☆风险因素☆ ◇002331 皖通科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——东方证券:内生外延保增长，智能交通业务有望提升估值【2013-05-20】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.47、0.60、0.75元，公司2013年业绩中
的0.065元来自于出售子公司股权，考虑到2014年起扣非利润快速增长，参考可比公
司估值，给予2013年主营0.405元32倍PE，目标价为12.96元，首次给予公司买入评级
。
强烈推荐——长城证券:主业全年增长确定性较高，外延式发展亮点颇多【2013-04-16】
考虑到转让梦维视频获得的投资收益以及进军城市智能交通领域带来的业绩增量，我
们维持公司2013-2014年EPS分别为0.79元，0.97元的预测。对应当前PE分别为20.5X
，14.7X（计算PE时不考虑股权转让投资收益），估值较低。我们认为公司2013年主
业（高速公路信息化、司法信息化）的稳定增长确定性较高且将为公司提供安全边际
，而城市智能交通子公司业务的快速发展将为公司带来业绩与估值的双弹性，看好公
司通过并购重组整合业内优质资源，布局“大交通信息化”领域的长期战略，维持“
强烈推荐”评级，3-6个月目标价19.25-23.1元，对应2013年25-30XPE。
增 持——海通证券:H1业绩增速或受营业外收入减少影响，2013期待新业务破局【2013-04-16】
考虑到2013年安徽、福建等地区的高速公路建设步伐有望加快，同时新业务也有贡献
业绩的可能，我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.72元、0.82元和1.01元，未来三
年年均复合增长率约为27.2%。扣除投资收益影响，公司目前股价对应2013年约23倍
市盈率，股价具有较好安全边际。公司未来仍有较大成长空间，同时城市智能交通业
务有突破可能，因此我们维持“增持”的投资评级，合理价格区间为15.25元~18.30
元，对应约25~30倍的2013年市盈率，6个月目标价为16.78元。
推 荐——东兴证券:省外布局显成效，大交通战略看点多【2013-03-29】
公司确立大交通战略，省内市场将受益安徽高速公路建设提速，省外市场开拓顺利，
切入城市智能交通等新领域值得期待。我们预计公司13-15年的每股收益分别为0.76
元、0.91元和1.17元，对应13-15年的PE分别为18.5倍、15.4倍和11.9倍，首次给予
“推荐”的投资评级。
强烈推荐——长城证券:主业稳健增长可期，外延式发展带来高弹性 【2013-03-28】
首次给予“强烈推荐”评级：考虑到转让梦维视频获得的投资收益以及进军城市智能
交通领域带来的业绩增量，我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.77元，0.98元。对
应当前PE分别为20.5X，14.0X（计算PE时不考虑股权转让投资收益），估值较低。我
们认为公司主业（高速公路信息化、司法信息化）的稳定较快增长将为公司提供安全
边际，而进军城市智能交通行业将为公司带来业绩与估值的双弹性，看好公司通过并
购重组整合业内优质资源，布局“大交通信息化”领域的长期战略，首次给予“强烈
推荐”评级，3-6个月目标价19.25-23.1元，对应13年25-30XPE。
推 荐——日信证券:大交通战略不变，看好未来增长【2013-03-28】
预计2012～2014年，公司EPS分别为0.70元、0.90元和1.16元，对应P/E分别为19.8倍
、15.2倍和11.9倍，估值偏低，维持“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:省外扩张初见成效，内生增长有望提速【2013-03-28】
考虑到2013年安徽、福建等地区的建设步伐有望加快，同时新业务也有贡献业绩的可
能，我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.72元、0.82元和1.01元，未来三年年均复
合增长率约为27.2%。扣除子公司转让收益影响，公司目前股价对应2013年约23倍市
盈率，股价具有较好安全边际。公司未来仍有较大成长空间，同时城市智能交通业务
有突破可能，因此我们维持“增持”的投资评级，合理价格区间为15.25元~18.30元
，对应约25~30倍的2013年市盈率，6个月目标价为17.36元，对应约28倍2013年市盈
率。
买 入——光大证券:成立智能交通子公司，吹响进军智慧城市业务号角【2013-03-08】
由于成立智能城市子公司带来新业务预期以及转让梦维视频获得较为丰厚的投资收益
，我们上调公司2013年业绩预测，预计公司2013-2014年EPS分别为0.80元、1.01元，
维持买入评级，目标价21.9元。
增 持——海通证券:发力城市智能交通市场，有望成为业务新亮点【2013-03-08】
我们上调公司2012~2014年EPS预测分别至0.49元、0.76元和0.88元，年均复合增长率
约为31.6%。扣除股权转让收益后，公司股价对应2013年动态市盈率约为22倍，考虑
到公司业绩今后三年有望保持较快增长且城市智能交通业务有望带来新的业绩增长，
我们维持“增持”投资评级，公司股价的合理价格区间为16.50~19.90元，对应约25~
30倍2013年市盈率（不考虑股权转让收益影响），6个月目标价为18.15元。
增 持——海通证券:优势区域再中大单，验证下游景气提升逻辑【2013-03-07】
我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.49元、0.64元和0.85元，年均复合增长率约为
30.1%。目前公司股价对应2013年动态市盈率约为24倍，考虑到公司业绩今后三年有
望保持较快增长且新业务发展有突破可能，我们维持“增持”投资评级，公司股价的
合理价格区间为16.00~19.20元，对应约25~30倍2013年市盈率，6个月目标价为17.60
元。
买 入——光大证券:内生外延齐发力，加速成长可期【2013-02-04】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.52元、0.73元和0.98元，考虑到公司未来突出
的业绩增长以及显著的发展潜力，给予买入评级，目标价20.44元。
推 荐——日信证券:并表效果突出，全年业绩增速将有所回归【2012-08-08】
由于公司在省外开拓中仍处于投入期，毛利率回升不明显，许多项目会出现增收不增
利的情况，因此下调之前的盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.53元、0.67元
和0.85元，对应P/E分别为21.8倍、17.3倍和13.7倍，公司目前估值水平处于历史地
位，仍维持“推荐”的投资评级。
推 荐——日信证券:在手订单充沛，并表放大增幅【2012-06-25】
从公司省外合同额占比大幅上升可以看到，公司在省外的布局基本收到成效，期间费
用率也有望延续下降的趋势，利润率则从2011年的历史低点有所回升。预计2012～20
14年EPS分别为0.59元、0.75元和0.96元，对应P/E分别为21.0倍、16.7倍和13.1倍。
公司近年一直在“大交通”领域内进行产业链布局，距离最终目标仍有距离，考虑到
还有超募资金，相信后续还会有相关并购举动，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——日信证券:“大交通”下布局业务梯次，持续增长可期【2012-03-20】
基于目前的股本，预计2012～2014年EPS分别为0.48元、0.64元和0.85元，对应P/E分
别为26.7倍、20.2倍和15.1倍，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——日信证券:布局大交通，挺进全中国【2011-11-27】
我们预计并表后，公司2011年～2013年EPS分别为0.49元、0.61元和0.79元，对应P/E
分别为28倍、22倍和17倍，给予“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:高速公路省外业务持续推进，增长趋势良好【2011-11-11】
预计11-13年收入5.9、7.6、9.9亿元，EPS0.42、0.68和0.80元，对应10-13年复合增
长率分别为51%（29%）和38%（21%）。给予12年高速公路和港口业务25倍和30倍PE，
对应6个月目标价17.0元。维持“增持”评级。
推 荐——国联证券:业绩低于预期，多因素保证平稳发展【2011-10-25】
我们根据季报调整毛利假设，预计11-13年EPS为0.40元、0.53元和0.79元，对应11-1
2年PE30.8-22.8倍，维持“推荐”评级。
推 荐——国联证券:连续收购，稳步推进战略规划【2011-09-23】
目前公司订单充足，预计定增后11-13年EPS为0.55元、0.67元和0.81元，对应今年PE
23.8倍，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:省外市场开拓顺利，涉足港口信息化，业绩全面提速【2011-08-26】
预计公司11-13年收入分别为3.9、5.2、7.0亿，复合增长率34%，对应EPS0.48、0.63
、0.82元，复合增长率34%。对应11-12年30、22倍PE。给予12年28倍PE，对应6个月
目标价格17.6，上涨空间25%，给予“增持”评级。
推 荐——国联证券:省外扩张迅速，下半年有望释放业绩【2011-07-29】
公司目前为止累积中标大单约4亿元，在手订单规模约7个亿，下半年有望释放业绩，
我们测算2011-2013年EPS为0.56元、0.74元和0.89元，对应PE分别为27.2、20.4和17
.1倍，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:省外市场发力，中标金额显著提高【2011-07-29】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.42元、0.54元、0.70元，按7月28日的收盘
价测算，对应的动态市盈率分别为36倍、28倍和22倍，维持公司“增持”投资评级。
推 荐——国联证券:省外快速增长，积极备战车联网【2011-03-29】
去年公司省外营收同比增加67%，今年新获2.5亿元合同，其中80%来自省外市场，有
能力保证经营业绩平稳增长，收购烟台华东后，预计11～13年的EPS在0.88、1.05和1
.36元（不计转增），对应估值分别为28.2、21.8倍，给予“推荐”评级。
中 性——天相投顾:收入增速放缓，警惕坏账风险【2010-10-21】
考虑收购华东电子和增发，我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.61元、0.6
9元和0.85元，以10月20日的收盘价26.64元计算，对应的动态市盈率分别为44倍、37
和31倍，估值偏高，我们维持“中性”投资评级。
中 性——宏源证券:收购实现战略布局【2010-09-16】
业务和市场拓展效果直接决定公司未来的发展前景，能否实现主营业务增长的较大突
破，取决于公司在省外市场和新业务拓展的把握以及公司内部整合的进程。如果不考
虑公司增发，预计2010-2012年EPS分别为0.51元、065元和0.81元，9月21日收盘价26
.33元，相当于2010年PE为51.63倍，如果考虑增发带来的EPS增厚，公司2010年PE为4
2.47倍，给予“中性”评级。
中 性——天相投顾:收购华东电子，构建大交通行业信息化业务体系【2010-08-26】
考虑到资产收购和增发，我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.58元、0.71
元和0.92元，以8月25日的收盘价29.13元计算，对应的动态市盈率分别为50倍、41倍
和32倍，估值偏高，我们暂时给予“中性”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-04 ｜ 26410300｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-03-18 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜安徽皖通科技股份有限公司（以下简称“公司”）的第四大股东｜
｜ ｜烟台华东电子科技有限公司（以下简称“烟台华东”）于2013年｜
｜ ｜10月26日召开股东会审议通过，决定解散公司、进行清算，于20｜
｜ ｜13年10月29日取得了烟台市工商行政管理局出具的准予拟注销的｜
｜ ｜《备案通知书》（（烟莱）登记私备字【2013】年第0153号）。｜
｜ ｜烟台华东于2014年1月19日召开股东会审议通过《烟台华东电子 ｜
｜ ｜科技有限公司清算报告》，于2014年2月26日取得烟台市莱山公 ｜
｜ ｜证处出具的《烟台华东电子科技有限公司清算报告公证书》（20｜
｜ ｜14烟莱山证民字第373号）。公司于2014年3月7日取得了烟台市 ｜
｜ ｜工商行政管理局出具的《准予注销登记通知书》（（烟莱）登记｜
｜ ｜私销字【2014】年第0011号）。截至公告日，烟台华东共持有公｜
｜ ｜司股份20,017,069股，占公司总股本的9.34%。根据烟台华东清 ｜
｜ ｜算报告，烟台华东所持有的公司股份将按照其股东所占烟台华东｜
｜ ｜的股权比例进行分配. ｜
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