☆风险因素☆ ◇000963 华东医药 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——中金公司:工业增长稳健，商业有望回升【2013-05-15】
我们维持2013/2014年EPS预测为1.35元/1.65元，当前2013/2014年PE分别为29X和24X
，公司产品系列丰富，增长潜力大，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:工业保持强劲增长，商业受制医保控费【2013-04-22】
业绩预测和投资评级：预计13～15年收入同比分别增长25%、22%和20%，净利润同比
分别增长30%、28%和27%，实现EPS1.41元、1.80元和2.3元。工业定位“要么第一、
要么唯一”，产品线丰富，长期将受益于医保控费；商业立足浙江，竞争力突出，当
前股价对应2013年预测PE28倍，维持“审慎推荐-A”评级。
增 持——中信建投:核心资产快速增长，优势品种未来将受益新版基药政策红利【2013-04-22】
我们维持预测公司2013~2015年收入分别同比增长29%/26%/24%，净利润分别同比增长
25%/23%/22%，EPS1.35/1.67/2.04元。股价对应2013年预测PE为37倍，估值水平不低
。股改历史遗留问题解决有望年底前启动，明年有望启动再融资，维持增持评级。
买 入——东方证券:一季度业绩重回高增长【2013-04-22】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.47、1.83、2.24元，参考可比公司估值
并给予一定溢价，给予公司2013年30倍市盈率，对应目标价44.10元，维持公司买入
评级。
买 入——海通证券:一季度业绩提升，同比增长30.19%【2013-04-22】
公司在巩固现有免疫抑制剂、糖尿并肾病与消化道四大优势产品领域的基础上，积极
开拓抗肿瘤、抗重症感染与心血管三大新领域。我们预计，公司2013-2015年的每股
收益分别为1.37元、1.74元和2.21元。凭借在多个药物领域的仿制和创新能力，公司
业绩有望保持高速增长的态势。我们对公司维持长期“买入”的投资评级，给予公司
2013年37倍PE，目标价51元，维持“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，商业增速放缓不影响公司长期成长性【2013-04-22】
盈利预测及估值。我们维持原盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.40/1.78/2.21
元。公司是产品线丰富的特色专科药企业，核心竞争力突出，也是最有望受益于新版
基药的化药企业。维持目标价48.00元，对应2013-2015年PE34/27/22倍，维持公司“
买入”评级。
买 入——中银国际:收入增速放缓，盈利增速略超预期【2013-04-22】
我们略微调整公司2013-2014年盈利预测至1.428、1.809元（原盈利预测为1.427、1.
825元），并新增2015年每股收益预测2.305元，我们将公司目标价由40.00元上调至5
0.00元，相当于35倍左右2013年市盈率，维持买入评级不变。
推 荐——长江证券:百令、阿卡双轮驱动，高增长值得期待【2013-04-22】
公司是专科用药及区域商业龙头，质地十分优良；研发平台优异，储备产品丰富。未
来三年，百令胶囊、阿卡波糖将保持快速增长，商业经营还有提升空间。若股改遗留
问题能合理解决，早日再融资，将有效缓解财务压力。预计公司2013-2014年EPS分别
为1.44元、1.84元，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:2013Q1毛利率上升，未来可期【2013-04-22】
我们看好现有品种增长潜力及未来多个新品种对业绩提升效应，预计2013-2015年EPS
分别为1.40、1.74和2.13元，以收盘价40.00元计算，对应PE分别为29、23、19倍，
维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:商业销售低于预期，工业增长可持续性强【2013-04-21】
我们对公司2013-2015年的盈利预测是每股收益分别为1.38/1.73/2.22元，分别同比
增长27.7%/25.4%/28.3%。评级推荐。
买 入——东方证券:北京基药招标阿卡波糖降幅有限【2013-04-11】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.47、1.83、2.24元，考虑到公司良好的
成长性,其主力品种均保持较高的增速，产品线也在不断丰富，参考可比公司估值并
给予一定溢价，给予公司2013年30倍市盈率，对应目标价44.10元，维持公司买入评
级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，新生产基地投资将解决百令产能瓶颈【2013-04-01】
我们下调了盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.40/1.78/2.21元（原预测为1.45
/1.84元）。公司是产品线丰富的特色专科药企业，核心竞争力突出，也是最有望受
益于新版基药的化药企业。给予目标价48.00元，对应2013-2015年PE34/27/22倍，维
持公司“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:多个产品仍有望维持高增长，未来可期【2013-04-01】
我们看好现有品种增长潜力及未来多个新品种对业绩提升效应，预计2013~2015年EPS
为1.40、1.74和2.13元，对应PE为31、25、20倍，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:器官捐献数量有望告别停滞【2013-04-01】
我们维持2013年EPS预测为1.35元，给出2014年预测1.65元。当前PE分别为32X和26X
，公司产品系列丰富，增长潜力大，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:新老产品推动业绩快速持续增长【2013-04-01】
我们预计，公司2013-2015年的每股收益分别为1.37元、1.74元和2.21元，作为具备
多个领域持续研发实力的仿制和创新药公司，业绩持续高增长，有望三年翻番，维持
长期“买入”的投资评级，给予公司2013年37倍PE，目标价51元，维持“买入”的投
资评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，百令等仍有较大潜力【2013-04-01】
公司是专科用药及区域商业龙头，质地优异。百令、阿卡波糖等现有品种增长潜力较
大，产品梯队逐步完善。若股改遗留问题能合理解决，早日再融资，将有效缓解财务
压力。预计公司2013-2014年EPS分别为1.45元、1.85元，维持“推荐”评级。
增 持——中信建投:核心业务快速增长，受益新版基药政策红利【2013-04-01】
我们预测公司2013~2015年收入分别同比增长29%/26%/24%，净利润分别同比增长25%/
23%/22%，EPS1.35/1.67/2.04元。股价对应2013年预测PE为32倍，估值水平不低。股
改历史遗留问题解决有望年底前启动，明年有望启动再融资，维持增持评级。
买 入——东方证券:收入稳定增长，成长空间广阔【2013-04-01】
我们预计公司2013-2014年每股收益分别为1.47、1.83元，新增2015年每股收益2.24
元，参考可比公司估值并给予一定溢价，给予公司2013年30倍市盈率，对应目标价44
.10元，维持公司买入评级。
审慎推荐——招商证券:工商业齐头并进，收入增速创近年新高【2013-04-01】
预计13～15年收入同比分别增长25%、22%和20%，净利润同比分别增长30%、28%和27%
，实现EPS1.41元、1.80元和2.3元。当前股价对应2013年预测PE30倍，公司竞争能力
突出，维持“审慎推荐-A”评级。
推 荐——中投证券:业绩略低于预期，经营属于正常范围，看好百令扩产和阿卡波糖进基药【2013-03-31】
公司是特色专科药企业的优秀代表，产品丰富营销出众，老产品通过营销焕发新活力
，新领域产品又有望不断获批，是不可多得的优质公司。我们预测华东医药2013-201
5年EPS为1.40、1.80、2.30元，对应PE31、24、19倍。给予推荐评级。
买 入——中信证券:阿卡波糖进基药，基层放量可期【2013-03-18】
我们维持原盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为1.14/1.45/1.84元。参考可比公司
，给予公司2013年38倍PE，给予目标价55.10元，对应2012-2014年PE48/38/30倍，维
持公司“买入”评级。
买 入——东方证券:产品领域不断拓宽，成长空间广阔【2013-03-15】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的
成长性,其主力品种均保持较高的增速，产品线也在不断丰富，参考可比公司估值并
给予一定溢价，给予公司2013年30倍市盈率，对应目标价44.10元，维持公司买入评
级。
买 入——东方证券:主力产品快速增长【2013-01-08】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的
成长性,其主力品种均保持较高的增速，在可比公司的估值水平上给予公司一定溢价
，并结合公司PE-band情况，公司历史动态PE在30倍左右，因此给予2013年30倍市盈
率，对应目标价44.10元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:预计明年净利润增速有望维持30%以上【2012-11-22】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的
成长性，参考可比公司估值水平，给予2012年30倍市盈率，对应目标价35.10元，维
持公司买入评级。
增 持——财通证券:业绩符合预期，核心品种快速增长【2012-10-30】
我们持续看好专科药未来的发展，预计公司2012-2014年EPS分别至1.19/1.42/1.84元
，目前股价对应市盈率分别为29/24/19倍。我们给予2013年30倍PE，目标价42.6元，
维持“增持”评级。
买 入——广发证券:扣非后净利润增速32%，百令、阿卡继续高增长【2012-10-29】
今年受降息影响，预计四季度财务费用增速将明显放缓，中美华东去年影响利润增长
的城建税、教育税变为同比因素，惠仁医药并表有望新增1500万利润，我们预计12-1
4年EPS为1.15/1.50/1.91元（11年EPS为0.88元），目前股价34.10元，对应PE30/23/
18倍，给予12年35倍PE，目标价40.25元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:前三季度业绩增长29.03%，符合预期【2012-10-29】
我们继续看好百令胶囊系列产品、降糖药、消化系统药物和免疫抑制剂这四大老牌产
品，以及将成为公司业绩新增长点的抗肿瘤、心脑血管和超级抗生素三大类新产品。
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.11元、1.37元和1.81元，给予公司201
3年30倍PE，目标价41.10元，维持“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，多产品线齐头并进【2012-10-29】
我们维持原盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为1.14/1.45/1.84元，维持目标价40
.00元，对应2012-2014年PE35/28/22倍，维持公司“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:收入表现强劲，预计商业利润增速较高【2012-10-29】
维持预计12～14年收入同比分别增长23%、21%和19%，净利润同比分别增长25%、21%
和22%，实现EPS1.1元、1.33元和1.62元。在研产品包括免疫抑制剂、降糖药、抗肿
瘤药等，新建制剂大楼预计13年初投入使用。公司是我们看好的长线品种，工业品种
将受益于医保控费，当前股价对应2012年预测PE30倍，维持“审慎推荐-A”评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期，收入增速加快【2012-10-29】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的
成长性，参考可比公司估值水平，给予2012年30倍市盈率，对应目标价35.10元，维
持公司买入评级。
增 持——安信证券:三季报符合预期，商业增速加快【2012-10-29】
公司是国内优质品牌仿制药企业，在免疫抑制、糖尿病等领域具备品种和渠道优势，
同时已规划拓展抗肿瘤、抗重症感染与心血管新领域，将进一步巩固公司专科领域的
龙头地位。预计2012-2014年EPS分别为1.12元、1.40元、1.74元，同比增长28%、25%
、24%。目前股改遗留问题尚未解决，未来如形成解决方案则为股价催化剂，维持“
增持-A”评级和12个月目标价38元。
买 入——中银国际:降价效果初显，发展趋势仍然良好【2012-10-29】
我们略微下调公司2012-2014年盈利预测至1.140、1.427、1.825元（原盈利预测为1.
158、1.464、1.864元），由于公司长期发展趋势未受影响，我们仍维持公司40.00元
的目标价，相当于35倍左右2012年市盈率，维持买入评级不变。
推 荐——华创证券:业绩保持稳定增长【2012-10-28】
我们维持公司2012-2014年eps分别为1.15、1.47及1.86元，增速分别是31%、28%及26
%，对应PE分别为30X/23X/18X。我们看好公司产品储备丰富、较强的营销能力及浙江
省医药商业龙头企业的战略定位，给予公司推荐评级。按照2013年eps25倍估值计算
，目标价格37元。
推 荐——长江证券:业绩维持较高增速【2012-10-28】
公司是专科用药和区域商业龙头，质地优良营销经验丰富，未来随着肿瘤药的推广，
产品梯队将逐步完善。若股改遗留问题能合理解决，估值还有提升空间。预计公司20
12-2013年EPS分别为1.09元、1.36元，继续维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:产品力突出，明年进军抗肿瘤药领域【2012-10-15】
我们看好公司现有品种的增长潜力以及未来进军抗肿瘤药领域对公司业绩的提升效应
，预计2012-2014年EPS分别为1.13、1.42和1.76元，以收盘价35.72元计算，对应PE
分别为31、25、20倍，首次给予“谨慎推荐”评级。
增 持——安信证券:集众家所长，塑专科品牌【2012-09-28】
公司产品的降价幅度符合市场预期，对于2013年业绩整体影响较为有限。我们认为公
司是国内优质的品牌仿制药龙头企业，相对于发展模式类似的恒瑞、人福，其最早进
入的免疫剂领域因适用群体相对狭小行业地位被低估，公司已规划拓展抗肿瘤、抗重
症感染与心血管新领域，将使得公司经营优势得到放大，进一步巩固公司专科领域的
龙头地位。预计公司2012-2014年EPS分别为1.12元、1.40元、1.74元，基于公司的行
业地位，给予2013年估值约27倍，目标价38元，同时给予“增持-A”评级。
买 入——广发证券:免疫抑制剂降价符合预期，全年业绩高增长无虞【2012-09-21】
今年受降息影响，预计下半年财务费用增速将明显放缓，中美华东去年影响利润增长
的城建税、教育税变为同比因素，惠仁医药并表有望新增1500万利润，“2000万糖尿
病用药项目国家补助”部分计入今年报表，我们预计12-14年EPS为1.15/1.50/1.91元
（11年EPS为0.88元），目前股价34.00元，对应PE30/23/18倍，给予12年35倍PE，目
标价40.25元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:免疫抑制剂降价对公司业绩影响有限【2012-09-21】
我们暂不调整公司盈利预测，维持2012-2014年EPS分别为1.14/1.45/1.84元之业绩预
测，维持目标价40.00元，对应2012-2014年PE35/28/22倍。维持公司“买入”评级。
买 入——东方证券:免疫抑制剂降价预计影响有限【2012-09-21】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的
成长性，参考可比公司估值水平，给予2012年30倍市盈率，对应目标价35.10元，维
持公司买入评级。
买 入——东方证券:糖尿病用药项目获国家专项资金【2012-09-11】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的
成长性，参考可比公司估值水平，给予2012年30倍市盈率，对应目标价35.10元，维
持公司买入评级。
买 入——海通证券:重磅产品增速强劲，储备品种后来居上【2012-08-20】
公司一手紧抓已有的四大产品线（百令胶囊系列产品、降糖药、消化系统药物和免疫
抑制剂），一手积极布局抗肿瘤、心脑血管和超级抗生素三大类新产品，未来增长空
间巨大。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.11元、1.37元和1.81元，给
予公司2013年28倍PE，目标价38.36元，维持“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩超预期，多产品线齐头并进【2012-08-20】
我们上调了公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为1.14/1.45/1.84元（原预测为
1.12/1.41／1.78元）。综合绝对、相对估值法，我们给予目标价40.00元，对应2012
-2014年PE35/28/22倍。公司未来有持续超预期的可能，维持公司“买入”评级。
买 入——中银国际:商业扩张提速，百令和阿卡波糖带动工业增长【2012-08-20】
我们上调公司2012-2014年盈利预测至1.158、1.464、1.864元，上调公司目标价至40
.00元，相当于35倍左右2012年市盈率，维持买入评级不变。
推 荐——中金公司:工业增收更增利，商业拓展又上新台阶【2012-08-20】
我们维持公司当前2012年和2013年盈利预测至1.10元和1.35元，对应当前PE分别为30
x和25x。公司研发能力突出，团队执行能力强，维持公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:业绩持续高增长【2012-08-20】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的
成长性，参考可比公司估值水平，给予2012年30倍市盈率对应目标价35.10元，维持
公司买入评级。
推 荐——长江证券:主业增长势头强劲【2012-08-20】
公司是专科用药和区域商业龙头，质地优良，产品梯队逐步完善，营销经验丰富。若
股改遗留问题能合理解决，早日再融资，缓解财务压力,业绩还有较大提升空间。预
计公司2012-2013年EPS分别为1.09元、1.36元，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:医药工业收入增速提升【2012-08-19】
我们上调公司2012-2014年eps分别为1.15、1.47及1.86元（原为1.12、1.40及1.72元
），增速分别是32%、28%及26%，对应PE分别为29X/23X/18X。我们看好公司产品储备
丰富、较强的营销能力及浙江省医药商业龙头企业的战略定位，给予公司推荐评级，
目标价格42元。
强烈推荐——中投证券:半年报业绩符合预期，老产品焕发新活力，新领域产品有望不断获批，持续推荐【2012-08-19】
我们预测华东医药2012-2014年EPS为1.14、1.44、1.78元，对应PE29、23、18倍。给
予强烈推荐评级。
买 入——广发证券:工业多线开花，商业完善布局【2012-08-18】
今年受降息影响，预计下半年财务费用增速将明显放缓，中美华东去年影响利润增长
的城建税、教育税变为同比因素，惠仁医药并表有望新增1500万利润，我们预计12-1
4年EPS为1.15/1.50/1.91元（11年EPS为0.88元），目前股价33.28元，对应PE29/22/
17倍，给予12年35倍PE，目标价40.25元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:医药工业、商业齐头并进【2012-07-29】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的
成长性，参考可比公司估值水平，给予2012年30倍市盈率，对应目标价35.10元，维
持公司买入评级。
推 荐——长江证券:主导产品持续高增长【2012-07-13】
公司质地优秀，产品增长情况良好，成长较为确定。立足专科用药，产品进口替代能
力较强，免疫抑制剂未来有望受益器官捐赠体系的建立加速增长；新产品梯队完善，
抗肿瘤系列药物丰富。若股改问题能够得到解决，早日再融资，财务压力将会明显减
轻。预计2012-2013年EPS分别为1.11元、1.34元，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:多个大品种进入集中收获期【2012-07-10】
百令胶囊、阿卡波糖快速增长，内分泌线新品吡格列酮二甲双胍、奥利司他都是5亿
级大品种，新增抗肿瘤、超级抗生素、心血管三条产品线，商业盈利模式创新，我们
预测12-14年EPS至1.15/1.50/1.91元，目前股价40.25元，对应PE28/21/17倍，给予1
2年35倍PE，目标价40.25元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:医药工业快速增长【2012-07-09】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的
成长性，参考可比公司估值，给予30倍市盈率，对应目标价35.10元，维持公司买入
评级。
推 荐——东兴证券:工业商业并举，增长趋势明确【2012-07-04】
公司工业及商业业务都处于一个良性向上的发展通道中，现有产品及业务稳健增长，
在研后续储备的新品种也较为丰富，我们预计今明两年公司的业绩将会比较稳定的增
长，但由于股改问题尚未解决，确实一定程度上影响了公司的发展效率，公司将积极
通过银行信贷等途径化解资金需求等增长瓶颈，预计2012-2014年EPS为1.12元,1.39
元及1.76元，对应PE为28倍，22倍及18倍，首次给予“推荐”评级。
推 荐——中金公司:降糖药复方吡格列酮将是未来国内重磅品种【2012-07-03】
公司主营发展迅速，1季度收入同比增长37%，净利润增长34%，预计2季度发展仍然保
持快速。当前股价对应2012/2013年PE分别为28x/23x，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:医药工业销售增长良好【2012-07-01】
我们预测公司2012-2014年eps分别为1.12、1.40及1.72元，增速分别是28%、25%及23
%，对应PE分别为27X/22X/18X。我们看好公司现有产品线及未来产品线布局、较强的
营销能力及浙江省医药商业龙头企业的战略定位。给予公司推荐评级，目标价格42元
。
买 入——中信证券:主力品种稳健增长，股改问题有望解决【2012-06-29】
我们维持之前的盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为1,12/1.41/1.78元（2011年EP
S为0.88元），目前股价28.60元，对应PE分别为26/20/16倍。目标价36.80元，维持
“买入”评级。
买 入——广发证券:工业超预期增长，商业增速强劲【2012-06-28】
今年受降息影响，预计财务费用增速将在去年70%的基础放缓至25%，中美华东去年影
响利润增长的城建税、教育税变为同比因素，惠仁医药并表有望新增1500万利润，我
们上调12-14年EPS至1.15/1.45/1.80元（11年EPS为0.88元），目前股价28.60元，对
应PE25/20/16倍，给予12年35倍PE，目标价40.25元，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:百令、阿卡波糖快速增长，免疫抑制剂增长加速【2012-06-28】
我们预测华东医药2012-2013年EPS为1.11、1.40、1.78元，对应PE26、20、16倍。公
司是特色专科药企业的优秀代表，产品丰富营销出众，给予推荐评级。目前股价28.6
元，6个月目标价35元。
买 入——东方证券:来曲唑原料药获批【2012-06-28】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的
成长性，参考可比公司估值，给予30倍市盈率对应目标价35.10元，维持公司买入评
级。
增 持——财通证券:欣欣向荣，静待股改【2012-05-24】
去年环境不好，因此商业去年2季度开始就低于预期，但是还是高于行业。今年正常
，比去年略好，另外还有并表惠仁药业的因素，去年的负面因素逐渐被消化。商业毛
利率提高很难，中药商业的毛利率比较稳定。另外，去年宁波公司业绩特别好，因为
去年赶上机遇，去年血浆浆站关停使得宁波2010年的库存白蛋白得到释放。但这种情
况是一种不正常情况，今年希望能够在去年的基础上保持小幅稳定增长，今年对他们
的期望不高。预计商业今年的增长可能和去年持平。
买 入——海通证券:一季度业绩高增长，同比上升37.39%【2012-04-20】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.09元、1.32元和1.73元，给予公司201
2年30倍PE，目标价32.70元，维持“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，财务费用拖累增速【2012-04-20】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.09元、1.36元，继续维持“推荐”评级。
增 持——华泰联合:业绩增长提速，百令再上台阶【2012-04-20】
维持2012～2014年EPS1.17元、1.45元、1.78元，对应PE仅为21X，17X，14X，目前估
值具有吸引力，维持增持评级。
买 入——广发证券:工商表现出色，业绩快速增长【2012-04-20】
维持公司12-14年盈利预测1.10/1.38/1.73元（11年EPS为0.88元），目前股价25.18
元，对应PE分别为23/19/15倍，目标价33元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:一季度主业增速明显超预期【2012-04-20】
公司一季度主业成长性良好，为全年业绩增长奠定较好基础，据此我们略微上调公司
2012-2014年每股收益分别为1.17元、1.47元和1.82元（原预测为1.12、1.41、1.75
元）。目前医药板块动态市盈率在22倍左右，依据公司良好的成长性给予30倍市盈率
，对应目标价为35.1元，维持公司买入评级。
增 持——天相投顾:收入维持快速增长，物流中心投入运营【2012-04-20】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.10元、1.34元，按2012年4月19日收盘价25
.18元计算，对应动态市盈率分别为23倍、19倍，维持“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:一季报超预期，现代物流中心投入运行【2012-04-20】
我们维持公司盈利预测不变，2012-2014年的EPS分别为1.13元、1.44元、1.88元，同
比增长28%，28%，30%。公司是具备强大研发能力和销售实力的专科仿制药龙头企业
，也是区域商业龙头。今年来曲唑、阿那曲唑等大品种抗肿瘤用药有望获批，将有助
于公司进入新适应症领域，使公司向国内一线仿制药企业迈进。我们看好公司融资问
题解决后的业绩释放与估值提升，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:1季度业绩超预期，物流设施投入使用加强商业区域优势【2012-04-20】
维持预计12～14年收入同比分别增长23%、21%和19%，净利润同比分别增长25%、21%
和22%，实现EPS1.1元、1.33元和1.62元。在研产品包括免疫抑制剂、降糖药、抗肿
瘤药等，新建制剂大楼预计13年初投入使用。公司是我们看好的长线品种，工业品种
将受益于医保控费，当前股价对应2012年预测PE23倍，维持“审慎推荐-A”评级。
增 持——国泰君安:收入健康增长，静待股改转机【2012-04-20】
主力品种正处于上攻阶段，引领公司良性发展。公司将力求12年解决股改承诺，寻求
发展的节点。我们预计公司12、13年EPS为1.14、1.43元，同比增长29%、26%，增持
，目标价为33元。
推 荐——中金公司:一季度营收快速增长，政策降价影响有限【2012-04-20】
我们维持公司当前2012年和2013年盈利预测，分别是1.10元和1.35元，对应当前PE分
别为23x和19x。公司专科药领域研发实力突出，维持公司“推荐”评级。
推 荐——日信证券:百令胶囊一枝独秀，商业稳定增长无虞【2012-04-19】
公司专注于专科药领域，百令胶囊将继续成为今后增长亮点。我们预测2012年-2014
年每股收益分别为1.12、1.36、1.65元，首次给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:一季度主业净利润增速有望达到30%【2012-04-16】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.12、1.41、1.75元，目标价33.60元，维
持公司买入评级。
增 持——国泰君安:工商并举，突出重围【2012-04-09】
主力品种正处于经营上攻阶段，引领公司良性发展。资产负债率偏高，存在再融资瓶
颈，公司将力求12年解决股改承诺，寻求发展的节点。我们预计公司12、13年EPS为1
.14、1.43元，同比增长29%、26%，给予增持评级，目标价为33元。
买 入——中银国际:降价影响有限，幅度符合预期【2012-04-05】
我们维持公司2012-1014年1.086、1.371、1.762元的每股收益预测，并维持31.90元
的目标价和买入评级不变。
增 持——航天证券:业绩增长趋稳，产品销售仍有提升空间【2012-03-27】
根据市场预测2012年-2013年EPS分别为1.13元和1.41元，PE分别为22倍和18倍，我们
维持增持评级。
买 入——中银国际:优势品种高增长，财务费用有压力【2012-03-26】
我们下调公司2012-2013年每股盈利预测至1.086元、1.371元，新增2014年每股盈利
预测1.762元，维持公司目标价31.90元，相当于30倍左右2012年市盈率，维持买入评
级不变。
推 荐——中金公司:产能矛盾有望缓解，推动制剂发展【2012-03-26】
我们调整公司当前2012年和2013年盈利预测至1.10元和1.35元，对应当前PE分别为25
x和20x。公司专科药领域研发实力突出，维持公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:扣非后主业增长近30%【2012-03-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.12、1.41、1.75元，对应目标价33.60元
，维持公司买入评级。
审慎推荐——招商证券:剔除房地产及营业外因素，医药主业利润同比增长约35%【2012-03-26】
预计12～14年收入同比分别增长23%、21%和19%，净利润同比分别增长25%、21%和22%
，实现EPS1.1元、1.33元和1.62元。当前股价对应2011年预测PE24倍，维持“审慎推
荐-A”评级。
增 持——国泰君安:工商并举，稳健前行【2012-03-26】
我们预计公司12、13年EPS为1.14、1.43元，同比增长29%、26%，给予增持评级，目
标价为33元。
买 入——广发证券:业绩符合预期，百令、阿卡仍将快速增长【2012-03-26】
我们预计公司2012-2014年盈利预测1.10/1.38/1.73元，目前公司股价25.65元，对应
市盈率分别为23/19/15倍，我们看好公司的处方药梯队，给予2012年30倍PE，目标价
33元，维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:业务稳步发展，具备长期增长潜力【2012-03-26】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.10元、1.34元，按2012年3月23日收盘价25
.65元格测算，对应动态市盈率分别为23倍、19倍，维持“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，百令高速增长【2012-03-26】
公司是国内免疫抑制剂、内分泌专科用药龙头企业，百令胶囊有望发展为十亿级大品
种，预期今年百令胶囊有望维持40%左右增长，阿卡波糖料将维持30%左右增长。预计
公司2012-2014年EPS分别为0.92/1.16/1.46元（2012/2013年EPS原预测为1.13/1.41
元，2011年EPS为0.88元），对应市盈率分别为29/23/18倍，目标价32.20元，维持“
买入”评级。
推 荐——长江证券:增长质量优异，财务费用制约业绩体现【2012-03-26】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.09元、1.36元，继续维持“推荐”评级。
增 持——国盛证券:百令胶囊增长迅速，期待股改遗留问题解决打开估值提升空间【2012-03-26】
预计2012年-2014年公司EPS为1.06元，1.29元和1.60元，相对于公司目前股价市盈率
分别为24倍，20倍和16倍，首次给予公司“增持”评级。
买 入——海通证券:百令胶囊快速增长，未来还看股改进程【2012-03-26】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.09元、1.32元和1.73元，给予公司201
2年30倍PE，目标价32.70元，维持“买入”的投资评级。
增 持——华泰联合:工商业效率齐提升，预计一季报增长加速【2012-03-25】
维持2012～2013年EPS1.17元、1.45元的盈利预测，并给出2014年最新预测1.78元，
对应PE分别为21.9X，17.7X，14.5X，维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:百令胶囊销售良好，进军抗肿瘤领域【2012-03-25】
我们预测公司2012-2013年eps分别为1.1、1.36及元，对应PE分别为23X/19X/16X。我
们看好公司成为国内专科、特殊用药制剂大厂及商业成为浙江省商业龙头的战略定位
。虽然目前估值23倍已经基本合理，但是并未包含大股东解决股改承诺遗留问题将启
动再融资议程解决资金瓶颈，打开发展空间的可能。给予公司推荐评级，目标价格32
元。
增 持——光大证券:业绩符合预期，百令胶囊保持高速增长【2012-03-25】
我们预计公司12-14年eps分别为1.11、1.38和1.71元。12年百令胶囊依然保持较快的
增长；商业应并购而规模继续扩张；销售的改革使得原先被忽略的区域活力被激发。
我们钦佩公司在逆境中拼搏奋斗的精神，以及依然良好的业绩增长，给予12年业绩25
x的估值，对应合理价格28元，“增持”评级。
推 荐——东兴证券:净利润增长20%，主要产品符合预期【2012-03-25】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为1.14元和1.42元，对应动态PE为24倍和18
倍。我们认为公司医药工业产品具有较强的市场竞争力，百令胶囊、卡博平、他克莫
司等产品将保持较高的增速，新赛斯平虽然增长乏力，但其现有规模较大，市场比较
成熟，对公司医药工业具有一定的支撑作用。医药商业领域的发展受到公司的资金限
制，同时浙江省大力整顿医药商业领域，这些因素使公司的医药商业短期内不具备大
幅扩张和增长的条件。公司的股改进展将是股价最大的促发因素。我们暂维持公司“
推荐”的评级。
强烈推荐——中投证券:年报符合预期，百令、阿卡波糖是亮点，肿瘤线值得关注【2012-03-25】
我们预测华东医药2012-2013年EPS为1.12、1.43、1.83元，维持强烈推荐评级。
推 荐——兴业证券:业绩稳定增长，工商齐头并进【2012-03-24】
我们小幅下调了盈利预测，预估公司2012-2014年的EPS分别为：1.10、1.32和1.60元
，目前估值合理，未来看点在于股改承诺问题能否得到有效解决，我们维持“推荐”
评级。
增 持——光大证券:布局调整，力保主打产品持续增长【2012-02-22】
我们预计公司11-13年eps分别为0.93、1.16和1.40元。12年百令胶囊依然保持较快的
增长；商业应并购而规模继续扩张；销售的改革使得原先被忽略的区域活力被激发。
我们钦佩公司在逆境中拼搏奋斗的精神，以及依然良好的业绩增长，给予12年业绩25
x的估值，对应合理价格29元，“增持”评级。
推 荐——东兴证券:历史包袱未卸，医药工业是增长动力【2012-02-17】
目前公司估值高于行业平均水平（医药流通和化学药），但是考虑到未来股改承诺一
旦兑现公司面临的发展机遇，我们给予公司“推荐”的评级，未来6个月目标价位28-
30元。
买 入——方正证券:百令胶囊销售超预期【2012-02-13】
预计2011、2012、2013年EPS为0..98、1.25、1.57元，合理价格为28-31元。“买入
”评级。
买 入——中信证券:控股股东股权结构可能变动，利于公司长远发展【2011-12-28】
控股股东股权清晰化具有较大意义，股改问题明年可能拿出解决方案。我们预计2011
-2013年EPS分别为0.92/1.16/1.46兀（2010年EPS为0.73元），PE分别为30/24/19倍
。目前股价27.30元，目标价36.80元（相当于2011年40倍市盈率），维持“买入”评
级。
买 入——国金证券:工商业各领风骚【2011-12-12】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.955元、1.293元和1.722元，年均复合增长
率超过30%。公司主导产品百令胶囊、阿卡波糖等持续保持较高增速，同时未来2-3年
10余个新药品种将陆续上市；目前股价对应2011年业绩为28倍，我们继续维持“买入
”的评级。
买 入——东方证券:核心品种成长性良好【2011-11-08】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.95元、1.17元、1.45元，在目前2011年动态
市盈率不到30倍的情况下，业绩增长成为主旋律，股改承诺有望贡献催化剂，维持公
司买入评级，在目前价位建议投资者积极关注。
推 荐——华创证券:工业商业齐头并进-调研简报【2011-11-06】
我们给予公司2011-2013年eps分别为0.92、1.15及1.38元，增长率分别为26%、26%及
20%，对应PE分别为31X/25X/21X。我们看好公司工业专注于百令胶囊及内分泌、免疫
抑制剂和未来的抗肿瘤领域的高端专科药物、商业为浙江省商业龙头并存在外延发展
可能，以及大股东解决股改承诺的遗留问题将启动再融资议程解决资金瓶颈的可能，
给予公司推荐评级。
推 荐——兴业证券:增长无忧，弹性看治理结构改善【2011-11-06】
我们预估公司2011-2013年的EPS分别为：0.93、1.16和1.43元，公司质地优良，增长
确定，如果股改承诺能顺利解决进而实施融资，股价将迎来较大的弹性，维持“推荐
”的投资评级。
买 入——中银国际:增速较快，业绩符合预期【2011-11-01】
公司2011年前三季度0.68元的每股收益符合我们的预期，我们维持公司2011-2013年0
.912元、1.192元、1.539元的盈利预测，继续给予公司31.90元的目标价，相当于35
倍2011年市盈率，维持买入评级不变。
审慎推荐——招商证券:医药主业同比增长31%，收入增速加快【2011-10-31】
预计11～13年净利润同比增长28%、31%和26%，实现EPS0.94元、1.23元和1.55元。在
研产品包括免疫抑制剂、降糖药、抗肿瘤药等，在建制剂大楼将用于新产品投产，预
计2012年投入使用；医药商业定位浙江区域，区位优势明显，在建物流中心将加强其
优势。当前股价对应2011年预测PE28倍，维持“审慎推荐-A”评级，我们认为当前股
价具有长期投资价值，建议长期投资者积极关注。
推 荐——国联证券:业绩稳定增长，股改承诺待解决【2011-10-31】
我们维持之前的盈利预测，公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.92元、1.11元
、1.29元，对应最近收盘价的PE为29倍、24倍和21倍，估值较为合理。鉴于公司在20
11年年末可能迎来业绩上的拐点——器官捐献系统建立，免疫抑制剂用量增加。同时
考虑到股改承诺解决带来的估值提升，维持“推荐”评级。
增 持——民族证券:工业、商业均表现优异【2011-10-31】
预计公司2011、2012、2013年分别实现净利润4.02亿元、5.17亿元、6.23亿元，同比
分别增长27%、29%、21%，每股收益0.93元、1.19元、1.43元，对应于10年、11年、1
2年的动态市盈率分别为28.61倍、22.26倍、18.46倍。给予公司11年35倍动态市盈率
估值，合理价位32.55元。
推 荐——中金公司:商业逆势扩张，免疫有望明年恢复增长【2011-10-31】
维持盈利预测，和“推荐”评级。我们维持公司当前2011年和2012年盈利预测分别是
0.93元和1.18元，对应当前PE分别为29x和23x。公司是国内研发型专科药公司，维持
公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:商业业务增速开始加快【2011-10-31】
我们预计公司2011、2012、2013年每股收益为0.95元、1.17元、1.45元，在目前2011
年动态市盈率不到30倍的情况下，业绩增长成为主旋律，股改承诺有望贡献催化剂，
在目前价位建议投资者积极关注，维持公司买入评级。
推 荐——兴业证券:增长良好，等待治理结构的改善【2011-10-30】
我们预估公司2011-2013年的EPS分别为：0.93、1.15和1.42元，公司是质地优异的化
学药企业，产品线齐全，增长确定，如果股价承诺能顺利解决，将带来较大的弹性，
维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:三季报符合预期，百令胶囊、阿卡波糖、他克莫司是亮点【2011-10-28】
我们预测华东医药2011-2013年EPS为0.92、1.20和1.55元，维持强烈推荐的投资评级
。
推 荐——中金公司:产能释放带动业务增长【2011-09-30】
基于产能释放带动业务增长，我们预计2011年和2012年EPS分别为0.93元和1.18元，
目前股价对应PE分别为X27和21X。维持“推荐”评级。
买 入——英大证券:控股惠仁医药点评【2011-09-29】
我们预计公司2011—2113年每股收益分别为0.92元、1.13元和1.22元。看好公司长期
发展潜力，给予“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:收购惠仁医药36%股权，完善医药商业网络布局【2011-09-28】
预计11～13年收入同比分别增长18%、19%、18%，净利润同比增长28%、31%和26%，实
现EPS0.94元、1.23元和1.55元。中报收入、净利润同比分别增长22%、22%。我们预
计3季报净利润同比增长约25%。当前股价对应2011年预测PE28倍，维持“审慎推荐-A
”评级。
买 入——中信证券(浙江):跟踪报告（五）：收购浙江惠仁医药点评【2011-09-28】
公司工商业共同发展。百令胶囊、卡博平增长快；商业毛利率有望继续提高；股改承
诺解决值得期待。预计2011、2012EPS0.94、1.18元，维持买入评级。
推 荐——爱建证券:华东医药收购事件点评：收购惠仁医药，加强区域龙头地位【2011-09-28】
预计2011年、2012年营业收入分别为109.64亿元、137.04亿元，归属母公司股东净利
润分别为3.92亿元、5.03亿元，每股收益为0.90元、1.16元，给予推荐评级，目标价
为31元。
买 入——东方证券:控股惠仁医药，深度拓展温州地区【2011-09-28】
我们维持原有盈利预测，预计公司2011、2012、2013年每股收益为0.95元、1.17元、
1.45元，在目前2011年动态市盈率仅有27倍的情况下，业绩增长成为主旋律，股改承
诺贡献催化剂，在目前价位建议投资者积极关注,维持公司买入评级。
买 入——东方证券:业绩为主旋律，股改承诺贡献催化剂【2011-09-23】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.95元、1.17元、1.45元，在目前2011年动态
市盈率不到30倍的情况下，预期业绩增长成为主旋律，股改承诺贡献催化剂，维持公
司买入评级，在目前价位建议投资者积极关注。
买 入——中信证券:大股东股权结构变动，股改问题期待解决【2011-09-07】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.92/1.16/1.46元（2010年EPS为0.73元），PE分别
为29/23/18倍。目前股价26.73元，目标价36.80元（相当于2011年40倍市盈率），维
持“买入”评级。
买 入——中信证券:百令、阿卡快速增长，新药产品空间广阔【2011-08-30】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.92/1.16/1.46元（2010年EPS为0.73元），PE分别
为31/24/19倍。目前股价28.33元，综合绝对、相对估值法，目标价36.80元（相当于
2011年40倍市盈率），维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:二季度增速加快，融资瓶颈仍有待解决【2011-08-15】
虽然公司公告收购了九阳生物作为生产基地，但是仍不足以解决公司的产能瓶颈问题
。由于公司目前资产负债率较高，解决股改承诺问题仍是发展关键。我们预计2011~2
013年EPS分别为0.94、1.20、1.56元，同增29%、28%、30%，维持增持评级。
推 荐——中金公司:工商效率齐提升，收购增资备扩张【2011-08-15】
我们维持公司当前2011年和2012年盈利预测0.95元和1.22元，对应当前PE分别为29x
和23x。公司研发实力国内居前，器官移植领域恢复对其直接受益，当前估值较行业
折价约10%，反映了其股改因素带来的负面影响，维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:中报主业同比增长32%，降价影响有限【2011-08-15】
公司公布半年报：收入、净利润分别增长22%、22%，实现EPS0.45元，主业增长32%符
合预期。工业、商业收入分别增长24%、23%，百令胶囊增速超50%。我们认为阿卡波
糖和吡格列酮降价影响有限，由于公司资金压力较大，我们调高11年财务费用。当前
估值具有长期投资价值，维持“审慎推荐-A”评级。
买 入——东方证券:医药主业利润增速在30%以上【2011-08-15】
根据上半年情况我们对全年盈利预测略作调整，我们预计公司2011、2012、2013年每
股收益为0.95元（原预测为1.04元、下调8.65%）、1.17元（原预测为1.24元、下调5
.65%）、1.45元（原预测为1.48元、下调2.03%），维持公司买入评级。
谨慎推荐——中邮证券:归属于母公司净利润增长22%【2011-08-15】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.91元、1.25元和1.53元，对应前一交易日股
价27.63元的动态市盈率为30倍、22倍和18倍，公司目前估值比较合理。公司医药工
业产品具有较强的竞争力，在免疫抑制剂领域和内分泌领域占据一席之地；同时公司
是区域性医药商业龙头企业，医药流通业务保持了高速增长势头，我们预计2012年由
于杨歧房地产公司的影响消除，公司业绩将出现较高的增速，我们给予公司“谨慎推
荐”的投资评级。
买 入——中信证券(浙江):华东医药半年报公告点评跟踪报告（三）【2011-08-15】
预计2011、2012EPS0.94、1.18元，维持买入评级。
买 入——中银国际:中报业绩符合预期【2011-08-15】
公司2011年上半年0.45元的每股收益符合我们的预期，我们维持公司2011-2013年0.9
12元、1.192元、1.539元的盈利预测，继续给予公司31.90元的目标价，相当于35倍2
011年市盈率，维持买入评级不变。
强烈推荐——中投证券:中报符合预期，百令胶囊和他克莫司增长是11年亮点【2011-08-14】
我们预测华东医药2011-2013年EPS为0.93、1.20和1.62元，维持强烈推荐的投资评级
。
买 入——方正证券:半年度业绩点评：经营业绩稳健向好【2011-08-14】
预计公司2011年至2013年EPS分别为0.98、1.18、1.46元，公司估值存在一定折价，
给予公司“买入”评级，目标价35.4元，对应2012年PE30倍。
推 荐——国联证券:工商齐头并进，政策压力日增【2011-08-13】
公司的糖尿病药品吡格列酮可能被限制使用，但对公司业绩影响有限，考虑到公司的
产能紧张有所缓解，我们维持之前的预测，公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0
.92元、1.11元、1.29元，对应最近收盘价的PE为30倍、25倍和21倍，估值较为合理
。鉴于公司在2011年年末可能迎来业绩上的拐点——器官捐献系统建立，免疫抑制剂
用量增加。同时考虑到股改承诺解决带来的估值提升，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:工业加速发展，商业有所放缓【2011-08-13】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.955元、1.293元和1.722元，年均复合增长
率超过30%。公司未来新产品储备丰富，同时器官移植行业的拐点愈来愈近；目前股
价对应2011年业绩为29倍，我们继续维持“买入”的评级。
推 荐——长江证券:利润增长较快，股改问题亟待解决【2011-08-13】
我们维持公司盈利预测，预计公司2011-2012年EPS分别为1.01元、1.33元。公司质地
优良，产品梯队合理，在抗肿瘤、肝病领域都有新品种储备。公司通过外延式扩张暂
缓产能瓶颈，有望保持快速增长。股改问题是公司发展的障碍，有可能通过合理方式
予以解决，继续维持公司的“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:逆流而上，快速增长【2011-08-12】
我们维持盈利预测，预估公司2011-2013年的EPS分别为：0.93、1.18和1.48元，公司
质地优异，增长确定，未来看点在于治理结构改善带来业绩和估值的双重提升，维持
“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券(浙江):部分产品降价公告点评【2011-08-09】
预计2011、2012EPS0.94、1.18元，维持买入评级。
买 入——中信证券(浙江):跟踪报告（三）：部分产品降价公告点【2011-08-09】
预计2011、2012EPS0.94、1.18元，维持买入评级。
买 入——中银国际:产品优秀，销售同样优秀【2011-08-04】
在不考虑公司未来可能再融资的情况下，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0
.91元、1.19元、1.54元，首次给予买入的评级，目标价格31.90元。
买 入——中信证券:收购九阳生物，转移原料药生产【2011-08-02】
公司的百令胶囊、阿卡波糖销售超预期。目前公司股价25.97元，预计公司2011-2013
年EPS分别为0.94、1.18、1.49元，对应市盈率分别为28、22、17倍，目标价37.60元
，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:收购九阳生物，缓解产能瓶颈【2011-08-02】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.955元、1.293元和1.722元，年均复合增长
率超过30%；公司未来新产品储备丰富，同时器官移植行业的拐点愈来愈近；目前股
价对应2011年业绩为27倍，我们继续维持“买入”的评级。
买 入——中信证券(浙江):拟收购九阳生物公告点评【2011-08-02】
收购九阳生物股权并进行增资，主要目的是解决公司产能紧张的发展瓶颈，并推动公
司整体产品结构进行调整；并将九阳生物未来定位为公司特殊的发酵原料药生产与合
成原料药生产基地，实施部分产品转移及启动新生产基地建设。公司上半年经营情况
不错，阿卡波糖、百灵胶囊销售增长较快，维持买入评级。
审慎推荐——招商证券:收购九阳生物，缓解产能瓶颈【2011-08-02】
预计2011～2013年收入同比分别增长18%、17%和16%，净利润同比分别增长32%、26%
和22%，实现EPS0.97元、1.22元和1.49元。
推 荐——长江证券:收购九阳生物，缓解产能紧张局面【2011-08-01】
预计2011-2012年EPS分别为0.95元、1.08元。公司质地优异，股改承诺尚未完全兑现
，导致不能进行再融资，一定程度上阻碍了公司的发展。我们认为在历史遗留问题逐
步解决后，公司将会迎来更大的发展，继续维持公司的“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:产品线优秀的高端专科药企【2011-05-30】
我们预计公司2011-2013年分别实现每股收益0.90元、1.14元和1.40元，以27日收盘
价计算，对应动态市盈率分别为26倍、21被和17倍，我们看好公司的优秀产品线，看
好公司的长远发展潜力，暂时给以公司“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——国联证券:工商业发展稳健，长期趋势向好【2011-05-18】
不考虑股改承诺问题解决等其他因素，我们预计2011-2013年EPS分别为0.92元、1.11
元和1.29元，以2011年5月18日的收盘价25.77元计算，对应市盈率为28倍、23倍、20
倍。鉴于公司在专科用药方面拥有品牌和营销优势，业绩增长明确，而且公司在今年
年末可能迎来业绩上的拐点——器官捐献系统建立，免疫抑制剂用量增加。同时考虑
到股改承诺解决带来的估值提升，给予“推荐”评级。
买 入——中信证券(浙江):多个方面向好发展【2011-04-29】
预计2011年公司工业这块增长25%以上；预计今年一季度很可能是业绩的低点。全年
业绩在0.95元附近。
推 荐——中金公司:器官捐献体系9月有望成型，长期受益明显【2011-04-28】
我们维持2011、2012年EPS预期0.95元和1.22元，对应当前PE分别是28x和22x。公司
股价1季度调整幅度较大，当前估值低于市场平均水平，尤其低于商业平均估值。维
持“推荐”评级，关注公司与大股东之间矛盾解决过程。
审慎推荐——招商证券:收入增速加快【2011-04-28】
预计2011～2013年收入同比分别增长18%、17%和16%，净利润同比分别增长32%、26%
和22%，实现EPS0.97元、1.22元和1.49元。公司在研产品包括免疫抑制剂、降糖药、
抗肿瘤药等，在建制剂大楼将用于新产品投产，预计2011年投入使用；医药商业受益
于集中招标，在建物流中心将加强其区域优势。当前股价对应2011年预测PE27倍，维
持“审慎推荐-A”评级。
买 入——东方证券:收入继续保持较快增长【2011-04-28】
公司一季度医药主业业绩成长步伐较为理想，我们预计公司2011、2012、2013年每股
收益为1.04元、1.24元、1.48元。给予2011年45倍市盈率，对应目标价46.8元，维持
公司买入评级。
推 荐——兴业证券:一季度为今年业绩增速最低点【2011-04-27】
我们维持盈利预测，预估公司2011-2013年的EPS分别为：0.93、1.18和1.48元，一季
度将是全年业绩增速的最低点，未来看点在于治理结构改善带来业绩和估值的双重提
升，我们维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:百令胶囊继续引领工业成长【2011-04-25】
由于2010年业绩低于预期，为此我们下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年每股
收益为1.04元、1.24元、1.48元。给予2011年45倍市盈率，对应目标价46.8元，维持
公司买入评级。
增 持——国泰君安:业绩低于预期，快速增长仍可期待【2011-04-25】
公司目前资产负债率较高，将力求在2011年解决股改承诺问题，理顺治理结构，启动
再融资项目。考虑到降价、招标政策存在一定的不确定性，我们下调公司2011、2012
年eps至0.94、1.20元，同比增长28%、29%，继续给予增持评级，目标价为33元。
审慎推荐——招商证券:医药主业平稳发展【2011-04-25】
在研产品包括免疫抑制剂、降糖药、抗肿瘤药等，在建制剂大楼将用于新产品投产，
预计2011年投入使用；医药商业受益于基本药物集中配送，在建物流中心将加强其区
域优势。当前股价对应2011年预测PE29倍，维持“审慎推荐-A”评级。
推 荐——中金公司:工商发展稳健，免疫制剂有望获政策支持【2011-04-25】
我们下调2011、2012年EPS预期至0.95元和1.22元，对应当前PE分别是29x和23x。公
司股价1季度调整幅度较大，当前估值低于市场平均水平，尤其低于商业平均估值。
维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:工业平稳增长，商业较快发展【2011-04-25】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.94、1.18、1.49元，对应市盈率分别为30、24、19
倍。给予公司11年40倍PE，对应目标价37.60元，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:年报略低于预期，预计一季度增长良好，持续增长值得期待【2011-04-24】
我们预测华东医药2011-2013年EPS为0.93、1.20和1.62元，维持强烈推荐的投资评级
。
买 入——国金证券:费用未雨绸缪，利润增速低于收入【2011-04-23】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.955元、1.293元和1.722元，年均复合增长
率超过30%。
推 荐——兴业证券:主业增长平稳，未来还看治理结构改善【2011-04-22】
我们小幅下调了盈利预测，预估公司2011-2013年的EPS分别为：0.93、1.18和1.48元
，目前估值合理，未来看点在于治理结构改善带来业绩和估值的双重提升，我们维持
“推荐”评级。
买 入——国金证券:器官移植工作进一步深入【2011-03-13】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.75元、1.004元和1.269元。今年公司将陆续
有多个新产品上市或拿批文，并计划融资投资建设新的生产基地；考虑到公司在免疫
抑制剂领域的龙头地位，以及免疫抑制剂市场逐步具备加速启动的条件，我们认为公
司应该享受一定估值溢价，继续维持“买入”的投资建议。
推 荐——中金公司:华东医药调研纪要【2011-01-28】
我们维持2010、2011和2012年的经营业绩预期为0.80、1.02和1.28元，对应动态市盈
率36x、28x和22x，考虑公司估值水平和股改问题解决后乐观前景，维持“推荐”评
级。
买 入——海通证券:专科产品具备特色，区域商业龙头【2011-01-21】
预计公司2010-2012年的EPS分别为0.79元、1.04元和1.31元，综合考虑公司股改问题
有改善的可能，并参照可比公司的估值水平，给予2011年39倍市盈率，目标价41元，
给予“买入”评级。
推 荐——兴业证券:质优价低，静待业绩与估值的双重提升【2011-01-08】
我们预估公司2010-2012年的EPS分别为：0.79、1.01和1.37元，估值水平具备较高的
安全边际，而且治理结构改善有望带来业绩和估值的提升，我们给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:治理正在努力改善中，糖尿病治疗领域产品线进一步丰富【2010-12-27】
我们维持原有盈利预测，2010-2012年每股收益分别为0.79元，1.14元、1.56元，公
司治理改善将提升公司估值水平向一线医药股看齐，维持公司买入评级。
买 入——国金证券:受让2大糖尿病用药，产品线进一步丰富【2010-12-27】
我们维持之前的盈利预测，2010-2012年公司的EPS分别为0.782元、1.004元和1.269
元。
买 入——中信证券:受让新药谋更快发展【2010-12-27】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.79、1.03、1.33元，动态PE分别为40、31、24倍，
维持36元目标价和“买入”评级。
增 持——国泰君安:华东医药投资意见报告【2010-12-22】
国内股市对紧缩预期近期又再次加强，同时海外朝韩局势的担忧氛围颇重，这些都加
重了市场谨慎情绪浓重，投资者信心很不足。医药虽不是目前市场的热点，但短期这
样的情势下，配置医药是不错的防守策略，同时公司本身质地优良，很有望出现超预
期业绩，我们预计很有希望成为表现突出的医药个股。10-12年EPS0.79、1.10、1.5
元。目前对应市价10-12年PE为40.9X，29.3X，21.5X，化学制剂行业目前11年PE中值
37X，而医药流通商业领域11年PE中值在45X，因而公司无论划分在专科制药领域还是
医药商业，估值都比较便宜。3-6个月内，公司合理价格为44元。
买 入——东方证券:质地优良提供安全投资边际【2010-11-18】
综合分析认为公司质地卓越，我们预计公司业绩将迎来新拐点，医药工业业务发展的
提速和医药商业业务的稳定成长将相得益彰，同时公司治理改善将提升公司估值水平
向一线医药股看齐。我们预计2010-2012年每股收益为0.79元，1.14元、1.56元，维
持买入的投资评级，目标价55元。
买 入——东方证券:治理拐点出现提供良好的买入机会【2010-11-10】
2010年受大幅度计提和房地产公司被剥离的影响，我们相应下调每股收益为0.79元（
原预测为0.85元、下调7.06%）。同时我们预计公司业绩将迎来新拐点，医药工业业
务发展的提速和医药商业业务的稳定成长将相得益彰，上调2011年每股收益为1.14元
（原预测为1.00元，上调14.00%）、2012年每股收益为1.56元（原预测为1.15元，上
调35.65%）。公司治理改善将提升公司估值水平向一线医药股看齐，维持买入的投资
评级，目标价55元。
推 荐——长江证券:业绩平稳，期待解决遗留问题【2010-10-26】
我们维持2010-2011年EPS0.80元、1.02元的盈利预测，公司质地优异，虽然股改承诺
尚未完全兑现，但是随着公司历史遗留问题的逐步解决，公司将迎来更大的发展，继
续维持公司的“推荐”评级。
推 荐——中金公司:器官移植数量已超过去年全年【2010-10-26】
我们维持2010、2011年的经营业绩预期为0.80和1.02元，对应动态市盈率34x和26x，
考虑公司估值水平和股改问题解决后乐观前景，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:主业增长稳健【2010-10-26】
聚焦医药主业，政策性利好将继续推动工商业一体化。若10年器官移植条例修订后，
器官移植手术有望大幅增长，作为免疫抑制剂行业龙头、产品线最齐全的华东医药会
非常受益，业绩有超预期可能，同时后续抗肿瘤产品的推出也将成为新的增长点。我
们预计10年eps为0.81元，11年eps给予1.01元，目前股价26.8元，我们继续给予公司
增持评级，目标价为33元。
买 入——中信证券:工商并举，业绩稳定【2010-10-26】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.79、1.03、1.33元，动态PE分别为34、26、20倍。
给予公司11年35倍PE，对应目标价36元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:百令胶囊引领工业成长【2010-10-26】
我们维持原有盈利预测，2010年实现销售收入增速25%，每股收益0.85元，11年、12
年分别实现销售收入25%、20%，每股收益1.00元、1.15元，维持该股买入的投资评级
。
强烈推荐——中投证券:工商业增长趋势长期向好，未来发展值得期待【2010-10-25】
公司发展受资金瓶颈制约，急需解决融资问题，公司也在积极推进。如果未来融资瓶
颈能够解决，预计公司增长速度将会加快。我们预测华东医药2010-2012年EPS为0.78
、0.98和1.23元，维持强烈推荐的投资评级。
买 入——国金证券:3季度业绩略低预期，4季度将明显回升【2010-10-25】
我们坚持之前的盈利预测，2010-2012年公司的EPS分别为0.782元、1.004元和1.269
元。我们认为公司应该享受一定估值溢价，继续维持“买入”的投资建议。
强烈推荐——中投证券:器官捐献试点加快，需求瓶颈将逐步缓解【2010-08-30】
华东医药将受益于器官移植用药市场恢复增长。长期以来，器官供给不足致使免疫抑
制剂行业增速缓慢，并在一定程度上制约了公司发展；目前来看，捐献试点和脑死亡
纳入捐献范畴等政策的加速推进，将有效提高供体数量，促进移植用药市场的发展。
华东医药目前具有国内最全的器官移植用药梯队，从环孢素到吗替麦考酚酯、西罗莫
司和他克莫司，在器官移植用药领域的地位无人能够替代，未来将受益于市场恢复增
长。
推 荐——中金公司:老品种稳中求进，新品种蓄势待发【2010-08-24】
我们维持2010、2011年的业绩预期0.80和1.02元，对应动态市盈率32x,25x，考虑到
公司研发优势和长期发展潜力，基于当前的估值折价，维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:业绩增长稳健，融资瓶颈有待解决【2010-08-24】
公司是浙江省医药龙头企业，在免疫抑制剂市场占据领先位臵。我们预计公司2010-2
012年每股收益为0.79元、1.02元和1.26元，对应的市盈率分别为31倍、24倍和19倍
。公司当前估值合理，一旦融资问题解决，公司发展的瓶颈将解除，因此我们首次给
予公司“推荐-A”的投资评级。
买 入——中银国际:工商并进，势头良好【2010-08-18】
由于大股东的问题，公司估值有一定的折价。基于2011年32倍预测市盈率，将目标价
从31.53元上调至32.57元，维持买入评级。
推 荐——国元证券:工业平稳，商业增长较快【2010-08-18】
我们小幅小调业绩，预计10-12年EPS分别为0.78、0.97、1.22元，虽然下半年业绩增
长减速，但公司优异的核心竞争力仍有望维持25%左右的增长，维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:医药商业增速加快，但存在较大的资金需求【2010-08-18】
预计2010年医药主业同比增长约35%，实现EPS0.84元，2011-2012年净利润同比增长3
2%、34%，实现EPS1.1元、1.48元。在研产品包括抗肿瘤药、免疫抑制剂等，目前有
两个抗肿瘤药在等待CDE审评，预计年底或明年年初获得批文。在建制剂大楼将用于
新产品投产，预计2011年投入使用；医药商业受益于基本药物集中配送，在建物流中
心将加强其区域优势。维持“审慎推荐-A”评级，目标价30元。
推 荐——中金公司:商业快速增长，器官移植数量有所恢复【2010-08-18】
我们维持2010、2011年的业绩预期0.80和1.02元，对应动态市盈率32x,25x，考虑到
公司的估值折价和发展潜力，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:期待融资瓶颈解决，未来快速增长仍可期待【2010-08-18】
公司目前发展受资金瓶颈制约，急需解决融资问题，公司目前也在积极推进资金问题
的解决，如果未来融资瓶颈能够解决，预计公司增长速度将会加快。目前我们预测华
东医药2010-2012年EPS为0.80、1.02和1.28元，维持强烈推荐的投资评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，看好未来发展【2010-08-18】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.80元、1.02元，随着公司历史遗留问题的逐步
解决，公司将迎来更大的发展，维持公司的“推荐”评级。
买 入——东方证券:业务增长稳定，资金缺口亟待解决【2010-08-18】
我们预计公司将继续保持较快的增长速度，10年实现销售收入增速25%，每股收益0.8
5元,相比09年略有降低主要在于房地产业务收入基本在09年得到全部确认。11年、12
年分别实现销售收入25%、20%，每股收益1.00元、1.15元，考虑到公司估值水平较低
，给予该股买入的投资评级。
增 持——国泰君安:政策性利好推动工商业一体化【2010-08-18】
公司在剥离房产业务后，聚焦医药主业，政策性利好将继续推动工商业一体化。若10
年器官移植条例修订后，器官移植手术有望大幅增长，作为免疫抑制剂行业龙头、产
品线最齐全的华东医药会非常受益，业绩有超预期可能，同时后续抗肿瘤产品的推出
也将成为新的增长点。我们预计10年EPS为0.81元，11年EPS给予1.02元，目前股价25
.6，我们继续给予公司增持评级，目标价为33元。
增 持——安信证券:励精图治、稳步发展【2010-08-17】
我们维持对公司2010年、2011年主业的预测分别为EPS0.80元、1.00元，按照2010年
主业给予35倍PE，则12个月目标价为28元，维持“增持--A”的投资评级。
买 入——国金证券:华东医药中报业绩符合预期【2010-08-17】
我们出于保守谨慎的原则，暂时维持之前的盈利预测，2010-2012年公司的EPS（限医
药主业）分别为0.782元、1.004元和1.269元。公司现有的快速增长源于良好的产品
梯队结构和内部管理控制，当前的估值水平也就仅仅对此的合理反映；考虑到公司在
免疫抑制剂领域的龙头地位，以及免疫抑制剂市场逐步具备加速启动的条件，我们认
为公司应该享受一定估值溢价，继续维持“买入”的投资建议。
推 荐——中金公司:领跑专科用药市场【2010-07-15】
预测公司2010年、2011年EPS分别为0.80和1.02元。公司当前股价对应2010和2011年P
E估值分别是28x和22x。如果股改问题得到妥善解决，未来增长还有提升空间，首次
覆盖给予“推荐”评级。
买 入——国金证券:产品集群支撑增长，免疫抑制市场期待惊喜【2010-05-20】
我们给予公司未来6-12个月32元目标价位，相当于40x09PE和32x10PE。由于目前器官
捐献及分配体系尚处于10省市试点中，我们出于保守谨慎的原则，暂时维持之前的盈
利预测，2010-2012年公司的EPS（限医药主业）分别为0.782元、1.004元和1.269元
。公司现有的快速增长源于良好的产品梯队结构和内部管理控制，当前的估值水平也
就仅仅对此的合理反映；考虑到公司在免疫抑制剂领域的龙头地位，以及免疫抑制剂
市场逐步具备加速启动的条件，我们认为公司应该享受一定估值溢价，继续维持“买
入”的投资建议。
增 持——方正证券:医药工业与商业并驾齐驱再融资是发展瓶颈【2010-04-30】
预计公司10年一季度保持40%多的增速，仍然处于高位，10-12年预计公司医药主业EP
S为0.78、0.95、1.09元,同比增长25%、23%、15%。公司是器官移植国产药的细分龙
头和浙江省医药商业区域领跑者，工业和商业盈利能力在同类企业中表现出色，工业
与商业并驾齐驱推动业绩稳健快速增长，公司有望分享新医改带来的市场扩容和集中
度提高机遇。给予10年主业PE35X，一年期目标价27.3元，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:业绩增长稳健、战略规划明晰【2010-04-29】
我们维持原先的盈利预测10 年每股收益0.85元, 11、12 年每股收益1.00元、1.15
元，但考虑到公司 1 季度经营业绩良好，全年存在超预期可能，继续给予该股买入
的投资评级，目标价位随目前医药股估值水平持续上升作小幅上调，为32元。
审慎推荐——招商证券:杭州投资策略会纪要和1季报点评【2010-04-27】
预计 2010-2012 年实现 EPS 0.84元/1.1元/1.48 元，同比增长负 4%（医药主业增
长 35%）、32%、34%。公司医药工商业战略定位清晰，控股股东加大上市公司支持力
度，维持“审慎推荐-A”评级，目标价 30元。主要风险是大股东股改承诺问题解决
时间慢于预期。
增 持——天相投顾:剥离房地产业务，主业更加突出【2010-04-23】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.95元、1.05元和1.20元，按照前一交易
日股价26.03元计算，对应动态市盈率分别为27倍、25倍和22倍。公司剥离房地产业
务有利于长远发展，我们维持对公司 “增持”的评级。
买 入——国金证券:1季度开局奠定全年高增长【2010-04-23】
公司的医药商业在浙江省占有龙头地位，工业板块则在免疫抑制剂、糖尿病和消化道
领域拥有较高的行业地位，并将继续开拓抗肿瘤药等新市常我们认为，公司积极向上
的经营态度和优质的工商业资产相对于目前的市值依然是被低估的，继续维持“买入
”的投资建议。
买 入——东方证券:2010年一季报业绩点评【2010-04-23】
我们维持盈利预测，10 年每股收益 0.85 元, 11 年、12 年每股收益1.00元、1.15
元，公司近期股价持续上涨，估值水平已经改善，但考虑到公司1季度经营业绩良好
，全年存在超预期可能，维持该股买入的投资评级，在整体经济不明朗的情况下，医
药股遭到市场的追捧，行业估值一直往上移，目前以昨日收盘价计，医药板块的整体
市盈率已经达了2010年预测市盈的46倍，我们相应也调高了华东医药的目标价至30元
，相当于2010年预测市盈率的35倍。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，有融资的需求【2010-04-23】
我们维持公司主营业务2010年和2011年每股收益0.80和 0.98 元的业绩预测，维持推
荐的投资评级。
买 入——中银国际:增长势头良好【2010-04-23】
由于医药行业整体估值水平的提升，基于 2010 年 35倍市盈率，我们将目标价从 27
.03元上调为 31.53元，重申买入评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:医药商业增长稳健，医药制造专注特色【2010-04-23】
预计 2010年——2012年的每股收益分别为 0.89元、0.99元和 1.25元，公司业绩成
长稳定，我们认为公司具备一定的投资价值，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:将受益于移植行业的深刻变革【2010-04-23】
在器官移植条例的修订后，器官移植手术有望大幅增长，作为免疫抑制剂行业龙头、
产品线最齐全的华东医药会非常受益，提高2010年eps为0.81元，11年eps暂时保守的
给予1.05元，我们继续给予公司增持评级，提升目标价为33元。
增 持——安信证券:工商兼备，业绩大幅增长【2010-04-22】
我们维持对公司2010、2011年主业的预测分别为EPS 0.80元、1.00元，按照2010年主
业给予35倍PE，调高12个月目标价至28元，维持“增持-A”的投资评级。
推 荐——国元证券:工业、商业双双进入佳境【2010-04-08】
我们预计10、11 年医药主业贡献 EPS分别为 0.76 元和 1.01元，10年加上地产结转
利润，10、11 年 EPS 分别为 0.81 和 1.01 元，目前动态 PE 为 29倍，6-12个月
目标价格为30 元。维持推荐评级。
增 持——国泰君安:保持较快增长【2010-03-30】
我们维持 10 年主业业绩预测 0.74 元，预计地产业务贡献 EPS0.04 元，相应调整
全年业绩预测为 0.78元，目前公司股价 21元，相当于 10年 32倍 PE，维持增持建
议。
推 荐——华泰证券:经营效率较大提升，市场给予估值偏低【2010-03-29】
由于房地产业务没有可持续性，我们预计公司未来三年每股收益分别为 0.88元、1.0
6 元和 1.31 元，对于估值分别为 24.06x、19.87x 和 16.04x，市场给予的估值较
低，维持“推荐”评级。
增 持——东海证券:工商齐飞地产补充，业绩增长步伐加快【2010-03-29】
公司 09年扣除房地产业务的 EPS为 0.64元，基本符合我们的预期。我们预测公司 2
010-2011 年 EPS 分别为 0.84 元和 1.04 元， 给予公司 6个月目标价为 24.3元，
对应公司 10-11年每股收益的 PE分别为 29倍和 23倍，给予公司“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:大股东支持力度有加大迹象，具备业绩和估值双重提升动力【2010-03-29】
华东医药未来存在业绩和估值双重提升的动力：1、器官移植手术量在器官捐献系统
建立后将恢复增长；2、大股东远大集团对公司支持力度加大，将斥资 1.8 亿买回杨
岐地产股权。我们推测远大集团对公司支持力度将加大，有利于公司股改承诺事宜解
决，目前华东医药估值处于医药板块低端，提高投资评级到强烈推荐。
买 入——湘财证券:工商业稳步增长，股改问题或现转机【2010-03-29】
我们微调了华东医药的盈利预测，预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.91元、1.14元
和1.49 元。我们维持之前的判断，即公司的价值仍被明显低估，当前股价对应的201
0 年市盈率仅为22.72倍，故我们维持公司“买入”的投资评级，3-6个月目标价为27
.22元。我们认为，一旦股改问题得到转机，公司将迎来爆发式增长，目标价则在30
元以上。目前公司股价尚处于盘整阶段，是一个逐步介入的好时机。
买 入——东方证券:房地产出彩难掩主营业务增长【2010-03-29】
我们预计公司将继续保持较快的增长速度，10年实现销售收入增速25%，每股收益 0.
85 元, 相比 09 年略有降低主要在于房地产业务收入基本在 09年得到全部确认。11
年、12 年分别实现销售收入 25%、20%，每股收益1.00元、1.15 元，考虑到公司估
值水平较低，给予该股买入的投资评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:业绩略高预期，医药制造保持高速增长【2010-03-29】
预计 2010年——2012年的每股收益分别为0.89元、 0.99元和1.25元， 对应的动态P
E分别为23.70倍、21.32 倍和 16.89 倍，公司业绩成长稳定，我们认为公司具备一
定的投资价值，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:房地产业务确认，09年业绩略超预期【2010-03-29】
公司公布 09年年报：房地产业务收入确认，09年 EPS 0.87元，同比增长 124%略超
预期。医药商业、工业收入均增长 24.3%，主业贡献净利润增长约 35%。拟每 10 股
分红 3.3 元。预计 2010 年主业增长 35%，EPS 0.84 元，当前 2010 年预测 PE25
倍，大股东股改问题对公司有一定限制，维持“审慎推荐—A”评级。
买 入——中银国际:大股东问题不碍业绩快速增长【2010-03-29】
2009年，公司实现销售收入 78.25亿元，同比增长 30.1%；实现归属于母公司的净利
润 3.78亿元，同比增长 124.4%；每股收益 0.87元，每股经营性净现金流 1.31 元
。公司业绩超出我们的预期，业绩增长主要由于收入增长、财务费用下降等因素。我
们上调公司 2010-12年的盈利预测至0.901、1.049和 1.230元，基于 2010年 30倍市
盈率，我们将目标价上调至 27.03元，维持买入评级。
增 持——安信证券:工业稳增，商业盈利持续提高【2010-03-28】
公司明年将陆续推出5个新产品，主要是竞争少、市场前景好、与公司目前销售领域
相关的产品，包括抗肿瘤药物（2-3个）、糖尿病药、抗重症感染药以及心血管药物
。后续丰富的产品储备，为公司持续发展提供了动力。
买 入——国金证券:多因素推动2009业绩快速增长【2010-03-28】
公司质地优良，经营状况超出市场预期，目前的估值水平处于行业的低位；公司低估
值状况已经充分反映（甚至是过度反映）大股东的负面影响，未来存在估值提升的空
间；公司已经出现一些积极变化，我们认为应该积极认识这些变化。我们继续维持对
公司的“买入”的投资评级。
增 持——天相投顾:房地产业务扭亏为盈，利润大幅增长【2010-03-27】
我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.95元、1.05元，按照前一交易日股价21.
06元计算，对应动态市盈率分别为22倍和20倍。公司是浙江省医药流通领域的龙头企
业，中美华东产品竞争力较强，目前具有一定估值优势，我们维持对公司“增持”的
评级。
推 荐——东北证券:专科药也会受益于医改，调高评级【2010-03-27】
我们认为医改背景下专科药可能会比基础药物获得更高的增长空间， 因此我们调高
2010 年和2011年的业绩预测到 0.80 元 （加上房地产业务为 0.95 元） 和 0.98
元，调高目标价到 25 元，调高评级到推荐。
推 荐——中投证券:器官捐献系统试点将对公司构成利好 【2010-03-08】
在不考虑行业增速加快的情况下，对华东医药 09-11年的盈利预测为 0.78，0.82 和
0.98 元，目前动态 PE 仍不足 30 倍，建议可继续配置，分享行业的快速增长。
买 入——太平洋:拥有多个成长点【2010-02-24】
预测 2009-2011 年的每股收益分别为 0.62 元、0.81 元和 1.05 元。给予公司“买
入”的投资评级，2010年目标市盈率 35倍，目标价：28元。
谨慎推荐——齐鲁证券:未来增长稳定，管理改革卓有成效【2010-02-05】
随着公司几个特色产品的稳定增长以及二线产品逐步获得市场认可，公司有望加快增
长步伐，预计 2009 年——2011 年的每股收益分别为 0.83 元、0.88 元和 0.99 元
，鉴于公司的稳定性增长，我们认为公司具备很好的投资价值，首次给予公司“谨慎
推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:工商业稳步发展，只待股改遗留问题妥善解决【2010-02-04】
我们预测华东医药 2009-2011年 EPS分别为 0.81元、0.87元和 1.07元。尽管股改问
题短时间内难以妥善解决，但公司的价值仍被明显低估，当前股价对应的2010年市盈
率仅为 23.41倍，故我们首次给予华东医药“买入”的投资评级，3-6个月目标价为2
6.14元。我们认为，一旦股改问题得到转机，公司将迎来爆发式增长，目标价则在 3
0元以上，建议持续关注。
审慎推荐——招商证券:房地产业务收入确认锦上添花【2010-01-28】
公司具有良好的产品梯队，在研产品包括抗肿瘤药、免疫抑制剂等。在建制剂大楼将
用于新产品投产，预计 2011 年投入使用。当前 2010 年预测 PE 26倍，估值较低，
但考虑大股东股改承诺问题一定程度将限制公司发展，维持“审慎推荐-A”评级。
推 荐——国元证券:业绩大幅向上修正点评【2010-01-28】
中美华东医药主业盈利曾预增 40-70%, 经过修正，业绩预估大幅提高，主要是全资
子公司杨歧地产收入在09年确认,增加利润8300万-9800万, 我们原先的预测是将地产
贡献利润结转到 10 年计算, 来自地产贡献的 EPS 为0. 1-0.15， 实际贡献约 0.18
， 地产贡献超过预期, 由于地产项目已经完结, 我们倾向将之作为一次性收益对待,
对估值没有影响, 未来华东医药将主要看主业, 预计09,10,11年EPS分别为0.80, 0.
82.1.01元, 动态PE不足25倍, 维持推荐评级。
买 入——国金证券:业绩预增86%-131%【2010-01-27】
我们维持之前对医药主业的盈利预测，即 2009-2011 年的每股收益分别为0.595元、
0.747元和 0.929元 。我们预计地产业务 2009年贡献每股收益0.21元，2010年贡献
每股收益 0.26元。 公司质地优良，经营状况超出市场预期，目前的估值水平处于行
业中的较低水平；公司低估值状况已经充分反映（甚至是过度反映）大股东的负面影
响，未来存在估值提升的空间。我们继续维持对公司的“买入”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:解决股改遗留问题推高公司估值【2010-01-27】
预计公司 2009-2011 年主营业务每股收益为 0.61 元、0.74 元和 0.89 元，给予公
司 2010 年 30 倍市盈率，加上房地产业务，我们认为公司目前合理的价格为 22.60
元，给予谨慎推荐的投资评级。
推 荐——国元证券:不确定性降低,调高盈利预测【2009-10-30】
我们预测主业09\10\11年EPS分别为0.59\0.77\1.01元, 剩余地产项目结算贡献EPS为
0.1-0.15之间, 这样 09\10\11年 EPS分别为 0.59\0.9\1.01,给予推荐评级.
增 持——国泰君安:主业增速较快【2009-10-27】
公司地产销售情况超出市场预期，我们上调 10年盈利预测为 1.09元，主业方面 09
年0.60 元、10 年 0.74, 目前股价对应 09\10 年 PE 27、15 倍，公司是免疫抑制
剂行业龙头，且地产业务销售超出预期，我们上调目标价为 21元。
买 入——中信证券:经营质量再提升，业绩增长超预期【2009-10-26】
经营质量再提升，业绩增长超预期。
增 持——安信证券:工商兼备，经营向好【2009-10-26】
我们对公司09、2010年主业（不含地产收益）的业绩预测分别为EPS 0.60元、0.75元
，按照2010年主业给予28倍PE，则12个月内目标价为21元，给予“增持-A”的投资评
级。
审慎推荐——招商证券:工商业较快增长驱动前3季度净利润实现快速增长【2009-10-26】
预计 09～2011 年收入同比增长 25%、17%、16%，净利润同比增长 64%、21%、19%，
实现 EPS 0.64元/0.77元/0.92元。公司目前房地产预收款近 3亿元，09年房地产确
认收入额存在不确定性，我们保守估计 4季度确认房地产收入贡献净利润 1500 万元
。公司医药工业定位于寡头竞争的免疫抑制剂领域，医药商业将受益于新医改统一招
标和集中配送，2010 年预测 PE 21倍，维持“审慎推荐—A”评级。
推 荐——华泰证券:收入平稳增长，业绩继续超速增长【2009-10-26】
我们预测公司 2009-2010 年每股收益分别为 0.58 元、0.72 元和 0.89，对应市盈
率 27x，22x和 18x，维持“推荐”投资评级。
推 荐——中投证券:主业继续快速增长，估值偏低【2009-10-26】
公司增长迅速，估值偏低，维持推荐评级。华东医药作为产品特色鲜明，09 年业绩
增长超过预期，公司估值在医药板块中严重偏低，未来环孢菌素等产品将进入基本药
物目录扩展板，建议可以积极配置，维持推荐的投资评级。
买 入——国金证券:全年高增长基本确定【2009-10-25】
考虑到费用下降等原因，我们再次上调盈利预测：2009-2011 年的每股收益分别为 0
.595 元、0.747 元和 0.929 元 。我们继续维持对公司的“买入”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:3季报预增50%～70%，商业和中美华东工业销售快速增长【2009-10-14】
净利润同比增长 64%、21%、19%，实现 EPS 0.64元、0.77 元、0.92元。公司目前房
地产预收款近 2亿元，4季度确认房地产收入至少贡献净利润1500 万元、EPS 0.04元
。公司医药工业定位于寡头竞争的免疫抑制剂领域，医药商业将受益于新医改统一招
标和集中配送，2010 年预测 PE21 倍，给予“审慎推荐—A”评级。
增 持——国海证券:制造创新保增长，流通因势增效益【2009-09-02】
在预测公司 2009 年、2010 年每股收益分别为 0.56 元和 0.70元基础上，公司目前
相应的动态市盈率分别为 23和19倍，明显低于同行业平均值和中间值，公司目前市
盈率估值优势相对较为突出，给予公司“增持”的投资评级。
增 持——东海证券:中报符合预期，主业将保持平稳增长【2009-08-25】
我们维持公司 2009-2010 年 EPS 分别为 0.60 元和 0.77 元的盈利预测，给予公司
6个月目标价为 15.7元， 对应公司 09-10年每股收益的 PE分别为 26倍和 20倍，
给予公司“增持”评级。
推 荐——中投证券:中期业绩超过预期，调高盈利预测 【2009-08-20】
我们目前对华东医药 09-11 年盈利预测提高到 0.59、0.79 和 0.94 元，剔除地产
业务贡献之后，预计华东医药主业贡献的EPS为 0.54、0.69和 0.84元，目前华东医
药估值在医药板块中属于相对低位，维持推荐的投资评级。
买 入——宏源证券:免疫抑制剂市场龙头【2009-08-19】
预计公医药工业未来三年18%~22%的增长率，医药商业未来三年增长率为18%~20%；假
设 2009、2010 年房地产收入得到确认。预计2009~2011年EPS为 1.07、0.84、0.69
元，不含地产业务的 EPS为 0.49、0.58、0.69元，对应 PE为 27、23、19 倍，给予
公司行业平均32倍 PE，则不含地产业务的合理股价为16~17元，给予“买入”评级。
推 荐——国联证券:期待资产整合与专科商业网络建设【2009-07-29】
我们将医药工业和商业进行分拆估值，目前医药商业整体行业2009年动态市盈率32.5
4倍，我们认为华东医药作为一个区域性的龙头商业企业完全可以享受行业平均水平
。而化学制剂行业2009年的动态市盈率是25.75倍，但是我们考虑到中美华东产品的
独特性及竞争力，赋予医药全行业的估值来进行分析，所以我们分别用以上两种估值
来做华东医药的价值分析。最后我们得出华东医药的价值区间在66.15-70.70亿元，
折合每股15.24-16.29元，因此给予“推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-09 ｜ 20000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为了支持华东医药股份有限公司(以下简称“公司”)收购控股子｜
｜ ｜公司杭州中美华东制药有限公司少数股东持有的25%股权,帮助公｜
｜ ｜司筹措资金、降低财务费用,公司控股股东中国远大集团有限责 ｜
｜ ｜任公司(以下简称“远大集团”)计划在公司股东大会表决通过豁｜
｜ ｜免其资产注入承诺的前提下,向公司无偿提供期限一年,总额2亿 ｜
｜ ｜元人民币的借款,以解决公司首期股权转让款的支付问题。20140｜
｜ ｜709：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-31 ｜ 4915.6585｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜交易内容:华东医药股份有限公司(以下简称“华东医药”或“本｜
｜ ｜公司”)拟以每股人民币1元的认购价格现金认购参股子公司宁波｜
｜ ｜东海银行股份有限公司(以下简称“宁波东海银行”)增发的股份｜
｜ ｜,本公司持有宁波东海银行49,156,585股股权,占其注册资本的9.｜
｜ ｜657%,拟增资额为49,156,585元。增资完成后,本公司将持有其98｜
｜ ｜,313,170股,仍持有其9.657%股权。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
