☆风险因素☆ ◇002340 格林美 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中原证券:传统业务业绩见底，新业务成长可期【2013-04-24】
根据测算，考虑凯力克并表，预计2013-2014年每股收益分别为0.31元和0.38元，按
照4月23日收盘价10.99元，对应动态市盈率分别为35倍和29倍，估值基本合理，考虑
到，长期而言公司以技术和品牌立足循环经济的战略构想经得起时间考验，发展趋势
良好局面并未发生改变，短期而言公司几项新业务进入收获期，维持“增持”投资评
级。
谨慎推荐——东北证券:业务进展积极，业绩贡献待定【2013-04-23】
预计，2013年公司的EPS为0.37元，2014年0.51元，PE水平分别为2013年31倍，2014
年22倍。公司循环经济模式前景好、政策受益，而维持谨慎推荐评级。
中 性——瑞银证券:1季报低于预期，期待电子废弃物业务发力【2013-04-22】
目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WACC为8.5%。
增 持——中信建投:新项目陆续投产带动业绩稳步增长【2013-04-22】
我们预测，公司2013~2015年EPS分别为0.28元/0.36元/0.41元，对应PE为41倍/32倍/
28倍。公司正处于业务扩张时期，同时受益产业政策支持，业绩可实现稳步增长，维
持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，电子废弃物业务有望成未来几年主要增长点【2013-04-22】
公司除在传统钴镍回收领域建立起无可动摇的地位外，率先进入电子废弃物回收及报
废汽车回收领域，并着手建立城市矿产资源大市场，在再生金属领域已具备较明显的
先发优势。我们预计，公司13-15年EPS分别为0.28/0.38/0.47元（暂不考虑10转3股
本转增），对应动态PE41.3/30.4/24.6倍，维持增持评级。
增 持——海通证券:循环产业向深、广拓展【2013-04-22】
公司近期业绩增长点来自于产能继续投放，包括电子废弃物拆解、碳化钨、电积铜，
以及凯力克并表。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断，我们给予公司2013
-2014年每股收益0.28元和0.36元的盈利预测。目前公司2013年PE为40.80倍，考虑电
子废弃物业务超预期的可能性，给予目标价12.75元，对应2013年45倍PE。
审慎推荐——中金公司:业绩与快报一致，短期缺乏催化剂【2013-04-22】
维持2013/2014年盈利预测。我们维持2013/2014年0.31元/0.36元的盈利预测不变。
公司股价已回调近2个月（-15%），目前对应的2013/2014年的P/E为37/32倍,估值处
于板块的较高水平。短期股价缺乏上涨催化剂，我们看好公司的中长期发展，若股价
调整至10元以下（13%下行空间），则建议投资者逢低吸纳，维持审慎推荐的评级。
增 持——宏源证券:规模扩张高速，期待盈利提升【2013-04-21】
预计2013-2015年EPS分别为0.28元、0.37元和0.58元。对应动态市盈率为42倍、32倍
和20倍，考虑到其资源回收行业龙头地位，维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:成功模式不断复制【2013-03-29】
预计公司2013-2014年每股收益为0.27元、0.31元，对应动态PE为46X、40X。公司成
功模式不断复制，作为循环经济领军企业未来将充分受益循环经济的大发展，我们维
持“推荐”评级。
增 持——中原证券:成长的烦恼【2013-03-29】
根据测算，考虑凯力克并表，预计2013-2014年每股收益分别为0.31元和0.38元，按
照3月26日收盘价12.68元，对应动态市盈率分别为41倍和33倍，估值基本合理，考虑
到公司几项新业务进入收获期，业绩增长有保障，维持“增持”投资评级。
谨慎推荐——东北证券:强化钴镍，提升产出；复制模式，区域扩张【2013-03-21】
预计，2013年公司的EPS为0.40元，2014年0.51元，PE水平分别为2013年31倍，2014
年25倍。公司成长性好、循环经济模式前景好、政策受益，而维持谨慎推荐评级。
强烈推荐——东兴证券:省外拓展再发力，布局环渤海地区【2013-03-20】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.23元、0.47元、0.69元，对应PE51.75倍、2
5.85倍和17.61倍。维持对公司强烈推荐的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:强化钴镍，提升产出；复制模式，区域扩张【2013-03-20】
预计，2013年公司的EPS为0.40元，2014年0.51元，PE水平分别为2013年31倍，2014
年25倍。公司成长性好、循环经济模式前景好、政策受益，而维持谨慎推荐评级。
买 入——山西证券:快速扩张电子废弃物处理产能，有望实现百亿产值【2013-03-06】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.23、0.47、0.91元，对应目前市盈率分
别为59、29、15倍，公司在建项目较多，近几年高增长确定，综合考虑给予公司“买
入”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:投资三元材料前驱体点评：准确把握市场，下游领域再下一城【2013-02-27】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.26元、0.47元、0.69元，对应PE49.04倍、2
7.13倍和18.48倍。维持对公司强烈推荐的投资评级。
中 性——瑞银证券:基金影响仍需观察，维持“中性”评级【2012-12-21】
我们将公司2012-2014年EPS由0.29/0.37/0.48元下调为0.25/0.35/0.46元，在WACC为
8.5%的假设下，根据VCAM模型下调目标价至12.2元（原为14.5元），维持“中性”评
级。
增 持——湘财证券:全方位布局再生资源产业龙头【2012-12-20】
我们暂不考虑超细钴镍粉、碳化钨的产能扩张，以及报废汽车、稀土等业务的贡献，
增长主要来自电废处理量的增加。调整公司盈利预测，预计公司2012-2014年全面摊
薄后的EPS为0.26/0.35/0.46元，对应目前股价PE为为42/31/24倍，维持“增持”评
级。
推 荐——华创证券:成长的行业，扩张的公司【2012-12-17】
我们预计，公司12-14年业绩分别为0.24、0.35、0.45元，12-14年复合增长35%。当
前对应PE分别为46倍、32倍、25倍。维持“推荐”评级，给予13年35倍PE，目标价12
.3元。
谨慎推荐——东北证券:循环为纲，业务为目，纲举目张，加速成长【2012-11-26】
预计，2012年公司的EPS为0.25元，2013年0.46元，2014年0.63元，PE水平分别为201
2年50倍，2013年27倍。公司成长性好、循环经济模式前景好、政策受益，而维持谨
慎推荐评级。
买 入——安信证券:投资城市矿产循环产业园及资源大市场点评：回收体系新模式，循环产业再建“园”【2012-11-22】
预计2012年-2014年每股收益为0.27元、0.45元、0.69元。我们认为，公司城市矿产
资源循环产业成熟商业模式将迎来快速扩张机遇期，公司利用直接和间接融资杠杆优
势，始终引领行业发展新模式，走在行业扩张前列，由小长大的潜力巨大。而扩张过
程中资金支持也可以通过直接和间接融资等多种途径解决，不构成阻力。
增 持——光大证券:政策扶持，变废为宝【2012-11-12】
我们认为公司处在一个政策密集型、资金密集型且需要规模优势的行业，公司作为行
业内的龙头公司，具有“先发优势”，未来做大做强的潜力很大。我们预测公司2012
-2014年每股收益分别为0.27、0.43、0.74元，按公司2013年业绩30倍市盈率计算，
目标价12.9元，给予公司“增持”评级。
买 入——安信证券:加强中原布局，拓展渠道建设【2012-11-08】
维持“买入-B”评级和18元目标价不变。今年以来，经济低迷导致公司产品价格下滑
拖累了业绩，但公司依然保持了营收和利润的增长。更重要的是公司未来持续增长的
战略和商业模式依然清晰可见，我们预计2012年-2014年每股收益收益为0.27元、0.4
5元、0.69元。
增 持——海通证券:循环产业布局加快【2012-11-08】
结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断，我们给予公司2012-2014年每股收益0
.24元、0.35元和0.50元的盈利预测。目前公司2013年PE为32.86倍，考虑电子废弃物
业务超预期的可能性，给予目标价12.00元，对应2013年34倍PE。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，静待金属价格回升【2012-10-29】
考虑到宏观经济对公司今年业绩影响较大，我们下调公司盈利预测，预计公司12-14
年EPS分别0.26/0.36/0.49，对应PE为42.8X、31.6X、22.9X，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:营业外收入对业绩增厚作用明显【2012-10-29】
维持公司“增持”评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断，我们给予公
司2012-2014年每股收益0.24元、0.35元和0.50元的盈利预测。目前公司2012年PE为4
6.41倍，考虑电子废弃物业务超预期的可能性，给予目标价12.00元，对应2012年50
倍PE。
中 性——瑞银证券:3季度业绩符合预期，维持中性评级【2012-10-29】
我们维持公司2012-2014年EPS预测为0.29/0.37/0.48元，目标价14.5元，维持“中性
”评级。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WACC为8.6%。如公
司主要产品价格继续下滑，我们的盈利预测及目标价面临下行风险。
推 荐——东莞证券:业绩增速符合预期，主业盈利低于预期【2012-10-29】
电子废弃物回收受益于循环经济和政策的大力扶持，已经出台的废弃电器电子回收基
金管理办法对公司回收业务开展十分有利；钴镍价格基本企稳，后续将有缓慢回升。
预计公司2012-2014年每股收益为0.26元、0.36元、0.44元，维持对公司的长期推荐
评级。
增 持——湘财证券:政府补贴贡献利润，废电业务布局加速【2012-10-29】
凯力克钴业或将在年内并表，但对于2012年业绩影响有限。我们维持前期对于公司的
盈利预测。预计2012-2014年eps为0.28/0.39/0.57元，对应PE为41/29/20，维持“增
持”评级。
买 入——安信证券:经济低迷拖累短期业绩，不改长期发展趋势【2012-10-29】
我们小幅下调公司盈利预测，预计2012年-2014年每股收益为0.27元、0.45元、0.69
元；但维持“买入-B”投资评级和18元目标价不变。这主要基于两点：政策将继续支
持行业发展，格林美作为龙头将最大程度受益；目前经济低迷，金属价格处在低谷，
一旦经济恢复增长，公司产品价格也将拐头向上，业绩将表现出价格弹性。
谨慎推荐——东北证券:产品价格低迷，毛利率下降【2012-10-29】
预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.25元和0.35元，市盈率分别为46和32倍。维
持公司谨慎推荐评级。
推 荐——华创证券:毛利率降至历史低点，四季度有望回升【2012-10-28】
我们认为，四季度开始，基金补贴到位，电子废弃物拆解业务将进入正规，而新增铜
、钨、贵金属产能也将逐步释放。因此，四季度盈利能力有望回升。我们预计，公司
12-14年EPS为0.25/0.46/0.65元，对应PE为46/25/17倍。我们仍然中长期看好公司高
成长性，维持“推荐”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，政府补贴增幅较大【2012-10-28】
维持之前盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.31元和0.35元，对应
PE分别为47X、37X和32X。考虑到公司在废弃物循环利用领域的优势明显及主业的不
断深化，维持“推荐”评级。
增 持——中原证券:新业务确保高增长，钴镍价格回升是催化剂【2012-09-06】
根据测算，暂不考虑凯力克并表，预计2012年和2013年每股收益分别为0.25元和0.39
元，按照9月4日收盘价12.54元，对应动态市盈率分别为50倍和32倍，估值偏高，但
是考虑到公司几项新业务进入收获期，业绩增长有保障，维持“增持”投资评级。
推 荐——长城证券:收到政府补贴，主业快速发展【2012-09-04】
我们略微调高公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.275元、0.310元和0.
354元，对应PE分别为47X、42X和37X。考虑到公司在废弃物循环利用领域的优势明显
及主业的不断深化，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:左膀技术，右臂政策【2012-08-31】
结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断，我们给予公司2012-2014年每股收益0
.34元、0.51元和0.70元的盈利预测。目前公司2012年PE为36.29倍，考虑电子废弃物
业务超预期的可能性，给予目标价16.32元，对应2012年48倍PE。
增 持——中原证券:新业务盈利能力较好【2012-08-29】
由于公司原有钴镍塑木型材业务价格下跌和成本刚性盈利能力下降，新业务电积铜、
贵金属产量不及预期，下调公司业绩预测。暂不考虑凯力克收购，预测公司2012-201
3年每股收益0.30元和0.52元，按照8月27日13.09收盘价，对应动态市盈率分别为44
倍和25倍，估值略偏高，考虑到公司未来成长性，维持“增持”投资评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，主业不断深化【2012-08-28】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.31元和0.35元，对应PE分别为54X、42X和
37X。考虑到公司在废弃物循环利用领域的优势明显及主业的不断深化，维持“推荐
”评级。
买 入——安信证券:业绩低于预期，看好长期发展【2012-08-28】
考虑到经济持续低迷对公司经营产生一定影响，我们小幅下调了盈利预测，预计2012
-2014年的每股收益为0.30元、0.50元、0.71元，但我们坚定看好行业发展空间和公
司成长性，维持“买入-B”评级和18元目标价不变。
强烈推荐——东兴证券:业绩稳定增长，新建项目进展顺利【2012-08-28】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.30元、0.43元、0.60元，对应PE43.87倍、3
0.21倍、21.85倍，维持强烈推荐评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，股价震荡盘整【2012-08-28】
目前股价对应2012/2013年的市盈率为51/31倍。公司股价距前期高点（12年6月）出
现约11%的回调，我们认为股价估值较高，短期缺乏上涨的催化剂，维持震荡盘整的
概率较大。建议投资者密切关注公司募投项目建设进度，原材料渠道扩张进展等。
增 持——国盛证券:以量补价，中期业绩实现稳步增长【2012-08-28】
按最新股本计算，我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.25元、0.41元、0.5
5元，按照8月27日13.09元收盘价计算，对应动态市盈率分别为52倍、32倍、24倍。
公司新项目产能在2012年逐渐释放，销售规模将继续扩张，2012年公司业绩增长预期
强，同时公司非公开发行项目从2013年底开始陆续贡献业绩，报废汽车与废钢铁综合
利用项目将成为公司新的利润增长点，收购凯力克51%股权涉足锂电池领域以实现钴
产业链战略整合，公司具有长期增长潜力，我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——中信建投:钴镍业务稳定，新业务发展快速【2012-08-28】
我们预计公司2012～2014年的EPS分别为0.34元、0.47元和0.61元，对应动态市盈率
分别为38/28/21倍，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:循环产业向深度、广度扩张【2012-08-28】
结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断，我们给予公司2012-2014年每股收益0
.34元、0.51元和0.70元的盈利预测。目前公司2012年PE为38.55倍，考虑电子废弃物
业务超预期的可能性，给予目标价16.32元，对应2012年48倍PE。
推 荐——中投证券:宏观经济因素是导致公司业绩低于预期的主因【2012-08-27】
考虑到宏观经济对公司今年业绩影响较大，我们下调公司盈利预测，预计公司12-14
年EPS分别0.30/0.48/0.68(原来为0.32/0.50/0.70元)，对应PE为44.3X、27.5X、19.
3X，维持推荐评级。
增 持——海通证券:渠道建设为处理企业带来发展机遇【2012-08-17】
结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断，我们给予公司2012-2014年每股收益0
.34元、0.51元和0.70元的盈利预测。目前公司2012年PE为39.79倍，考虑电子废弃物
业务超预期的可能性，给予目标价16.32元，对应2012年48倍PE。
强烈推荐——东兴证券:循环利用先锋，双轮驱动齐发力【2012-08-10】
在不考虑凯力克对公司业绩影响的情况下，我们预计公司2012年-2013年EPS分别为0.
32元、0.45元，对应PE41.59倍、29.58倍。考虑凯力克对公司业绩贡献的情况下，预
计公司2012年-2014年EPS分别为0.33元、0.49元，对应PE40.33倍、27.16倍，维持强
烈推荐的投资评级。
增 持——海通证券:政策春风吹格林，变废为宝生活美【2012-08-08】
我们给予公司2012-2014年每股收益0.34元、0.51元和0.70元的盈利预测。目前公司2
012年PE为43.91倍，考虑电子废弃物业务超预期的可能性，给予目标价16.32元，对
应2012年48倍PE。由于目前已经接近目标价，我们下调公司投资评级“买入”至“增
持”。
增 持——中原证券:买卖预案合算【2012-08-07】
暂不考虑凯力克收购，预测公司2012-2013年每股收益0.30元和0.52元，按照8月7日1
4.91收盘价，对应动态市盈率分别为49.7倍和28.67倍，估值略偏高，考虑到公司未
来成长性，维持“增持”投资评级。
推 荐——长城证券:收购价格合理，强强联合利好长期发展【2012-08-03】
我们调高公司的业绩预测，预测公司2012-2014年的EPS分别为0.38、0.53、0.74元，
对应目前的PE分别是35.1X、25X、18X，我们认为公司将长期受益收购所带来的业绩
增长，维持公司“推荐”评级。
买 入——安信证券:战略整合钴产业，放眼布局长三角【2012-08-03】
考虑到收购未最终完成，我们暂时维持2012-2014年每股收益0.34元、0.56元、0.88
元的预测和“买入-B”的投资评级。目标价18元。
审慎推荐——中金公司:收购拓宽原料渠道及产业链，但股价短期难以大涨【2012-08-03】
维持12/13年0.25/0.42元的盈利预测不变，对应P/E为52/32倍。该收购利于公司的成
长壮大，有望给股价带来一定的上涨催化剂；但另一方面，目前宏观环境较差，公司
估值仍然处于较高水平，且停牌期间A股有色板块下跌9%，公司股价也面临一定压力
，综合考虑，我们判断股价大幅上涨概率不大，对股价持中性态度。中长期看，公司
发展符合经济转型趋势，受益国家政策支持，增长潜力较大，如果股价出现显著回调
，可以考虑逢低介入。
中 性——瑞银证券:拟收购凯力克51%股权，进一步拓展钴产业链【2012-08-03】
考虑到本次资产重组尚具有较大不确定性，我们暂不调整对于公司的盈利预测及目标
价。维持公司2012-2014年EPS预测为0.29/0.37/0.48元，目标价15.5元不变，维持“
中性”评级。
强烈推荐——东兴证券:收购凯力克，上游下游齐拓展【2012-08-03】
在不考虑凯力克对公司业绩影响的情况下，我们预计公司2012年-2013年EPS分别为0.
32元、0.45元，对应PE41.59倍、29.58倍。考虑凯力克对公司业绩贡献的情况下，预
计公司2012年-2014年EPS分别为0.33元、0.49元，对应PE40.33倍、27.16倍，上调公
司评级至强烈推荐。
推 荐——中投证券:钴业务产业链拓展获进展，再生资源企业战略定位仍不变【2012-08-02】
长期来看：公司长期再生资源企业定位不变，新业务不应影响原有业务估值。长期来
看，公司仍然是以钴镍业务为基础，积极拓展电子废弃物拆解利用、稀贵金属回收利
用、汽车拆解等业务。我们认为，未来公司定位不变，原有业务的性质和成长性亦不
变，仍应按环保成长企业给予估值。短期来看：现金转化为投资，且并购公司业绩增
速较快（按照承诺利润，近三年复合增速>30%），我们认为业绩有一定增厚作用，对
股价一定刺激作用。公司目前股价为13.3。按照承诺净利润，并购增厚公司12-15年
业绩0.02/0.04/0.05元；考虑并购12-14年业绩为0.34/0.50/0.70，PE为39/27/19X，
短期存在估值消化需求。假设并购业务按照15倍给予估值，公司原有业务按照30倍估
值。考虑到13年估值切换期已到，按照13年业绩对应合理目标价为15.6元，维持“推
荐”评级。
增 持——东海证券:入选第一批基金补贴目录，有助公司长期发展【2012-07-20】
目前公司正出在进行重大资产重组进程中，公司股票实施临时停牌。我们认为公司此
次重组可能对公司未来发展带来较大影响，我们会对此持续关注。我们维持公司“增
持”评级。
买 入——安信证券:入选补贴名单，提升盈利预期【2012-07-19】
基于审慎性考虑，我们将观察基金运行的实际效果，暂时不调整盈利预测，预计公司
2012-2014年EPS分别为0.34元、0.56元、0.88元。提升公司至“买入—B”的投资评
级，目标价18元。
推 荐——长城证券:补贴资质进一步推动业绩高增长【2012-07-19】
预计公司2012-2014年的EPS分别为0.33、0.48和0.70元，对应动态PE分别是40X、28X
和19X。公司作为循环产业龙头，将有望继续凭借政策东风进一步提升处理产能，推
动盈利快速增长，维持公司“推荐”评级。
买 入——海通证券:如期获得补贴资质，大力推动电子废弃物业务开展【2012-07-19】
公司已经逐步形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动。近期看点包括处
理基金提升电子废弃物业务收入与毛利率、超细钴镍粉以量补价，以及电积铜和塑木
型材产能释放；长期仍要看电子废弃物回收及处理量的增长、PCB板循环项目建设，
以及报废汽车回收拆解业务拓展情况等。因此，我们给予公司2012-2014年每股收益0
.34元、0.51元和0.70元的盈利预测。目前公司2012年PE为39.15倍，考虑电子废弃物
业务超预期的可能性，我们维持公司的“买入”评级，目标价15.30元，对应2012年4
5倍PE。
买 入——海通证券:基金补贴提高盈利能力【2012-07-02】
公司已经逐步形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动。近期看点包括处
理基金提升电子废弃物业务收入与毛利率、超细钴镍粉以量补价，以及电积铜和塑木
型材产能释放；长期仍要看电子废弃物回收及处理量的增长、PCB板循环项目建设，
以及报废汽车回收拆解业务拓展情况等。因此，我们给予公司2012-2014年每股收益0
.34元、0.51元和0.70元的盈利预测。目前公司2012年PE为39.15倍，考虑电子废弃物
业务超预期的可能性，我们上调公司评级至“买入”，目标价15.30元，对应2012年4
5倍PE。
增 持——东海证券:获政府资助资金，有利公司业绩增长【2012-07-02】
公司作为中国目前规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业，行业地位
显著。电子电子废弃物回收与循环利用项目将有效提升公司业绩增长空间。《废弃电
器电子产品回收处理管理条例》、废弃电器电子产品回收处理基金》正式实施以及未
来将颁布的《废弃家电综合回收处理准入标准》出台都将为公司发展提供良好的政策
环境。另外，7月2号公司发布因正在筹划重大事项停牌公告。我们维持公司“增持”
评级。
中 性——瑞银证券:股价已充分反映处理基金利好，下调至“中性”评级【2012-06-21】
我们将公司2012-2014年EPS由0.37/0.54/0.61元（增发摊薄后为0.31/0.45/0.51元）
下调为0.29/0.37/0.48元，在WACC为8.6%（原为9.3%）的假设下，根据VCAM模型上调
目标价至15.5元（原为14.55元），下调评级至“中性”。
增 持——中信建投:政策利好下，年内业绩拐点已现【2012-06-04】
我们预测，公司2012~2014年EPS分别为0.34元、0.47元和0.61元。公司从事的业务以
及核心技术均符合国家产业政策发展方向，必将持续受到政策支持；废弃电器电子产
品处理基金出台带来实质性利好；募投项目逐步投产使业绩增长预期明确。首次给予
“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:业务拓展、产能扩张、政策支持，腾飞在际【2012-06-04】
预计公司2012年EPS为0.34元，2013年为0.53元，2014年为0.75元，增长率分别为64%
，56%和41%。对应2012年业绩的PE为39倍，2013年为25倍，考虑到公司成长性好、循
环经济模式前景好、政策受益、标的稀缺，而给予谨慎推荐评级。
增 持——海通证券:基金补贴出台引导行业健康发展【2012-05-31】
维持公司“增持”评级。公司已经逐步形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双
轨驱动。公司塑木型材、铜产品，以及稀贵金属将在近年逐步放量，长期增长还要看
电子废弃物回收、废钢铁回收项目的进展状况，以及原材料回收的渠道建设。因此，
我们给予公司2012-2014年每股收益0.33元、0.49元和0.71元的盈利预测。目前公司2
012年PE为37.24倍，考虑电子废弃物业务超预期的可能性，我们维持公司“增持”评
级，目标价13.20元，对应2012年40倍PE。
推 荐——华创证券:政策落地，对正规拆解企业形成重大利好【2012-05-31】
由于政策正式实施时点低于我们原来预期（4月1日），我们略下调12-14年业绩分别
为0.32、0.47、0.65元（按最新除权后股本摊薄），12-14年复合增长40%。对应PE分
别为38倍、26倍、19倍。维持推荐评级。
买 入——天风证券:格林美与清华大学合作成立研发中心事件点评【2012-05-15】
公司的此次投资，彰显了公司意在高远、通过公司与清华大学的“强强联合”，从而
作大作强主营业务的鸿鹄之志，有利于巩固和拓展公司在相关领域的技术领先优势。
基于公司未来产能进一步投放，所带来的业绩快速增长的相对确定性，我们给予公司
“买入”评级。
增 持——中原证券:另辟蹊径【2012-05-08】
按照最新股本，预测12-13年EPS为0.59元和1.04元，最新收盘价22.75元计算，对应
市盈率为38倍和22倍，估值水平基本合理，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:业绩预告略低于预期，但全年高增长态势不改【2012-04-25】
再生资源行业前景看好，公司先发优势明显、核心竞争力突出，值得给予高估值。预
计12-14年公司EPS为0.67/1.05/1.47元，对应PE为31X、20X、14X，维持推荐评级。
增 持——中原证券:稳健增长【2012-04-25】
不考虑2011年转增摊薄，预测公司2012-2013年每股收益0.75元和1.17元，按照4月24
日收盘价20.96元，对应动态市盈率分别为28倍和18倍，估值水平略偏高，考虑到公
司成长性，维持“增持”投资评级。
增 持——国盛证券:各项目产能陆续释放助业绩实现长期稳定增长【2012-04-25】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.63元、0.84元、1.10元，按照4月24日
20.96元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为33倍、25倍、19倍。公司新项目产
能在2012年逐渐释放，销售规模将继续扩张，2012年公司业绩增长预期强，同时公司
非公开发行项目从2013年底开始陆续贡献业绩，报废汽车与废钢铁综合利用项目将成
为公司新的利润增长点，公司具有长期的增长潜力，我们首次给予公司“增持”的投
资评级。
增 持——海通证券:静待废旧家电回收基金出台【2012-04-25】
我们给予公司2012-2013年每股收益0.65元和0.97元的盈利预测。目前公司2012年PE
为32.25倍，考虑到其高增长性，我们维持公司“增持”评级，目标价22.75元，对应
2012年35倍PE。
增 持——中原证券:电子废弃物二次创业蓝图可期【2012-03-28】
预测公司2012-2013年每股收益0.70元和0.88元，按照3月27日收盘价22.66元，对应
动态市盈率分别为32.37倍和25.75倍，估值水平合理，考虑到公司成长性，维持“增
持”投资评级。
推 荐——华创证券:产能继续释放、期待政策红利【2012-03-25】
我们维持12-14年业绩预测分别为0.75、1.06、1.47元，12-14年复合增长40%。对应P
E分别为30倍、21倍、15倍。维持推荐评级。
买 入——西南证券:政策支持，产能释放【2012-03-22】
我们预测公司2012-13年EPS分别为0.6元、0.72元，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩与快报一致，募投项目保证长期增长【2012-03-13】
我们预计2012/2013年每股收益为0.61元/1.00元（12年维持不变，13年为最新预测）
，对应的市盈率为37/24倍。前期有色板块出现显著反弹，公司股价年初至今上涨了2
3%，我们认为股价短期缺乏继续上涨的催化剂，维持震荡盘整的概率较大。建议投资
者密切关注公司募投项目建设进度，原材料渠道扩张进展等。
买 入——瑞银证券:电子废弃物业务放量，助力收入利润稳步增长【2012-03-13】
我们维持格林美2012/2013年EPS预测为0.73/1.08元（对应增发摊薄后为0.61/0.90元
），维持“买入”评级和目标价29.09元，目标价是基于瑞银VCAM工具得出（WACC假
设为9.4%）。
增 持——海通证券:双轨业务模式逐步形成【2012-03-13】
我们给予公司2012-2013年每股收益0.65元和0.97元的盈利预测。目前公司2012年PE
为37.64倍，考虑到其高增长性，我们维持公司“增持”评级，维持目标价30.00不变
，对应2012年46.43倍PE。
增 持——天相投顾:项目陆续投产，各项业务收入均实现增长【2012-03-13】
按照最新股本计算，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.56元、0.71元和0.84元，
按照3月12日24.32元的收盘价计算，对应的动态P/E分别为43倍、34倍和29倍，考虑
到公司项目产能将逐渐释放，销售规模可不断扩张，业绩持续增长预期强，我们继续
维持公司“增持”的投资评级。
增 持——宏源证券:“双轮驱动”业务模式初现规模【2012-03-13】
预计2012-2014年EPS分别为0.71元、0.94元和1.02元，对应动态市盈率为34倍、26倍
和24倍。考虑到公司未来业绩的高速增长，所处资源回收、环保行业的朝阳产业特性
，与国家产业政策扶持力度不断加大的预期，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:金银、钨稀贵金属回收打造新增长极【2012-03-13】
我们看好公司先进的循环经济商业模式的持续发展前景，预计2012-2014年的每股收
益为0.68元、1.09元、1.68元，维持“增持-A”评级和30元目标价。
增 持——中原证券:成长无忧【2012-03-13】
预测公司2012-2013年每股收益0.70元和0.88元，按照3月13日收盘价23.89元，对应
动态市盈率分别为34倍和27倍，估值水平略偏高，考虑到公司成长性，维持“增持”
投资评级。
增 持——光大证券:“双轨驱动”提供持续战斗力【2012-03-13】
未来业绩的主要增量在于电子废弃物回收量增加，假设钴镍价格稳定，我们预计公司
2012-2014年业绩分别为0.85、1.22和1.58元。鉴于未来两年增速处于高位，且所处
行业属于国家鼓励发展领域，公司应享有较高的估值水平；给予公司2012年EPS30倍
估值，目标价格25.5元，增持评级。
推 荐——东兴证券:多元发展渐成型，打造循环经济先锋【2012-03-13】
公司作为国内绿色循环经济的领军企业，同时也是A股市场中循环经济方面的唯一标
的，在“十二五”期间将受益于国家相关政策的大力扶持。依托公司自有技术优势，
并配合新建产能逐步投产，公司未来业绩增长较为确定。我们预计公司2012年-2014
年EPS分别为0.69元、1.18元、1.70元，对应PE35.24倍、20.67倍、14.3倍，维持推
荐评级。
推 荐——中投证券:精耕细作，守望政策【2012-03-12】
预计12-13年公司EPS为0.64/1.05/1.44元，对应PE为38X、23.2X、16.9X，给予推荐
评级。
推 荐——华创证券:2012年产能释放、政策红利双重利好【2012-03-12】
我们略上调12-14年业绩分别为0.75、1.06、1.47元，12-14年复合增长40%。对应PE
分别为33倍、23倍、17倍。维持推荐评级。
推 荐——华创证券:四季度环比好于预期，2012年进入产能释放期【2012-02-29】
预计11-13年业绩分别为0.48、0.70、1.18元，11-13年复合增长56%。对应PE分别为4
8倍、33倍、19倍。给予推荐评级。
推 荐——中投证券:业绩略低于预期，静待政策落地【2012-02-28】
不考虑河南和无锡项目，预计11-13年公司EPS为0.42/0.65/1.06元，对应PE为54.8X
、35.4X、21.7X，给予推荐评级。
增 持——宏源证券:行业龙头地位再次强化【2011-12-02】
预计2011年EPS为0.43元。预计2011-2013年EPS分别为0.43元、0.71元和1.28元，对
应动态市盈率为62倍、37倍和21倍。考虑到公司未来业绩的高速增长，所处资源回收
、环保行业的朝阳产业特性，与国家产业政策扶持力度不断加大的预期，估值水平较
为合理，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:妙手点废为宝，精技闭链循环【2011-11-25】
预计2011-2013年EPS分别为0.50元、0.89元和1.64元（摊薄后为0.42元、0.74元和1.
37元），对应动态市盈率为51倍、29倍和16倍。考虑到公司未来业绩的高速增长，所
处资源回收、环保行业的朝阳产业特性，与国家产业政策扶持力度不断加大的预期，
估值水平较为合理，首次给予“增持”评级。
推 荐——东兴证券:签订海外大额订单，业绩增长可期【2011-11-03】
公司作为行业内唯一一家上市公司，有望在国家建立完整、先进的废旧商品回收体系
的政策推动下，扩大业务规模，整合行业资源，继续巩固龙头企业的优势地位。预计
公司2011年~2013年的EPS分别为：0.49元、0.72元、1.17元，对应的动态PE分别为54
.8、37、22.9倍，首次给予公司“推荐”投资评级。
增 持——安信证券:公司跨越式发展获得资金保障【2011-11-03】
我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的商业模式，资
金支持长期成长更有保障，上调目标价至30元，维持“增持—A”评级。
推 荐——中投证券:携手力拓显实力,积极布局新领域【2011-11-03】
给予公司“推荐”评级。假设增发今年完成，不考虑河南、汽车拆解等项目，预计11
-13年公司EPS分别为0.47/0.91/1.37元。考虑到公司良好的成长性，给予公司12年35
倍PE，合理价值为31.8元/股。
买 入——瑞银证券:进一步布局报废汽车业务，打造循环经济龙头【2011-11-02】
我们维持格林美2011、2012年EPS0.55元、0.73元盈利预测。维持对格林美的“买入
”评级，目标价29.09元。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，W
ACC假设为9.4%。
买 入——瑞银证券:双轮驱动发展，期待政策助力【2011-10-31】
我们维持格林美2011、2012年EPS0.55元、0.73元盈利预测。维持对格林美的“买入
”评级，目标价29.09元。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，W
ACC假设为9.4%。
推 荐——平安证券:继续维持快速增长【2011-10-27】
微调公司2011-2012年业绩至0.55元、0.69元，对应10月25日收盘价22.61元的PE分别
为41倍和33倍，维持“推荐”评级。
增 持——东海证券:格林美2011年三季报告点评【2011-10-26】
我们认为，公司作为中国目前规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业
，行业地位显著。电子电子废弃物回收与循环利用项目将有效提升公司业绩增长空间
。《废弃电器电子产品回收处理管理条例》正式实施为公司提供了良好的政策环境。
我们预计公司2011～2013年EPS分别为：0.54元、0.77元、1.30元，我们给予2012年4
0倍PE，对应目标价30.80元，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:高增长拐点显现，电子废弃物业务盈利进入爆发增长期【2011-10-26】
预计11-13年公司EPS分别为0.47/0.91/1.37元。综合绝对和相对估值结果，公司合理
价值为27.4~28.8元/股。
增 持——中原证券:三季度业绩表现平稳【2011-10-26】
维持2011-2012年EPS分别为0.41元和0.62元盈利预测不变，按照10月25日收盘价22.6
1元计算，对应PE为55倍和36倍，估值水平偏高，同时考虑到公司非钴镍粉末业务的
高成长性，具备较好的长期投资价值，维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:毛利率显著回升，3季度业绩符合预期【2011-10-26】
我们维持格林美2011、2012年EPS0.55元、0.73元盈利预测。维持对格林美的“买入
”评级，目标价29.09元。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，W
ACC假设为9.4%。
增 持——天相投顾:3季度盈利环比基本持平【2011-10-26】
盈利预测。我们预计公司2011年实现归属于母公司所有者净利润1.15亿元，同比增长
34.54%，预计公司2011-2013年EPS分别为0.50元、0.70元和0.89元，对应的动态P/E
分别为51倍、37倍和29倍，并继续维持公司“增持”的投资评级。
增 持——金元证券:循环经济的未来之星【2011-10-20】
我们预测公司2011-2013年销售收入和利润仍可维持50%的增速，EPS分别是0.53元、0
.86元、1.34元，PE估值在行业中处于较高水平，不过考虑到公司所处行业未来的发
展前景以及快速扩张的能力，随着盈利的快速增长，PE水平也将逐步下降，给予“增
持”评级。
买 入——瑞银证券:废旧商品回收体系建立有望加速【2011-09-22】
我们维持格林美2011、2012年EPS0.55元、0.73盈利预测。维持对格林美的“买入”
评级，目标价29.09元。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WAC
C假设为9.4%。
买 入——瑞银证券:与长虹签订合作协议，有望提高原料保障程度【2011-09-02】
我们维持格林美2011、2012年EPS0.55元、0.73盈利预测。维持对格林美的“买入”
评级，目标价29.09元。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WAC
C假设为9.4%。
增 持——中信证券:携手长虹有助于提升原料保障和异地扩张能力【2011-09-02】
经测算，维持11/12/13年EPS分别为0.58/0.76/1.19元的预测（2010年EPS0.35元，增
发将摊薄20%左右），当前价对应11/12/13年PE分别为42/32/20倍；考虑到电子废弃
物再生行业前景广阔且产能释放快于预期的概率较大，维持其“增持”评级。
推 荐——中投证券:领跑行业超越成长【2011-09-01】
给予公司“推荐”评级。假设增发今年完成，不考虑河南项目，预计11-13年公司EPS
分别为0.47/0.91/1.37元。综合绝对和相对估值结果，公司合理价值为27.4~28.8元/
股。
谨慎推荐——东莞证券:业绩增长43.41%，电子废弃物回收进入收获期【2011-08-16】
维持2011/2012年每股收益0.61元、0.87元的预测，维持谨慎推荐评级。建议投资者
从中长线思维关注该公司。
推 荐——国都证券:业务规模快速扩张，盈利能力有望保持较高水平【2011-08-16】
维持“推荐_A”的投资评级。公司现已形成废旧电池、废弃钴镍资源、电子废弃物、
废旧家电、废旧汽车等废旧物资源循环再造综合业务，随着各回收基地的投产，公司
将迎来量利齐升的持续增长契机。预计公司2011-2013年营收、净利润年均复合增长
各达39.93%、54.31%，实现每股收益分别为0.53元、0.81元、1.26元，对应动态估值
分别为42X、28X、18X；估值相对于成长性股价安全边际较高，首次给予公司“推荐_
A”的投资评级。
增 持——中原证券:废弃电器电子处理基金事关全局【2011-08-16】
考虑定向增发摊薄，预计2011-2012年EPS分别为0.41元和0.62元，按照最新盘价25.7
1计算，对应PE为63倍和41倍，估值水平偏高。2012年家电以旧换新政策将过渡到废
弃电器电子处理基金，目前处理基金补贴标准尚未定论，2011年内出台的处理基金对
重新评估公司未来两年发展空间至关重要。基于公司电子废弃物回收量和盈利能力有
一定不确定性，暂时调降投资评级至“增持”。
增 持——安信证券:电子废弃物业务快速增长【2011-08-16】
我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式
。预计公司未来三年净利润复合增长率为50%以上。维持“增持-A”的投资评级。
增 持——海通证券:项目产能逐步释放【2011-08-16】
公司借力资本市场短期内实现跨越式发展，在原有钴镍资源回收的基础上，增加塑木
型材、电子废弃物回收利用，以及废旧电路板中稀贵金属回收等项目。公司近期增长
主要来自于超细钴镍粉产能的进一步释放，塑木型材将在明后年逐步放量，长期增长
还要看拟增发项目（废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器、废塑料、电子废弃物回
收）的进展状况。因此，我们给予公司2011-2013年每股收益（暂不考虑增发对股本
的摊薄）0.62元、1.00元和1.37元的盈利预测。目前公司PE为41倍，处于合理估值水
平，我们维持公司“增持”评级，维持目标价30.00不变，对应今年48倍PE。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：双轮驱动，增长可期【2011-08-04】
我们采用贴现现金流估值方法导出目标价，同时通过瑞银的VCAM模型来预测影响长期
估值的因素。我们预测公司2011/2012年EPS分别为0.55/0.73元，在WACC为9.4%的假
设下，得到公司29.09元目标价格，对应公司2011/2012年预测市盈率分别为52.7/39.
8x，对应2011/2012年预测市净率分别为6/5.29x。
增 持——海通证券:开采城市矿山，力行循环经济【2011-07-19】
公司借力资本市场短期内实现跨越式发展，在原有钴镍资源回收的基础上，增加塑木
型材、电子废弃物回收利用，以及废旧电路板中稀贵金属回收等项目。公司近期增长
主要来自于超细钴镍粉产能的进一步释放，塑木型材将在明后年逐步放量，长期增长
还要看本次增发项目的进展状况。因此，我们给予公司2011-2013年每股收益（暂不
考虑增发对股本的摊薄）0.62元、1.00元和1.37元的盈利预测。目前公司PE为42倍，
处于合理估值水平，我们首次给予公司“增持”评级。
推 荐——国都证券:资源再生利用正逢时，增发投建添动力【2011-06-09】
我们预计公司2011-2013年营收、净利润年均复合增长各达39.93%、54.31%，实现每
股收益分别为0.53元、0.81元、1.26元，对应动态估值分别为42X、28X、18X；估值
相对于成长性股价安全边际较高，首次给予公司“推荐_A”的投资评级。
推 荐——长城证券:增发事件动态点评：培养新增长点，进入融资扩张通道【2011-06-09】
预计公司2011-2012年eps分别为0.50、0.79元左右,推荐评级。风险提升：项目进展
落后预期、短期内对业绩有摊薄风险。
增 持——安信证券:公司非公开发行股票预案点评：大步阔进，志在千里【2011-06-09】
按本次预案增发后股本将增加21%，由于项目建设期较长，因此短期对公司盈利的摊
薄较明显，我们下调公司目标价值27.56元。考虑到格林美的创新生产模式以及未来
高成长性，维持“增持-A”的投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:涉足稀贵金属回收，志存高远【2011-06-09】
维持2011/2012年每股收益0.61元、0.92元的预测，维持谨慎推荐评级。当前股价对
应11年PE为35倍，股价已经回归合理，建议投资者从中长线思维关注该公司。
推 荐——东北证券:电子废弃物量的释放推动业绩爆发性增长，50元以下建议配置【2011-05-03】
格林美目前估值虽然不算行业中最低，但也不存在显著高估现象。公司未来看点主要
在电子废弃物处理业务，处理量的增长带来业绩上涨。估计2011、2012、2013年每股
收益分别为1.02、2.35、3.07元，最近股价出现了大幅度回落，50元以下安全边际比
较大，投资者可以逢低介入布局，推荐评级。
增 持——安信证券:循环基地布局初见成效，回收体系建设至关重要【2011-04-25】
公司主要看中河南合作方中钢资源汽车拆解资质齐全，公司可以很方便进入汽车拆解
领域。计划投资1.5亿元，占55%的股份，增资将在1-2个月内完成。
推 荐——平安证券:春华秋实【2011-04-24】
2011年1月，《废弃电器电子产品回收处理管理条例》正式实施，给回收企业提供了
良好的政策和投资环境。我们预计随着公司江西、武汉、无锡废旧品资源渠道的进一
步开拓，产能的逐步实现，公司将继续保持快速增长。维持公司2011-2012年每股收
益1.09、1.38元的预计，对应22日收盘价的动态PE分别为46倍和37倍，维持“推荐”
评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，投资价值显现推荐评级【2011-03-28】
估计到2012年公司超细钴粉增长30%至2000吨,细镍粉产量增长1倍至1300吨，且政策
上公司受政府鼓励，估计2011、2012年EPS分别为1.09、2.08元，维持推荐评级。
审慎推荐——中金公司:业绩略低于预期，未来增长值得期待【2011-03-28】
我们维持2011和2012年盈利预测1.29元和1.75元，对应2011/2012年市盈率为43/32倍
。考虑到公司盈利模式符合国家战略新兴产业规划和循环经济的概念；未来原材料渠
道拓展空间广阔；钴镍还原技术先进，市场需求坚挺；以及塑木型材为公司带来中长
期利润增长的潜力，我们维持审慎推荐的投资评级。
推 荐——东莞证券:志存高远的“城市矿山”开拓者，重申推荐评级【2011-03-28】
我们预测公司2011、2012年净利润分别增长72.38%、51.7%，对应每股收益分别为1.2
2元、1.85元。公司所从事的再生资源循环利用业务属于国家大力支持的朝阳行业，
随着“资源节约型”与“环境友好型”社会建设的展开，以及循环、低碳经济趋势的
发展，再生资源循环利用行业迎来了黄金发展时期，未来市场规模和发展潜力都很大
。公司仍然具有较高的中长期投资价值，维持推荐评级，建议投资者持续关注。
增 持——中信证券:钴镍回收仍是主要利润来源，电子废弃物将是未来增【2011-03-28】
经测算公司2011/12年EPS分别可达1.16/1.48元，目前股价55.18元，对应11/12年PE4
8/37倍，综合考虑公司受益于电子废弃物处理的产业政策向好及公司该业务发展的乐
观预期，维持其“增持”评级。
观 望——华泰证券:业绩略低于预期，看好其循环经济概念【2011-03-28】
如果不考虑增发摊薄，我们预测格林美2011-2013年的每股收益为1.18、1.67、2.01
元，目前估值对应于2011-2013年46.76、33.04、27.45倍PE。我们认为公司合理的估
值水平为45倍的PE，对应的股价为53.1元，目前的股价基本合理，给予“观望”的投
资评级。
推 荐——东北证券:与河南中钢、兰考政府签订50万吨意向协议，维持推荐评级【2011-03-02】
由于兰考意向项目短期对公司不会有盈利贡献，所以本次盈利预期暂未考虑该因素。
估计到2012年公司超细钴粉增长30%至2000吨，细镍粉产量增长1倍至1300吨，且政策
上公司受政府鼓励，估计2011、2012年EPS分别为1.09、2.08元，维持推荐评级。
买 入——湘财证券:逐鹿中原，扩大业务范围，剑指报废汽车拆解领域【2011-03-02】
公司未公告项目的盈利前景等情况，我们从同类公司的业务作出简单估计，发生很大
偏差的可能性较大。且本次仅是框架性协议，具体投资计划还需董事会和股东大会审
议后方可实施，故存在较大不确定性。我们暂时仅根据公司2010年业绩快报对2010年
业绩做出向下调整，其余年份业绩预测保持不变，预计公司2010-2012年EPS分别为0.
73元、1.52元、2.07元，我们维持公司“买入”评级。
推 荐——东莞证券:“城市矿山”开拓者，志存高远【2011-01-06】
三年复合增长率58%，给予推荐。预计2010-2012年净利润分别为94.62百万元、171.3
百万元、224.87百万元，复合增长率为58%，对应每股收益分别为0.78元、1.41元、1
.85元。格林美当前股价对应2011年的PEG估值仅0.78倍，低于1，公司仍然具有较高
的中长期投资价值。鉴于公司所处行业的广阔前景和公司的高成长性，给予推荐评级
，建议投资者持续关注。
审慎推荐——中金公司:循环经济与低碳制造的实践者与先行者【2010-12-29】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.80/1.29/1.75元，对应市盈率为76/47/35倍。
考虑到公司盈利模式符合国家战略新兴产业规划循环经济的概念；未来原材料渠道拓
展空间广阔；钴镍还原技术先进，市场需求坚挺；以及塑木型材为公司带来快速的利
润增长，我们预计公司盈利未来三年将保持40%以上的复合增长率。首次关注给予审
慎推荐的投资评级。如果股价继续回调或与美新项目谈判发生实质性进展，投资者可
以积极介入。
推 荐——东莞证券:城市矿山开拓者，志存高远【2010-12-07】
粗略预计公司2010-2012年每股收益分别为0.78元、1.25元、1.87元，虽然PE估值不
便宜，但PEG估值却较低，公司仍然具有较高的中长期投资价值。鉴于公司所处行业
的广阔前景和公司的高成长性，首次给予推荐评级，建议投资者持续关注。
买 入——湘财证券:前三季度业绩符合预期、塑木业务开拓欧洲市场【2010-10-25】
公司前三季度业绩基本符合我们预期，综合毛利继续保持提升，塑木型材等业务持续
开拓国际市常我们反复强调，资源循环利用（再生资源）是节能环保产业的重要一环
，是循环经济模式最重要的载体。由于目前投资标的较少，再生资源产业一直被市场
所忽视。但随着节能环保产业规划的出台，我们相信资源循环利用领域将获得国家政
策的大力扶植，“城市矿山”也将从学术理念走向比肩天然矿山、关系国计民生的重
要资源。我们强烈看好公司未来发展，维持对公司的“买入”评级。
推 荐——东北证券:政府补贴推高三季度业绩，维持推荐评级【2010-10-25】
估计公司全年EPS为0.65元预期，考虑到未来两年公司超细镍粉产量大幅增长，估计2
011、2012年EPS分别0.72、1.35元，维持推荐评级。
增 持——天相投顾:季度盈利符合预期【2010-10-25】
我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润9565万元，同比增长67.87%，预
计2010、2011、2012年EPS分别为0.79元、1.40元和1.67元，对应的动态P/E分别为80
倍、45倍和38倍，我们看好公司业务优良的发展前景，继续维持公司“增持”的投资
评级。
增 持——安信证券:三季报业绩略低预期【2010-10-24】
我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式
。随着超细钴镍粉项目的达产，以及电子废弃物回收项目的逐渐扩张，预计公司未来
三年净利润复合增长率为41.6%。考虑到格林美的创新生产模式以及未来高成长性，
我们继续维持“增持-A”的投资评级。
买 入——湘财证券:战略性新兴产业规划出台、资源循环利用产业前景光明【2010-10-19】
我们反复强调，资源循环利用（再生资源）是节能环保产业的重要一环，是循环经济
模式最重要的载体。由于目前投资标的较少，再生资源产业一直被市场所忽视。但随
着节能环保产业规划的出台，我们相信资源循环利用领域将获得国家政策的大力扶植
，“城市矿山”也将从学术理念走向比肩天然矿山、关系国计民生的重要资源。我们
强烈看好公司未来发展，维持对公司的“买入”评级。
买 入——湘财证券:电子废弃物首批名录出台、联手家电销售增强回收能力【2010-09-16】
电子废弃物项目方面，公司江西丰城项目已经开始生产，而武汉项目进度也较快。公
司和惠东美新合资成立控股子公司虽未获股东大会通过，但我们认为对塑木产能不会
产生较大影响。此外，钴粉项目的进一步扩产为公司未来业绩再添砝码。虽然近期股
价震荡，但我们仍然看好公司未来发展，维持对公司的“买入”评级。
推 荐——平安证券:产能扩大提升收入规模【2010-08-25】
我们预计公司2010年、2011年EPS1.34元，1.78元，目前股价54.25元，首次给予“推
荐”评级。
增 持——中信证券:钴镍回收仍是主要利润来源，电子废弃物将是未来增长点【2010-08-17】
基于合理的产量、价格假设，我们测算格林美10/11/12年EPS0.78/1.16/1.48元，目
前股价57.23元，对应10/11/12年PE73/49/39倍，综合考虑其未来业绩成长性，首次
给予“增持”评级。
增 持——安信证券:启动国际化经营战略【2010-08-17】
我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式
。随着超细钴镍粉项目的达产，以及电子废弃物回收项目的逐渐扩张，预计公司未来
三年净利润复合增长率为55.0%。考虑到格林美的创新生产模式以及未来高成长性，
我们继续维持“增持-A”的投资评级。
推 荐——长城证券:渠道布局已成规模、电子垃圾是潜在亮【2010-08-17】
预计公司2010-12年EPS分别为0.91、1.47、1.90元，对应PE62.5、38.6、29.9倍，位
于创业板估值中等水平，但考虑到公司独特盈利模式及潜在超预期可能，维持公司推
荐评级。
买 入——国海证券:超细钴粉销售良好,电子废弃物处理中心建设符合预期【2010-07-26】
通过实地探查及交流，我们认为公司工程进度及业务开展情况基本符合我们之前的预
期。10年主营收入仍主要来自镍钴粉业务，电子废弃物产业链产能释放仍待时日。据
管理层介绍，今年上半年镍钴粉产品销售状况良好，海外市场开拓又有进展，对今年
业绩持乐观态度。根据以上信息，我们保持对今年和明年EPS0.91元和1.53元的盈利
预测，维持公司“买入”评级。
买 入——国海证券:乘政策之风，电子废弃物产业链扬帆远航【2010-07-12】
预计2010-2012年EPS分别为0.91元，1.53元，2.54元。虽然按照目前股价，公司PE仍
较高，但由于电子废弃物回收处理行业在中国仍处于高速发展阶段，我们看好公司未
来的爆发性增长潜力，首次给予公司“买入”评级。
增 持——安信证券:拟建武汉电子废弃物处理中心与扩张钴粉产能【2010-07-12】
我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式
。虽然新建项目对公司近期业绩没有直接影响，但随着超细钴镍粉项目的达产以及电
子废弃物回收项目的逐渐扩张，公司未来3年净利润复合增长率为55.0%，具有高成长
性。维持“增持-A”的投资评级。
买 入——湘财证券:电子废弃物处理再下一城、超细钴粉项目锦上添花【2010-07-12】
目前公司电子废弃物处理业务已覆盖到深圳、江西、无锡、湖北的荆门和武汉等5个
省市，根据我们测算的电子废弃物设计处理能力已达23万吨左右。按照我们之前报告
中测算的每万吨处理能力增厚EPS0.13-0.15元（按除权后股本）计算，则23万吨处理
能力全部达产后将增厚公司业绩2.99-3.45元。这符合我们一直以来的判断，即电子
废弃物项目是公司未来业绩出现爆发式增长的突破点。而钴粉项目的进一步扩产，为
公司未来2-3年业绩再添砝码。因此，我们继续维持对公司的“买入”评级。
买 入——湘财证券:电子废弃物业务再扩张、新项目布局无锡意在华东【2010-06-17】
公司股价经过一轮深度调整，目前已经回落到700元附近，虽然估值仍较高，但我们
始终坚持看好公司电子废弃物项目的扩张和渠道建设的推进。目前，江西电子废弃物
项目已经启动，回收和超市和处理基地的建设已经开始；无锡项目的正式签订使策向
全废弃物扩大产不考虑得电子废弃国推行，公处理产能或能的可能性2011年电子物向
着广大司电子废弃将顺势进一。综合考虑废弃物政策的华东市场扩物的来源将得步扩
大。此外以上因素，我等利好因素张。同时，到有力保障，我们认为们继续维持的情
况下，由于6月份，因此我们钴镍项目方对公司的“，2010-2012家电以旧换认为公司
的面也不排除买入”评级年EPS（按新政电子继续，在未转增股本计算）分别为1.26
元、2.08元和2.83元。
增 持——安信证券:电子废弃物处理中心再添一员【2010-06-13】
我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式
。我们预计，随着超细钴镍粉体材料的达产以及电子废弃物回收项目的逐渐扩张，公
司未来3年净利润复合增长率为49.7%，具有高成长性。维持“增持-A”的投资评级。
买 入——湘财证券:政策为纲、技术为本、渠道为王的循环经济领军企业【2010-06-11】
我们认为公司是一个质地优良的循环经济（再生资源）企业。公司业务符合国家战略
性新兴产业发展战略、以技术和品牌优势开拓资源渠道、以渠道建设巩固未来发展的
基础，“政策、技术、渠道”三大要素均已具备，正处于快速发展的黄金时期。公司
股价经过一轮深度调整，目前已经回落到70元附近，虽然估值仍较高，但我们始终坚
持看好公司电子废弃物项目的扩张，其产能或将顺“家电以旧换新”推向全国之势进
一步扩大。此外，我们认为钴镍项目方面也不排除扩大产能的可能性。综合考虑以上
因素，我们维持对公司的“买入”评级，预计2010-2012年EPS(按未转增股本计算)分
别为1.26元、2.08元和2.83元。
买 入——湘财证券:政策为纲、技术为本、渠道为王的循环经济领军企业【2010-06-10】
我们认为公司是一个质地优良的循环经济（再生资源）企业。公司业务符合国家战略
性新兴产业发展战略、以技术和品牌优势开拓资源渠道、以渠道建设巩固未来发展的
基础，“政策、技术、渠道”三大要素均已具备，正处于快速发展的黄金时期。公司
股价经过一轮深度调整，目前已经回落到70元附近，虽然估值仍较高，但我们始终坚
持看好公司电子废弃物项目的扩张，其产能或将顺“家电以旧换新”推向全国之势进
一步扩大。此外，我们认为钴镍项目方面也不排除扩大产能的可能性。综合考虑以上
因素，我们维持对公司的“买入”评级，预计2010-2012年EPS(按未转增股本计算)分
别为1.26元、2.08元和2.83元。
推 荐——长城证券:布局“电子垃圾”回收网络，淘金“城市矿山”【2010-06-09】
预计公司2010-12年EPS分别为1.13、1.76、2.72元，对应目前股价，动态PE分别为60
.8、39.1、25.3，我们看好公司循环经济盈利模式及产能扩建后的高成长，且公司目
前正在新的地域努力开拓电子废弃物回收及循环利用项目，具备拓展潜力，给予推荐
评级。
增 持——天相投顾:电子废弃处理新兴业务进入快速布局期【2010-04-16】
我们预测公司2010、2011年EPS分别为1.14元、与1.61元，以4月15日收盘价75.97元
计算，对应动态PE分别为66倍和47倍，公司是电子废弃物领域产业化的佼佼者，维持
公司“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:产能扩张效应初步显现【2010-04-15】
我们看好格林美的开采中国“城市矿山”资源，创建世界先进循环工厂的先进商业模
式。公司在原料回收渠道的布局，将有效保证未来原料的供应，并有望带来盈利的持
续高增长。考虑到格林美的创新生产模式以及未来成长性，我们维持“增持-A”的投
资评级。
买 入——湘财证券:江西丰城项目如期签订、公司迈出扩张第一步【2010-03-23】
公司目前股价较高，对应09 年摊薄后PE 达到 107 倍左右。但我们坚持看好公司电
子废弃物项目的快速扩张和渠道建设的推进，我们不排除电子废弃物项目继续稳定扩
张的可能性。因此，我们仍然维持对公司的“买入”评级，在不考虑江西丰城项目贡
献业绩和电子废弃物政策等利好因素的情况下，2010-2011 年 EPS 分别为1.26元和1
.80元，调高3-6个月目标价为80元。
增 持——安信证券:将在江西丰城建立第二个电子废弃物处理中心【2010-03-23】
我们预计，随着钴、镍粉体材料产能的达产，以及在电子废弃物回收领域的扩张，未
来三年格林美业绩有望实现超过50%的年均复合增长率；对2009年、2010年和2011年
的每股收益预测分别为0.60元、1.22元和1.72元。
观 望——华泰证券:回收体系建设挖掘‘城市矿山’，未来业绩受双轮驱动【2010-03-10】
我们认为格林美未来几年处于高速增长期，应该享受估值上的溢价。我们判断公司未
来 3-5 年保持 50%左右的复合增长率是可以期待的，因此我们按照2010年45-50倍PE
估值， 公司合理股价区间为59.4-66元，目前的股价基本合理，给予“观望”的投资
评级。
买 入——世纪证券:增长可能会不断超预期【2010-03-08】
预计公司2009-2012 年摊薄后每股收益为0.6、 1.46、 1.96和2.53 元，考虑到公司
的稀缺性、循环经济和低碳经济模式、未来两三年高的增长确定性，应享有一定的估
值溢价，按 2011年的业绩，给 40倍的 PE，股价应在 80元左右，给与公司买入评级
。
中 性——方正证券:变废为宝，政策将是催化剂【2010-03-08】
我们预测格林美公司2010-2011年的EPS分别为1.21元和1.70元，我们给予对公司“中
性”的评级。但基于电子废弃物项目和回收体系建设与2011年， 《废弃电器电子产
品回收处理管理条例》 、 《废弃电器电子产品回收处理目录》以及电子废弃物处理
基金将正式执行两个因素，我们建议短期内关注政策衍生的投资机会，看好公司长期
投资价值。
增 持——中原证券:表里如一，欣欣向荣【2010-03-07】
调高业绩的原因是钴粉产量增加，塑木型材价格上涨以及此前未考虑的电解铜,同时
考虑到公司部分项目处在运行初期,我们适当提高了公司三项费用。经测算，我们预
计公司2010年-2011年每股收益分别为1.33元/股和1.69元/股，参考3月5日收盘价62.
80元，动态PE分别为47和37倍，考虑到公司生产技术唯一性及其衍生出来的生产原料
两大优势，以及在电子废弃物项目的前景，估值基本合理。公司前景光明，以及未来
的高成长性，维持“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:双轨共进驱动业绩增长，渠道建设拓展成长空间【2010-03-06】
我们预计，随着钴、镍粉体材料产能的达产，以及在电子废弃物回收领域的扩张，未
来三年（2010年～2012年）格林美业绩有望实现超过50%的年均复合增长率。考虑到
公司循环工厂的先进商业模式和在回收渠道的布局，未来业务成长空间巨大。我们采
用DCF估值法对其估值，按照2010～2016年30%的年均增长率，2016年以后5%的长期增
长率（WACC：8.2%） ，得出公司的每股合理价值为76.17元。我们给予“增持-A”投
资评级。
买 入——湘财证券:深圳、荆门两地调研纪要【2010-03-04】
公司目前股价较高，对应09 年摊薄后PE 达到 100 倍左右。但我们坚持看好公司电
子废弃物项目的快速扩张和渠道建设的推进，我们认为这两个方面存在超预期的可能
性，尤其是电子废弃物项目。因此，我们仍然维持对公司的“买入”评级，在不考虑
电子废弃物政策等利好因素的情况下，2010-2011年EPS分别为1.26元和1.80元，3-6
个月目标价70元。
持 有——信达证券:钴镍金属回收领先企业【2010-03-02】
预计 2010 年和 2011 年公司 EPS 分别为 1.05 元和 1.49 元。按公司股票 2010年
3 月 2 日收盘价 62.40 元和公司业绩快报，公司 2009 和 2010 年的 PE 分别为
78.99 倍和 59.27 倍。公司股价偏高，考虑公司循环经济特点，给予格林美“持有
”投资评级。
增 持——中原证券:在健康发展路上前行【2010-02-24】
在健康发展路上前行。
买 入——湘财证券:2009 年业绩略超预期、电子废弃物项目大有可为【2010-02-24】
我们始终认为，电子废弃物项目和回收体系建设，是公司未来业绩出现爆发式增长的
两大突破点。 2011年， 《废弃电器电子产品回收处理管理条例》 、《废弃电器电
子产品回收处理目录》以及电子废弃物处理基金将正式执行，将为公司电子废弃物项
目提供巨大的发展空间。本着谨慎的原则，我们在未考虑上述利好因素的情况下，根
据公司目前的业务情况相应调高了 2010-2011 年的业绩，EPS分别为1.26元和1.80元
， 我们维持对公司 “买入” 的评级， 3-6个月目标价70元。
推 荐——国元证券:金属非金属【2010-02-23】
我们预计公司 10、11 年的每股收益将分别为1.08、1.50 元，考虑公司的技术优势
和废旧资源利用的先发优势，我们给与公司推荐的投资评级。
买 入——湘财证券:公司项目产能超预期、调高2010-2011 年业绩【2010-01-27】
由于公司部分项目进度和产能的超预期，我们相应调高了公司2010-2011年的业绩，E
PS分别为1.16元和1.68元。对于我国来说，在资源日益枯竭、经济发展和资源消耗速
度不断加快的今天，循环经济产业正处于发展的黄金时期，而公司较强的上游资源控
制能力和显著的技术优势，将确保其在未来 3-5 年将处于高速发展时期。鉴于此，
我们首次给予公司“买入”的评级，6 个月目标价为70元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 22｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-28 ｜ 25696.8｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜（一）深圳市格林美高新技术股份有限公司（以下简称“公司”｜
｜ ｜、“本公司”或“格林美”）于2013年10月23日与公司控股股东｜
｜ ｜深圳市汇丰源投资有限公司（以下简称“汇丰源”）签署了《附｜
｜ ｜生效条件的股份认购协议》（以下简称“《认购协议》”）。公｜
｜ ｜司拟非公开发行不超过24,893万股A股普通股股票，汇丰源承诺 ｜
｜ ｜以现金认购股份数不低于本次非公开发行股票总数的10%（含10%｜
｜ ｜），并按照与其他认购对象相同的认购价格认购本次非公开发行｜
｜ ｜的股份。认购股份的数量最终由公司根据市场发行情况与本次非｜
｜ ｜公开发行的保荐机构（主承销商）协商确定。（二）截至《认购｜
｜ ｜协议》签署日，汇丰源持有本公司股份14,399.34股，占公司总 ｜
｜ ｜股本的19.11%，为公司的控股股东。根据《深圳证券交易所股票｜
｜ ｜上市规则》的有关规定，此项交易构成关联交易。20140103：公｜
｜ ｜司收到控股股东汇丰源关于股份认购的承诺，具体内容如下：汇｜
｜ ｜丰源承诺在本次非公开发行经中国证券监督管理委员会核准后，｜
｜ ｜汇丰源认购计划募集资金总额256,900万元的10%（即25,690万元｜
｜ ｜）对应的股份数量（万股），具体计算公式为：25,690万元÷本｜
｜ ｜次非公开发行股份最终确定的发行价格（元/股）。20140213：2｜
｜ ｜014年2月12日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对深圳 ｜
｜ ｜市格林美高新技术股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审｜
｜ ｜核。根据会议审核结果,公司非公开发行股票的申请获得无条件 ｜
｜ ｜审核通过。20140307：2014年3月6日,收到中国证券监督管理委 ｜
｜ ｜员会《关于核准深圳市格林美高新技术股份有限公司非公开发行｜
｜ ｜股票的批复》(证监许可[2014]229号).20140528：已于2014年5 ｜
｜ ｜月21日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成预登记｜
｜ ｜托管手续,将于2014年5月29日在深圳证券交易所上市。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-11-25 ｜ 3198.44｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜深圳市格林美高新技术股份有限公司(以下简称“公司”)全资子｜
｜ ｜公司荆门市格林美新材料有限公司(以下简称“荆门格林美”)与｜
｜ ｜湖北亿美特再生资源有限公司(以下简称“亿美特”),共同出资 ｜
｜ ｜设立湖北鄂中再生资源大市场有限公司(以下简称“孙公司”或 ｜
｜ ｜“鄂中再生”),双方于2013年7月12日签订《合资协议书》,并约｜
｜ ｜定在合资公司成立后三个月内,由合资公司与亿美特签订1304004｜
｜ ｜80-2地块的转让协议,具体详见2013年7月16日刊登在《证券日报｜
｜ ｜》、《证券时报》、《上海证券报》、《中国证券报》和巨潮资｜
｜ ｜讯网(http://www.cninfo.com.cn)上的《关于子公司对外投资的｜
｜ ｜公告》。2013年11月22日,鄂中再生与亿美特就上述地块签订了 ｜
｜ ｜土地使用权转让合同。亿美特持有鄂中再生41.4%的股权,上述签｜
｜ ｜订土地使用权转让合同构成关联交易。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-11-25 ｜ 31984400｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-10-28 ｜ ｜ ｜
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