☆公司报道☆ ◇000703 恒逸石化 更新日期：2014-08-06◇
【2011-11-03】
恒逸石化(000703)一募投项目试生产
作为恒逸石化重要的募投项目，浙江逸盛PTA改扩建工程近日进入试生产阶段
。
恒逸石化今日公告，公司控股子公司浙江逸盛投资建设的“精对苯二甲酸（PT
A）改扩建工程项目”于近日平稳完成装置调试，并顺利进入满负荷试生产阶段。
项目完全达产后将实现年产200万吨PTA。届时，恒逸石化参、控股PTA项目的产能
合计将达到565万吨，自有权益产能达到292万吨，公司将成为国内最大的PTA产品
供应商。
浙江逸盛PTA改扩建项目为恒逸石化非公开发行股票预案中的募投项目之一。
根据6月25日公司披露的预案，该项目建设期为2年，项目建成后将新增一套150万
吨/年PTA生产装置，浙江逸盛将形成256万吨/年PTA设计产能。项目总投资31.06亿
元，其中建设投资28.33亿元。达产后预计可实现年平均销售收入105亿元、年平均
净利润12.74亿元。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-10-24】
增资1.79亿美元 恒逸石化(000703)改扩建PTA项目
恒逸石化（000703）公告，为了满足公司控股子公司浙江逸盛石化有限公司精
对苯二甲酸（PTA）改扩建三期项目建设需要，公司拟同意全资子公司浙江恒逸石
化有限公司、间接全资子公司佳栢国际投资有限公司与其他方共同对浙江逸盛进行
增资1.79亿美元。
本次增资前，浙江逸盛注册资本为1.75亿美元，其中浙江恒逸出资9841.02万
美元，占浙江逸盛注册资本的56.07%；荣盛石化（002493）出资2820.16万美元，
占浙江逸盛注册资本的16.07%；佳栢国际出资2445.48万美元，占浙江逸盛注册资
本13.93%；香港盛晖有限公司出资2445.48万美元，占浙江逸盛注册资本13.93%。
本次增资将增加浙江逸盛注册资本1.79亿美元，上述浙江逸盛各投资者按现时
持股比例及新增注册资本额以1:1的价格认缴增资。本次增资后，公司通过浙江恒
逸和佳栢国际（间接）仍合计持有浙江逸盛70.00%的权益，浙江逸盛继续为公司的
间接控股子公司。
公司称，该项目顺利建成投产后，公司主导产品PTA的产能优势和成本优势还
将得到进一步提升，公司在PTA生产领域的龙头地位将继续得以巩固。
公司同日公布2011年三季报，第三季度公司实现总收入90.91亿元，净利润7.2
3亿元，基本每股收益1.25元。2011年前三季实现总收入228.53亿元，净利润18.60
亿元。
【出处】中国证券报【作者】
【2011-10-24】
恒逸石化(000703)增资子公司
恒逸石化也宣布了一项对子公司的增资计划，公司拟同意全资子公司恒逸有限
、间接全资子公司佳栢国际与其他方共同对浙江逸盛进行增资。
浙江逸盛原注册资本为17552.14万美元，本次增资将增至17917.78万美元。其
中，恒逸有限拟认缴增资10046.499万美元，佳栢国际拟认缴增资2495.947万美元
。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-09-16】
恒逸石化(000703)孙公司获中石化增资6亿
恒逸石化今日公告，其全资子公司浙江恒逸石化拟引入中石化为战略合作股东
，对该公司之全资子公司浙江恒逸己内酰胺有限公司增资扩股。
公告显示，鉴于浙江恒逸石化已经出资6亿元，持有恒逸己内酰胺全部股权，
该公司拟主动放弃参与本次增资扩股权利。中石化以1元/股的价格出资6亿元增资6
亿股。增资扩股完成后，恒逸己内酰胺注册资本将增加至12亿元，浙江恒逸石化持
股50%，中石化持股50%。
据了解，恒逸己内酰胺成立于2008年1月10日，注册资本为6亿元，为浙江恒逸
石化全资子公司、恒逸石化孙公司。其己内酰胺项目总投资35.92亿元，建设期为2
8个月，预计于2012年二季度进入调试生产阶段。截至2011年6月30日，恒逸己内酰
胺暂无营收，净利润-1261.38万元。
己内酰胺（CPL）是锦纶纺丝和工程塑料的重要原料。由于己内酰胺技术要求
高，安全生产难度大，工程建设复杂及投资额较大，民营企业投资CPL领域一直未
有突破。恒逸石化表示，本次增资扩股引入中石化后，己内酰胺项目将依托中石化
强大的技术支持与完善的管理输入，进一步充实核心技术人员，优化资本结构，进
而加快项目工程建设，保障项目顺利投产，分享CPL景气周期带来的良好回报，并
将极大增强公司持续经营能力，保障公司业绩的持续稳定增长。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-08-15】
恒逸石化(000703)中期净利11.37亿 因石化行业景气
恒逸石化（000703）周日晚间披露中报，公司上半年实现净利润11.37亿元，
每股收益2.49元。上年同期公司亏损139.5万元，折合每股亏损0.01元。
报告期内，公司实现营业总收入137.62亿元，同比增长13,427.46%。
恒逸石化表示，报告期内，全球经济总体持续复苏，石化化纤行业景气周期持
续，公司经重大资产重组注入优质资产后，经营正常，装置运行稳定，生产高负荷
运行，产销平衡，公司效益大幅度增长。
【出处】全景网【作者】
【2011-06-30】
恒逸石化(000703)2011年上半年业绩增长暂居第一
2011年中报业绩预告正在揭开面纱。
据统计，截至6月29日共有793家上市公司发布中期业绩预告。其中，615家公
司预增，在沪深两市中报业绩增幅排行榜中，恒逸石化、青海明胶、冠福家用分列
前三甲。
恒逸石化同比业绩增幅88702.842%名列第一，位居两市之首；青海明胶升幅14
478.41%名列第二；冠福家用增幅6550%~7000%位居第三。
记者调查发现，恒逸石化之所以有如此高的业绩预增幅度，似乎是借了重组的
光。
恒逸石化"借光"重组
2011年6月8日，ST光华资产重组完毕，正式更名为浙江恒逸石化有限公司（00
0703以下简称：恒逸石化）。
根据2010年的资产重组方案，ST光华将全部资产及负债作价2.03亿元转让给原
控股股东汇诚投资；汇诚投资则将持有的股份1223.705万股以2.96亿元的价格转让
给恒逸集团、鼎晖一期及鼎晖元博。ST光华以发行股份购买资产的方式购买恒逸集
团及鼎晖一期、鼎晖元博共同持有的恒逸石化100%的股份，定增价以董事会决议公
告日2010年2月11日前20个交易日股票交易均价9.78元/股为基准，发行股份4.33亿
股。
其中，恒逸集团获得3.98亿股，鼎晖一期获得2701万股，鼎晖元博获得762万
股。交易完成后，公司总股本变为5.77亿股，控股股东、实际控制人变更为恒逸集
团及邱建林，恒逸集团持股比例为71.17%。
在重组实施完成后，上市公司行业变更为化学纤维制造业，主营业务也变成生
产和销售精对苯二甲酸（PTA）、聚酯纤维和化纤加弹丝等相关产品。
重组完成后的6月11日，恒逸石化即发布了业绩预盈公告，预计2011上半年实
现净利润为11.24亿元-12.36亿元，半年的净利润已超过全年的业绩承诺。公司称
，业绩大幅提升的主要原因在于，一是行业景气持续，公司主要产品PTA和聚酯涤
纶的平均售价及销售毛利率较去年同期有所增长；二是公司的产品结构调整，高附
加值的涤纶长丝及短纤产品的产销占比有所增加。
虽然，恒逸石化已经与ST光华无关联，但因为有了这场重组，恒逸石化备受关
注。记者注意到在2010年公司启动重组之初，该股股价在10元附近，而今股价已经
在43元附近，并曾经在今年4月中旬创下过54.50元的高点。
但就在业绩大喜之后，2011年6月25日恒逸石化公布了非公开增发预案，募集
资金总额高达30亿元。
对此很多投资者职责非公开增发是为圈钱。
募集30亿元意在圈钱？
资料显示，恒逸石化此次非公开发行价格不低于46.4元/股，非公开发行数量
不超过6500万股，募集资金主要用于宁波150万吨精对苯二甲酸（PTA）改扩建项目
、临江9万吨差别化纤维扩建项目、年产20万吨己内酰胺（CPL）工程新建项目以及
补充流动资金。
其中，宁波150万吨PTA改扩建项目总投资31.06亿元，恒逸石化拟以募集资金
投入6.02亿元。该项目建设期2年，建成后公司将新增一套150万吨/年PTA装置，形
成256万吨/年PTA设计产能。临江9万吨差别化纤维扩建项目总投资9.6亿元，公司
拟以募集资金投入6.98亿元。
年产20万吨己内酰胺（CPL）工程新建项目总投资36.9亿元，公司拟以募集资
金投入10亿元。己内酰胺（CPL）是一种有机化工原料，主要用于生产锦纶和工程
塑料。目前由于技术转让困难，工程建设和生产工艺复杂，且投资规模较大，CPL
在我国的发展受到制约，导致国内CPL严重短缺，进口依存度非常高。恒逸石化CPL
项目为国内最大的单套装置生产线，建设周期28个月，建成后将新增20万吨CPL产
能，成为公司新的利润增长点，并与PTA-聚酯纤维形成多元化互补型的盈利模式。
恒逸石化表示，在募集资金到位前，公司将根据项目进度实际情况通过自筹资
金进行部分投入，并在募集资金到位后予以置换。募集资金不足部分由公司以自有
资金或通过其他融资方式解决。
对于此次增发，投资者反应不一。
有媒体报道称，有投资者认为公司刚完成重组就搞增发，是不是太缺钱，才急
于圈钱？对此提出质疑，并有分析人士认为，恒逸石化有自己的上下游产业，业绩
或许会稳定一些，但是一旦遇到2008年那样行业周期变化，也会很困难。对于恒逸
石化能否保持高利润，该分析人士没有直接表态，只是表达了对PTA等大宗商品未
来价格的担忧。
【出处】证券日报【作者】李冰
【2011-06-29】
恒逸石化(000703)"变身"即启定增 重组配套式融资渐行渐近
ST光华在完成重组、正式“变身”恒逸石化后即公告了一项30亿规模的定增募
资计划，折射出借壳上市企业对启动A股再融资功能的紧迫需求。尽管A股中类似运
作绝非孤例，但恒逸石化更具典型意义。它与荣盛石化作为两家拥有相类规模、相
类资产、乃至相类投资项目的PTA企业，采用不同上市渠道的影响究竟几何？这种
比较在当下监管层逐步放开、优化重组配套融资的政策环境中，显得颇具意味。
2011年6月25日，恒逸石化披露定增预案，拟以不低于46.4元/股的价格定增65
00万股，募资不超过30亿元，投向年产150万吨PTA改扩建项目、年产9万吨差别化
纤维扩建项目和年产20万吨的CPL工程新建项目，以及补充流动资金。
恒逸石化原名ST光华，于今年6月8日完成资产重组后正式更名，此后即公布再
融资计划。
A股市场并不鲜见重组完成即再融资的案例。2011年4月19日，梅花集团宣布筹
划定增事宜，此时较五洲明珠正式更名为梅花集团刚过去一个月。
而再往前溯及上一波房企借壳潮，类似操作比比皆是，如中润投资、中南建设
、嘉凯城等。
但恒逸石化别具观察分析意义。2010年8月20日，荣盛石化IPO申请获发审委通
过。由此，从杭州萧山走出的PTA双雄――恒逸石化、荣盛石化虽路径不同，却相
继叩响资本市场的门扉。
据披露，恒逸与荣盛的核心资产均是其合资成立的两家子公司，目前各自形成
一控一参格局，且交叉持股比例完全相同。这种“连体婴”式的资产格局，使两者
别具比较意义。
以上市融资进度来看，荣盛石化2010年11月挂牌上市；而恒逸石化虽早于2010
年2月即公告借壳，但直至2011年6月才完成，如今宣布再融资到真正实施仍需半年
至一年。
再以募资情况与募投项目来看，荣盛石化IPO发行价为53.8元，募资30.1亿，
全部投向为逸盛大化年产120万吨PTA项目、盛元化纤年产10万吨环保健康多功能纤
维技改项目；恒逸石化此次拟以不低于46.4元/股的价格定增6500万股，计划募资
也为30亿元，投向也主要是150万吨的PTA改扩建项目。
在市场化竞争极为激烈的PTA产业中，资金、产能的细微差别即可改变企业命
运。所幸荣盛、恒逸互相持股的资产模式决定了两者以合作为主的竞争格局，融资
上的差异影响或可部分消弭。
追根溯源，类似恒逸石化重组后即刻再融资的运作逻辑，是由目前重组与融资
分阶段申报、分部门审批的监管环境所决定的。而证监会曾放行的重组配套融资个
案如世贸股份、深能源等，也是基于现金认购方为重组方关联人，不存在相对中小
股东的利益输送和信息优势等问题。
然而，至2011年5月，证监会发布《关于修改上市公司重大资产重组与配套融
资相关规定的决定（征求意见稿）》，对借壳上市一方面提高准入门槛，要求趋同
IPO标准；另一方面则放宽融资，首度明确重组与配套融资可同步操作。
据投行人士介绍，目前最新的监管口径是有限度地允许“现金+资产”认购非
公开发行的股份，但现金比例不超过25%。这对拟借壳企业而言，无疑是一大利好
。
再以恒逸石化做一个有趣观察。该公司2010年2月11日公告的重组定增价格为9
.78元/股，即使允许配套融资，相比其当下46.4元的底价，对未来大股东的股权摊
薄将显著提高。而现方案对恒逸石化而言，增加的只是两次上报材料，等待证监会
发行部、上市部两张批文的时间成本等额外隐形成本。
【出处】上海证券报【作者】郭成林
【2011-06-27】
恒逸石化(000703)拟定向增发募资30亿元
恒逸石化（000703）日前公告，为巩固行业龙头地位，创造新的利润增长点，
公司拟以不低于46.40元/股的价格非公开发行不超过6500万股票，募资不超过30亿
元资金，主要用于宁波150万吨精对苯二甲酸（PTA）改扩建项目、临江9万吨差别
化纤维扩建项目和年产20万吨的己内酰胺（CPL）工程新建项目。
恒逸石化表示，过去十年，伴随着市场需求的快速增长，我国聚酯产业发展迅
猛，产能年均增幅超过35%，随着聚酯产品应用领域的不断开拓，聚酯的市场潜力
非常巨大；己内酰胺（CPL）是一种有机化工原料，主要用于生产锦纶和工程塑料
。目前，锦纶是全球第三大合成纤维，但由于技术转让困难，工程建设和生产工艺
复杂，且投资规模较大，CPL在我国的发展受到制约，导致国内CPL严重短缺，进口
依存度非常高。因此，我国CPL存在现实而巨大的市场需求，未来几年该产品处在
景气周期，盈利状况可观。
业内人士认为，在本次非公开发行股票及募集资金投资项目顺利实施后，恒逸
石化将进一步优化现有的PTA-聚酯-纤维产业链，强化规模优势，降低单个产品的
市场和经营风险，而且将进入到全新的CPL领域，形成“两业互动，双轮驱动”的
良性格局，从整体上增强持续盈利能力。
【出处】中国证券网【作者】
【2011-06-25】
恒逸石化(000703)增发募资30亿加码主业
恒逸石化（000703）今日公布非公开发行预案，拟募资不超过30亿元扩大公司
聚酯产业规模，巩固行业龙头地位。
发行预案显示，恒逸石化此次非公开发行价格不低于46.4元/股，非公开发行
数量不超过6500万股，募集资金主要用于宁波150万吨精对苯二甲酸（PTA）改扩建
项目、临江9万吨差别化纤维扩建项目、年产20万吨己内酰胺（CPL）工程新建项目
以及补充流动资金。
其中，宁波150万吨PTA改扩建项目总投资31.06亿元，恒逸石化拟以募集资金
投入6.02亿元。该项目建设期2年，建成后公司将新增一套150万吨/年PTA装置，形
成256万吨/年PTA设计产能。临江9万吨差别化纤维扩建项目总投资9.6亿元，公司
拟以募集资金投入6.98亿元。
年产20万吨己内酰胺（CPL）工程新建项目总投资36.9亿元，公司拟以募集资
金投入10亿元。己内酰胺（CPL）是一种有机化工原料，主要用于生产锦纶和工程
塑料。目前由于技术转让困难，工程建设和生产工艺复杂，且投资规模较大，CPL
在我国的发展受到制约，导致国内CPL严重短缺，进口依存度非常高。恒逸石化CPL
项目为国内最大的单套装置生产线，建设周期28个月，建成后将新增20万吨CPL产
能，成为公司新的利润增长点，并与PTA-聚酯纤维形成多元化互补型的盈利模式。
恒逸石化表示，在募集资金到位前，公司将根据项目进度实际情况通过自筹资
金进行部分投入，并在募集资金到位后予以置换。募集资金不足部分由公司以自有
资金或通过其他融资方式解决。
据了解，过去10年，我国聚酯产业发展迅猛，产能年均增幅达36.08%。随着聚
酯产品应用领域的不断开拓，聚酯的市场潜力非常巨大，具有PTA和聚酯产业链一
体化的企业更具有显著的竞争优势。
业内人士认为，在此次增发及募集资金投资项目顺利实施后，恒逸石化不但将
进一步优化现有的PTA-聚酯纤维产业链，强化规模优势，降低单个产品的市场和经
营风险，而且将进入到全新的CPL领域，形成PTA和CPL“两业互动，双轮驱动”的
良性格局，从整体上增强公司的持续盈利能力。
【出处】证券时报【作者】
【2011-06-21】
恒逸石化(000703)21日起停牌 正筹划非公开发行
恒逸石化(000703)周一盘后公告称，公司正在策划非公开发行股票事宜，公司
股票于6月21日开市起停牌，不迟于6月27日披露相关公告后复牌。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2011-06-13】
恒逸石化(000703)净利预计将超过11亿元
上周六，恒逸石化(000703,股吧)发布了2011年上半年度业绩预盈公告，预计
其在报告期内实现归属于母公司所有者的净利润11.24亿元-12.36亿元，基本每股
收益为2.83元-3.12元。按照2010年上半年比较报表归属于母公司所有者的净利润
为5.62亿元，每股收益调整后为1.30元，本报告期净利润同比增长100%-120%，每
股收益同比增长118%-140%。
公司表示，公司业绩增长的主要原因：一是行业景气持续，公司主要产品PTA
和聚酯涤纶的平均售价及销售毛利率较去年同期有所增长；二是公司的产品结构调
整，高附加值的涤纶长丝及短纤产品的产销占比有所增加。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2011-06-11】
恒逸石化(000703)预计上半年扭亏
刚刚摘帽的恒逸石化(000703)今日披露上半年扭亏业绩预告，公司预计今年上
半年将实现净利润11.24亿元～12.36亿元。而去年同期，公司亏损139万元。
资料显示，去年12月31日，中国证监会有条件通过了恒逸石化重组方案。根据
最初的资产重组草案，恒逸集团承诺恒逸石化在2010年、2011年和2012年的业绩，
将分别达到7.95亿元、8.81亿元和8.90亿元，三年总和为25.66亿元。
对于今年公司业绩增长的主要原因，恒逸石化解释称，一是行业景气持续，公
司主要产品PTA和聚酯涤纶的平均售价及销售毛利率较去年同期有所增长；二是公
司的产品结构调整，高附加值的涤纶长丝及短纤产品的产销占比有所增加。
【出处】证券时报【作者】
【2011-06-07】
ST光华(000703)明起摘帽 将更名为恒逸石化
ST光华（000703）今日公告称，公司股票将于今日停牌一天，自2011年6月8日
起恢复交易，并于当日起将撤销股票交易其他特别处理，同时启用新的证券简称“
恒逸石化”，证券代码“000703”不变，公司股票交易日涨跌幅限制由5%变为10%
。
资料显示，去年12月31日，中国证监会有条件通过ST光华以9.78元/股向恒逸
集团、鼎晖一期和鼎晖元博增发43288万股，购买其所持恒逸石化100%股份的方案
。根据最初的资产重组草案，恒逸集团承诺恒逸石化在2010年、2011年和2012年的
业绩，将分别达到7.95亿元、8.81亿元和8.90亿元，三年总和为25.66亿元。
【出处】证券时报【作者】马宇飞
【2011-06-07】
ST光华(000703)重组收官鼎晖一期突击入股浮盈近4倍
"2010年第一大牛股"ST光华（000703）今日宣告完成定增及资产置换，公司主
营业务由铝型材制造变更为精对苯二甲酸（PTA）和聚酯纤维（涤纶）等相关产品
的生产与销售，股票简称变更为"恒逸石化"。由于定增价是以2010年2月11日董事
会决议公告日前20个交易日股票交易均价9.78元/股为基准，三位新东家恒逸集团
、鼎晖一期及鼎晖元博的账面盈利瞬间变为381.59%。
资产置换后变身石化企业
ST光华此次共向恒逸集团、鼎晖一期及鼎晖元博定向增发4.33亿股，每股发行
价为9.78元，用于购买三者持有的恒逸石化100%的股份。其中，恒逸集团获得3.98
亿股，鼎晖一期获得2701.195万股，鼎晖元博获得761.88万股。公司同时将全部资
产及负债作价2.03亿元转让给原控股股东汇诚投资；汇诚投资则将持有的公司股份
1223.71股万股以2.96亿元的价格转让给恒逸集团、鼎晖一期及鼎晖元博。交易完
成后，公司总股本变为5.77亿股，控股股东、实际控制人由汇诚投资、郭迎辉变更
为恒逸集团及邱建林，持股比例为71.17%。
重组完成后，ST光华主营业务变更为精对苯二甲酸 （PTA）、聚酯（PET）切
片和化纤加弹丝业务。公司股票自6月8日起将撤销"其他特别处理"，证券简称变为
"恒逸石化"。
鼎晖一期重组前突击入股
除了主业变化外，ST光华财务状况也迎来了翻天覆地的改变。
以2010年12月31日为基准，重组前，ST光华的总资产为2.97亿元，净资产为1.
92亿元；重组后，总资产为140.26亿元；净资产为49.27亿元。公司2010年营业收
入为185.93亿元，净利润为17.33亿元；这也就是说重组完成后，公司2010年每股
收益为3.00元/股。这也就难怪2010年2月11日重组预案一推出，股价即出现暴涨，
成为2010年第一大牛股，股价从9.92元最高上涨至54.50元。
正是由于这样的暴涨，令ST光华低廉的定增价格更显异样。
根据目前的法律法规，上市公司非公开发行股票定价基准日可以为非公开发行
股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日。
ST光华的定增价是以2010年2月11日董事会决议公告日前20个交易日股票交易
均价为基准，仅为9.78元/股。如果以6月3日的收盘价47.10元/股计算，此次交易
完成后，恒逸集团、鼎晖一期及鼎晖元博的账面盈利已达381.59%。
据了解，鼎晖一期是2008年在天津成立的有限责任合伙人企业，实缴资本28.7
1亿元，全国社保基金理事会持股62.69%。2009年12月24日，鼎晖一期以2.3亿受让
了恒逸集团持有的恒逸石化6.24%的股权，一个多月后，ST光华于2010年2月11日公
布了重组预案。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2011-06-07】
ST光华(000703)重组落幕 三新股东浮盈160亿元
ST光华自6月8日始更名为“恒逸石化”，主营业务随之变更
6月7日，ST光华（000703.SZ）正式宣布，以9.78元/股的价格非公开发行4.3
亿股。与此同时，因进行重大资产重组，公司将于6月8日正式启用新的证券简称“
恒逸石化”，而主营业务也变更为生产和销售精对苯二甲酸（PTA）、聚酯纤维（
涤纶）等相关产品。这意味着，以362.33%的涨幅领衔2010年度所有ST股的ST光华
重组大戏终于杀青。
重组铸就股价上涨“牛棚”
前身为世纪光华的ST光华主营业务为铝加工，生产、销售工业及建筑用铝型材
、彩色铝型材、中高档门窗等制造业，由于2008年和2009年连续两个会计年度的审
计报告结果显示净利润为负值，根据有关规定，公司股票简称由“世纪光华”变更
为“*ST 光华”。
2010年度，公司合并净利约246万元，但由于2010年度扣除非经常性损益后的
净利润为负值，相关部门认为，公司仍存在被实行其他特别处理的情形，股票简称
变更为“ST 光华”。
值得注意的是，虽然相关部门对公司的前景持保留意见态度，但ST光华一年来
股价的涨势却不容小觑：2010年1月，ST光华股价不足10元，如今已涨至47.1元/股
。从股价走势可以看出，股价开始大幅上涨的时机，正是ST光华披露重组预案之时
。
2010 年2 月5 日，ST光华第七届董事会第十八次会议审议通过了《世纪光华
科技股份有限公司重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易预案》，《预案》
显示，第一大股东汇诚投资以现金购买ST光华全部资产和负债、ST光华发行股份购
买恒逸石化100%股份，同时，汇诚投资以协议方式将其所持ST光华股份转让给恒逸
集团。
根据恒逸集团的承诺和《资产评估报告》，预测恒逸石化自2010年起未来三年
的净利润分别为7.95亿元、8.81亿元和8.90亿元。
三股东浮盈160亿
公开资料显示，ST光华发行股份拟购买资产恒逸石化100%的股权的评估价值为
42.34亿元，由ST光华向恒逸集团、鼎晖一期及鼎晖元博以每股9.78元的价格发行4
.3亿股股份的方式作为支付对价。而6月7日，ST光华亦公告称，非公开发行新增股
份约4.3亿股从2011年6月8日正式上市。
公告称，本次非公开发行对象为恒逸集团、鼎晖一期及鼎晖元博。恒逸集团、
鼎晖一期及鼎晖元博自本次发行结束之日起36个月内不得转让其在本次发行中认购
的股份，之后按中国证监会及深交所的有关规定执行。
值得注意的是，本次非公开发行股价的发行价格以第七届董事会第十八次会议
公告日（2010年2月11日）前20个交易日股票均价折定，为9.78元/股，而截至6月3
日收盘，ST光华股价收于47.1元/股。这意味着，上述三位股东在完成本次非公开
发行之后，账面已经浮盈160亿元。
【出处】证券日报【作者】桂小笋
【2011-05-20】
ST光华(000703)子公司5.18亿增资海南逸盛
ST光华（000703）5月16日董事会审议通过了《关于控股子公司浙江逸盛石化
有限公司对海南逸盛石化有限公司增资的议案》，同意浙江逸盛按注册资本1:1的
价格分期对海南逸盛增资5.18亿元，增资完成后，浙江逸盛将持有海南逸盛37.5%
的股权。
公告显示，ST光华为进一步拓展公司的PTA（精对苯二甲酸）业务，拟通过浙
江逸盛与其他方共同对海南逸盛进行增资。此次增资前，海南逸盛注册资本为3.8
亿元，此次增资将增加海南逸盛注册资本10亿元。增资及股权转让完成后，海南逸
盛注册资本变更为13.8亿元。
ST光华表示，海南逸盛目前处于筹建阶段，尚未实际从事生产经营活动。ST光
华参股海南逸盛是为了参与海南逸盛PTA项目的建设，完善公司在PTA产业的布局。
我国PTA行业的进口依存度仍保持在30%左右，市场前景较好，如海南逸盛PTA项目
成功实施，将为ST光华带来新的利润增长点。ST光华强调，海南逸盛拟在海南省洋
浦经济开发区化工园区内实施PTA工程项目，该项目目前尚未得到国家相关主管部
门的批准，项目能否得到相关主管部门的批复并最终成功实施存在较大的不确定性
。
【出处】证券时报【作者】张珈
【2011-04-19】
ST光华(000703)拟注资产盈利远超预期 机构"精准"买入
*ST光华今天“摘星”后复牌，公司披露的报告书修正了拟注入资产恒逸石化
的盈利预测。根据利安达出具的审计报告，2010年恒逸石化归属于母公司所有者的
净利润为17.327亿元，较原盈利预测增加9.67亿元，增值126.26%。照此计算，重
组完成后，*ST光华2010年每股收益可达到3元。
*ST光华于4月16日发布重大资产重组修订报告，而4月14日、15日，公司股票
连续两天涨停。15日交易所发布的交易信息显示，*ST光华连续三日累计涨幅偏离
值12.54%，当天两机构合计买入9190.2万元，占当日成交量的27%。去年三季度后
，公司定期报告中前十大流通股股东榜单上一直没有机构身影，在股价涨至45元/
股以上时，机构反而大举介入，耐人寻味。
去年12月31日，中国证监会有条件通过公司以9.78元/股向恒逸集团、鼎晖一
期和鼎晖元博增发43288万股，购买其所持恒逸石化100%股份的方案。今年4月15日
，公司收到核准文件批复，同时，恒逸石化控股股东浙江恒逸集团被豁免要约收购
义务。*ST光华重组只剩下最后的实施环节。
*ST光华停牌前收盘价为52.15元，重组完成后总股本将达到57679万股，按注
入资产最新预测盈利计算，2010年每股收益为3元，以目前股价计，市盈率为17.38
倍。
*ST光华2010年4月30日出具了最初的资产重组草案显示，控股股东恒逸集团对
拟注入资产业绩补偿协议中承诺的业绩为：2010年、2011年和2012年分别为79500
万元、88115万元和89027万元，3年总和为25.6642亿元。如今，恒逸石化仅在2010
年就有望实现3年业绩承诺的67%。今年一季度，恒逸石化主营业务PTA期货价格在
每吨万元的高位运行，远高于2010年中枢价格，恒逸石化或有希望在一年半的时间
里完成3年的业绩承诺。
不过，*ST光华的最新报告同时预测，2012年PTA国内供需基本平衡，PTA的销
售收入和毛利开始会有所下降。另据专家判断，今年下半年新增PTA产能将逐渐释
放，市场供给增大。而2月15日以来，PTA期货价格已从高位连续下调，跌幅20%。
*ST光华重组资产业绩远超预期，让人联想起同在进行重组的*ST黑化。*ST黑
化拟借壳的翔鹭石化与恒逸石化主营业务相当，市场也对翔鹭石化充满期待。15日
和18日，*ST黑化股价涨幅分别为4.27%和5%。但*ST黑化重组方案于2010年12月31
日发布，后续审批风险仍在。
由于2010年净利润为正，*ST光华被撤销股票交易退市风险警示，仍实行其他
特别处理。公司股票4月19日恢复交易，简称由“*ST光华”变更为“ST光华”。
【出处】上海证券报【作者】阮晓琴
【2011-04-18】
*ST光华(000703)重大资产重组事项获得中国证监会核准
*st光华于2011年4月15日收到中国证券监督管理委员会《关于核准世纪光华科
技股份有限公司重大资产出售及向浙江恒逸集团有限公司等发行股份购买资产的批
复》，核准公司本次重组方案。该批复自核准之日（即2011年4月11日）起12个月
内有效。
同日，公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准浙江恒逸集团有限公司公
告世纪光华科技股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》，核准豁
免浙江恒逸集团有限公司因公司本次重组需履行的要约收购义务。
公司董事会将根据上述核准文件的要求和股东大会的授权办理本次重大资产重
组相关事宜，敬请投资者关注公司后续相关公告。
【出处】深圳证券交易所【作者】
【2011-02-22】
*ST光华(000703)遭股东减持套现
*ST光华（000703）公告，公司股东四川恒运实业有限责任公司于2011年1月18
日至2011年2月21日通过集中竞价交易方式，减持公司股票188.6万股，占总股本的
1.31%。
减持后，四川恒运实业有限责任公司合计持有公司股份468.5万股，占总股本
的3.26%。
【出处】中国证券网【作者】
【2011-02-18】
*ST光华(000703)2010年扭亏为盈
*ST光华（000703）公布年报，公司年度营业总收入2.23亿元，同比增长21.33
%，实现利润总额122.88万元。归属于上市公司股东的净利润为246.1万元，2009年
净利润亏损2019.8万元，同比增长111.96%，实现扭亏为盈。
【出处】中国证券网【作者】张洁
【2011-02-18】
*ST光华(000703)全年微利收官 股东榜无机构现身
被誉为2010年最牛个股的*ST光华今日披露年报。该股曾凭恒逸石化借壳题材
，2010从最低位9.43元上涨至44.06元，全年涨幅高达362.33%。
受惠于非经常性损益，*ST光华2010年以盈利收官。公司全年实现营业总收入2
.23亿元，较上年同期增加21.33%；实现归属于上市公司股东的净利润241.63万元
，较上年同期增加111.96%。公司2010年非经常性损益项目下有622.21万元进账，
为公司全年盈利立下汗马功劳。
虽然*ST光华在2010年一路“呼风唤雨”，但2010年三季报和年报均无机构现
身。
公司年报显示，前十大流通股股东名单中无一家机构投资者，法人股东和自然
人股东各占半壁江山。无独有偶，三季报中也是这般光景。往前追溯，*ST光华201
0年半年报中中信旗下三大券商理财产品齐聚一堂已是昨日之事。三季度一度减持*
ST光华2.53万股的自然人股东沈友成，于四季度中再度加仓，如今以315.77万股位
居第三大流通股股东。此君于2010年一季度闯入*ST光华流通股东名单之后，持股
守候全年，所得必然丰厚。
虽然十大流通股股东名单未有机构现身，并不表示机构已不再关注*ST光华。2
010年10月20日交易所公开信息显示，当日有一机构专用席位卖出637.74万元。结
合三季报无机构投资者现身的情况来看，机构显然选择了在*ST光华上做短差。*ST
光华于去年四季度里，从最低价27.53元涨至当季最高的46.24元，最大涨幅达67.9
6%。相信此间亦有机构投资者的推波助澜之力。
对于*ST光华而言，2011年最大的目标便是完成恒逸石化的借壳。公司董事会
表示，2011年，公司董事会将积极组织相关各方全力以赴，继续推进本次重大资产
重组工作。
【出处】上海证券报【作者】魏梦杰
【2010-12-30】
*ST光华(000703)重组变身今年涨幅是最大
年涨幅3.62倍！什么股票能有如此高的市场成长预期？唯有确定了重大资产重
组，并即将摇身变成石化企业的*ST光华（000703）。
和以往年份一样，涨幅第一名的往往都是经过重组或借壳上市，停牌几年后复
牌的股票，股价通常是一飞冲天，一天里的上涨恨不得将几年的涨幅都补回来。但
*ST光华则不一样，其股价是一步一步涨起来的。今年年初，还没有戴上"*ST"帽子
的世纪光华连续拉了7个涨停之后，股价走上平滑上升的轨道。4月份公司宣布重组
方案获董事会通过后，股价调整了4个月，到8月份又开始了连续涨停的拉升。就这
样，该股从今年年初的10元左右，直涨到12月27日停牌时的44元，涨幅362.33%。
也许什么题材都不如一个公司的大变身令投资者感到惊喜。*ST光华今年重组
的过程就是，第一大股东汇诚投资以现金购买公司全部资产和负债，公司发行股份
购买恒逸石化100%股份，同时，汇诚投资以协议方式将其所持公司股份转让给恒逸
集团。由*ST光华向恒逸集团、鼎晖一期及鼎晖元博以每股9.78元的价格发行4.3亿
股股份的方式作为支付对价，购买恒逸石化评估价值为42.34亿元的100%的股权。
如此一番重组完成后，*ST光华的主营业务将从原来铝型材加工行业变更为生产和
销售聚对苯二甲酸（PTA）和聚酯纤维等产品的行业公司。恒逸集团作为PTA和聚酯
纤维相关产品的行业龙头，连续多年跻身中国企业500强，有预测，恒逸石化自201
0年起未来三年的净利润分别为7.95亿元、8.81亿元和8.90亿元。此次停牌之后，*
ST光华从名称到内容都将变成一只全新的股票。
就是在这样的"变身"预期下，股价被主力炒翻了天。这是一个异常复杂而漫长
的炒作之路，早在*ST光华被重组之前的2009年12月，私募基金鼎晖旗下的两家基
金，就分别以2.3亿元和6688万元受让恒逸集团子公司恒逸石化6.24%和1.76%的股
权，转让完成后，鼎晖两基金合计持有恒逸石化股权达8%，无论是恒逸集团还是鼎
晖，均在此过程中获得了巨大收益。随后就是中信系券商理财的介入，在今年一季
报中，中信理财2号赫然列在十大股东之内，显然是为了赌重组而来，然后逐步增
持，到二季度就有三只中信系理财产品位列前十大股东中了；但到了四季度，中信
系所有理财产品又神奇地消失在前十大股东之中。击鼓传花般的资金运作，令人眼
花缭乱。而公司在5月份发布的公告还称，在公司重组核查期间，重组各方的董监
事、高管的直系亲属有买卖公司股票，"均基于自身判断，不属于内幕交易"。但我
们相信，普通散户在这只股票上很少有只凭"自身判断"赚到大钱的。
今年的行情已经收尾，昨天虽然报收红盘，但仍有大量资金流出市场，看来投
资者真得来年再战了。我们这里预祝2011年股市有好的行情；当然更重要的是，预
祝我们晨报的读者2011年有一个好收成！
【出处】北京晨报【作者】
【2010-12-28】
*ST光华(000703)因重大资产重组 今起停牌
*ST光华(000703)接中国证券监督管理委员会通知，上市公司并购重组审核委
员会（以下简称"并购重组委"）将于近日审核公司本次重大资产出售及发行股份购
买资产暨关联交易事宜。根据有关规定，经本公司申请，公司股票于2010年12月28
日起停牌，待收到并购重组委的审核结果并公告后复牌。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-12-21】
*ST光华(000703)修改重组业绩补偿协议
*ST光华今日公告，公司董事会同意公司与恒逸集团等三方在原《业绩补偿协
议》的基础上，对原《业绩补偿协议》项下的相关约定进行修改，并签署关于《业
绩补偿的协议书之补充协议》
相比起此前的协议，恒逸集团增加一年的补偿期限。原《业绩补偿协议》约定
的补偿期限为三年，即2010年、2011年及2012年，现增加一年（2013年），补偿期
限变更为四年，即2010年、2011年、2012年及2013年。就2013年度，恒逸集团承诺
该年度恒逸石化的盈利预测数为7.73亿元，其他年度的盈利预测数额不变。
此外，双方还对股份补偿方案作出相应变更。
【出处】上海证券报【作者】魏梦杰
【2010-05-29】
*ST光华(000703)相关高管亲属炒股不属内幕交易
*ST光华（000703）今日披露的重大资产重组补充公告显示，在公司重组核查
期间，重组各方的董监事、高管的直系亲属有买卖公司股票的情况，但经公司核查
，相关董监事及高管并未参与重大资产重组的筹备工作，他们的直系亲属的买卖股
票行为均基于对二级市场的自行判断，不属于内幕交易，也不构成对本次重大资产
重组的法律障碍。
因重大资产重组，*ST光华于2010年1月11日因重组开始停牌，2月11日公司董
事会通过重组预案。若重组方案成行，*ST光华将从退市边缘逃生，并完成主营业
务的华丽转身，从铝加工转向生产精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维产品。重组方案
公布后，*ST光华股价连拉七个涨停，适时介入者获利颇丰。
据悉，重组停牌前6个月至重组报告书出具之日（2009年7月11日至2010年4月3
0日）为核查期。经公司与重组各方自查确认，重组方恒逸集团副总经理倪伯仁之
配偶吴霞琴、借壳方恒逸石化控股子公司恒逸聚合物外部董事项兴富及其配偶曹伟
娟、子女项琬淇、恒逸石化控股子公司浙江逸盛外部董事李永庆之配偶李文娟、公
司控股股东汇诚投资执行董事王振兴之配偶潘红艳均有在核查期间买卖上市公司股
票的行为。
但经重组各方自查确认，上述董事及高管均未参与上市公司重大资产重组的筹
备工作，其直系金属在二级市场的操作均基于自身判断，因此不属于内幕交易。
另外，恒逸集团的收购方律师浙江凯麦律师事务所的经办参与律师蒋小华及配
偶朱伟也在核查期间买卖了上市公司股票，获利895.37元。经核查，朱伟2004年以
来专职从事股票操盘，蒋小华和朱伟的股票账户均由朱伟操作。并且，朱伟以买卖
ST股票为主，通常短线追击ST股票涨停板，次日冲高卖出。而朱伟本次操作亦是基
于自行判断，不属于内幕交易。
【出处】证券时报【作者】刘巧玲
【2010-04-30】
*ST光华(000703)重组方案获董事会通过
ST光华（000703）今日发布公告称，公司重大资产重组方案获董事会审议并通
过。
ST光华重组方案为：第一大股东汇诚投资以现金购买ST光华全部资产和负债、
ST光华发行股份购买恒逸石化100%股份，同时，汇诚投资以协议方式将其所持ST光
华股份转让给恒逸集团。ST光华发行股份拟购买资产恒逸石化100%的股权的评估价
值为42.34亿元，由ST光华向恒逸集团、鼎晖一期及鼎晖元博以每股9.78元的价格
发行4.3亿股股份的方式作为支付对价。
重组完成后，ST光华的主营业务将变更为生产和销售聚对苯二甲酸（PTA）和
聚酯纤维等产品。聚酯产业是一个应用范围越来越广的持续成长行业。中国已经成
为世界化纤第一大国。恒逸集团连续多年跻身中国企业500强，是PTA和聚酯纤维相
关产品的行业龙头。
根据恒逸集团的承诺和《资产评估报告》，预测恒逸石化自2010年起未来三年
的净利润分别为7.95亿元、8.81亿元和8.90亿元。(陈伟)
【出处】中国证券网【作者】陈伟
【2010-03-02】
借壳世纪光华(000703)疑存对赌 恒逸石化PTA"暗礁"潜伏
3月1日，在一份减持公告的"打压"下，复牌后的世纪光华方才迎来首个"非涨
停日"。
此前2月11日，世纪光华公告恒逸集团旗下恒逸石化拟借壳上市。自此，公司
股价一路狂飙，至2月26日连续7日收于涨停。然而，细读公司重组预案却发现不少
悬疑：恒逸石化运作借壳是否存在对赌？PE巨头鼎晖何以能在停牌前"精准"入股？
公司PTA资产靓丽的盈利数据背后会否暗礁潜伏？记者就此展开调查。
恒逸"闪电"借壳
"上市？不知道。"记者询问多位恒逸集团一线员工时，他们的回答多少令人意
外。甚至连萧山区金融办相关人士，在接受记者问询时也一脸茫然，表示并不知情
。
恒逸集团运作借壳之低调，令人讶异。但此间，世纪光华股价却异常"高调"，
连续报收涨停。追踪龙虎榜公开信息，依稀可见游资的炒作轨迹。2月11日至2月22
日中的3个交易日，世纪光华的买入席榜首均被华泰联合证券深圳振兴路第二营业
部占据，合计成交3842万元，国信证券深圳福中一路营业部、国信证券杭州体育场
路营业部等"游资集中营"亦纷纷杀入。
24日、25日、26日，世纪光华股票换手率分别为21%、13%、20%，炒作主力易
主。连续3天，西藏证券上海东方路营业部、广发证券辽阳民主路营业部联袂跻身
第一、第二大买入席，机构的身影也首度闪现，与游资合演"击鼓传花"的游戏。
显然，市场对即将注入世纪光华的恒逸石化资产颇为看好，尽管多数人对陌生
的恒逸集团知之甚少。
资料显示，恒逸集团是一家以恒逸石化的"石化+化纤"类资产为核心资产，以
金融与地产为辅助的控股型集团公司，连续多年跻身中国企业500强，2009年末总
资产约142亿元，旗下恒逸石化是国内精对苯二甲酸（PTA）和聚酯纤维生产领域的
龙头企业。在2009年胡润百富榜上，恒逸集团"掌门人"邱建林以50亿身家排名176
位。
"我们原本计划IPO，但因2008年公司意外亏损，转而寻求借壳上市。"恒逸石
化一高管对记者坦言，与世纪光华的谈判耗时很短，双方可谓一拍即合。
"恒逸集团的负债率一直较高，PTA等项目投入需要巨额资金，此前曾通过发行
短期融资券、信托等多种方式融资。"接近恒逸集团的人士说，随着化纤业去年强
劲复苏，恒逸石化迎来上市的历史最佳时机。
"要上就赶紧，因为谁也不知道以后是否还有这样的机会。"上述人士感叹道。
重组"暗藏"对赌？
虽说是闪电借壳，但细读世纪光华的重组预案，仍感玄机重重。
据预案披露，重组分为三个互为条件、同步实施的部分。其一是，世纪光华将
其全部资产、负债向现任大股东汇诚投资出售，预估值为1.95亿。
其二是，世纪光华以9.78元/股向恒逸集团及鼎晖一期、鼎晖元博、邱建林、
方贤水预计发行不超过4.5亿股，购买其所持有的恒逸石化100%股份。
其三是，汇诚投资以协议方式将其所持世纪光华1223.705万股转让给恒逸集团
，总价不超过2.96亿。
有意思的是第三部分，不仅转让价格语焉不详，且若以2.96亿最高总价折算，
汇诚投资所持1223万股的转让单价竟高达24.2元/股，远高于公司增发价9.78元及
停牌前收盘价10.37元。
再据预案，实施上述转让并非与重组完全同步，触发其发生需要4个先决条件
，分别系世纪光华董事会、股东大会、到最后证监会审议通过重组及豁免恒逸集团
要约收购义务等步骤。在满足上述条件后，恒逸集团将在20日内将支付股权转让款
。
另一方面，方案对该转让的描述亦值得玩味。公司仅表示，股权转让价不超过
2.96亿，这是否意味着转让存在多种情况及价格？这让人联想到常在公司欲IPO、
引入战略投资者时运用到的对赌协议。对此，有投资者大胆猜测，或许，若重组失
败，汇诚投资需将该部分世纪光华股权折价转让给恒逸集团或其关联方。
"目前内地的重组市场越来越推崇对赌协议，尤其是浙江民营企业的借壳上市
。"某浙江券商一投行人士向记者表示。
此前，最近的一宗对赌案例发生于去年底--浙江最大的地产商之一的宋都集团
欲借壳百科集团上市。根据预案，百科集团现控股股东百科投资拟以3亿的价格将
所持全部2789万股转让给宋都控股，后者随后连同平安置业、郭轶娟通过"资产置
换+定向增发"的方式向百科集团注入其所拥有的宋都集团100%股权。
宋都控股受让股权的每股成本高达10.75元/股，较百科集团停牌筹划重组前9.
19元/股的收盘价溢价约17%。
查阅公告可知，原来，宋都控股当初高价引入平安置业为战略投资者时，曾以
对赌方式对宋都集团未来利润作出承诺，即利润若不达标，便无偿转让其所持宋都
集团股权或补偿平安置业对应现金。而根据最新的补充协议，只要宋都集团2010年
顺利上市，该对赌协议便可"一笔勾销"。由此，遭对赌协议"绑架"的宋都控股高价
获取壳资源以确保宋都集团如期上市也便在情理之中了。
回看世纪光华的重组，一个颇可推敲的迹象是重组前两个月，即2009年10月30
日，汇诚投资解除以其全部世纪光华股份为交行的质押担保，同日又悉数转质给新
华信托，为其8000万元借款提供质押担保，借款期限1年。
此后，汇诚投资在权益变动报告中承诺，将于目前存在于其所持世纪光华股份
之上的质押所担保之主债权到期日前或者不迟于生效条件全部满足之日起30日解除
转让股份上的质押（解除股数至少等额于转让给恒逸集团的股数）。
对于上述质押，记者几经查阅相关资料及新华信托网站，并未发现新华信托有
发行任何相关信托产品之公告。这究竟是一笔单纯的信托贷款还是有神秘方潜伏其
后收押世纪光华股权，目前难以查证。
鼎晖"精准"入股
世纪光华的重组预案的另一焦点是PE的突击入股。众所周知，对赌协议常与引
入战略投资者有关，而恒逸石化在拟借壳世纪光华前引入了PE界享负盛名的鼎晖投
资。而后者"临门一脚"的精确度之高，颇引人艳羡。
据公告，2009年12月24日，恒逸集团、邱建林、方贤水和鼎晖一期及鼎晖元博
签署股份转让协议，恒逸集团将其持有恒逸石化6.24%和1.76%的股份分别转让给鼎
晖一期和鼎晖元博，转让价格以双方认可的恒逸石化整体估值38亿元为基础确定，
即鼎晖一期和鼎晖元博分别出资2.37亿和6688万元。事后来看，鼎晖两PE的入股时
点可谓"精准无比"--此后不到半个月，即2010年1月8日，世纪光华即停牌筹划重组
。
这里留有两点疑问。首先，恒逸集团引入鼎晖目的何在？是否有为推动恒逸石
化借壳世纪光华上市的考量？重组预案对此没有任何描述及解释。
可为比鉴的是，在同期实达集团重组中，同样存在建银资本和红塔创投两家PE
精准入股的情况。但在实达的预案中，公司详细描述了引入两家PE作战略投资者的
目的，系重组方以出售股权所得现金偿还关联方借款，以使成都融创在借壳时满足
上市条件。
以此反观世纪光华之重组。鼎晖系国内PE界的头牌大佬，由曾有中金直投背景
的吴尚志、焦树阁等五位元老管理投资，拥有极强的券商背景。那在鼎晖投资恒逸
石化之时是否已知悉后者欲借壳世纪光华上市？值得注意的是，实达的重组方在引
入两家PE时公司股票已经停牌，而12月24日的世纪光华尚处于交易状态。
其次，据预案，鼎晖12月24日突击入股的作价基准系根据当时恒逸石化的整体
评估价值为38亿。此后，恒逸集团为借壳而评估恒逸石化的预估值为40.68亿，其
评估基准日为12月30日，亦即相距一周时间，恒逸石化的资产便"膨胀"了2.68亿。
而若按最高增发额4.5亿股折算，恒逸石化的估值最高可能达44.4亿，较鼎晖入股
时增值6.4亿。
至此，再反观恒逸集团与汇诚投资疑似存在的对赌约定，便更加耐人寻味。一
方面，恒逸集团愿意在重组获批时以2.5倍于增发价的高价收购世纪光华股权；另
一方面，也愿意重组前突击折价出售拟注资产股权。恒逸集团何以厚彼薄己至此？
在此背景下，若该重组成功，鼎晖短期内获利之多令人瞠目。以最高增发额4.
5亿股折算，恒逸石化8%的股权即3600万股，再以鼎晖两基金共3亿的投资额计算入
股成本约8.33元/股。相较3月1日世纪光华收盘价20.35元，短短两个月，鼎晖的突
击入股浮盈145%。
对于上述情况，在接受记者采访时，恒逸石化高管矢口否认了鼎晖入股属"临
门一脚"的说法。"在去年上半年，我们就开始与鼎晖谈判，当时尚未开始与世纪光
华接触。"据其透露，恒逸集团此前一直在寻找战略投资者，并曾于2007年末与花
旗银行达成战略合作协议，但冗长的审批手续完成后，偏逢国际金融危机爆发，恒
逸石化盈利大降，花旗银行则囊中羞涩，协议即告终止。2009年上半年，随着化纤
业行情回升，恒逸集团重燃引入战略投资者的念头，开始与鼎晖谈判。
"相对而言，我们与鼎晖的洽商时间很短。"上述高管说，引入鼎晖与借壳世纪
光华两者并没有交集，也不存在鼎晖从中牵线搭桥的行为。不过，他并不否认，恒
逸石化借壳世纪光华的预期，增强了鼎晖的投资意愿和动力。
记者注意到，恒逸集团内刊《恒逸报》曾对引入鼎晖一事作过报道，称其为恒
逸集团"发债、引资、上市"三步走战略的重要一步，"为进入资本市场铺平了道路"
。
PTA"厚利"难续
预案中最为投资者所关注的无疑是重组资产--恒逸石化的评估价格及盈利能力
。
据预案，截至2009年12月31日，恒逸石化净资产为9.39亿。以2009年12月31日
为评估基准日，公司净资产预估值约为40.68亿，增值额约为31亿，增值率高达333
%。
预案介绍，恒逸石化主营PTA、兼营下游聚酯化纤等产品的生产与销售，其所
需原材料80%源于石油，而终端消费者又是拥有极高对外依存度的纺织服装业。由
此可见，恒逸所处产业在国内不仅是强周期行业，且属于典型的"两头在外"，即上
、下游产品定价权均在国外，经营风险甚大。
以上所述国内市场早有殷鉴。曾因拥有亚洲最大、世界第二的PTA生产基地而
荣光无限的华联三鑫即于2808年底因内（高杠杆运作、投机期货巨亏致资金链断裂
）、外(金融危机致行业性亏损)交困，几乎一夜间倾倒破产。
在此情况下，恒逸石化能享受高达3倍多的评估增值，与房企、矿企受益于土
地使用权、采矿权等无形资产重估增值不同，主要拜其评估方法及2009年傲人的盈
利数据所赐。
首先，从总体上看，据预案披露，2009年恒逸石化并表下总资产123亿，净资
产31.6亿，归属母公司净资产16亿。公司2009年实现营收120亿，净利润10.7亿，
归属母公司净利润6.44亿。由此折算下恒逸石化2009年净利润率达9%，净资产收益
率（ROE）高达40.25%。
与此同时，公司财务杠杆较高、盈利波幅异常巨大。据预案，恒逸石化于2008
年、2007年实现营收111亿、118亿，归属母公司净利润分别为-6803万、2.22亿，
同期ROE为-7%、21%。在与2009年完成营收相差无几的情况，公司连续三年的ROE竟
有近50%的波幅。
此外，以市场上与恒逸石化主业最接近的S仪化对比来看。公司2009年三季度
报表示，目前国内聚酯原料和产品价格冲高后快速回落，聚酯市场波动明显加大。
同时由于产品需求没有好转以及产能过剩的状况依然存在，聚酯业竞争形势严峻。
同时，S仪化财务数据也表现"寒意浓浓"的经营境况。2009年前三季度，公司
实现营收96.37亿元，同比减少23.2%。业绩虽实现扭亏但净利率仅3.9%，不及恒逸
石化一半；ROE5.3%，仅约后者的1/8。
尤其到了第三季度，S仪化的财务数据明显反映出市场压力正在加大。当季，
公司实现营收35.02亿元，环比略增4.6%。而记者折算其综合毛利率环比大跌7%至7
.96%；实现净利润仅6782万，环比剧减75.03%。
当然，S仪化与恒逸石化虽拥有从PTA到聚酯化纤相同的产业链，但前者的产能
主要在聚酯、后者则在PTA，致使两公司不可简单对比。但S仪化折射出的下游聚酯
业不景气的经营现实，仍给恒逸石化的靓丽财报投下阴影。
其次，再分解恒逸石化旗下PTA、聚酯化纤两部分的盈利情况。据预案，公司
旗下控股、参股公司众多，其中盈利支柱--PTA的产能主要来自两个与浙江另一化
纤巨头荣盛控股合资的公司，即逸盛石化（合计持股51%）与逸盛大化（间接持股3
9.2%）。
观两者财务数据，逸盛石化2009年实现营收72.6亿，净利7.58亿，净利率高达
10%。而在2008、2007年，该公司实现营收76亿、90亿，均高于2009年，且三年产
、销量亦相当接近，但净利润仅1.6亿、1亿，尚不及2009年的20%。同样，逸盛大
化于2009年实现净利润5.86亿，而2008年尚亏损1273万。
同时，类似的财务迹象也发生在经营聚酯业务的恒逸石化母公司身上。公司20
09年实现营收23亿，净利1.68亿；而其2008、2007年营收均与2009年无甚差异，产
、销量亦接近，但净利为-2.36亿及4363万，经营绩效差别之大亦令人不解。
先从产业上看，经历2008年危机后PTA迎来了强劲复苏，甚至成为近五年来的
行业景气高点。但这似无法完全解释2009年恒逸石化的业绩出现暴增。
记者回查郑州商品交易所PTA期货历史走势，近两年最低价出现在2008年11月
的4444元/吨，2009年底价格在8050元/吨，涨幅约一倍。这期间，FOB韩国PX指数
显示，PTA原料PX价格从500美元升至1000美元。再结合中国化纤协会统计的单位生
产成本，由此折算出2009年行业平均毛利率最高仅约10%，恒逸石化拥有高达10%的
净利率无异于鹤立鸡群（公司毛利率目前无法推算）。
记者再回查预案，得知逸盛石化生产的PTA产品约90%销售给股东内部关联聚酯
企业，剩余10%销售给国内其他企业。而逸盛大化生产的PTA产品中约30%销售给股
东内部关联聚酯企业，剩余70%销售给国内其他聚酯生产企业。
再续查相关资料，两PTA公司的关联供应中，向恒逸集团旗下的聚酯企业输送
了多少？向荣盛控股旗下的聚酯企业输送了多少？但这些尚无法在预案中获得进一
步数据。
在此，颇值得一提的是，与恒逸合作密切的荣盛控股目前也在运筹借壳上市。
2009年底，荣盛拿下宁波联合控股权，当时市场纷纷盛传公司旗下化纤公司即将借
壳，但后者最终选择一年内注入地产资产，个中缘由今日看来似更耐人寻味。
无论如何，2009年超强的盈利数据还是为恒逸石化的高估值打下基矗据预案，
重组方对公司评估采用收益现值法，基准日在2009年底。由此，评估方设定公司主
营的PTA、聚酯化纤等产品的价格、利润均能长期稳定在2009年的高位，而产能还
有进一步的扩张。基于此，评估方最终给出了3.33倍增值率。
然而，目前的现实是，外需疲弱下，国内聚酯化纤业仍旧"寒风阵阵"，而PTA
产业本身的强周期、高风险特性亦未很好地体现在评估报告中。
【出处】上海证券报【作者】
【2010-02-27】
世纪光华(000703)股东持续减持
世纪光华今日发布公告称，公司股东四川恒运实业有限责任公司在2007年11月
29日至2010年2月26日总计减持公司150万股股份，占总股本比例为1.04%。减持后
，该公司尚持有世纪光华4.57%股份。
尽管披露的减持时间跨度较长，但主要的变动发生在2009年以后。根据公司披
露的权益变动报告，主要的一次减持发生在去年5月25日至5月27日三个交易日内，
恒运实业通过集中竞价交易方式减持100万股，占总股本比例为0.69％。
到了今年1月12日，世纪光华发布停牌公告筹划重大事项，并在经历了一个月
的停牌后，于2月11日披露重组预案将转型石化企业。该方案一经推出，立即受到
资金追捧。从复牌当日至昨日，公司股价连续7天涨停，累计涨幅达到95%。根据今
日公司发布的公告可以推断，恒运实业在2月26日依然在减持公司股份。
【出处】上海证券报【作者】
【2010-02-23】
转型石化企业 世纪光华(000703)受捧三涨停
从2月11日披露重组预案，即将转型石化企业的世纪光华（000703）便受到了
游资的热情追捧，并一举走出了连续三个涨停板的走势。
根据此前披露的预案，世纪光华、汇诚投资、恒逸集团等于2010年2月5日签署
了《框架协议》。世纪光华将其全部资产和负债出售给汇诚投资，且人随资产走，
汇诚投资以现金支付对价；世纪光华以发行股份购买资产的方式购买恒逸集团等所
持有恒逸石化100%的股份；同时，汇诚投资以协议方式将其所持世纪光华1223.705
万股股份转让给恒逸集团，恒逸集团以现金支付对价。
资料显示，恒逸石化是一家专业从事精对苯二甲酸（PTA）、聚酯纤维和化纤
加弹丝相关产品生产与销售的石油化工行业的龙头企业。值得一提的是，持有恒逸
石化6.24%股份的股东鼎晖一期，实际上是被社保理事会所控股，社保理事会持其6
2.69%的股份。而鼎晖一期是在去年12月24日才以2.37亿元的价格受让标的资产的
这部分股权。
上述预案一经推出，世纪光华便受到了各路资金的热情追捧，复牌当日便毫无
悬念走出了“一”字型涨停，而在随后的两个交易日股价也继续涨停。不过从深交
所披露的公开交易数据来看，三个涨停板的幕后推手并非机构，而是各路游资，其
中华泰联合证券深圳振兴路第二证券营业部以1921万的净买入成为了多方的绝对主
力。
对于公司在重组预案披露后受到资金的热情追捧，一位分析师称，主要是因为
重组后公司基本面将出现巨大变化。他表示，此次“借壳”的恒逸石化2009年归属
于母公司所有者的净利润高达6.44亿元（未经审计）。公司估算恒逸石化今年度归
属于母公司所有者的净利润也不低于7.95亿元。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2010-02-11】
恒逸石化借壳世纪光华(000703)
世纪光华（000703）发布公告，董事会审议并通过了公司重大资产重组预案，
主要内容是：世纪光华的第一大股东汇诚投资以现金购买世纪光华全部资产和负债
、世纪光华以发行股份购买资产的方式购买恒逸石化100%的股份，同时，汇诚投资
以协议方式将其所持世纪光华1223.705万股股份转让给恒逸集团。上述重大资产出
售、发行股份购买资产和股份转让互为条件，同步实施。
产业分布于宁波、杭州、上海和大连的恒逸石化是我国精对苯二甲酸（PTA）
和聚酯纤维生产的行业龙头企业；其控股股东恒逸集团是一家以恒逸石化"石化+化
纤"类资产为核心资产，以金融与地产投资为辅助业务的控股型集团公司，连续多
年跻身中国企业500强，2009年位居中国企业500强252位和中国制造业500强133位
。
本次重大资产重组完成后，恒逸集团及其一致行动人鼎晖投资等将获得世纪光
华的控股权，世纪光华的主营业务将变更为生产和销售精对苯二甲酸（PTA）和聚
酯纤维等产品。（白露）
【出处】中国证券网【作者】
【2010-01-12】
世纪光华(000703)因重大事项 股票继续停牌
本报讯世纪光华（000703）将于近期披露重大事项公告，为避免公司股价异常
波动，切实维护投资者利益，根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定，经向
深圳证券交易所申请，公司股票自2010 年1月12日起继续停牌，直至公司董事会披
露公告后复牌。（颜金成）
【出处】证券时报【作者】
【2009-08-17】
世纪光华(000703):09上半年净利润亏损879.23万元
周一晚间，世纪光华公布了2009年度中期报告。
中报显示，由于铝原材料成本上涨，销售市场的骤降，公司的销售订单下降，
使公司出现亏损的局面。报告期内，公司实现营业收入68,985,686.05 元，实现营
业利润-8,757,634.61 元，实现归属于上市公司股东的净利润-8,792,273.50元。
【出处】中国证券网【作者】
【2009-06-17】
虚假信息推升 世纪光华(000703)短期大涨超40%
本报讯不实传闻再次污染股市生态链。世纪光华（000703）今日针对控股股东
汇诚投资转让股权的传言发布澄清公告，称控股股东从未发布“协议转让公司股份
公开征集受让方”的公告。而此时，世纪光华股价已经在该传言出现后上涨了42.4
2%。
5月26日，股吧中出现一篇题为《关于汇诚投资拟协议转让公司股份公开征集
受让方的公告》的文章，该文称汇诚投资拟通过公开征集的方式转让其持有的世纪
光华全部股份，并逐级上报审批。该文表示，汇诚投资拟转让所持世纪光华全部股
份，共计3223.71万股，占公司总股本的22.4%，拟转让股份单价不低于5.1元。
该文还提出转让股权的7个条件，其中多个转让条件都似曾相识，比如“承诺
支持上市公司长远发展，在一定期限（最低12个月）内不向第三方转移上市公司的
实际控制权”、“意向受让方具有促进世纪光华持续发展和改善上市公司法人治理
结构的能力”等。
对此，今日世纪光华表示，经向公司控股股东及实际控制人核实，公司控股股
东和实际控制人从来未发布此类协议转让公司股份公开征集受让方的公告，也从来
没有和中烟四川公司等任何受让方接触；在未来三个月内，也不存在股权转让等影
响公司股票价格异常波动的事项。
从5月26日以来世纪光华的股价看，上述虚假信息对二级市场产生了不小的影
响。世纪光华的股价以5月26日收盘时的5.28元/股开始计算，昨日最高上涨到8.03
元/股，最后收盘时世纪光华股价仍上涨3.01%，达到7.52元/股，短短13个交易日
股价上涨42.42%，而同期上证指数上涨7.24%。
其实这不是世纪光华第一次受到注资等不实传闻的影响。不久前的5月6日世纪
光华也曾发布公告，对某媒体发表的《世纪光华将注入新的发电项目》一文做出澄
清称：公司及其控股股东和实际控制人从未与河南省国资委就垃圾发电项目发生接
触，也不存在公司董事会就注入方案进行可行性研究的事宜。同时世纪光华澄清，
上述报道中所称由于环保未能达标，预计本年第一季度业绩出现巨额亏损的报道不
实。
不久前，证券时报曾对此现象以《离奇传闻污染股市生态链》为题进行过分析
，一些炒作者提前买入股票，再通过各种渠道发布利好传闻，拉升股价并借机出货
，最终受害的是不明真相跟风买进的投资者。
世纪光华今日表示，因相关机构或个人散布谣言、报道误导性消息、发布误导
性分析结果而产生传闻，公司强烈谴责相关当事人不负责任的行为，并保留追究法
律责任的权利。同时，世纪光华再次提醒投资者，根据已经发布的业绩预告，公司
2009年上半年将亏损900万元左右。
【出处】证券时报【作者】
【2009-06-17】
世纪光华(000703)否认大股东股权将转让
世纪光华（000703）今日澄清，否认公司股份将被公开征集受让方的传闻。
公司表示，近来有关于公司控股股东汇诚投资拟通过公开征集的方式转让其持
有的世纪光华全部股份，并逐级上报审批的传闻。传闻称，汇诚投资拟转让所持世
纪光华全部股份，共计3223.71万股，占公司总股本的22.40％。
对此，公司表示控股股东和实际控制人从来未发布此类协议转让公司股份公开
征集受让方的公告，且公司控股股东和实际控制人同时保证在未来三个月内，不存
在股权转让、资产重组、收购、发行股份等影响公司股票价格异常波动的事项。
【出处】中国证券报【作者】周婷
【2009-06-01】
世纪光华(000703)股东减持100万股 套现逾517万元
世纪光华（000703）周一晚间公告称，公司股东四川恒运实业有限责任公司在
09年5月25日至09年5月27日之间，通过深交所集中竞价交易系统减持世纪光华流通
股100万股，套现超过517万元。
本次减持的股份约占公司总股本的0.69%，减持后，四川恒运实业尚持公司股
份707.24万股，占公司总股本的4.91%
【出处】【作者】
【2008-05-06】
世纪光华(000703)澄清:注入垃圾发电项目报道不实
针对媒体报道，世纪光华今天发布澄清公告，公司及其控股股东和实际控制人
从未与河南省国资委就垃圾发电项目发生接触，也不存在公司董事会就注入方案进
行可行性研究的事宜。
此前，有媒体发表《世纪光华将注入新的发电项目》一文，称世纪光华同意将
河南国资委国资委名下的垃圾发电项目注入光华，世纪光华董事局正在就方案的可
行性进行研究，由于该事项存在重大不确定性，世纪光华将近期申请停牌。
世纪光华同时澄清，上述报道中所称由于环保未能达标，预计本年第一季度业
绩出现巨额亏损的报道不实。“公司的主营业务铝加工行业属于轻度污染行业，不
存在环保未达标的事情。”
【出处】上海证券报【作者】阮晓琴
【2008-03-22】
世纪光华(000703)子公司因燃料不足全面停产
世纪光华今日公告称，公司全资子公司河南辉龙铝业有限公司在3月14日接到
河南省荥阳市燃气有限公司通知，义马气化厂自3月15日至4月18日将对生产装置进
行为期35天的全面系统检修，导致其对公司的供气量由原来的2.5万立方米/日降低
为8000立方米/日。因公司的生产用燃料全部依赖其供应，由此造成生产用燃料不
足，压力不够无法点火，公司因此将于今日起全面停产，直至燃气供应正常。
世纪光华表示，上述事项将对公司2008年一季度及上半年利润产生较大影响，
公司利润将因此减少约150万元左右。
【出处】上海证券报【作者】徐锐
【2008-02-16】
世纪光华(000703)拟投5000万元炒股
世纪光华决定投入不超过5000万元进行证券投资。
公司今日发布公告称，公司拟运用自有资金，使用独立的自营账户，在证券交
易场所对上市证券以及证监会认定的其他证券进行组合投资及重点投资，并进行新
股申购，投资期限为2008年整个会计年度。世纪光华表示，上述投资行为具有风险
不大、资金周转快捷的特点，有利于提高公司的收益及资金使用效率，并且不会影
响公司主营业务发展。
【出处】上海证券报【作者】徐锐
【2007-12-03】
世纪光华(000703)将向大股东转让债权
世纪光华（000703）将对四川华天集团股份有限公司2682.8万元的债权，转让
给大股东河南汇诚投资有限公司。汇诚投资将在年底前用现金支付转让款。世纪光
华表示，此次债权转让改善了公司的财务状况，实现当期损益约1500万左右。
【出处】中国证券网【作者】
【2007-10-22】
世纪光华(000703)拟进行资产债务整合
世纪光华（000703）拟订了一系列资产债务整合计划。公司计划将成都锦江电
器制造有限公司6613万的债权转让给河南汇诚投资有限公司，并出售北海市5.72万
平方米土地使用权益，收购河南辉龙铝业有限公司20%股权。
公告披露，世纪光华拟与第一大股东汇诚投资签署《债权转让协议》，按照原
值转让公司拥有的对锦江电器6613万的债权，支付期限及支付方式为协议生效后两
个月内以现金支付。该部分债权可上溯至2004年，公司在2004年3月与锦江电器签
订了成都锦江电子系统工程有限公司70%的股权转让协议，锦江电器向公司支付212
7万元股权转让款，剩余6613万元形成了公司对锦江电器的债权。
此外，世纪光华拟将拥有的北海5.72万平方米（合85.87 亩）土地使用权益转
让给北海市昊海房地产开发有限公司，转让价格以北海市土地市场行情价作为参考
价，确定为20.03万元/亩，合计总价1720万元。该地块位于北海市北海国际商业城
IV-1 号地块内，东临北海七中，南临北海职业学院，北临西南大道，为综合性用
地，使用年限至2047年6月9日止。目前，因该块土地位于学校附近，当地政府拟将
该土地的使用用途变更为教育用地。
目前公司持有辉龙铝业80%的股权，公司计划受让该另外两位自然人股东田长
江、王灵所持有的20%股权，双方确认股权转让价格以辉龙铝业2006年经审计的净
资产值为依据，辉龙铝业今年前三季度的净资产为参照，确定股权转让价款总额为
人民币2718万元。此次收购完成后，辉龙铝业成为公司的全资子公司。
经审计的辉龙铝业2005年实现销售收入1364万元，净利润819万元；2006年实
现销售收入1.97亿元，净利润835万元；在公司的第三季度报告中，辉龙铝业2007
年1-9月实现销售收入1.72亿元，净利润1309万元，其产品具有一定的竞争优势，
利润增长形势较好。为实现公司的可持续性发展，实施本次交易。
世纪光华认为，上述交易可以盘活存量资产，提高资产利用率，同时整合主业
。其中，债务转让及土地出售需提交临时股东大会审议。
【出处】中国证券网【作者】
