☆风险因素☆ ◇002169 智光电气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:高压变频器稳步增长，节能服务业务开始贡献业绩【2012-05-28】
综合考虑以上因素，预计公司2012-2014年EPS分别为0.13元、0.16元和0.20元，目前
股价对应PE分别为49倍、39倍和32倍，考虑到公司在高压变频器行业竞争实力较强，
节能服务业务发展潜力巨大，首次给予“推荐”评级。
增 持——宏源证券:业绩受累于高压变频器价格下滑【2012-03-30】
预计公司12/13/14年的EPS分别为0.16/0.23/0.31元，目前股价对应市盈率分别为38/
26/20倍，仍然偏高，但考虑到节能服务业务逐步进入收获期以及变频器价格回升带
来的基本面改善，暂维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:下半年业绩或将加快释放【2011-08-18】
由于以消弧线圈为主电网安全业务萎缩迅速，我们预计公司未来三年的EPS分别为0.3
1/0.50/0.71元，虽然上半年业绩较低，但下半年随着EMC业务开始结算以及SVC与SVG
的迅速拓展，业绩或将加速释放，有望完成业绩增长30%的股权激励条件，维持对公
司的“增持”评级。
推 荐——中金公司:业务淡季，业绩平淡【2011-04-29】
维持目前分别0.33元和0.52元(转增后)的2011~12年EPS预期，公司目前股价对应2011
、2012年市盈率分别34.8x和22.1x。考虑到随着EMC扶持政策落地后节能产业大发展
的外部环境已经具备，公司以EMC为核心的综合性节能服务平台构建正给公司业务结
构和盈利前景带来质的提升，维持推荐评级。
增 持——英大证券:业绩实现平稳增长，未来提升值得期待，给予“增持”评级【2011-03-28】
我们预测2011—2012年公司的EPS分别为0.470元、0.607元，对应PE分别为39.82倍、
30.79倍，维持公司“增持”评级。
推 荐——中金公司:激励方案有利于提升经营绩效【2011-03-24】
基于目前分别0.50元和0.79元的2011~12年EPS预期，公司目前股价对应2011、2012年
市盈率分别39x和25x。考虑到随着EMC扶持政策落地后节能产业大发展的外部环境已
经具备，公司以EMC为核心的综合性节能服务平台构建正给公司业务结构和盈利前景
带来质的提升，仍维持推荐。
推 荐——中金公司:业绩未达预期，但新业务加速发展仍可期待【2011-03-21】
根据调整后2011~12年分别0.50元和0.79元的EPS预期，公司目前股价对应2011、2012
年市盈率分别39x和25x。考虑到EMC扶持政策已经落地，节能产业发展将显著加速，
公司以EMC为核心的综合性节能服务平台构建正给公司业务结构和盈利前景带来质的
提升，仍维持推荐。
买 入——世纪证券:看好大容量变频器和EMC的超预期增长【2011-03-18】
我们预测2011-2013年摊薄EPS分别为0.37元、0.64元和0.95元，考虑到大容量变频器
市场空间和公司强大的市场竞争力，和EMC面临超预期增长机会，以及产品结构变化
带来盈利能力的提升，我们调高公司评级至“买入”。
增 持——世纪证券:业绩低于预期，EMC和变频器依然是看点【2011-02-28】
受到电网投资规划的影响，我们调低消弧线圈业务营收增速，但考虑到变频器的高景
气以及EMC业务进入收获期，我们预计2011-2012年EPS（摊薄）分别为0.38和0.60元
。看好EMC和大容量变频器的超预期增长机会，以及产品结构变化带来盈利能力的提
升，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:业绩略低预期，前景依然光明【2011-02-28】
鉴于公司EMC与SVC两项业务的进展顺利以及公司消弧线圈业务的下滑速度，我们预计
11/12年EPS分别为0.42/0.64元，目前股价对应11年PE约为44倍，考虑EMC和SVC业务
可能给公司带来的超预期收益，暂维持对公司的“增持”评级。
推 荐——华融证券:公司签订首份EMC订单【2011-01-27】
预计公司未来三年营业收入为5.53亿、6.64亿和8.56亿元，对应每股收益为0.29、0.
41和0.55元/股，看好公司未来高压变频和EMC业务长期发展，维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:EMC顺利启程，业绩逐步体现【2011-01-26】
鉴于公司EMC与SVC两项业务的进展顺利，我们上调未来两年的盈利预测，预计10/11/
12年EPS分别为0.29/0.47/0.70元，目前股价对应11年PE约为35倍，考虑EMC和SVC业
务可能给公司带来的超预期收益，暂维持对公司的“增持”评级。
推 荐——中金公司:新业务加速，估值风险显著释放【2011-01-26】
调整后，公司2010~12年EPS预期分别为0.30元、0.54元和0.82元，目前股价对应2011
、2012年市盈率分别30x和20x。考虑到公司近年发力的EMC业务正给公司业务结构和
盈利前景带来质的提升，长期前景乐观，2011年盈利贡献也将较为可观(约为总盈利2
0%)；近期股价回调已经显著释放估值风险，重申推荐，建议中长期投资者积极介入
。
持 有——广发证券:丰富产品结构，积极布局电力节能产业【2011-01-05】
我们预计2010~2012年公司营业收入分别为5.3亿、8.1亿和11.4亿元，实现每股收益
分别为0.38、0.62和0.85元。虽然公司的SVC和EMC业务可能出现超过预期的快速增长
，但考虑到公司目前估值水平，我们给予国内公司“持有”评级，12个月目标价23元
。
谨慎推荐——广州证券:高压变频器高增长，关注EMC业务的进展【2010-12-22】
预计公司10/11/12年每股收益0.303、0.441、0.603元。公司近两年业绩的主要增长
点之一是高压变频器的增长；随着合同能源管理运营模式的推广，EMC市场有望迎来
爆炸式的增长，由于公司准备较为充分，有望在EMC领域迅速打开局面，从而保证公
司高增长的持续性；同时，公司SVC和SVG产品的研发为公司后期奠定了基矗看好公司
的长期发展前景，由于短期估值较高，给予“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——华融证券:三季报业绩点评【2010-11-05】
预计公司未来三年营业收入为5.53亿、6.64亿和8.56亿元，对应每股收益为0.29、0.
41和0.55元/股，看好公司未来高压变频和EMC业务长期发展，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:EMC业务显进展，年内订单有望超预期【2010-11-01】
公司EMC业务超出预期将带来2011年收入增量，但定向增发实施后盈利将被小幅摊薄(
约8%)，暂维持公司2010~11年分别0.36元、0.62元的EPS预测，目前股价对应市盈率
分别56x、33x。公司从节电设备制造向节电服务产业的业务转型准备充分，加上有效
的营销策略，有望积极把握和分享正在快速崛起的EMC市场机遇；尽管EMC业务需分3~
5年确认收益的会计处理将一定程度影响业绩确认，但不改变公司业务规模未来2年内
由09年的4亿元攀升至10亿元水平的业务本质，重申推荐评级，建议中长期投资者积
极介入。
增 持——宏源证券:业绩略低于预期，期待EMC启动【2010-10-30】
我们略调低2010/11/12年EPS预测分别至0.31/0.41/0.55元的盈利预测，目前股价对
应11年PE已达49倍，但考虑EMC业务可能给公司带来的巨大提升，维持“增持”评级
。
中 性——华融证券:高压变频器、 EMC业务预存想象空间【2010-08-03】
虽然上半年公司以高压变频器主导的电机控制和节能业务得到了大幅增长以及公司正
积极推进EMC机制的推广，但考虑到公司其他业务受国网投资下降的拖累和高压变频
器市场竞争日趋激烈以及EMC业务没有确切的发展时间表，所以对公司未来发展给予
“中性”预期，相对应2010年每股收益为0.307元/股，2011年每股收益0.359元/股。
推 荐——中金公司:业绩增长达预期，EMC业务亦积极推进中【2010-07-30】
维持对公司2010、2011年分别0.36元、0.62元的EPS预测，目前股价对应2010、2011
年市盈率分别为45.1x、26.5x。鉴于EMC市场机遇凸显，公司产品布局好于其它高压
变频器制造商且战略清晰，若能充分把握机遇则实现超预期业绩弹性可期，我们重申
推荐评级，建议投资者对公司EMC业务进展予以积极关注。
增 持——宏源证券:产品结构调整速度加快，未来还看节能服务【2010-07-29】
基于公司业务调整速度的加快，以及公司开始介入SVC、电能质量监测系统、高压设
备在线监测等领域，我们调高公司的盈利预测。预计2010/2011/2012年分别实现每股
收益0.379/0.485/0.578元。目前股价对应10年PE为43倍，我们维持对公司的“增持
”评级。
中 性——天相投顾:业绩超出预期，希望不止在变频器【2010-07-29】
上调2010-2011年每股收益至0.32元、0.42元，今日公司收盘价为16.41元，对应的动
态市盈率分别为51倍、39倍。公司新近设立智光节能服务公司，推进EMC模式，有利
于公司节能产品的推广，但也会带来更大的资金压力。借国家电网推进全面在线监测
契机，公司加大智能化监控产品的营销力度，或将带来新的利润增长点，但国网投资
下降对消弧圈等产品的影响是我们最大担心之所在，维持公司“中性”投资评级。
推 荐——中金公司:步入高速增长期的节电服务产业先行者【2010-06-17】
我国合同能源管理扶持政策细则即将出台，节能服务产业未来几年有望迎来井喷式发
展；公司作为国内工业节电领域极具技术沉淀、产业/商业模式探索精神和完善的节
电产品布局(以高压变频器为核心)的系统服务商，成长潜力巨大，首次关注给予“推
荐”评级。
增 持——宏源证券:一季度收入增14%，EMC为未来增长点【2010-04-21】
我们预测公司未来三年分别实现每股收益 0.326元、0.460 元与 0.599元，目前股价
对应2010 年 PE已达 55 倍，短期内估值压力较大。但考虑到其 EMC业务面临着广阔
的工业节能空间，维持对公司的“增持”评级。
推 荐——东兴证券:提供工业节能增效整体解决方案【2010-03-29】
预测 2010-2012 年每股收益分别为 0.35、0.42、0.52 元，分别对应 54.2倍、43.7
倍、35.3倍 PE，短期下调为“中性”，长期维持“推荐”评级。
买 入——江南证券:高压变频引领增长，灭弧线圈点网调度产品量稳价增【2010-02-22】
考虑到公司增发带来的收入增长，我们预计未来三年每股收益分别为 0.32元，0.47
元，0.70 元，公司可比上市公司包括思源电气、合康变频、九州电气，荣信股份，
未来 2010-2012年平均市盈率为 36倍，27倍，21倍。公司净利润复合增长率 29%，
综合考虑相对估值及 PEG 估值，公司的价值在24.55元，公司 2月 22日收盘价为 16
.58元，给予买入评级。
增 持——东海证券:“业绩符合预期，EMC 将成战略重点”【2010-02-11】
测算 2010-2012年公司摊薄后每股收益为 0.32元、0.46元和0.65元，高压变频市场
正处于快速成长期，此外 EMC合同能源管理模式受政策扶持的预期也逐渐明朗，作为
处于成长期的小盘股，公司理应享受一定的成长性估值溢价，目前动态 PE为 51.8X/
36.04X/25.5X，PB7.97X，维持增持评级，暂无目标价。
中 性——光大证券:高压变频器成为业绩主推动力，能量管理业务快速成长【2010-02-09】
我们预测，公司2010-2012 年净利润分别为0.56亿、0.81亿和1.13亿元，折合EPS 0.
34元、0.49元和 0.68元，对应2010-2012年估值水平49、34 和24倍。
中 性——天相投顾:业绩符合预期，希望在变频器【2010-02-09】
预计2010-2011年每股收益分别为0.30元、0.39元，昨日收盘价为16.23元，对应的动
态市盈率分别为54倍、 42倍， 股价已反映了公司的成长性，维持“中性”投资评级
。
中 性——天相投顾:业绩差于预期，希望在变频器【2009-10-26】
预计2009-2010年实现每股收益分别至0.20元、0.24元，昨日收盘价为13.92元，对应
的动态市盈率分别为70倍、57倍。随着国内其它厂商技术跟进，我们认为，2010年后
目前增速将难以维系。股价已反映了公司的成长性，维持“中性”投资评级。
持 有——江南证券:电网安全控制产品增速放缓,期待市场转暖【2009-10-22】
我们预测 09-11 年 EPS 为 0.27、0.37、0.51元，按 10月 22日收盘价 14.57元计
，分别对应 52、39、31倍市盈率，给予“持有”评级。
谨慎推荐——银河证券:业绩低于预期，但长期发展前景仍可看好【2009-08-28】
预计公司 09－11年的每股收益分别为 0.27、0.35和 45元，未来三年业绩复合增长
率达到 40％。主要产品受益于电网投资和政府节能减排政策的推动，未来持续快速
增长可期；管理团队优秀，治理良好，我们看好公司长期发展前景，维持公司“谨慎
推荐”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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