☆风险因素☆ ◇002236 大华股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——山西证券:长期受益安防行业，前端仍是主要增长动力【2013-05-16】
目前国内安防产业呈现双寡头格局，行业准入门槛较高。公司对未来发展充满信心，
在年报中制定了2013年销售收入达到53亿，15年达到100亿的目标，复合增长超过40%
。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续，我们预计公司前端业务将快速放量，
成为未来主要的增长动力，我们首次给予公司“增持”投资评级。
推 荐——平安证券:规模效应、高清化和海外业务构筑公司高增长支点【2013-04-25】
公司一季报凸显业务高成长性，并且规模效应、高清化和海外业务都增强了公司的成
长逻辑。预计2013~2014年，大华股份EPS分别为0.96元、1.40元，对应PE估值分别为
40、27倍，公司长期增长逻辑清晰，维持“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:13年高增长拉开序幕【2013-04-24】
安防行业景气度高，行业属性优良，公司成长确定性高，给予2013-2014年EPS为1.02
、1.44元，对应PE为37倍，27倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:智慧城市与高清智能升级，高成长持续【2013-04-24】
公司年报提出15年100亿目标彰显信心，12年前后端比值仅为0.8/1，收入和利润规模
不到海康的1/2和1/3，均有较大提升空间。我们维持13/14/15年EPS1.05/1.60/2.25
元预测，虽股价已较充分反映短期预期，但基于未来业绩持续高增长，我们上调长线
目标价至42元，仍维持“强烈推荐-A”评级。
推 荐——平安证券:续写安防行业增长奇迹【2013-03-18】
13年，公司的经营计划是力争2013年实现销售收入53亿元，到2015年实现销售收入10
0亿元的目标。预测公司2013-2014年，EPS分别为1.90元、2.82元，目前股价对应动
态估值分别为32.6倍、22倍。视频监控行业向高清化、智能化方向发展的趋势不变。
目前，公司前后端设备销售额仅为0.8：1，未来还有较大提升空间。行业基本面向好
，公司增长确定性高，维持推荐评。
买 入——方正证券:前端迅速放量带动后端设备，“大安防”体系稳固【2013-03-18】
我们因此预测公司2013—2015年EPS分别为1.76元、2.84元和4.30元，对应PE分别为3
5、22和14倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:成长确定性高，15年收入可望破百亿【2013-03-18】
安防行业景气度高，行业属性优良，公司成长性确定，上调2013-2014年EPS为2.05、
2.88元，对应PE为30倍，22倍，维持“强烈推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:前端放量增长动力仍足，长期受益安防景气提升【2013-03-18】
预计2013-15年公司可实现营业收入同比增长51.94%、44.00%和32.92%；分别实现归
属于母公司的净利润同比增长51.12%、46.48%和34.28%；摊薄后EPS为1.90元、2.78
元和3.73元，目前价格对应13-15年动态PE为33.43倍、22.82倍和17.00倍。智慧城市
作为政府重点投资领域，安防监控行业的景气度将不断攀升，公司作为具有完善前后
端软件系统平台产品线的两大龙头之一，可继续保持业绩高增长，首次给予大华股份
未来6个月“跑赢大市”的评级。
强烈推荐——招商证券:智慧城市与高清智能化共助高成长【2013-03-18】
基于前文分析，我们预测公司13/14/15年EPS为2.10/3.20/4.50元，保守按今年增发
近3000万股，摊薄后EPS约为2.00/3.05/4.30元，虽股价已较充分反映短期预期，但
基于未来业绩持续高增长，我们上调目标价至70元，相当于摊薄后13年35倍PE，维持
“强烈推荐-A”评级。
买 入——安信证券:厚积薄发，势不可挡【2013-03-17】
2013年在政府换届完成后，智慧城市建设将成为各级政府重点投资领域，这将促进高
清摄像机、智能交通等相关产品需求的快速增长，使视频监控行业继续保持高景气度
。我们预计预计公司2013、2014年EPS分别为2.06和2.94元，考虑到行业整体估值中
枢上移，且公司业绩仍具超预期可能，我们维持买入-A投资评级，上调目标价至72元
，相当于2013年35倍动态市盈率。
增 持——国泰君安:智慧城市建设全面提速，公司受益明显【2013-02-28】
依据业绩快报，我们上调了业绩预测，预计公司2012-2014年营收分别为35.31亿元、
52.19亿元、72.85亿元；净利润分别为7.00亿元、10.56亿元、15.32亿元；对应EPS
分别为1.25元、1.89元、2.74元。
增 持——中信证券:2012年业绩快报点评：高增长趋势延续【2013-02-28】
我们维持大华2013/14年EPS1.81/2.81的预测，当前股价54.28元，对应2013/14年PE
为30/19倍，反应预期较为充分，但我们仍看好公司的长期投资价值，维持“增持”
评级。
强烈推荐——招商证券:高清前端放量，持续高成长可期【2013-02-28】
考虑到大华相对海康仍有较大成长空间，前端放量和盈利能力提升给业绩带来的较大
增量，而增发将给未来发展带来充沛资金。我们维持公司12/13/14年EPS至1.25/2.10
/3.20元，保守按今年增发近3000万股，摊薄后EPS约为1.20/2.00/3.05元，虽股价已
较充分反映短期预期，但基于未来业绩持续高增长，我们上调目标价至63元，相当于
摊薄前13年30倍PE，维持“强烈推荐-A”。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，成长性确定【2013-02-28】
安防行业景气度高，行业属性优良，公司成长性确定，上调2013-2014年EPS为1.83、
2.69元，对应PE为30倍，20倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——安信证券:业绩超预期，景气仍持续【2013-02-28】
我们上调公司盈利预测，预计公司2013年-2014年的收入增速分别为54.9%、41.2%，
净利润增速分别为64.4%、41.9%，EPS分别为2.06和2.93元，维持买入-A的投资评级
，6个月目标价为62元，相当于2013年30倍的动态市盈率。
推 荐——平安证券:增发助力公司发展，安防行业行情将回归设备龙头【2013-01-16】
不论从长期发展空间来看，还是以目前的估值水平衡量，业绩增长明确的设备商具有
更大配置价值。对于集成商，我们倾向于关注账面现金充裕的公司。预计2013—2014
年，大华股份EPS分别为1.92元、2.80元，对应估值分别为23、15.8倍，考虑公司201
3年盈利增速达到50%以上，且确定性高，公司长期发展逻辑清晰，给予”推荐”评级
。
推 荐——平安证券:三季报净利润增长85%，安防行业精彩依旧在路上【2012-10-24】
公司2012-2014年预测EPS分别为1.14元、1.82元、2.67元，目前股价对应动态估值分
别为38倍、24倍、16倍。在视频监控行业向高清化、智能化方向发展的大趋势下，行
业增速得到了支撑。公司作为行业龙头公司，不但充分享有技术升级政府投资带来的
市场机会，并且由于产品系列全面、销售渠道遍布全国等优势，增速持续大幅高于行
业，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:三季报净利润增长85%，安防行业精彩依旧在路上【2012-10-24】
公司2012-2014年预测EPS分别为1.14元、1.82元、2.67元，目前股价对应动态估值分
别为38倍、24倍、16倍。在视频监控行业向高清化、智能化方向发展的大趋势下，行
业增速得到了支撑。公司作为行业龙头公司，不但充分享有技术升级政府投资带来的
市场机会，并且由于产品系列全面、销售渠道遍布全国等优势，增速持续大幅高于行
业，维持“推荐”评级。
买 入——安信证券:前端突破带动业绩加速增长【2012-10-22】
由于公司前端产品销售和盈利状况均超出我们预期，我们上调了对公司的盈利预测，
预测公司2012和2013年EPS分别为1.18和1.85元，上调公司目标价格至56元，对应201
3年30倍PE，维持买入-A投资评级。
买 入——海通证券:行业景气度高，前端仍在放量中【2012-10-22】
我们预测2012~2013年EPS分别为1.13元和1.61元，按照2012年10月19日43.60元的收
盘价计算，对应未来两年动态PE分别为39×和27×。安防行业是电子板块中最为确定
的子行业，行业属性佳，公司是行业双寡头之一，因此我们维持公司“买入”评级，
给予48.38元的目标价，对应2013年30倍PE。
推 荐——中金公司:从市值角度看大华成长空间【2012-10-22】
我们持续坚定看好安防行业双寡头，在今年涨幅超70%、底部超100%后，投资者面临
大华未来成长空间的困惑。我们建议从双寡头垄断格局视角看，老二达到老大市值和
规模的70%是最合理的行业格局。目前看，海康在三季度维持40%成长和明年报警平台
带动下有进一步成长空间，目前大华是海康市值43%，从市值角度大华在技术追赶和
上下游延伸与整合的推动下有进一步上升空间。预计公司2012、2013年EPS为1.15、1
.91元，看好在“高清化、四季度估值切换、安防运营提升估值”因素推动下的投资
价值，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:前端出货情况理想，继续上调业绩预期【2012-10-22】
我们预计公司2012-2014年营收分别为33.65亿、49.19亿、68.67亿；净利润分别为6.
46亿、10.03亿、14.49亿；对应EPS分别为1.16元、1.80元、2.60元。继中期上调公
司业绩增速，由年初50%上调至60%之后，本次继续上调至70%。我们看好安防产业，
看好公司更快成长能力，继续将其列为可持续推荐首眩
增 持——中信证券:业绩再超预期【2012-10-22】
我们上调公司2012～2014年EPS预测至1.29/1.81/2.81元（原预估1.05/1.51/2.32元
），当前股价43.60元，对应2012～2014年PE为34/24/16倍。我们长期看好公司的增
长趋势，目标价45.3元（对应2013年25倍PE，2012年35倍PE），维持“增持”评级。
增 持——西南证券:高成长性视频监控龙头【2012-10-22】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.11元和1.56元，对应PE分别为39X和28X。公司作为
国内视频监控领域两大龙头企业之一，行业景气下，营收高速增长，虽目前估值较高
，但公司市场前景可观，给予“增持”评级。
增 持——光大证券:设备业务继续高速增长，解决方案和运营服务令人期待【2012-10-21】
当前股价为43.6元，对应12/13/14年EPS的PE为37/26/21倍。公司近期股价的持续上
涨已经较好地反映了公司未来的盈利增长情况。维持公司增持评级，目标价49元，对
应于12年EPS的PE为42倍。
增 持——国泰君安:需求确定，项目激增，前端放量，持续看好【2012-09-04】
在上述基本假设下，我们预估公司2012-2014年销售收入分别为32.80亿元、46.39亿
元、62.06亿元；净利润分别为6.05亿元、9.42亿元、12.92亿元；对应EPS分别为1.0
8元、1.69元、2.32元。基于其业绩确定成长的可能性，我们继续给予增持的评级。
推 荐——平安证券:行业维持高景气度，公司前端产品继续快速增长【2012-08-01】
下半年，公司将进入销售旺季，营业收入增速将有所回升。预计前三季度，公司净利
润3.27-3.88亿元，同比增长60%-90%，单季利润1.13-1.75亿元，同比增长50%-137%
。预测公司2012-2014年，EPS分别为1.18元、1.72元、2.34元，目前股价对应动态估
值分别为29倍、20倍、15倍。视频监控行业向高清化、智能化方向发展的趋势不变。
目前，公司前后端设备销售额仅为2:3，未来还有较大提升空间。行业基本面向好，
公司增长确定性高，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:行业景气佳，新品上市提升成长动力【2012-07-31】
我们维持安防市场需求旺盛的判断，且从今年来看，其旺季到来的时间较预期为早。
基于公司订单理想状况，略上调预期。预计2012-2014年销售收入分别为31.72亿元、
45.71亿元、65.54亿元；净利润分别为6.04亿元、9.11亿元、13.60亿元；对应EPS分
别为1.08元、1.63元、2.44元。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，前端为增长之源【2012-07-30】
维持“谨慎推荐”评级。我们看好安防行业十二五期间的快速发展趋势。公司在数字
信号处理技术方面的优势将在监控系统数字化变革中凸显，预计其2012-2013年摊薄
后的EPS分别为2.2/3.1元，目前价格对应PE为32/22。
买 入——安信证券:后端稳定，前端放量【2012-07-30】
由于视频监控行业仍然保持较高的景气度，且公司前端产品开始进入高速增长阶段，
因此我们认为公司2012全年乃至未来1-2年仍将保持较快增长势头，我们预测公司201
2-2013年EPS分别为1.09和1.56元，给予2013年25倍PE，上调目标价格至39元，维持
买入-A投资评级。
强烈推荐——招商证券:下半年前端将持续放量【2012-07-30】
考虑到大华相对海康仍有较大成长空间，今年前端放量和盈利能力提升给业绩带来的
较大增量，以及下半年增发给未来发展带来充沛资金。我们上调公司12/13/14年EPS
至1.15/1.84/2.76元，如若增发4000万股，摊薄后EPS为1.08/1.72/2.58元，基于未
来业绩高增长，我们上调公司目标价至38元，相当于摊薄后12年35倍PE，维持“强烈
推荐-A”评级。
买 入——方正证券:前端继续放量持续推动营收规模【2012-07-30】
公司今年以来业绩持续保持较快增长，虽较一季度环比有略微下降，但下半年仍将在
前端产品继续放量的推动下快速扩大销售规模，公司产品线的调整和完善则将加大高
附加值产品比例，提升产品盈利能力。从设备提供商向解决方案提供商和运营服务商
角色的拓展将为公司的多元化长期发展打开路径。短、长期而言公司均有明确的战略
和保持增长的潜力。我们因此预测公司2012—2014年EPS分别为1.18元、1.74元和2.7
5元，对应PE分别为29、20和12倍，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:业绩大幅增长，基本符合我们的预期【2012-07-30】
公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润增长变动幅度60%-90%。我们认为
安防产业从长期来看将持续受益，具备持续增长的动力，而这种动力主要来源于下游
需求、消费者安防意识、消费能力、科技实力以及法规政策等产业因素的推动。我们
预计公司2012-2014年EPS分别为1.11元、1.61元、2.18元，维持“买入”评级，目标
价格38.85元。
增 持——申银万国:中报业绩超预期，二季度单季净利率创近5年最佳，维持“增持”评级【2012-07-30】
上调12/13年盈利预测9%/10%，维持“增持”评级。我们看好公司持续的研发能力、
平台化战略和运营服务战略，上调12/13年盈利预测9%/10%至1.08/1.52元。预计公司
12/13/14年EPS分别为1.08/1.52/1.89元，对应12/13/14年EPS分别为32/23/18倍，维
持“增持”评级。
推 荐——中金公司:竞赛曲线的第二过程【2012-07-30】
我们去年三季度以来坚决看好安防行业，观点得到验证。对芯片供应商和经销商的调
研也持续印证我们在“规模效应与品牌溢价”中的看好逻辑。在高清化推动今明两年
成长之后，智能化和运营业务也将推动行业持续成长。大华股份苦练内功、加速追赶
，预计2012、2013年EPS为1.16、1.82元，增速为71%、57%。虽然我们今年1月推荐以
来涨幅超70%，但对应12-13年P/E30、19倍，仍具备安全边际，坚定看好在“高清化
、四季度估值切换、安防运营提升估值”因素推动下的上升空间，维持“推荐”评级
。
增 持——中信证券:前端高速增长，后端维持强劲【2012-07-30】
我们维持公司2012～2014年EPS预测1.05/1.51/2.32元不变，当前股价34.70元，对应
PE33/23/15倍，我们认为公司今年在销售团队上的改革和金融业务线上的投入力度将
帮助公司加快追赶竞争对手，维持“增持”评级。
增 持——光大证券:中报业绩符合预期，前端设备仍是主要增长点【2012-07-29】
我们预测12/13/14年EPS为1.17/1.69/2.11元，当前股价为34.7元，对应12/13/14年P
E为30/21/16倍。随着下半年政府采购进入新一轮向上周期和前端产品的继续放量，
公司未来股价仍有增长空间。我们认为公司作为行业龙头应享受高于行业平均的估值
水平，维持公司增持评级，目标价40元，对应于12年EPS的PE为34倍。
推 荐——中金公司:前端成功突破、受益高清化趋势【2012-04-23】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为2.29和3.28，对应PE分别为22倍和15倍，安防行
业的双寡头格局我们在深度报告中从各个角度进行剖析，大华股份也创造了理想的业
绩和投资收益。看好行业逻辑和公司竞争优势，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:前端高增长持续可期【2012-04-23】
我们看好安防行业十二五期间的快速发展趋势。公司在数字信号处理技术方面的优势
将在监控系统数字化变革中凸显，预计其2012-2013年摊薄后的EPS分别为2.20/3.11
元，目前价格对应PE为21.52x/15.22x。
买 入——方正证券:规模扩张，模式升级，持续带来高增长【2012-04-23】
我们因此预测公司2012—2014年EPS分别为2.03元、2.91元和4.12元，对应PE分别为2
5、18和12倍，维持“买入”评级。
增 持——光大证券:短期看前端、中期看解决方案、长期看安防运营【2012-04-22】
随着前端产品的持续放量和解决方案的逐步推广，公司未来几年业绩确定性大，同时
轻资产的属性使得公司具备持续快速成长和穿越行业周期的潜质。维持2012-2014年2
.06/2.93/3.91元的EPS预测，给予2012年28倍PE，对应目标价57.64元，维持增持评
级。
买 入——国信证券:大华股份重点关注个股精选报告【2012-03-09】
我们预测公司12-13年收入为30.91亿和42.10亿元，净利润为5.09亿和6.56亿元，同
比增长32.98%和29.02%，对应EPS为1.822和2.351元。维持“买入”评级。公司目前
股价对应11年34.5倍、12年26.0倍PE，略高于行业平均估值水平；考虑公司及所处视
频监控行业的持续高成长性，给予公司“买入”评级，目标价51.02元，对应12年28
倍PE。
推 荐——东兴证券:前端高速增长，积极向系统和运营商转型【2012-03-01】
预计公司12-13年的EPS分别为1.95元，2.8元，对应的PE分别为24.2倍、16.9倍，由
于公司市值是海康威视的1/4，收入是海康威视的60%，净利润是海康威视的35%，未
来的成长空间更大的可能性较大，相对于给予海康威视12年25倍估值，给予公司12年
30倍估值，目标股价58.5元，目前股价47.29，给予“推荐”评级。
增 持——财通证券:前端放量增长，业务转型可期【2012-02-27】
我们预测公司2012年、2013年每股收益分别为2.10元及3.00元，净利润增长率55.32%
及42.80%。以2012年25倍PE计，目标价52.50元，给予“增持”评级。
买 入——方正证券:产品结构和模式双升级，维持快速增长【2012-02-24】
预测公司2012—2014年EPS（不考虑增发股本）分别为2.03元、2.91元和4.12元，对
应PE分别为23、16和11倍，维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:定位大安防，做大工程项目【2012-02-24】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为2.07元、2.81元、3.67元（暂不考虑转
增），按2月23日股票收盘价47.29元测算，对应动态市盈率分别为23倍、17倍、13倍
，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——中金公司:高清智能时代大有可为【2012-02-24】
预计公司2012年和2013年EPS分别为2.28和3.57，对应PE分别为21倍和13倍。随着大
华股份今年收入超30亿元，规模效应将显现，研发能力的提升和费用率的下降是其体
现，而安防运营将提升估值水平，应享受稳定成长溢价，维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):前端产品爆发，2012年业绩仍值得期待【2012-02-24】
我们预计2012年、2013年实现净利5.88亿和8.62亿，YOY55.65%和46.46%，每股EPS为
2.11元和3.09元，P/E为22倍和15倍，维持“买入”投资建议。
买 入——安信证券:增长依然强劲【2012-02-24】
我们认为，视频监控行业景气依然，而公司前端产品线高速增长态势已现，未来持续
快速增长确定性非常高，预测公司2012、2013年EPS分别为2.21和3.11元，维持买入-
A投资评级，目标价格66元。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，期待平台化和运营服务两大战略推进【2012-02-24】
我们看好公司持续的研发能力、平台化战略和运营服务战略，预计公司12/13/14年EP
S分别为1.98/2.76/3.78元，对应12/13/14年EPS分别为24/17/13倍，首次给予“增持
”评级。
推 荐——华泰证券:收入大幅增长，毛利率稳定，业绩符合预期【2012-02-24】
我们预期公司未来3年EPS为1.90元，2.64元和3.60元，目前安防行业12年平均市盈率
约24倍，考虑公司的行业前景广阔，行业龙头地位稳固，我们给予公司2012年26倍动
态市盈率，6个月内合理价值应为49.4元，我们给予其“推荐”评级。
增 持——华泰联合:前端产品高速成长趋势确立【2012-02-24】
我们预测，公司2012-2014年归属上市公司股东净利润分别为5.72亿、7.94亿、10.64
亿元，对应当前股本EPS分别为2.05元、2.85元、3.81元，PE为23.1、16.6、12.4倍
，维持增持评级。
推 荐——兴业证券:前后端拉动开始放量，项目制主导转型开启【2012-02-24】
我们给予公司2012年至2014年每股收益1.88、2.51、3.65元的盈利预测（上调原预测
2012-2013年EPS：1.70、2.34元），维持公司“推荐”评级。
增 持——光大证券:多方位布局，充分受益行业发展【2012-02-23】
公司的两个增发项目，智能监控系统和智能建筑，都具备很好的前景和不错的盈利能
力。预计2012-2014年EPS分别2.06/2.93/3.91元，目前估值较合理，维持增持评级，
目标价54元。
谨慎推荐——民生证券:全面布局智能化，高增长持续可期【2012-02-23】
维持“谨慎推荐”评级。我们看好安防行业广阔的市场空间以及十二五期间的快速发
展趋势。公司在数字信号处理技术方面的优势将在监控系统数字化变革中凸显，同时
公司所具有的较强的市场渠道管控能力，以及对安防运营服务领域的前瞻布局都将为
未来收入的高增长奠定坚实基矗预计其2012-2013年摊薄后的EPS分别为2.20/3.11元
，目前价格对应PE为21.52x/15.22x。
买 入——安信证券:前端产品有望跨越式发展【2012-01-16】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.40、2.29和3.12元，总体来看，公司所处视频
监控行业未来几年仍然会保持比较景气的状态，而公司依托渠道、品牌和技术优势正
在全面进入到前端这个更大的市场中，此外，随着大项目日益增多以及技术复杂度和
难度的不断提升，新技术的应用越来越广泛，对企业研发实力提出了更高的要求，拥
有规模优势的龙头企业集中度提升趋势将日趋明显，因此我们认为公司未来3年仍可
保持比较快的增长态势，维持对公司买入-A评级，目标价格68元。
谨慎推荐——民生证券:前瞻布局安保运营服务，公司高速成长可期【2011-12-22】
维持“谨慎推荐”评级。我们看好安防行业广阔的市场空间以及十二五期间的快速发
展趋势。公司在数字信号处理技术方面的优势将在监控系统数字化变革中凸显，同时
公司所具有的较强的市场渠道管控能力，以及对安防运营服务领域的前瞻布局都将为
未来收入的高增长奠定坚实基矗由于公司刚取得保安服务资质，业务尚未展开，暂不
调整公司盈利预测状况，维持其2011-2012年摊薄后的EPS分别为1.55/2.21元，目前
价格对应PE为26.06x/18.35x。
买 入——东方证券:前后端同发力，全面受益安防再升级【2011-12-13】
首次给予公司买入评级，目标价57元。根据我们的预测公司11-13年的EPS分别为1.38
、2.03、2.93元，参考公司成长前景和可比公司平均估值水平，我们给予大华股份20
12年28倍PE估值，对应目标价为57元。首次给予公司买入评级。
增 持——华泰联合:增发项目助推公司持续高成长【2011-12-12】
我们预测，公司2011、2011、2012年净利润分别为3.92亿、5.52亿、7.73亿元，对应
当前股本EPS分别为1.40元、1.98元、2.77元，PE为31.9、22.6、16.2倍，维持增持
评级。
买 入——安信证券:再融资志在基业长青【2011-12-12】
维持买入-A评级，提高目标价至68元。我们认为，公司前端产品2012年放量是大概率
事件，公司业绩具有极大弹性，而此次增发有助于公司长期价值提升。不考虑增发摊
薄情况下，我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.50、2.29和3.11元，维持买入-A投
资评级，提高6个月目标价格至68元，对应2012年30倍PE。
增 持——国泰君安:增发募集10亿元，全面转向智能化【2011-12-12】
此次募集资金投向2个项目，包括智能监控系统产品建设项目7.85亿元与增资浙江大
华智网科技有限公司实施智能建筑安全防范系统建设项目1.80亿元。项目建设期均为
2年，预计项目达产后将分别新增销售收入10.01亿与3.33亿元，合计相当于公司2010
年营收的88%；将分别新增净利润2.02亿与0.49亿元，合计相当于公司2010年净利润
的96%；投资利润率分别为22.28%与22.60%。
谨慎推荐——民生证券:定向增发助公司主业加速成长【2011-12-12】
我们看好安防行业广阔的市场空间以及十二五期间的快速发展趋势。公司在数字信号
处理技术方面的优势将在监控系统数字化变革中凸显，同时公司所具有的较强的市场
渠道管控能力，都将为未来收入的高增长奠定坚实基矗由于本次增发项目仍具有不确
定性，暂不调整公司盈利预测状况，维持其2011-2012年摊薄后的EPS分别为1.55/2.2
1元，目前价格对应PE为26.06x/18.35x。
买 入——方正证券:募投项目顺应行业发展趋势，助推公司业绩增长【2011-12-11】
011-2013年EPS分别为1.33元、1.98元和2.77元，对应PE分别为30.8、20.7和14.8倍
，维持公司“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):4Q旺季业绩值得期待【2011-10-25】
我们预计2011年、2012年实现净利4.19亿和6.15亿，YOY60.94%和46.81%，每股EPS为
1.50元和2.20元，P/E为27倍和18倍，维持“买入＂投资建议。
增 持——国泰君安:新品上市效应未显，收入增速符合预期【2011-10-24】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为21.39亿、29.75亿、39.61亿，净利润分别
为3.90亿、5.68亿、7.89亿，对应EPS分别为1.40元、2.03元、2.83元。
推 荐——中邮证券:三季度增长略有放缓，“大安防”战略指引长期增长【2011-10-21】
前三季度软件退税尚未确认，预计这部分将于四季度顺利确认为营业外收入，增厚利
润。预计2011-2013年EPS分别为1.45元、2.05元和2.73元，对应PE分别是28倍，20倍
和15倍，提升至“推荐”的投资评级。
买 入——方正证券:大华股份2011年三季报点评【2011-10-21】
我们看好公司成长空间，预计公司未来三年年复合增长率将超过40%，预计2011-2013
年公司每股收益分别为1.45元、2.16元和3.03元，对应PE分别为27.9、18.8和13.4倍
，维持公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:市场前景广阔，增长稳定【2011-10-21】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.36元、1.93元、2.88元。对应于上一交易日收
盘价计算，动态PE分别是30倍,21倍和14倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——光大证券:前后端双轮驱动，加速向系统提供商转型【2011-10-21】
在政府推动、应用范围扩张、安防意识提升等多重因素影响下，我国安防行业达到“
十二五”中规划的20%增速早已被广泛认可；而公司作为行业龙头之一，我们认为未
来几年增速将维持在行业增速的一倍以上。后端优势产品强者恒强：经过前些年的洗
牌，目前国内DVR市场格局已定，大华等龙头厂商将通过技术升级、更新换代继续挤
压山寨对手，公司近期推出的N6平台产品就是一个例子。前端视频采集增长强劲：基
于后端DVR产品积累的品牌和渠道资源，公司与各地经销商和安装工程商间良好的合
作关系对公司前端产品形成了强力拉动；前端是一个更大的市场，未来的行业整合以
及公司顺应网络化、智能化推出的网络摄像机、IP摄像机等产品也将为公司获取份额
披荆斩棘。系统提供商转型步伐逐渐加速：近年来公司推出了一系列针对各细分行业
的系统解决方案，其中在能源电力、智能交通等领域的应用已在加速；另一个很大的
看点是平安城市，随着国家前两批试点的完成，接下来平安城市将在全国各大地级市
推广，有望为公司带来超预期因素。
推 荐——兴业证券:新品导入期增速放缓，期待前端尽早放量【2011-10-20】
我们将公司2011年至2013年公司每股收益由1.49、2.21、3.25元下调至1.25、1.70、
2.34元，维持公司长期“推荐”评级。
增 持——天相投顾:短期向前端领域延伸，未来做大工程项目【2011-09-27】
我们预计公司2011-2013年的EPS为1.36元、1.93元和2.88元，根据最新收盘价计算，
对应动态市盈率为33倍、23倍、15倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——英大证券:前端发力，业绩靓丽【2011-07-28】
从公司中报披露看，通过前端产品的布局收益逐步得以体现；另外智能交通业务也稳
步增长，同比增速高达66.67%，并随着交通部推出的《公路水路交通运输信息化“十
二五”发展规划》，智能交通需求有望加速放量。与此同时，期间费用也控制的较为
得力，盈利能力逐步彰显，预计11-13年实现营业收入22.26、33.04、48.50亿元，分
别同比增长58.20%、48.44%和46.76%；公司研究报告公司研究报告公司研究报告公司
研究报告净利润4.23、6.30、8.45亿元，分别同比增长62.34%、49.13%和34.12%；EP
S分别为1.52、2.26和3.02元，分别对应目前股价31、21和16倍的PE，考虑到公司业
务尤其是前端产品有超预期的可能，依旧给予“增持”评级。
买 入——广发证券:营业收入大幅成长，N6平台进入推广期【2011-07-27】
公司2011年上半年增值税退税仅840.83万元，大幅减少主要归因于公司没有收到2011
年1-5月份增值税即征即退税款，导致上半年净利润增速低于预期，我们认为安防产
业从长期来看将持续受益，具备持续增长的动力。我们预计公司2011-2013年EPS分别
为1.62元、2.43元、3.28元，维持“买入”评级，未来6个月目标价格56.82。
推 荐——兴业证券:前端放量之年，业绩增长持续【2011-07-27】
我们预测公司2011至2013年每股收益为1.49、2.21、3.25元，给予公司“推荐”评级
。
买 入——海通证券:前端产品收入增速超预期，下半年持续放量的可能性大【2011-07-27】
我们预计2011~2012年EPS分别为1.48元、2.16元和2.86元，按照2011年7月26日45.20
元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为31×、21×和16×。维持公司“买入”
评级，给予公司2011年35倍市盈率，对应价格为51.78元。
增 持——国泰君安:营收增长符合预期，长期看好其行业前景【2011-07-27】
我们仍维持公司原有预期。预计11-13年销售收入分别为22.43亿、31.66亿、42.27亿
，净利润分别为4.14亿、6.41亿、9.11亿，对应EPS分别为1.48元、2.30元、3.27元
。
谨慎推荐——财富证券:全年业绩有望持续高增长【2011-07-27】
安防行业整体处于高景气发展之中，公司的发展符合行业趋势，未来将凭借技术优势
和品牌优势持续受益。初步预计公司2011-2012年EPS为1.50、2.20元，当前股价对应
11/12年PE为30/21X，给予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——安信证券:前端放量，海外开花【2011-07-27】
我们认为，随着经济社会发展以及各种安全事故频发，对安防产品需求将持续保持旺
盛，公司已经形成了明显的品牌、技术和渠道优势，将充分分享行业快速发展的收益
。我们小幅下调对公司的盈利预测，预测2011、2012年EPS分别为1.50和2.29元，维
持买入-A投资评级，给予目标价格60元，对应2011年40倍PE。
买 入——群益证券(香港):前端产品收入占比显著提升，下半年业绩仍值得期待【2011-07-27】
我们预计2011年、2012年实现净利4.19亿和6.15亿，YOY60.94%和46.81%，每股EPS为
1.50元和2.20元，P/E为30倍和21倍，维持“买入＂投资建议和55元（2012年25倍）
目标价。
增 持——华泰联合:前端发力，前后端协同优势有望显现【2011-07-27】
我们预测，公司2011、2011、2012年净利润分别为4.16亿、6.14亿、8.64亿元，对应
当前股本EPS分别为1.49元、2.20元、3.09元，PE为30.3、20.5、14.6倍，维持增持
评级。
买 入——金元证券:产品结构进一步优化【2011-07-27】
我们预计公司2011年、2012年和2013年的全面摊薄EPS分别为1.44元、2.18元和2.86
元，给予40倍的估值，公司的合理价格为57.6元，给予“买入”的投资评级。
增 持——光大证券:前端产品贡献大，龙头企业受益行业高增长【2011-07-27】
我们预计公司的营业收入和净利润在未来三年的年均增长都在50%以上，考虑到当前
的估值较高，维持增持评级。
买 入——方正证券:大华股份2011年中报点评【2011-07-26】
我们看好公司成长空间，预计公司未来三年年复合增长率将超过40%，预计2011-2013
年公司每股收益分别为1.44元、2.16元和3.03元，对应PE分别为31.5、21.2和15.1倍
，维持公司“买入”评级，目标价65元。
增 持——东海证券:收入增长处于上升通道，市场前景向好【2011-07-26】
预计公司2011年‐2012年营业收入为21.2亿元和30.8亿元，实现净利润为4.1亿元和5
.9亿元，摊薄后每股收益为1.46元和2.12元，对应动态市盈率分别为31倍和21倍，给
予公司“增持”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):发布全新产品系列，下半年前端产品前景看好【2011-06-30】
我们适度上修公司业绩预测，预计2011年、2012年实现净利4.19亿（上修8.8%）和6.
15亿（上修15.4%），YOY60.94%和46.81%，每股EPS为1.50元和2.20元，P/E为30倍和
21倍，维持“买入＂投资建议，目标价55元。
增 持——英大证券:切入前端市场，叠加效应凸显【2011-05-26】
预计11-13年实现营业收入24.30、37.99、57.60亿元，分别同比增长60.24%、56.30%
和51.63%；净利润4.41、6.70、8.79亿元，分别同比增长69.33%、52.00%和51.63%；
EPS分别为3.16、4.80和6.30，分别对应目前股价25、16和12倍的PE，估值优势凸显
给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:拥有充足成长动力，业绩具超预期概率【2011-04-28】
我们预期公司11-13年销售收入分别为22.43亿、31.66亿、42.27亿。净利润分别为4.
14亿、6.41亿、9.11亿。对应EPS分别为2.97元、4.59元、6.53元。依照目前行业整
体态势及公司新品发布时间表，其11年业绩仍有超预期机会。基于公司将在较长时间
段时保持较快增长趋势，我们继续给予增持评级。并将一年期目标价由87元上调至11
5元，对应12年25倍PE。
买 入——申银万国:卧薪尝胆终奋起，前后协同促集成【2011-04-26】
预计公司11-13年摊薄前EPS3.40/5.25/8.26元，摊薄后EPS1.70/2.62/4.13元，复合
增速64%。给予6个月目标价区间102-120元，对应11年30-35倍P/E，相对当前股价存
在40%左右涨幅空间，上调评级至买入。在中小板/创业板公司一季报业绩普遍低于预
期的背景下，公司超预期的业绩表现能获得更大的超额收益。
买 入——群益证券(香港):安防行业景气旺盛，全年业绩有望继续较快【2011-04-26】
我们预计公司2011年、2012年实现净利3.85亿和5.33亿，YOY47.95%和38.28%，每股E
PS为2.76元和3.82元，P/E为30倍和22倍，维持“买入”投资建议。
买 入——安信证券:业绩有望持续超预期【2011-04-26】
我们提高了对公司的盈利预测，预计2011、2012年EPS分别为3.08元和4.79元，维持
“买入-A”的投资评级和100元的目标价。
买 入——方正证券:2010年报和2011年一季报点评【2011-04-25】
我们看好公司成长空间，预计公司未来三年年复合增长率将超过40%，预计2011-2012
年公司每股收益分别为2.68元和3.88元，对应2011年-2012年PE分别为30.8倍和21.3
倍，维持公司“买入”评级，目标价116元。
买 入——方正证券:安防普及应用和结构升级的最佳标的【2011-03-24】
我们预计公司未来三年年复合增长率将超过40%，预计2011-2012年公司每股收益分别
为2.68元和3.88元，对应2011年-2012年PE分别为26.41倍和18.30倍，给予公司“买
入”评级，目标价116元。
强烈推荐——招商证券:DVR持续快速增长，智能交通和前端业务将打开进一步成长空间【2011-03-01】
我们预计公司未来两年高成长确定性高，11、12年的EPS分别为2.72、3.85元。以公
司的成长性，我们认为可以给予公司2011年35倍PE，因此，我们上调公司评级为“强
烈推荐-A”，上调6个月短期目标价至95元。
买 入——方正证券:2010年业绩快报点评【2011-02-28】
我们看好公司成长空间，预计公司未来三年年复合增长率将超过40%，预计2011-2012
年公司每股收益分别为2.68元和3.88元，对应2011年-2012年PE分别为33.5倍和23.2
倍，维持公司“买入”评级，目标价116元。
增 持——国泰君安:业绩高增长贯穿全年【2010-10-19】
预期公司2010-2012年销售收入分别为14.32亿、21.07亿、28.73亿；净利润分别为2.
44亿、3.88亿、5.60亿；对应EPS分别为1.75元、2.49元、3.57元。增持评级。
增 持——天相投顾:受益于平安城市的建设【2010-10-19】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.78元、2.50元、3.57元，按10月19日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为39倍、27倍、19倍，维持公司“增持（维持）
”的投资评级。
买 入——安信证券:全年业绩超预期，2011年高增长明确【2010-10-18】
我们上调了对公司的盈利预测，预计2010和2011年EPS分别为1.88和2.85元，未来两
年复合增长率超过45%。给予公司2011年35倍PE，上调目标价格至100元，维持买入-A
投资评级。
增 持——光大证券:安防行业需求高增长是公司持续高成长的源泉【2010-08-20】
我们预计公司2010年～2012年EPS分别为1.41元、1.91元和2.57元，对应最新收盘价6
8.90元的动态PE分别为49倍、36倍和27倍。考虑到公司的行业龙头地位以及安防市场
广阔的成长前景，我们认为公司2011年的合理估值应在40倍左右，维持“增持”评级
，目标价76.40元。公司股价在过去三个月中涨幅过大，短期可能存在一定调整压力
。
中 性——海通证券:受益于行业景气营收大幅增长，毛利率仍有改善空间【2010-08-20】
我们预期安防行业景气度还将继续延续，作为行业的领先企业，公司将充分享受行业
高成长。在营业额快速增长的同时，公司加大研发投入，使得毛利率也实现了一定程
度的改善。我们预测2010~2012年EPS分别为1.25元、1.55元、1.86元，按照8月19日6
8.90元的收盘价计算，公司对应未来三年动态PE分别为55×、44×和37×左右，公司
估值较高，我们给予中性评级，暂时不设目标价。
增 持——国泰君安:业务快速扩张，上调盈利预期【2010-08-20】
基于公司未来在前端及智能交通领域新品的推出，我们上调11年盈利预期。预计公司
2010-2012年销售收入分别为13.53亿元、19.20亿元、25.93亿元；净利润分别为2.13
亿元、3.47亿元、4.98亿元；对应EPS分别为1.52元、2.49元、3.57元。
增 持——天相投顾:DVR 淡季交出闪亮成绩单【2010-08-20】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.81元、2.51元、3.52元，按8月19日收
盘价测算，对应的动态市盈率分别为38倍、27倍、20倍，维持公司“增持”投资评级
。
买 入——安信证券:行业高度景气，公司飞速增长【2010-08-19】
我们提高了对公司的盈利预测，预计2010、2011年EPS分别为1.68元和2.43元，给予
公司2011年40倍PE，提高目标价格至90元，维持买入-A的投资评级。公司作为高增长
行业中的龙头企业，且市场持续提升是我们给予公司高估值的主要理由。
谨慎增持——国泰君安:业务向下游延伸，股权激励有助业绩释放【2010-03-18】
我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为10.36亿元、 12.49亿元、14.71亿元；净
利润分别为 1.52亿元、2.11亿元、2.72亿元；对应EPS 分别为 2.28 元、3.16 元、
4.07 元。剔除行权成本，10 年经常性 EPS为 3.02元。谨慎增持。
增 持——安信证券:立足大安防，布局物联网【2010-03-17】
（考虑股权激励新增股本，不考虑激励费用的条件下） ，我们预测公司2010年、20
11年EPS分别为2.81元和3.67元，考虑到公司高速增长明确，且具有物联网概念，给
予公司2010年35倍PE, 6个月目标价格98元，考虑到公司近期涨幅较大，首次给予增
持-A投资评级。
中 性——中信建投:高费用率和毛利率降低拉低利润【2009-10-27】
鉴于 DVR 等业务恢复速度低于预期，我们下调了盈利预测。预计今年2009年至2011
年营业收入分别为 7.36亿元、8.58 亿元、10.37 亿元，EPS 分别为 1.45 元、1.67
元、2.13 元。从国内行业对比来看，公司在市场占有率、研发水平、对行业的理解
和市场开拓能力等方面都位居前列，如果能够很好地执行既定发展战略，仍具有一定
发展空间。维持“中性”评级。
中 性——中信建投:探索发展“大安防”战略【2009-07-31】
未来，随着“平安城市”等建设进程的延续，以及企业和个人需求的逐步增加，我国
安防市场还将在一段较长时期内保持稳定的增长。2002-2005 年，DVR 制造行业经过
残酷洗牌，目前已经形成了少数几家企业主导市场的局面。研发人员能够维持在40%
以上的企业不超过3 家。身处第一梯队的大华股份市场开拓能力和研发能力已经得到
验证。2009 年也是产品更替较为频繁的一年。公司经营状况有望在三季度末或四季
度逐渐好转。长期来看，各行业系统集成解决方案、与网络相结合的企业和家庭监控
平台，都将为安防产品带来新的发展空间。我们预测2009 年-2011 年，大华股份的
年收入为7.82 亿元、9.28 亿元、、11.50 亿元，EPS 为1.70 元、2.08 元、2.40
元。
中 性——国泰君安:业务总体平稳,国外营收增长超预期【2009-07-27】
公司的国外业务营收报告期内同比大幅增长了32.06%。我们预期，随着下半年全球经
济的复苏，将对以欧美客户为主的公司国外业务构成有力的支撑。我们预期公司2009
-2011 年销售收入分别为7.80 亿元、9.28 亿元、10.79亿元；净利润分别为 1.19
亿元、1.36 亿元、1.56 亿元；对应EPS 分别为 1.77 元、2.04 元、2.34 元。维持
中性评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-17 ｜ 777.15｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为进一步完善公司全资子公司浙江大华系统工程有限公司(以下 ｜
｜ ｜简称“系统工程公司”)产品结构,提升其竞争力,系统工程公司 ｜
｜ ｜拟以自有资金2,073.94万元收购朱江明、赵民建、傅利泉等9名 ｜
｜ ｜浙江宏睿通信技术有限公司(以下简称“宏睿通信”)股东持有的｜
｜ ｜宏睿通信100%股权,本次收购完成后,系统工程公司将持有宏睿通｜
｜ ｜信100%股权,本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法 ｜
｜ ｜》规定的重大资产重组。鉴于宏睿通信股东朱江明先生为公司董｜
｜ ｜事、常务副总裁,傅利泉先生为公司董事长、总裁、实际控制人,｜
｜ ｜根据《深圳证券交易所股票上市规则》,本次交易构成关联交易 ｜
｜ ｜。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
