☆风险因素☆ ◇000729 燕京啤酒 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——瑞银证券:13年有望实现恢复性增长，维持“买入”【2013-05-08】
我们将公司13/14/15年的盈利预测从0.41/0.47/0.56元下调至0.30/0.36/0.41元，将
12个目标价下调至7.5元，目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法得出WACC9.1%)。公
司目前EV/tonne为2400元/吨左右，低于同行业的其他公司水平，我们认为股价下行
风险有限。随着产品结构的优化，公司盈利能力有望不断增强，我们认为估值具有一
定的提升空间。
增 持——海通证券:2013年盈利能力回暖提升业绩增速【2013-05-03】
预计燕京啤酒公司2013-15年销售额分别为145.82亿，163.23亿和178.28亿，分别增
长11.9%，11.9%和9.2%，在产品单价提升，综合毛利率的带动下，预计公司2013-15
年净利润分别为7.59亿，9.08亿和10.08亿，分别增长23.2%，19.6%和11.1%。2013-1
5年EPS为0.30元，0.36元和0.40元，预计公司未来2年销售额稳定增长，且盈利能力
稳步提升，给予公司2013年底25倍PE，目标价7.52元，给予公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:销量略低预期，结构升级延续【2013-04-21】
预计2013~2015年公司EPS为0.27元、0.32元和0.38元，维持“推荐”。
强烈推荐——广州证券:13Q1毛利率恢复正常，福建市场减亏【2013-04-21】
投资建议：预计13-15年收入分别为147.2、169.1、194.3亿元，归属上市公司股东净
利润分别为9.41、12.51、14.81亿元，对应EPS分别为0.37、0.50、0.59元。给予13
年20倍PE对应目标价7.4元，“强烈推荐”评级。
增 持——安信证券:增速下降，业绩低于预期【2013-04-02】
维持增持-B的投资评级，6个月目标价6.60元。我们预计公司2013年-2015年的收入增
速分别为11.70%、11.71%、11.71%，净利润增速分别为36.4%、10.3%、6.1%，EPS分
别为0.33、0.37和0.39元，相当于2013年20倍的动态市盈率。
增 持——国海证券:重点市场地位稳固，啤麦价格影响盈利【2013-04-02】
虽然公开增发获通过将利好产能扩张和新市场开拓，但行业内各巨头竞争依然激烈，
吨酒价难以快速提升，啤麦成本提高压制产品毛利率，预计公司13-14年EPS分别为0.
27和0.31元，PE为22和20倍，估值较合理，维持“增持”评级。
中 性——平安证券:毛利率大幅下降致业绩低于预期【2013-04-02】
下调公司2013年的毛利率预测至38.7%，EPS预测由0.38元下调至0.27元，下调幅度为
29%。调整后，预计燕京未来三年营收CAGR为8%，净利润CAGR为8%，2013-2015年EPS
分别为0.27、0.28和0.31元，同比分别增10%、6%和9%；最新收盘价对应的动态PE分
别为23、21和20倍。未来几年啤酒行业竞争依然激烈，提升市场份额的代价会越来越
高；而能否成功培育第三个基地市场是燕京未来面临的主要挑战，维持“中性”评级
。
增 持——中信证券:产量和毛利率下降拖累业绩低于预期【2013-04-02】
现价6.09元对应2013-2015年PE为23/19/15倍。对比同行业可比公司未来业绩增速及
目前估值水平，暂时维持目标价6.80元（对应2013年PE为26倍），维持“增持”评级
。
强烈推荐——广州证券:产业溢价并购重啤，凸显公司价值洼地【2013-03-06】
预计燕京啤酒13-14年的营业收入为147.62亿元、166.73亿元,净利润为11.63亿元、1
3.04亿元，EPS为0.41、0.48元。按照3月6日收盘价6.26元，对应13-14年PE分别为15
.8、14.1倍。按照21倍PE对应13年股价为8.6元，按照1.6倍PS对应13年股价9.4元。
综合考虑，给予燕京啤酒目标价9元，“强烈推荐”评级。
买 入——瑞银证券:第十三届瑞银大中华研讨会快评：燕京啤酒【2013-01-15】
我们采用贴现现金流估值法推导出目标价，WACC假设为8.9%。
增 持——国海证券:经营理念稳健，无需过度悲观【2012-10-24】
预计公司12-14年EPS分别为0.33、0.38和0.43元，对应PE18、16和14倍，公司经营理
念稳健，优势市场地位稳固，中西部市场仍有增长潜力，成本可控，估值合理，维持
“增持”评级。
增 持——国泰君安:销量增长低预期，募集扩产仍值期待【2012-10-23】
鉴于行业及公司的经营情况，略下调2012-2013年EPS至0.33、0.39元。目前股价对应
2012、2013年PE为18.3、15.5倍，鉴于公司行业第4的市场地位，以及拟募集22.4亿
进行产能扩张的战略，其未来成长依然值得期待，给予2013年18倍PE，目标价7元，
增持评级。
增 持——安信证券:旺季不旺，增长乏力【2012-10-22】
根据公司“十二五”发展规划，到2015年公司啤酒的产销量将达到并超过800万千升
，要求年复合增长率超过10%，公司继续推进“13”品牌战略的基础上结合“积极而
稳妥的低成本扩张战略”。我们预计公司2012-2014年的销售额分别为137、154和174
亿元，维持每股收益至0.38、0.42和0.48元，对应PE分别为16、14、13倍。考虑到公
司的行业龙头地位和品牌知名度给予公司2013年18XPE,6个月的目标价为7.60元，给
予增持-B的投资评级。
买 入——瑞银证券:三季报业绩符合预期，估值处于历史低位【2012-10-22】
我们下调2012/13/14年的盈利预测，因此将12个目标价调至8.2元（原9.0元），目标
价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法得出(WACC8.9%)。公司目前EV/tonne为2600元/吨
左右，低于同行业的其他公司水平，我们认为股价下行风险有限。随着公司对产品结
构的优化，盈利能力有望不断增强，我们认为估值具有一定的回升空间。因此，我们
维持对公司的“买入”评级。
推 荐——平安证券:销量增速继续放缓【2012-10-22】
下调公司2012年的收入增速至8%，EPS由0.40元下调至0.33元。调整后，预计燕京未
来三年营收CAGR为8%，净利润CAGR为10%，2012-2014年EPS分别为0.33、0.38和0.43
元，同比分别增4%、14%和13%；最新收盘价对应的动态PE分别为18、16和14倍。能否
成功培育第三个基地市场是燕京未来面临的绝大挑战；鉴于公司依然是我国啤酒行业
巨头之一，业绩的稳定增长可以期待，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:燕京啤酒三季度业绩报告点评【2012-10-22】
我们预计公司12年—14年EPS为0.36元，0.42元和0.49元。给予公司13-18倍PE，公司
的合理股价4.68元—6.48元。
增 持——中信证券:募投促扩张，明年看提价【2012-10-22】
鉴于行业的现状和公司的经营情况，我们下调燕京啤酒2012-2014年EPS至0.34/0.41/
0.49元（原预测为0.40/0.49/0.60元，2011年EPS为0.32元），以2011年为基期的三
年业绩复合增长率为15%，现价6.0元相对于2012-2014年PE为18/15/12倍，给予目标
价6.8元（对应2012年估值为20倍），维持“增持”评级。
中 性——财通证券:品牌和规模都不具优势【2012-10-08】
预测公司2012-2014年每股收益为0.342元、0.402元、0.4780元，公司未来3年的复合
增长率在13.8%。按公司2013年EPS的合理P/E为10-15倍，合理估值区间为4.02－6.60
元，即5.31±1.29元。调低为“中性”评级。
谨慎推荐——东北证券:短期业绩担忧，长期仍向好【2012-09-27】
我们预计公司12年—14年EPS为0.36元，0.42元和0.49元。给予公司13-18倍PE，公司
的合理股价4.68元—6.48元。
买 入——瑞银证券:燕京啤酒2012秋季策略会快评【2012-09-14】
目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法得出(WACC8.9%)。
推 荐——日信证券:奋起直追，志在长远【2012-09-12】
我们预计燕京啤酒2012-2014年业绩分别为0.347元、0.425元、0.488元，仍给予“推
荐”评级。
审慎推荐——招商证券:惠泉成拖累，漓泉作引擎【2012-08-13】
啤酒行业整合尚未结束，竞争依然激烈，净利率短期难以提升。虽然燕京估值进入两
年来低位，但基本面暂无明显投资亮点。我们预计公司2012-2014年EPS0.34元，0.40
元，0.46元，未来1年目标价格区间7-8元，评级下调至“审慎推荐-A”。
买 入——瑞银证券:业绩略低预期，期待市场整合效果【2012-08-10】
我们调整12个月目标价至9.0元并维持“买入”评级，目标价推导是基于瑞银VCAM贴
现现金流模型（WACC为8.9%）。股价催化剂是三季度销量增长超预期以及收购有进一
步进展。
增 持——安信证券:增速放缓，业绩符合预期【2012-08-10】
根据公司“十二五”发展规划，到2015年公司啤酒的产销量将达到并超过800万千升
，年复合增长率超过10%，公司在继续推进“13”品牌战略的基础上结合“积极而稳
妥的低成本扩张战略”。我们预计公司2012-2014年的销售额分别为137、154和174亿
元，维持每股收益至0.38、0.42和0.48元，对应PE分别为18、16、14倍。给予公司20
12年20倍PE,3个月的目标价为7.60元，维持增持-A的投资评级。
推 荐——中金公司:竞争对手发力，销量未达预期-业绩回顾【2012-08-10】
我们暂不调整公司盈利预期，维持2012年摊薄EPS0.41元预期，其中九龙斋减亏有所
贡献。行业竞争激烈，公司需稳固基地同时保持步调。好在半年度金威预亏，或许利
于燕京集团收购。维持推荐评级。
推 荐——平安证券:基数效应叠加消费旺季，2H12业绩增速将回升【2012-08-10】
预计燕京未来三年营收CAGR为13%，净利润CAGR为19%，2012-2014年EPS分别为0.40、
0.46和0.54元，同比分别增25%、16%和17%；最新收盘价对应的动态PE分别为17、14
和12倍。啤酒行业的整合仍在继续，集中度提升将增强龙头企业的议价能力，行业利
润率有望持续提升；而公司作为我国啤酒行业第一梯队的巨头，未来仍有广阔的成长
空间，维持“推荐”的评级。
推 荐——长江证券:区域联动，板块聚焦，产品结构再升级【2012-08-09】
我们预计公司今年底能够完成销售595万千升（同比增长8.18%；其中主品牌390万千
升，同比增长8.33%左右），考虑到结构调整因素预计2012年完成收入135.8亿元（同
比增长11.92%）；预计成本的压力会在3季度有所呈现继而使得全年毛利率下滑到41.
18%左右，同时费用率同比上涨的概率较大，因此2012-2013年EPS分别为0.37元和0.4
4元，同比增长15.75%和17.48%，给予2013年20倍估值，目标价格8.8元。
推 荐——平安证券:销售增速逐步恢复【2012-07-09】
预计燕京未来三年营收CAGR为13%，净利润CAGR为19%，2012-2014年EPS分别为0.40、
0.46和0.54元，同比分别增25%、16%和17%；最新收盘价对应的动态PE分别为17、15
和13倍。啤酒行业的整合仍在继续，集中度提升将增强龙头企业的议价能力，行业利
润率有望持续提升；而公司作为我国啤酒行业第一梯队的巨头，未来仍有广阔的成长
空间，维持“推荐”的评级。
买 入——瑞银证券:旺季迎来量价提升【2012-05-28】
考虑到潜在融资需求，我们上调财务费用，且股本因可转债转股增至12.6亿，故将12
/13/14年EPS由0.89/1.11/1.35调整至0.81/0.97/1.13，目标价调至19元（原21元）
。目标价推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为8.9%）。我们认为作为潜在行
业整合者，估值有提升空间。催化剂是旺季销量持续增长、大麦成本下降以及收购有
进一步进展。
中 性——山西证券:产品、市场、品牌结构调整保业绩稳步快速增长【2012-05-04】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.76、0.86、0.97元，对应动态PE分别为20.6
、18.3、16.2倍，给予“中性”评级。
增 持——国海证券:与行业同步成长，重点关注金威收购进展【2012-04-23】
预计12-14年公司EPS0.72、0.81和0.96元，PE22.3、19.7和16.7倍，给予“增持”评
级。
推 荐——平安证券:气候因素导致Q1增幅较小，全年业绩增长无忧【2012-04-20】
我们预计未来三年公司营收CAGR为12.9%，净利润CAGR为19.2%。考虑可转债转股后的
摊薄效应，预计12-14年EPS分别为0.80、0.93和1.08元，同比分别增25%、16%和17%
；最新收盘价对应的动态PE分别为19、17和14倍，维持“推荐”的评级。
买 入——中信建投:淡季销量平稳，毛利率小幅提升【2012-04-20】
我们假设未来公司销量保持10%的增长，毛利率维持小幅上升趋势。考虑到1季度债转
股，EPS分别为0.8元、0.95元和1.15元。12年动态PE市盈率为20倍，安全边际较大，
处于对二季度防守的考虑，我们维持“买入”评级，目标价20元。
增 持——天相投顾:一季度净利润同比增长1.63%【2012-04-20】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.81元和0.98元，公司昨日的收盘价为15.42
元，对应的动态PE分别为19X和16X，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:业绩低于预期，份额下滑九龙斋亏损【2012-04-16】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.80元、0.95元和1.08元（未摊薄前预测），分
别增长18.6%，18.7%和13.4%，当前股价对应2012-2013年动态PE为19.4倍和16.3倍，
考虑到啤酒行业稳定增长，且其饮料公司九龙斋业务有可能出现转机，我们给予公司
“增持”评级，目标价18元，对应2013年动态PE为19倍。
持 有——太平洋:稳步前进【2012-04-16】
总体而言，燕京啤酒保持了今年来的稳定趋势，预计未来仍将保持这一趋势，其市场
份额将稳步提高，产品和品牌整合将稳步推进。给予燕京啤酒“持有”评级。
推 荐——日信证券:业绩平稳，股东转股增持彰显信心【2012-04-16】
根据年报，我们下调了燕京2012-2014年的盈利预测，每股业绩分别为0.781元、0.98
6元、1.152元（按3-31最新股本12.61288亿股摊薄），同比增长20.51%、26.30%、16
.80%；目前股价对应估值分别为19.90倍、15.76倍、13.49倍，估值较低。可转债大
部分已转股，大股东增持彰显对燕京的信心，同时行业并购抬升估值水平，市场份额
的进一步集中有利于长期盈利能力的提升。我们仍维持燕京啤酒“推荐”评级，6个
月目标价20元，对应今年25倍估值。
增 持——国泰君安:11年增长符合预期，关注金威收购动向【2012-04-14】
预计2012-2013年公司EPS为0.8、0.95元，对应12年PE20倍。长期看好啤酒集中度提
升后行业盈利能力的提升，短期股价有金威收购预期支撑，维持19元目标价，增持评
级。
增 持——华泰联合:费用率上升拖累业绩，期待实现收购【2012-04-13】
公司目前正在积极参与对于金威啤酒的收购，如果成功有望帮助公司在2012年实现快
于行业的销量增速，另一方面我们预期销售费用率有望回落，2012年业绩增速较2011
年将提升,预测公司2012-2013年EPS分别为0.81、0.99元。PE为20和16倍，维持增持
。
增 持——中信证券:核心竞争优势区域料将继续维持【2012-04-13】
我们下调燕京啤酒2012-2014年摊薄EPS至0.78/0.96/1.18元，给予目标价19.00元，
维持“评级”。
增 持——安信证券:平行业增速，业绩低于预期【2012-04-13】
公司在继续推进“13”品牌战略的基础上结合“积极而稳妥的低成本扩张战略”。我
们预计公司2012-2014年的销售额分别为137、154和174亿元，考虑到行业激烈的市场
竞争，我们微幅调高了公司的销售费用率，下调每股收益至0.77、0.87和1.01元，对
应PE分别为21、18、16倍。给予公司2012年23倍PE,下调6个月的目标价为18元，维持
增持-A的投资评级。
增 持——天相投顾:毛利率将回升，等待收购结果【2012-04-13】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.81元和0.98元，公司昨日的收盘价为15.97
元，对应的动态PE分别为20X和16X，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——中信建投:产品结构升级，获利市场增加【2012-04-13】
预测12-14年EPS为0.83元、0.99元和1.2元，考虑到1季度债转股，EPS分别为0.8元、
0.95元和1.15元。12年动态市盈率为20倍，安全边际较大，处于对二季度防守的考虑
，我们维持“买入”评级，目标价20元。
推 荐——长江证券:4季度业绩低预期，高投入下市场扩张效果值得期待【2012-04-12】
预计公司2012~2014年的EPS分别为0.83元、1.05元和1.29元。
推 荐——平安证券:结构优化，稳健增长【2012-04-12】
我们预计未来三年公司营收CAGR为12.9%，净利润CAGR为19.2%。考虑可转债转股后的
摊薄效应，预计12-14年EPS分别为0.85、0.98和1.14元，同比分别增25%、16%和17%
；最新收盘价对应的动态PE分别为20、17和15倍，上调公司评级至“推荐”。
增 持——国泰君安:稳健扩张，静待金威【2012-03-19】
预计2011-2012年公司EPS为0.7、0.86元。长期看好啤酒集中度提升后行业盈利能力
的提升，目前公司估值不贵，股价有金威收购、可转债转股价下调预期支撑，给予20
12年22倍PE，19元目标价，增持评级。
买 入——中信建投:优势区域寡头，稳健布局全国【2012-02-28】
假设公司11-13年销量接近10%的增长，预测11-13年EPS分别为0.7元、0.86元和1.05
元。对应12年市盈率为17倍，市净率为1.7倍。考虑行业的稳定增长确定和净利率上
升空间明显，我们认为燕京啤酒的估值相对较低，强烈推荐买入，目标价为20元。
推 荐——日信证券:成本压力放缓，盈利能力迈入上升期【2012-01-19】
在今年CPI和PPI双降背景下，大众消费品板块的成本压力有下降预期，存在交易性机
会。而燕京转债的最新转股价在21.66元，高于目前股价约63.60%，公司为早日实现
转股未来有释放业绩的动力。综合以上我们仍维持燕京啤酒“推荐”的评级，12个月
目标价为22.7元，对应2012年25倍的市盈率。
买 入——瑞银证券:燕京啤酒第十二届瑞银大中华研讨会快评【2012-01-10】
估值：维持“买入”评级，目标价26.83元。我们采用贴现现金流估值法推导出目标
价，WACC假设为8.89%。
推 荐——日信证券:业绩平稳增长，估值创历史新低【2011-11-17】
我们预计公司2011-2013年的业绩分别为0.72元、0.89元、1.08元（以最新股本计算
，不考虑可转债转股对每股收益的摊薄）。目前对应的市盈率分别为21.87倍、17.65
倍、14.49倍，不仅大幅低于青啤，甚至低于2008年燕啤历史低点。我们首次给予燕
京啤酒“推荐”的评级，6个月目标股价为22.3元，对应2012年的市盈率为25倍。
增 持——海通证券:单价回落，费用增加，稳步增长【2011-10-24】
我们估计公司2011-2012年收入分别为118亿和130亿，分别增长14.7%和10.1%左右，
收入增长主要来自放量。我们估计明年公司成本压力有所缓解，但考虑到竞争加剧，
公司的营销费用率应该还会增加，销售费用率的提高可能会基本抵消综合毛利率的提
升。预计2011-2012年净利润分别为8.6亿和10.2亿，EPS分别为0.71元和0.85元，当
前股价对应动态PE分别为21.8倍和18.3倍，我们认为估值较为合理，维持“增持”评
级。
增 持——安信证券:增速放缓，业绩符合预期【2011-10-21】
我们预计公司2011-2013年的销售额分别为124、139和157亿元，对应每股收益分别为
0.74、0.89和1.10元，对应PE分别为27、22、19倍。考虑到公司在行业的龙头地位，
我们给予公司2012年22XPE,6个月的目标价为20元。作为啤酒行业的龙头公司，公司
经营稳健，思路清晰，未来5年将保持高速成长，给予增持-A的投资评级。
增 持——华泰联合:福建市场拖累销售、成本压力依然较大【2011-10-21】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.70、0.85和0.99元，目前股价对应2011-2013年PE
分别为22X、18X和16X，公司有一定估值优势，但业绩增速较低，维持“增持”评级
。
推 荐——长江证券:主品牌增速放缓，渠道去库存正当时【2011-10-20】
我们预计公司2011~2013年的EPS分别为0.72元、0.88元和1.08元，维持“推荐”。
买 入——信达证券:未来看点在于新兴市场【2011-08-24】
未来三年的EPS分别为0.78元，0.94元和1.07元，对应的动态P/E分别是22.07倍，18.
44倍和16.07倍，估值偏低，当前给予“买入”评级，对应六个月目标价21元。
推 荐——银河证券:费用增长拉低净利水平，期待下半年销量体现【2011-08-23】
我们预测公司2010A、2011E、2012E的EPS为0.64、0.81、1.02元，相当于复合增速26
.86%，对应PE为27、21、17倍，予以“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:销量稳定增长，收购有序进行【2011-08-23】
我们预计公司2011年-2013年EPS为0.87元1.11元和1.34元，根据最新收盘价17.2元计
算，对应动态市盈率为20X、15X和13X，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——瑞银证券:下半年增长加速关键取决于量的增长【2011-08-23】
我们采用贴现现金流估值法推导出目标价，并通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长
期估值的因素，其中WACC为8.89%。
增 持——华泰联合:销量增长助推收入，成本及费用上升抑制利润【2011-08-23】
我们预计公司今年的啤酒销量增速将继续保持在较好的水平，但较高的大麦价格仍将
继续影响下半年的成本和毛利率水平，公司今年全年的业绩增速难有较大的提升，我
们预计2011-2013年的EPS分别为0.75、1.01和1.24元，估值23、17和14倍，相对其业
绩增速，估值已经基本合理，调低评级到增持。
增 持——民族证券:毛利率基本稳定，费用上升侵蚀利润【2011-08-23】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.72元、0.91元、1.08元，动态市盈率分别
为23.85倍、18.90倍和15.98倍，估值基本合理，给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:销量增速领先行业，提价带来毛利率回升【2011-08-22】
我们认为对于差异性不大且集中度较高的啤酒行业来说，在市场普遍期待的借由集中
度的不断提升所带来费用率的下降从而利润率的提升时代尚未到来时，关注巨头的战
略动向应该是更有意义的一件事情，即究竟继续抢占市场份额还是花更多精力做活区
域市常今年上半年雪花和青啤的思路似乎更为一致，即都是将抢份额放在首位，尤其
是前者上半年已经吞并了6家啤酒厂商，仅7月份就发起了3起并购；而燕京的不同在
于通过更大幅度的提价伴随更快速的产品结构调整保证毛利率的稳定。在可收购标的
愈发稀缺的啤酒行业，前期业已积累较大资本的雪花和青啤在未来的格局变迁中似乎
更有底气，而这对于一直谨遵“低成本扩张”策略的燕京势必将是一场严峻的考验。
我们预计公司2011~2013年的EPS分别为0.74元、0.88元和1.08元，维持“推荐”。
买 入——群益证券(香港):提价之后盈利状况有望恢复【2011-07-27】
我们略调低公司的盈利预测，预计2011、2012年将分别实现净利润8.84亿元和10.75
亿元，同比分别增长14.80％和21.59％，对应EPS分别为0.730元和0.888元。目前股
价对应的2011、2012年的PE分别为23.9倍和19.7倍，维持买入的投资建议。
推 荐——长江证券:扩产稳健，提价从容，关注气温和内生性行业分化【2011-05-05】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.87元、1.10元，继续维持“推荐”评级。
增 持——东海证券:业绩增长稳定，成本压力可能增大【2011-04-25】
我们认为公司未来业绩增长推动力在于产能的不断扩大。今年公司大概有55万千升的
新产能投产，随着销售区域的不断扩大，公司未来的业绩增长趋势向好。我们预计公
司2011-2012年的每股收益为0.8、1.01，给予公司增持评级。
买 入——华泰联合:销量增速提升，业绩稳定增长【2011-04-23】
我们预计公司1季度销量增速将在全年持续,未来3季度公司毛利率将逐步回升和销售
费用率保持下降趋势将使得公司的盈利能力保持稳定，我们维持2011-2013年EPS为0.
85、1.13和1.48元的盈利预测，相对于目前的股价2011年的PE为23倍，估值较低。公
司可转债21.86元的初始转股价格也给予公司股价一定得安全边际，我们预计5、6月
份啤酒销售旺季来临将是推动股价上涨的催化剂，继续维持买入评级。
增 持——天相投顾:销量增速远超行业【2011-04-22】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.87、1.11和1.34元，公司昨日的收盘价为19
.46，对应的动态PE分别为22X、18X和14X，维持公司“增持”的投资评级。由于公司
可转债4月到期，目前公司股价低于可转债转股价和转股的触发价格，公司转股的意
愿较强，提示投资者短期的投资机会。
增 持——中信证券:销量增速领先，可转债进入转股期【2011-04-22】
预测公司2011--13年EPS为0.85元、1.06元和1.28元，现价对应PE为23/18/15倍，鉴
于公司区域垄断优势明显，且“九龙斋”酸梅汤具备快速增长潜力，我们仍维持“增
持”评级。
推 荐——银河证券:看好全年销量增长与二季度毛利回升【2011-04-22】
我们预测公司2010A、2011E、2012E的EPS为0.64、0.81、1.02元，相当于复合增速26
.86%，对应PE为30、24、19倍，予以“推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:一季度业绩符合预期【2011-04-22】
公司对应2011年和2012年市盈率分别达到24.3倍和20.2倍，已处于历史较低水平。基
于公司可转债带来的长期安全边际，我们依然维持“推荐”评级，公司2011年的增长
将主要来自行业持续的收购和整合带来的销量提升。但是由于啤酒等板块成本压力仍
不明朗，我们认为啤酒等快速消费品表现应在今年三季度。
买 入——海通证券:燕京啤酒季报点评【2011-04-22】
我们认为公司2011年业绩超预期的可能性较大主要原因有：1.受2010年气候的影响，
公司2010年销售收入仅增长xxx。预计这种极端情况不会在2011年重现，因此奠定了2
011年销售收入高增长的基矗2.国际大麦价格仍在攀升过程中，公司已于年初上调产
品出厂价，公司北京地区产品吨酒价格仍处于较低水平，未来仍有上涨空间。3.前次
增发项目逐步体现效益，外埠市场扩张超预期的可能性大。4.公司可转债于4月15日
转股，转股价格为21.86元，对公司短期股价有推升作用。我们认为公司与青岛啤酒
的营销策略不同，公司市场拓展策略更为保守，步步为营，经营风险小，费用控制得
当，业绩波动较校我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.85、0.97、1.06元。给予公
司11年35倍的PE，对应合理价位29.75元。
增 持——中信建投:市场与业绩并举【2011-03-21】
由于啤酒大麦等原材料世界需求量已经处于稳定，且欧美等国已经开始处于倒退，因
此啤酒原料上涨是不具有可持续性的。那么一旦销售成本保持稳定，啤酒提价将全部
收益于公司营业利润。公司通过在内蒙古等地自建麦芽加工基地，努力降低成本。表
1是我们对公司未来五年啤酒销售的盈利预测，基于公司5年新增销量300万吨的前提
，公司毛利率有望在2015年达到56%以上。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.81
元、1.00元和1.28元；对应PE分别为24倍、19倍和15倍。由于目前估值较低，安全边
际较大，继续给予增持评级。6个月目标价为26元。
买 入——海通证券:发挥区域市场优势，稳步开拓外部市场【2011-03-21】
我们认为公司与青岛啤酒的营销策略不同，公司市场拓展策略更为保守，步步为营，
经营风险小，费用控制得当，业绩波动较校我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.85
、0.97、1.06元。给予公司11年35倍的PE，对应合理价位29.75元。
增 持——国泰君安:成本压力存在，收购、提价推升11年业绩【2011-03-21】
公司业绩一直比较稳定，预计公司11、12年EPS分别为0.85、1.09元，考虑到公司转
债转股的冲动，今年的好消息可能较多，目前11年PE仅23倍，维持增持评级。
推 荐——华龙证券:业绩符合预期，产能扩张伊始【2011-03-20】
预计公司11-12年EPS分别为0.75元、0.91元，对应PE分别为26倍、21倍，已处于历史
较低水平，考虑到可转债带来的长期安全边际，维持公司“推荐”评级。
增 持——光大证券:年报业绩符合预期，销售理想势头持续【2011-03-18】
我们调整公司2011-2013年的EPS分别为0.77、0.90和1.06元，以3月18日收盘价19.58
元计算，11-13年动态PE分别为25X、22X和18X。公司的可转债从4月份开始进入转股
期，目前股价低于转股价21.86元，具有很高的安全边际，我们维持对公司的“增持
”评级。
推 荐——国联证券:量价齐升铸就未来高增长【2011-03-18】
我们预计公司10-12年每股收益分别为0.65元、0.80和0.98元，对应目前股价PE分别
为30.8倍、24.5倍和20倍，维持“推荐”评级，合理价格24~28元。
买 入——华泰联合:三大调整推升业绩，可转债转股带来安全边际【2011-03-18】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.85、1.13和1.48元，相对于目前的股价2011年的PE
为23倍，估值较低。同时公司可转债今年4月将进入转股期，发行时确定的初始转股
价在21.86元，高于目前股价，有较高的安全边际，同时为实现顺利转股，公司也有
较强释放业绩的动力，2011年业绩增速可期。我们认为5、6月份啤酒销售旺季将是投
资该公司的较好时机，维持买入评级。
买 入——广发证券:2010年业绩稳健增长，2011年成本压力增加【2011-03-18】
预计11-13年实现每股收益0.74、0.93、1.12元，分别同比增长16.6%、26.0%、19.7%
，维持“买入”的投资评级，但大麦原料成本上涨对2011年利润增长的不利影响仍需
观察。
增 持——天相投顾:销量首超英博，量价齐升可期【2011-03-18】
我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.89和1.08元，公司昨日的收盘价为19.58元
，对应的动态PE分别为22X和18X，维持公司“增持”的投资评级。由于公司可转债4
月到期，目前公司股价低于可转债转股价和转股的触发价格，公司转股的意愿较强，
提示投资者短期的投资机会。
谨慎推荐——中邮证券:低成本外延扩张加速【2011-03-18】
我们预计公司2011和2012年的EPS分别为0.81元和1.02。以最新收盘价19.43元计算，
对应的PE分别为24X和19X，给予公司“谨慎推荐”的评级。
买 入——瑞银证券:2010年报快评【2011-03-18】
我们维持目前的买入评级及29.01元的目标价。我们采用贴现现金流估值法推导出目
标价，并通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素。
推 荐——中金公司:2011年增长重在“量”【2011-03-18】
公司对应2011年和2012年市盈率分别达到24.5倍和20.3倍，已处于历史较低水平。基
于公司可转债带来的长期安全边际，我们依然维持“推荐”评级，公司2011年的增长
将主要来自行业持续的收购和整合带来的销量提升。
推 荐——华泰证券:稳健增长可期【2011-03-18】
年报中公司提及2011年实现啤酒销量增长10%以上，经济效益两位数以上增长，我们
初步预测公司2011年、2012年和2013年的每股收益分别为0.8元/股、0.98元/股、1.1
5元/股，目前公司估值处于历史低位，给予公司2011年30倍PE，公司目标价24元，维
持推荐评级。
增 持——中信证券:2011年销量有望超预期【2011-03-18】
预测公司2011～12年EPS为0.90元和1.10元，鉴于公司龙头地位突出，可转债有望促
进业绩增长，我们仍维持“增持”评级。
增 持——世纪证券:收购兼并继续，债转股将促业绩释放【2011-03-18】
预计公司2011-2013年的每股收益为0.78元、0.87和0.99元。目前动态市盈率水平与
青岛啤酒相当，但处于历史相对低位，公司给予“增持”评级。
推 荐——银河证券:外延式扩张加快，未来增速提升【2011-03-18】
我们预计2011、2012年EPS分别为0.83和1.04元，对应PE分别为23.5和18.9倍，可转
债4月15日进入转股期，触发转股的价格为28.42元/股，公司有释放业绩动力，维持
”推荐”评级。
推 荐——长江证券:进一步稳定市场份额，低成本扩张策略正当时【2011-03-18】
预计2011~2013年的EPS分别为0.89元、1.07元和1.29元，首次给予“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:燕啤2011年提价盈利弹性测算【2011-03-15】
北京出厂价约1.52元/瓶，提价16%相当于提价0.24元/瓶，折合每提价0.1元/瓶,EPS
增长0.11元；不考虑提价和可转债因素，09～2013燕啤EPS为0.52、0.65、0.78、0.8
7、0.92；假设2011提16%,2012再提8%，则最乐观09～13年EPS为0.52、0.65、1.05、
1.28、1.33。
推 荐——华龙证券:产能扩张加速，发展势头良好【2011-03-02】
预计公司未来3年EPS分别为0.64元、0.75元、0.91元，对应PE分别为30倍、25倍、21
倍。公司股价有明显的安全边际，4月份可转债进入转股期，目前股价尚在转股价之
下。另外伴随啤酒销售旺季逐步来临，配合业绩提升和估值修复，股价存在较大上行
空间，给予公司“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:第十一届瑞银大中华研讨会快评【2011-01-19】
公司表示，2010年其市场份额在核心市场（北京、内蒙古和广西）继续占据主导地位
，广东、四川、新疆等其他地区销量增势良好，并预计2011年将维持这一走势。公司
表示对其福建的新管理团队有信心，我们预计2011年该市场将好转。我们给予该股“
买入”评级，目标价29.01元。
增 持——中信证券:期待2011年销量增速超预期【2011-01-18】
预计公司2010--2012年EPS为0.66元、0.90元和1.10元，鉴于公司盈利能力优于行业
平均水平和结构优化佝持续进行，我们认为可以用2011年30倍PE来确定其未来一年目
标价27.00元，维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:期待2011年价值重估【2011-01-13】
我们重申燕瓢买入”评级，将目标价从24.91元提高到29.01元，由于：1）调整了201
0/11/12年的盈利预测；2)提高长期毛利率假设；3）调整WACC到.35%（无风险利率从
3.5%到3.8%）。我们采用贴现现金流估值法推导出目标价，并通过瑞银的VCAM模型来
具体预测影响长期估值的因素。
增 持——中信证券:区域垄断赋予区域定价能力【2011-01-07】
预计公司2010--2012年EPS为0.66元、0.90元和1.10元，鉴于公司盈利能力优于行业
平均水平和结构优化的持续进行，我们预计可以用2011年30倍PE来确定其未来一年目
标价为27.00元，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:发挥三模式，提价催化剂【2011-01-07】
公司股价有明显的安全边际，短期有提价催化剂，适合战略性建仓。伴随旺季逐步来
临，配合业绩提升和估值修复，我们预计11年EPS0.85元，估值回升到历史平均水平P
E30倍，6个月目标价26元，上调评级为强烈推荐。
增 持——国泰君安:收购、转债发行推动产能扩张【2010-10-28】
利润增长稳定，转债发行推进公司产能扩张，明年大麦成本有一定压力，预计10、11
年Eps0.65、0.83元，维持增持评级。
推 荐——中金公司:2010年前三季度业绩低于预期【2010-10-28】
维持盈利预测，公司对应2010年和2011年市盈率分别为24.3倍和20.4倍，维持“推荐
”。
中 性——平安证券:产品结构快速升级，成本压力持续上升【2010-10-28】
维持10-12年预测EPS至0.6、0.68和0.77元。以10月27日19.98元收盘价计算，燕京10
-12年动态PE分别为33、29和26倍，估值贵于青岛啤酒和我们跟踪的其他食品饮料重
点公司，维持“中性”评级。
增 持——金元证券:业绩低于预期【2010-10-28】
预计2010-2012年的EPS分别为0.66元、0.80元和0.89元，目前啤酒消费进入淡季，气
温偏低或进一步使销量低于预期，但21.68元的转股价格使股价有一定的安全边际，
维持“增持”评级。
增 持——中信证券:三季报符合预期，未来看提价【2010-10-28】
鉴于目前成本上涨的趋势和公司的后续应对措施尚未完全落实，我们暂时维持公司20
10～12年EPS为0.70元、1.02元和1.30元，考虑到公司区域优势所转化出来的区域定
价能力，继续维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:总量增速低于行业，产品结构调整效果较好【2010-10-28】
考虑到啤酒大麦的成本压力，我们将公司2010年和2011年的每股收益调整为0.65元/
股，0.82元/股，公司2010年和2011年动态PE分别为30.36倍和24.07倍，维持推荐评
级，6个月目标价22.14元/股。
买 入——东方证券:前三季度业绩增长26%【2010-10-28】
根据季报情况，我们下调公司全年的销量预测，提高销售费用预测，预计2010-2012
年EPS分别为0.67（下调9.48%）、0.84（下调7.64%）和0.99（下调8.74%）元，考虑
到公司产能的快速扩张（收购＋发行可转债募集资金自建），以及目前低估值因素，
维持公司“买入”评级。
推 荐——国联证券:业绩符合预期，良性发展势头强劲【2010-10-28】
我们预计公司10-12年每股收益分别为0.65元、0.80和0.98元，对应目前股价PE分别
为30.6倍、24.9倍和20.4倍，维持“推荐”评级，合理价格24元。
买 入——群益证券(香港):啤酒价格提升带动公司业绩【2010-10-28】
我们预计2010、2011年将分别实现净利润8.02亿元和10.58亿元，同比分别增长27.82
%和31.88%，暂不考虑可转债股本摊薄因素的影响，2010、2011年的EPS分别为0.663
元和0.874元。目前股价对应的PE分别为30.15倍和22.86倍，维持买入的投资建议。
买 入——广发证券:原料成本上涨的压力初显【2010-10-27】
预计10-12年实现每股收益0.65、0.77、0.97元，分别同比增长19.2%、19.2%、25.3%
，维持“买入”的投资评级，但需密切留意原料成本上涨对2011年利润增长的不利影
响。
谨慎推荐——民生证券:深根固本，厚积薄发【2010-09-08】
预计燕京啤酒10年、11年、12年EPS分别为0.69元、0.83元、0.97元，合理的估值区
间为23.5元-26.4元，给予燕京啤酒“谨慎推荐”评级。
增 持——宏源证券:审慎扩张，重视整合力【2010-09-07】
预计公司2010年、2011年每股收益分别达到0.71元和0.82元，综合考虑公司行业地位
、管理能力和估值水平，给予公司“增持”投资评级。
增 持——中信证券:燕京啤酒调研纪要【2010-09-02】
预计公司2010～2012年EPS为0.70元、1.02元和1.30元，鉴于公司区域优势所转化出
来的区域定价能力和再融资有利于企业的更快发展，继续维持“增持”评级。
增 持——中信证券:受益醉驾入刑后行业发展新趋势【2010-08-26】
预计公司2010～2012年EPS为0.70元、1.02元和1.30元，鉴于公司区域优势所转化出
来的区域定价能力和再融资有利于企业的更快发展，继续维持“增持”评级。
增 持——东海证券:调结构效果明显，盈利能力速增强【2010-07-22】
啤酒行业目前竞争十分激烈，行业集中度有待于提高，结合国外发展经验，成熟市场
的啤酒行业市场集中度都在70%以上。公司是行业内的龙头企业，原先过于区域性，
目前公司通过战略调整，逐步拓展外埠市常长期内我们看好公司未来在行业中的竞争
优势，短期内请投资者注意原材料价格波动的风险。我们给予公司增持评级，维持原
来的盈利预测，预计10、11年EPS分别为0.66、0.78元/股。
增 持——光大证券:业绩符合预期，三大调整+成本下降提升盈利能力【2010-07-22】
我们维持2010-2012年的EPS分别为0.81、0.96和1.13元，以7月21日收盘价19.75元计
算，10-12年动态PE分别为25X、21X和17X，维持对公司的“增持”评级。
增 持——西南证券:成本控制保利润增长，全年业绩增长无虞【2010-07-22】
就全年经营形势而言，公司成本优势能够得到保持，但啤酒行业进入相对成熟期，后
期的竞争将更加激烈，下调2010-2012年公司EPS至0.73、0.82和0.91元；在当前市场
水平下，具有一定估值优势，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:凉夏影响销量，成本下降推升利润【2010-07-22】
销售费用率增加2个百分点要高于预期，再考虑到考虑到销量低于预期，我们略为调
整公司2010、2011年EPS预期至0.70、0.87元，维持增持评级。
强烈推荐——东兴证券:主品牌强者恒强，净利润增25%，维持评级【2010-07-22】
综合考虑，我们小幅下调全年业绩，EPS从0.81元调降至0.77元，下调约0.04元或4.9
%，与目前股价对应PE27倍；以啤酒企业常见的35倍PE或过去十年啤酒上市公司平均P
E约38倍测算，股价可达27元至29元，与当前股价有36%至48%以上提升空间，故维持
“强烈推荐”评级。
增 持——天相投顾:原材料成本锁定，保证公司业绩增长【2010-07-22】
我们预计2010年、2011年和2012年的每股收益分别为0.70元、0.84元和0.98元，以最
新收盘价19.75元计算，对应动态市盈率分别为28X和24X和20X，维持“增持”的投资
评级。
推 荐——中金公司:2010年上半年业绩回顾【2010-07-22】
维持盈利预测，公司对应2010年和2011年市盈率分别为24倍和20.2倍，维持“推荐”
，可转债的最终发行完毕，公司业绩方能迎来更强赢利弹性。
增 持——中信证券:销量增速快于行业，关注可转债进程【2010-07-22】
预计公司2010~2012年EPS为0.70元、1.02元和1.30元，鉴于公司区域优势所转化出来
的区域定价能力和再融资有利于企业的更快发展，继续维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:燕京啤酒2010年中报回顾【2010-07-22】
我们对啤酒行业持中性立场，燕京啤酒是我们在该行业的首选股，因其产销量增长相
对稳剑我们的目标价是根据贴现现金流法得出的，并采用瑞银价值创造分析模型明确
预测长期估值影响因素。
买 入——渤海证券:销量增速受凉夏影响放缓，毛利率提升提高利润增速【2010-07-22】
预计2010年和2011年每股收益至0.6441元和0.7542元，目前股价对应市盈率分别为31
.2倍和26.6倍。随着天气气温上升，啤酒行业销量增速将会回升；另外啤酒属于日常
消费品，劳动力价格的上涨有利于改善啤酒城乡消费不平衡的局面，提高行业增速。
维持燕京啤酒目标价25元和“买入”评级。
增 持——申银万国:下半年成本有回升压力【2010-07-22】
略微下调盈利预测，预计燕京啤酒10-12年EPS为0.666元、0.783元和0.915元，分别
增长28.4%、17.6%和16.9%。目前2010-2012年PE分别为29.7倍、25.2倍和21.6倍。下
半年原料、包装物成本有一定的回升压力，暂维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:成本下降推动业绩增长【2010-07-22】
预计公司10年和11年分别实现EPS0.67和0.80元，对应PE分别为29.6倍和24.6倍，给
予推荐的投资评级。
买 入——东方证券:上半年业绩增长25%【2010-07-22】
根据中报情况，我们下调公司全年的销量和收入预测，预计2010-2012年EPS分别为0.
75、0.91和1.09元，考虑到公司会受益于啤酒市场整合，以及目前低估值因素，维持
公司“买入”评级。
中 性——北京高华:销售放缓，利润率进一步上升空间有限【2010-07-22】
我们将2010-2012年每股盈利预测下调3%-4%，以反映销售增长前景放缓。我们将基于
Director’sCut的12个月目标价格下调至人民币20.6元（原目标价格为21.1元，隐含
的2011年预期市盈率为25倍）。维持中性评级。
增 持——安信证券:销量增速放缓，业绩符合预期【2010-07-21】
我们预计公司全年销量预计为500万千升，同比增长约7%，2010-2012年的EPS分别为0
.65、0.83和0.96元，给予2011年27XPE，6个月的目标价为23元，维持增持-A的投资
评级。
中 性——平安证券:1H10业绩低于市场预期、下调10年盈利预测【2010-07-21】
下调10-12年预测EPS至0.6、0.68和0.77元，下调幅度分别为18.4%、18%和18.3%，同
比增速分别为16.5%、12.6%和12.9%。以7月21日19.75元收盘价计算，燕京10-12年动
态PE分别为33、29和26倍，估值贵于青岛啤酒和我们跟踪的其他食品饮料重点公司，
维持“中性”评级。
买 入——海通证券:区域市场优势明显盈利能力逐步提高【2010-06-22】
在上述假设下，预计公司2010-2012年销售收入分别增长13.9%，14%和13%，EPS分别
为0.65元，0.85元和1.02元，净利润分别增长26%，30%和20%。当前股价21.7元，对
应2010-2012年动态PE分别为33.3倍、26倍和21倍。这要接近啤酒行业历史静态PE水
平。同时，当前股价对应市场潜在预期未来10年自由现金流复合增长为13.9%，远高
于我们在青岛啤酒调研报告中做的测算为3.83%，相比较而言，在同样的资金成本假
设下，我们还是首选青岛啤酒。我们仍旧给予燕京啤酒“买入”评级，按照2011年30
倍的动态PE，给予目标价25元左右，在当前市场环境中可能仍有超额收益。同时，公
司计划下半年发行可转债进行融资。考虑到届时股东具有优先认购可转债的权利，以
及可转债中附有的行权价值，我们仍旧建议想申购其可转债的投资者逢低进入。
增 持——中信证券:淡季销量增速分化，全年仍可预期【2010-05-17】
预计公司2010～2012年EPS为0.82元、1.03元和1.30元，鉴于公司盈利能力优于行业
平均水平和结构优化的持续进行，我们认为可以用2011年30倍PE来确定其未来一年目
标价为30.90元，维持增持评级。
增 持——申银万国:一季报低于预期，鉴于旺季来临，维持增持评级【2010-04-21】
预计燕京啤酒 2010-2012 年 EPS 为 0.721 元、0.853 元和0.983 元， 分别增长 3
9.1％、 18.3%和15.2%。 目前2010-2012 年PE 分别为29.8倍、25.2 倍和 21.9 倍
，尽管一季报业绩不如预期，但考虑到旺季来临，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:2010 年一季度业绩低于预期，不改积极发展趋势【2010-04-20】
维持公司盈利预测，公司对应 2010 年和 2011 年市盈率分别为25.6倍和21.5 倍，
处于低价快消板块的中低端，我们维持“推荐”，可转债债价格确定后或增强业绩释
放动力。
推 荐——兴业证券:弹性递延业绩【2010-04-20】
维持公司 10、11 年 EPS 分别为 0.74、0.89 元，考虑到公司在啤酒行业中的龙头
地位，维持“推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:结构调整提升盈利， 2 季度业绩增速将回升【2010-04-20】
公司 1 季度业绩保持稳定增长，我们认为今年即将发行的转债可能促进今年后三个
季度公司业绩的释放，维持2010-2011年0.78和 0.98元的业绩预测，目标价24元，增
持。
增 持——西南证券:量价齐升【2010-04-20】
我们预计 2010 年公司啤酒销量约为 500 万千升，单价上升而毛利率将进一步提高
，盈利增速继续快于行业平均水平，预测 2010-2012 年公司业绩为 0.77、0.88 和
1.00 元；在当前市场水平下，具有一定估值优势，给予公司 30 倍 PE，目标价格 2
3.10 元，当前股价为 21.06 元，距离目标价还有约 10%的空间，给予“增持”评级
。
增 持——光大证券:业绩符合预期,产能扩张与成本下降促增长【2010-04-20】
我们预计 2010-2012 年的 EPS 分别为 0.81、0.96 和 1.13 元，以 4 月 19 日收
盘价21.06元计算，10-12年动态PE分别为26X、22X 和19X，维持对公司的“增持”评
级。
买 入——群益证券(香港):毛利率继续明显提升,业绩高成长仍将延续【2010-04-20】
一季度业绩占全年业绩的只有3.5%左右，对全年业绩影响不大，虽然业绩低于预期，
但我们依然维持对公司2010年业绩高增长的看法；预计2010-11年实现净利润8.96亿
元、10.75亿元，同比增长42.75%、20.06%，每股收益0.74元、0.889元，目前股价对
应PE 为28.3倍、23.6倍，公司收入及业绩增长明确，是良好的防御性投资标的，维
持“买入”的投资建议，目标价25元，对应2011年28 倍PE。
中 性——渤海证券:业绩基本符合预期【2010-04-19】
预计2010年和11年每股收益为0.64元和 0.75元， 目前公司股价为21.06元，对应 PE
分别为 33 倍和 28 倍，估值基本合理，仍然维持之前的“中性”投资评级。随着
公司在品牌投入方面力量的加强以及转债项目的顺利建设投产，我们可能会上调2011
年业绩预测。
增 持——国泰君安:优势市场扩张，结构调整提升盈利【2010-03-25】
转债发行可能促使公司利润释放，预测公司 2010、2011 年每股收益分别为 0.78、0
.97元。 ，给予 30倍估值，目标价格 24元，增持。建议防御性投资者积极关注转债
的投资机会。
推 荐——华泰证券:持续发展有潜力，燕京啤酒调研简报【2010-03-24】
公司的十二五年规划是实现啤酒产量 800 万吨，在世界啤酒企业排行榜中，保证在
前 6 位，争取前 5 名。2010 年是十一五规划最后一年，公司产销争取达到 510 万
千升。考虑到转债发行可能促发公司释放业绩，我们维持对公司2010年和2011年每股
收益分别为0.77元/股和0.91元/股的预测，维持推荐评级，给予 2010 年30倍 PE，
目标价 23.1 元。
增 持——东海证券:燕京啤酒(000729)调研简报【2010-03-23】
公司计划在未来 5年内，将公司提升成为国际品牌。2010年公司的新建产能会逐步释
放，给公司近两年业绩增长提供动力。但请投资者密切注意原材料价格波动的风险。
我们维持公司增持评级，预计 10、11 年 EPS 分别为 0.66、0.78 元/股。
强烈推荐——东兴证券:“普京”提价见效 区域增长或超好【2010-03-23】
预计公司2010-2012年净利润均增长30%左右，不考虑可转债对股本扩张因素，EPS约0
.81元、1.07元和1.40元，对应PE为24倍、18倍和14倍，以近年啤酒行业常见的30-35
倍左右PE测算，2010年对应目标价为25~28.36元，2011年可达32~37.32元，与当前价
位还有24%~90%左右提升空间，故维持“强烈推荐”评级。
买 入——中原证券:2009：高于行业的增长【2010-03-10】
公司已经从一个区域型啤酒企业成长为拥有全国市场和品牌知名度的啤酒企业，增长
速度高于行业平均水平。预计公司 2010、 2011年每股收益为 0.70元和 0.82元，
相应的市盈率为 29.23倍和 24.95倍，给予“买入”的投资评级。
增 持——国海证券:吨酒利润显著提升，进入稳定增长周期【2010-03-04】
基于目前的股本规模，10、11年的EPS分别为0.73元和 0.93元，2010年市盈率在 28
倍，目前估值较为合理，有足够的安全边际。我们看好我国消费升级过程中啤酒行业
洗牌结束后龙头公司的机会，它们可享有基于市场份额和吨酒价格的双重提升效应，
公司在品牌、规模、产能布局等方面已有的综合优势将确保分享这一果实，2009年报
数据清晰显示已经进入到稳步增长的上升阶段，维持其“增持”评级。
增 持——国泰君安:销量和盈利能力上升将继续推动业绩增长【2010-03-03】
我们假设2010年公司啤酒销量达500万千升，吨酒价格上升，吨酒成本下降，盈利能
力将进一步提高，预测公司2010年-2012年的业绩为0.77，0.99和1.25元，给予公司2
010年30倍PE，目标价24元，增持评级。
推 荐——国联证券:做足内功，缔造未来高增长【2010-03-02】
我们预计公司未来三年的收入分别为109亿元、126亿元和143亿元，实现净利润9.77
亿元、11.72亿元和14.46亿元，对应每股收益分别为0.81、0.97和1.19元。对应目前
的股价，公司10～12年的市盈率分别为26.9倍、22.4倍和18.2倍，根据2008年啤酒行
业平均35倍和近12 年啤酒行业平均40倍PE测算，公司合理价格区间在28～32元，同
时公司目前股价也低于我们的DCF模型价格30%以上，给予公司“推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，短期估值优势不明显【2010-03-02】
预计燕京啤酒 2010-2012 年 EPS 为 0.721 元、0.853 元和0.983 元， 分别增长 3
9.1％、 18.3%和15.2%。 目前2010-2012 年PE 分别为29.8倍、25.2 倍和 21.9 倍
，短期相对估值优势不明显，暂维持“增持”评级。
中 性——平安证券:2010 年EPS 预测上调33%至0.7 元【2010-03-02】
以3月1日21.5元收盘价计算，燕京10至12年动态PE分别为31、27和24倍，估值合理，
我们维持“中性”评级。
买 入——东方证券:重启可转债融资，维持买入评级 【2010-03-02】
公司2010年成本将显著下降，并有明确的融资规划，有释放业绩的动力，即使以目前
20 元的转股价计，12 亿约增加股本 6000万，对每股盈利的稀释仅为5%。根据年报
调整后，我们预计2010年 EPS 0.838元，对应30x市盈率的目标价为25 元，维持买入
评级。
推 荐——中金公司:期待2010年的高业绩弹性【2010-03-02】
上调 2010-2011 年每股收益的盈利预测 2.4％、1.8％至0.82 元、0.98元。公司 20
10 年市盈率为 26.1 倍，估值相对低价快消品板块仍有10％折让，维持“推荐”评
级。
增 持——山西证券:外埠发展加速，启动可转债融资【2010-03-02】
啤麦价格走低的成本优势还将持续发挥作用，可转债的发行也将有助公司业绩释放，
我们预计公司 2010-2012 年的 EPS分别为 0.72、0.84、0.97元，维持“增持”评级
。
买 入——广发证券:2010年业绩有望大幅提升【2010-03-02】
预计09-11年实现每股收益0.75、 0.89、 1.04元， 分别同比增长44%、19%、16%，
给予“买入”的投资评级。
增 持——天相投顾:成本下降保障10年的高速增长【2010-03-02】
我们预计公司2010和2011年EPS为0.70和0.84元，以2010年3月1日收盘价21.5元计算
，对应动态PE分别为31X和26X，估值优势明显，维持“增持”评级。
谨慎推荐——银河证券:发可转债迎来今年新机会【2010-03-02】
我们维持 2009年 12月 31日《2010年食品饮料行业报告：个人消费品判断题 政商务
消费品选择题》对公司的“谨慎推荐”评级，2010、2011年 EPS调高为 0.76、0.89
元。
买 入——中银国际:燕京啤酒年报点评【2010-03-02】
09年，公司收入和净利润分别同比增长15%和36%，摊薄每股收益0.52元，基本符合市
场预期。公司销量增速远高于行业增长， 市场份额在上升， 目前股价对应的估值不
高，维持买入评级不变，目标价格上调至24.00元。
强烈推荐——中投证券:2009 年经营正常 2010 年初提价有利业绩增长【2010-03-02】
基于公司目前的变化，我们预测公司 2010年和 2011 年 EPS为 0.82、1.01 元，以
2010年 30倍 PE估值，未来6-12 个月的目标价格为 24.60 元，维持“强烈推荐”评
级。
中 性——北京高华:业绩符合预期：增长亮点显现【2010-03-02】
随着啤酒市场的持续整合和新市场机遇的出现，燕京啤酒可能将逐步扩大其市场份额
。在我们看来，新市场（如广东和湖南）的增长机会有望成为下一个盈利增长动力。
我们将2010-2012年每股盈利预测上调了7%-9%，并将12个月目标价格从人民币19.2元
上调至人民币20.6元（基于30倍的2010年预期市盈率，倍数未变）。我们维持对该股
的中性评级。
中 性——渤海证券:09年出色完成任务欲再融资提高产销规模【2010-03-02】
预计 2010 年和 11 年每股收益为 0.64 元和 0.75 元，目前公司股价为 21.5 元，
对应 PE 分别为 33.59 倍和 28.67 倍，估值基本合理，仍然维持之前的“中性”投
资评级。
推 荐——兴业证券:销售费用下降释放递延业绩【2010-03-02】
维持公司 10、11 年 EPS 分别为 0.74、0.89 元，考虑到公司在啤酒行业中的龙头
地位，维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:驶入全面提速轨道 上调评级【2010-03-02】
公司09年EPS0.52元，与我们预测的0.50元相差0.02元，符合预期，保守预计公司201
0-2012年净利润均增长30%左右，不考虑可转债对股本扩张因素，EPS约0.81元、1.07
元和1.40元，对应PE为25.7倍、19.5倍和14.9倍，按照目前啤酒行业平均35倍左右PE
测算，对应目标价为28.36元、37.32元和48.91元，与当前价位还有36.21%、79.25%
和134.9%左右提升空间，故调升评级至“强烈推荐”。
买 入——海通证券:2010年提价放量带动业绩确定性增长【2010-03-02】
预计公司 2010-11 年 EPS 分别为 0.65 元和 0.85 元，分别同比增长 30%和 30%。
此外，在可转债融资的背景下，我们预计燕京啤酒今年仍旧是强势股，其业绩有可能
超过我们预期，按照啤酒板块的历史估值水平 40倍，其目标价可达到 25元，仍旧给
予“买入”评级。
增 持——中信证券:整合效果明显，销售快速增长【2010-03-02】
我们提高燕京啤酒（09/10/11年EPS0.52/0.82/1.01元， 09/10/11年PE41/26/21倍
，当前价21.5元，目标价24.6元，增持评级）业 绩预测，给予目标价24.6元(相当
于10年30倍PE)，维持增持评级。
增 持——方正证券:量价齐增，降税增利【2010-03-02】
我们认为公司拟募集 12 亿元用于北京、山西、广东和广西等重点市场 60 万吨新产
能的扩建，对公司业绩将产生积极影响：一是啤酒大麦价格相对低位，结合公司产品
提价能维持较高毛利率；二是公司品牌知名度进一步提升，利于公司销量网络的拓展
；三是母公司为期3年税率下降。 我们预计公司2010年将出现量价齐增，降税增利的
良好局面，2010-2011年 EPS为 0.75元、0.97元，继续维持“增持”投资评级。
强烈推荐——长城证券:业绩弹性释放，再融资确保未来增长【2010-03-02】
我们预计公司 10 和 11年 EPS 分别为 0.69元、0.77元，给予公司强烈推荐的投资
评级。
推 荐——华泰证券:业绩增长确定性强【2010-03-01】
公司预收款项余额为2.78亿元，较期初余额增加126.42%；公司每股经营性现金流同
比增长107%。公司将发行不超过12亿可转债以扩大产能。 6、初步预测公司2010年-2
012年每股收益分别为0.77元/股、0.91元/股和1.06元/股，维持推荐评级，给予2010
年30倍PE，目标价23.1元。
增 持——安信证券:开拓外埠市场，提升产品结构【2010-03-01】
我们预计公司2010年销量增长11%达到520万千升，吨酒价格随着产品结构提升上行，
10-12年的EPS 为0.65、0.83和0.96元。给予2011年27XPE，增持-A的投资评级，12个
月目标价为23元。
买 入——东方证券:吨酒市值高折价【2010-01-25】
目前燕啤的吨市值仅有青啤的70%，由于公司的统计口径为净酒收入，不包括包装物
，其实际吨市值较青啤更低；明显低估。我们预计 2010 年 EPS 0.835 元，对应 30
x 市盈率的目标价为25元，维持买入评级。
增 持——中信证券:试探性提价，确定性增长【2010-01-18】
试探性提价，确定性增长。
买 入——东方证券:量升价涨成本降【2010-01-15】
母公司前三季度扣除投资收益后的利润总额为 2.5 亿，税率 25%，获准高科技批文
后，母公司前三季度的税款冲回约2500 万，公司的实际税率约17.5%。由于成本下降
超出之前的预期，，加上提价带来的吨价提升，我们调高2010年的盈利预测至 0.835
元，对应 30x 市盈率的目标价为 25 元，维持买入评级。
增 持——光大证券:提价+成本下降， 业绩增长双引擎【2010-01-15】
根据成本下降与此次提价，我们调整公司 2009-2011 年的 EPS 分别为 0.50、0.81
和 0.94 元，目标价调升至 24.3 元。以 1 月 14 日收盘价 21.42 元计算，公司09
-11年动态 PE分别为43X、26X和23X，维持增持评级。
推 荐——东兴证券:继续推荐燕京啤酒的五大理由【2010-01-14】
2009-2011 年业绩预测：净利润平均增速大约 30%， EPS约 0.50元、0.65元和 0.85
元；以此推算最新 PE为 33倍，大幅低于啤酒行业最近 12年平均 43倍水平，且公司
为沪深 300成分股及深成指样本股，从业绩支撑和股指期货带来的交易性机会等因素
考虑，以 2008 年和近 12年啤酒行业平均 35倍和 43倍 PE测算，公司 2010 年目标
股价位于 23元~28元之间，故继续给予“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:提价提升盈利能力【2010-01-13】
维持公司 09年 EPS为 0.53元不变，上调公司 10、11年 EPS分别为 0.78、0.91元，
维持“推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:弹性递延释放【2010-01-08】
当前股价下，公司 2010 年预测市盈率仅为 22.1 倍，处在板块均值近 20％折扣。
更适用于啤酒企业的EV/EBITDA估值不但明显低于青岛啤酒，亦低于产销增长前景远
不如自己的部分海外同行。而且基于并不激进的 DCF 模型预测下的年末目标股价亦
高出当前股价 25％以上，我们由此上调公司投资评级至“推荐”。
增 持——中信证券:税收优惠再添利好 公司业绩加速提升【2009-12-21】
税收优惠再添利好，公司业绩加速提升。
推 荐——东北证券:三季度期间费用上升制约业绩表现【2009-10-30】
我们预计公司 09-11 年的每股收益分别为 0.50 元、0.67 元和0.77 元，目前估值
仍具有一定的空间，维持推荐评级，目标价格 18 元。
增 持——天相投顾:销量增速加快、品牌优势提升【2009-10-26】
我们预计2009-2011年的EPS分别为0.50元、0.64元和0.75元，当前公司的股价为15.1
2元，对应的动态PE分别为30X、23X和20X，维持“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:三季度业绩低于预期【2009-10-26】
我们下调 2009-11 年每股收益预测 0.58、0.71 与 0.84元至 0.51、0.67与 0.82元
，基于 27倍 2010年预测市 盈率，维持目标价格 18.00元人民币不变。啤酒行业 业
绩稳定性较好，且公司第 4季度享受所得税优惠， 当前估值较低，维持买入评级不
变。
增 持——光大证券:三季报业绩符合预期【2009-10-26】
我们预计公司2009-2011年的 EPS分别为 0.53、0.65 和0.76元，以10 月23日收盘价
15.12元计算，09-11年动态PE分别为29X、23X和20X，估值较低，维持增持评级。
增 持——国泰君安:销量和毛利率继续保持上升势头【2009-10-26】
由于销售费用的上升超出我们之前的预期，我们将公司 2009-2010 年的业绩下调为
0.50 和 0.64 元，维持 18 元的目标价和增持的评级。
推 荐——东莞证券:旺季啤酒销量大增【2009-10-26】
预计公司09-11年的每股收益分别为0.6元、0.7元和0.83元，未来业绩增长主要来自
销量的增长。目前估值存在较高的安全边际，不过，禁酒令的延长以及四季度消费的
淡季可能抑制股价表现，长期仍维持“推荐“评级。
推 荐——兴业证券:销售费用高于预期【2009-10-26】
维持公司 09、10 年 EPS 分别为 0.53、0.68 元，考虑到公司在啤酒行业中的龙头
地位，维持“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:市场份额和费用双升【2009-10-26】
四季度为传统消费淡季，由于账面成本降幅低于预期，我们下调了今年的盈利预测至
0.53元， 但仍维持2010年 0.75元的预测，目前对应的10PE为20x，维持买入评级。
中 性——北京高华:销量强劲增长，但营业费用增加【2009-10-26】
我们对2009至2011年的盈利预测分别调整了-1.8%/ 1.8%/ 2.6%，并将我们的12个月
目标价格（基于25倍的2010年预期市盈率）从人民币15.3元上调至人民币15.6元。我
们维持对该股的中性评级。
增 持——山西证券:销售持续增长，毛利率进一步提升【2009-10-26】
四季度进入啤酒消费淡季，且公安部已将严惩酒后驾驶的专项行动延续至今年年底，
这将对以餐饮消费为主的啤酒消费造成一定负面影响，我们小幅调整了公司的盈利预
测，维持“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:销量增速快于行业 禁酒令不改行业长期增长趋势【2009-10-26】
基于公司目前的变化，我们下调公司 09~11年 EPS至 0.53、0.68、0.85元，以 2010
年 30倍 PE估值，未来 6-12个月的目标价格为 20.40 元，维持“强烈推荐”评级
。
增 持——安信证券:量升明显，利则不然【2009-10-25】
基于我们对公司及啤酒行业的预判，我们下调燕京啤酒2009－2011年每股收益预测从
0.58元，0.64元及0.71元，分别至0.52元，0.58元及0.65元。维持“增持－A”的投
资评级，12个月的目标价则考虑2010年EPS0.58元的28倍PE，给出为16元。
推 荐——华泰证券:行业龙头 增势良好 估值偏低【2009-09-21】
我们初步预测公司2009年-2011年每股收益分别为0.6元/股、 0.73元/股和 0.89 元
/股。用DCF 估值，公司目标价格为 19.12 元，维持推荐评级。
推 荐——国都证券:五大重点市场增长延续【2009-08-28】
公司在五大重点市场优势将使公司在下半年继续取得超越行业增速，母公司所得税优
惠也将落实。预计公司 09年每股收益 0.55元、10年每股收益 0.68元，对应 09年动
态市盈率 26倍、10年动态市盈率22倍，维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级
。
强烈推荐——中投证券:从区域品牌走向全国品牌【2009-07-29】
我们预测公司09~11 年 EPS为 0.60、0.75、0.92元，结合DCF 估值20.88元和市场估
值水平，以2010 年30倍PE估值，我们给予公司强烈推荐的投资评级，未来6-12个月
的目标价格为22.50元。
推 荐——东北证券:成本、费用与产销量三方面合力推动 09 年业绩增长【2009-07-29】
鉴于公司上半年销量增长超出预期，我们调升了公司 09-11 年的每股收益预测分别
为 0.57 元、0.67 元和0.76元，维持推荐的投资评级，给予未来 6 个月18 元的目
标价位。
审慎推荐——招商证券:三季度有三大看点【2009-07-28】
我们将09年盈利预测由0.48元调高到0.58元。盈利预测调整主要考虑上述三个因素，
尤其是所得税的因素，该因素还能利好2010年的利润增长。目标位按30倍PE定位为18
元，投资评级维持“审慎推荐－A”。按照我们新的业绩测算，公司今年三季报将达
到预增条件，这有可能构成股价的催化剂。
推 荐——华泰证券:销量增长超预期【2009-07-28】
3季度是啤酒消费旺季，公司销售增速情况良好，我们预计公司2009年、2010年和201
1年每股收益分别为0.53元/股,0.68元/股和0.76元/股的预测,维持推荐评级。
买 入——中银国际:三季度销量有望保持较快增长【2009-07-28】
09年上半年， 公司收入和净利润分别同比增长19%和25%，全面摊薄每股收益 0.26
元，基本符合市场预期。其中 09年2季度，收入和净利润分别同比增长25%和26%， 2
季度呈现增速加快的趋势。 公司三季度销量有望继续保持较快增速，且 09 年下半
年受益成本下降，存在交易性投资机会，维持买入评级不变，将目标价格上调至18.0
0元。
推 荐——兴业证券:全年业绩持续高增长【2009-07-28】
报告期内公司销售啤酒 221 万千升，同比增长14%，加上受托经营管理的企业共销售
啤酒234 万千升，增速远高于啤酒行业增速6%。由于今年北京天气炎热，公司北京市
场4、5 月单月销量增速约为20%，6 月甚至出现供不应求的局面，我们认为第三季度
没有了去年奥运会的影响因素，北京市场销量增长仍有可能超预期。
买 入——广发证券:三季度业绩值得期待【2009-07-28】
预计09-11年实现每股收益0.55、0.64、0.73元，与青岛啤酒相比存在明显的估值优
势，09年公司发展态势良好，预计三季度业绩将有明显增长，维持“买入”的投资评
级。
增 持——中信证券:下半年增速有望加快，全年业绩或超预期【2009-07-28】
091H公司实现啤酒产销量221万千升，同比增长14%，远高于业内6%的平均水平。091H
实现营业收入48.94亿元，同比增长19%；归属于母公司净利润3.18亿元。
买 入——东方证券:高增长在下半年【2009-07-28】
经济的回暖和炎夏对啤酒消费拉动效果明显，预计全年啤酒行业销量有望突破双位数
，我们预计公司今年的销量增速可达15%-16%。多品牌运营策略和新市场的开拓使得
公司在营销和管理费用上难有下降空间，预计仍将保持稳定增长。在全年19%所得税
率假设下，预计09 年和10 年EPS 分别为0.58 和0.76 元，对应PE 分别为26.5x 和2
0.7x，市值和估值都明显低于青啤，我们给予买入的评级，目标价18.3 元。
中 性——平安证券:09 年盈利预测上调 8%，维持“中性”评级【2009-07-28】
7 月28 日，燕京啤酒公布 09 年中报。09H1，公司实现营业收入 48.9 亿元，同比
增长19%；归属母公司净利润 3.18 亿元，同比增长 25%，每股收益 0.26 元，当期
未拟定分配预案。
增 持——国泰君安:销量快速增长，预期下半年毛利率上升【2009-07-28】
公司 09 年重新获得 15%的高新企业的优惠税率的可能性较大。公司近期公告已被列
入北京市 2009 年第三批拟认定高新技术企业名单，进入公示期，我们预计其母公司
09 年重新获得 15%的优惠税率的可能性较大，公司全年的所得税率较上半年将会有
所下降。 盈利预测和投资建议。我们维持对公司 09-11年 0.54、0.64和 0.73元的
盈利预测，考虑到食品饮料行业估值的提升，我们将公司的目标价调高到 18元，维
持增持评级。
增 持——中信建投:上半年保持良好增长【2009-07-27】
长期来说，我们看好公司优势区域成功经验复制的扩张模式。短期来说，公司下半年
继续面临着成本下降、销售向好的机遇。公司毛利率有望继续保持上升，同时公司总
的销量有很大可能突破全年 460 万千升的目标。我们预计公司2009年-2011 年的每
股收益为0.56 元、0.65元和0.70 元。目标价18元，短期给予增持评级。
增 持——山西证券:销售增长可喜，期待毛利率提升与税率调整【2009-07-27】
啤麦价格回落利好啤酒行业，所得税率调整又将助力公司业绩增长，我们将公司 200
9-2011 年的 EPS 分别调高为 0.55、0.67、0.79元，对应的动态市盈率分别为 28.5
、23.3 和 19.6 倍，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:广发证券2009年投资策略会会议纪要【2009-07-19】
行业成长动力仍然存在，1-5月份啤酒行业发展态势良好2008年啤酒大麦价格大幅上
涨，是全行业最难受的阶段。但啤酒行业成长的动力仍然存在：人口持续增长；东西
部发展不均衡，西部消费量远低于东部；城乡啤酒的消费量差距也很大。09年是啤酒
行业加速增长的时期。1-5月份啤酒行业发展态势良好。由于5月份天气炎热，因此5
月份销售增速较快。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 36076.09｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与北京燕京啤酒集团公司,北京燕达皇冠盖有限 ｜
｜ ｜公司,北京长亿人参饮料有限公司等公司发生日常关联交易，预 ｜
｜ ｜计交易金额为41761万元。20130427：股东大会通过20140328：2｜
｜ ｜013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为36076.09万元 ｜
｜ ｜。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 35590.34｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方北京燕京啤酒集团公司,北京燕达皇冠 ｜
｜ ｜盖有限公司,北京长亿人参饮料有限公司等就采购产品,接受劳务｜
｜ ｜,销售产品,提供劳务事项发生日常关联交易，预计交易金额为35｜
｜ ｜590.34万元. ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-28 ｜ 89262612.34｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-28 ｜ 35000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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