☆风险因素☆ ◇002334 英威腾 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:子公司净利润贡献转正，预计二季度业绩增速加快【2013-04-22】
我们仍然维持此前判断，即近一两年时间内公司仍将处于业务整合期并逐渐形成电气
传动、工业控制和新能源的业务构架，反映在业绩上将维持平稳增长。我们预计2013
-2014年EPS为0.46元和0.55元，按照2013年30-35倍PE对应目标价13.80-16.10元，维
持“增持”评级。
推 荐——平安证券:实行扩张战略，集团整合仍是未来重点【2013-03-28】
我们预计2013~2015年公司EPS分别为0.43、0.49和0.58元，对应3月27日收盘价PE分
别为32.9、28.7和24.6倍，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期，关注子公司整合【2013-03-28】
我们仍然维持此前判断，即近一两年时间内公司仍将处于业务整合期并逐渐形成电气
传动、工业控制和新能源的业务构架，反映在业绩上将维持平稳增长。我们预计2013
-2014年EPS为0.46元和0.55元，按照2013年30-35倍PE对应目标价13.80-16.10元，维
持“增持”评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期，13年关注子公司整合成效【2013-02-26】
我们仍然维持此前判断，即近一两年时间内公司仍将处于业务整合期并逐渐形成电气
传动、工业控制和新能源的业务构架，反映在业绩上将维持平稳增长。我们预计2013
-2014年EPS为0.45元和0.54元，按照2013年30-35倍PE对应目标价13.50-15.75元，上
调评级至“增持”。
中 性——海通证券:盈利增长重开源而非节流，短期大幅上涨超乎基本面解读【2012-11-12】
我们预计2012-2014年公司每股收益为0.39元、0.45元和0.54元，目前股价对应2012
年PE为48倍。从长远角度粗略判断价值和业绩弹性，假如苏州子公司工控业务带来5
亿收入，按照20%净利润率，净利润增量为1亿元，加上2014年以电气传动类业务为主
的1.18亿净利润合计为2.18亿元，目前41.48亿市值对应PE为19倍，长期估值基本合
理。参可可比公司估值水平，考虑公司有着盈利转好的预期，我们给予公司2.5-3.0
倍PB、2013年30-35倍PE，对应价值区间为13.50-15.75元。我们维持此前“中性”投
资评级。
中 性——平安证券:整体仍未见好【2012-10-26】
我们预计2012和2013年EPS分别为0.38和0.42元，对应PE为40.7和36.8倍，维持“中
性”评级。
中 性——海通证券:行业低谷持续，子公司仍处磨合期【2012-10-26】
公司目前仍然处于谷底，未来增长如何要看整合转型的进程，三大平台整合、高端市
场突破以及新产品推广将是盈利质量提升的关键。我们预计2012-2014年EPS为0.39元
、0.44元和0.53元，目前股价对应2012年估值接近40倍，在拐点尚未明确之前估值较
高，维持“中性”投资评级。
推 荐——华创证券:环比保持增长，费用率和毛利率控制较好【2012-10-25】
我们预测，随着经济逐渐企稳，公司12～14年EPS0.37、0.41、0.46元，对应PE41、3
7、33倍，维持“推荐”评级。
中 性——平安证券:局部亮点难掩整体困境【2012-08-16】
考虑到去年第四季度加速记提的股权激励费用，我们认为公司全年仍有望实现正增长
，我们预计2012~2013年公司EPS为0.39和0.46元，应对PE为31和26倍，维持“中性”
评级。
中 性——海通证券:伺服器、UPS电源逐步释放，子公司业务整合拖累公司业绩【2012-08-16】
公司目前仍然处于谷底，未来增长如何要看整合转型的进程，三大平台整合、高端市
场突破以及新产品推广将是盈利质量提升的关键。我们调低此前对公司的盈利预测，
预计2012-2014年EPS为0.40元、0.50元和0.64元，按照2012年25倍PE，对应目标价10
.00元，调低至“中性”投资评级。
中 性——安信证券:受宏观经济影响严重【2012-08-16】
盈利预测与投资评级：我们下调公司盈利预测，预测2012-2014年EPS分别为0.37元、
0.47元、0.55元，下调公司评级至“中性-A”，目标价位12元。
中 性——平安证券:这是困难的一年【2012-07-30】
考虑去年四季度加速记提的2782万的取消股权激励费用和今年向关联公司的技术转让
费1000万元，公司全年仍有可能实现增长，我们预计2012和2013年EPS分别为0.39和0
.49元，对应PE为32和26倍，下调至“中性”评级。
中 性——长城证券:逆境中磨砺，拐点仍需等待【2012-07-09】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.38元、0.55元和0.74元，对应PE分别为40.3倍
、27.7倍和20.7倍。由于行业拐点仍未显现，目前估值仍处于较高水平，暂给予公司
“中性”的投资评级。但考虑工控行业在国内的发展空间，以及公司在业内国内企业
中的领先地位，建议长期关注，等待机会。
中 性——平安证券:上半年业绩压力较大，期待下半年行业转暖【2012-04-20】
因此我们调整2012~2013年预测的EPS为0.86元和1.12元，对应4月19日收盘价PE为29.
4和22.5倍，我们仍看好这个行业及公司未来的发展前景，若宏观经济见底启稳，则
公司业绩也可能会有较好表现，但短期业绩不佳将对股价构成压力，因此下调投资评
级由“推荐”至“中性”。
推 荐——华创证券:收入增长稳定，费用压力有望在下半年缓解【2012-04-20】
我们判断，二季度公司盈利能力逐步改善，费用影响在下半年逐渐减弱。预测公司12
-13年EPS1.01、1.33元，对应PE25、19倍，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:期间费用拖累业绩，预计全年业绩前低后高【2012-04-20】
公司目前处于业绩低谷，未来增长如何仍然要看整合转型的进程，三大平台整合、高
端市场突破以及新产品推广将是盈利质量提升的关键。考虑费用短期仍然难以有效控
制，我们调低此前对公司的盈利预测，预计2012-2013年EPS为0.95元和1.39元，按照
2012年30倍PE，对应目标价28.50元，维持“增持”投资评级。
持 有——广发证券:市场环境不容乐观，子公司贡献利润还需时日【2012-04-19】
预计公司2012~2014年EPS为0.96、1.31和1.84元，目标价26元，维持“持有”评级。
持 有——中信证券:整合期阵痛不改长期增长之势【2012-03-27】
我们认为公司经历整合期，传统产品业绩稳定、新产品蓄势增长、产品外延拓展、公
司产业链整合等一系列因素将显著增强公司综合竞争力，加快成为国内领先的工业自
动化控制领域一体化解决方案供应商的步伐，我们预计公司未来业务持续28%以上增
长。预计2012/13/14年EPS为1.07/1.34/1.75元，根据可比公司综合情况，应给予公
司2012年25倍PE，目标价26.75元，首次给予“持有”评级。
谨慎增持——国泰君安:行业基本面无变化，预期下半年逐步回暖【2012-03-27】
我们预计公司2012-2014年营业收入分别同比增长27.5%、32.5%和30.5%，EPS分别为0
.89元、1.21元和1.56元，目标价32.5元，对于2011年PE为50.7倍，给予“谨慎增持
”评级。
推 荐——平安证券:期待新产品系列的推广和子公司盈利能力的提升【2012-03-22】
我们调整2012~2013年公司EPS为1.06元和1.46元，对应3月21日收盘价PE为25.0和18.
2倍，维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):期待整合效力，未来增长提速【2012-03-22】
预计公司2012、2013年分别实现营收10.13亿元(YOY47.0%)、13.57亿元(YOY33.9%)，
实现净利润1.39亿元(YOY78.8%)、1.83亿元(YOY31.0%)，EPS1.15、1.50元，当前股
价对应2012、2013年动态PE分别为24X、19X，考量公司技术优良，随着布局完成，未
来业绩增长将加快，当前估值偏低，调高评级至“买入”建议，6个月目标价34.50元
。
增 持——安信证券:新产品将有表现【2012-03-22】
我们预测公司2012年-2014年EPS分别为0.97元、1.37元、1.94元，目标价位下调到30
元，维持“增持-A”投资评级。
增 持——海通证券:主营业务稳定增长，费用计提影响业绩【2012-03-22】
公司2011年业绩处于谷底基本确立，未来增长如何仍然要看整合转型的进程，三大平
台整合、高端市场突破以及新产品推广将是盈利质量提升的关键。我们维持此前对公
司的盈利预测，预计2012-2013年EPS为1.13元和1.49元，按照2012年25-30倍PE，对
应28.25元-33.90元，取中轴对应目标价31.00元，维持“增持”投资评级。
推 荐——华创证券:三领域齐发力，子公司盈利能力将改善【2012-03-22】
我们判断，公司12-13年EPS1.02、1.37元，对应PE26、19倍。11年下半年行业需求减
少，造成公司短期投入无法实现盈利，子公司亏损影响11年业绩。我们认为，12年1
季度公司受行业影响业绩不会很高，但看好2-4季度的盈利能力，维持“推荐”评级
。
持 有——广发证券:业务整合阵痛期，费用率上升拖累业绩【2012-03-21】
预计公司2012~2014年EPS为1.01、1.42和1.87元，目标价27元，维持“持有”评级。
增 持——海通证券:业绩快报符合预期，年底计提费用显著增加【2012-02-27】
维持公司盈利预测，预计2012-2013年EPS为1.13元和1.49元。公司处于外延扩张后的
整合时期，经营业绩增速短期有所放缓，我们维持公司“增持”评级，按照2012年25
-30倍PE，给予公司28.25元-33.90元的目标价。
增 持——海通证券:2011年业绩处于谷底，未来增长看转型进程【2012-02-23】
考虑公司外延扩张整合进程低于预期以及管理费率的大幅提升，我们调低公司盈利预
测，预计2011-2013年EPS为0.65元、1.13元和1.49元。公司处于外延扩张后的整合时
期，经营业绩增速短期有所放缓，我们维持公司“增持”评级，按照2012年25-30倍P
E，给予公司28.25元-33.90元的目标价。
推 荐——华创证券:业绩前低后高，新产品12年贡献业绩【2012-02-10】
我们判断，公司11-12年EPS0.63、1.06元，对应PE40、24倍。受10年下半年和11年1
季度需求旺盛影响，公司增加费用投入，包括研发新项目、扩招研发、销售队伍，但
11年下半年需求减少，造成公司投入无法短期实现盈利，从而影响11年业绩。我们判
断，公司1季度同比增速不高，但看好2-4季度成长，因此维持“推荐”评级。
持 有——中银国际:经济下行趋势致前三季度业绩低于预期【2011-10-21】
我们下调2011-2013年盈利预测至1.14、1.55、2.16元，给予2011年30倍市盈率，目
标价由68.00元下调至34.20元和评级至持有。
增 持——世纪证券:管理费用高企吞噬利润【2011-10-20】
我们下调2011-2013年EPS预测，分别为1.05、1.50和2.06元，鉴于收购业务正处于整
合中，新业务还未发力，下调评级至“增持”。
增 持——海通证券:业务整合期的阵痛，管理费用激增【2011-10-20】
考虑公司外延扩张整合进程低于预期以及管理费率的大幅提升，我们调低公司盈利预
测，预计2011-2013年EPS为1.07元、1.62元和2.24元。公司处于外延扩张后的整合时
期，经营业绩增速短期有所放缓，我们调低公司投资评级至“增持”，按照2012年25
倍PE，给予公司40.50元的目标价。
推 荐——华创证券:受五因素影响，公司业绩企稳或推迟至12年【2011-10-19】
公司11年业绩低于预期，外因是宏观经济影响下游需求，内因是新产品投放市场进度
低于预期，费用增加过快导致。鉴于新产品在行业内具有竞争优势，且费用增加是为
了提升公司研发与销售能力，是良性因素。且软件企业退税没有下来属于全行业问题
，与公司经营无关。不考虑退税影响，我们保守预测英威腾11、12年EPS0.85、1.21
元，对应PE为44、31倍，因此调低评级至“推荐”。
增 持——天相投顾:全年净利润可能负增长【2011-10-19】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.93元、1.23元、1.73元，按10月19日股票收
盘价测算，对应动态市盈率分别为41倍、31倍、22倍，我们仍看好低压变频的长期发
展及公司未来在伺服系统业务上的突破，维持公司“增持”的投资评级，提醒注意短
期业绩压力对股价的影响。
持 有——广发证券:管理费用高企拖累增速，中期成长性仍然乐观【2011-10-19】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.02、1.61和2.12元，目标价格40元，下
调评级为“持有”。
增 持——民族证券:拟收购项目有特色【2011-09-13】
预计公司未来股价区间51.9元—53.6元，建议增持。风险在于一是受经济周期波动，
公司主要产品需求增长不如预期；二是新收购的项目未能收购成功或得盈利未达预期
。
推 荐——华泰证券:低压变频龙头，工控一体化新军【2011-09-08】
基于节能环保、高端装备制造等新兴产业在“十二五”期间的良好的发展空间，我们
预测英威腾2011年～2013年的EPS分别为1.34元、1.95元和2.87元。给予其目标价格5
6.2元和“推荐”评级。
强 推——华创证券:控股公司并表滞后，毛利稳定超出预期【2011-08-18】
由于国家政策进入观察期，因此宏观经济走向对工控行业的影响也进入观察期。我们
暂预测公司11/12年EPS预测1.45/2.10元，对应PE37/26倍，维持“强推”评级。
买 入——广发证券:业务尚在整合投入期，未来业绩释放可期【2011-08-18】
考虑到上海御能下半年收入开始并表,我们预计2011-2013年每股盈利分别为1.41、2.
12、2.86元，给予2012年30倍市盈率，目标价维持63元和“买入”评级。
买 入——海通证券:外延整合过渡期以及管理费率的大幅提升拖累业绩增速【2011-08-18】
考虑公司外延扩张整合进程低于预期以及管理费率的大幅提升，我们调低公司盈利预
测，预计2011-2013年EPS为1.32元、1.95元和2.71元。公司处于外延扩张后的整合时
期，虽然经营业绩增速短期有所放缓，但公司股权激励的完成、防爆变频和伺服及运
动控制新业务未来较大的市场空间使得我们积极看待公司的长期增长前景。我们维持
对公司“买入”的投资评级，按照2011年50倍PE，对应2012年34倍PE，给予公司66.0
0元的目标价。
强烈推荐——平安证券:期待未来业务整合成效【2011-08-17】
预测2011~2013年EPS分别为1.42、2.18、2.91元，对应8月17日收盘价的PE为38.7、2
5.2和18.9倍，看好公司在下半年业绩成长带动下的股价表现，上调至“强烈推荐”
评级。
买 入——国金证券:激励条件提升；增强增长信心【2011-07-22】
我们继续维持对公司2011和2012年净利润1.7亿和2.6亿元的预测，折合EPS为1.42和2
.12元。对应PE为38和25倍；虽然从上半年看公司面临一定成本压力，但期权激励完
成是下半年业绩出现转好迹象的催化剂。在投资建议上，维持对公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:股权激励过会，多方利益统一【2011-07-22】
看好低压变频器高端市场发展，公司外延收购加速技术和市场整合，股权激励统一多
方利益。预计11年和12年EPS1.45元、2.10元，维持“增持”评级，目标价70元。
买 入——国金证券:欲收购中矿传动，完善煤矿变频布局【2011-06-30】
我们判断公司仍将如之前的收购一样采用附加条款的收购方式对被收购方提出业绩目
标。但目前由于收购方案和具体价格尚未最终确定，我们仍然维持对公司2011-2012
年EPS1.42和2.12元的预测，对应PE为36和24倍。基于产品高盈利能力和较大的市场
空间，我们看好煤矿防爆变频的行业前景，维持对公司“买入”评级。同时也建议关
注同样具有防爆变频业务的合康变频和荣信股份。
增 持——金元证券:战略投资眼光犀利，工控航母雏形渐显【2011-06-27】
预计公司2011年—2013年的每股收益分别为1.35元，1.80元和2.58元，动态PE分别为
38.5，28.9和20.2倍。尽管估值略有偏高，但鉴于公司长期较好的成长潜力，给予长
期增持评级。
买 入——中银国际:收购合升动力，完善产品链【2011-06-22】
预计公司2011年-2013年每股收益分别为1.45、2.10、2.70元，年复合增长率约40%，
对应6月21日收盘价50.95元的市盈率分别为35、24、19倍，维持买入评级。
买 入——国海证券:收购合生动力，继续拓展市场空间【2011-06-22】
我们预测公司2011-2012年的净利润为1.8亿和2.7亿，EPS贡献为1.47和2.21元，维持
“买入”。
买 入——国金证券:收购对短期业绩影响有限，整合是长期看点【2011-06-22】
基于收购对今明两年业绩影响有限，我们略微上调了公司盈利预测，预计公司2011-2
012年EPS为1.7亿和2.6亿元，折合EPS为1.42和2.12元。对应PE为36和24倍。在目前
中小板估值不断下移的大环境中，我们认为估值并不便宜，但是由于公司仍然有利用
超募资金收购的预期。在投资建议上，我们暂维持“买入”评级。
强 推——华创证券:分两期收购合升动力，切入伺服电机与数控机床上游【2011-06-21】
收购合升动力，使公司业务领域得到拓展，同时具备自主生产伺服电机的前提。我们
维持公司11/12年EPS1.45/2.10元的预测，对应PE36/25倍，给予“强推”评级，对应
第一目标价70元。
买 入——广发证券:内生及外延增长带来的协同效应将逐渐释放【2011-05-31】
我们预计2011-2013年每股盈利分别为1.53、2.22、3.05元，给予公司2012年28倍市
盈率，目标价为63元，投资评级为买入。
推 荐——平安证券:费用上升不影响全年业绩增长【2011-04-22】
考虑到假设年内御能可以并表，调整对公司的业绩预测为2011年和2012年的EPS分别
为1.42元和2.15元，对应4月21日收盘价的PE分别为36.6倍、24.1倍，维持“推荐”
评级。
买 入——国金证券:管理费用率意外提升不改长期增长趋势【2011-04-22】
我们略微上调了今后2年公司管理费用率的假设至13%，预计公司2011-2012年净利润
为1.7亿和2.6亿元，同比复合增长率为49%，折合EPS为1.42和2.12元。对应PE为36和
25倍。需要指出的这里并未考虑公司可能的收购对EPS的增厚效应。在投资建议上，
我们维持对公司的“买入”评级。
买 入——海通证券:收入增长符合预期，管理费用拉低净利润增速【2011-04-22】
我们认为公司外延发展带来的业绩增长将逐步显现，略微调整2011-2012年每股收益
至1.60元和2.32元，2010-2012年复合增长率为56.02%，按照2011年40-45倍PE，我们
认为公司的合理估值区间为64.00-72.00元，维持“买入”投资评级。
强烈推荐——长城证券:培育多个业绩增长点，高速成长可期【2011-04-06】
我们看好公司的长期发展潜力，公司的核心团队本来就是公司的股东，对于核心技术
和其他管理层，公司已经推出了股权激励（行权价62.8元），良好的股权结构和激励
有助于公司的快速发展。我们预测公司2011、2012、2013年可分别实现营业收入9.7
亿元、17.1亿元和24.5亿元，每股收益分别为1.46元、2.37元和3.27元，目前股价对
应的市盈率分别为37倍、23倍和17倍，给予“强烈推荐”投资评级。
强 推——华创证券:新增500套高压变频器扩建项目，提升公司投资价值【2011-04-05】
预计13年为公司贡献业绩3角钱左右，预计11/12/13年EPS为1.45/2.10/2.77元，对应
PE为37/26/19倍，维持“强推”评级。
买 入——海通证券:实施三平台发展战略，产品结构优化渐现【2011-03-14】
我们预测公司2011-2012年的每股收益将1.64和2.41元，考虑变频器、伺服、控制层
三平台搭建带来的协同效应，公司总体业绩增长有可能超出我们的判断。基于公司产
业链纵向、横向整合带来的协同效应，公司在中低压变频器领域优秀的市场开拓能力
，我们给予公司一定的估值溢价，按照2011年40-45倍PE，对应的合理价值区间为65.
60-73.80元，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:通过收购快速做大伺服驱动业务【2011-02-24】
考虑到股权激励费用影响，我们对公司2011-2012年业绩下调为1.63和2.41元，2013
年的EPS预测为3.16元，维持68元目标价，维持买入评级。
买 入——海通证券:收购御能动力大力开拓伺服驱动市场【2011-02-24】
我们认为通过此次收购，公司将加速伺服驱动市场的开拓。公司2010年伺服驱动业务
收入规模仅为962万元，此次收购御能动力对公司伺服业务的开拓意义重大，我们将2
011-2012年公司伺服业务的收入预测由原先的2885万元、5770万元分别上调到11000
万元和19000万元，分别上调246.62%和229.29%。2011-2012年的每股收益上调为1.64
和2.41元，目标价上调到74.00元，维持“买入”投资评级。
买 入——国金证券:继续外延扩展，积极布局伺服【2011-02-24】
由于公司还有近3亿超募资金尚未使用，未来存在进一步外延扩张的潜力，按照10倍P
/E收购，EPS还有的近0.2元的上调预期。我们维持对公司“买入”评级。
推 荐——国元证券:超募资金使用加速公司业务拓展【2011-02-24】
预计2011、2012年EPS为1.58元和2.23元，未来两年的复合增长率50%，主要增长变频
器的销量增加和动力源自超募资金的使用，考虑公司处于快速成长期，给予推荐评级
。
强 推——华创证券:投资御能动力，公司正式跨入工控高端领域【2011-02-24】
伺服系统是国内企业打破跨国垄断，发展本土装备制造业的基矗投资御能动力70%股
权，达到绝对控股地位，使英威腾正式跨入工控高端领域。按照11年1.5元EPS来计算
，公司目前股价55.2元，对应PE36倍，估值亟待修复！公司选择在前期股价下跌时公
告股权激励，降低了公司行权成本。长期来看，利好公司现金流的持续性。因此维持
公司“强推”评级。
增 持——国泰君安:瑕不掩瑜，持续看好外延 内生增长【2011-02-23】
短期关注股权激励进度，考虑尚有约5亿超募，有望延续“外延内生”增长。给予增
持评级，3个月目标价72元，年底维持83元目标价。
推 荐——平安证券:年报符合预期，未来仍将保持较快发展【2011-02-22】
维持之前对公司的业绩预测，2011年、2012年的EPS预计分别为1.37元和1.87元，对
应2月21日收盘价的PE分别为40倍、29倍，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:业绩基本符合预期，长期投资价值显现【2011-02-22】
公司通过外延式收购不断开拓电梯控制一体化、防爆变频器以及轨道交通牵引系统等
新业务，考虑防爆变频器、电梯控制一体化将在2011年逐步贡献利润，我们积极看待
公司长期成长前景。我们略调低2011-2012年每股收益至1.61元、2.33元，2010-2012
年复合增长率56.48%。我们给予公司72.45元的目标价，调高评级至“买入”。
买 入——群益证券(香港):国内中低压变频器龙头，内外并进，前景看好【2011-02-22】
预计公司2011年，2012年分别实现营收8.00亿元（YOY60.0%），12.23亿元（YOY52.9
%），实现净利润1.72亿元（YOY48.3%），2.40亿元（YOY39.1%），每股收益为1.42
元，1.97元，当前股价对应2011年，2012年PE分别为39X，28X，鉴于公司营收及净利
润都有快速增长的空间，给予“买入”评级，目标价68.00元（2011年PE48X2012年PE
35X）。
推 荐——东兴证券:业绩符合预期，上调为推荐评级【2011-02-21】
预测2011-2013年营业收入分别为：7.98亿、10.72亿、13.33亿元，每股收益分别为
：1.51、1.90、2.12元，分别对应37倍、29倍、26倍PE，上调为“推荐”评级。
强 推——华创证券:业绩基本符合预期，股价低于行权价利好资本市场，股权激励约束条件偏低【2011-01-31】
2010年外延式扩张后，公司需要调整发展步伐，将新产品的品质和未来的市场拓展放
在首要位置。此次股权激励主要针对研发和营销人员，利好公司未来发展。基于以上
三点，我们略微调低未来两年业绩预测：10/11/12年EPS为1.02、1.45、2.09元，对
应PE为59/42/29倍，维持“强推”评级。
买 入——广发证券:稳定骨干大派礼包、确保公司长期稳定增长【2011-01-28】
从公司的产品布局来看，公司正从一个纯粹的变频器企业向工业控制整体解决方案供
应商转变。我们依旧非常看好公司中长期的发展。预计2010-2012年的EPS分别为：1.
1元、1.6元和2.3元。未来6个月目标价：64元。
增 持——国泰君安:外延内生式发展加速打造低压变频龙头【2010-12-10】
预计公司2010年到2012年EPS分别为1.10元、1.65元和2.46元，给予公司增持评级，
目标价83元。
强 推——华创证券:在港设立全资子公司，加强技术合作与海外拓展【2010-12-06】
英威腾在港设立全资子公司，符合公司“内涵式外延式”扩张模式，是公司发展战略
的具体落实，有利于公司技术提高和业务拓展。预计10、11、12年EPS为1.10、1.61
、2.81元。维持“强烈推荐”评级。
增 持——海通证券:外延扩张打开盈利增长空间【2010-11-15】
公司通过外延式收购不断开拓电梯控制一体化、防爆变频器以及轨道交通牵引系统等
新业务，考虑防爆变频器、电梯控制一体化将在2011年逐步贡献利润，我们对2010-2
012年的盈利预测上调为1.01元、1.65元和2.41元，复合增长率为54.73%。我们认为
公司目前的合理价值区间为74.09-75.88元，我们维持对公司“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:外延扩张进行式；培育未来增长点【2010-11-08】
我们预测公司2010-2012的EPS为1.00，1.68和2.62，复合增长率为62%。对应估值为6
6，39和25倍；我们认为公司的行业相对估值较低。比较行业PEG估值，我们认为公司
合理估值为2011年44倍估值，对应目标价为74元。
强 推——华创证券:投资行业龙头，打开自动控制一体化解决方案大门【2010-11-05】
预计10、11、12年EPS为1.10、1.61、2.81元。维持“强烈推荐”评级。
增 持——海通证券:通过外延手段打造自动控制一体化并创新EMC经营模式【2010-11-05】
我们认为通过以上两笔投资，公司有望提升在伺服驱动系统一体化的实力，同时拓展
EMC新的经营模式，对公司长期经营影响较为深远。但考虑短期对业绩增厚有限，我
们暂维持之前的盈利预测，即2010-2012年的每股收益为1.01元、1.57元和2.36元，
上调目标价至70.00元，维持“增持”投资评级。
推 荐——国元证券:引领内资品牌市场份额的提升【2010-10-25】
我们认为变频器领域广泛，公司作为低压变频器龙头，将引领内资品牌抢占外资份额
的进程，同时公司募投项目投产、进军高毛利的电梯控制领域等带来持续的增长动力
。预计10、11、12年EPS分别为1.10元、1.75元和2.53元，给予公司推荐评级。
推 荐——平安证券:加速外延扩张，开展多元经营【2010-10-21】
预计2010年、2011年公司EPS分别为1.00元、1.37元，对应10月20日收盘价的PE分别
为51倍、37倍，给予“推荐”评级。
买 入——中银国际:业绩增长超预期【2010-10-21】
我们调高公司2010年的每股收益至1.07元，维持2011-2012年为1.80和2.72元，2010-
2012年的复合增长率高达60%，给予2011年38倍市盈率，目标价由63.00元调高为68.0
0元，维持买入评级。
增 持——湘财证券:下游需求旺盛和市场开拓力度加大推动业绩高速成长【2010-10-21】
我们预计公司2010、2011、2012年的EPS分别是0.95元，1.57元，2.12元，维持“增
持”评级，目标价60元。
增 持——海通证券:外延扩张、进口替代，公司高成长性明确【2010-10-21】
考虑公司在外资主导的竞争格局中稳居内资第一品牌，我们认为公司最有希望成为进
口替代的引领者。同时公司通过外延式收购不断开拓电梯控制一体化、防爆变频器以
及轨道交通牵引系统等新业务，因此我们积极看待公司长期成长前景。我们对2010-2
012年的盈利预测上调为1.01元、1.57元和2.36元，复合增长率为52.53%。按照2011
年35-40倍PE，对应的合理估值区间为54.91-62.76元，维持“增持”投资评级。
强 推——华创证券:内生式增长超预期，布局新领域培育新的增长【2010-10-21】
预计10、11、12年EPS为1.10、1.61、2.81元，对应P/E为46、32、18倍。考虑到公司
属于中小板，又具有持续成长的动力。同时，收购业务有助于公司打破自身瓶颈，实
现快速切入新领域，抢占行业发展制高点的目标，因此上调公司评级为“强烈推荐”
。
买 入——广发证券:市场拓展能力强，高速增长将持续【2010-10-21】
2010-2012年未来三年的EPS分别为1.05、1.65和2.5元。给予2011年40倍的PE，那么
未来12个月的目标价格是65元，给予“买入”评级。
推 荐——华创证券:收购业务助推企业快速成长【2010-10-17】
今年低压变频器行业整体增速超过30%，预计明年增速将趋缓。假设公司目前毛利能
够维持稳定，电梯、防爆等业务进展顺利，伺服产品有实质性进展，10、11、12年EP
S为1.02、1.60、2.49，对应P/E为50、32、21倍。公司是本土低压变频器行业的领先
企业，未来成长明确，给予推荐评级。
增 持——湘财证券:中低压变频器的领跑者【2010-09-20】
中低压变频器的领跑者。
增 持——国泰君安:英威腾投资意见报告【2010-08-30】
预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.10、1.65、2.48元，动态市盈率分别
为63倍，42倍及28倍。维持对公司评级为“买入”，上调目标价为80元。
推 荐——平安证券:变频引领，行业先锋【2010-08-24】
通过财务分析，公司的盈利能力、偿债能力与运营能力均处于行业较好水平。预计10
-12年EPS分别为1.87、2.88、4.10元，考虑到公司业务的快速增长，给予“推荐”评
级。
买 入——中银国际:业务增长势头良好【2010-08-19】
基于上半年公司良好的表现，我们维持公司2010年每股收益为1.94元、2.88元和4.00
元的预测，我们将公司目标价由97.00元调高至102.00元，维持买入评级。
增 持——世纪证券:差异化优势提升盈利能力【2010-08-19】
我们预测2010-2012年公司实现的净利润分别为1.08亿元、1.56亿元和2.11亿元，实
现的每股收益分别为1.69元、2.44元和3.30元，对应2010年的动态PE为54.98倍，估
值偏高。但考虑到公司在中低压变频器领域的优势地位，在细分领域的差异化优势，
以及新产品进口替代空间，给予“增持”评级。
中 性——东兴证券:电机节能专家，业绩高速增长【2010-08-19】
预测2010-2012年营业收入分别为：5.69亿、8.00亿、9.74亿元，每股收益分别为：1
.89元、2.29元、2.40元，分别对应49倍、40倍、38倍PE，首次给予“中性”评级。
增 持——海通证券:收入增长迅速、毛利率稳定，业绩高增长【2010-08-19】
我们维持之前的盈利预测，即2010-2012年每股收益分别为1.74元、2.57元和3.77元
。考虑公司在外资主导的竞争格局中稳居内资第一品牌，我们认为公司最有希望成为
进口替代的引领者。同时公司依靠中低压市场积累的技术优势开拓高压变频和伺服系
统等新产品，有望成为公司新的增长点，我们积极看待公司长期成长前景。按照2011
年35倍PE，上下浮动5%，对应的合理估值区间为85.41-94.40元，维持“增持”的投
资评级。
增 持——安信证券:营业收入和净利润创历史同比新高【2010-08-18】
我们维持公司盈利预测，2010年-2012年公司EPS分别为1.70元、2.51元、3.94元，按
2011年40倍市盈率估值目标价位100元，维持“增持-A”投资评级。
增 持——海通证券:内资工业变频龙头，引领进口替代浪潮【2010-05-17】
我们预测2010-2012年公司的摊薄每股收益分别为1.74元、2.57元和3.77元。根据海
通证券研究所DCF估值模型和PE相对估值方法，参考可比公司估值水平，综合得出该
公司每股内在价值在78.35至87.05元之间，首次给予公司“增持”投资评级。
买 入——中银国际:内资工业变频领域领导者【2010-04-28】
英威腾 2010年 1季度净利润增长 200.8%， 好于市场预期。公司稳居中低压变频器
内资品牌第一，在进一步抢占外资中低压变频市场份额的同时，公司也积极往高压变
频和伺服系统等工业变频领域发展。英威腾是内资工业变频领域最优秀公司，我们对
2010-2012 年的业绩预测为1.94、2.88 和 4.01 元，给予目标价 97.00 元，首次
评级为买入。
买 入——群益证券(香港):国内中、低压变频器行业龙头，未来成长性佳【2010-04-21】
我们预计 2010 年、2011年公司实现营业收入4.8亿元、7.1亿元，同比增长49.6％和
48.4％，实现归属于母公司净利润 1.16 亿元、 1.64亿元，同比增长42.7％、41.5
％，EPS分别为1.82 元和2.58 元，最新收盘价对应10、 11年 P/E 分别为 41倍和29
倍，基于较好的成长前景，给予“买入＂的投资建议。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-12-28 ｜ 2000｜ 否 ｜
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｜ ｜深圳市英威腾电气股份有限公司(以下简称“公司”或“英威腾 ｜
｜ ｜”)及其子公司拟向新疆希望电子有限公司(以下简称“希望电子｜
｜ ｜”)出售自动化、能源等相关产品,预计从2014年1月1日至2014年｜
｜ ｜12月31日交易总额不超过人民币2,000万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-09-05 ｜ 2812500｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-08-22 ｜ 4440000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
