☆风险因素☆ ◇000822 *ST海化 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——民族证券:面朝大海，等待再次春暖花开【2013-03-07】
我们对公司的纯碱业务进行较为乐观的估计估计，预计公司2013-2015年EPS为0.17元
、0.20元、0.41元，给予“增持”投资评级。
观 望——华泰证券:2011年或将成为公司近年来的业绩高点【2012-03-09】
盈利预测表明公司2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.06、0.19和0.27元。考
虑到纯碱和PVC行业未来不容乐观，给予公司“观望”评级。
中 性——天相投顾:纯碱景气度下滑，高增难以延续【2012-03-09】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.26元、0.28元，按昨日收盘价格7.13元测
算，对应动态市盈率分别为28倍、26倍。考虑到纯碱产品2012年难以走出高景气行情
，下调至“中性”的投资评级。
增 持——天相投顾:纯碱高景气助推业绩高增4500%【2011-10-27】
盈利预测与投资评级：预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.425元、0.477元、0
.667元，按2011年10月26日收盘价格8.36元测算，对应动态市盈率分别为20倍、18倍
、13倍。给予“增持”的投资评级。
中 性——东北证券:山东海化(000822)调研报告 【2010-07-16】
基于公司的基本面逐步向好，以及集团资产的注入预期，给予公司股票30倍P/E是合
理的。因此，公司股票的市场价格在6.00元左右较为合理，对应2010、2011年预期P/
E值分别为35.29倍和30.00倍。维持对公司股票“中性”的投资评级。
持 有——太平洋:扭亏还需纯碱均价同比上涨6%以上【2010-02-10】
预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.07 元、0.12 元、0.19元。纯碱价格每变动
100 元，公司EPS同向变动0.128元，公司业绩对纯碱价格弹性较大。鉴于纯碱未来两
年产能投放较快，我们对未来纯碱价格持有较为谨慎的态度（纯碱含税价格假设10
年1250 元、11 年1300 元、12 年1320 元），所以盈利预测数据要低于市场预期。
“持有”评级。
增 持——天相投顾:低谷已过，前路光明【2010-02-10】
我们预计公司2010年的经营情况将明显改善，2010-2011年EPS为0.27元和0.34元，对
应的动态市盈率分别为27倍和21倍，虽然PE估值并不低，但由于所在行业处于周期向
上阶段，公司业绩正由低谷回升，且业绩弹性较大，我们上调公司投资评级为“增持
” 。
买 入——海通证券:价格反弹，开工率回升【2010-01-08】
根据我们的预测，公司 2009－2011 年 EPS分别为-0.80 元、0.14元和 0.51 元。尽
管目前海化的 PE估值偏高，但作为生产大宗商品的周期类公司，在行业低谷时我们
更倾向于从 PB 看估值水平，海化目前的 PB 在 4 家公司中并不贵。考虑到公司的
行业龙头地位以及 2010 年纯碱行业趋暖的现实，我们给予公司 9.50-11.40 元（折
合 PB为 2.5-3倍）的 6个月目标价。因此，我们首次给予山东海化“买入”的投资
评级。
推 荐——兴业证券:行业温和复苏，经营正走出低谷【2009-12-30】
我们预计公司 09-11年 EPS分别为-0.77、0.19 和 0.32 元。在经历了行业的大起大
落和 09 年的巨额亏损之后，随着下游需求的逐步恢复，以及电石、卤盐等配套工程
的完工并投入使用，我们预期公司经营将重回正常轨道。
谨慎推荐——齐鲁证券:未来取决于下游需求【2009-11-25】
2010 年公司没有新增项目投入生产，预计公司 09 年 EPS-0.75 元，10 年 EPS0.29
元，给予“谨慎推荐”的投资评级。
持 有——广发证券:行业低开工率将严重抑制纯碱价格回升【2009-11-04】
经过测算，山东海化 2009—2011 年 EPS分别为-0.79元、0.15元、0.45 元；BPS分
别为 3.66元、3.77 元、4.07 元。若给予 2010 年 2倍的市净率，则一年内目标价
为 7.5元。给予“持有”评级。
回 避——银河证券:今年冬天会很冷【2009-10-27】
产能过剩、成本差异导致纯碱价格持续低迷，纯碱出现了价格暴跌之后阴跌的现象，
我们判断这种情况还将持续2年时间，价格低预期下，我们预测公司09-10年EPS为-0.
80元、-0.41元、-0.26元，下调中性评级至回避。
中 性——天相投顾:全年亏损已成定局【2009-10-27】
我们预计公司2009-2011年EPS为-0.53元、0.16元和0.29元；2010年-2011年对应的动
态市盈率分别为43倍和23倍，由于公司业绩受纯碱价格变动影响较大，如纯碱价格回
升较快，则公司明年估值有望明显回升，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——长江证券:三重因素造成公司巨亏【2009-10-26】
我们预计，2009-2011年，公司每股收益分别为-0.79元、0.11元和 0.22元。由于目
前股价（6.83元）仍然偏高，我们维持“中性”评级。
买 入——广发证券:下游需求有望改善，期待扭亏【2009-08-25】
预计公司 09-11 年 EPS 分别为-0.35 元、0.23 元、0.51 元。公司目前市净率为 1
.79，安全边际较高。由于下游回暖，公司业绩可能出现超预期表现，给予“买入”
评级。
中 性——长江证券:行业全面复苏仍需时日，期待第四季度有所好转【2009-08-25】
目前纯碱行业仍位于周期底部，未来行业景气回升仍需时日，我们预测公司 09 年、
10 年、11 年 EPS 分别为-0.341元、0.114 元和 0.393 元，目前股价对应于 10 年
、11 年 PE分别为 70 和 20 倍，目前股价对应 PB为 1.93 左右，我们密切关注四
季度或明年年初纯碱行业相关下游回暖带来纯碱行业全面复苏，届时公司具备相关投
资机会，我们目前维持公司“中性”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-08 ｜ 190000｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方山东海化集团有限公司,潍坊海化开发区 ｜
｜ ｜福利塑编厂发生采购产品,销售产品,购买动力的日常关联交易，｜
｜ ｜预计交易金额为190000万元。20140308：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-02-15 ｜ 19000｜ 是 ｜
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｜ ｜山东海化集团有限公司（以下简称“海化集团”）将通过中海石｜
｜ ｜油财务有限责任公司（以下简称“海油财务”）向山东海化氯碱｜
｜ ｜树脂有限公司（以下简称“海化氯碱”）提供1.9亿元委托贷款 ｜
｜ ｜，贷款期限为12个月，贷款利率为6.6%(不高于公司取得的同期 ｜
｜ ｜银行贷款利率)。 ｜
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