☆风险因素☆ ◇002020 京新药业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:扣非净利润增长98%，符合预期【2013-04-22】
我们预计公司2013-2015年EPS为0.60元、0.94元、1.39元，同比增长分别为138%、57
%、48%。康复新液有望持续40%以上高增长；地衣芽孢杆菌进入新版基药，将快速放
量；未来3年高速增长，应该给予溢价，12个月目标价24元，维持“买入”评级，对
应2013年40倍PE。
买 入——海通证券:品种决定弹性，弹性决定高度【2013-04-08】
我们预计公司2013-2015年EPS为0.60元、0.94元、1.39元，同比增长分别为138%、57
%、48%。康复新液有望持续40%以上高增长；地衣芽孢杆菌进入新版基药，将快速放
量；业绩弹性大，两年有望200%增长。应该给予溢价，12个月目标价24元，首次给予
“买入”评级，对应2013年40倍PE。
中 性——天相投顾:期间费用率下降提升业绩【2012-04-17】
预计公司2012-2013年每股收益分别为0.28元和0.40元，按最新收盘价计算，对应的
动态市盈率分别为52倍和36倍，估值偏高，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:期间费用率降低增厚业绩【2011-10-26】
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.33元、0.40元和0.54
元，按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为61倍、52倍和38倍，估值偏高，维
持公司“中性”的投资评级。
增 持——东方证券:收入增长迅速，增发助力成长【2011-08-30】
我们维持公司11-12年0.34,0.65元的业绩预测。业绩快速增长主要来自于规模效应体
现和制剂产品的快速增长，且业绩仍有超预期可能，主要来自于出口订单的规模。我
们认为其所处行业的产业转移趋势和公司的经营拐点均较明确，因此虽然其短期估值
较贵，但长期来看，其发展趋势明确，维持公司增持的投资评级。
增 持——东方证券:销售快速增长，费用控制改善【2011-04-22】
维持增持的投资评级：我们维持公司11-12年0.34,0.65元的业绩预测。业绩快速增长
主要来自于规模效应体现和制剂产品的快速增长，业绩弹性主要来自于出口订单的规
模。虽然公司经营改善的速度难于把握，但我们认为其所处行业的产业转移趋势和公
司的经营拐点均较明确，因此虽然其短期估值较贵，但长期来看，其发展趋势明确，
维持公司增持的投资评级。
增 持——东方证券:一季度业绩略超预期【2011-04-15】
根据公司的一季度业绩预告情况，我们上调公司11-12年的业绩预测至0.34,0.65元（
原盈利预测0.25,0.58元）。业绩快速增长主要来自于原料药规模效应体现和制剂产
品的快速增长，业绩弹性主要来自于出口订单的规模。20亿的市值从产业角度来说仍
属较低，因此虽然其短期估值较贵，但长期来看，其发展趋势明确，长期投资者可择
机买入。维持公司增持的投资评级，给予2012年40倍PE，对应目标价26元。
谨慎推荐——民生证券:原料业务恢复性增长，制剂迈出新步伐【2011-03-21】
我们预计公司2011－2013年期间净利润分别同比增长44%、47%和45%，对应的EPS分别
为0.18、0.27和0.39元。公司短期的估值较高，但考虑到核心的喹诺酮业务已经走出
低谷，正向的规模效应开始显现；康复新和头孢地秦等快速增长，公司还将加强制剂
销售体系的建设；以及与海外药企合作的顺利开展与广阔前景，士别三年后公司正处
于新一轮上升期。我们暂时给予谨慎推荐的投资评级，合理估值为25元，对应2011－
2013年EPS的预测PE分别为136倍、93倍和64倍。
推 荐——东北证券:土地价值被低估，业绩在持续改善【2011-03-17】
不考虑非公开增发的影响，我们预测公司2011～2013年的EPS为0.18元、0.33元和0.5
4元。公司股本小，业绩弹性大，建议投资者长期关注，给予“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:未来增长还看制剂出口【2011-02-25】
京新药业发布年报，2010年公司实现营业收入63,102万元，同比增长18.73%；归属上
市公司股东的净利润为1,290万元，同比增长243.6%，每股收益0.13元。本次不进行
现金利润分配，不转增不送股。暂不考虑增发的影响，我们小幅下调了业绩，预估20
11-2013年EPS分别为：0.19、0.31和0.50元，目前估值较高。但由于公司市值小，业
绩弹性很大，未来的主要看点还是制剂出口，我们维持“推荐”，建议关注。
增 持——东方证券:现有业务触底反转，国际合作前景巨大【2011-02-23】
我们预测公司10-12年的业绩为0.13元，0.25元和0.58元。业绩快速增长主要来自于
原料药规模效应体现和制剂产品的快速增长。虽然静态来看PE高，但考虑到公司股本
较小，业绩弹性较大，行业趋势好，公司高管亦决定参与增发，因此我们认为其值得
积极关注，首次给予公司增持的投资评级，目标价22元。
推 荐——兴业证券:定向增发启动，制剂出口提速【2011-02-17】
暂不考虑募集资金项目的贡献，我们维持公司2010-2012年EPS：0.15、0.26和0.43元
的盈利预测。公司的市值在医药板块中最小，而且业绩基数很低，弹性很大，我们建
议投资者给予关注，维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:低谷已过，拐点乍现【2010-11-23】
业绩预期。暂不考虑制剂出口的贡献，我们预估公司2010-2012年每股收益分别是：0
.15、0.26和0.43元，公司的业绩低点已过，向上的拐点确定，未来制剂出口还提供
了超预期的可能性，我们上调评级至“推荐”。
增 持——湘财证券:原料药柳暗花明，制剂业务将成为业绩突破口【2010-08-31】
我们预测京新药业2010年、2011年、2012年EPS分别为0.16、0.27、0.43元。公司喹
诺酮业务已走出前几年的经营困境，制剂产品将是发展重点，今后盈利将步入上升通
道。尽管目前估值较高，但考虑到公司正处于业绩拐点，我们首次给予京新药业“增
持”评级。
中 性——兴业证券:业绩持续改善 但短期空间不大【2010-04-29】
我们预估公司 2010-2012 年每股收益分别是：0.18、0.24 和 0.33 元，虽然业绩持
续向好，但改善空间不大，目前的股价已基本反映该预期，给予“中性”评级。
中 性——天相投顾:原料药毛利率略有提高，价格走势值得关注【2010-04-20】
我们预计公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.09元、0.16元和0.23元，分别对
应市盈率为94倍、56倍和39倍。考虑到喹诺酮类原料药涨价的趋势尚未成立，而且公
司目前的市盈率偏高，因此维持公司“中性”评级。最后提醒投资者，喹诺酮类的价
格走势对公司业绩产生重要影响，我们将会继续跟踪。
中 性——东方证券:制剂业务势头良好 原药发展有待观察【2010-01-13】
我们预计公司10-11年的业绩为0.12元和0.19元，公司股本较小，业绩弹性较大； 目
前公司正处于探索调整经营结构的关键时期， 如果策略得当，未来公司可以摆脱限
制业绩发展的束缚。目前建议投资者观望，我们将继续保持对公司的动态跟踪。
中 性——天相投顾:营业利润由负转正，全年转盈有望【2009-10-26】
我们预计公司 2009 年、2010 年 2011 年的每股收益分别是 0.03 元、0.08 元和 0
.15 元，按照 10 月 23 日收盘价8.75 元计算，对应的动态市盈率分别为 262 倍、
105 倍和 58 倍。考虑到喹诺酮类原料药仍有降价风险，因此维持公司“中性”的投
资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-11 ｜ 10111.2｜ 否 ｜
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｜ ｜公司于2013年12月17日就本次非公开发行股票与京新控股签署了｜
｜ ｜《浙江京新药业股份有限公司与浙江京新控股有限公司之附条件｜
｜ ｜生效的股份认购合同》(以下简称《认购合同》)。约定:发行人 ｜
｜ ｜拟非公开发行不超过4,400万股人民币普通股(A股),股票面值人 ｜
｜ ｜民币1元;认购人拟认购数量不低于本次发行股票总数的10%(含10｜
｜ ｜%)且不高于本次发行股票总数的20%(含20%)。20140104：股东大｜
｜ ｜会通过20140125：于2014年1月24日收到中国证券监督管理委员 ｜
｜ ｜会于2014年1月24日出具的《中国证监会行政许可申请受理通知 ｜
｜ ｜书》(140060号)20140321：董事会通过《关于修改<公司非公开 ｜
｜ ｜发行股票预案>的议案》。20140417：中国证券监督管理委员会(｜
｜ ｜以下简称“中国证监会”)发行审核委员会于2014年4月16日对浙｜
｜ ｜江京新药业股份有限公司(以下简称“公司”)非公开发行股票的｜
｜ ｜申请进行了审核。根据会议审核结果,公司非公开发行股票的申 ｜
｜ ｜请获得审核通过。20140519：于2014年5月16日收到中国证券监 ｜
｜ ｜督管理委员会（以下简称“中国证监会”）“证监许可【2014】｜
｜ ｜482号”《关于核准浙江京新药业股份有限公司非公开发行股票 ｜
｜ ｜的批复》.20140523:鉴于公司2013年度权益分派方案于2014年5 ｜
｜ ｜月23日实施完毕，现将公司本次非公开发行股票的发行价格调整｜
｜ ｜为不低于11.49元/股。20140711：非公开发行的人民币普通股(A｜
｜ ｜股)股票于2014年6月26日在深圳证券交易所上市。2014年7月10 ｜
｜ ｜日,公司取得浙江省工商行政管理局换发的《营业执照》,完成了｜
｜ ｜相关工商变更登记和《公司章程》备案,公司注册资本由252,662｜
｜ ｜,840元人民币变更为286,450,919元人民币。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-27 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜2004年7月15日，公司在深圳证券交易所发行股票并上市，股票 ｜
｜ ｜简称“京新药业”，使“京新”品牌知名度在中国驰名商标的基｜
｜ ｜础上通过证券市场得到进一步扩展，被市场广为认识及接受。公｜
｜ ｜司拟与京新控股签署《商号许可使用协议》，无偿授予“京新”｜
｜ ｜商号使用权于京新控股控股子公司使用。20140627通过其冠名“｜
｜ ｜京新”彰显控股股东对公司未来发展的信心，有利于公司未来持｜
｜ ｜续、稳舰快速发展，有利于公司在证券市场的信息披露。同时京｜
｜ ｜新控股承诺，使用“京新”商号仅用于京新控股本公司及京新控｜
｜ ｜股控股子公司使用，其经营的业务范围不与公司现有的主营业务｜
｜ ｜有竞争关系，不损害许可商号或以可能损害公司商誉的方式使用｜
｜ ｜“京新”商号，仍与公司实际控制人吕钢先生一道，严格遵守《｜
｜ ｜避免同业竞争的承诺》中的内容，避免同业竞争，以及原则上不｜
｜ ｜与公司发生关联交易。根据《商标法》的相关规定，公司拥有“｜
｜ ｜京新”商标及商号的完全所有权，商标注册号为“1176343”， ｜
｜ ｜故有权合法授予京新控股其商号使用权，且不违反《商标法》其｜
｜ ｜他禁止性规定。20140627：股东大会通过 ｜
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