☆风险因素☆ ◇000950 建峰化工 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——中金公司:下半年盈利恢复，维持审慎推荐【2012-03-02】
我们预计公司2012-2013年EPS预测分别为0.2和0.25元，目前股价对应2012-2013年PE
分别为27x和22x，维持“审慎推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩低于预期，维持审慎推荐【2011-02-23】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.30元和0.37元，目前股价对应2011-2012年PE分别
为26x和22x，维持“审慎推荐”评级。
中 性——东海证券:尿素价格上升带动公司业绩增长【2010-10-19】
在公司一化装置四季度正常开工前提下，预计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0
.21元和0.42元，对应的PE为40、20、16倍，维持公司“中性”评级。
中 性——东海证券:成本上升挤压气头尿素利润空间【2010-08-11】
在公司一化装置下半年正常开工，二化装置顺利投产的前提下，我们预计下半年尿素
产量能够达到35万吨。预计公司2010和2011年的EPS分别为0.24元和0.42元，对应的P
E为38和21.7元，维持公司“中性”评级。
增 持——天相投顾:停车检修影响业绩，未来还看“二化”表现【2010-04-22】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.42元、0.87元和1.15元，对应动态PE分别为2
7倍、13倍和10倍。公司经营比较稳健，“二化”项目增长潜力较大，维持“增持”
的投资评级。
审慎推荐——中金公司:氮肥低迷仍将维持【2010-04-22】
我们将 2010 年尿素均价假设从 1750 元下调至 1600 元，2011 年均价假设从 1750
下调至 1700 元，今年由于天然气供应问题，“二化”项目进度推迟，销量假设从
90万吨下调至80万吨， 下调2010年EPS预测47.78%至0.27元，下调2011年EPS 预测7.
63%至0.69 元。
增 持——天相投顾:流通业务促收入增长，停车检修影响四季度业绩【2010-03-03】
预计公司 2010、2011 年每股收益分别为0.80元和1.18元， 对应的动态市盈率分别
为25倍和17倍。估值处于合理水平，公司经营比较稳健，增长较为明确，我们维持“
增持”的投资评级。
中 性——东北证券:原料问题困扰气头尿素企业【2010-03-03】
2009 年收入同比增加43.75%，净利润同比下降 25.5%，每股收益 0.60。预计 201
0 年每股收益 1.01 元，给予中性评级。
推 荐——长城证券:天然气是未来主要不确定因素【2010-03-03】
我们预计尿素价格在今年春耕期间仍然有上涨的机会。有关部门也在考虑制定化肥行
业准入标准，解决行业内产能过剩的问题。作为涉农行业，我们认为未来两年整个行
业仍会比较平稳发展。 公司的主要风险仍在于天然气的供应与价格。公司用气均价
每变化0.10元，将会影响公司eps 约0.14元。 我们短期内建议保持谨慎，长期内仍
可推荐。
增 持——太平洋:盈利增长靠二化产能逐步释放【2010-03-03】
因为目前气价未定，我们财务预测假定一化气源价0.72元、二化 1.2 元，如果11 年
气源供应稳定，公司生产能本较 10 年会下降8%，公司10-12 年每股收益分别为0.64
元、1.20 元、1.40元；如果一化提升至二化气价 1.2 元，则 10-12 年每股收益为
0.41 元、0.97 元、1.18 元，并且在天然气为 1.2 元假设下，天然气每上涨0.1 元
，公司EPS反向变动0.08 元。我们本次的财务预测没有考虑转增后的股本。
审慎推荐——中金公司:业绩低于预期，股价已基本合理【2010-03-03】
由于1季度70天天然气停气检修以及二化装置供气的推迟，我们将公司尿素产量假设
从110万吨下调到90万吨。下调公司 2010 年每股盈利 21.6%至 0.78 元，基本维持2
011年1.11的每股盈利预测。我们假设一化气价维持目前水平，二化气价为1.1元/m3
，未来一化气价每上调0.10元/m3，影响公司 EPS约0.065 元。二化气价每上调0.10
元/m3，影响公司 EPS约0.10 元。
增 持——天相投顾:期待“二化”项目投产，气价上调影响较小【2009-10-26】
预计公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.68 元、1.10 元和 1.39 元，以 10 月 2
3 日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为 25 倍、15 倍和 12 倍。估值明显偏低
，公司经营比较稳健，增长较为明确，我们维持“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:建峰化工三季报【2009-10-26】
我们下调公司 2009 年尿素毛利率假设从 34％至 31％，每股盈利业绩下调 13.6%至
0.54 元，维持 2010 年每股盈利 1.0 元，引入 2011 年每股盈利1.12元的预测。
我们维持“审慎推荐”。
增 持——西南证券:建峰化工简要分析【2009-09-16】
尿素价格的走势是今年利润导向标，目前销售价格在1700元左右，今年年底上升到18
00的可能性较大，我们预计公司今年利润收入2.66亿元，EPS为0.86元，明年业绩大
幅释放，利润大幅翻升至4.49亿元，EPS为1.17元，给予“增持”评级。
推 荐——东北证券:非公开发行完成点评【2009-09-08】
预测 2009-2010 年 EPS 分别为 0.68 元和 1.11 元，给予推荐评级。
谨慎推荐——国元证券:盈利增长可期【2009-08-04】
商贸收入大幅增长，上半年商品贸易收入8.1亿，占营业收入的58.9%；尿素收入占主
营业务收入比例下降为38.7%，但尿素业务毛利率提升4.7%，尿素业务毛利占公司营
业毛利的比例提高至89.3%，仍是公司主要利润来源。商品贸易主要来自八一六农资
有限公司，商贸流通业务的扩大为第二套大化肥建成后的营销工作奠定了扎实的基矗
期间费用率大幅较低，公司上半年期间费用率降低4个百分点，销售费用率、管理费
用率、财务费用率均出现下降，其中财务费用-482万元，主要是由于利息收入增长38
0万，利息支出减少82万，汇兑收益92万，去年同期欧元借款汇兑损失528万元。45万
吨合成氨/80万吨尿素项目计划于四季度建成投产，新项目仍以天然气为原料。公司
目前生产能力为30万吨合成氨、52万吨尿素，新项目投产后，公司尿素产量和盈利能
力将大幅度增长。预计公司2009、2010年每股收益0.73、1.32元，新尿素项目投产后
公司增长预期明确，给予谨慎推荐投资评级。公司正在实施增发，募集资金不超过12
亿元，盈利预测未考虑增发带来的股本摊薄影响。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-03-11 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-03-11 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-08 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年，公司持续在财务公司办理存、贷款和票据贴现等金融业｜
｜ ｜务。办理存款服务：预计公司在财务公司的日存款余额（包括应｜
｜ ｜计利息）最高不超过25,000万元。办理票据承兑贴现业务服务：｜
｜ ｜预计公司在财务公司的票据承兑贴现业务（包括利息支出总额）｜
｜ ｜最高不超过30,000万元。办理票据中间业务服务：预计公司存放｜
｜ ｜在财务公司的承兑汇票日余额最高不超过40,000万元；公司委托｜
｜ ｜财务公司开具承兑汇票全年累计不超过30,000万元。办理贷款服｜
｜ ｜务：预计公司在财务公司的日贷款余额（包括应计利息）最高不｜
｜ ｜超过30,000万元。20140408：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-08 ｜ 73008｜ 是 ｜
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｜ ｜为保证公司及全资子公司八一六农资有限公司、重庆弛源化工有｜
｜ ｜限公司（以下简称“公司”）日常生产经营的稳定持续运行，20｜
｜ ｜14年公司与重庆建峰工业集团有限公司（以下简称“建峰集团”｜
｜ ｜）、重庆腾泽化学有限公司（以下简称“腾泽化学”）、重庆天｜
｜ ｜原化工有限公司（以下简称“天原化工”）等关联公司预计发生｜
｜ ｜日常关联交易，涉及向关联人采购原材料、燃料和动力，销售产｜
｜ ｜品、商品，接受关联人提供的劳务，向关联人提供劳务，2014年｜
｜ ｜公司与关联公司年度预计发生总金额73,008万元。20140408：股｜
｜ ｜东大会通过 ｜
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