☆风险因素☆ ◇002384 东山精密 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——东方证券:Q3业绩略低于预期，但环比持续改善【2012-10-24】
我们调整2012-2014年每股收益分别为0.33、0.60、0.80元，但是基于公司业绩环比
持续大幅改善，鉴于整个行业利润下滑，可比公司平均PE提升至31倍，给与同样的20
-30%估值溢价，对应37-40的PE估值，根据调整后EPS预测，我们维持12.00元的目标
价，对应2013年20倍PE，维持公司买入评级。
增 持——海通证券:收入成长势头明显，但12Q4利润小于12Q3的业绩指引显示仍需等待【2012-10-23】
我们预测2012~2013年EPS分别为0.29元和0.53元，按照2012年10月22日11.08元收盘
价计算，对应未来两年动态PE分别为39×和21×。由于2013年通讯行业的不确定性以
及公司对2012Q4的业绩指引，我们此时此刻还不能乐观，需要逐渐观察，因此我们给
予公司“增持”评级，给予13.00元的目标价，对应2013年25倍PE。
增 持——中信证券:业绩低于预期，环比持续改善【2012-10-23】
我们认为，公司业绩环比改善明显，四季度业绩或将好于三季度，全年盈利超公司三
季报中业绩预计(30-50%)可能性较大。考虑到公司子公司亏损和投资损失对业绩影响
，我们下调其2012-14年EPS预测至0.30/0.56/0.78元（原为0.36/0.65/0.98元，不考
虑定向增发摊薄），下调公司目标价至12.00元，维持“增持”评级。
增 持——西南证券:LED背光与通讯设备，助重返增长轨道【2012-10-23】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.34元和0.52元，对应PE分别为30X和20X。公司主营
通讯设备和LED背光业务，随着下游市场需求的启动，公司依托广泛的客户覆盖，受
益明显，非公开发行募投项目确保产能供给，看好公司中长期成长前景，给予“增持
”评级。
强烈推荐——平安证券:LED规模量产，三季度如期反转【2012-10-22】
略调低2012-2014年每股收益分别至0.26、0.57及0.73元（未考虑增发配股），快速
增长期来临，维持“强烈推荐”。
强烈推荐——平安证券:主业发展好于预期，参股公司亏损拖累业绩【2012-09-04】
下调公司2012-2014年全面摊薄每股收益预测分别至0.28、0.60、0.75元（不考虑定
向增发摊薄），2012年下半年迎业绩拐点，目前股价对应2013年约16倍PE，维持“强
烈推荐”评级。
买 入——东方证券:中报虽然低于预期，但业绩拐点已现【2012-08-27】
考虑到欧洲经济持续低迷，通讯领域正在加速向4G的过度，存在过多不稳定，我们调
整公司2012年的的盈利预测至0.37，考虑到公司LED产能的持续增加，营收贡献快速
增长，环比持续改善，维持2013-2014年预测0.68，0.79，参考可比公司2012年24倍
平均PE，考虑公司综合优势，同样给与一定溢价，维持12.00元目标价，对应32倍PE
，维持买入评级。
增 持——中信证券:业绩低于预期，看好环比改善【2012-07-31】
我们暂时维持公司2012-14年EPS分别为0.36/0.65/0.98元的预测（2011年0.18元）。
参考同比公司估值水平，同时考虑到公司未来业绩高增长，我们采用PEG估值方法，
给予公司2011年合理PEG0.9倍，对应目标价为13.20元，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:2亿大订单凸显公司，LED照明应用拓展能力【2012-05-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.79、1.35、1.79元，给予公司2012年30
倍PE，对应目标价23.70元，维持公司买入评级。
增 持——中信证券:led照明业务突破，向好趋势确立【2012-05-30】
我们暂时维持公司2012-14年EPS分别为0.71／1.30/1.96元的预测（2011年0.35元）
。参考同比公司估值水平，同时考虑到公司未来业绩高增长，我们采用PEG估值方法
，以2011年为基期，给予合理PEG0.9倍，对应目标价为24.5元。
增 持——中信证券:主业回暖，东山再起【2012-05-11】
盈利预测、估值及投资评级：我们保守预测公司2012-14年EPS分别为0.71/1.30/1.96
元（2011年0.35元）。参考同比公司估值水平，同时考虑到公司未来业绩高增长，我
们采用PEG估值方法，给予公司2011年合理PEG0.9倍，对应目标价为24.5元；首次给
予“增持”评级。
买 入——东方证券:LED千难万险终得成，CPV曙光再现【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.79、1.35、1.79元，给予2012年30倍PE
估值，对应目标价为23.70元，首次给予公司买入评级。
强烈推荐——平安证券:半导体设备获大单意义大，关注一季度业绩下滑利空释放【2012-04-12】
维持公司2012-2013年0.74、1.58元业绩预测，目前股价对应2012、2013年估值分别
为25.7、12.1倍；公司2010、2011年投资的一些新业务逐步进入业绩释放期和良性发
展轨道，看好公司持续快速成长，维持“强烈推荐”，一季度业绩下滑利空释放后把
握投资时机。
强烈推荐——平安证券:美国Solfocus获100亿CPV意向订单，公司有望充分受益【2012-04-05】
考虑LED发展低于预期可能性，调低公司2011-2013年每股收益预测分别为0.36、0.74
、1.58元，测算2013年业绩中CPV贡献每股约0.4元，目前股价对应2012、2013年PE分
别为27.5、12.9倍，公司良好成长性逐步显现，维持“强烈推荐”评级。
增 持——国海证券:CPV、LED业务蓄势待发，传统业务并不传统【2011-05-19】
公司的传统业务并不传统，新兴业务想象空间巨大。以转增股后1.92亿股本预计，20
11、2012年EPS分别为1.01元、1.44元。公司股价受前期系统性风险影响，有较大调
整，预计大盘企稳后上涨空间较大，给予“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:传统业务好于预期，新业务二季度开始逐步量产【2011-04-19】
传统业务好于预期，LED背光源型号供货节奏对我们此前测算有一定影响，综合，预
测公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.61、2.81、3.95元，维持“强烈推荐”
评级。
强烈推荐——平安证券:业绩低于预期，新能源业务将苦尽甘来【2011-03-18】
预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.80、3.19、4.44元，维持“强烈推荐
”评级。
强烈推荐——平安证券:股权激励点评【2011-02-28】
我们认为公司行权条件较为宽松，维持“强烈推荐”评级，目标价100元。
强烈推荐——平安证券:LED进展符合预期，量产稳步推进【2010-12-23】
维持2010、2011、2012年0.75、2.07、3.48元每股收益预测，维持“强烈推荐”评级
，短期目标价100元。
减 持——国泰君安:东山精密投资意见报告【2010-12-21】
公司自我们推荐以来，累计涨幅已达34%，同期大盘上涨8%，达到了我们的目标价，
我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.84、1.73、2.31元，按目前市价
的动态市盈率分别为94倍，46倍，及34倍，合理价位71元。给予“卖出”评级。
强烈推荐——平安证券:LED蓄势待发，期待一飞冲天【2010-10-28】
上调公司11、12年盈利预测，预计10、11、12年EPS分别为0.75、2.07和3.48元，维
持“强烈推荐”评级。基于11月LED背光模组量产在即将彻底打破公司成长的瓶颈，
且未来有望持续爆发增长；公司太阳能业务预计在2011年出现拐点，通讯和半导体设
备业务维持快速增长，我们给予2011年约50倍市盈率，目标价100元。
增 持——天相投顾:携手SolFocus，开拓国内太阳能光伏产业【2010-08-20】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.89元、1.61元和2.17元，未来三年净利润CAGR
为55%，按前一交易日收盘价计算，对应的动态PE为67倍、38倍和28倍，公司估值优
势非常明显，我们维持公司“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，LED、太阳能爆发在即【2010-08-19】
公司上半年毛利率下降略超我们预期，参股Solfocus和苏州腾冉带来惊喜，综合考虑
两者影响，我们将公司2010-2012年每股收益预测从原0.82、1.86、2.61元调整为0.7
9、1.87、2.7元；四季度有巨大市场潜力的LED将开始量产，CPV业务连年翻番，公司
爆发成长清晰可见，维持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:入股SolFocus，开拓中国CPV市场【2010-08-19】
我们预计，公司可实现2010-2012年按照发行后股本数计算的EPS分别为0.92、1.84和
2.19元，10年到12年年均复合增长率达到了54%。鉴于公司的新增业务在2011年开始
放量，按照11年PEG的0.8倍估值，PE约为40-45倍，对应估值中枢，目标价78.2元，
维持买入评级。
强烈推荐——平安证券:先进太阳能、LED战略布局初成，爆发增长可期【2010-07-14】
合理估值区间68-75元，对应2010年动态市盈率82.9-91.5倍，对应2011年动态市盈率
为36.6-40.3倍，对应2012年26.1－28.7倍市盈率。
买 入——宏源证券:LED照亮制造服务业新前程【2010-07-09】
我们预测2010——2012年公司主营业务收入分别为10.74亿元、17.63亿元、23.13亿
元，每股收益为分别为0.97元、1.78元、2.34元。我们认为可以给予公司2011年40倍
PE的估值，6个月目标价位71元，首次给予公司“买入”评级。公司2010年7月9日收
盘价为54.70元，对应2010年-2012年的市盈率分别为56倍、31倍、23倍。
强烈推荐——平安证券:钣金龙头进军LED市场，协同效应保证高增长、高盈利【2010-06-09】
公司对外投资项目建设期为1年，预计明年下半年能够实现100%达产，子公司2011年
贡献净利润2900万元，合资公司贡献净利润2167万元，增厚公司2011年EPS约0.32元
，增厚2012年EPS约0.64元。我们预计公司10、11、12实现EPS分别为0.9元、1.8元、
2.5元，目前股价60.0元，对应市盈率分别为66.7、33.3和24倍，鉴于公司突出的行
业地位和成长性，我们给予强烈推荐评级，目标价75元。
买 入——东方证券:产业化实力强劲,进军LED新领域【2010-06-09】
我们预计，公司可实现2010-2012年三年的按照发行后股本数计算的EPS分别为0.92、
1.84和2.19元，预计10年到12年年均复合增长率将达到了54%。鉴于公司的新增业务
在2011年开始放量，按照11年PEG的0.8倍估值，PE约为40-45倍，对应估值中枢，目
标价78.2元，上调评级至买入。
增 持——湘财证券:CPV 商业化应用启动，公司有望高成长【2010-05-04】
我们以中间情形为参照，预计公司10、11、12 年 EPS 为 0.74、1.40 和 1.83 元，
对应当前市盈率为 80、42、32 倍。虽然公司具有乐观的成长前景，可长期关注，但
我们认为在目前的时点来看，公司的股价已经享受了较高溢价，给予公司增持评级，
目标价 65 元。
增 持——东方证券:制造业也有春天【2010-04-12】
我们预计， 公司可实现2009-2012 年四年的按照发行后股本数计算的EPS 分别为0.4
5、0.88、1.30、1.56元，复合增长率为51.35%。按照11年市盈率 45 倍，按照 PEG1
.25 倍进行估值，目标价 73 元，首次给予增持评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-07 ｜ 8000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为满足公司生产经营需要， 2014 年公司拟与关联方上海复珊精｜
｜ ｜密制造有限公司（以下简称“上海复珊”）发生日常经营性关联｜
｜ ｜交易，交易内容主要涉及向关联方上海复珊出售商品及服务，预｜
｜ ｜计年度总金额不超过人民币8,000万元。20140607：股东大会通 ｜
｜ ｜过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-25 ｜ 13369｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、为更好地保护广大投资者的利益，2013年9月17日和2013年11｜
｜ ｜月1日，苏州东山精密制造股份有限公司（以下简称“公司”或 ｜
｜ ｜“本公司”）接到控股股东、实际控制人袁永刚、袁永峰、袁富｜
｜ ｜根的《承诺函》，袁永刚、袁永峰、袁富根承诺将以自有资金全｜
｜ ｜额补偿投资美国SolFocus.,Inc公司而导致公司在2010-2012年度｜
｜ ｜产生的全部投资损失及长期资产减值损失，共计人民币13,369.0｜
｜ ｜0万元，即2010年10月公司对SolFocus的全部原始投资额。《承 ｜
｜ ｜诺函》及《承诺函的补充公告》具体内容详见2013年9月23日、1｜
｜ ｜1月2日公司指定信息披露媒体。 2、2014年4月23日，公司与袁 ｜
｜ ｜永刚、袁永峰签订了《股权转让协议》。本公司拟将所持有的特｜
｜ ｜殊目的公司Brave Pioneer International Limited（以下简称 ｜
｜ ｜“BP”）及其持有的美国SolFocus.,Inc（以下简称“SolFocus ｜
｜ ｜”）5.23%的股权转让给袁永刚或其指定的其他机构，转让价格 ｜
｜ ｜为人民币13,369.00万元。本次转让完成后，本公司不再持有BP ｜
｜ ｜和SolFocus的股权。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-08-05 ｜ 130000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-08-05 ｜ 70000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
