☆风险因素☆ ◇002203 海亮股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:订单转暖推动业绩增长【2013-05-30】
假设公司产量从今年起保持稳中有升，并且吨毛利由于产品结构调整而逐年提升。金
融板块受市场化改革影响，增速稍有放缓，同时不考虑新增股权和新并购项目。不考
虑矿业投资收益。我们预计公司2013-15年EPS分别为0.41元、0.51元和0.61元，给予
“买入”评级，给予目标价10.25元，对应2013年25倍PE。
谨慎推荐——东北证券:主业稳增长，辅业有收益，矿业存潜力【2013-05-24】
预计，公司2013、2014年的EPS分别为0.44元和0.54元，对应公司当前股价的PE水平
分别为18倍和14倍。看好公司业绩成长前景，给予公司谨慎推荐评级。
增 持——东方证券:蓄势待发正当时，铜加工材主业和参股金融投资收益齐发力【2013-05-14】
根据我们对公司产品量价假设，经测算公司2013-15年营业收入为107.9/112.1/114.5
亿元，归属母公司净利润分别为3.18/3.68/4.27亿元，EPS预测分别为0.41/0.48/0.5
5元。公司经营稳健，我们采用绝对估值法进行估值，DCF预测值9.62元。首次给予公
司增持评级。
增 持——中信建投:需求疲弱格局正在改善【2013-04-26】
我们预测，公司2013~2015年EPS为0.41元、0.53元和0.62元，对应动态市盈率18倍、
13倍、12倍。维持“增持”评级。
增 持——山西证券:资源战略有望提升公司业绩【2013-04-24】
我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.313元、0.353元，目前市价对应市盈率
分别为21.71倍和19.27倍，公司在同行业中估值水平较低，考虑到公司主营业务业绩
的稳定性以及资源扩张的预期，我们认为公司股价具有长期投资价值，给予“增持”
评级。
谨慎增持——国泰君安:海水淡化试点获批，铜管订单有望增长【2013-03-17】
我们测算2012-2014年EPS为0.18、0.22、0.34元，对应目前7.84元的股价PE为44、36
、23倍。公司未来潜在的基本面转折点在于刚果探矿权的勘探成果。
推 荐——东兴证券:股权投资贡献稳定收益，合作探矿步入正轨【2012-10-31】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.32元和0.43元，对应PE分别为29倍、
23倍和17倍，考虑到公司股权投资亮点较多，探矿有超预期的可能，且目前股价（7.
18元）低于大股东累计增持成本（摊薄后为7.4元），有一定的安全边际，维持“推
荐”投资评级。
增 持——东海证券:继续向产业链上游进军【2012-08-28】
我们预测公司2012年-2014年的EPS分别为0.31元、0.44元和0.47元，对应8月28日7.6
8元的收盘价，PE分别为24.8倍、17.5倍和16.3倍，公司上市以来加工费保持在较高
水平，盈利能力稳定且积极向产业链上游延伸，维持“增持”评级。
中 性——国都证券:投资海外矿山，推进产业链延伸【2012-05-21】
预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为15.74%、13.02%，对应EPS分别为0.48元
、0.56元和0.64元，动态PE分别为27倍、23倍和20倍。鉴于目前铜加工市场低迷，铜
钴矿短期难贡献利润，首次给予公司短期_中性，长期_A的投资评级。
增 持——国泰君安:开辟刚果矿业基地，前景值的期待【2012-05-15】
海亮股份传统业务盈利稳定，PE在20倍出头，估值较低；机构关注度低，股东主要为
管理层，且近期大股东回购；此次合作前景良好；所以我们认为股价被低估，增持评
级。
增 持——中信建投:主业稳健，投资收益贡献上升【2012-04-26】
我们预计公司12～14年EPS分别为0.50元、0.66元和0.71元，对应动态市盈率分别为2
2/17/15倍。维持“增持”评级。我们下调了盈利预测，因而6个月目标价下调为12元
。
谨慎增持——国泰君安:主营业务稳定，寻求上下游发展【2012-04-23】
海亮股份1-3月订单环比转好，预计2012年主营业务保持稳定，但公司向上下游拓展
积极，我们给予谨慎增持评级，目标价11.6元。
推 荐——东兴证券:海水淡化铜管业务需求前景乐观【2012-02-16】
预计公司2011年~2013年的每股收益分别为：0.585元、0.621元、0.676元，对应的PE
分别为：19.6、18.5、16.9倍，随着国家海水淡化“十二五”规划等一系列重大政策
，国内海水淡化行业将迎来新的跨越式发展。公司作为海水淡化铜合金加工龙头将显
著受益下游需求的增长，另外公司对宁夏银行和恒昊矿业的股权投资将优化公司的盈
利结构。公司未来前景乐观，首次给予公司“推荐”投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:盈利能力稳定，海水淡化业务值得期待【2011-10-31】
预计公司2011—2013年的EPS分别为：0.61元，0.71元，0.83元，对应的PE分别为：2
1X，18X，15X。考虑到公司在铜加工行业的龙头地位，以及海水淡化铜管巨大的发展
空间，我们维持公司“谨慎推荐”的评级。
增 持——天相投顾:三季度公司业绩稳定增长【2011-10-28】
我们预计公司2011年-2013年EPS分别为：0.67元、0.83元、0.94元，对应动态市盈率
分别为：18倍、15倍、13倍，鉴于公司有望受益于海水淡化工程的启动，因此我们维
持公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:海水淡化铜管业务蓄势待发【2011-10-12】
我们预计公司2011—2013年的EPS分别为：0.61元，0.71元，0.83元，对应PE分别为
：20X，17X，15X。考虑到公司在铜加工行业的龙头地位以及海水淡化铜管巨大的发
展空间，我们维持公司“谨慎推荐”的评级。
谨慎推荐——中邮证券:毛利率下降并不影响公司盈利能力【2011-08-29】
预计公司2011—2013年的EPS分别为：0.61元，0.71元，0.83元，对应的PE分别为：2
2X，19X，16X。考虑到公司在铜加工行业的龙头地位，以及热交换铜管巨大的发展空
间，我们维持公司“谨慎推荐”的评级。
增 持——海通证券:铜管业务稳步增长，投资收益回报显著【2011-08-29】
近年来，公司不断调整市场策略，盈利能力逐步增强。随着越南和安徽新工厂，以及
新建铜棒项目的投产，公司产能逐步释放，将达到31.6万吨/年。今年下半年，国家
将出台海水淡化“十二五”规划等一系列重大政策，国内海水淡化行业将迎来新的跨
越发展。作为海水淡化铜合金管加工龙头，公司有关产能将得到释放，高毛利的海水
淡化管材将大幅提高公司盈利能力。此外，对宁夏银行和恒昊矿业的股权投资有效改
善公司盈利结构，显著提高公司盈利水平。因此，我们预测公司2011-2012年EPS分别
为0.63元和0.77元，分别增长5%和22%，对应的动态PE分别为22倍和18倍。我们认为
，对应2011年EPS而言24-26倍PE是比较合理的水平，对应目标价区间为15.12元到16.
38元，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——方正证券:国内海水淡化有望迎转机【2011-08-28】
看好公司未来海水淡化管业务的发展，及向上游延伸的发展思路。预计公司11-13年
的EPS分别为0.65、0.80和0.98元，维持公司“增持”评级。
增 持——海通证券:产能大幅增长，期待海水淡化需求复苏【2011-08-05】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.63元和0.77元，分别增长5%和22%，对应的动
态PE分别为23倍和19倍。我们认为，24-26倍PE是比较合理的水平，首次给予公司“
增持”评级，目标价16.00元。
谨慎推荐——中邮证券:业务布局基本完成，热交换铜管成长可期【2011-07-26】
经过测算，我们预计公司2011—2013年的EPS分别为：0.66元，0.78元，0.91元，对
应PE分别为：22X，18X，16X。考虑到公司具备相对完整的产业链以及公司在铜加工
行业的龙头地位，特别是火电项目建设和海水淡化工程发展所导致的对热交换铜管的
巨大需求，所以我们给予公司“谨慎推荐”评级。
增 持——东海证券:主业稳步前行，股权投资是亮点【2011-05-26】
我们预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.69元、0.85元和0.99元，对应动态P
E分别为20倍、16倍和14倍，维持公司“增持”评级。
增 持——方正证券:主业稳健，海水淡化蓄势待发【2011-03-12】
看好公司未来海水淡化管业务的发展，及向上游延伸的发展思路：预计公司10-12年
的EPS分别为0.56、0.65、0.80元。按照3月11日收盘价15.60元计算，公司的动态市
盈率分别为28倍、24倍、20倍，具备较高的安全边际，给予公司“增持”评级。
增 持——中信建投:业绩超预期，经营渐入佳境【2011-02-01】
我们预测2010-2012年公司每股收益分别是0.56元、0.62元和0.77元。金属加工类企
业25-30倍市盈率比较合理，对应股价区间是15.5-18.6元。给予增持评级，6个月目
标价格17元。
推 荐——中投证券:2010业绩符合预期，仍看好公司未来两端发展趋势【2011-01-31】
我们维持公司11-12年EPS为0.71、0.92元的盈利预测，维持推荐的投资评级，未来6-
12个月的目标价为18.00元。
审慎推荐——招商证券:上下游一体化产业链雏形已现【2010-12-22】
我们预计公司10/11/12年的EPS分别为0.49元/0.58元/0.72元。按照12月21日收盘价1
7.89元计算，公司的动态市盈率分别为36倍、30倍、24倍。我们看好公司未来海水淡
化管业务的发展，以及向上游延伸的发展思路，给予审慎推荐-A的投资评级。
增 持——天相投顾:产能逐步释放，布局上游资源是亮点【2010-10-28】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.47元、0.59元和0.66元，按照10月28日18.5元
的收盘价测算，2010-2012年的动态P/E分别为40倍、31倍和28倍。考虑到公司产能的
进一步释放以及向上游资源产业的延伸，维持公司“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:增持恒昊矿业股权，小幅增厚公司业绩【2010-10-08】
海亮股份2010年EPS约为0.40元，考虑到今年是海亮股份业绩低点及拐点，同时参考
市场铜材铝材企业估值水平，给于海亮股份30倍市盈率，股价为12元。另外，公司增
持恒昊矿业及获取海水淡化铜管的预期将给公司股票一定溢价。综上我们判断公司股
价15元比较合理。目前价位14.15元，给与谨慎增持评级。
推 荐——中投证券:继续收购恒昊矿业股权，公司资源战略再进一步【2010-10-08】
考虑到目前恒昊矿业对公司盈利影响有限，我们维持公司10-12年EPS为0.53、0.71、
0.92元的盈利预测，维持推荐的投资评级，未来6-12个月的目标价为15.00元。
增 持——天相投顾:资源布局正在进行，出口好转可期【2010-09-21】
我们预计公司2010-2012年每股收益为0.40元、0.51元、0.63元，按照9月20日收盘价
12.27元计算，公司的动态市盈率分别为31倍、24倍、19倍。公司资源布局正在进行
，出口孕育着转机，我们维持对公司“增持”的投资评级。
买 入——中航证券:未来两年业绩增长仍值得期待【2010-09-09】
若未来国内外宏观经济形势不出现大的下挫，我们预计公司2010-2012年每股收益分
别为0.35元、0.46元和0.62元，目前股价对应的2010年市盈率约38.49倍，考虑到其
中期内业绩增长趋势和资源注入远景，由此我们就目前价格给予公司“买入”的投资
评级。
推 荐——南京证券:产能大幅扩张，高毛利产品产能释放值得期待【2010-09-06】
综合考虑公司市盈率和市净率，我们认为公司合理价格为13.70元/股-15.24元/股，
鉴于公司主营业务向好的趋势以及公司一体化战略的确定，我们给予公司“推荐”评
级。
增 持——天相投顾:产能释放，未来业绩增长的驱动力【2010-08-24】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.55元和0.68元，按照8月23日12.31元
的收盘价测算，2010-2012年的动态P/E分别为27倍、22倍和18倍。维持公司“增持”
的投资评级。
推 荐——中投证券:中期业绩低于预期，仍看好公司未来发展【2010-08-23】
考虑到公司产品下游需求将逐步好转、限电对公司的影响逐步减少甚至消除，公司产
能扩厂、产品产地、结构进一步优化，以及公司继续向上游延伸产业链的战略，我们
维持公司10-12年EPS为0.53、0.71、0.92元的盈利预测，维持推荐的投资评级，未来
6-12个月的目标价为15.00元。
推 荐——中投证券:下游加工业务持续优化，上游资源战略为公司发展打开更大的空【2010-06-23】
考虑到公司产品下游需求状况和公司目前产能未能全部利用的事实，我们认为本次搬
迁对公司未来两年的积极和消极的影响都不大，维持公司10-12年EPS为0.53、0.71、
0.92元的盈利预测，维持推荐的投资评级，未来6-12个月的目标价为15.00元。
谨慎增持——国泰君安:否极，今年业绩略有下滑；泰来，众多利好值得期待【2010-06-17】
预测2010-2012年，海亮股份EPS依次为0.40、0.48、0.57元，参考A股铜材铝材加工
类企业PE，给海亮股份30倍市盈率，未来12个月目标价为14.4元，谨慎增持。
推 荐——中投证券:收购矿业公司股权，公司资源战略迈出实质性步伐【2010-05-26】
我们调整公司10-12年EPS至0.53、0.71、0.92元，维持推荐的投资评级，未来6-12个
月的目标价位为15.00元。
增 持——国泰君安:出口快速回升将提升公司业绩【2010-01-12】
预计公司 2009年 EPS大约为 0.5元，对应 29倍 PE，与其他有色股票相比具有一定
安全边际。如果乐观看待 2010 年出口形势，我们认为海亮股份 2010年EPS能达到 0
.7-0.8元。对于行业在复苏阶段给予 30x估值参考，目标价格在 21-24元，我们给于
增持评级。
谨慎增持——国泰君安:稳健经营风格铸就持续增长业绩【2009-11-23】
综合运用 PE、PEG、PB等估值方法，我们认为海亮股份比较合理的价格区间在 13.92
~16.70 元之间，区间中值对应 2009、2010、2011年 PE为 32.6，27.3及 24.7。考
虑到目前公司股价处于区间下半段，我们给于其“谨慎增持”的评级。
增 持——天相投顾:三季度净利润同比增长30.3%【2009-10-27】
给予公司2009年和2010年实现EPS分别为0.46元和0.64元的盈利预测，按照 10 月 2
6 日 14.30 元的收盘价测算，2009 年和 2010 年的动态 P/E分别为 31 倍和 22 倍
，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:产能扩张、结构优化、有效的市场开拓保证公司业绩持续向好【2009-09-02】
我们调高公司 09--11 年 EPS 为 0.52、0.79、0.92 元，维持推荐的投资评级，未
来 6--12 个月的目标价位为15.00 元。
买 入——渤海证券:西方经济复苏带动公司盈利回升【2009-08-31】
虽然公司产品销量不及预期， 但公司收购美国 Z＆P实业有限公司持有的上海海亮铜
业有限公司 25.05%的股权，持股比例已由原来的 74.95%增至 100%，将在下半年增
加公司效益。维持 2009-2011 年每股收益 0.6 元、0.9 元、1.4元的预测，维持公
司买入评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 13｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 10｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-31 ｜ 24690｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜自2010年公司投资红河恒昊矿业股份有限公司（以下简称“恒昊｜
｜ ｜矿业”）以来，恒昊矿业业绩未符合公司投资预期，且在目前经｜
｜ ｜济形势下，镍行业持续低迷，该投资收益的不确定性增加。同时｜
｜ ｜恒昊矿业为非上市股份有限公司，其股份流动性不强，仅靠分红｜
｜ ｜难以在短时间内收回全部投资。为集中精力专注于公司自身发展｜
｜ ｜，加快转型升级步伐，保障中小投资者利益，浙江海亮股份有限｜
｜ ｜公司（以下简称“海亮股份”或“公司”）拟将其所持恒昊矿业｜
｜ ｜12.50%股权出让给控股股东海亮集团有限公司（以下简称“海亮｜
｜ ｜集团”）。本次股权转让以公司2013年度审计报告（大信审字【｜
｜ ｜2014】第4-00157号）披露的恒昊矿业长期股权投资账面价值246｜
｜ ｜,864,494.59元为作价依据，转让价格为人民币4.938元/股，转 ｜
｜ ｜让总价为24,690万元。截止本公告披露日，公司不存在向恒昊矿｜
｜ ｜业提供财务资助情形，也不存在恒昊矿业占用公司资金情形。海｜
｜ ｜亮集团持有海亮股份43.75%的股权，为海亮股份控股股东。根据｜
｜ ｜《深圳证券交易所股票上市规则》等法律、法规规定，本次公司｜
｜ ｜向海亮集团出让其所持恒昊矿业12.5%股权的行为构成了关联交 ｜
｜ ｜易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-21 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司为优化财务管理、提高资金使用效率,拓展融资渠道,拟与海｜
｜ ｜亮集团财务有限责任公司(下称“财务公司”)签订《金融服务协｜
｜ ｜议》,协议有效期一年。公司及公司控股子公司将在财务公司开 ｜
｜ ｜设结算账户,办理公司及公司控股子公司的存款、贷款、票据贴 ｜
｜ ｜现等金融业务。2013年度,公司及其控股子公司预计在财务公司 ｜
｜ ｜结算账户上的平均存款余额不超过3亿元人民币,预计与财务公司｜
｜ ｜贷款业务的累计应计利息金额不超过2000万元人民币。20130516｜
｜ ｜：股东大会通过20140428：董事会通过《关于对海亮集团财务有｜
｜ ｜限责任公司的风险评估报告》及了《关于海亮集团财务有限责任｜
｜ ｜公司为公司提供金融服务的议案》：2014年，公司拟持续在财务｜
｜ ｜公司办理公司及控股子公司的存款、贷款、票据贴现等金融业务｜
｜ ｜。公司及其控股子公司预计在财务公司结算账户上的平均存款余｜
｜ ｜额不超过10亿元人民币，且公司及其控股子公司在财务公司的存｜
｜ ｜款余额占财务公司吸收的存款余额的比例不超过30％；预计与财｜
｜ ｜务公司贷款业务的累计应计利息金额不超过2000万元人民币，相｜
｜ ｜关服务费用继续享受优惠。同时，公司与财务公司开展资金池管｜
｜ ｜理金融服务业务，利用资金池技术统一管理公司及控股子公司在｜
｜ ｜其他金融机构的存贷款账户和专款专户以外账户的资金，以提高｜
｜ ｜公司及控股子公司资金整体使用效率，防范财务风险，增强公司｜
｜ ｜及控股子公司资源配置能力和财务监控能力，并促进公司全面预｜
｜ ｜算管理水平的提升。20140521：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-05-31 ｜ 246900000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
