☆风险因素☆ ◇002190 成飞集成 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:参与杭州电动车租赁公告点评：试水租赁，意义非凡【2012-07-18】
不考虑杭州项目我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.24元、0.29元，对应PE,47.8
1倍、40.83倍，考虑杭州项目贡献EPS分别为0.27元、0.38元，对应PE43.22倍、30.7
1倍，维持对公司推荐的投资评级评级。
中 性——西南证券:价值链渐次展开【2011-08-25】
预计2011~2013年3年的净利润为0.59、0.71和0.88亿元，每股基本收益为0.22、0.27
和0.33元。以2011年6月30日为基准日，3年PE为145、119、97倍。维持原“中性”评
级。
增 持——方正证券:新能源业务成未来亮点【2011-06-21】
公司未来将专注于汽车模具和锂电池业务，预计公司2011-2013年的EPS分别为0.29、
0.34、0.45元。本次入股中航锂电获得证监会通过，将是公司向新能源业务迈出的重
要坚实的一步，有望为公司未来打开巨大的利润空间，给予公司“增持”评级。
中 性——天相投顾:成本压力增大，中航锂电前景较乐观【2011-04-22】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.26元、0.29元、0.40元，以4月21日收盘价30.60元
计算，动态市盈率分别为118倍、106倍和77倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——西南证券:良好预期下的价值高估【2010-11-29】
本次增发后，成飞集成总股本增加为3.12亿股。募投资金因全部用于项目建设，短期
内不会为公司带来收益。假设即使2011年成飞集成净利润增长率高于8年、09年和10
年，依权重使其享受汽车零部件行业、新能源锂电产业以及军工行业的平均市盈率，
其业绩依然不足以支持类似当前的股价，投资存在一定风险。以11月29日为基准日，
10年、11年和12年的EPS分别为0.16元、0.21元和0.27元，对应PE为227倍、173倍和1
34倍。投资评级为“中性”。
中 性——天相投顾:子公司投产短期成本提高，锂电池项目成发展重点【2010-10-20】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.21元、0.29元、0.33元，以10月19日收盘价35.9元
计算，动态P/E分别为168倍、123倍、110倍。空空研究所下属中航锂电资产优质，锂
电池技术国内领先，新增产能计划将能够帮助公司在新能源电池领域具备先发优势，
我们看好公司的长期发展。考虑到项目需要2-3年的投产期，目前公司股价偏高，暂
维持“中性”评级。
中 性——天相投顾:汽车零部件业务成新亮点，高调介入新能源电池领域【2010-08-11】
短期来看此次增发对公司业绩影响不大，但是成飞集成作为中航工业下属新能源电池
平台的地位明确，项目建成投产后公司业绩将步入新轨道。我们看好成飞集成作为锂
电池平台的未来发展，不考虑此次增发，公司2010-2012年EPS分别为：0.4元，0.45
元，0.51元。根据8月10日股价26.98元计算，动态PE分别为：68倍，60倍，53倍,暂
维持“中性”的投资评级。公司自复牌后连续涨停，鉴于公司新能源业务短期内效益
难以体现，建议近期回避，等股价回调后逢低介入。
中 性——天相投顾:数控加工收入增加，模具业务回暖【2010-04-28】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.4元、0.45元、0.51元，以4月27日收盘价18.85元
计算，动态P/E分别为47倍、42倍、37倍，P/B为4.53倍，目前估值高于行业平均水平
，暂维持“中性”评级。
审慎推荐——招商证券:航空数控加工与汽车模具业务增长明确【2010-03-18】
公司主营业务是航空零部件数控加工制造和汽车模具制造。受益于我国航空制造业和
汽车制造业的景气度上升，2010 年公司业绩将得到明显提升。作为中航工业防务公
司旗下的一家上市公司，市场对后续航空制造资产注入仍然有一定期待。目前预计 0
9、10、11 年 EPS 为0.41、0.49、0.58 元，给予公司航天军工板块平均估值水平，
6个月目标区间为 22-24 元，维持 “审慎推荐-B”的投资评级。
中 性——天相投顾:汽车模具收入将在今年大幅增加【2010-03-18】
预计2010年和2011年的每股收益分别为0.40元和0.45元。以3月17日20.08元的收盘价
计算，对应今年的动态市盈率为51倍，高于汽车及配件行业的历史平均水平。维持对
公司的中性投资评级。
中 性——天相投顾:汽车模具收入改善料在明年二季度【2009-10-23】
考虑到模具业务收入的大幅减少， 下调对公司的盈利预测，预计2009年和2010年的
每股收益分别为0.26元和0.34元。以10月22日14.76元的收盘价计算， 对应的动态市
盈率分别为57倍和43倍，高于汽车及配件行业的平均水平。维持对公司的中性投资评
级。注意的风险主要有汽车模具订单改善低于预期、新公司发展前景的不确定风险及
原材料价格波动风险。
谨慎推荐——东北证券:产品结构合理抵御风险， “汽模”业务恢复未来可期【2009-09-11】
我们预计公司 2009、2010、2011 年的营业收入分别为 1.80 亿元、2.64 亿元、3.
50 亿元。EPS 分别为 0.302、0.388、0.501元。基于对公司未来发展的预期和对未
来行业的判断，给予公司“谨慎推荐”的评级，公司业绩稳定增长，可以长期持有。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-28 ｜ 6065｜ 否 ｜
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｜ ｜1、公司控股子公司四川成飞集成汽车模具有限公司(以下简称“｜
｜ ｜集成模具”)根据审批通过的《2014年投资计划》,以自筹资金投｜
｜ ｜资不超过6,500万元修建厂房、办公及研发楼。集成模具近期对 ｜
｜ ｜修建厂房、办公及研发楼的施工单位委托四川恒鑫工程管理咨询｜
｜ ｜有限公司(以下简称“招标公司”)进行了公开招标,成都成飞建 ｜
｜ ｜设有限公司(以下简称“成飞建设”)中标,中标金额为6,065万元｜
｜ ｜。2、成飞建设是成都飞机工业(集团)有限责任公司(以下简称“｜
｜ ｜成飞集团”)全资子公司,其实际控制人为公司控股股东中国航空｜
｜ ｜工业集团公司,故成飞建设属于成飞集成关联法人,本次交易构成｜
｜ ｜关联交易。3、根据《深圳证券交易所股票上市规则》10.2.14条｜
｜ ｜“上市公司因公开招标、公开拍卖等行为导致公司与关联人的关｜
｜ ｜联交易时,公司可以向本所申请豁免按照本章规定履行相关义务 ｜
｜ ｜。”,公司已向深圳证券交易所申请豁免此次关联交易的审批程 ｜
｜ ｜序,并获得深圳证券交易所审批通过。4、本次关联交易不构成《｜
｜ ｜上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组,不需要 ｜
｜ ｜经过有关部门批准。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-19 ｜ 1538291.13｜ 是 ｜
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｜ ｜成飞集成本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式,由 ｜
｜ ｜成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向｜
｜ ｜发行股份,购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科 ｜
｜ ｜技100%股权。同时,本次重组还将实施配套融资,即成飞集成拟向｜
｜ ｜中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电、中航投资、中航科｜
｜ ｜工、中航电子、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募｜
｜ ｜集资金,配套融资总额不超过本次交易总额的25%。按照标的资产｜
｜ ｜预估值1,584,723.02万元及不超过本次交易总额的25%测算,本次｜
｜ ｜配套融资金额上限为528,241万元。本次募集配套资金以发行股 ｜
｜ ｜份购买资产为前提条件,但本次募集配套资金成功与否并不影响 ｜
｜ ｜本次发行股份购买资产的实施。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-10-11 ｜ 140000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-05-17 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜本公司近日接到控股股东成都飞机工业（集团）有限责任公司（｜
｜ ｜以下简称“成飞集团”）与中国航空工业集团公司（以下简称“｜
｜ ｜中航工业”）于2014年2月28日签署的《关于四川成飞集成科技 ｜
｜ ｜股份有限公司股份无偿划转协议》（以下简称《股份划转协议》｜
｜ ｜）。成飞集团将其持有的成飞集成51.33%股权无偿划转给中航工｜
｜ ｜业。本次无偿划转完成后，成飞集团将不再持有成飞集成股权，｜
｜ ｜中航工业通过无偿划转的方式取得全资子公司成飞集团持有的成｜
｜ ｜飞集成51.33%的股权，成为成飞集成的控股股东和实际控制人。｜
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