☆风险因素☆ ◇000777 中核科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——湘财证券:业绩低于预期，仍面临估值回调压力【2013-03-11】
调整对公司盈利预测，2013-2015年EPS分别为0.38、0.43、0.50元。公司近期停牌，
大股东可能转让所持公司股份，公司资产注入可能性基本消失，尽管核电行业开工加
速，但并不意味着公司核电新订单会转暖，公司仍将处于估值回调过程，维持“中性
”评级。
中 性——东莞证券:交货期来临促使业绩增长稳定【2012-10-30】
我们预计2012/2013年每股收益分别为0.32元和0.46元，对应市盈率分别为61.6倍和4
2.8倍。虽然公司未来成长性较高，但考虑到估值过高，暂给予“中性”的投资评级
。
中 性——湘财证券:核电受项目进度影响，收入利润均略低于预期【2012-07-31】
不考虑资产注入预期，调整此前对公司盈利预测，2012-2014年EPS分别为0.34、0.45
、0.62元。三年CAGR为34.2%。对应当前股价市盈率分别为53、40、30倍。估值仍然
偏高，维持“中性”评级。
中 性——湘财证券:具备强劲技术实力的核阀龙头【2011-11-22】
首次给予公司“中性”评级。2011-2013年每股收益0.24、0.28、0.42元，对应当前
股价PE分别为108.18、90.57、61.26倍，较高的估值包含了市场对公司资产整合的期
望，我们认为当前估值较高，给予“中性”评级。
中 性——中邮证券:福岛影响如期而至，未来增长仍看募投【2011-08-09】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.293元、0.386元和0.494元，对应动态市盈
率分别为78.97倍、59.82倍和46.77倍，继续维持对公司中性的投资评级。
中 性——中邮证券:公司业绩仍平淡无奇，募投项目解产能危机【2011-03-10】
考虑到公司募投项目部分于2011年投产，将对公司业绩形成有力支撑，我们预计公司
2011、2012、2013年EPS分别为0.354元、0.47元和0.675元，对应动态市盈率分别为1
12.86倍、85.03倍和59.27倍。考虑到目前公司股价明显偏高，暂时给予公司中性的
投资评级。
增 持——中信建投:核阀门酝酿爆发【2011-03-09】
公司未来核电阀门领域将保持长期竞争优势。预计未来3年EPS分别为0.32元、0.50元
和0.72元，维持增持评级，目标价48元。
谨慎推荐——东北证券:核电阀门业务是唯一亮点【2011-03-09】
预计公司2011-2013年EPS为0.34元、0.44元和0.57元。公司目前股价估值较高，维持
谨慎推荐评级。
中 性——天相投顾:核阀收入有望高速增长【2011-03-09】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.34元、0.47元和0.67元，按照3月8日的收盘
价40.93元计算，对应的动态PE分别为120倍、86倍和61倍，目前估值水平较高，维持
公司“中性”的投资评级。
中 性——湘财证券:增发解决产能瓶颈，但估值较高【2010-11-19】
我们认为，作为核工业集团下属的唯一一家上市公司，以及集团公司下属的专业核阀
门供应企业，公司具有先天性的优势。考虑到募投资金3.4亿元将解决目前的产能瓶
颈问题，预计公司2010-2012年的EPS分别为0.36元、0.40元、0.44元，目前股价对应
的PE分别为93.7倍、84.5倍和76.3倍，给予中性评级。
中 性——天相投顾:三季度业绩表现中平淡收场【2010-10-29】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.26元、0.45元和0.66元，按前一交易日收盘价
计算，对应的动态PE为132倍、94倍和68倍，公司目前估值水平偏高，我们维持公司
“中性”投资评级。考虑到实力强大的控股股东的支持及在阀门行业中的优势地位，
我们看好其未来的发展前景，随着非公开发行的成功实施，募投项目顺利建设并建设
投产进一步巩固公司在核电阀门领域的龙头地位。
买 入——东海证券:业绩平淡符合预期，来年发展尚需资金【2010-03-05】
测算 2010-2012年公司摊薄后每股收益为 0.34元、0.49元和0.68元，动态 PE为 65.
53X/45.51X/33.06X，动态 PB 为 6.75X。我国核电项目建设大发展实际从 2007 年
方才启动，因核电站建设周期较长导致微观层面上核电设备供应企业的盈利周期拐点
尚未到来，尽管如此，公司作为中核集团旗下关键核阀供应企业，受益于核电大发展
的趋势明确，短期内公司业绩释放不尽人意以及估值水平较高，但并不影响我们对公
司仍是良好的长期价值投资标的的判断，维持“长期-买入”评级，暂不给目标价，
建议逢低介入。
买 入——渤海证券:核阀将是今后业绩增长的主要来源【2010-03-03】
我们预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.39 元、0.62 元和 0.85元，我们认为公
司大量的隐蔽资产及市场对公司核阀业务发展的良好预期将对公司估值构成有力支撑
，维持“买入”评级。
增 持——东吴证券:核概念支撑长期高估值【2010-03-03】
中核科技是中国核工业集团下唯一一家上市公司，随着核工业的发展，集团所掌握的
行业资源和技术优势必定在公司未来的发展中起促进作用。假设公司的增发议案通过
，2010 年期间顺利募集资金，投资项目并于 2011 年达产；预计 2010 年、2011 年
收入分别为 6.71 和 8.71 亿元；实现每股收益（摊薄前）0.28 元和0.42 元。2012
年后随着核工业产品比例的提高，销售收入和毛利率将维持良好增长态势，公司业
绩有望进一步提升。核工业设备制造业的特殊性也决定了该类上市公司可维持较高的
估值。
中 性——安信证券:核电阀门是公司未来三年的主要亮点【2010-03-01】
我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.34元、0.52元和0.74元，年均增幅将超过
50%，但公司目前90倍的静态市盈率相对较高，按PEG=1计算，其6个月合理股价在17
元左右，我们认为目前股价存在一定透支，维持中性-A的投资评级。但公司市场需求
前景较好，盈利增长较为确定，长期投资者可以考虑于下半年适当参与增发。
买 入——渤海证券:厚积薄发，借“核”生辉【2009-11-10】
考虑到公司是真正具有低碳经济概念的核电设备股，未来两个月，奥巴马访华（11月
15-18 日）、哥本哈根会议（12 月）都可能是刺激公司股价上涨的重要因素。预计
公司09－11年EPS为0.21、0.38和0.69元，建议把握重大事件所带来的交易性机会。
中 性——天相投顾:受益核电建设，核阀产品仍有成长空间【2009-10-28】
我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.2元、0.26元和0.32元，按照10月28日的收
盘价16.4元计算，对应的动态PE分别为82倍、64倍和52倍，维持公司“中性”的投资
评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 84｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-24 ｜ 17850｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜中国核工业集团公司直接持有本公司1986.3233万股，占本公司 ｜
｜ ｜股本9.33%；中核集团苏州阀门厂系中国核工业集团公司全资下 ｜
｜ ｜属企业，中核集团苏州阀门厂持有本公司3817.52万股，占本公 ｜
｜ ｜司股本的17.92%；中国核工业集团公司直接和间接合计持有本公｜
｜ ｜司股本27.25%，为本公司的控股股东；中国核电工程有限公司、｜
｜ ｜中国中原对外工程有限公司、中核新能核工业工程有限责任公司｜
｜ ｜系公司控股股东中国核工业集团公司直接控股的企业，公司和上｜
｜ ｜述企业以及与上述企业直接控制的其他下属企业发生的交易构成｜
｜ ｜关联交易。公司根据上年实际经营情况和2014年年度经营预测，｜
｜ ｜公司预计在2014年与关联方中国核电工程有限公司、中国中原对｜
｜ ｜外工程有限公司、中核新能核工业工程有限责任公司以及中国核｜
｜ ｜工业集团公司直接控制的其他下属企业发生阀门产品销售关联交｜
｜ ｜易14850万元，预计与关联方中国核工业集团公司苏州阀门厂及 ｜
｜ ｜本公司参股的其他企业发生零星材料采购及劳务服务关联交易30｜
｜ ｜00万元。20140424：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 10146.6682｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜中国核工业集团公司直接持有公司5550.72万股,占本公司股本的｜
｜ ｜26.06%,为本公司的控股股东;中国核工业集团公司苏州阀门厂持｜
｜ ｜有公司3817.52万股,占本公司股本的17.92%,为本公司股东;中国｜
｜ ｜核电工程有限公司、中国中原对外工程有限公司、中核新能核工｜
｜ ｜业工程有限责任公司系公司控股股东中国核工业集团公司直接控｜
｜ ｜股的企业,公司和上述企业以及与上述企业直接控制的其他下属 ｜
｜ ｜企业发生的交易构成关联交易。公司根据上年实际经营情况和20｜
｜ ｜13年年度经营预测,公司预计在2013年与关联方中国核电工程有 ｜
｜ ｜限公司、中国中原对外工程有限公司、中核新能核工业工程有限｜
｜ ｜责任公司以及中国核工业集团公司直接控制的其他下属企业发生｜
｜ ｜阀门产品销售关联交易16050万元,预计与关联方中国核工业集团｜
｜ ｜公司苏州阀门厂及本公司参股的其他企业发生零星材料采购及劳｜
｜ ｜务服务关联交易3000万元。20130411：股东大会通过20140325：｜
｜ ｜2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为10146.6682万｜
｜ ｜元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-08-20 ｜ 18872000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-06-28 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司股票自2013年3月1日起停牌。近日接到中核集团通知,2013 ｜
｜ ｜年3月28日,中核集团与受让各方正式签署了《股权置换协议书》｜
｜ ｜。该协议尚需国务院国资委正式批准后生效实施。 1、受让 ｜
｜ ｜方 受让人：陈潮钿，王木红 上述受让人,陈潮钿为广东 ｜
｜ ｜东方锆业科技股份有限公司(简称:东方锆业,股票代码:002167) ｜
｜ ｜的实际控制人,持有东方锆业的99,294,000股股份;王木红为受让｜
｜ ｜人陈潮钿的夫人,持有东方锆业28,113,212股股份。 中核集 ｜
｜ ｜团以其持有的公司部分股份协议置换陈潮钿先生及其夫人王木红｜
｜ ｜女士所持有的东方锆业部分股份,即中核集团分别向陈潮钿先生 ｜
｜ ｜、王木红女士转让公司部分股份并同步受让陈潮钿先生、王木红｜
｜ ｜女士持有的东方锆业部分股份。 中核集团以其持有的公司29｜
｜ ｜,861,700股股份置换陈潮钿先生持有的东方锆业54,294,000股股｜
｜ ｜份,双方互不另行支付任何对价;中核集团以其持有的公司5,782,｜
｜ ｜267股股份置换王木红女士持有的东方锆业10,513,212股股份,双｜
｜ ｜方互不另行支付任何对价。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
