☆风险因素☆ ◇002061 江山化工 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:与镇海炼化签订LPG原料供应合同【2013-05-23】
我们预计顺酐装置在二季度将投产，13年可贡献半年利润，预计13-14年EPS为0.36、
0.57元，基于丁烷法顺酐的良好盈利和未来在LPG深加工行业的发展空间，给予推荐
评级。
推 荐——长江证券:DMF持续景气，LPG深加工进展顺利【2013-04-26】
我们预计公司LPG深加工装置在二季度将投产，13年可贡献半年利润。目前苯以及顺
酐价格持续坚挺，丁烷法顺酐盈利确定性强。DMF随着产能增长放缓，盈利将持续回
升。我们预计13-14年EPS为0.78、1.34元，基于公司未来在LPG深加工行业的发展空
间，给予推荐评级。
增 持——山西证券:新增顺酐产能建成投产，业绩逐步改善【2013-04-15】
预计2013～2015年的每股收益为0.36、0.53和0.65元，随着8万吨顺酐新增产能的不
断释放，预计单季度经营业绩将不断改善，首次给予“增持”的投资评级。
推 荐——银河证券:转型液化气深加工，13年盈利迎转折【2013-03-18】
国内DMAC经营格局稳定，该产品能为公司带来稳定的盈利，而DMF业务有望迎来好转
。8万吨正丁烷制顺酐项目将是公司业绩贡献的新来源，预计在今年4月份投料试车，
下半年有望全面贡献业绩。随着C4深加工装臵的运行投产，公司将迎来新一轮的大发
展，13年也有望成为公司盈利的新起点。我们预计公司13-14年EPS分别为0.60元和0.
98元，对应目前股价PE分别为16.8x、10.3x，给予推荐评级。
推 荐——华创证券:主业稳定，2013年顺酐项目投产【2013-03-14】
我们预计公司2013至2014年摊薄后EPS分别为0.4元、0.78元，公司对应2013年和2014
年PE为35倍和18倍，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:顺酐项目进展顺利，业绩弹性大【2013-01-16】
我们预计公司2013至2014年摊薄后EPS分别为0.4元、1.0元，公司对应2013年到2014
年PE为24X、10X，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:轻装上阵，转型在即【2012-10-25】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为0.40元、0.91元、1.63元，公司对应201
2年和2013年PE为27倍和12倍，维持“推荐”评级。
增 持——财通证券:甩掉包袱，大步前进【2012-06-08】
江山化工卖掉远兴江山的全部股份，甩掉包袱，能够实现营业利润的由负转正，我们
预计江山化工12年的营业利润能够达到2000万左右；公司正丁烷-顺酐-BDO项目进展
顺利，预计主要原材料混合C4的框架合同也将于下半年跟镇海炼化签署；故首次给予
推荐的评级。
中 性——宏源证券:远兴江山项目拖累业绩【2012-03-25】
不考虑出售远兴江山可能带来的收入，预计2012－2013年公司EPS分别为0.019元、0.
017元，给予“中性”评级。公司搬迁可能带来较多营业外收入，可持续关注。
推 荐——兴业证券:DMF渐入佳境，顺酐项目增添成长动力【2011-04-25】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.81、0.97、1.16元（假设公司2011年中以12元
/股增发7500万股，未考虑公司老厂搬迁带来的非经常性损益），公司所处行业整体
形势向好，竞争优势较为突出，且2013年之后伴随增发项目负荷提升，业绩仍有望保
持高速增长，给予“推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:聚氨酯需求转旺，DMF景气持续【2011-03-03】
预计3-4月DMF提价一次，幅度约300元/吨。公司作为国内第二大DMF企业，具有明显
的区域营销优势，在目前DMF景气度上升情况下，国外厂商又开始关停产能，给予公
司良好的发展良机。评级“买入”。
中 性——天相投顾:国内DMF市场产能过剩，前景不容乐观【2010-08-27】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.31元、0.49元和0.54元，对应动态市盈
率分别为38倍、24倍和22倍。考虑到DMF市场目前处于供过于求的状况，且公司盈利
能力受原材料价格影响较大，下调公司投资评级至“中性”。
推 荐——长城证券:原材料价格波动是主要风险【2010-06-09】
我们的预测，江山化工的每股收益今明两年分别达到0.54元和0.59元，给予2010年20
-25倍PE，合理股价区间在10.8元至13.5元。给予推荐投资评级。
增 持——天相投顾:DMAC好转，一季度扭亏增盈【2010-04-29】
预测2010-2012年实现EPS为0.57元、0.64元和0.81元，按4月28日收盘价格12.85元计
算，对应的市盈率为23倍、20倍和16倍。考虑到下游逐步回暖和具备成本优势的产能
扩增，维持“增持”评级。
买 入——山西证券:具有行业控制力的中游有机化学品制造商【2010-03-31】
不考虑环氧树脂和搬迁赔付，我们预计公司2010-2012年每股盈利0.65、0.86、0.90
元，在22-25 倍估值水准下给予“买入”评级，目标价16.58-18.85元。
增 持——天相投顾:成本低行、下游回暖，盈利态势将延续【2009-10-29】
预计公司2009-2011年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.64元、0.81元，以股价15.1
3元计算，相应的PE为29倍、24倍、19倍。考虑到下游逐步回暖和具备成本优势的产
能扩增，维持“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 48｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 48｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 6080｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年3月27日，公司全资子公司宁波江宁化工有限公司（以下 ｜
｜ ｜简称“江宁化工”）因生产需要外购氢气原料，与宁波镇洋化工｜
｜ ｜发展有限公司（以下简称“镇洋化工”）在浙江省宁波市签订了｜
｜ ｜附条件生效的《氢气供应合同》。合同约定江宁化工向镇洋化工｜
｜ ｜采购氢气。镇洋化工系浙江省铁路投资集团有限公司（以下简称｜
｜ ｜“浙铁集团”）的下属企业，浙铁集团系公司的控股股东、实际｜
｜ ｜控制人，上述合同构成公司的日常关联交易。20140422：股东大｜
｜ ｜会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 0｜ 否 ｜
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｜ ｜江山江环化学工业有限公司（以下简称“江环化学”）成立于20｜
｜ ｜05年12月20日，为公司控股子公司，其中公司持有江环化学72% ｜
｜ ｜的股权，潘庆崇持有江环化学23%的股权；潘庆中持有江环化学2｜
｜ ｜%的股权；周强持有江环化学3%的股权。2013年3月14日，公司召｜
｜ ｜开了第五届董事会第二十六次董事会会议，审议通过了《关于收｜
｜ ｜购江山江环化学工业有限公司其他股东股权的议案》。2013年3 ｜
｜ ｜月6日，公司与潘庆崇、潘庆中及周强分别签署了关于江环化学 ｜
｜ ｜股权的《国有产权交易合同》，公司共合计收购江环化学的28% ｜
｜ ｜股权。本次收购完成后，江环化学将成为公司的全资子公司。鉴｜
｜ ｜于江环化学账面净资产和经评估的股东权益均为负数，为确保收｜
｜ ｜购价格公平、公允，公司以零对价收购。本次收购中周强为公司｜
｜ ｜总工程师，构成了关联交易，不构成《上市公司重大资产重组管｜
｜ ｜理办法》规定的重大资产重组。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-10-15 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜浙江江山化工股份有限公司（以下简称“本公司”） 日前收到 ｜
｜ ｜股东景宁畲族自治县兴和商贸有限公司（以下简称“景宁兴和公｜
｜ ｜司”） 关于其股权变更的相关材料，景宁兴和公司被其母公司 ｜
｜ ｜浙江省发展资产经营有限公司 （以下简称“浙发公司”） 吸收｜
｜ ｜合并，由浙发公司承接景宁兴和公司全部资产及债权债务，景宁｜
｜ ｜兴和公司相关工商、税务注销手续已办理完毕。景宁兴和公司持｜
｜ ｜有本公司可流通股份 411.3 万股（占公司总股本 1.18%）的过 ｜
｜ ｜户手续正在办理中。浙发公司系公司控股股东浙江省铁路投资集｜
｜ ｜团有限公司（以下简称“浙铁集团”）全资子公司，景宁兴和公｜
｜ ｜司系浙发公司全资子公司，上述股份过户完成后，浙铁集团的一｜
｜ ｜致行动人景宁兴和公司将变更为浙发公司。 ｜
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