☆风险因素☆ ◇002128 露天煤业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——东莞证券:短期缺乏亮点，维持“中性”评级【2013-03-14】
我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.89元、1.12元，目前的股价对应的市盈率分
别为14.48倍、11.50倍。公司短期缺乏足够的亮点。我们维持公司“中性”投资评级
。
推 荐——日信证券:四季度加大销售，业绩小幅回落【2013-03-14】
我们认为12年下半年市场整体煤价下滑对公司的影响将在2013年度显现。预计公司13
-14年煤炭销量将维持小幅增长，但销售价格波动将使收入分别同比下滑5%和上升4.4
%；毛利率分别下滑6.7和1.1个百分点至29.9%和28.8%；13-14年净利润将维持11亿元
水平，EPS0.83元。目前股价对应2013年PE15x。我们认为公司长期客户的销售将是其
未来两年稳定业绩的关键，维持公司“推荐”评级。
增 持——山西证券:公司四季度业绩环比大幅增长【2013-03-14】
公司与有效销售市场半径主要用户保持长期合作关系，煤炭销售在东北褐煤企业中仍
处于龙头地位，并且公司规划到2015年煤炭生产能力达到5000万吨，较目前增长11.1
1%，但在供需相对宽松，煤价疲软的背景下，公司褐煤价格并未有明显优势，未来公
司盈利提升有赖于煤价上涨，同时公司成长主要来自扎哈淖尔1000万吨的扩建和集团
资产注入。我们预计2013-2014年公司EPS分别为1.02和1.01，对应PE分别为12.65和1
2.76倍，我们维持“增持”评级。
增 持——中信证券:2012年年报点评：客户稳定，业绩未受煤价下跌冲击【2013-03-14】
我们下调公司2013/14年EPS预测至1.1011.15元，给予2015年1.18元的盈利预测，当
前偷12.85元，对应P/E分别为12/11门lx。给予2013年P/E13x，调整目标价至14.30元
，维持“增持”评级。
买 入——光大证券:业绩高于预期，受益于下水煤量上升【2013-02-27】
预计13、14年EPS分别为1.26和1.34元，给予公司13年13倍PE，对应目标价16.38元。
买 入——光大证券:合同煤比重最高，价格并轨带来业绩提升【2012-11-29】
预计公司2012年到2014年业绩分别为0.87元，0.98元，1.12元，13年、14年增速都在
20%以上，给于公司13年15倍PE，目标价14.70元，买入评级。如果明年需求有所好转
，公司业绩有超预期可能。
中 性——申银万国:三季度业绩同比环比大幅下滑，低于申万预期【2012-10-24】
下调公司12、13年业绩至0.73和0.66元/股（原1.10和1.20元/股），对应12年估值18
.0倍，估值不具备吸引力。下调盈利预测主要是下调了煤价增速由0%至-3.4%，同时
管理费用由3.52亿元上调至4.2亿元。未来公司内生成长有限，主要靠扎哈淖尔二号
露天矿以及后续收购集团白音华三号矿（规划1400万吨），继续维持中性评级。
买 入——光大证券:煤价下行及经营成本大幅上升拖累业绩【2012-10-24】
预计2012年EPS为0.95元，13年0.99元，给予公司2013年15倍PE，对应目标价14.85元
。
买 入——光大证券:煤价下行及经营成本大幅上升拖累业绩【2012-10-24】
预计2012年EPS为0.95元，13年0.99元，给予公司2013年15倍PE，对应目标价14.85元
。
推 荐——日信证券:三季度成本提升明显，业绩大幅下滑【2012-10-24】
我们估算显示公司三季度产销量下滑势头得到遏制，但煤价下跌及成本提升使得公司
的盈利出现较明显同比下滑。同时公司应收账款较去年同期及年初有加大幅度增加。
我们预计蒙东及东北地区四季度煤炭需求将较三季度有一定回升。预测公司2012-13
年净利水平将分别同比下滑27.7%和增长11.4%至11.6亿元和12.9亿元，EPS0.87元和0
.97元，目前股价对应2012年PE15x。维持公司推荐评级。
增 持——山西证券:收入下降，成本上升，致业绩下滑【2012-10-24】
公司煤种主要为褐煤，煤价经过一轮下跌之后，褐煤的竞争优势变弱，未来公司盈利
提升，依赖于煤价的上涨，鉴于煤炭市场环境并未发生根本改观，后期煤价上涨乏力
，公司业绩提升难度大，我们下调盈利预测，预计2012-2013年公司EPS分别为0.73和
0.80，对应PE分别为17.99和16.41倍，考虑集团未来资产注入，我们仍维持“增持”
评级。
增 持——方正证券:三季度收入基本持平，成本费用增幅较大拖累业绩【2012-10-23】
考虑到下游需求恢复较为缓慢，未来动力煤价格上涨预期渐弱，我们下调2012-2014
年公司营业收入分别至58.99亿元、67.44亿元和76.60亿元，折合EPS分别为0.84元、
0.93元和1.02元，对应的动态PE分别为15.60倍、14.10倍、12.86倍，暂维持公司“
增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:三季度前期煤价下滑，四季度已迎来反弹【2012-10-15】
。预计公司2012-14年EPS分别为0.9元、1.02元和1.11元，对应动态PE分别为15X、13
X和12X。市场对于煤炭股三季度业绩环比下滑应有预期，我们也反复提及三季度应为
煤炭股业绩低点，因此我们仍维持公司“谨慎推荐”的评级。建议投资者在四季度冬
季煤炭需求转暖期间布局。
推 荐——国元证券:净利润小幅下降，业绩回升有待行业景气上升【2012-08-06】
预计公司2012年、2013年、2014年每股收益分别为1.03元，1.25元、1.40元，公司目
前股价估值低于行业平均水平，因此给予公司“推荐”评级。
增 持——安信证券:2012年中报点评：业务模式具有一定防御性【2012-07-28】
我们对公司2012、2013年的盈利预期分别为1.07和1.01元，动态PE为12倍和13倍，投
资评级为增持-B。
中 性——东莞证券:经营现金流净额锐减，销售压力加大【2012-07-27】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.06元、1.13元，目前的股价对应的市盈率分
别为12.80倍、12.04倍。由于成本的推动以及销售压力的加大，公司短期缺乏足够的
亮点。我们维持公司“中性”投资评级。
谨慎推荐——东北证券:中报符合预期，蒙东部分地区开始限产【2012-07-27】
我们预计公司2012-14年EPS分别为1元、1.18元和1.34元，估值基本合理。长期来看
，露天煤业的投资机会在三方面：1、东北地区煤炭大量调入；2、褐煤干燥或干馏增
加销售附加值；3、资产注入。今年3季度前褐煤价格下跌，对公司业绩和估值冲击明
显，但价格的短期波动已反映在股价上，长期投资逻辑并未受到扰动，因此给予“谨
慎推荐”评级。
中 性——申银万国:销量下滑成本上升致净利大幅下滑10%【2012-07-27】
维持公司12年业绩1.10元/股，对应当前估值12.0倍，略低于行业平均估值12-13倍。
未来公司内生成长有限，主要靠扎哈淖尔二号露天矿以及后续收购集团白音华三号矿
（规划1400万吨），故我们维持中性评级。
推 荐——日信证券:下游需求萎缩拖累业绩下滑【2012-07-27】
我们预计2012年露天煤业煤炭销量将较去年下滑6%至4200万吨，全年销售均价因上半
年合同煤价格的提升而保持稳定。我们预测公司2012年营收将同比小幅下滑2.4%至63
.5亿元，毛利率受销量下滑及生产原料价格上涨等因素影响下滑2.2个百分点至35.9%
，将实现净利润14.3亿元，同比下滑10.3%，EPS1.08元。目前价格对应2012年P/E12x
。我们认为在三季度经济企稳的背景下，煤炭价格见底回升概率较大，将推动行业整
体估值水平的提升，维持公司“推荐”评级。
中 性——北京高华:产销量下降影响上半年业绩，维持中性评级【2012-07-26】
公司给出的1-9月份净利润指引为同比下降20%到增长5%，我们当前对公司全年净利润
预测下降5%符合该区间。因此，我们维持对公司2012/2013/2014年每股1.14/1.25/1.
25元的盈利预测。公司当前2012年市盈率为11.6倍，略低于当前12.6倍的行业中值水
平。我们维持公司基于Director’sCut的12个月目标价13.82元，及对公司的中性评
级。
推 荐——日信证券:背靠蒙东能源，有望实现产业链延伸【2012-06-07】
我们预估公司2012年煤炭产销量将与去年基本持平，营收较去年小幅下滑1.7%至63.9
亿元，毛利率下滑1.8个百分点至36.3%，实现净利润14.7亿元，同比下滑7.9%，EPS1
.11元。目前股价对应2012年PE14x。我们认为长期看公司体量的扩张将取决于控股股
东中电投蒙东能源旗下下游产业资产的注入，而短期内业绩改善则需依赖下半年整体
经济回暖。我们维持公司“推荐”评级。
买 入——光大证券:褐煤元年，露天为王【2012-05-06】
考虑公司产能在未来几年将高速增长，预计2012年、2013年的EPS分别为1.40元和1.9
4元，但考虑到油价对公司成本影响较大，且国内油价正处于不断走高的态势，以及
目前公司尚面临运输难题，我们认为公司2013年为13倍PE，目标价25.22元。我们给
予公司买入评级。
推 荐——日信证券:成长空间有限，期待产能扩张【2012-04-25】
我们预测公司2012年营收将较2011年小幅下滑1.8%至63.9亿元，毛利率则因生产原料
价格上涨而下滑1.8个百分点至36.3%，实现净利润14.7亿元，同比下滑7.9%，EPS1.1
1元。目前价格对应2012年P/E14x。我们认为露天煤业未来三年产能扩张预期明确，
给予公司“推荐”评级。
买 入——光大证券:销售空间扩展，未来提价空间巨大【2012-04-23】
预计公司2012年EPS1.39元，对应15倍PE,目标价20.85元，给予买入评级。
增 持——华泰联合:产量下滑成本稳增，今年业绩“维稳”【2012-04-23】
不考虑资产注入，我们测算2012、2013、2014年EPS分别为1.14元、1.25元、1.44元
。维持“增持”评级。
增 持——山西证券:业绩符合预期，成长仍看资产注入【2012-04-23】
公司目标2015年煤炭产能达到5000万吨，“十二五”期间每年增量只有5%左右，如果
没有集团的资产注入，产能相对稳定。我们预计2012-2013年公司EPS分别为1.16和1.
24，对应PE分别为13.73和12.83倍。若考虑集团未来资产注入，我们仍维持“增持”
评级。
增 持——方正证券:业绩略超预期，资产注入是公司未来亮点【2012-04-22】
不考虑资产注入，我们预计2012-2014年公司的营业收入分别为73.22亿元、81.28亿
元和86.12亿元，折合EPS分别为1.29元、1.42元和1.49元，对应的动态PE分别为12.3
1倍、11.21倍和10.65倍。考虑到公司强烈的资产注入预期以及“十二五”期间巨大
的发展潜力，我们维持公司“增持”评级。
中 性——申银万国:整合扎哈淖尔矿区，设立通辽商务培训中心【2012-03-21】
预计公司11年业绩1.08元/股，上调公司12年业绩至1.15元/股（原先预测1.12元/股
），对应当前估值13.5倍。预计13-14年业绩分别为1.25、1.37元/股。未来公司内生
成长有限，主要靠扎哈淖尔二号露天矿以及后续收购集团白音华三号矿（规划1400万
吨），故我们维持中性评级。
增 持——华泰联合:煤价严重受抑的褐煤龙头，静待资产注入【2012-03-09】
盈利预测与投资建议。不考虑资产注入，我们测算2011、2012、2013年EPS分别为1.2
1元、1.34元、1.51元（假设公司所得税率仍按照15%计算）。首次覆盖，给予“增持
”评级。
持 有——中银国际:露天煤业前三季度每股收益0.77元，同比下滑5%【2011-10-24】
三号露天矿尚未投产，短期内注入可能不大。鉴于公司内生提升空间较小，外延增长
时间不确定，继续维持持有评级。
增 持——方正证券:业绩表现平淡，未来增长看资产注入【2011-10-20】
不考虑资产注入，我们预计2011-2013年公司的EPS为1.08元、1.31元和1.50元，对应
的动态PE分别为15.23倍、12.61倍和11.03倍。考虑到公司强烈的资产注入预期以及
“十二五”期间巨大的发展潜力，我们维持公司“增持”评级。
持 有——中银国际:上半年净利润同比下降13%【2011-07-27】
截至7月26日，公司2011年的市盈率为22倍。公司存在资产注入预期，我们在盈利假
设中未考虑资产注入带来的利润增厚，仅给予公司较行业平均10%的估值溢价，即22
倍的2011年的目标市盈率，维持持有评级和目标价不变。
增 持——方正证券:上半年业绩符合预期，未来成长潜力依然巨大【2011-07-27】
不考虑资产注入，我们预测2011-2013年公司的EPS为1.08元、1.31元和1.50元，对应
的动态PE分别为19.2倍、15.9倍和13.9倍。考虑到公司强烈的资产注入预期、运输通
道打开为公司带来的巨大市场空间、褐煤的强烈提价预期以及“十二五”期间巨大的
发展潜力，我们维持公司“增持”评级。
增 持——山西证券:上半年增收不增利，未来看资产注入【2011-07-27】
我们预计2011-2012年公司EPS分别为1.12和1.21，对应PE分别为18.58和17.20倍。下
半年随着通胀逐步回落，成本上升压力将得到一定缓解，煤价虽有一定幅度的回调，
但下游需求仍比较大，我们认为回调幅度不会太大，考虑到今年内蒙古颁发煤炭企业
兼并重组工作方案，积极推动煤炭企业兼并重组，支持煤炭企业做大做强，预计上市
公司资产注入进程有望加速，我们仍维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:柴油提价和所得税率提高导致负增长【2011-07-27】
基于柴油成本上升以及扎哈淖尔露天矿改扩建进程较慢，故我们下调露天煤业2011-2
013年EPS分别至1.03元、1.28元和1.45元，动态PE分别为20倍、16倍和14倍，高于行
业平均水平。值得关注的是，直接控股股东-中电投蒙东能源和实际控制人中电投郑
重承诺继续注入其旗下资产：三号露天矿13.76亿吨采矿权、白音华煤电（65%股权）
以及电解铝和配套电力资产，故我们维持“推荐”评级。
增 持——方正证券:发展潜力巨大的区域褐煤龙头【2011-06-22】
不考虑资产注入，我们预测2011-2013年公司的EPS为1.08元、1.31元和1.50元，对应
动态PE为18.82倍、15.58倍和13.63倍。考虑到公司未来产量平稳增长、强烈的资产
注入预期、运输通道打开为公司带来的巨大市场空间、褐煤的强烈提价预期以及“十
二五”期间巨大的发展潜力，我们给予公司“增持”评级。
持 有——中银国际:1季度业绩受累于价格限制、优惠所得税率到期【2011-04-18】
目前我们无法判断2011年是否会继续西部大开发的优惠税率，保守起见，调高平庄能
源、露天煤业和盘江股份的所得税率至25%，则上述公司2011年的净利润将因而多交
所得税而下降10%左右，分别至0.73元、0.94元和1.41元，相当于22倍、25倍和25倍
市盈率。
中 性——申银万国:业绩符合预期，公司拟办理应收账款保理业务【2011-04-18】
由于公司西部大开发所得税优惠税率取消，母公司税率从15%上调回25%，根据一季度
所得税1.6亿元测算综合税率为23%，所以我们调整所得税率假设从15.5%至23%，所以
11-13年业绩也从1.12、1.37、1.57元/股分别下调至1.03、1.20、1.38元/股。未来
公司成长主要在于新收购的扎哈淖尔二号露天矿1500万吨投产以及继续收购集团白音
华三号矿（规划1400万吨）。
增 持——山西证券:公司业绩进入稳定增长期【2011-03-10】
2010-2012年公司EPS分别为1.10、1.12和1.21，对应PE为22.66、22.26和20.60倍。
公司虽然PE略高于整个行业平均水平，但考虑到在建煤矿即将投产和资产注入预期，
我们仍维持“增持”评级。
中 性——世纪证券:产量增长有限【2011-03-10】
预计2011原煤生产销售与2010年基本持平。业绩同比略有提高。预计2011年-2012年
公司EPS分别为1.12元和1.23元，维持“中性”的投资评级。
中 性——申银万国:10年业绩符合预期，公司披露11财务预算盈利下滑【2011-03-10】
下调公司11年业绩预测至1.12元/股（原先为1.30），11年估值水平22倍，维持“中
性”评级。根据公司预算假设我们调低了公司11年销量假设（从5300万吨下调至4200
万吨）；吨煤成本从78.2元/吨上调至80.3元/吨。由于盈利假设变化，12-14年业绩
也从1.46、1.63、1.81元/股分别下调至1.37、1.57、1.74元/股。未来公司成长主要
在于新收购的扎哈淖尔二号露天矿1500万吨投产以及继续收购集团白音华三号矿（规
划1400万吨）。
持 有——中银国际:2011年利润总额可能同比降1%-10%【2011-03-10】
公司2011年的市盈率为23倍。公司存在资产注入预期，我们给予公司较行业平均10%
的估值溢价，即22倍的2011年的目标市盈率，将目标价由24.10元下调至23.66元，维
持持有评级。
买 入——国金证券:年报业绩符合预期、看好一季度业绩增长【2011-03-09】
目前股价对应2011/2012年18.9xPE/15.05xPE，处于板块当前平均，动力煤类公司平
均略高的水平。鉴于公司明确的成长性及受益于内蒙古振兴规划，我们依然维持推荐
评级。
持 有——中银国际:2010年每股收益同比增长49%至1.10元，符合预期【2011-02-14】
截至2月11日，公司2010年的市盈率为21倍，与行业平均相仿。公司商品煤基本为合
同电煤。按照发改委对重点电煤的限价要求，我们预计公司2011年的煤价难以上涨。
截至2月11日，公司2011年的市盈率为19倍，高于行业平均的16倍，估值优势并不明
显。我们继续维持持有评级。
推 荐——兴业证券:业绩超预期增长，需求增长是关键【2011-01-10】
我们预期2010-2012年露天煤业EPS分别为1.11元、1.46元和1.74元，动态PE分别为22
.2倍、17.0倍和14.2倍，目前估值略低于行业平均水平。基于露天煤业具有业绩可控
性强和集资产团注入预期强烈等特征，我们维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:露天煤业如期上调2010年业绩预增，至每股收益【2011-01-10】
上调后，公司2010年的市盈率为21-24倍，与行业平均的23倍相仿。公司商品煤基本
为合同电煤，我们预计其2011年的煤价上涨幅度较校截至1月7日，公司2011年的市盈
率为21倍，估值优势并不明显。但是我们认为公司2011年的煤价和商品煤销量有超预
期的可能，且存在资产注入的可能性，继续维持买入评级。
持 有——中银国际:未来看点在于关注资产注入【2010-12-07】
露天煤业是蒙东最大的露天煤矿公司，现有产能4,300万吨/年，其中1,500万吨/年的
在建矿扎哈淖尔露天矿将于2011年投产。母公司曾承诺待时机合适时将把白音华矿区
的两个在建矿以及铝电业务注入上市公司。公司成长性一般，但是资产注入预期较强
。我们给予公司20倍的2011年行业平均目标市盈率，将目标价设为24.89元，首次评
级为持有。
推 荐——平安证券:受益于区域振兴规划，潜在产能大【2010-09-19】
不考虑未来资产注入的情况，公司煤炭产销量将逐渐增加，预计2010年、2011年EPS
为1.10元、1.33元，当前股价对应市盈率19.3倍、16.0倍，考虑未来区域振兴规划所
带来的机遇，公司产能增长潜力较大，首次给予“推荐”评级，6个月目标价位：25.
0元。
买 入——国金证券:被低估、成长性明确的区域龙头【2010-08-10】
我们看好内蒙作为全国重要煤炭基地在未来5-10年的煤炭行业发展，以及公司作为区
域龙头的竞争地位。在内蒙铁路建设大发展的当前，公司有望充分享受铁路建设红利
，而当前公司估值被低估，给予买入评级。
买 入——太平洋:扎哈淖尔矿是未来利润增长点【2010-08-09】
考虑扎哈淖尔矿产能释放，预计2010年-2012年，公司每股收益分别为：1.40元、1.6
8元和2.18元，以当前股价20.64元计算，对应预测市盈率分别为：14.74倍、12.28倍
和9.47倍。公司价值目前被市场低估，继续维持其“买入”的投资评级。
推 荐——华融证券:量价提升推动利润增长【2010-08-02】
根据以上分析和预测，在不考虑重组和资产注入的前提下，我们预计2010、2011、20
12年公司EPS分别1.179元、1.535元和1.915元，同比增长33.290.26%和24.74%。按20
11年20倍市盈率计算，公司理论价值应在30元以上。露天煤业当前价格当前价格20.9
5元，动态市盈率分别为17.77、13.65和10.94，估值较低。我们给予露天煤业推荐评
级。
推 荐——兴业证券:煤价涨和销量增推动业绩快速增长【2010-08-01】
不考虑收购扎矿（扩大区），我们预计露天煤业2010-2012年EPS分别为1.11元、1.46
元和1.74元，对应PE分别为18倍、14倍和12倍，高于2010年行业平均14.4倍的水平，
但若考虑到收购扎矿的增厚效应达35%，故我们维持“推荐”评级。
买 入——信达证券:扎哈淖尔矿是增长点【2010-07-30】
不考虑收购扎哈淖尔矿，预计2010年公司实现EPS为1.16元，对应市盈率17.13倍，给
与“买入”评级。
推 荐——国元证券:量增价涨提升业绩，环比增速放慢【2010-07-30】
我们预计公司2010年全年净利润同比增长67%，每股收益可以达到1.23元。2011年由
于扎矿新产能的释放，公司净利润同比增长40%，每股收益可以达到1.72，届时动态
市盈率将下降到12倍，具有较强的估值优势，因此我们继续维持对公司“推荐”的投
资评级。
增 持——中信证券:公司未来成长将更加“量”“利”【2010-07-29】
综上所述，我们暂维持对公司存量资产10/11/12年EPS1.13/1.41/1.63元的业绩预测
（按09年报摊薄后股本测算），对应P/E分别为19x/15x/13x。考虑此次资产注入，预
计2011年公司EPS将达1.68元（完成注入后，全年并表测算，不考虑后续建设投入以
及新增负债的财务费用）。考虑公司后续仍有较强的煤炭资产注入预期以及当前A股
煤炭平均估值水平（目前仍参考2010年动态业绩进行估值），我们给予公司2010年目
标价24.86元，当前价21.49元，暂维持“增持”评级。
买 入——广发证券:收购扎矿，整体上市大幕开启【2010-07-29】
预计公司2010—2012年每股收益分别为0.97元、1.53元和1.68元，对应2010—2012年
市盈率分别为22.15倍、14.05倍和12.79倍，相对于行业平均水平估值偏高，鉴于公
司业绩的稳定性及未来仍具备的广阔外延发展空间，仍给予“买入”评级。
推 荐——兴业证券:收购增厚EPS约35%，维持推荐评级【2010-07-29】
不考虑收购扎矿（扩大区），我们保守预计露天煤业2010-2012年EPS分别为1.11元、
1.46元和1.74元，对应PE分别为19.4倍、14.7倍和12.4倍，高于行业平均14.4倍水平
。该收购对EPS增厚35%预期影响已部分在股价上反映，因而我们维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:资产注入产销增区域优势回报厚【2010-04-23】
考虑公司未来资产注入预期带来的产能增长率有望超过50%以及公司产品在东北销售
市场相对垄断的地位，我们认为2010年公司对应合理的市盈率水平20倍左右。我们给
予公司10/11年EPSl.35/1.70元，对应P/E 18x/15x，目标价26.98元，当前价24.89元
，调高评级为“增持”。
中 性——世纪证券:非经常性损益影响净利润15.72%【2010-03-10】
煤炭销售在东北褐煤企业中已经处于优势地位。未来业绩的提升除了依靠煤价的稳步
上涨，收购中电投蒙东能源集团扎哈淖尔露天矿是其未来的重要增长点。预计 2009-
2010 年的每股收益分别 1.05和 1.16元。目前公司估值水平偏高，维持 “中性”
评级。
推 荐——国都证券:现金分红稳定且存在资产注入预期【2010-03-09】
不考虑集团资产注入，我们预测2010-2012年EPS分别为 0.90元、1.13元、1.30元；
以3月9日股价23.99元为准，市盈率分别为27倍、21倍和18倍，略高于行业平均估值
。但考虑到公司经营稳舰分红率高，且集团资产注入规模较大且明确，维持公司“短
期_推荐,长期_A”的投资评级。
观 望——华泰证券:非常性损益是业绩超预期主因【2010-03-08】
我们预计公司（不考虑资产注入）2010-2011年EPS为1.0、 1.1元， 对应动态PE为24
和21.6倍,估值高于行业平均水平，估值已经反应了公司露天开采优势，我们给予公
司“观望”评级。
买 入——太平洋:露天煤业2009年三季报点评【2009-10-27】
预计09-11年，公司每股收益分别为0.87元、1.06元和1.30元，按照当前收盘价25.51
元计算，对应市盈率分别为29.32倍、24.07倍和19.62倍，再考虑到集团公司资产注
入与整体上市的预期，公司价值仍被低估，给予公司“买入”的投资评级。
增 持——天相投顾:区域龙头，长期看好【2009-10-26】
预计公司2009、2010和2011年EPS为1.00元、1.25元和1.43元，对应10月23日收盘价2
6.81元的PE为26.8x、21.4x和18.7x,与行业平均PE水平持平。考虑到公司具备资产注
入和需求扩张的双重投资亮点，我们认为目前是介入公司的合适时机，维持公司“增
持”评级。
增 持——中信证券:区域优势突出，产销逆势增长【2009-07-30】
预计公司2009-2011年的每股收益为1.02，1.28，1.44。
大市同步——上海证券:业绩增长平稳，关注资产注入【2009-07-30】
预计 09-10 年公司 EPS 分别为 0.75 元和 0.85 元，动态 PE 值分别为37 倍和 33
倍。国内市场相对估值比较显示，目前煤炭行业 09-10 年的平均市盈率水平为 28
倍和 24倍。公司目前的估值水平偏高，在资产注入未完全确定前，下调投资评级为
“大市同步” 。
买 入——广发证券:业绩稳定增长，发展前景广阔【2009-07-30】
预计2009—2011年EPS分别为0.994元、1.617 元和 1.747元， 2009—2011 年对应的
市盈率分别为 28.29倍、17.39 倍和 16.10 倍。 资产注入带来的外延式增长为公司
提供广阔发展空间，给予“买入”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-31 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司(简称“本公司”)拟与 ｜
｜ ｜内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司露天矿(简称“白音华 ｜
｜ ｜露天矿”)、内蒙古白音华蒙东露天煤业有限公司(简称“蒙东煤｜
｜ ｜业”)签订《煤炭经销权委托协议》。2、内蒙古锡林郭勒白音华｜
｜ ｜煤电有限责任公司露天矿、内蒙古白音华蒙东露天煤业有限公司｜
｜ ｜分别为本公司实际控制人中国电力投资集团公司(简称“中电投 ｜
｜ ｜”)、控股股东中电投蒙东能源集团有限责任公司(简称“蒙东能｜
｜ ｜源”)控制的公司,按照《深圳证券交易所股票上市规则》的规定｜
｜ ｜,本公司与白音华露天矿、蒙东煤业属于受同一法人控制的关联 ｜
｜ ｜关系,本次交易构成关联交易。20140731：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-25 ｜ 477620.31｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年度公司拟与关联方中电投东北电力燃料有限公司,吉林电 ｜
｜ ｜力股份有限公司燃料分公司,辽宁清河发电有限责任公司等就销 ｜
｜ ｜售产品,提供劳务,承租资产等事项发生日常关联交易，预计交易｜
｜ ｜金额为476335.31万元.20140213：股东大会通过20140725：2014｜
｜ ｜年度公司预计增加与关联方内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司扎｜
｜ ｜哈淖尔分公司,中电投电力工程公司,中电投信息技术有限公司发｜
｜ ｜生提供劳务,销售商品等日常关联交易，预计交易金额不超过128｜
｜ ｜5万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-07-25 ｜ 18461642.97｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-02-28 ｜ 2450000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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