PBS一期10万吨/年顺酐和5.5万吨/年BDO项目
预计在年底建成。我们上调2012年丁二烯销量预测（由4万吨提高至4.2万吨），上调
2012年业绩预期，预计2012～2014年EPS分别为0.68、1.04、1.44元，对应26日收盘
价的动态PE分别为20.8、13.6、9.8倍。我们看好公司未来优异成长性，维持“推荐
”评级。
增 持——安信证券:业绩略超预期【2012-10-28】
公司预计2012年全年归属于上市公司股东的净利润同比下降10%至40%，去年同期净利
润为50,643万元，2012年全年归属于上市公司股东的净利润为30,385.8万元-45,578.
7万元，均值37,982万元，折合EPS0.67元。我们略微上调了公司2012的业绩至0.69元
，2013、2104年的EPS预测分别为1.04元、1元。建议按照2012年25倍PE估值，6个月
目标价17.25元，维持增持-A投资评级。
买 入——湘财证券:三季度环比改善符合预期【2012-10-27】
我们小幅调整了公司的盈利预测，预计2012、2013和2014年的EPS分别为0.67、1.08
和1.50，对应当前股价的PE分别为21、13和9倍。公司具有在C4产业链上继续发展新
产品的潜在条件和能力，继续给予“买入”评级，6~12个月目标价为18~20元。
增 持——海通证券:非公开发行相关提案取消【2012-10-15】
维持“增持”投资评级。由于公司定增方案暂时取消，公司股本不会被摊薄，同时丁
二烯扩建项目有望为公司贡献业绩，我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.68、1.11
、1.75元。按照2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司22.20元的6个月目标价，维持
“增持”投资评级。
买 入——湘财证券:取消增发预案，做大做强C4战略不变【2012-10-13】
我们继续维持2012和2013年的盈利预测不变，EPS分别为0.65和1.19，对应当前股价
的PE分别为23和12，维持“买入”评级，3~6个月目标价20元。
推 荐——平安证券:PBS项目将进一步扩展公司产业链【2012-09-25】
看好公司未来优异成长性，维持“推荐”。由于2013年之后公司改扩建丁二烯项目，
以及PBS一期10万吨/年顺酐和5.5万吨/年BDO项目产生收益，我们上调2013、2014年E
PS预测，预计2012～2014年EPS分别为0.65、0.96、1.24元（考虑增发后全面摊薄）
，对应9月21日收盘价的动态PE分别为24.2、13.5、10.4倍。我们看好公司未来优异
成长性，维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:拟投建可降解塑料PBS【2012-09-25】
维持盈利预测和增持-A投资评级：我们认为PBS项目建设期较长，且该工艺技术产业
化尚且存在一定风险，我们暂时不考虑PBS给公司带来的盈利贡献，维持此前盈利预
测及目标价不变，维持增持-A投资评级不变。
买 入——湘财证券:提升副产品价值，进军新材料产业【2012-09-25】
由于该增发方案尚未获得证监会的最终通过，我们暂维持2012和2013年的盈利预测不
变，EPS分别为0.65和1.19，对应当前股价的PE分别为24和13。鉴于我们之前报告中
对甲乙酮和丁二烯的展望，继续维持“买入”评级，3~6个月目标价20元。
增 持——中信证券:双丁产品盈利处低位，投资pbs拓成长蓝图【2012-09-25】
考虑到公司增发项目一期投产时间约在2014年初（建设期1年），且一期产品顺酐和B
DO近几年产能扩张较多，一年后的盈利水平难以判断；而整个项目建成要到2015年。
因此，暂时维持公司盈利预测，预计2012-14年EPS分别可达0.62/1,09/1.22元，当前
价15.72元，对应2012-14年PE25/14/13倍，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:非公开发行投资PBS项目，进一步延伸C4产业链【2012-09-25】
根据公司此次定增预案，公司未来C4产业链将进一步延伸，C4原料得到充分利用，产
品结构得到丰富，从而不断增厚公司业绩。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.68
、1.11、1.75元（按照现有股本56065.96万股计算。如果考虑增发1.2亿股，那么公
司2012~2014年EPS分别为0.56、0.92、1.44元）。按照2013年EPS以及20倍PE，我们
给予公司22.20元的6个月目标价（如果按照摊薄后2013年0.92元的EPS计算，22.20元
的目标价对应24.13倍PE），维持“增持”投资评级。
推 荐——华创证券:碳四深耕组合拳【2012-09-24】
公司最大的优势就是能获取足量的C4资源，通过此次项目的实施，公司将获取的资源
做到了真正意义上的吃干榨尽，经济效益最大化。
买 入——东方证券:顺丁橡胶价格大涨，利好齐翔腾达【2012-09-19】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.68、1.15、1.25元，维持目标价20.20元
，维持公司买入评级。
买 入——西南证券:未来需求改善，甲乙酮价格易涨难跌-研究报告【2012-09-17】
公司2012年-2014年EPS为0.83元、1.73元和1.92元。当前价格下（9月14日收盘价）P
E分别为19.87倍、9.53倍和8.59倍，给予该股“买入”评级。
买 入——东方证券:天然胶价格大涨，利好丁二烯价格【2012-09-10】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.68、1.15、1.25元，并维持目标价20.20
元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:齐翔腾达中报点评【2012-08-16】
我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.68、1.15、1.25元，并维持目标价20.2
元，维持公司买入评级。
中 性——航天证券:净利润下降56%，丁二烯盈利能力有望提升【2012-08-16】
相对于年初的盈利预测，根据上半年企业经营和行业运行情况，我们下调异丁烯的产
量预测、丁二烯的价格中枢，预计2012年全年EPS为0.57元，BPS为5.5元，对应的PE
、PB分别为28.0倍、2.9倍，下调评级至中性。
增 持——中原证券:甲乙酮下跌导致业绩下滑，丁二烯带动未来增长【2012-08-16】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.71元和1.22元，以8月14日收盘价16.28元计算，
对应PE分别为22.93倍和13.34倍。考虑到公司丁二烯业务长期的成长性，维持公司“
增持”的投资评级。
推 荐——平安证券:业绩略低于预期，丁二烯生产已达到装置设计水平【2012-08-15】
我们维持公司2012年业绩预测，预计2012～2014年EPS分别至0.63、1.04、1.23元，
对应8月14日收盘价的动态PE分别为26.0、15.6、13.3倍。公司丁二烯项目一次投料
开车成功并逐步达产，证明公司具有优异的新项目开拓和运营能力，我们看好公司未
来优异成长性，维持“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:安全边际高，环比已现正增长【2012-08-15】
预计12-14年EPS分别为0.72、1.04和1.34元。目前股价对应12-14年PE分别为22、16
和12倍。公司大股东17.02元增持400多万股，安全边际极高。目前甲乙酮在景气低点
，公司未来成长潜力巨大，12-14年复合增长率高达34%。我们认为给予公司13年20倍
PE估值较合适，目标价20.08元。公司弹性巨大，业绩超预期概率高，维持强烈推荐
评级。
增 持——安信证券:丁酮低迷，业绩下滑明显【2012-08-15】
公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比下降30%至60%，上年同期净
利润为45,254万元，2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润为18,101.6万元-31,6
77.8万元，均值24,889.7万元，折合EPS0.44元。我们下调了公司2012、2013、2104
年的EPS预测分别至0.64元、1.22元、1.14元。我们长期看好公司在碳四深加工领域
的布局，建议按照2012年30倍PE估值，6个月目标价19.2元，维持增持-A投资评级。
增 持——中信证券:业绩仍承压，关注产业链延伸【2012-08-15】
维持对公司2012/13/14年业绩预测分别为0.62/1.09/1.22元，当前价16.28元，对应2
012/13/14年PE为26/15/13倍，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:上半年业绩大幅下降，下半年丁二烯项目为公司贡献业绩【2012-08-15】
目前甲乙酮产品价格处于较低水平，再次大幅下降的可能性较小；同时随着丁二烯、
稀土顺丁橡胶等项目的陆续建成投产，公司未来业绩有望稳步增长。此外公司从齐鲁
石化以及青岛炼化可以获得足够的C4原料用以生产，原料供应有保障。我们预计公司
2012~2014年EPS分别为0.68、1.05、1.49元。按照2013年EPS以及20倍PE，我们给予
公司21.00元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
增 持——中信建投:甲乙酮短期期待小反弹，丁二烯是下半年最大不确定性【2012-08-15】
我们暂时下调公司2012-14年业绩到0.59、0.98和1.25元，下半年的旺季反弹和丁二
烯价格和成本超预期是可能的股价催化因素，近期可密切关注甲乙酮价格和供需走势
。考虑甲乙酮存在反弹可能，我们暂时维持对公司的增持评级。
增 持——天风证券:甲乙酮价格影响业绩，丁二烯将成重要增长点【2012-08-15】
预计公司2012年-2013年的EPS分别为0.65元、1.16元，目前股价对应PE分别为25倍和
14倍。甲乙酮和丁二烯项目快速投产和贡献业绩证明了公司管理层战略眼光和优秀管
理能力。公司专注于碳四产业链发展，后即还有储备项目投产，长期快速发展无忧。
给予公司增持评级。公司业绩对甲乙酮和丁二烯价格有很多的弹性，我们将密切关注
产品价格，及时调整盈利预测和投资评级。
推 荐——华创证券:C4产业链先行者【2012-08-14】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为0.77元、1.27元、1.4元，公司对应2012
年和2013年PE为21倍和13倍，维持推荐评级。
买 入——湘财证券:齐翔腾达（002408）中报点评：丁酮好于预期，丁二烯下半年盈利改善【2012-08-14】
公司董事长自去年底承诺一年内增持不低于总股本的0.8%，不高于总股本的2%，目前
已增持0.74%，显示了管理层对未来的信心。我们保持2012和2013年的盈利预测不变
，EPS分别为0.65和1.19，对应当前股价的PE分别为25和13，维持“买入”评级。
中 性——北京高华:甲乙酮价格下跌带动毛利率大幅收缩，低于预期并维持中性评级【2012-08-14】
我们下调公司2012/2013/2014年每股收益8%-9%至人民币0.71/1.08/1.38元。下调12
个月目标价至人民币17.76元（原先18.93元），基于2.9倍的2012年预期市净率及15.
1%的2012－13年平均ROE（原先3.0倍2012预期市净率及16.5%的2012－13年平均ROE）
。维持对齐翔腾达的中性评级不变。
中 性——申银万国:碳四深加工龙头，静待丁二烯成本数据【2012-07-30】
以丁二烯2012、2013年含税单价2万/吨、2.1万/吨，公司毛利率分别为20%、22%计算
，预计公司12-13年EPS为0.56元、0.92元。考虑到丁二烯毛利对公司盈利的巨大影响
，目前公司成本情况仍有待确认，首次给予“中性”评级。
增 持——光大证券:业绩低点已经过去，丁二烯投产将助公司盈利提升【2012-07-25】
我们预测公司12-13年EPS为0.79、1.2元，考虑到公司目前处于景气底部，向上弹性
较大，因此维持“增持”评级。公司目前股价最大的风险在于油价下跌造成产品价格
走低。
增 持——海通证券:甲乙酮价格大幅下降影响公司上半年业绩【2012-07-25】
维持“增持”投资评级。目前甲乙酮产品价格位于较低水平，再次大幅下降的可能性
较小；同时随着丁二烯、稀土顺丁橡胶等项目的陆续建成投产，公司未来业绩有望稳
步增长。我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.68、1.05元。按照2013年EPS以及20
倍PE，我们给予公司21.00元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
推 荐——平安证券:预计下半年丁二烯开工率约85%【2012-07-25】
由于甲乙酮价格低于我们预期，我们下调2012、2013、2014年EPS预测分别至0.63、1
.06、1.24元，对应24日收盘价的动态PE分别为27.9、16.6、14.2倍。公司丁二烯项
目一次投料开车成功并逐步达产，证明公司具有优异的新项目开拓和运营能力，我们
看好公司未来优异成长性。鉴于丁二烯新项目的确定性大幅增加，以及公司开拓新项
目的潜力，我们仍维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:产品价格下跌导致上半年净利润下滑56%【2012-07-24】
我们预计，公司2012年丁二烯产销量4万吨，吨净利2000元/吨，贡献净利润8000万元
，贡献每股收益0.14元；其他产品下半年的利润贡献与上半年持平，贡献每股收益0.
54元，全年每股收益0.68元。2013年，5万吨/年稀土顺丁橡胶是公司的业绩增量，我
们预计全年每股收益1.04元。按照目前股价（17.53元）计算，公司2012-2013年业绩
对应的市盈率分别是31和20倍；维持公司“买入”评级。
买 入——湘财证券:中期业绩符合预期，继续看好明年增长【2012-07-24】
我们看好公司明年业绩将显著增长和C4产业链稀缺性带来的价值空间，预计2012和20
13年的EPS分别为0.65和1.19，对应PE为27和14。7月以来，丁二烯因原油价格反弹和
东南亚装臵检修而触底反弹，带动了公司股价涨幅一度超过20%。我们建议逢低介入
，给予买入评级。
买 入——东方证券:异丁烯有望成为齐翔腾达新的增长点【2012-07-16】
我们维持预测公司2012-2014年每股收益分别为0.68、1.15、1.25元，目标价20.2元
，维持公司买入评级。
买 入——天风证券:丁二烯项目即将满产，大幅提升公司业绩【2012-07-13】
预计公司2012年-2013年的EPS分别为0.7元、1.2元，目前股价对应PE分别为25倍和15
倍，考虑到公司业绩的快速增长和管理层优秀管理和执行能力我们给予公司买入评级
。
增 持——海通证券:丁二烯价格大幅上涨，长期上涨趋势不变【2012-07-12】
目前甲乙酮产品价格位于较低水平，再次大幅下降的可能性较小；同时随着丁二烯、
稀土顺丁橡胶等项目的陆续建成投产，公司未来业绩有望稳步增长。但是由于上半年
化工产品价格表现不佳，同时公司主要产品价格存在剧烈波动的可能，公司业绩弹性
大，我们下调了公司的业绩预测，预计公司2012~2013年EPS分别为0.68、1.05元。按
照2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司21.00元的6个月目标价，维持“增持”投资
评级。
推 荐——华创证券:产品结构优化、丁二烯项目投产顺利【2012-07-10】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为1.11元、1.78元、2.06元，公司对应201
2年和2013年PE为15倍和9倍，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:丁二烯价格上涨带动公司业绩增长【2012-07-10】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.68、1.15、1.25元，，依照DCF法，对应
目标价20.2元，首次给予公司买入评级。
增 持——西南证券:照准投资时点，把握齐翔“腾达”【2012-06-29】
预计公司2012-2014年EPS为0.83元、1.73元和1.92元。当前价格下PE分别为20.32倍
、9.75倍和8.79倍，鉴于公司股价正处于调整中，最好的投资时点应处于三季度中期
，暂时给予“增持”评级。
增 持——海通证券:年产10万吨丁二烯项目建成投产【2012-06-04】
目前甲乙酮产品价格位于较低水平，再次大幅下降的可能性较小；同时随着丁二烯、
稀土顺丁橡胶等项目的陆续建成投产，公司未来业绩有望稳步增长。根据海通证券盈
利预测模型，我们预计齐翔腾达2012~2013年EPS分别为1.16、1.73元。按照2012年EP
S以及20倍PE，我们给予公司23.20元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
买 入——广发证券:10万吨/年丁二烯投产【2012-06-03】
我们预计，公司2012年丁二烯产销量4万吨，吨净利2500元/吨，贡献净利润1亿元，
贡献每股收益0.21元；甲乙酮2季度和全年均价略高于1季度，贡献每股收益0.75元；
则2012年公司每股收益在0.96元。2013年，公司丁二烯项目满产，5万吨稀土顺丁橡
胶投产，2个项目共贡献每股收益0.60元；其他产品贡献每股收益0.80元；全年每股
收益1.40元。
推 荐——平安证券:一季报业绩超我们预期【2012-04-20】
我们略提高2012年业绩预测，预计2012、2013年EPS分别为1.19、1.75元，对应19日
收盘价的动态PE分别为19和13倍。由于全球碳四资源供给增速有限，我们长期看好碳
四深加工产品-甲乙酮、丁二烯等产品未来的盈利能力，维持“推荐”投资评级。
增 持——海通证券:第一季度净利润环比上涨35.33%【2012-04-20】
维持“增持”投资评级。目前甲乙酮产品价格位于较低水平，再次大幅下降的可能性
较小；同时随着丁二烯、稀土顺丁橡胶等项目的陆续建成投产，公司未来业绩有望稳
步增长。根据海通证券盈利预测模型，我们预计齐翔腾达2012~2013年EPS分别为1.16
、1.73元。按照2012年EPS以及20倍PE，我们给予公司23.20元的6个月目标价，维持
“增持”投资评级。
谨慎推荐——民生证券:甲乙酮贡献大，丁二烯继续提升盈利能力【2012-04-19】
我们判断去年一季度甲乙酮平均价格在1.2万元/吨，而今年的均价仅为8300元/吨，
虽然产量有所增加，但是预计盈利同比增长在-10%左右。我们仍然维持公司2012-201
4年未摊薄EPS为1.11元、1.67元和2.04元，相应动态市盈率分别为20、13和11倍，维
持“谨慎推荐”评级。
增 持——安信证券:甲乙酮落幕，丁二烯起航【2012-04-19】
2012年公司甲乙酮的业绩贡献将下滑，丁二烯的高景气度或能弥补甲乙酮价格下滑对
业绩的冲击，我们预计2012、2013、2014年公司的EPS分别为1.11元、1.22元、1.28
元，按照2012年25倍PE估值，6个月目标价27.75元，维持增持-A投资评级。
买 入——华泰联合:甲乙酮企稳回升，静待丁二烯投产【2012-04-19】
我们预计，公司2012-2014年每股收益将分别达到1.21元、1.91元和2.10元，继续给
予“买入”评级。
增 持——光大证券:11年业绩符合预期，资源壁垒下长期增长有保障【2012-04-18】
短期看丁二烯业务将成为公司新盈利增长点，长期看碳四资源横向的不断获取以及纵
向深加工下盈利能力的提高。我们预计公司12-13年EPS为1.25和1.85元，考虑到公司
产品具有较高的资源壁垒，给予“增持”评级。
推 荐——平安证券:业绩符合市场预期，看好未来丁二烯项目的盈利能力【2012-04-18】
我们预计，2012、2013年EPS分别为1.15、1.75元，对应17日收盘价的动态PE分别为1
9和12倍。由于全球碳四资源供给增速有限，我们长期看好碳四深加工产品-甲乙酮、
丁二烯等产品未来的盈利能力，维持“推荐”投资评级。
增 持——中信证券:丁酮盈利仍有压力，丁二烯投产在即【2012-04-18】
维持齐翔腾达2012-2013年EPS预测分别为1.21/1.48元（2011年为1.08元），当前价
对应2012/2013年PE为18/15倍，考虑到公司丁二烯项目投产在即，丁二烯价格4月有
望小幅上扬，对公司股价将有所支撑。维持“增持”评级。
增 持——海通证券:全年净利润增长20.58%，下半年盈利下滑【2012-04-18】
我们预计公司2012~2013年EPS分别为1.16、1.73元。按照2012年EPS以及20倍PE，我
们给予公司23.20元的目标价，维持“增持”投资评级。
增 持——航天证券:丁二烯和稀土顺丁橡胶前景乐观【2012-04-18】
我们预计公司2012年、2013年的基本每股收益为1.09元和1.83元，对应的PE水平为20
.4和12.2倍。按25倍估值中枢给予27.25的目标价，给予增持评级。
增 持——联讯证券:新产能投产推高公司2011年业绩【2012-04-18】
根据目前甲乙酮价格以及其与丙酮的价差，保守起见，我们下调甲乙酮全年均价预测
500元至9500元，同时假设在建项目进展顺利并能顺利销售，相应下调公司盈利预测
，预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.29元和1.66元，以昨日收盘价计算对应
的动态市盈率分别为17倍和13倍。公司不存在其他甲乙酮企业的碳四原料供给瓶颈问
题，同时在建项目拓展了公司碳四深加工产业链，提高了碳四原料的利用效率，未来
业绩增长值得期待，维持公司“增持”评级。
增 持——中原证券:甲乙酮推动业绩增长，丁二烯提供未来希望【2012-04-18】
预计公司2012、2013年EPS分别为1.27元和1.86元，以3月22日收盘价21.86元计算，
对应PE分别为17.21倍和11.75倍。考虑到公司业绩的快速成长性，给予公司“增持”
的投资评级。
推 荐——华创证券:C4深加工龙头，新产品2012年值得期待【2012-04-18】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为1.72元、2.20元、2.48元，公司对应201
2年和2013年PE为13倍和10倍，推荐评级。
增 持——宏源证券:静待合成橡胶领域新突破【2012-04-17】
公司12年以及13年的EPS分别为1.15和1.71元，当前价位21.86元，维持“增持”评级
，目标价位25元。
买 入——天风证券:甲乙酮见底回升，丁二烯促高增长【2012-03-07】
预计公司2011年-2013年的EPS分别为1.06元、1.31元、1.96元，考虑到公司甲乙酮行
业的龙头地位、充足的业绩弹性及丁二烯业务带来的巨大业绩增长空间，我们认为给
予公司2012年23倍的PE是合适的，对应30元的目标价。
增 持——联讯证券:碳四产业链不断完善，新项目建设稳步实施【2012-02-28】
我们假设甲乙酮价格止跌回升，未来价格回升至10000万元/吨以上，同时假设在建项
目进展顺利并能顺利销售，预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.05元、1.46元
和1.98元，以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为23倍、16倍和12倍。公司不存
在其他甲乙酮企业的碳四原料供给瓶颈问题，同时在建项目拓展了公司碳四深加工产
业链，提高了碳四原料的利用效率，未来业绩增长值得期待，维持公司“增持”评级
。
增 持——中信建投:C4链条别起一枝，远期增长仍怀壮志【2012-02-17】
我们预计公司2011-13年每股收益分别为1.04、1.30和2.15元，建议增持。
买 入——华泰联合:丁二烯价格上涨，投资价值再现【2012-02-15】
我们预计，公司2011-2013年每股收益将分别达到1.08元、1.21元和1.95元，继续给
予公司“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:甲乙酮涨价保证业绩，丁二烯涨价提升预期【2012-02-13】
目前可比上市公司2011年的平均PE估值为27倍，2012年17倍。公司成长性、盈利能力
、管理运营能力均较好，当前市场环境有所好转，我们给予公司2012年20倍估值，目
标价28.8元，维持“强烈推荐”评级。我们预计公司11-13年业绩分别为1.06、1.44
和1.89元，对应PE分别为22、16和12倍，未来两年年均增速达33.5%。
增 持——海通证券:丁二烯及稀土顺丁橡胶将为公司带来新的利润增长【2012-01-30】
根据海通证券盈利预测模型，我们预计齐翔腾达2011~2013年EPS分别为1.04、1.16和
1.73元。我们认为公司合理市盈率水平为20倍。按照2012年EPS以及20倍PE，我们给
予公司23.20元的目标价，首次给予“增持”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:丁二烯价格大涨，甲乙酮价格见底【2011-12-29】
由于三季度开始甲乙酮价格下跌，我们对公司业绩进行了修正，预计公司11-13年业
绩分别为1.06、1.44和1.89元，对应PE分别为16、12和9倍，未来两年年均增速达33.
5%。目前可比上市公司2011年的平均估值为23倍，当前市场环境下我们给予公司2011
年20倍估值，目标价21.2元，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——华创证券:行业景气，深耕碳四产业战略明确【2011-11-06】
投资建议及评级：公司受益于产品的量价齐升和新上项目的业绩释放，我们判断未来
业绩增速在40%左右，给予公司“推荐”评级，预计2011、2012、2013年三年EPS分别
为1.19元、1.69元、2.40元，当前股价对应PE分别为20X、14X、10X。
增 持——民族证券:第三季度业绩环比下滑【2011-10-24】
预计公司2011-2013年，每股收益分别为1.21、2.03、2.62元，对应动态市盈率16.6
、10、7.8倍，给予公司“增持”评级。
推 荐——平安证券:三季度业绩低于预期，仍看好公司长期发展【2011-10-21】
由于主营产品甲乙酮价格下跌，我们下调公司业绩预测。我们预计公司11、12、13年
EPS分别为1.08、1.87、2.65元，对应前收盘价动态PE分别为27.3、13.1、9.3倍，下
调投资评级至“推荐”。我们认为，未来随着需求好转，甲乙酮价格仍将上涨，而盈
利能力较好的丁二烯和稀土顺丁橡胶项目也将推动公司长期持续发展。
买 入——华泰联合:仍在快速发展的轨道上【2011-10-21】
我们将公司2011-2013年的EPS分别下调至1.17元、1.87元和2.67元。由于公司既有较
高的安全边际，又有快速增长的未来和长期发展的方向，因此我们继续维持公司“买
入”评级。
买 入——中信证券:丁酮短期低迷，长期仍有空间【2011-10-21】
考虑到丁酮市场下游需求低迷，4季度价格可能持续疲软，我们调低公司2011/2012/2
013年业绩预测至1.29/1.59/1.64元（2010年为0.90元，原预测为1.67/1.87/1.92元
），当前价24.37元，对应11/12/13年PE19/15/15倍，调低目标价至32.30兀（对应20
11年PE25倍），但由于公司股价下跌幅度大，估值低，提高公司评级至“买入”评级
。
增 持——联讯证券:甲乙酮急跌后有望企稳，前三季度业绩增74.32%【2011-10-21】
我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为1.21元、1.91元和2.61元，以昨日收盘
价计算，对应的动态市盈率分别为20倍、13倍和9倍，我们预计短期内国内甲乙酮价
格将止跌企稳，新建项目为公司未来业绩增长打下良好基础，维持公司“增持”评级
。
买 入——国金证券:丁二烯项目生逢其时，明年利润爆发性增长【2011-09-27】
预计2011-2013年公司销售收入2,575、4,397、5,387百万元，归属于母公司净利润分
别为564、976、1,286百万元，对应EPS分别为1.21、2.09、2.75元。
强烈推荐——平安证券:预计甲乙酮价格将上涨近20%，业绩将持续快速增长【2011-09-14】
我们预计，公司11、12、13年EPS分别为1.48、2.68、3.61元，对应前收盘价动态PE
分别为19.2、10.6、7.9倍。我们看好后续甲乙酮涨价、丁二烯和稀土顺丁橡胶项目
等推动公司业绩持续增长，首次给予“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——中邮证券:甲乙酮价格大幅上涨，超募项目进展顺利【2011-08-29】
我们预计公司2011-2012年基本每股收益为1.23、1.72元（原预测值按最新股本计算
为1.07及1.40元），以最新收盘价30.04计算的PE分别为24、17倍，维持公司“谨慎
推荐”的投资评级。
买 入——民族证券:业绩快速增长受益于产品价格上涨【2011-08-29】
预计公司2011-2013年，每股收益分别为1.48、2.71、3.26元，对应动态市盈率20、1
1、9倍，估值合理，给予公司“买入”评级。
买 入——华泰联合:业绩快速增长，未来成长可期【2011-08-29】
我们预计，2011-2013年公司的每股收益将分别达到1.64元、2.70元和3.30元。我们
认为，公司既有较高的安全边际，又有快速增长的未来和长期发展的方向，因此我们
继续维持公司“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:甲乙酮价格回落，丁二烯是新的看点【2011-08-29】
公司即将跃居全球最大的甲乙酮龙头，同时继续深化碳四深加工产业链。公司属于精
细化工企业，上市公司中只有天利高新生产甲乙酮，因此我们选取天利高新和其他7
家精细化工类上市企业对比，2011年PE估值平均为32倍。我们给予公司2011年30倍估
值较为合理，目标价41.4元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，下半年行情仍不明朗【2011-08-29】
维持公司2011/2012/2013年EPS分别为1.67/1.87/1.92元的预测（2010年为0.90元）
，当前价30.04元，对应10/11/12/13年PE33/18/16/15倍，维持目标价42.00元（相当
于2011年25PE），维持“增持”评级。
买 入——宏源证券:利润同比大增，后市仍有看点【2011-08-28】
公司11、12以及13年的每股收益分别为1.36、2.30和3元，当前股价35.18元，给予“
买入”评级，目标价位46元。
买 入——华泰联合:甲乙酮提供安全边际，丁二烯将再铸辉煌【2011-07-26】
我们预计，2011-2013年公司的每股收益将分别达到1.64元、2.70元和3.30元，我们
认为，公司既有较高的安全边际，又有快速增长的未来和长期发展的方向，因此我们
继续维持公司“买入”评级。
增 持——中信证券:丁酮上半年暴利，支撑全年业绩高增长【2011-07-15】
预计公司2011/2012年EPS分别为1.67/1.87元（2010年为0.90元），当前价36.70元，
对应2010/2011/2012年PE41/20/19倍，参考同行业估值水平，并充分考虑到公司在丁
酮行业的龙头地位，给予2011年25倍PE，对应目标价42.00元，维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:甲乙酮景气下行，丁二烯未来可期【2011-07-15】
虽然公司下半年业绩增幅或将有所放缓，但丁二烯项目的达产将提供大量的额外利润
，预计公司2011-2013年每股收益分别为1.42元、1.78元和2.03元，对应动态市盈率
分别为24倍、19倍、17倍，维持其“买入”评级。
买 入——东方证券:丁二烯进出口数据显示海外拉动明显，利好齐翔腾达【2011-07-11】
综合以上分析，我们维持公司2011、2012年每股盈利预测1.93元和2.23元、维持公司
买入评级，目标价48元。
买 入——宏源证券:碳四龙头，后市须看丁二烯【2011-07-11】
公司11、12年的每股收益分别为1.36和2.30元，当前股价35.18元，给予“买入”评
级，目标价位46元。
买 入——湘财证券:碳四为核心的发展模式，甲乙酮助推中期业绩增长【2011-05-10】
预计公司2011年-2013年EPS分别为1.53元、1.68元、1.86元，对应动态市盈率分别为
22倍、20倍、18倍，基于公司业绩的长期增长性，维持其“买入”评级，六个月目标
价为40元。
买 入——东方证券:丁二烯项目有望再造一个“齐翔腾达”【2011-05-09】
综合我们对丁二烯项目的盈利预测，我们上调公司2012每股盈利预测至2.23元、并维
持2011年每股盈利预测1.93元。考虑到2012年丁二烯项目预计带来的持续增长，我们
依然维持公司买入评级，目标价48元。
买 入——中信建投:一季度是起飞之始，强劲增长将贯穿全年【2011-04-22】
根据对甲乙酮产品价格和公司经营的预测，我们小幅上调公司2011年盈利预测至3.3
元，按25倍市盈率估算，目标价格82.75元。公司对甲乙酮价格0.4元/1000元的业绩
弹性是最大看点，只要甲乙酮价格能维持目前水平或不出现过深跌落，公司业绩超预
期可能都很大。同时，公司未来丁二烯和稀土丁基橡胶项目使公司兼具周期景气和高
增长性特点，维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:短期风头暂缓，着眼未来发展【2011-04-22】
公司2011-2013年的盈利预测，每股收益将分别达到3.72元、4.82元和5.57元，甲乙
酮价格每上涨1000元/吨，每股收益将增厚0.43元左右，我们继续给予公司“买入”
评级。
增 持——中信证券:业绩超预期，丁酮价格陷僵局【2011-04-21】
鉴于公司1季度业绩超预期，调高公司2011-2012年业绩预测。预计公司2011/2012年E
PS为1.85/2.27元（原为1.74/2.13元），当前价70.85元，对应2011/2012年PE38/31
倍。由于前期涨幅较大，调低评级为“增持”。
买 入——东方证券:对甲乙酮价格上涨的业绩弹性分析【2011-04-14】
我们认为齐翔腾达未来的盈利还将受益于甲乙酮价格震荡上行的大趋势。我们维持20
11、12年每股收益3.5元和3.8元的盈利预测，目标价为88元，对应今年25倍市盈率，
维持公司买入评级。
强烈推荐——东兴证券:甲乙酮迎来较长景气周期【2011-04-14】
由于甲乙酮需求持续旺盛，产能投放又受到碳四原材料的限制，加上日本地震对日本
三大甲乙酮厂商的影响，未来甲乙酮供给仍面临紧张，预计未来价格走势强于我们之
前的预期，因此上调公司盈利预测，11和12年EPS分别为2.90和4.14元（假设基础是
甲乙酮年均价16000元/吨，碳四原材料年均价7200元/吨），考虑公司在甲乙酮行业
的国际龙头地位以及未来稀土顺丁橡胶的良好预期，给予公司2011年30倍PE估值，上
调目标价至87元，维持“强烈推荐”评级。建议积极跟踪公司合成橡胶项目进展。
买 入——东方证券:甲乙酮价格继续大涨，预计为最大受益者【2011-04-14】
我们认为齐翔腾达未来的盈利还将受益于甲乙酮价格震荡上行的大趋势。依照2011年
每股收益3.53元的盈利预测，给予11年25倍市盈率，对应目标价88元，维持公司买入
评级。
买 入——东方证券:甲乙酮价格继续大幅上涨，看好未来发展【2011-03-31】
我们认为齐翔腾达未来的盈利还将受益于甲乙酮价格震荡上行的大趋势。并维持11-1
2年盈利预测为2.7元和2.9元，维持公司买入评级，目标价68元。
买 入——华泰联合:甲乙酮市场面临再平衡【2011-03-31】
我们以未来甲乙酮价格底限12000元/吨为假设条件，公司2011和2012年的每股收益将
分别达到2.73元和3.83元，继续给予公司“买入”评级。
买 入——中信建投:围绕主业不断纵深，业绩辉煌重演可期【2011-03-31】
根据公司公告和我们掌握的情况，我们上调甲乙酮2011年税前均价至14000元，同时
考虑丁二烯扩产和配套项目对公司盈利的增进，我们调整公司2011-12年盈利预测分
别为2.80、3.50元。按照2-11年25倍市盈率估算，目标价格70元，对比目前价位，给
予“买入”评级。
增 持——宏源证券:业绩靓丽，发展稳健【2011-03-30】
公司11年和12年的每股收益分别为2.34元和2.85元，给予“增持”评级，目标价位65
元。
买 入——东方证券:看好甲乙酮价格，公司业绩有望继续高增长【2011-03-22】
我们预期今年甲乙酮行业将会呈现高景气，因此我们上调价格预测至13500元/吨，并
基于此上调公司11-12年盈利预测至2.7元和2.9元。给予11年25倍市盈率，对应目标
价为68元，维持公司买入评级。
买 入——华泰联合:甲乙酮价格或超市场预期【2011-03-14】
甲乙酮产品带来的公司业绩增长将持续到2011年，即2011和2012年甲乙酮年均价格12
000元/吨左右，则公司2011和2012年的EPS分别为2.76元/股和3.83/股。
买 入——中信证券:业绩复合预期，新产能贡献未来新增长【2011-02-23】
齐翔腾达（10/11/12年EPS1.61/1.74/2.13，当前价43.20元，对应10/11/12年PE27/2
5/20倍，给予目标价50.70元，维持“买入”评级）。
强烈推荐——东兴证券:业绩超预期，甲乙酮需求旺盛价格坚挺【2011-02-23】
预计10-12年EPS分别为1.50、1.82和2.26元，目前股价对应PE估值分别为27、22和18
倍。公司顺丁橡胶项目建设期为两年，需要2013年才能贡献利润，但该项目未来填补
国内空白，预期盈利较强，并且公司仍剩余超募资金2.05亿元，有利于提升公司估值
至30倍PE，目标价54.6元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——华泰联合:业绩华丽，明天更好【2011-01-20】
我们维持对公司2010-2012年每股收益1.71元、2.02元和2.96元的预测，继续给予公
司“增持”评级。
推 荐——银河证券:顺丁橡胶将为公司再添新增长动力【2011-01-08】
因环保促进甲乙酮需求增长，公司生产装置一直保持超负荷运行且原料优势明显，因
需求向好甲乙酮长期趋势看好,顺丁橡胶将为公司再添新增长动力我们预计公司10-12
年业绩为1.51元、1.68元和1.83元。对目前股价PE为26.9倍、24.2倍和22.2倍，给予
推荐的投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:专注C4领域，布局稀土顺丁橡胶【2011-01-07】
我们预计公司2010-2012年EPS为1.61、1.93及2.52元，对应PE分别为25、21及16倍，
给予公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——中投证券:超募资金项目公告，未来仍可关注【2011-01-06】
预测10-12年EPS分别为1.62、1.49和2.31，给与推荐的评级。关注公司稀土顺丁橡胶
的实际盈利情况超预期的可能，以及未来在产业链延伸上的新规划。
买 入——东方证券:从朗盛看齐翔腾达稀土顺丁橡胶的盈利能力【2011-01-05】
我们上调公司2010、2011、2012、2013年的每股盈利预测分别为1.79元、2.13元、2.
68元和3.54元，三年复合成长率为25%。依然维持买入评级，上调目标价为55元。
买 入——中信证券:股权投资增效益，橡胶投资引概念【2011-01-04】
预测10/11/12年EPS分别可达1.39/1.56/1.79元，当前价40.37元，对应10/11/12年PE
29/26/23倍，目标价50.70元，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:超越周期，迎接成长【2010-12-31】
目前公司主要产品价格甲乙酮的市场价格已经由最高的超过18000元/吨回落至现在的
11000元/吨左右，基本复合我们此前的判断，因此我们维持对2010年公司1.71元/股
的业绩预测。同时考虑公司超募资金使用将在今后两年增厚公司业绩，我们将公司20
11-2012年的盈利预测，分别上调至2.02元/股和2.96元/股，继续给予公司“增持”
评级。
增 持——中信建投:橡胶低于预期，期待实际盈利突破【2010-12-30】
12月份，甲乙酮价格如期下降，对公司盈利造成一定压力。橡胶13年后才会明显贡献
产能，对10-11年业绩影响不大。根据最新价格变动以及募投项目的相关假设，我们
微调公司10、11、12年盈利预期分别至1.70、2.17和2.56元，给予明年20-25倍PE，
目标价格在43.4-57元，取中位数50.2元，对比目前股价，给予“增持”评级。建议
在市场出现整体企稳机会时买入。
中 性——宏源证券:市场需关注甲乙酮价格回落风险【2010-12-01】
公司2010-2012的EPS分别为1.78元，1.62元和2.67元，当前股价44.89元，估值基本
合理，给予公司“中性”评级。从公司的资质以及业绩看，股价存在上行的可能，但
是这需要新的触发因素。
强烈推荐——中投证券:上调2010年业绩预测，超募项目很快会落实【2010-11-25】
预测10-12年EPS分别为1.82、1.56和2.14，对应10年的估值低，对应12年的估值也不
高，但有11年业绩下降的问题，考虑到超募资金的股价刺激因素，和公司2012年的业
绩增长幅度，我们仍然给与强烈推荐的评级。中期6个月目标价65-70元。
推 荐——中投证券:超募资金新建2个项目，关注剩余6亿资金【2010-11-19】
预测10-12年EPS分别为1.4、1.53和2.01，维持推荐的评级。甲乙酮平均实现价格每
上涨100元，EPS增加约0.05元。
买 入——中信证券:超募资金投向确定，贡献新增长点【2010-11-19】
鉴于公司2011年下半年及2012年年初将分别有4万吨丁酮和7万吨丁二烯投产，此外，
由于6月份以来，丁酮价格持续超出市场预期，公司生产高度景气，出货顺畅，盈利
水平较高，我们调高公司2010-2012年的业绩预期。预计齐翔腾达10/11/12年EPS分别
可达1.39/1.56/1.79原为（1.28/1.34/1.40元），净利润复合增长率39%，平均增长
率45%，10/11/12年PE30/27/23倍，当前价41.65元，按照2011年30-35倍PE估值，提
高公司目标价至50.70元，调高评级至“买入”。
增 持——中信建投:志在高远，犹有后着【2010-11-18】
预计10-12年收益1.77、2.28元和2.62元，给予“增持”评级我们预计，11年中期甲
乙酮募投项目投产，贡献半年业绩，11年底7万吨丁二烯投产。甲乙酮价格预计无法
在目前的高位持久，但明显低于10000元/t的可能性不大。根据最新价格变动以及募
投项目的相关假设，我们上调公司10、11、12年盈利预期分别至1.77、2.28和2.62元
，给予明年20-25倍PE，目标价格在45.6-57元，取中位数51.3元，对比目前股价，给
予“增持”评级。建议在市场出现整体企稳机会时买入。
中 性——宏源证券:募投项目调整符合预期，调整方向仍可商榷【2010-11-18】
给予“中性”评级。保守起见，暂不考虑丁二烯项目的可能受益，公司2010~2012年
的EPS分别为1.42、1.75和2.43元。当前公司股价42.44元，对应2011年市盈率24倍，
基本合理。考虑到公司甲乙酮产品价格回调的可能性较大，给予中性评级。
买 入——湘财证券:晋升全球甲乙酮龙头，关注丁二烯后续产业链拓展【2010-11-18】
我们上调公司2010-2012年每股收益至1.99元、2.67元和3.04元，给予公司2011年25
倍PE，维持“买入”评级，上调目标价至67元。
买 入——东方证券:新项目的建设将利好公司长远发展【2010-11-17】
综合以上分析，我们继续看好公司的发展，维持公司今明两年的盈利预测为每股1.52
元和1.96元，目标价50元，维持齐翔腾达的买入评级。
买 入——中航证券:甲乙酮价格上涨推动公司业绩大增【2010-10-20】
我们预测公司10-12年的每股收益分别为1.354元，1.871元和2.134元，对应的市盈率
分别为27.20倍，19.68倍和17.26倍。给予公司11年25倍的PE，6-12个月内公司股票
的目标价为46.78元，我们给予“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:甲乙酮价格再次上涨，看好齐翔腾达发展未来【2010-10-20】
综合以上分析，我们认为齐翔腾达未来的盈利还将受益于甲乙酮价格震荡上行的大趋
势。我们维持公司今明两年的盈利为每股1.52元和1.96元，目标价为50元，维持齐翔
腾达的买入评级。
买 入——东海证券:受益甲乙酮涨价，业绩快速增长【2010-10-20】
公司是甲乙酮涨价的最大受益者，我们认为公司未来盈利仍将受益于甲乙酮价格高位
运行。在不考虑超募资金运用动向的情况下，我们预计公司2010年、2011年、2012年
EPS分别为1.43、1.65、1.93元，六个月内目标价42.9元，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:甲乙酮飙价强劲提升业绩【2010-10-20】
根据甲乙酮最新价格走势及我们的预测，我们调高公司10年盈利预测至每股收益1.32
元（主要假设为调高甲乙酮全年平均毛利200元/吨）。保持我们对11、12年每股1.34
、1.59元的业绩预测不变。给予公司10年30倍市盈率，对应目标价39.6元，给予“增
持”评级。建议投资者密切关注国际国内产能利用情况变化。
增 持——中信证券:丁酮表现超预期【2010-10-20】
齐翔腾达（10/11/12年EPS1.28/1.34/1.40元，10/11/12年PE29/28/26倍，当前价36.
36元，目标价37.0元，“增持”评级）。
增 持——湘财证券:业绩翻番得益于甲乙酮价格暴涨以及副产品深加工【2010-10-20】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.37元、1.60元和1.80元。尽管行业成长性不及化工
新材料、但细分行业龙头可享受一定的估值溢价，我们认为给予2011年25倍PE合理，
目前40元目标价已达到，下调评级为“增持”。
增 持——华泰联合:安全边际再提高，待超募项目成长【2010-10-20】
由于甲乙酮价格的上涨超出我们的预期，且我们判断即使未来价格有所回落，其价格
仍将维持在较高的水平。因此在不考虑未来公司超募资金项目的情况下，我们将公司
2010-2012年的盈利预测，分别上调至1.43元/股、1.66元/股和1.80元/股，继续给予
公司“增持”评级。
增 持——中信证券:丁酮表现超预期，调高2010年业绩预期【2010-10-13】
齐翔腾达（10/11/12年EPS1.28/1.34/1.40元，10/11/12年PE29/28/26倍，当前价36.
85元，提高目标价至37.0元，维持“增持”评级）。
买 入——东方证券:三季度盈利大幅增长，未来甲乙酮价格仍将维持高位【2010-10-12】
综合以上分析，我们认为齐翔腾达未来的盈利还将受益于甲乙酮价格震荡上行的大趋
势。我们上调公司今明两年的盈利预测至每股1.5元和2元，上调目标价至50元，维持
齐翔腾达的买入评级。
中 性——中信建投:国际规模，广阔空间【2010-09-13】
我们预计公司10、11、12年每股收益分别为1.20、1.34和1.59元，由于没有考虑超募
资金动向并假设了溶剂油项目并未实施，因此明后两年存在很大超预期可能。给予公
司10年30倍市盈率，对应目标价格36元，不考虑超募资金因素，目前价格已经相对充
分地反映了产品价格预期，给予“中性”评级，建议关注超募资金使用动向和甲乙酮
价格回落风险。
买 入——中航证券:甲乙酮价格上涨的最大受益者【2010-09-10】
我们预测公司10-12年的每股收益分别为1.354元，1.871元和2.134元，对应的市盈率
分别为25.71倍，18.60倍和16.31倍。给予公司11年25倍的PE，6-12个月内公司股票
的目标价为46.78元，我们给予“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:价格上涨仍可持续，齐翔腾达将显著受益【2010-09-06】
结合以上分析，我们认为齐翔腾达将充分受益于本次的价格上涨，并且预期未来的盈
利还将受益于甲乙酮价格震荡上行的大趋势。我们维持对公司2010年1.24元和2011年
1.58元的盈利预测，维持齐翔腾达的买入评级。
买 入——东海证券:大鹏一日同风起，扶摇直上九万里【2010-08-30】
上半年公司甲乙酮实现价格为8800元/吨，假设下半年均价环比上升2500元，我们预
计2010,2011,2012年EPS为1.43,1.65,1.93元。参考目前中小板的估值水平，我们认
为给予公司2010年30倍的PE较为合理，目标价42.9元，首次给予“买入”评级。
买 入——安信证券:齐翔碳四，腾达精化【2010-08-30】
不考虑超募资金的新项目投向可能带来的业绩贡献，我们预计2010/2011/2012三年公
司的EPS分别为1.5元/1.64元/1.76元，其中2010年的业绩在甲乙酮价格大涨的推动下
将超出市场预期，预计2010年业绩中甲乙酮将贡献1.03元，甲乙酮价格每变动100元/
吨（含税），将影响公司EPS0.043元的变动。当前中小板化工上市公司2010年的平均
PE在36倍，我们保守按照2010年28倍PE估值，6个月目标价42元，首次覆盖给予买入-
A投资评级。
买 入——东方证券:公司价值严重低估，未来盈利可能超预期【2010-08-26】
虽然公司未来有可能有募投项目，但出于谨慎性考虑，没有计入盈利。我们预测未来
两年盈利分别为1.24元和1.6元。目前公司股价仅为11年的18倍P/E，明显低于现在中
小板化工企业11年30倍市盈率，并且考虑到未来随着超募项目的实现，有业绩超预期
的可能。其价值明显低估，我们首次给予买入评级，目标价为45元，对应11年30倍市
盈率。
强烈推荐——东兴证券:产品涨价促短期业绩，环保健康助长远发展【2010-08-26】
我们预计10-12年的每股收益分别为1.37元、1.57元、1.90元，对应PE分别为20、18
和15倍。我们认为公司作为中小板的化工企业，可以给予2011年25倍市盈率，对应股
价39.25元，目前估值明显偏低，上调公司评级至“强烈推荐”。
买 入——湘财证券:把握甲乙酮每涨1000元提升业绩4毛的弹性【2010-08-25】
公司上半年甲乙酮产量6.35万吨、全年预计13万吨、明年15万吨，上半年甲乙酮均价
8800元/吨、假设全年9500元/吨，预计公司2010-2012年每股收益分别为1.37元、1.6
0元和1.80元。尽管公司行业成长性不及化工新材料、但市场占有率超40%的行业龙头
可享受估值溢价，我们认为给予公司2011年25倍PE比较合理，首次给予“买入”评级
，目标价40元。
买 入——宏源证券:甲乙酮业务长期向好，股价明显低估【2010-08-24】
预计公司2010~2012年的EPS分别为1.08、1.49和1.65元，当前股价29.8元，估值偏低
，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:综合效益催生碳四行业龙头【2010-08-23】
即使假设未来甲乙酮价格出现回落，以8550元/吨的年平均价格计算（甲乙酮每上涨1
00元/吨，EPS相应增厚0.04元左右），在不考虑超募资金项目的情况下，公司2010-2
012年的EPS将分别达到1.05元、1.25元和1.35元，具有较高的安全边际，同时随着公
司超募资金项目的陆续展开，未来的成长和估值空间将被打开，我们首次给予公司“
增持”评级。
增 持——德邦证券:具备成本优势和战略资源的C4加工龙头【2010-08-22】
我们预计公司2010‐2012年收入分别同比增长75%、6%和6%,EPS分别为1.15元/1.32元
/1.44元。按10年25倍市盈率，其经验业务合理价值在28.75元，暂时不考虑超募资金
的经营业绩，而是作为净现金计入每股4元，两者相加得公司合理估值为32.75元，给
予增持评级。
推 荐——银河证券:产品涨价业绩增【2010-08-12】
因环保促进甲乙酮需求增长，公司生产装置一直保持超负荷运行且原料优势明显，因
日本老装置集中检修短期产品价格上涨是良好的催化剂，因需求向好甲乙酮长期趋势
看好。我们预计公司10-12年业绩为1.05元、1.28元和1.37元。对目前股价PE为26.7
倍、21.8倍和20.5倍，给予推荐的投资评级。
推 荐——东兴证券:甲乙酮价格上涨带来交易性机会【2010-08-05】
供应紧张、油价上涨和旺盛的需求支撑下半年甲乙酮价格高位运行，公司毛利空间有
所提升。公司上半年EPS（全面摊薄）0.52元，预计下半年业绩比上半年有较大的增
幅，维持2010年EPS1.24元的预测，11-12年EPS1.48和1.67元，维持公司2010年30倍P
E估值，维持公司“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:凤舞九天任翱翔【2010-08-05】
产品价格快速上涨和旺盛的需求充分保障公司下半年业绩，原材料上涨带来的成本压
力已经充分消化，公司上半年EPS0.52元，预计下半年业绩比上半年有较大的增幅，
维持2010年EPS1.24元的预测，11-12年EPS1.48和1.67元，考虑公司作为成长稳定的
中小板化工企业，给予公司2010年30倍PE估值，目标股价37.2元，维持“推荐”评级
。
增 持——中信证券:技高一筹的C4深加工专家【2010-08-03】
假设公司2010年后产能无增加，未考虑募投项目未使用资金及超募资金投入其他项目
的情况下，预计齐翔腾达2010-2012年净利润分别增长66.5%、20.4%和4.7%，2010-20
12年EPS为1.11/1.34/1.40元/股。鉴于公司2010年增速较快，行业地位稳固，技术实
力较强，超募资金确定新的投资方向后，预计业绩仍有望保持较快增长；给予公司30
.0元的目标价，首次给予“增持”的投资评级。密切关注超募资金的投向和使用。
买 入——宏源证券:业绩快速增长，股价处于洼地【2010-08-02】
结合公司过去的业绩状况和我们对公司未来的预期，我们预计公司未来的2010-2012
的EPS能够达到：1.12元，1.41元，1.51元。对应当前27.91元股价，P/E分别为25X,2
0X,18X,按照公司所属板块的平均估值，合理的目标价位在33.6元，公司目前股价偏
低，给予买入评级。
中 性——天相投顾:甲乙酮景气推动业绩增长【2010-07-30】
我们上调公司盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别为0.95元、1.16元、1.34元，
对应市盈率为30倍、25倍、21倍，考虑到公司募投项目已经投产，具有较强的周期性
，盈利预测建立在相对乐观的基础之上，而整体业务缺乏明确的增长点，给予“中性
”评级。
推 荐——中投证券:产量会超预期，超募资金未来增厚业绩【2010-07-27】
我们预测公司10-12年EPS分别为1.02、1.24和1.42（不考虑超募资金投向新项目预测
），目前中小板化工股11年估值在35倍左右，考虑到产品属性属于大宗品，主业成长
性小于新材料行业，给与一定折价，按11年30倍，给与推荐评级，6-12个月目标价35
元。
推 荐——东兴证券:量价齐飞增长稳 超募或有超回报【2010-06-29】
预计公司10-12年EPS分别为1.24、1.48和1.67元，对应PE分别为21、18和16倍，我们
认为公司作为中小板的化工企业，10-12年净利润复合增长率能达到35.8%，可以给予
30倍市盈率，目前估值明显偏低，给予公司“推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-21 ｜ 1710｜ 是 ｜
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｜ ｜1、为补充公司流动资金，2014年3月19日经公司第三届董事会第｜
｜ ｜一次会议审议通过，同意公司向控股股东淄博齐翔石油化工集团｜
｜ ｜有限公司（以下简称“齐翔集团”）借款不超过人民币3亿元并 ｜
｜ ｜签订借款协议，利率为同期银行贷款利基准利率下浮5%，按照年｜
｜ ｜利率5.7%执行，借款期限为1年。2、齐翔集团持有本公司63.68%｜
｜ ｜的股份，为本公司的控股股东，本次借款构成关联交易。根据《｜
｜ ｜股票上市规则》、《中小企业板信息披露业务备忘录第7号：关 ｜
｜ ｜联交易》的相关规定，本次关联交易金额为公司本次向控股股东｜
｜ ｜支付的借款利息，预计支付的借款利息最高不超过1,710万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-01-30 ｜ 10978｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年8月14日,淄博齐翔腾达化工股份有限公司(以下简称“公 ｜
｜ ｜司”或“本公司”)与淄博齐翔石油化工集团有限公司签订了《 ｜
｜ ｜股权转让协议》,以10,978万元人民币兑价受让淄博齐翔石油化 ｜
｜ ｜工集团有限公司持有的淄博齐翔惠达化工有限公司100%股权。 ｜
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