☆风险因素☆ ◇002045 国光电器 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——宏源证券:经营稳步改善【2013-04-25】
盈利预测：2013-15年EPS0.22/0.26/0.30元。预计2013-2015年公司将实现归属母公
司股东净利润0.90/1.08/1.24亿元，结合公司业绩反转和土地价值重估对净资产的增
厚作用，我们维持“买入”评级和5.50元目标价。
买 入——宏源证券:业绩反转趋势确定【2013-04-15】
预计2013-2015年公司将实现归属母公司股东净利润0.90/1.08/1.24亿元，公司目前P
E不足20倍，结合公司业绩反转和土地价值重估对净资产的增厚作用，我们维持“买
入”评级和5.50元目标价，对应价值重估后的1×PB。
买 入——宏源证券:重视公司基本面改善和价值低估【2013-03-14】
预计2013-15年公司将实现净利润0.90/1.08/1.24亿元，未来2年复合增长17%。公司
当前股价对应13年接近20倍，考虑到公司13年将实现业绩反转，该价格具备安全边际
；而按当前工业用地价格进行价值重估，公司净资产有望增厚至5.5元左右，当前股
价低于公司实际价值。因此我们给予公司目标价5.50元，对应13年1倍PB，上调评级
至“买入”。
增 持——宏源证券:关注公司业绩拐点和价值重估【2013-03-12】
预计2013-15年公司将实现净利润0.90/1.08/1.24亿元，未来2年复合增长17%。公司
目前对应13年接近20倍PE，但PB仅1.5倍，明显低于行业水平，考虑到公司今年扭亏
为盈实现业绩反转以及未来存在价值重估可能，建议“增持”，目标价4.80元。
持 有——国金证券:主营业务平稳增长，盈利低于预期【2012-04-05】
预计公司2012-2014年将实现净利润1.07、1.28和1.56亿元，同比增长21.21%、20.22
%和21.65%，对应的EPS分别为0.256、0.307和0.374元。给予“持有”评级：公司目
前股价对应12年20倍PE，与当前电子行业平均估值水平相当，给予公司“持有”评级
。
中 性——天相投顾:经营战略改变塑造扬声器巨头【2011-10-26】
我们预计公司2011-2013年净利润分别为1.45亿、1.84亿、2.22亿元，对应EPS分别为
0.35元、0.44元、0.53元，按目前7.31元的股价计算，对应动态市盈率分别为21倍、
17倍、14倍，维持“中性”的投资评级。
买 入——国金证券:盈利回升、发展明晰，经营拐点凸显【2011-10-18】
我们预计公司2011-2013年将实现净利润1.21、1.64和2.17亿元，同比增长5.08%、34
.94%和32.52%。按最新股本计算，对应的EPS分别为0.291、0.393和0.520元。给予“
买入”评级。我们认为公司盈利能力将在未来两年明显改善，同时品牌经营也将进入
良性发展阶段，结合公司未来三年23%的净利润复合增长率，给予公司12年26倍市盈
率，对应10.22元目标价。
增 持——国海证券:三阶段成长，先看毛利率反转【2011-08-31】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.28/0.54元，当前股价对应PE分别为29/15倍。公司
是消费电子类行业少有的稳健性品种，2011年收入已提前实现“三年再造一个国光”
的目标，2012年有望实现净利润“三年再造一个国光”的目标。公司已奋力度过2010
年下半年到2011年一季度最困难的时期，所受冲击已明显减少。接下来将观察到公司
的“三阶段成长”，在自上而下和经营预期差的线索中，可以找到调高公司投资评级
的充分条件，调高公司的投资评级由“中性”至“增持”。
买 入——群益证券(香港):毛利率环比提升，最坏时刻或已过去【2011-08-30】
预计公司2011、2012年可实现净利润1.28、1.67亿元，YOY为11%、31%；EPS为0.31、
0.40元，对应11、12年PE为26.5、20.3倍；给予“买入＂投资建议。
增 持——申银万国:上半年营收稳步增长，下半年毛利有望提升【2011-08-29】
我们预计公司2011-2013年全面摊薄后EPS分别为0.28,0.35,0.40，净利润同比增长分
别为-0.1%，26.3%，15.0%，目前价格对应11、12、13年PE分别为28.9、22.9、19.9
。处于相对低估状态，维持增持。
强烈推荐——兴业证券:1季度低于预期，2季度可能是业绩拐点【2011-04-25】
我们的逻辑没有改变，2季度可能是业绩拐点，所以维持“强烈推荐”评级，预计201
1至2013年EPS为0.51、0.79、1.03元。
强烈推荐——兴业证券:业绩略低于预期，公司战略出现调整【2011-02-27】
我们预计2010年至2012年公司每股收益为0.43元、0.64元、1.02元，对应市盈率为41
倍、27倍、17倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):毛利率企稳提升，内销市场稳步推进【2011-02-10】
我们预计公司2010、2011年净利润1.26亿元、1.57亿元，YOY分别为15%、25%，EPS分
别为0.45、0.57元，PE38、30倍，考虑到公司国内自有品牌产品销售存在超预期的可
能，给予“买入＂的投资建议。
强烈推荐——兴业证券:对股权激励撤销、增资子公司等事项的点评【2011-01-25】
我们认为公司经历了从扬声器到音箱的转变，目前正在经历从音箱到音响的转变。每
一次转型都会伴随着收入的快速增长、毛利率的先低后高。我们认为公司毛利率会逐
步提升、内销市场会慢慢发展，再加上公司的外延式扩张（进入手机扬声器和手机电
池），相信未来几年可以保持较快速增长。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.47
元、0.74元、1.00元，对应动态市盈率为35倍、22倍、16倍，维持“强烈推荐”评级
。
强烈推荐——万联证券:盈利能力将回归正常【2011-01-14】
我们认为公司产品的盈利低点已经过去，未来将逐步恢复到正常水平，我们预计公司
2010-2012年EPS分别为0.48元、0.75元和1.04元，动态PE分别为35.87、22.95和16.5
4，我们给予公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:毛利率有望逐步回升，内销市场开始启动【2010-11-22】
我们维持公司2010年至2012年每股收益为0.50元、0.79元、1.12元，对应动态市盈率
为39、25、17倍，维持“强烈推荐”评级，建议逢低买入。
持 有——广发证券:销售收入大幅增长，综合毛利率显著下降【2010-10-26】
我们预计2010-2012年公司净利润分别为1.26亿元、2.02亿元和2.94亿元，全面摊薄E
PS分别为0.45元、0.73元和1.06元，动态PE分别为42.4倍、26.5倍和18.1倍，给予公
司2011年27倍市盈率，目标价为19.71元，将投资评级由“买入”调整为“持有”。
推 荐——中邮证券:成本上涨及汇率升值致使三季度增收减利【2010-10-25】
我们更新了对公司的盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为0.50、0.86和1.26元的盈
利预测，动态PE分别是37倍、22倍和15倍。公司长期经营形势向好，估值具有吸引力
，维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:收入大幅增长，奠定未来释放业绩基础【2010-10-25】
总体而言，我们认为公司销售收入大幅增长奠定了未来释放业绩的基础，公司具备较
强的定价能力，原材料成本上升只会对公司盈利造成短期冲击，预计公司毛利率会很
快回到25%左右的正常水平。我们下调了今年业绩，但上调了明后年的业绩，预计201
0年至2012年每股收益为0.50元、0.79元、1.12元，对应动态市盈率为37、24、17倍
，维持“强烈推荐”投资评级。
持 有——中银国际:长期战略稳健，短期面临毛利率压力【2010-10-25】
我们认为公司在短期内仍将面对毛利率压力，毛利率的修复仍然需要一个过程。调整
公司2010-12年盈利预测至0.45元、0.66元和1.10元，我们将公司目标价从22.37元下
调至18.19元，下调评级至持有。
中 性——国海证券:短期须耐心等待拐点；长期看，专注为公司赢得市场地位【2010-10-18】
预计2010-2012年EPS为0.47/0.69/0.95元，对应PE为38/26/20倍，CAGR35.4%。电子
行业少有的稳健性品种，去年收购爱威、爱浪两个国内二线音响品牌；今年上半年成
功增发，扩张音响生产线，未来几年将发展较快。市场适应能力强，开发新品速度快
，综合实力仅次于日本Foster，几年内将全面超过台湾美隆电器和新加坡东亚科技。
未来3-6月受原材料、劳力、汇率成本上升影响，须耐心等待拐点。首次给予“中性
”评级。
推 荐——中邮证券:增资美加音响，加强爱浪品牌销售渠道【2010-09-28】
盈利预测与估值：随着内销市场的布局，公司收入、利润将迎来加速增长阶段，暂维
持公司2010-2012年的EPS0.54元、0.74元和1.12元的盈利预测，对应PE是38倍、28倍
和18倍，维持“推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:全面布局的电声巨人【2010-09-03】
我们预计公司今后几年受益消费电子热销、平板电视更新的需求增长，盈利能力将大
幅提升，2010-12年上市公司净利润复合增长率将达到38%。基于27倍2011年市盈率，
我们给予公司目标价22.37元，首次评级买入。
增 持——国泰君安:广州国光2010中报电话沟通会纪要【2010-08-30】
广州国光2010中报电话沟通会纪要。
推 荐——中邮证券:订单增长及并表美加音响促进业绩大幅提升【2010-08-27】
公司出口收入占比约八成，短期欧美经济前景不佳成公司利空因素，但公司在研发、
工艺方面的持续积累已使得公司将确定性地扩大在海外客户供应链中的地位。平板电
视、3D电视将拉动消费类音响进入快速增长轨道，同时公司拟实施的股权激励使公司
业绩增长推动力充分。预计公司2010-2012年的每股收益分别是0.54元、0.74元和1.1
2元，对应的动态估值分别是34倍、25倍和17倍，给予“推荐”的投资评级。
推 荐——长城证券:业绩翻倍增长，稳定发展可期【2010-08-27】
我们预计2010-2011年公司净利润增长率分别为48%和36%，对应摊薄每股收益为0.59
元和0.81元。我们曾指出，公司是电子行业少有的稳健性品种，去年收购中山美加和
爱浪两个国内二线音响品牌，挺进国内品牌市场；今年上半年成功实施增发，扩张音
响生产线，我们认为公司未来几年将保持较快发展步伐，维持推荐的投资评级。
买 入——广发证券:业绩同比大幅增长，成本提升毛利下降【2010-08-27】
我们预计2010-2012年公司净利润分别为1.87亿元、2.73亿元和3.38亿元，全面摊薄E
PS分别为0.67元、0.98元和1.21元，以目前18.64元收盘价，对应动态PE分别为27.82
倍、19.02倍和15.40倍，目标价为21.00元，维持广州国光“买入”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:成本上升带来短期冲击，不影响长期价值【2010-08-26】
总体而言，我们认为原材料成本上升会对公司盈利造成短期冲击，但不影响公司长期
投资价值。预计2010年至2012年每股收益为0.54元、0.75元、0.98元，对应动态市盈
率为34、25、19倍，维持“强烈推荐”投资评级。
买 入——广发证券:完成战略布局，发展前景可期【2010-07-20】
根据我们最新估值模型，公司2010-2012年净利润分别为1.94亿元、2.67亿元和3.41
亿元，全面摊薄EPS分别为0.70元、0.96元和1.23元。受内销进度低于预期以及股权
激励提高成本等因素影响，我们下调2010年业绩0.06元，另外由于行业前景不确定，
给予公司2010年30倍PE，目标价为21元，维持“买入”的投资评级。
增 持——国泰君安:投资 300万美元 联手 AuraSound 与 ASI【2010-07-19】
我们维持对公司10-12年增发增加股本后0.57、0.74、0.90的EPS预测，增持评级，目
标价24元。
推 荐——财富证券:投资AuraSound公司，意在技术【2010-07-12】
预计2010-2012年公司营业收入分别为15.7亿元、21.1亿元和26亿元，净利润分别为1
.92亿元、2.74亿元和3.48亿元，对应增发摊薄后每股收益分别为0.69元、0.98元和1
.24元。2010年7月9日股价为17.3，对应10-12年市盈率分别为25.07、17.65和13.95
。给予公司11年25倍市盈率，6个月内目标价为24.5元，给予公司“推荐”评级。
买 入——广发证券:股权激励将成为高成长稳盈利的强劲动力【2010-06-10】
根据我们的估值模型，在考虑股权激励成本的情况下，我们预测2010-2012年公司每
股收益分别为0.76元、0.94元和1.21元，动态PE分别为25.0倍、20.2倍和15.7倍，给
予2010年33倍市盈率，目标价为25.0元,维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:三军未动，粮草先行【2010-06-09】
我们根据公司的估算结果调整了管理费用，另外，考虑到股权激励计划对内销市场带
来的积极影响，我们适当上调内销业务的增长率。综合来看，我们预计2010年至2012
年的每股收益为0.60元、0.77元、0.96元，对应的动态市盈率为32倍、25倍、20倍，
维持“强烈推荐”投资评级。
强烈推荐——兴业证券:KV2 股权转让不影响公司经营【2010-05-24】
此次股权转让不会影响公司未来的发展，我们对广州国光的观点不变，即“今年看出
口，明年看内销”。我们维持公司2010年至2012年每股收益（全面摊薄，总股本为27
794万股）为0.62元、0.82元、0.99元，对应的动态市盈率为29倍、22倍、18倍，维
持“强烈推荐”投资评级。
强烈推荐——兴业证券:订单大幅增加，毛利率保持稳定【2010-04-22】
我们仍然维持 2010~2012 年每股收益（以 2.56 亿总股本计算）为 0.67、0.88、1.
07 元，对应动态市盈率为 27 倍、21 倍、17倍，维持“强烈推荐”投资评级。
买 入——国金证券:业绩超预期带来的投资机会【2010-04-22】
我们预测 2010～2012 年公司实现净利润 162.59、217.87 和 295.04 百万元，同比
增长分别为 47.80%、34.00%和 35.42%，EPS 分别为 0.635、0.851 和 1.152 元；
维持“买入”评级。并给予 6 个月目标价位 19.05 元，相当于 2010 年 30 倍 PE
，2011 年 23 倍，考虑增发后，相当于 2010 年 34倍 PE，2011年 26倍 PE。
增 持——国泰君安:10年业绩增长确定，估值具优势【2010-04-22】
我们预期公司10-12年营收规模分别为14.66亿、17.75亿、21.33亿。净利润分别为1.
59亿、2.07亿、2.49亿。对应EPS分别为0.62元、0.81元、0.98元。给予增持的评级
，目标价上调至25元。
买 入——广发证券:产品订单持续旺盛，亮丽业绩远超预期【2010-04-22】
预计2010-2012年公司营业收入分别为16.95亿元、 22.51亿元和 27.38 亿元；净利
润分别为 2.21 亿元、2.96 亿元和 3.70 亿元，增发 3500 万股摊薄后 EPS分别为
0.76元、1.02元和 1.27元。2010 年给予公司 33倍市盈率，目标价为 25.00元。
买 入——国金证券:业绩超预期带来新的投资机会【2010-04-12】
我们预测 2010～2012 年公司实现净利润 162.59、217.87 和 295.04 百万元，同比
增长分别为 47.80%、34.00%和 35.42%，EPS 分别为 0.635、0.851 和 1.152 元；
维持“买入”评级。并给予 6 个月目标价位 19.05 元，相当于 2010 年 30 倍 PE
，2011 年 23 倍，考虑增发后，相当于 2010 年 34倍 PE，2011年 26倍 PE。
强烈推荐——兴业证券:1季度业绩符合预期【2010-03-31】
我们维持公司 2010年至2012年每股收益为 0.67元、0.86元、1.05元，摊薄后（2.91
亿总股本）的每股收益为 0.59元、0.76元、0.93元，维持“强烈推荐”投资评级。
买 入——太平洋:继续维持高增长—年报及一季度报点评【2010-03-09】
提高 2010 年至 2011年的估值，预计公司 2010年和2011年每股收益 0.58元和 0.70
元（2.91 亿总股本）。对应 PE为 26.6和 22.0。考虑到公司去年并购美加和爱威，
加大国内市场开拓力度，以及国际经济形势回暖，OEM，ODM加速向国内厂商集中，电
子消费升级换代等因素，我们认为公司未来仍能保持高速增长。我们维持公司的“买
入”评级。
买 入——光大证券:海外订单转移将助公司实现2010年高增长【2010-02-08】
按增发后最新股本摊薄，预计公司2010 年EPS0.55元，2011年EPS0.74元。当前股价
对应2010年 28倍PE，对应2011 年20倍PE，在行业内处于较低水平。考虑到公司未来
三年利润复合增速有望达到35%，我们给予公司2010 年35倍合理PE，目标价19元，维
持 09 年四季度以来对公司的“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:2010 年 1 季度预增符合预期【2010-02-07】
我们维持公司2010年至 2012年摊薄后（2.91亿总股本）的每股收益为 0.59元、0.76
元、0.93元，对应的动态市盈率为25倍、19倍、16 倍，维持“强烈推荐”投资评级
。
强烈推荐——兴业证券:整体符合预期 爱浪爱威超预期【2010-02-05】
按照我们的假设，2010~2012 年 EPS（考虑增发摊薄）为0.59、0.76、0.93 元，动
态市盈率为 26 倍、20 倍、16 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
推 荐——齐鲁证券:上调10年业绩预测【2010-02-05】
上调 10和 11年的盈利预测。预计公司 10和 11年每股收益分别为 0.61和 0.76元，
对应当前价格的市盈率分别为 24和 20倍，估值在同行业中偏低，维持对公司的“推
荐”评级。
买 入——渤海证券:将再次迎来高速成长【2010-02-05】
新产品、新客户、新市尝复苏的全球经济，我们预计在诸多有利的发展环境中，公司
将在 2010 年再次迎来高速成长良机，净利润增长幅度至少达到 50%以上。我们预计
2010、2011 年公司将分别实现每股收益 0.7 和 0.89 元，公司 2010 年动态市盈
率区间应该在 35~40 倍之间，对应的每股合理价值应该在 24.5~28 元，我们维持对
公司“买入”的投资评级。
增 持——国泰君安:开拓新产品、新客户、新市场【2010-02-05】
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为12.81亿元、 15.47亿元、 18.54亿元；净
利润分别为 1.47 亿元、1.89 亿元、2.26 亿元；对应 EPS 分别为 0.57元、0.74元
、0.88元。增持评级。
买 入——广发证券:主营业务增长稳定，品牌内销将成亮点【2010-02-05】
我们预计 2010-2012 年公司净利润分别为 1.91 亿元、2.64 亿元和3.11亿元，增发
后摊薄 EPS分别为 0.657 元、0.906元和 1.609 元。给予公司 33.5倍市盈率，目标
价为 22.00元。
增 持——天相投顾:2010 年海内外市场并进，代工与自有品牌销售齐飞【2010-02-04】
我们乐观估计2010年出口市场，公司的音箱和扬声器业务收入分别增长20%和15%；国
内市场，预计爱浪品牌零售业务销售收入为3亿元；预计公司营业总收入为15.21亿元
，净利润为1.58亿元，对应的收入增速和净利润增速分别为45.9%和43.2%。假设公司
顺利于2010年增发，按增发3500万股后的总股本来测算，我们预计公司2010、2011的
EPS分别为0.55元和0.79元。公司上市以来的平均PE是30倍左右，考虑到公司将借助
爱浪品牌开拓音响零售业务，国内音响市场提供给公司充足的发展空间，公司理应享
受更高的估值，我们认为公司合理的估值区间为2010年30～40倍的PE，对应的合理股
价为16.5～22元，维持对公司“增持”的投资评级。
增 持——华泰联合:承接订单转移，发展自主品牌【2010-02-04】
公司下游需求稳定、 市场结构日益优化， 预计公司 10、 11EPS分别为 0.58、0.72
元， 对应PE为 26.4和 21.0倍， 低于行业的平均水平， 维持增持评级。
买 入——广发证券:冉冉升起中的世界级品质音响制造商【2010-01-22】
我们预测公司 2009-2011 年全面摊薄 EPS 分别为 0.486 元、0.687元和 0.917 元
，给予公司 2010 年 33 倍 PE，目标价由上次的 15.96元上调至 22.04元，给予广
州国光“买入”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:今年看出口 明年看内销【2010-01-20】
我们维持2009~2011 年公司每股收益 （考虑增发 3500万股） 为 0.40 元、0.62 元
、0.80 元，维持对公司的“强烈推荐”投资评级。
推 荐——齐鲁证券:发展步伐稳健，增发加快发展自有品牌【2010-01-13】
预计公司 09，10 和 11 年每股收益分别为 0.41，0.60 和 0.74 元，对应当前价格
的市盈率分别为 41，28和 23 倍，估值在同行业中偏低，同时鉴于公司稳健的发展
步伐和清晰的经营策略，我们认为进入自有品牌发展新阶段的广州国光值得长期关注
，维持对公司的“推荐”评级。
增 持——中信建投:出口增长，内销布局【2010-01-11】
随着出口的进一步好转，国内音响市场布局的逐步实施，业绩增长获得有力支撑。我
们提高对公司的业绩预测，2009 年至2011 年 EPS 分别为 0.45 元、0.62 元、0.76
元。如果公司增发成功， 按增发3,500 万股后的总股本摊薄， 则 2009 年至2011
年 EPS分别为0.39元、0.55元、0.67 元。维持“增持”评级。
增 持——江海证券:内销与外销并重，品牌同代工共舞【2010-01-08】
预测 09 年和 10年 EPS 分别为 0.45元和0.61元，对应 PE分别为 33.24x和 24.74x
，估值较低，同时考虑到收购的公司资质较好，且有业绩承诺，而且定向增发对扩充
产能意义重大，给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:内需+外需 两翼齐推动【2010-01-05】
项目实施将优化公司的业务结构及产品市场，国内市场将得以拓展，全球市场占有率
有望进一步提高。在募投项目顺利实施的前提下，我们上调 11年净利润至 1.84亿。
增持评级。
增 持——天相投顾:进军音响零售市场，估值理应得到提升【2009-12-01】
预计公司2009的EPS为0.45元，假设公司顺利于明年增发，按增发3500万股后的总股
本来测算，我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.51元、0.68元，对应的2009～2
011年的动态PE分别为31倍，27倍和20倍。公司上市以来的平均PE是30倍左右，与当
前估值相当，但考虑到公司将借助爱浪品牌开拓音响零售业务，国内音响市场提供给
公司充足的发展空间，公司理应享受更高的估值，故维持对公司“增持”的投资评级
。
谨慎推荐——东北证券:厚积薄发 实而不华【2009-11-25】
根据我们的预测，公司 2009、2010、2011 年的每股收益分别为0.42、0.52、0.67
元，对应的市盈率为 32.19、26.00、20.18倍，暂给与公司“谨慎推荐”的投资评级
。
买 入——太平洋:销售回暖国内渠道扩张【2009-11-24】
我们预测 2009年、 2010年每股收益 0.45元和 0.57元，对应 PE为 29.4倍和23.7倍
。考虑到未来公司存在的潜在增长性，对公司股票给予“买入”评级。目标价位 16.
5元。
买 入——广发证券:进入稳步增长阶段【2009-11-19】
根据我们的盈利预测预测，2009、2010 和 2011 年全面摊薄 EPS分别为 0.454元、
0.573 元和 0.750元， 对应动态 PE分别为 31.34倍、24.83 倍和 18.97 倍，与同
行业上市公司相比，估值较低，因此维持广州国光买入的投资评级，12个月合理目标
位为 15.96元。
买 入——广发证券:国外需求开始复苏,增长将逐步加快【2009-11-09】
根据我们的盈利预测预测，2009、2010 和 2011 年归属母公司所有者的净利润为 1.
15亿元、1.83亿元和 2.57亿元，全面摊薄 EPS分别为0.45 元、0.57元和 0.75元（2
010 年及以后以 2.91亿总股本计算） ，对应动态 PE分别为 29.36倍、23.17 倍和
17.61倍，与同行业上市公司相比，估值较低，因此给予广州国光买入的投资评级，1
2 个月合理目标位为 15.96元。
增 持——光大证券:ODM订单高端化确保中短期盈利【2009-10-23】
我们预计公司 2009 年～2011 年每股收益分别为 0.47 元、0.60 元和 0.79 元，而
目前公司股价反应的应是二季度后市场对公司今年每股收益0.42～0.43元的平均预期
，三季报后的市场一致预期预计将明显上移。考虑到公司明确的成长预期，我们给予
公司2010 年26倍合理PE，目标股价15.60元，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:三季度收入创新高，未来稳定增长可期【2009-10-23】
预计公司2009～2011年的每股收益分别为0.45元，0.59元和0.72元。我们认为，公司
作为电声行业龙头企业，凭借优异的管理能力具备了优秀的抗风险能力；而通过收购
品牌音响公司,开拓国内市场,使公司未来的稳定增长值得期待，维持对公司“增持”
的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:销售旺季推动业绩抬升【2009-10-23】
我们预期公司2009-2011年销售收入分别为10.29亿元、 12.24亿元、 14.46亿元；净
利润分别为 1.11亿元、1.36亿元、1.62亿元；对应 EPS分别为0.44元、0.54元、0.6
5元。维持谨慎增持评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期【2009-10-23】
业绩符合预期。
强烈推荐——兴业证券:三季度略超预期,四季度稳健增长【2009-10-22】
我们维持 2009 至 2011 年摊薄后（以 2.85亿股本计算）的每股收益为 0.40元、0.
61元、0.77元，对应的动态市盈率为 31、21、16倍，维持“强烈推荐”投资评级。
买 入——国金证券:消费升级提升企业发展空间【2009-10-22】
我们维持盈利预测，预测 09～11 年公司实现净利润 124.87、173.85 和225.95 百
万元，同比增长分别为 41.21%、39.19%和 29.92%，EPS 分别为 0.498、0.693和 0.
901元；维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:出口业务略超预期 国内市场稳步推进【2009-09-13】
总体而言，公司未来的成长路径十分明确，经营策略非常稳健，我们对公司未来的发
展有信心。我们仍然维持2009至2011年摊薄后（以 2.85 亿股本计算）的每股收益为
0.39元、0.61 元、0.77 元，对应的动态市盈率为 31倍、20倍、16倍，维持“强烈
推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:收购“爱威” ，所谋者大【2009-08-04】
我们上调公司 2009 年到 2011 年 EPS 到 0.50，0.69 和 0.89 元，考虑到良好的
整合预期和公司较低的估值水平，维持“推荐”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:中报电话沟通会纪要【2009-07-30】
08年三季度公司的盈利基数较高，净利润达到3360万元，高于08年上半年2663万元的
净利润水平。公司09年3季度的订单已基本落实，根据欧美客户的反馈信息，截至7月
份，客户已基本完成库存去化。3季度订单会回归正常的季节性需求，预计4季度经营
情况也会较好，全年可以达到实现增长的目标。
买 入——申银万国:业绩超预期，看好国内品牌运营对于业绩和估值提升【2009-07-29】
预计 09-11年 EPS为 0.46、0.63 和0.75，PE 分别为24，18 和 15 倍，维持“买入
”评级。
推 荐——长城证券:成长性将超出市场预期【2009-07-29】
鉴于公司毛利率的提高，我们调高公司 09-11 年盈利预测至 0.56、0.75 和 0.89
元，当前股价对应的动态市盈率分别为 18、14和 11倍，维持对公司“推荐”的投资
评级。
谨慎增持——国泰君安:新品开发和产品优化推动业绩持续增长【2009-07-29】
我们预期公司2009-2011年销售收入分别为10.29亿元、 12.24亿元、 14.46亿元；净
利润分别为 1.11亿元、1.36亿元、1.62亿元；对应 EPS分别为0.44元、0.54元、0.6
5元。略有上调 09年利润水平，维持谨慎增持。
推 荐——长江证券:实力保障逆势增长，收购美加“再造国光”【2009-07-29】
我们预计公司 2009年到2011年 EPS分别为 0.49，0.66和 0.84元，考虑到良好的整
合预期和公司较低的估值水平，维持“推荐”投资评级。
推 荐——中投证券:成长可以期待，目前估值偏低【2009-07-29】
我们预测公司09-11 年 EPS为 0.44、0.57、0.68元，给予09 年30倍、2010年 25倍P
/E，则对应的合理价值为13.2-14.25元，公司目前股价为11.12元，对应2010年不到2
0倍P/E，目前估值偏低。
推 荐——兴业证券:盈利能力增强，零售业务可期【2009-07-29】
按照我们的假设，2009~2011 年 EPS 为 0.40、0.52、0.68元，动态市盈率为25倍、
20倍、15倍，给予“推荐”投资评级。
增 持——中信建投:盈利保持增长【2009-07-29】
由于持续的产品结构优化，公司在产品出口比例很大的情况下，营业收入比较稳定，
毛利率有所提高，净利润保持增长。资产收购有利于公司开拓业务和市常我们预测 2
009-2011年 EPS 分别为0.41、0.50、0.59元。目前动态市盈率约为26.24倍。给予“
增持”评级。
买 入——国金证券:品牌经营与出口改善将推动股价上涨【2009-07-28】
我们维持对广州国光的盈利预测，预测 09～11 年公司实现净利润124.87、173.85
和 225.95 百万元，同比增长分别为 41.21%、39.23%和29.97%，EPS 分别为 0.509
、0.708和 0.920元。
推 荐——兴业证券:经营模式转变推动公司快速增长【2009-07-20】
经营模式的第三次转变将再次推动公司快速增长： 公司前两次经营模式的转变提升
了盈利能力，增强了公司竞争力。此次收购美加音响，进军零售业务是公司经营模式
的第三次转变。我们认为，借助于美加音响的市场能力和销售渠道， 公司在多媒体
音响方面的强大实力会发挥出更大的威力，将再次推动公司快速增长。保守预计 201
1 年，零售业务收入能达到 3.75亿元，税后利润 2800 万。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 40｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-01 ｜ 1700｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司向广州科苑采购工程塑料作为音响产品塑胶音箱的原｜
｜ ｜材料,是通过公司下达采购订单,约定品种类型、质量要求、价格｜
｜ ｜条款和交付时间，具体价格以年度产品基本价格确认表为依据，｜
｜ ｜成交单价以双方签署的订单价格为准或以单列的已确认的报价单｜
｜ ｜为准，交货条款为货到15天内付款。2014年公司向广州安桥国光｜
｜ ｜音响有限公司销售扬声器及组件,是公司根据其采购订单,约定品｜
｜ ｜种类型、质量要求、价格条款和交付时间，具体价格以年度产品｜
｜ ｜基本价格确认表为依据，成交单价以双方签署的订单价格为准或｜
｜ ｜以单列的已确认的报价单为准，收货条款为发货后60天内。2014｜
｜ ｜年公司为广州安桥国光音响有限公司提供厂房租赁服务，是公司｜
｜ ｜与其签订租赁合同，约定厂房租赁期限、租金和管理费用、租金｜
｜ ｜支付期限等事项。根据公司与上述关联企业的签订的《采购协议｜
｜ ｜》、订单或合同，交易价格以年度产品基本价格确认表为依据，｜
｜ ｜成交单价以双方签署的订单价格为准或以单列的已确认的报价单｜
｜ ｜为准；定价原则为市场公允的原则，以公司产品面向同一档次客｜
｜ ｜户的价格而确定，与其他非关联人在同时期与本公司交易的相同｜
｜ ｜产品的价格保持一致，交易总量的确定方法是在参考上述关联方｜
｜ ｜上一年度交易额的基础上，加上客户预测量后确定的。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-01 ｜ 657｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司向参股公司广州科苑新型材料有限公司(简称广州科苑)购买｜
｜ ｜工程塑料原材料,向参股公司KV2 Audio Inc.(简称KV2)销售专业｜
｜ ｜音箱、采购音箱配件，向参股公司AuraSound Inc.(简称AuraSou｜
｜ ｜nd)销售音箱及电子件形成日常关联交易。20140401：2013年度 ｜
｜ ｜公司与上述关联方发生的实际交易金额为657万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
