☆风险因素☆ ◇000776 广发证券 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中金公司:创新业务表现抢眼，自营收入大幅攀升【2013-04-24】
广发证券目前交易于31.5倍2013年市盈率和2.30倍2013年市净率，市净率估值依然在
大券商中最高。广发证券去年投行和自营业务基数较高，处于广东沿海经纪业务竞争
激烈地区但佣金率却高于行业平均水平，均给今年业绩增长确定性带来一定隐忧。目
前估值已经反映了广发在经营机制上的优势和创新业务上的先发优势，维持对广发证
券“中性”的投资评级。
增 持——中信证券:期待公司创新收获、杠杆提升【2013-04-24】
盈利预测及估值：公司是一家创新型大型综合券商，机制较为市场化，创新业务领先
，已经开始步入创新收获期，看好未来杠杆提升带来的ROE快速提升。上调公司盈利
预测，在日均成交额1800/2000/2200亿元假设下，预计公司2013/14/15年EPS分别为0
.53/0.67/0.82元（原2013/14预测为0.46/0.56元）、BVPS分别为6.06/6.64/7.33元
，给予公司2.5倍PB,对应目标价15.15元，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:只待IPO重启【2013-04-23】
维持“增持”评级，根据分部估值法得出目标价15.8元。
谨慎推荐——东北证券:业务品种齐全创新业务发力【2013-04-23】
预计2013年广发证券的每股收益为0.48元，给予谨慎推荐的投资评级。
增 持——海通证券:自营具备弹性，资管增幅明显【2013-04-23】
预计公司2013、2014年净利润分别为28.91亿元、33.03亿元，对应EPS0.49元及0.56
元。目前公司股价对应2013年PE为28倍，12年PB2.5倍。公司创新业务能力强，传统
业务有弹性，给予公司目标价14.74元，对应2013年PB2.4倍，维持增持评级。
增 持——中信建投:买方业务收益丰厚，投行业务逆市增长【2013-04-23】
公司经纪业务基础牢固，投行、资管、两融等各项业务发展均衡，并保持一定的增长
水平，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:业务收入来源丰富，业绩弹性变小【2013-04-23】
预计2013年广发证券的每股收益为0.48元，给予谨慎推荐的投资评级。
买 入——湘财证券:成交额与IPO下滑拖累业绩，债务融资提升财务杠杆【2013-01-11】
假设市场股基权日均成交额2013年分别为1900亿元。我们预测2013年公司EPS为0.48
元，BVPS为6.00元。对应当前股价15.12元，市盈率分别为32倍；市净率为2.5倍。我
们维持买入评级。
增 持——国泰君安:机制驱动，创新加速【2012-12-31】
分部估值表明，广发证券创新业务价值应在202亿元左右，相当于传统卖方业务价值
的24%左右。公司创新业务增长快，创新业务贡献度高，维持对公司增持评级，根据
分部估值，上调2013年目标价至18.8元。股价上涨的催化剂在于创新政策的推出及创
新业务重大进展，市场下行是公司面临的最大风险。
强烈推荐——国都证券:转型与创新打造一流投行【2012-12-26】
我们预计公司2013、2014年净利润同比增长21.9%和28.3%，对应EPS为0.47元和0.61
元。目前公司股价对应13年和14年的PE分别为29和22.8倍，对应13年PB为2.37倍。我
们给予公司强烈推荐-A的评级。
买 入——湘财证券:业务亮点闪耀，传统与创新全面发展【2012-11-07】
预计2012年与2013年公司摊薄EPS分别为0.41元与0.48元。对应当前股价，2012-2013
年的市盈率分别为33倍、28倍；市净率分别为2.4倍、2.2倍。考虑公司IPO项目储备
丰富，直投浮盈较大，其他各项主要的传统业务与创新业务均发展较好，我们给予公
司“买入”评级。
强烈推荐——国都证券:投资及投行业务助增长，创新业务进入收获期【2012-11-06】
去年完成增发后公司的净资本规模达到226亿，行业排名第3位，资本实力的提升为公
司开拓业务提供了有力支持。近期关于资管、自营、直投等业务的新政相继出炉，这
对于行业和公司都意味着新的发展机遇。公司各项创新业务发展都走在行业前列，我
们认为其未来。我们谨慎预计公司12、13年净利分别增长7.24%及4.5%，目前对应201
2年PE和PB为35.5倍和33.7倍，对应12年PB为2.37倍。考虑到当前行业传统业务处于
底部，创新业务发展欲星火燎原，公司作为行业龙头公司有望享有传统业务好转和创
新业务快速发展的双重弹性，我们予以公司强烈推荐-A的评级。
增 持——国泰君安:增长合乎预期，主营表现良好【2012-10-30】
增持！调整对公司2012-14年EPS0.39/0.51/0.64元，对应动态PE32/25/20倍、静态PB
2.32倍。维持增持评级和15.4元的目标价。
推 荐——平安证券:创新业务推进迅速，自营投行是亮点【2012-10-30】
预计12-14年EPS分别为0.44、0.52、0.59元，对应最新收盘价PE分别为28.7、24.3、
21.4倍，PB分别为2.2、2.1、1.9倍，公司经纪业务转型、投行业务项目储备丰富，
创新业务推进迅速，融资融券、新三板和直投等业务在业内均属于领先水平，公司将
成为创新业务推进的主要受益者，首次覆盖，给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:投行同比增长，业绩具有弹性【2012-10-30】
预计公司2012-2013年净利润24.59亿元以及29.62亿元，对应EPS0.42元及0.50元。目
前公司股价对应2012年动态PE为30倍，静态PB2.3倍。给予公司14.70元目标价，对应
2012年PE35倍，PB2.5倍，维持增持评级。
谨慎推荐——东北证券:投资收益贡献较大【2012-10-30】
我们预计2012年广发证券的每股收益大约为0.51元，给予谨慎推荐的评级。
增 持——中信建投:投行收入快速增长【2012-10-30】
公司经纪业务基础牢固，投行、资管、两融等各项业务发展均衡，并保持一定的增长
水平，维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:证券承销与自营证券投资驱动业绩增长【2012-10-30】
假设市场股基权日均成交额2012-2013年分别为1600亿元与1900亿元。我们预测2012-
2013年公司EPS分别为0.41元与0.48元，BVPS分别为5.55元与6.00元。对应当前股价1
2.63元，市盈率分别为31倍与26倍；市净率为2.3倍与2.1倍。我们维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:佣金率稳步回升，投行业绩亮丽【2012-10-30】
创新业务迅速崛起。公司积极开展两融业务，报告期两融余额45.76亿元，同比增长1
12%，市场份额6.53%；已获转融通业务试点资格，授信额度20亿元，看好两融放量后
其业绩的增长空间。直投项目储备丰富，今年已有6个直投项目成功上市，直投项目
将在2012年集中解禁期，业绩将陆续释放。新三板市场挂牌企业9家，市场份额4.43%
，居上市券商第二。其他新业务陆续推进，看好创新盈利模式明晰下公司新业务发展
潜力。预计12-13年EPS为0.44元、0.54元。风险因素：交易量持续低迷，业务推出不
如预期。
强烈推荐——长城证券:业绩超预期，自营和投行是亮点【2012-10-30】
给予“强烈推荐”评级：预计12-13年EPS分别为0.43、0.52元，最新收盘价对应PE分
别为30倍和25倍，估值在券商中处于低位，且创新业务领先，给予“强烈推荐”评级
。
中 性——中金公司:经纪业务重现量价齐跌【2012-10-29】
广发证券目前交易于26.2倍2013年市盈率和2.22倍2013年市净率，市净率估值依然在
大券商中最高。随着八月份定增解禁，广发自由流通市值大幅增加，弹性减弱。同时
，从基本面来说，今年投行和自营业务基数较高，佣金率高于行业平均水平，盈利释
放意愿随定增结束有所下降，明年业绩增长确定性相对较弱。目前估值已经反映了广
发在经营机制上的优势和创新业务上的先发优势，维持对广发证券“中性”的投资评
级。
买 入——宏源证券:公司稳步发展，投资价值显现【2012-10-29】
公司积极开展创新业务，获得转融通业务和约定式回购业务的首批试点资格，将有望
获得先发优势。业务结构持续优化并稳步发展，符合此前推荐逻辑，估值优势明显，
维持买入评级。
增 持——民族证券:传统业务优势扩大，创新保持行业前列【2012-09-27】
公司未来发展方向仍侧重于直投、两融的创新业务及稳步加快国际化步伐，2012年创
新业务预计贡献率预计低于10%。预计2012、2013和2014年EPS分别为0.47元、0.57元
、0.65元。
买 入——湘财证券:股票承销项目储备丰富，创新业务亮点突出【2012-09-24】
假设市场股基权日均成交额2012-2013年分别为1900亿元与2100亿元。我们预测2012-
2013年公司EPS分别为0.40元与0.50元，BVPS分别为5.54元与6.02元。对应当前股价1
2.51元，市盈率分别为31倍与25倍；市净率为2.3倍与2.1倍。考虑公司佣金率与股基
市场份额企稳，股票承销项目储备丰富，债券投资业绩显著，创新业务亮点突出，我
们给予买入评级。
中 性——中金公司:灵活经营机制能否保持是关键【2012-09-07】
我们预计公司2012/2013年EPS分别为0.45/0.53元，同比分别增长28.4%/17.5%。广发
证券目前交易于23.4倍2012年市盈率和1.94倍2012年市净率。广发证券在创新业务和
传统业务上具备优势，灵活经营机制和管理层激励在券商中独树一帜，但管理层变动
对未来经营机制带来不确定性，市净率估值仍为大券商中最贵，明年业绩增长确定性
较弱，首次覆盖给予“中性”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩逆势增长【2012-08-30】
我们预计2012年广发证券的每股收益大约为0.51元，给予谨慎推荐的评级。
增 持——国泰君安:承销和自营增长较快【2012-08-29】
调整对公司2012-2014年EPS0.45元/0.55元/0.69元，对应动态PE24/20/16倍、静态PB
2.04倍。在定增暴跌之后，投资价值已开始显现。维持增持评级，根据分部估值调整
目标价至15.6元。
中 性——安信证券:投行、自营表现优异【2012-08-28】
维持公司中性-A的投资评级和11.4元的目标价，对应2012年2倍P/B（此前目标价为未
除权价格）。
增 持——申银万国:自营和投行业务是收入增长的主要因【2012-08-28】
公司市场地位稳固，在行业传统业务下滑的情况下，自营业务实现了客观收益，保持
了整体收入的增长。随着行业新的资本金业务的推出和现有资本金业务的放开，公司
将获得更大的收益，维持公司“增持”评级，2012-2013年EPS为0.52元和0.74元。
增 持——湘财证券:证券承销与自营证券投资表现亮丽，股基市场份额回升【2012-08-28】
假设市场股基权日均成交额2012-2013年分别为1900亿元与2100亿元。我们预测2012-
2013年公司EPS分别为0.41元与0.52元，BVPS分别为5.56元与6.05元。对应当前股价1
1.04元，市盈率分别为27倍与21倍；市净率为2.0倍与1.8倍。我们维持增持评级。
增 持——海通证券:投行、自营推动业绩正增长【2012-08-28】
预计公司2012-2013年净利润27.47亿元以及34.37亿元，对应EPS0.46元及0.58元。目
前公司股价对应2012年动态PE为24倍，静态PB2.0倍。给予公司14.70元目标价，对应
2012年PE32倍，PB2.5倍，维持增持评级。公司8月27日有9.052亿定向增发限售股解
禁，占总股本的15.29%，预计对公司短期股价会产生压力。
增 持——中信建投:经纪业务稳定，投行收入逆市上升【2012-08-28】
公司实力雄厚，各项业务稳定，但近期股价面临较大的增发股解禁压力，维持“增持
”评级，给予25倍PE估值，目标价11.5元。
买 入——宏源证券:非经纪业务均衡发展促业绩增长【2012-08-27】
假设股票日均交易额与去年基本持平略有浮动，投行规模与去年持平，自营保持稳健
，预测2012、2013年EPS为0.87元、0.98元，对应13倍和11倍PE，1倍和0.95倍PB，估
值较低，上调买入评级。
增 持——申银万国:负债经营，提升杠杆【2012-07-20】
中报业绩风险释放，可以逐步配置。公司上半年净利润同比增长9%，考虑增发股份摊
薄之后，EPS同比约下滑8%，均好于同类上市大券商。随着中报业绩确定行业风险基
本释放，公司处于行业龙头企业，创新能力和意愿较强，受益与资本市场改革和行业
转型，建议逐步配置。
增 持——国泰君安:业绩稳步增长，季度持续回升【2012-07-10】
在（日均交易额/市场收益率）为（1600亿元/10%）的假设下，调整公司2012-14年EP
S预期至0.50/0.64/0.83元，动态PE为27/21/16倍，PB2.6倍。维持增持评级，按照分
部估值调整目标价至16.6元。创新预期兑现提升公司价值，仍为创新弹性的首选标的
之一。风险是增发限售股解禁有可能带来的减持压力。
增 持——国泰君安:创新集群式发展、多项业务领先【2012-04-27】
制约公司发展的资金和创新瓶颈已消除，公司已进入跨越式发展时期。维持对2012-1
4年EPS预期0.97元/1.18元/1.35元。对应动态PE32倍/26倍/23倍。维持增持评级，目
标价35元。
增 持——国泰君安:债券承销快速增长【2012-04-24】
维持对公司2012-2014年EPS为0.97元/1.18元/1.35元的预期。动态PE32倍/27倍/23倍
。维持35元目标价。
增 持——海通证券:业绩环比回升，估值仍具优势【2012-04-24】
在2012年市场日均成交2000亿元的假设下，预计公司2012-2013年净利润33亿元以及3
8亿元，对应EPS1.11元及1.28元。目前公司股价对应动态PE为28倍，PB2.9倍，处偏
高水平，考虑到公司较高的成长性与业绩弹性，维持增持评级，目标价34元，对应20
12年动态PB3倍。
增 持——宏源证券:承销自营平滑经纪业务下滑【2012-04-23】
假设2012年，市场日均股票成交额2100亿元，自营收益率为8%。公司12年EPS为0.84
元，对应市盈率37倍，公司资本规模增发后得到强有力支持，创新业务将推动业绩上
升，维持增持评级。
增 持——申银万国:公司浮亏额大幅低于预期，资管增幅超出预期【2012-04-17】
维持“增持”评级。随着证券行业创新转型的趋势逐步得到验证，我们战略性看好券
商行业，公司业绩基础较好，创新能力较强，将在行业创新转型中受益，继续重点推
荐。
中 性——安信证券:自营收入大幅下降【2012-04-17】
广发证券较高的权益类仓位使其业绩不确定性增加，同时目前股价对应2011年2.9倍P
/B，在上市券商中估值不具备优势，我们维持公司中性-A的投资评级和36元的目标价
。
增 持——国泰君安:创新突飞猛进，承销进步明显【2012-04-17】
调整对2012-14年EPS预期至0.97元/1.18元/1.35元。对应动态PE32倍/26倍/23倍。维
持增持评级，根据分部估值提升目标价至35元。
买 入——瑞银证券:业绩符合预期，业务结构优化趋势明显【2012-04-17】
我们将公司2011/12/13年EPS从0.71/1.06/1.24元调整至0.70/1.05/1.26元。我们认
为政策红利将提升公司直投和资管等创新业务的估值，基于分部估值法，我们上调公
司目标价到36元（原28.4元），对应2012/13年PE分别为34X和28X。
谨慎推荐——东北证券:创新业务发展趋势较好【2012-04-17】
我们预计2012年广发证券的每股收益大约为0.87元，给予谨慎推荐的评级。
强烈推荐——招商证券:衍生品投资突出、新业务持续增长【2012-04-17】
预计12-13年EPS为0.95元、1.26元，维持强烈推荐评级。
增 持——中信建投:资管增收，多业务市场地位提高【2012-04-17】
基于看好行业在制度创新和变革年的发展，结合公司市场分位和经营状况，维持公司
“增持“评级，目标价33.61。
谨慎推荐——长江证券:投行份额持续增长，新业务业绩兑现提速【2012-04-17】
预计公司2012年和2013年EPS分别为0.84元和0.97元（股本摊薄前），对应PE为36.77
倍和31.94倍，公司利润分配及转增股本方案具有一定的吸引力，但仍需考虑成本费
用高企对利润率水平的影响及目前股价的估值水平，因此给予“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:自营拖累业绩，季度业绩环比回升【2012-04-17】
在2012年市场日均成交2000亿元的假设下，预计公司2012-2013年净利润31.4亿元以
及35.8亿元，对应EPS1.06元及1.21元。目前公司股价对应2012年动态PE分别为29倍
，PB2.8倍，处同类券商中较高水平。维持增持评级，目标价34元，对应动态3倍PB。
增 持——宏源证券:经纪业务体现较高综合水平【2012-04-16】
假设2011年，市场日均股票成交额2100亿元，自营收益率为8%。公司12年EPS为0.84
元，对应市盈率37.46倍。公司资本规模增发后得到强有力支持，创新业务将推动业
绩上升，维持增持评级。
增 持——湘财证券:第4季度业绩环比回升，直投业务步入收获期【2012-01-12】
假设市场股基权日均成交额2012-2013年分别为2098亿元与2203亿元。我们预测2012-
2013年EPS分别为0.89元与0.95元。对应当前股价22.30元，市盈率分别为25倍与23倍
。我们维持增持评级。
增 持——国泰君安:业绩符合预期，承销业务进步快【2012-01-11】
制约公司发展的资金和创新瓶颈已消除，长期发展可期。调整对公司2012-2013年EPS
预期至1.00元和1.17元。对应动态PE23倍/19倍。维持增持评级，根据分部估值调整
目标价至30元。
增 持——申银万国:定向增发融资催化创新业务加速【2011-11-21】
公司创新业务加速将在未来2-3年逐渐显现，给予公司增持评级，目标价为34.04元。
预计2011-2013年EPS分别为0.79元、1.03元和1.23元，12和13年增速分别为30%和19%
，对应当前股价PE分别为38、29和25倍。
增 持——湘财证券:资管与投行业务崛起，自营业务亏损与交易佣金下滑拖累业绩【2011-10-27】
假设市场股基权日均成交额2011年为1917亿元，2012年为2396亿元。我们预测2011年
、2012年的EPS分别为0.98元与1.36元。对应当前股价31.64元，市盈率分别为32倍与
23倍。我们给予增持评级。
增 持——海通证券:单季度自营亏损，资管、融资融券进步显著【2011-10-25】
在2012日均成交2200亿元的假设下，我们预测公司2011-2012年净利润20.58亿元以及
33.59亿元，对应EPS0.70元及1.13元。目前公司股价对应2012年动态PE为27.9倍，静
态PB3倍。考虑到公司在大券商中较高的业绩弹性以及较大的成长空间，我们给予广
发证券34元目标价，维持增持评级。
强烈推荐——招商证券:增发遭遇弱市，投资承受压力【2011-10-25】
基于市场系统性风险对行业盈利的影响我们下调广发2011-12年的EPS至0.94和1.12元
，对应明年PE28倍，估值处于板块中较高水平，但我们看好增发后公司在融资融券、
股票预约式回购等资本消耗业务上的发展空间，维持强烈推荐的评级。
中 性——安信证券:累计利润同比减四成【2011-10-25】
我们下调广发证券2011年-2013年的盈利预测至每股收益0.68元、0.77元和0.87元，
并维持公司中性-A的投资评级和36元的目标价。
推 荐——兴业证券:投行表现出色，自营业务小幅亏损【2011-10-25】
假设2011、2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2000亿元、2200亿元的情
况下，预计未来三年EPS为0.72、0.88、1.15元。维持公司推荐评级。
中 性——长江证券:投行业务持续增长，资本优势尚未体现【2011-10-24】
我们认为，目前公司的业绩仍受制于成交量及市场的波动，新利润增长源有限，但投
行和资产管理业务出现了改善迹象，增发后公司的资本规模进一步提升，也有望加速
直接投资等新业务的发展。综合各项因素，预计公司2011年和2012年EPS分别为0.72
元和0.96元，对应PE为43.65倍和33倍，维持“中性”评级。
增 持——国泰君安:定增完成，如虎添翼【2011-08-25】
预期公司2011-2013年EPS分别为1.19元/1.47元/1.70元，基于创新业务快速成长的预
期，我们仍维持对公司的增持评级，按照分部估值，仍给予38.77元的目标价。
增 持——中原证券:业务发展势头良好，期待创新业务发力【2011-08-23】
我们预计公司2011年每股收益1.27元，按昨日收盘价30.91元，对应市盈率24.34倍，
考虑到公司后续再融资（8月底前将实施）将有效提升公司资本实力，有利于各项业
务的拓展。暂维持公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:自营和承销业务表现良好【2011-08-23】
我们预测公司2011年、2012年可分别实现每股收益1.10元和1.17元，对应的市盈率分
别为39倍和37倍。公司经纪业务市场份额提升，自营业务和承销业务均表现良好，维
持公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:关注创新业务【2011-08-23】
预计2011年、2012年广发证券的每股收益分别为1.55元和1.94元，对应PE为20倍和16
倍，给予谨慎推荐投资评级。
增 持——德邦证券:广发证券2011年中报点评【2011-08-23】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.31、1.50和1.81元，对应动态市盈率为23.6、20.6
和17.1倍。随着宏观经济形势逐渐明朗，市场回暖，加上证券行业转融通、新三板、
国际板等新业务的推出和持续推广，都会给券商行业带来利好，给予中信证券“增持
”评级。
强烈推荐——招商证券:佣金费率企稳，创新仍需发力【2011-08-23】
预计2011-12年摊薄前EPS分别为1.17和1.32元，公司股价仍具有高弹性特征，维持强
烈推荐评级，目标价40元。
推 荐——华泰证券:业绩受华福出售影响，未来看点重在创新【2011-08-23】
预计11年EPS1.22元，目前股价对应的11年PE25.34x，PB3.65x，公司具备较好的业绩
弹性，且受益于行业偏暖的政策环境，给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:转让华福股权拖累中期业绩，创新业务将步入快速增长期【2011-08-23】
在2011年市场日均成交2300亿元的假设下，预计公司2011-2012年净利润30.5亿元以
及38.1亿元，对应EPS1.22元及1.52元。目前公司股价对应2011年动态PE为25倍。我
们预计公司定向增发工作即将完成，增发完成后长期束缚公司成长的资金瓶颈将得以
彻底解决。根据分部估值给予公司36元目标价，维持增持评级。
增 持——中信证券:债券承销大幅增长，直投业务进入收获期【2011-08-23】
在2011-2013年日均股票基金交易额2200亿元/2500亿元/2900亿元、佣金下滑率15%/5
%/5%、自营收益率4.4%/4.8%/4.g%、费用收入比41%/41%/41%的假设下，预计公司201
1-2013年EPS分别为1.26/1.36/1.56元，BVPS为8.47/9.55/10.84元。鉴于公司行业地
位、盈利能力及增发后增长潜力，给予公司2011年26倍PE（高于行业平均水平），目
标价32.76元（对应2011年3.87倍PB），首次给予“增持”评级。
中 性——安信证券:同口径收入实现增长【2011-08-23】
权益类资产占比较高将增加公司业绩的不确定性，同时公司目前的估值较高，我们维
持对公司中性-A的投资评级，并下调目标价至36元。
增 持——国泰君安:创新业务进步显著，直投明年释放业绩【2011-08-23】
调整2011-2013年EPS至1.34元/1.64元/1.93元。动态PE23倍，考虑到公司创新业务的
成长性，我们维持增持评级，调整目标价至38.77元。
增 持——中信建投:剔除转让华福因素公司营收增长【2011-08-23】
由于融资融券业务市场占比较高，突出受益于转融通业务开展。维持增持评级，目标
价33.61元。
谨慎推荐——长江证券:经纪与投行进入恢复性增长期【2011-08-22】
预计公司2011年EPS为1.07元，下半年市场成交量的回升和公司再融资进程将成为公
司股价的重要触发因素，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——宏源证券:开始进入价值投资区间【2011-08-22】
假设2011年，市场日均股票成交额2500亿元，综合佣金率0.088%，自营收益率为10%
。不考虑增发摊薄，公司11年EPS为1.6元，对应市盈率19倍。公司26.91元的增发底
价依旧距离目前31元有一段距离，增发进展还未有进一步消息，维持增持评级。
增 持——世纪证券:大鹏起兮，云飞扬【2011-07-20】
采用分部估值方法，预计公司2011年、2012年、2013年每股内含价值分别为39.62元
、46.46元、52.07元，给予公司“增持”评级。预测公司2011-2013年EPS分别为1.36
元、1.54元、1.68元。
增 持——国泰君安:业绩好于预期，期待新业务加速【2011-07-14】
在(日均交易额/收益率)为(2500亿元/7.2%)假设下，预期2011-13年EPS为1.45/1.72/
2.06元，对应增速-10%/20%/18%。新业务松绑时间窗口已开启，下半年业绩应明显好
于上半年。广发增发在即，对公司推动明显。
增 持——国泰君安:转型可期，创新制胜【2011-07-04】
在(日均交易额/收益率)为(2500亿元/7.2%)的假设下，预期公司2011-13年EPS为1.45
元/1.72元/2.06元，对应增速-10%/20%/18%。基于对创新解禁和增发完成后公司竞争
力再上台阶及业绩重回快速增长的预期，维持增持评级。按照分部估值，将目标价调
整至45元。
增 持——海通证券:广发华福股权转让、费用增加致季度业绩同比下滑【2011-04-28】
在2011年市场日均成交2500亿元的假设下，预计公司2011-2012年净利润43.1亿元以
及47.6亿元，对应EPS1.72元及1.9元。
谨慎推荐——东北证券:佣金下滑，承销与自营表现尚可【2011-04-28】
预计2011年、2012年广发证券的每股收益分别为1.55元和1.94元，对应PE为25倍和20
倍，给予谨慎推荐投资评级。
强烈推荐——招商证券:剔除同比影响后业绩符合预期【2011-04-28】
公司目前在定增过程公司增发目前在证监会审核过程中，我们认为资金募集到位后，
公司的发展将迈入新阶段，预计2011年摊薄前EPS为1.68元，当前PE为22倍，短期受
小非减持影响压制股价，但公司基本面向好确定，处于长期上升通道，将享受行业和
公司本身双重改善的利好，维持强烈推荐评级。
增 持——国泰君安:股权转让使得业绩下滑较多【2011-04-28】
预期2011-2013年EPS分别为1.65元/2.01元/2.46元，动态PE22倍PB为4倍。维持增持
评级。根据分部估值，调低目标价至49.6元。
中 性——安信证券:投行表现较弱【2011-04-28】
公司的部分股东有意向在二级市场套现再将所获资金参与公司的定向增发，公司的股
价始终面临着较大的套现压力。我们维持对公司中性-A的投资评级，目标价45元。
增 持——天相投顾:经纪业务佣金率下降拖累业绩【2011-04-28】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为1.18元和1.23元，按4月27日收盘价37.07元计算
，动态PE分别为36倍和35倍。公司经纪业务市场份额上升，但佣金率下降幅度较大，
自营业务表现平稳，投行业务实力较强，创新业务发展潜力大，我们维持公司“增持
”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:投行业务稳定增长，管理费用偏高待降【2011-04-27】
在不考虑广发华福对公司业绩影响的情况下，2011年一季度母公司营业收入同比降幅
较小，但由于业务及管理费用快速增长，从而导致公司整体业绩同比下滑，我们认为
：和同类券商相比，目前制约公司业绩增长的最大因素在于资本束缚，随着二季度成
交量回升和增发的顺利推进，以及费用收入比的回落，预计公司2011年EPS为1.56元
（摊薄后1.25元），对应PE为23.71倍，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:创新业务表现突出，季度佣金率企稳【2011-04-08】
在2010年市场日均成交2500亿元的假设下，预计公司2011-2012年净利润44.2亿元以
及49.5亿元，对应EPS1.76元及1.98元。目前公司股价对应2011年动态PE分别为22倍
。公司定向增发已获证监会受理，增发完成后长期束缚公司成长的资金瓶颈将得以彻
底解决。根据分部估值给予公司42.9元目标价，对应2011年动态PE24倍，维持增持评
级。
持 有——中银国际:2010年业绩点评【2011-04-08】
综合看，由于市场竞争日益激烈，2011年经纪业务佣金率的下滑仍将是一种趋势，公
司的经纪业务占比超过50%，必将受其影响。公司及早布局新业务，努力开发新的盈
利增长点，长期看必将从中获益，但短期内新业务对公司利润贡献仍然有限。母公司
目前的净资本为120亿元，业务扩张受到资本金的限制，公司已于去年拟非公开增发
不超过6亿股，募集资金不超过180亿元。但拟定的增发价格和股票当前价格有一定差
距，未来可能要面临重新定价。同时，公司目前的股价可能引起已经解禁的大股东减
持，因此我们维持对公司的持有评级。
增 持——天相投顾:承销业务收入大幅增长【2011-04-07】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为1.19元和1.24元，按4月7日收盘价39.40元计算
，动态PE分别为36倍和35倍。公司经纪业务市场份额上升，但佣金率下降幅度较大，
自营业务表现平稳，投行业务实力较强，创新业务发展潜力大，我们维持公司“增持
”的投资评级。
中 性——西南证券:两融直投发力，企盼定向增发【2011-04-07】
公司拟非公开发行股票，募集资金总额不超过180亿元，目前正在证监会审核中。维
持证券行业“跟随大势”评级，维持广发证券“中性”评级。不考虑再融资因素，公
司未来三年预测每股收益1.61元、1.98元与2.39元，目前股价对应市盈率分别为24倍
、20倍与16倍，对应市净率分别为4.41倍、3.76倍与3.16倍。
增 持——金元证券:直投业务成未来主要增长点【2011-04-07】
若不考虑售出广发华福影响，此前的盈利预测与年报数据相当，业绩基本符合预期。
直投等创新业务是广发证券的主要业绩增长点，未来的发展空间也相当广阔。维持“
增持”评级。
增 持——国泰君安:股权转让缓解业绩下滑，关注增发进程【2011-04-07】
在(交易额/上证综指)为(2500亿元/3000点)假设下，预期2011-2013年EPS分别为1.72
元/2.09元/2.56元。维持增持评级。定增已获证监会受理，上半年完成概率较大，关
注定增对资本和创新的推动。小非解禁是风险因素。
推 荐——华泰证券:业绩有望改善，业务发展进程推进【2011-04-07】
公司创新业务发展全面，首批获得融资融券资格，公司市场份额约为10%，广发期货
的股指期货的成交量排名前5位，08年成立广发信德开展直投业务，10年增资5亿元注
册资本扩充到13亿元，积极发展直投业务，公司再融资计划获批，扩充资本壮大业务
规模，长期看利于公司业务发展，未来收入结构将逐步多元化，公司发展思路清晰，
业务能力具有行业优势，前期解禁和再融资的市场压力已得到一定释放，综合各项指
标考虑，给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:佣金率下滑趋缓【2011-04-07】
预计2011年、2012年广发证券的每股收益分别为1.55元和1.94元，对应PE为25倍和20
倍，给予谨慎推荐投资评级。
增 持——中信建投:经纪份额提升，直投进入加速期【2011-04-07】
截至2010年底，广发信德总资产163,821.27万元，净资产155,217.09万元；营业收入
500.00万元，利润总额96.87万元，净利润117.08万元。报告期末，广发信德已投资2
7家公司，初始投资合计82,266.45万元，其中华仁药业、青龙管业、天广消防3家公
司已经上市。
增 持——宏源证券:创新业务增长迅速【2011-04-06】
假设2011年，市场日均股票成交额2500亿元，下调综合佣金率5%至0.088%，自营收益
率为10%。公司11年EPS为1.2元，对应市盈率33倍，给予增持评级。
增 持——国泰君安:设立产业基金，构筑长期利润增长点【2011-03-14】
借壳上市后首批6.83亿股小非于2月21日解禁，风险已部分释放。这表现在两个方面
：(1)解禁以来股价跌幅达到6.1%，跑输行业8.1个百分点；(2)解禁后有21笔大宗交
易，涉及2732万股（占解禁股的4%），交易额11.1亿元。我们判断，由于解禁数量较
大、涉及股东较多，短期内可能仍有一定压力。但这无损公司的投资价值，若解禁对
公司股价影响较大，反而是介入机会。维持增持评级。
增 持——国泰君安:费用计提较多，“三新”业务推进迅猛【2011-01-27】
增发已成为公司工作的重中之重，若市场不出现极端走势，公司应能成功增发，这将
从根本上推动公司竞争力提升。不考虑增发，在(日均交易额/上证综指)为(2600亿元
/3000点)假设下，预期2011-2012年EPS分别为1.74元和2.04元，对应PE为24倍和20倍
。三新业务解禁和增发对公司竞争力推动明显，仍维持增持评级，根据市场变化将目
标价下调到55.7元。2月份小非解禁有压力，但应是买入时机。
谨慎推荐——东北证券:投资收益贡献大【2010-11-11】
在股市向好，交易量持续放大的情况下，预期2010年广发证券的每股收益为1.68元，
鉴于广发证券传统业务的市场份额在提升，投资能力较强，并且创新业务具有较好的
成长空间，我们给予谨慎推荐的评级。
增 持——海通证券:股权转让负面影响有限，提升公司长期成长空间【2010-11-10】
公司经纪、自营占比高，是大券商中业绩弹性最高的品种。子公司股权转让后，公司
将在经纪、资管等业务领域迎来新的机遇，而在增发完成后，长期制约公司发展的资
金瓶颈将被彻底打破。在今年4季度市场日均成交3000亿元，2011年市场日均成交250
0亿元的假设下预计公司2010-2011年EPS分别达1.60元及2.05元。根据分部估值，并
考虑到公司超小流通盘，给予公司65元目标价，对应2011年动态PE32倍，维持增持评
级。
增 持——国泰君安:广发华福股权转让迈出关键一步【2010-11-09】
广发证券今明两年正常经营EPS对应的动态PE为35倍和27倍。但前3季度广发证券自营
和经纪佣金占比达74%，对市场弹性高，在4000亿元交易额下2011年EPS将达2.63元，
对应PE22.8倍。弹性预期仍未完全反映。维持增持评级。
推 荐——兴业证券:自营收益超预期，经纪业务市场份额上升【2010-10-26】
假设2010年全年日均股票交易量2050亿元，2010年合并华福业绩、2011年及以后不考
虑广发华福业绩，预计未来三年EPS为1.53，1.43及1.50元。鉴于公司稳定的收入结
构，持续上升的经纪业务市场份额、在投行业务在中小板及创业板上的出色表现，上
调至推荐评级。
增 持——国泰君安:自营弹性显现【2010-10-26】
假设今明两年日均交易额分别为2200和3000亿元，考虑到华福的转让，预期广发证券
今明两年正常经营净利润为42.5亿元和55.6亿元，对应EPS为1.70元和2.22元，同比
增速为-9%和31%。公司自营和经纪佣金占比达74%，对市场弹性高，在4000亿元交易
额下明年EPS将达2.63元，对应PE22倍。弹性预期仍未完全反映。维持增持评级。
中 性——安信证券:净利润环比增长四成【2010-10-26】
10月份以来，公司累计上涨了87%，目前公司的估值已经相对较高，我们给予公司中
性--A的投资评级，目标价60元。
增 持——海通证券:自营弹性推动，业绩超预期【2010-10-26】
公司经纪、自营收入占比达71%，且投资能力突出，是大券商中业绩弹性最高的品种
，将较大程度的收益于市场的好转以及佣金新政的推出。公司已公告定向增发方案，
预计公司将于明年上半年完成增发，届时长期制约公司发展的资金瓶颈将被彻底打破
。在今年4季度市场日均成交3000亿元，2011年市场日均成交2500亿元的谨慎假设下
，考虑公司于今年完成广发华福股权转让，预计公司2010-2011年EPS分别达1.60元及
2.05元。根据分部估值，并考虑到公司超小流通盘，给予公司65元目标价，对应2011
年动态PE30倍，给予增持评级。
增 持——天相投顾:佣金率下降明显，承销收入大幅增长【2010-10-26】
在不考虑增发并假设广发华福股权于2010年四季度转让并结算的情况下，我们预测公
司2010-2012年净利润分别为51.70亿元、39.60亿元和42.95亿元，相应EPS分别为2.0
6元、1.58元和1.71元，按10月25日收盘价58.29元计算，动态PE分别为28倍、37倍和
34倍。公司经纪业务市场份额上升，但佣金率下降幅度较大，自营业务表现平稳，投
行业务实力较强，创新业务发展潜力大，我们维持公司“增持”的投资评级。
中 性——宏源证券:估值已偏高【2010-10-25】
维持日均股票成交额2200亿、综合佣金率下降30%、权益投资收益率5%的假设，公司2
010年的EPS为1.5元，目前股价对应的PE为38倍，尽管我们认为公司待定向增发完成
后业绩尚有一定提升空间，但此估值已缺乏吸引力，下调至中性评级。
买 入——国金证券:10年三季报点评【2010-10-25】
鉴于下半年来市场指数和交投气氛的回升，券商经纪和自营操作环境转好，我们上调
公司的盈利预测，同时上调2011年和2012年的日均交易额假设至2300亿元，在日均交
易额假设为1900/2300（2010/2011）亿元和不考虑创新业务贡献的基础上，我们把公
司10年和11年的EPS分别从1.42元和1.51元上调至1.45元和1.75元。公司目前股价对
应10年的PE和PB为40.10倍和7.47倍，维持对公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:自营高弹性，增发助转型【2010-10-25】
高弹性券商备受青睐，增发推动公司发展迈入新阶段。目前公司股价大幅高于定向增
发底线27.4元，预计短期内将有望完成增发，募集资金将高达180亿元，公司的资本
实力将一跃而为行业第三，在解决广发华福的股权问题后，公司将在经纪、融资融券
、直投等业务领域全面快速推进，发展驶入快车道。不考虑增发摊薄，我们提升2010
-11年的业绩预测为1.68和1.82元，考虑公司高弹性的特征和大券商小流通市值的市
场偏好溢价，虽然当前估值不低，但在板块行情持续的条件下仍然具有上涨空间，维
持强烈推荐的评级。
增 持——国泰君安:突破瓶颈，再上台阶【2010-10-12】
分部估值得出公司合理市值940-1020亿元，对应每股价值为38.3-41.5元。业绩对经
纪和自营的弹性居上市券商前列和大券商首位，流通盘最小，为“寻找弹性”的最佳
标的。维持增持评级，目标价41.5元。
增 持——海通证券:各业务市场竞争力强，融资推动业务增长【2010-09-09】
根据最近12个月A股交易额，我们估计2010-2011年A股日均成交金额将分别为2000亿
元和2200亿元；近期股市反弹下公司自营理论上可获得2.38亿元，则预计2010-2011
年公司EPS将分别为1.22元（发行后）和1.40元（发行后）；BVPS分别为11.12元（发
行后）和11.94元（发行后）。综合采用DDM绝对估值法、PB-ROE法和相对PE法，未来
6个月公司合理价值中枢为34.88元，给予“增持”评级；最后，我们对A股日均成交
量和公司经纪份额、自营收益率和投资规模进行了敏感性分析。
增 持——国泰君安:佣金率降幅趋缓，自营仍具弹性【2010-08-18】
在（2400/1700）的假设下，预计公司2010-2012年EPS分别为1.34元、1.67元以及1.9
3元，维持增持评级和36元的目标价。公司已公告定向增发方案，再融资的完成将快
速提升公司资本实力，利于公司长期发展。
增 持——中信建投:经纪业务超预期，自营业务尚可【2010-08-17】
2010H1末公司融资余额为1.27亿元，融券余额为15.17万元，利息收入77万元。此外
，广发信德的直投业务增加了1.8亿元。给予公司增持评级。
谨慎推荐——长江证券:经纪业务恢复性增长，自营仍有浮亏【2010-08-17】
我们认为公司今年以来经纪、投行等各项业务发展势头趋好，投行业务在二季度后再
度发力，自营业务仍相对稳健，而再融资的启动将大大提升公司资金实力和持续盈利
能力；不考虑增发短期内的摊薄效应前，我们预计公司2010年EPS为1.28元，综合行
业目前投资环境和公司的发展趋势，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——国元证券:股权转让与增发悬念困扰公司【2010-08-17】
预计2010-2012年EPS分别为1.52元、1.57元和1.65元，估值在大中型券商中缺乏优势
，给予“中性”评级。
谨慎推荐——东北证券:经纪业务挣了市场份额，降了佣金率【2010-08-17】
预计2010年、2011年广发证券的每股收益分别为1.25元和1.54元，对应PE为25倍和20
倍，给予谨慎推荐投资评级。
增 持——中原证券:净利下滑两成，业绩符合预期【2010-08-17】
虽然出售广发华福股权还未完成，影响公司业务的拓展，但公司证券承销、资管等各
项业务发展势头较好，而且随着融资融券和股指期货业务的不断推进，创新业务或将
成为公司新的利润增长点，我们预计公司2010年EPS1.30元，按8月16日收盘价31.71
元，对应市盈率24.39倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:经纪业务市场份额提升，增发提振增长预期【2010-08-17】
在不考虑增发并假设广发华福股权于2010年下半年转让并结算的情况下，我们预测公
司2010-2012年净利润分别为45.62亿元、35.04亿元和38.83亿元，相应EPS分别为1.8
2元、1.40元和1.55元，按8月16日收盘价31.71元计算，动态PE分别为17倍、22倍和2
0倍。公司经纪业务市场份额上升，但佣金率下降幅度较大，自营业务表现平稳，投
行业务实力较强，创新业务发展潜力大，我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——宏源证券:出售华福或成催化剂【2010-08-16】
整体来看，公司经纪业务高佣金率得以维持是一大亮点、自营损失未体现则降低了中
期业绩的含金量。在2200亿日均股票交易额、佣金率下降30%的基本假设下，公司10
、11、12年的EPS为1.5、1.8、2.0元，目前股价对应的PE为22、17和16倍，此估值较
低，且考虑到公司业绩抗风险能力相对较强，定向增发预案通过进一步增强资本实力
，可谓攻守兼备，维持增持评级。
买 入——国金证券:广发证券10年中报点评【2010-08-16】
鉴于年初以来公司经纪和自营的业务环境较我们此前预期的差，我们下调公司的盈利
预测。在日均交易额假设为2100亿元和不考虑创新业务贡献的基础上，我们把公司10
年和11年的EPS分别从1.63元和1.73元下调至1.50元和1.60元。公司目前股价对应10
年的PE和PB为21.14倍和4.04倍，维持对公司“买入”的投资评级。
中 性——安信证券:业绩略超预期【2010-08-16】
维持公司中性-A的投资评级，目标价35元。
谨慎推荐——长江证券:蓄势腾飞正当时【2010-08-05】
公司今年以来经纪、投行等各项业务发展势头好，再融资的启动大大提升公司资金实
力和持续盈利能力。不考虑增发的摊薄效应前，预计2010年、2011年、2012年的EPS
分别为1.28、1.55、1.63元，予以“谨慎推荐”评级。
增 持——宏源证券:定向增发正当其时【2010-08-03】
不考虑本次发行，在日均交易额2200亿、佣金率下降30%的假设下，公司2010年、201
1年、2012年的EPS分别为1.27、1.64、1.9元，目前股价对应的PE为26、20、17倍，
上调至增持评级。
增 持——国泰君安:增发利在长远【2010-07-29】
我们判断，顺利的话，公司在明年早些时候完成定向增发是大概率事件。按照(日均
交易额/上证指数)为(1700亿元/2400点)的业绩基准假设，假设定向增发使得股本增
加20%、募集资金流动性管理的年化收益率为4%，则我们对公司2010-2011年的EPS预
期将分别由1.29元、1.69元降低至1.07元、1.55元，分别摊薄17%和9%左右。但长期
来看，得益于直接投资、融资融券等新业务的快速发展，募集资金的收益率将大为提
升，这将显著增厚公司的长期业绩。另一方面，按照上述假设完成增发后，公司的每
股净资产将由7.17元增厚至10.55元。目前公司股价对应2010-2011年动态PE分别为30
倍和21倍，PB3.27倍，处于行业平均水平。考虑到增发方案并未明确，我们仍然维持
之前对公司2010-2012年EPS为1.29元、1.69元以及1.97元的预测，并维持增持评级，
以及36元目标价。
增 持——国泰君安:中期业绩符合预期【2010-07-13】
在市场日均成交额1700亿元、上证指数2400点的假设下，预计公司2010-2012EPS分别
为1.29元、1.72元以及2.03元，目前股价对应PE24倍，处上市券商尤其是流通股本较
低的中小券商中较低水平，根据分布估值，调低公司目标价至36元。
中 性——金元证券:中期业绩基本符合预期【2010-07-13】
由于行业中报并没有出现超预期的情况，故对广发证券维持“中性”评级。公司的经
纪业务和投行业务在上半年表现较行业整体情况好。但鉴于对下半年投行市场存在的
担忧，我们认为下半年融资市场难以延续上半年高速增长，增速将放缓。基于此，我
们维持广发证券的此前预期，2010年-2011年EPS分别为1.36元和1.49元。
中 性——西南证券:佣金率维持高位，投行资管增长强劲【2010-05-12】
尽管广发证券一季度投行、资管有卓越表现，但对收入贡献非常有限，短期内无法改
变公司依赖经纪与自营为主的业务结构。A股市场面临的变数愈加复杂，未来公司经
纪与自营业务稳步发展面临较多挑战。公司虽率先受益融资融券、股指期货等创新业
务试点，但短期内创新业务对券商业绩贡献有限。目前流通股本较小，明年初开始面
临较大的解禁压力。公司目前估值水平在券商板块中不具优势，维持“中性”评级。
增 持——天相投顾:传统业务稳健发展，创新业务潜力大【2010-04-28】
我们预测公司 2010-2012 年净利润分别为 41.14 亿元、 45.60 亿元和47.86亿元，
相应 EPS分别为 1.64 元、1.82元和 1.91 元，按 4 月27日收盘价 46.20 元计算，
动态 PE 分别为 28 倍、25倍和 24 倍。公司经纪业务市场份额上升，但佣金率下降
幅度较大，自营业务表现平稳，创新业务发展潜力较大，考虑到公司流通盘较小，短
期内存在一定的估值溢价，我们首次公司“增持”的投资评级。
中 性——中信建投:佣金率下滑幅度大投行承销增长快【2010-04-28】
由于广发证券子公司股权面临一定不确定性，且佣金率下降幅度过大。维持对公司的
中性评级。
增 持——国泰君安:自营稳健，佣金率降幅快于预期【2010-04-28】
调整2010-2011年净利润预测至50.7亿元及57.5亿元，对应增速为8%与13%，对应EPS
分别为2.02元与2.29元。维持增持评级，根据分部估值法，调整目标价至56元。
中 性——安信证券:业绩符合预期【2010-04-28】
公司2009年经纪业务占营业收入的比重为71%，一季度经纪业务占营业收入的比重下
降了8个百分点至63%，而公司一季度的费用率为41%，与2009年全年的费用率持平。
给予公司中性-A的评级和50元的目标价。
买 入——国金证券:广发证券10年1季报点评【2010-04-28】
在日均交易额假设为 2200 亿元和不考虑创新业务贡献的基础上，我们把公司 10 年
和 11 年的 EPS 分别从 2.21 元和2.32 元下调至 1.85 元和 1.96 元。公司目前股
价对应 10 年的 PE 为 24.98倍，维持对公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:业绩略低预期，估值相对安全【2010-04-27】
公司业绩略低于预期，但目前估值较低，在经过近期的调整后，往下的空间不大。预
计公司将尽快启动再融资，以补充资本金，推动各项业务加速发展，同时融资融券和
股指期货将带来业绩增量，维持强烈推荐评级。
中 性——长江证券:投行收入偏低使业绩略低于预期【2010-04-27】
综合上述分析，我们认为公司季度佣金费率降幅能否明显收窄还有待观察，预计二季
度投行收入有望增长较快，自营业务收入相对稳健，预计公司全年净利润约下降 8.7
3%，EPS1.71元，目前股价缺乏催化因素，予以中性评级。
增 持——国泰君安:广发华福转让顺利推进，融资融券试点预期增强【2010-03-17】
公司转让华福证券在预期之中，但我们尚无法确定转让的具体进程。唯一可以判断的
是广发证券在转让进程中处于较为有利的地位；转让广发华福对广发证券经纪业务和
净利润分别带来-9.7%和-7.3%的影响；但转让将为广发申请新业务和新产品打开大门
，公司入围首批融资融券试点资格的预期进一步增强。再考虑到市场化转让带来的现
金，负面影响就更为有限；我们仍维持增持评级。
中 性——兴业证券:确定股权转让方案，大概率入选首批试点券商【2010-03-16】
股权转让对广发证券的经纪业务的收入及盈利影响有限。在金融创新推出的关键时点
前，确定广发华福的股权处置方案，大大增加了广发证券入选首批融资融券业务的胜
算。股权转让短期内可充实母公司净资本；但公司净资本不足，仍需要再融资。鉴于
公司与同行业公司比较，已处于估值较高区间，给予中性评级。
买 入——国金证券:出售广发华福对公司影响较小【2010-03-16】
维持对公司“买入”的评级。在 2200 亿元日均交易额假设的基础上，公司 09 年和
10 年的 EPS 分别为 1.78 元和 2.21 元（暂不剔除广发华福证券）。公司目前股
价对应 10年 PE为 26.4倍。即使考虑剔除全部广发华福贡献的业绩以及不考虑当期
出售收益和再投资收益，公司目前股价对应 10年 PE也仅上升至 28.5倍。
增 持——江海证券:破茧重生，王者归来【2010-02-25】
考虑融资融券与股指期货影响，公司 2010 年、2011 年EPS 分别为 1.83 元、2.22
元，每股净资产为 7.81 元、9.36 元。由于公司流通盘占比仅为 3.67%，应享有一
定溢价。综合考虑上述因素，给予公司目标价格为 64.05元，对应2010、2011 年动
态P/E 35 倍与 29倍。
增 持——国泰君安:好事多磨，利剑出鞘【2010-02-10】
维持增持评级，提升目标价至 60元。参照可比券商股估值、借壳券商借壳后的表现
以及分部估值，广发的合理 PE 为 30-35 倍，上市后的合理价值在 60元附近。
谨慎推荐——东北证券:创新业务给公司安上腾飞的翅膀【2010-02-10】
我们认为广发证券的盈利能力和资产规模应该与海通证券相当，目前海通证券的总市
值规模为 1397.9 亿元，借壳上市后，广发证券的总市值应该能达到这一规模，按 2
5 亿股的总股本计算，复牌后广发证券对应股价应该是 55元， 对应 2009年年的市
盈率为 30 倍，对应 2010 年的市盈率为 39 倍。考虑到创新业务给广发证券带来的
业务发展空间，我们给予谨慎推荐的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-18 ｜ 15596.96｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜广发证券股份有限公司(以下简称“广发证券”、“公司”)为广｜
｜ ｜发基金管理有限公司(以下简称“广发基金”)的第一大股东,持 ｜
｜ ｜股比例为48.33%。为在行业变革的新形势下继续创造各方共赢的｜
｜ ｜局面,推动广发基金在行业变革时期进一步做大做强,公司拟参与｜
｜ ｜广发基金增资扩股(以下简称“本次交易”)。本次广发基金增资｜
｜ ｜扩股完成后,公司持股比例将达到51.13%。广发基金本次增资扩 ｜
｜ ｜股的具体情况为:广发基金的注册资本拟由120,000,000元增加至｜
｜ ｜126,880,000元,增加的注册资本6,880,000元全部由广发证券以 ｜
｜ ｜现金方式认缴,广发基金的其他股东已同意放弃上述新增注册资 ｜
｜ ｜本的优先认购权。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-13 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方易方达基金管理有限公司,广发基金管 ｜
｜ ｜理有限公司就代销收入,佣金收入,证券承销收入等事项发生日常｜
｜ ｜关联交易.20140513：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
