☆风险因素☆ ◇002215 诺普信 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——东兴证券:渠道精兵减费，参股原药企业利润大增【2013-05-31】
不考虑公司收购常隆化工股权的情况，预测公司2013-2014年EPS全面摊薄后分别为0.
33和0.42元，当前股价对应PE分别为23和19倍。农药制剂属于快速消费品，强大的渠
道是公司的核心竞争力，经过几年的渠道改革后公司有望重新迎来快速增长的拐点，
如果收购原药企业成功将在增厚公司业绩的同时契合2013年农药原药的投资热点，给
予公司2013年30倍PE估值，目标价9.90元，上调公司评级至“强烈推荐”。
强烈推荐——招商证券:拐点来临，布局长远【2013-05-20】
公司渠道改革完成，营销网络渐趋成熟，制剂业务有望迎来拐点。参股常隆农化2013
年业绩有望快速增长，增厚公司业绩。预计公司2013-2015年EPS分别为0.54元、0.75
元、0.98元，目前股价相应2013年动态PE为21.2倍，首次给予“强烈推荐-A”投资评
级，给予25倍PE，目标价13.5元。
推 荐——平安证券:经营效率提升，并购延伸产业链【2013-05-13】
公司毛利率水平较为稳定，经营效率有望继续提升，预计2013年三项费用率将进一步
下降，暂时不考虑收购常隆化工股权带来的利润增厚，维持公司2013~2014年EPS分别
为0.43元、0.51元的盈利预测，对应5月10日收盘价PE分别为23.6、19.9倍，维持公
司“推荐”投资评级。
推 荐——长城证券:渐入佳境【2013-04-26】
预计2013-2015年EPS分别为0.44元、0.51元和0.62元，当前股价对应PE为22.3倍、19
.2倍和15.8倍，看好公司营销渠道改革成效渐显，向上游延伸打通全产业链，首次给
予“推荐”评级。
推 荐——平安证券:2013年关注效率提升以及产业链延伸【2013-04-19】
由于公司2012年报费用率好于预期，我们调低了2013年费用率预测，为此，EPS由此
前的0.40元上调为0.43元，维持2014年EPS0.51元的预则不变，对应4月18日收盘价PE
分别为20倍和17倍，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:参与常隆股权转让，深化产业链整合【2013-03-26】
我们认为公司发展思路清晰，对原药渗透体现了我国农药的发展趋势，同时将大大增
强公司产业链控制力和综合竞争力。由于目前仍处于初步阶段，我们暂维持盈利预测
，预计公司2012～2014年EPS分别为0.33元、0.40元和0.51元，对应3月25日收盘价的
PE分别为28倍、23倍和18倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——平安证券:向上修正业绩，2013年有望重回增长【2013-01-29】
略上调盈利预测，预计公司2012～2014年EPS分别为0.33元、0.40元和0.51元，对应1
月28日收盘价的PE分别为27倍、22倍和17倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东莞证券:内生增长驱动估值提升【2012-12-31】
预计2012/2013年每股收益分别为0.305元、0.40元，目前估值较低，给予“推荐”的
投资评级。
推 荐——东莞证券:回购彰显信心，2013年值得期待【2012-12-20】
我们暂不考虑回购和股权激励对股本的影响，预计公司2012-2014年的EPS分别为：0.
305元，0.40元和0.51元/股，对应25倍，19倍和15倍PE；另外农药制剂的类消费属性
、公司强大的核心竞争力和未来两年增长潜力都能支持估值溢价，首次覆盖，给予“
推荐”评级。
推 荐——平安证券:回购彰显信心，直接利好股东【2012-12-19】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.28元、0.37元和0.47元，对应12月18日收盘价
的PE分别为25倍、19倍和15倍，回购彰显公司信心，对股东直接构成利好，维持“推
荐”评级。
推 荐——东兴证券:业绩符合预期，费用率仍较高【2012-08-09】
我们预计公司12-14年基本每股收益0.26、0.36、0.46元，对应PE分别为29、21、16
倍。维持公司“推荐”投资评级。
推 荐——平安证券:经营平稳，业绩略低于预期【2012-08-08】
目前公司正进行“两张网”渠道变革以及品牌推广，我们将继续关注其对收入潜在拉
动作用。我们略下调盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.36元和0.
46元，对应8月7日收盘价PE分别为30.5倍、21.1倍和16.3倍，维持“推荐”投资评级
。
推 荐——兴业证券:收入增长放缓影响利润，营销改革任重道远【2012-04-12】
结合诺普信2011年报和2012年1季报，以及我们对公司营销体系改革和农药行业的展
望，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.31、0.38和0.47元。公司营销体系改革任
重道远，处于深化和攻坚阶段，我们将对其未来进展保持持续关注。结合盈利预期和
当前估值水平，我们维持公司“推荐”的投资评级。
中 性——北京高华:业绩低于预期；一季度因销售管理费用波动高于预期；上半年表现平淡【2012-04-12】
我们将2012/13/14年每股盈利预测调整4%/-4%/-13%，以计入毛利率上升但被更高的
销售管理费用所抵消的影响。基于相对于行业的2012年预期市净率和2012-13年预期
平均净资产回报率的估值方法，我们将12个月目标价格从人民币6.90元下调至人民币
6.60元。维持中性评级。
增 持——天相投顾:销售网络持续建设中，业绩处于盘整期【2012-04-12】
预计2012-2013年公司基本EPS分别为：0.40元、0.54元；按照最新收盘价计算对应的
动态PE分别为：20倍、15倍；基于对公司销售网络建设的乐观判断，维持“增持”评
级。
推 荐——东兴证券:业绩略低于预期，等待营销改革效果显现【2012-02-29】
我们预计公司12-13年基本每股收益0.32、0.45元，对应PE分别为30、21倍。维持公
司“推荐”投资评级。
推 荐——东兴证券:公司将重新焕发生机，四年业绩增长1.5倍【2012-02-07】
结合以上几点，我们认为公司股权激励方案的提出，将带给投资者对公司未来的增长
信心。我们预计，公司2011-2013年的EPS分别为0.27、0.36、0.44元，最新收盘价9.
55元对应PE分别为35、27、22倍，考虑公司未来几年增长较为确定，维持公司“推荐
”的投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:毛利率与费用率同步提升，等待渠道改革鲜花绽放【2011-10-24】
我们对公司盈利预测进行一定下调，预计公司2011-2013年基本每股收益为0.37、0.5
7、0.76元，以最新收盘价11.17元计算，对应的PE分别为31、20及15倍，随着公司营
销渠道下沉的进一步开展，公司费用率有望较初期得以下降，维持公司“谨慎推荐”
的投资评级。
推 荐——平安证券:短期业绩承压，长期发展仍有看点【2011-10-24】
我们将公司今年EPS由之前0.51元下调为0.41元，相应下调2012年、2013年EPS为0.60
元、0.84元，它们对应昨日收盘价的PE分别为27倍、19倍和13倍。公司短期业绩承压
，但长期仍可看好，维持“推荐”投资评级。
买 入——广发证券:行业低迷、期间费用增长拖累业绩，但是长期仍然看好【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年的EPS为0.37元、0.51元和0.66元，对应当前股价的PE分别
为28.1倍、20.2倍和15.8倍。尽管行业增速缓慢，但是鉴于公司丰富的行业整合经验
以及公司在农药制剂领域的龙头地位，我们看好公司的长期发展，给予买入评级。
推 荐——兴业证券:营销改革深化影响短期利润，长期空间依然广阔【2011-10-23】
结合公司3季报反映出的经营情况，我们相应调整公司2011-2013年EPS预测分别至0.3
7、0.56和0.85元。虽然公司营销体系改革尚处于深化期，短期利润增长有限，但诺
普信在中国农药制剂领域的技术、渠道、管理、人才等方面优势明显，随着营销改革
的逐步进入正轨，以及向上游原药领域延伸产业链、开发绿色乳油制剂等项目进入产
出期，公司业绩可望重新步入持续增长的轨道。我们维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:两张网营销力度加大，高毛利产品比重提升【2011-09-26】
我们预计公司11、12和13年EPS分别为0.46元、0.61元和0.79元，给予公司11年25倍P
E，即对应目标价为13.80元，仍有15%上涨空间，给予增持评级。
买 入——广发证券:内涵发展，外延扩张推动公司再创辉煌【2011-09-13】
预计公司2011-2013年每股收益分别达到0.47元、0.65元和0.90元，对应公司2011年0
9月13日股价的PE分别为29.1倍、21.4倍和15.4倍。公司是农药行业的龙头企业。凭
借完善的销售渠道、卓越的研发体系、丰富的收购兼并整合经验，在未来农药产品需
求大转换所创造的巨大市场空间以及未来行业整合中，将是主要的受益者之一。看好
公司未来的长期成长性，给予“买入评级”。
谨慎推荐——中邮证券:渠道下沉效果初显，品牌提升仍有空间【2011-08-10】
维持公司盈利预测，2011-2013年基本每股收益为0.63、0.88及1.23元（公司6月13日
除权相应调整），以最新收盘价14.47元计算，对应的PE分别为23、16及12倍，维持
公司“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，公司适时调整建设项目应对未来【2011-08-10】
我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.55元、0.66元和0.81元。对应于2011-2013
年PE分别为26.7倍、22.1倍和18.1倍。诺普信在国内农药制剂领域处于龙头地位，公
司积极通过兼并收购、拓展营销网络实现稳步发展，未来成长值得期待，给予公司长
期“买入评级”。
推 荐——平安证券:业绩略低于预期，新渠道仍值得期待【2011-08-10】
我们下调公司2011、2012年EPS预测由0.60、0.83元到0.51、0.70元，对应昨日收盘
价PE分别为28倍和21倍。由于公司经营旺季已过，全年业绩低于此前预期，新渠道虽
发展良好，但完善或仍需时间，故下调评级至“推荐”。
推 荐——兴业证券:营销改革进入深化期，行业低迷下稳健增长【2011-08-10】
结合本次中报，我们小幅调整诺普信2011-2013年EPS预测至0.53、0.83和1.16元。我
们维持公司“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:最环保的制剂龙头企业，行业整合促进公司价值提升【2011-05-05】
我们预计，公司2011-2013年营业收入为19、25、31亿元，基本每股收益为1.0、1.4
、2.0元，以最新收盘价27.03元计算，对应的PE分别为27、19及14倍，给予公司“谨
慎推荐”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:费用控制和新模式“给力” 业绩喜迎开门红【2011-04-12】
我们预计公司2011年、2012年EPS分别为0.96元和1.34元，对应昨日收盘价的PE分别
为29倍、21倍，维持“强烈推荐”的投资评级。风险因素：极端天气和管理失控。
增 持——东海证券:销售网络建设初见成效【2011-04-12】
我们坚持之前的判断，2011年公司业绩将大幅改观。我们维持公司2011-2012年的盈
利预测，EPS分别为1.01元、和1.46元，对应的动态市盈率为28倍和19倍；公司已经
度过了业绩低谷，未来将逐步步入快速发展轨道，维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:一季度净利润增长83.23%，业绩超预期【2011-04-11】
公司在2011年将会进入重新步入高增长的时期，两种销售模式已经基本理顺，从今年
是开始贡献业绩的时期。我们预计2010-2012年的每股收益分别为0.50元、1.03元、1
.43元。
谨慎增持——国泰君安:期待营销策略变化带来的巨变【2011-04-11】
未来三年的增长将来自产能的扩张、收购兼并和营销下沉的逐步达效。预计11-13年E
PS0.71、1.12、1.52元，目前动态PE38x、24x、18x。一年目标价33.6元，谨慎增持
。
推 荐——兴业证券:营销改革步入正轨，2011年重归成长【2011-04-08】
结合本次年报，我们维持诺普信2011、2012年EPS分别为1.06、1.52元的预测，并引
入2013年EPS为2.05元的与预测。作为中国农药制剂领域的龙头企业，诺普信在产业
链和区域的战略布局、产品开发和储备、销售渠道的建设等方面领先优势明显。公司
营销改革渐入佳境，伴随收入的增长和费用率的合理下降，2011年经营业绩将重回快
速成长的轨道。我们维持公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:2011年业绩反转，步入新增长期【2011-04-08】
公司在2011年将会进入重新步入高增长的时期，两种销售模式已经基本理顺，从今年
是开始贡献业绩的时期。我们预计2010-2012年的每股收益分别为0.50元、1.03元、1
.43元。
增 持——宏源证券:费用拖累业绩，但核心竞争优势犹存【2011-04-08】
假设公司今年期间费用保持稳定且所收购的公司开始贡献利润，我们预计公司11、12
年的EPS分别为0.77和0.88元，目前估值合理，给予增持评级。
增 持——东海证券:2011年业绩有望大幅改观【2011-04-08】
我们维持公司2011-2012年的盈利预测，EPS分别为1.01元、和1.46元，对应的动态市
盈率为27倍和19倍；公司已经度过了业绩低谷，未来将逐步步入快速发展轨道，维持
公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:经历风雨方能见彩虹【2011-04-08】
我们预计2011年、2012年公司EPS分别为0.96元和1.34元，对应昨日收盘价的PE分别
为28倍和20倍，看好公司渠道强大扩张力以及今年业绩恢复增长，上调评级至“强烈
推荐”。风险：极端天气，新模式磨合时间较长。
强烈推荐——东兴证券:公司进入转折期，业绩将重新步入高增长【2011-03-09】
公司在2011年将会进入重新步入高增长的时期，销售模式已经基本理顺，从今年是开
始贡献业绩的良好时期。我们预计2010-2012年的每股收益分别为0.49元、1.06元、1
.52元，目前价格为30.21元，对应2011年的估值为28.5倍，根据诺普信属于消费品行
业，应享有较高的估值，诺普信可以享有35-45倍的市盈率，给予“强烈推荐”评级
。
强烈推荐——东兴证券:销售渠道理顺，公司将步入新一轮的高速增长时期【2011-02-09】
公司在2011年将会进入重新步入高增长的时期，两种销售模式已经基本理顺，从今年
是开始贡献业绩的时期。我们预计2010-2012年的每股收益分别为0.56元、1.03元、1
.43元，目前价格为28.77元，对应2011年的估值为28倍，根据诺普信属于消费品行业
，应享有较高的估值，一般诺普信可以享有35-45倍的市盈率，给予“强烈推荐”评
级。
推 荐——兴业证券:参股常隆农化，向上游延伸产业链迈出重要一步【2010-12-28】
本次参股常隆农化，是公司在股权收购方面取得的战略性进展，公司产业链向上游延
伸迈出了重要一步。展望2011年，随着公司新销售模式的趋于成熟和农药行业景气趋
好，预计诺普信将重新步入快速增长的轨道。我们维持公司2010-2012年EPS分别为0.
56、1.06、1.52元的预测，继续看好农药制剂行业的类消费品竞争特性和长期发展前
景，以及诺普信的竞争优势和长期成长空间，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:绿色农药制剂开发再迈坚实一步【2010-11-17】
本次诺普信在绿色乳油农药制剂领域取得重要进展，则将有助于扩大公司的竞争优势
和拓展长期成长空间。由于其具体推动作用尚难以量化，我们维持公司2010-2012年E
PS分别为0.56、1.06、1.52元的预测。维持“推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:三季度经营平稳，积蓄力量待来年【2010-10-29】
虽然诺普信前3季度净利润同比下滑，但是以短期业绩为代价，公司的新销售模式正
在逐渐进入良性运转的轨道，未来增长可期。我们维持公司2010-2012年EPS分别为0.
56、1.06、1.52元的预测，继续看好农药制剂行业的类消费品竞争特性和长期发展前
景，以及诺普信的竞争优势和长期成长空间，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:新销售模式投入导致销售费用高企【2010-10-29】
我们预计公司2010、2011和2012年每股收益分别为0.49元、0.90元和1.32元，对应10
月28日收盘价的PE分别为64倍、35倍和24倍，维持“推荐”投资评级。
增 持——东海证券:费用过高制约公司利润增长【2010-10-29】
盈利预测：4季度农药销售进入淡季，销售费用短期内不能明显下降，今年的业绩情
况不容乐观，我们下调公司2010年EPS至0.56元；随着销售新模式的逐步推广和稳定
，未来销售费用率将逐步下降，而公司可能继续利用资金优势，并购其他农药公司，
加大扩张力度。我们预计公司2011-2012年EPS分别1.01元和1.46元，对应动态PE分别
为53倍、30倍和21倍，目前估值不具有优势，但从长期考虑，公司成长性良好，维持
“增持”的投资评级。
买 入——金元证券:费用拖累业绩，农资连锁开始起步【2010-08-17】
我们维持公司10-12年EPS分别为0.63/1.02/1.56元的盈利预测，对应PE分别为49.3/3
0.4/19.8倍。尽管天气异常导致市场需求低迷，但农产品价格上涨有望推高明年农药
需求。公司直销零售大店网络正稳步推进、农资连锁已逐步启动，长期内公司仍有望
保持较快增长，维持公司买入评级。
推 荐——兴业证券:经历改革阵痛，营销新模式良性运转【2010-08-12】
结合本次中报，考虑到由于营销体系改革、研发投入和人才吸收等原因，诺普信今年
的期间费用率相对较高，我们相应下调公司2010年EPS预测至0.56元，并基于对长期
经营前景的看好，维持公司2011、2012年EPS分别为1.06、1.52元的预测不变。我们
看好农药制剂行业的类消费品竞争特性和长期发展前景，以及诺普信的竞争优势和长
期成长空间，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:需求低迷和期间费用上升拖累业绩【2010-08-12】
我们下调公司2010、2011年EPS至0.58元、0.94元，对应8月11日收盘价的动态PE分别
为52倍、32倍。我们认为未来公司业绩较快增长可以期待，同时公司渠道和管理优势
有望进一步强化，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——国元证券:异常天气影响销售，两网建设开拓成长空间【2010-08-12】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.63、0.92、1.16元，给予推荐投资评级。
卖 出——北京高华:业绩因利润率受挤压而低于预期，重申卖出评级【2010-08-11】
我们将2010/11/12年每股盈利预测下调了31%/16%/17%，以计入弱于预期的2010年前9
个月公司目标和低于预期的毛利率。因此，我们将12个月目标价格从人民币22.60元
下调至人民币21.50元（仍基于3.5倍的2011年预期市净率）。诺普信当前对应的2011
年预期市盈率为33倍，高于农药同业26倍的水平。我们维持对该股的卖出评级。
增 持——天相投顾:费用增加致利润同比下降【2010-08-11】
我们下调公司的盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别0.67元、1.11元和1.55元，
对应动态PE分别为45倍、27倍和19倍，我们看好公司未来的成长性，维持“增持”的
投资评级。
买 入——东方证券:天气因素放大双层销售网络的矛盾【2010-07-27】
我们维持公司10、11年EPS1.06元，1.65元的预测，我们仍然看好公司的长期发展，
维持公司买入的投资评级。
买 入——金元证券:天气持续异常，“两张网”建设逐步见效【2010-07-19】
考虑到今年气候异常持续时间较长、以及费用增长超出预期，我们下调公司10年盈利
预测至0.63元，并将11/12年盈利预测分别下调至1.02元和1.56元。对应公司7月16日
23.22元收盘价，公司10-12年PE分别为36.6倍、22.7倍和14.9倍。我们认为，尽管公
司受天气异常和费用增长拖累，但公司全国性销售网络建设仍处于良性发展状况，维
持对公司的买入评级。
推 荐——兴业证券:上半年业绩预期调低，新销售模式渐入正轨【2010-07-15】
下调2010年盈利预测，继续看好长期发展前景，维持“推荐”评级。农药制剂行业具
有较强季节性，上半年盈利占比往往超过全年的60%，所以虽然诺普信下半年经营形
势向好，但预计全年业绩增长依然有限。因此，结合本次公告，我们下调公司2010年
EPS预测至0.65元，相应小幅下调2011、2012年EPS预测至1.06、1.52元。
卖 出——北京高华:2010年上半年盈利预告低于预期【2010-07-14】
由于天气条件依然不利，我们对诺普信2010年下半年的盈利前景仍持谨慎看法，而且
我们曾指出的诺普信2010-2011年面临的主要风险——销售及管理费用的不断上升也
在我们的预料之中。然而，我们没有预料到公司预测会在两个月内发生大幅逆转，这
表明农药行业的经营状况正在迅速恶化。鉴于诺普信的业务全部集中在国内市场，我
们认为在我们的研究范围内，该公司2010年短期盈利下行风险最大。我们重申对该股
的卖出评级。
推 荐——东兴证券:恶劣天气和销售费用上升导致业绩低于预期【2010-07-14】
今年由于恶劣天气原因，公司的业绩没有按照预期很好的投放，再加上公司的“两张
网”的销售模式刚刚起步，对业绩贡献有限，因而下调业绩，10-12年的每股收益分
别为0.70元、1.01元、1.33元。目前公司的股价在25.35元，对应的市盈率为36倍，
由于农药制剂偏于消费品，基本上符合市场的估值水平，维持“推荐”评级。
买 入——金元证券:把握行业调整机遇，决胜农药终端市场【2010-06-07】
公司10-12年EPS分别为0.93元、1.42元和2.11元，对应PE分别为29.7倍、19.6倍和13
.2倍。我们认为，市场过分担心公司销售费用控制风险和经销商对“两张网”建设的
阻力，鉴于公司面临行业调整机遇、长期业绩增长性强，给予公司11年30倍市盈率估
值，目标价为42.6元，维持公司买入评级。
买 入——金元证券:天气异常拖累业绩，下跌之时即买入之机【2010-05-04】
考虑到今年气候因素影响， 我们小幅下调公司盈利预测，10-12 年每股收益分别为
0.93元、 1.42元和 2.11元， 对应目前 32.2元的收盘价，10-12 年市盈率分别为 3
4.6 倍、22.8 倍和 15.3 倍。目前中小企业板 10年平均市盈率 32倍，考虑到农药
行业面临的结构调整机遇、公司全国布局的领先优势以及未来巨大的成长性，给予公
司买入评级。
推 荐——平安证券:模式领先，长期增长趋势确定【2010-04-30】
我们预计公司2010～2012年每股收益分别为0.93元、1.35 元、1.85 元。鉴于公司显
著的竞争优势和良好成长空间，给予“推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:盈利增速有所放缓成长路上的正常调整【2010-04-28】
考虑到低温、干旱等天气因素对 2010年农药需求的制约，以及公司营销体系改革所
需要的磨合期，我们相应下调诺普信 2010年 EPS预测至 0.90元，调整 2011年 EPS
预测至 1.48元，并维持 2012年 EPS预测（2.02元）不变。在政策和市场的共同作用
下，中国农药制剂行业正处于集中度提高、竞争秩序趋于有序的转变初期，作为行业
龙头的诺普信成长空间广阔。我们维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——东兴证券:天气原因导致业绩增速放缓【2010-04-28】
目前价格为38.00元，对应的10年的市盈率为41倍，同步于化工行业中小板的平均估
值水平，评级由“强烈推荐”下调“推荐”评级。
推 荐——平安证券:市场启动推迟，关注新增产能释放【2010-04-25】
预计公司2010～2012年每股收益为0.93元、1.35元和1.85元，对应4月27日的收盘价
的PE分别为42倍、29倍和21倍。我们认为公司具备持续较快成长的条件和能力，未来
发展前景看好，维持“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:收购和销售网络拓宽是发展关键【2010-04-21】
我们预计公司2010-2012年EPS0.99元、1.41元和1.81元，以20日收盘价39.97元计算
，对应的动态PE为40倍、28倍和22倍；公司的销售模式和快速消费品公司比较相似，
估值水平应高于农药原药。考虑到公司广阔的市场空间和良好的业绩成长性，维持“
增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:营销网络+扩张并购,奠定发展基础【2010-04-20】
自上市后，公司得到市场的高度认可，估值水平一直处于行业平均之上。我们预计的
10-12 年EPS0.83元、 1.11元和1.83元， 目前的动态市盈率为47x、 35x和21x。短
期估值偏高但可长期持有。如果公司的营销下沉后效益能够出现爆发式的增长，则业
绩上调和估值提高的空间也将存在。我们将持续跟踪。
推 荐——兴业证券:行驶在良性成长的道路上【2010-03-18】
结合公司本次增发结果和公司经营进展，我们小幅上调诺普信 2010-2011年EPS 预
测至 1.07、1.52元（若按 2009年底总股本则为 1.17和1.66元） ，并引入公司 201
2年 EPS预测值为 2.02元。公司正在良性成长的轨道上迅速壮大，我们维持“推荐”
的投资评级。
买 入——东方证券:静待业绩确认【2010-03-18】
我们认为诺普信已经进入新的快速成长阶段， 待2010年中期业绩确认后，公司估值
存在继续上调的可能。我们维持公司 10、11年EPS1.06 元，1.65元的预测，维持公
司买入的投资评级。
增 持——天相投顾:销售网络扩张，成长性突出【2010-03-18】
预计公司 2010-2011年 EPS 分别0.99元和 1.41元，对应动态 PE 分别为 38 倍和 2
7 倍，考虑到公司未来良好的成长性，维持“增持”的投资评级。由于公司目前的估
值偏高，存在短期股价回调的风险。
推 荐——兴业证券:09年盈利水平略超预期【2010-02-24】
我们维持公司 2010、2011年 EPS分别为 1.13和1.59元的预测，公司营销模式改革试
点成效良好，随着后续新模式的稳步推广，公司业绩有可能继续超出我们的预期。我
们维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:业绩符合预期，未来进入高速成长【2010-02-24】
我们维持公司 10-11 年的每股收益分别为 1.21 元、1.59 元。鉴于目前价格为 36.
36 元，按照 10 年可以给予 40 的估值水平，维持目标价 50 元，给予“强烈推荐
”评级。
买 入——湘财证券:诺普信2009年业绩快报点评【2010-02-24】
我们认为，公司作为国内制剂品种最多的农药制剂龙头企业，其双层营销网络的建设
、领先的研发实力、符合国家产业政策的产品结构布局等核心竞争优势明显，销售网
络的逐步铺开以及并购扩张加速的态势随时会为公司业绩带来超预期的表现，我们依
然维持公司“买入”的投资评级，并建议投资者长期持有。
增 持——金元证券:业绩高于市场预期，竞争优势不断增强，未来将持续增长【2010-02-24】
不考虑增发摊薄效应，09-11年，公司每股收益分别为0.68元，1.02元和1.57元，对
应市盈率分别为53倍、36倍和23倍，给予增持评级。
增 持——光大证券:渠道创新带来高速增长【2010-02-24】
我们预计公司 10、11 年增发摊薄后的业绩分别为 0.91、1.33 元，考虑到诺普信是
农药行业最具竞争力的制剂公司，同时公司又在通过不断渠道创新、外延扩张来实现
其营销网络价值的不断提升，我们首次给予公司“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:营销改革进展良好试点成效超出预期【2010-02-23】
基于诺普信营销体系改革进展顺利，今年有望在国内部分省份重点推广，公司的销售
收入和利润增长有可能超出我们此前的预期。我们将在对公司经营数据做进一步估算
的基础上，考虑上调盈利预测。目前我们暂时仍维持公司09-11 年 EPS 分别为 0.67
、1.13 和 1.59 元的预测（暂未考虑增发带来的股本摊薄和长期利润增长的影响）
。 公司正处于市场占有率和盈利能力迅速提高的快速成长期，维持“推荐”的投资
评级。
推 荐——兴业证券:并购扩张提速，成长动力充沛【2010-01-27】
我们相应上调诺普信 2010、2011年 EPS预测至1.13和 1.59元（暂未考虑增发带来的
股本摊薄和长期利润增长的影响） ，维持 2009年 EPS为 0.67元的预测不变。 在市
场内在动力和政策支持的双重作用下，中国农药行业面临着集中度提高的历史机遇。
诺普信作中国农药制剂行业的龙头企业，依托综合竞争优势，市场占有率和盈利能力
持续提高。在前文所述多重增长来源的带动下，公司未来的成长动力充沛。我们维持
“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:加大市场开拓力度，前途一片光明【2010-01-27】
我们仍然认为公司将马上进入高速发展阶段。维持公司10、11年 EPS1.06元，1.65元
的预测（考虑增发摊薄），维持公司买入的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:收购青岛星牌除草剂资产点评【2010-01-27】
我们看好公司未来的发展，从行业来看，在经历了两年的农药小年之后，明年有可能
是农药的大年；从经营上看，新增加的销售人员，明年开始真正的创造效益；从管理
上看，新的销售模式明年能够创造效益。因此，我们预测公司 09-11 年的每股收益
分别为 0.65 元、1.25 元、1.63 元，按照 10 年可以给予 40 倍 PE的估值水平，
目标价上调至 50 元，给予“强烈推荐”评级。
买 入——湘财证券:农药制剂龙头，未来将实现跨越式发展【2010-01-25】
鉴于双层销售网络的成功运作为公司带来可观的收益，以及领先的水基环保型制剂、
植物环保油剂的研发实力实现市场份额的扩张，我们有理由相信公司作为国内农药制
剂行业龙头，未来将实现跨越式发展。 我们上调2009、 2010、2011年的EPS 分别为
0.68元、1.07 元、1.55元，依然维持公司的“买入”评级。
买 入——东方证券:公司步入快速成长期【2010-01-21】
预计诺普信 2010 年和 2011 年业绩分别为 1.06 元和 1.65 元，调高公司目标价至
50元，维持买入评级。
买 入——东方证券:双层销售网络将带来持续高速发展【2009-12-24】
保守、中性以及乐观估计下，公司 2010 年 EPS 分别为 0.97 元、1.21 元和1.77元
（注：未考虑股权激励计提的影响），给予买入评级。
强烈推荐——东兴证券:成长加快步伐，进入高速路【2009-12-24】
我们预测公司 09-11 年的每股收益分别为 0.65元、1.21 元、1.59 元，按照 10年
可以给予 30以上的估值水平，短期目标价为 36.30元，半年之内看到 35倍，目标价
42.35元，给予“强烈推荐”评级。
推 荐——兴业证券:开发绿色农药制剂的新里程【2009-12-22】
诺普信是中国农药制剂行业的龙头企业，在行业集中度持续提高的历史机遇下，公司
依托综合竞争优势，市场占有率和盈利能力持续提高。基于对农药行业发展方向的前
瞻性认识，公司以环保型农药产品为发展重心，除了领先同行的水基化农药制剂外，
在绿色乳油农药制剂的开发上同样一马当先。通过本次合资行动，诺普信在绿色乳油
农药的领先地位更加突出，为在未来日益注重环保的农药行业继续快速成长打下良好
的基矗 公司于 8月 13日公布增发预案，拟非公开发行股票不超过 3000万股，募集
资金上限为 53813.90元投资于环保型农药制剂等 5 个项目。该预案已获公司临时股
东大会通过，尚待监管部门的核准。我们暂不考虑增发的影响，维持对公司 09-11年
EPS分别为 0.67、1.00和 1.43元的预测，维持“推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:对外投资增强长期竞争力【2009-12-22】
从公司近期的举动可以看出公司正值发展壮大之时，2009年 2 月，公司收购了山东
兆丰年、兆丰年农资80%股权，逐步拓展华北战略市常
买 入——湘财证券:积极开拓、业绩快速增长【2009-12-17】
公司 2009 年高收入与高增长已成定局，在大部分农药公司净利润负增长的情况下，
诺普信净利润增速为正，今年三个季度同比增速分别为30%、48%、50.8%，处于稳定
的上涨状态。
买 入——东方证券:盈利能力增速将在 50%以上【2009-12-08】
初步估计公司09-10年EPS分别为0.63元、1.06元（注：未考虑股权激励计提的影响）
，给予买入评级。
推 荐——中投证券:人效逐步提高，市场快速拓展，期待明年高增长【2009-10-27】
我们小幅上调公司 09 年-11 年公司的每股收益为 0.62 元，维持10-11 年 0.92 元
和 1.20 元的盈利预测。诺普信是农药制剂市场很知名的品牌，且市场份额还在迅速
扩大，鉴于公司高成长性和下游需求的刚性，故给予公司10年30倍市盈率，6-12月目
标价格为27.6元，维持推荐评级。
推 荐——兴业证券:高质量的快速增长【2009-10-26】
公司于 8月 13日公布增发预案，拟向不超过 10名特定投资者非公开发行股票不超过
3000万股，募集资金上限为 53813.90元。我们暂不考虑增发对股本和经营前景的影
响，维持对公司 09-11年 EPS分别为 0.67、1.00和 1.43元的预测，维持“推荐”的
投资评级。
增 持——天相投顾:扩张势头不减，业绩快速增长【2009-10-26】
预计公司 2009-2011 年 EPS 分别为 0.71元、1.03 元和 1.33 元，10 月23 日收盘
价对应动态 PE 分别为 32 倍、22 倍和 17 倍，公司成长性良好，维持“增持”的
投资评级。
中 性——金元证券:市场开拓逐步见效、增发强化龙头地位【2009-08-14】
市场开拓逐步见效、增发强化龙头地位。
买 入——渤海证券:业绩继续保持快速增长【2009-08-13】
不考虑增发，预计公司 09-10 年每股收益分别为 0.67、0.90 元。公司评级：买入
。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-09 ｜ 18700｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜深圳诺普信农化股份有限公司（以下简称“公司”）根据生产经｜
｜ ｜营的需要，按照深圳证券交易所《股票上市规则》的规定，对与｜
｜ ｜关联方江西禾益化工有限公司（以下简称“禾益化工”）、江苏｜
｜ ｜常隆农化有限公司（以下简称“常隆农化”）、济南绿邦化工有｜
｜ ｜限公司（以下简称“济南绿邦”）、湖南大方农化有限公司（以｜
｜ ｜下简称“湖南大方”）2014年度拟发生的日常关联交易情况进行｜
｜ ｜了合理的估计，预计2014年度关联交易金额为18700万元。20140｜
｜ ｜509：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-18 ｜ 9712.57｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方江西禾益化工有限公司,江苏常隆农化 ｜
｜ ｜有限公司,济南绿邦化工有限公司等发生日常关联交易，预计交 ｜
｜ ｜易金额为20500万元。20130510：股东大会通过20140418：2013 ｜
｜ ｜年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为9712.57万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
