☆风险因素☆ ◇002292 奥飞动漫 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——方正证券:内容和渠道双提升，大动漫娱乐产业平台成效渐显【2013-05-21】
预计2013-2015年EPS为0.41、0.52、0.71元，对应PE为46.43、36.90、26.88倍，首
次覆盖，给予“增持”评级。
增 持——中信证券:在扰动与提升中期待未来【2013-04-22】
鉴于公司内容与衍生品协同效将走上更加有效的轨道，以及预判公司业绩处在十年长
周期淀积后释放的开端，我们上调公司2013/14/15年EPS预测至为0.42/0.55/0.70元(
原EPS预测对应除权后为0.40/0.51/0.61)，当前价14.37元，对应2013/14/15年PE为3
4/26/21倍。从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间出发，看好其中长期投资价
值，维持“增持”评级。给予朝阳行业领先者100亿市值规模作为中线合理价值，对
应目标价16.3元。建议远见投资人，可以憧憬2013年催化因素，中线拥有。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，高增长态势确认【2013-04-22】
奥飞动漫为A股“动漫第一股”，亦是上市公司中唯一拥有“电视频道”经营权的公
司，是一个不可多得的投资标的。公司打造的“跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生
态系统”轮廓日益清晰，正加速向世界级品牌娱乐公司迈进，近年来的产业布局也即
将形成业务协同力。2013年将成为公司发展的新起点，其品牌力与协同力将带来共振
，有望加快提升动漫内容形象的变现能力。2013年4月18日股价进行除权。按照新的
股本，预计2013～2015年EPS分别为0.41元、0.62元与0.81元，对应当前股价PE为35X
、23X与18X，维持“强烈推荐”评级，公司2013年的合理估值为20元。
审慎推荐——中金公司:动漫玩具提价促单季度毛利大幅提升【2013-04-22】
由于公司实施2012年权益分派，以最新股本6.14亿股摊薄，预计公司2013-2014年EPS
分别为0.40元和0.50元，分别同比增长35%和25%，当前股价对应PE分别为36x和29x，
位于板块中高端，考虑到动漫行业高速增长，公司“内容—频道—玩具制造销售”的
全产业链龙头优势，重申“审慎推荐”评级。后期业绩超预期、外延拓展产业链或为
股价催化剂。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，开启三年“动漫王国”新征途【2013-04-22】
维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预测公司未来三年的业绩分别为0.42元、0.59元
和0.83元，对应的市盈率分别为34倍，24倍和17倍，处于传媒板块的估值的中高端，
但我们可以看出，公司这一两年，分别收购了广东明星创意动画，从而收购了优秀的
动漫项目和创作团队；同时投资了上海乐客友联童鞋有限公司51%的股权，从而进一
步拓展婴童童鞋业务，也为进一步扩大公司的“澳贝”婴童用品的规模和影响力做出
贡献；另外，公司还分别投资了深圳精合动漫35%的股权，发展儿童动漫舞台剧业务
；投资了北京万象娱通38%的股权，从而在移动互联网上布局，也有利于公司的动画
内容在移动终端上播放。而且更为重要的是，公司与美国游戏巨头孩之宝签订了合作
协议，未来将合作一起开发国际玩具市场；另外，公司一季度还播放了电影《巴拉拉
小魔仙》，最终实现了票房5000多万，同时带动了衍生品销售额也达到了5000万，从
而使得公司在动画电影的尝试取得了初步的成功。我们看好公司近几年的业务布局，
我们也认为公司在布局完毕后，随着文化动漫市场的持续升温，作为A股唯一的动漫
标的，未来三年，公司将会开启“动漫王国”新的征途，我们维持公司的“强烈推荐
”评级。
推 荐——华创证券:渠道加速变革，今年有望真正检验全产业链联动实效【2013-04-22】
我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.58元、0.77元，业绩同比增速分别为
43%、37%、34%；公司当前股价对应13-15年PE分别为34倍、25倍、19倍。公司新成立
流通、零售、电商事业部进行渠道专业化、精细化运营，并且加速推进渠道扁平、下
沉，终端数和覆盖面将大幅提升；加上配合更多创新产品推出；公司募投项目衍生产
品生产基地项目也在2013年逐步投入使用，自产比率将继续提升，解决终端销量高峰
时产能跟不上导致供给不足的问题，这些利好因素叠加将有望引爆最终销量大幅提升
，从而给公司业绩带来很大弹性，维持“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:业绩略高于预期期待平台价值不断展现【2013-04-22】
我们维持盈利预测，预计公司13/14年全面摊薄EPS为0.38/0.50元，当前股价分别对
应13/14年38/29倍PE，高于新媒体行业同期35/26倍PE的估值中枢。尽管估值水平较
高，但考虑到公司是国内最具价值的动漫产业平台，拥有较好的内容创作能力/销售
渠道资源/媒介覆盖能力以及优异的执行力，我们看好行业及公司长期成长的空间，
维持公司股票“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩增长略低预期，战略发展加速推进【2013-04-21】
在最新股本下，维持预测2013-2015年EPS分别为0.41、0.57和0.79元。在目前股价（
14.37元）下，对应PE为35、25和18倍，处于历史估值低位。我们看好奥飞动漫的长
期增长潜力。短期来看，2013年公司将加速发展（年增速将近40%），同时存在诸多
催化剂，维持公司“强烈推荐”评级，给予第一目标价17元，建议积极买入。
强烈推荐——民生证券:成长逻辑明晰，业绩空间倍增【2013-04-15】
奥飞动漫为A股“动漫第一股”，亦是上市公司中唯一拥有“电视频道”经营权的公
司。公司打造的“跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生态系统”轮廓日益清晰，公司
2013年加速向世界级品牌娱乐公司迈进，近几年来的产业布局也即将形成业务协同力
，2013年公司的品牌力与协同力将带来共振，有望提升公司塑造的动漫形象货币化能
力。公司成长逻辑明晰，业绩空间有望实现倍增。预计2013～2015年EPS分别为0.62
元、0.93元与1.21元，对应当前股价PE为31X、20X与16X，维持“强烈推荐”评级，
预计公司2013年的合理估值为30元。
增 持——申银万国:业绩符合预期，看好最具价值动漫产业平台【2013-03-19】
我们维持盈利预测，预计公司13/14年全面摊薄EPS为0.57/0.76元，当前股价分别对
应13/14年35/26倍PE，高于传媒行业同期27/23倍PE的估值中枢。尽管估值水平较高
，但考虑到公司是国内最具价值的动漫产业平台，拥有较好的内容创作能力/销售渠
道资源/媒介覆盖能力以及优异的执行力，我们看好行业及公司长期成长的空间，维
持公司股票“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，预计2013年发展拐点确立【2013-03-19】
维持预测2013-2015年EPS分别为0.61、0.85和1.18元。在目前股价（19.90元）下，
对应PE为33、23和17倍，处于历史估值低位。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短
期来看，2013年公司将迎来发展拐点（年增速将近40%），同时存在诸多催化剂，维
持公司“强烈推荐”评级，给予第一目标价25元，建议积极买入。
增 持——中信证券:沿着积极趋势发展【2013-03-19】
鉴于公司内容与衍生品协同效将走上更加有效的轨道，以及预判公司业绩处在十年长
周期淀积后释放的开端，我们上调公司2013/14年EPS预测至0.60/0.76元（原预测0.5
7/0.72元，2012年EPS为0.44元），预测2015年EPS为0.92元；当前价19.90元，对应2
013/14/15年PE为33/26/22倍。从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间出发，看
好其中长期投资价值，维持“增持”评级。给予朝阳行业领先者100亿市值规模作力
中线合理价值，对应目标价24.4元。建议远见投资人，可以憧憬2013年催化因素，中
线拥有。
中 性——北京高华:业绩符合预期，均衡的增长势头持续【2013-03-19】
我们将2013-15年每股盈利预测微调了-1.6%至0.2%以体现不同业务线的收入增长变动
；我们将基于PEG的12个月目标价格上调了2.1%至人民币21.3元。主要风险：玩具销
售高于/低于预期。
推 荐——华创证券:渠道变革和产业并购是看点，13年有望继续保持快速增长【2013-03-19】
我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.75元、0.96元，当前股价对应2013-2
015年PE分别为34倍、27倍、21倍，估值处于行业中高端。考虑到公司是目前国内最
具完整产业链的动漫公司，平台性越来越强，首次给予“推荐”投资评级。公司目前
正在进行的渠道变革以及在婴童产业的并购将会给业绩带来很大弹性，同时公司可能
会推出相关资本运作规划，建议积极关注和把握。
强烈推荐——民生证券:业绩略超预期，2013年检验品牌力与协同力【2013-03-19】
预计2013～2015年EPS分别为0.62元、0.93元与1.21元，对应当前股价PE为32X、21X
与16X，维持“强烈推荐”评级，并给予公司十二个月内30元第一目标价。
审慎推荐——中金公司:陀螺促单季盈利跃升，嘉佳卡通覆盖京沪【2013-03-19】
我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.60元和0.75元，分别同比增长35%和25%，当前
股价对应PE分别为33x和27x，考虑到动漫行业高速增长，公司“内容—频道—玩具制
造销售”的全产业链龙头优势，上调至“审慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:奥飞之嘉佳卡通开创美好未来【2013-03-04】
在未考虑票房超预期的情况下，维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元
。在目前股价（22.25元）下，对应PE为51、36和26倍，处于历史估值低位。我们看
好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看，2013年公司将迎来业绩拐点（年增速将达40
%），同时存在诸多催化剂，维持公司“强烈推荐”评级。我们认为公司可享有2013
年52倍PE，给予6-12个月目标价32元，有近45%的上涨空间，建议积极买入。
强烈推荐——中投证券:巴啦啦票房成绩符合预期，电影衍生品销售展露锋芒【2013-03-01】
维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。维持预测2012-2014年EPS为0.44、0.61和0.
85元，在目前股价（21.65元）下，对应PE为49、35和25倍，估值处于历史底部。我
们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看，2013年公司将迎来业绩拐点（年增速将
达40%），同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价3
2元，有近50%的上涨空间，建议积极买入。
增 持——中信证券:需要考量中升华自己【2013-02-28】
鉴于公司内容与衍生品协同效应走上更加有效的轨道，以及预判公司业绩处在十年长
周期淀积后释放开始，我们维持公司2012/13/14年EPS为0.44/0.57/0.72元的预测；
当前价21.48元，对应PE为49/38/30倍。从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间
出发，看好其中长期投资价值，维持“增持”评级。给予朝阳行业领先者100亿市值
规模作为中线合理价值，对应目标价24.4元。建议远见投资人，可以憧憬2013年催化
因素，中线拥有。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期2013年高增长可期【2013-02-28】
维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。维持预测2012-2014年EPS为0.44、0.61和0.
85元，在目前股价（21.48元）下，对应PE为49、35和25倍，估值处于历史底部。我
们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看，2013年公司将迎来业绩拐点（年增速将
达40%），同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价3
2元，有近50%的上涨空间，建议积极买入。
买 入——光大证券:儿童娱乐本土品牌遇崛起良机，人口政策若松动将率先受益【2013-01-30】
维持2012-2014年EPS预测分别为0.43元、0.58元、0.77元。当前估值横向比较虽然较
高，但纵向来看，处于公司历史估值的较低位。公司的长期平台价值显著，短期可给
予一定的估值溢价。上调评级至买入，6个月目标价27.8-29.0元。
强烈推荐——中投证券:奥飞之巴啦啦的荣耀与梦想【2013-01-28】
在未考虑票房超预期的情况下，维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元
，同比增速分别为35%、40%和40%。在目前股价（22.94元）下，对应PE为53、38和27
倍，处于历史估值低位。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看，2013年公司
将迎来业绩拐点（年增速将达40%），同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”
评级，给予6-12个月目标价32元，有近40%的上涨空间，建议积极买入。
强烈推荐——中投证券:奥飞之陀螺火爆销售的背后【2013-01-21】
我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看，2013年公司将迎来业绩拐点（年增速
将达40%），同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标
价32元，有近55%的上涨空间，建议积极买入。
强烈推荐——中投证券:奥飞的“孩之宝”之路【2013-01-16】
维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元，同比增速分别为35%、40%和40
%。在目前股价（20.20元）下，对应PE为46、33和24倍，处于历史估值低位。我们看
好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看，2013年公司将迎来业绩拐点（年增速将达40
%），同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价32元
，有近60%的上涨空间，建议积极买入。
增 持——光大证券:受益动漫文化消费，业绩强劲增长【2012-12-28】
我们上调2012-2014年EPS分别至0.43元、0.58元、0.77元。当前估值较高，但公司具
有成为覆盖0-14岁儿童娱乐和消费需求的产业运营平台的潜力，维持“增持”评级，
6个月目标价20.8元，对应2013年36倍。
强烈推荐——中投证券:业绩向上修正，预计陀螺将火爆到明年上半年【2012-12-28】
鉴于陀螺销售火爆情况将延续至明年上半年，上调2012-2013年动漫玩具收入，同时
我们上调2014年动漫销售收入预期，相应上调公司2012-2014年EPS0.03、0.03和0.04
元，预测2012-2014年EPS为0.44、0.61和0.85元，在目前股价（17.68元）下，对应P
E为40、29和21倍，估值处于历史底部。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环
境良好的背景下，我们看好奥飞的三大潜力之源（主营高毛利率的动漫玩具；采取符
合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域；通过并购等方式加强渠道和平台建设并
逐步打通全产业链）将为其带来短期业绩的高速增长和长期业绩的明确增长，维持“
强烈推荐”评级，建议投资者长期持有。给予6-12个月目标价32元，对应2013年52倍
PE。
增 持——中信证券:2012年度业绩预告修正公告点评：业绩拐点渐现，来年可憧憬【2012-12-28】
鉴于公司内容与衍生品协同效应走上更加有效的轨道，以及预判公司业绩处在十年长
周期淀积后释放开始，我们将公司2012/13/14年EPS预测由0.42/0.53/0.65元上调为0
.44/0.57/0.72元；当前价17.68元，对应PE为40/31/24倍。从公司战略布局和动漫产
业的巨大市场空间出发，看好其中长期投资价值，维持“增持”评级。给予朝阳行业
领先者100亿市值规模作为中线合理价值，对应目标价24.4元。有远见的投资人，可
以憧憬2013年催化因素，建议逐步稳健配置，中线拥有。
中 性——北京高华:业绩超预期，全产业链运营渐入佳境，因估值充分维持中性【2012-12-27】
我们将2012－14年每股收益调高7.7%-8.8%至人民币0.43/0.59/0.80元，以反映销售
收入的提升。我们将基于PEG的12个月目标价格从16.2元调高9%至17.66元，对应30倍
2013年市盈率(行业内覆盖公司平均21X)。因估值充分，维持中性评级。
强烈推荐——中投证券:布局大银幕，提升品牌价值完善全产业链【2012-11-08】
鉴于电影排期和对业绩影响尚未完全确定，暂时维持预测2012-2014年EPS分别为0.41
、0.58和0.81元，在目前股价（19.08元）下，对应PE为46、33和24倍。在中国动漫
产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下，我们看好奥飞的三大潜力之源（主
营高毛利率的动漫玩具；采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域；通过并
购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链）将为其带来短期业绩的高速增长
和长期业绩的明确增长，维持“强烈推荐”评级，建议投资者长期持有。给予6-12个
月目标价32元，对应2013年55倍PE。
强烈推荐——中投证券:三季度业绩符合预期，经营好转态势将延续【2012-10-29】
维持预测2012-2014年EPS分别为0.41、0.58和0.81元，在目前股价（18.63元）下，
对应PE为45、32和23倍。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下
，我们看好奥飞的三大潜力之源（主营高毛利率的动漫玩具；采取符合国情的产业文
化化模式逐步深入动漫领域；通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业
链）将为其带来短期业绩的高速增长和长期业绩的明确增长，维持“强烈推荐”评级
，建议投资者长期持有。给予6-12个月目标价32元，对应2013年55倍PE。
增 持——中信证券:市场正在反复确认拐点【2012-10-29】
未来公司将通过动漫投入与业务拓展，有望实现较好的收益，维持公司2012/13/14EP
S分别为0.42/0.53/0.65元的预测；当前价18.63元，对应PE为44/35/29倍。从公司战
略布局和动漫产业的巨大市场空间出发，看好其中长期投资价值，维持“增持”评级
。给予朝阳行业领先者100亿市值规模作为中线合理价值，对应目标价24.4元。公司
中线拐点趋势确认，就缺一个引爆点。
增 持——申银万国:业绩略高于预期，看好最具价值动漫平台【2012-10-29】
我们维持盈利预测，预计公司12/13/14年全面摊薄EPS为0.40/0.54/0.72元，当前股
价分别对应12/13/14年46/34/26倍PE，高于传媒行业同期29/23/20倍PE的估值中枢。
尽管估值水平较高，但考虑到公司是国内最具价值的动漫产业平台，拥有较好的内容
创作能力/销售渠道资源/媒介覆盖能力以及优异的执行力，我们看好行业及公司长期
成长的空间，维持公司股票“增持”评级。
中 性——北京高华:三季报业绩符合预期，估值较高维持中性评级【2012-10-29】
我们将2012－14年的EPS分别降低9.0%、9.4%、8.0%到人民币0.4、0.54、0.74元以反
映低于我们预期的收入增速和毛利率。我们基于PEG的新的12个月目标价下调7%至人
民币17.5元，主要反映盈利预测的变化。尽管公司3季度业绩显示了公司收入增速的
回升和期间费用率的下降，我们认为市场已经充分反映了以上的利好，公司目前的20
12P/E达到46X。当前价格相对目标价有6%的下行空间。维持中性。
增 持——申银万国:师徒携手、国际化战略腾飞有望【2012-10-12】
考虑到合资公司首个动漫玩具线要到2014年方能上线，短期内不会为公司贡献显著业
绩，我们维持盈利预测，预计公司12/13/14年全面摊薄EPS为0.40/0.54/0.72元，当
前股价分别对应12/13/14年46/34/26倍PE，高于传媒行业同期29/23/20倍PE的估值中
枢。
强烈推荐——民生证券:中国式的孩之宝，世界级的竞跑者【2012-10-12】
1、同样的动漫形象与内容，若聚合、承载、传播方式不同，所能体现和产生的价值
也不尽相同。我们认为，动漫电影是推动动漫形象与内容价值爆发式释放的最有效方
式之一。“十二五”期间，伴随着中国电影票房的快速攀升以及国内动漫产业的蓬勃
发展，国产动漫电影这一处女地蕴含的巨大消费价值将逐渐为市场挖掘。2、强烈推
荐奥飞动漫。公司有望加快成为“中国儿童与家庭娱乐产业领军者”，成为中国的孩
之宝，并向世界级品牌娱乐公司迈进。
强烈推荐——中投证券:牵手孩之宝，奥飞将加速成长为优秀大公司【2012-10-12】
目前各项业务正全面推进，品牌知名度亦在全方位提升，婴童玩具及用品市场的多品
类多渠道开拓将逐步成为显著盈利增长点。在存在以下催化剂情况下，维持“强烈推
荐”评级，上调6-12个月目标价至32元。
增 持——国海证券:顶级合作！国际化战略高起点启动【2012-10-12】
综合考虑，我们认为公司在以卡通形象为核心优势的动漫全产业链的布局中稳健前行
，优质卡通形象价值的积累能力日渐提升，本次合作将极大提升公司卡通品牌形象的
货币化能力和品牌、衍生品的国际化能力。同时，孩之宝对中国战略合作伙伴的选择
印证了公司国内动漫旗舰的地位。鉴于2014年之前合作尚不会对公司业绩造成影响，
我们维持之前的盈利预测，预计公司2012、2013、2014年的EPS为0.42、0.63、0.94
元，对应当前股价的PE为44、29、19倍。公司近期股价有所下调，对本次合作前景的
预期使我们有理由提高公司未来的估值中枢，短期仍维持评级。
增 持——中信证券:国际化加快业务发展拐点到来【2012-10-12】
考虑具体合作内容待进一步洽谈，对业绩影响暂不易评估，我们维持公司2012/13/14
EPS为0.42/0.53/0.65元的预测。从动漫产业的巨大市场空间，以及公司战略布局走
向国际化角度，我们看好其中长期投资价值，维持“增持”评级。给予朝阳行业领先
者100亿市值规模作为中线合理价值，对应目标价24.4元。考虑到动漫产业周期运行
特点，与公司内容与产品奠积时间与空间，我们认为奥飞已经处在历史发展拐点，乐
观投资者可以积极介入储备来年。
增 持——中信证券:未来从这里起步【2012-09-12】
奥飞是个商业模式比较先进的公司，未来财务方面有望发力，公司治理则会根据资本
市场要求得到改善，公司董事长蔡东青认为，奥飞处于发展腾飞起步阶段，股东对股
权减持会比较谨慎。我们认为，从其与资本市场的亲和，以及自身业务发展情况来看
，公司处在面向未来的起点。
增 持——申银万国:业绩符合预期，看好最具价值动漫平台【2012-08-10】
我们维持盈利预测，预计公司12/13/14年全面摊薄EPS为0.40/0.54/0.72元，当前股
价分别对应12/13/14年54/40/30倍PE，高于传媒行业同期27/22/19倍PE的估值中枢。
尽管估值水平较高，但考虑到公司是国内最具价值的动漫产业平台，拥有较好的内容
创作能力/销售渠道资源/媒介覆盖能力以及优异的执行力，我们看好行业及公司长期
成长的空间，维持公司股票“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩符合预期，动漫产业链日益完善【2012-08-10】
我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.43元、0.56元、0.81元，当前
股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为22倍、19倍、16倍，维持“谨慎推荐”评
级。
中 性——安信证券:奥飞动漫2012年中报点评：业绩低于预期，关注动漫品牌的全方位打造【2012-08-10】
考虑到公司婴童业务的快速发展以及对动漫品牌的全方位打造，我们略微上调13-14
年盈利预测（分别上调0.01和0.02元），预计12-14年EPS分别为0.37、0.43、0.50元
，三年复合增长率16%。公司当前股价对应12年PE为59倍，远高于传媒板块平均估值
，因此维持“中性-A”评级，目标价20.3元。然公司渐已形成“内容创作、媒体播放
、品牌授权、产业运营”纵向一体化的动漫产业布局，长期增长潜力可期，关注公司
后续对动漫品牌的全方位打造。
强烈推荐——中投证券:收入增速下滑毛利率上升，业绩符合预期【2012-08-10】
根据公司上半年经营情况和下半年计划，我们下调非动漫玩具2012年收入增速15%至3
5%，并上调非动漫玩具12-14年毛利率3%至30%、30.5%和31%，上调管理费用率1%至12
%，因此预测12-14年EPS为0.41、0.55、0.75元，分别下调0.02、0.04和0.04元。在
当前股价（21.89元）下，对应PE分别为53、39、29倍，估值不低。考虑到中国动漫
产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的经营环境，同时我们一直看好公司的经营
模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局延伸产业链的行为，并认为若能推出优秀
的动漫玩具其有望迅速爆发成长为优秀的大公司，因此看好公司的长期发展，并认为
短期业绩波动并不影响其长期价值。目前公司各项业务正全面推进，品牌知名度亦在
全方位提升，婴童玩具及用品市场的多品类多渠道开拓将逐步成为显著的盈利增长点
。在存在以下催化剂情况下，维持“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价31元。
增 持——湘财证券:积极布局打造奥飞品牌，给予“增持”评级【2012-08-09】
我们预计公司12-13年营收规模分别为12.9亿元和16.8亿元，同比增长22%和30%，实
现归母后净利润为1.67亿元和2.11亿元，同比增速为26%和27%，对应EPS为0.41元和0
.52元，当前的PE分别为53.7倍和42.4倍，我们看好公司的长期发展，维持公司“增
持”评级，目标价为24.6元。
持 有——广发证券:上半年加大内容投资，Q3看《战斗王》项目能否超预期【2012-08-09】
我们预测公司2012~2014年业绩分别为0.39元、0.51元和0.66元，当前股价对应12~14
年PE分别为56倍、43倍和33倍；估值偏高。公司今年主要关注点有，公司今年重头项
目《战斗王之飓风战魂》能否取得超预期表现，以及关注公司后续并购、及对外大的
项目合作等。
强烈推荐——中投证券:扩内容引人才，夯实产业链上游【2012-06-29】
鉴于此次收购对公司业绩暂无显著影响，维持预测12-14年EPS为0.43、0.59、0.79元
，在当前股价（20.20元）下，对应PE分别为47、34、26倍，估值不低。考虑到中国
动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的经营环境，同时我们一直看好公司的
经营模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局延伸产业链的行为，并认为若能推出
优秀的动漫玩具其有望迅速爆发成长为优秀的大公司，因此看好公司的长期发展，并
认为短期业绩波动并不影响其长期价值。目前公司各项业务正全面推进，婴童玩具及
用品市场的多品类多渠道开拓将逐步成为显著的盈利增长点。在存在以下催化剂的情
况下，维持“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价31元。
强烈推荐——民生证券:收购内容创作团队，丰富动漫形象及研发实力【2012-06-29】
我们预计2012～2014年EPS分别为0.48元、0.68元与0.92元，对应当前股价PE分别为4
2X、30X与22X。在“十二五”期间我国动漫产业将实现向上破局的背景下，我们给予
公司更高的估值，维持2012年35元目标价及“强烈推荐”评级。
增 持——中信证券:渠道内容拓展，打造动漫王国【2012-06-29】
我们认为未来公司需要持续加大内容创作的品牌建设，通过提升品牌来驱动衍生品销
售，其2012年在内容制作突破以及公司治理值得期待。我们维持公司2012/13/14EPS
分别为0.42/0.53/0.65元的预测和“增持”评级。从公司战略布局和动漫产业的巨大
市场空间出发，看好公司的中长期投资价值。给予朝阳行业领先者100亿市值规模作
为中线合理价值，对应目标价24.4元。该股当前价20.20元，对应PE为48/37/31倍，
目标价24.4元。
强烈推荐——民生证券:布局新兴媒体领域，拓展内容传播渠道【2012-06-15】
我们预计2012～2014年EPS分别为0.48元、0.68元与0.92元，对应当前股价PE分别为4
2X、30X与22X。在“十二五”期间我国动漫产业将实现向上破局的背景下，我们给予
公司更高的估值，维持2012年35元目标价及“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:首次涉入移动视频，优化全产业链并支持产业文化化【2012-06-15】
鉴于此次收购对公司业绩暂无显著影响，维持预测12-14年EPS为0.43、0.59、0.79元
，在当前股价（20.59元）下，对应PE分别为47、35、26倍，估值不低。考虑到中国
动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的经营环境，同时我们一直看好公司的
经营模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局延伸产业链的行为，并认为若能推出
优秀的动漫玩具其有望迅速爆发成长为优秀的大公司，因此看好公司的长期发展，并
认为短期业绩波动并不影响其长期价值。目前公司各项业务正全面推进，婴童玩具及
用品市场的多品类多渠道开拓将逐步成为显著的盈利增长点。在存在以下催化剂的情
况下，维持“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价31元。
中 性——北京高华:估值水平趋于合理，产品线销售平稳；上调评级至中性【2012-06-07】
我们将奥飞动漫投资评级从卖出上调至中性，因为我们认为公司将有可能加快在动漫
产业链上的布局，同时短期内各条产品线销售平稳，业绩增速在2012年有望逐季回升
。公司股价从4月17日给出卖出评级以来下跌11%（同期上证A指下跌1%），过去12个
月中该股上涨13%，同期股指下跌15%。目前股价对应相对12个月目标价（18.82元）
下行空间有限（8%）。
持 有——广发证券:看重头项目《飓风战魂》能否超预期，外延式扩张值得关注【2012-06-05】
我们预测公司2012~2014年业绩分别为0.40元、0.53元和0.69元，当前股价对应12~14
年PE分别为51倍、39倍和30倍；目前估值偏高，首次给予公司“持有”评级。公司今
年主要关注点有，公司今年重头项目《战斗王之飓风战魂》能否取得超预期表现，以
及关注公司后续并购。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，关注《果宝2》与《奇博少年》【2012-04-26】
预计2012～2014年EPS分别为0.48元、0.68元与0.92元，对应当前股价PE分别为45X、
32X与24X。公司为A股“动漫第一股”，亦是上市公司中唯一拥有“电视频道”经营
权的公司。公司打造的“跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生态系统”轮廓日益清晰
，公司有望加快成为“中国儿童与家庭娱乐产业领军者”。国动漫产业将实现向上破
局的背景下，我们给予公司2012年35元第一目标价，维持“强烈推荐”评级。值得一
提的是，近期公司高估值风险得到了一定程度的释放。
强烈推荐——中投证券:盈利能力提升，一季报业绩符合预期【2012-04-26】
维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。维持预测12-14年EPS为0.43、0.59、0.79元
，在当前股价（21.60元）下，对应PE分别为50、37、27倍，估值不低。给予6-12个
月目标价31元。
增 持——申银万国:业绩符合预期，看好最具价值动漫平台，维持“增持”评级【2012-04-26】
我们维持盈利预测，预计公司12/13年全面摊薄EPS0.40/0.54元，当前股价分别对应1
2/13年54/40倍PE，高于传媒行业同期28/23倍PE的估值中枢。尽管估值水平较高，但
考虑到公司是国内最具价值的动漫产业平台，拥有较好的内容创作能力/销售渠道资
源/媒介覆盖能力以及优异的执行力，我们看好行业及公司长期成长的空间，维持公
司股票“增持”评级。
中 性——中金公司:业绩符合预期，期待动漫玩具回暖【2012-04-26】
维持公司2012-2013年盈利预测0.35元和0.41元，分别同比增长9%和16%，当前股价对
应PE分别为62x和53x，处于板块估值的高端，暂时维持中性评级。后续股价催化剂为
对外收、股权激励的发生和与国际动漫品牌的合作。
增 持——西南证券:业绩低于预期，关注产业运营平台【2012-04-17】
公司旨在打造覆盖0--14岁儿童娱乐和消费需求的产业运营平台。我们调整公司2012-
13年EPS分别为0.42元、0.54元。维持“增持”评级。
增 持——中信证券:战略布局与探索优于财务表现【2012-04-17】
我们认为未来公司需要持续加大内容创作的品牌建设，通过扩大影响力驱动衍生品销
售，公司2012年在内容制作突破值得期待。鉴于此前公司预告因非经常性损益同比减
少，一季度净利同比下降5%-15%，我们略微下调公司2012/13年EPS预测，从0.46/0.5
6元调整为0.42/0.53元，预计2014年EPS为0.65元（2011年0.32元），当前价23.85元
，对应PE分别为57/45/37倍；维持“增持”评级。我们从公司战略布局和动漫产业的
巨大市场空间出发，看好其中长期投资价值，给予朝阳行业领先者100亿市值规模作
为中线合理价值，对应目标价24.4元。
中 性——中金公司:业绩低于预期，关注婴童和外延发展【2012-04-17】
下调公司2012-2013年盈利预测0.35元和0.41元，当前股价对应PE分别为67x和58x，
处于板块估值的高端，暂时维持中性评级。后续股价催化剂为对外收、股权激励的发
生和与国际动漫品牌的合作。
卖 出——北京高华:对盈利前景趋向谨慎，下调评级至卖出【2012-04-17】
我们将2012-14年营业收入预测分别调低10%，将每股盈利预测分别调低10%至人民币0
.44/0.60/0.80元，将12个月目标价格调低9%至18.82元。当前股价（人民币23.29元
，4月17日收盘价）隐含的下跌空间19%，且我们的2012年每股盈利预测较万得一致预
期低20%。
强烈推荐——民生证券:婴童业务增长为公司2011年业绩亮点【2012-04-17】
调整盈利预测。预计2012～2014年EPS分别为0.48元、0.68元与0.92元，对应当前股
价PE分别为49X、35X与26X。我们给予公司2012年35元第一目标价，维持“强烈推荐
”评级。
增 持——申银万国:业绩低于预期，看好最具价值动漫平台，维持“增持”评级【2012-04-17】
我们维持盈利预测，预计公司12/13年全面摊薄EPS0.44/0.59元，当前股价分别对应1
2/13年54/40倍PE，高于传媒行业同期28/22倍PE的估值中枢。尽管估值水平较高，但
考虑到公司是国内最具价值的动漫产业平台，拥有较好的内容创作能力/销售渠道资
源/媒介覆盖能力以及优异的执行力，我们看好行业及公司长期成长的空间，维持公
司股票“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:11年业绩略低于预期，看好公司长期价值【2012-04-17】
我们调整业务增速和毛利率，从而相应下调其12-13年EPS0.02、0.07元，预测12-14
年EPS为0.43、0.59、0.79元，在当前股价（23.85元）下，对应PE分别为55、41、30
倍，估值不低。
强烈推荐——民生证券:进军舞台剧演艺产业，延展动漫内容形象价值【2012-04-11】
预计2011～2013年EPS分别为0.34元、0.53元与0.70元，对应当前股价PE分别为68X、
44X与33X。公司为A股“动漫第一股”，亦是上市公司中唯一拥有“电视频道”经营
权的公司。公司打造的“跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生态系统”轮廓日益清晰
，公司有望加快成为“中国儿童与家庭娱乐产业领军者”。在“十二五”期间我国动
漫产业将实现向上破局的背景下，我们给予公司2012年35元第一目标价，维持“强烈
推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:投资童鞋业务，助推婴童业务发展【2012-02-28】
考虑2012年开始将子公司并表，我们分别上调公司2012-2013年EPS0.01、0.01元至0.
45、0.66元，预测2011-2013年EPS0.34、0.45、0.66元。
强烈推荐——中投证券:业绩略低于预期，婴童业务将成新亮点【2012-02-25】
下调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。基于公司业绩快报，我们分别下调公司2011
-2013年EPS0.03、0.05、0.13元至0.34、0.44、0.65元，在当前股价（27.33元）下
，对应PE分别为81、62、42倍，估值不低。
强烈推荐——中投证券:2011年度业绩预告修正公告点评【2012-01-19】
维持预测公司2011-2013年EPS为0.37、0.49、0.78元，在当前股价（27.12元）下，
对应PE分别为74、56、35倍，估值不低。目前公司各项业务正全面推进，进行产业链
延伸完善亦在短期发展战略考量之内，在存在以下催化剂的情况下，维持“强烈推荐
”评级。
推 荐——东莞证券:业绩低于预期，运营尚需改善【2011-10-31】
由于Q3业绩低于预期，我们下调公司11、12年EPS至0.41元和0.57元，当前股价对应P
E为55、40倍，估值水平处于较高区间。但考虑到公司所处行业受到政策大力支持，
发展空间巨大，且公司围绕现有业务积极实行产业链纵向和横向的拓展，未来高成长
可期，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:收入大幅增长，业绩符合预期【2011-10-28】
我们上调了2011年毛利率（从38%到39%），因此上调公司2011年EPS0.04元至0.37元
，维持2012-2013年EPS为0.49、0.78元，在当前股价（21.20元）下，对应PE分别为5
8、43、27倍，估值不低。维持“强烈推荐”评级。
中 性——北京高华:下调评级至中性；收入增长放缓，销售管理费用上升【2011-10-28】
我们相应将2011/2012/2013每股盈利预测分别下调12%/11%/10%至人民币0.41/0.56/0
.79元，并将基于PEG的12个月目标价格下调9%至20.3元以反映盈利预测的变化。2011
年预期PEG倍数仍为1.15倍。
中 性——天相投顾:动漫影视业务存在想象空间【2011-10-28】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.40元、0.52元、0.69元，按10月27日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为54倍、40倍、31倍，鉴于目前估值较高，下调
投资评级为“中性”。
增 持——中信证券:内容与衍生品融合间的互动需进一步提升【2011-10-28】
基于公司全年预增范围，我们略下调2011年EPS至0.45元（原为0.49元），维持2012/
2013年预测0.63/0.88元，维持“增持”评级。从公司战略布局和动漫产业的巨大市
场空间出发，我们继续看好公司的中长期投资价值，给予朝阳行业领先者100亿市值
规模作为中线合理价值，对应目标价24.4元，当前价21.2元，对应2011/2012/2013年
PE47/34/24倍。
增 持——安信证券:业绩低于预期，关注四季度新产品销售情况【2011-10-28】
预计11-13年EPS分别为0.36、0.46、0.58元，同比增长11%、30%、25%，当前股价对
应PE分别为60、46、37倍。公司正处在战略布局期，将逐渐把积累多年的动漫品牌逐
渐转化为经营业绩。考虑到公司拥有国内唯一的电视频道上市资源嘉佳卡通，产业链
布局完善，我们维持“增持-A”评级。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，看好动漫平台价值，维持“增持”评级【2011-10-28】
考虑到3季报低于我们预期，我们下调11年盈利预测10%，预计11/12/13年EPS分别为0
.42/0.60/0.81元，未来3年CAGR36%，当前股价对应12年34倍PE。公司是国内最具价
值的动漫产业平台，处于5年CAGR21%、1200亿元以上潜在市场规模的朝阳行业，短期
业绩波动并不改变其长期价值，继续维持公司股票“增持”评级，6个月目标价24.5
元（基于情景假设乐观情形下合理价值）。
审慎推荐——招商证券:3季报业绩低于预期，动漫内容品质需进一步提升【2011-10-27】
公司前3季度动漫玩具销售表现低于预期，我们将公司11~13年业绩预测由此前0.41元
、0.51元和0.63元，下调为0.38元、0.48元和0.60元，当前股价对应11~13年PE分别
为55倍、44倍和35倍。
观 望——华泰证券:费用率上升导致业绩低于预期【2011-10-27】
我们调整公司11-13年净利润至1.32、1.59、1.9亿元，折合每股收益0.32、0.39、0.
46元，对应PE为66、55、46倍。我们认为公司是我国领先的动漫企业，具有良好的发
展前景，但公司股价目前估值偏高，我们仅给予“观望”评级。
增 持——申银万国:最具价值的动漫产业平台，中国的孩之宝扬帆起航【2011-10-11】
我们维持盈利预测，11/12/13年EPS分别为0.46/0.61/0.86元，未来3年CAGR39%，对
应12年PE29倍。我们根据不同情景假设测算公司价值。考虑到动漫产业巨大的成长空
间和动漫公司投资标的稀缺，市场对公司将维持乐观预期，给予6个月目标价24.5元
（乐观情景下测算的公司价值，隐含42%上涨空间），维持“增持”评级。
买 入——北京高华:产业动漫化的领先者，首次覆盖评级为买入【2011-10-10】
我们使用PEG方法对奥飞动漫进行估值。我们使用的可比公司目标PEG倍数为1.15倍，
考虑到中国动漫产业的巨大增长潜力，以及奥飞动漫所具有的竞争优势，我们对公司
应用相对于可比公司10%的PEG倍数（1.27倍）。基于奥飞动漫2011-13年净利润复合
增速（38%）以及目标PEG倍数，得出公司12个月目标价为22.3元。
推 荐——东莞证券:全产业链运营渐入佳境【2011-09-26】
短期来看，下半年的《火力4》和《翼飞冲天》的播出将带动相关玩具的热销，婴童
业务表现很可能超预期。公司估值处于传媒板块的高端，但考虑到其出色的商业模式
和较好的成长性，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:期间费用率大幅提升，业绩低于预期【2011-08-25】
预测公司2011-2013年每股收益为0.34、0.50、0.78元，分别下调0.08、0.13、0.19
元。在当前股价（20.32元）下，对应PE分别为59、41、26倍，2011年估值不低，维
持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，期待动漫新剧及婴童业务继续发力【2011-08-25】
维持盈利预测不变。预计2011～2013年EPS分别为0.50元、0.68元与0.87元，对应当
前股价PE分别为41倍、30倍与23倍。
增 持——中信证券:对历史轨迹重现保持乐观【2011-08-25】
考虑到公司动漫播放结合产品销售的业绩弹性，仍维持11/12/13年EPS预测0.49/0.63
/0.88元（2010年0.32元）和“增持”评级。从公司战略布局和动漫产业的巨大市场
空间出发，我们看好公司的中长期投资价值，给与朝阳行业领先者100亿市值规模作
为中线合理价值，对应目标价24.4元。奥飞动漫（11/12/13年EPS0.49/0,63/0.88元
，当前价20.32元，对应11/12/13年PE41/32/23倍。
推 荐——东莞证券:动漫全产业链运营商初现雏形【2011-08-25】
预计公司11、12年EPS分别为0.45元和0.61元，当前股价对应PE为45、33倍，估值水
平处于较高区间。但考虑到公司所处行业发展空间巨大，内生增长确定，且公司围绕
现有业务积极实行产业链纵向和横向的拓展，未来高成长可期，维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:产品与渠道布局加快，平台特质增强【2011-08-25】
维持公司的净利润增速预测，调整股本后对应2011年-2013年每股收益分别为：0.48
元、0.61元和0.77元，复合增速35%，当前股价对应的PE分别为42倍、34倍和25倍，
维持“增持-A”评级，安全边际较高。公司正在将积累多年的动漫品牌，转化为经营
业绩。拥有国内唯一的电视频道上市资源嘉佳卡通，产业链布局完善，将是中国动漫
行业崛起过程中，最值得关注的产业龙头。风险提示：原材料价格上升带来利润率下
滑、新品类推广低于预期。
审慎推荐——招商证券:半年业绩略低预期，形象授权和婴童业务快速成长是亮点【2011-08-24】
鉴于公司2季度动漫玩具销售表现低于预期，我们将公司11~13年业绩预测由此前0.43
元、0.54元和0.67元，分别下调为0.41元、0.51元和0.63元，当前股价对应PE分别为
49倍、40倍和32倍。
推 荐——长江证券:内容衍生良性互动【2011-08-24】
预计公司2011至2013年EPS为0.49元、0.56元、0.75元，成长性良好，给予推荐评级
。
强烈推荐——民生证券:参与设立物流企业，志在高远【2011-06-11】
预计2011～2013年EPS分别为0.50元、0.68元与0.87元，对应当前股价PE分别为36倍
、26倍与21倍。近期公司股价被动进行了回撤，股价较前期有一定下跌。我们认为，
在当前股价下，公司已经兼具短期及中长期投资价值，给予公司30元第一目标价，维
持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:改善渠道短板，优化大动漫产业生态系统【2011-05-30】
预计2011～2013年EPS分别为0.50元、0.68元与0.87元，对应当前股价PE分别为36倍
、26倍与20倍。近期公司股价被动进行了回撤，股价较前期有一定下跌。我们认为，
在当前股价下，公司已经兼具短期及中长期投资价值，给予公司30元第一目标价，维
持“强烈推荐”评级。
推 荐——国都证券:外延拓展凸显竞争优势，创新模式支撑高速增长【2011-05-18】
我们预计公司今后三年的摊薄每股收益分别为0.47元，0.64元，0.83元。对应的动态
市盈率分别为41倍，30倍和23倍。我们给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级
。
强烈推荐——民生证券:《幽冥归来之绝地反击》即将巡演【2011-04-28】
再次重申，公司打造的“跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生态系统”轮廓日益清晰
；“嘉佳卡通”频道与奥飞“十大核心内容形象”的产业合作已显示出正向反馈效应
；公司有望加快成为“中国儿童与家庭娱乐产品和服务产业领军者”。我们判断，随
着公司产业布局逐渐完善，以及各项业务协同效应逐步释放，公司“大文化、大娱乐
、大动漫”的经营脉络将为越来越多的投资者所认可。同时，我们建议对于公司的价
值判断采取模糊估值方式。
增 持——天相投顾:悠悠球热销带动收入增长【2011-04-25】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.75元、0.96元和1.21元，按4月22日收
盘价32.76元计算，对应的动态市盈率分别为44倍、34倍和27倍，维持公司“增持”
的投资评级。
增 持——中信证券:抓住机遇需着力【2011-04-25】
尽管公司在1季报中对1-6月份做出同比增长小于50%预判，但我们仍维持公司盈利预
测与投资评级。从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间来看，我们继续看好公司
的中长期投资价值，如果给与朝阳行业领先者100亿市值规模作为中线合理价值，我
们认为公司可以在30～40元/股期间有较好交易性投资机会。奥飞动漫（11/12/13年E
PS0.78/1.00/1.40元，11/12年PE42/33/23倍，当前价32.76元，维持“增持”评级）
。
中 性——中金公司:业绩符合预期，等待布局效应发挥【2011-04-25】
维持公司2011-2012年盈利预测0.64元和0.83元，当前股价对应PE分别为51x和39x，
处于板块估值的中高端，暂时维持中性评级。后续股价催化剂为对外收购/股权激励
的发生和产业布局效应的发挥。
强烈推荐——民生证券:靓丽一季报确认公司业绩上行拐点【2011-04-25】
公司靓丽一季报已确认公司业绩上行拐点。预计2011～2013年EPS分别为0.80元、1.0
9元与1.39元，对应当前股价PE分别为41倍、30倍与24倍。“十二五规划”已将文化
产业定义为国民经济支柱性产业，在此背景下动漫产业具有爆发性增长可能，给予公
司48元第一目标价，维持“强烈推荐”评级。最后我们提示广大投资者，可关注公司
填权行情的高度。
审慎推荐——招商证券:具多极盈利增长点，首次给予全年目标价45元【2011-04-25】
我们维持公司11~13年业绩预测分别为0.69元、0.87元和1.07元，当前股价对应PE分
别为47倍、38倍和31倍。维持“审慎推荐-A”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:营收大幅增长，业绩符合预期【2011-04-25】
预测公司2011-2013年每股收益为0.68、1.00、1.55元，在当前股价（32.76元）下，
对应PE分别为48、33、21倍，2011年估值不算低。考虑到中国动漫产业的高成长性和
政府扶持态度带来较好的行业经营环境，同时我们一直看好公司的经营模式和在行业
现阶段积极抢占资源快速布局的行为，并认为若能推出优秀的动漫玩具其有望迅速爆
发成长为优秀的大公司，因此看好公司的长期发展。并且目前公司估值低于上市以来
的平均水平，各项业务正全面推进，经营发展处于明显的上升态势，因此我们认为估
值继续下行空间不大，在存在以下催化剂的情况下，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——国联证券:拳头产品提升业绩，经营效率渐入佳境【2011-04-25】
我们维持预测公司11年-13年EPS分别为0.76元、1.01元和1.3元，基于现有价值的合
理估值区间大致在28-35元间。同时，我们认为奥飞动漫正处在核心竞争力不断增强
的阶段，其估值在进入成熟期前都将会是保持较高溢价，我们认为奥飞动漫将在2011
年实现对现有价值区间的突破，以预期11年60倍市盈率计，我们认为奥飞动漫中期股
价目标为45-50元。当前股价具有吸引力，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:一季度业绩符合预期，期待婴童业务的快速扩展【2011-04-22】
维持公司11/12年盈利预测，预计11/12年EPS分别为0.74元/0.96元，对应2011年PE44
倍，略高与传媒行业平均估值水平（11年PE38倍）。我们相信，公司以内容驱动为核
心的全动漫产业链运营模式将会为未来营收的增长带来源源不断的动力，通过嘉佳卡
通频道、全国节目播出渠道和销售渠道拓展进一步提升动漫衍生品销售，同时公司在
婴童产业上的布局有望获得爆发式增长的机会，维持对公司的“增持”评级。
增 持——安信证券:动漫布局水到渠成，衍生产品硕果初尝【2011-04-19】
预计2011年-2013年每股收益分别为：0.75元、0.98元和1.25元，复合增速35%，当前
股价对应的PE分别为40倍、31倍和24倍，给予“增持-A”评级。
强烈推荐——民生证券:大文化，大娱乐，大动漫【2011-04-18】
预计2011～2013年EPS分别为0.80元、1.09元与1.39元，对应当前股价PE分别为41倍
、30倍与24倍。“十二五规划”已将文化产业定义为国民经济支柱性产业，在此背景
下动漫产业具有爆发性增长可能，给予公司48元第一目标价，维持“强烈推荐”评级
。
增 持——中信证券:良好开局，期待过程【2011-04-15】
我们维持盈利预测，从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间来看，我们继续看好
公司的中长期投资价值，如果给与朝阳行业领先者100亿市值规模作为中线合理价值
，我们认为公司在30～40元/股区间内存在交易性机会。奥飞动漫（11/12/13年EPS0.
78/1.00/1.40元，11/12/13年PE41/32/23倍，当前价31.9元，维持“增持”评级）。
强烈推荐——民生证券:增长源自学习曲线效应，期待产业合作绽放异彩【2011-04-01】
上调2011年盈利预测。预计2011～2013年EPS分别为0.80元、1.09元与1.39元，对应
当前股价PE分别为38倍、28倍与22倍。由于优秀的动漫作品代表着一个国家的“软实
力”，“十二五”期间国家会给予更高层面、更大力度的支持，且我国消费升级背景
下动漫产业具有产值爆发可能性，在这种背景下，公司有望加快成长为“中国儿童与
家庭娱乐产品和服务产业领军者”，给予48元第一目标价，维持“强烈推荐”评级。
中 性——中金公司:业绩符合预期，趋势向好【2011-03-31】
我们上调公司2011-2012年盈利预测至0.64元和0.83元，当前股价对应PE分别为48x和
37x，处于板块估值的中高端，暂时维持中性评级。后续股价催化剂为对外收购/股权
激励的发生和产业布局效应的发挥；该股的风险在于中小板的估值回调。
增 持——申银万国:业绩符合预期，转型动漫企业成绩初显【2011-03-31】
我们维持11/12年盈利预测（11/12年EPS分别为0.74/0.96元，11年利润增速41%），
对应11年PE41倍，与A股传媒行业（38倍）和影视行业（38倍）估值水平基本相当。
目前，公司通过塑造动漫品牌和动漫人物形象，以玩具销售或内容授权方式获取收入
，后续有机会通过电视广告或网游实现动漫产品价值，我们看好公司转型之路，维持
“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:营收大幅增长，业务全面推进【2011-03-31】
上调盈利预测，上调为“强烈推荐”评级。预测公司2011-2013年每股收益为0.69、1
.01、1.56元，前两年分别上调0.01、0.15元，在当前股价（30.45元）下，对应PE分
别为44、30、20倍，2011年估值不算低。
增 持——天相投顾:动漫影视业务是公司收入增长的推动力【2011-03-31】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.75元、0.96元和1.21元，对应3月30日
的收盘价30.45元的动态市盈率分别为41倍、32倍和25倍，维持“增持”的投资评级
。
谨慎推荐——银河证券:业绩稳定增长，关注产业链整合后的协同效应【2011-03-31】
我们预计公司2011、2012年的EPS分别为0.71元和0.95元，同比分别增长39%和34%，
对应当前股价的PE为42.9X和32.1X，给予“谨慎推荐”投资评级。
观 望——华泰证券:奥飞动漫年报点评【2011-03-31】
我们预计公司11年-13年将实现净利润1.68亿元、2.16亿元和2.77亿元，折合每股收
益分别为0.65元、0.84元和1.08元，对应当前股价市盈率分别为47倍、36倍和28倍。
公司盈利模式清晰、产业链完整，动漫内容创作与动漫产业运营水平在国内处于领先
位置，未来发展前景值得期待，而《火力少年王3》的成功会带动公司11年1季度业绩
同比较快增长。但公司目前股价估值较高，在传媒板块内也处于高端，维持之前“观
望”评级。
增 持——安信证券:竞争力显著提升，动漫产业化价值初显现【2011-03-31】
公司经过2010年的布局，已经形成“内容创作、媒体播放、品牌授权、产业运营”的
纵向一体化的动漫产业布局，《火力少年王》带动悠悠球的热销，只是公司动漫产业
化价值的初显现，未来想象空间较大。预计2011年-2013年每股收益分别为，0.75元
、0.98元和1.25元，复合增速35%，当前股价对应的PE分别为40倍、31倍和24倍，给
予“增持-A”评级，值得持续关注。
增 持——中信证券:加快产业布局，成就未来价值【2011-03-31】
从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间来看，我们继续看好公司的中长期投资价
值，如果给与朝阳行业领先者100亿市值规模作为中线合理价值，我们认为公司可以
在30-40元／股期间有较好交易机会。奥飞动漫（11E/12E/13E年EPS0.78/1.00/1.40
元，11/12年PE40/31/22倍，当前价30.45元，维持“增持”评级）。
推 荐——国联证券:强大产业平台，凝聚动漫核心价值【2011-03-30】
我们认为奥飞动漫将在2011年实现对现有价值区间的突破，真正显现“中国最有价值
动漫产业平台”的实力，当前股价已经具有吸引力，未来股价将有50%左右的增长空
间，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:公司三重经营积极升级，多极增长已见成效【2011-03-30】
上调盈利预测和维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们将公司10~13年业绩由此前0.6
8元、0.83元和1.01元，上调到0.69元、0.87元和1.07元；主要是基于对公司新业务
婴童业务和潜力业务形象授权的乐观预期。公司后续股价催化剂包括：1、上半年特
别是1季报业绩超预期；2、公司后续有融资考虑，公司年报中提到“利用资本市场的
平台继续巩固和提高公司在行业中的龙头地位”；3、对网络游戏、在线网络儿童虚
拟社区的收购，和童装、童鞋、童车领域的收购等。
强烈推荐——民生证券:收购童装企业，完善动漫全产业链【2011-03-30】
暂不考虑此次收购对公司业绩的影响。预计2010～2012年EPS分别为0.53元、0.78元
与1.06元，对应当前股价PE分别为57倍、39倍与29倍。由于优秀的动漫作品代表着一
个国家的“软实力”，“十二五”期间国家会给予更高层面、更大力度的支持，且我
国消费升级背景下动漫产业具有产值爆发可能性，在这种背景下，公司有望加快成长
为“中国儿童与家庭娱乐产品和服务产业领军者”，给予46.8元第一目标价，维持“
强烈推荐”评级。
推 荐——中投证券:业务布局稳步推进，积极抢占婴童市场【2011-03-29】
在当前股价（30.36元）下，对应2011-2012年PE分别为45、35倍，估值不算低。考虑
到中国动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的行业经营环境，同时我们一直
看好公司的经营模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局的行为，并认为若能推出
优秀的动漫玩具其有望迅速爆发成长为优秀的大公司，因此看好公司的长期发展。并
且目前公司估值处于上市以来的较低水平，且经营发展处于明显的上升态势，因此我
们认为估值继续下行空间不大，目前可能是较好买点。维持公司“推荐”评级。
增 持——中信证券:业务布局进一步拓展【2011-03-29】
我们维持公司的盈利预测与投资评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，内容驱动增长【2011-02-28】
从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间来看，我们继续看好公司的中长期投资价
值，如果给与朝阳行业领先者100亿市值规模作为中线合理价值，我们认为公司在30
～40元/股区间内存在交易性机会。奥飞动漫（10/11/12年EPS0.53/0.78/1.00元，10
/11/12年PE60/41/32倍，当前价31.79元，维持“增持”评级）。
推 荐——中投证券:动画片带动玩具火爆销售，业绩大幅超预期【2011-02-27】
在当前股价（31.79元）下，对应2011-2012年PE分别为47、37倍，估值不低。考虑到
中国动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的行业经营环境，同时我们一直看
好公司的经营模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局的行为，并认为若能推出优
秀的动漫玩具其有望迅速爆发成长为优秀的大公司（鉴：美国优秀公司孩之宝借变形
金刚一款产品迅速爆发成长）。因此维持公司“推荐”评级，建议长线持有。
观 望——华泰证券:商业模式清晰的国内动漫产业领军者【2011-02-21】
我们预计公司2010年-2012年将实现归属母公司净利润1.11亿元、1.42亿元和1.91亿
元，增速分别为9%、29%和35%。预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.43元、0.5
6元和0.75元，对应当前股价市盈率分别为73倍、57倍和42倍。公司目前股价估值较
高，在传媒板块内也处于高端，仅给予“观望”评级。
谨慎推荐——民生证券:《铠甲勇士刑天》上映，开年新剧值得关注【2011-01-24】
预计2010-2012年公司实现营业收入分别为7.00亿元、8.71亿元与11.17亿元，三年CA
GR为23.64%；归属母公司股东净利润分别为1.09亿元、1.44亿元与2.00亿元，三年净
利润CAGR为12.43%（见表5）；2010～2012年EPS分别为0.43元、0.56元与0.78元，对
应当前股价PE为69.77、53.57与38.46，给予“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:打造本土最具竞争力的动漫文化产业价值链【2010-12-20】
我们预计2010-2012年公司实现营业收入分别为7.00亿元、8.71亿元与11.17亿元，三
年CAGR为23.64%；归属母公司股东净利润分别为1.09亿元、1.44亿元与2.00亿元，三
年净利润CAGR为12.43%；2010～2012年EPS分别为0.43元、0.56元与0.78元，对应当
前股价PE为86.64、65.61与47.25，首次给予“谨慎推荐”评级。我们认为，由于公
司目前“动漫玩具X”商业模式可拓展性较高，在打造动漫全产业链的运营平台战略
指导下存在收购预期，且考虑“十二五”消费升级背景下动漫产业具有产值爆发可能
性，给予80倍PE估值，对应2011年股价为44.8元。
增 持——天相投顾:打造完整动漫产业链【2010-10-25】
我们预测2010-2012年每股收益分别为0.46元、0.60元和0.79元。对应10月22日收盘
价27.67元的动态市盈率分别是60倍、47倍和35倍，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:销售情况改善，业绩好于预期【2010-10-25】
我们暂维持此前的盈利预测，2010-2012年EPS为0.39、0.47、0.62元。在当前股价（
27.67元）下，对应PE分别为73、61、46倍，估值不低。考虑到中国动漫产业的高成
长性和政府扶持态度带来较好的行业经营环境，同时认可奥飞的经营模式、发展战略
，收购嘉佳影视逐步提升平台优势、以及适时把握机会积极布局未来的行为将推动公
司在动漫行业的快速前行和经营模式的成功转型，维持公司“推荐”评级，建议作为
长线品种配置，无目标价。
增 持——中信证券:环比与同比出现可喜变化【2010-10-25】
从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间来看，我们虽暂时维持公司盈利预测与投
资评级，但继续看好公司的中长期投资价值。奥飞动漫10/11/12年EPS0.53/0.78/1.0
0元，10/11/12年PE52/35/28倍，当前价27.67元，维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:单季业绩趋势向上【2010-10-25】
我们维持原先的盈利预测，预计公司业绩2011年增长较为明显，净利润增长率预计为
33%，2011年的每股收益为0.58元。2011年的PE为47倍，估值偏高，但我们看好公司
长期竞争力，维持推荐的投资评级。
中 性——中金公司:3Q10业绩符合预期，等待产业布局效应的发挥【2010-10-25】
审慎起见，我们下调公司2010-2011年盈利预测至0.44元和0.58元，下调幅度分别为1
7%和17%，当前股价对应下调后的PE分别为62x和48x，处于板块估值的中高端，维持
中性评级。后续股价催化剂为对外收购/股权激励的发生和产业布局效应的发挥。
中 性——中金公司:1H10业绩符合预期，关注对外收购和股权激励【2010-08-25】
调整了盈利结构，但最终维持公司2010-2011年每股收益0.53元和0.69元不变，当前
股价对应2010-2011年PE分别为54x和41x，处于板块估值的中高端，维持中性评级。
后续股价催化剂为对外收购和股权激励的发生。
推 荐——国联证券:项目储备低谷已过，依然看好长期价值【2010-08-25】
由于部分项目表现低于预期，奥飞动漫10年上半年业绩平淡，虽然重要项目集中于下
半年，业绩仍有爆发可能，但谨慎角度出发，我们调降10年的业绩预期目标至每股0.
5元，但鉴于2011年项目丰厚，仍维持对2011年每股0.76元业绩预测。奥飞动漫在中
国动漫产业界的领先优势正在进一步得到巩固，市场也正在不断加深对其的认识，我
们维持对其推荐评级。
推 荐——长城证券:业绩低于预期但竞争实力加强【2010-08-25】
我们预计2010-2011年公司净利润增长率分别为10%和33%，相对应的摊薄每股收益为0
.44元和0.58元。从估值来看，公司2011年的PE都已经达到49倍，但我们看好公司经
营模式，并且公司业绩弹性非常高，不排除有超预期的可能，维持推荐的投资评级。
增 持——东海证券:业绩下滑，仍具备长期投资价值【2010-08-25】
下半年公司将推出系列片《火力少年王III》，根据前两部的成功经验，我们认为下
半年业绩将有所回升并好于上半年。预计2010-2011年每股收益分别为0.48元、0.60
元，动态市盈率为59x、47x。维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:业绩低于预期，看好长期价值【2010-08-25】
基于目前公司经营和产品销售情况，我们下调2010-2012年EPS为0.39、0.47、0.62元
，分别下调0.07、0.13、0.17元。在当前股价（28.60元）下，对应PE分别为74、61
、46倍，估值不低。考虑到中国动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的行业
经营环境，同时认可奥飞的经营模式和发展战略以及适时把握机会积极布局未来的行
为将推动公司在这个行业的快速前行，维持公司“推荐”评级，建议作为长线品种配
置，无目标价。
观 望——华泰证券:业绩符合预期、关注公司未来产业链布局【2010-08-25】
公司下半年将推出的《火力少年王3》有望延续以往的成功,但上半年业绩的不佳表现
将拖累全年业绩。预计公司10-12年EPS为0.50元、0.65元和0.81元，对应当前股价的
PE为57倍、44倍和35倍，估值较高，给予“观望”评级。公司持续加强动漫节目的创
作开发，在动漫衍生产品开发和产业运营上也处于行业领先位置，并且在积极完善产
业链布局，公司发展情景值得期待。
增 持——中信证券:风物长宜放眼量【2010-08-25】
从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间来看，我们看好公司的中长期投资价值。
奥飞动漫（10/11/12年EPS0.53/0.78/1.00元，10/11/12年PE54/37/29倍，当前价28.
6元，维持“增持”评级）。
审慎推荐——招商证券:上半年业务表现不乏亮点，经营模式再次升级值得期待【2010-08-25】
我们预测公司10~12年EPS为0.47元、0.62元和0.79元，当前股价对应PE为61倍、46倍
和36倍。我们看好公司独特的商业模式和明显的平台优势，我们认为公司未来发展模
式将从现在的“动漫玩具”升级为“动漫玩具影视游戏授权衍生产品开发”，最终完
成大动漫娱乐产业的布局。
审慎推荐——招商证券:部分超募资金投入3个动漫项目，积极打造系列动画片【2010-08-03】
维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们维持公司今年业绩0.49元，将明后两年业绩由
此前的0.64元和0.81元，上调到0.65元和0.84元，小幅上调的原因是我们此前模型中
已考虑公司未来潜在增加的动漫项目。我们一直看好公司的平台价值和业务拓展性，
这也是公司的长期投资价值所在。我们认为公司接下来的股价催化剂在于收购整合，
包括潜在的来自于网络游戏、在线网络儿童虚拟社区的收购，和童装、童鞋、童车领
域的收购等。
增 持——中信证券:对公司布局与未来发展充满期待【2010-07-30】
从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间来看，我们仍然看好公司的中长期投资价
值。但从审慎的角度出发，我们下调公司10年盈利预测，调整为10年EPS0.53元。奥
飞动漫10/11/12年EPS0.53/0.78/1.00元，对应10/11/12年PE53/36/28倍，当前价27.
86元，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:公司长期投资价值在于平台优势和极强的业务延展性【2010-07-30】
下半年预计《火力王3》的播出会给公司动漫玩具业务带来起色，但由于上半年公司
动漫玩具销售效果不理想，我们将今年业绩由此前的0.52下调为0.49元，未来两年业
绩为0.64元和0.81元；当前股价对应PE为57倍、43倍和34倍，维持“审慎推荐-A”的
评级。公司股价催化剂在于潜在的收购整合。
中 性——天相投顾:动画片制播波动影响产品销售【2010-04-23】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.83元、1.13元和1.52元，动态市盈率分别为5
6倍、41倍和31倍，估值较高，维持公司“中性”评级。
中 性——中金公司:1Q10 业绩符合预期，等待平台效应的发挥【2010-04-23】
维持公司2010-2011 年每股收益0.85元和1.10元的预测，分别同比增长 35%和 29%
，当前股价对应 2010 年 PE 为59x，处于板块估值的中高端，维持中性评级。
审慎推荐——招商证券:1季度缺少强势新片播出，业绩表现平淡【2010-04-23】
我们预测 10~12 年 EPS分别为 0.83 元、 1.06元和 1.33 元。我们长期看好公司的
平台价值，同时公司在成为国内惟一掌控稀缺卫视频道资源的上市公司后，不仅平台
优势得到进一步加强，并且未来极具想象空间，考虑到后续公司将推进股权激烈计划
和加强并购（年报披露）都将成为股价催化剂，提示投资者关注公司阶段性的投资机
会。维持 “审慎推荐-A” 的投资评级。
推 荐——中投证券:一季度业绩低于预期 不影响其长期价值【2010-04-23】
预测公司 2010-2012 年 EPS 为 0.73、0.96、1.26 元。在当前股价（48.56）下，
对应 PE 分别为 67、51、39 倍，估值不低。考虑到中国动漫产业的高成长性和政府
扶持态度带来较好的行业经营环境，同时认可奥飞的经营模式和发展战略以及适时把
握机会积极布局未来的进取精神将推动公司在这个行业的快速前行，维持公司“推荐
”评级，建议作为长线品种配置，无目标价。
增 持——中信证券:积极拥抱朝阳的动漫产业【2010-03-30】
积极拥抱朝阳的动漫产业。
推 荐——国联证券:长期投资价值源于优势商业模式【2010-03-30】
2010年-2011年每股盈利 0.93元、1.21元。对应当前股价 47.95元，PE为 51.56倍和
39.63倍。在收购嘉佳卡通后，长期看奥飞动漫在巩固和提升其优势商业模式带来的
投资价值；而短期看，作为 A股唯一一家拥有卫星频道经营权的上市公司，带给资本
市场的想象空间是巨大的。作为长线成长品种，我们维持“推荐”评级，建议投资者
在市场可能的风格转换过程中，密切关注公司股价走势，抓住理想的投资时机。
中 性——中金公司:09年业绩符合预期，搭建完整动漫产业平台【2010-03-30】
调整了盈利结构，但维持公司 2010-2011 年每股收益0.85 元和1.10 元的预测，
当前股价对应 2010 年 PE 为56x，处于板块估值的中高端，维持中性评级。投资风
险为公司 1Q10 业绩存在同比下滑的可能（去年同期动画片《闪电冲线》播出带动
遥控车大卖，本期没有相关动画片播出），和嘉佳卡通频道短期内难有利润正贡献。
推 荐——中投证券:业绩符合预期 转型发展加速 【2010-03-30】
预测公司 2010-2012 年 EPS 为 0.73、0.96、1.26 元，净利润年同比增长均为30%
左右。在当前股价（47.75）下，对应PE分别为65、50、38倍，估值不低。考虑到中
国动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的行业经营环境，同时认可奥飞的经
营模式和发展战略以及适时把握机会积极布局未来的进取精神将推动公司在这个行业
的快速前行，维持公司“推荐”评级，建议作为长线品种配置，暂无目标价。
谨慎推荐——东北证券:搭建动漫产业链，持续增长可期 【2010-03-30】
预计公司 10-11 年每股收益分别为 0.92、1.16 元，相对当前股价市盈率分别为
52、41倍，在整个传媒板块处于中端。我们长期看好动漫行业，考虑到公司独特的
动漫 卡通经营模式，和完整的动漫产业链经营，给予谨慎推荐评级。
中 性——国泰君安:布局产业链，增长值得期待【2010-03-30】
公司2010年计划实现营业收入30%以上增长，我们预计公司10-12年的每股收益分别为
0.84元、1.08元、1.31元，对应当前股价的市盈率分别为57倍、44倍、37倍。公司估
值处在板块中高端，维持中性评级。
推 荐——长城证券:动漫玩具高成长趋势延续【2010-03-30】
我们预计 2009-2011年公司未来三年的平均收入增长率为38%，平均净利润增长率分
别为 46%， 小幅下调公司 2010年的每股收益从原来的 1.05 元为 1.01 元。从估值
来看，公司 2010年 PE47 倍，作为一家概念独特的高成长动漫玩具商，我们认为公
司股价目前处于合理估值范畴，维持推荐的投资评级。
增 持——东海证券:业绩符合预期 ， “动漫+玩具”模式成型 【2010-03-29】
公司作为动漫类内容提供商，未来两年有望受益于三网融合的推进，增厚公司业绩。
预计2010-2011 年每股收益分别为0.83元、1.02元，动态市盈率为58x、47x。维持公
司“增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:海外市场与授权业务成长迅速，内容价值显现【2010-03-29】
们预测 10~12 年 EPS分别为 0.82元、 1.04 元和 1.33元，当前股价下对应 10~12
年 PE 分别为 59 倍、46 倍和 36 倍，鉴于估值偏高，继续维持“审慎推荐-A”的
投资评级。 我们长期看好公司的平台价值，同时公司在成为国内惟一掌控稀缺卫视
频道资源的上市公司后，不仅平台优势得到进一步加强，并且未来极具想象空间，考
虑到后续公司将推进股权激烈计划和加强并购（年报披露）都将成为股价催化剂，提
示投资者关注公司阶段性的投资机会。
中 性——中金公司:公司调研纪要：布局稀缺动画频道资源【2010-03-22】
我们维持公司2010-2011年每股收益0.85元和1.10元的预测，当前股价对应 2010 年
PE 为 56x，处于板块估值的中高端，维持中性评级。近期的交易性投资机会有年报
存在送股的能力（截至 09年3 季度，公司每股资本公积为 5.2），投资风险为公司
1Q10 业绩存在同比下滑的风险（去年同期动画片《闪电冲线》播出带动遥控车大卖
，本期没有相关动画片播出），和嘉佳卡通频道短期内难有利润正贡献。
推 荐——国联证券:打通动漫产业链的“任督二脉”【2010-03-11】
收购行为短期内对业绩的正面影响很小，但对提升公司估值水平有很大作用，上调评
级至“推荐”。长期看奥飞动漫在巩固和提升其优势商业模式带来的投资价值；而短
期看，作为A股唯一一家拥有卫星频道经营权的上市公司，带给资本市场的想象空间
是巨大的。公司股价有望突破40元-50元的波动区间，获得更高的估值水平。以1.2-1
.4倍PEG计算，奥飞动漫10年PE为55-65倍，对应股价50-60元。
中 性——中金公司:收购获得广东省上星动画频道“嘉佳卡通卫视”经营权【2010-03-11】
暂时维持盈利预测和中性评级，提示投资机会。暂时维持公司盈利预测不变，即 09-
11 年分别为 0.65 元、0.85元和 1.10 元，当前股价对应 2010 年 PE 为 53.8x，
维持中性评级。考虑到该收购对公司长期发展构成实质利好，并有利于提升市场对于
公司的估值水平，以及不排除公司后续继续收购更多内容和渠道的可能性，提示投资
者关注投资机会。投资风险为，公司还处于产业链和资源布局阶段，相关利好可能难
以在短期业绩中充分体现。
增 持——中信证券:进一步突破尝试战略通过【2010-03-11】
短期有交易机会，中线坚定看好公司发展。显然，对奥飞来说，寻求相对普通工业品
绝对估值便宜，我们认为是很难。我们建议如果非常关心公司短期股价表现的投资人
，可以从公司本身股价表现中寻求相对估值便宜，当然从该公告即期事件以及未来预
期憧憬来看，公司具有交易机会。但我们更加建议长线投资人强烈关注。暂维持公司
目前盈利预测。奥飞动漫（09/10/11年EPS 0.64/0.96/1.17元，09/10/11年PE72/48/
39倍，当前价45.84元，长期增持评级）。相关研究报告
买 入——国金证券:控股拥有上星频道经营权的嘉佳卡通,意义重大【2010-03-11】
我们在前期的报告中就曾预计公司今年 IPO 超额募集后资金充裕，可能会通过并购
的方式进一步提升公司的成长性。预计嘉佳卡通将从 4 月开始并表，我们暂不调整
盈利预测，09 年业绩已出快报 EPS0.64 元，维持 2010 年 0.934 元、2011 年 1.1
51 元；本次投资意义重大，应能提升估值，因此维持买入建议。
审慎推荐——招商证券:掌控国内稀缺的卫视媒体资源，打造中国迪斯尼更进一步【2010-03-10】
我们预测近两三年嘉佳卡通影视公司仍属于投入期，对公司业绩影响有限，故维持10
~12 年 0.83 元、1.04 元和 1.28 元的盈利预测；当前股价下对应 PE 分别为 55
倍、 44倍和 36倍，继续维持“审慎推荐-A”的投资评级。
谨慎推荐——国联证券:长期投资价值不变【2010-02-05】
我们仍然维持原来对公司业绩的预测，2010年-2011年每股盈利0.93元、1.21元。对
应单前股价41.68元，PE为44.81倍和34.44倍，低于当前传媒板块整体估值水平。我
们认为，奥飞动漫作为中国动漫产业的代表，其商业模式不可复制优势仍非常明显，
具有长期投资价值。短期看，40元-50元是合理的价格波动区间。如果因为市场原因
或电影票房低于预期的事件因素导致股价下跌，则可能带来较好的投资机会。
审慎推荐——招商证券:受益于政府补贴与税收优惠，09年业绩符合预期【2010-02-04】
我们长期看好奥飞独特的商业模式和明显的平台优势，未来盈利模式极具拓展性，鉴
于当前估值偏高，我们继续维持“审慎推荐-A”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:首次进军大银幕，正确时间的正确尝【2009-12-28】
由于预测公司首部电影票房的不确定性，我们暂不对公司业绩进行调整，继续维持 0
9~11 年 0.65 元、0.89元和 1.14元的盈利预测，当前股价下对应 PE分别为66 倍、
48 倍和 38 倍。我们看好奥飞独特的商业模式和明显的平台优势，未来盈利模式极
具拓展性，鉴于当前估值偏高，我们继续维持“审慎推荐-A”的投资评级；但我们认
为如公司估值有所调整，对于长期投资者而言可考虑逐步买入。
谨慎推荐——国联证券:大电影,大未来【2009-12-28】
2009-2011年EPS分别为0.67、0.93、1.21元，对应当前股价42.15元，PE分别为62.9
倍、45.3倍和37.3倍。奥飞目前估值水平与传媒类整体水平相当，其合理价格在42-5
0元。并提示投资者注意因事件性波动可能带来的投资机会和风险。
增 持——湘财证券:安全边际良好，长期投资价值显现【2009-12-21】
维持公司 09-11 年摊薄后每股收益为 0.65、0.92 和 1.30元。对应当前股价 2010
年动态市盈率为 43.4 倍，我们维持公司“增持”评级。
买 入——国金证券:动漫创意层出,玩具经营扎实【2009-12-20】
预计 2009-2011年公司的销售收入分别为 6.55、8.66、10.96亿元，增速分别为 45%
、32%、26.6%；EPS 分别 0.667 元、0.934 元、1.151元，给予买入评级。
增 持——湘财证券:中国动漫行业的先行者，看好其长期投资价值【2009-11-16】
我们预计公司09-11年摊薄后每股收益为0.65、 0.92和1.30元。对应当前股价 2010
年动态市盈率为 48.4 倍，处于板块估值的高端，目前的股价水平较高，但我们看好
中国动漫行业的长期发展，公司“动漫 玩具”的有效盈利模式和产业链一体化的竞
争优势将成就公司的长期投资价值，考虑到公司的成长性以及动漫第一股的特殊身份
，应该享受一定的溢价，我们给予公司“增持”评级。
中 性——中金公司:中国动漫第一股【2009-11-10】
公司 2009-2011 年 EPS 分别为 0.65 元、0.85 元和 1.10 元，分别同比增长 59%
、31%和 30%，当前股价对应 2010 年PE为 52x，处于A 股传媒板块估值的高端，也
处于近期中小板IPO 上市公司估值的高端，安全边际不足，给予“中性”投资评级。
综合考虑公司的传媒属性、较高成长性和当前的市场环境，我们给予公司2010 年合
理市盈率40x，每股收益 0.85元对应的合理股价为34 元左右。因此，我们建议投资
者逢高减持，等待更好的介入时机。
审慎推荐——招商证券:产品结构优化是亮点，平台价值得到充分体现【2009-10-21】
我们将公司近三年 EPS预测由 0.68元、0.9元和 1.17元，下调为 0.65元、0.89元和
1.14元，主要是对公司的整体毛利率、财务费用和有效所得税率均进行了微幅的上
调；我们看好奥飞独特的商业模式和明显的平台优势，鉴于当前估值偏高，我们首次
给予“审慎推荐-A”的投资评级。
中 性——光大证券:快速增长可期,但估值压力较大【2009-10-21】
我们预测未来三年公司净利润增速分别是 51.4%、39.8%和 31.1%，EPS 分别是 0.62
、0.86 和 1.13 元，对应动态 PE 分别是 73、52 和 40 倍，公司股价过度透支未
来预期的可能性较大。我们认可公司创新性的盈利模式，然而盈利模式最终应体现到
业绩成长性上，不建议给予公司过高溢价，给予中性评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 3｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-12 ｜ 3｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
