☆风险因素☆ ◇002322 理工监测 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:一季报完全符合预期，等待量变起质变【2013-04-26】
维持对理工监测的推荐，观点：1）电网在线监测市场竞争格局改变，市场份额向龙
头集中；2）在线监测13年底14年初国网是否全国大范围推广或会有定论，一旦推广
市场容量10倍以上增长；3）公司力争13年期间费用总额同比不增加；4）对外收购持
续，SVC或放量，国网在线监测运营外包是转型方向；5）在线监测跨行业应用拓展发
力13年力争实现销售收入。预计13-15年EPS为1.35/1.75/2.35元，对应PE为20/15/11
倍。维持“推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:智能电网在线监测专家【2013-04-25】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.24元、1.87元、2.73元，对应PE分别为21.0倍
、13.9倍和9.5倍。我们认为在线监测技术未来空间广阔，将持续高增长，公司具有
明显的竞争优势，将充分受益于行业景气。我们测算公司每股合理价值为35.88元-43
.28元，较目前股价有较大溢价空间，上调公司投资评级至“强烈推荐”。
增 持——民族证券:公司业绩继续高速增长【2013-04-25】
预计公司2013-2015年EPS分别为1.254,1.61和2.046元，复合增长率达27%，目前股价
对应2013年市盈率为20倍，给予公司2013年25倍PE，对应目标价31元，给予”增持”
评级。
强烈推荐——长城证券:拉开全年高增长序幕【2013-04-25】
我们认为在线监测产品未来将持续高增长，公司的市场份额将稳中有升，从而充分享
受行业景气。预测公司2013-2014年摊薄EPS分别为1.24元和1.87元，对应PE分别为21
.0倍和13.9倍，上调公司投资评级至“强烈推荐”。
增 持——海通证券:毛利率提升带动业绩高增长【2013-04-24】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长50.45%、29.40%、24.38%，每股收益分别
达到1.13元、1.47元、1.83元，目前股价对应2013年动态市盈率为23.98倍。结合公
司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-25倍市盈率，对应股价为22.60-28.
25元，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——湘财证券:守望监测市场多年，2013有望爆发【2013-04-24】
暂不考虑下半年可能开始的监测需求放量，我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.21
、1.40、1.74元，对应当前股价PE分别为23、20、16倍，三年业绩复合增速32.3%。
考虑到行业整体估值水平，以2013年25倍PE测算，目标价30.3元。
强烈推荐——东兴证券:在线监测推广进程加快，油色谱产品潜在市场接近百亿【2013-04-13】
预计公司2013-2015年EPS分别为1.29元、1.63元和2.03元，目前股价对应PE分别为18
倍、14倍和11倍，给予公司2013年25倍PE，对应目标价32.25元，调升至“强烈推荐
”评级。
推 荐——长江证券:市场竞争环境改善，业绩提升空间巨大【2013-04-09】
大股东2012年连续增持，价格18元左右，现股价安全边际高大股东增持价位体现了对
公司长期发展的信心。我们预计2013-2015年EPS为1.35元、1.75元、2.35元，对应现
在股价PE分别为16、13、9倍，给予“推荐”评级！
增 持——海通证券:行业需求加速，公司业绩高增长【2013-04-09】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长50.45%、29.40%、24.38%，每股收益分别
达到1.13元、1.47元、1.83元，目前股价对应2013年动态市盈率为20.13倍。结合公
司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-25倍市盈率，对应股价为22.60-28.
25元，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长城证券:在线监测产品进入高增长期【2013-04-08】
我们认为在线监测产品未来将持续高增长，公司的市场份额将稳中有升，从而充分享
受行业景气。预测公司2013-2014年摊薄EPS分别为1.07元和1.43元，对应PE分别为21
.2倍和15.9倍，给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:行业需求持续旺盛，公司业绩延续高增长【2012-10-30】
预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.71元、0.86元和1.04元，目前股价对应2
012年动态市盈率为22.73倍。根据同行业公司估值情况，我们给予公司2012年20-25
倍市盈率计算，对应股价为14.20-17.75元。维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——平安证券:变压器在线监测贡献颇多，高毛利有望保持【2012-09-03】
我们预计公司2012年、2013年的EPS为0.89、1.21元，对应3月29日收盘价PE分别为19
.8倍、14.5倍，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:智能变电站放量增长，电力监测渐入佳境【2012-08-21】
随着电网智能化建设不断推进，未来几年公司下游市场规模将出现爆发式增长，我们
预计公司2012年、2013年的EPS为0.89、1.21元，对应8月20日收盘价PE分别为19.8倍
、14.5倍，给予“推荐”评级。
增 持——湘财证券:理工监测2012年中报点评【2012-08-21】
我们调整2012-2014年每股收益分别为0.76元、0.88元和0.98元，对应市盈率23倍、2
0倍和18倍，考虑到公司将充分享受智能变电站推广带来的利好，我们维持“增持”
评级。
增 持——海通证券:需求旺盛，高增长兑现【2012-08-21】
展望下半年，我们预计公司净利润增长速度将有所下降，主要原因在于：1）去年结
转1.64亿左右合同到今年，上半年已经完成1.19亿元，行业今年需求增长速度低于去
年；2）6月份股权激励方案实施完毕，管理费用率将有所提高。预计公司2012-2014
年公司每股收益分别为0.71元、0.87元和1.03元，目前股价对应2012年动态市盈率为
24.79倍。根据同行业公司估值情况，我们给予公司2012年22-26倍市盈率计算，对应
股价为15.62-18.46元。维持公司“增持”的投资评级。
买 入——方正证券:上半年业绩符合预期，主营收入大增提升整体毛利【2012-08-20】
考虑股权激励实施使股本增加，我们预计公司2012-2014年摊薄每股收益分别为0.8元
、1.1元和1.33元，对应市盈率分别为22.54、16.53、13.62倍。考虑公司所处市场处
于启动景气时期，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:需求渐释放，业绩高增长【2012-07-18】
我们不调整公司的年度利润情况预测，考虑到股权激励实施后公司股本增加，公司20
12-2014年的每股收益摊薄到0.71元、0.91元和1.05元。目前股价对应2012年动态市
盈率为23.96倍。扣除期权费用影响后，我们预计公司2012年净利润同比增长50%以上
。结合同业公司估值水平以及未来两年的业绩增速，给予公司2012年25-30倍市盈率
，合理价值区间17.75-21.30元，维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:2012年中报预增点评【2012-07-18】
我们维持2012-2014年每股收益分别为0.76元、0.92元和1.15元，对应市盈率23倍、1
9倍和15倍，考虑到公司将充分享受智能变电站推广带来的利好，我们调整为“买入
”评级，目标价22元。
推 荐——长江证券:新增订单保持强劲，股权激励护航业绩【2012-05-23】
公司募投项目产能将于2012年全部达产，届时，公司将新增变压器色谱在线监测系统
（MGA）产能1500套，SF6高压设备在线综合监测系统(IEM）5000套，高压容性设备绝
缘在线监测系统(IMM)150套，新生产基地可满足每年100套智能变电站综合在线监测
系统的生产需要。
增 持——湘财证券:智能变电站推广加速，在线监测受益【2012-05-08】
我们预测2012-2014年每股收益分别为0.76元、0.92元和1.15元，对应市盈率29倍、2
4倍和19倍，考虑到公司将充分享受智能变电站推广带来的利好，我们给予“增持”
评级，目标价26元。
买 入——方正证券:一季度业绩同比大幅提升，全年业绩增长确定性强【2012-04-18】
我们预计2012-2014年最新股本摊薄每股收益分别为0.82元、1.15元和1.40元，对应
市盈率分别为25.74倍、18.29倍和15.07倍。考虑公司所处市场处于启动景气时期，
但招标竞争仍有不确定性，维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:智能变电站投资高峰来临、在线监测龙头值得期待【2012-03-30】
我们预计公司营收未来几年将出现50%以上的高增长，但各项费用的拖累，公司净利
润率将出现一定下降，我们预计公司2012年、2013年的EPS为1.72、2.07元，对应3月
29日收盘价PE分别为21.2倍、17.6倍，鉴于公司业绩的高弹性，给予其2012年25倍PE
，合理股价为43元，给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:在线监测需求悄然爆发【2012-03-15】
盈利预测与投资建议。我们预测公司2012-2014年的每股收益分别为1.49元、1.91元
和2.22元。目前股价对应2012年动态市盈率为29.00倍。扣除期权费用影响后，我们
预计公司2012年净利润同比增长50%以上。结合同业公司估值水平以及未来两年的业
绩增速，给予公司2012年25-30倍市盈率，合理价值区间37.25-44.70元，下调公司评
级至“增持”。
增 持——华泰联合:订单兆丰年【2012-03-15】
我们预计，公司2012、2013年将分别实现每股收益1.74元、2.31元，对应P/E分别为2
5倍、19倍。调高评级至“增持”。
买 入——方正证券:产品多样多点发力，今年业绩有望快速增长【2012-03-14】
我们预计2012-2014年摊薄每股收益分别为1.64元、2.31元和2.80元，对应市盈率分
别为26.28倍、18.68倍和15.39倍。考虑公司所处市场处于启动景气时期，但招标竞
争仍有不确定性，维持“买入”评级。
买 入——方正证券:业绩增幅符合预期，未来有望持续增长【2012-02-23】
我们预计2011-2013年摊薄每股收益分别为1.21元、1.69元和2.13元，对应市盈率分
别为34.46倍、24.63倍和19.56倍。考虑公司所处市场处于启动景气时期，但招标竞
争仍有不确定性，目前仍维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:在线监测龙头企业，受益智能变电站推广【2012-02-21】
综合考虑以上因素，预计公司2011-2013年EPS分别为1.21元，1.59元和2.11元，当前
股价对应PE分别为33倍、25倍和19倍，给予公司2012年30倍市盈率，对应目标价47.7
元，首次给予推荐评级。
增 持——国泰君安:股权激励重启，推进多方利益统一【2012-02-08】
2009年发行价40元/股，考虑连续两年分红后现价仍为历史低点，除了系统性风险外
也反映对行业未来发展的担忧。我们认为目前悲观情绪已较为充分体现，随着激励后
多方利益统一，给予公司“增持”评级，预计11至12年EPS1.17元、1.75元，目标价5
3元。
买 入——海通证券:较高期权费用拉低公司业绩增速【2012-02-08】
考虑到期权成本较高，我们下调公司2011-2014年的每股收益分别为1.13元、1.48元
、1.74元和2.00元，目前股价对应2012年动态市盈率为26.00倍。扣除期权费用影响
后，我们预计公司2012年净利润同比增长50%以上。结合同业公司估值水平以及未来
两年的业绩增速，给予公司2012年25-30倍市盈率，合理价值区间37.00-44.40元，我
们维持公司“买入”的投资评级。
买 入——方正证券:再次出台股权激励计划，确保公司未来持续增长【2012-02-07】
按激励前股本我们预计2011-2013年摊薄后每股收益分别为1.26元、1.83元和2.31元
，对应市盈率分别为31.37倍、21.54倍和17.02倍。考虑公司所处在线监测领域正处
启动景气时期，且未来业绩具有爆发力，维持“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:国网2012年智能变电站用MGA将启动框架协议库存招标【2012-01-30】
预测公司2011、2012、2013年EPS分别为1.11、1.54、2.13元，对应市盈率分别为34
倍、24倍、18倍，公司2012-2013年受智能变电站在线监测业务拉动，给予“谨慎推
荐”评级。
买 入——方正证券:巨资增持彰显大股东对未来信心【2012-01-09】
我们预计2011-2013年摊薄后EPS分别为1.26元、2.53元和3.34元，当前股价对应市盈
率分别为34.09倍、16.94和12.82倍，考虑公司所处在线监测领域正处启动景气时期
，且未来业绩具有爆发力，维持“买入”评级。
中 性——华泰联合:关注智能电网故事兑现能力【2011-10-31】
我们预计，公司2011、2012年将分别实现每股收益1.20元、1.45元，对应P/E分别为3
5.8倍、29.5倍。首次给予“中性”评级。但我们关注行业的变化，尤其是国网智能
电网的建设进度，及强制性推广在线监测技术的可能。
买 入——海通证券:需求旺盛已现倪端，静待明年在线监测爆发【2011-10-28】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.13元、2.48元和3.36元，目前股价对
应2011年动态市盈率为37.33倍。结合同业公司估值水平以及未来两年的业绩增速，
给予公司2011年40-45倍市盈率，合理价值区间45.20-50.85元，我们维持公司“买入
”的投资评级。
买 入——方正证券:前三季度符合预期，期待明年爆发【2011-10-27】
我们预计2011-2013年摊薄后EPS分别为1.43元、2.53元和3.35元，当前股价对应市盈
率分别为30.00倍、16.89和12.79倍，考虑公司所处在线监测领域正处启动景气时期
，且未来业绩具有爆发力，我们认为公司具有估值优势，维持“买入”评级。
买 入——方正证券:设立电力电子公司有助于向新兴电力监测领域拓展【2011-08-31】
我们预计2011-2013年摊薄后EPS分别为1.43元、2.53元和3.35元，当前股价对应市盈
率分别为38.45倍、21.65和16.40倍，考虑公司所处在线监测领域正处启动景气时期
，且未来业绩具有爆发力，参考二次设备估值水平，我们认为给予30-33倍估值较为
合理，公司合理价格区间为75.9元—83.49元，维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:行业存爆发潜力，竞争呈激烈态势【2011-08-24】
预计11年、12年EPS1.16、1.70元，给予“谨慎增持”，目标价68元。未来智能变电
站标准出台预示行业发展在即，或利好股价。
买 入——海通证券:主营增速超预期，净利下滑源于费用大涨【2011-08-23】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.29元、3.13元和3.97元，公司目前股
价对应2011年每股收益的市盈率为42.64倍。结合同业公司估值水平以及未来两年的
业绩增速，给予公司2012年25-30倍市盈率，合理价值区间78.25-93.90元，我们首次
给予“买入”的投资评级。
买 入——方正证券:季节性业绩特点符合预期，关注收入与利润之间转化【2011-08-22】
我们预计2011-2013年摊薄后EPS分别为1.43元、2.53元和3.35元，当前股价对应市盈
率分别为38.54倍、21.70和16.43倍，考虑公司所处在线监测领域正处启动景气时期
，且未来业绩具有爆发力，参考二次设备估值水平，我们认为给予30-33倍估值较为
合理，公司合理价格区间为75.9元—83.49元，维持“买入”评级。
买 入——方正证券:在线监测市场全面启动，首选业绩弹性最佳标的【2011-07-24】
我们预计2011-2013年摊薄后EPS分别为1.43元、2.53元和3.35元，当前股价对应市盈
率分别为38.64倍、21.75和16.47倍，考虑公司所处在线监测领域正处大幅时期，且
未来业绩具有爆发力，参考二次设备估值水平，我们认为给予30-33倍估值较为合理
，公司合理价格区间为75.9元—83.49元，给予“买入”评级。
大市同步——上海证券:智能变在线监测系统前景可期【2011-03-08】
预计2011-2013年摊薄后每股收益分别为1.37元、2.50元、3.62元，动态市盈率略高
于行业平均水平，给予公司“大市同步”评级。我们对智能变电站招标预测保守，将
视实际情况调整公司业绩预期。
中 性——东兴证券:在线监测产品迎来发展良机【2010-11-09】
预测2010-2012年营业收入为：1.52亿、3.46亿、4.89亿元，每股收益分别为：1.14
元、2.14元和2.61元，分别对应74倍、40倍、33倍PE，首次给予“中性”评级。
大市同步——上海证券:电网试点招标缓慢，业绩低于预期【2010-08-11】
我们预计2010-2012年公司每股收益为1.36元、1.92元和2.65元，2010年动态市盈率
为65.90倍，远高于行业平均水平。我们认为，在线监测产品是智能电网四大支撑技
术之一，公司作为先进入者，未来几年业绩必将快速增长。但考虑到行业进入者增多
，产品价格和毛利率逐渐下降，且公司估值过高，我们给予公司评级为“6个月内，
大市同步”。
买 入——渤海证券:在线监测龙头，智能电网抢先受益【2009-12-23】
我们认为公司目前面临的行业需求潜力巨大，而随着募集资金技改项目的逐步投产，
公司未来几年仍将保持较高的业绩增长率。预计公司 09－11 年 EPS 为 1.06、1.38
和1.95元，我们认为公司是典型的小盘股高增长，应享有一定的估值溢价，给予公
司2010年50倍PE，对应目标价为69 元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 3.51｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司预计2013年度与宁波天一世纪投资有限责任公司发生房屋｜
｜ ｜租赁,提供劳务的日常关联交易，预计交易金额3.5100万元。201｜
｜ ｜40325：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为35,10｜
｜ ｜0.00元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 3.51｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年度公司因向天一世纪出租办公室收取房租，发生日常关联｜
｜ ｜交易总额35,100元。2014年度预计关联交易金额为35,100元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
