☆风险因素☆ ◇000800 一汽轿车 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:新车反馈良好，红旗提升估值【2013-06-03】
维持公司13/14/15年EPS预测为0.68/1.05/1.38元(2012年为亏损0.46元)，若未来新
车销量超预期，公司业绩仍有上调空间。当前价14.72元，对应13/14/15年22/14/11
倍PE。考虑公司今年迎来业绩拐点，盈利提升空间大，未来公务车采购可能带来的业
绩弹性，以及红旗品牌价值的逐渐体现，我们认为公司合理估值为2014年18-20倍，
维持公司“买入”评级，目标价20元。
强烈推荐——招商证券:新车型推动业绩增长【2013-06-02】
我们认为公司新推出产品奔腾、H7以及马自达在各自细分领域均有较强的竞争力，未
来销量将持续走高，推动公司产能利用率大幅度提升，从而带来较大的盈利弹性。日
元贬值对公司成本下降有较大的推动（2012年对外采购73亿元）。我们继续维持公司
“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于，公司目前奔腾及马自达销售网点相对较少
，对3、4县城市辐射深度不够，H7产品仍然处于推广投入期。
买 入——中信证券:红旗H7上市，提升估值空间【2013-05-31】
受益成本下降、产能利用率提升，预计盈利改善有望持续。今年一季度公司盈利3.6
亿元，显著减亏，主要是受益成本下降：1）公司部分固定资产折旧政策由加速折旧
法变更为直线折旧法；2)日元贬值导致进口零部件成本下降；3）公司加强成本控制
，例如：零部件配套价格调整，优化人员结构等。预计未来成本下降趋势仍将延续，
同时受益于产销规模提升，产能利用率有望由2012年的45%提升至今年的60%以上，盈
利能力持续回升。
买 入——中信证券:奔腾X80正式上市，驱动销量快速提升【2013-05-17】
考虑公司今年下半年将有4款新车上市，进入新一轮产品投放高峰期，上调2014/15年
盈利预测。预计2013/14/15年EPS分别为0.68/1.05/1.38元（2012年为亏损0.46元，
原2014/15年盈利预测为0.97/1.21元），若未来新车销量超预期，公司业绩仍有上调
空间。当前价14.15元，分别对应2013/14/15年21门3/10倍PE。考虑公司今年迎来业
绩拐点，盈利提升空间大，未来公务车采购可能带来的业绩弹性，以及红旗品牌价值
的逐渐体现，我们认为公司合理估值为2014年18-20倍，维持公司“买入”评级，目
标价上调至19元。
买 入——瑞银证券:新车型陆续推出，有望带动公司销量显著回升【2013-05-14】
我们将公司目标价上调至16元，目标价的推导是基于瑞银VCAM模型（WACC为9.7%），
对应公司2013E/14E/15EPE分别为19x/13x/12x，。
买 入——中信证券:产品投放加速，品牌价值提升【2013-05-02】
综合考虑公司一季度盈利改善、新产品对销量规模的贡献，以及未来公务车采购规模
稳健增长的预期，我们维持公司13/14/15年EPS预测为0.68/0.97/1.21元（2012年为
亏损0.46元），当前价11.86元，对应13/14/15年17/12/10倍PE，对应13/14/15年2.2
/1.9/1.6倍PB。综合考虑公司未来销量、盈利改善预期，公务车采购可能带来的盈利
弹性，以及红旗的品牌价值，我们认为公司的合理估值水平应为2014年15-16倍PE，
维持公司“买入”评级，目标价16元。
中 性——民族证券:整体上市预期左右股价走势【2013-05-02】
预计公司2013年、2014年、2015年每股收益0.52元、0.65元、0.76元，对应5月2日收
盘市盈率分别为22.81倍、18.25倍、15.61倍。公司2季度走势不乐观，一汽整体上市
预期会左右公司一段时期的股价波动。
强烈推荐——招商证券:从逆袭到成长【2013-04-28】
公司目前阶段可理解为另一个成长期起点，未来2-3年这种趋势不会改变。产品持续
投放一方面增加收入提升均价，同时也将逐步提升公司产能利用率（去年不到50%）
从而带来规模效应，从业绩上看弹性相对较大。预估2013、2014年EPS分别为0.77、1
.17元，当前对应14年EPS10倍PE，14年整体上市大概率，建议持续介入，同时我们上
调公司评级至“强烈推荐-A”。主要风险：2Q后新产品投放密集，将带来营销成本增
加，短期负面影响业绩；市场环境恶化带来产品价格下跌。
增 持——东方证券:会计政策变更及日元贬值有望导致盈利回升【2013-04-26】
预计公司2013-2015年EPS分别为0.65、0.80、0.86元，参照可比公司平均估值水平（
见表4），考虑一汽集团整体上市预期，结合广汽集团回归A股吸收合并广汽长丰估值
溢价，给予2013年18倍PE估值，对应目标价11.70元，维持公司增持评级。
买 入——瑞银证券:日元贬值有望带动公司13年业绩扭亏为盈【2013-04-12】
我们的目标价对应公司2013EPE约为12x，与行业平均水平持平。目标价的推导是基于
瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为9.2%）。
审慎推荐——招商证券:一季报的逆袭【2013-04-11】
一季报逆袭带来业绩改善的预期，利于公司股价的上升，而自主品牌红旗持续获得政
府订单也值得关注，同时我们上调2013年EPS为0.4元。维持“审慎推荐-A”投资评级
。主要风险在于公司产品推出速度较慢，同时行业销售不景气情况会导致车价下跌。
中 性——瑞银证券:有望受益于公务车采购新政以及新车型上市【2013-03-21】
我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型推导出新目标价8.6元(WACC为9.2%)，对应公司201
3PB1.8x，低于行业平均的1.9x。考虑到公车采购数量相对较少，且对私人消费的示
范效应还有待观察，我们仅上调评级至“中性”。
中 性——北京高华:因销售数据疲弱下调2012年每股盈利预测；重组时间尚不确定；中性【2013-02-08】
我们将公司2012/13/14年预期每股盈利下调了27%/4%/5%，以计入利润率疲弱的影响
。我们还将基于20日平均股价的12个月目标价格从人民币8.13元下调至8.04元，以反
映近期股价的波动，新目标价较2月5日收盘价存在12.7%的下行空间。
审慎推荐——招商证券:自主品牌将走向政府采购【2013-02-04】
预估12、13年EPS为-0.35、-0.11元，从自身业绩角度来看，未来两年对于一汽轿车
仍然处于艰难的调整期。但我们判断有利的是，一方面，自主品牌将成为政府采购的
选择，红旗品牌的价值会提升；另一方面，一汽轿车2013年依然亏损，连续两年亏损
的趋势利于集团整体上市的推动。维持审慎推荐-A投资评级，建议买入。
增 持——东方证券:盈利能力下降、费用增加共同导致业绩低于预期【2012-10-30】
预计2012-2013年EPS分别(0.25)、0.10元，因公司主要投资价值是集团整体上市的估
值溢价，不适合按汽车平均估值水平估值，结合广汽集团回归A股吸收合并广汽长丰
估值溢价，给予目标价11.00元，维持公司增持评级。
中 性——北京高华:销售管理费用上升导致业绩低于预期；重组可预见性仍较低；中性【2012-10-30】
我们将2012-14年每股盈利预测分别下调2714.3%/7.5%/2.1%以计入销售管理费用较高
的影响。我们同时将基于20日平均股价的目标价格从人民币7.36元下调至6.89元，较
10月29日收盘价存在5.5%的上行空间。公司正进行重大重组（请参阅我们于2012年5
月23日发布的报告业绩疲弱，但因重组将目标价格上调47%；维持中性评级），但当
前阶段重组进展的可预见性还相当低。我们维持对一汽轿车的中性评级。
卖 出——瑞银证券:亏损幅度再超预期，资本开支持续增加【2012-10-30】
考虑到公司经营情况可能持续恶化，我们依然维持“卖出”评级。我们的目标价对应
公司2012EPB约为1.2x，低于行业平均的1.4xPB。目标价的推导基于瑞银VCAM模型（W
ACC为8.9%）。
卖 出——瑞银证券:进入经营艰难期【2012-09-03】
考虑到公司经营状况可能持续恶化，我们将公司2012~2014年的EPS预测由0.30/0.36/
0.44元下调至-0.20/0.02/0.08元，将公司目标价由9元下调至6.12元。该目标价是基
于瑞银VCAM模型（WACC为8.9%），该目标价对应公司2012EPB约为1.2x，低于行业平
均的1.4xPB。
审慎推荐——招商证券:自主品牌依然困难，希望仍在整体上市【2012-08-28】
我们预计2012、2013年公司很难实现利润的增长，一方面缘于市场自身结构的调整，
一方面缘于公司的产品推进。预估2012、2013年EPS分别为-0.12、-0.11元，从自身
业绩角度来看，未来两年对于一汽轿车仍然处于艰难的调整期。但我们判断有利的是
，一方面，自主品牌将成为政府采购的选择，红旗品牌的价值会提升；另一方面，一
汽轿车2013年依然亏损，连续两年亏损的趋势利于集团整体上市的推动。维持“审慎
推荐-A”投资评级。
中 性——北京高华:业绩疲弱，但因重组将目标价格上调47%；维持中性评级【2012-05-23】
由于预计一汽轿车可能与一汽股份进行换股，我们将前者的估值方法从2012年预期市
净率-净资产回报率调整为20日平均股价（我们认为这可能用于决定换股的现金选择
权的金额）与2013年预期市净率-净资产回报率估值之间较高的一方。我们的12个月
目标价格新预测为人民币11.37元（基于20日平均股价，因为根据这种方法得到的估
值较高），较原来的7.71元上调了47%，意味着下行空间为2.8%，对应的2013年预期
市盈率和市净率分别为12.1倍和1.7倍。
强烈推荐——中投证券:新车型加快业绩回归，整体上市铺路淘金之旅【2012-03-14】
我们预计集团整体上市进程在加快，基于假设的整体上市方案将创造估值溢价；即使
整体上市延后，盈利能力有望随汽车消费的景气回归快速恢复，预计公司11-13年EPS
分别为0.13、0.43和1.05元。目前公司PB仅2.16倍，考虑整体上市提供的溢价，建议
修复至2.6倍，给予“强烈推荐”评级。
卖 出——瑞银证券:四季度亏损幅度或将加大【2012-02-27】
由于盈利预测的下调，我们下调了公司的目标价至9元，该目标价是基于瑞银VCAM现
金流贴现模型（WACC假设9.2%）。公司目前股价对应2012EPE为33倍，处于公司历史
估值和行业平均估值的高端。
强烈推荐——中投证券:集团整体上市临近，公司投资价值显现【2012-02-14】
我们预计集团整体上市进程在加快，基于假设的整体上市方案将创造估值溢价；即使
整体上市延后，盈利能力有望随汽车消费的景气回归快速恢复，预计公司11-13年EPS
分别为0.19、0.46和0.74元。目前公司PB仅1.6倍，考虑整体上市提供的溢价，建议
修复至2.2倍，给予“强烈推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):控股股东变更为一汽股份，集团上市进入实质操作阶段【2012-02-14】
一汽集团整体上市题材利好，且公司处在估值底部，具有一定的安全边际，鉴于一汽
集团整体上市于2012年内完成的可能性较大给予公司长期买入的投资建议，目标价12
元。
增 持——华泰联合:一汽集团整体上市再提速【2012-02-13】
谨慎预计公司11年~12年EPS分别为0.13元、0.32元；每股净资产分别为5.15元、5.47
元。在行业景气2季度可能回暖的背景下，我们认为，一汽轿车目前1.6倍左右的PB估
值水平已为投资者此时介入预留了一定的安全边际，随着未来一段时间市场对于集团
整体上市预期的不断强化，股价的向上弹性空间有望逐渐被打开，即公司当前是理想
的“进可攻、退可守”的投资标的。维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:中期资本开支大，业绩承压【2011-10-31】
预估每股收益11年0.52元、12年0.59元，对应11年的PE、PB分别为19、1.7，维持“
审慎推荐-A”投资评级。
中 性——瑞银证券:量价齐跌引致三季度亏损，业绩符合预期【2011-10-31】
我们将公司2011~2013年EPS预测由0.61/0.76/0.97下调至0.55/0.73/0.93元，将目标
价下调至11.2元，维持“中性”评级。该目标价的推导是基于瑞银VCAM模型，其中WA
CC为9.2%。
持 有——中银国际:一汽轿车2011年3季报点评【2011-10-31】
我们计划将公司2011-2012年每股收益预测调整至0.51元和0.62元，维持持有评级。
增 持——宏源证券:业绩见底，长期增长有支撑【2011-10-31】
依靠一汽集团对自主品牌投入的增加和重视，公司长远增长具备强有力的支撑，我们
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.61、0.89和1.13元，维持原有的增持评。
中 性——瑞银证券:三季报前瞻：量价齐跌或引致单季亏损【2011-10-19】
我们将公司2011~2013年盈利预测由1.23/1.45/1.90元下调至0.61/0.76/0.97元，将
目标价由16元下调至12.3元，维持“中性”评级。该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴
现现金流模型，其中WACC为9.2%，Beta为1.04。
增 持——西南证券:整体上市带来长期利好【2011-09-01】
国内汽车产业发展减速，产销呈现结构性差异。公司汽车产品整体仍将保持增长。一
汽股份整体上市，也为公司中长期发展和业绩增长带来积极影响。预计2011~2013年
公司归属于上市公司股东的净利润为15.74、18.71和20.10亿元，基本每股收益为0.9
7、1.15和1.24元，对应的PE分别是15、12和11倍。给予“增持”评级。
增 持——申银万国:自主轿车需求及盈利能力下降导致业绩大幅下滑【2011-08-26】
略向下调整11、12年EPS分别至0.96元、1.06元，下调的原因主要是短期内自主品牌
盈利能力难以提高，股价相当于11年、12年PE分别为13倍、12倍。公司上半年整车销
量同比增长达8%，但毛利率大幅下滑使得公司中期业绩同比下降39.87%。自主品牌需
求下降，同时受成本影响导致毛利率下滑，短期内自主品牌需求仍难以改善，公司未
来看点仍然是一汽集团整体上市，维持增持评级。
增 持——中信建投:马六助推销量同比增长【2011-08-26】
根据公司已披露的业绩及未来趋势，预计公司2011-2012年EPS分别为0.79元和0.95元
，对应PE估值分别为16.1倍和13.4倍。公司有集团整体上市整合预期，维持增持评级
，目标价13.50元。
增 持——天相投顾:业绩难有增长，期待一汽整体上市加速【2011-08-26】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.09元、1.29元、1.55元，以当前股价12.74元计算
，动态市盈率分别为12倍、10倍和8倍，考虑到一汽整体上市将加速的预期，维持公
司“增持”的投资评级。
中 性——瑞银证券:上半年净利润同比下降约40%，基本符合预期【2011-08-26】
我们预计公司2011/2012/2013年的每股收益分别为1.23/1.45/1.90元，维持“中性”
评级和16元的目标价不变。我们的目标价是基于行业平均的2011E13倍市盈率得出的
。
持 有——中银国际:一汽轿车半年报点评【2011-08-26】
我们下调2011-2012年公司每股收益预测至0.68元、0.74元，当前股价对应2011年约1
9倍市盈率，我们暂时维持目标价格和持有评级。
增 持——宏源证券:盈利下滑，整体上市渐近【2011-08-25】
一汽轿车代表了一汽集团在自主品牌方面的努力，在一汽集团的技术和资金的全力支
持下，公司将具备长远可持续的竞争力，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.92
、1.05和1.24元，维持原有的增持评级。
审慎推荐——招商证券:中报业绩平平，寄望整体上市【2011-08-25】
考虑到行业不景气，预估2011、2012年EPS为0.86、0.98元，目前股价对应2011年EPS
为15倍PE，超出行业平均水平。一汽集团股份公司已经成立，7月份13号上市公司公
告称集团持有上市公司股权由股份公司收购，使得市场对于集团整体上市存在一定预
计，在此前提下，我们短期内仍然维持“审慎推荐-A”投资评级。
持 有——广发证券:产品价格下调与成本上升使得公司盈利能下降【2011-08-25】
公司预计2010年1-9月实现归属于母公司的净利润下降50%-80%；对应的实现EPS为0.2
2元-0.55元。我们预计公司2011-2013年的EPS为0.78元、0.92元、1.10元。密切关注
集团整体上市的进展情况，维持“持有”。
持 有——中银国际:调研简报【2011-06-09】
我们将公司2011年和2012年每股收益分别从1.02元和1.14元下调至0.90元和0.98元，
维持持有评级。
审慎推荐——招商证券:短期经营缺乏亮点、整体上市是关键【2011-06-02】
下调2011年公司EPS至0.91元、2012EPS1.15元。股价对应PE分别为14.7、11.8倍，高
于行业平均水平（上汽动态PE10倍），考虑到集团整体上市的可能性，维持“审慎推
荐-A”投资评级。主要风险在于目前公司估值较行业比较相对较高，从目前来看汽车
行业销量短期内很难看到强劲增长迹象；集团股份公司仍未挂牌，具体方案与时间仍
然无法确定。
中 性——北京高华:业绩低于预期：扩大生产规模后价格下降且成本上升；中性【2011-05-04】
我们维持对一汽轿车的中性评级。由于预测下调，我们将12个月目标价格从人民币15
.44元下调至人民币14.96元，意味着约4%的潜在上行空间。我们目标价格是根据2.5
倍的2011预期市净率和21%的净资产回报率得出的。主要的上行/下行风险：日本震后
供应链中断的负面影响（尤其是对马自达品牌）低于/高于预期；政策的不确定性（
如其他一线城市出台限购措施）带来的整体市场风险。
增 持——宏源证券:产能释放，后续增长有力【2011-05-02】
我们预计一汽轿车2011和2012年EPS分别为1.34和1.70元，维持原有的增持评级。
推 荐——平安证券:加大投资发展自主，但或影响短期业绩增长【2011-04-27】
一汽轿车肩负一汽集团自主品牌发展重任，近年投资力度较大，涉及发动机、变速箱
及整车，整车类型由单一的轿车向MPV、SUV迈进。短期看投资规模较大，可能影响企
业利润增长，长期看一汽轿车的自主品牌乘用车的发展将进一步增强企业核心竞争力
。预计2011年、2012年每股收益分别为1.37元、1.77元，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:成本压力显现拖累一季度业绩【2011-04-27】
考虑公司固定资产折旧政策变更，当前产品结构，以及公司相对谨慎的财务处理方式
，预计公司11/12/13年EPS分别为1.19/1.36/1.55元，当前价16.12元，对应11/12/13
年PE分别为14/12/10倍。综合考虑公司中长期市场地位仍有望提升，及一汽集团整体
上市预期，我们认为公司合理估值为11年16-18倍PE，维持“买入”评级，目标价20
元。
持 有——国金证券:销量增长仍较快，但利润增速已下滑【2011-04-27】
我们预计2011至2013年公司实现归属母公司净利润21.64亿元、24.65亿元和28.52亿
元，同比增长18.8%、15.6%和14.6%。2011至2013年EPS分别为1.33元、1.51元和1.75
元。
强烈推荐——招商证券:短期业绩增长有限，关注集团资产股份化【2011-04-27】
预估2011、2012EPS分别为1.15（0%）、1.32（15%）元，目前股价15.4元，对应PE值
分别为13.4、11.7倍，考虑未来集团整体上市的可能性，在接近或略超出行业平均估
值情况时，建议重点配置。风险在于日本地震余震影响，销量不大预期，整体上市无
时间表。
买 入——中信证券:业绩低预期，地震影响有限【2011-03-14】
基于公司财务处理相对谨慎假设，下调公司10/11/12年盈利预测至1.12/1.42/1.78元
，当前价17.46兀，对应10/11/12年PE为16/12/10倍。受业绩低于预期以及日本地震
事项影响，公司短期存在估值压力，但集团整体上市对公司估值有长期支撑，综合考
虑以上因素，我们认为公司目前合理估值水平为11年15倍PE，维持公司“买入”评级
，目标价22元。
推 荐——国都证券:产能释放，中高端轿车稳定增长【2011-01-24】
预计10-12年公司EPS分别为1.45元、1.86元、2.39元，对应10-12年的动态市盈率为1
0.41、8.14、6.32倍。公司估值偏低，考虑到公司业绩稳定，一汽集团整体上市已经
进入程序。给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。公司风险在于乘用车市场
风险；投资规模较大，短期对业绩可能造成影响；集团上市时间不确定性。
谨慎增持——国泰君安:一汽轿车投资意见报告【2010-11-09】
我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.42、1.56、1.73元，动态市盈率
分别为15.2倍，13.8倍，及12.5倍，维持6个月目标价为28元，投资评级维持为“买
入”。
增 持——宏源证券:净利润下滑，预计4季度将反弹【2010-11-03】
我们预计一汽轿车2010-2012年EPS分别为1.35、1.54和1.77元，初步给予增持评级。
买 入——中信证券:市场地位提升，公司前景看好【2010-10-29】
考虑公司固定资产折旧政策变更，小幅下调公司10/11/12年盈利预测至1.35/1.69/2.
08元，当前价20.53元，对应10/11/12年PE为15/12/10倍。综合考虑行业估值水平和
公司盈利能力，我们认为公司合理估值水平为10年20倍PE，维持公司“买入”评级，
目标价27元。
审慎推荐——中金公司:期待阵痛后的成长【2010-10-29】
我们维持2010/11年的EPS预期分别为1.43和1.63元。公司目前股价对应2010年P/E和P
/B分别为14.4倍和3.6倍，估值处于行业低端，考虑到公司业绩增长确定性强，我们
维持公司审慎推荐评级。
增 持——中信建投:产能具备增长空间【2010-10-29】
根据公司已披露的业绩及未来趋势，我们预计公司2010-2012年汽车销量分别为25.5
万辆、28.6万辆和32.6万辆，同比分别增长36.2%，12%和14%。EPS分别达到1.34元、
1.49元和1.74元，同比增长35%、11%和17%。公司产能具备增长空间，有集团整体上
市整合预期，给予15X11PE，对应目标价22.35元，较目前股价上行空间9%，增持评级
。
增 持——申银万国:二工厂投产及产品降价导致盈利能力下滑【2010-10-29】
公司盈利能力下降导致3季度业绩低于预期，我们略微下调公司10年、11年EPS分别至
1.26元、1.42元，目前股价分别相当于10年、11年PE16倍和14倍，我们认为随着4季
度旺季到来，公司销量将环比回升，并消化二工厂投产增加的折旧费用，同时公司进
一步加大自主品牌投资力度，将提高公司自主品牌未来的综合竞争力，维持增持评级
。
推 荐——长江证券:淡季效应、会计估计变更导致三季度业绩下滑【2010-10-29】
预计公司10年11年EPS分别为1.4元和1.8元，当前股价20.53元，对应PE分别为14.5倍
和11.3倍，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:业绩不达预期，期待明年产能释放【2010-10-29】
小幅下调盈利预测。预计2010-2012年EPS：1.33、1.56、1.81元，10月28日收盘价20
.53元计算，动态PE：15倍、13倍、11倍，下调评级至“增持”。
推 荐——平安证券:多项投资助力自主品牌发展，但或影响短期业绩【2010-10-28】
盈利预测与投资评级。预计2010全年销售25.86万辆，预计2010年、2011年、2012年
每股收益为1.29元、1.54元、1.72元。公司今后几年投资项目较多，二工厂也投产不
久，长远看公司将从一个偏组装的轿车企业转变为产业链相对完整的乘用车企业，承
担着一汽集团发展自主品牌乘用车的责任。维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:降价对盈利影响不大，四季度业绩有望恢复【2010-10-14】
综合考虑公司未来需求增长和盈利能力变化，我们仍然维持一汽轿车2010/11/12年1.
49/1.82/2.09元的业绩预测，当前价21.85元，对应10/11/12年PE为15/12/10倍。我
们认为中高端乘用车行业能够保持15-20%的需求增速，且盈利能力维持较高水平，盈
利增速有望超过20%，其合理估值应在20倍PE左右。我们维持公司“买入”评级，目
标价30元。如整体上市提上日程，有望成为公司股价的催化剂。
谨慎推荐——东北证券:整体上市平台落空，成长性仍值得乐观【2010-08-26】
由于公司作为整体上市平台的希望基本落空，本轮反弹幅度较小，但我认为公司的成
长性不错，新产能、新产品不断推出，考虑到行业仍处于投资心理下行周期，我们维
持公司“谨慎推荐”的投资评级不变。
增 持——申银万国:业绩符合预期【2010-08-26】
公司二季度业绩符合预期，我们仍维持10年、11年EPS分别为1.42元、1.56元的预测
，目前股价分别相当于10年、11年PE11倍和10倍，我们认为随着9月份行业旺季的到
来，公司自主品牌及具有价格竞争优势的马自达品牌仍将拉动业绩稳定增长；维持增
持评级。
强烈推荐——招商证券:上半年经营情况稳定，红旗品牌进入投资期【2010-08-26】
以及未来一汽集团的整合预期，我们认为按2010年EPS的12-15倍PE相对合理，目标估
值区间16.3-20.3元，继续维持“强烈推荐-A”投资评级。
审慎推荐——中金公司:上半年业绩符合预期【2010-08-26】
公司目前股价对应2010年P/E和P/B分别为11.3倍和2.8倍，估值处于行业低端，考虑
到公司业绩增长确定性强，我们维持公司审慎推荐评级。
买 入——中银国际:一汽轿车10半年报点评【2010-08-26】
基于上半年公司轿车销量的良好表现，我们预计全年销量将达到25.2万辆，实现销售
收入358亿元。我们将公司2010-2011年每股收益上调至1.55元和1.88元，基于2010年
12倍的市盈率，将目标价由23.50元下调至18.63元，维持买入评级。
增 持——海通证券:毛利率下滑在可控范围，盈利符合预期【2010-08-26】
一汽轿车2010、2011和2012年的盈利预测分别为1.43元、1.65元和1.95元，对PE分别
为11.3倍、9.8倍和8.3倍，考虑到集团整体上市关注度的提升，我们给予公司“增持
”评级。
买 入——中信证券:盈利符合预期，看好公司前景【2010-08-26】
一汽轿车10/11/12年盈利预测1.42/1.82/2.09元，当前价16.18元，对应10/11/12年P
E为11/9/8倍。综合考虑汽车行业当前估值水平，以及公司自身盈利能力，我们认为
公司合理估值水平为15-16倍PE，维持公司“买入”评级，目标价22.5元。
推 荐——长江证券:半年表现优秀，战略明晰【2010-08-25】
预计公司10年11年EPS分别为1.4元和1.8元，当前股价16.18元，对应PE分别为11.5倍
和8.9倍，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:产品图谱日趋完善，新车型有望接连上市【2010-08-25】
近期公司股价走势较弱，主要是受一汽集团整体上市可能采取IPO方式的影响。但我
们认为即使一汽集团IPO，也难免吸收合并公司，应该给予公司一定溢价。目前，我
们给予公司“买入”评级，目标价23.4元，对应2010年15倍PE。
推 荐——平安证券:自主品牌轿车贡献度加大，后期持续投入【2010-08-25】
预计2010年、2011年公司销量分别为1.54元、1.73元。其动态市盈率在10倍左右，维
持“推荐”投资评级。
增 持——国泰君安:一汽集团整体上市迈出第一步【2010-07-22】
随着今后整体上市途径的日趋明朗，各相关公司的估值将得到合理体现，就推荐顺序
而言，我们更倾向于基本面优良、估值有优势的公司，即使不考虑一汽集团上市预期
，目前一汽轿车的估值也较安全（2010年PE12倍）。因此，维持对一汽轿车、一汽富
维的“增持”评级，维持对一汽夏利的“中性”评级。
买 入——中信证券:盈利符合预期，看好公司未来发展【2010-07-15】
一汽轿车10/11/12年盈利预测1.50/1.82/2.09元，当前价16.44元，对应10/11/12年P
E为11/9/8倍。近期市场对一汽集团整体上市的预期和关注程度提升，考虑到公司自
身盈利水平，以及体外合资公司资产较强的盈利能力，我们给予公司15倍估值水平，
维持公司“买入”评级，目标价22.5元。
增 持——申银万国:大股东整体上市方案仍具较大的不确定性【2010-07-14】
我们预计2010年EPS在1.42元左右，目前股价对应PE为12倍，PB为3.3倍，估值具安全
边际。
增 持——华泰联合:一汽集团IPO迹象渐显【2010-07-13】
尽管对于一汽轿车而言，借壳上市方案可能性的逐渐变小将使得这方面的溢价逐渐消
失，但根据我们的预测公司2010、2011年的业绩分别为1.55元、1.75元，当前对应20
10、2011年PE分别为10.8倍、9.6倍，从基本面和估值来看，目前仍较为安全，因此
维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:稳健业绩下，中高级轿车战略起步【2010-04-29】
维持我们此前预测，预计公司 10 年 11 年 EPS 分别为 1.41 元和 1.85 元，当前
股价 18.46 元，对应 PE 分别为 13.1倍和 12.4倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:一季度业绩或为全年最高【2010-04-29】
我们下调公司2010-2012年的EPS分别至1.21元、 1.27、1.28 元，以4月28日收盘价
18.46 元计算，公司2010-2012 年的市盈率分别为 15.26 倍、 14.53 倍、 14.42倍
，下调评级至“谨慎推荐”。
买 入——中银国际:一汽轿车1季报点评【2010-04-29】
按照我们的预计，2010年老款车型分别维持原有销量和小幅增长，睿翼和 B50 月均
销量分别为 3,200 台和5200台， 预计全年销量 24万台左右， 同比增长约27%。我
们将 2010年每股收益预测由1.30元上调至1.47元，将目标价格由28.66元下调至23.5
0元， 维持买入评级。
买 入——世纪证券:自主品牌继续放量【2010-04-29】
我们维持对公司 2010～2012年每股收益 1.29元、1.49元、1.71元的预计，公司未来
三年成长性良好，股价在经历前期回调后估值已具吸引力，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩好于预期，估计相对较低【2010-04-29】
小幅上调 2010 年和 2011 年盈利预测至每股 1.43 元和1.63 元，上调幅度分别为1
1.3%和 12.4%。 公司目前股价对应 2010 年 PE 和 PB 分别为 13 倍和 3.2倍，估
值处于行业低端，考虑到公司业绩增长确定性强，同时有望受益于一汽集团整体上市
预期，我们维持公司审慎推荐评级，目前价位具备一定安全边际，投资者可适当介入
。
增 持——申银万国:盈利能力提高导致业绩增长【2010-04-29】
公司一季度业绩略好于预期，初步判断公司投资中高级车项目对业绩影响为中性，维
持 10 年、11 年 EPS 分别为 1.39 元、1.58 元的预测，目前股价分别相当于 10
年、11 年 PE13 倍和 12 倍。我们认为奔腾 B50 的推出丰富了公司自主品牌的产品
线，且在 2010 年将全年贡献销量，拉动业绩稳定增长；同时公司还是一汽集团资产
整合的重要资本平台，维持增持评级。
买 入——中信证券:业绩超预期，盈利潜力大【2010-04-29】
一季度盈利超预期，上调公司2010年盈利预测至1.57元。一汽轿车101 111 12年盈利
预测1.57/ 1.92/ 2.17元，当前价18.46元，对应101 11／12年PE为14/ 12/ 10倍，
目标价31元，相当于2010年20倍PE，维持“买入”评级。如整体上市提上日程，有望
成为公司股价的催化剂。
强烈推荐——招商证券:一季度业绩符合预期，维持2010年盈利预测【2010-04-29】
公司 2010 年一季度实现营业收入 84.3亿元，同比增长 66.4%，实现归属于母公司
所有者净利润 7.01 亿元，同比增长 181.9%，对应 EPS为 0.43 元；我们维持公司
2010 年 EPS1.41元的盈利预测，目前股价对应 PE估值仅有 13.1倍，相对较低，继
续维持公司“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——安信证券:产品逐步丰富，增长有保证【2010-04-28】
我们测算公司2010-2012年的每股收益分别为1.37元、1.59元和1.81元，对应动态市
盈率分别为15、13、12倍，估值偏低。我们看好公司产品平台战略， 集团背景将使
公司未来在高级轿车市场占有一席之地， 按2010年动态市盈率18倍计算，公司合理
股价在25元左右，调高公司至买入－A评级。
增 持——东吴证券:业绩略超预期，成长确定性强【2010-03-23】
预计公司 2010 年至 2011 年每股收益为 1.33 和1.40元，对应目前的劢态市盈率为
20.98 倍和15.77 倍，估值基本合理。由于一汽集团整体上市预期强烈，受此影响，
公司股价仌有溢价空间，我们给予公司“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:经营稳健+重组题材,为攻守兼备品种【2010-03-22】
公司自主研发能力强，财务指标稳健，我们预计2010-2011 年EPS 分别为1.31 元、1
.50 元。如果考虑一汽整体上市的预期，建议给予20 倍PE，目标价26 元，维持增持
建议。
增 持——申银万国:自主品牌放量拉动业绩增长【2010-03-19】
09 年业绩符合预期，预计 10 年、11 年 EPS 分别为 1.36 元、1.55 元， 目前股
价分别相当于 10 年、 11 年PE16 倍和 14 倍。 我们认为奔腾 B50的推出丰富了公
司自主品牌的产品线，且在 2010 年将全年贡献销量，拉动业绩稳定增长； 同时公
司还是一汽集团资产整合的重要资本平台， 维持增持评级。
增 持——海通证券:4 季度销售费用好于预期【2010-03-19】
展望 2010 年，我们预计公司产品销量达到 23.89 万辆，同比增长 30.10%，同时由
于新车推广费用的降低，2010 年公司销售费用率会下滑 0.3 个百分点，在这种假设
前提下我们预计 2010、2011 年公司实现 EPS1.28元和 1.44 元，考虑到一汽集团整
体上市的预期，我们给予公司“增持”的评级。
强烈推荐——招商证券:2009年产品布局，2010年收获业绩【2010-03-19】
我们预计公司 2010 年、2011 年 EPS分别为1.41 和 1.64元，同时考虑公司有可能
成为一汽集团整体上市的整合平台，按2010 年 EPS1.41 元的 20-25 倍 PE估值相对
合理，目标估值区间 28-35 元，继续维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——世纪证券:2009年年报点评：预计2010年业绩稳健增长【2010-03-19】
我们预计公司 2010～2012年每股收益分别为1.29元、1.49元、1.71元，当前股价对
应 2010年市盈率 17倍，考虑到公司估值较低，自主品牌业务成长性良好，并具有作
为集团整体上市重要整合平台的预期，适合中线配置，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:一汽轿车09年报点评【2010-03-19】
一汽轿车 4 季度业绩大幅提升，主要由于销售结构的上行和销售费用的大幅降低。
公司 09年新车上市和费用控制得当导致盈利大幅提升，我们预计公司 2010年销量 2
4万台，各项费率维持稳定。我们将公司 2010年每股收益上调至 1.30元， 目标价格
上调至 28.66元， 维持买入评级。
推 荐——平安证券:2010年产品结构重心有望上移【2010-03-19】
我们预测其2010年、2011年EPS分别为1.36元、1.61元。考虑集团整体上市的可能，
对公司予以25倍PE，其合理价格在30元以上，维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:经久不衰，稳中取胜【2010-03-19】
公司 2009 年实现净利润 16.45 亿元，对应 EPS 为 1.0009 元；我们仍然看好公司
2010 年的业绩，预计 2010 年 EPS 为1.30 元，对应20 倍市盈率，得到目标价 26
元，给予“推荐”评级。
中 性——国都证券:自主品牌逐渐收获，质地好于行业平均水平【2010-03-19】
2009 年公司主要产品均有较好的发展，尤其是自主品牌奔腾，将获得超过行业平均
的增长；另外，公司具有一汽集团整体上市预期。因此，公司整体质地好于行业平均
水平。公司自主品牌已经获得阶段性成功，2010 年全年将仍有较大幅度增长。马自
达基本成熟，将继续维持其市场地位。考虑到竞争激烈以及原材料价格上涨带来的盈
利能力下降， 预计公司2010年业绩仍能保持增长。 预计2010-2012年 EPS为 1.08、
1.02、1.07元。当前市盈率为 22.66倍，在行业整体下滑的情况下，当前估值基本合
理。我们预计未来公司股价在 20-25元左右震荡。给予公司“短期_中性，长期_A”
的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:销量上升，费用率下降【2010-03-19】
我们认为 2010 年公司产能有效提升，睿翼有望成为新的增长点，公司销售结构趋于
优化。基于公司未来的经营前景，我们小幅上调了公司 2010 年业绩预测至 1.24 元
，公司目前股价对应 2010 年市盈率为 17.8 倍。我们维持对公司谨慎推荐的投资评
级。
买 入——中信证券:前景看好，稳健增长【2010-03-19】
前景看好，稳健增长。
买 入——广发证券:新产品放量形成业绩支撑，整体上市提供想象空间【2010-03-19】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为1.22元、 1.45元和1.58元。如果公司在今年进
行整体上市，参考上海汽车的股本和市值以及盈利能力，按照 50亿股本计算，我们
判断公司 2010 年的 EPS有望达到 1.8元以上，按 2010 年 15倍的 PE，公司的合理
股价在 27元。
审慎推荐——中金公司:新车型旺销推动业绩大幅增长【2010-03-19】
我们维持公司 10、11年EPS 分别为 1.28 元和 1.45元。公司目前股价对应 10 年市
盈率和市净率分别为 17.4 倍和 4 倍，估值处于行业中端。考虑到公司业绩增长确
定性比较强，同时有望受益于一汽集团整体上市，我们维持“审慎推荐”的投资评级
。
买 入——天相投顾:预计新产品将实现盈利，业绩值得关注【2010-03-19】
预计公司2010、2011年EPS分别为1.56元、1.96元，以03月18日收盘价22.31元计算，
2010年动态P/E为14.30倍、P/B为4.76倍，考虑到公司的盈利能力提升、整体上市预
期和稳定的投资回报，上调为买入的投资评级。
推 荐——长江证券:基础扎实，核心提升【2010-03-18】
我们预测公司 2010年-2012年 EPS分别为 1.41元和 1.85元和 2.11元， 对应当前股
价 PE分别为 15.8， 12.3和 10.6倍，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩超预期，未来仍看好【2010-03-05】
考虑到公司09年业绩大幅增长，我们上调未来盈利预测基数。公司2010 年产销规模
增长将接近30%，综合考虑产品档次变化、规模效应等因素，我们预计公司2010年盈
利规 模有望较09年增长40%，上调公司2010年盈利预测至1.41元。一汽轿车本部业
务09/ 101 11年盈利预 测为1.001 1.41/ 1.89元，当前价22.07元，对应09/ 101 1
1年PE为22/ 16/ 12倍。近期市场对一汽集团 整体上市的预期和关注程度提升，我
们判断在四大汽车集团中已有三大完成或基本完成整体上市的情况 下，一汽集团存
在整体上市的意愿和动力。考虑到一汽轿车体外合资公司资产较强的盈利能力，我们
认 为对公司估值时应该给予10-15%的溢价。我们上调公司目标价至31元，相当于20
10年20倍PE，附 加10%的估值溢价。我们仍然维持公司的“买入”评级。
推 荐——东北证券:业绩超预期增长，未来成长仍然可期 【2010-03-05】
我们预计公司 10-12年的 EPS分别为 1.30元、1.55元、1.85元，以 3 月 4日收盘价
22.07元计算，公司 10-12年的市盈率分别为16.98倍、14.24倍、11.93倍，我们维
持“推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:四季度业绩超出预期【2010-03-05】
预测公司 2009-2011 年每股收益为 1.00元、1.23元和 1.40 元，目前股价对应公司
09 年、10 年 P/E 分别为 22倍、18倍，估值处于行业中端，给予公司未来 6-12
个月目标价 25 元，对应于 2010 年 20倍 P/E，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:2009年业绩超预期，2010年持续高增长【2010-03-05】
一汽轿车发布业绩快报，2009 年营业收入 27.7亿元，环比增长 37%；归属于上市公
司股东净利润 16.3亿元，环比增长 49.8%。我们判断 4Q销量上升及费用率下降是导
致其超预期主因；上调 2010 年预估 EPS 至 1.41 元，并考虑集团整体上市预期，
按 2010 年 EPS20-25 倍 PE估值相对合理，目标价格区间 28-35.元。
增 持——联合证券:新产品渐露峥嵘【2010-01-13】
调 2009 年和 2010 年每股盈利预测至 0.95元（上调 17%）和 1.25元（上调 24%）
。导致我们对公司盈利前景预期大幅提升的原因是：4季度超预期的销售表现；新产
品积极的定价调整策略；更好的产品销售结构。
增 持——中原证券:新品上市后业绩释放【2009-12-25】
我们认为明年公司盈利能力将有所上升，业绩释放。 预计公司2009-2010年EPS分别
为0.79元和1.09元。公司产品偏向中高端，在经济向好过程中受益较大，给予“增持
”评级。
中 性——渤海证券:两翼齐飞，增长确定，估值合理【2009-12-24】
公司作为轿车行业龙头，可以享受 2010年 20倍PE 的估值水平，考虑到一汽集团整
体上市给公司带来业绩提升，给予公司 20-30%的估值溢价，对应 10 年 24-26 倍 P
E，每股合理价值 26.4-28.6 元，公司目前股价对应10 年 23 倍 PE，接近合理区间
下限，并接近 DCF 模型的每股价值 27.08元，考虑到一汽集团上市没有明确的时间
表，公司当前估值相对合理，维持中性评级。
强烈推荐——招商证券:2009年新车投入，2010年贡献利润【2009-11-16】
我们近期就公司经营状况进行了调研。09年为公司产品投放期，网络建设逐步完善，
已投放产品预计 2010 年贡献利润。未来 1 年之内公司产能利用率仍维持高位， 毛
利率应可稳定。 上调 2010 年 EPS至 1.28元， 考虑整体上市预期， 按 2010年 25
倍估值相对合理，目标价格 32元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——中银国际:一汽轿车09三季报点评【2009-11-02】
一汽轿车三季报基本符合预计，公司毛利水平有所下降，费率相应降低。我们认为新
车睿翼销售不济负面影响了公司的盈利水平，随着降价及 2.0L 款的上市，销量或将
在 4季度或者 2010年有所提升。 我们将 2009年和 2010年每股收益分别调整至 0.7
5元和 0.99元。我们认为整体上市的预期将能支撑较高的估值， 基于23倍2010年市
盈率，我们将公司的目标价格从 19.36元上调至 22.72元。
增 持——东海证券:销售结构下移影响公司盈利能力提升【2009-10-31】
汽车产业振兴规划明确要求汽车企业通过兼并重组作大作强，并明确规定了鼓励兼并
重组企业名单。未来一汽集团整车资产注入公司的预期也逐步加大。我们仍维持原先
预计的 2009、2010年 0.73元和1.21元每股收益预期。维持 “增持”评级。
强烈推荐——招商证券:季报业绩符合预期，未来业绩增长确定【2009-10-30】
目前公司股价对应 09年、10年 PE估值水平分别为 25 和 20 倍，作为乘用车领域龙
头公司，估值水平相对合理，考虑到公司未来可能成为一汽集团整体上市的平台，以
及睿翼 2.0L 推出对公司业绩的正面影响，我们继续维持公司“强烈推荐-A”投资评
级。
买 入——中信证券:盈利能力稳定，财务处理稳健【2009-10-30】
盈利能力稳定，财务处理稳剑
增 持——世纪证券:4 季度业绩有望继续提升【2009-10-30】
我们预测 2009～2011年公司 EPS分别为 0.85元、1.02元、1.16元，当前股价对应 2
009年、2010年 PE分别为24、20倍，考虑到 2010年业绩增长以及一汽集团整体上市
预期因素，公司估值仍具提升潜力，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:3 季度业绩基本符合预期【2009-10-30】
公司目前股价对应 09、10 年动态 P/E 分别为 27.0 倍和24.8 倍，估值相对合理，
且公司有可能受益于一汽集团资本运作，我们维持对公司审慎推荐投资评级，投资者
依然可以战略性配置。
推 荐——中投证券:业绩平稳增长，符合预期【2009-10-30】
预测公司 2009-2011 年每股收益为 0.82元、0.94元和 1.10 元，目前股价对应公司
09 年、10 年 P/E 分别为 25倍、21倍，估值处于行业中端水平，给予公司未来 6-
12 个月目标价 23.5元，对应于 2010 年 25倍 P/E，维持“推荐”评级。
推 荐——东莞证券:期待 4 季度睿翼销量放量【2009-10-30】
公司的自主品牌车型已经被国人所接受，销量水平有望稳步提升。随着新马六2.0L车
型投放，合资品牌产品结构将更合理，4季度销量将有望放量。我们维持公司09、10
年每股收益0.75元、1.03元的盈利预期，对应市盈率分别为27倍、19.7倍，估值水平
已处于行业中高端，但综合考虑一汽集团整体上市预期的升温，我们维持公司“推荐
”投资评级。
推 荐——平安证券:新车上量尚需时日【2009-10-30】
公司产品线相对较短，对单一车型依赖度较大，我们判断公司整体销售短期内难有较
大改善；同时市场预期的整体上市不确定性因素较多。下调公司盈利预测为09年0.78
元、2010年0.93元。下调投资评级为“推荐”。
推 荐——兴业证券:产品结构影响盈利水平【2009-10-29】
根据前9月销量我们估计公司09年全年销售轿车17.2万辆， 收入为263亿元，净利润
为 13.5亿元，每股收益为 0.83元。并预测 10、11年每股收益为 1.06 元、1.22 元
，目前动态 PE 分别为 24X、19X、16X，维持推荐评级。
买 入——东方证券:盈利环比持续增长【2009-10-28】
上调公司09年、10年的盈利预测，上调后的盈利预测分别为0.93 元、1.52 元，对应
09 年、10 年 PE 分别为 21.76 倍、13.29 倍；09年、10年PB 分别为4.39倍、3.5
8倍。继续维持对公司买入的投资评级。
增 持——凯基证券:2010 年盈利增长前景将优于 2009 年【2009-08-20】
综上，基于对于 2010 年经营状况的展望和乐观估计，我们将一汽轿车 09-11 年的
EPS 预测由人民币 0.78 元、1.06 元和 1.14 元分别上调至 0.79 元，1.14 元和 1
.18元。将 12 个月目标价由 17 元上调至 20 元，相当于 10年 EPS 的 18 倍 PE，
依然维持「增持」评级。一汽轿车因媒体报导集团整体上市事宜， 自8月17日起临时
停牌，若复牌后无重大消息公布，股价必然出现一定程度补跌；加之睿翼 8 月的销
量较为萎靡（根据乘联会的资料，上半个月销量仅 400 台左右） ， 我们预判公司
股价在近期将会出现较好的买点。
增 持——山西证券:业绩虽低于预期，但估值仍具有较高安全边际【2009-08-18】
我们认为作为一汽集团重要的轿车生产厂商，一汽轿车目前的估值偏低，安全边际较
高，另外一汽集团整体上市的传闻将增加公司估值上行的空间，综合来看我们维持公
司“增持”评级。
买 入——中银国际:半年报点评【2009-08-17】
我们认为一汽轿车资产盈利能力较为稳定， 是良好的投资标的。另外一汽集团的整
体上市越行越近，将带给公司一定溢价。我们将 09年和 10年每股收益预测上调至 0
.81和 0.97元，基于 20倍的2010年市盈率，维持目标价格 19.36元，维持买入评级
。
强烈推荐——招商证券:中报符合预期，增长相对确定【2009-08-17】
新产品睿翼和 B50 上市虽然会导致公司短期费用增加，但也使得公司产品线得到延
伸，产品结构的完善将使公司盈利稳定性进一步提高，长期投资价值得到提升。目前
估值水平相对合理，在考虑公司销量基数依然相对较低，增长可预期以及未来集团整
体上市的可能性，我们认为一汽轿车未来表现将依然超过大盘，继续维持“强烈推荐
”投资评级。
买 入——国金证券:2010年值得期待，估值具备吸引力【2009-08-17】
我们维持公司 09-11年 EPS 0.793、1.042和 1.147元预测，目前公司 09、10年动态
PE分别为 22.2和 16.9倍，低于行业平均估值水平。我们维持公司的“买入”建议
，给予公司未来 6-12个月 23元目标价位，对应 09-10年动态 PE分别为 29、22和 2
0倍。
买 入——中信证券:二季度盈利能力显著提升新车型费用计提影响业绩【2009-08-17】
二季度盈利能力显著提升新车型费用计提影响业绩。
超强大市——上海证券:新车型投入即将收获【2009-08-17】
考虑到公司业绩快速增长的确定性，以及一汽集团整体上市预期增强，维持六个月内
“超强大市”评级，提升目标价为 26.6 元，将其作为行业上升周期的长期品种重点
关注。
推 荐——东北证券:二季度毛利率大幅提升，下半年业绩值得期待【2009-08-17】
我们维持公司 09-11 年的 EPS 分别为 0.88 元、1.10 元、1.31元，以 8 月14 日
收盘价17.61 元计算，公司 09-11年的市盈率分别为 20.0 倍、16.0 倍、13.5 倍，
我们维持“推荐”的投资评级。
买 入——渤海证券:下半年销售及盈利都将好于上半年【2009-08-17】
上调公司09－11年盈利预测分别从11.7、14.3、16.5亿元上调至13、16.8、19.1亿元
，EPS分别为0.8元、1.03元、1.17元；当前股价对应09－11 年22、17、15 倍 PE，
考虑公司增长确定、一汽集团整体上市渐行渐近，可给予公司 09 年25－30倍PE 的
估值，每股价值20－24元元，上调投资评级至买入。
增 持——申银万国:新车型销量将决定下半年业绩增长幅度【2009-08-17】
预计09 年、2010 年EPS 分别为0.81 元、0.93 元，目前PE 相当于 09 年、2010 年
分别为 22 倍和 19 倍，PB 为 4.4 倍，考虑到一汽集团整体上市，本部业绩提供安
全边际，一汽集团整体上市提供期权价值，维持增持评级。
推 荐——中投证券:新产品推动销量增长与产品结构小幅改善【2009-08-17】
小幅调高公司 2009-2011 年每股收益为 0.80元、0.88 元和 0.96元， 目前股价对
应公司 09年、 10年 P/E分别为 22倍、20 倍。给予公司未来 6-12 个月目标价 20
元，对应于 2009 年 25 倍P/E，维持“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:新车销售将推动下半年盈利增长【2009-08-17】
我们维持公司 09、10年EPS 分别为 0.75 元和 0.82元。
买 入——东方证券:盈利恢复快速增长【2009-08-17】
预计公司09年、10年分别实现每股收益0.79 元、1.26元，对应 09 年、10 年 PE 分
别为 22.33 倍、13.98 倍；09 年、10 年 PB 分别为3.94倍、3.31倍。继续维持对
公司买入的投资评级。
推 荐——长江证券:“费用”先于“效益”是“实际”业绩低于去年同期的主要原因【2009-08-17】
在毛利率并未大幅下降的前提下公司“实际”业绩出现 20%下降的重要原因是为新车
上市计提的各项费用在 2季度得以体现。由于马自达睿翼与奔腾 B50是从 6月份开始
销售，所以中报中并未能完全反应新车带来的盈利，也就是说在上半年提前计提的“
费用”掩盖了还未到来的“效益” 。 新车各项费用的一次性计提为 Q3与 Q4的业绩
提供了有力保障， 我们维持对一汽轿车 2009、 2010和 2011年 0.77、0.89和 0.96
元的业绩预测，维持推荐评级。
强烈推荐——平安证券:谱系渐丰、结构下移【2009-08-15】
我们判断公司2009年、2010年每股收益分别为0.84元、0.97元，对应09年8月14日收
盘价公司动态市盈率为21倍、市净率为4.38倍，在轿车股中具有估值优势，维持“强
烈推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-19 ｜ 3513197｜ 是 ｜
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｜ ｜一汽轿车股份有限公司（以下简称“公司”）关联交易指公司与｜
｜ ｜中国第一汽车集团公司（以下简称“中国一汽”）及其子公司、｜
｜ ｜合营及联营企业在日常生产经营中产生的交易。2014年公司与关｜
｜ ｜联方预计发生日常关联交易金额约为2,279,086万元至3,513,197｜
｜ ｜万元，上年同期实际发生金额为2,007,071万元（上述金额包含 ｜
｜ ｜公司在一汽财务有限公司的存款余额、借款余额及贴现金额等）｜
｜ ｜。20140619：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 18850｜ 是 ｜
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｜ ｜面对当前市场的机遇和挑战，公司加大自主品牌的新产品开发及｜
｜ ｜商品化生产建设，在成功投放奔腾B70、B50和X80等产品后，拟 ｜
｜ ｜投资70,166.04万元建设全新奔腾C011-A车型技术改造项目，以 ｜
｜ ｜保持并提升奔腾品牌的竞争力与品牌度。该项目公司委托中国第｜
｜ ｜一汽车股份有限公司（以下简称“一汽股份”）进行产品开发。｜
└──────┴────────────────────────────┘
