☆风险因素☆ ◇002095 生意宝 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——山西证券:化工纺织网站经营稳定，“生意宝”成为看点【2013-05-17】
公司化工、纺织等专业电子商务网站经营情况稳定，“生意宝”网站创建的新盈利模
式，对公司未来业绩的影响会逐步显现，结合公司2013年5月17日17.29元收盘价计算
，市盈率与行业同类公司股价相比适中，维持对公司“增持”的投资评级。
增 持——中信建投:小公司，大梦想，大战略【2013-05-08】
公司已经有了很好的战略布局，并围绕该战略做了一系列扎实的基础工作，今后如果
顺利，大宗交易电子商务平台的运行将会给公司带来前所未有的增长空间，届时凭借
交易平台带来的客户与资金优势，将会延伸出非常多的盈利模式，公司也有机会成为
向阿里巴巴一样的巨型电子商务平台。由于公司良好的发展态势与巨大市场想象空间
，结合公司目前的盈利情况与估值水平，我们暂预计13、14年EPS分别为0.28元、0.3
8元，给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:收入增速放缓【2011-04-28】
我们将公司2011、2012和2013年EPS分别下调至0.41元、0.46元和0.53元，以4月27日
的收盘价21.79元计算，对应的动态市盈率分别为53倍、47倍和41倍，短期估值偏高
，维持“中性”投资评级。
增 持——海通证券:REACH认证服务拉动Q4收入，未来关注生意宝综合平台与生意社发展【2011-03-28】
我们预测公司2011、2012年的EPS分别为0.52元、0.75元。考虑到公司总体增长势头
仍然良好，维持公司“增持”的评级。
增 持——中信证券:继续寻求业务突破【2011-03-25】
我们给与公司11/12/13年盈利预测EPS为0.45/0.58/0.70。基于公司市值规模和行业
空间容量，以及对2011年纵深战略的突破期待，维持公司“增持”投资评级。建议继
续观察公司变化，把握投资机会。
中 性——天相投顾:未来需要转型【2011-03-25】
我们预计公司2011、2012和2013年EPS分别为0.44元、0.51元和0.59元，以3月24日的
收盘价23.35元计算，对应的动态市盈率分别为53倍、46倍和40倍，短期估值偏高，
暂时维持“中性”投资评级。
增 持——中信证券:业绩低于预期，突破还需着力【2011-02-28】
根据公司业绩快报，我们给与公司10/11/12年盈利预测EPS为0.38/0.45/0.58。基于
公司公司市值规模和行业空间容量，我们仍然乐观维持公司“增持”投资评级。需要
继续观察公司变化中，来把握投资机会。生意宝（10/11/12年EPS0.38/0.45/0.58元
，10/11/12年PE66/56/43倍，当前价24.98元，维持“增持”评级）。
增 持——海通证券:三季度受一次性因素影响收入环比微降，综合B2B平台“生意宝”发展良好【2010-10-22】
我们认为，电子商务是小荷才露尖尖角，虽然目前还没有呈现出真正的爆发式成长，
但行业本身渗透率的提升和外在制约条件的改善（如物流、现金流、信用体系的完善
），都使得行业从长期来看具有光明的前景。虽然公司Q3业绩出现一定程度的放缓，
但作为一家立足于内贸成长起来的行业性B2B网站，公司的利润基数比较小，尤其是
生意宝平台在经历了前期的培育后，后续会为付费用户开发出更多的增值服务，从而
促进普通会员向付费会员的转化，为公司的业绩带来惊喜。根据公司的业绩指引，我
们略微下调公司的EPS，2010-2012年分别为0.42元、0.57元、0.83元，考虑到公司总
体增长势头良好，维持公司“增持”的评级。
谨慎推荐——国联证券:化工网增长平稳，生意宝迎来春天【2010-08-27】
根据中报情况，下调2010-2012年盈利预测，保守估计EPS分别为0.43元、0.49和0.64
元，当前股价对应市盈率分别为67、59和45倍，当前价格已基本反应公司经营情况，
短期给予“谨慎推荐”评级。
观 望——中原证券:多元化进展顺利【2010-08-27】
综合考虑电子商务行业增长以及公司自身业务发展情况，我们预测公司2010年、2011
年每股收益分别为0.45元和0.63元，对应动态市盈率分别为64倍和46倍，给予“观望
”的投资评级。
增 持——海通证券:业务多面开花【2010-08-27】
我们预测公司2010-2012年EPS为0.48元、0.66元、0.88元，考虑到公司总体增长势头
良好，维持公司“增持”的评级。
中 性——天相投顾:新业务进入快速发展期【2010-08-27】
我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.42元、0.51元和0.64元，以8月26日的
收盘价28.9元计算，对应的动态市盈率分别为69倍、57倍和45倍，短期估值偏高，暂
时给予“中性”投资评级。
中 性——华创证券:“生意宝”实现成倍增长，“贷款通”想象空间大【2010-08-26】
我们在对公司2010年一季报点评时预测公司10年上半年的净利润应在2981万元-3378
万元之间，因此公司目前公布的10年半年报业绩符合我们预期，我们维持预测公司10
、11、12年EPS分别为0.41元、0.75元、0.92元，维持中性评级。
推 荐——国元证券:互联网软件与生意通增长顺利，贷款通值得关注【2010-08-26】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.47元、0.64元和0.9元。我们看好其长期发展
前景，给予推荐的投资评级。
推 荐——国联证券:华丽转身，“中国农村”将搭建农村互联网第一站【2010-07-14】
预计公司2010-2012年每股收益为0.46、0.69和1.06元，对于目前的股价，对应的市
盈率分别为58倍、38倍和24倍。给予公司2010年65倍PE，2011年50倍PE，对应股价区
间为29.6-34.4元，鉴于公司拥有“农村中国”规划和分拆上市概念和A股互联网公司
的稀缺性，长期给予推荐评级。
增 持——海通证券:Q1 扣除非经常性损益后净利润同比增长35%，新业务多年培育终开始见效 【2010-04-27】
延续对同类 B2B 电子商务公司阿里巴巴、焦点科技的观点，我们看好该行业的在未
来几年的成长空间。各个公司由于本身业务基础不同，采取了不同的发展策略，阿里
巴巴和焦点科技是综合型 B2B电子商务平台，两者的路径是力争突破“会员 广告”
模式走向增值服务收费模式，生意宝的路径是由垂直行业 B2B 向综合 B2B 平台延伸
、结合展会、认证代理等线下服务探索新的赢利点。中小企业对 B2B电子商务需求的
提升、以及平台运营商以前单单依靠“会员 广告”盈利模式的突破使得各家公司都
有望进入盈利突破期。我们给 B2B电子商务行业以“增持”评级。
中 性——华创证券:一季度业绩增长主要来自子公司股权处置收益【2010-04-26】
由于一季度是电子商务公司的相对淡季，而且公司生意宝网站的业务可能会在二季度
和下半年有较好表现，所以我们维持预测公司 10、11、12 年 EPS 分别为 0.41元、
0.75 元、0.92元（按 09年分配预案 10转 5全面摊薄计算） ，维持中性评级。
中 性——中信建投:生意宝上市公司调研情况反馈表【2010-04-06】
我们预计公司10至12年的EPS 分别为0.43、0.64和0.89元，公司近三年能保持快速增
长，但我们认为目前股价已经充分反映，因此中性评级。
中 性——华创证券:传统门户稳定发展、小门户联盟网站快速增长【2010-03-31】
我们预测公司 10/11/12 年 EPS 分别为 0.41、0.75、0.92 元，给予 65 倍 PE，对
应 10 年目标价在 40 元，由于近期股价上涨较快，已接近 40 元（39.54元） ，给
予中性评级。
增 持——天相投顾:“小门户+联盟”模式开始进入回报期【2010-03-18】
假设未来三年间， “中国商务通”用户以年均1万户的数量增长， “生意通”用户
以年均5万户的数量增长。预测公司2010年到2012年归属母公司所有者的净利润分别
为6,724万元、10,019万元和14,689万元，按转增后总股本摊薄的每股收益分别为0.5
0元、 0.74元和1.09元， 相应的动态市盈率为51倍、34倍和24倍，鉴于生意宝网站
即将迎来收入和利润的大幅增长，我们认为公司2011年的合理市盈率水平应为50倍，
因此维持公司“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:行业高成长与盈利模式创新带来超预期可能【2010-03-10】
我们预计公司 10-12 年的每股收益分别为 0.55 元、0.68 元、0.83 元，对应当前
股价的市盈率分别为69倍、56倍、45.7倍，估值高于传媒行业平均。公司作为一家互
联网企业，享有高成长潜力的同时伴随商业模式创新的风险。我们给予谨慎增持评级
，新业务的持续高速扩张将给公司带来业绩超预期可能。
中 性——招商证券:未来亮点在生意通与子公司可能上市【2010-03-09】
预测 10、11年 EPS 0.52、0.68 元，虽然公司是 A股唯一的 B2B 电子商务网站，但
估值过高，且公司的未来亮点具有不确定性，给予“中性-A”评级。
增 持——天相投顾:联盟网站推广成果显现，即将迎来利润的高增长【2010-03-05】
预测公司2010年和2011年归属母公司所有者的净利润分别为6,354万元和9,379万元，
按转增后总股本摊薄的每股收益分别为0.47元和0.69元，相应的动态市盈率为50倍和
34倍，鉴于生意宝网站即将迎来收入和利润的大幅增长，因此将公司的投资评级上调
为“增持”。
买 入——东方证券:3G战略储备已久【2009-12-31】
我们判断公司未来几年将进入收获期，并具备较大股本扩张潜力。 我们维持09-11年
公司每股收益分别为0.45元、 0.8元及 1.29元的盈利预测，仍然维持40 元的目标价
，相应PE 为50 倍，PS为 15.6倍，相对行业龙头均有 10%左右的折让。公司业绩超
预期、生意通业务推向全国以及3G平台推出有望成为公司股价的催化剂。
中 性——天相投顾:尚处于投入期，期待生意宝网站用户数量增长【2009-12-04】
预测公司 2009 年到 2011 年的每股收益分别为 0.43 元、0.55 元、0.82 元，相应
的动态市盈率分别为为 79 倍、63倍和 42 倍，鉴于生意宝网站用户数量爆发式增长
的时间点很难把握，短期内公司的估值水平相对较高，因此维持公司“中性”的投资
评级。
买 入——东方证券:即将迎来飞速发展的三年【2009-11-26】
我们判断公司未来几年将进入收获期，并具备较大股本扩张潜力。 我们调整09-11年
公司每股收益分别为0.45元、 0.8元及 1.29元，向上调整的主要原因在于前期对生
意通业务的忽视。基于互联网公司的特点，参考 10 年各竞争对手的 PS 及 PE 指标
，我们认为其合理定价应为 40 元，相应 PE 为 50 倍，PS 为 15.6 倍，相对行业
龙头均有 10%左右的折让。公司最大风险来自执行力，公司当前战略、平台、渠道建
设均完成，关键在执行力。同时需关注其12 月份的股本解禁。
买 入——东方证券:生意宝威力开始显现【2009-10-30】
我们适当调整公司09-11年每股收益分别为0.45元、 0.68元和1.03元，持续增长的主
要理由在于生意宝经历量变到质变的过程，在2010年以后开始呈现高收益的特点。我
们仍然维持37.4元的目标价，相当于2011年盈利的35倍左右。
中 性——天相投顾:多元化发展战略成效有所显现【2009-10-30】
预测公司2009年-2011年的每股收益分别为0.42元、0.49元和0.57元，相应10月29日
28.29元的收盘价动态市盈率分别为67倍、58倍和50倍，维持公司“中性”的投资评
级。
中 性——中信建投:立足专业，发力综合【2009-08-25】
目前，电子商务特别是 B2B电子商务作为重要的商业模式，在经历了十多年的发展后
正逐步走向成熟，规模也日益庞大。根据赛迪顾问统计数据可知，2008 年，中国电
子商务 B2B 市场交易额达到 21480 亿元，与 07年相比，同比增长 40.2%。预计 20
09 年 B2B 市场交易额将达到 30764 亿元，未来三年市场复合增长率保持在41.6%。
而作为目前国内第一家也是唯一一家 B2B 电子商务网站，生意宝凭借已有的市场地
位，将“一纵到底的专业化服务”和“一横到边的综合化服务”作为公司发展的基本
战略，融合了垂直专业型网站和综合型网站为发展模式，为国内的中小企业提供全面
的、深入的一揽子电子商务解决方案，必将受益于整个行业的快速发展。我们预计今
年和明年每股收益分别为 0.53元和0.62 元，但鉴于目前公司估值并不具备太多优势
，我们暂时给予公司“中性”评级。不过我们会密切注意公司在生意宝方面的进展情
况。
【2.资本运作】
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